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EDUARDO EQUIPO :7

EXPECTATIONS:THE BASIC TOOLS Y FINANCIAL MARKETS AND

EXPECTATIONS

NOMINAL VERSUS REAL INTEREST RATES

In 1980, the interest rate in the UK, the annual average of the base rates of four UK banks,
was 16.3%. In 2008, the same rate was only 4.7%: the interest rates we faced as consumers
were also substantially lower in 2008 than in 1980. It was much cheaper to borrow in 2008
than it was in 1980. When we borrow, what we really want is to know how many assets we
will have to give up in the future in exchange for the assets we get today. Similarly, when we
lend, we want to know how much property, not how many pounds - we will get in the future
for the property that we give up today. The presence of inflation makes the distinction
important.
What is the relationship between nominal and real interest rates?
The intuitive answer: we must adjust the nominal interest rate to account for expected
inflation. Suppose there is only one good in the economy, bread (we will add jam and other
goods later). Denote the nominal one year interest rate, in euros, for it: If you borrow at 1 this
year, you will have to repay (1 + that) next year. But you are not interested in euros. What
you really want to know is: if you borrow enough to eat 1 kilo more of bread this year, how
much will you have to pay back? as for kilos of bread, next year?
The upper part repeats the definition of the one-year real interest rate. The bottom part
shows how we can derive the one-year real interest rate from information about the one-year
nominal interest rate and the price of bread.

NOMINAL AND REAL INTEREST RATES IN THE UK SINCE 1980

Now we can rephrase as follows: was the real interest rate lower in 2008 than in 1985? More
generally, what has happened to the real interest rate in the UK since the early 1980s? The
answer is shown in Figure 14.2, which shows the nominal and real interest rates since 1980.
For each year, the nominal interest rate is the annual average of the base of four UK banks.
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To construct the real interest rate, we need a measure of expected inflation, more precisely,
the expected inflation rate at the beginning of each year. Figure 14.2 uses, for each year, the
inflation forecast for that year published at the end of the previous year by the OECD.
The graph shows the importance of adjusting for inflation. Although nominal interest was
much lower in 2008 than in 1980, the real interest rate was actually higher in 2008 than in
1980: 2.7% in 2008 versus -1.6% in 1980. In other words, Despite the big drop in nominal
interest rates, borrowing was actually more expensive in 2008 than it was in 1980. This is
because inflation (and with it expected inflation) was lower in 2008 relative to 1980.
Inflation expectations can be measured in two ways:
1. From consumer and business surveys.
2. Comparison of the yield of nominal government bonds with that of real government bonds
of the same maturity.

MONEY GROWTH, INFLATION AND NOMINAL AND

REAL INTEREST RATES

Does higher money growth lead to lower interest rates or does money growth lead to higher
interest rates? The answer: Both! There are two keys to the answer: One is the distinction
we just made between the real and the nominal interest rate. The other is the distinction that
we develop at the core between the short and medium term. As you will see, the full answer
is:
● Higher money growth leads to lower nominal interest rates in the short term, but higher
nominal interest rates in the medium term.
● Higher money growth leads to lower real interest rates in the short term, but has no effect.
on real interest rates in the medium term. The purpose of this section is to develop this
answer and explore its implications.

BOND PRICES AND YIELDS

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Links differ in two basic dimensions:

● Default risk: the risk that the issuer of the bond (which could be a government or a
company) will not repay the full amount promised by the bond.
● Maturity: the period of time during which the bond promises to make payments to the
bondholder.
Bonds of different maturities each have a price and an associated interest rate, called the
yield to maturity, or simply the yield. Yields on bonds with short maturities, generally one
year or less, are called short-term interest rates.
The yields on bonds with a longer maturity are called long-term interest rates. On any given
day, we look at the yields on bonds of different maturities and can graphically map how the
yield depends on the maturity of a bond.

TASAS DE INTERÉS NOMINALES VERSUS REALES

En 1980, la tasa de interés en el Reino Unido, el promedio anual de las tasas base de
cuatro bancos del Reino Unido, fue 16,3%. En 2008, la misma tasa era solo del 4,7%: las
tasas de interés que enfrentamos como consumidores eran también sustancialmente más
bajo en 2008 que en 1980. Fue mucho más barato pedir prestado en 2008 que fue en
1980.Cuando pedimos prestado, lo que realmente queremos es saber cuántos bienes
tendremos que renunciar en el futuro a cambio de los bienes que obtenemos hoy. Del
mismo modo, cuando prestamos, queremos saber cuántos bienes, no cómo muchas libras -
obtendremos en el futuro por los bienes que renunciamos hoy. La presencia de la inflación
hace que la distinción sea importante.

¿Cuál es la relación entre las tasas de interés nominal y real?

La respuesta intuitiva: debemos ajustar la tasa de interés nominal para tener en cuenta la
inflación esperada.Suponga que solo hay un bien en la economía, pan (agregaremos
mermelada y otros bienes más adelante). Denote el nominal de un año tipo de interés, en
euros, por él : Si pide prestado a 1 este año, tendrá que reembolsar a (1 + eso ) el próximo
año. Pero no te interesan los euros. Lo que realmente quieres saber es: si Pides prestado lo
suficiente para comer 1 kilo más de pan este año, ¿cuánto tendrás que devolver? en cuanto
a kilos de pan, el año que viene?

La parte superior repite la definición de la tasa de interés real a un año. La parte inferior
muestra cómo podemos derivar el interés real a un año tasa de información sobre la tasa de
interés nominal a un año y el precio del pan.
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TIPOS DE INTERÉS NOMINALES Y REALES EN EL REINO UNIDO DESDE 1980

Ahora podemos reformular de la siguiente manera: ¿la tasa de interés real fue más baja en
2008 que en 1985? De manera más general, lo que ha sucedido a la tasa de interés real en
el Reino Unido desde principios de la década de 1980? La respuesta se muestra en la
Figura 14.2, que muestra las tasas de interés nominal y real desde 1980. Para cada año, la
tasa de interés nominal es el promedio anual de la base de cuatro bancos del Reino Unido.
Para construir la tasa de interés real, necesitamos una medida de la inflación esperada, más
precisamente, la tasa de inflación esperada al inicio de cada año. Figura 14.2 usos, para
cada año, la previsión de inflación para ese año publicada al final del año anterior por la
OCDE.
En la gráfica se muestra la importancia de ajustar por inflación. Aunque el interés nominal
fue mucho más bajo en 2008 que en 1980, la tasa de interés real fue en realidad más alta
en 2008 que en 1980: 2,7% en 2008 versus -1,6% en 1980. Dicho de otra manera, a pesar
de la gran caída en las tasas de interés nominales, los préstamos fueron en realidad más
caros en 2008 que era 1980. Esto se debe a que la inflación (y, con ella, la inflación
esperada) fue menor en 2008 con respecto a 1980.
Las expectativas de inflación se pueden medir de dos formas:
1. De encuestas a consumidores y empresas.
2. Comparación del rendimiento de los bonos gubernamentales nominales con el de los
bonos gubernamentales reales del mismo vencimiento.
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CRECIMIENTO DE DINERO, INFLACIÓN Y NOMINAL Y TASAS DE INTERÉS REALES

¿Un mayor crecimiento del dinero conduce a tasas de interés más bajas o el crecimiento del
dinero conduce a tasas de interés más altas? La respuesta: ¡Ambos! Hay dos claves para la
respuesta: una es la distinción que acabamos de introducir entre las la tasa de interés real y
nominal. La otra es la distinción que desarrollamos en el núcleo entre el corto y el mediano
plazo. Como verá, la respuesta completa es:

● Un mayor crecimiento del dinero conduce a tasas de interés nominales más bajas a corto
plazo, pero a mayores tipos de interés nominales a medio plazo.

● Un mayor crecimiento del dinero conduce a tasas de interés reales más bajas a corto
plazo, pero no tiene ningún efecto. sobre tipos de interés reales a medio plazo. El propósito
de esta sección es desarrollar esta respuesta y explorar sus implicaciones.

PRECIOS Y RENDIMIENTOS DE LOS BONOS

Los enlaces se diferencian en dos dimensiones básicas:

● Riesgo de incumplimiento: el riesgo de que el emisor del bono (que podría ser un
gobierno o una empresa) no reembolse el monto total prometido por el bono.

● Vencimiento: el período de tiempo durante el cual el bono promete realizar pagos al

obligacionista.

Los bonos de diferentes vencimientos tienen cada uno un precio y una tasa de interés
asociada, denominada rendimiento al vencimiento, o simplemente el rendimiento.
Rendimientos de bonos con vencimiento corto, generalmente un año o menos, se
denominan tasas de interés a corto plazo.

Los rendimientos de los bonos con un vencimiento más largo se denominan tipos de interés
a largo plazo.En un día cualquiera, observamos los rendimientos de los bonos de diferentes
vencimientos y podemos Trace gráficamente cómo el rendimiento depende del vencimiento
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de un bono.

GLOSASRY

INTEREST RATE - TASA DE INTERÉS

NOMINAL INTEREST - INTERÉS NOMINAL

GOODS - BIENES

INFLATION – INFLACIÓN

GOVERNMENT BONDS - BONOS GUBERNAMENTALES

STOCK MARKET - MERCADO DE VALORES

BOND - BONO

FINANCING - FINANCIAMIENTO

ACTIONS - ACCIONES

REAL COST - COSTO REAL

BASKET OF GOODS - CANASTA DE BIENES

MONETARY POLITICS - POLÍTICA MONETARIA

FINANCIAL MARKET - MERCADO FINANCIERO

DISCOUNT - DESCUENTO

NOMINAL INCOME - INGRESO NOMINAL