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  • 1 Teoria Analisis de Razones Financieras

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    1 TEORIA ANALISIS DE RAZONES FINANCIERAS

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    110 Capitulo 3 a Anélisis de estados financieros fijos y pag6 29 millones como dividendos. Cubrié estos desembolsos de efectivo me- diante fuertescantidades en préstamo, la liquidacién de algunos valores negociables y reliros de su cuenta de bancos. Obviamente esta situacién no puede continuar aio tras ao, por lo que tendri que hacer algo al respecto. Consideraremos algunas de las accio- nes que el administrador financiero podria recomendar en este entorno, pero en primer ‘término tendremos que examinar los estado financieros con mayor profundidad. Preguntas de autoevaluacién [dentifique los dos tipos de informacion que se proporcionan en el reporte anual. Describa estos cuatro estados financieros bisicos: 1) estado de resultados, 2) balance ‘gencral, 3) estado de utilidades retenidas y 4) estado de flujos de efectivo. Explique la siguiente afirmacién: “Las utilidades retenidas, como se reportan en el ba- lance general, no representan efectivo y no estan ‘disponibles’ para el pago de dividendos ‘© para cualquier otra cosa” Establezca la diferencia entre flujos de efectivo operativos y otros flujos de efectivo. Explique dos razones por las euales los flujos de efective operatives pueden diferir de la utilidad neta, En a contabilidad, la mayor importancia se otonga a la determinacién de la utilidad neta. {Sobre qué se hace hincapié en las finanzas, y por qué es importante? Suponiendo que la depreciacién es el tinico costo que no representa una salida fisica del ceféctivo, ,como podria calcularse el flujo de efectivo de un negocio? Describa las reglas generales que deben seguirse para identificar si los cambios en las cuentas de balance general representan fuentes 0 aplicaciones de efectivo, Anilisis de razones financieras Los estados financieros proporcionan informacién sobre la posicién financiera de una empresa en un punto en el tiempo, asi como de sus operaciones a lo largo de algtin periodo anterior. Sin embargo, el valor real de los estados financieros radica en el hecho ‘de que pueden utlizarse para ayudar a predecir la posicién financiera de una empresa en el futuro y determinar las uilidades y los dividendos esperados. Desde el punto de vista de un inversionista, la prediccién del futuro es todo lo que trata el andlisis de estados Jfinancieros, mientras que desde el punto de vista de la administracién, el andlisis de estados financieros es ttl tanto como una forma de anticipar las condiciones futura J, lo que es mas importante, como un punto de partida para planear as acciones que inftui- rin en el curso futuro de los acontectmientos. Enel anilisis de estados financieros, el primer paso es de ordinario un andlisis de las razones financieras de la empresa. Estas tienen como propésito mostrar las relaciones que cxisten entre las cuentas de los estados financieros dentro de las empresas y entre ellas. La conversién de las cifras contables en valores relativos, 0 razones, nos permite comparar la pasicidn financiers de-wna empresa con otra, an si sve tamafine san signifi cativamente diferentes. Por ejemplo, la empresa A podria tener deudas por 5 248 760 délares y cargos por intereses de 419 900, mientras que la empresa B podria tener deudas, por 52.647 980 dolares y cargos por intexeses de 3 948 600. {Qué compaliia seré més, fuerte? La verdadera carga de estas deudas y la capacidad de la compaiiia para reembol- 0 que fcilmente vo sin una pédida calcula pasivos ubsertos os que se futuro sarlas podrin investigarse comparando 1) las deudas de cada empresa con sus activos y 2) losin jue se deberian pagar con el ingrese disponible para el pago de los inte ses. Tales comparaciones se hacen por medio del andlisis de razones financieras. En los parrafos que se presenvan a continuavion calculaunos kas razon financie= ras dal aio 2000 de Unila e Textiles y posteriarmente evalnamos esas razanes en rolacidn con los promedios de la industria.* Observe que todas las cantidades en d6lates que apa recen en los céleulos de razones son en millones, excepto cuando se usan valores “por Razones de liquide Un activo liquido es aquel que ficilmente puede convertirse en efectivo sin una pérdida conversién de los activos en efeetivo, especialmente Jos activos circulantes como los inventariosy las cuentas por cobra, es el medio princi- pal de una empresa para obtener los fondos que necesita para liquidar sus cuentas circu antes. Por consiguente, la “posicion liquida” de una empresa trata con la cuestion de qué tan eapaz sea para satiafaver sue obligasiones eireulantes. Los activos a corto pla © activos circulantes, son mas ficiles de convertir en efectivo (son mas liquids) que tos activos a largo plazo. Por lo tanto, en general, una empresa se consideraria mas liquida ue otra, si tuviera una mayor proporcion de sus activos totales bajo la forma de activos circulantes, Unilate tiene deudas por un total de 130 mitlones de dolares que deben ser liquida- das dentro del alo siguiente, ;Tendré problemas pat analisis total de liquidez requiere del uso de presupuestos de etectivo (10s cuales se des- criben posteriormente en este libro): pero, al relacionar Ia canti activos circulantes con las obligaciones actuales de la empresa, el analisis de razones financieras proporciona una medida de liquides.répida y fécil de usar. En esta se exponen dos razones de liquidez que se usan comiinmente satisfacer esas obli idde efectivo y de ot Razin cirentante. Se calcula dividiendo las activas circulantes por los pasivos circu Razén cireulante = Actives esculantes Pasivos circulantes $465.0, 3130.0 Promedio de la industria = 4.1 veces Por lo normal los activos citculantes incluyen el etectivo, los valores negociables, as cuentas por cobrar y los inventarios. Los activos circulantes estin formados por cuentas por pagar, documentos por pagar a corto plazo. vencimientos circulantes de la deuda a Ademis de las razanes expuestas en esta sec, los a oce como balances generals y estas do general de dimensiones comune, stplement sive ea engl de activo y del paive e activos totale yposteriormente se expres el esltad como un porcentae. As el estado porcenual nani ro rsitante pied compararse con Ins estadosfinanciros de empresas mis grandes o mds pequefas. 0 con elas mismas empresas lo ago del tempo, Para formar un estado deresulad nes, se aivide cada fenglon del estado de resultados por as venus. sts financiers también emplean una herramienta erutadot de dimensiones cones, Para elaborar un 112 Capitulo3 PRUEBA DEL ACIDO) Razén que se calcula deduciendo los inventarios de los activ circulantes y dividiendo la parte restante entte los pasivos circulantes. La razén, rpida es una variacién de la razén circulante Analisis de estados financieros largo plazo, impuestos sobre ingresos acumulados y otros gastos devengados (principal- ‘mente los sueldos). Sina compaiia experimenta dficultades Financieras, empezar liquidar sus cuentas por pagar mas lentamente, a solicitar mas préstamos a sus bancos y a tomar otras accio- hes mas, Silos pasivos circulates aumentan mds rapido que los actives circulates, ta razén circulante disminuira, lo que podria ocasionar algunos problemas. Toda vez que la raz6n circulante proporciona el mejor indicador individual de la medida como los derechos de los acreedores a corto plazo estin cubiertos por activos que se espera que Se conviertan en efectivo con bastante rapide, es la medida de solvencia a corto plazo que se utiliza ms comiinmente. Se debe tener cuidado al examinar la razén cireulante, tal como debe ser cuando se examina cualquier razén de manera individual. Por ejemplo, sélo por el hecho de que una empresa tenga una baja razén circulante, aun por debajo de 1.0, ello no significa que las obligaciones eirculantes no puedan satisfacerse. La razén circulante de Unilate de 3.6 es inferior al promedio de su industria, que es de 4.1, por lo que su posicién de liquidez es un tanto débil. Sin embargo, toda vez que se hh programado que los activos circulantes se conviertan en efectivo en el futuro cercano, esaltamente probable que puedan liquidarse a un precio muy cercano a su valor estipula- do. Con una razén circulante de 3.6, Unilate podria liquidar los actvos circulantes slo a 28% de su valor en libros y aun liquidar totalmente a los acreedores circulantes.” A pesar de que las cifras de los promedios industries se exponen mas adelante con algiin detalle, en este momento debe hacerse notar que vn promedio industrial no es una cifra magica que todas las empresas deban esforzarse por mantener. En realidad, algunas empresas muy bien administradas se encuentran por arriba del promedio mientras que cots buenas empresas estén por debajo de él. Sin embargo, si las razones de una empresa se encuentran muy alejadas del promedio de su industria, un analista deberia interesarse s6lo en la razén por la cual ocurre esta variabilidad, De este modo, una desviacion signi ficativa respecto al promedio de la industria deberia sefalarle al analista (o a la admis tracién) que efectiie mayores verificaciones, aun si se considera que la desviacion se encuentra dentro de una “buena direccién”. Por ejemplo, sabemos que la posicién de liquidez de Unilate es actualmente inferior al promedio. Pero, a qué conclusion llegaria usted sila razén circulante de Unilate fuera realmente de casi el doble de la que impera ena induotria, tal vee 8.0? {Bo eato buono? Tal vez no. Debido a que loo actives eiroulan tes, los cuales se consideran liquidos, generan por lo comin tasas de rendimiento més bbajas que los activos a largo plazo, podria argumentarse que las empresas que tienen, ‘demasiada liquidez no han invertido adecuadamente su dinero Razén ripida o prueba del écido. Se calcula deduciendo los inventarios de los activos circulantes y dividiendo posteriormente la parte restante entre los pasivos circulantes: sn Activos cireulantes —Inventarios Razén ripida prueba deida -—Activos citeulantes —Inventaris_ : e Pasivos circulantes $465.0 ~$270.0 _ $195.0 $130.0 $130.0 1.5 veces Promedio de la industri De ordina io, los inventarios son el activo menos liquide de los activos circulantes de ‘una empresa, Por lo tanto, es més probable que ocurra una pérdida en el inventario en *1/36=0.28, 028%, Observe que 0.28($465) = 130 dares, lo cuales el mono de los pasivos circulate, Rn DE ACTIVOS justo de razocee que fn la efciencia Ue un .presa para administrar Razon que se calcula Jo ol conte de lor s vendides ene los inventarios. Anilisis de razones financicras 113 caso de liquidacion, De este modo, es importante una medida de la capacidad de la em ppresa para liquidar las obligaciones a corto plazo sin rccurrir a su venta, E] promedio industrial correspondiente a la razén ripida es de 2.1, por lo que el valor de la razén de Unilate de 1.5 os bajo cn comparacién con las razoncs de otras empre~ sas de su industria. Sin embargo. si se pueden hacer efectivas las cuentas por cobrar, la compaiia podra liquidar sus pasivos circulantes aun sin tencr que liquidar su iaventario, ‘Nuestra evaluacién acerca de las razones de liquidez indica que la posicién de liqu dez de Unilate es actualmente muy deficiente. Para tener una idea mejor de por qué Unilate se encuentra en esta situacién, debemos examinar sus razones de administracién de actives, Razones de administraci6n de activos El segundo grupo de razones, las razones de administracin de aetivos, miden la efi- ciencia de una empresa para administrar sus activas. Fstas razones han sido disefiadas para responder a la siguiente pregunta: considerando los niveles de ventas actuales y proyectadas, gparece ser razonable, demasiado alta, o demasiado baja Ia cantidad total de ceada tipo de activo reportado en el balance general? Las empresas invierten en uctivos ppara generar ingresos tanto en el periodo actual como en el futuro. Para comprar sus activos, Unilate y otras compantias deben solicitar fondos en préstamo u obtener fondos parti de otras flentes. Si tienen demasiados activos, sus gastos de intereses serin dema- siado altos, por lo que sus utilidades disminuiran. Por otra parte, debido a que la produc- cin se ve afectada por la capacidad de los activos, si éstos son demasiado bajos, se Podrian perder ventas rentables debido a que la empresa no pueda manufacturar una cantidad suficiente de productos. Rotacién del inventario. Se define de la siguiente manera:* Coste di Razin de rotacién de inventarios = _ $1230.0, $270.0 4.6 veces Promedio de la industria = veces ‘Como aproximacién preliminar, cada uno de los articulos de! inventario de Unilate co vende nuevamente y se almacena, 0 “rota”, 1.6 veces por afio; esto es considerable mente mas bajo que el promedio industrial de 1.4 veces.” Este dato indica que Unilate mantiene inventarios excesivos; desde luego, los excesos de inventarios son improducti vos y representan una inversién con una tasa de rendimiento muy baja o de cero, La baia Ios iventarios, Si se empl esta forma 4e razin de rotacén del invetario,debemosreeonocer que se subestimari a verdadera rocacién, puesto ae las ventas sr expresanen si precios de merce mien que los inventaros se Ivan al costo "La palabra “olaca” coun tao ques origin’ hace nachos ai on el antigeo bartDero enszicano «que carguba su gon con diversos aculosy poseriormente sais «hace su uta para emtar sus bars, La mereanca era su “capital de trabajo”, puesto que era To que realmente vendia o “rtaba”, para generar utidades, mientras que su rotaci era el mimero de viajes que hacia cada abo. En al caso, al divide las ‘ventas anuales entre cl iaventario se obtiene la rotaciin el nimero de viajes realizados por ao Capitulo 3 CoBRO (BVPC) Razén que se calcula dividendo las cuentas por cobrar entre las ventas promedio por dia; indica el plazo promedio que requiere la empresa para cobrar las ventas a crédito, Analisis de estados finan raz6n de rotacién de inventarios de Unilate nos hace cuestionar la raz6n circulante, Con ‘una rotacién tan baja, debemos preguntarnos si la empresa tiene existencias de articulos dafados u obsoletos (por ejemplo, patrones y tipos de textiles correspondientes a afios pasados) que en realidad no cubren su valor estipulada Debe tenerse cuidado al calcular y utilizar larazén de rotacién de inventarios porque Jas compras de inventarios, y por lo tanto la cifra del costo de ventas, se realizan alo largo de todo cl afio, micntias quc la cifia de inventativs es pasa unt pusity cul licmpe. PUL estat razin, es mejor usar la medida referente al inventario promedio." Si el negocio de la empresa es altamente estacional, o si ha habido una pronunciada tendencia a la alza oa la baja de las ventas durante el afl, es de importancia esencial efectuar tal ajuste. Sin embargo, a efectos de comparabilidad con los promedios de la industria no hemos utili- zado la cifra del inventario promedio en nuestros calculos. s de ventas pendientes de cobro(DVPC). ‘También denominados “periodo prome. diode cobranza” (PPC), se utilizan para evaluat la capacidad dela empresa para cobrar sus ventas a crédito de manera oportuna. Estos dias se calculan de la siguiente manera DPVC = Dias de ventas __Cuentas por eubrar__ Cuentas pote pendientes de cobroPromedio de ventas por dia [vents anuales 360 $180.0 _ $180.0 [s1s09| ‘$4,167 360 43.2 dias, Promedio de la industria ~ 32.1 dias Los dias de ventas pendientes de cobro representan el plazo promedio que la empre- sa debe esperar para recibir efectivo después de hacer una venta, y éste es el periodo promedio de cobranza. Unilate tiene aproximadamente 43 dias de ventas pendientes de cobro, lo cual es muy superior al promedio industrial de 32 dias. Los dias de ventas pendientes de cobro también pueden evaluarse mediante una comparacién con los térmi= feriblement, el valor promedio del invenario deberacalularsesumando las cifas mensuaes del ao y endo el resultado entre doce, Si os datos mensuales no estin disponibles, se pueden afadi las cifras iil ules y divi entre dos, a eval permite juste crecimiento, pero no Tox efectos etaconals. 5 Se utiliza este enfoque el inventtio promesdio de Uniate del ato 2000 sera de 235 dlares = (200+ $270) 2, y su rotacion de inventari seria de 5.2 = $1 230/5235, lo cul es an bastante inferior al pomedio dela jstn proporcionado anterior Para calcula los DVPC mediante esta ccuacin, tenemos que suponer qi I toaidad de las ventas dela cmpresa son eréito. Pro general calculamos los DVPC de esta manera porque la informacion ‘entasa crédito comiinmenteno est disponible, y por To tanto se deben war las ventas totales. Debido a que todas las empresas no tienen el mismo porcentaje de ventas a crédito, existe la posblidad de que los das de ventas pendientes de cobroconfenganalgin eror,Ademis, note que, por convencionalsm, la comunidad ra de ordinario se asa en 360 en lugar de 365 como el nimer de dias contenidos en cada ao pr e. Finalmente, seria mejor usar el promedio de las cuentas por cobra, ya sea un promedio de las cifras mensualeso (sald ical dels cuentas or cobrr + sald final de Is cuentas por cobra)? ~ (160 + $180)/2 = $170 en ka mle. Si se hubieraulizado el romedio anual de las cuentas pe debio aque el promedio de Ta indstria se bass ene aldo de las cuentas por cobra a fin d vsado 43.2 dias para propésitos d capitulo 14 ‘nuestra comparscin, Los DVPC se exponen con mayor dealle ene DE LOS ACTIVOS. Raaén de ventas a actvos fijos. BazGe DE ROTACION zon que se calcula Analisi de razones finaneieras nos sobre los cuales la empresa vende sus bienes, Por ejemplo, los términos de ventas de Unilate exigen que se haga el pago dentro de 30 dias, por lo tanto, el hecho de que 43 dias de ventas, y no 30, esten pendientes de cobro, indica que los clientes, en promedio, no ‘pagan sus cuentas a tiempo. Si existe la tendencia a quc los dias de ventas pendicntes de ccobro a lo largo de los iltimos afios aumenten. pero si la politica de crédito no ha sido modificada, esto serfa una cvideneia alin mas fuerte de que deberian tomarsc los pasos necesarios para mejorar el tiempo que se requiere para hacer efectivas las cuentas por ccobrar. Este parece ser el easo de Unilate, pues en 1999 sus dias de ventas pendientes de cobro fueron aproximadamente cuarenta, Rotacién de los activos fijos. La razén de rotacion de los activos fijos mide la efi- cioncia do la empresa para utilizar cu planta y cu equipo y ayudar a generar ventas. Se calcula de ta siguiente manera: Ventas Razin de rotacién de los activos fijos = Activos fijos netos _ 31500. 9380.0 Promedio de la industria = 4.0 veces 3.9 veces Larazon de 3.9 veces de Unilate es casi igual al promedio de la industria; esto indica que la empresa utiliza sus activos fijos casi tan intensamente (tan ef Jas demas. Unilate no parece tener ni demasiados activos ni muy pocos de ellos en rela- cidn con otras empresas, Debe tenerse cuidado cuando se usa la razén de rotacién de activos fijos para com- parar diferentes industrias. Recuerde de sus cursos de contabilidad que la mayoria de las cuentas del balance general expresan los costos historicos. La inflacién podria ocasionar que el valor de una gran cantidad de activos adquiridos en el pasado se vea seriamer subvaluado. For consiguiente, si estuvieramos comparando una empresa antigua que f= biera adquirido cus activoe fijos hace varios aiios a precios bajos eon una nueva compa ‘nia que hubiera adquirido sus activos fijos en fechas recientes, probablemente encontra- riamos que la empresa antigua tendria una razén de rotacién de activos fijos mas alta, Debido a que los analistas financieros, por lo general, no cuentan con los datos necesa- rios para hacer ajustes por la inflacién, deben reconocer que existe un problema y tratar ‘con él de una manera racional. En el caso de Untlate, el problema no es muy serio porque todas las empresas de Ia industria tienen aproximadamente la misma antigiedad y han estado ampliandose cast a la misma tasa: de este modo, los balances generales de las ‘empresas sujetas a comparacién son, en realidad, comparables. Rotacién de los actives totales. La razén final de administracién de los activos, la raz6n de rotacién de los activos totales, mide Ta rotacién de [a totalidad de los activos de la empresa. Se calcula de la siguiente manera: Raz6n de rotacién de los activos torales $1500 $845.0 L8 veces Promedio de la industria ~ 2 116 Capitulo3 # anciamiento por medio de deudas Anilisis de estados financieros La razén de Unilate es un tanto inferior al promedio de la industria; esto indica que Ja compaiia no genera un volumen suficiente de operaciones respecto a su inversién en activos totales. Para que la empresa sea mis eficiente, las ventas deberian aumen- tar, algunos activos deberian venderse © deberia adoptarse una combinacién de estas medidas. "Nuestro examen aeeres Ue las razones de adinisracion Ue aetives Ue Uilate anu tra que su razén de rotacién de activos fijos se encuentra muy cercana al promedio de la industria pero que su rotacién total de activos es inferior al promedio. La razén de rota- cid de activo fijos excluye los activos circulantes, mientras que la raz6n de rotacién de Ios activos totales no lo hace, Por Jo tanto, la comparacién de estas razones confirma nuestra conelusién proveniente del anilisis de las razones de liquidez: Unilate parec tener un problema de liquidez. El hecho de que la razén de rotacién del inventario y el periodo promedio de cobranza se encuentren por debajo del promedio general indica, por Jo menos en parte, que una liquide deficiente podria ser atribuible a ciertos problemas asociados con la administracion de los inventriosy las euentas por cobrar. La lentitud de las ventas y las cobranzas de las ventas a eréito sefialan que, para pagar sus obligaciones circulantes, Unilate podria estar sometida a una mayor dependencia de fondos externos, tales como préstamos, que la industria en general. El examen de las razones de la admi- nistracin de las deudas nos ayudaré a determinar si es este en realidad el caso. Razones de administracién de deudas La medida en la cual una empresa se financie por medio de deudas tiene tres importantes implicaciones: 1) al obtener fondos a través de deudas, la propiedad de los accionistas no se diluye; por los propietarios, al establecer un mat J Ios acrcedores contemplan el capital cont rgen de seguridad; silos accionistas han propor- cionado sélo tna pequefia proporeién del financiamiento total, los riespos de la empresa son asumidos principalmei inversiones financiadas con fondos solicitados en préstamo que lo que paga como intere~ el rendimiento sobre el capital contable de los propietarios es amplificado, 0 “apalancado’ El apalancamiento financiero, u obtencidn de fondos en préstamo, afecta ala tasa cesperada de rendimiento realizada por los accionistas por dos razones: 1) los inter sobre las deudas son fiscalmente deducibles mientras que los dividendos no lo son, por lo que el pago de intereses disminuye el pasivo fiscal de Ia empresa y todo lo demas se mantiene igual; 2) generalmente, la tasa de rendimiento de una empresa sobre sus inver siones en activos es diferente de Ia tasa a la cual solicita fondos en préstamo. Sila empre satiene operaciones saludables, de ordinario invierte los fondos que obtiene a una tasa de rendimiento mayor que la tasa de interés sobre sus deudas. En combinacidn con la venta- ja fiscal que las deudas tienen en comparacién con las acciones, una mayor tasa de rendi rmicnto sobre .dimiento positivo ampliado para los accio proporcionados por los acreedores, y 3) si la empresa gana mas sobre las inversién proporciona un ondiciones, el apalancamiento funciona en favor de la empresa y sus a de doble filo, Cuando la empresa experimenta condiciones deficientes en los negocios, de ordinario las ventas nistas. Bajo estas aecionistas, Desafortunadamente, el apalancamiento es un son més bajas y los castos son mas altos que lo esperado; pero a) costo de los fondos solicitados en préstamo ain debe ps es) asociados cot la solicitud de fondos en préstamo son contractuales y no varian de acuerdo con las Ia empresa cai bra. Por consiguiente, los pagos de intereses requeridos podrian I muy sigi Jblemas de liquidez. De hecho, silos p se. Los castos ( ventas, y deben pagarse para evitar que en un estado potencial de quie- §ificativa para una empresa con pi Analisis de razones financieras 117 Pa oat he contralores corporativos acerca {Qué es lo que realmente piensan lo de los requerimientos de informacién financiera? Que prensan tas personas que preparan estas f- ancicros acerea de los requerimientos de revelacin financiera? Un estudio reciente realizado por la tevis- ta CFO, una publienciGn euyoslestres son principal mente eecutivos financiers, proporcion alguna in- ATisaions de lo que 9 nesta pre prepaar etados Financierosy lo que realmente stenten fs conralores carports acerca del proceso, En tal estudio, CFO enitevist alos contralores de 500 grandes corpora- ones de Estados Unidos y encontr algunos reli De acuerdo con fo eatralores, se necesita, on promedio, 1011 horas par prepara los reportes anu cs, Ademds, asi las re euntas partes de quiones res ondiron indiaron que ienen seis o mis erpleados ue panticipanen apreparuciu de os epores apron- madmen 40% iene mis de der personas qe t= nen ellos. De este modo, en pred, se requ Gr worea do 126 diac de un empleado de jorada completa para prepara 10s reporesuauale, sci en os necertarian 21 clas para completarel mismo so, Desafortunadamente ls endencias tures no tadoras, puesto que la mayoria de los contra 2s consideran que el tiempo que se requiere para excparar los reportes ha aumentado mis de ia década anterior, principalmente, debido a que .crimientos de informacién son més rigurosos. costos parecen haber aumentado de una manera sable, pero no muchos (menos de 20%) ores podrian proporeionar una indicacion de ta en la revelacién financiers. Los que an condiciones de proporcionar estimaciones aon que los e 000 hasta = cinco millones de délares. {do al tiempo, el esfuerz0 y los eostos que se n para preparar Ins reportes anuales, podria gue el producto final fuera muy beneficioso dieneias que se pretend alcanzar, las cua eneral, estan confutinadas por los inves creedores, Pero el estudio produjo dos resantes, Primerv, aproximadamente que sus usuarios mAs importantes, y ia audiencia que. aleanzar, son analistas financieros (85%) 0 inversionistas institu. cionales (35%), Solo 18% respondié que considera que Jaaudiencia que se pretende alcanzar son los accionis~ tas individuales, mientras que 12% indicd que la au- dienvia estd furmada por los reguladoros que extable- cen las narmas de informacion. Segundo, parece ser ue lus contiuluies no consideran que los report re queridos proporcionen informacion muy util. La mitad indivé que los accionistas no pueden entender ficilmente la informacidin incluida en sus reportes fi- nancieros. En fechas recientes, Ine organizaciones regulato- ras y las encargadas de estableve: nwimas como ct American Institute of Certified Public Accountants (AICPA), el Financial Accounting Standards Board (FASB) y la Securities and Exchange Commission (SEC) propusieron nuevas lineamienios pata la prepa~ racién de reportes financieros, entre los cuales se in- cluyeron la tevelacion de fa informacion no fimancie~ ra, la satisfaccién de los clientes, y la infor proyectada a futuro, ast como las estrategias que la empresa protenda adoptar en el futuro, La razén de tales propuestas fue que la informacién financiera que se revela actualmente ha perdido utilidad para los in- versionistas y los acreedores. Cuando se hicieron pre utas acerca de los cambios propusstos, 84% indied {que laaplieacién de los mismos no mejoraria la infor- rmacin de los accionistas respeeto a sus compa De hecho, $4% indicé que sus reportes ya meluian in- formacién no finauciera y futuro, Aun asi, la mayoria de 10$ contralores se upusu a lus requcrimientos que obligaban a incluir enalquier tipo de i Jos reportes financierus en el futuro. En general, los resultadas del estudio realizado por CFO muestran que los contralores consideran que la preparacién de reportes financieros es una tarea nerosa, pero necesaria, Sin embargo, parce ser que no consideran que Ia informacién praporrinnada sea tan util para los accionistas como para lus veguladores ¥y aquellos que establecen las normas de preparacién de los reportes. Como es claro, entonces, deben hacer~ sefialé que contenia informacién prayect 118 Capitulo} Anilisis de estados financieros se cambios, Pero, ;cuiles deberian ser esos cambios? —_ 10s inversionistas no abusen de los sistemas de prepa- La respuesta no es clara, principalmente porque no _racién de reports. | existe la certeza de que quienes fijan las normas para Ja preparacién de reportes financieros estén mas inte- FUENTES: Lori Calabro, "The View from the Trenches", CFO. resados en las necesidades de los usuarios de los re- 234k ro de 1997; Randy Myer "Indecent Disclosure”, CFO, portes o en tratar de asegurar que Ia administracion y 21-28 e enero de 1997 ENDEUDAMIENTO Razén de las doudas totales a los actives totales. Es una medida del porcentaje de fondos reorient pore intereses son lo suficientemente altos, una empresa que tenga un ingreso operative posi tivo en realidad podria terminar con un rendimiento negativo para los accionistas. Bajo estas condiciones, el apalancamiento funciona negativamente para la empresa y Sus ac ionistas Enel siguiente capitulo se proporciona una exposicién detallada del apalancamiento financiero, Para los propdsitos del andlisis de razones financieras, necesitamos entender que las empresas que tienen razones de endeudamiento relativamente altas tienen rendi- rmientos esperados mayores cuando las operaciones de negocios son buenas 0 normales, pero se encuentran expuestas aun riesgo de pérdidas cuando las operaciones comerciales son deficientes. De este modo, las empresas con bajas razones de endeudamiento son menos riesgosas, pero también desechan la oportunidad de apalancarse hasta por el ren- dimiento sobre su capital contable. Los proyectos de altos rendimientos son deseables, pero los inversionistas sienten aversién por el riesgo. Por lo tanto, las decisiones acerca del uso de deudas requieren que las empresas equilibren la obtencién de rendimientos cesperados ms altos con un incremento del riesgo. La determinacién de la cantidad opti- ‘ma de deudas de una empresa dada es un proceso muy complicado, por lo que diferire- ‘mos la exposicién de este tema hasta el capitulo 11. Por ahora, simplemente contempla- remos los dos procedimientos que utilizan los analistas al examinar las deudas de una ‘empresa en un analisis de estados financieros: 1) verifican las razones del balance gene~ ral para determinar cémo se han empleado fondos solicitados en préstamo para financiar los activos, y 2) revisan las razones del estado de resultados para determinar en qué medida pueden cubrir las utilidades operativas los cargos fijos, tales como los intereses. Esius dus wunjuutos de razanies sun coumpleuicutativs, pur ly que el andlisis lus emiplea & ambos Razén de endeudamiento. Mide el porcentaje de los activos de la empresa financiado por los acreedores (concesién de fondos en préstamo) y se calcula como se describe a continuacién: Razén de endeudamiento = Dewiss torales ‘Activos torales _ $130.0 + $300.0 _ $430.0 3845.0 3845.0 = 0,509 = 50.9% Promedio de la industria = 45.0% Las deudas totales incluyen tanto los pasivos circulantes como las deudas a largo plazo. Los acreedores preficren bajas razones de endeudamiento, porque mientras més ‘bajas sean, mayor sera el margen de proteccisn contra las pérdidas de los acreedores en «aso de liquidacién, Por otra parte los propietarios pueden beneficiarse del apalancamiento RAZONES DE INTERES GANADO razon de rotacion del ganado se caleula fendo ls uilidades sos (UAT) entre los la capacidad

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