corals vn na a4, 87-61, 7TH 7200 90.138 Portofolio Dua Aktiva Ke essen ptrend downtrend Srechacky pouty, werep S) PENDAHULUAN, Mengukur return dan risiko untuk aktiva tunggal memang penting, tetapi bagi manajer portofolio, return dan risiko seluruh aktiva di dalam portofolio lebih dipertukan. Bagaimanapun juga, ‘menghitung return dan risiko untuk aktiva tunggal juga berguna karena nilai-nilai tersebut akan digunakan sebagai input untuk menghitung return dan risiko portofolio. Return realisasian dan return ekspektasian dari portofolio adalah rata-rata timbangan (weighted average) return dari return return seluruh aktiva tunggal. Namun demikian, risike portofolio tidak harus sama dengan rata-rata timbangan risiko dari selurah aktiva tunggal. Risiko portofolio bahkan dapat lebih kecil dari rata-rata timbangan risiko masing-masing aktiva tunggal. Bab ini akan membahas return dan risiko portofolio yang berisi dua aktiva sebagai dasar portofolio banyak aktiva. doy tesplt gg O. wala oeRETURN Portfolio dengan Excel ‘SPEKTASIAN PORTOFOLIO DUA AKTIVA Misalnya suatu portofolio terdiri atas dua aktiva, yaitu aktiva A dan B. Porsi aktiva A di dalam portofolio adalah sebesar a dan B sebesar b atau (I~ a). Return realisasian aktiva A dan B beturut- | turut adalah R, dan R,. Return realisasian portofolio merupakan rata-rata timbangan (weighted average) return-return aktiva A dan B sebesar: a-R,+b-Ry (4-1) Return ekspektasian portofolio sebesar: B(R,) = Ela R,) + E(b -R,) | | Nilai ekspektasian suatu variabel dikalikan dengan suatu | konstanta adalah sama dengan nilai konstantanya dikalikan dengan nilai ekspektasian variabelnya, yaitu E(a - Ra) adalah sama dengan a - E(Ra) dan E{b - Rb) adalah sama dengan b - E(Rb), maka: B(R) = a- E(Ra) + b- E(Rb) (42) Ini menunjukkan bahwa return ekspeKtasian portofolio juga merupakan rata-rata timbangan (weighted average) dari return- return ekspektasian individual aktiva RISIKO PORTOFOLIO DUA AKTIVA Saleh satu pengukur risiko adalah deviasi standar (standard deviation) atau varian (variance) yan, i ; 8 Merupakan kuadrat dari eviasi standar. Risiko yang diukur dengan ukuran ini mengukur {tsiko dari seberapa besar nilaitiap-tiap item yang menyimpang ari rata-ratanya, Risiko portofolio j i jengan juga dapat di Desarnya deviasi standar atau varian dari nile; ee alti ivatunggal yang ada didalamnya. Dengan demikian, varian return Portofolio yang merupakan risiko portofolio dapat dituliskan sebagai berikut.' - Var(R,) = = BIR, - EIRP Substitusikan return portofolio (R,) yang ada di rumus (4-1) dan return portofolio ekspektasian (E[R,|) yang ada di ramus (4-2) ke dalam persamaan di atas, sehingga menjadi: Var(R,) = Ela Ra + b - Rb) - Ea - Ra + b - Rb)|? = Ela- Ra + b- Rb - E(a- Ra) - E(b- Rb}? = Ela-Ra+b-Rb-a-E(Ra) ~ b- E(Rb))’ = Efa-Ra-a-E(Ra)) + (b- Rb b - E(Rb))| Ej(a - (Ra - E(Ra)) + (b - (Rb — E(Rb))|? = Bf(a?- (Ra - E(Ra))? + (b?- (Rb - E(Rb))? +2-a-b-(Ra-E(Ra)) - (Rb ~ E(Rb))) = a? E[Ra- E{Ra)]? + b?- E[Rb ~ E(Rb)}? +2-a-b-E|(Ra - E(Ra)) - (Rb - E(Rb))} Var(R,)= 2?- Var(Ra) + b?- Var(Rb) + 2-a-b- Cov(Ra,Rb) (4-3) Jika rumus di atas ditulis dengan simbol-simbol dapat berupa: wir a0 + b?-0242-a-b-o,, Notasi Var(R,) =0,! = varian portofolio Var(Ra) = 0,2 = varian return aktiva a Var(Rb) = 0, varian return aktiva b Covar(Ra,Rb) = 04, = kovarian return aktiva a dengan aktiva b Six, -eig)) o ' Varian portofolio adalah “—; —~ dan mensubstitusikan = sebagai nilai rata-rata atau nilai ekspektasian atau EQ), maka rumus varian dapat dinyatakan dalam bentuk ekspektasian sebagai o? = EIR, - E(RP.MD 1 0.rerciosenin tnt \ | Dengan mensubstitusikan kovarian dengan koefisien korelasi di rumus (3-7), rumus varian portofolio di rumus (4-3) dapat dinyatakan dalam bentuk koefisien korelasi sebagai berikut 62 a2 tbat +2-acberg-a-, (4-4) Berikut ini adalah contoh perhitungan portofolio dua aktiva menggunakan Excel. Kedua aktiva yang dipilih adalah BRRI dengan PGAS. adalah sengaja dipilih untuk aktiva yang Temeeennecan negatif besar dengan return-return positif, Untuk kedua aktiva ini korelasinya adalah -0,3509 (lihat matriks korelasi di bab sebelumnya). Portofolio yang dibentuk dari 50% saham BBRI dan 50% saham PGAS dapat dilihat di perhitungan Excel sebagai berikut. _——_ akLangkah-langkah perhitungan di Excel seb’ fab4- Porous Akiva qs ai berikut Persiapkan data rettm untuk dua saham, yaitu return saham BBRI dan saham PGAS? Persiapkan input untuk perhitungan portofolio. Input yans dipakai ini adalah proporsi, return ekspektasian dan ristko untuk saham BBRI dan PGAS. Hitung terlebih dahulu kovarian retu dan return PGAS yang ada di sel G9. Di sel ini ketikkan rumus =COVAR(C9:C47; D9:D47). Korelasi return dua saham ini dihitung di sel G10 dengan mengetikkan rumus =CORREL(C9:C47; D9:D47). Hitung hasil dari portofolio berupa return ekspektasian dan rn saham BBRI risiko portofolio. a. Return ekspektasian portofolio dihitung di s +HI3*H14 + 113*I14, yaitu senilai: fee a See PE tL) E(Ry] = 0,50(0,226%) + 0,50(0,568%) = 0.397% - sel J14 sebesar b. Risiko portofolio berupa deviasi standar portofolio dihitung di sel J15 dengan rumus =SQRT(HI3“2*HI6+T13“2*T16 + 2*H13*I13"G9) yang sesuai dengan rumus di (4-2). Nilai varian portofolio ini sebesar: (0,3 (a? Var(Ra) + b?- Var(Rb) + 2-a-b - Cov(Ra,Rb))!/? "A (0,5°-0,040% + 0,5*-0,049% + 2 -0,5 0,5 - -0,00015)"! 200% Risiko portofolio berupa varian portofolio dihitung di sel J16 dengan rumus +J15*2 sebesar: 0,2 = (0,014%}? = 0,014% Terlihat bahwa dengan dibentuknya portofolio, maka risiko_portofolio ini akan turun menjadi 0,014% dibandingkan dengan risiko saham BBRI yang sebesar 0,040% dan risiko saham PGAS yang sebesar 0,049%.‘Teor! dan Praktik Portfolio dengan Excel CV untuk portofolio dihitun, sebesar: Niece CV, = 6,7E(R,) = 1,20%/0,397% = 3,02 8 di sel J16 sebesar +J15/314 Hasil ini menunjukkan bahwa CV portofolio turun dibandingkan dengan CV saham BBRI sebesar 8,89 dan CV saham PGAS sebesar 3,89. © Untuk menjawab pertanyaan berapa besar risiko perusahaan menurun akibat dari portofolio adalah besarnya penurunan risiko akibat diversifikasi tergantung dari besarnya korelasi return saham A dan saham B. Besarnya korelasi adalah: Pag = COVIR,R,)/ (6, 59) = -0,00015/(1,988% - 2,211%) = -0,35092 Jika korelasi A dan B adalah positif sempurna (+1), maka risiko portofolionya adalah rata-rata tertimbang risiko individualnya, yaitu sebesar o,? = (0,5 x 0,040%) + (0,5 x 0,049%) = 0,044%. Jika korelasinya negatif sempurna, maka a,2 = 0. Korelasi sebenarnya saham A dan B adalah p,,~ -0,35092 terletak pada: Varian 0,02225% oo1a% Korelasi Penurunan Risiko Portofoliofb4 Ponca Ave ATM Pembuatan portofolio saham BBRI dan saham PGAS akan menurunkan risiko dari rata-rata individual saham sebesar (0,044% ~ 0,014%) = 0,030% atau sebesar (0,030% /0,044%) = 67,447%. Jadi, Kertas kerja Excel ini dapat digunakan untuk template perhitungan kinerja portofolio dua aktiva, Untuk menghitung, Kinerja portofolio dari aktiva-aktiva lainnya dapat dilakukan dengan mengganti data di template ini, Jika dihitung kinerja portofolio dua saham BBRI dengan saham KLBF hasilnya akan didapat sebagai berikut. ‘Hasil/kinerja portofolionya adalah sebagai berikut ini. 1, Return ekspektasian portofolio adalah sebesar 0,235%. 2, Deviasi standar portofolio adalah sebesar 1,458% dengan varian portofolio sebesar 0,021%. Risiko ini turun| ed ‘Teor dan Praktik Portofotio dengan Excel dibandingkan den; 'gan risiko saham BBRI sebesar 0,040 dan risiko saham KLBF sebesar 0,047%, kedua saham adalah sebesar 0,043%, Portolio dari risiko rata 0,021% = 0,02 Rata-rata risiko Penurunan risiko Tata ini adalah sebesar 0,043% - 2% atau sebesar 50,587%-nya, Penurunan sebanyak ini disebabkan korelasi kedua saham adalah negatif sebesar -0,01179, 3. CV untuk portofolio lebih kecil sebesar 6,21 dibandingkan dengan CV saham BBRI sebesar 8,81 dan CV saham KLBF sebesar 8,84,