中债信用类债券收益率曲线和估值的

编制说明

二〇一五年二月二日
 目录

一、曲线分类 ......................................... 3

二、曲线样本券 ....................................... 4

三、曲线样本券收益率值域 ............................. 4

四、曲线调整原则 ..................................... 5

五、债券信用等级的调整原则 ........................... 5

六、数据源 ........................................... 6

七、发布时间与渠道 ................................... 6

八、附件 ............................................. 6

2
 为便利中债价格指标用户对中债收益率曲线和估值的基本

框架和编制方法作更加全面的理解及应用，现说明如下：

一、曲线分类

目前，中债信用类曲线包括七大类，分别是中债企业债收益

率曲线、中债中短期票据收益率曲线、中债铁道债收益率曲线、

中债商业银行普通债收益率曲线、中债商业银行次级债收益率曲

线、中债资产支持证券收益率曲线及中债城投债收益率曲线。对

每大类收益率曲线，我们按信用等级和债券利率类型，又细分为

不同信用等级或利率类型的收益率曲线组。中债信用类债券收益

率曲线体系如下图所示：

3
 二、曲线样本券

曲线样本选取规则是根据债券性质、外部评级和市场价格，

并结合发行人行业表现、企业性质、财务资质、地方经济及财政

实力（针对城投债）等因素，将各券分配至相应债券品种和信用

等级的收益率曲线上，并作为该曲线的样本券和估值对象。曲线

样本券是为债券估值做技术性分类。从收益率曲线编制角度，曲

线样本券分为基本样本券和一般样本券。

三、曲线样本券收益率值域

中债信用类债券收益率曲线的信用等级标志是为方便对各类

债券的各等级信用风险估值而沿用的市场普遍认可的信用等级

符号。除个别情况外，
（如短期融资券和中期票据因历史原因有

超 AAA 级别和城投债有 AA(2)级别，大部分信用类债券信用等级

标志借鉴《中国人民银行信用评级管理指导意见》中的标志。不

仅不同信用等级的债券收益率存在显著差异，同一信用等级、同

期限债券的收益率因债券发行主体和担保等信用因素也存在一

定的差异，是一个值域，而非一个收益率值。本信用等级收益率

曲线值与低一信用等级收益率曲线构成了本等级各样本券收益

率值域的基本下限（闭区间）和基本上限（开区间）。此外，在

一些特殊情况下，一些样本券的收益率值可能超出该信用等级收

益率的值域：

1. 因非公开发行而流动性受限的，如非金融企业定向债

务融资工具（PPN）
、资产支持票据（ABN）和中小企业
4
 私募债等；

2. 不具备交易所上市资格或质押资格等因素而流动性受

限的企业债和公司债等；

3. 同一发行人的多只债券因担保等因素导致债项评级不

同且收益率存在较大差异。为了便于估值观察，而放

于同一条收益率曲线进行估值；

4. 其它。

四、曲线调整原则

中债信用类收益率曲线参考每日的宏观经济走势、资金面和

曲线样本券的市场价格等信息进行调整。针对信用类债券个性化

差异大的特点，中债信用类收益率曲线的编制以基本样本券的市

场价格为主要参考，以一般样本券的市场价格为辅助参考。

五、债券信用等级的调整原则

债券发行人的外部评级发生调整后，按照谨慎原则债券估值

的信用等级调整基本策略如下：

1. 债券发行人跟踪评级下调后，新老券一律跟踪且当日

调整到位。

2. 债券发行人跟踪评级上调后设置观察期，在观察期内

债券估值的信用等级曲线暂维持不变。观察期结束后，将结合该

发行人所有存量债的一二级市场价格、财务资质、地方经济、财

政实力（针对城投债）等因素决定是否调整债券估值的信用等级

5
曲线。

六、数据源

中债信用债收益曲线的数据源包括债券发行利率、做市商报

价、尝试做市商报价、成交价、经纪公司价格及中债市场成员估

值。

七、发布时间与渠道

中债信用债收益率曲线和中债估值等相关指标一般于工作

日 17:30 通过中债综合业务平台、数据下载通道及授权信息商渠

道转发。随后通过《中债收益率曲线和指数日评》对当日曲线和

估值变动及原因作出说明并在中国债券信息网（中英文）、中债

信息（微信、手机版）等平台发布。通过《部分信用债券的中债

估值说明》对当月就新增信用债外部评级与中债曲线信用等级标

志不一致的、客户咨询问题及回复做出书面说明并在中国债券信

息网、中债信息（微信、手机版）等平台发布。

八、附件

1.《2014 年中债信用类收益率曲线的基本特征、样本券选取

和估值对象列表》

2. 《2014 年授权转发中债估值信息商名单》

6
附件 1：2014 年 12 月 31 日 中债信用类收益率曲线（共 72 条到期曲线）的基本特征、样本券选取和估值对象列表

序号
债券流通场 债券币 债券计息 基准利率 期限
曲线名称 债券性质 是否含权
所 种 方式 种类 （年）

1 中期票据 短期融资券 企业债（发行人

固定利率铁道部收益率曲线 银行间 人民币 固定利率 - 否 0-30
均是中国铁路总公司）

2 固定利率铁道部收益率曲线
企业债（发行人均是中国铁路总公司） 银行间 人民币 固定利率 - 否 0-30
(减税)
3 中债城投债收益率曲线(AAA) 0-30
4 中债城投债收益率曲线(AA＋) 0-30
企业债、集合企业债、公司债、中期票
附息式固
5 中债城投债收益率曲线(AA) 据、短期融资券、超短期融资券、非公 银行间、交易 0-30
人民币 定利率、利 - 是
开定向融资工具（PPN)、非公开定向资 所
6 中债城投债收益率曲线 随本清
产支持票据（ABN）、项目收益票据（PRN） 0-30
(AA(2))
7 中债城投债收益率曲线(AA-) 0-30
8
中债企业债收益率曲线(AAA) 0-30

9 中债企业债收益率曲线(AAA-) 0-30
10 中债企业债收益率曲线(AA＋) 企业债、集合企业债、公司债、中小企 0-30
附息式固
业私募债，非银行金融机构债（财务公 银行间、交易
11 中债企业债收益率曲线(AA) 人民币 定利率、利 - 是 0-30
司)、可分离式可转债（债券部分）、高 所
12 中债企业债收益率曲线(AA-) 随本清 0-30
收益其他信用类债券
13 中债企业债收益率曲线(A＋) 0-30
14 中债企业债收益率曲线(A) 0-30
15 中债企业债收益率曲线(A-) 0-30

7
16 中债企业债收益率曲线(BBB
0-30
＋)
17 中债企业债收益率曲线(BBB) 0-5
18 中债企业债收益率曲线(BB) 0-5
19 中债企业债收益率曲线(B) 0-5
20 中债企业债收益率曲线(CCC) 0-5
21 中债企业债收益率曲线(CC) 0-5
22 中债浮动利率企业债 银行间、交易
企业债 人民币 浮动利率 Depo-1Y 否 0-10
(Depo-1Y)点差曲线(AAA) 所
23 银行间浮动利率企业债
银行间、交易
(R07D_2W)点差收益率曲线 企业债 人民币 浮动利率 R07D_2W 是 0-10
所
(AAA)
24 银行间浮动利率企业债
银行间、交易 (SHIBOR_1W
(SHIBOR_1W_120D)点差收益率 企业债 人民币 浮动利率 否 0-10
所 _120D
曲线(AAA)
25 银行间浮动利率企业债
银行间、交易 SHIBOR_3M_
(SHIBOR_3M_5D)点差收益率曲 企业债 人民币 浮动利率 否 0-7
所 5D
线(AAA)
26 中债浮动利率城投债
银行间、交易 SHIBOR_1Y_
(SHIBOR-1Y-10D)点差曲线(AA 企业债 人民币 浮动利率 是 0-10
所 10D
＋)
27 银行间中短期票据收益率曲线
0-15
(超 AAA) 短期融资券、中期票据 、非公开定向 附息式固
28 银行间中短期票据收益率曲线 融资工具（PPN)、非公开定向资产支持 银行间 人民币 定利率、利 - 是
0-15
(AAA) 票据（ABN）、中小企业集合票据 随本清
29 银行间中短期票据收益率曲线 0-15

8
 (AAA-)
30 银行间中短期票据收益率曲线
0-10
(AA＋)
31 银行间中短期票据收益率曲线
0-5
(AA)
32 银行间中短期票据收益率曲线
0-5
(AA-)
33 银行间中短期票据收益率曲线
0-5
(A＋)
34 银行间中短期票据收益率曲线
0-5
(A)
35 银行间中短期票据收益率曲线
0-5
(A-)
36 银行间浮动利率中短期票据 银行间、交易
中期票据、短期融资券 人民币 浮动利率 一年定存 否 0-10
(1y)点差收益率曲线(AAA) 所
37 银行间浮动利率中短期票据 银行间、交易
中期票据、短期融资券 人民币 浮动利率 一年定存 是 0-10
(1y)点差收益率曲线(AA＋) 所
38 银行间浮动利率中短期票据 银行间、交易
中期票据、短期融资券 人民币 浮动利率 一年定存 是 0-10
(1y)点差收益率曲线(AA) 所
39 银行间浮动利率中短期票据 银行间、交易
中期票据、短期融资券 人民币 浮动利率 一年定存 否 0-10
(1y)点差收益率曲线(AA-) 所
40 银行间浮动利率中短期票据 银行间、交易
中期票据、短期融资券 人民币 浮动利率 一年定存 否 0-10
(1y)点差收益率曲线(A-) 所
41 银行间浮动利率中短期票据
银行间、交易 SHIBOR_1Y_
(SHIBOR_1Y_20D)点差收益率 中期票据、短期融资券 人民币 浮动利率 否 0-7
所 20D
曲线(AAA)

9
42 银行间浮动利率中短期票据
银行间、交易 SHIBOR_1Y_
(SHIBOR_1Y_20D)点差收益率 中期票据、短期融资券 人民币 浮动利率 是 0-7
所 20D
曲线(AA＋)
43 银行间固定利率商业银行普通
0-30
债收益率曲线(AAA)
44 银行间固定利率商业银行普通
0-30
债收益率曲线(AA＋) 附息式固
45 银行间固定利率商业银行普通 商业银行普通债、同业存单（CD）、非 定利率、贴
银行间 人民币 - 否 0-30
债收益率曲线(AA) 银行金融机构债（资产管理公司） 现、利随本
46 银行间固定利率商业银行普通 清
0-30
债收益率曲线(AA-)
47 银行间固定利率商业银行普通
0-30
债收益率曲线(A＋)
48 银行间固定利率商业银行次级
0-30
债收益率曲线(AAA)
49 银行间固定利率商业银行次级
0-30
债收益率曲线(AA＋)
50 银行间固定利率商业银行次级
0-30
债收益率曲线(AA) 商业银行次级债、商业银行二级资本债、
附息式固
51 银行间固定利率商业银行次级 保险公司次级债、非银行金融机构债（租 银行间 人民币 - 是
定利率 0-30
债收益率曲线(AA-) 赁公司）
52 银行间固定利率商业银行次级
0-30
债收益率曲线(A＋)
53 银行间固定利率商业银行次级
0-30
债收益率曲线(A)
54 银行间固定利率商业银行次级 0-30

10
 债收益率曲线(A-)
55 银行间固定利率商业银行次级
0-30
债收益率曲线(BBB＋)
56
银行间浮动利率商业银行普通 商业银行普通债、同业存单（CD）、非
银行间 人民币 浮动利率 一年定存 否 0-15
债(1y)点差收益率曲线(AAA) 银行金融机构债（资产管理公司）

57
银行间浮动利率商业银行普通 商业银行普通债、同业存单（CD）、非
银行间 人民币 浮动利率 一年定存 否 0-15
债(1y)点差收益率曲线(AA＋) 银行金融机构债（资产管理公司）

58
银行间浮动利率商业银行普通 商业银行普通债、同业存单（CD）、非
银行间 人民币 浮动利率 一年定存 否 0-15
债(1y)点差收益率曲线(AA) 银行金融机构债（资产管理公司）

59 商业银行次级债、商业银行二级资本债、
银行间浮动利率商业银行次级
保险公司次级债、非银行金融机构债（租 银行间 人民币 浮动利率 一年定存 是 0-15
债(1y)点差收益率曲线(AAA)
赁公司）
60 商业银行次级债、商业银行二级资本债、
银行间浮动利率商业银行次级
保险公司次级债、非银行金融机构债（租 银行间 人民币 浮动利率 一年定存 是 0-15
债(1y)点差收益率曲线(AA＋)
赁公司）
61 商业银行次级债、商业银行二级资本债、
银行间浮动利率商业银行次级
保险公司次级债、非银行金融机构债（租 银行间 人民币 浮动利率 一年定存 是 0-15
债(1y)点差收益率曲线(AA)
赁公司）

11
62 商业银行次级债、商业银行二级资本债、
银行间浮动利率商业银行次级
保险公司次级债、非银行金融机构债（租 银行间 人民币 浮动利率 一年定存 是 0-15
债(1y)点差收益率曲线(AA-)
赁公司）
63 银行间浮动利率商业银行普通
商业银行普通债、同业存单（CD）、非 SHIBOR_3M_
债(SHIBOR_3M_5D)点差收益率 银行间 人民币 浮动利率 否 0-7
银行金融机构债（资产管理公司） 5D
曲线(AAA)
64 银行间浮动利率商业银行次级 商业银行次级债、商业银行二级资本债、
SHIBOR_3M_
债(SHIBOR_3M_5D)点差收益率 保险公司次级债、非银行金融机构债（租 银行间 人民币 浮动利率 是 0-10
5D
曲线(AA) 赁公司）
65 银行间固定利率资产支持证券
资产支持证券 否 0-30
收益率曲线(AAA) 附息式固
银行间 人民币 -
66 银行间固定利率资产支持证券 定利率
资产支持证券 否 0-30
收益率曲线(AA＋)
67 银行间浮动利率资产支持证券
(R07D_1M)点差收益率曲线 资产支持证券 银行间 人民币 浮动利率 R07D_1M 否 0-32
(AAA)
68 银行间浮动利率资产支持证券
(R07D_1M)点差收益率曲线 资产支持证券 银行间 人民币 浮动利率 R07D_1M 否 0-32
(AA)
69 银行间浮动利率资产支持证券
资产支持证券 银行间 人民币 浮动利率 一年定存 否 0-32
点差(1y)收益率曲线(AAA)
70 银行间浮动利率资产支持证券
资产支持证券 银行间 人民币 浮动利率 R07D_1M 否 0-32
(R07D_1M)点差收益率曲线(A)
71 银行间浮动利率资产支持证券 资产支持证券 银行间 人民币 浮动利率 一年定存 否 0-32

12
 (1y)点差收益率曲线(A)
72 银行间浮动利率资产支持证券
资产支持证券 银行间 人民币 浮动利率 一年定存 否 0-32
点差(1y)收益率曲线(BBB)

13
附件 2： 2014 年授权转发中债估值信息商名单

彭博公司
深圳证券通信有限公司
上海大智慧股份有限公司
中诚信资讯科技有限公司
上海万得信息技术股份有限公司
中经社控股集团公司（新华 08）
路透有限公司
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精诚胜龙信息系统有限公司
港澳资讯产业股份有限公司
浙江核新同花顺网络信息股份有限公司
东方财富信息股份有限公司
杭州衡泰软件有限公司
深圳证券信息有限公司
东海证券有限责任公司（东海债券通）
MSCI Inc.
FactSet Research Systems Inc
Imagine Software Inc.

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