El sistema monetario uando entra a un restaurante para comer, obtiene algo de valor (un est6- mago leno). Para pagar por este servicio, le puede entregar al restauran- tero varias piezas desgastadas de papel verduzco decoradas con simbolos extrafos,edificios del gobierno y retratos de personajes famosos ya falleci- os, Ole podria entregar un trozo de papel con el nombre de un banco y la firma de usted, No importa si paga en efectivo 0 con un cheque, el restaurantero se siente feliz de trabajar arduamente para satisfacerlos deseos gastronémicos de usted, acambiode esos trozos de papel que, en y por si mismos, no tienen valor alguno. Para cualquiera que haya vivido en una economia moderna, esta costumbre social no es nada extrana. Aun cuando el papel moneda no tiene un valor intrinseco, el restaurantero conta en que, en el futuro, un tercero lo aceptara a cambio de algo que elrestaurantero valore. Y ese tercero confia en que alguna cuarta persona aceptara el dinero con el conocimiento de que todavia una quinta persona aceptaré el dinero, y asi sucesivamente, Para el restaurantero y las otras personas en nuestra sociedad, el os620 PARTEX —ELOINERO Y LOS PRECIOS EN EL LARGO PLAZO dinero en efectivo o el cheque de usted representan un derecho a bienes y servicios en el futuro. La costumbre social de utilizar dinero para transacciones es extraordinariamente ‘itil en una sociedad grande y compleja. Imagine por un momento que no hubiera un articulo en la economia ampliamente aceptado a cambio de bienes y servicios. Las personas tendrian que depender del trueque, el intercambio de un bien 0 un. servicio por otro para obtener las cosas que necesitan. Por ejemplo, para que usted obtenga su comida en el restaurante, tendria que oftecerle al restaurantero algo de valor inmediato. Le podria ofrecer lavar los plates, lavar su automévil o darle la receta familiar secreta del asado de carne. Una economfa que se basa en el trueque tendré problemas para asignar en forma eficiente sus recursos escasos. En una economia asi, se dice que el comercio requiere la doble coincidencia de necesidades, la improbable acurrencia de que dos personas tengan un bien o un servicio que la otra necesita, La existencia del dinero facilita el comercio. Al restaurantero no le importa si usted puede producir un bien o un servicio valiosos para él. Se siente feliz de aceptar su dinero sabiendo que otras personas harin lo mismo por él. Esa costumbre per- mite que el intercambio sea circular, El restaurantero acepta el dinero de usted lo ‘usa para pagarle a su chef, quien utiliza su cheque de pago para enviar a su hijo a la guarderia, la que a su ver utiliza el dinero de la colegiatura para pagarle a la pro- fesora; y esta lo contrata a usted para que pode su césped. A medida que el dinero fluye de una persona a otra en la economia, facilita la produccién y el comercio, per- mitiendo asf que cada individuo se especialice en lo que hace mejor e incrementando el estindar de vida de todos. En este capitulo empezamos por examinar el rol del dinero en Ia economia, Discutimos lo que es el dinero, las diversas formas que asume, la forma en la cual el sistema bancario ayuda a crear dinero y la forma en que el gobierno controla la cantidad de dinero en circulacién. Debido a que el dinero es tan importante en la economia, dedicamos mucho esfuerzo en el resto del libro para aprender la forma en la cual los cambios en la cantidad de dinero afectan a diversas variables econémicas, incluyendo la inflacién, las tasas de interés, la produccién y el empleo. Consistente con nuestro enfoque a largo plazo en los cuatro capitulos previos, en el siguiente capitulo examinamos los efectos a largo plazo de los cambios en la cantidad de dinero. Los efectos de los cambios monetarios a corto plazo son un tema mss com- plejo que abordaremos més adelante. Este capitulo proporciona los antecedentes para todo este anélisis futuro. El significado del dinero Dinero Conjunto de activos en una economia que las personas utizan con regularidad para comprare bienes y servicios a otras personas. {Qué es el dinero? Fsta podria parecer una pregunta extrafia, Cuando usted lee que él millonario Bill Gates tiene mucho dinero, sabe lo que eso significa: es tan rico que puede comprar casi cualquier cosa que desee, En este sentido, el termina dinero se ‘liza para significar riquezn Sin embargo, los economistas utilizan la palabra en un sentido més especifico: el dinero es una serie de activos en la economia que las personas utilizan regularmente para comprar bienes y servicios unas de otras. El efectivo en su billetera es dinero porque usted lo puede utilizar para comprar una comida en un restaurante o una amisa en una tienda de ropa. En contraste, si usted tuviera una participacin grande en Microsoft Corporation, como Bill Gates, serfa rico, pero este activo no se considera tuna forma de dinero, Usted no podria comprar una comida o una camisa con esta riqueza sin primero obtener algo de efectivo, Con base en la definicién de los econo- ristas, el dinero incluye s6lo aquellos tipos de riqueza que aceptan con regularidad Jos vendedores a cambio de bienes y servicios.capiruto 28. Las funciones del dinero El dinero tiene tres funciones en la economia: es un medio de cambio, una snidad de cuenta y un depdsito de valor, Estas tres funciones juntas distinguen al dinero de otros activos en la economia como acciones, bonos, bienes raices, arte ¢ incluso tarjetas de coleccién de los jugadores de béisbol. Vamos a examinar por turno cada una de estas funciones del dinero, Un medio de cambio es un articulo que los compradores le dan a los vendedo- res cuando compran bienes y servicios. Cuando usted compra una camisa en una tienda de ropa, ésta le entrega la camisa y usted le da su dinero, Esta transferencia de dinero de comprador a vendedor permite que se lleve a cabo Ia transaccién, Cuando usted entra en una tienda, confia en que aceptaré su dinero a cambio de los articulos que vende, debido a que el dinero es el medio de cambio comiinmente aceptado, Una unidad de cuenta es el criterio que utilizan las personas para anunciar los precios y registrar las deudas. Cuando usted va de compras, podria observar que tuna camisa Cuesta $30 y una hamburguesa $3. Aun cuando seria correcto decir que el precio de una camisa es 10 hamburguesas y el precio de una hamburguesa es 1/10 dee una camisa, los precios nunca se citan en esta forma, De manera similar, si usted solicita un préstamo en un banco, la cantidad de sus futuros pagos del préstamo se medira en dinero, no en una cantidad de bienes y servicios. Cuando queremos medir y registrar el valor econémico, utilizamos el dinero como unidad de cuenta, Un depésito de valor es un articulo que las personas pueden utilizar para trans- ferir el poder de compra del presente al futuro, Cuando un vendedor acepta dinero hoy a cambio de un bien o servicio, ese vendedor puede guardar el dinero y conver- tirse en comprador de otro bien o servicio en otro momento, El dinero no es el tinico depésito de valor en la economia: una persona también puede transferir el poder de compra del presente al futuro conservando activos no monetarios como acciones y bbonos. El término riqueza se utiliza para referirse al total de todos los depésitos de valor, incluyendo tanto al dinero como a los activos no monetarios, Los economistas utilizan el término liquidez para describir Ia facilidad con la cual un activo se puede convertir al medio de cambio de la economia. Debido a que él dinero es dicho medio, es el activo mas liquido disponible. Otros activos varian ampliamente en su grado de liquidez. La mayoria de las acciones y los bonos se pueden vender facilmente con un costo pequefto, de manera que son activos relati- vamente liquidos. En contraste, vender una casa, una pintura de Rembrandt 0 una tarjeta coleccionable de béisbol de 1948 de Joe DiMaggio requiere mas tiempo y esfuerzo, de manera que esos activos son menos liquidos, Cuando las personas deciden en qué forma conservar su riqueza, deben equilibrar la liquidez de cada activo posible contra una utilidad del activo como depésito de valor. El dinero es el activo mas liquido, pero esté lejos de ser perfecto como depésito de valor. Cuando los precios aumentan, el valor del dinero disminuye. En otras pala- bras, cuando los bienes y servicios se vuelven mas costosos, cada unidad monetaria en nuestra billetera puede comprar menos. Este vinculo entre el nivel de precios y el valor del dinero es una clave para comprender la forma en la cual el dinero afecta a Ja economia, un tema que empezaremos a explorar en el siguiente capitulo. Los tipos de dinero Cuando el dinero asume la forma de una mercancia con un valor intrinseco se lama ero mercanca. El termino dlor intrinseco significa que el articulo tendria valor, incluso sino se utilizara como dinero. Un ejemplo de dinero mercancta es el oro. El oro tiene un valor intrinseco debido a que se utiliza en la industria y en la fabrica cin de joyeria, Aun cuando en la actualidad no utilizamos ya el oro como dinero, histéricamente ha sido una forma de dinero, debido a que es relativamente fécil transportarlo, cuantficarloy verificar sus impurezas. Cuando una economia utiliza loro como dinero (o utiliza papel moneda que es convertible en oro si se desea), se dice que ests operando bajo un patrén ov. ELSISTEMA MONETARIO. 624 Medio de cambio Un aticulo que los comora- dores le dan a los vendedo- res cuando quieren comprar bienes y servicios. Unidad de cuenta criteria ove utlizan las personas para anunciar pre- ios registrar deudas. Un producto que ls per sonas pueden utlizar para transferirel poder de compra del presente al futur. Liquidez Facilidad con la cual Un activo se puede convertr al medio de cambio de la Dinero mercancia Dinero que asume la forma de una mercancta con un valor intrinseco.622 PARTEX — ELOINERO Y LOS PRECIOS EN EL LARGO PLAZO Dinero fiduciario Dinero sin un valor intrinseco que se utiiza como dinero debido a un decreta del gobierno. Economia del atin El dinero evoluciona naturalmente para facilitar el intercambio, incluso en las - enlas noticias Otro ejemplo de dinero mercancfa son los cigarrillos. En los campos de prisione- ros de guerra durante la Segunda Guerra Mundial, los prisioneros intercambiaban unos con otros bienes y servicios, utilizando cigarrillos como depésito de valor, unidad de cuenta y medio de cambio. De manera similar, cuando la UniGn Soviética se estaba desintegrando a finales de la década de 1980, los cigarsillos empezaron a reemplazar al rublo en Mosc. Ein ambos casos, incluso los no fumadores estaban felices de aceptar cigarrillos en un intercambio, ya que sabfan que podian usarlos para comprar otros bienes y servicios. El dinero que no tiene un valor intrinseco se llama dinero fiduciario, Fl término {fiduciario se refiere a una orden 0 decreto y un decreto del gobierno establece el dinero fiduciario. Por ejemplo, compare los billetes de papel que usted guarda en su billetera (impresos por el gobierno) y los billetes de papel del juego de Monopo- lio (impreso por la empresa de juegos Parker Brothers). ;Por qué puede utilizar el primero para pagar la cuenta en un restaurante, pero no el segundo? La respuesta es que el gobierno ha decretado que sus billetes son dinero vélido. Cada billete de délar estadounidense tiene la leyenda: “Esta nota es una moneda de curso legal para todas las deudas, publicas y privadas.” ‘Aun cuando el gobierno es central para establecer y regular un sistema del dinero fiduciario (por ejemplo, procesando a los falsificadores), también se requieren otros factores para el éxito de un sistema monetario de este tipo. En gran medida, la acep- tacidn del dinero fiduciario depende tanto de las expectativas y convencionalismos sociales como de un decreto del gobierno. El gobierno soviético en la década de 1980 nunca abandon el rublo como la moneda oficial. Sin embargo, las personas en Mosct preferian aceptar cigarrillos (o incluso délares estadounidenses) a cambio de bienes y servicios, debido a que tenian més confianza en que ese dinero alternative seria aceptado por otros en el futuro. prisiones, ce ati, fa “mack” en la jerge de a prisién, _paraloseusos que rabojan en a peluoueria Paquetes de pescado Soi rc nin dela psi. como efectivo “Es la moneda fl reno", dice Mark fa esd ura economia del tin en ls Just Seueex Bailey, quien le pag en pescado al sefor pisonesfederales desde alrededor de 2004, Levine. El sefior Baily estaba cumpliendo una dicen los antguos pisionerosy algunos co sentenca de dos afos por fraude fscal en sutores dela prisién, Fue entances cuando eee ee ree eee ed a preparar ls papeles del cvorcio hace cisma de su propiedad, El sefor Levine estaba, por consiguente, as cajtilas de cgaills algunos fos, le pagaron con atin. Ura ver cumpllendo una sentenca de sete afcs por dejaron de sr el patrén oro. que el caso terming, dice, “yo tenfa una pila wrifco de drogas. El sefor Levine dice que Los prsianeres necestan un equivalent de atunes". £1 sefor Levine y su clente eran utlizaba sus tunes para que otos prisoneras para el dar, debido a que no se les permite prisioneos en el Compo Correccinal Fede- lo afeitara, le plancharen la ropa y lstraran tener efecto. El dinero que obtienen de fs ral Lompoc en Calforia. Lo mismo que ottos sus zapatos. “Un core de cabello cuesta das trabajos ev la isin (que paga un minimo redlsos en el pals, encontraron que una lata atunes*, dice como una propina esperada de 40 centavos fb hora, segin la Ofnacapiruto 28. El dinero en la economia de Estados Unidos ‘Como veremas, Ia cantidad de dinero en circulacién en Ia economia, llamada masa ‘monetaria, tiene una poderosa influencia sobre muchas variables econémicas. Pero antes de considerar por qué esto es cierto, necesitamos hacer una pregunta prelimi- nar: {cual es la cantidad de dinero? En particular suponga que a usted le asignan la tarea de medir cuanto dinero hay en la economia de Estados Unidos. Qué incluiria fen su medicién? El activo mas obvio que se debe incluir es el efectivo, es decir, los billetes y las monedas en manos del piiblico. El efectivo es claramente el medio de cambio mas aceptado en nuestra economia, No hay duda de que es parte de la masa monetaria, Sin embargo, el efective no es el tinico active que usted puede utilizar para comprar bienes y servicios, Muchas tiendas también aceptan cheques personales, La riqueza almacenada en su cuenta de cheques es casi tan sitil para comprar cosas como la riqueza que guarda en su billetera. Por consiguiente, para medir la masa monetaria tal vez usted también desearia incluir los depésitos a la vista, que son los saldos en las cuentas bancarias a las que los depositantes pueden tener acceso sim- plemente claborando un cheque o presentando una tarjeta de débito en una tienda, Una vez que usted empieza a considerar los saldos en las cuentas de cheques como parte de la masa monetaria, eso Io lleva a considerar la gran variedad de otras cuentas que tienen las personas en los bancos y en otras instituciones financieras, Los depositantes en Ios bancos usualmente no pueden girar cheques contra los sal- dos en sus cuentas de ahorros, pero pueden transferir facilmente los fondos de sus cuentas de ahorros a su cuenta de cheques. Ademés, los depositantes de los fondos de inversién en el mercado de dinero a menudo giran cheques contra sus saldos, Por consiguiente, estas otras cuentas deben ser plausiblemente parte de Ia masa mone- taria de Estados Unidos ELSISTEMA MONETARIO. 623 Efective Billetes y monedas en ‘manos del pablico Depésitos a la vista Saldos en las cuentas ban- canas alos que las deposi- tantes pueden tener acceso sirando un cheque, Federal de Prisones) de les miembros de fb imarvisades) alas bobias de isco y alu el atin es un buen susttut del illce verde, familia va a ura cuenta de la comisar'e que mini dels fletes de atin, dice John Linden, — debido a que cada lata cuesta akedecor de $1, les permite comprar cosas como alimentos y viepresidente de Power Commissary Inc, en y pacos, con excopcién de ns levantadores de artclos de tcador. Después de que ls ciga- Bohemia, Nueva York. nillos desapaecieron, los reclusos recuriron Eatin esti de moda en las prisones de a olos artculos en el mend de la comisa'a Estados Unidos, pero no tanto en otos lugares, para utlzarlos como elective. Las Uibcetas de ice Mark Muntz, presidente de Global Source, timbres eran una altemativa fac. “Fra come que importa los fieres del acitoso pescado media libreta por una fata, dice Tony Sera, de cme oscura de ls fabrcas de conseras tun conocido abogado defensr de lo penal de asitcas. El sefor Muntz dice que ha tratado San Francisco que el afo pasado cumplis un de vender el atin a minvistas de descueto \érmino de rueve meses en Lompoc por cargos “Incluso lo hens intentado en las tends de fiscales En otras partes en Occemte, los pri- 99 cencavs", dice. “Nunca ha tenido un buen sioner uiizan Powerbas ata de sardina, deserpesio, sn importr cual sea el minaista, ice Ed Bales, un consullor que asescra a las pro es muy popular en las pisiones”. personas que van aprisén. Pro en gran parte ‘Elser Muntz dice que les vendé mas Fuentes Teal Se our 2 de ae de 208 “Cuando crezca voy a ser un medio de cambio, una unidad de cuenta y tun depésito de valor.” el sistema federal el atin se ha convertiéo en de $1 milén en atin a las comisrias de las pesas que ansianproteinas, lo quieren comer. la moneda preferida pisones federales el ao pasado, Dia razén De manera que las prisoners almacenan Global Source Marketing Inc, el proveedor de akededor de la mitad de sus ventas a el atin en ls casleres proporcionados por la de atin, dice que la demanda de las prisio- —comisatias, dice, rebasando a las ventas de pisién yl utilzangara comprar bienes, inci: nes ha aumeniado desde 2004, En les afios sardina, cangeo, pol y estionesenlatadas dos algunos its come al mentos robados recintes, la demanda de latas ha cambiado que ofec. y “bebidas esprtuosas dla prin” hechas (a les quardianes ne les agradan porque los diferencia de esas bocadas delcadas en casa, asl como semis, como lsvado de prisoneros las pueden convert en cuthilos mas costoss, dicen los atiqus prisoners, _clzado y ase dela celtaous PARTEX EL OINERO ¥ LOS PRECIOS EN EL LARGO PLAZO Para su.informacion. .. Por qué las tarjetas de crédito no son dinero eca parecer naturalncuir a las tarjetas de crit come parte de Ta base monetaria de la economia. Después de todo, as personas las utlzan para hacer muchas de sus compras. Por consiguient, las ‘arjeras de crédito no son un melo de cambio? ‘A principio este argumento pedtia parecer persuaso, pero las ‘tarjetas de crédito se excluyen de todas las medicions dela caridad de ciner. La razin es que las tarjetas de crécito no Son en realidad un mtodo de page, sino un métod de cfrirel pago. Cuando usted compra una comida con una tarjeta de crédito, el bance que exis Ta tata Te paga a esaurante le que se le debe, En una fecha pos ‘evr, usted le ceberd pagar al banca (ta vez con interess). Cuando Tlgue el memento de pagar el saldo de sutra, prabablemente fo hard giando un cheque contra su cuenta, Elsaldo en esta cuenta de cheques es parte de la masa manera de la econamia (Observe que ls tarjetas de crécito son muy lferentes dels ta jetas de débito, que automaticarrente retran fondos de una cuenta bancata para pagar ls atculos adqutdes. En lugar de peri que of usuario pospong el pago de una compra, una tara de dito le permite al usuario el acces inmadiat alos depéstos en una cuenta bancata, En ese sentido, una tarjeta de débito es ms similar aun cheque que una tarjeta de cto Los sas de la cuenta que hay das de a tayjora de abit se incuyen en ls medciones dela can tidad de diner, ‘Aun cuando Ins tatas de crddto ne se consideran una forma de dinero son, sin embargo, imposantes para analiza’ el sistema rmonetario. Las personas que tienen trea de réito pueden pagar muchas desu cuentas a nals del mes, en lugar de hacer en forma esporicaconforme hacen sus compras. Como resultado, las personas ‘ue tienen tayjetas de crédito probablenente quarden menes dinero en promecio que las personas que no las tienen. Por cosiguente, la intrduci y Ia crecientepopularidad de las tarjetas de crécto pue den reducira cantdad de dinero que las personas dciden quardar. En una economia compleja como la estadounidense, no es facil trazar una linea entre los activos que se pueden lamar “dinero” y los actives que no. Las monedas en su bolsillo claramente son parte de la masa monetaria y el edificio Empire State claramente no lo es, pero hay muchos activos entre estos extremos para los cuales Ia eleccién es menos clara. Debido a que diferentes analistas pueden no estar de acuerdo acerca de dénde trazar la linea divisoria entre los activos monetarios y los rno monetarios, existen varias opciones disponibles para medir la masa monetaria de Ia economia de Estados Unidos. La figura 1 muestra las que se utilizan més comtin- mente, designadas como M1 y M2. M2 incluye més activos en su medicién del dinero que M1 Para nuestros propésitos en el libro, no necesitamos extendernos demasiado en las diferencias entre las varias mediciones del dinero. Ninguna parte de nuestra discusién dependeré de la distincién entre M1 y M2. El punto importante es que la masa monetaria para la economia de Estados Unidos incluye no sélo es el efectivo, sino también los depésitos en los bancos y en otras instituciones financieras a los que se puede tener acceso facilmente y utilizar para comprar bienes y servicios. g£n dénde esta todo el dinero? Una incégnita acerca de la masa monetaria de la economia estadounidense es la can: tidad de efectivo. A finales de 2009 habia 862 000 millones de délares en circulacién. Para colocar este nimero en perspectiva, podemos dividirlo entre 236 millones, el auimero de adultos (de 16 afios y mayores) en Estados Unidos. Este célculo implica que el adulto promedio tiene aproximadamente $3 653 de efectivo. La mayoria decapiruto 28 wm > Depésasa vita Todo en MT + Cheues devia {1686 ines) * Ove deodstos erable ($834.00 ile Teco (5862 600 rine) las personas se sorprende al saber que nuestra economia tiene tanto efectivo, debido a que guardan mucho menos en sus billeteras, {Quién tiene todo este efectivo? Nadie lo sabe a ciencia cierta, pero hay dos expli- caciones plausibles. La primera es que gran parte del efectivo se guarda en el extranjero. En los pat ses extranjeros sin un sistema monetario estable las personas a menudo prefieren dlares estadounidenses a actives nacionales. De hecho, no es inusual ver que en el extranjero se utilizan los délares como medio de cambio, unidad de cuenta y deps- sito de valor. La segunda explicacién es que gran parte del dinero en efectivo est en manos de narcotraficantes, evasores de impuestos y otros criminales. Para la mayorfa de las personas en la economia estadounidense, el efectivo no es una forma particular- mente buena de almacenar la riqueza. El efectivo no solo se puede perder o robar, sino que no genera intereses, mientras que un depdsito en el banco si. Por consi- guiente, la mayorfa de las personas guarda poco efective. En contraste, los criminales pueden evitar depositar su riqueza en los bancos, debido a que un depésito bancario le da a la policia pistas que pueden utilizar para rastrear sus actividades ilegales. Para los criminales, el dinero en efectivo puede ser la mejor forma de depésito de valor disponible. ll EXAMEN RAPIDO. Mencione y describa las tres funciones del dinero. El sistema de la Reserva Federal Siempre que un gobiemo utiliza un sistema de dinero fiduciario, como lo hace la economia de Estados Unidos, alguna agencia debe ser responsable de regularlo, En Estados Unidos esa agencia es la Reserva Federal, a menudo llamada simplemente la Fed. Si usted ve la parte superior de un billete de délar, veré que se llama “nota de la Reserva Federal”. La Fed es un ejemplo de un banco central, una institu- cin disefiada para supervisar al sistema bancario y regular la cantidad de dinero en la economia, Otros bancos centrales importantes del mundo incluyen al Banco de Inglaterra, el Banco de Japén y el Banco Central Europeo. ELSISTEMA MONETARIO. 625 Reserva Federal (Fed) El banco central de Estados Unidos. Banco central Institucién disetada para supervsar el sistema banca- rio y regular la cantidad de dinero en la economia,626 PARTEX EL OINERO LOS PRECIOS EN EL LARGO PLAZO Oferta de dinero Cantidad de dinero eisponi- ble en la economia, Politica monetaria Fijacién de la oferta de dinero por los disertadores de poltticas en el banco central La organizacién de la Reserva Federal La Reserva Federal fue creada en 1913, después de que una serie de fracasos banca- rios en 1907 convencid al Congreso de Estados Unies de que necestaba un banco Central para asegurar la salud del sistema bancario de In nacin. Hoy la Reserva Federal eaté dirgida por su junta de gobernadores, que cucnta con siete miembros nombracos por el presidente del patsy ratificados por el Senado. Los gobernadores tienen periodos de catoresafos, As como alo jueces federales le asignan periods Vitalcio para aislarios de la politic, alos gobernadores de la Fed les asignan perio dos largos para darlesindependencia de las presionea polities acortoplazo cuando formulan ls politica monetaria Ere los siete miembros de la junta de goberadores, el mas importante es el presidente, quien dirige al personal de la Fed, preside ls juntas y tesifica regular mente acerca dela politica dela Fed frente alos comités del Congreso, El presidente del pais nombra al presidente de la Fed para un periodo de cuatro afi, Cuando este libro estaba a punto de imprimirse, el presidente de la Fed era Ben Bernanke, ex profesor de economia, que fue nombrado para el trabajo en Ia Fed en 2005 por tl presidente George W, Bush y vuelto a nombrar en 2009 por el presidente Barack Obama El Sistema de la Reserva Federal se compone del Consejo dela Reserva Federal en Washington, D.C, y doce bancos regionales de Ia Reserva Federal loalizados en las ciudades més importantes del pais, Los presidentes de los bancosregionalcs son cle gidos por el consajo de administracin de cada bance, cayos miembros tpicamente Pertenecen a la comunidad bancaria y de negocios de cada region, a Fed tiene dos trabajos relacionados. El primero es regular alos bancos yasegu- rar ia salud del sistema bancari, Esta tarea es en gran parte responsabilidad de los brancos regionals dela Reserva Federal En particular, la Fed monitorea la situacign financiera de cada banco y facta las transacciones bancarias al respaldar los che- ques. Tambien acta como un banco de los bancos, Es decir, Ia Fed hace préstamos 2 los bances cuando éstos quieren pedir prestado, Cuando los bancos enfrentan problemas financieresy estan cortes de efectivo la Fed acta como un prestamista de Tiiimo reawse,un presiamisia pura quienes no pueden pedir prestado en otra pat, on el fin de mantener a estabiidad en todo el sistema bancaro, segundo trabajo y el mas importante de la Fed es controlar la cantidad de dinero que se encuentta disponible en la economia, denominada oferta de dinero, Las decisiones de los diseradores de polticas concernientes a la oferta de dinero cansttuyen fa politica monetaria. En le Reserva Federal, la politica monetaria esta a cargo del Comité Federal del Mercado Abierto (FOMC por sus siglasen inglés). El FOMC se reine cada seis semanas en Washington, D.C, para discatir Ia condicin de la economia y considerar los cambios en la polftca monctaria El Comité Federal del Mercado Abierto El Comité Federal del Mercado Abierto se compone de siete miembros de la junta de gobernadores y cinco de los doce presidentes de los bancos regionales. Los doce pre- sidentes regionales asisten a cada junta del FOMC, pero sélo cinco pueden votar. Los cinco con derecho a voto se rotan entre los doce presidentes regionales. Sin embargo, el presidente de la Fed de Nueva York siempre obtiene un voto debido a que Nueva York es el centro financiero tradicional de la economia de Estados Unidos y a que todas las compras y ventas de bonos del gobierno se hacen a través del escritorio de transacciones de la Fed en Nueva York A través de las decisiones del FOMC, la Fed tiene el poder de aumentar 0 reducir la cantidad de dinero en la economia. En términos metaforicamente simples, usted puede imaginar a la Fed imprimiendo billetes para después dejarlos caer desde un helicéptero por todo el pais. De manera similar, imagine a la Fed utilizando una enorme aspiradora para succionar el dinero de las billeteras de las personas. Aun cuando en la practica los métodos de la Fed para modificar la oferta de dinero sonCAPITULO 29 #LSISTEMAMONETARIO. 627 mas complejos y sutiles que esto, la metsfora del helicéptero y la aspiradora es un buen primer paso para comprender el significado de la politica monetaria, Més adelante en este capitulo hablaremos de la forma en la cual la Fed modifica realmente la oferta de dinero, pero vale la pena mencionar aqui que la principal herramienta de la Fed es la operacién de mercado abierto, que es la compra y venta de bonos del gobierno. Debemos recordar que un bono del gobierno de Estados Unidos es un certificado de adeudo del gobierno federal. Si el FOMC decide incre- mentar la oferta de dinero, la Fed imprime délares y los usa para comprar bonos all gobierno al publico en los mercados de bonos de la nacién. Después de la compra, estos délares se encuentran en manos del publico. Por consiguiente, una compra de bonos en el mercado abierto por la Fed incrementa la oferta de dinero. A la inversa, si el FOMC decide disminuir la oferta de dinero, la Fed le vende al pablico bonos del gobierno de su portafolio en los mercados de bonos de la nacién. Después de la venta, los délares que recibe de los bonos ya estén fuera de las manos del publico. Por consiguiente, una venta de bonos en el mercado abierto por la Fed disminuye la oferta de dinero, Los bancos centrales son instituciones importantes debido a que los cambios en la oferta de dinero pueden afectar profundamente a la economia. Uno de los Diez prin- cipios de la economia del capitulo 1 es que los precios aumentan cuando el gobierno imprime demasiado dinero. Otro de estos principios es que la sociedad enfrenta disyuntivas a corto plazo entre la inflacién y el desempleo. El poder de la Fed se basa en estos principios. Por razones que discutimos més a fondo en los siguientes itulos, las decisiones de la politica de la Fed tienen una influencia importante en la tasa de inflacién de la economia a largo plazo, y en el empleo y en la produccién de la economia a corto plazo. De hecho, al presidente de la Reserva Federal se le ha llamado la segunda persona més poderosa de Estados Unidos, EXAMEN RAPIDO _¢Cuéles son las principales responsabilidades de la Reserva Federal? Sila Fed quiere aumentar la oferta de dinero, ¢cémo fo hace usualmente? Los bancos y la oferta de dinero Hasta ahora hemos introducido el concepto de “dinero” y discutido la forma en la cual la Reserva Federal controla Ia oferta de dinero comprando y vendiendo bonos del gobierno en operaciones en el mercado abierto. Aun cuando esta explicacién de la oferta de dinero es correcta, no es completa, Fn particular, omite el rol central que desempenan los bancos en el sistema monetario. Recuerde que la cantidad de dinero que usted tiene, incluye tanto efectivo (los billetes en su billetera y las monedas en su monedero) como los depésitos a la vista (elsaldo en su cuente de cheques). Debido a que los depésitos a la vista se almacenan en los bancos, el comportamiento de los bancos puede influir en la cantidad de dep6- sitos a la vista en la economia y, por consiguiente, en la oferta de dinero, Fsta seccién examina la forma en la cual los bancos afectan a la oferta de dinero y, al hacerlo, la forma en la cual complican el trabajo de la Fed de controlar la oferta de dinero, EI caso simple de la banca con reservas del 100 por ciento Para ver la forma en la cual los bancos influyen en la oferta de dinero, vamos a ima- ginar primero un mundo sin bancos. En este mundo simple, el efectivo es Ia tinica forma de dinero. Para ser ms concretos, suponga que la cantidad total de efective es $100. Por consiguiente, la oferta de dinero es $100. ‘Ahora suponga que alguien abre un banco apropiadamente llamado First Natio nal Bank, que es la tinica institucién depositaria (es decir, que acepta depésitos628 PARTEX EL OINERO LOS PRECIOS EN EL LARGO PLAZO Reservas Depésitos que los bancos han recibido, pero que no han prestado. Banca con reservas fraccionarias, Sistema bancario en el cual fos bancos sélo guardan una fraccién de los depésitos Razén de reservas Fraccién de depésitos que los bancos retienen como pero no hace préstamos). Fl propésito del banco es proporcionar a los depositantes un lugar seguro para guardar su dinero. Siempre que una persona deposita algiin dinero, el banco lo guarda en su bveda hasta que el depositante lo retira, gira un cheque o utiliza una tarjeta de débito contra su saldo. A los depésitos que los bancos han recibido, pero que no han prestado se les llama reservas. Ein esta economia ima- ginaria, todos los depésitos se guardan como reservas, de manera que este sistema se llama banca de reseroas del 100 por ciento. Podemos expresar la situacién financiera del First National Bank con una cuenta T, que es un registro contable simplificado que muestra los cambios en los activos y pasivos de un banco. I siguiente es una cuenta T para el First National Bank si los $100 del dinero de la economia se depositan en él: First National Bank Actives Pasives Reservas $100 | depésios $100 Del lado izquierdo de la cuenta T estan los activos del banco de $100 (las reservas que guarda en sus bévedas). Del lado derecho estan los pasivos del banco de $100, Debido a que los activos y los pasivos del First National Bank estén exactamente balanceados, este estado contable se conoce como balance general. ‘Ahora considere la oferta de dinero en esta economia imaginaria, Antes de que el First National Bank opere, la oferta de dinero es $100 en efectivo que tienen las per- sonas. Después de que el banco abre y las personas depositan su efectivo, la oferta de dinero es $100 de depésitos a la vista, (Ya no existe efectivo en circulacién, debido a que todo esté en la béveda del banco,) Cada depésito en el banco reduce el efectivo y aumenta los depésitos a la vista exactamente por la misma cantidad, dejando sin cambios la oferta de dinero. Por consiguiente, silos banc tienen todos los depésitos en reseroa, entonces no influyen en la oferta de dinero. Creacién de dinero en la banca con reservas fraccionarias AA final, los banqueros en el First National Bank pueden empezar a reconsiderar su politica de banca con reservas del 100%. Dejar todo ese dinero ocioso en su boveda parece innecesario. :Por qué no prestar una parte y obtener una ganancia cobrando un interés sobre los préstamos? Las familias que compran casas, las empresas que construyen nuevas fabricas y los estudiantes que pagan por su universidad estarian felices de pagar un interés por pedir prestado algo de dinero durante un tiempo. Bl First National Bank debe mantener algunas reservas de manera que haya dinero disponible silos depositantes quieren efectuar retiros. Pero si el flujo de nuevos depésitos es aproximadamente €l mismo que el flujo de retiros, el First National Bank necesita conservar slo una fraccién de sus depésitos en reserva. Por consiguiente, el First National Bank adopta un sistema llamado banca con reservas fraccionarias. A\la fraccién de depésitos totales que guarda un banco como reservas se le conoce como razén de reservas, la cual se determina mediante una combinacién de regu- laciones del gobierno y de politica bancaria. Como lo discutiremos con detalle mas adelante en este capitulo, la Fed establece una cantidad minima de reservas que los bancos deben tener, llamada requerimiento de reseroas. Ademés, los bancos pueden tener reservas por encima del minimo legal, llamadas exceso de reseroas, de manera que puedan estar mas confiados en que no se quedarén cortos de efectivo. Para nues- tro propésito aqui, tomamos la razén de reservas como dada para examinar la forma cn la cual la banca con reservas fraccionarias influye en la oferta de dinero.CAPITULO 29 #LSISTEMAMONETARIO. 629, Suponga que el First National Bank tiene una raz6n de reserva de 1/10 0 de 10%. Esto significa que mantiene 10% de sus depésitos en reserva y presta el resto. Vea mos de nuevo la cuenta T del bance: First National Bank Actives Pasivos Reservas 510 | Depéstos 100 Préstamos 20 EL First National Bank todavia tiene $100 en pasivos debido a que el hecho de hacer los préstamos no alters la obligacién del banco con sus depositantes. Pero ahora el banco tiene dos tipos de activos: $10 de reservas en su boveda y préstamos por $90. (Fstos préstamos son pasivos de las personas que solicitaron los préstamos, pero son activos del banco que hizo los préstamos debido a que los prestatarios le pagarén mas adelante al banco). En total, el activo del First National Bank sigue siendo igual a su pasivo. Una vez mas considere la oferta de dinero en la economia. Antes de que el First National Bank haga cualesquiera préstamos, la oferta de dinero es $100 de depésitos en el banco. Sin embargo, cuando el First National Bank hace esos préstamos, la oferta de dinero se inerementa. Los depositantes todavia tienen depésitos a la vista que suman $100, pero ahora los prestatarios tienen $90 en dinero. La oferta de dinero (que es igual al efectivo mas los depésitos a la vista) es igual a $190. Por consiguiente, cuando los bancos sélo tienen una fraccién de depésitos en reseroa el banco crea dinero. Al principio, esta creacién de dinero mediante la banca con reservas fraccionarias puede parecer demasiado buena para ser verdad: parece que el banco esta creando dinero de la nada. Con la finalidad de hacer que esta creacién de dinero parezea menos milagrosa, observe que cuando el First National Bank presta algo de sus reservas y crea dinero, no genera ninguna riqueza. Los préstamos del First National proporcionan a los prestatarios algo de efectivo y, por consiguiente, la capacidad para comprar bienes y servicios. Sin embargo, los prestatarios también estan asu- miendo deudas, por lo que los préstamos no los hacen més ricos. Fn otras palabras, cuando un banco crea el active en forma de dinero, también crea un pasivo corres- pondiente para aquellos que pidieron prestado el dinero creado. Al final de este proceso de creacién de dinero, la economia tiene mayor liquidez.en el sentido de que hay més del medio de cambio, pero la economia no es mas rica que antes. El multiplicador del dinero La creacién de dinero no se detiene con el First National Bank Suponga que el pres- tatario del First National utiliza los $90 para comprar algo de alguien que después deposita el efectivo en el Second National Bank. La siguiente es la cuenta T para el Second National Bank Second National Bank Activas Pasivos Reservas 53 | depésitos Préstamos 31 Después del depésito, este banco tiene pasivos de $90. Si el Second National Bank también tiene una razén de reservas de 10%, mantiene activos de $9 en reservas y hace préstamos por $81. De esta manera, el Second National Bank crea $81 de630. PARTEX EL OINERO Y LOS PRECIOS EN EL LARGO PLAZO jicador del dinero Cantidad de dinero cue genera el sistema bancario con cada unidad monetaria de reserva, dinero adicionales. Si estos $81 finalmente se depositan en el Thied National Bank, que tambien tiene una razén de reserva de 10%, este banco guarda $8.10 en reserva y hace préstamos por $72.90. La siguiente es la cuenta T para el Third National Bank: Third National Bank Actives Pasivos Reservas sao | Depés Préstamos 7, 58 El proceso continiia. Cada ver que el dinero se deposita y se hace un préstamo ban- cario, se crea més dinero. {Cuanto dinero se crea finalmente en esta economia? Vamos a sumar: Depésito original = $100.00 Préstamo del First National Bank = § 90.00 [= 0.9 x 100.00] Préstamo del Second National =$ 81.00 [= 0.9 x $90.00] Préstamo del Third National = $ 72.90 [= 0.9 $81.00] (Oferta total de dinero $1000.00 Resulta que, aun cuando este proceso de creacién de dinero puede continuar para siempre, no crea una cantidad infinita de dinero. $i usted laboriosamente suma la secuencia infinita de nimeros en el ejemplo anterior, vers que los $100 de reservas generan $1000 de dinero, La cantidad de dinero que genera el sistema bancario con cada délar de reservas se llama multiplicador del dinero. En esta economia imagi- naria, en donde los $100 de reservas generan $1000 de dinero, el multiplicador del dinero es 10 {Qué determina el volumen del multiplicador del dinero? Resulta que la respuesta cs simple: el multiplcador del dinero es el ecipreco de la razén de resereas, Si Re la razén de reserva para todos los bancos en la economia, entonces cada unidad monetaria de reservas genera 1/R unidades monetarias de dinero, En nuestro ejemplo, R= 1/10, de manera que el multiplicador del dinero es 10. sta formula recfproca para el multiplicador del dinero tiene sentido. Si un banco guarda $1000 en depésites, entonces una razin de reserva de 1/10 (10%) significa gue el banco debe guardar $100 en reservas, El multiplicador del dinero sélo le da Ja vuelta a esta idea: si el sistema bancario tiene un total de $100 en reservas, puede tener sélo $1000 en depésitos. En otras palabras, si R es la razén de reservas sobre Gepésitos en cada banco (es deci, la razén de reservas), entonces la razén de depé- sitos sobre reservas en el sistema bancario (es decir, el multiplicador de dinero) debe ser1/R sta fOrmula muestra la forma en la cual la cantidad de dinero que crean los uncos depende de la razén de reservas. Si la razin de reserva fuera de sélo 1/20 %.),entonces el sistema bancario tendria 20 veces mas en depésitos que en reservas, implicando un multiplicador del dinero de 20. Cada unidad monetaria de reservas generaria $20 de dinero. De manera similar, sila razén de reservas fuera de 1/4 (25%) los depésitos serian cuatro veces mas que las reservas, el multiplicador seria 4'y cada unidad monetaria de reservas gencraria $4 de dinero. Por consiguiente, mientras mis alta es la razén de reseroas, mens presan los bancos de cada depésito y miscapiruto 28. peguerio es el multiplicador del dinero. Un el caso especial de una banca con reservas del 100 por ciento, la razén de reservas es 1, el multiplicador del dinero es 1 y los bancos no hacen préstamos ni crean dinero, Capital bancario, apalancamiento y la crisis financiera de 2008-2009 En las secciones anteriores hemos visto una explicacién muy simplificada de la forma en la cual trabajan los bancos. Sin embargo, la realidad de la banca moderna les un poco mas compleja y dicha realidad desempené un rol importante en la crisis financiera de 2008-2009. Antes de ver esa crisis, debemos aprender un poco mas acerca de cémo funcionan en realidad los bancos, En los balances generales bancarios que usted ha visto hasta ahora, un banco acepta depésitos y los utiliza ya sea para hacer préstamos o para almacenar reservas, De manera més realista, un banco obtiene recursos financieros aceptando depésitos, pero también, Io mismo que otras empresas, emitiendo capital y deuda. Los recursos que obtiene un banco cuando emite capital para sus propietarios se llama capital bancario. Un banco utiliza esos recursos financieros para generar utilidades para sus propietarios, No s6lo hace préstamos y almacena reservas, sino que compra valores financieros, como acciones y bonos. El siguiente es un ejemplo mas realista del balance general de un banco: National Bank Mis Realista Actives Pasivos y capital de los propietarios Resenas Depésitos $800 Préstamos Deuda 150 Valores Capital cagal dels prosietais) 50 En el lado derecho de este balance general estin el pasivo y el capital del banco (también conocido como capital de los propietarios). Este banco obtuvo $50 de recursos de sus propietarios. También acepts $800 de depésitos y emitié $150 de deuda. Fl total de $1000 se utiliz6 en tres formas, las cuales estén listadas en el lado izquierdo del balance, que muestra los actives del banco. Fste banco tenfa $200 en reservas, hizo préstamos bancarios por $700 y utiliz6 $100 para comprar valores financieros, como bonos del gobierno o corporativos. El banco decide la forma de asignar sus recursos entre los tipos de actives con base en sus riesgos y rendimientos, asi como en las regulaciones (como requerimientos de reserva) que restrinjan las elecciones del banco, Conforme a las reglas de contabilidad, las reservas, los préstamos y los valores en. l lado izquierdo del balance general siempre deben ser iguales, en total, a los deps- sitos, la deuda y el capital en el lado derecho del balance. En esta igualdad no hay ninguna magia. Ocurre debido a que el valor del capital de los propietarios es, por definicién, el valor de los activos del banco (reservas, préstamos y valores) menos el valor de sus pasivos (depésitos y deuda). Por consiguiente, los lados izquierdo y derecho del balance siempre suman el mismo total Muchas empresas en la economia dependen del apalancamiento, la utilizacién del dinero que se pidid prestado para complementar los fondos existentes para propésitos de inversin. De hecho, siempre que alguien utiliza la deuda para finan- Gar un proyecto de inversidn, esté aplicando el apalancamiento. Sin embargo, el apalancamiento es particularmente importante para los bancos, debido a que pedir prestado y prestar son la base de lo que hacen. Por consiguiente, para comprender por completo la banca, es importante comprender cémo funciona el apalancamiento, La razén de apalancamiento es la razén del activo total del banco contra el capi- tal bancario. En este ejemplo, la razén de apalancamiento es $1000/$50; es decir 20. Una razén de apalancamiento de 20 significa que por cada délar de capital con que ELSISTEMA MONETARIO. 631 capital bancario Recursos que han invertide los propietarios de un banco cen Ia insttucién Apalancamiento Utilzacién del dinero que se pidié prestado para comole- mentar los fondos existentes para propésites de inversion, Razén de apalancamiento Razén de activos sobre capt tal bancari,632 PARTEX —_ELOINERO Y LOS PRECIOS EN EL LARGO PLAZO Regulacién del gobierno {que especifica una cantidad ‘minima de capital bancaro. han contribuido los propietarios del banco, éste tiene $20 de activos. De los $20 de activos, $19 estin financiados con dinero prestado, ya sea aceptando depésitos 0 emitiondo deuda. Tal vez usted aprendié en una clase de ciencias que una palanca puede ampliar tuna fuerza: una piedra grande que usted no puede mover tan sélo con sus brazos se movers con mayor facilidad si utiliza una palanca. Para ver eémo funciona esto, sigamos con este ejemplo numérico. Suponga que el valor de los actives del banco fuera a inceementar su valor 5% debido a que, digamos, parte de los valores que esti almacenando el banco aumentaron de precio. Entonces los $1000 de activos ahora valdrian $1050. Debido a que a los depositantes y a los tenedores de deuda todavia se les adeudan $950, el capital del banco aumenta de $50 a $100. Por consiguiente, cuando la tasa de apalancamiento es 20, un incremento de 5% en el valor de los acti ‘vos incrementa 100% el capital de los propietarios El mismo principio se aplica en el lado opuesto, pero con consecuencias pertur- badoras. Suponga que algunas personas que le piden prestado al banco incumplen con sus préstamos, reduciendo el valor de los activos del banco 5%, a $950. Debido a que los depositantes y los tenedores de deuda tienen el derecho legal de que les paguen antes que a los propietarios del banco, el valor de! capital de los propietarios disminuye a cero. Por consiguiente, cuando la razén de apalancamiento es 20, una disminucién de 5% en el valor de los actives del banco conduce a una disminucién de 100% en el capital del banco. $i el valor de los activos legara a disminuir més de 3%, los activos del banco estarian més abajo de sus pasives. Iin ese caso, el banco seria insolvente y no le podria pagar en su totalidad a sus tenedores de deuda y a sus depositantes Los reguladores de la banca requieren que los bancos tengan cierta cantidad de capital E! objetivo de ese requerimiento de capital es asegurarse de que los bancos puedan pagarle a sus depositantes (sin tener que recurrir a los fondos de seguro de depésito proporcionados por el gobierno). La cantidad de capital requerida depende del tipo de actives que tiene un banco. Si el banco tiene actives seguros, como bonos del gobierno, los reguladores requieren menos capital que si el banco tiene actives riesgosos, como préstamos a deudores cuyo crédito es de calidad dudosa En 2008 y 2009, muchos bancos se encontraron con muy poco capital después de ue habian incurrido en pérdidas en algunos de sus activos, especificamente en cré- ditos hipotecarios y en valores respaldados por dichos créditos. Le escasez. de capital indujo a los bancos a reducir sus préstamos, un fenémeno en ocasiones llamado desplome del crédito, que a su ver contribuyé a una severa depresién en la actividad econémica. (Este acontecimiento se analiza més a fondo en el capitulo 33.) Para abordar este problema, el Tesoro de Fstados Unidos, trabajando junto con la Reserva Federal, deposité muchos miles de millones de délares de fondos publicas en el sistema bancario para incrementar la cantidad de capital bancario. Como resultado, convirtié al contribuyente estadounidense en propietario parcial de muchos bancos. La meta de esta politica inusual era recapitalizar al sistema bancario de manera que los préstamos bancarios pudieran volver a un nivel més normal, lo que de hecho cocurrié a finales de 2009, Herramientas de control monetario de la Fed ‘Como ya hemos discutido, la Reserva Federal es responsable de controlar la oferta de dinero en la economia, Ahora que comprendemos cémo funciona la banca, estamos en mejor posicién para entender la forma en la cual la Fed lleva a cabo este trabajo, Debido a que los bancos crean dinero en un sistema de banca con reservas fracciona- rias, el control de la Fed sobre la oferta de dinero es indirecto. Cuando la Fed decidecapiruto 28. modificar la oferta de dinero, debe considerar la forma en la cual sus acciones darin resultado a través del sistema bancario, La Fed cuenta con una variedad de herramientas en su caja de herramientas monetarias, Podemos agrupar esas herramientas en dos grupos: las que influyen en la cantidad de reservas y las que influyen en la razén de reservas y, por consiguiente, en el multiplicador del dinero. Cémo influye la Fed en la cantidad de reservas a primera forma en la cual la Fed puede modificar Ia oferta de dinero es modifi cando la cantidad de reservas. La Fed altera la cantidad de reservas en la economia ya sea comprando o vendiendo bonos en operaciones de mercado abierto 0 haciendo préstamos a los bancos (0 mediante alguna combinacién de los dos). Vamos a consi- derar cada uno a la vez Operaciones de mercado abierto Como observamos antes, la Fed lleva a cabo operaciones de mercado abierto cuando compra o vende bonos gubernamentales. Para incrementar a oferta de dinero, la Fed instruye a sus corredores de bonos en la Fed de Nueva York para que compren bonos del puiblico en el mercado de bonos de Ia nacién. Fl dinero que paga la Fed por los bonos incrementa la cantidad de dinero en la economia. Algo de ese nuevo dinero se conserva como efectivo y algo se deposita en los bancos. Cada nueva unidad monetaria que se retiene como efec- tivo incrementa Ia oferta de dinero exactamente $1. Cada nueva unidad monetaria depositada en un banco incrementa Ia oferta de dinero més de $1 debido a que incrementa las reservas y, por consiguiente, la cantidad de dinero que puede crear el sistema bancario. Para reducir la oferta de dinero, la Fed hace exactamente lo opuesto: le vende al liblico bonos del gobiemo en el mercado de bonos de la nacién. El publico paga or estos bonos con el efectivo y los depésitos bancarios que tiene, reduciendo direc- tamente la cantidad de dinero en circulacién. Ademas, a medida que las personas hacen retiros de los bancos para comprar estos bonos de la Fed, los bancos mismos se encuentran con una menor cantidad de reservas. En respuesta, los bancos reducen la cantidad de préstamos y el proceso de creacién de dinero se invierte. Las operaciones de mercado abierto son féciles de llevar a cabo. De hecho, las, compras y ventas de la Fed de bonos del gobierno en los mercados de bonos de la nacién son similares a las transacciones que cualquier persona podria llevar a cabo para su propio portafolio. (Por supuesto, cuando una persona compra o vende un bono, el dinero cambia de manos, pero la cantidad de dinero en circulacién sigue siendo la misma.) Ademés, la Fed puede utilizar las operaciones de mercado abierto para modificar la oferta de dinero en una cantidad pequeria o grande cualquier dia, sin cambios importantes en la ley o en las regulaciones bancarias. Asi, las operacio- nes de mercado abierto son Ia herramienta de politica monetaria que la Fed utiliza con mayor frecuencia Préstamos de la Fed alos bancos La Fed también puede incrementar la can- tidad de reservas en la economia prestindole reservas a los bancos. Los bancos le piden prestado a la Fed cuando sienten que no disponen de reservas suficientes, ya sea para satisfacer a los reguladores del banco, cumplir con los retiros de los deposi- tantes, hacer nuevos préstamos o por alguna otra razén de negocios. Existen diversas formas en las cuales los bancos le pueden pedir prestado a la Fed. Tradicionalmente, los bancos piden prestado en la ventanilla de descuento de la Fed y pagan sobre ese préstamo una tasa de interés llamada tasa de descuento. Cuando la Fed le hace un préstamo asi a un banco, el sistema bancario tiene mas reservas de las que tendria de otra manera y esas reservas adicionales permiten que el sistema bancario cree mas dinero. ELSISTEMA MONETARIO. 633 Operaciones de mercado abierto ‘Compra y venta de bonos del gobierno de Estados Uni- dos que realiza la Fed (0 el banco central), Tasa de descuento Tasa de interés sobre los préstamos que la Fed hace a los bancos.636 PARTEX EL OINERO Y LOS PRECIOS EN EL LARGO PLAZO Requerimientos de Regulaciones sobre la canti= ddad minima de reservas que eben tener as bancos con- tra les depésites. La Fed también puede alterar la oferta de dinero modificando la tasa de des- cuento. Una tasa de descuento mas alta desalienta a los bancos de pedir prestadas reservas a la Fed, Por tanto, un incremento en la tasa de descuento reduce la cantidad de reservas en el sistema bancario, lo que a su vez reduce la oferta de dinero. A la inversa, una tasa de descuento més baja alienta a los bancos para pedirle prestado a la Fed, incrementando la cantidad de reservas y la oferta de dinero. En los afios recientes, la Reserva Federal ha establecido nuevos mecanismos para que los bancos le pidan prestado a la Fed. Por ejemplo, bajo el término de Servicio de Subasta a Plazo, la Fed determina la cantidad de fondos que le quiere prestar a los bancos y después los bancos elegibles licitan para pedir prestados esos fondos. Los préstamos van a los mejores postores clegibles; es decir, a los bancos que tienen una ‘garantia aceptable y que ofrecen pagar la tasa de interés més alta. A diferencia de la ventanilla de descuento, en donde la Fed fija el precio de un préstamo y los bancos determinan el monto del mismo, el Servicio de Subasta a Plazo la Fed determina el monto del préstamo y la licitacién competitiva entre los bancos determina el precio. Mientras ms fondos pone la Fed a disposicién mediante este servicio y otros simi- lares, mayor es la cantidad de reservas y la oferta de dinero. La Fed utiliza esos préstamos no silo para controlar la oferta de dinero, sino también para ayudar a las instituciones financieras cuando estan en problemas. Por ejemplo, cuando el mercado de acciones se desplomé 22% el 19 de octubre de 1987, muchas firmas de corredurfa de Wall Street se encontraron temporalmente nece- sitadas de fondos para financiar el alto volumen de negociacién de acciones. A la mafana siguiente, antes de que abriera el mercado Alan Greenspan, el presidente de la Fed anuncis la “disposicidn favorable de la Fed para servir como fuente de liqui- dez para respaldar al sistema econémico y financiero”. Muchos economistas creen que la reaccién de Greenspan al desplome de las acciones {ue una razén importante por la cual tuvo pocas repercusiones. De manera similar, en 2008 y 2009, una reduccién en los precios de la vivienda en Estados Unidos condujo a un marcado aumento del némero de propietarios de ‘casas que incumplian con sus créditos hipotecarios y muchas instituciones financie- ras que tenian esas hipotecas se vieron en problemas. En un intento para impedir que esos acontecimientos tuvieran ramificaciones econémicas més amplias, la Fed proporcioné muchos miles de millones de délares de préstamos a las instituciones financieras en problemas. Cémo influye la Fed en la raz6n de reservas Ademis de influir en Ia cantidad de reservas, la Fed modifica la oferta de dinero influyendo en la razén de reservas y, por tanto, en el multiplicador del dinero. La Fed puede influir en la raz6n de reservas ya sea mediante la regulacién de la canti- dad de reservas que deben tener los bancos o mediante la tasa de interés que la Fed le paga a los bancos sobre sus reservas, Una vez més, consideraremos por separado cada una de estas herramientas de politica monetaria, Requerimientos de reservas Una forma en la cual la Fed también influye en la razén de reservas es modificando los requerimientos de reservas, las regulaciones que determinan la cantidad minima de reservas que deben tener los bancos contra sus depésitos. Los requerimientos de reservas influyen en cudnto dinero puede crear el sistema bancario con cada unidad monetaria de reservas. Un incremento en los requerimientos de reservas significa que los bancos deben tener més reservas y, por tanto, pueden prestar menos de cada unidad monetaria que se deposita. Como resultado, un incremento en los requerimientos de reservas aumenta la razén de reservas, disminuye el multiplicador del dinero y la oferta de dinero. A la inversa, tuna disminucién en los requerimientos de reservas disminuye la razén de reservas, aumenta el multiplicador del dinero y la oferta de dinero.capiruto 28 La Fed utiliza muy raras veces los cambios en los requerimientos de reservas, debido 2 que dichos cambios desorganizan el negocio de la banca. Por ejemplo, cuando la Fed incrementa los requerimientos de reservas, algunos bancos se encuen- tran cortos de reservas, aun cuando no hayan visto ningun cambio en los depésitos. Como resultado, deben restringir los préstamos hasta que hayan aumentado su nivel de reservas al nuevo nivel requerido. Ademés, en los aos recientes esta herramienta se ha vuelto menos efectiva, debido a que muchos bancos tienen un exceso de reser- vas (es decir, més reservas que las requeridas). ago de intereses sobre las reservas Tradicionalmente, los bancos no ganaban ningiin interés sobre las reservas que tenfan. Sin embargo, en 2008 la Fed lempez a pagar intereses sobre las reseroas. Fs decir, cuando un banco tiene reservas cen depésito en la Fed, ahora la Fed le paga al banco un interés sobre dichos depési- tos. Fste cambio proporciona a la Fed otra herramienta con la cual influir en la econo- mia. Mientras mas alta sea la tasa de interés sobre las reservas, los bancos decidirin tener mas reservas. Asi, un incremento en la tasa de interés sobre las reservas tender 2 incrementar la razén de reservas, a reducir el multiplicador del dinero y la oferta de dinero. Debido a que la Fed ha pagado intereses sobre las reservas durante un tiempo relativamente corto, todavia no esté claro lo importante que sera este nuevo instrumento para guiar la politica monetaria. Problemas para controlar la oferta de dinero Las varias herramientas de la Fed (operaciones en el mercado abierto, préstamos a bbancos, requerimientos de reservas, ¢ intereses sobre las reservas) tienen un pode- oso efecto sobre la oferta de dinero. Sin embargo, el control de la Fed sobre la oferta de dinero no es preciso. La Fed debe luchar con dos problemas, cada uno de los cua~ les se origina debido a que gran parte de la oferta de dinero la crea nuestro sistema de banca con reservas fraccionarias. Bl primer problema es que la Fed no controla la cantidad de dinero que los hoga- res deciden tener como depésitos en los bancos. Mientras més dinero depositan los hogares, mas reservas tienen los bancos y més dinero puede crear el sistema banca- rio. Para ver por qué este es un problema, suponga que un dia las personas empie- zan a perder la confianza en el sistema bancario y, por consiguiente, deciden retirar sus depésitos y tener més efectivo. Cuando esto sucede, el sistema bancario pierde reservas y crea menos dinero. La oferta de dinero disminuye, incluso sin cualquier accisn de la Fed. Bl segundo problema del control monetario es que la Fed no controla la cantidad que los banqueros deciden prestar. Cuando el dinero se deposita en un banco, se crea mas dinero s6lo cuando el banco lo presta. Debido a que en lugar de eso los bancos pueden decidir tener un exceso de reservas, la Fed no puede estar segura de cuénto dinero crearé el sistema bancario. Por ejemplo, suponga que un dia los banqueros se vuelven més cautelosos acerca de las condiciones econémicas y deciden hacer menos préstamos y tener mayores reservas. En este caso, el sistema bancario crea menos dinero del que crearia de otra manera. Debido a la decision de los banqueros, la oferta de dinero disminuye. En consecuencia, en un sistema de banca con reservas fraccionarias, la cantidad de dinero en la economia depende en parte del comportamiento de los depositantes y de los banqueros. Debido a que la Fed no puede controlar o predecir perfectamente este comportamiento, no puede controlar perfectamente la oferta de dinero. Sin embargo, sila Fed se mantiene alerta, estos problemas no deben ser grandes. La Fed recaba datos de los depésitos y reservas de los bancos cada semana, de manera que se entera répidamente de cualquier cambio en el comportamiento del depositante o del banquero. Por tanto, puede responder a estos cambios y mantener la oferta de dinero cerca de cualquier nivel que desee. ELSISTEMA MONETARIO. 635636 PARTEX EL OINERO Y LOS PRECIOS EN EL LARGO PLAZO Una corrida bancaria no tan maravillosa federales asa de interés a la cual los bbancos se hacen préstamos unos a otros de la noche a la mafana Las corridas bancarias y la oferta de dinero Es muy probable que usted nunca haya sido testigo de una corrida bancaria en la vida real, pero tal vez ha visto una representada en peliculas como Mary Poppins 0 I's a Wonderful Life. Una corrida bancaria ocurre cuando los depositantes sospechan que el banco se puede declarar en quiebra y, por tanto, “corren” al banco para retirar sus depésitos. Estados Unidos no ha visto una corrida bancaria importante en su his- toria reciente, pero en el Reino Unido, un banco llamado Northern Rock experiments una corrida en 2007 y, como resultado, finalmente lo adquirié el gobierno, Las corridas bancarias son un problema para los bancos bajo el sistema de banca con reservas fraccionarias. Debido a que un banco sdlo tiene en reserva una fraccién de sus depésitos, no puede satisfacer las solicitudes de retiro de todos sus deposi- tantes. Incluso si el banco es solvente (lo que significa que sus activos exceden a sus pasivos) no tendra a la mano efectivo suficiente para permitirle a todos los deposi- tantes el acceso inmediato a todo su dinero, Cuando ocurre una corrida, el banco se ve obligado a cerrar sus puertas hasta que se reembolsen algunos préstamos banca- rios o hasta que algiin prestamista de tltimo recurso (como la Fed) le proporcione el efectivo necesario para satisfacer a los depositantes. Las corridas bancarias complican el control de la oferta de dinero, Un ejemplo importante de este problema ocurrié durante la Gran Depresién a principios de la década de 1930, Después de una oleada de corridas bancarias y de cierres de bancos, los hogares y los banqueros se volvieron mas cautelosos. Los hogares retiraron sus depésitos de los bancos, prefiriendo tener su dinero en efectivo, Esta decision invir- 1i6 el proceso de creacién de dinero, a medida que los banqueros respondian a la disminuciGn de las reservas reduciendo los préstamos bancarios. Al mismo tiempo, los banqueros incrementaron sus razones de reservas de manera que pudieran tener disponible el efectivo suficiente para satisfacer la demanda de sus depositantes, en cualesquiera corridas bancarias en el futuro, La razén de reservas mas alta redujo = el multiplicador del dinero, que redujo todavia mas Ia oferta de dinero, Desde 1929 3 hasta 1933, la oferta de dinero disminuy6 28%, sin que la Reserva Federal empren- E diera ninguna accién contractiva deliberada, Muchos economistas sefialan esta dis- minucién masiva de Ia oferta de dinero para explicar la alta tasa de desempleo y la disminucién en los precios que prevalecieron durante este periodo. (En los proximos 5 capitulos examinaremos los mecanismos mediante los cuales los cambios en Ia oferta de dinero afectan al desempleo y a los precios.) Hoy las corridas bancarias no son un problema importante para el sistema banca- | rio de Estados Unidos o para la Fed. Fn la actualidad el gobierno federal garantiza la ® seguridad de los depésitos en la mayoria de los bancos, principalmente a través de la Corporacién Federal para el Seguro de Depésito (FDIC, por sus siglas en inglés). Los depositantes no corren a sus bancos debido a que estén confiados en que, incluso si su banco se deciara en quiebra, la FDIC les aseguraré sus depésitos. La politica del gobierno de asegurar los depésitos tiene costos: los banqueros cuyos depésitos estan garantizados tal vez tienen muy pocos incentivos para evitar riesgos indeseables cuando hacen préstamos. Pero un beneficio del seguro de depésitos es un sistema bancario mas estable. Como resultado, la mayoria de las personas sélo ve las corridas bancarias en las peliculas. ll La tasa de fondos federales Si usted lee en el perisdico sobre la politica monetaria de Estados Unidos, podré encontrar muchas discusiones sobre la tasa de fondos federales. sto plantea varias preguntas: P: {Quées a tasa de fondos federales? R: La tasa de fondos federales es la tasa de interés a corto plazo que los bancos cobran por los préstamos que se hacen unos a otros. Si un banco se encuentraPE: PE: capiruLo 29 = corto de reservas, mientras que otro tiene un exceso de reservas, el segundo banco le puede prestar algunas reservas al primero. Los préstamos son tempo- rales (tipicamente de la noche a la mafana). El precio del préstamo es la tasa de fondos federales. qué es diferente la tasa de fondos federales de la tasa de descuento? Ta tasa de descuento es la tasa de interés que pagan los bancos para pedirle prestado directamente a la Reserva Federal a través de la ventanilla de des- ‘cuento, La solicitud de préstamos de otro banco en el mercado de fondos fede- rales es una alternativa para pedirle prestadas reservas a la Fed y un banco corto de reservas por lo general haré lo que resulte més econémico. En la préc- tica, la tasa de descuento la tasa de fondos federales se mueven muy de cerca dla tasa de fondos federales sélo es importante para los bancos? De ninguna manera. Aun cuando sélo los bancos piden prestado directamente en el mercado de fondos federales, el impacto econdmico de este mercado es mucho més amplio. Debido a que diferentes partes del sistema financiero est altamente interconectadas, las tasas de interés sobre diferentes tipos de présta- mos estén fuertemente correlacionadas entre si, De manera que cuando la tasa de fondos federales aumenta 0 disminuye, otras tasas de interés a menudo se mueven en la misma direccién. {Qué tiene que ver la Reserva Federal con la tasa de fondos federales? En afios recientes, la Reserva Federal ha establecido una meta para la tasa de fondos federales. Cuando el Comité Federal del Mercado Abierto se retine cada seis semanas, decide si debe aumentar o disminuir esta meta. Bn qué forma la Fed puede hacer que la tasa de fondos federales llegue a la meta establecida? Aun cuando la tasa de los fondos federales ests determinada por la oferta y la demanda del mercado de préstamos entre los bancos, la Fed puede utilizar operaciones del mercado abierto para influir en dicho mercado. Por ejemplo, ‘cuando la Fed compra bonos en operaciones de mercado abierto, le inyecta reservas al sistema bancario, Con més reservas en el sistema, menos bancos se encuentran en la necesidad de pedir prestadas reservas para satistacer los requerimientos de reservas. La reduceidn en la demanda de préstamos de reservas disminuye el precio de dichos préstamos, que es la tasa de fondos federales. A la inversa, cuando la Fed vende bonos y retira reservas del sistema bancario, més bancos se encuentran cortos de reservas y licitan el precio de pedir reservas prestadas. Por consiguiente, las compras en el mercado abierto, disminuyen la tasa de fondos federales y las ventas en dicho mercado aumen- tan la tasa de fondos federales. {Pero estas operaciones de mercado abierto no afectan la oferta de dinero? Si, absolutamente. Cuando la Fed anuncia un cambio en la tasa de fondos federales, se ests comprometiendo a hacer las operaciones de mercado necesa- rias para hacer que ocurra ese cambio y estas operaciones de mercado abierto modificarén la oferta de dinero. Las decisiones del FOMC para modificar la meta de la tasa de fondos federales también son decisiones para modificar la oferta de dinero, Hay dos lados en la misma moneda. Con todo lo demés igual, una disminucién en la meta para la tasa de fondos federales significa una fon- dos federales significa una contraccién en la oferta de dinero, EXAMEN RAPIDO Describa /a forma en la cual los bancos crean dinero + Sila Fed quisiera utilizar las tres herramientas de su politica para reducir la oferta de dinero, zqué haria? SISTEMA MONETARIOConclusién CAPITULO 29 = SISTEMA MONETARI Hace algunos aftos aparecié en la lista de best sellers un libro titulado Los Secretos del Templo: céme ta Reseroa Federal maneja el pais. Aun cuando no hay duda de que el titulo es una exageracion, este titulo si hacia hincapié en el importante rol del sistema monetario en nuestra vida cotidiana, Siempre que compramos o vendemos cualquier cosa, estamos confiando en el convencionalismo social extraordinariamente titi Lla- mado “dinero”. Ahora que sabemos lo que es el dinero y qué determina su oferta, podemos discutir Ia forma en la cual los cambios en la cantidad de dinero afectan a Ia economia, Empezaremos a abordar este tema en el siguiente capitulo. RESUMEN © El término dinero se refiere a los activos que las personas utilizan con regularidad para comprar bienes y servicios. © Eldinero sirve a tres funciones. Como medio de cambio proporciona el articulo que se utiliza para hacer transacciones, Como unidad de cuenta proporciona la forma en la cual se registran los precios y otros valores econémicos, Como depé- sito de valor proporciona una forma de transferir el poder de compra del presente al futuro. ‘+ El dinero mercancia, como el oro, es un dinero que tiene un valor intrinseco: serfa_valioso incluso si no se utilizara como dinero. Fl dinero fiduciario, como el papel moneda, es dinero sin ‘un valor intrinseco: no tendria valor si no se uti- lizara como dinero. © En Ia economia de Estados Unidos, el dinero asume la forma de efectivo y de varios tipos de depésitos bancarios, como las cuentas de che- ques. © La Reserva Federal, el banco central de Estados Unidos, es responsable de regular el sistema monetario de Estados Unidos. El presidente de la Fed es designado por el presidente de Estados Unidos y el Congreso lo ratifica cada cuatro afios. El presidente de la Fed es el miembro principal del Comité Federal del Mercado Abierto, que se reine cada seis semanas para considerar los cambios en la politica monetaria, * Los depositantes en los bancos proporcionan recursos a los bancos al depositar sus recursos fen cuentas bancarias. Esos depésitos son parte de los pasivos de un banco. Los propietarios de los bancos también proporcionan recursos (lla- mados capital bancario) al banco. Debido al apa- ancamiento (la utilizacién de fondos prestados para inversién), un pequeio cambio en el valor de los actives de un banco puede conducir a un cambio grande en el valor del capital del banco. Para proteger a los depositantes, las autoridades bancarias requieren que los bancos tengan cierta cantidad minima de capital. La Fed controla Ia oferta de dinero principal- mente por medio de operaciones en el mercado abierto, La compra de bonos del gobierno incre- menta la oferta de dinero y la venta de bonos del gobierno reduce Ia oferta de dinero, La Fed también utiliza otras herramientas para controlar Ia oferta de dinero, Puede aumentar la oferta de dinero disminuyendo la tasa de descuento, incre- mentando sus préstamos a los bancos o redu- ciendo la tasa de interés sobre las reservas, Puede contraer Ia oferta de dinero aumentando la tasa de descuento, disminuyendo los préstamos a los bancos, aumentando los requerimientos de reservas 0 aumentando la tasa de interés sobre las reservas. Cuando las personas depositan dinero en los bancos y éstos prestan parte de esos depésitos, se incrementa la cantidad de dinero en la economia. Debido a que el sistema bancario influye de esta manera cn la oferta de dinero, el control de la Fed sobre la oferta de dinero es imperfecto. En los atos recientes la Reserva Federal ha esta- blecido Ia politica monetaria eligiendo una meta para la tasa de fondos federales, una tasa de inte- és a corto plazo en la cual los bancos se hacen préstamos entre si, A medida que la Fed alcanza su meta, ajusta la oferta de dinero, 39