TÌNH HUỐNG : NIKE, INC: COST OF CAPITAL

I) Sơ lược về tình huống của công ty

Ngày 5/7/2001 Kimi Ford, giám đốc danh mục đầu tư tại NorthPoint Group, một công ty quản lý quỹ
tương hỗ cân nhắc mua lại một số cổ phiếu quỹ mà bà ấy quản lý (Qũy NorthPoint Large-Cap đầu tư chủ
yếu vào các công ty nằm trong danh mục Fortune 500 (500 công ty lớn nhất của quốc gia, có trụ sở tại 6
thành phố lớn)).
NorthPoint Capital đã hoạt động rất tốt, mặc cho thị trường chứng khoán sụt giảm 18 tháng qua
Trong quá khứ: -Năm 2000, Qũy kiếm được lợi nhuận 20,7%, ngay cả khi S&P 500 giảm 10,1%
Cuối tháng 6/2001, lợi nhuận hàng năm của quỹ đứng ở mức 6,4% so với -7,3% của S&P 500
Ngày 28/6/2001, Nike tổ chức cuộc họp để phục hồi công ty :
Các kết quả trong quá khứ: Năm 1997, doanh thu của nó đã đạt mức cao kỷ lục ở mức khoảng 9 tỷ đô la,
trong khi thu nhập ròng đã giảm từ gần 800 triệu đô la xuống còn 580 triệu đô la (xem Hình 1)
Thị phần của Nike trong giày thể thao Hoa Kỳ đã giảm từ 48% vào năm 1997 xuống còn 42% vào năm
2000, Ngoài ra, các vấn đề về chuỗi cung ứng gần đây và tác động tiêu cực của đồng đô la mạnh đã ảnh
hưởng tiêu cực đến doanh thu.
- Các kế hoạch giải quyết tăng trưởng doanh thu và hiệu suất lao động:
+Tăng doanh thu: Nike nên phát triển thêm các sản phẩm giày thể thao ở phân khúc trung bình (giày
sneakers được bán với giá $70-$90/ 1 đôi)- phân khúc mới, và kế hoạch đẩy mạnh dòng quần áo của
mình.
+Chi phí: có nhiều nỗ lực trong việc kiểm soát chi phí
 Giám đốc Nike đưa ra mục tiêu tăng trưởng doanh thu dài hạn 8% đến 10%
 earning growth target trên 15%
Từ đó, tạo ra 2 luồng ý kiến từ sự thay đổi của Nike
Thứ nhất, cho rằng mục tiêu tài chính quá lớn.
Thứ hai, nhìn thấy cơ hội tăng trưởng đáng kể trong lĩnh vực may mặc và kinh doanh liên quốc gia của
Nike.
-Lehman Brothers vs UBS Warburg & CSFB (lực mua mạnh vs khuyến nghị giữ lại)
- Thay vào đó Ford quyết định phát triển dự báo dòng tiền chiết khấu để đưa ra kết luận rõ ràng
hơn. Dự báo của cô ấy cho thấy rằng, với mức chiết khấu 12%, Nike đã được định giá quá cao ở
mức giá cổ phiếu hiện tại là 42,09 đô la (Hình 2). Tuy nhiên, cô ấy đã nhanh chóng nhận ra phân
tích cho thấy Nike bị định giá thấp với mức chiết khấu dưới 11,17%.

Tóm tắt chung:

-Qũy NorthPoint Cap đang có ý định mua lại cổ phiếu của Nike
- sales growth giảm, profit và market share giảm
-Nike đang có ý định mở rộng các dòng phân khúc khác và cam kết cắt giảm chi phí (cut
 down expense)
-Thị trường đang có những phản ứng tích cực và tiêu cực đối với sự thay đổi của Nike
-Kimo Ford đã ước tính dòng tiền (cash flow estimate)
-Joanna Cohen, ước tính chi phí vốn (cost of capital)

Ước tính chi phí vốn của Nike (bởi Cohen)

-ước tính chi phí vốn (cost of capital) là 8,4%
I) Nên sử dụng một chi phí vốn hay kết hợp nhiều chi phí vốn lại với nhau để tính toán?
II) Xác định phương pháp tính WACC
III)Xác định chi phí nợ
IV)Xác định chi phí vốn CSH
 Tính WACC

I) Nên sử dụng một chi phí vốn hay kết hợp nhiều chi phí vốn lại với nhau để tính toán?
-Nên sử dụng một chi phí vốn để ước tính, vì các mảng kinh doanh của Nike có rủi ro tương tự nhau (như
Conhen đã đề cập) (các quần áo , giày dép được bán qua cùng một kênh phân phối và Cohen tin rằng có
yếu tố rủi ro giống nhau,…)=> Dùng WACC để ước tính chi phí cho toàn bộ công ty
II) WACC là gì? Và tại sao nó lại quan trọng trong việc ước tính chi phí vốn? Có đồng tính với
cách ước tính WACC của Jonna Cohen không? Tại sao có và tại sao không?
a) -WACC (weighted average cost of capital), là chi phí sử dụng vốn được doanh nghiệp tính toán dựa
trên tỷ trọng các loại vốn mà doanh nghiệp sử dụng.
-Nguồn tài trợ của doanh nghiệp bao gồm: cổ phần thường, cổ phần ưu đãi, trái phiếu, nợ vay,…
-Cần phải xác định WACC để đưa ra quyết định tài chính phù hợp
Công thức:
n
WACC= ∑ W i xr i
i=1

Trong đó: WACC là chi phí sử dụng vốn

ri : chi phí sử dụng vốn của nguồn vốn i
Wi : tỷ trọng của nguồn vốn i trong tổng nguồn tài trợ
b) Tại sao nó lại quan trọng trong việc ước tính chi phí vốn
-Việc tính toán WACC giúp doanh nghiệp năm được cần phải tốn bao nhiêu chi phí cho mỗi đồng tiền
được tài trợ cho công ty
- WACC cũng chỉ ra lợi nhuận mà cả chủ sở hữu vốn cổ đông và người cho vay có thể mong đợi nhận
được.
-Cho biết lợi nhuận thu được từ tài sản phụ thuộc vào rủi ro của tài sản đó
-Xác định lợi tức cần thiết của các dự án lập ngân sách vốn