PERILAKU INVESTOR INDIVIDU DALAM PENGAMBILAN KEPUTUSAN

INVESTASI SAHAM
(Studi Kasus Pada Investor Saham Individu di Malang)

Muhammad Hilmy Al Ibrahim

Noval Adib
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Brawijaya
Jl. Mayjen Haryono 167, Malang 65145, Indonesia
E-mail: mhilmy.ibrahim@gmail.com

Abstract

Financial behavior is intended to understand the behavior of investors in making investment decisions.
Decision-making is a process to select the best alternative from available possible alternatives in a complex
situation. Decision-making in investments is influenced by knowledge of fundamental analysis, technical
analysis, and investor psychology in the capital market. This study aims to determine the behavior of
investors in decision-making in investments in the capital market. There were eight informants interviewed in
this study from various backgrounds, including brokers, university students, private employees, and
investment managers. The result of this study showed the behavior of investors in decision-making in
investments in Malang. In making a decision, investors paid less attention to intrinsic value of stocks when
stocks are in an uptrend condition and were overconfident in making decisions. Meanwhile, stock investor
decisions were quite influenced by fundamental conditions, macroeconomics, and technical stock price
fluctuation, so the behavior of individual stock investors in decision-making in Malang tends to be rational.
Keywords: investor behavior, investment decision-making

Abstrak

Perilaku keuangan bertujuan untuk memahami perilaku investor dalam melakukan pengambilan
keputusan investasi. Pengambilan keputusan merupakan suatu proses pemilihan alternatif yang tersedia
dalam berbagai pengaruh situasi. Pengambilan keputusan investasi akan sangat dipengaruhi pengetahuan
akan analisa fundamental, analisa teknikal dan psikologi investor dalam pasar modal. Penelitian ini
bertujuan untuk memperoleh bukti empiris perilaku investor dalam pengambilan keputusan investasi di pasar
modal. Ada 8 informan yang diwawancara dalam penelitian ini dengan berbagai latar belakang yaitu
mahasiswa, broker, karyawan swasta dan manajer investasi. Hasil penelitian ini menggambarkan perilaku
investor dalam pengambilan keputusan investasi di Malang. Dalam pengambilan keputusan investor kurang
memperhatikan nilai intrinsik saham ketika terjadi kenaikan harga saham dan terlalu percaya diri dalam
melakukan keputusan. Pengambilan keputusan investor saham individu sangat memperhatikan kondisi
fundamental perusahaan, makro ekonomi dan pergerakan teknikal harga saham, hal ini menggambarkan
perilaku pengambilan keputusan investor saham individu di Malang cenderung rasional.
Kata Kunci: perilaku investor, pengambilan keputusan investasi

1. PENDAHULUAN modal, dan para pengusaha dapat memperoleh

Perkembangan ekonomi pada era digital
seperti sekarang memberikan banyak manfaat
dalam dunia bisnis. Perkembangan iklim bisnis
yang pesat berdampak pada mengingkatnya
daya saing antar perusahaan sehingga
perusahaan dituntut untuk beradaptasi dengan
inovasi strategi bisnisnya. Salah satu cara
perusahaan untuk menunjang kinerjanya adalah
bergabung di pasar modal.
Pasar modal mempunyai peran krusial
dalam pembangunan ekonomi suatu negara,
dengan adanya pasar modal, investor ritel
maupun badan usaha dapat menyalurkan dana
yang dimiliki untuk diinvestasikan di pasar
tambahan modal untuk memperluas cakupan
usaha dan perbaikan kinerja perusahaan
(Yuliana, 2010:34).
Disisi lain investor juga telah dimudahkan
untuk memilih metode investasi apa yang
sesuai kebutuhan. Ketersediaan informasi
mengenai jenis-jenis dan cara investasi bisa
ditemukan melalui media internet maupun
media telekomunikasi lain. Guna meningkatkan
kesejahteraan masyarakat, investasi merupakan
salah satu instrumen pembangunan yang
dibutuhkan negara (Hardianto dan Suherman,
2009:184). Dari berbagai macam jenis
investasi, sektor pasar modal di Bursa Efek
Indonesia sekarang banyak diminati masyarakat
karena mudah diakses oleh masyarakat.
Investasi merupakan salah satu cara untuk
mandiri secara finansial, namun tidak sedikit
dari investor individu mengalami kegagalan.
Clarysse et al (2014) menyatakan bahwa
penyebab utama kegagalan investasi adalah
mereka belum memiliki tujuan spesifik
mengenai instrumen investasi yang digunakan
dan kurang adanya motivasi dalam melakukan
investasi. Investor pemula pada umumnya
memiliki tujuan memperoleh keuntungan,
keamanan dana investasi dan pertumbuhan nilai
akan suatu investasi. Maka dari itu penting bagi
investor untuk melakukan analisa tentang faktor
yang dapat memengaruhi kondisi emiten. Hal
tersebut bertujuan supaya investor lebih
mengetahui kondisi perusahaan dari bermacam
sisi, apakah perusahaan mempunyai
kemampuan untuk tumbuh dan berkembang.
Dalam melakukan analisis dan memilih
saham, ada dua (2) analisis atau pendekatan
yang sering digunakan, yaitu analisis teknikal
dan analisis fundamental. (Lastari, 2004).
Analisis teknikal adalah suatu metode yang
digunakan untuk menilai saham, dimana
dengan metode ini para analis melakukan
penilaian saham berbasis pada data-data
statistik yang dihasilkan dari aktivitas
perdagangan saham, seperti harga saham dan
volume transaksi. Dengan berbagai-macam
grafik yang ada serta pola-pola grafik yang
terbentuk, analisis teknikal mencoba
memprediksi arah pergerakan harga saham
selama periode waktu tertentu (Darmadji dan
Hendy, 2006). Analisis fundamental merupakan
alat yang digunakan untuk membantu
menganalisis laporan keuangan perusahaan
sehingga dapat diketahui kekuatan dan
kelemahan suatu perusahaan. Analisis
fundamental juga menyediakan indikator yang
dapat mengukur tingkat profitabilitas,
likuiditas, pendapatan, pemanfaatan aset dan
kewajiban perusahaan (Munawir, 2004).
Keputusan investasi merupakan pekerjaan
yang harus dilakukan dengan teliti bagi investor
saham karena ketidakpastian yang tinggi.
Mengurangi tingkat kerugian dan milimalisasi
resiko merupakan tuntutan pengambil
keputusan dalam menentukan pilihan
(Naiborhu, 2008). Nofsinger (2005)
menyatakan pengambilan keputusan keuangan
konvensional menggunakan 2 asumsi yaitu
keputusan rasional dan tidak bias akan prediksi
masa depan. Namun dalam prakteknya,
pengambilan keputusan rasional tidak bisa
sepenuhnya dilakukan karena keterbatasan
kemampuan berpikir (bounded rationality),
maka selain melakukan analisa teknikal dan
fundamental saham diperlukan juga ilmu
keuangan berbasis perilaku (Behavioral
finance).
Behavioral finance melihat keberhasilan
dan kegagalan investasi dari segi analisa
portofolio dan faktor psikologi individu dalam
melakukan kegiatan investasi. Behavioral
finance menjelaskan fenomena psikologi
mempengaruhi perilaku keuangan. Behavioral
finance menjelaskan tentang pola-pola dari
investor termasuk faktor emosional dan derajat
dari aspek tersebut mempengaruhi proses
pengambilan keputusan (Ricciardi dan Simon,
2000).
Beberapa studi terdahulu yang menjelaskan
hubungan informasi akuntansi dan nilai pasar
dengan menggunakan analisis regresi linier
berganda menunjukkan bahwa nilai koefisien
determinasi ( ) relatif kecil. Hal ini
menunjukkan bahwa kemampuan informasi
akuntansi dalam menjelaskan variasi nilai
relatif kecil. Tandelilin (1997) menunjukkan
sebesar 15,78%, Puspitaningtyas (2006)
menunjukkan sebesar 12,6%, Ulusoy (2008)
menunjukan nilai sebesar 8,4%. Informasi
akuntansi merupakan variabel yang terkandung
dalam laporan keuangan dan mencerminkan
kualitas kinerja manajemen. Informasi tersebut
meliputi current ratio, debt equity ratio, return
on investment dan sebagainya (Puspitaningtyas,
2006). Namun demikian, beberapa studi
terdahulu yang bertujuan untuk menjelaskan
hubungan informasi akuntansi dan nilai-nilai
pasar dengan menggunakan analisis regresi
linier berganda hasil yang tidak konsisten.
Studi empirik tentang pengaruh informasi
akuntansi terhadap risiko investasi saham yang
telah dilakukan menunjukkan hasil yang tidak
konsisten atau terdapat perbedaan hasil
mengenai variabel-variabel akuntansi yang
berpengaruh terhadap risiko investasi saham
(sebagai nilai pasar). Jika studi empirik
membuktikan bahwa relevansi nilai informasi
dan nilai pasar adalah tidak konsisten. Lalu,
apakah informasi akuntansi tersebut dapat tetap
dipertimbangkan investor dalam pengambilan
keputusan investasi? Hal ini terkait dengan
perilaku investor, yaitu bagaimana proses
pengambilan keputusan investasi oleh investor.
Dengan dipertimbangkannya aspek perilaku
investor tersebut, maka aspek psikologis
investor menjadi sangat berpengaruh terhadap
pengambilan keputusan investasi.
Fenomena diatas dapat dijelaskan melalui
penelitian Wijayanthi (2015) mengatakan
bahwa pengambilan keputusan investor pasti
akan melibatkan emosinya. Keterlibatan aspek
psikologis dalam pengambilan keputusan
menyebabkan investor menjadi irasonal.
Investor yang irasional hanya melakukan
investasi berpedoman pada naluri, tidak terbiasa
melakukan analisa tentang situasi sektor bisnis
(Natapura, 2009).
Pengambilan keputusan yang hanya
berdasar pada pertimbangan irasional maka
akan menghasilkan hasil yang tidak rasional,
lalu apakan investor individu di Malang
rasional dalam mengambil keputusan investasi,
dengan mempertimbangan fundamental
perusahaan (informasi akuntansi) dan
pergerakan data historis nilai saham. Ataukah
investor di Malang cenderung irasional dalam
pengambilan keputusan dengan
mengedepankan aspek psikologi investor
seperti regret theory, theory of mental
accounting, over/under reacting theory dan
overconfidence.
2. KAJIAN PUSTAKA
Teori Perilaku Keuangan
Menurut Ricciardi dan Simon (2000),
behavioral finance mencoba menjelaskan dan
meningkatkan pemahaman tentang pola dari
investor termasuk aspek emosional dalam
mempengaruhi proses pengambilan keputusan.
Secara lebih spesifik behavioral finance
mencoba mencari jawaban atas what, why and
how keuangan dan investasi dari sudut pandang
manusia.
Nofsinger (2001) mendefinisikan perilaku
keuangan yaitu mempelajari bagaimana
manusia berperilaku dalam sebuah penentuan
keuangan. Khususnya, mempelajari bagaimana
psikologi mempengaruhi keputusan keuangan,
perusahaan dan pasar keuangan. Pada konsep
yang diuraikan secara jelas menyatakan bahwa
perilaku keuangan merupakan sebuah
pendekatan yang menjelaskan bagaimana
manusia melakukan investasi atau berhubungan
dengan keuangan dipengaruhi oleh faktor
psikologi.
Regret Theory
Menurut Das (2004), merupakan
konsekuensi dari risiko pengambilan
keputusan yang jauh dari harapan individu
ketika melakukan analisa. Teori ini berlaku
bagi investor yang membuat kesalahan
dalam penilaian dengan cara menghindari
menjual produk investasi tersebut.
Theory of Mental Accounting
Menurut Benartzi dan Thaler (2001),
mendefinisikan keraguan investor untuk
menjual hasil investasi dengan keuntungan
kecil dengan menunggu adanya periode
kenaikan produk investasi.
Over/Under Reacting Theory
Menurut Hong dan Stein (1999) asumsi
linier investor akan kenaikan dan penurunan
pasar dengan mengabaikan harga dan data
historis yang berakibat harga saham bergerak di
luar nilai intrinsik.
Theory of Overconfidence
Theory of Overconfidence mendeskripsikan
investor sering melebihkan pengetahuan diri
sendiri tentang konsistensi dan keuntungan saat
perdagangan. Namun bukti penelitian justru
menunjukkan hasil sebaliknya (Tapia dan
Yermo,2007).
Minat
Minat merupakan salah satu dimensi dari
aspek afektif yang banyak berperan dalam
kehidupan seseorang. Aspek afektif adalah
aspek yang mengidentifikasi dimensi-dimensi
perasaan dari kesadaran emosi, disposisi, dan
kehendak yang mempengaruhi pikiran dan
tindakan orang itu sendiri (Stiggins, 2005:19).
Semiawan (1986: 120) menjelaskan bahwa
minat dapat dilihat dan diukur dari respon yang
dihasilkan oleh responden. Minat adalah suatu
keadaan mental yang menghasilkan respons
terarahkan kepada suatu situasi atau objek
tertentu yang menyenangkan dan memberi
kepuasan kepadanya (satisfiers). Definisi ini
menjelaskan bahwa minat berfungsi sebagai
daya penggerak yang mengarahkan seseorang
melakukan kegiatan tertentu yang spesifik yang
dalam penelitian ini merupakan minat terhadap
investasi.
Investasi
Definisi investasi menurut Hachisien
(2003:17) Penukaran uang dengan bentuk lain
seperti saham,obligasi atau harta tidak bergerak
yang direncanakan untuk disimpan selama
periode waktu guna menghasilkan pendapatan.
Investasi umumnya dibagi menjadi dua yaitu
real investment dan financial investment.
Investasi real asset melibatkan asset berwujud
seperti tanah, mesin dan pendirian pabrik.
Investasi finansial dilakukan di pasar uang
maupun pasar modal seperti saham dan obligasi
(Salim dan Sutrisno, 2008).
Dalam kegiatan investasi, investor
dipengaruhi oleh informasi yang merupakan
dasar penting untuk melakukan keputusan
akan sebuah investasi (Lubis,2013:5). Menurut
Tandelin (2010) dasar keputusan investasi
dibagi 3 yaitu tingkat return yang diharapkan,
tingkat risiko dan hubungan antara return dan
risiko.
Analisa Teknikal
Zhu dan Zhou (2009) menyatakan bahwa
analisa teknikal menggunakan harga masa
lampau dan statistik untuk membuat keputusan
investasi, karena analis teknikal percaya bahwa
data tersebut penting untuk prediksi pergerakan
pasar di masa depan. Analisa teknikal
merupakan jenis investasi yang berorientasi
pada harga pembukaan, penutupan, tertinggi
dan terendah dari suatu instrument investasi
dengan jangka waktu tertentu.
Kirkpatrick dan Dahlquist (2010)
menyatakan harga saham secara teknis
ditentukan oleh pelaku pasar saham. Analisis
teknikal mempelajari pola pasar yang
digambarkan melalui grafik harga untuk
memprediksi harga baru di masa depan.
Perubahan harga bergerak pada arah tertentu
(trend), pola pada masa lalu biasanya akan
terulang kembali di masa depan. Analisis
teknikal berfokus pada fluktuasi pasar daripada
laporan keuangan perusahaan.
Analisa Fundamental
Analisis fundamental adalah studi tentang
ekonomi, industri dan kondisi perusahaan untuk
menghitung nilai suatu entitas. Analisis
fundamental berfokus pada data laporan
keuangan untuk kemudian diperhitungan
apakah harga saham sudah mewakili kondisi
perusahaan. Tujuan analisis fundamental adalah
mencari nilai akurat dari saham apakan saham
pada posisi overpriced atau underpriced.
Analisa fundamental menganalisa kondisi
keuangan dan ekonomi perusahaan yang
meliputi trend penjualan, keuntungan, kualitas
produk, posisi persaingan pasar, hubungan kerja
perusahaan dengan karyawan, sumber bahan,
peraturan perusahaan dan faktor lain yang dapat
mempengaruhi nilai saham perusahaan tersebut
(Francis, 1998).
Penelitian Terdahulu
Penelitian yang dilakukan oleh Chirstianti
dan Mahastanti (2011) ditemukan hasil bahwa
Neutral Information, Accounting Information
dan Demografi mempengaruhi keputusan
investasi. Hal ini menunjukkan bahwa investor
di Indonesia melakukan investasi berdasarkan
Economic Factor.
Penelitian terdahulu yang dilakukan oleh
Makori dan Jagongo (2013) didapatkan hasil
Faktor yang mempengaruhi keputusan individu
untuk melakukan investasi adalah: masa lalu
perusahaan, kinerja harga per saham, dampak
perekonomian yang diharapkan bagi investor.
Analisis dilakukan pada data yang dikumpulkan
muncul untuk memberikan pandangan yang
cukup akurat dari rata-rata investor ekuitas di
Nairobi Stock Exchange. Investor
berpengalaman dan berpengetahuan akan
mengakui bahwa struktur dan relatif bobot dari
kategori yang dipilih merefleksikan rata-rata,
profil investor masih tidak canggih dan belum
dewasa. Hasil diungkapkan oleh 150 responden
mengkonfirmasi bahwa tampaknya ada tingkat
tertentu korelasi antara faktor-faktor yang teori
perilaku keuangan dan bukti empiris
sebelumnya mengidentifikasi sebagai faktor
yang mempengaruhi untuk rata-rata investor
ekuitas, dan perilaku individu investor aktif
dalam bursa.
Penelitian terdahulu yang dilakukan oleh
Puspitaningtyas (2013) menyatakan bahwa
proses pengambilan keputusan investasi
mempertimbangkan invormasi akuntansi. Akan
tetapi faktor psikologi investor lebih
mendominasi.
Bayu et al (2014) menyatakan bahwa untuk
melakukan investasi di pasar modal informasi
akuntansi sebagain nilai yang bermanfaat bagi
investor tidak sepenuhnya dimanfaatkan oleh
investor saham individu, khususnya investor
yang menggunakan analisis non fundamental.
Agustin (2014) menyatakan bahwa faktor
psikologi (Regret Theory, Mental Accounting,
Over/under Reacting, Overconfindence)
berpengaruh signifikan terhadap keputusan
investor muslim. Analisis ini dilakukan di
Universitas Airlangga Surabaya. Melibatkan 5
informan yang melakukan investasi dan
beragama islam.
Persamaan penelitian dengan penelitian
terdahulu yaitu sama-sama mengkaji perilaku
investor dalam pengambilan keputusan
investasi. Sedangan perbedaan penelitian ini
dengan penelitian terdahulu yaitu populasi dan
sampel yang digunakan adalah investor
individu di Malang, serta menggunakan
tambahan penggunaan analisa teknikal oleh
investor individu. Penelitian ini bertujuan untuk
mengetahui perilaku investor saham individu di
Malang dalam pengambilan keputusan investasi
di pasar modal.
3. METODE PENELITIAN
Jenis dan Pendekatan Penelitian
Penelitian ini menggunakan jenis penelitian
kualitatif dengan pendekatan deskriptif.
Penelitian kualitatif menurut Bogdan dan Taylor
(1975) sebagaimana dikutip Moleong (1989)
adalah langkah-langkah penelitian yang
bertujuan untuk menggambarkan secara jelas
dan mendalam. Penggambaran atau deskripsi
tersebut berbentuk tulisan dari individu,
maupun secara lisan. Diperoleh dari wawancara
yang bersifat menyeluruh.
Sumber Data
Sumber data yang dignakan adalah sumber
data primer. Menurut Sekaran (2011) sumber
data primer merupakan sumber data yang
diperoleh dari sumber pertama. Pengumpulan
data ini dilakukan dengan menggunakan
metode wawancara kepada narasumber yang
terpilih sesuai bidang penelitian. Data yang
diperoleh dari wawancara ini merupakan
informasi secara langsung yang kemudian di
susun dan ditarik kesimpulan. Dalam hal ini
sumber data primer penelitian ini adalah hasil
wawanacara oleh informan yang sudah
melakukan investasi di pasar modal dan berada
di kota Malang.
Teknik Pengumpulan Data
Metode pengumpulan informasi dan data
yang digunakan dalam penelitian ini adalah
dengan wawancara. Peneliti melakukan
wawancara terhadap beberapa pihak untuk
mendapatkan informasi yang mendalam
mengenai topik yang akan dibahas. Wawancara
adalah metode yang sesuai untuk memahami
pemahaman informan mengenai pendapat
mereka atas sebuah isu atau situasi. Informan
wawancara yang dilakukan dalam penelitian ini
adalah Investor Individu yang berada di kota
Malang. Informan dipilih berdasarkan
pengalaman ketika menjadi investor di Bursa
Efek Indonesia
Teknik Analisis Data
Data yang telah terhimpun kemudian
diklarifikasikan untuk dianalisa dengan
menggunakan pendekatan analisa induktif,
yaitu berangkat dari fakta-fakta yang khusus,
peristiwa-peristiwa yang konkrit, kemudian dari
fakta-fakta dan peristiwa-peristiwa yang khusus
konkrit itu ditarik generalisasi-generalisasi yang
mempunyai sifat umum.
Selanjutnya menggunakan analisa data
dengan tiga jenis kegiatan, yaitu; reduksi data,
penyajian data, dan penarikan
kesimpulan/verifikasi sebagai sesuatu yang
jalin menjalin pada saat sebelum, selama, dan
sesudah pengumpulan data dalam bentuk yang
sejajar. (Miles dan Huberman,2002)
Alur pertama adalah reduksi data,
merupakan kegiatan pemilihan, pemilahan,
penyederhanaan dan transformasi data primer
yang berasal dari lapangan. Reduksi data
berlangsung selama proses penelitian sampai
tersusunnya laporan akhir penelitian.
Alur kedua adalah penyajian data yang
merupakan sekumpulan informasi yang
tersusun dalam teks naratif. Penyusunan
informasi tersebut dilakukan secara sistematis
dalam bentuk tema-tema pembahasan.
Alur ketiga adalah menarik kesimpulan atau
verifikasi dari semua kumpulan makna setiap
kategori, peneliti berusaha mencari makna
esensial dari setiap tema yang disajikan dalam
teks naratif yang berupa fokus penelitian.
Selanjutnya ditarik kesimpulan untuk masing-
masing fokus tersebut, tetapi dalam suatu
kerangka yang sifatnya komprehensif.
Ilustrasi dari prosedur di atas adalah
pertama, peneliti mengadakan pengumpulan
data di lapangan dengan menggunakan
pedoman yang sudah disiapkan sebelumnya.
Pada saat itulah dilakukan pencatatan dan tanya
jawab dengan informan. Dari informasi yang
diterima tersebut seringkali memunculkan
pertanyaan-pertanyaan baru, baik pada saat
wawancara berlangsung maupun sudah berakhir
atau disebut proses wawancara mendata.
Setelah data diperdalam dan diuji
kebenarannya, selanjutnya dicari maknanya
berdasarkan kajian kritik yang digunakan,
dengan cara pemilihan, pemilahan, dan
penganalisaan data. Langkah selanjutnya data
ditransformasikan dan disusun secara tematik
dalam bentuk teks naratif sesuai dengan
karakter masing-masing. Terakhir, dicari makna
yang paling esensial dari masing-masing tema
berupa fokus penelitian yang dituangkan dalam
kesimpulan
4. HASIL PENELITIAN DAN
PEMBAHASAN
Hasil pernyataan diatas, peneliti
membentuk suatu sintesis dari hasil
penelitian pada inti sub-bab.
Sintesis Hasil Penelitian
Investor saham individu di Kota Malang
menilai bahwa keputusan investasi akan
dipengaruhi oleh berbagai faktor.Pertama
merupakan pengetahuan dasar mengenai
investasi yang menjadi langkah awal ketika
berniat melakukan perdagangan saham di
pasar modal. Selanjutnya pengalaman ketika
melakukan transaksi saham, meliputi jadwal
bursa efek, sistem pada masing-masing
sekuritas yang bertujuan sebagai media
pelatihan mental ketika pasar sedang aktif
bertransaksi. Terakhir merupakan motivasi
melakukan investasi, mayoritas informan
setuju bahwa mencari keuntungan dalam
bentuk capital gain maupun deviden dinilai
lebih menguntungkan daripada bunga yang
diberikan oleh bank.
Investor individu di Malang rata-rata
menggunakan dinilai tidak membutuhkan
banyak waktu dibanding melakukan analisa
teknikal, risiko yang terkontrol karena telah
melakukan valuasi terhadap nilai saham jadi
tidak panik ketika terjadi fluktuasi harga.
Metode yang digunakan juga bervariasi dari
rasio laporan keuangan
(PER,DER,NPM,EPS,ROA,ROE,ROI),
berita-berita mengenai investasi hingga
memperhatikan kondisi ekonomi makro dan
politik. Investor individu di Malang
menggunakan analisa fundamental sebagai
sarana mendapatkan passive income dari
pembagian deviden dan pertumbuhan nilai
perusahaan.
Analisa teknikal hanya digunakan oleh
setengah informan ketika akan melakukan
investasi saham. Analisia teknikal digunakan
informan untuk mendapatkan keuntungan
dalam jangka waktu pendek, sebagai
indikator beli dan jual ketika melakukan
investasi agar mendapatkan harga yang
sesuai, analisa teknikal juga digunakan
sebagai sarana untuk mengamati perilaku
transaksi di pasar modal, dan indikator
analisa teknikal lebih mudah dipahami
daripada melakukan perhitungan terhadap
rasio laporan keuangan. Indikator yang
digunakan informan juga fleksibel meliputi
Moving Average, Accumulative Swing Index,
Ichimoku Cloud yang disesuaikan tergantung
jenis saham, pola pergerakan harga dan
preferensi trader. Menurut informan reward
dalam analisa teknikal hanya fokus pada
capital gain karena perdagangan dilakukan
pada waktu singkat dengan keuntungan
tinggi namun dengan risiko yang lebih tinggi
dibanding menggunakan analisa
fundamental.
Psikologi investor saham di Malang rata-
rata sudah bisa objektif dalam melakukan
analisa saham dan mengendalikan emosi.
Informan rata-rata mempunyai standar
pengambilan keputusan seperti memotong
kerugian dan mengakui pendapatan sesuai
dengan timeframe investasi masing-masing
individu. Namun ketika berhubungan dengan
Over/Under Reacting Theory dan Theory of
Overconfidence sebagian besar informan
melakukan penilaian secara subjektif bahwa
nilai pasar dinilai lebih penting dari nilai
intrinsik saham dan merupakan wajar jika
investor hanya mengikuti tren harga pasar
karena pertimbangan keuntungan.
Selanjutnya rata-rata investor juga terlalu
percaya diri dengan kemampuan analisa
ketika hasil analisa saham jumlah nominal
keuntunganya melebihi ekspektasi,
dibuktikan dengan beberapa orang investor
akan mengulang transaksi yang sama tanpa
perhitungan ulang dan memamerkan hasil
investasi kepada grup investor maupun
kerabat.
5. PENUTUP
Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian yang telah
dilaksanakan dengan berdasar pada uraian teori
dan analisis mengenai perilaku investor dalam
pengambilan keputusan investasi saham di
Malang, dapat disimpulkan bahwa investor
cenderung berperilaku rasional. Investor di
Kota Malang cenderung memperhatikan
informasi akuntansi yang tersedia seperti
kondisi fundamental perusahaan, rasio-rasio
dalam laporan keuangan dan kondisi
makroekonomi. Investor juga memperhatikan
grafik pergerakan harga dan pola perdagangan
saham serta memperhitungkan risiko yang akan
terjadi.
Keterbatasan Penelitian
Dalam melakukan penelitian ini, penulis
menghadapi beberapa keterbatasan penelitian.
Dengan adanya beberapa keterbatasan tersebut
memungkan timbulnya kelemahan dalam
penelitian ini. Keterbatasan tersebut adalah
beberapa informan memiliki kesibukan masing-
masing sehingga waktu wawancara terbatas dan
harus dilakukan diluar kota.
Saran
Investor individu diharapkan bisa berprilaku
rasional pada era kemajuan teknologi, informasi
yang valid bisa diperoleh secara bebas dengan
mengesampingkan hal yang bersifat spekulasi
dan dilakukan tanpa perhitungan yang valid.
Bagi peneliti selanjutnya, pemilihan
informan yang lebih banyak dan mencakup
lebih banyak profesi, informan mampu
mengalokasikan waktu, sehingga memiliki
kesempatan lebih banyak dalam menyampaikan
informasi. Serta dapat menambah faktor yang
berkaitan dengan psikologi, jumlah informan,
dan lokasi penelitian agar mendapatkan
informasi yang lebih detail dari penelitian
sebelumnya.
DAFTAR PUSTAKA
Agustin, P., & Mawardi, I. (2015). Perilaku
Investor Muslim Dalam Bertransaksi
Saham di Pasar Modal. Jurnal
Ekonomi Syariah Teori dan Terapan,
1(12).
Ardani, N., Murhadi, W. R., & Marciano, D.
(2012). Investasi: Komparasi Strategi
Buy and Hold dengan Pendekatan
Teknikal. Jurnal Akuntansi dan
Keuangan, 14(1), 32-44.
Arikunto, S. (2006). Prosedur penelitian
pendekatan praktek. Jakarta: Rineka
Cipta.
Benartzi, S., & Thaler, R. H. (2001). Naive
diversification strategies in defined
contribution saving plans. American
economic review, 91(1), 79-98.
Bodie, Z., Kane, A., & Marcus, A. J. (2008).
Investments (ed.).
Chandra, R. (2011). Analisis Pemilihan Saham
oleh Investor Asing di Bursa Efek
Indonesia. Bisnis & Birokrasi Journal,
17(2).
Clarysse, B., Wright, M., Bruneel, J., &
Mahajan, A. (2014). Creating value in
ecosystems: Crossing the chasm
between knowledge and business
ecosystems. Research Policy, 43(7),
1164-1176.
Das, N. (2004). Regret from consumer action
versus inaction: the effects of post-
decision information, decisional
responsibility and perceived source
expertise.
Darmadji, T., & Hendy, M. F. (2006). Pasar
Modal Di Indonesia: Pendidikan Tanya
Jawab. Edisi Kelima, Salemba Empat,
Jakarta.
Dessler, G. (2009). Fundamentals of human
resource management: Content,
competencies, and applications.
Prentice hall.
Djaali, H., & Muljono, P. (2008). Pengukuran
dalam bidang pendidikan. Jakarta,
Grasindo.
Fahmi, I. (2012). Manajemen Investasi: Teori
dan Soal Jawab. Salemba Empat.
Jakarta.
Francis, Jack C. 1998. Management of
Investment, Second Edition,
International Editions Financial Series,
McGraw Hill, Singapore
Hachsien, I. (2003). Investasi syariah di pasar
modal: Menggagas konsep dan praktek
manejemen portofolio syariah. Jakarta.
Gramedia. Pustaka Utama.
Hadi, N. (2013). Acuan Teoritis dan Praktis
Investasi di Instrumen Keuangan Pasar
Modal. Yogyakarta: Graha Ilmu.
Hardianto, D., & Suherman, S. (2009).
Pengujian Fama-french Three-factor
Model Di Indonesia. Jurnal keuangan
dan Perbankan, 13(2), 198-208.
Hartono, J. (2014). Teori Portofolio dan
Analisis Investasi (9rd ed).
Yogyakarta:BPFE.
Hayes, S. K. (2010). Exploring investor
decisions in a behavioral finance
framework. Journal of Family and
Consumer Sciences, 102(2), 56.
Hong, H., & Stein, J. C. (1999). A unified
theory of underreaction, momentum
trading, and overreaction in asset
markets. The Journal of finance, 54(6),
2143-2184.
Huberman, M., & Miles, M. B. (2002). The
qualitative researcher's companion.
Sage.
Hurlock, E. B.(1999). Psikologi
Perkembangan:“Suatu Pendekatan
Sepanjang Rentang
Kehidupan”(Terjemahan Istiwidayanti
& Soedjarno). Jakarta: Penerbit
Erlangga.
Husnan, S. (2008). Manajemen Keuangan Buku
Satu Edisi keempat. Yogyakarta: BPFE
UGM.
Indonesia, R. (1995). UU No. 8 Tahun 1995
tentang Pasar Modal. Sekretariat
Negara. Jakarta.
Iramani, R., & Bagus, D. (2008). Faktor-faktor
 penentu perilaku investor dalam
transaksi saham di Surabaya. Jurnal
Aplikasi Manajemen, 6(3), 255-262.
Kirkpatrick II, C. D., & Dahlquist, J. A. (2010).
Technical analysis: the complete
resource for financial market
technicians. FT press.
Lastari, J. I. (2004). Analisis Fundamental
sebagai Dasar Pengambilan Keputusan
Investasi terhadap Saham Emiten
Perdagangan Retail Periode 2001
sampai 2003. Jurnal Ekonomi dan
Bisnis, 2.
Lubis, A. N., Sadalia, I., Fachrudin, K. A., &
Meliza, J. (2013). Perilaku Investor
Keuangan. Perilaku Investor
Keuangan.
Makori, D. M., & Jagongo, A. (2013). Working
capital management and firm
profitability: Empirical evidence from
manufacturing and construction firms
listed on Nairobi securities exchange,
Kenya. International Journal of
Accounting and Taxation, 1(1), 1-14.
Moleong, L. J. (2007). Qualitative research
methodology. Bandung, PT Remaja
Rosdakarya, Year.
Munawir, S. (2004). Financial Statement
Analysis.
Nasution, S. (2003). Metode Research
(penelitian ilmiah). Jakarta: Bumi
Aksara.
Naiborhu, J. P. F. (2014). Pengaruh Keputusan
Investasi, Keputusan Pendanaan,
Kebijakan Deviden dan Modal
Intelektual terhadap Nilai Perusahaan.
Skripsi. Universitas Pembangunan
Nasional “Veteran”. Yogyakarta.
Nofsinger, J. R. (2005). Social mood and
financial economics. The Journal of
Behavioral Finance, 6(3), 144-160.
Puspitaningtyas, Z. (2012). Relevansi nilai
informasi akuntansi dan manfaatnya
bagi investor. EKUITAS (Jurnal
Ekonomi dan Keuangan), 16(2), 164-
183.
Ricciardi, V., & Simon, H. K. (2000). What is
behavioral finance?.
Salim, H. S., & Sutrisno, B. (2008). Hukum
Investasi di Indonesia. Rajawali Pers,
RajaGrafindo Persada.
Sekaran, U. (2011). Research Methods for
business Edisi 1 and 2. Jakarta:
Salemba Empat.
Semiawan, Conny R. 1986, Perspektif Baru
Dalam Pendidikan Guru, Makalah
Dalam Pertemuan Konsorsium Ilmu
Pendidikan di Bandung.
Setiyanto, A. I., & Hadi, A. (2013). Analisis
Pengaruh Fundamental Terhadap Harga
Saham (Studi pada Perusahaan Sektor
Properti di Asia Tenggara Tahun 2008-
2012). Jurnal Manajemen dan Bisnis.
Stiggins, R., & Chappuis, J. (2005). Using
student-involved classroom assessment
to close achievement gaps. Theory into
practice, 44(1), 11-18.
Sukardi. (2003). Bimbingan dan Penyuluhan
Belajar di Sekolah. Bandung : Usaha
Nasional.
Sudrajat, A. (2015). Pengaruh ROE, DER, EPS,
Reputasi Underwriter, dan Reputasi
Auditor Terhadap Tingkat Underpricing
Perusahaan Sektor Properti dan Real
Estate yang Melakukan IPO DI BEI
Tahun 2007-2015 (Doctoral
dissertation, Universitas Widyatama).
Tandelilin, Eduardus. 2010. Portofolio dan
Investasi : Teori dan Aplikasi.
Yogyakarta: Kanisius. Halaman 102-
104.
Tapia, W., & Yermo, J. (2007). Implications of
behavioural economics for mandatory
individual account pension systems.
Wafirotin, K. Z., & Marsiwi, D. (2016).
Persepsi Keuntungan Menurut
Pedagang Kakilima di Ponorogo.
Ekuilibrium: Jurnal Ilmiah Bidang Ilmu
Ekonomi, 10(1), 24-36.
Wartaekonomi.co . 2018. OJK: Minat Investasi
Masyarakat Meningkat. Tersedia
di:https://www.wartaekonomi.co.id/rea
d149176/ojk-minat-investasi
masyarakat-meningkat.html. Diambil
pada tanggal 3 Juni 2018.
Wibisono, O. P. (2013). Pengaruh Kompetensi
dan Kepercayaan Diri Investor
Terhadap Perilaku Perdagangan
Saham. Journal of Business &
Banking, 3(1), 47-56.
Wijiyanti, I., Anastasia, N., & Gunawan, Y. W.
(2005). Analisis faktor fundamental
dan risiko sistematik terhadap harga
saham properti di BEJ. Jurnal
Akuntansi dan Keuangan, 5(2), 123-
132.
Yuliana, I. (2010). Investasi Produk Keuangan
Syariah. Malang: UIN-MALIKI PRESS
(Anggota IKAPI).
Yunanto, M., & Medyawati, H. (2008). Studi
 Empiris Terhadap Faktor
Fundamental dan Teknikal yang
Mempengaruhi Return Saham Pada
Bursa EFEK JAKARTA (BEJ).
Zhu, Y., Zhou, G, 2009, Technical Analysis: An
asset allocation perspective on the use
of moving averages, Journal of
Financial Economics, Vol. 92.