1. Introdugao Devemos estudar financas dado que numa carreira relacionada com 0 mundo dos negécios vamos enfrentar uma série de questées. Para fazer face a estas questdes vamos recorrer a andlise financeira. 1.1. Qs quatro tipos de empresas (U! - Sole Proprietorship ~ O negécio & gerido por uma tinica pessoa, 0 dono, que tem responsabilidade ilimitada. - Partnership ~ A empresa é gerida por mais de uma pessoa, ou seja, tem mais que um dono. Cada um dos proprietarios é igualmente responsavel pelas dividas da empresa. A parceria termina quando um dos donos morre. Uma Limited Partnership, uma empresa semelhante auma Partnership, no entanto esta tem de ter no minimo dois General Partners, enquanto que uma Limited Partnership tem de ter no minimo um General Partner e um Limited Partner. = Limited Liability Company (LLC) ~ Todos os proprietarios tém responsabilidade limitada, no entanto podem gerir o negécio. - Corporation - € uma entidade separada dos proprietarios. A empresa & a Unica responsdvel pelas suas obrigagées. Os proprietdrios nao séo responsaveis por nenhuma obrigacao da empresa. 1.2. Ogestor financeiro 0 gestor financeiro tem trés tarefas principais: © Tomar decisées de investimento; © Tomar decisées de financeiras; © Gerir os cash-flows associados as atividades operacionais. 1.3. O papel do gestor na organizacéo Etica e incentivos na organiza¢ao: © Agency Problems — quando o gestor coloca os préprios interesses 8 frente dos interesses dos shareholders (detentores de capital da empresa); Guia de Exames GF® The CEO's performance - quando nao se tém um retorno eficiente face as decisées de investimento que tomamos, os acionistas podem exigir substituir 0 CEO 1.4. O papel do Mercado de Acées (Stock Martket, O Mercado de Acées fornece liquidez aos shareholders. Neste mercado temos associada a facilidade de se vender um ativo que detemos por um Preco préximo (preferencialmente superior) ao preco pelo qual o compramos. Public Company — A empresa ¢ transacionada em bolsa Private Company — A empresa nao est cotada em bolsa podendo ser transacionada entre particulares. Primary Market - Quando uma empresa quer passar a ser uma “public company”, decide vender aces diretamente aos investidores. Esta ago ocorre uma tnica vez quando a empresa se decide tornar numa public company, sendo as transagGes entre a empresa e os investidores, Secondary Market - Apés a transacio inicial no primary market, as aces da empresa continuam a ser transacionadas em bolsa, mas entre investidores e sem a intervengdo da empresa. Physical Stock Market (Mercado de ages fisico): * Auction Market, como por exemplo o NYSE; * Market Makers ~ specialists; * Bid-Ask Spread: BID-ASK Spread = Ask price ~ Bid price ‘Ask price — prego de venda associado a acao; Bid price — preco pelo qual o vendedor esté disposto a vender aacio O Bid-Ask Spread é um custo de transagao. Pretende-se que o ask>bid de forma a que o investidor possa ganhar liquidez com a venda das. acoes. Over the Counter Markets: * Dealer Markets, como temos 0 caso do NASDAQ. Guia de Exames GF 6 es2. Revisdo de Conceitos Fundamentais « Arbitragem: a pratica de comprar & vender bens equivalentes em diferentes mercados por forma a tirar vantagem da diferenca de precos. Uma oportunidade de arbitragem ocorre quando é possivel lucro sem correr qualquer risco ou fazer um investimento. « Normal Market: Mercado competitivo onde nao existem oportunidades de arbitragem. Num mercado normal, no podemos ter produtos semelhantes a serem transacionados a precos diferentes, dado que esta situago leva o mercado a ndo estar em equilibrio. ‘Law of one price: Se oportunidades de investimento equivalentes esto a ser transacionadas simultaneamente em diferentes mercados competitivos, ent3o 0 preco de transagdo deve ser o mesmo em ambos ‘os mercados. 2.1. Linha do Tempo: fvel dos cash A linha do tempo é a representaco linear do tempo poss flows. Nota: £ recomendada a utilizagdo da linha do tempo em todos os problemas com cash flows. 2.2. Irés regras fundamentais: 1. 56 podemos comparar valores que estéo no mesmo p' tempo (ou seja no mesmo sitio da linha do tempo); Para mover um cash flow para um valor futuro do tempo temos de onto do o capitalizar (compound); Para mover um cash flow para um valor anterior no tempo ou para determinar o valor atual, temos de atualizar (discount). 2.3. Valor Futuro (FV): 0 valor futuro representa o valor de um determinado cash flow, C, @ uma taxa de juro, r, passados n periodos: FV =C*(1+ry" Gula de Exames GF2.4. Valor Atual (PV): O valor atual representa o valor de um determinado cash flow, C, a uma taxa de juro, r, no momento atual: Cc v= Ga Quando temos um conjunto de cash flows, vem que: c pv laa FV =PV« (14+r)" Nota: Quando calculamos o Valor Atual estamos a atualizar 0 valor dos cash flows para o momento anterior aquele em que comecam os cash flows. Se os cash flows comegarem em t=7, quando calculamos 0 PV estamos a atualizar os cash flows para o momento t=6. Se quisermos 0 seu valor em t=0 temos de os atualizar os 6 perfodos que faltam. 2.5. Perpetuidade: Perpetuidade - £ uma série de cash flows, C, que dura para sempre, nao tem término. x19 Pv= Perpetuidade crescente - é uma perpetuidade de cash flows, C, que crescem a uma taxa constante g. 2.6. Anuidade: Anuidade - é um conjunto de cash flows, C, recebidos por um periodo fixo de n periodos (até a maturidade, n) r= Shay ev = So (4ry—a}= pve Ltr Guia de Exames GF aGula de Exames GF Anuidade crescente - é um conjunto de cash flows, C, que crescem a uma taxa g, com maturidade fixa n. FV =PV+ (1+r)" 2.7. Taxas de Juro: Taxa Anual Efetiva (TAE): ATAE (EAR-— effective annual rate) diz-nos qual o montante ‘total de juro que vamos ganhar no final do ano, considerando 0 efeito da capitalizacio. Também pode ser denominada como effective annual yield (EAY) ou annual percentage yield (APY). Para convertermos a taxa de juro anual para um determinado periodo n, fazemos: Equivalent n — period discount rate = (1 + EAR)" — 1 Taxa anual nominal (TAN): ‘A TAN diz-nos qual a quantidade de juro simples ganho sem considerarmos 0 efeito da capitalizacao. A TAN é menor que a TAE. ; APR Interest rate per compunding period = area Para converter a APR na EAR (TAN em TAE): APR\* rear = (1+) Nota: Quanto maior for a frequéncia dos pagamentos, ou seja, quanto maior for o K, maior é a taxa EAR correspondente. o-- -_ -— - - o - - - o- eo i om o— o- o oo = - EInflagdo. Taxa nominal vs. Taxa real. Taxa de juro nominal (r) é a taxa utilizada para realizar atualizagdes € capitalizacbes. Taxa de juro real (r,) é a taxa de crescimento do poder de compra depois de ser descontado 0 efeito da inflacao (i). +r Growth of money T+i Growth of prices Growth in purchase power = 1+ 7; = A taxa de juro real é dada por: Term Structure and Yield Curve: Term structure — Estabelece a relacio entre a duracdo do investimento e a taxa de juro. £ a estrutura temporal das taxas de juro, Yield Curve — Representacao gréfica da term structure. Expectativas de taxa de juro: ‘A forma da yield curve é influenciada pelas expectativas da taxa de juro: * Uma yield curve invertida indica que as taxas de juro séo esperadas que decrescam no futuro. © Uma vez que as taxas de juro tendem a cair em resposta a um abrandar da economia, uma yield curve invertida é normalmente interpretada como uma previsdo negativa de crescimento econémico. Viele Maturity Guia de Exames GF 10Risco e taxa de juro: U.S Treasury securities sdo consideradas aplicacdes sem risco. As outras aplicagdes tém algum isco associado, pelo que os investidores requerem uma taxa de juro mais alta para as mesmas. Quanto maior for 0 risco associado, maior € a taxa de juro requerida, Guia de Exames GF n aTTVDTryereereeerTyeTaaAAy3. Andlise das Demonstragdes Financeiras DemosntracéesFinanceiras - Sé0 reports contabilisticos emitidos periodicamente, apresentando a performance da empresa, sendo que esta informacao é usada pelos shareholders e stakeholders da empresa. 3.1, Balanco Balanco (Statement of financial position) — é um retrato da posi¢ao financeira da empresa num dado ponto do tempo, apresentando os ativos e os passivos da empresa. EquacSo Fundamental da Contabilidade: Ativo = Passivo + Capital Proprio Ativo: Ativo corrente ~ ativos que vao trazer beneficios para a empresa num periodo inferior a um ano. Caixa e depésitos (cash); Clientes (accounts receivable); Inventérios (inventories); Outros ativos correntes (other current assets) Ativo_nfio corrente — ativos que vao trazer beneficios para a empresa num periodo superior a um ano. Depreciag4o — Afeta alguns ativos nao correntes. Reflete-se na perda de valor dos ativos fixos 4 medida que estes envelhecem e se desgastam. Nao representa um gasto de dinheiro. O valor da depreciagao depende da vida do bem. Book Value = Custo de Aquisicéo — dep acum. — imp.acum. Propriedades nao utilizadas; Start-up; Marcas e patentes. Pass vo corrente ~ Obrigacées que tém de ser vencidas num perfodo inferior a um ano: Fornecedores; Dividas de curto prazo; Guia de Exames GF 2Outras dividas a pagar. Passive no corrente - Obrigages que vao ser vencidas num periodo superior a um ano. Fundo de Maneio (Net Working Capital): NWC = Ativo Corrente — Passivo Corrente 0 Fundo de Maneio é o capital disponivel no curto prazo, que a ‘empresa detém para fazer face ao negécio. Working Capital Requirements = NWC ~ Net Cash = NWC ~ Cash and Marktable securities ~ Short Term Debt = A/R + Other current assets + inventdrios — A/P ~ Other current liabilities Contasareceber Contas a pagar Capital Préprio (Shareholder’s Equity) Book Value of Equity: © Valor Contabilistico; © Capital Proprio (Equity) =Assets — Liabi * Ovalor real dos ativos pode ser diferente do book value. S; Market Value ou Market Capitalization: * Valor de mercado; + ni de ages + valor de mercado de uma acao ‘* Nao depende do custo histérico dos ativos. Market to Book Rati Market Value of Equity ke = Market to Book Ratio = FT Tare of Equity Permite classificar as empresas em Value (M/B baixo) e Growth (M/B alto). Esta classificaglo € feita comparando o M/B de empresas do mesmo setor. As empresas tecnolégicas registam grande valor deste indice. Guia de Exames GF B VTITVTIIITTTT TSA ALLDLLLALAAAAAAAAAAAANAAAAAAAAA Enterprise Value © enterprise value é um indicador que nos diz quanto vale a empresa (os seus ativos) livre de divida e de cash: Enterprise Value = Market value of Equity + Debt — Cash. 3.2. Demonstracéo de Resultados: © Diz-nos quais os rendimentos e os gastos da empresa durante um determinado periodo de tempo; * A Gltima linha apresenta o Resultado Liquido (Net income) da empresa, Este é uma medida de rentabilidade. Calculos de ganhos: Lucro Bruto (Gross Profit) = Vendas ~ Custo das Vendas Resultado Operacional (Operating income) = Lucro Bruto — Despesas operacionais EBIT = Resultado Operacional + outros rendimentos/ gastos RAI = EBIT + interest income RL = RAI ~ impostos Nota: EBIT — earnings before interest and taxes. Ganhos por acao (Earnings per share): E o resultado liquido distribuido por a¢ao RL EPS = ¥ shares outstanding Diluted earnings per share ~ é 0 resultado liquido distribuide por a¢So, se todas as acdes vierem a existir. Tal pode acontecer por converséo de algumas obrigagdes no fim da sua maturidade ou como prémio distribufdo aos trabalhadores. EBITDA EBITDA = EBIT + dep e amort. Por vezes os analistas financeiros calculam os ganhos da empresa sem considerar as depreciagées e as amortizacées, dado que estas no so fluxos reais de dinheiro. Guia de Exames GF “43.3. Demonstracao de fluxos de caixa: A DFC utiliza a informagéo contida no balango e na DR para determinar: © Quanto dinheiro a empresa gerou; © Como é que esse dinheiro foi distribuido durante esse periodo. O dinheiro é importante uma vez que é necessério para manter as. operagées da empresa, sendo também a fonte de retorno dos investidores. A DFC esta dividida em trés seccées: © Atividades operacionais; * Atividades de investimento; © Atividades financeiras. Ajustamentos de Working Capital: Clientes - temos de deduzir o aumento desta rubrica (balango) na rubrica das contas a receber (DFC) dado que ao estarmos a vender a crédito, reduzimos o capital disponivel da empresa Fornecedores ~ temos de adicionar o aumento na rubrica das contas a pagar. Atividades Operacion: Inventarios — deduzimos os aumentos dos inventarios. Acrescentamos as depreciagdes ao RL uma vez que nao representam aida de dinheiro. Atividades de Investimento: Deduzimos as despesas de capital que a empresa fez, bem como a compra de ativos e os investimentos realizados. Atividades de financiamento: ‘* Pagamento de dividendos; ‘* Dinheiro recebido pela venda de acBes ou gasto na compra de acées proprias; ‘* Alteracdes nos empréstimos de curto e longo prazo; Guia de Exames GF 15‘* Payout Ratio and Retained Earnings: Retained Earnings = RL — dividendos pagos + Parte do RL que nBo é dstribuldo pelos sécios fica no Capital Proprio 3.4. Outras demonstracées financeiras: * Demonstragao de alteragées de Capital Prépri Change in Shareholder'sEquity = retained earnings + Net sales of stock Net Income — dividends + sales of stock — repurchases of stock * Management Discussion and Analysis; © Anexo. 3.5. Andlise das Demonstragdes Financeira: Os investidores utilizam as demonstragées financeiras para: © Comparar a empresa consigo mesma através da andlise das alteragées ao longo do tempo; ‘* Comparara empresa com empresas semelhantes (do mesmo setor) através de récios financeiros. Racios de Rentabilidade: Nestes racios a informacao é extraida da DR. lero bruto | quantoganha empresa por cada déar que Gross Margin = ~yeraas | vende apésretvar os custosem que income Operating Margin = Reuttsde Operacional } Quanto ganha a empresa por cada délar Vendas vendido antes dos impostos Resultado Liquido } ‘Afragio de cada délar que esté disponivel Net Profit Margin Vendas area empress ap6s pagar taxas e juros EBIT Margin 25} Quant & que o EBT signifies em terms de Vendas J vendas Guia de Exames GF 16Racios de Liquidez: Permitem conhecer a capacidade de a empresa fazer face aos seus compromissos com os seus credores no curto prazo. ‘Se for menor que 1 dignifica que existem capitais alhelos de curto prazo a Financia ativos Fixos Current Ratio = —Ativecorrente } Passivo Corrente Tiram-se os inventatios porque no tém tanta Joos Correntes-inventirios Quick Ratio = Stives correntes—inventirios } Passivo Corrente: Tiuider cash _Apenas tem em conta alquidez imediata. € denominado Re . a Cash Ratio = rasan | Semmens etn Racios de Rotacao: Medem a eficiéncia da empresa, relacionando as vendas com outras rubricas do balanco: Vendas } Da totalidade do ative, quanto é que se esté a gerar em Asset jover = ———— t turni ‘Ativo Total endasi Vendas } ents | Mede o que a empresa gera em vendas a partir do ‘tivo fixo seu investimento em atives fixos Fixed — Asset turnover = 1g Capital: Nestes racios é apresentada a medi¢ao dos ciclos da empresa. i clientes 0 = pet | cuanto demoram em més os entes@ Accounts receivable day's = =-Gate | tain emeram em mic cet Fornecedores_ | Quanto demora em média a empresa a pagar nts lays = —Fornecedores_ Accounts payable days = Tat cuvNG 0s fornecedores. Inventario Prazo médio de permanéncia dos invent d ——Inventirio_ | Prazo médio de permanéncia dos inventérios em Inventory days = Trneaioascurne | wmoven Vendas anuais Clientes CMYMC anual Fornecedores Accounts receivable turnover = Accounts payable turnover = CMVMC onuat Inventory turnover faveaciviad Guia de Exames GF 7Interest Coverage Ratio: Este rcio diz-nos quantas vezes & que o EBIT é superior aos juros que tenho de pagar. Se for menor que 1 significa que a empresa pode incorrer em prejuizos. EBIT Interest Coverage Ratio = ——— Interest expenses Racios de Alavancagem: Estes rdcios servem para avaliar 0 gau de endividamento da empresa. Debt ~ Eau io = Total Debt quity Ratio Total Equity Total Debt Debt to capital ratio = ———"*—*"___ Total Equiey-rTotal Debt Net Debt = Total Debt — Excess cash & investimentos curto prazo Net Debt Enterprise Value Debt to enterprise value ratio Dé nogao do grau de endividamento, sendo que quanto maior, mais passivo tem a empresa. Ativo Equity Multiplier Book value of equity Racios de Validacao: Este racio avalia se as acées estdo a ser sobreavaliadas ou subavaliadas (compara empresas com o mesmo net income). _ _ Presoasio P/E ratio = ““2* Retornos Investimento: Este racio diz-nos o lucro gerado, apés imposto, pelo negécio, excluindo os juros e comparando com o aumento de capital j4 efetuado. ee BIT (1~tax rate) Return on invested capital = area Equlty +NerDede Este rcio diz-nos o retorno obtido através do investimento Guia de Exames GF #Resultado liquido Return on Equity = —esultado Nanice_ eee MY = Fook value of Equity Este racio compara o retorno que a empresa obteve através do seu investimento, através da comparacdo do resultado e dos seus ativos. RL + interst expenses Total ativo Return on asset: ‘The Dupont Identity: Esta expresso diz que o ROE pode ser entendido como 0 quociente entre o Resultado liquido por euro investido (profit margin) vezes o montante das vendas por euro de capital préprio. ROE = Resultado Liquid , vendas _ Resultado Liquide , _Vendas Total Equity" vendas Vendas Total Equity = Net profit margin + total asset turnover * equity multiplier Gula de Exames GF a