!

!
!
!
"#$%&'(('!%)*+!
,-.!/)+0!()12)0!
!
!
!"#$%&"'&#(
)$(*"&(+,&-."(*/0&"&(
!
!"#$%&"$'()#*+&#,-#.+/'.',)0+#
!
!
!
1&"2%$$'()3#
!
"1&(('%3)!4#$#0'4!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
5(#0'*#!
!
!
"6789:;;:! %-<=! =6! >:>9,6>-! ?@! A9>6! 6! B6A-8:,:8! :;! ,8:,9C9:.<-!
D:8?-.6;!C:>96.<:!:;!C-A9C9:.<-E!F@:!9.?<8@,<-86!>:!C-A9C9:.<-!
G! <8676H-! ,-8D-86;! >:;! &.?<9<@<-! '?6;:.! :.! ?@! C-C:.<-! >:! C6G-8!
:7@;;9,9I.E!#;;J!<8676HI!H@.<-!6!"8:K-8G!$6<:?-.!G!6!F89<L!5:8;?M!>:!
N@9:.:?! 6D8:.>9I! G! 6! N@9:.:?! :.?:OIE! *8676HI! ,-.! .9O-?! :.!
,:.<8-?!,-C@.9<689-?M!,-.!6.,96.-?!:.!,:.<8-?!D686!;6!<:8,:86!:>6>!
G!,-.!D?9,I<9,-?!:.!9.?<9<@,9-.:?!>:!?6;@>!C:.<6;E!'.!;6!6,<@6;9>6>!
,--8>9.6! <6;;:8:?! >:! <:6<8-! 89<@6;! G! ,=6CP.9,-! :.! 0@:A6! Q-8RM!
>-.>:!=6!B-8C6>-!?@!D8-D96!,-CD6OJ6!>:!<:6<8-E!!
!
4@! ?9.K@;68! CS<->-! >:! <8676H-! ;:! =6! A6;9>-! ?:8! 8:,-.-,9>6! ,-C-!
@.6! >:! ;6?! D89.,9D6;:?! 8:B:8:.,96?! >:;! ?@8K9C9:.<-! >:! @.!
.:-,=6C6.9?C-!:.!<->-!:;!,-.<9.:.<:!6C:89,6.-E!!
!
!
!
!
!
!
(-?! C-C:.<-?! >:! ST<6?9?! .-! -,@88:.! ,-C-! @.6! :T,:D,9I.! .9! @.!
6,,9>:.<:U! ?-.! ;-?! C-C:.<-?! :.! N@:! ?67-8:6C-?! ;-! N@:! .@:?<86!
A9>6!>:7:8J6!?:8E!';!ST<6?9?!:?!@.!9>:6;M!D:8-!<6C79S.!D@:>:!?:8!;6!
-786!>:!,6>6!>J6M!;6!9.<:K86,9I.!>:;!,@:8D-M!;6!D@8:L6!>:;!,-86LI.M!
;6! ;@,9>:L! >:! ;6! C:.<:M! ;6! 6CD;9<@>! >:;! 6;C6! G! ;6! A9786,9I.! >:;!
:?DJ89<@!N@:!>:?:C7-,6.!:.!;6!?6.6,9I.!CP?!6;;P!>:!<->6!?6.6,9I.E!
!
(6! B9K@86! >:! :;V;6! ,=6CP.! :86! D686! ;-?! D@:7;-?! -89K9.689-?! >:!
#CS89,6! @.6! B@:.<:! >:! ,@86,9I.E! "6789:;;:! %-<=! D8-D-.:! @.!
,=6C6.9?C-! ,8:6<9A-M! ,-.<:CD-8P.:-M! 6>:,@6>-! 6! :?<-?! <9:CD-?!
<@87@;:.<-?! G! 6! .@:?<8-! ,-.<:T<-! @876.-E! 0-?! 9.A9<6! 6! =6,:8! >:;!
,8:,9C9:.<-!D:8?-.6;!@.!:H:8,9,9-!,-<9>96.-M!6!?6;98!>:!;6!9.:8,96!G!
;6!9C9<6,9I.!>:!;-?!>:CP?!D686!D->:8!>68!;@K68!6!;6!9C6K9.6,9I.!G!
;6!9.?D986,9I.E!4@?!C6D6?!.-?!9.9,96.!:.!;-?!89<C-?!.6<@86;:?!N@:!
;6!A9>6!,68<-K86B96.>-!:;!,6C9.-!N@:!A6!>:!;6!,=6<@86!6;!>:?D:8<68!
>:!.@:?<8-?!D->:8:?!;6<:.<:?!G!.-?!D8-D-.:.!<68:6?!D686!>:?,@7898!
6;!68<9?<6!G!6;!?6.6>-8!N@:!<->-?!;;:A6C-?!>:.<8-E!!
!
!
 1/$2&+34(
!
!
!
!
!
#! 4'3'/#0W#! 2'! "#$%&'(('! %)*+M! C9! 6D:8<@86! 9.9,96;! 6!
29-?M!6;!1.9A:8?-!G!6;!ST<6?9?!-,@889I!D-8!C:>9-!>:!;6!>6.L6E!39!
D89C:86!:TD:89:.,96!>:!:.<8:K6!A:8>6>:86!6!@.6!B@:8L6!?@D:89-8!?:!
D8->@H-! ,@6.>-! 676.>-.S! C9! ,@:8D-! 6;! ST<6?9?! >:! 769;68! ;978:! G!
:?D-.<P.:6C:.<:! 6! D68<98! >:! @.6! :.:8KJ6! N@:! B;@J6! >:?>:! ;-! CP?!
D8-B@.>-! >:! CJE! '?-! B@:! =6,:! C@,=-?! 6O-?M! G! >:?>:! :.<-.,:?!
<86.?9<-! ;6! ?:.>6! >:! ;6! >6.L6M! A-;A9:.>-! @.6! G! -<86! A:L! 6! C9!
,@:8D-M! 6! ?@! :.:8KJ6! .6<@86;M! 6! ?@?! ?:.<9C9:.<-?! G! C-A9C9:.<-?M!
,-C-! ;6! K@J6! CP?! ?:K@86! D686! A9A98! ,6>6! C-C:.<-! ,-.!
D8-B@.>9>6>!G!?9.,:89>6>E!!
!
X@6.>-! ,-.-,J! 6! "6789:;;:! =6,:! 6;K@.-?! 6O-?M! ;6! 8:,-.-,J! >:!
9.C:>96<-!,-C-!@.!6;C6!K:C:;6E!3:!?:.<J!6<86J>6!6!:TD:89C:.<68!
?@!<8676H-!G!C:!:.,6.<I!:;!=:,=9L-!?:C:H6.<:!6;!<86.,:!N@:!,8:676!
:.! ?@?! <6;;:8:?M! :;! ,@6;! D:8C9<J6! 6! ;-?! D68<9,9D6.<:?! ,-.<6,<68! G!
:TD8:?68! :?<86<-?! ,6>6! A:L! CP?! D8-B@.>-?! >:! ?J! C9?C-?E! 0-?!
=:C-?! =:,=-! 7@:.6?! 6C9K6?M! D-8! ;-! N@:! :?! @.! D;6,:8! D686! CJ!
D8:?:.<68;:?! ?@! ;978-E! "6789:;;:! %-<=! :?! @.6! C6:?<86! Y.9,6! :!
9.?D986>-86U! ?@! D8:?:.,96! G! ?679>@8J6! 9CD8:K.6.! :?<6?! DPK9.6?E!
36D6?!6;!ST<6?9?!C:!D68:,:!B6?,9.6.<:M!B@:8<:!G!>:;9,9-?-M!G!,-.BJ-!
:.!N@:!<->-?!,-9.,9>98P.!,-.C9K-!6;!;::8;-E!!
!
!
4=6R<9!"6Z69.!
!
 56/&)$+3-3$"74#(
!
!
!
!
!
!
&3#"&0)! [1'! 3'! 4'%\#! F]X&(! ,-.?9K.68! D-8! :?,89<-! C9!
K86<9<@>!?9!;:!>:79:86!D-,-!6!D-,6?!D:8?-.6?M!D:8-!?-.!C@,=6?!;6?!
N@:!=6.!<-,6>-!:.!D8-B@.>9>6>!C9!A9>6!G!C9!<8676H-E!'.!K:.:86;M!
=:! 8:,979>-! 6;K-! >:! ,6>6! D:8?-.6! ,-.! ;6! N@:! =:! <8676H6>-E! 39?!
C6:?<8-?! CP?! 9CD-8<6.<:?! =6.! ?9>-! C9?! 6;@C.-?E! 4I;-! D@:>-!
>989K98! ?9K@9S.>-;-?M! G! C:! =6.! ;;:A6>-! ?9:CD8:! 6;! ?9<9-! :T6,<-!
>-.>:!.:,:?9<676!98E!!
!
39! >:@>6! :?! :.-8C:! ,-.! <->6! C9! B6C9;96E! '.! :?D:,96;! ,-.! C9!
D6>8:M! D-8! =67:8C:! 9.9,96>-! :.! :;! 68<:! >:! A9A98! G! C-898E! X-.! C9!
C6>8:M!D-8!?@!,6@>6;!D:8C6.:.<:!>:!6D-G-!G!6C-8!9.,-.>9,9-.6;E!
0-!=6G!D6;6786?!N@:!D@:>6.!:TD8:?68!;6!D8-B@.>6!6G@>6!789.>6>6!
D-8!C9!C689>-M!%-7M!6;!>:?688-;;-!>:!C9!<8676H-!:.!K:.:86;!G6!:?<:!
;978-! :.! D68<9,@;68E! (:! 6K86>:L,-! D-8! ?:8! C9! C:H-8! 6C9K-M! C9!
C6:?<8-! CP?! ?679-! G! C9! ,-;67-86>-8! ,-.?<6.<:M! :;! N@:! >6.L6!
,-.C9K-! 6! <86AS?! >:! <->-?! ;-?! ,6C79-?E! #K86>:L,-! 6! C9! =9H-M!
/-.6<=6.M!D-8!?:8!C9!,6.6;!CP?!D8-B@.>-!=6,96!C9!G-!A:8>6>:8-E!
3:! =-.86! ?:8! ?@! C6>8:M! G! 6! C:.@>-! C:! ?9:.<-! =@C9;>:! 6.<:! ?@!
?679>@8J6M!D68<:!>:!;6!,@6;!?:!=6!679:8<-!D6?-!=6?<6!;6?!DPK9.6?!>:!
:?<:!;978-E!!
!
*:.K-! <6C79S.! @.6! >:@>6! >:! K86<9<@>! ,-.! )?,68! &,=6L-M! D-8!
:.?:O68C:!6!>9?<9.K@98!:.<8S!N@9:.!?-G!G!N@9:.!.-!?-GE!0-!D->8J6!
=67:8!:?,89<-!;-?!,6DJ<@;-?!<8:?!G!,@6<8-!?9.!?@?!:.?:O6.L6?E!!
!
39! CP?! =-.>6! K86<9<@>! 6;!K8@D-!3988-8?M!:?DJ89<@?!=:8C6.-?!,-.!
N@9:.:?! <8676HS! G! 6,<@S! >96896C:.<:! >@86.<:! <8:?! 6O-?M! G! ,@G-!
,-86H:M!=-.:?<9>6>!G!:.<8:K6!6;!>:?.@>68!?@?!6;C6?!:!9.<:8D8:<68!?@!
>-;-8!C:!,6D6,9<68-.!D686!>:?688-;;68!:;!C6<:896;!N@:!,-CD-.:!:;!
,6DJ<@;-! ,@6<8-E! '?<-?! K@:88:8-?! >:;! *:6<8-! %9<@6;! >9:8-.! A9>6! 6!
@.6! .@:A6! >9C:.?9I.! >:! C9! <8676H-E! "86,96?M! /6G! G! #C7:8!
^6D;6.M!368,=6!X;68R!5:67->GM!'&;9-<!4-7:;M!3:;9??6!%-?:.7:8KM!
%-7:8<!#C:;;M!36!58:C!(-;9<6M!098A:?=6!G!$-77G!39;R8E!!
!
*6C79S.! >:7-! :TD8:?68! C9! 8:,-.-,9C9:.<-! 6E! ;-?! CY?9,-?! >:!
3988-8?M!K8@D-!>:!68<9?<6?!<6;:.<-?-?!N@:!6!;-!;68K-!>:!;-?!6O-?!C:!
6G@>68-.! 6! >:?688-;;68! :;! D69?6H:! ?-.-8-! >:! C9! A96H:M!
D:8C9<9S.>-C:!D8-B@.>9L68!C9!,-CD8:.?9I.!>:!=6,96!>I.>:!976!G!
,IC-! ;;:K68E! "86,96?M! 2-;-8:?! +-;C:?M! )<<-! %9,=<:8M! /:BB8:G!
+-BBC6.M!_:.>G!4,=@768<M!'89,!49;A:8C6.M!/-G,:!(:9K=!$-Z>:.M!
*9C! $-G,:M! 4:8D:.<9.:M! *9C! 4,-<<M! $:7-D! $8-Z.M! ":.:!
+:9C;9,=M!G!C@G!:?D:,96;C:.<:M!%6D=6:;M!%-7:.!#.?:;`!G!"-8>9:!
%G6.E!!
!
#!;-!;68K-!>:;!,6C9.-!=:!8:,979>-!6D-G-!9.,-.>9,9-.6;!>:!39,=6:;!
3@8D=GM!29,R!589,:!G!06.,G!(@..:GM!N@9:.:?!C:!D-?979;9<68-.!@.!
;67-86<-89-! :.! :;! &.?<9<@<-! '?6;:.M! >-.>:! >:?688-;;S! <->-! C9!
<8676H-E!39!CP?!?:.<9>6!K86<9<@>!6!^6<=8G.!#;<C6.M!N@9:.!C:!=6!
7:.>:,9>-! ,-.<9.@6C:.<:! ,-.! ?@! 6D-G-M! 6C-8M! ,6?6M! ,-,=:! G!
A:?<@689-E!4@!6G@>6!=6!?9>-!B@.>6C:.<6;!D686!;;:A68!C9!<8676H-!6;!
C@.>-M!9K@6;!N@:!;6!6G@>6!>:!'89,!&A:8?-.!G!%-K:8!+-@?>:.E!!
!
39! K86<9<@>! D68<9,@;68! D686! >-?! :T<86-8>9.689-?! ,=6C6.:?!
C->:8.-?a! /6,R! 4,=Z68LM! D-8! 9;@C9.68! C9! A9?9I.! A:L! <86?! A:L! G!
D-8! 9.?D9868C:! 6! ?:K@98! 6>:;6.<:M! G! 6! $-89?! "8:7:.?,=9R-AM! D-8!
,-CD68<98! ,-.C9K-! ?@! D8-,:?-! ,8:6<9A-M! :?<9C@;6.>-! 6?J!
D8-B@.>6C:.<:!:;!CJ-E!!
!
(-!CP?!68>@-!=6!?9>-!D-.:8!D-8!:?,89<-!C9!<8676H-M!,-.K:;68!:.!:;!
<9:CD-! 6;K-! N@:! :?! :?:.,96;C:.<:! C-A9C9:.<-E! '?<-! .-! =@79:86!
?9>-!D-?97;:!?9.!;6!?679>@8J6!G!;6!?:.?979;9>6>!>:!C9!,-;67-86>-8M!
/-=.! (-@>-.E! 4@! ,-.B96.L6! :.! CJ!G! :.! :?<:! D8-G:,<-! 8:?@;<I! <6.!
9CD-8<6.<:!,-C-!?@!:.-8C:!<6;:.<-!D686!;6!8:6;9L6,9I.!>:;!;978-E!
!
39!D8-B@.>-!6D8:,9-!D-8!C9!:>9<-896;M!0:Z!_-8;>!(97868GE!4=6R<9!
"6Z69.! =6! ?9>-! @.6! 7@:.6! 6C9K6! G! @.6! :T,:;:.<:! 6;96>6U! 368,!
#;;:.! =6! ?9>-! @.! =9<-! >:! ?:8:.9>6>! :.! C9! ;@,=6E! '.! C9! :>9<-86M!
X68-;!(6%@??-M!=:!:.,-.<86>-!@.6!B9:;!?:8A9>-86!>:;!,-86LI.!G!>:;!
;:,<-8E! (:! 6K86>:L,-! ?@! :TN@9?9<6! 6<:.,9I.! 6! ;-?! >:<6;;:?! >:! :?<:!
<8676H-!G!;6!C@;<9<@>!>:!89?6?!N@:!D@>9C-?!,-CD68<98!<6.<-!:.!;6?!
,@C78:?! ,-C-! :.! ;-?! A6;;:?! >:;! D8-,:?-! ,8:6<9A-E! *6C79S.!
6K86>:L,-! 6! <->-! :;! D:8?-.6;! >:! 0:Z! _-8;>! (97868G! D-8! ?@!
K:.:8-?9>6>! >:! :?DJ89<@E! '.! :?D:,96;! 6! 2:7-86=! '6K;:768K:8! D-8!
C:,6.-K86B968! G! D8:D6868! :;! -89K9.6;! ,-.! <6.<6! A:;-,9>6>! G!
>:>9,6,9I.E!!
!
(@:K-!:?<P.!;-?!6C9K-?!N@:M!>:!@.!C->-!@!-<8-M!C:!6D-G68-.!G!
6;:.<68-.! :;! D8-,:?-! >:! :?,89<@86E! "86,96?! :?D:,96;:?! 6! Q-;6.>:!
b9;;:C698:M! +68-;>! 36<L.:8M! 5=9;9D! 2-@K=<8GM! (-@9?:! %9?R9.! G!
/-6..:!4:K>E!!
!
39! 6C-8! G! K86<9<@>! 6;! D:8?-.6;! >:;! X6B:! (6<<:V2-@7;:! '?D8:??-a!
"9;! 4:K:;M! ;.6! 3:976,=M! (-889:! 46;<9C6.M! ^6<:! %:>Z6GM! /-?:D=!
X=69R9.M!/-=.!268R!G!4-.>86!(::E!!
!
 !
!
!
!
!
!
!
!
!
(-?!,=6C6.:?!<86.?C9<:.!6!?@!D@:7;-!6!<86AS?!>:;!?9K.-M!;6!,6.,9I.!G!
;6!>6.L6M!;6!.6<@86;:L6!>:!;6!K:-K86BJ6!,I?C9,6!N@:!;:?!=6!?9>-!
8:A:;6>-!:.!?@,:?9A-?!<86.,:?!>:!C6D6?!G!769;689.:?!>:!C9<-?M!A9A:.!
9.<:89-8C:.<:!:.!@.!8:9.-!C@;<9>9C:.?9-.6;!N@:!B-8C6!@.!,-.<9.@-!
,-.!;6!6?J!;;6C6>6!8:6;9>6>!-8>9.6896!
!
c`d
/-6.!+6;9/6T! !
!
 1/89464(
4)/'0"$'()#"#-"#2")5"#2,#-"#/'2"#
!
!
F@9!6!(6!9K;:?96M!G!.-!:.,-.<8S!6!29-?M!
C@?9<S!<->6!D;:K6896!
=6?<6!N@:!6;K-!:.!CJ!,;6CIa!
e0:,:?9<-!89<C-!D686!?:8!B:;9LfE!
'.>:8:,S!C9?!8->9;;6?!G!?-78:!C9?!D9:?!
A-;AJ!6!;6!,6;;:!6!C9!-86,9I.!>:!8-,Rg.g8-;;E!
*:.K-!N@:!769;68M!
<:.K-!N@:!769;68E!
!
chd
"#$%&'(('!%)*+! !
!
!
X%'X\! X)0! %)X^i0i%)((M! X)3&2#4! %]5&2#4! Q!
41$*'%%]0')4E! /6CP?! A9?9<S! ,@;<@86?! :TI<9,6?! .9! :?<@>9S!
<S,.9,6?! <8976;:?E! (:-! ;-?! >9689-?M! A-G! 6;! ,9.:M! C:! D8:-,@D6! N@S!
D8:D6868S! D686! ;6! ,:.6! G! A-G! 6! <8676H68M! ,-C-! ;6! C6G-8J6! >:! ;6?!
D:8?-.6?E! 4I;-! N@:! D686! CJ! 98! 6! <8676H68! :?! ,-C-! :CD8:.>:8! @.!
A96H:U!@.!A96H:!6!@.!D;6.-!>:!,-.,9:.,96!:T<P<9,-E!!
!
'?<:! ;978-! :?! @.! C6D6! D686! :;! ST<6?9?! :.! <->6?! ?@?! B-8C6?E! ';!
ST<6?9?!:?!C9!jA@:;-jM!@.!:?<6>-!.6<@86;!>:!D@8-!?:8E!';!ST<6?9?!:?!
C9!:TD:89:.,96!>:!29-?E!'?!@.!:?<6>-!>:!D;:.6!A9<6;9>6>!G!@.9>6>!
>:!,@:8D-M!,-86LI.M!C:.<:M!6;C6!G!:?DJ89<@E!'?!;-!N@:!.:,:?9<6C-?!
D686! ?6.68! .@:?<8-! >:?C:C786C9:.<-! D?JN@9,-E! 0-! D->:C-?!
,-.<9.@68!>9A9>9>-?M!:;!,@:8D-!,-.<86!;6!C:.<:M!;6!C:.<:!,-.<86!:;!
,-86LI.M!-!;-!N@:!B@:8:E!X-.-L,-!:;!>-;-8!>:;!>:?C:C786C9:.<-M!
>:! :?<68! :?,9.>9>6! >:! CJ! G! ,-.<86! CJE! ';! ST<6?9?! =6! ?9>-! C9!
,@86,9I.E!!
!
06,J! D686! C-A:8C:! G! D686! :.?:O68! 6! -<8-?! 6! C-A:8?:E! #! C-A:8!
?@?! ,@:8D-?E! 4@?! ,-86L-.:?E! 4@?! C:.<:?E! 4@?! 6;C6?E! 4@! :?DJ89<@E!
5686! ?6;A68! ;6! 78:,=6! :.<8:! ?@:O-! G! 8:6;9>6>M! :.<8:! :TD:89:.,96! G!
D-<:.,96;E!!
!
39! <8676H-! :?! @.6! @.9I.! >:! 68<:! G! ?6.6,9I.M! N@:! 7@?,6! ,6<6;9L68!
.@:?<86! D;:.9<@>! D-8! C:>9-! >:! ;6! >6.L6M! :;! ,6.<-M! ;6! D-:?J6M! :;!
89<@6;! G! ;6! C:>9<6,9I.E! #! <86AS?! >:;! ?@B89C9:.<-! G! >:! ;6!
:TD:89C:.<6,9I.! =:! 6D8:.>9>-! 6! <86.?B-8C68!;6!A9>6!,-<9>96.6!:.!
68<:!?6K86>-E!!
!
2:?>:!D:N@:O6M!C9?!:.:8KJ6?!B@:8-.!;6?!>:!@.6!?6.6>-86a!:.<8676!
:.! <86.,:! ,-.! B6,9;9>6>M! A:J6! 6! <86AS?! >:! ;-?! ,@:8D-?M! -;J6! ;6!
C@:8<:M!?:.<J6!:;!.6,9C9:.<-M!?67J6!,@6.>-!6;K@9:.!?@B8J6!G!,IC-!
K@96>-! 6! <86AS?! >:;! >-;-8M! C:! 8:?@;<676! 9.?<9.<9A-! ,-.A:8<98! :;!
?@B89C9:.<-!:.!68<:E!#8<:!>:!?@D:8A9A:.,96M!;-!;;6C-E!!
!
39!<68:6!,-.?9?<:!:.!>:?D:8<68!D->:8!:.!;6?!D:8?-.6?!D-8!C:>9-!>:;!
D8-,:?-! ,8:6<9A-E! 2-G! D-8! ?@D@:?<-! N@:! <->6?! ;6?! D:8?-.6?! ?-.!
,-C-! G-a! N@9:8:.! >:?D:8<68M! ;97:868?:E! (97:868! :;! ,@:8D-! D686!
:TD:89C:.<68! :;! D->:8! >:;! ?:8E! 'TD8:?68! :;! ,-86LI.! D686!
:TD:89C:.<68! :;! D->:8! >:;! 6C-8E! b6,968! ;6! C:.<:! D686!
:TD:89C:.<68! :;! D->:8! >:;! 6@<-,-.-,9C9:.<-E! 2:?D:8<68! :;! 6;C6!
D686! :TD:89C:.<68! :;! D->:8! >:! A:8E! '.,6C68! :;! :?DJ89<@! D686!
:TD:89C:.<68!:;!D->:8!>:!?6.68E!!
!
';!C-A9C9:.<-!:?!C9!C:>9,9.6E!';!89<C-!:?!.@:?<86!;:.K@6!C6>8:!
@.9A:8?6;E!'?!:;!;:.K@6H:!>:;!6;C6!GM!?9.!:C768K-M!D-8N@:!A9A9C-?!
:.!K86.!C:>9>6!?:D686>-?!>:!;6!B@:.<:!>:!.@:?<8-!A:8>6>:8-!D->:8!
D:8?-.6;M! :?! @.! ;:.K@6H:! -;A9>6>-E! b9A9C-?! :.! .@:?<86?! ,67:L6?E!
b9A9C-?! @.6! 9>:6! >:! ;-! N@:! ?-C-?E! 5:.?6C-?! N@:! ?I;-! ?-C-?!
.@:?<86!D:8?-.6;9>6>E!5:8-!@.!,@:8D-!?9.!6;C6!.-!<9:.:!89<C-E!1.6!
D:8?-.6!?9.!C-A9C9:.<-!:?!6D:.6?!@.!7@;<-!6C7@;6.<:E!!
!
'.!C9!-D9.9I.M!<->-?!?-C-?!769;689.:?E!*->-?!;;:A6C-?!>:.<8-!@.!
,=6CP.!6!;6!:?D:86!>:!>:?D:8<68M!;9?<-!D686!>6.L68!?-78:!:;!B9;-!>:!
;6!8:6;9>6>E!
!
!
!
(6! ,@86,9I.! ,=6CP.9,6! :?! @.! A96H:! N@:! 8:N@9:8:! =6,:8! 6! @.! ;6>-!
.@:?<8-?! 8-;:?! =679<@6;:?M! .@:?<8-?! K@9-.:?! ,-.A:.,9-.6;:?M! :!
9CD8-A9?68! @.! ,6C9.-! >6.L6.<:E! '?<:! ,6C9.-! .-?! ;;:A6! >:! ;6!
9.:8,96!>:;!?-.6C7@;9?C-!6;!ST<6?9?!>:!A9A98!:;!:?DJ89<@!>:;!6N@J!G!
6=-86E! 2:C6?96>-! 6! C:.@>-! .@:?<86?! A9>6?! ?:! ,6.6;9L6.!
6@<-CP<9,6C:.<:!D-8!D6@<6?!:?<8:,=6?M!?:K@86?M!76?6>6?!:.!8@<9.6?!
C-8<6;:?E!#;K@.-?!N@:8:C-?!:?,6D68!>:!:?<-M!?-;<6C-?!G!>:?D:8<68!
6!;6!:.:8KJ6!:.,:886>6!:.!.@:?<8-!9.<:89-8E!!
!
5686! ;-K868;-! :?! D8:,9?-! A9A98! :.! ;-?! ;JC9<:?M! :.<8:! ;6?! ;J.:6?!
>:C68,6<-896?M! :.! 6;KY.! ;@K68! :.<8:! ;6! C6<:896! G! :;! :?DJ89<@M! ;-!
C6?,@;9.-! G! ;-! B:C:.9.-M! ;6! -?,@89>6>! G! ;6! ;@LM! :;! K@J6! G! :k!
K@96>-M! ;6! N@9:<@>! G! :;! C-A9C9:.<-E! X-C-! :N@9;9789?<6?M! .-?!
6A:.<@86C-?! ?-78:! :;! 679?C-! >:! ;-! >:?,-.-,9>-E! 3:! K@?<6! :?<68!
:.!:;!;JC9<:!G!;;:A68!6!-<8-?!,-.C9K-E!'?<:!:?!C9!<8676H-U!@.!A96H:!
>:?>:!:;!K@:<-!>:;!:K-!6!;6?!:T<:.?9-.:?!>:;!G-!<-<6;M!6!@.!D;6.-!>:!
,-.,9:.,96!N@:!9CD8:K.6!;6!A9>6!,-<9>96.6!:.!:.:8KJ6!A9<6;E!!
!
'?<:! ;978-! -B8:,:! ,-8:-K86BJ6?! D686! >6.L68! :.! :;! ;JC9<:M! .-! ;-?!
D6?-?! 8:K9C:.<6>-?! >:! ;6! >6.L6! ,;P?9,6M! ?9.-! D6@<6?! -89:.<6>-86?!
D686! ;6! ,8:6<9A9>6>! :TD8:?9A6E! '?! @.! ;978-! K@J6! D686! ;6!
6@<-:TD;-86,9I.M! ,-.! C6D6?! -89:.<6>-8:?! D686! N@:! ,6>6! ;:,<-8!
<86,:! ?@! 9<9.:8689-E! ';! -7H:<9A-! :?! D-.:8?:! :.! C68,=6M! >:?D:8<68!
.@:?<86! >9C:.?9I.! ,=6CP.9,6U! >:?6<68! ,@:8D-M! ,-86LI.M! C:.<:M!
6;C6! G! :?DJ89<@! D686! >:?,@7898! 6;! ?:8! >6.L6.<:M! ,6.<6.<:M! D-:<6M!
6,<-8!G!?6.6>-8!N@:!=6G!:.!.-?-<8-?E!'?<-!:?!:TD:89:.,96!:T<P<9,6E!!
!
Q-! A9A-! D686! :?<6! :TD:89:.,96E! +:! >:>9,6>-! C9! A9>6! 6! <86L68!
C6D6?! N@:! ,-.>@L,6.! 6! :;;6! :.! <->-?! ;-?! .9A:;:?! >:;! ?:8E! '?! @.!
2:?9:8<-!>:!5;6<6M!@.!.9A:;!>:!,-.,9:.,96!9;@C9.6>-8!G!A9?9-.689-E!!
!
lll!
!
X@6.>-! A9?;@C78S! D-8! A:L! D89C:86! :;! 2:?9:8<-! >:! 5;6<6M! <:.J6!
.@:A:! 6O-?E! 3:! ,-.>@H-! 'A6M! C9! D89C:86! C6:?<86! :?D989<@6;M!
6@.N@:!G-!.-!;-!=6G6!,-CD8:.>9>-!?9.-!=6?<6!C@,=-!>:?D@S?E!Q-!
A9AJ6! ,-.! C9?! D6>8:?! ,:8,6! >:;! "-;>:.! "6<:! 568R! :.! 46.!
F86.,9?,-M!X6;9B-8.96E!!
!
3:! :.,@:.<8-! H@K6.>-! ,-.! 6;K@.-?! 6C9K-?! :.! ;6! ,6;;:E!
0-?! ;6.L6C-?! ?9.! D9:>6>! ?-78:! @.! K86.! ?:<-! ,-.<9K@-! 6!
@.6!,6?6E!2:!8:D:.<:M!@.6!C@H:8!C6G-8!?@8K:!>:!;6!,6?6!G!
:?D6.<6! 6! ;-?! -<8-?! ,=9,-?M! N@:! =@G:.! >:?D6A-89>-?E! Q-!
C:!N@:>-M!=9D.-<9L6>6!D-8!?@!:.:8KJ6!G!,6@<9A6>6!D-8!?@!
8:D89C:.>6!:T<86O6!G!?@6A:a!!
m09O-?M!n.-!:?,@,=6.!,IC-!K9C:.!;6?!=-H6?!G!;6?!86C6?o!
n0-!?67:.!N@:!?@B8:.o!!
3:! 9.A9<6! 6! <-C68! @.! <S! ,-.! :;;6E! 4@?! -H-?! ?-.! <Y.:;:?!
6L@;:?! G! ?@! ,67:;;-! :?! D;6<6M! ?@! ,@:8D-! :?! :?7:;<-! G!
B;:T97;:M! ?@! ,-.A:8?6,9I.! ?:! 6>-8.6! >:! 89?6?! 6;<6?! G!
?@6A:?E!(6!,6?6!:?<P!9.@.>6>6!>:!CY?9,6!G!68-C6!6!?-D6!
=98A9:.>-!:.!;6!,-,9.6E!'.,6.<6>6M!?S!N@:!=:!:.,-.<86>-!
.-!?I;-!@.6!.@:A6!6C9K6M!?9.-!@.6!6C9K6!D686!@.6!.@:A6!
D68<:!>:!C9!C9?C6E!!
56?6C-?!<68>:?!9.<:8C9.67;:?!<-C6.>-!<S!G!,-.A:8?6.>-E!
09! ?9K@9:86! 6>A9:8<-! N@:! 6D8:.>-! CP?! 6;;J! N@:! :.! ;6!
:?,@>6E!*->-!C:!8:?@;<6!.6<@86;E!!
49.! :C768K-M! :?! 6;! C-898! ,@6.>-! 'A6! C:! :.?:O6! ;-!
C:H-8E!*:.K-!@.6!A9?9I.!>:!?@!C@:8<:!>@86.<:!@.6!C9?6!
C6<9.6;E!#?9?<-!<->-?!;-?!>J6?E!#C-!;6!?-;:>6>M!;6!N@9:<@>!
>:! ;6! A9:H6! 9K;:?96! ,6<I;9,6E! 4I;-! G-! G! @.! K8@D9<-! >:!
?:O-86?!>:!.:K8-!B8-<6.>-!G!>:?K86.6.>-!;6?!,@:.<6?!>:;!
8-?689-E!'?6!C6O6.6!:?D:,96;M!C9:.<86?!:;!?6,:8>-<:!>676!
;6! ,-C@.9I.M! A:-! 6;K-! C-A9S.>-?:! ?-78:! ?@! ,67:L6E! 4:!
D68:,:! 6! @.! PK@9;6E! 4:! D68:,:! 6! 'A6E! '?! @.6! ?-C786!
<86?;Y,9>6!>:!:;;6!G!8J:!<6.!B@:8<:!N@:!:?<-G!?:K@86!>:!N@:!
:;!?6,:8>-<:!;6!-G:M!D:8-!S;!.9!?9N@9:86!D:?<6O:6M!.-!<9:.:!
9>:6!>:!;-!N@:!D6?6M!G!:?!:.<-.,:?!,@6.>-!?S!N@:!'A6!?:!
C@:8:E! 3:! ?-D;6! @.! 7:?-! C9:.<86?! C:! :?B@:8L-! D-8!
,-.<:.:8!;6?!;PK89C6?E!!
'?<-G!6<:88-89L6>6E!0-!A6G6!;6!:?,@:;6E!X-88-!6!?@!,6?6!G!
;6!:.,@:.<8-!79:.!A9A6E!(:!,@:.<-!;-!N@:!A9!G!:;;6M!:.!:?6!
 B-8C6! ?-8D8:.>:.<:! N@:! ;:! :86! <6.! D8-D96M! C:! ,-.A:.,:!
>:!N@:!;6!C@:8<:!.-!:?!.:K6<9A6E!0-!D@:>-!,-.,:.<868C:!
:.!?@?!D6;6786?!.9!>68;:?!?:.<9>-!;IK9,-!6;K@.-E!*->-!;-!
N@:! :.<9:.>-! :?! N@:! ;6! C@:8<:! :?! @.6! ?@:8<:! >:! 8:,:<6!
:TI<9,6M!@.!CS<->-!C686A9;;-?-!D686!D8:D6868!@.6!<-8<6E!!
4@! :.:8KJ6! ,-C9:.L6! 6! A-;,68?:! =6,96! 6>:.<8-E! 0@:?<8-?!
:.,@:.<8-?! ?:! D@:7;6.! >:! ?9;:.,9-?E! )! CY?9,6E! #! A:,:?!
X=-D9.M! 6! A:,:?! F86.R! 49.6<86M! 6! A:,:?! @.! ;6C:.<-!
K9<6.-E! 5-,-! 6! D-,-! 'A6! ?:! <86?;6>6! 6! ?@! >-8C9<-89-E! '?!
@.! <86?;6>-! D:8C6.:.<:E! j'.<86! G! ?6;:jM! D9:.?-E! 1.6!
<68>:M!C9:.<86?!;:!;:-M!:;!,-;-8!>:!;6!=679<6,9I.!,-C9:.L6!
6! ,6C7968E! (:.<6C:.<:! ?:! 76O6! >:! D;6<6E! b:-! @.6! =:786!
>:! ?@! ,67:;;-! D;6<:6>-! :T<:.>:8?:! >:?>:! ?@! ,67:L6! G!
D:.:<868! D8-B@.>6C:.<:! :.! CJE! 29?B8@<-! >:;! 8:?D;6.>-8!
D;6<:6>-!N@:!C:!76O6M!@.6!C:>9<6,9I.!?9.!:?B@:8L-M!@.6!
<86.N@9;9>6>! :T<P<9,6E! 3:! ?9:.<-! ,-C-! ?9! B;-<686! :.! -<8-!
.9A:;M! ,-C-! <86.?D-8<6>6! 6! -<8-! ;@K68E! X8:-! :?<68! :.! :;!
,9,;-E!!
'A6!:?<P!C@:8<6E!4@!:?DJ89<@!?:!=6!9>-E!(:!,9:88-!;-?!-H-?!
:.! ;6! B-8C6! :.! N@:! :;;6! C:! >9H-E! Q! ,-.<9.Y-! ;:GS.>-;:E!
0-! C:! N@9:8-! 98E! X@6.>-! C:! A-GM! ,9:88-! ;6! D@:8<6! G! .-!
C98-!=6,96!6<8P?E!*6;!,-C-!:;;6!C:!D9>9IE!!
!
(6!C@:8<:!>:!'A6M!D686!CJM!?9K.9B9,I!@.!,-C9:.L-M!@.6!9.9,96,9I.!
6! @.6! .@:A6! B-8C6! >:! A:8! ;6! A9>6! G! ;6! C@:8<:M! @.6! C6.:86! >:!
>9?-;A:8M!6;!C:.-?!C-C:.<P.:6C:.<:M!;6?!B8-.<:86?!:.<8:!,@:8D-!G!
6;C6M!:.<8:!:;!6=-86!G!;6!:<:8.9>6>E!F@:!C9!D89C:8!:.,@:.<8-!,-.!
:;!ST<6?9?E!!
!
'.,-.<8S!:;!2:?9:8<-!>:!5;6<6!,@6.>-!.9O6M!D:8-!,-C-!;6!C6G-8J6!
>:! ;6?! D:8?-.6?M! ;-! D:8>J! 6;! ,8:,:8E! 0@:?<86! ,@;<@86! .-! A6;-86! :;!
ST<6?9?M! .9! ?9N@9:86! ,8::! :.! S;E! 2:C6?96>-! <:CD86.-M! :;! 6;C6! G6!
?@B8:!>:!9.6.9,9I.E!!
!
0@:?<8-?!,@:8D-?!N@:>6.!D8:?-?!>:!:?N@:C6?E!0-?!:.<@C:,:C-?!
D-8! ;6! 8:D:<9,9I.E! 0@:?<8-! ,-86LI.! <6C79S.! ?:! 89K9>9L6! G! 6>-D<6!
8@<9.6?!6@<-CP<9,6?E!3@G!D8-.<-!.-?! :C7-<6C-?M! 9.?:.?97;:?! 6;-!
N@:!?:.<9C-?!:.!8:6;9>6>!G!.@:?<86?!C:.<:?!<:8C9.6.!,:K6>6?!D-8!
?@D@:?<-?!9.,@:?<9-.6>-?!G!6,<9<@>:?!8:,<-86?!N@:!.-!.-?!D:8C9<:.!
A:8! N@S! =6G! CP?! 6;;P! .9! :TD;-868! :;! C@.>-! :.! ?@! D;:.9<@>E! 0-?!
D8-K86C6C-?!D686!:;!67@889C9:.<-E!!
!
3@,=-!6.<:?!>:!?-?D:,=68;-M!C9!,-CD8-C9?-!,-.!;6!>6.L6!B@:!C9!
B-8C6!>:!,-.<8688:?<68!,-.!:.:8KJ6!G!C-A9C9:.<-!:?6?!<:.>:.,96?!
6!;6!9.:8,96E!2:?>:!@.!D89.,9D9-!>:?,@78J!N@:!6;!769;68!<86?,9:.>-!
C9! D:8?-.6;9>6>E! '?<6! .-! D@:>:! ?:K@98C:M! .-! <9:.:! ?:.<9>-! >:;!
89<C-M!6,<Y6!,-C-!@.!8-7-<!D8-K86C6>-!?I;-!D686!,9:.-?!D6<8-.:?!
>:! C-A9C9:.<-E! X@6.>-! >6.L-M! 8-CD-! ;6?! 6<6>@86?M! 9.A:.<-! C9?!
D8-D9-?! D6?-?M! >:H-! N@:! :;! 89<C-! 9CD8:K.:! C9! 6;C6M! C:! >:?;9L-!
,-C-! @.! ?@8B9?<6! ?-78:! -;6?! >:! CY?9,6M! C:! ;6.L-! ?-78:! C9?!
D8-D96?! 7688:86?M! ;6?! 6<86A9:?-M! ;6?! 8->:-M! 6CD;9-! <->-! ;-! N@:!
,-.-L,-M! A9?9<-! 8:K9-.:?! >-.>:! .@.,6! :?<@A:E! 5-8! C:>9-! >:! ;6!
>6.L6!=:!A96H6>-!6!<86AS?!>:!C9!,@:8D-!=6?<6!:;!,-86LI.M!CP?!6;;P!
>:!C9!C:.<:M!=6,96!-<86!>9C:.?9I.!>:!;6!:T9?<:.,96M!6!;6!N@:!;;6C-!
ST<6?9?M!,-C@.9I.!<-<6;!,-.!:;!:?DJ89<@E!!
!
3-A:8C:!,-.!:;!:?DJ89<@!C:!=6!:.?:O6>-!<->-!;-!N@:!?SE!Q!<->-!;-!
N@:! ?S! :?! N@:! :;! C-A9C9:.<-! :T<P<9,-! :?! D-<:.,96>-8! G! ,@86<9A-E!
39!CS<->-M!C9!;-,@86!,=6CP.9,6M!.-!D8-A9:.:!>:!;-?!;978-?M!?9.-!
>:!A9A98!G!>6.L68E!39!;67-86<-89-!=6!?9>-!:;!6@>9<-89-M!:;!:?<@>9-M!
;6!D9?<6!>:!769;:M!:;!<:6<8-M!;6?!,6;;:?E!+6!?9>-!@.6!;68K6!9.9,96,9I.E!!
!
2@86.<:!C9!6>-;:?,:.,96!D6>:,J!6.-8:T96M!;;:A6.>-!6;!:T<8:C-!;6!
>9A9?9I.! :.<8:! ,@:8D-! G! :?DJ89<@E! 39! ,89?9?! ?:! -89K9.I! :.! ;6!
?:.?6,9I.! >:! N@:! >:7J6! :;:K98! :.<8:! :;! ,9:;-! G! :;! 9.B9:8.-E! 39!
,@:8D-!:86!:;!9.B9:8.-M!;@,=6.>-!,-.<86!;6!D6?9I.!>:!C9!?:T@6;9>6>!
:C:8K:.<:E! ';! jD;6,:8j! N@:! -7<:.J6! D6?6.>-! =6C78:! ?:! C:!
6.<-H676!,:;:?<96;E!$@?,676!:;!:?DJ89<@E!b9AJ6!:.!;6!B8-.<:86!:.<8:!;6!
A9>6!G!;6!C@:8<:M!:.<8:!:;!6@<->:?D8:,9-!G!@.!A6K-!6.=:;-E!X@6.>-!
D-8!B9.!8-CDJ!:?<:!:?N@:C6!6@<->:?<8@,<9A-M!:;:K98!;6!A9>6!B@:!@.6!
>:,9?9I.!86>9,6;M!6@.!,@6.>-!<@A9:86!N@:!>6.L68!:.!;-?!;JC9<:?E!!
!
#;! D89.,9D9-! >:! C9! A96H:M! >:! @.6! C6.:86! @! -<86M! C:! ;;:K68-.!
C6:?<8-?E! 39! 9.9,96,9I.! ,-C:.LI! :.! D6896?! >:! 8:,8:-! G! ,:.<8-?!
D686! ;6! <:8,:86! :>6>E! 5686! ,-?<:68! C9?! :?<@>9-?! ?@D:89-8:?M!
:.?:O676! >6.L6! G! <:6<8-! 6! .9O-?! G! 6.,96.-?! :.! A689-?! ,:.<8-?! >:!
8:,8:6,9I.E! #;! C:.-?M! :?-! ,8:J6! =6,:8E! '?6?! D:8?-.6?! B@:8-.! C9?!
D89C:8-?! C6:?<8-?! L:.E! 3:! :.?:O68-.! 6! K@968! ?9K@9:.>-E! '86!
9CD-?97;:!j,-.<8-;68j!6!<8:?,9:.<-?!.9O-?!:.!@.!D6<9-!-!6!,9.,@:.<6!
:?<@>96.<:?M! ,6>6! @.-! ,-.! ?@! D8-D9-! C@.>-! >:! 9>:6?! B9H6?E!
E&CD-.:8;:?! C9?! K86.>:?! D;6.:?M! 6N@:;;-?! N@:! C:! =67J6! ,-?<6>-!
C:>96! .-,=:! :;67-868M! 8:?@;<676! 9.A967;:! 6! C:.-?! N@:! 6! :;;-?! ?:!
;:?! -,@889:86! ?:K@9>-?! c,-C-! >:! A:L! :.! ,@6.>-! -,@88J6dE! 5686!
,-.?:8A68! C9! ,-8>@86M! ;6! C6G-8J6! >:! ;6?! A:,:?! >:7J6! =6,:8! 6! @.!
;6>-! C9?! 789;;6.<:?! 9>:6?! G! B;@98! :?D-.<P.:6C:.<:M! ,8:6.>-!
C-A9C9:.<-?!G!>6.L6.>-!6!D68<98!>:!;6!:.:8KJ6!:T9?<:.<:!:.!;6!?6;6!
-!:;!D6<9-E!*:8.6!N@:!?6,6>-?!>:!>-.>:!:?<676.E!(-?!?:K@J6!:.!?@?!
D8-D9-?!<9:CD-?M!G!:.,-.<8676!C6K96E!!
!
F@:! 6;;JM! D8:?<6.>-! 6<:.,9I.! 6! ?@?! C-A9C9:.<-?M! 6! ;-?! ,6C79-?!
8:D:.<9.-?!>:!9.C:.?9>6>!G!:?<9;-M!>-.>:!>:?,@78J!D-8!D89C:86!A:L!
;-?!89<C-?!D-8!;-?!,@6;:?!B;@G:!;6!:.:8KJ6E!(-?!.9O-?M!:.!D68<9,@;68M!
,6C79676.! ,-.! C@,=6! 86D9>:LM! G! G-! <:.J6! N@:! ?:K@98;-?a! C:!
:.,-.<8676! ,-.<P.>-;:?! @.! ,@:.<-M! 6;! 9.?<6.<:! ?9K@9:.<:!
9.A:.<P.>-;:?! @.! .@:A-! H@:K-M! 6;! 86<-! :TD;9,P.>-;:?! D-8N@S! >-?!
D:88-?!:?<676.!D:K6>-?M!;@:K-!>989K9:.>-!@.!D68<9>-!>:!7S9?7-;!GM!
>:!D8-.<-M!6;KY.!D:N@:O-!;;-8676!G!>:7J6!,-.?-;68;-E!'86!,-C-!@.!
,@8?-! 9.<:.?9A-! >:! 9CD8-A9?6,9I.M! 9.<@G:.>-! 6;! C-C:.<-! N@S!
=6,:8! ,-.! :T6,<9<@>M! ,8:6.>-! 6;K-! :?D:,96;! 6! D68<98! >:! 6;KY.!
CJ.9C-! 9.>9,9-M! @.! 6,,9>:.<:M! @.6! ,-.B8-.<6,9I.E! (6! C6G-8J6! >:!
;-?!.9O-?!G!;-?!6.,96.-?M!,6>6!@.-!6!?@!C6.:86M!C:!9.?D98676.!6!
?:8!.6>6!CP?!N@:!G-!C9?C6E!X@6.>-!C98-!=6,96!6<8P?M!,-CD8:.>-!
N@:! C9! A:8>6>:86! <68:6! ,-.?9?<9I! :.! C6.<:.:8! ?@! :.:8KJ6!
,6.6;9L6>6!:.!>98:,,9-.:?!D-?9<9A6?!G!,8:6<9A6?E!!
!
3:!=6.!,-.<86<6>-!D686!:.?:O68!>6.L6!6!;-?!D6,9:.<:?!>:;!
+-?D9<6;! '?<6<6;! >:! #K.:ZE! 39! ,;6?:! :?<P! 9.<:K86>6! D-8!
:?N@9L-B8S.9,-?E! #N@J! :?<-GM! :.! @.6! ?6;6! N@:! 6;7:8K6! 6!
 @.6?! <8:9.<6! D:8?-.6?M! ,6>6! @.6! 67?-8<6! :.! ?@! D8-D96!
8:6;9>6>E! 1.! C@,=6,=-! >989K:! ?@! D8-D9-! D68<9>-! >:!
7S9?7-;E! )<8-! 769;6! :;! =@;6m=@;6E! )<8-! >989K:! @.! <8P.?9<-!
9C6K9.689-E!!
nXIC-! ;:! :.?:O-! 6! 769;68! 6! :?<6! K:.<:o! n[@S! D6?-?!
D@:>:.! 9C9<68o! 09.K@.-! ?:! ?9:.<:! ,-C-! :.! ,6?6! :.! ?@!
,@:8D-E! #D:.6?! 8:?D986.M! ?@?! C9:C78-?! ,@:;K6.!
B;P,,9>-?M!?@?!C986>6?!A6K6?U!?6;A-!6;K@.-?!:?D6?C-?!>:!
6,<9A9>6>M!?-.!,-C-!D:?6>6?!7-;?6?!>:!,68.:E!!
(6!8:?D@:?<6!;;:K6!,@6.>-!C:!89.>-!6.<:!;6!:A9>:.,96!>:!
N@:! :.! 8:6;9>6>! .-! D@:>-! :.?:O68;:?! j>6.L6jE! *->-! ;-!
N@:! D@:>-! =6,:8! D686! 6G@>68;-?! :?! 6<86:8;-?! =6,96! :;!
C-A9C9:.<-M! D-.:8! :.! C68,=6! ?@?! 8:6;9>6>:?E! ';;-?!
9.A:.<68P.!?@?!D8-D9-?!D6?-?E!!
3:! C:<-! :.! ?@?! C@.>-?! D:8?-.6;:?! G! :CD9:L-! 6!
,-8:-K86B968! ?@?! B6.<6?J6?E! *->-?! .-?! C-A:C-?! >:! @.6!
76?:! 6! -<86! 6K9<6.>-! 76<:?! 9.A9?97;:?M! 769;6C-?! :;! =@;6m
=@;6!G!>989K9C-?!:;!<8P.?9<-!,-.K:?<9-.6>-E!#!?@!<9:CD-M!
<->-?! ?:! D-.:.! :.! C-A9C9:.<-M! 8:D8:?:.<6.>-! B6.<6?J6?!
D8-D96?!G!6H:.6?M!C9:.<86?!G-!C:!>:?;9L-!?-78:!;6?!-;6?!>:!
?@!:.:8KJ6!;-!C:H-8!N@:!D@:>-E!!
!
b9AJ6! 6! ,676;;-! :.<8:! >-?! C@.>-?E! 5-8! @.! ;6>-! C:! D8:-,@D676.!
C9?!:?<@>9-?M!:.!;-?!N@:!C9?!9CD@;?-?!,8:6<9A-?!:86.!j:>@,6>-?j!G!
C:!?:.<J6!,-CD;:<6C:.<:!B@:86!>:!;@K68!D-8!:?<@>968!<:C6?!N@:!.-!
C:! 9CD-8<676.! :.! ;-! CP?! CJ.9C-E! 5-8! -<8-! ;6>-M! D686!
C6.<:.:8C:M!<8676H676!,-.!.9O-?M!6.,96.-?!G!:.B:8C-?!C:.<6;:?M!
G! :?<-! C6.<:.J6! A9A-! C9! :?DJ89<@E! ';;-?! C:! :.?:O676.! 6! ?:8!
679:8<6M!?:.?97;:E!'?,@,=676!?@?!=9?<-896?M!?:.<J6!?@!>-;-8M!A:J6!?@?!
=:89>6?! D?JN@9,6?! G! =6,J6! <->-! ;-! D-?97;:! D-8! 6,-CD6O68;-?E! F@:!
,-.!:;;-?!,-.!N@9:.:?!<@A-!;@K68!C9!A:8>6>:86!:>@,6,9I.E!!
!
X-C:.,S! 6! ?-;<68! C9?! 6<6>@86?! ,@;<@86;:?! G! 6! ,-CD8:.>:8! ;6?!
,-.:T9-.:?!:.<8:!:;!,@:8D-M!:;!,-86LI.!G!;6!C:.<:!,@6.>-M!;@:K-!
>:! K86>@68C:M! A96HS! 6! '@8-D6M! >-.>:! A9AJ! <8:?! 6O-?E! #;! ;;:K68M!
6D:.6?! ,-.-,J6! 6;KY.! -<8-! 9>9-C6M! ?6;A-! 6;K@.6! N@:! -<86!
:TD8:?9I.! :.! <9:CD-! D8:?:.<:M! D686! ,@7898! C9?! .:,:?9>6>:?E!
'CD:,S!6!?:.<98C:!@.!:?DJ89<@!;978:M!>:?;9K6>6!>:!;6?!D8:?@.,9-.:?!
G! :TD:,<6<9A6?! ,-.! N@:! =67J6! ,8:,9>-E! ';! D6?6>-! .-! :T9?<J6E! 0-!
?67J6! =67;68! :.! D8:<S89<-! G! .-! <:.J6! D6?6>-! 6;K@.-! ,-.! ;6?!
D:8?-.6?! N@:! :.,-.<8676E! 5->J6! 8:,-.?<8@98C:! >:! ,:8-! 6! ,6>6!
C9.@<-E!5-8!D89C:86!A:L!:.!C9!A9>6!.-!:86!;6!=9H6M!6C9K6M!6;@C.6!
-!C6:?<86!>:!.6>9:E!'?<676!?-;6M!?I;-!G-M!G:?-!C:!:.<@?96?C676a!
<:.J6!;6!D-?979;9>6>!>:!?:8!;978:!D686!?:8!G-!C9?C6E!!
!
'.! '@8-D6M! :;! 68<:! ?:! ,-.A98<9I! :.! C9! -7?:?9I.E! b9AJ6! :.! ;-?!
C@?:-?M!,-.?@CJ6!:;!68<:!:.!?@!<-<6;9>6>M!67?-87J6!,6>6!,@6>8-!G!
:?,@;<@86! :.! 7@?,6! >:! ;-?! C6D6?! >:! C9! 6;C6E! '.,-.<8S! <8676H-!
,-C-!C->:;-!68<J?<9,6M!D686!;-!,@6;!.-!?:!8:N@:8J6.!9>9-C6?E!!
!
4:.<6>6!9.CIA9;!:.!:;!C:>9-!>:!@.6!?6;6!>:!<:,=-!6;<-!G!
D68:>:?! >:! D9:>86M! >:H-! ,6D<@868! C9! 9C6K:.M!
,-.?<6.<:C:.<:! 8:>:B9.9>6! >:?>:! C9;:?! >:! D:8?D:,<9A6?E!
(@:K-! >:! ,6>6! ?:?9I.M! 8:,-88-! ;6! ?6;6! 6?9C9;6.>-! ;-?!
,9:.<-?!>:!A9?9-.:?!>:!C9!,@:8D-M!>:!C9!G-E!#;K@.-?!C:!
,6D<6.! :.! D6?<:;:?! ?@6A:?! G! <8SC@;-?M! -<8-?! :.! 6@>6,:?!
D9.,:;6>6?!6;!I;:-E!+6G!N@9:.:?!C:!A:.!,-C-!@.!,-;;6K:!
G!N@9:.:?!,-C-!@.6!;J.:6!-.>@;6.<:E!5686!6;K@.-?!?-G!@.!
DPH68-! :.! A@:;-! -! @.! ,:8A6<9;;-! =:89>-U! D686! -<8-?M! @.6!
6.<9K@6! K6<6! :K9D,96! -! @.6! PK9;! <9K8:?6E! +:8C-?6M! B:6M!
C6;6M!7@:.6E!#;K@.6?!9CPK:.:?!C:!K@?<6.M!-<86?!.-E!4-G!
<->6?! :;;6?M! G! 6! ;6! A:L! .9.K@.6E! #;! D-?68! ,-C-! C->:;-M!
6D8:.>-! 9.,-.?,9:.<:C:.<:! 6! >:?6D:K68C:! >:! C9?!
D8-D96?!9CPK:.:?!A6,9;6.<:?!>:!C9E!X-CD8:.>-!N@:!<->6?!
D@:>:.! ?:8! A:8>6>:86?M! D:8-! .9.K@.6! D:8C6.:.<:E! 3:!
?-8D8:.>:!N@:!:?<6!,-CD8-76,9I.!.-!C:!?@C:8H6!:.!@.6!
>:?:?D:86.L6! .9=9;9?<6E! 5-8! :;! ,-.<8689-M! ?9:.<-! -;:6>6?!
B8:?,6?! >:! @.6! B@:8L6! ?@D:89-8! 6! <->6?! :?6?! D:N@:O6?!
9CPK:.:?! >:! C9! C9?C6E! 2:! 6! 86<-?M! C:! L6C7@;;-! :.! C9!
6;C6E!!
!
X-C:.,S!6!A:8!,-.!CP?!,;689>6>!N@:!:;!68<:!.-!:?!?I;-!@.!8:6;,:!
-8.6C:.<6;! >:! ;6! A9>6M! ?9.-! @.! ,6C9.-! :.! ?J! C9?C-M! @.6! AJ6! >:!
:?,6D:! >:! ;-! D8:>:,97;:! G! ,-.A:.,9-.6;M! @.! C6D6! D686! :;!
6@<->:?,@789C9:.<-E!5-8!:.<-.,:?!:86!.6>6!CP?!N@:!@.6!9.<@9,9I.M!
=6?<6!N@:!D@>:!A9A98;-!G!@<9;9L6>-E!!
!
#.<:?!>:!A96H68!6!'@8-D6!=67J6!:?<@>96>-!>6.L6!,6?9!<->6!C9!A9>6E!
39! 9.?<8@,,9I.! :86! C@G! <86>9,9-.6;M! ,:.<86>6! :.! ;6! B-8C6E!
2:D:.>J6! >:! :?D:H-?M! <S,.9,6?M! K98-?! G! C6;>9<6?! D@.<6?! >:! D9:E!
589A676!>:!6;9C:.<-!6!C9!,@:8D-!G!C:!6<:.J6!6!;6!Y.9,6!B-8C6!:.!
N@:!;6?!,-?6?!>:7J6.!=6,:8?:E!
!
26.L68! ?9K.9B9,676! 9C9<68M! G6! B@:86! 76;;:<M! >6.L6! C->:8.6! -! :;!
B@.R!>:!/6C:?!$8-Z.E!(6!6<:.,9I.!?9:CD8:!8:,6J6!:.!;-?!D6?-?!>:!
-<86!D:8?-.6E!4:!C:!=6,J6!,6>6!A:L!CP?!>9BJ,9;!?:.<98C:!79:.!,-.!
;6! >6.L6! :.! ;6! C:>9>6! :.! N@:! S?<6! N@:>676! ?@D:>9<6>6! 6! ;-!
,-88:,<-!:!9.,-88:,<-E!%:?@;<676!j,-88:,<-j!C-A:8!C9!786L-!=6?<6!
,9:886!6;<@86!:.!>:<:8C9.6>6!B-8C6!:!j9.,-88:,<-j!>:H6>-!98!6>-.>:!
N@9?9:86E! 46;J6! >:?:?D:86.L6>6! >:! ;6?! ,;6?:?M! 8:,89C9.P.>-C:! .-!
?:8!@.6!368<=6!"86=6CE!5-8!,@6;N@9:8!C-<9A-M!;6?!,;6?:?!?9:CD8:!
<:8C9.676.!>:C-?<8P.>-C:!N@:!G-!.-!:86!;-!76?<6.<:!,6D6LE!
!
39:.<86?! <6.<-! :;! 8:;-H! ,-88J6E! (6?! -D9.9-.:?! ,-.A:.,9-.6;:?! C:!
>:,J6.! N@:! ?I;-! ?:8J6! ,6D6L! >:! 769;68! =6?<6! ;-?! <8:9.<6U! >:?D@S?!
>:,;9.68J6M!?:8J6!>:?D;6L6>6E!!
!
'@8-D6! :CD:LI! 6! ,6C7968C:! ;6?! ,-?6?E! '.! '?D6O6! C9! :?DJ89<@!
D89.,9D96.<:!>:?D;:KI!8:6;C:.<:!?@?!6;6?!G!:,=I!6!A-;68E!06,9I!@.6!
.@:A6! >6.L6E! 1.6! A:L! CP?! C:! ?:.<J! <86.?D-8<6>6! 6;! 2:?9:8<-! >:!
5;6<6E!F@9!9.9,96>6!D-8!>-?!C@H:8:?M!.9.K@.6!>:!;6?!,@6;:?!>9H-!@.6!
D6;6786M! ?9.-! N@:! C:! <86.?C9<9:8-.! <->-! ;-! N@:! .:,:?9<676! ?67:8!
D-8!C:>9-!>:!?@?!,@:8D-?!D;:.-?!>:!:?DJ89<@a!!
!
%:,-88-! 6! D9:! @.! D:N@:O-! D-7;6>-! :?D6O-;E! X6C9.-!
A9:H6?! 6A:.9>6?! ,-.! D-8<6;:?! ,-C-! <:?-8-?! ?:,8:<-?! >:!
'?D6O6! G! ,6;;:H@:;6?! :?<8:,=6?! N@:! ?:! 678:.! 6! <:886L6?M!
H68>9.:?! G! D;6L6?E! 2:?>:! @.6! 9.>:?,89D<97;:! 68,6>6!
:?,@,=-!:;!86?K@9>-!>:!@.6!K@9<6886!9.A9?97;:E!3:!?9:.<-!
6<86J>6!G!D:.:<8-!:.!:?:!?6.<@689-!9.<:89-8E!!
'.! ;6! 9.<9C9>6>! ?-C78:6>6! >:! @.! H68>J.M! @.! 6.,96.-!
?:.<6>-! ?-78:! @.! C@8-! 76H-! <-,6! ;6! K@9<6886E! 4@?! -H-?!
:?<P.! ,:886>-?E! 1.6! C@H:8! C6G-8! :?<P! >:! D9:! H@.<-! 6! S;M!
;-?!-H-?!<6C79S.!,:886>-?E!(:.<6C:.<:M!,-C9:.L6!6!769;68!
67?-8<6E!:.!?@!D8-D9-!C-A9C9:.<-M!?9.!CP?!D68:H6!N@:!;6!
CY?9,6E! 4@! >6.L6! C:! :;:A6E! '.! @.! 9.?<6.<:M! <->6?! C9?!
D8:-,@D6,9-.:?!?-78:!;6!:>6>M!:;!<9:CD-!G!;6?!8:K;6?!>:!;6!
>6.L6!?:!>:?A6.:,:.E!#;!A:8;6!>6.L68!,-CD8:.>-!N@:!:;!
,@:8D-!:?!D68:H6!>:;!:?DJ89<@E!(6!:>6>!.-!C:.-?,676!:?<:!
C6<89C-.9-!A9<6;U!D-8!:;!,-.<8689-M!;-!D8-B@.>9L6E!b68I.!G!
C@H:8M! CY?9,6! G! C-A9C9:.<-M! ,@:8D-! G! :?DJ89<@M! @.6!
68C-.J6!B;@9>6!N@:!?:!=6,:!CP?!D-<:.<:!,-.!:;!<9:CD-E!(6!
>6.L6M! :;! 68<:! >:;! C-A9C9:.<-! N@:! .-?! @.9B9,6! :.! B-8C6!
>9.PC9,6E!!
'?6!.-,=:!A6G6!@.!<67;6>-!6!A:8!6!@.6!6@<S.<9,6!769;689.6!
K9<6.6E! 4:.<6>6! :.! :;! 698:! ?-B-,6.<:M! =@:;-! @.! 68-C6! 6!
H6LCJ.M!<6.!B@:8<:!N@:!,6?9!D@:>-!<-,68;-E!39:.<86?!7:7-!
@.6! K9.:786! ,-.! =9:;-M! ,-.<:CD;-! :;! >:?.@>-! :?,:.689-!
>:!C6>:86E!!
X-.!:;!D89C:8!6,-8>:!>:!K@9<6886M!;6!X=@.K6!988@CD:!:.!
:;!:?,:.689-E!'?!<-<6;E!5@86!D6?9I.M!:.:8KJ6!>:?:.B8:.6>6E!
*9:.:! -H-?! >:! ,89?<6;! G! :;! D-8<:! >:! @.6! :?<6<@6! :8K@9>6!
>@86.<:! C9;! 6O-?! 6! ;6?! D@:8<6?! >:;! 3:>9<:88P.:-E! X-C-!
@.! >96C6.<:! >:! @.! ?9..YC:8-! >:! B6,:<6?M! 9886>96!
CY;<9D;:?! D8-B@.>9>6>:?E! '?! @.6! D8:?:.,96! <-<6;M! @.!
8:;PCD6K-! >:;! CP?! 6;;P! N@:! >-C9.6! :;! D8-?,:.9-! ?9.!
6>-8.-?!,-.!;-?!D9:?!G!:;!6;C6!>:?.@>-?E!!
(6! X=@.K6! C:! D68<:M! 6789S.>-C:E! 4@! <86.,:! :;S,<89,-!
:.,9:.>:! C9! ST<6?9?M! ?@! :.:8KJ6! >:?7-8>6.<:! C:! >:?6<6!
D686! :.<8:K68C:! 6! ;6! >6.L6! ,-.! 676.>-.-E! [@:C6! C9!
D:8?-.6H:! ,68K6>-! >:! ,@;D6M! >9?C9.@9>-M! .:K6<9A-! G!
6C79A6;:.<:M! :?6! :.,;:.N@:! 9C9<6>-86! :.! ;6! N@:! C:!
,-.A9:8<-! ,-.! <6.<6! B6,9;9>6>E! X-.! ?@?! D9:?!
 8:;6CD6K@:6.<:?M!;6!X=@.K6!D9?-<:6!C9!jD:,6>-!-89K9.6;j!
G!C:!?9:.<-!688:76<6>6!6;!2:?9:8<-!>:!5;6<6M!:CD6D6>6!:.!
:;!8:?D;6.>-8!8-H-!?6.K8:!>:!@.!,8:DY?,@;-!C:>9<:88P.:-E!
3:!:?<8:C:,:!G!6<:88-89L6!,-.-,:8!:;!D->:8!>:!;6!D6?9I.!
>:?6<6>6E!Q!.-!=6G!A@:;<6!6<8P?E!!
!
(6! X=@.K6! B@:! :;! >9?D68-! N@:! =9L-! :?<6;;68! C9! D:8?-.6;9>6>!
,-.?<8@9>6!,-.!<6.<-!:?C:8-!G!D:8C9<9I!N@:!C9!6;C6!?:!>:886C686!
6;!<9:CD-!8:6;E!'?D6O6!B@:!;6!46K86>6!X-C@.9I.!D686!C9!:?DJ89<@!
=6C789:.<-E!!
!
#@.N@:! .@.,6! =67;S! ,-.! ;6! X=@.K6M! :.! @.! ?@:O-! :;;6! ?:;;I! ?@!
C:.?6H:a! ;@:K-! >:! A:>6! 769;68! ;@,=676! D686! 67898C:! D6?-! =6,96!
:;;6! :.<8:! ;6! C@;<9<@>E! X6?9! ?9.! 6;9:.<-M! ;6! :.,-.<8676! D-8! B9.!
8:,;9.6>6!,-.<86!@.!P87-;M!,-.!;6?!C6.-?!6!?@!:?D6;>6E!!
!
mX=@.K6m;:! >9H:! c:.! C9! ?@:O-! G-!=67;676! ,6?<:;;6.-dm>:?:-! <6.<-!
769;68!,-C-!<YE!!
!
';;6!>:?,68<I!C9!?YD;9,6!,-.!@.6!8SD;9,6a!
m5@:?!:.<-.,:?!769;6!,-C-!<Y!C9?C6M!<-.<6E!!
!
'?<:! D:8C9?-! D686! >6.L68! ,-.! D6?9I.! D-8! ?9:CD8:! ?6,@>9I! C9!
9.:8,96! 9.,-.?,9:.<:! G! C9?! ,@9>6>6?! 9C9<6,9-.:?! G! C:! 6789I! ;6?!
D@:8<6?!6!;6!>6.L6!9.<@9<9A6!>:!C9!6;C6E!'.!S?<6!.6>9:!,-.-,J6!;-?!
D6?-?M!.9!?9N@9:86!G-E!*6.!D8-.<-!,-C-!6?@CJ!:;!,-CD8-C9?-!>:!
C-A:8C:!>:H6.>-!?9CD;:C:.<:!N@:!C9!9.<:89-8!B;@G:86M!:;9C9.S!;6!
.:,:?9>6>!>:!A9A98!>:!6,@:8>-!,-.!B-8C6?!G!:TD:,<6<9A6?!,8:6>6?!
D-8!-<86!D:8?-.6E!'.<8S!:.!:;!<:88:.-!>:!;6!>6.L6!:T<P<9,6E!!
!
(6! >6.L6! :T<P<9,6! ?:! ,-.A98<9I! :.! C9! B-8C6! >:! 676.>-.68! C9!
D:8?-.6H:!D686!9.<:8.68C:!:.!:;!6;C6E!X6>6!A:L!N@:!C:!N@:>676!
6<6?,6>6!:.!;6!C:.<:M!=6,J6!,@6;N@9:8!,-?6!D-8!769;68M!D-8!:?,6D68!
>:!;-?!,-.B9.:?!?:K@8-?!G!67@889>-?!>:;!?:8!86,9-.6;E!0-!9C6K9.S!
N@:!D6?68J6!;6!A9>6!;;:A6.>-!6!-<8-?!,-.C9K-E!!
!
#! C:>96>-?! >:! ;-?! 6O-?! ?:?:.<6! A-;AJ! >:! '@8-D6! 6! ;-?! '?<6>-?!
1.9>-?! D686! :.?:O68! =9?<-896! .-8<:6C:89,6.6! G! <:6<8-! 6! 6;@C.-?!
?:,@.>689-?E! ';! D6J?! :?<676! <:.?-a! >9?<@879-?! 86,96;:?M! ?:.<6>6?! G!
C6.9B:?<6,9-.:?E!*86?!:;!<8PK9,-!6?:?9.6<-!>:!368<9.!(@<=:8!^9.K!
/8EM! @.! :.-8C:! ,-.<9.K:.<:! >:! 6;@C.-?! .:K8-?! C68,=I!
C6?9A6C:.<:! G! :.! ?9;:.,9-! D-8! :;! ,-;:K9-E! '?<:! ?-C78J-! 89<@6;!
,-.C-A9I!6!;6!C6G-8J6!>:!;-?!6;@C.-?!7;6.,-?!G!6;!D:8?-.6;E!39?!
6;@C.-?! >:! ;-?! ,@8?-?! 9.B:89-8:?! G! ?@D:89-8:?M! :.! ?@! C6G-8J6!
7;6.,-?M! C:! ,-.?9>:8676.! @.6! D:8?-.6! 6>@;<6! ,-.-,:>-86! >:!
C@.>-!G!C:!D9>9:8-.!N@:!;:?!:.?:O686!=9?<-896!>:!;-?!.:K8-?!G!;:?!
:TD;9,686!N@S!?@,:>J6E!2:?:676.!:.<:.>:8E!!
!
nXIC-!D->J6!:.?:O68;:?o!%:,-8>676!<6.<6?!=9?<-896?!>:!.:K8-?!G!
7;6.,-?!N@:!C:!>-;J6!:;!,-86LI.E!*:.J6!C@,=-?!6C9K-?!G!6C9K6?!
.:K8-?M!D:8-!G-!H6CP?!;-!=67J6!?9>-E!4I;-!,-.-,J6!;6!A:8Kp:.L6!>:!
?:8!7;6.,6E!nXIC-!:.?:O68;:?!=9?<-896!>:!;-?!.:K8-?o!!
!
#,<@S!D-8!9.?<9.<-a!!
!
2@86.<:! ?:9?! ?:C6.6?! .-?! >:>9,6C-?! 6! :?<@>968! ;-?!
6,-.<:,9C9:.<-?!8:,9:.<:?M!;6!=9?<-896!>:!;6!:?,;6A9<@>!:.!
;-?!'?<6>-?!1.9>-?M!;6!?:K8:K6,9I.!86,96;!G!;6?!,6@?6?!>:!
;6!A9-;:.,96!G!;-?!:?<6;;9>-?!8:A-;@,9-.689-?M!,-C-!:;!>:;!
>9?<89<-! >:! _6<<?! :.! (-?! #.K:;:?E! X-.! >-;-8! G!
=-.:?<9>6>M!A:.<9;6C-?!.@:?<8-?!D8:H@9,9-?!D:8?-.6;:?!:.!
7@?,6!>:!;6?!B@:.<:?!>:!.@:?<86?!6,<9<@>:?!CP?!68869K6>6?E!
%:D68<J! @.! <:T<-! D8-K86C6>-! 6,:8,6! >:! ;-?! .:K8-?! :.!
'?<6>-?! 1.9>-?M! :;67-86>-! D-8! :;! (67-86<-89-! >:!
&.A:?<9K6,9-.:?! X-.>@,<9?<6?E! '?<:! 9.,;@J6! >6<-?!
=9?<I89,-?! G! :?<6>J?<9,6?! ?-,96;:?! N@:! >:?:C7-,676.! :.!
@.6! D8@:76! >:;! <9D-! A:8>6>:8-VB6;?-E! (:?! >9H:! N@:!
,@6;N@9:86M!9.,;@?-!6;K@9:.!N@:!H6CP?!=@79:?:!6?9?<9>-!6;!
,-;:K9-M! D->8J6! D6?68! :;! :T6C:.M! G! N@:! ,-C-! B6A-8M!
76?68J6! ;6! ,6;9B9,6,9I.! D686! 6D8-768! :;! ,@8?-! :.! :?6!
D8@:76! c;-?! 6;@C.-?! >:! 6O-?! ?@D:89-8:?! .:,:?9<676.!
6D8-768!D686!K86>@68?:dE!!
(;:K6>-! :;! >J6! >:;! :T6C:.! .-! ;:?! >-G! ;6! D8@:76!
D8-C:<9>6M! ?9.-! @.6! ;;6C6>6! j3:.@>-?! >:! ,:8>-fM! ,-.!
D8:K@.<6?!<6;:?!,-C-a!`d!nX@P.<-!<9:CD-!>:7:.!=:8A98?:!
;-?! C:.@>-?! D686! N@:! N@:>:.! <9:8.-?o! hd! n#! ,@P.<-!
6?,9:.>:! ;6! D:.?9I.! >:! @.6! C@H:8! ,-.! @.6! D:8?-.6! 6!
,68K-o! (6! D8@:76! =67J6! ?9>-!D8:D686>6! D-8! @.! K8@D-! >:!
:>@,6>-8:?! .:K8-?M! C-;:?<-?! D-8N@:! ;6! C6G-8J6! >:! ;-?!
:TPC:.:?! D6@<6>-?! :86.! D68,96;:?! G! 8:B;:H676.! @.!
:.<-8.-!?-,96;!7;6.,-E!0@.,6!A-G!6!-;A9>68!;6!8:6,,9I.!>:!
+-Z68>! 4,=Z68<LE! 2:?>:! :;! H68>J.! >:! 9.B6.<:?! 6D8-7676!
<->-!,-.!?-78:?6;9:.<:E!(6!?@G6!B@:!;6!D89C:86!C6.-!N@:!
?:! ;:A6.<IM! ;6! D89C:86! A-L! >:! D8-<:?<6a! m4:O-89<6! %-<=M!
:?<-! .-! <9:.:! .9.K@.6! 8:;6,9I.! ,-.! :;! <:T<-! .9! ,-.! :;!
D8-K86C6!>:!:?<:!,@8?-!m?@!6.K@?<96!:86!DP.9,-E!!
(-!9.<:88@CDJ!:.!B-8C6!<6H6.<:a!!
m+-Z68>M!:?<-G!?:K@86!>:!N@:!:8:?!@.!:TD:8<-!:.!=9?<-896!
>:!;-?!.:K8-?E!49S.<6<:!G!<:8C9.6!;6!D8@:76E!!
0-! D->J6! ,8::8! N@:! :?<-! ;:! D6?686! 6! S;M! C6.,=68! ?@!
789;;6.<:!,@88J,@;@C!,-.!@.!:T6C:.!>:?,-;K6>-E!!
4I;-!6D8-768-.!<8:?!>:!;-?!`qr!6;@C.-?E!2@86.<:!>-?!>J6?!
6.>@A9:8-.!676<9>-?M!>:D89C9>-?!:!9889<6>-?E!4:!?9.<9:8-.!
:.K6O6>-?M! <869,9-.6>-?M! G! ,8:G:8-.! N@:! .-! D->8J6.!
,-.<9.@68! ?@?! :?<@>9-?E! #;! <:8,:8! >J6M! ;;:K@S! 6! ,;6?:!
?-8D8:.>9>6!>:!N@:!<->6AJ6!,-.B9686.!:.!CJ!G!>:!N@:!.-!
?:! =@79:86.! N@:H6>-! 6.<:! ?@?! D6>8:?! .9! 6.<:! ;6?!
6@<-89>6>:?E! n5-8! N@S! ;:?! =6,J6! :?<-o! nXIC-! D->J6! ?:8!
<6.! 9.H@?<6o! n5-8! N@S! ;:?! D8-C:<J6! @.6! D8@:76! ?:.,9;;6!
76?6>6! :.! :;! <:T<-! G! ;@:K-! ;:?! ?6;J6! ,-.! @.6! ?-8D8:?6o!
%:,-88J!;6!,;6?:!,-.!;6!A9?<6!G!;:?!D8:K@.<Sa!!
mn[@:8J6.!N@:!;:?!:.?:O686!=9?<-896!>:!;-?!.:K8-?o!$9:.M!
>JK6.C:M!n,IC-!?:!?9:.<:!?:8!.:K8-o!!
4@?! D6@<6?! >:! D:8,:D,9I.! ?:! ?6,@>9:8-.E! X-C:.L68-.! 6!
A:8! :;! C@.>-! >:! @.! C->-! .@:A-M! >:?>:! -<8-! P.K@;-E!
n[@S! ;:,,9I.! CP?! 9CD-8<6.<:! >:! =9?<-896! >:! ;-?! .:K8-?!
D->J6! :.?:O68;:?! N@:! ;6! D8-D96! :TD:89:.,96! >:! ;6!
9.H@?<9,96o!!
 #;!>J6!?9K@9:.<:!;:?!<-CS!;6!D8@:76!D8-C:<9>6E!!
!
X6C9.676! ?9:CD8:! :.! :;! ;JC9<:M! :TD-.9S.>-C:! 6;! >:?6?<8:M!
<8676H6.>-! 76H-! ;6! ?@D:8B9,9:M! @<9;9L6.>-! :;! >86C6M! :;! ?=-,RM! :;!
=@C-8M! -! ,@6;N@9:8! ,-?6! N@:! C:! ?98A9:86! >:! <6C7-8! D686! ,8:68!
C-A9C9:.<-! G! ,6C79-E! 0-! <:.J6! ;6! CP?! CJ.9C6! 9>:6! >:! ;-! N@:!
:?<676! =6,9:.>-M! D:8-! B@:86! ;-! N@:! B@:?:M! <:.J6! N@:! =6,:8;-E! '86!
<9:CD-!>:!6D8:.>:8!C9!-B9,9-M!6@.N@:!.6>9:M!G!C@,=-!C:.-?!G-M!
?67J6!>:!N@S!?:!<86<676E!5-8!:?-!@.6!G!-<86!A:L!D:8>J6!C9!8@C7-M!
D686!;@:K-!A-;A:8!6!:.,-.<868;-E!!
!
(;:K6>-!:;!C-C:.<-M!676.>-.S!;6!:.?:O6.L6!D-8N@:!;-!Y.9,-!N@:!
>:?:676! :86! >6.L68M! 6@.N@:! .-! C:! 6;,6.L686! D686! D6K68! :;!
6;N@9;:8E!*:.J6!N@:!6889:?K68C:E!#=-86M!:.!A:L!>:!<8:?!,;6?:?!D-8!
?:C6.6M! <-C676! <8:?! D-8! >J6E! 2@86.<:! :;! >J6! C:! ?-C:<J6! 6! ;6?!
>:C6.>6?!>:!;6!B-8C6E!#!;6!.-,=:M!C:!676.>-.676!6!;6!D6?9I.!>:!
;6! >6.L6! :T<P<9,6E! 0@.,6! ?:! C:! -,@889I! N@:! D->J6! 9.<:8D8:<68! -!
:.?:O68! :?<:! <9D-! >:! >6.L6! 9.B-8C6;E! (6! Y.9,6! -D,9I.! N@:! ,8:J6!
B6,<97;:!:86!;6!>:!,-.A:8<98C:!:.!769;689.6!D8-B:?9-.6;E!5:8-!29-?!
<:.J6! -<8-?! D;6.:?E! 39?<:89-?6C:.<:M! ,-C:.LI! 6! B6;;68C:! @.6!
8->9;;6E!1.6!6.<9K@6!;:?9I.!,6@?6>6!D-8!:;!:?N@J!C:!>:?D;6LI!>:!;6!
j9.<:8D8:<6,9I.j! 6! ;6! j:.?:O6.L6jE! (-?! CS>9,-?! C:! >9H:8-.! N@:!
H6CP?!D->8J6!A-;A:8!6!769;68E!*->-!9.>9,676!N@:!D6?68J6!:;!8:?<-!>:!
C9!A9>6!:.!@.!,@:8D-!9.,6D6L!>:!>6.L68E!F@:!:;!K-;D:!B9.6;E!!
!
(6!,-.?9K@9:.<:!>:D8:?9I.!:.!N@:!,6J!C:!;;:AI!6!$9K!4@8!6!<-C68!
,@8?-?!>:!?:.?979;9L6,9I.M!D:8-!;6!D:8?-.6!N@:!>989KJ6!:;!K8@D-!:86!
<6.!9.?:.?97;:!N@:!676.>-.S!G!C:!B@9!6!;-?!76O-?E!#;!676.>-.68M!
:.,-.<8S!;-!N@:!7@?,676E!!
!
'?! C9! D89C:86! 9.,@8?9I.! :.! ;-?! A9;9D:.>96>-?! 76O-?! >:;!
&.?<9<@<-! '?6;:.E! '?<68! >:?.@>6! C:! D-.:! .:8A9-?6E! 3:!
?9:.<-! 89>J,@;6! :! 9.,IC->6! C9:.<86?! C9?! 68N@:6>-?! DJ:?!
>:?.@>-?!76H6.!;-?!:?,6;-.:?!>:!D9:>86E!2-7;-!;6!:?N@9.6!
G! C:! :.,@:.<8-! >:! 8:D:.<:! ,-.! @.! =-C78:! C6G-8M!
D68:,9>-! 6! 46.<6! X;6@?M! =6,9S.>-;:! jA-;68! ;-?! ?:?-?j! >:!
 D;6,:8M!,-C-!S;!>98J6M!6!@.6!>6C6!:T6,<6C:.<:!>:.<8-!>:!
;6! D9?,9.6! >:! 6K@6! ,6;9:.<:E!#B:88-! C9! <-6;;6M! >-G! C:>96!
A@:;<6! G! =@G-! D8:,9D9<6>6C:.<:! ?-78:! C9?! D6?-?E! 3:!
:.,9:88-!:.!C9!=679<6,9I.!6!B@C68!@.!,9K6889;;-!<86?!-<8-!
=6?<6!;6!=-86!>:!,-C:8E!!
';!=-C78:!?:!?9:.<6!6!C9!C:?6E!%:D8:.>:!6!@.6!C@H:8!D-8!
D:>98;:!N@:!;:!D6?:!;6!?6;!G!>:!D8-.<-!?:!A@:;A:!=6,96!CJ!G!
C:!>9,:!,-.!B@:8<:!6,:.<-!6;:CP.a!!
mn[@S!<:.:C-?!D-8!6,Po!n1.6!:?<8:;;6!>:!,9.:o!!
(:!>:A@:;A-!;6!C986>6!?9.!D:8>:8!@.!9.?<6.<:E!!
m0-U! =6K-! D:;J,@;6?E! 39! :?D:,96;9>6>! :?! :;! ?:T-! :.!
D9?,9.6?!>:!6K@6!,6;9:.<:M!D8:?:.<6.>-!6!A9:H-?!A:8>:?E!!
0-! =6G! 8:?D@:?<6E! 4-?<:.:C-?! ;6! C986>6! =6?<6! N@:! S;!
:?<6;;6!:.!,68,6H6>6?E!
!
0-!<:8.6!9>:6!>:!N@:!6,67676!>:!,-.-,:8!6!F89<L!5:8;?M!:;!D6>8:!>:!
;6!<:86D96!":?<6;<E!%:?@;<I!N@:!6!F89<L!;:!:.,6.<676.!;6?!D:8?-.6?!
>:>9,6>6?! 6! ;6! >6.L6E! (:! B6?,9.I! :;! =:,=-! >:! N@:! G-! =@79:86!
:.?:O6>-!>6.L6!6!.9O-?!:.!D6<9-?!>:!8:,8:-M!6!6.,96.-?!:.!,:.<8-?!
D686! ;6! <:8,:86! :>6>M! 6! :?N@9L-B8S.9,-?! :.! 9.?<9<@<-?! >:! ?6;@>!
C:.<6;! G! 6! >8-K6>9,<-?! :.! ,6?6?! >:! 8:=679;9<6,9I.E! 5-8! :.<-.,:?M!
G-! ,-.?9>:8676! :?<6?! 6,<9A9>6>:?! ,-C-! <8676H-?! ,-C@.:?! G!
,-889:.<:?! N@:! C:! 6G@>676.! 6! ,-?<:68! C9?! :?<@>9-?E! 5:8-! S;!
,-.?9>:8676! N@:! <8676H68! ,-.! :?6?! D:8?-.6?! >:C6.>676! A9A98! :;!
6N@J!G!6=-86M!G!:?-!:86!<->-!;-!N@:!;:!9CD-8<676E!!
!
'.!?@!<8676H-M!5:8;?!>:?<:88676!;6!<:86D96!>:;!D6?6>-!G!;6!?9<@676!:.!
:;! D8:?:.<:E! +6,J6! N@:! ;6?! D:8?-.6?! D@?9:86.! <->-! :.! <9:CD-!
D8:?:.<:M! B@:86.! <86@C6?! <:CD86.-?M! ?@:O-?! 8:,@88:.<:?M!
8:;6,9-.:?!6.<:89-8:?M!=:89>6?!-!86796?E!*->-!;-!N@:!?@,:>:M!?@,:>:!
6=-86E!';!D6?6>-!:?!D8:?:.<:U!:;!B@<@8-!:?!D8:?:.<:E!bJA:;-E!!
!
b9-!:.!CJ!,686,<:8J?<9,6?!?:C:H6.<:?E!Q-!H6CP?!=67J6!,-.?9>:86>-!
C9! <8676H-! ,-C-! ,@86<9A-! -! <:86DS@<9,-M! D:8-! F89<L! =9L-! ;6!
,-.:T9I.! >:! 9.C:>96<-E! '.! ?:K@9>6! C:! 9.A9<I! 6! :.?:O68!
C-A9C9:.<-! 6! ?@! K8@D-! >:! <:86D96! K:?<P;<9,6E! /6CP?! C:! =67J6!
?:.<9>-! <6.! 6?@?<6>6! B8:.<:! 6! @.! DY7;9,-U! .-! D->J6! 769;68M! G! ?:!
?@D-.J6!N@:!>:7J6!:.?:O68E!X-C-!B@:?:M!C:!;6.,SE!!
!
(;:K-! ,-.! ,9.,@:.<6! >9?,-?M! <8:?! A689;;6?! >:! 9.,9:.?-! G!
D-8! ;-! C:.-?! >9:L! D;6.:?E! +6G! ,@:8D-?! D-8! <->6! ;6!
=679<6,9I.M!?:.<6>-?M!D686>-?M!8:,-?<6>-?!?-78:!;6!D68:>M!
=67;6.>-!@!-7?:8AP.>-C:!,-.!,6@<:;6E!!
3:! D8:,9D9<-! ?-78:! :;! :N@9D-! >:! CY?9,6U! C:! ?9:.<-! <6.!
<JC9>6! ,-C-! @.6! 769;689.6! 6>-;:?,:.<:E! ';! :N@9D-! .-!
B@.,9-.6E! 5P.9,-E! 4:! C:! A9:.:.! 676H-! <->-?! ;-?! D;6.:?E!
49:.<-! :.! C9! :?D6;>6! ;6?! C986>6?! >:! ;6! C@;<9<@>!
>:?6B96.<:M!@8K9S.>-C:!6!=6,:8;6!C-A:8E!!
2:?:?D:86>6M!C:!A@:;A-!D686!A:8!6!C9!:.:C9K-M!,@6.>-!
:?,@,=-! @.! C6.<86! N@:! C:! K-;D:6! :;! ,:8:78-a! j26.L6M!
?I;-!>6.L6jE!!
'.<-.,:?!:CD9:L-!6!C-A:8C:!G!;6?!D6;6786?!?6;:.!?-;6?a!!
m3@G!79:.M!6,@S?<:.?:!G!>:H:.!N@:!?@?!,@:8D-?!?:!=@.>6.!
:.! :;! D9?-E! #786.! ;6?! D9:8.6?M! 8:;6H:.! ;6?! C6.-?M! ?@:;<:.!
;6!C6.>J7@;6E!5:8,976.!?@!8:?D986,9I.M!>SH:.?:!;;:A68!D-8!
:;;6M! ,-C-! @.! ?@8B9?<6! ?-78:! @.6! -;6M! =6?<6! :;! ,:.<8-!
D8-B@.>-! >:! ?@! ?:8E! #=-86M! C@:A6.! ?I;-! ;6! C6.-!
>:8:,=6EEE! $9:.M! 6=-86! ;6! 9LN@9:8>6EEE! #786.! G! ,9:88:.!
6C76?!C6.-?EEE!#786.!G!,9:88:.!;6!7-,6EEE!;6?!C6.-?EEE!;6?!
D9:8.6?EEE! '.,IH6.?:! ,-C-! @.6! D:;-<6EEE! #786.EEE!
X9:88:.EEE!#=-86!>:!6!>-?EEE!#A6.L6C-?!D-8!;6?!>9?<9.<6?!
D68<:?! >:;! ,@:8D-E! 4:K@9C-?! :;! ,@:8D-! ,-C-! @.! C6D6!
=6,96!@.!?:.<9>-!CP?!D8-B@.>-!>:;!G-E!!
!
4:! 678J6! @.6! .@:A6! >9C:.?9I.! :.! C9! <8676H-E! 3:! ,-.A:8<J! :.! ;6!
:?D:,96;9?<6!:.!C-A9C9:.<-!8:?9>:.<:!:.!'?6;:.E!X-88J6.!;-?!6O-?!
?:?:.<6M!<->-!:86!D-?97;:E!*:.J6!;@K68!@.6!8:A-;@,9I.M!G!G-!:?<676!
:.!:;!,:.<8-E!!
!
'?<-G!:.!;6!<:886L6!>:!'?6;:.E!'?!>:!.-,=:E!(;:A-!C:?:?!
A9:.>-! 769;68! 6! -<8-?! G! ?:>@,9S.>-;-?! D686! N@:! ?:!
C@:A6.M! ?9:CD8:! ,-.! C9:>-! >:! 769;68! G-! C9?C6E! 3:!
 6<-8C:.<6.!;-?!8:,@:8>-?!>:!CS>9,-?!=67;6.>-!>:!,;6A-?!
:.!;-?!=@:?-?!G!-D:86,9-.:?!>:!8->9;;6E!!
$6H-!;6!;@.6!;;:.6!;6?!C-.<6O6?!?:!>:886C6.!?-78:!:;!C68E!
(6! <:886L6! :?<P! 67688-<6>6! >:! ,@:8D-?M! 6;K@.-?! >:! D9:M!
-<8-?!?:.<6>-?M!<->-?!6<:.<-?!6!;-?!D:8,@?9-.9?<6?!>:!$9K!
4@8!N@:!?:!>9?D-.:.!6!<-,68E!!
X@6.>-! ,-C9:.L6.! 6! 76<98! ;-?! D68,=:?M! :;! 698:! ?:!
:;:,<89B9,6E! 2:! D8-.<-! =6,:.! @.! ,6C79-! G! :;! 89<C-!
,-C9:.L6!6!;6<98!:.!C9!,@:8D-M!?6,@>9S.>-C:!;6!9.:8,96E!
3:!?9:.<-!6886?<86>6!>:?>:!;6?!?-C786?M!<->-!C:!9.,9<6!6!
>6.L68E!!
X6>6! @.-! >:! C9?! <:C-8:?! >:?6D68:,:! 76H-! :;! D@;?-!
A9786.<:! >:! ;-?! <6C7-8:?E! );A9>-! C9! 8->9;;6E! );A9>-! N@:!
.-!D@:>-!769;68E!06>6!D@:>:!9CD:>98!N@:!C9!:?DJ89<@!?:!
C@:A6M!.9!?9N@9:86!CJ!,@:8D-E!3:!:.<8:K-M!688:76<6>6!:.!
@.! 8:C-;9.-! >:! C-A9C9:.<-M! =6?<6! ;-! CP?! D8-B@.>-! >:;!
CP?!9.<:.?-!<86.,:!:T<P<9,-!N@:!=6G6!:TD:89C:.<6>-E!3:!
678-! D6?-! =6?<6! D:.:<868! :.! :;! :?DJ89<@! C9?C-! >:! ;6!
>6.L6M! >:H6.>-! 6<8P?! <->6! B-8C6E! 39! >6.L6! G! G-! ?-C-?!
@.6E!'?!jC9j!>6.L6M!C9!,@:8D-!A@:;6E!4-G!@.!,@:8A-!N@:!
;;:A6!:;!>-;-8!>:!;-?!.9O-?!:.!?@?!6;6?!>:!S76.-M!@.6!;-76!
N@:!6Y;;6!6;!B9;-!>:!;6!.-,=:E!39!B-8C6!,6C796!G!,6C796M!
G!G-!;6!?9K-!=6?<6!:;!2:?9:8<-!>:!5;6<6E!!
!
2:?,@7898! N@:C:! D->J6! C-A:8! 6@.N@:! .-! D@>9:86! j769;68j! B@:!
D686! CJ! @.! C-C:.<-! >:! A:8>6>! 9.<:.?6M! 9CD68M! D8:,9?6C:.<:! ;-!
N@:!>:?>:!=6,J6!6O-?!:.?:O676!6!-<8-?E!+67J6!A96H6>-!6!;6?!<9:886?!
>:;! :?DJ89<@! G! 8:.6,J6E! 39! ,89?9?! ,@86<9A6! <:8C9.I! :.! C9! <86.,:!
:T<P<9,-E! ';! ST<6?9?! N@:! :.,-.<8S! :86! :;! N@:! <->-?! 7@?,676.E! 3:!
A-;AJ! @.6! -7?:?9-.6>6! D-8! <86L68! :;! C6D6! >:! C9! A96H:! >:! 9>6! G!
A@:;<6!D686!D->:8!;;:A68!6!-<8-?!,-.C9K-E!!
!
(6! Y.9,6! D:8?-.6! 6! N@9:.! D->J6! =67;68;:! >:! <->-! :?<-! :86! F89<LE!
0-?!=9,9C-?!7@:.-?!6C9K-?E!1.!>J6!C:!:.,-.<8I!;:G:.>-!?@!;978-!
&.! 6.>! )@<! -B! <=:! "6876K:! 569;! c2:.<8-! G! B@:86! >:;! ,@7-! >:! ;6!
76?@86dE! 3:! 6886.,I! :;! ;978-! >:! ;6?! C6.-?! G! ;-! 688-HI! D-8! :;!
76886.,-!6!;6?!6K@6?!>:;!56,JB9,-!C9:.<86?!K89<676a!!
ms'?,897J!:?<-!D-8N@:!.-!?67J6!769;68k!!
!
0-!C@,=-!>:?D@S?M!?-8D8:.>J!6!F89<L!:.!D;:.6!<68:6!>:!?6,@>98!;6?!
9>:6?! N@:! >:! ?J! C9?C6! <:.J6! -<86! D:8?-.6U! K:?<9,@;676!
B8:.S<9,6C:.<:M!8:<-8,J6!?@!,686!:.!@.6!>-,:.6!>:!CP?,686?M!,6>6!
@.6!D:8<:.:,9:.<:!6!@.!D:8?-.6H:!=:,=-!G!>:8:,=-E!(:!>9H:a!!
m!'=M!F89<LM!nN@9S.!>9H-!N@:!.-!D@:>:?!769;68o!!
!
5-8!?-78:!<->6?!;6?!,-?6?M!F89<L!C:!>9-!@.!C:.?6H:!?9CD;:a!jb:-!
N@9S.!:8:?E!b:-!N@S!=6,:?E!+6L;-jE!!
!
2@86.<:! ;-?! <8:?! 6O-?! ?9K@9:.<:?M! '?6;:.! B@.,9-.I! ,-C-!
;67-86<-89-!9.<:.?-!D686!:;!>:?688-;;-!>:!C9!<8676H-E!5-8!C9!<6;;:8!
>:?B9;I!@.!,-.?<6.<:!B;@H-!>:!,@:8D-?a!B@<@86?!C->:;-?!,9.,:;6>6?!
:.! ?@?! A6N@:8-?M! ;-?! K@8Y:?! >:;! C-C:.<-M! :K-?! 6<86D6>-?! :.!
C686O6?! >:! ,6>:.6?! >:! -8-M! 8-?<8-?! 8:,9S.! ?6;9>-?! >:! ;6?! DPK9.6?!
>:! (9B:E! b9! 6! ;-?! D89A9;:K96>-?M! ;-?! :.A9>96>-?M! ;-?! N@:! A6.! 6! ;6!
Y;<9C6! C->6! G! ;-! <9:.:.! <->-E! 2-,<-8:?M! 67-K6>-?M! D?9N@96<86?M!
:?<8:;;6?! >:! ,9.:M! <->-?! <:.?-?M! <->-?! ?@B89:.<:?E! #=J! :?<676.! ;-?!
>:D-?9<689-?!>:;!?@:O-!6C:89,6.-M!=6,9:.>-!,-;6M!:?D:86.>-!K89<68M!
:?D:86.>-! 67898?:! D6?-M! 6! B@:8L6! >:! D@8-! 89<C-M! B@:86! >:! ?@!
D:?6>9;;6!>:!698:!6,-.>9,9-.6>-E!!
!
1.6!A:L!N@:!;:?!N@9<676!;6?!D6;6786?M!,@6;N@9:8!,-?6!N@:!<@A9:86.!
j68C6>6j!,-C:.L676!6!>:?C-8-.68?:E!0-!?67J6.!,IC-!?-?<:.:8;6!
.9! ,IC-! >:H68! N@:! ?:! >:88@C7686E! 0-! :86.! ,6D6,:?! >:! ?:K@98! :;!
89<C-! >:! ;6! CY?9,6! .9! >:! ?:.<98! :;! 89<C-! >:! ?@?! ,-86L-.:?E! 0-!
D->J6.! C9868?:! C@<@6C:.<:! 6! ;-?! -H-?! .9! ?:! D:8C9<J6.! ;;-868E!
'.K6.,=6>-?!6!;6!A:;-,9>6>!G!;6!9C6K:.M!.-!D->J6.!?9CD;:C:.<:!
:?<68!6=J!,@6.>-!.-!=67J6!>I.>:!98!.9!.6>6!N@:!:T=9798E!!
!
'.!:?<6?!?:?9-.:?!>:!C-A9C9:.<-!G-!769;676!C9!>-;-8!G!>:H676!N@:!
;-?! >:CP?! 769;686.! :;! ?@G-M! B@:86! ,@6;! B@:?:E! %-CD:8! :;! =9:;-M!
>:88:<98!;6!CP?,686M!?:.<98!6;K-!:.!;-?!=@:?-?E!#<:889L68E!b9A98E!!
!
(-?! ,@:8D-?! C:! =67;676.E! b:J6! ;6?! =9?<-896?! :.,68.6>6?M! ;6?!
=9?<-896?! H6CP?! ,-.<6>6?! >:! 786L-?! C@:8<-?! ,-;K6.>-M! >:! D:;A9?!
,:886>6?! G! 8JK9>6?M! >:! D@O-?! 6D8:<6>-?M!>:!C6.>J7@;6?!<:.?6?M!:.!
,@:8D-?!C->:;6>-?!:.!6,<9<@>:?!>:! j.-! A6;K-! .6>6j! -! jsB@:86! >:!
C9! ,6C9.-kjE! 5:,=-?! =@.>9>-?! :.! ;6! A:8Kp:.L6M! =-C78-?!
?-?<:.9>-?!79:.!6;<-M!A-,:?!.:8A9-?6?!D-8!;6!986!-!,-.<86J>6?!D-8!:;!
C9:>-E!';!,@:8D-!.@.,6!C9:.<:E!!
!
X6>6! >J6! >:?B9;676! @.! ,6<P;-K-! >:! .-8<:6C:89,6.-?! <JD9,-?a!
?9CDP<9,-?M! .-8C6;:?M! .:@<8-?M! .:@8I<9,-?E! *->-?M! 9.,;@?-! ;-?!
B6C-?-?M!N@:8J6.!,-.!>:?:?D:86,9I.!?:8!6;K@9:.!G!.-!?67J6.!,IC-E!
n[@9S.! 976! 6! ,8::8! N@:! :;! ?:,8:<-! :?<676! :.! :;! C-A9C9:.<-o! n'.!
=6,:8! @.! =-K68! >:! :?<6! ,68.:! N@:! <->-?! 6886?<86C-?! ,-C-! @.6!
,68K6o!!
!
(;:K@S! 6! ,-.?9>:868! N@:! <->-?! ?@B89C-?! >:! j<89L-B8:.96ja!
D:.?6C-?! @.6! ,-?6M! ?:.<9C-?! -<86! G! 6,<@6C-?! @.6! <:8,:86E!
X@P.<6?!A:,:?!G-!D:.?676!j?JjM!?:.<J6!j.-j!G!C:!:?,@,=676!>:,98!
jG6! A@:;A-jE! )! C:! ?:.<J6! >:! C6;! =@C-8M! D:.?676! j:?<-G!
:N@9A-,6>6j! G! 6,<@676! ,-.! 6C679;9>6>E! )! D:.?676! j:?<-G!
<86.N@9;6jM!C:!?:.<J6!9.?:K@86!G!6,<@676!,-.!>@8:L6E!(6!<89L-B8:.96!
:.:8A6E!1.6!?:!6K-<6M!?:!N@:>6!?9.!B@:8L6?M!?9.!,:.<8-!>:!:.:8KJ6E!
1.6! ?:! ?9:.<:! >:?C:C786>6M! @.! 8:A-;<9H-! >:! D68<:?! N@:! .-! =6,:!
CP?! N@:! 8:6,,9-.68! 6! ;-! N@:! A:.K6E! '.! C9?! ?:?9-.:?! <->-?!
,-.-,J6.!:?6!?:.?6,9I.E!!
!
5-8!86L-.:?!N@:!G-!6D:.6?!,-.-,J6M!:;!C-A9C9:.<-!,-C:.L676!6!
9.<:K868;-?M!;:?!>676!@.!?:.<9>-!>:!,:.<8-M!:.,:.>J6!@.6!,=9?D6!>:!
:?DJ89<@E! *->-?! ;-?! >J6?! >:?,@78J6! N@:! ?I;-! ,-.! D-.:8! 6! ;6?!
D:8?-.6?! :.! C-A9C9:.<-M! ?:! ,@8676.! 6! ?J! C9?C6?E! X-C:.,S!
:.<-.,:?!6!:.,-.<868;:?!6<6H-?!:.!?@!A96H:!>:!A@:;<6!6!;6!D;:.9<@>E!!
!
*->6AJ6!.-!<:.J6!@.!.-C78:!D686!;-!N@:!=6,J6E!0-!=67J6!D6;6786?E!
(6?!D:8?-.6?!N@:!6?9?<J6.!6!C9?!<6;;:8:?!,6C79676.M!?6;J6.!>:!?@?!
D:8?-.6;9>6>:?! :.,-8?:<6>6?! G! >:8897676.! ;-?! C@8-?! >:! ?@?!
>:B:.?6?E!+67J6!>6>-!,-.!@.!,6C9.-!D686!?-;<68!:;!:?DJ89<@M!D:8-!
.-! <:.J6! :?<8@,<@86M! .9! CS<->-M! .9! ?9?<:C6E! '.! 8:6;9>6>M! .-! <:.J6!
9>:6?M!?I;-!9.?<9.<-?E!!
!
3:! ?:.<J6! <->6AJ6! <6.! 9.?:K@86!N@:! ;-! 9CD8:,9?-! >:! C9! A-,6,9I.!
C:!9.N@9:<676E!X6>6!A:L!N@:!:.!6;KY.!6A9I.!-!@.6!B9:?<6!6;K@9:.!
C:!D8:K@.<676!D-8!C9!<8676H-M!9CD8-A9?676!@.6!8:?D@:?<6M!6@.N@:!
?9:CD8:! C:! ?:.<J6! 6;K-! 89>J,@;6! G! :A6?9A6E! n[@S! ?:! ?@D-.J6! N@:!
>:7J6!,-.<:?<68o!nj2:?:.,6>:.-!:;!ST<6?9?jo!!
!
*->6AJ6!C:!B6;<676!9.<:K868!<->-?!C9?!6?D:,<-?M!=6,:8C:!>@:O6!>:!
C9!D->:8M!:.,-.<868!C9!A-LE!!
!
F@:! CP?! -! C:.-?! D-8! :?<6! SD-,6! ,@6.>-! ;6! K:.<:! ,-C:.LI! 6!
8:B:898?:! 6! C9! <8676H-! ,-8.-! ,=6CP.9,-E! *@A:! N@:! 7@?,68! ;6!
D6;6786! :.! :;! >9,,9-.689-M! D:8-! .-! C:! ?98A9I! >:! .6>6a! jX=6CP.a!
=-C78:! C:>9,9.6;! cG! .-! C@H:8dU! @.-! N@:! 6,<Y6! 6! ;6! A:L! ,-C-!
?6,:8>-<:! G! CS>9,-M! <8676H6.>-! ,-.! ;-! ?-78:.6<@86;jE! 4YD:8!
.6<@86;E! n[@S! :?! CP?! .6<@86;! N@:! ;-! .6<@86;o! %:,=6,S! ;6! 9>:6! >:!
D;6.-E!!
!
n[@9S.! :86! G-o! nXIC-! D->J6! ,-CD8:.>:8! ;-! N@:! =6,J6o! n'86!
6@<S.<9,6!-!?I;-!@.6!9CD-?<-86o!0:,:?9<676!@.!C6:?<8-M!G!,@6.>-!
6;K@.-?!6C9K-?!A-;A9:8-.!>:!X=9;:!A9?97;:C:.<:!<86.?B-8C6>-?!G!
:.<@?96?C6>-?! ,-.! ;6?! :.?:O6.L6?! >:! )?,68! &,=6L-M! ?:.<J!
9.C:>96<6C:.<:!N@:!S?<:!:86!:;!C6:?<8-!N@:!7@?,676E!!
!
&,=6L-!?:!C@>I!6!0@:A6!Q-8R!G!D8-.<-!C:!:.,-.<8S!:.!:;!'??:T!
+-<:;M! >-.>:! >989KJ6! ?@! :.<8:.6C9:.<-! #89,6! D686! :;! >:?688-;;-!
:?D989<@6;E! )?,68! &,=6L-M! K6<-! .:K8-! 7-;9A96.-! ,-.! -H-?! >:! 86G-!
;P?:8M! =67J6! 8-<-! ;-?! :?N@:C6?E! 36:?<8-! :TD:8<-M! ,6C796>-8! >:!
B-8C6?M! ?@D:8C6.! ,=6CP.9,-M! A9AJ6! :.! :?<6>-! >:! 9;@C9.6,9I.! :!
9.A9<676!6!?@?!6;@C.-?!6!N@:!?:!;:!@.9:86.M!?9!?:!6<8:AJ6.E!%:,-KJ!
:;!K@6.<:E!!
!
3:!D8:K@.<Ia!!
mn[@9S.!:8:?o!n#>I.>:!A6?o!nXIC-!;;:K68P?!6;;Jo!!
!
3:! :A6>JM! .-! ?@D:! N@S! ,-.<:?<68M! K:?<9,@;SE! 4@?D:.>J! :;! :T6C:.!
>:!6>C9?9I.E!Q!S?:!B@:!:;!D89C:8!D6?-E!!
!
)?,68!C:!C-?<8I!@.!C6D6!>:!C9!D?9N@9?a!,IC-!?:!=67J6!B-8C6>-!
G! =:89>-E! 39! =:89>6! :86! D6<:.<:M! @.6! 9C6K:.! >:! CJ! C9?C6!
<-<6;C:.<:! .:K6<9A6E! 0-! ?67J6! N@9S.! :86! .9! ,IC-! :?<68! ,-.C9K-!
C9?C6E!3:!C6.<:.J6!-,@D6>6!<->-!:;!<9:CD-M!;;:.6.>-!:;!6K@H:8-!
.:K8-! >:.<8-! >:! CJE! 5-8! :?-! :;! D89C:8! :H:8,9,9-M! ;6! j'TD:89:.,96!
>:;!2:?9:8<-jM!C:!6<:88-89LIa!!
!
3:!:.,@:.<8-!:.!@.6!=679<6,9I.!>:!=-<:;!:.!36.=6<<6.E!
*->-! :?<P! ,@79:8<-! >:! ?P76.6?! 7;6.,6?E! ';! <:;SB-.-M! ;6!
86>9-! G! :;! <:;:A9?-8! >:?,-.:,<6>-?M! ;6?! D:8?96.6?! 76H6?! G!
;-?!:?D:H-?!<6D6>-?E!09.K@.6!>9?<86,,9I.E!4I;-!G-E!06>6!
N@:! =6,:8M! .6>9:! ,-.! N@9:.! =67;68M! .6>6! D686! B@C68M!
6D:.6?!@.-?!D-,-?!=9K-?!G!6;K-!>:!H@K-!>:!C6.L6.6!D686!
,-C:8!G!7:7:8M!>@86.<:!<8:?!>J6?E!!
3:!=6.!D:>9>-!N@:!:.<8:K@:!<->-?!C9?!K@9-.:?M!N@:!C:!
>:?D-H:! >:! <->6?! C9?! B6,=6>6?E! 09.KY.! K:?<-! N@:!
,-CD-.:8M!.6>9:!D686!N@9:.!?:8!6;K@9:.E!!
#;! D89.,9D9-! C:! 6.K@?<9-E! '?<-G! <6.! 6,-?<@C786>6! 6!
,-88:8! >:! @.! 6;7-8-<-! 6! -<8-M! 6! -,@D68C:! >:! ,-?6?!
:T<:8.6?M! N@:! ;6! ?-;:>6>! N@:! D8-,;6C-! 6D8:,968!
C@,=J?9C-!;6!?9:.<-!,-C-!A6,J-M!,-C-!;6!A9>6!8:>@,9>6!6!
,:8-E! Q! ,9:8<6C:.<:! >:! :?-! ?:! <86<6E! '?<-G! <6.!
6,-?<@C786>6!6!:?<68!:.!A@:;-!N@:!,69K-!:.!D9,6>6!,-C-!
@.!6A9I.!>:!D6D:;E!!
';! D89C:8! >J6! C:! >:?D;-C-! ,-C-! @.! 7@;<-! 6K-<6>-! G!
>@:8C-E!3:!>:?D9:8<-!:.!C:>9-!>:!;6!.-,=:M!D:8-!.-!=6G!
.6>6! N@:! =6,:8M! ?6;A-! :.<8:K68C:! 6;! =:,=-! >:! :?<68! 6=JE!
X-C9:.L-! 6! 676.>-.68C:! G! 6! 8:;6H68C:M! 6! 6,-C->68C:!
:.! CJ! C9?C6! ,-C-! @.! K6<-! :.! @.! ?-BPE! 06>9:! 6! N@9:.!
,-CD;6,:8E! 06>6! N@:! 8:D8:?:.<68E! 09.KY.! ;@K68! 6>-.>:!
98E!4I;-!:?<68!6N@J!G!6=-86E!!
(:.<6C:.<:M! :;! ?9;:.,9-! G! :;! A6,J-! ,-C9:.L6.! 6!
:.A-;A:8C:M! .@<89:.<:?! ,@6;! Y<:8-E! X-C9:.L6! 6! :C:8K:8!
@.6! ,;6?:! >9B:8:.<:! >:! D;:.9<@>M! D8-B@.>6M! D:8?-.6;M!
>9?<9.<6! >:! ;6! >:! ;-?! >J6?! ,-;C6>-?! >:! >:C6.>6?M!
>9?<86,,9-.:?!G!:A6?9-.:?E!!
1.!8:<98-!?-;9<689-!:.!:;!>:?9:8<-!@876.-E!3:!>-G!,@:.<6!
>:!N@:!=67J6!-;A9>6>-!,IC-!D6868M!,IC-!:?<68!N@9:<6E!2:!
<6;! C6.:86! N@:! D:8>J! ,-.<6,<-! ,-.! :;! 2:?9:8<-! >:! 5;6<6E!
5-8! 6=-86M! ?9.! :C768K-M! :;! ?-;-! =:,=-! >:! :?<68! 6N@J! C:!
8:?@;<6!?@B9,9:.<:E!!
#!;6!<:8,:86!.-,=:M!)?,68!A9:.:!6!:.?:O68C:!@.!:H:8,9,9-!
N@:! S;! ;;6C6! j*86?D6?-jE! #C7-?! .-?! ?:.<6C-?! :.!
D-?9,9I.!>:!;-<-!,-CD;:<6M!,-.!@.6!A:;6!:.<8:!;-?!>-?M!G!
.-?! C986C-?! C@<@6C:.<:! :;! -H-! 9LN@9:8>-E! 3:! 9.>9,6!
8:;6H68C:M!?:.<98!C9!8:?D986,9I.M!A6,968!;6!C:.<:!G!8:D:<98!
:.!?9;:.,9-!:;!C6.<86!e4-C-?!@.-jM!@.6!G!-<86!A:L!=6?<6!
N@:!?:!>9?@:;A6!:.!;6!8:?D986,9I.E!!
39!C6.<86!?:!>:?A6.:,:!:.!?@!,@:8D-!9.CIA9;E!4@!8-?<8-!
?:! B@.>:! :.! 9.<:.?6?! >9?<-8?9-.:?M! ,-C-! :TD;-?9A6?!
CP?,686?!>:!A@>YE!#D68:,:!,-C-!@.!$@>6E!(6!=679<6,9I.!
?:! A@:;A:! 8-H6M! ;@:K-! >-86>6E! )?,68! >:?6D68:,:E! 5@:>-!
A:8! ;6! D68:>! >:<8P?! >:! S;! G! ?9.! :C768K-! 6Y.! ;-! -9K-!
8:?D9868E!#76.>-.-!C9!C:.<:!G!,69K-!:.!:;!A6,J-E!!
5-,-! 6! D-,-! )?,68! 8:6D68:,:E! '.<-.6C-?! j)3j! G! .-?!
9.,;9.6C-?!:.!D8-B@.>6!8:A:8:.,96M!=-.86.>-!,6>6!@.-!:;!
:?DJ89<@!>:;!-<8-E!#D6K6!;6!A:;6!,-.!@.!?-D;9>-!G!C:!>:H6!
6! -?,@86?E! 49.! :C768K-M! 8:?D;6.>:L,6E! $89?6?! B8:?,6?! >:!
.9.K@.6!D68<:!?-D;6.!6!<86AS?!>:!CJ!:?6!.-,=:E!%:7-?-!>:!
C9!D8-D9-!D->:8M!:;!D->:8!>:!?:8!?9CD;:C:.<:!N@9:.!?-GE!!
2:!8:D:.<:!:?!=-86!>:!98?:M!G!.-!C:!N@9:8-!98E!3:!N@:>-!
=6?<6!:;!Y;<9C-!?:K@.>-E!(6!C@,6C6!<9:.:!N@:!;9CD968!;6!
=679<6,9I.E!4@!D6,9:.,96!?:!6,676E!46;K-!G!,6C9.-!=6?<6!
:;! 6?,:.?-8M! D:8-! .-! C:! >:,9>-! 6! 6D8:<68! :;! 7-<I.! N@:!
>9,:! e#76H-jE! nX@P.<-! >@868P! :?<:! ST<6?9?o! n(;:K68P! 6!
6<86A:?68! :;! A:?<J7@;-M! 6! ?6;98! 6! ;6! ,6;;:M! 6! ;6! D8IT9C6!
?:C6.6o! '.<-.,:?! 8:,@:8>-! @.! D6?6H:! >:;! &! X=9.Ka! e0-!
 D->:C-?! D:8>:8! 6N@:;;-! N@:! .-?! D:8<:.:,:M! 6@.N@:! ;-!
<98:C-?jE!!
!
2@86.<:! ;-?! <8:?! 6O-?! ?9K@9:.<:?M! ,-.! ;6! K@J6! >:! )?,68M! >:?,@78J!
;-?! ,-CD;:H-?! C:,6.9?C-?! N@:! ,8:6.! .@:?<86! D:8?-.6;9>6>M!
.@:?<86?!D6@<6?!,-<9>96.6?!>:!D:.?6C9:.<-!G!6,<9<@>!:.!:;!C@.>-E!
#D8:.>J! 6! 8:,-.-,:8! C9?! D8-D96?! D6@<6?! 9.<:89-8:?! G! :T<:89-8:?E!
X-C:.,S!6!C6.<:.:8!,9:8<6!>9?<6.,96!>:!C9!:K-M!:?:!B6;?-!?:.<9>-!
>:;! G-M! :?:! D:8?-.6H:! 68C6>-! N@:! ,8::C-?! ?:8M! G! ,-C:.,S! 6!
>:?,@7898! C9! G-! 8:6;M! 6! A9A98! 6886.,6.>-! >:! ,:8-M! 6! :?<68!
D;:.6C:.<:!D8:?:.<:!:.!:;!6N@J!G!:;!6=-86M!6!.-!A9A98!:.!:;!D6?6>-!
.9! :.! :;! B@<@8-! G6! .-! 8:,68K68! ,6>6! :TD:89:.,96! ,-.! C9! 76K6H:!
:C-,9-.6;E!!
!
#D8:.>J! N@:! ;6! ,6@?6! >:! C9! >-;-8! :86! C9! :K-M! ?9:CD8:! ;;:.-! >:!
D:8D:<@6! ,=P,=686M! H@9,9-?M! .:K6,9-.:?M! >:?:?D:86.L6M! :T,:?-?M!
,8::.,96?! 8JK9>6?M! .:,:?9>6>! >:! ,-.<8-;68! ;6?! ,-?6?E! 3:! =6,J6!
9.,6D6L! >:! C-A:8C:! A:8>6>:86C:.<:M! >:! 8:?D9868M! >:! :TD;-868E!
(-?! :K-?! .-! >6.L6.E! 0@.,6! ;;:K6.! 6;! 2:?9:8<-! >:! 5;6<6E! '?<P.!
;;:.-?! >:! ,686,<:89L6,9-.:?! 67@889>6?M! D:8?-.6H:?! D8:>:,97;:?!
?6,6>-?! >:! <:;:.-A:;6?! N@:! 6D8:.>9C-?! 6! 8:D8:?:.<68E! 0-?!
9CD9>:.! ?:8! N@9:.:?! ?-C-?M! ?67:8! ,IC-! A9A98! G! N@S! =6,:8M!
C9.6.>-! .@:?<8-! D->:8! ,8:6<9A-! G! ?67-<:6.>-! ;6?! :TD8:?9-.:?!
6@<S.<9,6?!>:!;6!:.:8KJ6!=@C6.6a!>6.L6.<:M!,6.<6.<:M!D-:<6M!6,<89LM!
?6.6>-86E!!
!
(@:K-! >:! <8:?! 6O-?! >:! 6D8:.>:8! G! :.?:O68! :;! ?9?<:C6! #89,6M! C:!
,-.A:.,J!>:!N@:!.:,:?9<676!A-;A:8!6!769;68E!!
!
X-.-,J! 6! -<86! B@:.<:! >:! :.:8KJ6! ;6<9.-6C:89,6.6M!
#;:H6.>8-! /->-8-Z?RGM! :;! 789;;6.<:! ,9.:6?<6! N@:! 8:6;9LI!
j';! <-D-jE! ';! C:! ;6.LI! 6! @.! .9A:;! >:! :.:8KJ6! G!
C-A9C9:.<-! N@:! <86?,9:.>:.! <->-! ;-! N@:! =67J6!
:TD:89C:.<6>-! =6?<6! :.<-.,:?E! (-! D89C:8-! N@:! C:! >9H-!
B@:a!!
 m3:!=6.!>9,=-!N@:!:8:?!68<9?<6M!N@:!,6C796?!;6!A9>6!>:!;6!
K:.<:E!X@S.<6C:!N@S!=6,:?!6=-86E!!
*-C6>6! ,-CD;:<6C:.<:! D-8! ?-8D8:?6M! 6;,6.,S! 6!
76;7@,:68!6;K-!8:B:8:.<:!6!;6!:.?:O6.L6!>:;!?9?<:C6!#89,6!
D686! )?,68E! m)=! m>9,:! ,-.! @.6! ?-.89?6! C9?<:89-?6M! G!
,-C9:.L6!6!C-A:8?:!,-.!?@!C986>6!?-?<:.9>6!:.!;6!CJ6E!
(-!?9K-E!0-?!,-.A:8<9C-?!:.!@.!<-88:.<:!>:!C-A9C9:.<-M!
,-C-!,-CD6O:8-?!>:!<69!,=9!:.!<86.,:E!!
$8@?,6C:.<:M!,=6?N@:6!;-?!>:>-?E!!
mn)?,68!D@:>:!769;68!,-C-!<Yo!!
m0-!m8:?D-.>-!C6.?6C:.<:E!!
m'.<-.,:?M!nD-8!N@S!.-!;:!:.?:O6?o!!
3:!=6!,6;6>-!,-CD;:<6C:.<:E!4:!>6!,@:.<6!>:!C9!DP.9,-E!
5686! C9M! )?,68! :?! ,-C-! @.! >9-?E! 09! ?9N@9:86! D@:>-!
9C6K9.68!:.?:O68;:!6;K-E!!
#;! >J6! ?9K@9:.<:M! #;:H6.>8-! G! G-! .-?! ?:.<6C-?! B8:.<:! 6!
B8:.<:!:.!?9;;6?!>:!8:?D6;>-!8:,<-M!6!@.-?!?9:<:!C:<8-?!>:!
>9?<6.,96M!:.!@.6!?6;6!>:!:?<68!8:D;:<6!>:!-7H:<-?!>:!68<:!
-89:.<6;M! 6;B-C786?! 6BK6.6?! G! 6;C-=6>-.:?! C688-N@J:?E!
#;:H6.>8-!;@,:!9CD-.:.<:!G!<:C97;:a!D6.<6;-.:?!>:!,@:8-!
.:K8-M! ,6C9?6! >:! ?:>6! DY8D@86M! 7-<6?! .:K86?! 789;;6.<:?M!
8-?<8-! 6.,=-! G! 78-.,:6>-M! 67@.>6.<:! ,67:;;-! :.<8:,6.-M!
-H-?!.:K8-?!D:.:<86.<:?E!%:?D;6.>:,:E!!
mm"6789:;;:M!=6LC:!@.!K86.!B6A-8E!!
#?9:.<-!,-.!;6!,67:L6E!!
mXI8<6;:!;6?!D:;-<6?!6!<@!D6>8:!m?:!;:A6.<6!,-.!<->6!,6;C6!
G!?6;:!>:!;6!=679<6,9I.E!!
0-!:.<9:.>-E!#C-!6!D6DPE!'?!7@:.-E!49:CD8:!:?<PE!!
!
4I;-!,-.!:;!<9:CD-!,-CD8:.>J!N@:!.-!?:!8:B:8J6!6!C9!D6>8:M!?9.-!6!
C9! <:.>:.,96! 6! ?-78:A6;-868! 6! ;-?! =-C78:?! G! ?@7:?<9C68C:! 6! CJ!
C9?C6E!)?,68!.-!:86!:;!Y.9,-!=-C78:!6!N@9:.!=67J6!:;:A6>-!6!;6!
,6<:K-8J6! >:! @.! >9-?E! X-C:.L676! 6! 6D8:.>:8! 6! ,@9>68C:! >:! ;6!
6>-86,9I.! >:! =S8-:?M! :?D:,96;C:.<:! ,@6.>-! :;! =S8-:! :86! @.!
D8-B:?-8E! (6?! <86CD6?! >:;! :K-! ?-.! >9BJ,9;:?! >:! :A9<68M! D686!
,@6;N@9:86E!!
!
(@:K-!>:!C9!:.,@:.<8-!,-.!/->-8-Z?RG!A-;AJ!6!$9K!4@8!6!:.?:O68!
C-A9C9:.<-E!'.!;-!:?:.,96;M!:;!<8676H-!:86!:;!C9?C-E!(6!>9B:8:.<:!
:86!G-E!+67J6!6;K-!CP?!>:!CJ!>9?D-.97;:E!+67J6!6D8:.>9>-!6!:?<68!
D8:?:.<:M!6!:?<68!N@9:<6E!!
!
5-8!:.<-.,:?!:?<676!6;;J!"8:K-8G!$6<:?-.M!:;!B6C-?-!6.<8-DI;-K-E!
4:! =67J6! ,-.A:8<9>-! :.! :;! ?679-! >:! ;6! ,-C@.9>6>! >:! '?6;:.E! 4:!
C-8J6! >:! ,P.,:8M! G! ;-! =6,J6! 679:8<6C:.<:M! ,-.! A6;-8! G! K86,96E!
568<9,9DI! :.! A689-?! >:! C9?! <6;;:8:?! >:! <:6<8-! 89<@6;! :! 9.,;@?-!
,->989K9C-?!@.!<6;;:8!N@:!;;6C6C-?!j';!,=6CP.!G!:;!6.<8-DI;-K-jM!
?@!Y;<9C6!6D689,9I.!,-C-!D8-B:?-8E!!
!
"8:K-8G!B@:!@.6!>:!;6?!D:8?-.6?!CP?!9.?D986>6?!:!9.?D986>-86?!N@:!
=:!,-.-,9>-E!3@,=-?!C6:?<8-?!9.B;@G:.<:?!6D8:,968-.!C9!<8676H-!
G!;-!8:,-C:.>68-.!6!?@?!6;@C.-?M!D:8-!"8:K-8G!=9L-!6;K-!CP?M!?:!
:.<8:KI! 6! S;! ,-CD;:<6C:.<:E! X-.! ?@?! ?:<:.<6! G! ?9:<:! 6O-?M! ;-?!
D@;C-.:?! 6,676>-?! G! ;-?! D9:?! <6.! =9.,=6>-?! N@:! 6D:.6?! D->J6!
,6C9.68M! H6CP?! D:8>9I! @.! ,-CDP?M! G! C@,=-! C:.-?! @.6! ?:?9I.E!
39?!<6;;:8:?!:86.!9.<:.?6C:.<:!BJ?9,-?M!G!6@.!6?J!:?:!K9K6.<:!B8PK9;!
:TD;-8676! <->6?! ;6?! B6?:?! >:;! C-A9C9:.<-! G! ?:! ?@C:8KJ6! :.! ;-?!
C6?6H:?!G!:.!:;!<:6<8-!89<@6;E!'86!,6D6L!>:!H@K68!,-.!?@!D8->9K9-?-!
9.<:;:,<-! G! ?@! A6?<6! ?679>@8J6! G! ?9CD;:C:.<:! j:?<68j! :.! ;-! N@:!
=6,J6E!4@!C:.<:!:?<676!;;:.6!G!A6,J6E!!
!
*->6AJ6! 8:,@:8>-! ;6! D89C:86! ,=68;6! N@:! >9! ,-.<6.>-! ,-.! ?@!
6?9?<:.,96E! 4@! D8:?:.,96! C:! 8:?@;<676! <-<6;C:.<:! 9.<9C9>6<-896M!
?67J6!N@:!;6!?@G6!:86!@.6!>:!;6?!C:.<:?!CP?!D8-B@.>6?!>:!.@:?<8-!
<9:CD-E!49.!:C768K-M!?:!?:.<I!H@?<-!B8:.<:!6!CJ!,-C-!@.!,-;:K96;!
;;:.-! >:! :.<@?96?C-E! 4@! 6<:.,9I.! G! ?@! ,@89-?9>6>! 9.6K-<67;:! C:!
=:,=9L68-.! >:! <6;! C->-! N@:! C:! ?-8D8:.>J! 8:A:;6.>-! .@:A6?!
B6,:<6?!>:!C9!D:.?6C9:.<-E!4@!K:.9-!:86!,-.<6K9-?-E!4@!D8:?:.,96!
G! 8:,-.-,9C9:.<-! =6.! ?9>-M! >:?>:! :.<-.,:?M! @.6! B@:.<:! >:!
9.?D986,9I.!D686!CJE!!
!
(6!Y;<9C6!A:L!N@:!;-!A9M!,@6.>-!6K-.9L676!:.!:;!=-?D9<6;M!C:!>9H-a!
m"6789:;;:M!.-!A-;A:8S!6!>6.L68!,-.<9K-E!!
!
+67;I! ,-.! K86,96! G! >9K.9>6>M! 6D:.6?! @.! ;:A:! C6<9L! >:! <89?<:L6E!
"8:K-8G!G!G-M!:;!D:.?6>-8!G!;6!769;689.6M!:;!>Y-!CP?!9.A:8-?JC9;M!
.-?! :.,-.<86C-?! :.! @.! <:88:.-! ,-CY.M! D8-,:>:.<:?! >:! >9?<9.<6?!
>98:,,9-.:?E! #C7-?! =67J6C-?! >:>9,6>-! .@:?<86?! A9>6?! 6!
9.A:?<9K68!;-!N@:!"8:K-8G!;;6C676!j;6!D6@<6!N@:!,-.:,<6jE!Q-!;-!
;;6C-!C6D6?M!C6D6?!D686!,-8:-K86B968!.@:?<86!:.:8KJ6!G!;;:A6C-?!
6;! ST<6?9?M! 6! ;6! D;:.9<@>E! ';! <8676H-!>:!"8:K-8G!:86!9.<:;:,<@6;U!:;!
CJ-M!BJ?9,-E!'?<-G!?:K@86!>:!N@:!S;!,-CD8:.>9I!:;!CJ-!C:H-8!N@:!
G-!:;!?@G-M!D:8-!?@!A6;-86,9I.!>:!C9?!>:?,@789C9:.<-?!9.<@9<9A-?!
8:?@;<I! @.! :?<9C@;-! >:B9.9<9A-E! F@:! S;! :;! D89C:8-! :.! 9.?<68C:! 6!
:?,89798!:?<:!;978-E!!
!
';!<:6<8-!89<@6;!D8-.<-!?:!,-.A98<9I!:.!:;!,:.<8-!>:!C9?!6,<9A9>6>:?E!
F-8CS! @.6! ,-CD6OJ6! >:! <:6<8-! :TD:89C:.<6;! D686! :T,6A68! :.! ;6?!
8@9.6?! >:! .@:?<86?! D?9N@9?! ,-.<:CD-8P.:6?M! D686! :TD;-868! ;6!
A:8>6>M! D686! 6=-.>68! =6?<6! @.! .9A:;! >:! 6@<:.<9,9>6>! N@:! D68:,J6!
B6;<68E! #! C:>9>6! N@:! >86C6<9LP76C-?! G! 89<@6;9LP76C-?! .@:?<8-!
A96H:! D-8! ;-?! D69?6H:?! 9.<:89-8:?! >:;! D?9N@9?C-M! ;6?! D:8?-.6?! N@:!
.-?!8:@.J6C-?!6!<8676H68!:.!:?<-!.-?!,-.A:8<9C-?!:.!@.!,-.H@.<-!
>:!A:8>6>:8-?!K@:88:8-?E!2@86.<:!<8:?!6O-?!;6!-786!B@:!@.!D8-,:?-!
,-<9>96.-! G! ,-.<9.@-! N@:! 8:B;:H676! ;6! :TD:89:.,96! >:! A9>6! G! ;6?!
9.N@9:<@>:?!?9:CD8:!,6C796.<:?!>:!;-?!6,<-8:?E!!
!
#! :?<:! <8676H-! ;:! >9! :;! .-C78:! >:! j3988-8?j! t'?D:H-?uM! .-C78:!
<6C79S.! >:! ;6! ,-CD6OJ6E! j3988-8?j! :86! ;6! =9?<-896! >:! @.! CS>9,-M!
@.! 67-K6>-M! @.! >-.! .6>9:M! @.6! D:;@N@:86M! @.6! 769;689.6! >:!
,6768:<M! @.6! D89.,:?6! >:! ,@:.<-! >:! =6>6?M! @.! C:<6BJ?9,-!
:T9?<:.,96;9?<6!9.>:D:.>9:.<:!G!@.6!,=6CP.M!8:@.9>-?!:.!@.6!-786!
>:!@.!?-;-!6,<-!:.!;6!N@:!6,<-8:?!G!DY7;9,-!?:!A:J6.!6!?J!C9?C-?!
,-.! =@C-8! G! ,-CD6?9I.E! #,<@6C-?! D686! DY7;9,-?! >:! C9;:?! >:!
D:8?-.6?!G!D686!DY7;9,-?!>:!.-!CP?!>:!?:9?E!(-!=9,9C-?!:.!<:6<8-?M!
>:?A6.:?M!9K;:?96?!G!6@>9<-89-?!>:!?9.>9,6<-?M!:.!,9@>6>:?!G!:.!:;!
,6CD-M!:.!:;!'?<:!G!:.!:;!):?<:E!2-.>:N@9:86!N@:!6,<@P86C-?M!:;!
:?,:.689-!:86!:;!:K-!=@C6.-M!:;!<9:CD-!:86!=-G!G!:;!;@K68M!<->6?!
D68<:?E!'86!@.!<8676H-!,6<P8<9,-M!,-.A:8<9>-!:.!89<-!>:!D6?6H:!D686!
,6>6!@.-!>:!.-?-<8-?E!!
!
';! <8676H-! ?:! =9L-! CP?! D8-B@.>-! 6! C:>9>6! N@:! ;-! ,-CD8:.>J6! G!
,6D<676!;6?!8:;6,9-.:?!:.<8:!?@?!:;:C:.<-?E!';!<:6<8-!:TD:89C:.<6;!
C:! 8:?@;<676! @.! ;67-86<-89-M! @.! ;@K68! >-.>:! 9.A:?<9K68! C9!
-7?:?9I.a! :;! ?9K.9B9,6>-! 8:6;! >:! ?:8! @.! ?:8! =@C6.-! J.<:K8-E!
X-.A:8<J6C-?!.@:?<86?!A9>6?!:.!68<:M!:.!>6.L6?M!:.!,6.,9-.:?M!:.!
D-:C6?M!:.!<:6<8-M!G!:.!:?-!,-.?9?<J6!;6!,@86,9I.E!!
!
j3988-8?j! <6C79S.! B-8CI! @.6! 76.>6! >:! 8-,Ri.i8-;;! @876.-!
D89C9<9A-!>:>9,6>6!6!,-CD-.:8!CY?9,6!D686!:;!<86.,:E!X-C:.,S!6!
<86L68!:;!C6D6!>:!;6!9.:8,96!6;!ST<6?9?!:.!89<C-!G!CY?9,6!6;!C9?C-!
<9:CD-! N@:! ;-! >86C6<9L676E! 56?S! 9.<:8C9.67;:?! =-86?! :.! @.!
:?<@>9-! >:! K8676,9I.M! 76H-! D8:?9I.M! ,-C9:.>-! D6A-! 6;! Z=9?RG! >:!
,:.<:.-! 6! ;6?! <8:?! >:! ;6! C6O6.6M! 7@?,6.>-! ;-?! ,6C9.-?! =6,96! :;!
ST<6?9?!6!<86AS?!>:!;6!<:,.-;-KJ6!C->:8.6E!!
!
(6! CY?9,6! 8:?@;<6! :?:.,96;! 6;! A96H:! ,=6CP.9,-! C->:8.-E! '?! ;6!
9.?D986,9I.M! ;6! K@J6M! :;! ;;6C6>-E! 26! C68,-! 6! .@:?<86?! =9?<-896?M! 6!
.@:?<8-?!C9<-?M!6!.@:?<8-?!,-86L-.:?!G!6;C6?E!+67;6!6;!:?DJ89<@!>:!
.@:?<8-!<9:CD-E!3@,=-?!>:!C9?!,=6C6.:?!D8:B:89>-?!?-.!68<9?<6?!
>:!8-,RE!58-767;:C:.<:!.9!?9N@9:86!?:D6.!N@:!?-.!,=6C6.:?M!D:8-!
?67:.! ,IC-! ;;:K68! 6;! ST<6?9?! G! A-;A:8M! G! ?67:.! ;;:A68! 6! -<8-?E!
5@:>:!N@:!.-!<:.K6.!;9,:.,96M!D:8-!?67:.!,-.>@,98E!!
!
3@,=-?!,=6C6.:?!=6.!A9A9>-!G!=6.!C@:8<-!6!89<C-!>:!8-,Ri.i8-;;M!
,68<-K86B96.>-!?@?!A96H:?!G!>6.L6.>-!?@?!>:C-.9-?!:.!,-.,9:8<-?!
:.!:?<6>9-?!D-8!<->-!:;!C@.>-E!49!<:.:C-?!?@:8<:M!.-?!;;:A6.!,-.!
:;;-?E!!
!
';!8-,Ri.i8-;;!?:!=6!,-.A:8<9>-!:.!@.6!B-8C6!>:!CY?9,6!@.9A:8?6;E!
b6! CP?! 6;;P! >:! B8-.<:86?M! CP?! 6;;P! >:! ;6! D-;J<9,6M! ;6! 8:;9K9I.M! ;6!
:,-.-CJ6M!;6!,@;<@86M!;6!?-,9-;-KJ6M!:;!;:.K@6H:M!;6?!,-?<@C78:?!G!
;6?! 9>:-;-KJ6?E! ';! 8-,Ri.i8-;;! ;:! =67;6! >:! ;97:8<6>! 6;! 6;C6E! '?! :;!
;;6C6>-! ,=6CP.9,-! ,-.<:CD-8P.:-a! A@:;<6! 6;! 89<C-M! 6;! ;6<9>-M! 6;!
,@:8D-M!6!;-?!B@.>6C:.<-?E!!
!
%-,R!D686!;6?!?:;A6?!<8-D9,6;:?M!D686!;-?!.9O-?!=6C789:.<-?M!D686!
;-?! ,6CD-?! 9.,:.>96>-?M! D686! ;-?! ?9.! <:,=-M! D686! ;-?! D89?9-.:8-?!
D-;J<9,-?E!46,Y>:;-M!KJ86;-M!,PC796;-E!!
!
(-?!,-.,9:8<-?!>:!8-,R!?-.!,:8:C-.96?!<8976;:?!C->:8.6?!>-.>:!:;!
ST<6?9?! ,-C@.9<689-M! :;! C-C:.<-! :.! N@:! ;6! CY?9,6! G! :;! DY7;9,-!
?-.! @.-! :.! :;! 89<C-M! :?! @.6! D-?979;9>6>! 8:6;E! X-C-! @.6!
:TD:89:.,96!8:;9K9-?6M!@.6!?6.<6!,-C@.9I.E!0@:?<8-?!HIA:.:?!:?<P.!
=6C789:.<-?!>:!@.9>6>!G!S?<6!:?!?@!:?D:86.L6E![@S!C686A9;;6!N@:!
<->-! <:.K6! ;@K68! :.! @.! C:>9-! :.! :;! ,@6;! ?I;-! .-?! A:.>:.!
,6C9?:<6?! :?<6CD6>6?! G! .-! ,@;D6?M! -7;9K6,9-.:?M! H:868N@J6?M!
,:.?@86?!G!>-KC6?E!!
!
0-! <->6?! ;6?! :?<8:;;6?! >:! 8-,R! ?-.! ,=6C6.:?M! .9! <->-?! ;-?!
,=6C6.:?! ?-.! :?<8:;;6?! >:! 8-,RE! 5:8-! :?! @.! 7@:.! ;@K68! D686! @.!
,=6CP.!C->:8.-M!>:?>:!:;!,@6;M!;-?!N@:!:?<P.M!;:!=67;6.!6;!D;6.:<6!
,-C-! 6! @.! <->-E! 4@?! ,6.,9-.:?! ;;:K6.! 6;! .Y,;:-! >:;! ,-86LI.!
@.9A:8?6;M! .-?! <-,6.! 6;;J! >-.>:! <->-?! A9A9C-?M! .-?! 9.?D986.E! (-?!
,=6C6.:?!>:;!8-,Ri.i8-;;!,68<-K86BJ6.!:;!C6D6!,-.!D-:?J6!G!?-.9>-M!
D:8-!?-78:!<->-!,-.!:.:8KJ6E!0-?!=67;6.!D-8!>:76H-!>:!;6!C:.<:E!
3:!=6.!6,-CD6O6>-!:.!C9?!A96H:?!@.6M!G!-<86!A:LM!=6.!?9>-!C9?!
CP?!D->:8-?-?!6;96>-?!:.!:;!<8676H-E!!
!
lll!
!
'?<:! ;978-! .:,:?9<6! ?:8! 769;6>-E! 26.L6>-! :.<8:! ;J.:6?E! '?M! :.! ?J!
C9?C-M! @.! A96H:! ,=6CP.9,-M! @.6! 9.9,96,9I.E! '?! @.6! 9.A9<6,9I.! 6!
>:?,@7898!G!:TD;-868!:;!D8-D9-!G-!,=6CP.9,-E!0-!8:N@9:8:!?6;98!6!
,-CD868! D;@C6?M! .9! ?9N@9:86! <-,68! @.! <6C7-8E! 5:8-! ?J! 8:N@9:8:!
:?,@,=68! :;! ,-CDP?! >:;! D8-D9-! ,-86LI.M! :.,-.<868! :;! 89<C-!
D:8?-.6;M! ,6.<68! ;-?! D8-D9-?! 7;@:?M! :?,89798! @.6! =9?<-896! D8-D96M!
6,<@68! ;6?! B6.<6?J6?! D:8?-.6;:?! G! N@:! ,6>6! @.-! ,-.<:CD;:! ?@?!
A9?9-.:?E! '?! @.! A96H:! L:.m-,,9>:.<6;m@876.-mD89C9<9A-m
,-.<:CD-8P.:-mG6M! @.! A96H:! 6! ;6! D;:.9<@>M! @.6! 9.9,96,9I.! :.! @.6!
D:8?D:,<9A6!,=6CP.9,6E!!
!
'?<:! ;978-! 9.9,96! :.! ;-?! ,9.,-! D->:8:?! ?6K86>-?! .6<@86;:?! G!
.:,:?689-?! D686! ?-78:A9A98a! :;! D->:8! >:! ?:8M! :;! D->:8! >:! 6C68M! :;!
D->:8!>:!?67:8M!:;!D->:8!>:!A:8!G!:;!D->:8!>:!?6.68E!'?<-?!?-.!;-?!
A:8>6>:8-?! D->:8:?E! (6! C6G-8J6! >:! .-?-<8-?! <:C:C-?! 6;!
A:8>6>:8-!D->:8E!(6!A9<6;9>6>!6@<S.<9,6!:?!:?,6?6!G!:TD:89C:.<68;6!
:?! ,-C-! ?:.<98?:! 6886.,6>-?! >:! @.! ;68K-! ?@:O-E! 49! N@:8:C-?!
>:?D:8<68! >:! ;6! C@:8<:! :.! A9>6! >:! @.6! :T9?<:.,96! 6D6K6>6M!
>:7:C-?!?@D:868!:;!C9:>-E!
!
(:?! -B8:L,-! @.6! D8P,<9,6! ,=6CP.9,6! >:! ,@:8D-M! ,-86LI.M! C:.<:M!
6;C6! G! :?DJ89<@E! 0-! ;6! -B8:L,-! ,-C-! @.! :A6.K:;9-E! '?! ?I;-! @.6!
D@:8<6! 6! 67898M! 6! <86AS?! >:! ;6! ,@6;! :?! D-?97;:! N@:! ?:! A:6.! 6! ?J!
C9?C-?M! @.6! -D-8<@.9>6>! D686! ;97:868! :;! ,@:8D-M! :TD8:?68! :;!
,-86LI.M!A6,968!;6!C:.<:M!>:?D:8<68!:;!6;C6!G!:.,68.68!:;!:?DJ89<@E!!
!
$@:.!A96H:E!!
 :;<(
!'6,&"&#,-#$%,&*+#
(
!=(1<>!?(>!(@!?(
!
!
!
!
!
n.-!:?!:T<86O-o!
C6.-!>:!>9-?!?9:.<-!:;!>:>-VC6.-!>:!>9-?!:CD9:L-!6!K9868!
C6.-!>:!>9-?!.-!C:!8:?9?<-V.-!<:!C68::?V.-!,69K6?!6=-86!
C:!A@:;A-!K98-!,-C-!>:8A9,=:VC:!A@:;A-!>9-?!:.!C68,=6VC:!A@:;A-!?:O-8!
.-!C:!D-.K-!.:8A9-?6!.-V!?I;-!C:!C@:A-!:.!-<86!>9C:.?9I.!
!
A:.M!C@SA:<:!:.!-<86!>9C:.?9I.!
A:.M!C@SA:<:!:.!-<86!>9C:.?9I.!
!
cvd
56<<G!4C9<=! !
!
!
!
(#! 5%&3'%#! *#%'#! X+#3]0&X#! ,-.?9?<:! :.! ;97:868! :;!
,@:8D-!D686!:TD:89C:.<68!:;!D->:8!>:!?:8E!!
!
'?!;6!D89C:86!D-8!>-?!C-<9A-?a!:?!D-8!>-.>:!>:7:C-?!:CD:L68!G!
:?!:;!B@.>6C:.<-E!';!,@:8D-!:?!;6!C:<PB-86!869K6;!>:!.@:?<86!A9>6!
G! ;6! :TD8:?9I.! >:! .@:?<86! :T9?<:.,96E! '?! .@:?<86! $97;96M! .@:?<86!
:.,9,;-D:>96M!;6!=9?<-896!>:!.@:?<86!A9>6E!*->-!;-!N@:!.-?!?@,:>:!
N@:>6! 8:K9?<86>-! :.! S;! G! D-8! S;! :?! 8:B;:H6>-E! ';! ,@:8D-! ?67:U! :;!
,@:8D-! >9,:E! (6! 8:;6,9I.! :.<8:! :;! G-! G! :;! ,@:8D-! :?! 9.>9A9?97;:M!
9.?-?;6G67;:M!9.:A9<67;:E!'.!:;!C6<89C-.9-!:.<8:!,68.:!G!:?DJ89<@M!
:;!>9A-8,9-!:?!9CD-?97;:M!?9!79:.!:?<-!.-!?9K.9B9,6!.:,:?6896C:.<:!
N@:!:;!C6<89C-.9-!?:6!B:;9L!-!79:.!;;:A6>-E!!
!
5-8!:?-!D-8!:;!,@:8D-!>:7:!,-C:.L68!:;!,6C9.-!>6.L6.<:!=6,96!;6!
D;:.9<@>E!4I;-!,@6.>-!;-!=679<6C-?!8:6;C:.<:!D->:C-?!,-C:.L68!
:;! A96H:! ?6.6>-8E! 3@,=-?! >:! .-?-<8-?! .-! :?<6C-?! ,IC->-?! :.!
.@:?<8-?! ,@:8D-?! .9! A9A9C-?! D;:.6C:.<:! D8:?:.<:?M! :.! B-8C6!
A9786.<:M!.@:?<86!,-8D-86;9>6>E!*6CD-,-!:?<6C-?!:.!,-.<6,<-!,-.!
;-?! 89<C-?! 7P?9,-?! >:! .@:?<86! A9>6! ,-8D-86;E! b9A9C-?! B@:86! >:!
.-?-<8-?! C9?C-?M! :.! .@:?<86! ,67:L6M! :.! .@:?<8-?! 8:,@:8>-?M! :.!
.@:?<8-?! 6.=:;-?M! ,-C-! <:886<:.9:.<:?! 6@?:.<:?! >:! .@:?<86?!
D8-D9:>6>:?E! 1.! B-;;:<-! N@:! @.6! A:L! ;:J! :.! :;! ,-.?@;<-89-! >:! @.!
N@98-D86,<6! >:,J6a! j49! .-?! >:?D-H6C-?! >:! .@:?<8-?! ,@:8D-?M!
n>I.>:!A6C-?!6!A9A98ojE!!
!
%:,@:8>-!?9:CD8:!;6!-,6?9I.!:.!N@:!C:!:.,-.<8S!,-.!@.!8679.-!:.!
@.!,:.<8-!,-C:8,96;E!0-?!D@?9C-?!6!,-.A:8?68!G!;:!D8:K@.<Sa!!
mn(-?!H@>J-?!->96.!?@?!,@:8D-?!<6.<-!,-C-!;-?!,6<I;9,-?o!
4:! :,=I! 6! 8:J8! B9.K9S.>-?:! :?,6.>6;9L6>-M! D:8-! ;@:K-! C:! >989K9I!
@.6! C986>6! :.9KCP<9,6E! #;! D68:,:8M! ;:! =67J6! <-,6>-! @.! D@.<-!
?:.?97;:E! 3:! ,-.<I! N@:! 6,67676! >:! :.<:8868! 6! ?@! D6>8:M! <6C79S.!
8679.-E!'.!:;!;:,=-!>:!C@:8<:!;:!D8:K@.<I!6!?@!D6>8:a!!
mn[@S!B@:!;-!CP?!9CD-8<6.<:!:.!<@!A9>6o!n(6!*-86=o!!
m39!,@:8D-M!8:?D-.>9I!:;!6.,96.-E!!
m3:! N@:>S! D6?C6>-! m,-.<676! 6=-86! :;! =9H-M! N@9:.! D:8C6.:,9I!
@.-?!9.?<6.<:?!:.!?9;:.,9-!,-.!;6!C986>6!B9H6!:.!@.!D@.<-!>9?<6.<:M!
<86?!;-!,@6;!>9H-am49:CD8:!,8:J!N@:!C9!,@:8D-!:86!?I;-!@.!A:=J,@;-!
D686!;6!C:.<:U!6;9CS.<6;-M!AJ?<:;-!G!:.AJ6;-!6!+68A68>E!!
!
4:8! m:T9?<:.,96M! :.:8KJ6M! A9<6;9>6>m! ?9K.9B9,6! N@:! .@:?<8-! :?DJ89<@!
;;:.6! .@:?<8-! ,@:8D-E! 0@:?<8-! ?:8!:.<:8-! :?<P! :.,68.6>-E! X@6.>-!
.-?! C986C-?! :.! :;! :?D:H-M! nN@S! A:C-?o! n@.6! C986>6! 6D6K6>6! G!
=@:,6o! n@.! D:,=-! =@.>9>-o! n@.6! ?-.89?6! B9.K9>6o! b6G6C-?! 6!
C986C-?E! n[@S! A:C-?o! 49! .-! :?! @.! ?:8! 789;;6.<:! N@:! 8:7-?6!
:.:8KJ6!G!D8:?:.,96M!N@9:8:!>:,98!N@:!.-?!:?,6C-<:6C-?!:;!>-.!>:!
;6! A9>6E! (-! ?S! D-8! :TD:89:.,96E!3:! =6! D6?6>-E! +:! A9?<-! C9;:?! >:!
G-:?! 6@?:.<:?M! <->-?! ;-?! =:C-?! A9?<-M! :.! :;! ?@7<:88P.:-M! :.! :;!
<8P.?9<-! >:! ;6?! =-86?! D9,-M! :.! :;! ?@D:8C:8,6>-M! D:8B9;6>-?! ,-.<86!
;6?! ;@,:?! C-8<:,9.6?! >:;! 6<68>:,:8E! Q! <->-?! ?67:C-?! N@:! ,-.!
B8:,@:.,96!?-C-?!@.6!>:!:?6?!D:8?-.6?E!!
!
5686! C@,=-?M! :;! ,@:8D-! :?! @.! :.:C9K-! <:C97;:! ,@G-?! 9.?<9.<-?M!
9CD@;?-?! G! 6D:<9<-?! >:7:.! ?:8! ,-.N@9?<6>-?M! >-C6>-?M! A:.,9>-?M!
?-C:<9>-?!G!8:>@,9>-?!6!?:8A9>@C78:E!!
!
&8I.9,6C:.<:M! :?-! :?! ;-! N@:! =6,J6! G-! ,-C-! 769;689.6E! #D8:.>J! 6!
9K.-868M! .:K68M! ,-.<8-;68M! C6;<86<68! G! 67@?68! >:! C9! ,@:8D-E! 467J6!
,IC-!:T9K98;:!D6?-?!>:!B6.<6?J6M!,IC-!8:6.9C68;-!,-.!@.6!>8-K6!G!
>:H68;-!B@:86!>:!,-C76<:!,-.!-<86M!,IC-!=6,:8;:!D6>:,:8!=6C78:!
G!,IC-!6>-8.68;-M!D:8-!.-!,-.B9676!:.!S;M!.-!C:!K@?<676E!0-!:?!
>:!:T<86O68!N@:!.-!=679<686!C9!,@:8D-M!.9!N@:!8686!A:L!>:H686!N@:!
C9!8:?D986,9I.!?:!:TD6.>9:86!D-8!>:76H-!>:;!,@:;;-E!';!CJ-!;;:KI!6!
?:8!@.!,@:8D-!>:?,-.:,<6>-!>:!;6?!-;6?M!;-?!89<C-?!G!;-?!,9,;-?!N@:!
,-CD-.:.! :;! -,S6.-! >:! C9! ?:8E! '86! ,6D6L! >:! 769;68M! D:8-! =67J6!
-;A9>6>-!,IC-!C-A:8C:!-!?:8!C-A9>6E!!
!
';!,6C9.-!N@:!C:!;;:AI!>:!A@:;<6!6!;6!A9>6!B@:!;6!>6.L6!:T<P<9,6E!
%:9.K8:?S!:.!C9!,@:8D-!6D8:.>9:.>-!6!C-A:8!C9!G-M!6!:H:,@<68!C9!
D8-D96! >6.L6! >:! 6>:.<8-! =6,96! 6B@:86M! G! .-! >:! 6B@:86! =6,96!
6>:.<8-E!X-.!:;!D6?-!>:!;-?!6O-?!>:?,@78JM!-7?:8A6.>-!C9!,@:8D-!
G! :;! >:! C@,=6?! -<86?! D:8?-.6?M! ;-?! ,9.,-! 89<C-?! ?6K86>-?! N@:!
,-.?<9<@G:.!;6!:?:.,96!>:!@.!,@:8D-!:.!C-A9C9:.<-M!>:!@.!,@:8D-!
A9A-a!F;@9>:LEEE!4<6,,6<-EEE!X6-?EEE!(989?C-EEE![@9:<@>E!!
!
!
47#!89#:4;:8#<41=89#9>?<>@89#
!
';!89<C-!:?<P!>:76H-!>:!C9!
';!89<C-!>:;!,6;-8!
';!89<C-!C:!8->:6!
';!89<C-!<9:.:!:;!,-.<8-;!
';!89<C-!:?<P!>:.<8-!>:!C9!
';!89<C-!D-?::!C9!6;C6!
!
cwd
5:<:8!"6789:;! !
!
&C6K9.:C-?! 6! 6;K@9:.! N@:! >6.L6! :.! ?-;:>6>M! .-?-<8-?! C9?C-?M!
?-78:! @.! :?,:.689-! >:?.@>-! G! -?,@8-! ,-.<86! @.! <:;I.! >:! B-.>-!
7;6.,-E! 2:! D9:! :.! D:8B:,<6! N@9:<@>M! :.! ?9;:.,9-! ,-C-! ;6! .-,=:M!
?:.<9C-?!;6!8:?D986,9I.!N@:!?:!:;:A6!G!?:!=@.>:M!?:!:TD6.>:!G!?:!
,-.<86:E!2:H6C-?!,6:8!;6!,67:L6!=6,96!6>:;6.<:M!?:.<9C-?!?@!D:?-M!
;6! =6,:C-?! K9868! ?-78:! ;-?! =-C78-?M!;6!C-A:C-?!688976!G!676H-M!
>:!@.!;6>-!6!-<8-E!3-A9C9:.<-?!D:?6>-?M!;:.<-?!G!>:?;9L6.<:?!N@:!
D:.:<86.!:.!;-?!=-C78-?E!(@:K-!;-?!,->-?a!C-A9C9:.<-?!D:?6>-?M!
;:.<-?M!N@:!:?,@;D:.!B-8C6?!:.!:;!:?D6,9-E!(@:K-!;6?!C6.-?!<-C6.!
;6!9.9,96<9A6!G!=6,:.!?@!D8-D96!>6.L6E!(6?!,6>:86?!?:!=6,:.!:,-!>:!
;6! B9:78:! :TD6.?9A6M! ?:! 76;6.,:6.! G! 76C7-;:6.M! -.>@;6.! G! K986.E!
(6?! 8->9;;6?! ?:! >-7;6.! G! ?:! :;:A6.M! >:?,897:.! 68,-?! D:N@:O-?! G!
K86.>:?E! F9.6;C:.<:M! ;-?! D9:?! ?:! >:?;9L6.M! D68:6.M! L6D6<:6.! G!
:TD:89C:.<6.! ,-.! @.6! >:,:.6! >:! B-8C6?! >:! ,6C9.68E! #B9.6C-?!
<->-?! ;-?! ,-CD-.:.<:?! >:! .@:?<8-! 9.?<8@C:.<-E! ';! ,@:8D-! :?<P!
;9?<-!D686!;-?!,9.,-!89<C-?!?6K86>-?E!!
!
(6?! ;@,:?! ?:! :.,9:.>:.! >:! 6! D-,-M! ,-C-! ;6! 6@8-86E! )<86! A:L! :;!
,@:8D-! :?<P! :.! N@9:<@>E! 4:.<9C-?! ;6! :;:A6,9I.! G! ;6! ,6J>6! >:!
.@:?<86!8:?D986,9I.M!;6!:TD6.?9I.!G!,-.<86,,9I.!>:!;6!,6H6!<-8P,9,6E!
0-?! :.<8:K6C-?! 6! ;6! B;@9>:L! >:;! 89<C-M! ;-! 9.<:.?9B9,6C-?M! ;-!
:T6K:86C-?a! 9.?D986C-?M! :;:A6C-?M! :TD6.>9C-?M! 6789C-?U! ;@:K-!
:?D986C-?M! =@.>9C-?M! ,-.<86:C-?M! ,:886C-?E! 0-?! :.<8:K6C-?! 6!
:?<6!-;6!>:!C-A9C9:.<-!@.6!G!-<86!A:L!=6?<6!N@:!.-?!:.,-.<86C-?!
>:?D:8:LP.>-.-?! ,-C-! @.! K6<-! N@:! 6,676! >:! >:?D:8<68?:E! '.!
B-8C6! D6@;6<9.6M! ;6! CY?9,6! >:! @.! ?6T-! ?-;9<689-! .-?! :.A@:;A:! :.!
?@?!>@;,:?!D68P7-;6?!>:!?-.9>-!G!.-?!,-.A:8<9C-?!:.!C-A9C9:.<-!
,-.<9.@-M!,8:6.>-!9.B9.9>6>!>:!B-8C6?!6;!C:,:8.-?!688976!G!676H-M!
:;:AP.>-.-?! G! =@.>9S.>-.-?! ,-C-! @.! D:?6>-! ?-;E! &.?D986C-?! G!
:?D986C-?!D8-B@.>6C:.<:M!.-!=6G!689?<6?!:.!.@:?<8-!C-A9C9:.<-M!
?I;-! ,@8A6?M! C-,9I.! :.! 9.<:8C9.67;:?! ,J8,@;-?E! X6>6! K:?<-!
:A-;@,9-.6!G!;@:K-!?:!<86.?B-8C6!:.!:;!?9K@9:.<:M!.@:?<8-!,@:8D-!
?:!=6!A@:;<-!@.!C68!>:!-;6?M!@.!C-A9C9:.<-!D->:8-?-M!,-.?<6.<:!G!
8J<C9,-! :.869L6>-! :.! ;6! <9:886M! 8:;6H6>-! G! ,:.<86>-M! B;@G:.<:! :.!
<->6?!>98:,,9-.:?E!!
!
'.<-.,:?! :.<86.! ;-?! <6C7-8:?M! G! ;-?! >:CP?! A9:.<-?M!
9.<:88@CD9:.>-! .@:?<8-! ?:C9m?@:O-! ,-.! ?@! :.:8KJ6! D@;?6.<:E! '?!
,-C-! ?9! :?<@A9S86C-?! 6<86D6>-?! :.! @.6! 8:D:.<9.6! <:CD:?<6>a! ;6?!
-;6?!?:!6K9<6.M!:;!,@:8D-!:?!6886?<86>-!D-8!:;!89<C-E!X-C:.L6C-?!6!
C-A:C-?! :.! @.! 8J?D9>-! ?<6,,6<-! >:! B-8C6?! >:B9.9>6?M! ,6>6!
C-A9C9:.<-!,-.!@.!D89.,9D9-!G!@.!B9.6;E!0-?!B@.>9C-?!:.!:;!89<C-!
>:! ;-?! <6C7-8:?M! ;-?! 786L-?! G! D9:8.6?! ?:! <86.?B-8C6.! :.!
9.?<8@C:.<-?! >:! D:8,@?9I.! N@:! K-;D:6.! :;! ?@:;-! G! :;! :?D6,9-!
,98,@.>6.<:E! 4-C-?! ?<6,,6<-! =:,=-! ,68.:M! :;! <-8?-! A986!
78@?,6C:.<:M! ;-?! 786L-?! ?-.! 8PB6K6?M! ;-?! D9:?! K-;D:6.! :;! D9?-! 6!
@.6!,-.!:;!D@;?-M!:T=6;6C-?!:.!@.!C-A9C9:.<-!:!9.=6;6C-?!A9>6!
:.! :;! ?9K@9:.<:E! ';! ,@:8D-! ?:! ?6,@>:M! ?:! 6K9<6M! ?:! 8:<@:8,:M! ,8:6!
:?N@:C6?! G! ;-?! 8:D9<:! =6?<6! N@:! ?:! 6K-<6.! G! ?@8K:.! -<8-?M! ,-C-!
CY?9,6!>:!5=9;9D!";6??E!'?<-!:?!H6LL!,-8D-86;E!!
!
#=-86!:;!89<C-!?:!9.<:.?9B9,6M!:;!,-CDP?!?:!6,:;:86E!4-78:D6?6C-?!
;6! B8-.<:86! G! :.<86C-?! :.! :;! ,6-?E! 5:8>:C-?! :;! ,-.<8-;E! ';! 89<C-!
.-?!6=-K6E!(6?!;@,:?!8:;6CD6K@:6.M!:;!:?,:.689-!K986!:.;-N@:,9>-E!
0-?!L6C7@;;9C-?!6!@.6!:?D:,9:!>:!89<-!D89C6;M!=@.>9S.>-.-?!,6>6!
A:L! CP?! :.! .-?-<8-?! C9?C-?M! :.! @.! <86.,:! >:?D9:8<-E! (-?! ^->-!
+:68<! $:6<! 28@CC:8?!! :?<6;;6.! D-8! ;-?! D68;6.<:?E! ';! ,@:8D-! K986!
A:8<9K9.-?6C:.<:M!B;P,,9>-!,-C-!@.6!C@O:,6!>:!<86D-M!;6!,-;@C.6!
-.>@;6M! ;6! ,67:L6! ?:! ?@:;<6M! ;6?! C6.-?! A@:;6.M! ;-?! D9:?! 6<6>-?! 6;!
89<C-E! 0-?! ?:.<9C-?! :;S,<89,-?M! ,-.:,<6>-?M! :.,=@B6>-?! 6! @.6!
:?D:,9:! >:! K:.:86>-8! K9K6.<:?,-M! 26.L6C-?! ,-C-! 8:;PCD6K-?M!
:T<:89-89L6C-?! :;! ,-86LI.! ,-.! :;! ,:8:78-! :.! D@.<-! C@:8<-M!
A9786.<:!C:.<:!A9A-?!G!,-CD;:<6C:.<:!,6I<9,-?E!
!
/@?<-!:.!:;!C-C:.<-!:.!N@:!,8::C-?!:?<6;;68!-!>:88@C76C-?M!.-?!
D-?6C-?!,-C-!@.6!D;@C6!?-78:!;-?!86?K-?!;9A96.-?!>:!.@:?<8-!?:8M!
:.! 89<C-! ;J89,-E! (6?! ;@,:?! ?:! B@.>:.! :.! <-.-?! D6?<:;M! ;-?! A9-;9.:?!
>:?:C7-,6.!:.!@.6!>@;,:!C:;->J6!G!:;!,@:8D-!?:!>:?;9L6!:.!,@8A6?!
C6H:?<@-?6?M! ,-C-! :.! @.! A6;?E! (6! A:.6! ;J89,6! :?! >:;9,9-?6! ,-C-!
B8@<6! B8:?,6M! H@K@:<-.6! ,-C-! @.6! .@<896M! 688@;;6! ,-C-! 789?6! >:!
A:86.-E! ).>@;6.<:?M! ?9.<9S.>-.-?! ;9A96.-?! ?-78:! .@:?<8-?! D9:?M!
K986C-?!,-C-!&?6>-86M!,6>6!A:L!CP?!;:.<-M!=6?<6!N@:!?-78:A9:.:!
;6!N@9:<@>E!!
!
0-?! >:H6C-?! ,6:8! 6;! D9?-M! ?:.<9C-?! 6?,:.>:8! G! >:?,:.>:8! ;6!
8:?D986,9I.M!,-.<86:8?:!G!:TD6.>98?:E!(6!N@9:<@>!:?<P!D;:.6!>:!?:8E!
2:! :?<68! A9A-E! 0-?! ?:.<9C-?! 86>96.<:?M! <86.?B-8C6>-?M! :T<P<9,-?E!
';!,@:8D-!:?<P!N@9:<-M!D:8-!D-8!>:.<8-!<->-!A9A:!:.!C-A9C9:.<-E!!
!
nX6D<6C-?! ;-?! 89<C-?o! n(-?! 8:,-.-,:C-?o! 4:K@8-! N@:! ?JE!
%:,-8>:C-?!;6!C:H-8!8:;6,9I.!?:T@6;!N@:!=6G6C-?!A9A9>-E!F@:8<:!
G! B;@9>6M! 6C67;:! G! ?@6A:M! D8-;-.K6>6! G! <9:8.6! :.! ?@! D8:PC7@;-U!
D@;?6.<:!G!;;:.6!>:!:.:8KJ6M!D6;D9<6.<:!?<6,,6<-!>:!D6?9I.!G!<:.?9I.!
,6@<9A6.<:! 6! C:>9>6! N@:! ,8:,:! :;! 68>-8! ?:T@6;U! ?6;A6H:M! ,6I<9,6M!
>:?:.B8:.6>6! CP?! 6;;P! >:! <->-! D:.?6C9:.<-! G! <:C-8! 6;! 9.9,968! :;!
-8K6?C-U! >@;,:! >:;:9<:! :.! ;6! 6C67;:! ?:K@89>6>! ;J89,6! >:;! 6786L-!
D:8B:,<-M! :.! ;6! ;@H@89-?6! >9?<:.?9I.! N@:! ?@,:>:U! B9.6;C:.<:M! ;6!
N@9:<@>! >:;! ,8:DY?,@;-M! ,@6.>-! <->-! ?:! A@:;A:! .J<9>-! G! 789;;6.<:!
8:,-8<6>-!,-.<86!;6!;@L!>:;!6<68>:,:8E!!
!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!
!0E!>:;!*Ea!R->-a!CY?9,6!H6D-.:?6M!76?6>6!:T,;@?9A6C:.<:!:.!9.?<8@C:.<-?!>:!D:8,@?9I.E!!
%:,-.-L,6C-?! ;-?! 89<C-?! >:;! .6,9C9:.<-! >:! @.6! ,896<@86E! ';!
<8676H-!>:!D68<-!,-C9:.L6!,-.!C-A9C9:.<-?!?@6A:?!G!-.>@;6.<:?!
>:;! A9:.<8:U! >:?:C7-,6! :.! ,-.<86,,9-.:?! B@:8<:?! G! D@.L6.<:?U!
,8:,:! :.! C:>9-! >:! >-;-8:?! 9.>:?,89D<97;:?! N@:! >:A-86.! :;! ,@:8D-!
=6?<6!:;!:?<6;;9>-!B9.6;!>:!D8:?9I.!N@:!:CD@H6!:;!7:7S!=6,96!6B@:86!
G!:.AJ6!,-889:.<:?!>:!6;:K8J6!6!<86AS?!>:!,6>6!,S;@;6M!,@;C9.6.>-!
:.!;6!N@9:<@>!:T<P<9,6!>:;!6786L-!6;!;6,<6.<:E!!
!
X-.! ;-?! 6O-?! =:! >:?,@79:8<-! N@:! :?<-?! 89<C-?! mB;@9>:LM! ?<6,,6<-M!
,6-?M! ;989?C-! G! N@9:<@>m! ,-.?<9<@G:.! ;6! :?<8@,<@86! B;@G:.<:M! :;!
20#M!>:!.@:?<86!A9>6!D?JN@9,6E!(6!BJ?9,6!.-?!:.?:O6!N@:!<->-!:?<P!
:.! C-A9C9:.<-! G! N@:! ;6! Y.9,6!B-8C6!6@<S.<9,6!>:!,-CD8:.>:8!;6!
8:6;9>6>! :?! D:.?6>6! :.! <S8C9.-?! >:! C-A9C9:.<-a! 89<C-?M!
A9786,9-.:?M!B8:,@:.,96?M!;:.K@6H:!>:!D:8C6.:.<:!,6C79-M!B;@H-E!!
!
0@:?<8-! >:?6BJ-! ,-.?9?<:! :.! <-C68! ,-.,9:.,96! >:! :?<-?! 89<C-?M!
:TD:89C:.<68;-?! >:! A:8>6>M! C:<:8.-?! :.! :;;-?E! 0:,:?9<6C-?!
6D8:.>:8! 6! 8:,-.-,:8! :.! N@S! 89<C-! .-?! :.,-.<86C-?M! ,IC-!
?:K@98;-!G!,IC-!,6C796>-U!D:8,9798!:.!N@S!89<C-!:?<P.!;-?!>:CP?!
G!>:!N@S!C6.:86!;-?!>9B:8:.<:?!89<C-?!8:?@;<6.!,-CD;:C:.<689-?!-!
>9?,-8>6.<:?E! 0:,:?9<6C-?! >:?,@7898! N@S! 89<C-! D8:>-C9.6! :.!
.-?-<8-?E!n4-C-?!>:;!<9D-!B;@9>-o!n>:;!<9D-!,6I<9,-o!n[@S!89<C-?!
,686,<:89L6.! 6! ;6?! D:8?-.6?! CP?! 9CD-8<6.<:?! :.! .@:?<86! A9>6o!
0:,:?9<6C-?! ?9.<-.9L68! ;-?! 89<C-?! -.>@;6.<:?! >:! .@:?<8-?! >J6?M!
?:C6.6?M!C:?:?!G!6O-?E!!
!
!
447#A<>:14:><#!89#<41=89#
!
nXIC-! D-.:8.-?! :.! ,-.<6,<-! ,-.! :?-?! 89<C-?! N@:! ?-.! :;! 9>9-C6!
C6<:8.-! >:! .@:?<8-! ,@:8D-o! (6! 8:?D@:?<6! CP?! ?9CD;:! :?!
jD86,<9,68;-?jM!:TD8:?68;-?M!:.<868!:.!:;;-?E!Q!;6!B-8C6!CP?!?9CD;:!
G! .6<@86;! >:! D86,<9,6>-?! ,-.?9?<:! :.! >6.L68;-?E! 0-! =6G! 8:K;6?! .9!
9.?<8@,,9-.:?! B9H6?M! G6! N@:! :.! Y;<9C6! 9.?<6.,96! .@:?<8-! ,@:8D-M!
.@:?<86!D8-D96!:.:8KJ6M!:?!.@:?<8-!C6:?<8-E!!
!
(6! >6.L6! :?! ;6! B-8C6! CP?! 9.C:>96<6! >:! :TD8:?68! ;-?! 89<C-?!
:?:.,96;:?! >:;! ,@:8D-U! :?! :?D-.<P.:6M! @.9A:8?6;E! )7?:8A:C-?!
,IC-! 8:?D-.>:.! 6! ;6! CY?9,6! ;-?! .9O-?! G! 8:,-8>:C-?! N@:! <->6!
,@;<@86! =@C6.6! D-?::! >6.L6?! N@:! :.,68.6.! ;-?! >9A:8?-?! 89<C-?E!
'.!C9?!<6;;:8:?!-B8:L,-!CY?9,6!6>:,@6>6!6!,6>6!89<C-!G!>:H-!N@:!
;-?!D68<9,9D6.<:?!>:?,@786.!?@!D8-D96!:TD8:?9I.a!:;!89<C-!B;@9>-!G!
,98,@;68!?:C:H6.<:!6;!<69!,=9!-!6!6A6.L68!6!<86AS?!>:!;6!C9:;M!;:.<-M!
C:;9B;@-M! :;:K6.<:U! ;-?! C-A9C9:.<-?! 78@?,-?M! >:B9.9>-?M!
?9.,-D6>-?!G!?:C:H6.<:?!6;!R686<:M!,-88:?D-.>9:.<:?!6;!?<6,,6<-U!:;!
:?<6;;9>-!?6;A6H:M!<8976;M!>:?,-.<8-;6>-!G!,68.6A6;:?,-!>:;!,6-?U!;6!
>6.L6! ;9A96.6M! >9PB6.6! G! :<S8:6! >:! ;6! B6?:! ;J89,6U! G! ;6! >96;S,<9,6!
:.<8:! C-A9;9>6>! :! 9.C-A9;9>6>M! ?9C9;68! 6! ;6! >:;! C9C-M! N@:!
,-.?<9<@G:! ;6! N@9:<@>! >9.PC9,6E! (6?! ,-8:-K86BJ6?! :?D-.<P.:6?! >:!
D:8?-.6?! N@:! H6CP?! =6.! ,@8?6>-! :?<@>9-?! B-8C6;:?! :.! >6.L6?! .-!
>:H6.!>:!?-8D8:.>:8C:a!?-.!<6.!B8:?,6?M!-?6>6?!G!,8:6<9A6?!,-C-!
;6! C6G-8J6! >:! ;-?! <8676H-?! N@:! =:! A9?<-! 8:6;9L68! 6! C@,=6?!
,-CD6OJ6?!>:!769;:E!!
!
*->6! D:8?-.6! D@:>:! D86,<9,68! ;-?! 89<C-?E! '?<P.! :.! .-?-<8-?! G!
B-8C6.!D68<:!>:!.@:?<86!.6<@86;:L6!:?:.,96;U!.-!<:.:C-?!CP?!N@:!
:A-,68;-?!D686!N@:!:.,@:.<8:.!?@!:TD8:?9I.!:.!.@:?<8-!D8-D9-!?:8!
?9.K@;68E! +:! <8676H6>-! ,-.! <->6! ,;6?:! >:! D:8?-.6?a! :?<8:;;6?! >:!
8-,RM! ?6,:8>-<:?M! .9O-?M! 6.,96.-?M! :?N@9L-B8S.9,-?! :! 9.<:;:,<@6;:?!
,-.<86,<@86>-?E! *->-?! =6.! >:?,@79:8<-! 6;! 769;68J.! 9.<:89-8! 6!
C:>9>6! N@:! :;! 8:,-889>-! D-8! ;-?! 89<C-?! ;97:8676! ?@?! C9:C78-?! G!
8:>:?,@78J6.! ?@! ,@:8D-E! +:! j:.?:O6>-j! 6! C9;:?! >:! D:8?-.6?! G!
H6CP?!=@7-!.9.K@.6!N@:!.-!D@>9:86!>-C9.68!;-?!89<C-?E!!
!
&.,;@?-!C9!6C9K-!4<6.;:GE!'.!`xqr!>9!@.6!,=68;6V>:C-?<86,9I.!:.!
;6! K86.! &K;:?96! 1.9<6896! >:! 46.! F86.,9?,-E! (@:K-! >:! ;6! 8:@.9I.M!
A9.-! 6! A:8C:! :.<@?96?C6>-! @.! =-C78:! >:! ?:?:.<6! G! ,9.,-! 6O-?!
N@:!6!86JL!>:!@.!6,,9>:.<:!;67-86;!=67J6!N@:>6>-!?-8>-!>:!@.!-J>-!
G! ,-.! @.6! ?:A:86! D68P;9?9?E! X-.! A-L! 6D:.6?! 68<9,@;6>6! C:! ,-.<I!
,@P.<6?! K6.6?! <:.J6! >:! 769;68E! (-! 9.A9<S! 6! C9! D8IT9C-! <6;;:8E!
#,@>9IM! G! >:?>:! :.<-.,:?! <8676H6! ,-.C9K-E! '.! ;-?! Y;<9C-?! >-,:!
6O-?M!K86,96?!6!;6!D8P,<9,6!8:K@;68!>:!;-?!89<C-?M!=6!?9>-!,6D6L!>:!
?@D:868! ?@! D68P;9?9?M! 67898?:! G! :TD6.>98! ?@?! C-A9C9:.<-?! G! ?@!
=67;6E!!
!
4<6.;:G! B@:! ,-C-! @.6! B;-8! C68,=9<6! N@:! A@:;A:! 6! B;-8:,:8E! (6!
D89C:86!A:L!N@:!;-!A9M!;;:A676!;-?!786L-?!8JK9>-?!,-.<86J>-?!,-.<86!
:;!D:,=-M!;6?!C6.-?!6D8:<6>6?!,-C-!K6886?!8:<-8,9>6?!G!:;!,@:8D-!
<:C7;6.>-! :.! @.! D:8D:<@-! :?<6>-! >:! ,6-?E! 5686! D86,<9,68! ;-?!
89<C-?M!4<6.;:G!D:.:<8I!:.!?@!:?<6>-!,6I<9,-!G!>:?>:!6;;J!?:!6789I!
,6C9.-! 6! ;-?! -<8-?! 89<C-?U! D89C:8-! :;! ?<6,,6<-M! ;@:K-! :;! B;@9>-M!
;@:K-!:;!;J89,-!G!B9.6;C:.<:!@.6!:?D:,9:!>:!N@9:<@>M!8:9.<:K86.>-!
D-,-!6!D-,-!?@!,@:8D-!6!-<86?!B-8C6?!>:!?:8E!4:K@98!;-?!89<C-?!;-!
8:;6HI!:.-8C:C:.<:!G!;-!6789I!6!<->-!:;!8:D:8<-89-!>:;!C-A9C9:.<-!
=@C6.-E!0-!=6,:!B6;<6!6O6>98!N@:!?@!D8-K8:?-!?:!=6!<86>@,9>-!:.!
@.! ,6C79-! <-<6;! :.! ?@! ,6;9>6>! >:! A9>6! GM! D686! CJM! =6! ?9>-! @.!
>:?,@789C9:.<-! C686A9;;-?-E! 4<6.;:G! ?:! ,-.A98<9I! :.! :;! :?DJ89<@!
67@:;-!>:!C9!<8676H-E!'.!;6!6,<@6;9>6>!@?6!8-D6!>:!769;:!G!K-886?!
C@G!K86,9-?6?M!G!.-!?I;-!=6!,6D<6>-!:;!:?DJ89<@!>:!;6!>6.L6U!?9.-!
N@:!=6!>:?688-;;6>-!@.!:?<9;-!D8-D9-!G!D:8?-.6;E!+6,9S.>-?:!B@:8<:!
6! ;-?! -,=:.<6M! =6! >:?,@79:8<-! ;6! >6.L6! >:! ;6! A9>6! G! :?! @.6!
,-.?<6.<:!B@:.<:!>:!6;:K8J6!:!9.?D986,9I.E!!
!
(6! K:.<:! ?:! ?-8D8:.>:! 6;! >:?,@7898! N@:! ;-?! 89<C-?! .-! ?I;-! ?-.!
,@86<9A-?M! ?9.-! N@:! <6C79S.! ?-.! :.:8K9L6.<:?! G! 8:;6H6.<:?E! #;!
<9:CD-! N@:! :TD;-86C-?! ;6! K6C6! ,-CD;:<6! >:! ;-?! C-A9C9:.<-?!
.6<@86;:?!>:;!,@:8D-M!.-?!A-;A:C-?!6!,-.:,<68!,-.!.@:?<86!:.:8KJ6!
6.9C6;! 9..6<6! G! ,-C:.L6C-?! 6! :?<68! D8:?:.<:?! :.! .@:?<8-?!
,@:8D-?E!!
!
'.! C9?! <6;;:8:?! @<9;9L-! CY?9,6M! :.! A9A-! -! K8676>6M! 6,-8>:! 6! ;-?!
89<C-?M! G! =6K-! @.6! 78:A:! >:C-?<86,9I.! >:! ,IC-! :?M! ,IC-! ?:!
?9:.<:!G!,IC-!?:!D@:>:!:.,68.68!,6>6!89<C-E!#!A:,:?!D8:?,9.>-!>:!
;6!CY?9,6!G!:.!?@!;@K68!6;9:.<-!6!;6?!D:8?-.6?!6!?:K@98!?@!D8-D9-!
?:.<9>-! >:;! 89<C-! 9.<:8.-E! 0-! :.?:O-! D6?-?M! :;! ,@:8D-! <9:.:! ;-?!
?@G-?M! ?@?! C-A9C9:.<-?M! ?@?! D8-D96?! C6.:86?! >:! :?<68! :.! ,6>6!
89<C-E! 2:?,@789C-?! .@:?<86! >6.L6! D86,<9,P.>-;6E! +:! K8676>-! @.!
,6?:<:!,-.!CY?9,6!D686!6,-CD6O68!:?<:!;978-!G!D686!K@968!6!,6>6!
D:8?-.6M! D:8-! ,6>6! @.-! D@:>:! =6,:8! ?@?! D8-D96?! K8676,9-.:?E! '?!
9CD-8<6.<:!>:?,@7898!N@S!.-?!C@:A:E!!
!
(-! 9>:6;! :?! 8:?:8A68?:! ;6! C9?C6! =-86! ,6>6! >J6M! ,9.,-! >J6?! 6! ;6!
?:C6.6M! G! >:>9,68! :?:! <9:CD-! 6! D86,<9,68! ;-?! 89<C-?E! X-.A9:.:!
-8K6.9L68?:!@.!=-8689-!N@:!8:?@;<:!6>:,@6>-M!?:6!C6O6.6M!<68>:!-!
.-,=:E!';!89<@6;!>:;!<8676H-!>:!C-A9C9:.<-!>:D:.>:!>:!,6>6!@.-E!
49!.-!>:?:6C-?!D86,<9,68!;-?!89<C-?!,6>6!>J6M!=6KPC-?;-!,@6.>-!
:;! :?DJ89<@! ;-! C@:A6E! 4:! D@:>:! D86,<9,68! 6! ?-;6?! -! :.! ,-CD6OJ6E!
5686!6;K@.6?!D:8?-.6?!B@.,9-.6!,-C-!@.6!C:>9<6,9I.!>96896E!5686!
-<86?M!:?!@.!:H:8,9,9-E!5686!CJM!6C76?!,-?6?!6!;6!A:LE!!
!
0:,:?9<68:C-?!8-D6!;9K:86!G!=-;K6>6!G!,6;L6>-!;9A96.-!6D8-D96>-!
D686! >6.L6M! -! ;-?! D9:?! >:?.@>-?E! 4:! D@:>:! @<9;9L68! :;! ,6?:<:!
K8676>-! -! ,-C:.L68! ,-.! 6;K@.6! ,;6?:! >:! CY?9,6! ?@6A:! G!
-.>@;6.<:E!(-!N@:!9CD-8<6!:?!N@:!D-?:6!@.!89<C-!B;@9>-M!?:6!8-,RM!
,;P?9,6! -! B-;R;-8:E! 49.<-.9,:C-?! ,-.! ;6! CY?9,6M! >:H:C-?! N@:! :;!
89<C-! .-?! D:.:<8:E! 49.<6C-?! ?@! D@;?-M! ?@?! :A-;@,9-.:?M! ?@?!
A69A:.:?E! (6! CY?9,6! :?! @.6! 6;96>6M! @.! 6;9,9:.<:M! @.6! 9.?D986,9I.a!
:A-,6! :?D-.<P.:6C:.<:! .@:?<8-?! 89<C-?! 9.<:8.-?! :! 9.>@,:! 6!
.@:?<8-!,@:8D-!6;!C-A9C9:.<-E!0-?!,-C:.L6C-?!6!C-A:8!D-,-!6!
D-,-! ?9K@9:.>-! :;! 89<C-! B;@G:.<:! >:! ;6! CY?9,6E! 0-?! :?<986C-?M!
-.>@;6C-?M! ?:.<9C-?! :;! D:?-! >:! ,6>6! C-A9C9:.<-! :.! :;! :?D6,9-M!
9.A:.<6C-?! .@:?<8-! D8-D9-! <69! ,=9E! X-.! ;-?! D9:?! B98C:?! ?-78:! :;!
?@:;-M! D:8,979C-?! ;-?! C-A9C9:.<-?! >:?,89<-?! D-8! ;6?! D9:8.6?M! ;-?!
786L-?!G!;6?!C6.-?!:.!:A-;@,9I.!,98,@;68!,-.<9.@6E!0-?!,:.<86C-?!
:.! :;! A9:.<8:M! <->-! C-A9C9:.<-! :CD9:L6! G! <:8C9.6! 6;;Ja! ?:! :;:A6!
,-.!;6!9.=6;6,9I.M!:T6K:86>6!G!D8-;-.K6>6M!G!?:!=@.>:!G!,-.<86:!
,-.!;6!:?D986,9I.!D-8!;6!7-,6E!#!C:>9>6!N@:!:;!:?DJ89<@!?:!C@:A:M!
>:HSC-.-?!?:.,9;;6C:.<:!B;@98!,-.!;6!CY?9,6E!0-!:T9?<:!@.6!B-8C6!
,-88:,<6! >:! =6,:8;-M! ?I;-! :T9?<:!;6! D8-D96E! 5-,-! 6! D-,-! :C:8K:8P!
.@:?<8-! D8-D9-! :?<9;-M! .@:?<86! C6.:86! >:! ?:8! D:8?-.6;U! ;-?!
C-A9C9:.<-?M!;6!8:?D986,9I.!G!:;!B;@H-!>:!;6!CY?9,6!?:!B@.>98P.!:.!
@.6! @.9>6>! >9.PC9,6M! 6! <6;! D@.<-! N@:! .-?! ?:.<98:C-?! 89<C-M!
B;@98:C-?E!!
!
#! ,-.<9.@6,9I.! 9.K8:?6C-?! 6;! #7&++&74E! (6! CY?9,6! :;:K9>6! >:7:!
<:.:8!@.!89<C-!D@;?6.<:M!C68,6>-M!>9.PC9,-E!2:H:C-?!N@:!:;!89<C-!
.-?!6<86D:E!(@:K-M!9.=6;6C-?!,-.!,6>6!C-A9C9:.<-!G!:TD@;?6C-?!
:;! 698:M! :.! B-8C6! :TD;-?9A6M! :C9<9:.>-! ,@6;N@9:8! ?-.9>-! N@:! .-?!
?6;K6E! (-?! C-A9C9:.<-?! ?:! A@:;A:.! CP?! 8PD9>-?M! 78@?,-?M!
76<9:.<:?M!,6>6!@.-!D-8!?:D686>-M!,-.!@.!D89.,9D9-!G!@.!B9.6;E!Q6!
.-! .-?! C-A:C-?! :.! ,J8,@;-?M!?9.-! :.! ;J.:6?! 8:,<6?! G! P.K@;-?M! :.!
B-8C6! ,-8<6! G! D:8,@?9A6M! ,-.! 689?<6?M! C9:.<86?! ;6! 8:?D986,9I.! ?:!
;97:86!,-.!?-.9>-?!8:?<6;;6.<:?E!X-C-!:.!<->-?!;-?!>:CP?!89<C-?M!
?9!,-.,:.<86C-?a!.@:?<86!C:.<:!:.!;-?!D9:?M!;6?!-;6?!?:!:T<:.>:8P.!
D-8! <->-M! :;! ,@:8D-! G! <-8.68:C-?! ,-.,9:.,96! D8-K8:?9A6! >:! ;6?!
>:CP?!L-.6?!6!C:>9>6!N@:!:;!89<C-!;6?!67?-876E!
!
5686!D6?68!6;!+&4#!C:!K@?<6!>:H68C:!;;:A68!D-8!<6C7-8:?!<8976;:?!
6B89,6.-?E!';!,6-?!68869K6!:.!;-?!89<C-?!B;@9>-!G!?<6,,6<-M!D:8-!;-?!
6,:;:86! G! >:?,-.<8-;6E! 0-?! ?6,@>:M! >6! A@:;<6! G! ;97:86! ;;:A6.>-!
,6>6! C-A9C9:.<-! 6;! ;JC9<:M! 6@.N@:! B98C:C:.<:! :.869L6>-! :.! ;-?!
D9:?E!0-?!>:H6C-?!98M!:.<8:KP.>-.-?!6!;6?!>:?,68K6?!G!6;!B8:.:?J!>:!
;6!CY?9,6E!+6,:C-?!6!@.!;6>-!:;!,:8:78-!G!;6!C:.<:!,-.<8-;6>-86M!
?-;<6C-?! :;! ,@:8D-M! ?9.! 7;-N@:-?M! 9.=979,9-.:?! .9! >@>6?M! ?I;-!
D@8-?! 8:C-;9.-?! 9.?<9.<9A-?E! '?! ;-! .@:?<8-M! n6! N@9S.! ;:! 9CD-8<6o!
s#>:;6.<:k!
!
(6?!<:CD:?<6>:?!>:;!,6-?!,-.>@,:.!.:,:?6896C:.<:!6;!68,-!989?!>:!
;6! 2&#$( 9A/3+&E! ';! <-.-! >:! ;6! CY?9,6! ?:! =6,:! ;9K:8-M! 6;:K8:M!
:?<9C@;6.<:E! (-?! C-A9C9:.<-?! ?-.! :<S8:-?M! ;Y>9,-?M! ;-?! D9:?!
6D:.6?! <-,6.! :;! ?@:;-M! >:?;9LP.>-?:M! 76;6.,:P.>-?:M! K986.>-! ?9.!
:?B@:8L-E!4:.<9C-?!;-?!D9:?!<6.!;9A96.-?!,-C-!@.6!K6,:;6U!<->-!:?!
:TD;-86<-89-!G!:.,6.<6>-8E!'?!:;!C-A9C9:.<-!>:;!K-L-!?:8:.-M!>:!
;6!,:;:786,9I.E!
!
5-8! Y;<9C-! ?-78:A9:.:! ;6! B*3$7*)E! 0-! ;6! 9.:8,96! .9! :;!
6D;6?<6C9:.<-! ?:>:.<689-E! ';! C-A9C9:.<-! ?:! A@:;A:! 9.<:89-8M! @.6!
?:.?6,9I.! >:! D;:.9<@>! A6,J6M! >:! ,-.,:.<86,9I.M! >:! D8:?:.,96!
A9786.<:E! 0-?! C-A:C-?! C@G! ;:.<6C:.<:M! -! .-?! C-A:C-?! G! .-?!
>:<:.:C-?M!@.6!G!-<86!A:LE!4:.<9C-?!;-?!D9:?M!:;!8-?<8-M!;6?!C6.-?M!
:;! ,@:8D-! :.<:8-E! (6! C:>9<6,9I.!G6! .-! :?! :;! C-A9C9:.<-M! ?9.-! ;6!
N@9:<@>! 9.<:8C:>96E! 5@:>:! 6?:C:H68?:! 6;! C9C-! -! 6;! 78:6R>6.,:E!
3-A:8?:!G!>:<:.:8?:E!56@?6E!3-A:8?:!G!>:<:.:8?:E!(6!8:?D986,9I.!
:?! =-.>6M! ;6! A9<6;9>6>! 9.<:.?6E! ';! <9:CD-! :?! 6=-86M! :;! ;@K68! 6N@JE!
X6>6!K:?<-!:?!<-<6;M!C:>9>-M!:;!,@:8D-!;;:.-!>:!6;9:.<-M!;6!C986>6!
>98:,<6E!!
!
[@9:.:?! D86,<9,6.! ;-?! 89<C-?! :.! B-8C6! 8:K@;68! :TD:89C:.<6.!
C:H-8J6?! 6?-C78-?6?! :.! ?@! 79:.:?<68E! 1.6! >:! C9?! 6;@C.6?! ?-;J6!
6,@C@;68! <->-! :;! :?<8S?! G! ;6! <:.?9I.! >:! ?@! A9>6! :.! ;6! 8:K9I.!
9.B:89-8!>:!;6!:?D6;>6E!X@6.>-!;6?!,-?6?!?:!;:!=6,J6.!>9BJ,9;:?!:.!?@!
A9>6!,-C-!,-.?@;<-86!>:!:CD8:?6?!G!D8-B:?-86!:.!@.6!:?,@:;6!>:!
,6D6,9<6,9I.! :CD8:?6896;M! ?@! :?D6;>6! ?:! 6,6;6C78676E! 2:7J6!
K@68>68! ,6C6! >@86.<:! >J6?! =6?<6! N@:! ;-?! :?D6?C-?! ,:>9:86.E! (6!
8:,@88:.,96!>:!;-?!<86?<-8.-?!;6!;;:AI!6!9.<:8.68?:!A6896?!A:,:?!:.!
@.!=-?D9<6;E!(-?!CS>9,-?!N@:8J6.!-D:868;6E!(@:K-!>:!D86,<9,68!;-?!
89<C-?!>@86.<:!A689-?!C:?:?M!<->-!?@!,@:8D-!,-C:.LI!6!?-;<68?:E!
'.!;6!6,<@6;9>6>M!,6>6!A:L!N@:!,-C9:.L6!6!>-;:8;:!;6!:?D6;>6M!:.!
A:L!>:!:.<8:K68?:!6!;-?!:?D6?C-?M!<86.?9<6!?@6A:C:.<:!;-?!89<C-?!
=6?<6! N@:! ;6! <:.?9I.! >:?6D68:,:E! X-C9:.L6! ,-.! C-A9C9:.<-?!
B;@9>-?! GM! :.! B-8C6! D8-K8:?9A6M! ?:! 9.<:8.6! :.! :;! :?<8S?! G! ;-!
6<86A9:?6E! 0-! A-;A9I! 6;! =-?D9<6;! GM! D-8! ?@D@:?<-M! H6CP?! ?:! -D:8IE!
3@H:8! <:.6L! G! 6C79,9-?6M! <@A-! N@:! A:8?:! ;9<:86;C:.<:! A-;<:6>6! G!
,6?9!D686;9L6>6!D-8!:;!>-;-8!6.<:?!>:!>:?,@7898!N@:!:;!C-A9C9:.<-!
:?!?6.6>-8E!!
!
3@,=6?! D:8?-.6?M! ,@6.>-! D86,<9,6.! ;-?! 89<C-?M! :.,@:.<86.!
6;K@.-?!C@G!BP,9;:?!G!.6<@86;:?!G!-<8-?!>9BJ,9;:?!G!>:?6;:.<6>-8:?E!
'.!.@:?<86!,@;<@86!<:.>:C-?!6!6,:D<68!,-.!B6,9;9>6>!;6!B;@9>:L!G!:;!
?<6,,6<-M! D:8-! .-?! 8:?9?<9C-?! 6! :.<868! :.! :;! ,6-?! G! :;! ;J89,-! .-?!
8:?@;<6! :T<86O-E! '.<8:K68.-?! 6! ;-?! 89<C-?! N@:! .6<@86;C:.<:!
8:?9?<9C-?!8:?@;<6!A9<6;M!D@:?!8:D8:?:.<6.!;6?!>9C:.?9-.:?!D:8>9>6?!
>:! .@:?<8-! ?:8E! 39! 6;@C.6M! D-8! :H:CD;-M! ?:! 8:?9?<J6! <6.<-! 6!
:TD:89C:.<68! :;! ,6-?! N@:! ?@B8J6! .P@?:6?! ,6>6! A:L! N@:!
9.K8:?P76C-?!:.!:?6!B6?:E!4-;J6!:.,-.<868;6!>-7;6>6!:.!@.!89.,I.!
?@H:<P.>-?:! :;! :?<IC6K-E! *:.J6! <:88-8! 6! D:8>:8! :;! ,-.<8-;M! 6!
:.<8:K68?:M! ?:6! :.! ;6! D9?<6! >:! 769;:M! :.! ;6! ,6C6M! -! :.! ?@! A9>6! :.!
K:.:86;E! 49.! :C768K-M! :?6! :.<8:K6! :?! :?:.,96;! D686! .@:?<86! A9>6!
:C-,9-.6;!G!?:T@6;!G!D686!A9A:.,968!;6?!,-?6?!:.!D8-B@.>9>6>!:.!
,@6;N@9:8!PC79<-E!'.!,-.?:,@:.,96M!D8:?<:C-?!6<:.,9I.!6!.@:?<86?!
8:?9?<:.,96?!G!6<8:APC-.-?!6!>:?,@7898!:?<6?!8:K9-.:?!9.:TD;-86>6?!
>:!.@:?<8-!?:8E!1.6!C6.:86!>:!,-C:.L68!:?!C:>96.<:!Y.9,6C:.<:!
CY?9,6M! <6;! A:L! @<9;9L6.>-! 6@89,@;68:?M! >:H6.>-! N@:! D:.:<8:!
D8-B@.>6C:.<:! :.! .@:?<8-! 9.<:89-8U! D-,-! 6! D-,-! >:?,@7898:C-?!
.@:?<86! ,6D6,9>6>! 9..6<6! D686! :;! 89<C-! :.! ,@:?<9I.M! G! :?:!
>:?,@789C9:.<-!.-?!?:8P!>:!:.-8C:!7:.:B9,9-E!!
!
*->-?! <:.>:C-?! 6! ?:.<9C-?! CP?! ,IC->-?! ,-.! @.! 89<C-! :.!
D68<9,@;68! -! ,-.! @.6! ,-C79.6,9I.! >:! 89<C-?E! 5-8! :H:CD;-M! G-!
6,<Y-!:?D-.<P.:6C:.<:!:.!89<C-!B;@9>-E!'?!7@:.-!6>A:8<98!,@P;!:?!
.@:?<8-!89<C-!D8:>-C9.6.<:!6!B9.!>:!>:?,@7898!,IC-!8:;6,9-.6C-?!
C:H-8! ,-.! -<86?! D:8?-.6?M! ;@K68:?!G! ?9<@6,9-.:?E! 49! @.6! C@H:8! :?!
>:!<9D-!B;@9>-!G!?@!C689>-M!>9K6C-?M!:?!?<6,,6<-M!,-C-!:?!C9!,6?-M!
>68?:! ,@:.<6! >:! :?<6! >9B:8:.,96! >:! 89<C-?! 7P?9,-?! D:8C9<98P!
,-CD8:.>:8! C:H-8! ,IC-! ?:! D;6.<:6.! ;6?! 8:;6,9-.:?a! @.-! A6!
?9:CD8:! >:! D89?6M! -89:.<6>-! 6! @.! -7H:<9A-M! C9:.<86?! ;6! -<86! A6!
>:?D6,9-M! 6,:D<P.>-;-! <->-E! #;! ,-CD8:.>:8! ;6?! >9B:8:.,96?! ?:!
D@:>:!6D8:.>:8!6!,8:68!;6!C:H-8!CY?9,6!D686!;6!A9>6!:.!,-CY.E!!
!
X-CD8:.>:8!;-?!89<C-?!.-?!678:!6!.@:A6?!D:8,:D,9-.:?E!5->8:C-?!
?9.<-.9L68!:;!89<C-!>:!;-?!;@K68:?!G!,-CD8:.>:8M!D-8!:H:CD;-M!N@:!
0@:A6! Q-8R! :?! @.6! ,9@>6>! ?<6,,6<-M! C9:.<86?! N@:! /6C69,6! :?!
;J89,6E!5->8:C-?!:.,-.<868!;6!B-8C6!>:!68C-.9L68!.@:?<86!:.:8KJ6!
,-.! :;! D@;?-! 6! .@:?<8-! 6;8:>:>-8! :.! @.! C-C:.<-! >6>-E! 4:8!
9.,-.?,9:.<:C:.<:!?<6,,6<-!:.!@.!?9<9-!N@9:<-!?9K.9B9,6!:?<68!B@:86!
>:! ?9.,8-.J6E! '?<6! >9?,-8>6.,96! 8J<C9,6! 9.,-.?,9:.<:! ?@,:>:! >:!
,-.<9.@-M! :.<8:! 6C6.<:?! N@:! ?:! ?6,6.! >:! N@9,9-! C@<@6C:.<:! D-8!
.-! >68?:! ,@:.<6! >:! N@:! ,6>6! @.-! -D:86! :.! 89<C-! >9?<9.<-! -! :.!
D:8?-.6?! N@:! A9A:.! :.! ;@K68:?! N@:! D-,-! 6! D-,-! ;6?! :.;-N@:,:.E!
0:,:?9<6C-?!,6D<68!;-?!89<C-?!>:!;6?!D:8?-.6?M!;@K68:?M!SD-,6?!>:;!
6O-M!?:C6.6?!G!>J6?M!G!6D8:.>:8!6!>6.L68!,-.!:;;-?E!!
!
nXIC-!?67:8!,@P;!:?!.@:?<8-!89<C-o!(6!C6.:86!CP?!BP,9;!,-.?9?<:!
:.!D86,<9,6>-?!G!>:?,@7898!,@P;!.-?!8:?@;<6!CP?!.6<@86;!G!D8-D9-E!
*6;! A:L! >:?,@786C-?! N@:! A9A9C-?! >:! @.6! B-8C6M! >9K6C-?M!
>9.PC9,6M! :.! ?<6,,6<-! -! :.! ,-.?<6.<:! ,6-?! :C-,9-.6;M! ,@6.>-!
.@:?<8-! 89<C-! .6<@86;! :?! -<8-E! *6C79S.! 8:?@;<6! ?:.,9;;-! >:?,@7898!
;-?!89<C-?!.6<@86;:?!>:!-<86?!D:8?-.6?M!,-C-!B6C9;968:?M!6C9?<6>:?!
-!,:;:789>6>:?E!';!89<C-!:?:.,96;!>:!@.6!D:8?-.6!:?!,-C-!?@!B98C6!
-!?@!=@:;;6!>9K9<6;E!(6!K:.<:!:?!,-C-!?:!C@:A:M!G!>6>-!N@:!?-C-?!
?:8:?! ,-CD;:H-?M! D->:C-?! :.,-.<86C-?! ,-.! ;6?! ,-C79.6,9-.:?!
CP?!A6896>6?M!,-C-!B;@9>:LV,6-?M!?<6,,6<-V;J89,-!-!,@6;N@9:8!-<86E!!
!
X-.?9>:8-!N@:!;6!D8P,<9,6!>:!;-?!89<C-?!:?!@.!:H:8,9,9-!,=6CP.9,-M!
D:8-! ;6! >6.L6! .-! :?! ;6! Y.9,6! B-8C6! >:! 8:6;9L6>-E! 1.6! A:L! N@:!
,-C:.,:C-?!6!:TD;-868!;-?!89<C-?!C:>96.<:!@.6!D8P,<9,6!8:K@;68M!
:.,-.<868:C-?! C@,=6?! -<86?! B-8C6?! >:! 67-8>6>-?E! 5-8! :H:CD;-M!
D->:C-?!,-88:8!;-?!>9?<9.<-?!89<C-?M!>:!D6?-?!;68K-?!G!B;@9>-?!6!@.!
<8-<:! C68,6>-M! ;@:K-! D6?-?! ;9A96.-?! G! B9.6;C:.<:! @.! >:;97:86>-!
,6C9.68! ;:.<-! D686! :.<868! :.! N@9:<@>E! *6C79S.! D->:C-?! ?:K@98!
,6>6! 89<C-! =6,9:.>-! K9C.6?96! 6:8I79,6M! .6>6.>-M! D6<9.6.>-! :!
9.,;@?-! ,6.<6.>-E! 1.6! D:8?-.6! N@:! <8676HI! ,-.C9K-! :.! D89A6>-!
,6.<6! ;-?! 89<C-?! C9:.<86?! C6.:H6! ?@! 6@<-CIA9;M! ;6! 9.<9C9>6>! ;:!
D:8C9<:!:.<-.68M!<6868:68!-!,6.<68!6!K89<-!D:;6>-!@.6!,6.,9I.E!'?<:!
=-C78:! :?! @.! 67-K6>-! >:! _6;;! 4<8::<! N@:! ?@B8:! >:! @.! <:>9-!
K:.:86;9L6>-! N@:! ;-! >:H6! :?<6.,6>-! :.! @.6! 9.<:.?6! 9.:8,96M! >:!
8-?<8-! 9CD6?97;:M! A-L! >:?A9<6;9L6>6! G! 6?D:,<-! ;P.K@9>-E! X@6.>-!
D86,<9,6!;-?!89<C-?M!>6.L6>-?!-!,6.<6>-?M!:;!C-A9C9:.<-!;:!A@:;A:!
6;!8-?<8-M!;6!;@L!6!;-?!-H-?M!;6!:.:8KJ6!6!;-?!D6?-?M!;6!?:8:.9>6>!G!:;!
:.<@?96?C-!6!;6!A-LE!'?<:!=-C78:!?:89-!G!?:.?6<-M!N@:!>:<:?<6!<->6!
D?9,-,=P,=686! G! <->-! >9?,@8?-! .:Z! 6K:M! C:! ,@:.<6! N@:! D86,<9,68!
;-?! 89<C-?! :?! ,-C-! ?:.<98?:! <86.?D-8<6>-! D-8! @.6! B@:8L6! 9.<:89-8!
B8:?,6! G! A9K-89L6.<:M! .6<@86;! G! D8-D96M! ,-C-! =6,:8! :;! 6C-8! ?9.!
?:T-M!,-C-!?:.<98!;6!D8-D96!6;C6E!X-C:.<6!;6!:TD:89:.,96!,-.!@.6!
:?D:,9:! >:! 8:?D;6.>-8! :T<P<9,-! N@:! .-! D@:>:! ,8::8! N@:!
:TD:89C:.<6E!(-?!89<C-?M!>:!C6.:86!,9:8<6M!,-.>@,:.!6;!ST<6?9?!>:!
8:,-.:,<68?:!,-.!:;!:?DJ89<@!>:;!,@:8D-M!G!;6?!B-8C6?!>:!67-8>6>-?!
?-.!C@,=6?!G!A6896>6?E!(-!Y.9,-!N@:!?:!.:,:?9<6!:?!;6!>9?D-?9,9I.!
6!=6,:8;-?E!!
!
!
4447#=>9>BC#<D1=4:8#
!
)<86!C6.:86!>:!;;:A68!;-?!89<C-?!6!;6!D8P,<9,6M!>:!9.,-8D-868;-?!6;!
,@:8D-M! :?! :;! C6?6H:! 8J<C9,-M! N@:! D:8C9<:! :TD:89C:.<68!
,-8D-86;C:.<:! ;6! B;@9>:L! G! ;6! N@9:<@>! G! :?! @.6! B-8C6! C@G!
7:.:B9,9-?6! G! ?6<9?B6,<-896! >:! 68C-.9L68! 8J<C9,6C:.<:! ,-.! -<86!
D:8?-.6E! ';! C6?6H:! :?! @.6! -D-8<@.9>6>! C686A9;;-?6! >:!
C6.<:.:C-?! ;9<:86;C:.<:! :.! ,-.<6,<-! ,-.! .@:?<8-! G-M! .@:?<86!
D68:H6M!6C9?<6>:?!:!=9H-?M!G!>:!?6.68!,-.!.@:?<86?!C6.-?E!0-!:?!@.!
;@H-! D686! 89,-?! .9! @.! D;6,:8! D686! =:>-.9?<6?! 6,686C:;6>-?! -! @.!
:@B:C9?C-! >:! j?:T-! D6K-jU! :?! @.6! 9.<:86,,9I.! 8J<C9,6! A9<6;! N@:!
>:7:8J6!B-8C68!D68<:!>:!;6!A9>6!>:!<->6!D:8?-.6E!!
!
';! C6?6H:! 8J<C9,-! ;97:86! :;! ,@:8D-M! <6.<-! >:! N@9:.! >6! ,-C-! >:!
N@9:.!8:,97:M!6!?@!B;@H-!>:!:.:8KJ6!:?:.,96;E!0-?!8:,-.:,<6!,-.!;-?!
,6.6;:?!.6<@86;:?!>:!.@:?<86!:.:8KJ6!G!>:?7;-N@:6!6N@:;;-!N@:!:?<P!
-7?<8@9>-M! BJ?9,6! G! D?9,-;IK9,6C:.<:E! ":.:86! D;:.9<@>M! 8:;6H6,9I.!
:T<P<9,6! G! .-?! N@9<6! ;6! ,-.,9:.,96!>:!;6!,67:L6!D686!:T<:.>:8;6!6!
<->-!:;!,@:8D-E!!
!
'?<:! C6?6H:! 8:N@9:8:! 6C79:.<:M! 6,<9<@>! G! ,-.,9:.,96E! 5@:>:! ?:8!
D86,<9,6>-! D-8! ,@6;N@9:86! ?9.! .:,:?9>6>! >:! :.<8:.6C9:.<-! .9!
<S,.9,6?!:?D:,96;:?M!?9.-!?I;-!>9?D-?9,9I.!D686!>68!G!.@<898!6!-<86!
D:8?-.6!D-8!D68<:!>:;!>6>-8M!G!D686!8:,9798!G!?:8!.@<89>-!D-8!D68<:!
>:;!8:,:D<-8E!!
!
'.!D89C:8!;@K68M!,-.A9:.:!,8:68!@.!6C79:.<:!?:8:.-E!'?<-!?@D-.:!
;6! ?:K@89>6>! >:! N@:! .-! ?:8:C-?! C-;:?<6>-?E! (6! =679<6,9I.! >:7:!
?:8! ,P;9>6! G! 6K86>67;:U! D@:>:.! @?68?:! A:;6?M! ;@L! ?@6A:M! CY?9,6!
<86.N@9;6M! 9.,9:.?-M! B;-8:?E! 'TD:89C:.<:C-?! D686! ,8:68! @.!
4=6=K89m(6! :.! :;! <9:CD-! G! :.! :;! :?D6,9-M! @.! ;@K68! >:! ?-;6LM!
D6,JB9,-! :! 9>:6;! :.! C:>9-! >:;! 6H:<8:-! ,-<9>96.-E! ';! C6?6H:! D@:>:!
;;:A68?:!6!,67-!:.!@.6!C:?6!6>:,@6>6M!:.!;6!,6C6!-!:.!:;!?@:;-E!
0:,:?9<68:C-?!6,:9<:!D686!C6?6H:?M!@.!6,:9<:!;9A96.-M!>:!6;C:.>86!
-! ?S?6C-M! BP,9;:?! >:! :.,-.<868! :.! <9:.>6?! >9:<S<9,6?M! G! 6;K@.6?!
<-6;;6?!K8@:?6?E!!
!
'.!?:K@.>-!;@K68M!;6!6,<9<@>!:?!:;!9.K8:>9:.<:!CP?!9CD-8<6.<:E!'?!
.:,:?6896! @.6! 6,<9<@>! >:! 6C-8! G! ?:8A9,9-! G! :;! >:?:-! >:!
D8-D-8,9-.68!6!;6!-<86!D:8?-.6!@.6!:TD:89:.,96!N@:!.-!D@:>:!<:.:8!
D-8!?J!C9?C6E!(6!:.:8KJ6!>:!>68!G!8:,9798!:?!,98,@;68E!(6!:.<8:K6!6!
>68!G!;6!:.<8:K6!6!8:,9798!?:!6;9C:.<6.!C@<@6C:.<:!D686!,-.?<8@98!
@.! B@:8<:! ,98,@9<-! >:! :.:8KJ6! ,@86<9A6E! '.<8:K68?:! >:! A:8>6>! 6;!
C6?6H:!?9K.9B9,6!.@<898!6!;6!-<86!D:8?-.6!,-.!;6!D8-D96!:.:8KJ6M!,-.!
:;!:?DJ89<@E!!
!
#;!D-,-!<9:CD-!>:!,-C:.L68!6!>68!C6?6H:?!:.!'?6;:.M!,-CD8:.>J!
N@:!.-!:86!?I;-!@.!D8-,:?-!BJ?9,-!G!?:.?-896;M!?9.-!@.6!:TD:89:.,96!
8:;9K9-?6E! &CD;9,676! 6C68! 6! C9! D8IH9C-! ,-C-! 6! CJ! C9?C6! :.!
B-8C6! C@G! ,-.,8:<6M! 789.>6.>-! 6! ;6?! >:CP?! D:8?-.6?! @.6!
:TD:89:.,96! 9.<:K86;! >:! ?@?! D8-D9-?! ,@:8D-?E! X@6.>-! >989KJ! :;!
:N@9D-!>:!C6?6H9?<6?!>:!'?6;:.M!:;!<8676H-!N@:!8:6;9LP76C-?!?:!C:!
6D68:,J6! ,6>6! A:L! CP?! ,-C-! @.6! -86,9I.! C-.P?<9,6! >96896E! 3:!
=6;;676!?9:CD8:!,-.!,@:8D-?!.@:A-?M!;6!C6G-8J6!>:!;6?!A:,:?!?9.!
>:,98! .9! @.6! ?-;6! D6;6786M! D:8-! :TD:89C:.<6.>-! @.! :.,@:.<8-!
D8-B@.>-!,-.!,6>6!@.-E!%:?@;<676!@.6!C686A9;;-?6!B-8C6,9I.!:.!
:;! 6C-8! j9CD:8?-.6;jM! ?9.! 6<6>@86?! .9! ,-CD;9,6,9-.:?M!
?9CD;:C:.<:! @.! >68! G! 8:,9798! :.! @.! ,J8,@;-! >:! D68<9,9D6,9I.!
C@<@6E! #;! =6,:8;6! >:?,@78J! =-.>-! :.! CJ! @.6! D68<:! >9A9.6! G! @.6!
,6D6,9>6>! D686! ;6! K:.:8-?9>6>! G! ;6! 9.<:8,-.:T9I.! N@:! .-! =67J6!
?9N@9:86! A9?;@C786>-! ,-.! 6.<:89-89>6>E! (6! -86,9I.! ,-8D-86;!
8J<C9,6! 8:?@;<I! <6.! ,@86<9A6! :! 9.<:K86>-86! D686! CJ! ,-C-! D686! ;6?!
D:8?-.6?!N@:!:TD:89C:.<676.!D;:.9<@>!76H-!C9!,-.<6,<-E!!
!
';! <:8,:8! B6,<-8! :?:.,96;! 6;! >68! @.! C6?6H:! :?! ;6! ,-.,9:.,96M! ?:8!
,-.?,9:.<:!>:!,@P.!8:;6H6>-!?:!:?<PE!0-!>:7:C-?!C6?6H:68!6!-<86!
D:8?-.6! ?9! .-?! :.,-.<86C-?! :.! @.! :?<6>-! >:! <:.?9I.! .:8A9-?6M!
D@:?!6,6768:C-?!D-8!9.?<9;68;:!.@:?<86!.:K6<9A9>6>E!'?!9CD-8<6.<:!
?:.<98?:!?@:;<-M!.6<@86;M!8:;6H6>-E!1.6!C6.:86!>:!;-K86>-!,-.?9?<:!
:.!D86,<9,68!D8:A96C:.<:!;-?!89<C-?M!:.!B-8C6!78:A:M!D686!;;:K68!6;!
C-C:.<-!>:;!C6?6H:!:.!@.!:?<6>-!>:!,6;C6!:.:8KS<9,6E!2@86.<:!:;!
C6?6H:!>:7:C-?!D:8C6.:,:8!,-.?,9:.<:?!>:!.@:?<8-!D8-D9-!:?<6>-!
>:!P.9C-M!<:.9:.>-!:.!,@:.<6!,IC-!.-?!?:.<9C-?!C9:.<86?!6A6.L6!
:;!D8-,:?-M!>:!C6.:86!N@:!<->-!S?<:!?:!>:?688-;;:!,-C-!@.!6,<-!>:!
C:>9<6,9I.!BJ?9,6E!!
!
*6C79S.!>:7:C-?!?:8!C@G!,-.?,9:.<:?!>:!;6!-<86!D:8?-.6E!#.<:?!
>:! 6D-G68! ;6?! C6.-?! ?-78:! :;! ,@:8D-M! ,-.A9:.:! K@68>68! ,9:8<6!
>9?<6.,96!D686!6?9C9;68!6;!-<8-M!D686!8:K9?<868!;6!B-8C6!>:!?@!,@:8D-!
G!?9.<-.9L68!N@S!.-?!>9,:!6,:8,6!>:!?@!D:8?-.6;9>6>E!)7?:8A:C-?!
,IC-!?:!C@:A:!:;!,@:8D-M!:;!6?,:.?-!G!>:?,:.?-!>:!;6!8:?D986,9I.E!
58:?<:C-?! 6<:.,9I.! 6! ,6>6! >:<6;;:M! ?9! ;-?! =-C78-?! :?<P.!
;:A6.<6>-?M! 8JK9>-?M! :.,-K9>-?M! ?9! ;6?! .6;K6?! ?:! :.,@:.<86.!
,-.<86J>6?! G! <:.?6?M! N@S! -,@88:! ,-.! ;6?! C6.-?M! ;6?! D9:8.6?EEE!
0:,:?9<6C-?!-7?:8A68!:?<:!,@:8D-!?9.K@;68!,-C-!?9!B@:86!:;!Y.9,-!
:.! :;! C@.>-! 6>:CP?! >:;! .@:?<8-M! D686! .-! 6,6768! 6D;9,6.>-! @.6!
<S,.9,6! 9.>9B:8:.,96>6M! ?9.-! ,-CD8-C:<9S.>-.-?! ,-.! :?<:!
,@:8D-VD:8?-.6! 6N@J! G! 6=-86E! ';! -7H:<9A-! :?! ?9.<-.9L68;-! G!
6,-CD6O6>-!,-C-!:.!@.6!>6.L6E!!
!
+67;-! >:;! j,@:8D-j! ?I;-! D686! ?9CD;9B9,68M!G6!N@:!:.!<->-!C6?6H:!
,@86<9A-!6?@C9C-?!N@:!:;!,@:8D-!:?!@.6!9.<:K89>6>!,@:8D-V:?DJ89<@!
:.! ;6! ,@6;! ;-! BJ?9,-M! ;-! :C-,9-.6;M! ;-! C:.<6;! G! ;-! :?D989<@6;! ?:!
:.<8:<:H:.! :.! @.6! @.9>6>! C9?<:89-?6! N@:! <86?,9:.>:! :;!
:.<:.>9C9:.<-!D:8-!D@:>:!A9A:.,968?:E!!
!
X-C:.L68:C-?! :;! ,-.<6,<-! D-8! :;! A9:.<8:M! ,@9>6.>-! N@:! ;6!
D:8?-.6!8:,:D<-86!:?<S!,IC->6!G!6789K6>6E!(6?!L-.6?!N@:!.-!=6.!
>:!C6?6H:68?:!D@:>:.!,@7898?:!,-.!@.6!<-6;;6E!X-;-,68!@.6!<-6;;6!
:.8-;;6>6! >:76H-! >:! ,6>6! <-79;;-! N@9<68P! D8:?9I.! 6! ;6?! 8->9;;6?E!
X6>6! A:L! N@:! ?:6! .:,:?689-! ,-.<8-;:C-?! ?9! ;6! D:8?-.6! ?:!
:.,@:.<86! ,IC->6! G! 8:;6H6>6! G! @<9;9,:C-?! <-6;;6?! 6>9,9-.6;:?!
>-.>:!?:6!D8:,9?-E!1.6!A:L!N@:!:;!8:,:D<-8!:?<S!6,-C->6>-M!.-?!
@79,6C-?!>:!D9:!-!?:.<6>-?!6!?@?!D9:?E!*86?!?9.<-.9L68!:;!,@:8D-M!
<-C6C-?!:;!D9:!,-.!6C76?!C6.-?!G!8:?D986C-?E!0-?!;9C9<6C-?!6!
8:?D9868M! 6! :?<68! 6;;J! ,-.! ;6! -<86! D:8?-.6E! 5-,-! 6! D-,-! ;6?!
8:?D986,9-.:?! :.<868P.! :.! ?9.,8-.J6! G! D->8:C-?! 8:;6H6C-?!
.-?-<8-?!<6C79S.E!!
!
0-<:C-?! N@:! :;! ,@:8D-! D@:>:! >9A9>98?:! :.! D68<:?a! D9:?M! D9:8.6?M!
.6;K6?M! :?D6;>6M! 786L-?M! C6.-?M! =-C78-?M! D:,=-M! :?<IC6K-M!
D:;A9?M! ,@:;;-! G! ,67:L6E! '?<6?! ?:,,9-.:?! D@:>:.! 6! ?@! A:L!
?@7>9A9>98?:a! D6.<-889;;6M! 8->9;;6M! C@?;-U! ;6?! >-?! C9<6>:?! >:! ;6!
:?D6;>6!?:D686>6?!D-8!;6!,-;@C.6U!;6?!D68<:?!>:;!786L-M!>:;!D:,=-M!
>:! ;6?! C6.-?M! :<,S<:86E! 0-! .-?! ,-CD:<:! ,6C7968! -! 6;<:868! :;!
,@:8D-M! ?9.-! =-.868! ;-! N@:! :?M! =-.868! ;6! B-8C6! >:! ;6! ,-.,9:.,96!
:TD8:?6>6!6;;J!G!6B98C6>6a!>:,98;:!j?Jj!6!:?<:!,@:8D-M!6!:?<:!D9:M!6!
:?<6! D9:8.6EEE! (6! 6,<9<@>! C:.<6;! >:7:! ?:8! ;-! CP?! D68:,9>6! 6! :?<6?!
D6;6786?a!j'?<6!:?!<@!C6.-!G!:?!7:;;6E!'?!D:8B:,<6!6!?@!C6.:86M!6?J!
,-C-!@.!P87-;M!@.6!=-H6M!@.!,-D-!>:!.9:A:!-!@.!K6<9<-!?-.!7:;;-?!G!
D:8B:,<-?! ?9! ?:! ;-?! ,-.?9>:86! D-8!;-! N@:! ?-.jE! '?<:! :?! :;! C:.?6H:!
:?:.,96;!>:;!C6?6H:a!,6>6!D68<:!>:!;6!D:8?-.6!:?!D:8B:,<6M!:?D:,96;M!
>9K.6! >:! ?:8! .@<89>6! G! ,@9>6>6E! 5:8,976C-?! ,6>6! D68<:M!
6D8:,9SC-?;6M! 9.B@.>PC-?;:! 6;9:.<-! 6! <86AS?! >:! ;6?! C6.-?M!
6C:C-?! ,6>6! L-.6! >:;! ,@:8D-! N@:! :?<P! >:;6.<:! >:! .-?-<8-?E!
#<:.>:8;-! >:! :?<6! C6.:86! 9.>@,98P! @.6! 8:?D986,9I.! 6,-CD6?6>6M!
68C-.9-?6!G!BP,9;M!Q!6,8:,:.<68P!.@:?<86!6@<-,-.,9:.,96E!!
!
';!9.K8:>9:.<:!:?:.,96;!>:;!,-.<6,<-M!;6!B8-<6,9I.M!;6!B89,,9I.!G!:;!
6C6?6C9:.<-! >:;! C6?6H:! >:7:! ?:8! ,-CD;:<-E! 0:,:?9<68:C-?!
C-A:C-?!>:!68<9,@;6,9I.!:.!68<9,@;6,9I.!:.!?:,@:.,96!,@9>6>-?6M!
>:;! <-79;;-! 6! ;6! 8->9;;6M! >:! ;6! 8->9;;6! 6;! C@?;-M! :<,S<:86E! 2:! ;-!
,-.<8689-M!;6!D:8?-.6!8:,:D<-86!N@:>6!,-.!;6!?:.?6,9I.!>:!N@:!6;K-!
B6;<6M! ?:! -C9<:! -! ?:! ?6;<:6E! 49! C6?6H:6C-?! :;! D9:M! =6KPC-?;-!
,-CD;:<6C:.<:E! 49K6C-?! ;-?! ,-.<-8.-?M! ;6?! =:.>:>@86?! G! ;-?!
D8-C-.<-89-?! >:! ,6>6! 8:K9I.! >:;! ,@:8D-M! :TD;-86.>-! :.!
D8-B@.>9>6>E!5686!8:?D9868!:.!68C-.J6!,-.!;6!-<86!D:8?-.6M!.@:?<86!
:.<8:K6! 6;! C6?6H:! >:7:! ?:8! A:8>6>:86M! 6D-8<6.>-! .@:?<8-! D8-D9-!
D:?-! G! D8:?9I.! 6! ,6>6! <-N@:E! (-! D:-8! N@:! D->:C-?! =6,:8! :?!
>:?;9L6C-?!6L68-?6C:.<:!D-8!;6!?@D:8B9,9:!>:!;6!D9:;!?9.!D:.:<868!
CP?! 676H-! G! ?9.! :.<8:K6C-?! >:! ;;:.-! :.! :;! D8-,:?-E! ';! <-N@:!
?@D:8B9,96;! >:?,@9>6>-! ?:! D:8,97:! >:! C6.:86! 76?<6.<:!
>:?6K86>67;:E! 0:,:?9<68:C-?! <6C79S.! 6,:9<:! ?@B9,9:.<:M! >:! C->-!
N@:!;6?!C6.-?!D@:>6.!>:?;9L68?:!,-.!B6,9;9>6>E!!
!
X-.!@.6!,6.<9>6>!C->:86>6!>:!6,:9<:!:.<979P.>-?:!:.!;6?!C6.-?!G!
,-.! ;6! B98C:! 8:?-;@,9I.! >:! ;;:A68! 6>:;6.<:! :;! D8-,:?-! ,-CD;:<-M!
,-.!6@<S.<9,6!D8:?9I.!G!6<:.,9I.M!:.<86C-?!:.!:;!89<C-!B;@9>-!>:!;6!
8:D:<9,9I.! ,98,@;68! G! ?9CD;:M! @.! C6.<86! >:! C-A9C9:.<-E!
X-C:.,:C-?! D-8! :;! D9:! 9LN@9:8>-M! ?-?<:.9S.>-;-! ,-.! ;6! C6.-!
>:8:,=6E! (6! C6.-! 9LN@9:8>6M! :.,68K6>6! >:! >68! :;! C6?6H:M! ?9K@:!
<->-?! ;-?! ,-.<-8.-?! >:;! D9:M! ,8:6! 89<C-?! ,98,@;68:?! ?@6A:?M!
C9:.<86?! ;6! >:8:,=6! ?-?<9:.:! ,-.! ?-;<@86M! :.! B-8C6! 6C67;:! G!
6,689,96.<:E! ';! C-A9C9:.<-! >:7:! D-?::8! K86,96! G! B;@9>:LM! ?9.!
@<9;9L68! ?I;-! ;6?! C6.-?! ?9.-! <->-! :;! 6.<:786L-E! #C6?6C-?M!
:?<986C-?M! B89,,9-.6C-?! G! 6D;9,6C-?! ;6! D8:?9I.! ?@B9,9:.<:! ,-C-!
D686! D:.:<868! :.! D8-B@.>9>6>M! D:8-! .-! <6.<6! ,-C-! D686! =@.>98! -!
9.<:88@CD98!;6!B;@9>:LE!!
!
(@:K-!D->:C-?!6D;9,68!C-A9C9:.<-?!>:!B8-<6,9I.!;68K-?!G!B;@9>-?!
6;! 8:?<-! >:! ;6! D9:8.6! 9LN@9:8>6M! =6?<6! ;6?! .6;K6?M! 6768,6.>-!
D8-K8:?9A6C:.<:! CP?! L-.6?M! D89C:8-! :;! D9:! G! ;6! D9:8.6M! ;@:K-!
>:?>:!;-?!>:>-?!>:;!D9:!=6?<6!:;!C@?;-M!9.<:K86.>-!,6>6!A:L!CP?!
?:,,9-.:?! ,-8D-86;:?! 6;! B;@H-! 8J<C9,-M! C-A9:.>-! =6,96! 688976! G!
=6,96! 676H-M! 6D-G6.>-! .@:?<8-! D:?-M! :?<986.>-! G! 6<86G:.>-! =6,96!
.@:?<8-! D8-D9-! ,:.<8-M! .@:?<8-! A9:.<8:E! 2:?D@S?! >:! =6,:8! :?<-!
A6896?! A:,:?M! D->:C-?! 9.,;@98! ;6! .6;K6! :.! ;-?! <-N@:?! ;68K-?!
:T<:.>9>-?!D-8!<->6!;6!D9:8.6E!(6!,;6A:!:?!;6!8:D:<9,9I.E!1.6!A:L!
N@:! .-?! ?9.<6C-?! ?6<9?B:,=-?! >:! =67:8! :.:8K9L6>-! :! 9.<:K86>-! ;6!
D9:8.6!9LN@9:8>6M!.-?!>:<:.:C-?!G!?-?<:.:C-?!@.6!A:L!CP?!:;!D9:!
9LN@9:8>-! :.<8:! ;6?! C6.-?! D686! ?:.<98! 6B98C6<9A6C:.<:! ?@!
A9<6;9>6>E!#!,-.<9.@6,9I.!D8-,:>:C-?!9K@6;!,-.!;6!D9:8.6!>:8:,=6M!
:.!@.6!>6.L6!C6.@6;!,-.,:.<86>6!G!?9.!D89?6M!6768,P.>-;6!>:?>:!
;6! D@.<6! >:! ;-?! >:>-?! >:! ;-?! D9:?! =6?<6! :;! :T<8:C-! ?@D:89-8! >:;!
C@?;-M! 6@C:.<6.>-! >:! 6! D-,-! ;6! ?@D:8B9,9:! <86<6>6E! (@:K-! .-?!
C-A:C-?!>:?>:!;6!D@.<6!>:!,6>6!D9:!@<9;9L6.>-!6C76?!C6.-?!D686!
6768,68! ;6?! >-?! D9:8.6?M! ;-?! C@?;-?! G! ;6?! .6;K6?! ,-.! <-N@:?!
>:?;9L6.<:?!:!9.<:K86>-8:?E!0-!-;A9>:C-?!6D;9,68!CP?!6,:9<:!,6>6!
A:L!N@:!?:6!.:,:?689-M!>:!C->-! N@:!:;!C6?6H:!?:6!?@6A:!6@.N@:!
.-!8:?76;-?-E!*86?!:?<-M!.-?!>:<:.:C-?!.@:A6C:.<:M!?-?<:.9:.>-!
6C7-?!D9:?M!8:?D986C-?M!8:D-?6C-?!G!j:?<6C-?!6;;JjE!!
!
1.6! A:L! N@:! .-?! =6G6C-?! A@:;<-! 6! 8:;6H68! G! ?9.,8-.9L68M!
<8676H6C-?! ?-78:! ;6! C9<6>! 9LN@9:8>6! >:! ;6! :?D6;>6M! ,-.!
C-A9C9:.<-?! ;68K-?! G! B;@9>-?M! @.6! G! -<86! A:LM! ?@79:.>-! =6?<6! :;!
=-C78-!G!76H6.>-!D-8!:;!,-?<6>-!9LN@9:8>-E!X@6.>-!<->-!:?:!;6>-!
?:! =6G6! ?:.?979;9L6>-! 76H-! .@:?<8-! <-N@:M! ?-?<:.:C-?! ;6! C6.-!
9LN@9:8>6! >:! ;6! -<86! D:8?-.6! :.! ;6! .@:?<86M! .-?! >:<:.:C-?! G!
8:?D986C-?! >:! @.-! 6! <8:?! C9.@<-?E! (@:K-! D6?6C-?! 6! ;6! C9<6>!
>:8:,=6!>:!;6!:?D6;>6!G!D8-,:>:C-?!9K@6;!>:?>:!:;!:T<8:C-!>:!;6!
.6;K6! =6?<6! :;! =-C78-E! *86?! ?-?<:.:8! ;6! C6.-! >:8:,=6! ,-C-! ;-!
=9,9C-?! ,-.! ;6! 9LN@9:8>6M! 6D-G6C-?! 6C76?! C6.-?! :T<:.>9>6?!
?-78:! ;6! 76?:! >:! ;6! ,-;@C.6M! ,-.! @.! D@;K68! 6! ,6>6! ;6>-! >:! ;6!
C9?C6M! G! 6?,:.>:C-?! D-8! :;! ;68K-! CY?,@;-! >-8?6;! D8:?9-.6.>-!
,-.!B98C:L6M!D686!,-.<9.@68!D-8!;-?!=-C78-?!G!>:?,:.>:8!D-8!;-?!
786L-?!=6?<6!;6?!C6.-?E!%:D:<9C-?!:?<:!C-A9C9:.<-!A6896?!A:,:?E!
(@:K-! .-?! @79,6C-?! 6! ;6! ,67:L6! >:! ;6! D:8?-.6! G! =6,:C-?! ;-!
C9?C-E! Q6! ?:.?979;9L6>6! <->6! ;6! :?D6;>6M! A-;A:C-?! 6! ;-?! D9:?M!
6?,:.>:C-?!D-8!<->-!:;!;6>-!9LN@9:8>-!>:;!,@:8D-!G!;@:K-!D-8!:;!
>:8:,=-M!>:?>:!:;!:T<8:C-!>:!;-?!D9:?!=6?<6!;6!D@.<6!>:!;-?!>:>-?!
>:! ;6! C6.-M! '.<-.,:?! .-?! >:>9,6C-?! 6! <8676H68! ?-78:! :;! ,@:;;-M!
?9.<9:.>-!?@?!:?<8976,9-.:?!G!,6.6;:?!>:!:.:8KJ6!D686!=6,:8;6!B;@98!
G!6;9A968!;-?!.@>-?!>:!<:.?9I.!B8-<6.>-!G!8:;6H6.>-!;-?!CY?,@;-?E!!
!
5:>9C-?! :.<-.,:?! 6! ;6! D:8?-.6! 8:,:D<-86! N@:! ?:! >:! A@:;<6! G!
,-C:.L6C-?!:;!C6?6H:!B8-.<6;E!568<9C-?!.@:A6C:.<:!>:!;-?!D9:?M!
?-?<:.9S.>-;-?! >:! ;6! C9?C6! B-8C6! N@:! 6.<:?M! '.! B-8C6! K86>@6;!
<8676H6C-?! ?-78:! ;-?! D9:?M! ;6?! D9:8.6?M! ;-?! C@?;-?M! D89C:8-! @.-M!
>:?D@S?! :;! -<8-M! ;@:K-! 6C7-?! 6! ;6! A:LE! #! ,-.<9.@6,9I.! .-?!
>:?D;6L6C-?! =6,96! ;6! ,67:L6M! ,-;-,6C-?! ;6?! C6.-?! H@?<-! D-8!
>:76H-!>:!;6!K68K6.<6M!76H6C-?!D-8!:;!D:,=-M!G!A-;A:C-?!D-8!;-?!
;6>-?! G! ?:K@9C-?! D-8! ;-?! 786L-?! G! ;6?! C6.-?E! 2:! :?<6! C6.:86!
C6?6H:6C-?! <->-! :;! D:,=-M! 9.,;@G:.>-! ;6?! C6C6?M! G! ?:K@9C-?!
=6?<6!:;!=@:?-!DY79,-M!,-.!<-N@:?!;68K-?!G!8J<C9,-?M!:;-.K6.>-!G!
:CD@H6.>-E!(@:K-!D->:C-?!;:A6.<68!6C7-?!786L-?!>:!;6!D:8?-.6!
8:,:D<-86! >:! C->-! N@:! ,@:;K@:.! =6,96! 6<8P?M! G! <8676H6C-?! ?-78:!
,6>6!,-?<6>-M!>:?>:!;6!@.9I.!>:!;-?!C@?;-?!,-.!;6!,6>:86M!D6?6.>-!
D-8!;-?!786L-?!=6?<6!:;!B9.6;!>:!;6?!C6.-?E!'?<-!Y;<9C-!;-!=6,:C-?!
8:?D986.>-!:.!D8-B@.>9>6>!:!9.A9<6.>-!6!;6!-<86!D:8?-.6!6!9.?D9868!
=-.>-! G! ?-;<68! :;! 698:! ;:.<6C:.<:E! F9.6;9L6C-?! <8676H6.>-! :.! ;6!
,67:L6! G! :.! ;6?! >9?<9.<6?! 8:K9-.:?! >:! ;6! ,686M! >-.>:! 6! C:.@>-!
6,@C@;6C-?!C@,=6!<:.?9I.E!!
!
1.6! A:L! N@:! =6G6C-?! <:8C9.6>-M! .-?! ?:.<6C-?! 6! @.! ,-?<6>-! G!
6D-G6C-?!;6!C6.-!6D8-T9C6>6C:.<:!6!<8:?!>:>-?!D-8!>:76H-!>:;!
-C7;9K-E!5:8C6.:,:C-?!,-.!;6!C6.-!B98C:C:.<:!6D-G6>6!?-78:!
:;! :?<IC6K-! :.<8:! ,9.,-! G! >9:L! C9.@<-?! C9:.<86?!8:?D986C-?! ,-.!
?-;<@86E! 4:.<98:C-?! ,IC-! :;! 67>-C:.! ?:! :;:A6! G! :CD@H6! .@:?<86!
C6.-! ,-C-! D686! N@9<P8?:;6! >:! :.,9C6M! ;-! ,@6;! 9.>9,6! N@:! ;6!
8:?D986,9I.! ?:! =6! 9.<8->@,9>-! 79:.! =-.>-! :.! :;! A9:.<8:E! '?<6!
,-.:T9I.!:?!@.6!:TD:89:.,96!C@G!C6<:8.6;!G!.@<89<9A6M!<6.<-!D686!
N@9:.! >6! ,-C-! D686! N@9:.! 8:,97:E! 5@:>:! @<9;9L68?:! :.! C@,=6?!
?9<@6,9-.:?M!D686!,6;C68!6!@.!.9O-!-!6!@.!6C9K-!6B;9K9>-M!-!D686!
:TD8:?68! @.! AJ.,@;-! :?D:,96;! ,-.! ;6! D:8?-.6! 6C6>6E! '?! @.! K:?<-!
D8-B@.>-!G!,@86<9A-!N@:!=6,:!:.<868!6;!:?DJ89<@!>:.<8-!>:;!,@:8D-!G!
;;:A6!6!;6!8:?D986,9I.!6!?@!89<C-!D;:.-!G!.6<@86;E!*6C79S.!?:!D@:>:!
=6,:8!,-.!@.-!C9?C-a!G6,9:.>-!>:!:?D6;>6?M!;-?!D9:?!6D-G6>-?!:.!
:;! ?@:;-! ,-.! B98C:L6M! ;6?! 8->9;;6?! ;:A6.<6>6?M! ;6?! C6.-?! ?-78:! :;!
A9:.<8:! G! ;6! 8:?D986,9I.! B;@G:.>-! 6! <86AS?! >:;! ,@:8D-! =6,96! ;6?!
C6.-?E!!
!
';!C6?6H:!:?!@.6!>:;9,9-?6!B-8C6!>:!=6,:8!,-.<6,<-E!'?<P!D:.?6>-!
D686!;;:A68!6;!,@:8D-!6!@.!:?<6>-!>:!8:;6H6,9I.!D8-B@.>6M!A9786.<:!
6.A:8?-! >:;! ?@:O-M! C-A9C9:.<-! B;@9>-! N@:! 9.>@,:! @.! :?<6>-! >:!
D6L!A9<6;E!#!C:>9>6!N@:!6>N@986C-?!CP?!:TD:89:.,96!:.!>68!:?<6!
,;6?:! >:! C6?6H:M! >:?688-;;68:C-?!<S,.9,6?! D8-D96?! G! 6>6D<68:C-?!
.@:?<8-!67-8>6H:!6!,6>6!D:8?-.6!:.!D68<9,@;68E!5->8:C-?!<6C79S.!
9.,-8D-868!-<8-?!89<C-?M!,-C-!@.!6C6?6C9:.<-!?<6,,6<-!-!<S,.9,6?!
D@.L6.<:?M!:.!D68<9,@;68!:;!?=96<?@M!G!@.!<-N@:!;J89,-M!;9A96.-!,-C-!
@.6!D;@C6M!N@:!D@:>:!8:?@;<68!@.!6,676>-!D:8B:,<-!D686!@.!C6?6H:!
D8-B@.>-E!!
!
'?<:!,-.<6,<-!>9.PC9,-!:?!7@:.-!D686!D86,<9,68!,-.!.@:?<8-?!=9H-?M!
,-CD6O:8-?M!6C9K-?!G!B6C9;968:?E!#!A:,:?!D@:>:!;9C9<68?:!?I;-!6!
@.!D9:M!@.6!C6.-!-!:;!8-?<8-E!'?!@.6!B-8C6!C686A9;;-?6!>:!:?<68!:.!
,-.<6,<-! ,-.! ;6?! D:8?-.6?! N@:! CP?! .-?! 9CD-8<6.E! *:.>:C-?! 6!
,-.B-8C68! @.6! ?-,9:>6>! ?-;9<6896M! >:?,-.:,<6>-?! 9.,;@?-! >:!
N@9:.:?!.-?!?-.!CP?!J.<9C-?E!'?<6!:?!@.6!B-8C6!>:!j:T<:.>:8!;6?!
C6.-?!G!<-,68!6!6;K@9:.jM!@.6!?:.>6!,@86<9A6!D8P,<9,6!>:!9.<9C9>6>!
K:.:8-?6!G!K86<9B9,6.<:E!!
!
#>:CP?! >:! ;6! <S,.9,6! >:! ,9:88:! ,-.?9?<:.<:! :.! 6D-G68! @.6! C6.-!
?-78:! :;! A9:.<8:M! =6G! C@,=6?! -<86?! N@:! D->:C-?M! G! >:7:8J6C-?M!
6D;9,68! ?-78:! .-?-<8-?! C9?C-?E! 2:! =:,=-M! :;! 6@<-C6?6H:! :?! @.6!
7@:.6! B-8C6! >:! 6D8:.>:8! :;! 68<:! >:;! C6?6H:! 8J<C9,-E! X-.A9:.:!
,8:68!;6!C9?C6!6C79:.<6,9I.M!6>-D<68!;6!C9?C6!6,<9<@>!>:!6C-8!G!
?:8A9,9-!G!:;!C9?C-!:?<6>-!>:!,-.,9:.,96!D8-B@.>6E!X-C:.,:C-?!
,-.! :;! D9:! G! 6?,:.>6C-?! D-8! ;6! D9:8.6M! ;@:K-! :;! -<8-! D9:! G! ;6!
D9:8.6M! ?9K@9:.>-! .@:?<8-?! D8-D9-?! ,-.<-8.-?M! .@:?<86! D8-D96!
B-8C6M! ,-.! ;6?! ,689,96?! 6C67;:?! >:! ;6?! C6.-?E! 0-! D->8:C-?!
9.,;@98!<->6?!;6?!L-.6?!>:;!,@:8D-!cD-8!:?<:!C-<9A-!<8676H6C-?!:.!
D68:?dM! D:8-! D->:C-?! 6768,68! ,6?9! <->-E! *8676H68! ,-.! .-?-<8-?!
C9?C-?! .-?! 6G@>68P! 6! ,-CD8:.>:8! ,@P.<6! D8:?9I.! :?! 6K86>67;:M!
;6?! 6;:K8J6?! >:! ;6! 8:D:<9,9I.! G! >:;! C6?6H:! ,-CD;:<-M! G! ;-!
C686A9;;-?-! >:! ?:8! <-,6>-M! 6C6>-M! ,@9>6>-E! X-.! B8:,@:.,96!
.:,:?9<6C-?! :TD8:?6C-?! 6@<-:?<9C6U! C@,=-! ?@B89C9:.<-! <9:.:! ?@!
86JL!Y;<9C6!:.!:;!>:?,@9>-!>:!?J!C9?C-E!!
!
';! C6?6H:! D8-B@.>-! .-?! C-A9;9L6! @.6! K86.! ,6.<9>6>! >:! :.:8KJ6!
?:T@6;M! :.! :?D:,96;! ?9! ?:! :.,@:.<86! 8:D89C9>6! -! :TD8:?6>6! ?I;-!
?@D:8B9,96;C:.<:E! 5-8! :?-! :?! 6,-.?:H67;:! C6.<:.:8! @.6! <-6;;6!
?-78:! ;6! L-.6! K:.9<6;! >@86.<:! :;! C6?6H:M! D686! N@:! S?<:! 789.>:! @.!
9.<:8,6C79-! 8J<C9,-! ,-CD;:<-! G! .-! ?:! >:?D;6,:! 9.6D8-D96>6! -!
D8:C6<@86C:.<:! 6;! >-C9.9-! CP?! ,68K6>-! >:! ;6! ?:T@6;9>6>E! 49!
6D68:,:.! ?:.?6,9-.:?! ?:T@6;:?M! ,-C-! ?@:;:! -,@8898M! ?:! D@:>:!
6,-.?:H68! .-! ;@,=68! ,-.<86! :;;6?! ?9.-! ?:.<98;6?! ,-C-! -;:6>6?! >:!
:.:8KJ6! A9<6;! N@:! ?:! ?@,:>:.E! '?! >:! C@,=-! A6;-8! :TD;-868! :;!
C6?6H:! ,-C-! @.6! B-8C6! >:! ,-.:T9I.! .-! ?:T@6;! >:! ,-.<6,<-! :!
9.<9C9>6>! ,@:8D-! 6! ,@:8D-M! >:! C->-! >:! 6;,6.L68! @.! .9A:;! >:!
,-.,9:.,96!,-8D-86;!CP?!D8-B@.>6!>:!;6!N@:!D->8J6C-?!;-K868!D-8!
.@:?<86! ,@:.<6E! #;! ?:K@98! ;6! B-8C6!,-8D-86;! >:! ;6! ,-.,9:.,96! ,-.!
<-N@:?! 6C67;:?! G! B;@9>-?M! ,-C@.9,6C-?! @.! C:.?6H:! N@:! <->-?!
.:,:?9<6C-?!-J8!G!?:.<98!@.6!G!-<86!A:La!j'?<P?!79:.E!'8:?!D:8B:,<-!
6!<@!C6.:86jE!!
!
!
4E7#!89#<41=89#@C#!>#9CFG>!4@>@#
!
)<86! B-8C6! ,;6A:! >:! ;97:868! :;! ,@:8D-! D686! :TD:89C:.<68! :;!
A:8>6>:8-! D->:8! >:! ?:8! ,-.?9?<:! :.! ;6! :TD8:?9I.! D;:.6! >:! ;6!
:.:8KJ6!?:T@6;!N@:!B;@G:!6!<86AS?!>:!.-?-<8-?!G!.-?!9CD@;?6!=6,96!
6>:;6.<:E!1.6!>:!;6?!<68:6?!CP?!A9<6;:?!:.!.@:?<86?!A9>6?M!N@:!.-?!
D:8C9<:! :.<868! >:! ;;:.-! :.! .@:?<86! D-<:.,96;9>6>! =@C6.6M! :?!
6D8:.>:8!6!=6,:8!:;!6C-8E!'?!6;K-!N@:!.-!?:!.-?!:.?:O6!:.!.@:?<86!
,@;<@86!D@89<6.6V;6?,9A6M!6;!C:.-?!=6?<6!79:.!:.<86>-?!;-?!A:9.<:M!G!
:.<-.,:?! ?I;-! >:! C6.:86! 6,,9>:.<6;! G! 8686E! *->6AJ6! =6G! C@,=6?!
D:8?-.6?M! ;6! C6G-8J6M! N@:! .-! ?67:.! =6,:8! :;! 6C-8! :.! B-8C6!
,-CD;:<6!G!?6<9?B6,<-896E!(6!.@:?<86!:?!@.6!,@;<@86!?@D@:?<6C:.<:!
;97:86>6M!9.,;@?-!;97:8<9.6M!G!?9.!:C768K-!?@!?@7>:?688-;;-!?:T@6;!
:?! B86.,6C:.<:! ;6C:.<67;:E! 4@?<9<@G:! ;6! :TD:89:.,96! ?:T@6;!
6@<S.<9,6!D-8!:T,9<6,9-.:?!G!>:?,68K6?!6K8:?9A6?!G!6,<-?!?:T@6;:?!
B@K6,:?E! b6;:! ;6! D:.6! D8:K@.<68?:! N@S! ,;6?:! >:! C@.>-! ?:8J6! :;!
.@:?<8-M! ,@P.<6! C:.-?! A9-;:.,96M! A9-;6,9-.:?M! 6>9,,9-.:?M!
>:D8:?9-.:?M! >:;9<-?! G! K@:886?! =678J6! ?9! ;6! K:.<:! A9A9:86!
8:K@;68C:.<:! :TD:89:.,96?! ?:T@6;:?! 89,6?! G! D;:.6?E! '?<6C-?!
8->:6>-?!>:!9.<:.<-?!>:!;-K868!?6<9?B6,,9I.!?:T@6;!:.!,6?9!<->6?!;6?!
B-8C6?! D-?97;:?M! ?6;A-! 6N@:;;6! N@:! 8:?@;<6! CP?! D8-B@.>6! G!
K86<9B9,6.<:E! nX@P.<-?! >:! .-?-<8-?! ?67:C-?! ,IC-! <:.:8! @.6!
:TD:89:.,96!?:T@6;!D;:.6M!,6<P8<9,6M!:?<8:C:,:>-86!G!N@:!9.A-;@,8:!
<->-!:;!,@:8D-o!!
!
(6!:TD:89:.,96!?:T@6;!D;:.6!:?!;6!B-8C6!CP?!:B:,<9A6!>:!,@86C-?E!
(97:86!<->6?!;6?!<:.?9-.:?!G!:;!:?<8S?!N@:!6,@C@;6C-?!G!.-?!;;:A6!
6!<:8C9.68!6786L6>-?!D-8!G!6786L6.>-!6;!C@.>-!:.!;6!D:8?-.6!>:!
.@:?<86! D68:H6E! 49.! :C768K-M! ;6! C6G-8! D68<:! >:;! ?:T-! N@:! .-?!
8->:6M! :.! ;6! D@7;9,9>6>M! :.! ;6?! >9A:8?9-.:?! G! :.! ;-?! :.,@:.<8-?!
B@8<9A-?! :.! ;6! -?,@89>6>M! <9:.>:! 6! ?:8! :T<:8.-! G! ?@D:8B9,96;! G! 6!
@79,68?:!CP?!:.!;6!,67:L6!N@:!:.!:;!,@:8D-E!'?<:!67@?-!,8I.9,-!>:!
;6! ?:T@6;9>6>! 8:?@;<6! <6.! .-,9A-! G! >:?<8@,<9A-! ,-C-! ,@86<9A6! :!
9.<:K86>-86! :?! ;6! :TD:89:.,96! ?:T@6;! 6@<S.<9,6E! +67;6C-?! G!
D:.?6C-?! C@,=-! 6,:8,6! >:;! ?:T-M! D:8-! :.! K:.:86;! .-! =6,:C-?!
79:.!:;!6C-8E!!
!
(-! N@:! .:,:?9<6C-?! >:! C6.:86! CP?! :;:C:.<6;! :?! >68.-?! CP?!
<9:CD-! :.! :;! D8-,:?-! >:! =6,:8! :;! 6C-8E! 0-! :?! 6;K-! N@:! D@:>6!
,-CD89C98?:!:.<8:!:;!.-<9,9689-!G!;6!D:;J,@;6!>:!;6!.-,=:M!-!:.<8:!:;!
>:?D:8<6>-8!6!;6?!?9:<:!>:!;6!C6O6.6!G!;6!,-889>6!=6,96!:;!<8676H-E!
+6,:8! :;! 6C-8! ;;:A6! <9:CD-E! '?<:! 9.K8:>9:.<:! A9<6;! >:! .@:?<8-!
79:.:?<68! C:8:,:! <9:CD-M! ;-! ,@6;! ?@K9:8:! N@:! <6;! A:L! .-! ?:6! 6;K-!
D686!=6,:8!<->-?!;-?!>J6?E!0:,:?9<6C-?!6,@C@;68!:.:8KJ6M!>:!C->-!
N@:! 6;! =6,:8;-M! ;-! =6K6C-?! <-<6;C:.<:! ,-CD8-C:<9>-?! G! 6! D;:.6!
,-.,9:.,96M!D@:?!S?<6!>:7:8J6!?:8!@.6!>:!;6?!>9C:.?9-.:?!?6K86>6?!
:! 9.A9-;67;:?! >:! .@:?<86! A9>6E! 2:7:8J6C-?! >68.-?! :;! <9:CD-! G! ;6!
;97:8<6>! ?@B9,9:.<:?! D686! >:>9,68.-?! 6! ?:8! .6>6! CP?! N@:!
6C-8-?6C:.<:!?:T@6;:?E!!
!
(6! ,;6A:M! D-8! ?@D@:?<-M! :?<P! :.! ;-?! 89<C-?M! :.! ;6! :TD8:?9I.! >:! ;6!
:.:8KJ6! ?:T@6;! C:>96.<:! ;6! D8-K8:?9I.! ,-CD;:<6! >:! ;-?! ,9.,-!
89<C-?E! '.! ,9:8<-! ?:.<9>-M! :;! 6?D:,<-! CP?! A9<6;! >:! C9! <8676H-!
,-.?9?<:! :.! :A-,68! :.! ;6?! D:8?-.6?! ?@! ,6D6,9>6>! D686! <:.:8!
-8K6?C-?!<-<6;:?E!b:L!<86?!A:LM!;6?!D:8?-.6?!D68<9,9D6.<:?!:.!C9?!
<6;;:8:?! >:! C-A9C9:.<-! C:! ,@:.<6.! N@:! ?I;-! >:?D@S?! >:! =67:8!
,-C:.L6>-! 6! D86,<9,68! ;-?! 89<C-?! G! 6! :TD:89C:.<68! <->6?! ;6?!
>9C:.?9-.:?!:.:8KS<9,6?!>:!?@?!,@:8D-?!B@:8-.!,6D6,:?!>:!;-K868!
-8K6?C-?!D;:.-?E!'?<:!>:?,@789C9:.<-!;6?!=6!,-.>@,9>-!6;!ST<6?9?!
G! 6! @.6! K:.@9.6! <86.?B-8C6,9I.! >:! ?@?! A9>6?E! (6! D8P,<9,6! >:! ;-?!
89<C-?!.-?!D:8C9<:!:TD;-868!D-8!,-CD;:<-!;6?!B6?:?!>:!;6!:.:8KJ6!
,-8D-86;! :.! B-8C6! ?:K@86! G! ,-CD68<9>6M! :.! :?D:,96;! :;! ,6-?M! :?6!
DS8>9>6! >:! ,-.<8-;! N@:! <6.<-! .-?! 6?@?<6E! 2:! :?<:! C->-! .-?!
6789C-?!6!;6!D;:.9<@>!>:!;6!:TD:89:.,96!?:T@6;M!:.!:?:.,96M!8J<C9,6E!
!
'.!78-C6!?@:;-!;;6C68!6!C9!:.B-N@:!>:;!?:T-!j3S<->-!%-<=!>:;!
%9<C-jE!(6!H:868N@J6!,6<I;9,6!6,:8<I!;-?!<S8C9.-?!D:8-!:88I!;6!9>:6a!
;-?!89<C-?!?-.!:;!;:.K@6H:!>:!;6!8:;6,9I.!?:T@6;!G!.-!@.6!:?D:,9:!
>:! ,-.<8-;! >:! ;6! .6<6;9>6>E! 4:8! D;:.6C:.<:! ?:T@6;:?! ?9K.9B9,6!
A9A:.,968! ;6! D;:.9<@>! >:! ,6>6! 89<C-! :.! .@:?<8-?! :.,@:.<8-?!
:8I<9,-?E!'?<6C-?!;;6C6>-?!6!>:?;9L6C-?!?@6A:M!D6;D9<6.<:M!?6;A6H:!
G! C686A9;;-?6C:.<:! ?-.! ;6?! -;6?! >:! ;6! :.:8KJ6! ?:T@6;M! N@:! .-?!
688-H6.!6!;6?!68:.6?!>:;!D686J?-E!!
!
&.<:.<:C-?! =6,:8! :;! 6C-8! ,-C:.L6.>-! D-8! @.6! <86.N@9;6!
9.<:86,,9I.!>:!89<C-?!B;@9>-?E!';!C6?6H:!G6!>:?,89<-!:?!@.6!7@:.6!
C6.:86! >:! 9.9,968! :;! D89C:8! 6,<-! >:! :?<6! -786! :.! ,9.,-! N@:! :?! :;!
?:T-! 6@<S.<9,-E! 4I;-! .:,:?9<6C-?! 6O6>98;:! ?:.?979;9>6>! :8I<9,6! :!
9.<:.,9-.6;9>6>! ?:T@6;E! 1<9;9,:C-?!CY?9,6!,-C-!,6<6;9L6>-86!>:;!
89<C-!>:!;6!8:;6,9I.E!';:A68?:!G!=@.>98?:!C@<@6C:.<:!:.!:;!-<8-M!
,-CD68<98! ,689,96?! B;@9>6?! G! >:;9,6>6?M! :TD;-868! G! 6B98C68! ,6>6!
L-.6! >:;! ,@:8D-! >:! ;6! -<86! D:8?-.6! ,-.! C-A9C9:.<-?! ,98,@;68:?!
?@6A:?!G!>:H68!N@:!;6!:.:8KJ6!?:!9.,8:C:.<:!;:.<6C:.<:!6!C:>9>6!
N@:! :;! ,@:8D-! ?:! :.,9:.>:! G! 678:E! '?<:! :?! :;! ,6C9.-! 6;! ST<6?9?!
?:T@6;E!!
!
4I;-! ,@6.>-! 6C7-?! ,@:8D-?! ?:! :.,@:.<8:.! ,-CD;:<6C:.<:!
679:8<-?M! :.! 8:;6H6,9I.! >9.PC9,6M! G! ;6! :.:8KJ6! B;@G6! D;:.6C:.<:M!
>:7:! :;! =-C78:! D:.:<868! 6! ;6! C@H:8E! '.<-.,:?M! ;-?! C-A9C9:.<-?!
B@:8<:?M! ?@6A:?! G! B;@9>-?! ,-.<9.Y6.! >:.<8-! G! :.! ;-?! 6786L-?!
:.<8:;6L6>-?E! 0@:?<8-?! ,@:8D-?! D6?68P.! ?-;-?! 6! @.! 89<C-! CP?!
?<6,,6<-M!;6!:.:8KJ6!?:!=68P!CP?!D:8,@?9A6!:!9.?9?<:.<:M!;6!<:.?9I.!G!
;6! :T,9<6,9I.! CP?! :;:A6>6?E! (-! C:H-8! :?! >:H68! N@:! :?<6! :.:8KJ6!
D6;D9<6.<:!?:!:;:A:!.6<@86;C:.<:!?9.!:CD@H68;6M!B-8L6>6!-!6D@86>6E!
&8P!,8:,9:.>-!CP?!G!CP?M!,6>6!A:L!CP?!B@:8<:!?@?!H@:K-?!,6>6!A:L!
CP?!>@;,:?M!=6?<6!N@:!?-78:D6?:!;6?!8:D8:?6?!>:!.@:?<8-!,-.<8-;!G!
>:?7-8>:! :.! @.6! D8-B@.>6! B6?:! ,6I<9,6E! #N@J! .-?! ,-.A9:.:!
8:.>9C-?! 6! ;6! :.:8KJ6M! >:H68! N@:! .-?! 688-;;:U! ?9! ;-! =6,:C-?M! ;-?!
?-.9>-?! G! ;-?! ?:.<9C9:.<-?! 78-<68P.! ?9.! 9CD:>9C:.<-?! G! @.6!
6D6?9-.6>6! B@:8L6! 9.?<9.<9A6! .-?! D-?::8P! G! <86.?D-8<68P! 6>-.>:!
H6CP?! =:C-?! :?<6>-! 6.<:?E! '?! C:H-8! 8:.>98?:! 6! ;6! :C-,9I.! >:;!
A96H:M!6!;6!6A:.<@86M!6;!<:889<-89-!?9:CD8:!D-8!>:?,@7898E!
!
'?<6!:.<8:K6!.-?!;;:A6!6!@.!.9A:;!6@.!CP?!D8-B@.>-E!'?!6;;J!>-.>:!
,-C9:.L6!6!K:.:868?:!:;!-8K6?C-!G!>-.>:!.-!>:7:.!:T9?<98!D89?6?!
D-8! <:8C9.68M! D-8! 6,-8<68! ;6! >@;,:! 6.?9:>6>! >:! ;6! :?D:86! -! ;6!
>:;9,9-?6!:TD;-?9I.!,:;@;68!N@:!;;:K6!6!?@!,;JC6TE!'?<6!:TD;-?9I.M!
?9! :?! <-<6;M! 8:A:87:86! :.! <->-! :;! ,@:8D-M! :.! <->-! :;! ?:8M! ?-;<6.>-!
<->-!:.!.@:?<8-!9.<:89-8M!;97:86.>-!.@:?<8-?!7;-N@:-?E!!
!
X-.!:?<:!-8K6?C-!<-<6;M!:TD;-?9A-M!688-;;6>-8M!N@:!?6,@>:!<->-!:;!
,@:8D-M! >:89A6C-?! =6,96! @.6! C:?:<6! >:! ;@LM! =6,96! @.6! 9.<9C9>6>!
K-L-?6E!'?<-G!,-.A:.,9>6!>:!N@:!;6!<89?<:L6!D-?,-9<6;!:?!?I;-!@.6!
8-C6.<9L6,9I.! :N@9A-,6>6! >:! ;6! 9.?6<9?B6,,9I.! >:;! ?:T-! j8PD9>-jM!
@.6! :TD:89:.,96! <-<6;C:.<:! >9?<9.<6! >:;! 6,<-! ?:T@6;! D;:.-M!
:TD8:?9A-M! ,-.! <->-! :;! <9:CD-! 6! >9?D-?9,9I.E! *86?! :;! A:8>6>:8-!
-8K6?C-M!;@:K-!>:!;6!:.<8:K6!6;!,6-?M!A9:.:!;6!B6?:!;J89,6a!,-.<9.Y6!
;6! ,-.:T9I.! K:.9<6;M! D:8-! ;6! :.:8KJ6! ,6C796E! X-C:.L6C-?! 6!
6,689,96C-?! G! 6! C986C-?! ,-.! 6D8:,9-! C@<@-M! =-.8P.>-.-?! G!
6CP.>-.-?!>:!.@:A-E!!
!
5-,-! 6! D-,-! ;6! :.:8KJ6! ?:! ,6;C6! G! >6! D6?-! 6! @.6! N@9:<@>!
C686A9;;-?6M! ,-CD;:<6! G! ?6<9?B:,=6E! #N@J! 8:?9>:! ;6! =-.>@86! >:!
.@:?<86! ,@86,9I.M! :?:! D8-B@.>-! ?:.<9C9:.<-! >:! @.9>6>M! >:!
,-.:T9I.M! >:! :@B-896! >:! ?:8E! (;:K6! :;! ?67-8! >:;! ST<6?9?M! >:;! K-L-!
D@8-!:!9.,-.>9,9-.6>-M!>:!@.!;6D?-!:.!:;!<9:CD-!D:8B:,<-!G!D;:.-E!
X@P.<6!>:;9,96!:.!:;!ST<6?9?!?:T@6;E!0-!:;!<9D-!>:!:TD:89:.,96!N@:!
D8->@,:! @.! :.,@:.<8-! >:! @.6! .-,=:a! :?! D8-767;:! N@:! <->-! :;!
C-A9C9:.<-! =6,96! @.! ?:T-! 8:?D-.?67;:! <869K6! :;! 9.?-?D:,=6>-!
7:.:B9,9-!>:!:.?:O6C-?!;6!A:8>6>:86!B-8C6!>:!=6,:8.-?!:;!6C-8E!!
!
49.!>@>6M!;6!D8P,<9,6!>:!;-?!89<C-?!,-C-!C-A9C9:.<-!G!:;!:H:8,9,9-!
>:;!C6?6H:!B6A-8:,:.!;6!:TD:89:.,96!?:T@6;!6@<S.<9,6M!6N@:;;6!D686!
;6! ,@6;! :?<6C-?! =:,=-?! ;-?! ?:8:?! =@C6.-?E! (6! D8P,<9,6! 8J<C9,6!
8:K@;68M!:.!:?D:,96;!;6!B;@9>:L!D8-;-.K6>6!G!;6!:.<8:K6!6;!,6-?M!.-?!
,-.:,<6!,-.!;6!>9.PC9,6!>:!.@:?<8-!,@:8D-!G!8:?@;<6!A9<6;!D686!@.6!
A:8>6>:86!j,@86,9I.!?:T@6;jE!!
!
'?! ,9:8<-! N@:! @.6! ?:T@6;9>6>! -8KP?C9,6! D;:.6! 8:N@9:8:! @.6!
;97:8<6>! :C-,9-.6;! G! @.! <8P.?9<-! >:! .@:?<8-! >:?688-;;-! ?:T@6;! 6!
<86AS?! >:! <->6?! ?@?! B6?:?! .6<@86;:?M! 6;K-! N@:! ?@:;:! ?:8! D-,-!
B8:,@:.<:E! 49! :;! ,-86LI.! .-! :?<P!;978:! ,-C-! D686! :TD:89C:.<68! :;!
D->:8! >:;! 6C-8M! ?9! .@:?<86?! :C-,9-.:?! :?<P.! 7;-N@:6>6?! G! ;-?!
?:.<9C9:.<-?! 8:D89C9>-?M! .-! =6G! B-8C6! >:! :TD:89C:.<68! @.!
-8K6?C-!<-<6;!.9!@.!79:.:?<68!D;:.-E!49!.@:?<8-!>:?688-;;-!?:T@6;!
D:8C6.:,:! :.! @.! :?<6>-! >:! 6<8-B96M! ?I;-! ?:8P! D-?97;:! 8:6;9L68!
.@:?<86?! D;:.6?! ,6D6,9>6>:?! ?9! >:?,@789C-?! >I.>:! .-?! =:C-?!
6<6?,6>-!G!<8676H6C-?!8J<C9,6C:.<:!,6>6!B6?:E!!
!
!
E7#!89#:4;:8#:4:!89#@C!#@C9><<8!!8#9CFG>!#
!
#?:K@868!;6!8:6;9L6,9I.!>:!.@:?<8-!>:?688-;;-!?:T@6;!8:N@9:8:!@.6!
8:B;:T9I.! ,@86<9A6! 6,:8,6! >:! .@:?<86! D8-D96! =9?<-896! :8I<9,6E!
0@:?<86!?:T@6;9>6>!C6>@86!6!<86AS?!>:!;-?!,9.,-!,9,;-?!>:!;6!A9>6!
c<86<6>-?! :.! :;! ,6DJ<@;-! &&&dE! X-C:.L6C-?! :;! ,8:,9C9:.<-! ?:T@6;!
,-.! :;! >:?,@789C9:.<-! >:! .@:?<8-! ,@:8D-! c,9,;-! >:;! .6,9C9:.<-dU!
:TD6.>9C-?! ;6! ,-.,9:.,96! ?:T@6;! C:>96.<:! :;! H@:K-! ,-.! 6C9K-?!
c,9,;-! >:! ;6! 9.B6.,96dU! .-?! 6789C-?! 6! ;6?! 8:;6,9-.:?! ?:T@6;:?!
,-CD;:<6?!,-.!6C6.<:?!c,9,;-!>:!;6!D@7:8<6>dU!6;,6.L6C-?!;6!,9C6!
6;! @.98.-?! 6! @.! 6C6.<:! >:! D-8! A9>6! c,9,;-! >:! ;6! C6>@8:LdU! G! .-?!
A-;,6C-?!.@:A6C:.<:!=6,96!:;!9.<:89-8!,-.!;6!:>6>M!;6!?679>@8J6!G!
;6! :TD:89:.,96! c,9,;-! B9.6;dE! 0-?! <-,6C-?! 6! .-?-<8-?! C9?C-?M!
<-,6C-?! 6! -<86! D:8?-.6M! =6,:C-?! ,6C9.-M! .-?! @.9C-?! 6! -<86!
D:8?-.6! G! B9.6;C:.<:! .-?! >:?6D:K6C-?E! X6>6! @.-! >:! ;-?! ,9,;-?!
?:T@6;:?! :?! A9<6;M! @.6! D8:D686,9I.! D686! :;! ?9K@9:.<:E! 09.K@.-!
D@:>:!?:8!?6;<:6>-!?9.!N@:!N@:>:!@.!D8-B@.>-!A6,J-!:.!;6!D?9N@9?E!
5-8!:?-!8:?@;<6!:?:.,96;!=6,:8!@.6!:A6;@6,9I.!>:!;6!D8-D96!=9?<-896!
?:T@6;!>:!C->-!N@:!:?<6!>9C:.?9I.!>:!;6!A9>6!?:!,-.A9:8<6!:.!@.!
6?D:,<-! ,8@,96;! :.! ;6! <68:6! >:! ;97:868! .-! ?I;-! :;! ,@:8D-M! ?9.-!
<6C79S.!:;!,-86LI.M!;6!C:.<:M!:;!6;C6!G!:;!:?DJ89<@E!!
!
'.!;-?!D89C:8-?!,9.,-!6O-?!>:!.@:?<86!A9>6M!:.!:;!,9,;-!,-8D-86;!-!
>:;! .6,9C9:.<-M! ;6! >98:,,9I.! >:! .@:?<86! :.:8KJ6! ?:T@6;! :?! =6,96!
6>:.<8-M! 6! C:>9>6! N@:! >:?,@789C-?! :?<:! ,@:8D-! C686A9;;-?-! G!
,68K6>-! >:! :;:,<89,9>6>! N@:! ?-C-?E! #D8:.>:C-?! 6! 9.K:898!
6;9C:.<-M! 6! D8-,:?68;-! G! :TD@;?68M! 6! K6<:68M! ,6C9.68M! =67;68! G!
H@K68M! <->-! 6;! 9CD@;?-! >:! .@:?<86! B@:8L6! A9<6;! D89C9K:.96M!
:.869LP.>-.-?! :.! .@:?<8-! .-AJ?9C-! C@.>-! BJ?9,-E! *-,6C-?M!
D:;;9L,6C-?M!D6;C-<:6C-?M!?-76C-?!G!6D8:<6C-?!.@:?<8-!,@:8D-M!
6!A:,:?!6;!>:?,@9>-M!6!A:,:?!,-.!9.<:.?9>6>M!,-C-!?9!@.!9CP.!.-?!
6<86H:86! =6,96! .-?-<8-?! C9?C-?E! /@K6C-?! ,-.! .@:?<8-?! ,@:8D-?M!
,-.! .@:?<8-?! K:.9<6;:?M! G! :;! D;6,:8! N@:! :TD:89C:.<6C-?! 6;!
<-,68.-?! D8-C@:A:! @.6! 6@<-:TD;-86,9I.! A9<6;! D686! .@:?<8-!
>:?688-;;-! ?:T@6;E! '?<-?! C-C:.<-?! N@:! D6?6C-?! ,-.! .-?-<8-?!
C9?C-?! ?-.! ;-?! D8:,9-?-?! 9.9,9-?! >:! <->-?! .@:?<8-?! :.,@:.<8-?!
?:T@6;:?E! #.<:?! >:! 6D8:.>:8! 6! <-,68! 6! -<8-?M! 6D8:.>:C-?! 6!
,-.<6,<68.-?! ,-.! .@:?<8-! D8-D9-!,@:8D-E! 0-?! =6,:C-?! :;! 6C-8! 6!
.-?-<8-?!C9?C-?E!!
!
#!C@,=-?!.9O-?!?:!;:?!,6?<9K6!D-8!H@K68!,-.!?@?!,@:8D-?E!'.!:?<6!
8:D8:?9I.!>:;!9.?<9.<-!.6<@86;!?:!@79,6!;6!86JL!>:!?@?!?@7?9K@9:.<:?!
.:@8-?9?! ?:T@6;:?E! 49! B@S86C-?! @.-! >:! :;;-?M! n,IC-! D->8J6C-?!
6C68!6!.@:?<8-!,@:8D-!G!,-.B968!:.!S;!?9!?@?!9CD@;?-?!?-.!C-<9A-!
>:! =@C9;;6,9I.! G! ,6?<9K-o! nXIC-! D->8J6C-?! ,-CD8:.>:8M! ,-.!
.@:?<86! C:.<:! 9.-,:.<:M! N@:! 6;K-! <6.! .6<@86;! 8:?@;<:! ?@,9-! G!
:88I.:-o!4:8!8:D8:.>9>-!D-8!<-,68!:;!,@:8D-!N@:!A9A9C-?!.-!<9:.:!
?:.<9>-!D686!@.6!C:.<:!9.-,:.<:E!!
!
nXIC-!?:C:H6.<:!D8-=979,9I.!.-!A6!6!:?<67;:,:8!@.!AJ.,@;-!:.<8:!
6@<-:TD;-86,9I.!?:.?@6;!G!,6?<9K-o!n0-!D8-A-,68P!;6!6>N@9?9,9I.!
>:!@.6!<:.>:.,96!6!8:D89C98!:;!D;6,:8!D686!:A9<68!@.6!?6.,9I.o!#?J!
?@8K:.! D:8?-.6?! B8JK9>6?! :! 9.?:.?979;9L6>6?M! <6.! :.<8:K6>6?! 6! .-!
,-.:,<68?:!N@:!?:!>98J6!N@:!;6!A9>6!C9?C6!?:!=6!:?,@889>-!>:!?@?!
,@:8D-?E! nQ! ?9! ;6! <:.>:.,96! :?! 6! 7@?,68! :;! >-;-8! D686! :.,-.<868!
D;6,:8o!#?J!?@8K:.!;6!D:8A:8?9I.!G!;6!D-8.-K86BJ6E!!
!
4:! .-?! ,-.>9,9-.6! 6! .-! :TD8:?68! .@:?<8-! 6C-8! D-8! .-?-<8-?!
C9?C-?U! .-?! ,8::C-?! 9.>9K.-?E! #?J! .-?! :.,-.<86C-?M! ,-.!
.@:?<8-?! ,@:8D:,9<-?! >:! ,@6<8-! -! ,9.,-! 6O-?M! ,-:8,9-.6>-?! 6!
-D-.:8.-?!6;!C9?C-!B;@98!>:!;6!.6<@86;:L6M!6!;6!B@:8L6!D89C6;!>:!;6!
A9>6! C9?C6E! 0@:?<8-?! ,@:8D-?! ?:! ,-.A9:.:.! :.! :.:C9K-?M! :.!
B@:8L6?! :T<86O6?! >:! ;6?! N@:! =6G! N@:! >:?,-.B968! G! 6! ;6?! N@:!
>:7:C-?!?-C:<:8E!0:K68?:!6!?J!C9?C-!6D68:,:!,-C-!6;K-!7@:.-M!
8:,-.-,:8! .@:?<8-?! ?:.<9C9:.<-?! ,-C-! 6;K-! C6;-E! X-.<8-;68?:!
=6,:!7@:.-U!?-;<68?:M!C6;-E!!
!
'.!:;!C-C:.<-!>:;!,6?<9K-!D-8!.@:?<86!6@<-:TD;-86,9I.!<9:.:!;@K68!
.@:?<86! >9A9?9I.a! 7@:.-VC6;-M! C:.<:V,@:8D-M! ,-88:,<-V9.,-88:,<-E!
#<86D6>-?! :.<8:! ;-! N@:! ?:.<9C-?! G! ;-! N@:! j>:7:8J6C-?j! =6,:8M!
?-C-?! >:?<:886>-?! >:! .@:?<8-?! ,@:8D-?M! 6886.,6>-?! >:! ;6!
9.C:>96<:L! >:! .@:?<86! 8:;6,9I.! ,-.! .-?-<8-?! C9?C-?E!
X-C:.L6C-?! 6?J! 6! D:.?68! :.! :;;-U! ;6! ?:T@6;9>6>! ?:! ,-.A9:8<:! :.!
C6<:896! >:! >9?,@?9I.M! >@>6?! G! <:C-8:?U! :.! 6?@.<-! >:! -<86?!
D:8?-.6?E!!
!
0@.,6!D->:C-?!>:H68!6<8P?!@.!,9,;-!N@:!.-!=6G6C-?!,-CD;:<6>-E!
(6!:.:8KJ6!8:?9>@6;!>:!;6!.:,:?9>6>!?:T@6;!?:!N@:>6!,-.!.-?-<8-?!
G! .-?! B9H6C-?! 6! :;;6! :.! B-8C6! .:@8I<9,6E! ';! 9CD@;?-! =6,96! ;6!
6@<-:TD;-86,9I.!G!;6!6@<-:?<9C@;6,9I.!:?!8:6;U!:?<6C-?!>:?<9.6>-?!
6! AS8.-?;6?! >98:,<6! -! 9.>98:,<6C:.<:! ,-.! .@:?<86?! .:,:?9>6>:?!
.6<@86;:?!=6?<6!N@:!;6?!9.,-8D-8:C-?!6!.@:?<86!:?D-.<P.:6!B-8C6!
>:! ?:8E! 49.! 76?:?! 6>:,@6>6?M! .@:?<86! A9>6! 6>@;<6! .-! =6;;68P! ?@!
:N@9;9789-!?:T@6;!G!.-?!:.,-.<868:C-?!>-C9.6>-?!D-8!:;!?:T-M!?:6!
D-8!6@?:.,96!-!D-8!:T,:?-E!5->:C-?!>:?:C7-,68!:.!;6!.:K6,9I.M!
;-?! 786L-?! ,-;K6.>-! 9.:8<:?! 6! .@:?<8-?! ;6>-?M!;6! D:;A9?!8JK9>6M! ;6?!
8->9;;6?!<9:?6?M!:.!;@,=6!,-.!:;!>:C-.9-!>:;!9.?<9.<-!:.!?@?!C@,=-?!
>9?B86,:?U! -! <6;! A:L! >:?:C7-N@:C-?! :.! @.6! 6>9,,9I.! 6;! ?:T-M! :.!
6,<-?! ?9.! ?:.<9C9:.<-?! .9! 8:;6,9I.M! D:.?6.>-! <->-! :;! <9:CD-! :.!
?:T-! G! 7@?,6.>-! 6! 6;K@9:.! -! 6;K-! :T<:89-8! 6! .-?-<8-?! ,6D6L! >:!
:T,9<6C-?M! ,@6.>-! :.! 8:6;9>6>! <:.:C-?! C9:>-! >:! N@:! -,@886! >:!
A:8>6>E! (6! :T9?<:.,96! ?:! <86.?B-8C6! :.! @.6! ,-.<86>9,,9I.! A9A6!
,@6.>-! ?-C-?! ,-.>9,9-.6>-?! 6! 76<6;;68! ,-.<86! ?@?! :.:8KJ6?!
B@.>6C:.<6;:?! >:?>:! ;6! D89C:86! A:L! N@:! S?<6?! >:?D9:8<6.! :.!
.-?-<8-?E!!
!
X@6.>-M! D-8! :;! ,-.<8689-M! >:?>:! N@:! ?-C-?! 7:7S?! G! >@86.<:! ;6!
D89C:86!9.B6.,96!?:!.-?!D:8C9<:!6C68.-?!G!:TD;-86C-?!G!.@:?<86!
?:T@6;9>6>! :?! 9CD;J,9<6C:.<:! 6,:D<6>6M! 6B98C6>6! :! 9.<:K86>6! :.!
.@:?<8-?!9.?<9.<-?!>:!6@<-:?<9C6!G!6@<-A6;-86,9I.M!<:.>8:C-?!@.6!
76?:!?I;9>6!>:?>:!;6!,@6;!6A6.L68!6!;6!?9K@9:.<:!B6?:!>:!>:?688-;;-!
?:T@6;E!'?<6!?:K@.>6!B6?:M!;6!9.B6.,96M!:;!,9,;-!>:;!,-86LI.M!N@:!A6!
>:?>:! ;-?! ,9.,-! 6! ;-?! >9:L! 6.-?M! :?! ;6! :<6D6! :.! N@:! .@:?<86!
?:T@6;9>6>! ?:! :TD8:?6! :.! :TD;-86,9-.:?! G! H@:K-?! ,-.! 6C9K-?! >:;!
C9?C-! ?:T-E! ';! ,9,;-! ,-C9:.L6! ,@6.>-! <-C6C-?! ,-.,9:.,96! >:!
D:8<:.:,:8!6!@.!?:T-M!A68I.!-!C@H:8M!G!.-?!6;9.:6C-?!:.!S;E!(-?!
A68-.:?! ?@:;:.! <86.?,@8898! ;6! C6G-8! D68<:! >:! ?@! <9:CD-! ,-.!
A68-.:?!G!;6?!C@H:8:?!,-.!C@H:8:?E!'?<:!:?N@:C6!D@:>:!<:.:8!?@!
-89K:.! D68,96;! :.! ,-.>9,9-.6C9:.<-?M! D:8-! <6C79S.! :;! =:,=-! >:!
6D8:.>:8! 6,:8,6! >:! ;-! N@:! :?! :T<:8.-! 6! .-?-<8-?! D-8! C:>9-! >:;!
,-.<6,<-! ,-.! .@:?<8-?! 9K@6;:?! ,-.?<9<@G:! @.! 9CD@;?-! .6<@86;E!
0@:?<8-!D89C:8!j8-C6.,:j!?@,:>:!6!C:.@>-!,-.!.@:?<8-V6!C:H-8!
6C9K-V6E! 0-8C6;C:.<:M! :?<6?! 8:;6,9-.:?! ?-.! 9.-,:.<:?M! 6@.N@:!
=6G! -,6?9-.:?! :.! N@:! ,-.;;:A6.! ,-.<6,<-?! CP?! :TD;J,9<6C:.<:!
?:T@6;:?! G! =6G! ,@;<@86?! :.! ;6?! N@:! ;6! :TD;-86,9I.! ?:T@6;! 679:8<6!
:.<8:!.9O-?!C6G-8:?!>:;!C9?C-!?:T-!?:!6,:D<6!?9.!9CD:>9C:.<-?E!
5-8! ;-! ,-CY.M! ,-.?9?<:! :.! :;! >:?:-! >:! :?<68! ,-.! ;6! -<86! D:8?-.6!
<->-!:;!<9:CD-M!?:.<68?:!H@.<-?M!<-C68?:!>:!;6?!C6.-?!-!>-8C98!:.!
;6!,6?6!>:;!-<8-E!0@:?<8-?!,-86L-.:?!?:!678:.!:.!;-?!;6L-?!,P;9>-?!
>:!;6!6C9?<6>E!E!!
!
2@86.<:! ;6! 9.B6.,96M! ;6! :.:8KJ6! ?:T@6;! ?:! :TD8:?6! D89.,9D6;C:.<:!
:.! ,-.<6,<-?M! ,-C-! =6,:8?:! ,-?N@9;;6?M! 6786L68?:M! 6D-G68?:! :.! :;!
-<8-M! ?6;<68;:! :.,9C6M! H@K68! 6! ;6! C6.,=6! G! 6! ;6?! :?,-.>9>6?E!
*6C79S.! :?<P.! ;-?! H@:K-?! >:! ,@89-?9>6>M! >:! -H-?! C@G! 679:8<-?! G!
,;6.>:?<9.-?M!N@:!:TD;-86.!:;!,@:8D-!>:!;-?!>:CP?M!,-C-!H@K68!6!
;6! ,6?6! -! 6;! >-,<-8E! '.! <->-! :?<-! ;6! :>@,6,9I.! :?! CP?! 8:;6,9-.6;!
N@:!BJ?9,6a!6D8:.>:C-?!6!8:;6,9-.6C-?!,-C-!?:8:?!D8-<-?:T@6;:?M!
6CD;96C-?! .@:?<86?! B8-.<:86?M! :TD:89C:.<6C-?! <->6! ,;6?:! >:!
,-.<6,<-?! ,-.! ;-?! >:CP?M! 6D8:.>:C-?! 6! <86<6C-?M! 6B98C6C-?! :!
9.<:86,<@68E!!
!
'.!:?<6!:<6D6!>:!;6!A9>6!;6!:.:8KJ6!?:T@6;!?:!D8-,:?6!6!<86AS?!>:;!
,-86LI.E!X@6.>-!.@:?<8-?!6C9K-?!?-.!:;!C:>9-!D686!;6!:TD8:?9I.!
:T<:8.6!9.9,96;!>:!.@:?<86!:.:8KJ6!?:T@6;M!,@6.>-!;6!?:T@6;9>6>!?:!
:.,6@L6! :.! ;6! 9.<:88:;6,9I.! D:8?-.6;M! ?-C-?! 7:.>:,9>-?! ,-.! ;6!
6C-8-?6!,-.:T9I.!:.<8:!?:T@6;9>6>!G!?:.<9C9:.<-M!:.<8:!:.:8KJ6!G!
,-86LI.E! (6! :.:8KJ6! ?:T@6;! N@:! .-! B;@G:! 6! <86AS?! >:;! ,-86LI.!
8:?@;<6! ?9:CD8:! 9.6>:,@6>6U! ?9.! ,-86LI.M! :;! 6C-8! 6! ?J! C9?C-!
D8->@,:!,@;D6M!:;!6C-8!:.!;6!6C9?<6>!?:!>9?<-8?9-.6!G!;-?!6C6.<:?!
?:!,-.A9:8<:.!:.!C:8-?!-7H:<-?!>:!;6?,9A96E!X@6.>-!:;!?:T-!.6,:!
>:;! ,@:8D-M! :?! @.6! .:,:?9>6>E! X@6.>-! D8-A9:.:! >:! ;6! C:.<:M! :?!
@.6! B6.<6?J6E! X@6.>-! ?@8K:! >:;! ,-86LI.M! :?! 6C-8M! :?! .@:?<86!
,-.:T9I.!,-.!:;!.9A:;!CP?!?6K86>-E!49.!,-86LI.M!:;!?:T-!,68:,:!>:!
?:.<9>-!:?:.,96;E!!
!
#! ,6@?6! >:! ;6! =-C-B-796! -! >:! @.! D@89<6.9?C-! 8:?9>@6;M! :T9?<:!
<->6AJ6! C@,=6! 89K9>:L! ,-.! 8:?D:,<-! 6! ;6?! 6C9?<6>:?! :?D:,96;:?! :!
9.,;@?-! 6! ;-?! H@:K-?! >:! D:;:6?! :.<8:! .9O-?E! nXIC-! D->8J6C-?!
=6,:8!:;!6C-8!>:!A:8>6>!?9!.-!,-.B96C-?!:.!.-?-<8-?!C9?C-?!D686!
=6,:8! ;-?! ,-.<6,<-?! BJ?9,-?! CP?! ;Y>9,-?! :! 9.-,:.<:?! ,-.! .@:?<8-?!
6C9K-?o! 0-! D->:C-?! ?:8! 6C6.<:?! 6@<S.<9,-?! ?9! .-! 6D8:.>:C-?!
D89C:8-!6!?:8!6C9K-?M!G!.-!D->:C-?!?:8!6C9K-?!?9!.-?!D-.:C-?!
<:.?-?!6;!<-,68.-?!C@<@6C:.<:E!!
!
X-.! ;6! ;;:K6>6! >:! ;6! D@7:8<6>M! .@:?<86! ?:T@6;9>6>! ?:! A@:;A:!
D->:8-?6C:.<:! ,-.?,9:.<:! G! ?:! ,-.A9:8<:! :.! @.6! D8:-,@D6,9I.!
,:.<86;E! '?! :.<-.,:?! ,@6.>-! 9.K8:?6C-?! 6;! ,9,;-! >:! ;6!
6>-;:?,:.,96M!;6!SD-,6!>:!A-;A:8.-?!6C6.<:?E!'.!;6!6,<@6;9>6>!:?<:!
,9,;-! D@:>:! >@868! =6?<6! A:9.<:! 6O-?E! '?! @.! <9:CD-! >:!
:TD:89C:.<6,9I.!G!:TD;-86,9I.!:.!:;!,@6;!.-?!A:C-?!9.C:8?-?!:.!
D-<:.<:?! C68:6?! >:! :.:8KJ6! 6@<-,8:6>-86! N@:! .:,:?9<6C-?!
,6.6;9L68! :.! B-8C6! ,-.?<8@,<9A6E! '?! :;! D:8J->-! :.! :;! ,@6;!
6D8:.>:C-?! :;! 68<:M! ;6! ,9:.,96! G! ;6! D-;J<9,6! >:! =6,:8! :;! 6C-8E!
46;9C-?!>:!.-?-<8-?M!?6;9C-?!H@.<-?M!.-?!@.9C-?!:.!:;!6C-8E!!
!
X@6;:?N@9:86! B@:8:.! ;6?! 8:K;6?! >:! ;6! ?-,9:>6>M! :TD:89C:.<6C-?!
,-.! ;6! :TD8:?9I.! >:! .@:?<86! B;-8:,9:.<:! :.:8KJ6! ?:T@6;M! ?:6! >:!
C6.:86!<JC9>6!@!-?6>6M!,-.!<:C-8!-!A6;:.<J6M!:.!B-8C6!8:?<89.K9>6!
-! 6CD;96E! 'TD:89C:.<6C-?! A6896>6?! B-8C6?! >:! 8:;6,9-.68.-?M!
>:?>:! D89C:86?! ,9<6?! =6?<6! ,-CD68<98! @.6! .-,=:! :! 9.,;@?-! A9A98!
H@.<-?E!';!9.<:8S?!,:.<86;!.-!:?<P!:.!;6?!8:;6,9-.:?!D:8C6.:.<:?M!:.!
:;!D-8!?9:CD8:M!?9.-!:.!:;!6=-86E!(6!A9>6!:?!,6I<9,6M!9CD8:>:,97;:M!
:T,9<6.<:E! Q! :.! :?:! <-87:;;9.-! >:?,@789C-?! N@9S.:?! ?-C-?! ,-C-!
?:8:?!?:T@6;:?!9.>9A9>@6;:?E!!
!
'.! :?<-?! <9:CD-?! >:! 4&2#! G! >:! :D9>:C96! >:! :C7686L-?!
6>-;:?,:.<:?! 8:?@;<6! A9<6;! N@:! N@9:.:?! 6<86A9:?6.! :?<6! :<6D6! .-!
?I;-! 8:,976.! :>@,6,9I.! :.! :;! ?:T-! ?:K@8-M! ?9.-! N@:! <6C79S.!
8:,976.! -<86?! ?6;9>6?! D686! :;! >:?688-;;-! G! ;6! :TD8:?9I.! >:! ?@!
?:.?@6;9>6>E! '?! <8PK9,-! <8@.,68! .@:?<8-?! 6O-?! >:! ,8:,9C9:.<-!
:C-,9-.6;! D-8! :C7686L-?! <:CD86.-?M! C6<89C-.9-?! D8:C6<@8-?! G!
-,@D6,9-.:?! D:8C6.:.<:?U! 6Y.! :?! >:C6?96>-! D8-.<-M! .-! :?<6C-?!
;9?<-?!G!?:C786C-?!;6?!?:C9;;6?!>:!@.6!B8@?<86,9I.!>:!D-8!A9>6E!(-!
9>:6;! :?! -B8:,:8! 6;! 6>-;:?,:.<:! CY;<9D;:?! C6.:86?! >:! :TD;-868! G!
>:?688-;;68! ;6! :TD8:?9A9>6>! G! B;:T979;9>6>! ?:.?@6;M! G! 6;:.<6>-?! 6!
D8-;-.K68! ;-?! H@:K-?! D8:;9C9.68:?! >:! ;6! 6>-;:?,:.,96! D686! N@:!
,@6.>-!<:.K6!;@K68!;6!8:;6,9I.!?:T@6;M!;6!:TD:89:.,96!?:6!D8-B@.>6!
G!89,6!>:?>:!@.!,-C9:.L-E!!
!
*6C79S.! :?! 9CD-8<6.<:! 8:B-8L68! 6N@:;;-! N@:! ;-?! 6>-;:?,:.<:?! G6!
?67:.! :.! :;! B-.>-! >:! ?@! ,-86LI.a! N@:! ;6?! 8:;6,9-.:?! ?:T@6;:?!
D;:.6?! .:,:?9<6.! ?9<@68?:! :.! :;! ,-.<:T<-! >:! @.6! 6C9?<6>!
K:.@9.6C:.<:! 6C-8-?6E! '.! 8:;6,9-.:?! 6?J! ;6! D:8?-.6! 6C6>6! ?:!
,-.A9:8<:! :.! C6:?<8-! ?6K86>-E! #C7-?! C9:C78-?! >:! ;6! D68:H6!
>:?,@78:.! C@<@6C:.<:! ,IC-! =6,:8?:! 6C6.<:?M! ,IC-! <:.:8!
:.,@:.<8-?! N@:! ;-?! ;;:A:.! 6! <86AS?! >:! <->-?! ;-?! 89<C-?M! ,-.!
-8K6?C-?! ,-8D-86;:?! D;:.-?M! :.! ;-?! N@:! ;6?! D8-B@.>6?! -;6?! >:!
:.:8KJ6! A9786.<:M! :TD;-?9A6! G! ;97:86>-86! 76886.M! :.! <->-?! ;-?!
.9A:;:?!>:;!?:8M!;6!9.:8,96!N@:!K:.:86!:.B:8C:>6>E!!
!
(6! D@7:8<6>! .:K6>6! :.,@:.<86! <68>:! -! <:CD86.-! ?@! C-C:.<-a!
C:H-8!N@:!?:6!:.!:;!<9:CD-!6>:,@6>-!G!.-!.:K6<9A6C:.<:!<68>J6E!
0@:?<86! ,@;<@86! :?<P! ;;:.6! >:! 6>-;:?,:.<:?! 8:D89C9>-?! N@:!
6<86A9:?6.!?@!D@7:8<6>!6!;-?!<8:9.<6!-!,@68:.<6!6O-?E!(6!9K.-86.,96!
G! :;! <:C-8! =6,:.! >:! ;6! 6>-;:?,:.,96! @.! <9:CD-! >:! 8:?<89,,9I.! :.!
;@K68!>:!:TD:89C:.<6,9I.M!>:!;9C9<6,9I.!:.!A:L!>:!:TD6.?9I.E!(6?!
,-.?:,@:.,96?! ?-.! ;6! 9CD-<:.,96M! ;6! B89K9>:LM! :G6,@;6,9-.:?!
D8:,-,:?M! 8:;6,9-.:?! C:,P.9,6?! G! <->6?! ;6?! >:CP?! >9?B@.,9-.:?!
?:T@6;:?!>:!;6?!N@:!,9:.<-?!>:!C9;:?!>:!D:8?-.6?!7@?,6.!;97:868?:!
6O-?! CP?! <68>:E! 49! .-! :CD;:6C-?! .@:?<86! :.:8KJ6! 6>-;:?,:.<:!
6D8:.>9:.>-!6!?:8!A:8>6>:8-?!6C6.<:?M!;6!:CD;:6C-?!:.!,-.>@,98!
,-C-! ;-,-?M! :.! 7:;9K:86.,96M! 6C79,9I.! G! >:D8:?9I.E! 0-?! ;6!
7:7:C-?M! B@C6C-?M! .68,-<9L6C-?M! 6,@C@;6C-?! -! C6<6C-?! >:!
=6C78:E!!
!
X-.! 6;K-! >:! ?@:8<:M! 688976C-?! 6! ;6! C6>@8:L! D8:D686>-?! D686! ;6!
9.<9C9>6>M!D686!,8:68!;6L-?!G!B-8C68!@.6!B6C9;96E!49!:.!;-?!,9,;-?!
D8:A9-?! 6D8:.>9C-?! ;-! N@:! .:,:?9<P76C-?! 6D8:.>:8M! :;! >:?:-! >:!
B-8C68!D68:H6!:?!.6<@86;E!';!,-CD8-C9?-!:?!@.6!D8:-,@D6,9I.!.-!
B-8L6>6M! @.! ,-CD68<98! >:! @.6! A:L! G! D686! ?9:CD8:M! @.6! 9.A:8?9I.!
<-<6;!:.!@.!:CD8:.>9C9:.<-!,-.H@.<-!>:!,@:8D-M!C:.<:!G!,-86LI.E!
';!?:T-!>:H6!>:!:?<68!<6.!,:.<86>-!:.!89<C-?!?<6,,6<-!-!,6I<9,-?!G!
?:! =6,:! CP?! ;J89,-M! @.6! ,-.:T9I.! <P.<89,6! N@:! :.<-.6! 8->6! ;6!
-,<6A6! >:! .@:?<8-! D-<:.,96;! ,-8D-86;! G! .-! ?I;-! @.6! -! >-?! .-<6?!
8:D:<9<9A6?E!!
!
3@,=-?!>:!.-?-<8-?!=:C-?!?9>-!=:89>-?!:.!:;!,6C9.-M!G!;6!Y.9,6!
AJ6! =6,96! @.6! 9.<9C9>6>! ?:T@6;! ,-CD8-C:<9>6M! =6,96! ;6! D;:.9<@>!
>:;! ST<6?9?! ?:T@6;! ,-.! :;! 6C-8! >:! .@:?<86! A9>6M! ,-.?9?<:! :.!
,-CD;:<68! ;-! N@:! N@:>I! 9.,-.,;@?-! :.! .@:?<86?! 6.<:89-8:?! B6?:?!
?:T@6;:?a!6D8:.>:8!6!6C68?:!6!?J!C9?C-!?9.!,@;D6M!B-8H68!:;!A9.,@;-!
A9<6;! :.<8:! ?:T@6;9>6>! G! 6C9?<6>! ;-K86.>-! N@:! ;6! 6C9?<6>! ?:6!
?:.?@6;! G! ;6! ?:T@6;9>6>! 6@<S.<9,6C:.<:! >6>-86! G! 8:,:D<-86M! G!
D:8C9<9C-?! ;6! :TD;-86,9I.M! :;! 676.>-.-! G! ;6! 7Y?N@:>6! N@:!
>:C6.>6! ;6! D@7:8<6>E! 2:! .-! ?:8! 6?JM! ;6?! =:89>6?M! <:C-8:?M! >@>6?M!
9K.-86.,96! G! 8:D8:?9I.! ?:T@6;M! >:! ,@:8D-! ,-86LI.! -! C:.<:M!
?-,6A6.! ;-! C:H-8! >:! ;6?! 8:;6,9-.:?! ,-CD8-C:<9>6?M! 6@.! ,@6.>-!
S?<6?!?:!;6?!688:K;:.!D686!>@868E!!
!
#!C:>9>6!N@:!6A6.L6C-?!=6,96!;6!A:H:L!G!:.<86C-?!:.!;6!Y;<9C6!
B6?:! >:! ;6! A9>6M! ;6! :.:8KJ6! ?:T@6;! ?:! A@:;A:! -<86! A:L! =6,96! :;!
9.<:89-8!:.!@.!,:;976<-!A9786.<:E!';!,:;976<-!>:!;6!:>6>!.-!?9K.9B9,6!
N@:!G6!.-!=6K6C-?!:;!6C-8M!?9.-!N@:!.@:?<86!8:;6,9I.!:?!C@,=-!
CP?!N@:!?:T@6;M!6;!9.,-8D-868!C@;<9<@>!>:!-<86?!B-8C6?!>:!,689O-E!
(6!:.:8KJ6!:8I<9,6!?:!>9B@.>:!6!<86AS?!>:!<->6!.@:?<86!:T9?<:.,96E!
'.!.@:?<8-!Y;<9C-!A6;?M!<->6!;6!A9>6!?:!,-.A9:8<:!:.!.@:?<86!D68:H6E!
'?<6! :8-<9L6,9I.! <-<6;! >:! ;6! A9>6! :?! ;6! D;:.9<@>! =6,96! ;6! ,@6;! ?:!
-89:.<6! .6<@86;C:.<:! .@:?<8-! >:?688-;;-! ?:T@6;M! D:8-! S?<6! :?!
D-?97;:! ?I;-! ?9! =:C-?! ,@CD;9>-! ;6?! :<6D6?! 6.<:89-8:?E! [@S!
C686A9;;-?-! :?! ,@6.>-! D->:C-?! 6889768! 6! ;6! A:H:L! ,-C-!
:.,68.6,9I.! >:;! >:?688-;;-! ?:T@6;! ,-CD;:<-M! ;978:?! D686! :?<68! <6.!
:.<:86C:.<:! :.! .@:?<8-?! ,@:8D-?! ,-C-! ;-! :?<P76C-?! >:! .9O-?M!
D:8-! 6=-86! :.89N@:,9>-?! D-8! :;! ,-.-,9C9:.<-M! ;6! 6C9?<6>M! :;!
6@<->-C9.9-!G!@.6!,-.:T9I.!:?D989<@6;!,-.!<->-!;-!N@:!.-?!8->:6E!!
!
lll!
!
'?<:!,6DJ<@;-!?:!=6!,:.<86>-!:.!:;!,@:8D-M!:;!;@K68!>-.>:M!6!<->-?!
;-?! :B:,<-?! D8P,<9,-?M! ,-C:.L6C-?! G! <:8C9.6C-?E! 49! <:.:C-?!
,@:8D-M!?-C-?!769;689.:?E!';!D->:8!D686!C-A:8!:;!,@:8D-!:.!89<C-!
:?<P! :.! .-?-<8-?E! ';! D->:8! D686! ?:8! ?:.?@6;:?! G! <:.:8! -8K6?C-?!
D;:.-?!C-86!:.!,6>6!@.-E!';!D->:8!D686!:?<68!:.!68C-.J6!,-.!:;!
89<C-!>:!;6!A9>6M!,-.!?@?!-;6?!G!,9,;-?M!.-?!D:8<:.:,:!D-8!>:8:,=-!
D8-D9-E!'?<:!:?!:;!D->:8!>:!?:8M!;6!D8:?:.,96!G!:;!,689?C6!N@:!<6.<-!
>:?:6C-?E!
!
#!C:>9>6!N@:!;97:86C-?!:;!,@:8D-!D686!>68!;@K68!6;!D->:8!>:!?:8M!
:CD9:L6.! 6! B;@98! <->-! <9D-! >:! ?:.<9C9:.<-?a! 6.<9K@-?M! .@:A-?M!
-?,@8-?! G! ;@C9.-?-?E! '?<68! A9A-! :?! D:;9K8-?-E! 49K.9B9,6! ?:.<98M! G!
?:.<98!,-?6?!N@:!<6;!A:L!D8:B:8J6C-?!.-!?:.<98!-!N@:!,8:J6C-?!N@:!
H6CP?! ?:.<98J6C-?E! '?<68! A9A-! ?9K.9B9,6! D-?::8! @.! ,-86LI.! G!
:TD8:?6>-E! #;! ;97:868! :;! ,@:8D-M! ;97:86C-?! :;! ,-86LI.! D686! N@:!
:TD:89C:.<:!:;!D->:8!>:!6C68E!!
 ><@(
CH*&,I"&#,-#$+&"5()#
!
!=(1<>!?(>!(5C5?(
!
!
!
!
!
49!:?!D-?97;:!:;!C:<6;!D@;98!
=6?<6!N@:!D68:L,6!@.!:?D:H-!
n,@P.<-!:?!D-?97;:!D@;98!
>:;!,-86LI.!:;!:?D:H-o!
!
29B9:8:.!?I;-!:.!@.!D@.<-!
:;!,-86LI.!G!:;!:?D:H-M!
:;!,-86LI.M!?:,8:<-?!-,@;<6!
.9.K@.-!K@68>6!:;!:?D:H-E!
!
crd
!"#$#%&&'()*%+'M!(6?!8@9.6?!>:;!,-86LI.! !
!
!
!
(#! 4'"102#! *#%'#! X+#3]0&X#! ,-.?9?<:! :.! :TD8:?68! :;!
,-86LI.M!?-;<68!;6?!:C-,9-.:?!D686!:TD:89C:.<68!:;!D->:8!>:!?:8E!!
!
3-A:8! :;! ,@:8D-! 6! <86AS?! >:! ;-?! 89<C-?! ;97:86! :C-,9-.:?E! (6!
;97:86,9I.!>:;!,@:8D-!,-.>@,:!9.:A9<67;:C:.<:!6!;6!;97:86,9I.!>:;!
,-86LI.E! (6?! :C-,9-.:?! .:,:?9<6.! B;@98! ,-C-! ;6! ?6.K8:! :.! ;6?!
A:.6?E!X@6.>-!.@:?<86?!68<:896?!:C-,9-.6;:?!?:!7;-N@:6.M!,@6.>-!
:;! ,-86LI.! ?:! 6<6?,6M! <->6! .@:?<86! A9>6! ,68:,:! >:! ,#$(M! >:!
A9<6;9>6>E! [@:8:8! 6C68! ?9.! N@:! B;@G6.! ;6?! :C-,9-.:?! :?! ,-C-!
<86<68! >:! ,-.>@,98! @.! 6@<-CIA9;! ,-.! :;! C-<-8! -7<@86>-! -! ,-88:8!
@.6!C686<I.!,-.!;-?!D@;C-.:?!-7?<8@9>-?E!'?<:!,6DJ<@;-!:TD;-86!;6!
.6<@86;:L6!>:!;6?!:C-,9-.:?!G!;6!B-8C6!>:!D-.:8;6?!:.!C68,=6E!!
!
#! ;6?! D:8?-.6?! :>@,6>6?! D686! :TD8:?68! ?@?! ?:.<9C9:.<-?! ,-.!
:?D-.<6.:9>6>! G! .6<@86;9>6>M! ;:?! 8:?@;<6! <6.! .-8C6;! @.6! A9>6!
:C-,9-.6;! >9.PC9,6! ,-C-! 6! ;-?! 6<;:<6?! :;! :H:8,9,9-E! 5:8-! D686!
N@9:.:?! =:C-?! 6D8:.>9>-! >:?>:! <:CD86.6! :>6>! 6! 7;-N@:68M!
?@D89C98! -! .:K68! C@,=-?! >:! .@:?<8-?! ?:.<9C9:.<-?M! ;6! :TD8:?9I.!
:C-,9-.6;!D@:>:!8:?@;<6C-?!<6.!>-;-8-?6!6;!D89.,9D9-!,-C-!6!@.!
6<;:<6!D-.:8?:!:.!B-8C6!;@:K-!>:!@.!;68K-!D:8J->-!>:!9.6,<9A9>6>E!
5686!:A9<68!=:89>6?M!.-!.-?!6889:?K6C-?!6!:TD8:?68!;-!N@:!?:.<9C-?!
G! .-?! =679<@6C-?! 6! @.! :?<6>-! >:! 9.:8,96! :C-,9-.6;M! @.6! :?D:,9:!
>:! 9.?:.?979;9>6>! K:.:86;9L6>6M! @.6! C@:8<:! :.! A9>6! N@:! .-?!
D8-<:K:!>:;!>-;-8!D:8-!.-?!D89A6!>:!;6!6;:K8J6!>:!A9A98!:;!j6=-86!-!
.@.,6jE!!
!
'.!,@6;N@9:8!,6?-M!<86<68!>:!:?,6D68!>:!.@:?<86?!:C-,9-.:?!:?!@.!
A6.-! :H:8,9,9-! >:! 6@<-:.K6O-E! 0-! =6G! C6.:86! :B:,<9A6! >:! .:K68!
;6?!:C-,9-.:?M!D-8N@:M!D-8!CP?!N@:!.-?!8:?9?<6C-?M!?:!:TD8:?68P.!
>:!@.6!C6.:86!@!-<86E!!
!
(-?!?:.<9C9:.<-?!?-.!8:6;:?E!0-!?-.!9>:6?!N@:!D@:>6.!>:?:,=68?:E!
0-! ?-.! 67?<86,,9-.:?E! 4-.! C6.9B:?<6,9-.:?! BJ?9,6?! >:! ;6! :.:8KJ6!
N@:!@.:.!G!6,<@6;9L6.!:;!,@:8D-!G!;6!C:.<:E!49!N@:>6!?9.!:TD8:?68M!
8:D89C9>6! -! ?@D89C9>6M! :?<6! :.:8KJ6! ?:! A@:;A:! <IT9,6E! 49! .-! ?:!
;97:86M! ?6;:! 6! ;6! ?@D:8B9,9:! :.! =9.,=6L-.:?M! :C7-;96?M! <@C-8:?M!
,I;9,-?M!C9K86O6?!G!-<8-?!?J.<-C6?!>:!C6;:?<68!BJ?9,-E!+-G!:.!>J6!
?67:C-?!N@:!;6!8:D8:?9I.!>:!;-?!?:.<9C9:.<-?!<9:.:!,-.?:,@:.,96?!
D6<-;IK9,6?E! 0@C:8-?-?! :?<@>9-?! 8:,9:.<:?! >:C@:?<86.! N@:!
8:D89C98!;6?!:C-,9-.:?!<9:.:!:B:,<-?!.:K6<9A-?!?-78:!.@:?<86!?6;@>!
G! N@:! ;6! D:8?-.6;9>6>! j8:D8:?-86j! :?! C@,=-! CP?! D8-D:.?6! 6! ;6!
:.B:8C:>6>E! (6! Y.9,6! -D,9I.! 8:6;M! ;6! Y.9,6! 6;<:8.6<9A6! ?6.6M! :?!
6786L68! .@:?<86?! :C-,9-.:?M! <86768! 6C9?<6>! ,-.! :;;6?M! =6,:8;6?!
D8-D96?M! G! 6D8:.>:8! 6! :TD:89C:.<68;6?! G! :TD8:?68;6?! >:! C->-!
6>:,@6>-E!!
!
Q-! <8676H-! ,-.! ,9.,-! :C-,9-.:?! 7P?9,6?a! :;! C9:>-M! ;6! 986M! ;6!
<89?<:L6M!;6!6;:K8J6!G!;6!,-CD6?9I.E!0@:?<86!<:.>:.,96!CP?!,-CY.!
:?!:A9<68!-!.:K68!;6?!:C-,9-.:?!?@D@:?<6C:.<:!j.:K6<9A6?jM!,-C-!
:;! C9:>-M! ;6! 986! G! ;6! <89?<:L6M! 6! C->-! >:! 6<6H-! =6,96! ;-?!
?:.<9C9:.<-?! jD-?9<9A-?j! >:! B:;9,9>6>! G! ,-CD6?9I.E! 49.! :C768K-M!
.-!:T9?<:!,6C9.-!6!;6!6;:K8J6!G!,-CD6?9I.!A:8>6>:86?!N@:!.-!D6?:!
D-8! ;6?! :C-,9-.:?! j.:K6<9A6?j! <->-! ;-! N@:! ;-K86C-?! ?9.! ;6!
:TD:89:.,96!>:;!C9:>-M!;6!986!-!;6!<89?<:L6!?-.!9C9<6,9-.:?!7686<6?!
>:! ;6! 6;:K8J6! ;6! ,-CD6?9I.M! :?! >:,98M! ;6! 6C:.9>6>! G! :;!
?:.<9C:.<6;9?C-E!!
!
*->-?! <:.:C-?! C9:>-M! .-?! :.-H6C-?M! .-?! :.<89?<:,:C-?E! '?! @.!
=:,=-E! (6! D8:K@.<6! :?! nN@S! =6,:C-?! ,-.! :;;-o! 2:?,@7898! G!
8:,-.-,:8! .@:?<8-?! C9:>-?M! 986?! G! <89?<:L6?! G6! :?! @.! K86.! D6?-M!
D@:?! .-8C6;C:.<:! ;6?! .:K6C-?E! 56?6C-?! 7@:.6! D68<:! >:! .@:?<86!
A9>6! >:6C7@;6.>-! :.A@:;<-?! :.! @.! A:;-! >:! C:.<986?M!
:.K6OP.>-.-?! G! :.K6O6.>-! 6! ;-?! >:CP?M! A9A9:.>-! @.6! 988:6;9>6>!
>:?A9<6;9L6>6E!49CD;:C:.<:!.-!B@.,9-.6E!X;68-!N@:!.-E!!
!
3@,=6?!D:8?-.6?!?@D-.:.!N@:!:;!,6C9.-!=6,96!;6!9;@C9.6,9I.!G!:;!
6@<->-C9.9-! 9CD;9,6M! ?9! .-! .:K68M! D-8! ;-! C:.-?! <86?,:.>:8! ;6?!
:C-,9-.:?!j.:K6<9A6?jE!n0-!>:7:8J6C-?!:;:A6C-?!D-8!:.,9C6!>:!
.@:?<8-?! 9.?<9.<-?! CP?! 76H-?! G! 6?,:.>:8! 6;! K-L-! <86.N@9;-! G! 6! ;6!
,-CD6?9I.!D-8!<->-?!;-?!?:8:?!N@:!.-?!,-88:?D-.>:.!D-8!>:8:,=-!
.6<@86;o! '?<-G! ,-.A:.,9>6! >:! N@:! :?6! <86?,:.>:.,96! :?! ?I;-! @.!
,6C9.-! =6,96! @.6! :,@6.9C9>6>! 9;@?-896! N@:! ?:! >:88@C768P! <6.!
D8-.<-!,-C-!.-?!A:6C-?!6.<:!@.!A:8>6>:8-!>:?6BJ-!>:!;6!A9>6E!49!
.-?! ,8::C-?! ,6D6,:?! >:! <86?,:.>:8! :;! C9:>-M! ;6! 986! G! ;6! <89?<:L6M!
D8-7:C-?! ?@79C-?! 6;! ?@7<:88P.:-! N@:! A6! >:! 36.=6<<6.! 6! ;6?!
D8-B@.>9>6>:?!>:!$8--R;G.!6!C:>96.-,=:!G!A:6C-?!,IC-!.-?!A6E!
)!A9?9<:C-?!:;!C@?:-!>:;!=-;-,6@?<-!:.!/:8@?6;S.M!-!D6?:C-?!@.6!
.-,=:!:.!;6?!,6;;:?!>:!X6;,@<6E!!
!
n5-8!N@S!6;K@9:.!N@:88J6!<86?,:.>:8!:;!?:8!8:6;M!:;!:?<68!A9A-o!n5-8!
N@S! .-! N@:88J6C-?! :TD:89C:.<68! :;! ,-86LI.o! (6?! :C-,9-.:?!
7P?9,6?! ?-.! :?:.,96;:?! D686! .@:?<86! ?@D:8A9A:.,96! G! 79:.:?<68!
D;:.-E!';!>:?6BJ-!.-!,-.?9?<:!:.!<86?,:.>:8;6?!?9.-!:.!<86.?B-8C68!
.@:?<86! 8:;6,9I.! ,-.! :;;6?E! 0:,:?9<6C-?! 6C9K68.-?! ,-.! .@:?<8-?!
?:.<9C9:.<-?!G!:TD8:?68;-?!,-.!D@8:L6!G!B86.N@:L6E!!
!
(6! B6;?6! 9>:.<9B9,6,9I.! >:! 9;@C9.6,9I.! ,-.! <86?,:.>:8! ;-?!
?:.<9C9:.<-?!A9:.:!>:!C@G!6.<9K@-E!4:!,@:.<6!@.6!=9?<-896!>:!@.!
C6:?<8-! <97:<6.-! ,@G-! =9H-! =67J6! C@:8<-E! X@6.>-! ?@?! >9?,JD@;-?!
A9.9:8-.! 6! -B8:,:8;:! ,-.>-;:.,96?! ;-! :.,-.<868-.! ;;-86.>-! :.! :;!
H68>J.E!4:!N@:>68-.!D6?C6>-?M!9C6K9.6.>-!N@:!?9!=@79:86!6;K@9:.!
,6D6L! >:! ?-78:;;:A68! ,-.! :,@6.9C9>6>! ;6! C@:8<:! >:! @.! ?:8!
N@:89>-M!S?:!.-!D->J6!?:8!-<8-!N@:!?@!C6:?<8-E!(:!D8:K@.<68-.a!!
m36:?<8-M!nD-8!N@S!;;-86?o!!
!
398P.>-;-?! >98:,<-! ,-.! ;-?! -H-?! :CD6D6>-?! :.! ;PK89C6?M! :;!
C6:?<8-!;:?!,-.<:?<Ia!!
m(;-8-!D-8N@:!C9!=9H-!=6!C@:8<-!G!:?<-G!<89?<:E!!
!
'?<6C-?! =:,=-?! D686! ?:.<98E! ';! D8-7;:C6! :?! N@:! ?:! .-?! =6!
:.?:O6>-!>:?>:!D:N@:O-?!6!:;9C9.68!G!.:K68!.@:?<86?!:C-,9-.:?E!
)7?:8A:C-?!>@86.<:!@.!D68!>:!=-86?!6!@.!.9O-!-!.9O6!>:!>-?!6O-?E!
4:! :.,-K:8P! >:! C9:>-! 6.<:! ;6! 6D689,9I.! >:! @.! :T<86O-! K86.>:! G!
7687@>-U!:TD;-<68P!>:!B@896!G!D6<6;:68P!>:!B8@?<86,9I.!,@6.>-!?:!;:!
>9K6! N@:! >:7:! D-.:8?:! :;! 6789K-!-!,@6.>-!;:!-B8:L,6.!@.!,86GI.!
>:!,-;-8!>9?<9.<-!6;!N@:!N@9:8:U!?:!.@7;68P!>:!<89?<:L6!G!8-CD:8P!:.!
<-88:.<:?! >:! ;PK89C6?! ,@6.>-! ?@! D6>8:! ;6! >:H:! :.! ;6! K@68>:8J6U!
,=9;;68P! >:! 6;:K8J6! H@K6.>-! 6! D9;;68?:! G! ?:8P! <->6! ,-CD6?9I.!
,@6.>-!?@!=:8C6.9<6!?:!,69K6!>:!;6!,@.6E!(-?!.9O-?!G!.9O6?!>:!>-?!
6O-?! ?-.! @?9.6?! >:! :C-,9-.:?! N@:! D8@:76.! ?@?! ;JC9<:?! G!
>:?,@78:.!;6!K6C6!>:!?@?!?:.<9C9:.<-?M!:789-?!>:!?@!D8-D96!B@:8L6!
A9<6;! 9.>:D:.>9:.<:E! 5:8-! >:C6?96>-! D8-.<-! :;! 6H@?<:! 6! ;6! A9>6!
?-,96;! :?! <6.! ,:O9>-! N@:! ;9C6! <->6! 689?<6! G! 6D8:.>:C-?! 6! .:K68M!
8:D89C98M! ?-?;6G68! G! :.C6?,6868! .@:?<8-?! ?:.<9C9:.<-?E! *->6! :?<6!
:.:8KJ6! :C-,9-.6;! 7;-N@:6>6! ?:! 6,@C@;6! =6?<6! :?<6;;68! B@:86! >:!
<->6! D8-D-8,9I.! ,-.! ;6! ?9<@6,9I.M! -! ?:! ,6.6;9L6! :.! D6@<6?! >:!
,-CD-8<6C9:.<-!6@<->:?<8@,<9A6?E!!
!
0@:?<8-! -7H:<9A-! :?! ;-K868! ;6! :?D-.<6.:9>6>! G! ;6! D@8:L6! >:! ;6?!
8:6,,9-.:?! :C-,9-.6;:?! >:! ;6! .9O:L! ?9.! N@:! .-?! 6886?<8:.! ?@?!
=@86,6.:?E! (-! N@:! 7@?,6C-?! :?! ;-! N@:! :;! B9;I?-B-! 56@;! %9,-:@8!
>:B9.9I! ,-C-! j?:K@.>6! 9.-,:.,96ja! B8:?,@86! >:! 8:?D@:?<6?M!
:?D-.<6.:9>6>!?6L-.6>6!>:!?679>@8J6!G!:TD:89:.,96E!5686!;-K868;-!
.:,:?9<6C-?!>:H68!N@:!.@:?<86?!:C-,9-.:?!:C:8H6.M!,-.-,:8;6?!G!
6D8-D968;6?a! D:8C9<98;:?! B;@98! :.! .@:?<86! A9>6! >:! C->-! >:! <:.:8!
C9:>-! >:! ;-! N@:! 8:6;C:.<:! .-?! 6C:.6L6M! :.-H6C-?! 6.<:! ;-! N@:!
9.A6>:! .@:?<86! 9.<:K89>6>M! ;;-868! ,@6.>-! 6;K-! .-?! >@:;6M! ?-.8:J8!
,@6.>-! ;6?! ,-?6?! A6.! 79:.! G! D8:-,@D6C-?! D-8! ;6?! .:,:?9>6>:?!
A:8>6>:86?!>:!;-?!>:CP?E!X@6.>-!<->-!:?<-!?:!D-.K6!:.!C68,=6M!
,-C:.L68:C-?!6!?67:8!6;K-!?-78:!:;!6C-8E!!
!
';!6C-8!:?!:.:8KJ6!:C-,9-.6;!N@:!B;@G:!,-88:,<6C:.<:E!'?!<->6!;6!
K6C6!>:!:C-,9-.:?!:TD8:?6>6?!:.!B-8C6!-D-8<@.6M!:.!?@!<9:CD-M!
,-.!=-.:?<9>6>!G!B86.N@:L6E!1.!6C6.<:!:?!@.!.9O-!,8:,9>-E!!
!
X@6.>-!%69.:8!36896!%9;R:M!:;!D-:<6M!?@B8J6!86,=6?!>:!>:D8:?9I.M!
;:!6,-.?:H68-.!6G@>6!D?9N@9P<89,6E!5:8-!S;!<:C9I!N@:!?9!;:!N@9<676.!
;-?! >:C-.9-?! <6C79S.! >:?6D68:,:8J6.! ;-?! P.K:;:?! >:! ;6!
,8:6<9A9>6>E!'.!-<86?!D6;6786?M!?67J6!N@:!D686!?:K@98!?9:.>-!D-:<6!
<:.96! N@:! :?<68! >9?D@:?<-! 6! A9A98! ;6! K6C6! ,-CD;:<6! >:! ;6?!
:C-,9-.:?E!*->-?!?-C-?!68<9?<6?M!,8:6>-8:?!>S!.@:?<86?!A9>6?!G!>:!
;-?!C@.>-?!:.!N@:!A9A9C-?M!G!;6!-D,9I.!ID<9C6!:?<P!:.!<->-?!;-?!
,-;-8:?! >:! ;6! D6;:<6! :C-,9-.6;E! 5686! =6,:8! 6C9?<6>! ,-.! .@:?<8-?!
?:.<9C9:.<-?M! D->:C-?! >6.L68;-?M!,6.<6>-?M! 6,<@68;-?M! :?,89798;-?!
G!D9.<68;-?U!D->:C-?!:TD;-86>-?!G!,:;:786>-?!,8:6<9A6C:.<:E!!
!
!
47#=>A>#@C#!>9#C=8:48;C9#
!
'.!C9?!9.A:?<9K6,9-.:?!6!;-!;68K-!>:!;-?!6O-?M!:.!C9!D8-D96!?:.>6!
>:! 6@<->:?,@789C9:.<-! G! :.! C9! <8676H-! ,-.! C9;:?! >:! 6;@C.-?! G!
D6,9:.<:?M! C:! =:! B6C9;9689L6>-! ,-.! ;6! K:-K86BJ6! 7P?9,6! >:! ;6?!
:C-,9-.:?E! #N@J! -B8:L,-! C9! C6D6! >:! :?<:! <:889<-89-M! 6@.N@:! :;!
<:88:.-! :C-,9-.6;! >:! ,6>6! D:8?-.6! :?! >9?<9.<-! G! ,6>6! @.6! >:76!
>:?,@7898!?@?!D8-D96?!,@C78:?!G!A6;;:?M!8J-?!G!:C76;?:?M!6B;@:.<:?!
G! >:?:C7-,6>@86?E! 2:! <->-?! C->-?M! ,8:-! N@:! ;-?! :;:C:.<-?!
7P?9,-?!>:!.@:?<8-?!C@.>-?!:C-,9-.6;:?!?-.!;-?!C9?C-?E!!
!
(-?! ?:.<9C9:.<-?! -,@88:.! ,-.! -! ?9.! .@:?<8-! ,-.?:.<9C9:.<-E!
5->:C-?! ?9C@;68! .-! ?:.<98;-?M! D:8-! D6K6C-?! :;! D8:,9-! >:! :?<:!
6@<-:.K6O-! ,-.A98<9S.>-.-?! :.! >:DI?9<-?! >:! :C-,9-.:?! 6O:H6?! :!
9.Y<9;:?M! 8:D;:<-?! >:! 6?@.<-?! >:;! D6?6>-! ?9.! 8:?-;A:8M! 6<97-886>-?!
>:!,-?6?!67?-;@<6C:.<:!9.6>:,@6>6?!D686!;-!N@:!?-C-?!G!=6,:C-?!
6=-86E! 5686! ;-?! ,-86L-.:?! 6?J! 6<:?<6>-?M! :TD8:?68! ;6! :C-,9I.!
,-88:,<6! :.! :;! C-C:.<-! ,-88:,<-! :?! ,-C-! :.,-.<868! :;! ;978-!
D8:,9?-!N@:!?:!7@?,6!:.!@.6!;978:8J6!>:!@?6>-?!;;:.6!=6?<6!:;!<:,=-!
>:! D@7;9,6,9-.:?! ,-;-,6>6?! 6;! 6L68! >:?>:! :;! ?9K;-! D6?6>-a!
D8P,<9,6C:.<:! 9CD-?97;:E! 0:,:?9<6C-?! @.6! 7@:.6! ;9CD9:L6! :.!
.@:?<8-?!68C689-?!:C-,9-.6;:?M!6,-C->68;-?!:.!@.!-8>:.!A9<6;E!
!
(-?! ?:.<9C9:.<-?! .-! ?-.! .9! D-?9<9A-?! .9! .:K6<9A-?U! ?-.! ?9CD;:?!
B@:8L6?! D89C6896?! :.! .@:?<86! :.:8KJ6! A9<6;! ,-.! ?@?! D8-D96?!
A9786,9-.:?!G!B@.,9-.:?E!4-.!B@.>6C:.<6;:?!D686!.@:?<86!?6;@>!G!
79:.:?<68E!'.!:?:.,96M!:;!C9:>-!D8-<:K:M!;6!986!>:B9:.>:M!;6!<89?<:L6!
6;9A96M! ;6! 6;:K8J6! 6.9C6! G! ;6! ,-CD6?9I.! @.:E! ';! C9:>-! :?<P! ,:8,6!
>:! ;6! ?@D:8B9,9:! >:! .@:?<8-! G-U! ;6! 986M! @.! D-,-! CP?! 6>:.<8-U! ;6!
<89?<:L6! G! ;6! 6;:K8J6! 6@.! 6! C6G-8! D8-B@.>9>6>U! G! ;6! ,-CD6?9I.!
:C6.6! >:! .@:?<8-! ,:.<8-! CP?! D8-B@.>-E! X6>6! @.6! >:! :?<6?!
:C-,9-.:?! ,-.?<9<@G:! @.! .9A:;! G! @.6! A9786,9I.! :.:8KS<9,6! N@:!
.:,:?9<6! B;@98! :.! ;97:8<6>! D686! N@:! :?<:C-?! A:8>6>:86C:.<:!
,-CD8-C:<9>-?!:.!:;!D8:?:.<:E!!
!
!
&D(!9(-3$)4((
!
';! C9:>-! :?! @.6! :C-,9I.! A9<6;! G! Y<9;E! 0-?! D-.:! :.! :?<6>-! >:!
6;:8<6M!,6<6;9L6!.@:?<86?!?:.?6,9-.:?!G!6@C:.<6!.@:?<86!,-.,9:.,96!
6.<:! :;! D:;9K8-E! ';! C9:>-! :?! @.! 6C9K-M! :;! 86>68! >:! .@:?<8-! A96H:!
D-8!;6!A9>6M!@.!9.?<9.<-!7P?9,-!>:!;6!?@D:8A9A:.,96!=@C6.6!BJ?9,6M!
D?9,-;IK9,6!G!:?D989<@6;E!0:,:?9<6C-?!@.!6K@>-!?:.<9>-!>:!;-!N@:!
6C:.6L6!.@:?<8-!79:.:?<68E!#.<:.6?!?:.?97;:?!G!79:.!?9.<-.9L6>6?!
6! ;6?! ?:O6;:?! >:! D:;9K8-! .-?! D:8C9<:.! @79,68! G! :.B8:.<68! ;6?!
6C:.6L6?! :.! :;! C-C:.<-! :.! N@:! S?<6?! -,@88:.E! ';! C9:>-! .-?!
:.?:O6!6!D8:?<68!6<:.,9I.!6!;-!N@:!?@,:>:M!G!@.!?:.<9>-!>:;!<:C-8!
79:.!,6;9786>-!.-?!C6.<9:.:!:.!:N@9;9789-!>9.PC9,-!:.!@.!C@.>-!
9.:A9<67;:C:.<:!9.?:K@8-!:!9CD8:A9?97;:E!!
!
(6?!?:O6;:?!>:!D:;9K8-!?:!6C-8<9K@6.!,@6.>-!K:.:86C-?!D6@<6?!>:!
?@D8:?9I.!G!.:K6,9I.!>:!.@:?<8-?!C9:>-?E!#;!.-!D8:?<68!6<:.,9I.!6!
;-?!?9K.-?!:?D:,JB9,-?!>:;!C9:>-M!:?6!:.:8KJ6!?:!>9B@C9.6!:.!@.6!
D686.-96! K:.:86;9L6>6M! @.6! ;:A:! B9:78:! >:! 6;68C6! D:8D:<@6! N@:!
9CD8:K.6! .@:?<86! A9>6E! '.! C9! <8676H-M! =:! >:?,@79:8<-! N@:!
D8P,<9,6C:.<:!<->-!:;!C@.>-!:?<P!6<86D6>-!D-8!:;!C9:>-a!6!D:8>:8!
?@! :CD;:-M! ?@! 6C6.<:M! ?@! A9>6U! C9:>-! 6;! ST9<-M! 6! ?:8! >:C6?96>-!
B:;9LM!6!;6!A:8>6>M!6!?:.<98M!6!C-A:8?:!-!6!,6C7968E!#!C:>9>6!N@:!
.-?!?:.?979;9L6C-?!6;!H@:K-!>:!;6?!:.:8KJ6?!:C-,9-.6;:?M!D->:C-?!
A:8! cG! ?:.<98d! >:! N@S! C6.:86! :;! C9:>-! .-! ;97:86>-! .-?! 6D89:<6! ;6!
K68K6.<6M!:;!,@:;;-!G!;6!L-.6!9.B:89-8!>:!;6!:?D6;>6M!.-?!;:A6.<6!;-?!
=-C78-?M!.-?!<:.?6!;6!C6.>J7@;6!G!,-.<86:!:;!,:O-M!9.C-A9;9L6!;6!
D:;A9?!G!<8676!;6?!8->9;;6?E!';!C9:>-!:?<6CD6!?@!B98C6!D-8!<->-!:;!
,@:8D-M! D:8-! .-?! =:C-?! 6,-?<@C786>-! <6.<-! 6! S;! N@:! .-?! =:C-?!
9.?:.?979;9L6>-! 6;! C:.?6H:! ,;68-! G! B@:8<:! >:! .@:?<8-! ;:.K@6H:!
,-8D-86;E!'?<:!C9:>-!K:.:86;9L6>-!?:!6K86A6!?-;-M!D686;9L6!.@:?<86!
:.:8KJ6!A9<6;!G!6K688-<6!.@:?<8-?!?:.<9C9:.<-?E!0-?!6?@?<6!<6.<-!;-!
N@:! D->:C-?! D:8>:8M! :?<6C-?! <6.! >-;-8-?6C:.<:! 6D:K6>-?! 6! ;-!
N@:! <:.:C-?M! N@:! .-?! ,-.K:;6C-?! :.! @.6! C@:8<:! :.! A9>6! D686!
D8-<:K:C-?!>:;!>-;-8!>:!;6!A9>6!8:6;E!5-8!6B:886C-?!6!;6!A9>6!<6;!
,@6;!;6!<:.:C-?M!.-?!.:K6C-?!@.!D8:?:.<:!G!@.!B@<@8-!A9786.<:?E!!
!
(-! N@:! .:,:?9<6C-?! :?! ;97:86C-?! >:! .@:?<86?! 6.<9K@6?! G! >9B@?6?!
6.?9:>6>:?! 7;-N@:6>6?! D686! ?:8! ,6D6,:?! >:! <:C:8! 6! ;-! N@:!
8:6;C:.<:! 6C:.6,:! .@:?<8-! 79:.:?<68E! %:,@:8>-! @.! :H:CD;-! C@G!
:;-,@:.<:!>:!C9:>-!N@:!6D89?9-.6!;6!A9>6!G!B9.6;C:.<:!:?!;97:86>-E!
#! @.-! >:! C9?! <6;;:8:?! :.! '?6;:.! 6?9?<9I! @.! =-C78:! N@:! D->J6!
=67;68! D:8-! :86! 9.,6D6L! >:! :C9<98! ?-.9>-! .6<@86;! 6;K@.-E! 4:!
7;-N@:676! G! D:8C6.:,J6! :.! ?9;:.,9-! ,@6.>-! :;! 8:?<-! >:;! K8@D-!
K:CJ6M! K8@OJ6M! K89<676! G! L@C7676E! 1.! >J6M! C9:.<86?! ;:! >676! @.!
C6?6H:M! 6;! <8676H68! D686! 6;9A968!;6! <:.?9I.! >:! ?@! ,@:8D-M! .-<S! @.6!
:.-8C:!,9,6<89L!,:8,6!>:!?@!9.K;:M!N@:!;6<J6!,-.!B@:8L6E!#D-GS!C9!
C6.-!?-78:!;6!,9,6<89L!G!;:!D:>J!N@:!>989K9:86!?@!8:?D986,9I.!=6,96!
C9!D6;C6E!(-!=9L-E!2:!D8-.<-!:,=I!;6!,67:L6!=6,96!6<8P?!G!?-;<I!
@.! 6;689>-! N@:! .-?! =:;I! ;6! ?6.K8:E! )<86?! D:8?-.6?! 6,@>9:8-.!
,-889:.>-! >:! <->6?! D68<:?! G! ?:! N@:>68-.! 6<I.9<6?E! *86?! :?:! K89<-!
:?D:;@L.6.<:M! D:8>9I! :;! ,-.-,9C9:.<-E! (-?! D8:?:.<:?! >:79:8-.!
D:.?68!N@:!=67J6!C@:8<-M!D:8-!G-!;-!?:.<J6!8:?D9868E!(-!,@78J!D686!
C6.<:.:8;-! 6789K6>-! G! C:! N@:>S! 6! ?@! ;6>-! A9K9;6.<:E! X@6.>-!
A-;A9I!:.!?JM!;6!?:.?6,9I.!D@;?6.<:!=67J6!>:?6D68:,9>-E!3:!,-.<I!
N@:! :?:! ;6<9>-! .-! =67J6! ,:?6>-! :.! ;-?! Y;<9C-?! ,9.,-! 6O-?M! >:?>:!
N@:! :?<@A-! :.! b9:<.6Ca! ;:! =67J6.! ,;6A6>-! @.6! 76G-.:<6! :.! ;6!
9.K;:M!=67J6!A9?<-!A:.98!:;!K-;D:M!N@:>I!D686;9L6>-!>:!<:88-8!G!.-!
D@>-! K89<68E! (-?! 7@:.-?! ?-;>6>-?! .-! ,=9;;6.E! #,67I! ;;:A6.>-!
,-.?9K-! :?:! K89<-! 6=-K6>-! D-8! 6O-?M! @.! 6@;;9>-! >:! <:88-8! ;6<:.<:!
D-8! >:.<8-! N@:! =67J6! ,-.K:;6>-! .-! ?I;-! ?@! A-L! ?9.-! <->6?! ?@?!
:C-,9-.:?E!!
!
0-!>:7:C-?!<:.:8;:!C9:>-!6;!C9:>-E!0-!>:7:C-?!6A:8K-.L68.-?!
>:! .@:?<8-?! C9:>-?! .9! D686;9L68.-?! D-8! ?@! ,6@?6E! 0:,:?9<6C-?!
789.>68;:?! 6<:.,9I.! G! :TD8:?9I.! 6>:,@6>6?! 6! C:>9>6! N@:! ?@8K:.M!
D@:?!:.<-.,:?!;97:868:C-?!:?6!:.:8KJ6!:.!B-8C6!,-88:,<6E!*8676H-!
C@,=-! ,-.! 6,<-8:?M! :.! N@9:.:?M! .6<@86;C:.<:M! :;! C9:>-! :?! @.!
B6,<-8!,-.?<6.<:a!:;!?@?<-!D8:A9-!6!?6;98!6!:?,:.6!G!;6!6.?9:>6>!D-8!
6,<@68! 79:.! G! 8:,-8>68! :;! K@9I.! ?-.! D:8B:,<6C:.<:! 86L-.67;:?E!
5:8-! ;-! N@:! =6,:! @.! 7@:.! 6,<-8! :?! <86.?B-8C68! :?:! C9:>-! :.! @.!
,-CD6O:8-! >9.PC9,-! G! .6<@86;U! ;6! :T,9<6,9I.! G! ;6! :.:8KJ6!
8:?@;<6.<:?!9.B@.>:.!6!;6!6,<@6,9I.!@.!=6;-!>:!89:?K-M!>:!6A:.<@86M!
>:! >6.L6! :.! ;-?! ;JC9<:?E! ';! C9:>-! ,-88:,<6C:.<:! ,6.6;9L6>-!
D8->@,:!@.6!:.<8:K6!G!,-CD8-C9?-!79:.!>:?D9:8<-?E!!
!
!
0D(=&(3/&((
!
(6! 986! :?! @.6! 8:6,,9I.! >:! D8-<:,,9I.! >:! ;6! 9.<:K89>6>! 6.<:! ;6!
9.A6?9I.!>:!.@:?<86?!B8-.<:86?!D:8?-.6;:?E!'?!@.!j.-j!6!@.!>6O-M!6!
@.6! A9-;6,9I.E! 5-.:! ;JC9<:?! G! ;:A6.<6! 76889,6>6?E! (6! 986! ,676;! :?!
B9;-?6! ,-C-! @.! ,@,=9;;-E! '?! 8PD9>6M! ,;686! G! .-! .:,:?9<6!
:TD;9,6,9I.E!4-.!;-?!>9:.<:?!N@:!C@:?<86!;6!D:886!N@:!>:B9:.>:!6!
?@?! ,6,=-88-?M! :;! ;-C-! 68N@:6>-! G! :;! ?9?:-! >:;! K6<-! 6C:.6L6>-!
D-8! @.! D:88-E! 0-! =6G! .6>6! CP?! ;9CD9-! G! :B:,<9A-! N@:! ;6! 986!
6@<S.<9,6M! :?D:,JB9,6! G! H@?<9B9,6>6E! 4@! :TD8:?9I.! B86.,6! D-.:! 6;!
>:?,@79:8<-! ;6! 9.,-88:,,9I.! G! >:B9:.>:! ;6! 9.<:K89>6>! :.! 7:.:B9,9-!
>:!<->-?E!!
!
Q-!?-;J6!K@68>68!;6!986!76H-!;;6A:!:.!C9!9.<:89-8E!1.!>J6!B@9!6!A:8!6!
^6?<6B6G:<M! @.6! :?D:,9:! >:! K@8Y! >:! ;6?! :TD:89:.,96?! B@:86! >:;!
,@:8D-E! X-88:?D-.>J6! >989K98?:! 6! S;! >9,9S.>-;:a! jn'.! N@:! D@:>-!
?:8A98<:ojE!(-!=9,:M!G!C:!8:?D-.>9Ia!!
!
m0:,:?9<6?!:.-H68<:!,-.!<->-!:;!C@.>-E!!
!
4:.<J! @.! :?,6;-B8J-! :.! ;6! :?D6;>6E! 2:7:! =67:8! .-<6>-! C9!
>:?-89:.<6,9I.M!D-8N@:!6K8:KIa!!
m0-!<:!D8:-,@D:?M!C:8:,:?!:?<68!:.-H6>6!,-.!<->-!:;!C@.>-mM!<86?!
;-!,@6;!,:88I!;-?!-H-?!G!C:!>:?D9>9IE!!
!
3:!:.B@8:,JE!nXIC-!?:!6<8:AJ6!6!>:,98!N@:!>:7:8J6!:?<68!:.-H6>6!
n[@S! N@:8J6! >:,98! ,-.! :?-o! X@6.>-! ;;:K@S! 6! ,6?6! :?<676! <6.!
B@89-?6!N@:!.-!D->J6!C-A:8!:;!,@:;;-E!3:!?:.<J6!@.!;:O-!68>9:.<:E!
X6C9.S! D-8! <->6! ;6! ,6?6! K-;D:6.>-! ;-?! D9:?M! =6?<6! N@:! ,-.?<8@J!
@.6!<-88:!>:!6;C-=6>-.:?!G!,-C:.,S!6!K-;D:68;-?!,-.!<->6?!C9?!
B@:8L6?E! #88->9;;6>6M! ;:A6.<6.>-! ;-?! 786L-?! D-8! :.,9C6! >:! C9!
,67:L6M! 6?D986.>-! K86.>:?! 7-,6.6>6?! >:! 698:! G! ?-;<P.>-;-! 6;!
:?<8:;;68! C9?! C6.-?! ,-.<86! ;-?! 6;C-=6>-.:?M! >:?6=-K@S! C9! B@896!
@.6!G!-<86!A:L!=6?<6!N@:!,6J!6;!?@:;-!6K-<6>6E!!
!
X-.<9.@S! 6?J! >@86.<:! >J6?E! 568:,J6! ,-C-! ?9! ;6! 986! C:! :?<@A9:?:!
,-.?@C9:.>-M!<->6!@.6!A9>6!>:!78-.,6!6,@C@;6>6!>:886CP.>-?:E!
(6! 986! ?:! ,-;676! :.! C9! A-L!9.,;@?-!,@6.>-!<86<676!>:!C-?<868C:!
<9:8.6! G! 6B:,<@-?6E! 'CD:,S! 6! D86,<9,68! :;! :.-H-M! >9,9:.>-! G!
=6,9:.>-! ,-?6?! N@:! ?9:CD8:! =67J6! 8:D89C9>-E! 2:HS! >:!
D8:-,@D68C:! 6,:8,6! >:! ?9! ;-! N@:! >:,J6! :86! 6D8-D96>-! -! .-E! 3:!
?:.<J6! <-<6;C:.<:! >:?:N@9;9786>6M! D-?:J>6E! '?,897J! ,68<6?! B@89-?6?!
N@:!.@.,6!:.A9SE!26.,S!G!>6.,SM!=6?<6!N@:!B9.6;C:.<:!6K86>:,J!6!
:?<:! D:8?-.6H:! C9?<:89-?-! D-8! 9.?<9K68C:! 6! >:?6=-K68! C9! 986!
6,@C@;6>6E! F@:! @.! D@.<-! >:! 9.B;:T9I.! :.! C9! A9>6E! Q! ,-CD8:.>J!
N@:!;-!N@:!C:!N@:8J6!>:,98!.-!:86!N@:!<->-!:;!C@.>-!C:8:,J6!C9!
:.-H-M! ?9.-! N@:! .:,:?9<676! :TD8:?68! ;6! 986! N@:! =67J6! 6;C6,:.6>-!
:.!C9!9.<:89-8E!!
!
(6!986!9.<:8.6;9L6>6!G!,-.<:.9>6!:?!D6.>SC9,6!:.!.@:?<86!?-,9:>6>!
G! ?@?! ,-.?:,@:.,96?! ?-.! ;6! ,6<6?<8IB9,6! A9-;:.,96! >-CS?<9,6M! ;-?!
,8JC:.:?M!<->6!,;6?:!>:!6K8:?9I.!K86<@9<6M!;6!K@:886!6!<->-!.9A:;!G!
;6! >:?<8@,<9A9>6>! >:?:?D:86>6E! (6! 986! :?! ;6! :C-,9I.! C:.-?!
D:8C9<9>6M!;6!CP?!>:?6D8-76>6!:.!.@:?<86!?-,9:>6>M!G!D-8!;-!<6.<-!
;6!CP?!8:D89C9>6E!(-?!?9K.-?!,-8D-86;:?!N@:!8:B;:H6.!986!8:D89C9>6!
?-.! A9?97;:?! :.! <->6?! D68<:?a! C6.>J7@;6?! 6D8:<6>6?M! D@O-?!
,:886>-?M!:?D6;>6?!8JK9>6?M!76879;;6?!D8-C9.:.<:?M!A-,:?!:;:A6>6?M!
-H-?!>:?6B96.<:?E!(6?!C6;6?!?:C9;;6?!>:!;6!986!,-.<:.9>6!:,;-?9-.6.!
<->-?!;-?!>J6?!>:!C9;!C6.:86?M!>:?<8@,<9A6?!D686!@.-!C9?C-!G!D686!
;-?! >:CP?E! 49! <6.! ?I;-! 6D8:.>9S86C-?! 6! :.-H68.-?! ,-88:,<6C:.<:!
:.! :;! C-C:.<-! -D-8<@.-M! D8-<:K9:.>-! .@:?<8-! <:889<-89-! D:8?-.6;!
>:!;6?!A:8>6>:86?!9.A6?9-.:?M!;6!986!?:!,-.A:8<98J6!:.!@.6!8:6,,9I.!
6>:,@6>6M!@.6!8:?-;@,9I.!H@?<6!>:!;-?!>:?6BJ-?M!@.!<86<6C9:.<-!?9.!
:B:,<-?! ,-;6<:86;:?! .:K6<9A-?M! :.! A:L! >:! @.6! :.B:8C:>6>! ,8I.9,6!
,@G6!9CD-<:.,96!6,676!:.!>:?<8@,,9I.E!(6!6@<S.<9,6!;97:86,9I.!>:!
;6! 986! ?@:;:! ,-.>@,98! 6! @.! ?:.<9C9:.<-! >:! ,-CD6?9I.M! D-8N@:!
D6?6C-?!>:;!:.-H-!6.<:!;6!A9-;6,9I.!6!@.6!A6;-86,9I.!,-CD8:.?9A6!
>:!;6?!,6@?6?!N@:!;;:A68-.!6!;6!-<86!D:8?-.6!6!9.A6>98!B8-.<:86?E!(6!
D8-D96!986!D@:>:!?:8!@.6!B-8C6!-D-8<@.6!>:!,-CD6?9I.E!!
!
!
+D(=&(7/3#7$'&((
!
(6! <89?<:L6! :?! :;! 676.>-.-! :C-,9-.6;! ?:.<9>-! ,@6.>-! .@:?<86?!
:TD:,<6<9A6?! G! >:?:-?! ?@B8:.! @.6! >:,:D,9I.E! (6! <:.?9I.! >:! ;6!
:?D:86!?:!>:?A6.:,:!G!;6!<89?<:L6!>@:;:!D-8N@:!?@D-.:!?:D686C-?!
>:! 6N@:;;-! 6! ;-! ,@6;! .-?! 6D:KP76C-?M! ?:6! @.! 7:?-! >:! 7@:.6?!
.-,=:?M! @.6! C:>6;;6! >:! -8-! -! @.! 8-C6.,:M! G! ,-.A9A98! ,-.! ;6!
DS8>9>6E!*->-?!,-.-,:C-?!;6?!?:O6;:?!>:!<89?<:L6a!-H-?!,6.?6>-?M!
,686! ;68K6M! :?D6;>6! 9.,;9.6>6M! =-C78-?! ,6J>-?M! 786L-?! ,-;K6.<:?M!
D9:?!N@:!?:!6886?<86.!G!A-L!;P.K@9>6E!(6!<89?<:L6!:?!@.6!:?D:,9:!>:!
C68,=9<6C9:.<-E!!
!
X-C-! :?! >:! ?@D-.:8M! ;@,=6C-?! ,-.<86! ;6! <89?<:L6! ,-.! <->6?!
.@:?<86?! B@:8L6?E! 2:?:6C-?! ;6! B:;9,9>6>M! G! ?@! 7Y?N@:>6! :?! @.!
>:8:,=-! 9.6;9:.67;:M! @.6! -7?:?9I.! @.9A:8?6;E! X8::C-?! N@:! ;6!
B-8C6!-7A96!>:!?:8!B:;9,:?M!>:!D-?::8!:;!:.,6.<-!G!;6!,=9?D6!>:!;6!
B:;9,9>6>M! :?! :A9<68! ;6! <89?<:L6E! 49.! :C768K-M! ;-! ,9:8<-! :?! ;-!
,-.<8689-E! ';! A:8>6>:8-! K-L-! :?! D-?97;:! ?I;-! C:>96.<:! ;6!
6,:D<6,9I.!>:!;6!<89?<:L6!9.:A9<67;:M!D@:?!S?<6!:?!;6!8:6,,9I.!?6.6!
6.<:!:;!B86,6?-!>:!:TD:,<6<9A6?M!6;K-!9.:;@>97;:!:.!;6!A9>6E!!
!
2:?:6C-?!N@:!;6?!,-?6?!D:8C6.:L,6.!?9:CD8:!9K@6;M!D:8-!;6!A9>6!
:?!,6C79-!G!?@B89C-?!=:89>6?!:.!;6!6>6D<6,9I.E!2:?:6C-?!N@:!;6?!
>:CP?! D:8?-.6?! .-?! <86<:.! 79:.M! D:8-! .-! D->:C-?! ,-.<8-;68;6?! G!
6Y.! <:.:8! 8:;6,9-.:?! A9<6;:?! ,-.! :;;6?E! (6?! >:?9;@?9-.:?! .-! ?:!
D@:>:.!:A9<68E!!
!
(6! <89?<:L6M! :.<-.,:?M! .-?! ,-.:,<6! ,-.! :;! ,:.<8-! >:! .@:?<86!
A@;.:8679;9>6>! G! ,-.! ;-?! 6D:K-?! D89C689-?! N@:! ,-.?<9<@G:.! ;6!
<86C6! >:! .@:?<86! :TD:89:.,96E! '?! @.6! :.:8KJ6! >:! >:?,-CD8:?9I.M!
@.6!<-8C:.<6!N@:!>:?,68K6!;6!<:.?9I.!G!;9CD96!:;!698:M!@.6!>6.L6!
N@:! >9?@:;A:M! @.6! A9786,9I.! ,6I<9,6! :.! :;! .9A:;! ,:;@;68! N@:!
D8->@,:! @.6! ,6<68?9?! ,@86<9A6! 9CD8:?,9.>97;:! D686! ;6! B;@9>:L! G! ;6!
:;6?<9,9>6>!>:;!?:8E!(6!<89?<:L6!:?!:;!C:>9-!<86.?B-8C6>-8!N@:!.-?!
D:8C9<:! 67;6.>68! .@:?<86! 89K9>:L! G! >9;@98! .@:?<8-! 6.=:;-! >:!
?:K@89>6>M! :?<679;9>6>! G! K686.<J6?! 6.<:! ;6! 9.:A9<679;9>6>! >:;!
,6C79-! G! ;6! .:,:?9>6>! >:! ,8:,9C9:.<-E! ';! >:?6BJ-! ,-.?9?<:! :.!
6,:D<68! .@:?<86! 9.:;@>97;:! A@;.:8679;9>6>! G! 6,-K:8! ;6! :TD:89:.,96!
>:! <89?<:L6! ,@6.>-! S?<6! ;;:K@:M! ,-C-! ;97:86,9I.! .:,:?6896! D686!
A9A98! ?6;@>67;:C:.<:! ,-.! :;! ,6C79-E! 0@.,6! >:7:8J6C-?! 8:76H68!
.@:?<86?! :TD:,<6<9A6?! .9! .@:?<86?! .:,:?9>6>:?! 8:6;:?! D686! :?,6D68!
6;!>-;-8!>:!.-!?6<9?B6,:8;6?U!CP?!79:.!>:7:8J6C-?!98!:.!7@?,6!>:!;-!
N@:!N@:8:C-?M!;-!N@:!.:,:?9<6C-?M!;-!N@:!8:6;C:.<:!.-?!?6<9?B6,:M!
GM! ;9<:86;! G! B9K@86>6C:.<:M! ,6.<68! ;-?! 7;@:?!! ?9! .-! ;-! -7<:.:C-?E!
';@>98! ;6! <89?<:L6! <9:.:! ,-C-! ,-.?:,@:.,96! @.6! B:;9,9>6>!
?@D:8B9,96;M! @.6! :?D:,9:! >:! A9>6! :.! @.! ;9C7-! >:! 89?6?! N@:!
:.C6?,686! @.6! :A9>:.<:! ,-889:.<:! ?@7<:88P.:6! >:! >:D8:?9I.E! 4-.!
C@,=6?! ;6?! A9>6?! N@:! ?9.<-.9L6.! ?I;-! :?<6! :C9?-86E! (6!
-7?:8A6,9I.! >:! *=-8:6@! :?! CP?! AP;9>6!N@:!.@.,6a!;6!C6G-8J6!>:!
;6?! D:8?-.6?! ;;:A6.! @.6! A9>6! >:! ,6;;6>6! >:?:?D:86,9I.M! :?! >:,98M!
A9>6?! >:! C9:>-?M! 986?! G! <89?<:L6?! >9?B86L6>6?E! '?! ;6! :A9<6,9I.! >:!
:?<6?!:C-,9-.:?!;-!N@:!8:K8:?6!D686!6<-8C:.<68!.@:?<86?!A9>6?M!:.!
:?D:,96;!;6!=@9>6!>:!;6!<89?<:L6E!!
!
X-C-!<->-!:;!C@.>-!?67:M!;-?!.9O-?!;;-86.!C@,=-E!b6.!,-.!<->6!
8:?-;@,9I.! =6,96! 6;K-M! ?:! :.,@:.<86.! ,-.! @.! -7?<P,@;-! G! ;;-86.!
D686! D8-<:?<68E! (6! A9>6! ?9:CD8:! ?:! :.,68K6! >:! >:,:D,9-.68;-?! G!
:;;-?!.-!8:D89C:.!?@?!>:?>9,=6?E!1.6!A:L!N@:!;;-868-.M!G6!:?<PM!.-!
N@:>6.! 86?<8-?! >:! >:D8:?9I.E! 49.! :C768K-M! C@G! D8-.<-! ?:! ;:?!
:.?:O6!N@:!:;!;;6.<-!G!;6!<89?<:L6!.-!?-.!7@:.-?!G!>:7:.!:A9<68?:!
:.! ;-! D-?97;:a! jb6C-?M! .-! ;;-8:?jM! jn[@S! <:! D6?6! 6=-86ojM! j0-!
?:6?!C689N@9<6jM!j0-!<:!=6K6?!:;!7:79<-jE!!
!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
!
!0E!>:;!*Ea!H@:K-!>:!D6;6786?E!';!7;@:?!:?!@.!,6.<-!D;6O9>:8-!-89K9.6>-!:.<8:!;-?!:?,;6A-?!.:K8-?!>:;!?@8!
>:!;-?!'?<6>-?!1.9>-?E!F9K@86>6C:.<:M!;6!D6;6786!7;@:?!<6C79S.!?:!@<9;9L6!D686!<89?<:L6E!!
'?! C@G! BP,9;! ,6:8! :.! ;6! <86CD6! >:! 9.<:.<68! D8-<:K:8! 6! .@:?<8-?!
=9H-?!>:!;6?!>:,:D,9-.:?!9.:A9<67;:?E!%:,@:8>-!@.6!.-,=:!:.!N@:!
;;:AS! 6! C9! =9H-! 6! @.! 8:?<6@86.<:! >:! $9K! 4@8! D686! N@:! <-C686! :;!
,=-,-;6<:! ,6;9:.<:! N@:! <6.<-! ;:! K@?<676E! X@6.>-! ;;:K6C-?! C:!
>9H:8-.! N@:! G6! .-! ;:?! N@:>676E! 3:! ?:.<J! >-;9>6! G! -B:.>9>6E!
49:CD8:!<:.J6.!,=-,-;6<:!,6;9:.<:M!<:.J6.!N@:!<:.:8M!6!/-.6<=6.!;:!
K@?<676!<6.<-M!,IC-!.-!976!6!<-C68!,=-,-;6<:!,6;9:.<:!:?6!.-,=:E!
4:K@J!9.?9?<9:.>-a!jn.-!<9:.:.!6;K-!>:!;:,=:!,6;9:.<:!G!:T<86,<-!>:!
,=-,-;6<:o!n.-!;:?!N@:>6!6;KY.!,6,6-!9.?<6.<P.:-ojE!(-?!B6?<9>9S!
>:!<->6?!;6?!B-8C6?!D-?97;:?!6!A:8!?9!:.,-.<8676.!6;KY.!C->-!>:!
D8:D6868! :;! ,=-,-;6<:E! /-.6<=6.! -7?:8A676! <->-! ,-.! 6;68C6! G!
A:8Kp:.L6!,8:,9:.<:?M!=6?<6!N@:!C:!>9H-a!!
m0-!<:!D8:-,@D:?!<6.<-M!C6CPE!4I;-!:?<-G!>:,:D,9-.6>-E!
!
nX@P.<-!.-?!D8-<:K:C-?!6!.-?-<8-?!C9?C-?!G!6!.@:?<8-?!=9H-?!>:!
;6!>:?9;@?9I.M!:;!>-;-8!G!;6!<89?<:L6o!'.!8:6;9>6>!.-!=6,:C-?!-<86!
,-?6! N@:! D8-<:K:8.-?! 6! .-?-<8-?! G! 6! :;;-?! >:! ;-?! D8-,:?-?!
?6;@>67;:?! >:! ;6! A9>6! GM! :.! <->-! ,6?-M! ;6! D8-<:,,9I.! .@.,6!
B@.,9-.6E!X-.-L,-!6!@.!:CD8:?689-!D8I?D:8-!>:!ST9<-?!>9689-?!:.!
?@! <8676H-M! @.6! B6C9;96! B67@;-?6! G! N@:! 6;! D68:,:8! .-! ?:! D89A6! >:!
.9.K@.-!>:!;-?!D;6,:8:?!>:!;6!A9>6E!49.!:C768K-M!,6>6!A:L!N@:!C:!
:.,@:.<8-!,-.!S;M!@.6!6<CI?B:86!>:!<89?<:L6!9.A6>:!;6!=679<6,9I.!G!
@.!=6;-!>:!D:?6>:L!;-!:.A@:;A:E!568:,:!,=@D68;:!;6!A9>6!6;!698:E!(6!
A:8>6>!:?!N@:!A9A:!,-.!@.!C9:>-!>:?:?D:86>-!6;!B86,6?-M!:;!>-;-8!
-!;6!>:?9;@?9I.U!:89K:!@.6!CP?,686!>:!79:.:?<68!?9.!B9?@86?M!N@:!:.!
8:6;9>6>!:?!@.6!D:?6>6!,-8<9.6!>:!>:D8:?9I.!N@:!<9O:!<->-!;-!N@:!
=6,:!G!,-.A9:8<:!:;!-8-!>:!?@!A9>6!:.!,=6<6886E!';!<9:.:!C9:>-!>:!
6>C9<98! ?@! ?@B89C9:.<-! 6.<:! ?J! C9?C-! G! 6.<:! ;-?! >:CP?M! D-8N@:!
=6?<6! ,9:8<-! D@.<-! ?67:! N@:! <->-!?@! ,6?<9;;-! >:! .69D:?!?:!A:.>8J6!
676H-E! 49! ?:! D:8C9<9:86! ;;-868M! nN@9S.! ?67:! N@S! ,-CD@:8<6?! ?:!
67898J6.o! 39:.<86?! <6.<-M! ;6?! :C-,9-.:?! ,-.<:.9>6?! :?<6.,6.! ?@!
A9>6E! #! ?:C:H6.L6! >:! :?<:! :H:CD;-M! <->-?! ,-.-,:C-?! B9:?<:8-?! G!
78-C9?<6?!,@G6!,-.?<6.<:!7Y?N@:>6!>:!>9A:8?9I.!:?!@.6!,;68J?9C6!
=@9>6!>:;!<:>9-E!!
!
(6!<89?<:L6!?:O6;6!;6!.:,:?9>6>!>:!?-;<68!@.!6D:K-E!'?!@.!?J.<-C6!
>:;! ,-86LI.! >9K.-! >:! 6<:.,9I.E! X@6.>-! 6D8:.>6C-?! 6! ,6.<68! ;-?!
7;@:?! >:! .@:?<86! A9>6M! >:?,@7898:C-?! D8-.<-! N@:! :TD8:?68! ;6!
<89?<:L6! ?9:CD8:! .-?! >:D686! 6;:K8J6E! X@6.>-! ;6! A9>6! .-?!
>:,:D,9-.6! G! C68,=6! :.! ,-.<86! >:! .@:?<8-?! CP?! 6,689,96>-?!
>:?:-?M! ;6! 6@<S.<9,6! 8:?D@:?<6! :?! ;6! <89?<:L6M! ,@G6! :.:8KJ6!
;9CD96>-86!D:8C9<:!:;!;978:!B;@H-!>:!;-?!>:CP?!?:.<9C9:.<-?E!!
!
!
)D(=&(&9$6/A&((
!
(6!6;:K8J6!:?!;6!:.:8KJ6!:TD6.?9A6!>:;!79:.:?<68!>9.PC9,-E!';:A6M!
A9K-89L6M!=6,:!789;;68!;-?!-H-?M!68C-.9L6!.@:?<8-?!D6?-?!:!9;@C9.6!
<->-! .@:?<8-! ?:8E! (6! 6;:K8J6! :?! K:.:8-?6M! 8:;6H6>6! G! 679:8<6! D-8!
.6<@86;:L6E!(;:K6!,@6.>-!.@:?<86!:.:8KJ6!:C-,9-.6;!B;@G:!;978:!:.!
@.6! >9.PC9,6! >:! 8:?D@:?<6?! 6>:,@6>6?! 6! .@:?<86?! :TD:89:.,96?E!
*->-?!:TD:89C:.<6C-?!:;!6K86>-!.6<@86;!N@:!?:!D8->@,:!6;!,-88:8M!
>6.L68!-!,@6;N@9:8!-<86!6,<9A9>6>!BJ?9,6M!,@6.>-!;;:K6C-?!6;!D@.<-!
:.! N@:! :;! ,@:8D-! ?:! C@:A:! :.! B-8C6! J.<:K86! G! .6<@86;M! ?9.!
:?B@:8L-M!,-C-!:;!>:!@.!6.9C6;M!:.!?9.,8-.J6E!!
!
'?<6! 6;:K8J6! ?-78:A9:.:M! D-8! ,9:8<-M! ?I;-! ,@6.>-! ;6?! -<86?!
:C-,9-.:?M!:?!>:,98M!:;!C9:>-M!;6!986!G!;6!<89?<:L6M!6;,6.L6.!B;@9>:LE!
5-8! ;-! K:.:86;M! ,8::C-?! ?67:8!N@S!:?! ;6! 6;:K8J6M!D:8-! :.! 8:6;9>6>!
.-! ;-! ?67:C-?E! #! A:,:?! ;6! ,-.B@.>9C-?! ,-.! @.6! jB:;9,9>6>j!
?-,96;C:.<:!6D8-76>6M!N@:!.-?!D-.:!,686!>:!:?<68!D:8D:<@6C:.<:!
,-.<:.<-?! :.! <->-! ;-! N@:! =6,:C-?E! *6;! B:;9,9>6>! :?! <86.?9<-896! :!
9;@?-896M! 76?<6! 86?K68! ;6! ?@D:8B9,9:! D686! :.,-.<868! :;! :T6,<-!
-D@:?<-E! %:,@:8>-! @.6! A:L! @.! 6;C@:8L-! ,-.! @.! H-A:.! C@G!
9.<@9<9A-M! >:! X=9,6K-M! G! @.6! 6C9K6! CJ6E! *86K-! <86?! <86K-M!
,9K6889;;-! <86?! ,9K6889;;-M! :;;6! .-! D68676! >:! =67;68! >:! <->6?! ;6?!
,-?6?!C686A9;;-?6?!N@:!=6,J6M!>:!;-!D:8B:,<-!N@:!:86!?@!C689>-!G!
>:! ;-! 79:.! N@:! ?:! ;;:A676.E! (@:K-! >:! :?,@,=68! <->-M! :?<:!
?-8D8:.>:.<:!H-A:.!?:!9.,;9.I!=6,96!:;;6!G!;:!>9H-!,-.!?@6A9>6>a!!
m29C:M!N@:89>6M!n<:!?9:.<:?!>:?>9,=6>6o!!
!
%:,@:8>-! ;6! :TD8:?9I.! >:! ?@! 8-?<8-! ,-.! <->6! .9<9>:La! @.6! >@86!
A:8>6>!;6!=67J6!67-B:<:6>-E!!
!
m2:?>9,=6>6! m?@?@88IM! C98P.>-;-! 6! S;! G! ;@:K-! 6! CJM! ,-C-!
6<-.<6>6E! ';! ,@:8D-! D68:,9I! =@.>J8?:;:! :.! :;! 6?9:.<-mE! 4JM! ?-G!
>:?>9,=6>6E!0-!;-!D@:>-!,8::8E!4-G!C@G!>:?>9,=6>6!mG!,-C:.LI!6!
8:J8!G!6!;;-868mE![@S!?:.,9;;-M!n,IC-!D@>:!.-!>68C:!,@:.<6!>:!N@:!
?-G!>:?>9,=6>6o!m?:!D8:K@.<676!6!?J!C9?C6E!!
!
#@.N@:!?:!;-!=67J6!.:K6>-!6!?J!C9?C6!G!;-!-,@;<676!>:!;-?!>:CP?M!
:.!8:6;9>6>!?:!?:.<J6!C@G!9.B:;9LE!*6;!A:L!<->-?!;-!9.<@J6C-?M!D:8-!
.-! .-?! 6<8:AJ6C-?! 6! D:.?68;-! .9!6! >:,98;-E! '?<676! ,6?6>6! ,-.! @.!
=-C78:! A:8>6>:86C:.<:! C686A9;;-?-! G! ;6! 8:;6,9I.! <:.>8J6! N@:!
=67:8!?9>-!>:!;-!C:H-8M!D:8-!.-!;-!:86E!
!
(6!C6G-8J6!>:!;6?!D:8?-.6?!?9C@;6.!?:8!B:;9,:?M!D-8N@:!:?-!:?!;-!
N@:!?:!?@D-.:!>:7:.!?:8U!:?!:;!:?<6>-!6,:D<67;:E!5:8-!:;!A:8>6>:8-!
,-.<:.<-!:?!9.@?@6;E!4S!N@:!:.!;-?!6O-?!:.!N@:!.:K676!C9!C9:>-M!
C9!986!G!C9!<89?<:L6M!N@:!:?!;-!N@:!,6?9!<->-?!=6,:C-?M!.-!:86!B:;9LE!
(6!K:.<:!6!C9!6;8:>:>-8!D:.?676!N@:!;-!:86!D-8N@:!C:!C-?<8676!
>9A:8<9>6! G! K86,9-?6E! 39! K86,96! :86! @.6! B-8C6! >:?6D8-76>-86! >:!
:.C6?,6868!:;!>-;-8E!Q-!A9AJ6!:.!;6!7Y?N@:>6!,-.?<6.<:!>:!6;K-!-!
6;K@9:.! N@:! ;;:.686! :;! 6K@H:8-! .:K8-! N@:! ?:.<J6! D-8! >:.<8-E! (6!
6;:K8J6!.-!;;:K6!C:>96.<:!8:C9:.>-?E!!
!
X@6.>-! ;6! 6;:K8J6! ?:! D8:?:.<6M! >:7:8J6C-?! ,:;:7868;6M! 6@.N@:! 6!
C@,=-?! .-?! 6A:8Kp:.L6.! ;6?! :TD;-?9-.:?! :?D-.<P.:6?! >:! HY79;-E!
0-! :?! N@:! D:.?:C-?! N@:! :?<S! C6;! ?:.<98?:! 6;:K8:M! ?9.-! N@:!
<:.:C-?! ;6! 9>:6! N@:! .-! :?! :;:K6.<:! .9! B9.-! ?:.<98?:! >:C6?96>-!
6;:K8:! -! C-?<868?:! 679:8<6C:.<:! :C-<9A-E! X-.! B8:,@:.,96! .-?!
?:.<9C-?!<6.!<@876>-?!D-8!<:.:8!,-86LI.!,-C-!D-8!<:.:8!,@:8D-E!!
!
39?!D89C:86?!:TD:89:.,96?!>:!6;:K8J6!D@86!:!9;9C9<6>6!;6?!<@A:!D-8!
6L68M! ?9.! D8-D-.S8C:;-E! F@:8-.! :;! .6,9C9:.<-! >:! C9! =9H-! G! :;!
ST<6?9?!.6<@86;!>:!6C6C6.<68;-E!';!.6,9C9:.<-!G!:;!,@9>6>-!>:!@.!
=9H-!?-.!:H:CD;-?!:T,:;:.<:?!>:!:?:!89<C-!D@8-!>:!>68!G!8:,9798M!>:!
:?<68! D-8! :.<:8-! :.! :;! D8:?:.<:M! >:! ?:.<98! N@:! <->-! :?<P! 79:.M! ;6!
:?:.,96! >:! ;6! 6;:K8J6E! 49! ,-.A:8?6C-?! >:! :?<-! ,-.! C6>8:?M! :.!
:?D:,96;! D89C:89L6?M! A:8:C-?! :?:! 789;;-! >:! 8:,-.-,9C9:.<-!
9.C:>96<-E!!
!
(6! 6;:K8J6! :?! D686! .-?-<8-?! <6.! :?:.,96;! ,-C-! ;6?! >:CP?!
:C-,9-.:?E! '?! ,@86<9A6M! 8:?<6@86>-86! G! .-?! 6.9C6! 6! ?:8! 6N@:;;-!
D686! ;-! ,@6;! B@9C-?! =:,=-?E! '.! <9:CD-?! 8:,9:.<:?! ?:! =6! =67;6>-!
C@,=-M! :.! :?D:,96;! 0-8C6.! X-@?9.?! G! -<8-?M! 6,:8,6! >:;! D->:8!
?6.6>-8!>:;!=@C-8E!';!=@C-8!:?!@.6!B-8C6!A9<6;!>:!6;9A96C-?!>:!
D8:?9-.:?! G! :TD:,<6<9A6?M! >:! D-.:8! ;6?! ,-?6?! :.! ?@! ;@K68! G! :.! ?@!
H@?<6! C:>9>6! G! >:! D8-,@86C-?! :;! D;6,:8! >:! A9A98! :;! 6=-86E! ';!
=@C-8!.-?!<86:!:;!C:.?6H:!>:!;6!6879<8689:>6>M!;6!D8:,689:>6>!G!:;!
67?@8>-!>:!;6!A9>6M!D:?:!6!;-!,@6;!6N@J!:?<6C-?M!,6D6,:?!>:!A9A98!G!
>:! ?:8E! +6G! 6;K-! >:! ?6K86>-! :.! 8:J8! ,-.! %-79.! _9;;96C?! -! (9;G!
*-C;9.!,@6.>-!9CD8-A9?6.!G!;6?!,-?6?!;:?!?6;:.!79:.E!1.!6C9K-!6!
A:,:?!?679-!C:!,-.B:?I!@.6!A:L!N@:!.-!,-.B9676!:.!;6!A:8>6>!>:!
.9.K@.6! 8:;9K9I.! .9! :.! .9.KY.! C6:?<8-! 8:;9K9-?-! N@:! .-! <@A9:86!
?:.<9>-!>:;!=@C-8E!!
!
(6! 86LI.! :?! ?9CD;:a! :;! =@C-8! .-?! D:8C9<:! A:8! ;6?! ,-?6?! ,-.!
B86.N@:L6M!8:,-.-,:8!;-!D-,-!N@:!?67:C-?M!;-!B6;97;:?!N@:!?-C-?!
G!N@S!;:H-?!:?<6C-?!>:!;6!D:8B:,,9I.!-!6,676>-E!5-8!@.!9.?<6.<:M!:;!
=@C-8!.-?!D:8C9<:!>6C-?!,@:.<6!>:!:?<-M!6?J!,-C-!.-?!;97:86!>:!
;6?! 6<6>@86?! ?-;:C.:?E! '?<6! ;97:8<6>! >:! 6D:K-?M! :?<6! ,68:.,96! >:!
6.?96?!G!>:!.-?<6;K96?M!,-.?<9<@G:!;6!A:8>6>:86!6;:K8J6E!!
!
4I;-! :.! C9! A9>6! CP?! 8:,9:.<:! =:! ;;:K6>-! 6! ?:8! CP?! B:;9L! >J6! <86?!
>J6E! 5-8N@:! .-! C:! 6?@?<6.! C9! C9:>-M! 986M! <89?<:L6! -! 6D:K-?M! C9?!
:TD:,<6<9A6?!B9H6?!?-.!C:.-?E!X6>6!A:L!C:!>:H-!98!CP?!:.!68C-.J6!
,-.!;6!:.:8KJ6!6!C:>9>6!N@:!?@8K:E!(6!6;:K8J6!:?!,6>6!A:L!C:.-?!
@.!JCD:<@!C-C:.<P.:-!G!,6>6!A:L!CP?!@.6!,-889:.<:!?@7<:88P.:6M!
@.6! CY?9,6! >:! B-.>-! N@:! 6,-CD6O6! C9?! >J6?E! '?! >:! :?<6!
?6<9?B6,,9I.! >9.PC9,6! >:! >-.>:! D@:>:! :C6.68! C9! :.?:O6.L6M! >:!
>68! :.:8KS<9,6C:.<:! 6! ;6?! D:8?-.6?! ;-! N@:! .:,:?9<6.! :.! :;!
C-C:.<-E! X@6.>-! @.-! ?9:.<:! K-L-M! D@:>:! ?:8! :?D-.<P.:-M! G! .-!
:?<68!?9:CD8:!=@G:.>-!>:!6;KY.!>-;-8!<:C9>-M!N@:89:.>-!:?<68!:.!
-<8-! ;6>-M! :.! @.! :?<6>-! 6;<:86>-M! :.! @.! 8:C-<-! D6?6>-! -! :.! @.!
B@<@8-!<->6AJ6!9.:T9?<:.<:E!!
!
!
$D(=&(+4-E&#38"((
!
(6! ,-CD6?9I.! .6,:! ,-C-! B8@<-! >:;! C9:>-M! ;6! 986M! ;6! <89?<:L6! G! ;6!
6;:K8J6E! X@6.>-! 8:,-.-,:C-?! :?<6?! :C-,9-.:?! :.! ;6! A9>6!
,-<9>96.6M! D->:C-?! :CD6<9L68! ,-.! :;;6?! :.! ;6! A9>6! >:! -<86?!
D:8?-.6?! G! ,-C:.L68! 6! >68;:?! D8:,9?6C:.<:! ;-! N@:! .:,:?9<6.E! (6!
,-CD6?9I.! .-! :?! ?9:CD8:! @.! 6786L-M! 6! A:,:?! :?! ,-C-! @.6!
,6,=:<6>6! :.! :;! 8-?<8-E! &CD;9,6! ?:8! ,6D6L! >:! ?:.<98! ;-! N@:! ;6! -<86!
D:8?-.6! ?9:.<:! G! 6;! C9?C-! <9:CD-! ,-.?:8A68! :;! ?@B9,9:.<:!
>:?6D:K-!,-C-!D686!D:8,9798!N@S!.:,:?9<6!G!8:6,,9-.68!>:!C6.:86!
6>:,@6>6E! 5->:C-?! ?:.<98! :;! <:C-8M! ;6! 986! -! :;! >-;-8! >:! ;6! -<86!
D:8?-.6! G! ?67:8! N@:! .-! .-?! D:8<:.:,:M! ?9.-! N@:! ;6! :C-,9I.! .-?!
,-.:,<6E! 49! ?-C-?! 8:6;C:.<:! ,-CD6?9A-?M! ,@6.>-! 6;K@9:.! ?:!
?9:.<:! 6?@?<6>-! .-! .-?! 6?@?<6C-?M! ?9.-! N@:! ?-C-?! ,6D6,:?! >:!
?:.<98!G!,-.:,<6C-?!,-.!:?:!C9:>-E!0@:?<86!:CD6<J6!?:8P!K:.@9.6M!
D@:?!:?<68:C-?!;978:?!>:!,-.B@?6?!D8-G:,,9-.:?!D8-D96?E!!
!
X@6.>-!6!D89.,9D9-?!>:!;-?!?:<:.<6!,-C:.,S!6!<8676H68!,-.!6,<-8:?M!
;:?! D:>J! N@:! :TD8:?686.! ;6?! ,9.,-! :C-,9-.:?E! [@:>S! ?-8D8:.>9>6!
D-8!;-!N@:!>:?,@78JE!*8676H676!,-.!:;!?:,<-8!CP?!:TD8:?9A-!>:!;6!
D-7;6,9I.M!,-.!6,<-8:?!D8-B:?9-.6;:?M!G!<->-?!C:!8:?D-.>J6.!,-.!
:;! C9?C-! 86.K-! ;9C9<6>-! >:! :TD8:?9-.:?! :?<:8:-<9D6>6?E! 3:! >9!
,@:.<6! :.<-.,:?! >:! N@:! :?<P76C-?! :?,9.>9>-?! >:! .@:?<86!
A:8>6>:86! A9>6! :C-,9-.6;M! D@:?! 6@.! :?<-?! D8-B:?9-.6;:?! =67J6.!
?@,@C79>-!6;!D-78:!A-,67@;689-!<:;:A9?9A-!>:!;6!:C-,9I.E!(-!N@:!
CP?!;:?!,-?<676!:TD8:?68!:86!;6!,-CD6?9I.a!<->-?!=6,J6.!6>:CP.!
>:! :T<:.>:8! ;6! C6.-M! :C768K6>-?! D-8! ;6?! ;PK89C6?M! =6,96! 6;KY.!
D8:?@.<-!9.B:;9LE!!
!
(6! ,-CD6?9I.! ?@D-.:! 8:,-.-,:8! ;6?! :C-,9-.:?! N@:! -D:86.! :.!
-<86?! D:8?-.6?! G! 8:?D-.>:8! :.! B-8C6! 6>:,@6>6E! '?! ,-C-! @.!
,6C6;:I.a! D@:>:! D-.:8! ,686! >:! C9:>-M! 986M! <89?<:L6M! 6;:K8J6! -!
9.,;@?-! 9.>9B:8:.,96! ?:KY.! ;-! 8:N@9:86! ;6! ?9<@6,9I.E! ';! $@>6!
,-CD6?9A-! <9:.:! @.6! ?-.89?6! :.! @.!-H-! G! @.6! ;PK89C6! :.! :;! -<8-E!
0@:?<86! C9?9I.! 7Y>9,6! ,-.?9?<:! :.! ;;:A68! 6! ;6?! D:8?-.6?! 6! ;6!
;97:86,9I.M! G! .-! <-C68;:?! ;6! C6.-! G! >:,98;:?! N@:! <->-! A6! 6! ?6;98!
79:.E! '.! ;6! :.?:O6.L6M! ;6! ,-CD6?9I.! ?9K.9B9,6! =6,:8! <->-! ;-!
.:,:?689-!D686!D6?68!6!;6!B6?:!?9K@9:.<:E!!
!
';! C6;:.<:.>9>-! ,-CY.! ,-.?9?<:! :.! N@:! ;6! ,-CD6?9I.! ?9K.9B9,6!
?:.<98!;P?<9C6!D-8!;6!-<86!D:8?-.6E!'?<-!.-!A6!CP?!6;;P!>:!@.!C:8-!
?:.<9C:.<6;9?C-a!?:.<98!;P?<9C6!?9.!<:.:8!.9.K@.6!9.<:.,9I.!8:6;!>:!
=6,:8!6;K-!D-8!;6!?9<@6,9I.!>:!;6!-<86!D:8?-.6M!:?!@.6!?6;9>6!7686<6M!
:CD6O6>6!D-8!;6!9;@?9I.!>:!?:8!6;K@9:.!7@:.-!G!?-;9>689-E!#!<->-?!
.-?! 6K86>6! ,8::8.-?! ,-CD6?9A-?!G! 6C67;:?M! D:8-! .-! ?67:C-?! :.!
8:6;9>6>! N@S! ?9K.9B9,6E! X9:8<6! A:LM! :.! @.! <6;;:8! >:! <8676H-!
:C-,9-.6;M! >9A9>J! 6! ;-?! D68<9,9D6.<:?! :.! ,9.,-! K8@D-?! >:!
>86C6<9L6,9I.M! ,6>6! @.-! >:>9,6>-! 6! @.6! :C-,9I.! >9?<9.<6E! (6!
C9<6>!?:!6C-.<-.I!:.!<-8.-!6!;6!,-CD6?9I.M!G!.6>9:!:.!<-8.-!6!;6!
986E! (:?! >9H:a! j3@G! 79:.M! <->-?! ;-?! N@:! ?:! 6.-<68-.! D686! ;6!
,-CD6?9I.!A6.!6!8:D8:?:.<68!;6!986jE!+@7-!@.!,;6C-8!>:!D8-<:?<6M!
6;K@.-?! K89<676.! 6! <->-! D@;CI.a! j0-! :?<-G! :.-H6>-E! 0-! C:!
,-88:?D-.>:! :;! K8@D-! >:! ;6! 986jE! )<8-?! K@68>676.! @.! ?9;:.,9-! >:!
,686!;68K6M!8:?:.<9>-E!'.!B-8C6!78:A:!G!:;-,@:.<:M!:?<6?!D:8?-.6?!
>:?,@789:8-.! ;6! D686>-H6! >:! ?@?! 8:6,,9-.:?a! :.! B-8C6!
9.,-.?,9:.<:M!=67J6.!>86C6<9L6>-!;6!986E!!
!
#!A:,:?!;6!,-CD6?9I.!?9K.9B9,6!.-!6,-CD6O68!;6?!:C-,9-.:?!>:!;6!
-<86!D:8?-.6E!1.6!A:LM!>@86.<:!@.!,@8?-!>:!C6?6H:?M!@.6!C@H:8!?:!
688-HI! ?-78:! ;6! ,6C9;;6! G! 8-CD9I! 6! ;;-868! =9?<S89,6C:.<:E! (6!
D:8?-.6!N@:!;:!976!6!=6,:8!:;!C6?6H:!G!<->-?!;-?!N@:!;6!8->:676.!
?:! ?9.<9:8-.! 8:D:;9>-?E! *->-?! ?:! N@:>68-.! ?9.! ?67:8! N@S! =6,:8M!
C-?<86.>-!,-.B@?9I.!G!>-;-8!:.!?@?!8-?<8-?E!#;K-!:.!:;!<-.-!>:!;6!
C@H:8M!:.!;6!A9786,9I.!>:!?@!:.:8KJ6M!C:!C6.<@A-!6!>9?<6.,96E!(-?!
>:CP?M! 9.,6D6,:?! >:! 8:?9?<98M! ?:! ;:! 6,:8,68-.! >:! C6;6! K6.6! :!
9.<:.<68-.!,-.?-;6>6M!6;!C:.-?!,6;C68!?@!;;6.<-M!,-.!@.6!,-.B@?6!
C:L,;6! >:! D6;6786?! <86.N@9;9L6>-86?! 6! C:>9-! ?:.<98! G! C6?6H:?! 6;!
6L68E!3:!C9868-.!?9.!?67:8!N@S!=6,:8M!G!G-!?-.8:J!?9.!>:,98!.6>6E!
3P?!<68>:!C:!D8:K@.<68-.!D-8!N@S!G-!.-!=67J6!=:,=-!.6>6!G!D-8!
N@S!?:!?9.<9:8-.!<6.!B8J-?M!<6.!D-,-!,-.C-A9>-?!D-8!?@!>-;-8E!j'?!
BP,9;! m;:?! >9H:mM! .-! :86! 8:6;E! ';;6! 9.<:.<676! C6.9D@;68;-?M! G! :.! :;!
B-.>-! @?<:>:?! ;-! ?67J6.M! ?I;-! N@:! ;6! A-;@.<6>! >:! :;;6! B@:! CP?!
B@:8<:jE!!
!
'?<-! .-?! -,@88:! C@,=6?! A:,:?!:.! ;6!A9>6E!4:KY.!C9!:TD:89:.,96M!
,@6.>-!6;K@9:.!?9:.<:!A:8>6>:8-!>-;-8M!.-?!?:.<9C-?!9.,;9.6>-?!6!
8:6,,9-.68!>:!9K@6;!B-8C6E!%:,@:8>-!-<86!A:L!:.!'?6;:.M!,@6.>-M!
H-A:.! G! 6?@?<6>6M! D68<9,9DS! :.! @.-! >:! C9?! D89C:8-?! K8@D-?! >:!
:.,@:.<8-E! *->-?! :?<P76C-?! ?:.<6>-?! :.! @.6! D9;:<6! :.! ;-?! 76O-?!
,@6.>-! >:! D8-.<-! @.6! C@H:8! ,-C:.LI! 6! K89<68! ,-.! B@:8L6! G!
:.:8KJ6E!#;!D68:,:8!;;-8676!D-8!?@!C689>-!C@:8<-!=6,J6!?9:<:!6O-?E!
'?<676! >:.<8-! >:;! 6K@6! G! :;! 8:?<-! >:! .-?-<8-?! ?:.<6>-?! :.! ;-?!
7-8>:?! >:! ;6! D9;:<6E! ';! ,--8>9.6>-8! >:;! K8@D-! ;:! >9H-! N@:! B@:86!
D9>9S.>-.-?! 6D-G-M! @.-! D-8! @.-E! (-! =9L-E! 1.-! 6! @.-! ;-?!
C9:C78-?! >:;! K8@D-! ?:! C:<9:8-.! 6;! 6K@6! G! ;6! 6786L68-.E! (6?!
;PK89C6?!,-.<9.@68-.E!Q-!B@9!;6!Y;<9C6!6!N@9:.!?:!>989K9IE!X@6.>-!
:?<676!B8:.<:!6!CJM!.-!D@>:!8:=@98!;6!9>:6!>:!N@:!?:!8:A-;,676!:.!
6@<-9.>@;K:.,96E!3:!D9>9I!C9!6D-G-M!G!;:!>9H:a!!
m5-8!?@D@:?<-!N@:!<:!6D-G-M!D:8-!N@9:8-!N@:!<Y!A:.K6?!6N@JM!D@:?!
.-!C:!D68:,:!,-88:,<6!;6!9>:6!>:!C:<:8C:!6=J!,-.<9K-E!4I;-!D@:>-!
789.>68<:!C9!6D-G-!?9!A9:.:?!=6?<6!6N@JE!!
!
';!8:?<-!>:;!K8@D-!C:!,-.?9>:8I!>@86!G!B8J6E!5:8-!G-!?67J6!N@:!:;;6!
?67J6! N@:! G-! ?67J6E! Q! :?<@A-! >9?D@:?<6! 6! C-A:8?:E! '.! :?<-?! >-?!
,6?-?M! C9! ?:.<9>-! >:! ,-CD6?9I.! ,-.?9?<9I! :.! >:H68! ?:8! 6! ;6! -<86!
D:8?-.6E! (-! N@:! 8:6;C:.<:! .:,:?9<676! .-! :86! :;! K:?<-! .6<@86;! >:!
<:.>:8;:! ;6! C6.-M! ?9.-! C9! 6@?:.,96! >:! ,-CD;9,9>6>! :.! ?@!
=9?<89-.9?C-E! '86! ;-! N@:! .:,:?9<676! D686! 6A6.L68! 6! ;6! ?9K@9:.<:!
:<6D6E! '.! -<86?! ,98,@.?<6.,96?M! :.! ,6C79-M! ;-! N@:! ?:! .:,:?9<6! :?!
D8:,9?6C:.<:! @.! 6786L-M! ,-.?@:;-! -! ,-CD6OJ6E! 1.6! D:8?-.6!
,-CD6?9A6! ?9:CD8:! -89:.<6! ?@! :.:8KJ6! =6,96! :;! C-A9C9:.<-! G! :;!
,6C79-E! 49! ;6! A9@>6! =@79:86! 8:,979>-! 6D-G-! 9.,-.>9,9-.6;! :.! ?@!
.9A:;!CP?!76H-M!n,IC-!=@79:86!=:,=-!D686!>:H68!6<8P?!?@!6B;9,,9I.o!!
!
X-CD6?9I.! ?9K.9B9,6! >68V:! 6! 6;K@9:.! ;-! N@:! .:,:?9<6M! ;-! ,@6;! .-!
,-9.,9>:!?9:CD8:!,-.!;-!N@:!>:?:6E!&C6K9.:C-?M!D-8!:H:CD;-M!N@:!
:?<6C-?! ,-.! @.! =-C78:! N@:! ?:! ?9:.<:! <89?<:E! 0-! :?! @.6! 6,<9<@>!
,-CD6?9A6!<86<68!>:!,-.A:.,:8;-!>:!N@:!.-!:?<P!<89?<:!G!=6,:8!>:!
,@:.<6!N@:!<->-!:?<P!79:.E!49!;-!:?<@A9:86M!.-!?:!?:.<98J6!<89?<:E!'?!
C:H-8! ?:.<98! :;! ,-86LI.! >:! :?6! <89?<:L6M! ,-CD8:.>:8! G! 6B98C68! :;!
=:,=-!>:!N@:!<9:.:!N@:!D6?68!6!<86AS?!>:!:;;6M!.-!D-8!6;8:>:>-8!.9!
D-8!:.,9C6M!G!D@:>:!N@:!9.,;@?-!=6G6!N@:!;;-868!,-.!S;E!!
!
0-! ?I;-! :?<6C-?! 8->:6>-?! >:! B6;?6! ,-CD6?9I.! G! >:!
?:.<9C:.<6;9?C-! ,68:.<:! >:! <->6! S<9,6M! ?9.-! <6C79S.! >:!
9.?:.?979;9>6>! G! ,8@:;>6>E! (6! K:.<:! :?<P! >:C6?96>-! :.<@C:,9>6M!
9.?:.?979;9L6>6! -! =:89>6! :C-,9-.6;C:.<:! ,-C-! D686! A:8! G!
8:6,,9-.68!6.<:!;-?!>:CP?E!1.!>J6!C:!<-CS!@.!>:?,6.?-!:.!C:>9-!
>:!@.!<6;;:8!N@:!,--8>9.676!:.!0@:A6!Q-8R!G!,8@,S!;6!,6;;:!=6,96!
;6!,6B:<:8J6!>:!2@.768M!@.!;-,6;!B8:,@:.<6>-!D-8!D:8?-.6?!C6G-8:?!
>:!?:?:.<6!N@:!>:D:.>:.!>:!9.K8:?-?!B9H-?E!'?<676!:.!;6!,-;6!>:<8P?!
>:!@.!6.,96.-!:.,6.<6>-8!N@:!?:;:,,9-.I!,@9>6>-?6C:.<:!?@!D@8S!
>:! D6D6?M! 68A:H6?M! 8:N@:?I.! G! H6;:6U! S?<:! D68:,J6! ?:8! ?@! D89.,9D6;!
89<@6;! >9689-! :.! :;! C@.>-E! X@6.>-! ;;:KI! 6! ;6! ,6H:86! <86<I! A6896?!
A:,:?! >:! :.<67;68! ,-.A:8?6,9I.! ,-.! :;;6M! >9,9:.>-! ,-?6?! ,-C-a!
j$@:.-M!@?<:>!D->8J6!D:.?68!N@:!6;KY.!>J6!6D68:,:8S!,-.!@.!C:.Y!
>9?<9.<-E!5:8-!.-M!?9:CD8:!;-!C9?C-E!4@D-.K-!N@:!:?!D-8N@:!C:!
K@?<6M! G:?-! :?! ;-! N@:! 9CD-8<6M! nA:8>6>ojE! (6! ,6H:86! ?:! ;9C9<I! 6!
C9868! 6;! B8:.<:! ,-.! ,686! >:! D9:>86a! j4-.! ,9.,-! >I;68:?! ,-.!
,9.,@:.<6!,:.<6A-?E!';!N@:!?9K@:jE!';!=-C78:!D68:,9I!678@C6>-!G!
?:! 6;:HI! 6886?<86.>-! ;-?! D9:?! =6,96! @.6! C:?6M! :.! ;6! N@:! ?:! ?:.<I!
?-;-E! *->-! ;-! N@:! >:?:676! :86! 6;KY.! ,-.<6,<-M! @.6! ?-.89?6M! @.!
D-,-!>:!8:,-.-,9C9:.<-E!5:8-!;6!,6H:86!=67J6!,:886>-!76H-!;;6A:!?@!
A@;.:8679;9>6>M!D:.?6.>-!N@:!>68!6;K-!>:!?J!C9?C6!;6!6K-<68J6E!'.!
A:8>6>M! ;:! 9.?@CJ6! CP?! :.:8KJ6! C6.<:.:8! ?@! DS<8:6! 9.>9B:8:.,96!
N@:! ;6! N@:! ;:! =@79:86! ,-?<6>-! C-?<868! ?9CD6<J6! =6,96! j8->6! ;6!
K:.<:!?-;9<6896j!,-.!N@:!?:!:.,-.<8676E!!
!
3@,=-?!<:.:C-?!;6!9>:6!>:!N@:!;6!:.:8KJ6!:C-,9-.6;!:?!,-C-!@.!
,-C7@?<97;:a! ?9! ;-! K6?<6C-?M! ;-! @?6C-?M! ;-! >6C-?M! <:.>8:C-?!
C:.-?E!49.!:C768K-M!:?<6!:.:8KJ6!.-!:?!@.!-7H:<-!N@:!?:!>:?K6?<6!
,-.! :;! @?-E! #! ?:C:H6.L6! >:! ;6! ?6.K8:M! .:,:?9<6! B;@98M! =6,:8! ?@!
<8676H-M! D686! 8:.-A68?:! G! C6.<:.:C-?! ?6.-?E! X-.<:.:8! :?<6!
:.:8KJ6! :C-,9-.6;M! D-.:8;:! >9N@:?M! .-! 6=-886! .6>6U! D-8! :;!
,-.<8689-M! ,6@?6! >6O-! GM! :.! Y;<9C6! 9.?<6.,96M! 8:?@;<6! ?@9,9>6E! (6!
,6H:86! .-! ?I;-! ;:! .:K676! 6;! 6.,96.-! @.! D-,-! >:! ,6;9>:L! =@C6.6M!
6;KY.!<9D-!>:!6B98C6,9I.!>:!N@:!.-!:?<676!?-;-M!N@:!=@79:86!=:,=-!
>:!:?:!>J6!6;K-!>9?<9.<-!D686!S;M!<6C79S.!?:!,-.A:8<J6!:;;6!C9?C6!
:.! @.! ,6>PA:8! :C-,9-.6;M! :.! @.6! C@:8<6! :.! A9>6E! #;K@.6?!
9.A:?<9K6,9-.:?! D?9,-;IK9,6?! 8:,9:.<:?! C@:?<86.! N@:! ;-?! 6,<-?!
6C67;:?! 789.>6.! ,9:8<-! <9D-! >:! 7:.:B9,9-?! B9?9-;IK9,-?U! ;6?!
8:?D@:?<6?!,-8>96;:?!D8->@,:.!@.!:?<JC@;-!.6<@86;!:.!:;!,@:8D-M!@.!
6;9A9-E!
!
5-8! ?@D@:?<-! N@:! .-! <->-?! ;-?! 9.<:.<-?! D-8! ;;6C68! ;6! 6<:.,9I.!
C:8:,:.!@.6!8:?D@:?<6E!1.6!A:L!6?9?<9I!6!@.-!>:!C9?!<6;;:8:?!@.6!
C@H:8! N@:! 9.<:88@CDJ6! <->-! ;-! N@:! G-! =6,J6E! '?<676! -7?:?9-.6>6!
D-8! 6<86:8! ;6! 6<:.,9I.! =6,96! :;;6E! X@6.>-! :?<6! D6@<6! >:!
,-CD-8<6C9:.<-!?:!C:!=9L-!,;686M!>9?D@?:!6;!K8@D-!:.!,J8,@;-M!;:!
D:>J!6!:;;6!N@:!?:!D@?9:86!:.!:;!,:.<8-!G!;:!>9H:a!j#=-86!<9:.:?!<->6!
.@:?<86!6<:.,9I.M!?9.!>9?D:8?9-.:?jE!'?<6;;I!:.!;PK89C6?E!!
!
X-.!B8:,@:.,96!;6!,-CD6?9I.!9CD;9,6!,-CD68<98!;6!:C-,9I.!>:!;6!
-<86!D:8?-.6E!(-!C:H-8!N@:!?:!D@:>:!=6,:8!,-.!@.!.9O-!:.-H6>-!.-!
:?!<86<68!>:!D-.:8!,-<-!6!?@!986M!.9!6D6,9K@6>6M!.9!9.?9?<98!:.!N@:!;6!
,-.<8-;:E! '?! C:H-8! >68;:! D:8C9?-! 6! ;6! 986M! 6B98C6>6a! *6;! A:L!
D-.:8?:!6!;6!6;<@86!>:;!.9O-!G!769;68!H@.<-?!,-.!B@896M!D6<6;:6.>-M!
,-C-! C-.?<8@-?E! '?! C@G! 9CD-8<6.<:! 6G@>68! 6! .@:?<8-! ,I.G@K:M!
D68:H6M!=9H-?!G!6C9K-?!6!>68!698:!6!?@?!:C-,9-.:?!G!6!:TD8:?6>6?E!
(6!,-CD6?9I.!.-?!;;:A6!6!6;:.<68!6!-<86?!D:8?-.6?!6!C:<:8?:!:.!?@?!
?:.<9C9:.<-?! 6@<S.<9,-?M! 6! ?-;<6>-?M! G! 6! D-.:8! 6;! >:?,@79:8<-! ;6?!
:C-,9-.:?!B9.K9>6?E!!
!
'.!C@,=6?!B6C9;96?!?:!,-.?9>:86.!,-88:,<6?!6;K@.6?!:C-,9-.:?!G!
-<86?!.-E!'.!;6!>:!C9!C689>-M!D-8!:H:CD;-M!;6!986!:86!,-.?9>:86>6!
6;K-! .6<@86;! G! ?@! :TD8:?9I.! :86! 6D8-76>6E! '.! C9! B6C9;96M! :.!
,6C79-M! ?:! D8-=97J6! ;6! 986! G! ?:! D:8C9<J6! ;6! <89?<:L6E! '.!
,-.?:,@:.,96M! G-! <@A:! N@:! 6D8:.>:8! 6! .-! 6?@?<68C:! 6.<:! ;-?!
:.-H-?!>:!C9!C689>-!G!S;!<@A-!N@:!6D8:.>:8!6!.-!9889<68?:!6.<:!C9?!
<89?<:L6?E! *@A9C-?! N@:! :.?:O6C-?! :;! @.-! 6;! -<8-! 6! 6,:D<68! ;6!
:C-,9I.! N@:! 6! ,6>6! @.-! ;:! 8:?@;<676! :T<86O6M! >:! C->-! N@:! S;!
D@>9:86! 6,:D<68! ;6! <89?<:L6! G! G-! :TD:89C:.<68! ;6! 986E! '?<:! <9D-! >:!
9.<:8,6C79-! :?! >:! 9CD-8<6.,96! A9<6;! ?9! N@:8:C-?! ,@;<9A68! @.6!
8:;6,9I.! 6@<S.<9,6C:.<:! ?6.6M! A9A6! G! C@;<9>9C:.?9-.6;E! (6!
6@?:.,96!>:!:?<:!9.<:8,6C79-!:?!@.6!>:!;6?!86L-.:?!D-8!;6?!,@6;:?!
C@,=-?!AJ.,@;-?!?:!C68,=9<6.!G!B86,6?6.E!(6!?6.K8:!A9<6;!>:!@.6!
8:;6,9I.! ?:! 7;-N@:6! 6.<:! ;-?! .@>-?! >:! 8:D8:?9I.! G! .:K6,9I.M! 6;!
C9?C-! <9:CD-! N@:! .@:?<86?! :.:8KJ6?! ,8:6<9A6?! G! K:.:86>-86?! >:!
A9>6!?:!K6?<6.!:.!6K-<6>-86?!:?<86<:K96?!D686!:A9<68!;6!:TD8:?9I.E!!
!
X-.?9>:86>6!>:?>:!,9:8<6!D:8?D:,<9A6M!;6!,-CD6?9I.!:?!;6!6@?:.,96!
>:! :C-,9I.E! '?! >:,98M! ?-C-?! <6.! ;978:?! >:! .@:?<8-! D6?6>-!
:C-,9-.6;!N@:!:?<6C-?!679:8<-?!6!;6!A:8>6>!>:!;-?!?:.<9C9:.<-?!>:!
;-?! >:CP?E! '.! :?<:! ?:.<9>-M! ;6! ,-CD6?9I.! :?! ,-C-! @.! 8:,9D9:.<:!
A6,J-E! 49! :?<6C-?! ;;:.-?! >:! .@:?<8-! D8-D9-! C9:>-M! .-! D->:C-?!
8:?D-.>:8!6;!>:!-<86!D:8?-.6E!4I;-!,@6.>-!,-C:.L6C-?!6!?:8!@.!
9.?<8@C:.<-!:C-,9-.6;!79:.!6B9.6>-!D->:C-?!,6.<68!;6!C:;->J6!G!
;6!;:<86!>:!;-?!?:.<9C9:.<-?!>:!;-?!>:CP?E!Q!?9!8:6;C:.<:!?:.<9C-?!
;-?! ?:.<9C9:.<-?! >:;! -<8-M! ?678:C-?! 8:?D-.>:8! >:! ;6! C6.:86!
6>:,@6>6M!G!.-!6!<86AS?!>:;!B9;<8-!>:B-8C6>-!>:;!C9:>-M!;6!986!-!;6!
<89?<:L6! ?9.! 8:?-;A:8E! 4:! D@:>:! >:,98! N@:! ;6! ,-CD6?9I.! :?! ;6!
6@?:.,96! >:! :C-,9I.! >:! ;6!,@6;!<->6! :C-,9I.! B;@G:M! 6?J! ,-C-! ;6!
N@9:<@>!>9.PC9,6!:?!;6!B@:.<:!>:!<->-!C-A9C9:.<-E!!
!
!
447#!>#:>;:4J;#@C!#:8<>KJ;#
!
';! ,6.<-! G! ;6! ,6.,9I.! ?-.! D68<:! 9.<:K86;! >:! <->6! ,@;<@86E! '.! ;6?!
,6.,9-.:?! :TD8:?6C-?! .@:?<86! B@896! G! .@:?<8-! >-;-8M! .@:?<86?!
6;:K8J6?! G! <89?<:L6?M! .@:?<8-! 6C-8! G! D8:-,@D6,9-.:?E! '.! ;6?!
?-,9:>6>:?! <86>9,9-.6;:?M! <->-?! ,6.<6.E! '.! ;6?! 6;>:6?! 6B89,6.6?! G!
:.! ;6?! :?,-,:?6?M! -! :.! ;6?! ,-C@.9>6>:?! 67-8JK:.:?! >:! #CS89,6M!
;6?! ,6.,9-.:?! ?-.! >:! <->-?! G! D686! <->-?E! '.! ,6C79-M! D686! :;!
9.>9A9>@-!,-.<:CD-8P.:-!G!?:,@;68M!:;!,6.<-!?:!=6!,-.A:8<9>-!:.!
@.6! :?D:,96;9>6>a! ,6.<6.! ;-?! ,6.<6.<:?! D8-B:?9-.6;:?M! ;-?! >:CP?!
:?,@,=6C-?E! 49.! :C768K-M! D-8! C-<9A-?! N@:! 6D:.6?! ,-.-,:C-?M!
;6?! ,6.,9-.:?! ,-.<9.Y6.! ,-C-! @.6! D68<:! A9<6;! >:! .@:?<86!
:T9?<:.,96E! (6?! ,@;<@86?! C@?9,6;:?M! ,-C-! :;! 8-,RM! :;! H6LL! -! ;6!
ID:86M! D8-?D:86.E! (6! K:.<:! :?,@,=6! ,6.,9-.:?! >J6! G! .-,=:M! :.! :;!
6@<-!-!:.!;6!,6?6E!49!;-!D:.?6C-?!@.!D-,-M!.-?!>68:C-?!,@:.<6!>:!
N@:!>:D:.>:C-?!>:!;-?!,6.<6.<:?!G!?@?!,6.,9-.:?!D686!D8-A::C-?!
>:! :.:8KJ6! :C-,9-.6;! ,6?9! ,-.?<6.<:E! 0@:?<86! =6C78:! >:!
,6.,9-.:?! G! .@:?<86! 6>@;6,9I.! >:! ;-?! ,6.<6.<:?M! ?:O6;6.! .@:?<86!
>:?:?D:86>6!.:,:?9>6>!>:!D68<9,9D68!:.!;6!:TD8:?9I.!A9?,:86;!>:!;6?!
:C-,9-.:?E! (6?! ,6.,9-.:?! ?-.! @.6! >:! ;6?! D-,6?! P8:6?! :.! N@:! ;6!
:TD;-86,9I.! >:! <->6! ;6! K6C6! >:! :C-,9-.:?! :?<P! 6D8-76>6! G!
6,:D<6>6!D-8!;6!?-,9:>6>M!9.,;@?-!:.!@.6!,@;<@86!>:!C6?6?!:.!N@:!
;6! <:.>:.,96! :?! 8:D89C98! ;-?! A:8>6>:8-?! ?:.<9C9:.<-?! G!
8::CD;6L6>-?!D-8!9C9<6,9-.:?!DP;9>6?!G!7686<6?E!
!
49! ;6! C6K96! >:! @.! ,6.<6.<:! .-?! C@:?<86! ,IC-! :TD;-868! ;6! K6C6!
,-CD;:<6!>:!;6?!:C-,9-.:?M!6;K-!N@:!D->:C-?!=6,:8!D686!6,<9A68!
;-?! ?:.<9C9:.<-?! :?! >:?,@7898! 6;! ,6.<6.<:! N@:! ;;:A6C-?! >:.<8-E!
1.6!C6.:86!BP,9;!>:!:CD:L68!:?!,6.<68!?:K@98!6!;-?!,6.<6.<:?!N@:!
.-?! K@?<6.! G! ,-.! ;-?! ,@6;:?! .-?! 9>:.<9B9,6C-?E! $@?N@:C-?!
,6.,9-.:?! N@:! .-?! ,-.:,<:.! ,-.! .@:?<8-! C9:>-M! 986M! <89?<:L6M!
6;:K8J6!G!,-CD6?9I.E!!
!
(-?!?:.<9C9:.<-?!?:!6<6?,6.!:.!;6!K68K6.<6E!(6!<89?<:L6!6=-K6!G!:;!
C9:>-! ,-.?<89O:E! 4J! D@>9S86C-?! ;6C:.<68! .@:?<86?! 6B;9,,9-.:?! 6!
<->6! K68K6.<6M! ,-C-! ;-! =6,:.! ;6?!,6CD:?9.6?! :?D6O-;6?M! -! K89<68!
.@:?<8-! HY79;-M! ,-C-! ;-! ,:;:786! @.! L@;YM! A-;A:8J6C-?! 6! ?:.<98! :;!
D@;?-!>:!;6!:C-,9I.!D@86E!X6.<68!:?!@.6!B-8C6!?9CD;:!:!9.C:>96<6!
>:!;97:868!:;!B;@H-!>:!?:.<9C9:.<-?!G!>:!C6.<:.:8;-!B;@G:.>-!>J6!6!
>J6E! 2:?D:8<:C-?! 6;! ,6.<6.<:! N@:! =6G! :.! ,6>6! @.-M! 6?J! ,-C-! ;-!
=9,9C-?! ,-.! :;! 769;68J.M! .-! D686! ,-.A:8<9C-?! :.! ,6.<6.<:?!
D8-B:?9-.6;:?M!?9.-!:.!?:8:?!=@C6.-?!D;:.-?E!!
!
49! .-! .-?! 6<8:A:C-?! 6! ,6.<68M! D->:C-?! C@8C@868M! ;978:C:.<:M!
>:H6.>-!?6;98!:;!?-.9>-!>:?>:!;-!D8-B@.>-!>:;!A9:.<8:M!?9.<9S.>-;-!
A97868!:.!:;!,@:8D-E!(@:K-!C@8C@86C-?!>:?>:!:;!D:,=-M!>:?>:!:;!
,-86LI.M!GM!D-8!Y;<9C-M!;;:A6C-?!:;!C@8C@;;-!6!?@!<-.-!CP?!6;<-M!
=6,9:.>-!N@:!A978:!:.!;6!,67:L6E!!
!
(;:K6>-!:;!C-C:.<-M!,-.A:8<9C-?!:;!C@8C@;;-!:.!C:;->J6E!49!.-?!
676.>-.6C-?! 6! .@:?<86! ,6.,9I.M! ?9! ;6! ?:K@9C-?! ,-.! :;! ,-86LI.M!
?:.<98:C-?! N@:! .@:?<86! 6;C6! ?:! ,-.C@:A:E! #! A:,:?! ;6?! D6;6786?!
A9:.:.M!6!A:,:?!.-E!0-!9CD-8<6E!2:H6C-?!N@:!:;!?-.9>-!78-<:!>:!
.@:?<8-!9.<:89-8!G!C-A:C-?!:;!,@:8D-E!'?<6!:?!;6!A-L!>:;!,-86LI.E!!
!
(6!A-L!.-?!,-.>@,:!6;!,-86LI.M!>:;!C9?C-!C->-!N@:!>6.L68!;-?!
89<C-?E!3-A9;9L68!:;!?-.9>-!9.<:89-8!G!C-A:8!:;!,@:8D-!6,<9A6!;6?!
:C-,9-.:?E! X6.<68! G! >6.L68! .-?! D-.:! :.! ,-.<6,<-! ,-.! ;-! N@:!
?:.<9C-?!:.!:;!C-C:.<-E!*6C79S.!;97:86!A9:H-?!?:.<9C9:.<-?M!:?6!
:.:8KJ6! N@:! =6! D:8C6.:,9>-! 6<86D6>6! :.! :;! ,@:8D-E! 0:,:?9<6C-?!
>:H68! ?6;98! <6.<-! ;6! :.:8KJ6! D8:?:.<:! N@:! .-?! 8:,-88:! ,-C-! ;6!
:.:8KJ6! D8:A96! N@:! N@:>I! :.,:886>6E! X6.<:C-?! G! >6.,:C-?!
6N@:;;-!N@:!?:.<9C-?a!!
!
2:?,@7898! ;6! D8-D96! A-L! G! ;6! ,6D6,9>6>! >:! :TD8:?68! ?:.<9C9:.<-?!
C:>96.<:!,6.,9-.:?!:?!@.6!B-8C6!6,,:?97;:M!C@G!?:K@86!G!D89A6>6!
>:! ,-.-,:8! >:! D89C:86! C6.-! ;-?! ,-.<-8.-?! G! ;6! <:T<@86! >:! ;6?!
:C-,9-.:?!7P?9,6?E!)<86!AJ6!:?!D86,<9,68!;-?!89<C-?!,-C-!B-8C6!>:!
:TD8:?68! @.! ?:.<9C9:.<-! :?D:,JB9,-a! ;-?! 89<C-?! B;@9>-?! D686! :;!
C9:>-M! ;-?! ?<6,,6<-! D686! ;6! 986M! :;! ,6-?! D686! ;6! <89?<:L6M! :;! ;J89,-!
D686! ;6! 6;:K8J6! G! ;6! N@9:<@>! D686! ;6! ,-CD6?9I.E! (-?! 89<C-?!
D8:,9D9<6.!,6>6!:C-,9I.!G!,6>6!@.6!>:!?@?!B6?:?E!!
!
X6>6!?:.<9C9:.<-!<9:.:!?@!D8-D9-!89<C-M!D:8-!6!;6!A:LM!,6>6!89<C-!
6<86A9:?6!6!<->-?!;-?!?:.<9C9:.<-?E!5->:C-?!>6.L68!.@:?<8-!:.-H-!
?:KY.! :;! D@;?-! >:! ;-?! 89<C-?a! D89C:8-! ,-.! C-A9C9:.<-?! B;@9>-?M!
,-.<8-;6.>-M! ,-.<:.9:.>-M! 9.?D986.>-! :;! 8:?:.<9C9:.<-M!
:T6K:86.>-M! >:H6.>-! N@:! 6@C:.<:! =6?<6! :?<6;;68! :.! @.! ?<6,,6<-!
,-8<6.<:! G! 8PD9>-M! ;6! :TD8:?9I.! :?:.,96;! >:! ;6! 986E! (@:K-!
>:?7-8>6C-?! :.! @.6! B@896! ,6I<9,6M! K:?<9,@;6.>-! ;6! 986! ,-.!
>:?:.B8:.-M! K-;D:6.>-M! 688-H6.>-! -7H:<-?! 9C6K9.689-?M! D:8>9:.>-!
:;! ,-.<8-;E! *68>:! -! <:CD86.-! ;6! B@896! ?:! >9?@:;A:M! :.<-.,:?! .-?!
:.<8:K6C-?! 6! ;-?! ,-.<-8.-?! CP?! ;:H6.-?! >:! ;6! 986M! 6! ;6! ;9K:8:L6!
;J89,6M! D686! :.<868! ;@:K-! :.! @.6! 6,<9<@>! >:! >:?6BJ-! <86.N@9;-M!
D6?6.>-!>:!@.6!D-?<@86!8:D-?6>6!G!>:?6B96.<:!6!;6!?9K@9:.<:E!!
!
3:>96.<:!;6!>6.L6!G!:;!,6.<-M!>:?,@789C-?!G!;97:86C-?!;6!:.:8KJ6!
>:!;6!:C-,9I.M!D:8C9<9S.>-;:!,98,@;68!6!<86AS?!>:!.-?-<8-?!G!?6;98E!
(-! N@:! ,-.?:K@9C-?M! D-8! :H:CD;-M! ,@6.>-! >6.L6C-?! ;-?! 89<C-?!
>:! ;6! 986M! :?! 6;,6.L68! @.6! D-?9,9I.! ,6;C6! G! B98C:! >:?>:! ;6! ,@6;!
:.,6868!;6!B@:.<:!>:!:.-H-M!G!.-!;9C9<6C-?!6!:?<6;;68!,6I<9,6C:C:M!
6!=:8A98!D-8!>:.<8-!=6?<6!8:A:.<68!-!6!;6.L68!<-88:.<:?!>:!9.?@;<-?!:!
9CD8:,6,9-.:?! ,-C-! ;-! =68J6! @.! 7-T:6>-8! :.! D:;:6! >:?9K@6;E! #;!
C9?C-!<9:CD-!.-?!B6C9;9689L6C-?!,-.!;6!:C-,9I.!G!,-C:.L6C-?!
6!?:.<98;6!,-C-!6;K-!.6<@86;M!:.!<->6?!?@?!B6?:?!G!:TD8:?9-.:?E!!
!
X@6.>-! ;6?! :C-,9-.:?! ?:! D8:?:.<:.M! G! ;-! =68P.! 9.:A9<67;:C:.<:M!
D->:C-?! >6.L68;6?M! C-A:8;6?M! G! ,-.B8-.<68! 6! ;6?! D:8?-.6?M!
?9<@6,9-.:?! G! >:?6BJ-?! >:?>:! @.6! D-?9,9I.! >:! ?:8:.9>6>! ,:.<86>6E!
(6?! :C-,9-.:?! 7;-N@:6>6?! 6,676.! D-8! :?<6;;68! -! B:8C:.<68! G!
,6@?6.!C@,=-!CP?!9CD6,<-!>:;!N@:!>:7:8J6.E!!
!
5-8! ,9:8<-M! :;! ?9CD;:! =:,=-! >:! :TD8:?68! ;6?! :C-,9-.:?! .-! :?!
?@B9,9:.<:E! (6! <68:6! :?:.,96;! G! ,@86<9A6M! >:! C-A9;9L68! ;6?!
:C-,9-.:?! 8:N@9:8:! >:?,@7898! G! ;@:K-! ?-;<68! .@:?<8-?! A:8>6>:8-?!
?:.<9C9:.<-?EM! *6.<-! ,6.<68! ,-C-! C-A:8! ;6?! :C-,9-.:?!
,-.?<9<@G:.!7@:.6?!C6.:86?!>:!:CD:L68!<6C79S.!7@:.6?!D8P,<9,6?!
>96896?!@.6!A:L!N@:!.-?!:.,6C9.6C-?E!5:8-!,-C-!;6!C6G-8J6!>:!
.-?-<8-?! 9.9,96C-?! :?<6! <68:6! ,=6CP.9,6! ,-.! @.6! ,-CD;:H6!
=9?<-896! :C-,9-.6;M! :?! 9CD-8<6.<:! ,-CD8:.>:8! :;! D6?6>-E! 2:?>:!
D:N@:O-?! ?:! .-?! =6! :.?:O6>-! 6! 8:D89C98! -! .:K68! .@:?<8-?!
?:.<9C9:.<-?! >:! >9A:8?6?! C6.:86?a! j0-! ;;-8:?M! ?9! :?<P! <->-! 79:.jM!
j0-! C:! =67;:?! 6?JjM! jn*:! =6?! A@:;<-! ;-,-ojM! jb6C-?M! .-! ?:6?!
C689N@9<6jE!#D8:.>:C-?!6!K@68>68!;6?!,-?6?!=6?<6!>-.>:!.-?!?:6!
D-?97;:! G! 6! -D:868! >:.<8-! >:! @.! C68K:.! :C-,9-.6;! :?<8:,=-M!
D-.9:.>-! ,686! >:! B:;9,9>6>! G! C-?<8P.>-.-?! ?9:CD8:! >9?D@:?<-?! 6!
6K86>68! 6! <->-! :;! C@.>-E! 39:.<86?! <6.<-M! ;6! D8-,:?9I.! A6! D-8!
>:.<8-M!;6?!:C-,9-.:?!8:D89C9>6?!,8:,:.M!?:!>9?<-8?9-.6.!GM!,-C-!
,-.?:,@:.,96M! ?@! C6.9B:?<6,9I.! ?@:;:! ?:8! 9.6D8-D96>6! G! 6!
>:?<9:CD-E!!
!
!
4447#C!#@C9:GL<4=4C;18#@C!#M8#C=8:48;>!#
!
X8::C-?! ?67:8! C@,=-! 6,:8,6! >:! .@:?<86! A9>6! :C-,9-.6;E! *->-?!
=:C-?!<:.9>-!C9:>-M!.-?!=:C-?!?:.<9>-!:.-H6>-?M!<89?<:?M!6;:K8:?!
G! ,689O-?-?M! D:8-! n=6?<6! >I.>:! ,-.-,:C-?! .@:?<8-?! A:8>6>:8-?!
?:.<9C9:.<-?o! 49! :?<6C-?! <89?<:?M! >:D89C9>-?! -! >:?6.9C6>-?M! n:?!
;6! <89?<:L6! ;6! A:8>6>:86! :C-,9I.! >:! B-.>-! -! :?! ;6!=:89>6!,6@?6>6!
D-8!;6!986!8:D89C9>6o!#!A:,:?M!6.<:!@.6!?9<@6,9I.!:T<86O6M!>:,9C-?!
:.!<-.-!,IC9,-a!j0-!?67J6!?9!8:J8!-!;;-868jU!?9.!:C768K-M!n.-!.-?!
:.,-.<86C-?!6!C:.@>-!:.!?9<@6,9-.:?!:.!;6?!N@:!.-!?67:C-?!N@S!
?:.<9C-?o! '?<6C-?! <6.! ,-.>9,9-.6>-?! 6! D:.?68! :.! ;-! N@:!
>:7:8J6C-?!?:.<98M!-!.@:?<86?!B6,@;<6>:?!:C-,9-.6;:?!8:?@;<6.!<6.!
6C-8<9K@6>6?!-!>9?<-8?9-.6>6?M!N@:!CP?!>:!@.6!A:L!.-!?67:C-?!?9!
8:J8!-!;;-868E!
!
2:?,@7898! .@:?<8-! G-! :C-,9-.6;! :?! @.6! <68:6! ,8@,96;E! #! C:>9>6!
N@:! C-A:C-?! :;! ,@:8D-! D686! :TD:89C:.<68! ;6! :.:8KJ6! >:! ;-?!
?:.<9C9:.<-?M! D->:C-?! A6;:8.-?! >:! ;6! C:.<:! D686! :A6;@68;-?E!
5->:C-?! >:,98a! j3:! 6?@?<6EEE! jM! -! j3:! 9889<6EEE! jM! -! j3:! D-.:!
<89?<:EEE! jE! X@6;N@9:86! ?:6! ;6! B86?:! :;:K9>6M! ;6! :CD;:6C-?! D686!
D-.:8! :.! C68,=6! @.! C-.I;-K-! :.! :;! N@:! ;6! ,-.,9:.,96! B;@G6E!
5->:C-?!D8-.@.,968;6!:.!?9;:.,9-!-!>:,98;6!:.!A-L!6;<6E!5->:C-?!
:?,89798;6!-!>6.L68;6!:.!89<C-!B;@9>-M!?<6,,6<-!-!>:?>:!@.6!N@9:<@>!
?:8:.6!G!,:.<86>6E!!
!
*:.:C-?! :;! D->:8! D686! <-C68! ,-.,9:.,96! >:! ;6?! :C-,9-.:?! N@:!
8:,-88:.! .@:?<86! A9>6M! ,-.-,:8! ?@?! ,-.<-8.-?M! ?@?! :?N@:C6?M! ?@!
>9.PC9,6M! :.! N@S! =6,:.! =9.,6D9S! G! ,IC-! ?:! C-A9;9L6.E! 5686!
N@9:.:?! ?:! :.,@:.<86.M! :.! :;! B-.>-M! 6?@?<6>-?! >:! ?@?! :C-,9-.:?!
D-8N@:! 6D8:.>9:8-.! :.! ;6! 9.B6.,96! N@:! ?-.! 8:A-;<-?6?M!
D:8H@>9,96;:?! G! >:?C:?@86>6?! cs,-C-! ;6! A9>6! C9?C6kdM! :?<-?!
:H:8,9,9-?! ?-.! @.6! B-8C6! 9.-B:.?9A6! >:! =6,:8! 6C9?<6>! ,-.! ;-?!
?:.<9C9:.<-?!G!>:!:A9<68!N@:!.-?!6A6?6;;:.E!';!-7H:<9A-!,-.?9?<:!:.!
A-;A:8.-?! ,6>6! A:L! CP?! ,-.?,9:.<:?! >:! .@:?<8-?! C6<9,:?!
:C-,9-.6;:?! G! ?:.<98.-?! ,IC->-?! ,-.! :;;-?M! D686! D->:8!
:TD8:?68;-?! >:! C6.:86! B86.,6! G! 6>:,@6>6E! 5-.:8! :.! C-A9C9:.<-!
@.6! :C-,9I.M! -! <->6?M! C:>96.<:! ;-?! 89<C-?M! H@.<-! ,-.! .@:?<8-!
9.A:.<689-! >:! ?:.<9C9:.<-?M! .-?! B6C9;9689L6! ,-.! :;;-?! ,-C-!
,-CD-.:.<:?! 7P?9,-?! >:! .@:?<86! :.:8KJ6! A9<6;! 9.?<9.<9A6! G! .-?!
D:8C9<:M! >:! C6.:86! K86>@6;M! 6>@:O6C-?! >:! ?@! :TD8:?9I.!
6>:,@6>6E!!
!
5@:?<-! N@:! .@:?<8-?! ?:.<9C9:.<-?! ?:! :.,@:.<86.M! D-8! ;-! K:.:86;M!
,-.B9.6>-?! 6! D6@<6?! >:! 8:6,,9I.! >9?B86L6>6?! -! 9.6>:,@6>6?M! 6!
A:,:?! :T,:?9A6C:.<:! :.C@>:,9>6?! G! 6! A:,:?! :T,:?9A6C:.<:!
:TD;-?9A6?M! ?@! ?-;6! :TD8:?9I.! .-! :?! ?@B9,9:.<:E! 0-! :?! N@:! =6G6!
:?,6?:L!>:!:TD8:?9I.M!:?<6C-?!8->:6>-?!>:!:;;6E!(-?!>9689-?!:?<P.!
8:D;:<-?! >:! =9?<-896?! >:! <-8C:.<6?! :C-,9-.6;:?a! 6?:?9.6<-?M!
A9-;6,9-.:?M! :TD:89:.,96?! 6<:886>-86?M! K:.<:! N@:! =6,:! ,-?6?! D-8!
;-?!>:CP?M!B9:?<6?M!A9,<-896?!:;:,<89L6.<:?E!'.!.@:?<86!A9>6!D89A6>6!
A:C-?!G!?:.<9C-?!,IC-!<->-!:;!<9:CD-!?:!:TD8:?6.!?:.<9C9:.<-?E!
49.! :C768K-M! ;-! N@:! ?-;:C-?! :.,-.<868! .-! ?-.! :TD8:?9-.:?!
6@<S.<9,6?!>:!:C-,9-.:?!D@86?M!?9.-!>9?<-8?9-.6>6?a!@.6!A9-;6,9I.!
.-!:TD8:?6!D6?9I.!?9.-!986!G!->9-U!.-?!:.-H6C-?!,-.!6;K@9:.!G!.-?!
6;9A96C-?! B@C6.>-! >:?<8@,<9A6C:.<:! ,9K6889;;-?! -!
:C7-886,=P.>-.-?!-!6<97-88P.>-.-?!>:!,-C9>6!9.?6;@78:U!:.!@.6!
B9:?<6M! N@:8:C-?! ?:8! :;! ,:.<8-M! =67;6C-?! G! 769;6C-?! ?9.! D6868!
D-8N@:! <:.:C-?! C9:>-! >:! :?<68! ?-;-?! -! >:! 8:,-.-,:8! .@:?<86!
?-;:>6>E!!
!
';! C9:>-! .-! 8:,-.-,9>-! G6,:! :.! ;6! 86JL! >:! C@,=6?! A9>6?E! #;!
:.?:O68! C-A9C9:.<-! G! C6?6H:?! >:?,@78J! C@G! D8-.<-! ;6!
-C.9D8:?:.,96! >:;! <:C-8M! D@:?! S?<:! 9.=97:! ;6! C-A9;9>6>! G! .-?!
C6.<9:.:M! ;9<:86;C:.<:M! 8JK9>-?E! *->6AJ6! :.,@:.<8-! :.! C9! <8676H-!
,@P.!;;:.6?!>:!C9:>-!-!D686;9L6>6?!D-8!@.!<:88-8!9..-C9.6>-!:?<P.!
;6?! D:8?-.6?E! b9A9C-?! ,-.! <:C-8! 6! .@:?<86?! :C-,9-.:?! G!
6>-D<6C-?! <->-! <9D-! >:! :?<86<:K96?! G! C:,6.9?C-?! D686! :A9<68! ?@!
A9A:.,96E! 49! <6.! ?-;-! ,-C:.LP86C-?! 6! 8:,-.-,:8! G! :TD8:?68!
.@:?<8-?!<:C-8:?M!,-.<68J6C-?!,-.!@.!K86.!D6?-!9.9,96;E!39:.<86?!
<8676H-! ,-.! 9.>9A9>@-?M! K8@D-?M! G! ,-.C9K-! C9?C6M! ?-G! <:?<9K-!
D8:?:.,96;! >:;! D->:8! ,@86<9A-! >:;! 8:,-.-,9C9:.<-! =-.:?<-! >:;!
C9:>-E!
!
X9:8<6! A:LM! >@86.<:! @.! <6;;:8M! D:>J! 6! ,6>6! D68<9,9D6.<:! N@:M! ,-.!
<->6! =-.:?<9>6>! G! :?D-.<6.:9>6>M! ,-CD;:<686! ;6! B86?:a! j49:.<-!
C9:>-!,@6.>-EEEE!jE!(6!D89C:86!D:8?-.6M!,-.!,-86H:M!>9-!6!,-.-,:8!
@.!=-.>-!<:C-8M!G!6!C:>9>6!N@:!,6>6!@.-!:TD8:?676!;-?!?@G-?M!;6!
,8@>6! =-.:?<9>6>! G! ;6! 6<:886>-86!K6C6!>:!C9:>-?!,8:,9I!=6?<6!:;!
D@.<-!:.!N@:!<->-?!?9.<9:8-.!N@:!.-!D->J6.!,-.<:?<68!,-.!:A6?9A6?!
.9! D->J6.! :?,-.>:8?:! <86?! C:.<986?! -! :.K6O-?E! (6! :TD8:?9I.!
?9.,:86! >:! ;-?! ?:.<9C9:.<-?M! :.! ?J! C9?C6M! :.K:.>8I! A6;:.<J6M!
:;-,@:.,96!G!,;689>6>E!!
!
'?6! .-,=:M! :.! ?@:O-?M! 8:A9AJ! @.! =:,=-! <86@CP<9,-! N@:! C:! =67J6!
-,@889>-! ,@6.>-! C9! =9H-! <:.J6! .@:A:! C:?:?E! (-! -J! ;;-868!
8:,;6C6.>-!?@!6;9C:.<-!C6<9.6;M!D:8-!?I;-!;-!=9L-!@.6!A:LE!'86.!
;6?! ,9.,-! >:! ;6! C6O6.6! G! 6D:.6?! D@>:! ;:A6.<68C:M! D686!
:.,-.<868;-!<:.>9>-!:.!?@!,@.6M!K89?!:!9.CIA9;E!3:!=:;S!>:!<:88-8M!
D:8-! C:! ;6?! 688:K;S! D686! ;;6C68! 6;! CS>9,-E! '?<:! C:! 9.>9,IM! ,-.!
A-L!K86A:!G!6D8:C96.<:M!N@:!;-!;;:A686!>:!9.C:>96<-!6;!=-?D9<6;!>:!
@8K:.,96?E! 3:! D8:K@.<I! >I.>:! C:! :.,-.<8676M! G! ,@6.>-! ;:!
,-.<:?<S! j:.! $9K! 4@8jM! :T,;6CI! js39:8>6kjE! 0@.,6! -;A9>68S! :;!
?-.9>-!>:;!?9;:.,9-!N@:!?9K@9IE!!
!
4:!<68>676!@.6!=-86!G!C:>96!:.!;;:K68!6;!=-?D9<6;!D-8!@.6!,688:<:86!
?9.@-?6M! ,-.! ,@8A6?! C@G! ,:886>6?! G! D8:,9D9,9-?M! :.! ;6! N@:! =67J6!
D:8>9>-! 6! A689-?! 6C9K-?E! 2@86.<:! <->-! :;! ,6C9.-M! C9:.<86?! @.!
6C9K-!,-.>@,J6M!;:!B@9!=6,9:.>-!8:?D986,9I.!7-,6!6!7-,6!6!C9!=9H-E!
2:! <6.<-! :.! <6.<-M! 6;KY.! ,-,=:! .-?! 9CD:>J6! :;! D6?-E! 39! 7:7S! ?:!
D-.J6!6L@;M!G!G-!:?<676!6<:88-89L6>6E!!
!
(;:K6C-?!6;!=-?D9<6;E!*->-!?@,:>9I!,-.!;6!:.:8KJ6!?<6,,6<-!>:!@.6!
D:;J,@;6! :.! ,PC686! 8PD9>6E! ';! CS>9,-! :?<676! C@G! ?:89-E! (-!
-7?:8AS! C9:.<86?! ;:! D-.J6! 6! C9! =9H-! @.6! :.-8C:! 6K@H6! :.! ;6!
,-;@C.6M! 6.<:! ;-! ,@6;! C9! =9H-! .9! ?9N@9:86! D:?<6O:IE! 3:! =9,9:8-.!
676.>-.68!;6!=679<6,9I.E!!
!
3:! D6?:SM! B@CSM! -8SM! ?@D;9N@SM! 6K@6.<S! ;6?! ;PK89C6?E! /6CP?! =:!
A@:;<-! 6! :?<68! <6.! 6?@?<6>6E! F9.6;C:.<:! 6D68:,9I! @.6! :.B:8C:86!
N@:! C:! D9>9I! ?:K@9>6E! +67J6.! <86.?,@889>-! ?:9?! =-86?! >:?>:! C9!
;;:K6>6E! 3:! ;;:AI! 6! @.6! =679<6,9I.! >-.>:! :.,-.<8S! 6! C9! .9O-!
?-.89:.<:! G! K-8H:6.>-! :.! @.6! ,@.6E! j*9:.:! =6C78:jM! C:! >9H-! ;6!
:.B:8C:86E! ';! CS>9,-! 6?9.<9I! ,-.! ;6! ,67:L6E! 06>9:! ?67J6! ;-! N@:!
=67J6! ?@,:>9>-M! N@9LP?! @.6! C@:8<:! ?Y79<6! >:! ;6,<6.<:! B6;;9>6M! @.!
C9?<:89-E!5:8-!B@:86!;-!N@:!B@:?:M!G6!=67J6!D6?6>-E!!
!
0-! ,67J6! :.! CJ! >:! B:;9,9>6>M! D:8-! -;A9>S! 6;K-E! );A9>S! K89<68M!
-;A9>S!;;-868!=6?<6!N@:!?:!C:!?6;9:86!:;!,-86LI.M!-;A9>S!>:?6=-K68!
;6!<:.?9I.M!N@:!>:!:?:!C->-!,-.<9.@I!A9A9:.>-!:.!CJ!=6?<6!C@,=-!
>:?D@S?M!6,:,=6.>-!C9!C:.<:!,-.!:;!<:C-8!6!;6!DS8>9>6E!!
!
2:?D:8<S!6!;6!C6O6.6!?9K@9:.<:!>:;!?@:O-!G!,-CD8:.>J!D-8!N@S!:?:!
<:88-8! C:! =67J6! D:8?:K@9>-! >@86.<:! <6.<-! <9:CD-E! (-! >6.,S! G!
,-CD68<J!C9!:TD:89:.,96!,-.!:;!K8@D-E!(-!>:HS!98E!!
!
'.! C-C:.<-?! ,-C-! S?<:! >:?,@78-! N@:! ;6! :TD8:?9I.! D@86! >:! ;-?!
?:.<9C9:.<-?!:?!CPK9,6!G!,@86<9A6E!Q!:?<-M!D-,-!6!D-,-M!-,@88:!.-!
?I;-!:.!;-?!<6;;:8:?M!?9.-!,-C-!@.6!B@:8L6!N@:!9CD8:K.6!:.<:86!;6!
A9>6E!!
!
!
4E7#C!#AG!98#@C!#>=8<#
!
(6! :TD8:?9I.! G! ;97:86,9I.! >:! .@:?<8-?! A:8>6>:8-?! ?:.<9C9:.<-?!
,-.?<9<@G:.! ;6! :?:.,96! >:;! 6C-8E! ';! ,-.,:D<-! 8-CP.<9,-! >:! 6C-8!
C@,=6,=-mC@,=6,=6! .-! :?! ?9.-! @.6! D:N@:O6! D68<:! >:;! ,@6>8-! G!
,-.?9>:86>-!,-C-!;6!=9?<-896!,-CD;:<6!:N@9A6;:!6!8:>@,98!<->6!@.6!
79-K86BJ6!6!@.!?-;-!:D9?->9-M!-!@.!8-CD:,67:L6?!6!@.6!?-;6!D9:L6M!
-!@.6!,-CD-?9,9I.!C@?9,6;!6!@.!?-;-!,-CDP?E!'.!:?:.,96M!:;!6C-8!
:?! ;6! :.:8KJ6! D89C6896! >:;! B;@98! >:! <->6?! .@:?<86?! :C-,9-.:?M! >:;!
?:.<98! G! 8:6,,9-.68! >:! A:8>6>M! C-C:.<-! 6! C-C:.<-M! ?9<@6,9I.! 6!
?9<@6,9I.E! 46.! #K@?<J.! 8:?@C9I! <->6! ;6! :.?:O6.L6! ,89?<96.6! >:! ;6!
A9>6!:.!;6!B86?:a!!
!
j#C6! G! =6L! ;-! N@:! N@9:86?jE! 2:,98! :?-! ?-.676! 6! D:;9K8-?6C:.<:!
;97:8<9.-M! :.! :?D:,96;! :.! 7-,6! >:! @.! ?6,:8>-<:! D@89<6.-! ,-C-!
#K@?<J.M! D:8-! ?9! :;! 6C-8! :?! :;! ?6.-! B@.,9-.6C9:.<-! >:! .@:?<8-!
?9?<:C6! :C-,9-.6;M! :.<-.,:?! ,@6.>-! 6C6C-?M! <:8C9.68:C-?! D-8!
=6,:8!.6<@86;C:.<:!;-!,-88:,<-E!';!6C-8!.-!:?!@.!:?<6>-!>:!P.9C-M!
?9.-! @.6! B-8C6! >9.PC9,6! >:! ?:8E! ';! PC79<-! >:;! 6C-8! .-! :?! ;6!
<:;:.-A:;6! >-! .@:?<86! A9>6M! ?9.-! ;6! <-<6;9>6>! >:! .@:?<86! 8:;6,9I.!
,-.! .-?-<8-?! C9?C-?! G! ,-.! ;-?! >:CP?E! b9A98! :;! 6C-8M! A9A98!
D->:8-?6C:.<:!C:>96.<:!:;!6C-8M!9CD;9,6!:.<868!:.!:;!89<C-!>:!;6?!
:.:8KJ6?!A9<6;:?!7P?9,6?!N@:!.-?!?@?<:.<6.E!!
!
';! 6C-8M! 6?J! ,-C-! ;6! C-A9;9L6,9I.! >:! ;6?! :C-,9-.:?M! ,-C-! :;!
C9:>-M!;6!986M!;6!<89?<:L6M!;6!6;:K8J6!G!;6!,-CD6?9I.M!?:!:.,@:.<86.!
:.!;6!B8-.<:86!:.<8:!:;!,@:8D-!G!;6!C:.<:E!(-?!?:.<9C9:.<-?!?-.!6!;6!
A:L! BJ?9,-?! G! C:.<6;:?a! ?:! C6.9B9:?<6.! :.! :;! ,@:8D-! G! K86A9<6.!
?-78:!K86.!D68<:!>:!.@:?<8-?!D:.?6C9:.<-?M!-!6;!C:.-?!;-?!<9O:.E!
';! D->:8! >:! 6C68! 8:N@9:8:! <6C79S.! @.! ,-CD-.:.<:! C:.<6;M! @.!
6@<-,-.-,9C9:.<-!N@:!6,<Y6!,-C-!D-<:.,96>-8E!!
!
(6!C6G-8J6!>:!.-?-<8-?!;;:K6C-?!6!@.6!,9:8<6!:<6D6!>:!;6!A9>6!:.!
;6! N@:! ?:! :?D:86M! G! :?D:86C-?M! 9.9,968! G! C6.<:.:8! 8:;6,9-.:?! >:!
6C-8M! ,-.! @.6! D68:H6M! ,-.! .@:?<8-?! =9H-?M! ,-.! ;6! B6C9;96M! ;-?!
6C9K-?!G!;6!,-C@.9>6>E!X-.!B8:,@:.,96!?-C-?!<6.!9.,-CD:<:.<:?!
G! :?<6C-?! <6.! D-,-! D8:D686>-?! D686! :?<-! ,-C-! ;-?! .9O-?! D686! ;6!
ID:86E! 0-! <:.:C-?! .9! ;6! :TD:89:.,96! .9! :;! 8:K9?<8-! .9! ;6!
D8:D686,9I.! .9! ;6! ;97:8<6>! ,8:6<9A6! ,-C-! D686! 67-8>68! @.6!
C:;->J6M!G!.9!=67;68!>:!,6.<68!@.!6896E!*->-!:;!C@.>-!6C6!6!6;KY.!
6C6.<:M!D:8-!,6?9!.6>9:!?67:!,IC-!?:8;-E!'.!:;!D8IT9C-!,6DJ<@;-M!
6;!=67;68!>:!;6!;97:86,9I.!>:!;6!C:.<:M!:TD;-868:C-?!;6?!:<6D6?!>:!
;6! A9>6! 6! <86AS?! >:! ;6?! ,@6;:?! .-?! ,-.A:8<9C-?! :.! 6C6.<:?!
C6>@8-?E!!
 F?!@(
E"$'"&#-"#.,)0,#
(
!=(1<>!?(>!(@5G!?(
!
!
!
!
!
';!=-C78:!D:8B:,<-!
@?6!?@!C:.<:!
,-C-!@.!:?D:H-!
06>6!,-CD8:.>:M!
.6>6!;6C:.<6E!
%:,97:!
D:8-!.-!K@68>6E!
!
cyd
X=@6.K!*L@! !
!
(#! *'%X'%#! *#%'#! X+#3]0&X#! ,-.?9?<:! :.! A6,968! ;6!
C:.<:!D686!A9A98!:;!D->:8!>:;!A:8>6>:8-!,-.-,9C9:.<-E!nX-.-,:8!
N@So! ';! A:8>6>:8-! G-E! 5@:>-! K686.<9L68! N@:! :;! A:8>6>:8-! G-! :?!
6;K@9:.!6!N@9:.!79:.!A6;:!;6!D:.6!,-.-,:8E!jX-.I,:<:!6!<9!C9?C-jM!
;:!6,-.?:HI!:;!6.<9K@-!-8P,@;-!6!4I,86<:?E!b6,9:C-?!;6!C:.<:!>:!
<->6! ?@! ,=P,=686! G! A:6C-?! N@S! =6GE! '?<:! :?! :;! <8676H-! >:!
6@<-,-.-,9C9:.<-a!>:H68!6;!>:?,@79:8<-!:;!G-!6@<S.<9,-E!!
!
'?<:! G-! :?! :?6! D68<:! >:! .-?-<8-?! N@:! B@.,9-.6! D-8! 9.?<9.<-?M! :?6!
D68<:! N@:! <9:.>:! 6! D:8C6.:,:8! -,@;<6! :.! ;6! =9?<-896! D:8?-.6;M! :.!
.@:?<86! :TD:89:.,96! Y.9,6! >:! ;-?! ,9,;-?! >:! ;6! A9>6a! .6,9C9:.<-M!
9.B6.,96M! D@7:8<6>M! C6>@8:L! G! >:,;9.6,9I.E! X@6.>-! 8:A9?6C-?!
.@:?<86!=9?<-896!D:8?-.6;!>:?>:!:;!D@.<-!>:!A9?<6!>:!;-?!,9,;-?!>:!;6!
A9>6M!D->:C-?!>:?:.<86O68!N@9S.:?!?-C-?!G!D-8!N@S!.-!?-C-?!:.!
D;:.9<@>! ;6! D:8?-.6! N@:! :?<6C-?! >:?<9.6>-?! 6! ?:8E! 0:,:?9<6C-?!
8:?,6<68!6N@:;;-?!9.?<9.<-?!A9<6;:?!D686!?:8!N@9:.:?!?-C-?!:.!B-8C6!
Y.9,6E!!
!
(-?!9.?<9.<-?!7P?9,-?!>:!@.!?:8!=@C6.-!.-?!;;:K6.!D-8!C:>9-!>:!
.@:?<8-?! C6:?<8-?! ?6K86>-?! :.! ,6>6! ,9,;-! >:! ;6! A9>6E! X6>6! ,9,;-!
D-?::! ?@! ,6<6;9L6>-8! D89.,9D6;! G!?@?! :.?:O6.L6?E! '.!,6>6!:?<6>9-!
>:! .@:?<86! A9>6! =6G! :TD:89:.,96?! :?:.,96;:?! N@:! .:,:?9<6C-?!
<:.:8M! A:8>6>:?! N@:! .:,:?9<6C-?! 6D8:.>:8M! 6,-.<:,9C9:.<-?! N@:!
.:,:?9<6C-?!N@:!?@,:>6.E!!
!
3@,=6?! A:,:?! :?<-?! 6,-.<:,9C9:.<-?! >:,9?9A-?M! B-8C6>-8:?! >:!
9.?<9.<-?M! .-! -,@88:.M! G! :.! ?@! ;@K68! 6>N@989C-?! D6@<6?! N@:! .-?!
6<6.! :.! A:L! >:! ?-;<6C-?! G! N@:! .-?! >:?,-.:,<6.! :.! A:L! >:!
,-.:,<6C-?E! 0@:?<8-! >:?6BJ-! 6,<@6;! :?! ,6C7968! ;6?! D6@<6?! N@:!
8:B8:.6.! .@:?<8-! A:8>6>:8-! ?:8E! 5:8-M! :.! D89C:8! ;@K68M! >:7:C-?!
8:,-.-,:8;6?M! ;-! ,@6;! 8:N@9:8:! >:?:.8:>68! :;! C9?<:89-! >:! ,IC-!
=:C-?!;;:K6>-!6!?:8!>:!;6!C6.:86!N@:!?-C-?E!!
!
(6! A9>6M! 6! <86AS?! >:! ?@?! B6?:?! >:! >:?688-;;-M! :?! ;6! ?:.>6! =6,96! ;6!
9;@C9.6,9I.E! *->-! ;-! N@:! .:,:?9<6C-?! :?! A9A9>6M! G! .-! ;@,=68!
,-.<86!:;;6M!,-.<8-;68;6!-!8:?9?<98;6E!(6!A9>6!:?!@.!H@:K-!,@89-?-a!;6!
Y.9,6!B-8C6!>:!K6.68!:?!8:.>98?:E!
!
4:8J6! C686A9;;-?-! N@:! <->-?! B@S86C-?! D:8?-.6?! D:8B:,<6?M!
9;@C9.6>6?M!68869K6>6?!:.!;6!D8P,<9,6!>:!;-?!,6C9.-?!?6K86>-?M!:.!
;-?!89<-?!>:!D6?6H:!<86>9,9-.6;:?M!:.!;6?!A9?9-.:?!G!:.?:O6.L6?!N@:!
.-?!>6.!,-.?9?<:.,96E!0-!;-!?-C-?M!G!;6!,-.?:,@:.,96!:?!@.6!K86.!
>-?9?! >:! ?@B89C9:.<-! 6! C:>9>6! N@:! 9CD8-A9?6C-?! .@:?<8-!
,8:,9C9:.<-!G!,@86C-?!;6?!=:89>6?!,6@?6>6?!D-8!;6!9K.-86.,96!G!;6!
>:?-89:.<6,9I.E! (-! C:H-8! N@:! D->:C-?! =6,:8! :?! <86.?B-8C68! :?:!
?@B89C9:.<-! :.! ,-.,9:.,96M! G! :?6! ,-.,9:.,96! :.! 68<:E! #8<:! >:!
?@D:8A9A:.,96E!26.L6C-?M!,6.<6C-?M!G!6=-86!:?,8979C-?E!!
!
'?<:! ,6DJ<@;-! <86<6! 6,:8,6! >:! ,IC-! >:?:.<:8868! ;-?! 8:,@:8>-?! >:!
86JLE! '?! ;6! C9?9I.! >:;! :?,89<-8M! 68N@:<9D-! N@:! D@:>:! 6;:.<68! ;6!
;97:86,9I.!,=6CP.9,6!>:!;6!C:.<:E!';!:?,89<-8!,6A6!C@G!D8-B@.>-!
=6?<6! :.,-.<868! ;-?! C-C:.<-?! ,8@,96;:?! N@:! ;:! =6.! >6>-! 6! @.6!
A9>6! ?@! ,68P,<:8! G! >:?,@78:! ;-?! :?;67-.:?! N@:! .-?! ;97:86.! D686!
=67;68!,-.!.@:?<86!D8-D96!A-LE!!
!
(6! :?,89<@86! D:8?-.6;! :?! ,@86<9A6E! 0:,:?9<6C-?! ;97:868! 6;! :?,89<-8!
9.<:89-8! >:! ;6! D89?9I.! >:! 8@9>-! =@:,-! :.! ;6! N@:! A9A9C-?E!
0:,:?9<6C-?! :?,89798! D686! ?6,68! 6! ;6! ;@L! N@S! :?! D686! .-?-<8-?!
A:8>6>:8-E! 0:,:?9<6C-?! >:?,@7898! N@S! ?67:C-?! G! N@S! .-E!
0:,:?9<6C-?!67898!;6!C:.<:E!!
!
!
47#@C9:GL<4<#!>#A<8A4>#=C;1C#
!
(6! C:.<:! :?! @.6! ,PC686a! ,8:6M! D:8,97:! G! K8676! ;6! 8:6;9>6>E! 4@!
D8-B@.>9>6>!:?!9.?-.>67;:U!?@!6CD;9<@>M!9.9C6K9.67;:U!?@!:.:8KJ6M!
9;9C9<6>6E! %686! A:L! <-,6C-?! ;6! :?:.,96! >:! .@:?<86! 8:6;9>6>! ,-.!
9.-,:.,96M! ;6! ;;6A:! >:! ;6! C6K96E!0-! >:?:6C-?! sC6K96E! [@:8:C-?!
N@:!<->-!?:6!?:K@8-M!D8:A9?97;:M!=6?<6!67@889>-M!G!S?<6!:?!;6!86LI.!
D-8! ;6! N@:M! 8@<9.6896C:.<:M! 6,<@6C-?! ?I;-! :.! ;6! ?@D:8B9,9:M! :.! ;6!
C:.<:! ,6;,@;6>-86! N@:! H@LK6M! :.! ;6! C:.<:! ,-C-! ?68K:.<-! C6G-8!
N@:! :.,6H6! <->-! :.! 8@<9.6?! :?<67;:,9>6?E! '?<6! C:.<:! :?! :?<8:,=6M!
,-.B@?6M! G! ,8::! ?67:8;-! <->-E! 5686! :;;6! .6>6! :?! .@:A-M! B8:?,-! .9!
C9?<:89-?-E!!
!
49.!:C768K-M!<:.:C-?!;6!?:.?6,9I.!>:!N@:!:T9?<:!-<86!>9C:.?9I.M!
G!;6!6.=:;6C-?E!'TD:89C:.<6C-?M!6@.N@:!?:6!>:!C6.:86!B@K6LM!@.!
G-! 679:8<-! G! D:8,:D<9A-M! @.! :?<6>9-! C:.<6;! 6.<:89-8! :!
9.>:D:.>9:.<:! >:! :?6! C:.<:! 8@<9.6896! G! ?67:;-<->-E! (6! ;;6C-!
C:.<:!9.<@9<9A6a!PK9;M!8:,:D<9A6M!?:.?97;:M!6<:.<6!6;!6N@J!G!6=-86E!'?!
,-C-!@.!6<;:<6!:.<8:.6>-M!@.!769;68J.!>9?,9D;9.6>-M!@.!C6:?<8-!>:!
6H:>8:L! -! >:! 69R9>-M! @.6! C:.<:! >@:O6! >:! <->6! ;6! ?@<9;:L6M! ;6!
B;:T979;9>6>M!:;!6;,6.,:!G!:;!,-.-,9C9:.<-!6>:,@6>-!D686!<86<68!,-.!
,6>6! D:8?-.6! G! ?9<@6,9I.! ,-.! D;:.6! 6<:.,9I.! G! :.! ;6! B-8C6!
,-88:,<6E! '?<6! C:.<:! :?! .6<@86;M! :?! .@:?<86! B-8C6! :?D-.<P.:6! >:!
D:.?68M!D:8-!;6!8:;:K6.!C@G!D8-.<-!;6!:>@,6,9I.!G!:.?:O6.L6!N@:!
.-?! 6;:H6.! >:! .@:?<86! B-8C6! .6<@86;! >:! ?:8! :.! :;! C@.>-! G! .-?!
9.<8->@,:.!:.!@.!C->-!>:!?:8!68<9B9,96;!6>6D<6>-!6!;6?!.:@8-?9?!G!
D8-K86C6?! >:! .@:?<86! ?-,9:>6>E! ';! K8@:?-! >:! :?<6! :>@,6,9I.! ;6!
8:,979C-?! >:! D68<:! >:! D:8?-.6?! 6! ?@! A:L! >:?-89:.<6>6?! G!
?@B89:.<:?M! D:8-! .-! <9:.:! ?:.<9>-!6;K@.-! ,@;D68! 6!;-?!>:CP?M!?I;-!
A6;:!;6!D:.6!=6,:8!@.!<8676H-!,-88:,<9A-E!!
!
0:,:?9<6C-?! A6,968! .@:?<86! C:.<:! >:! ,=6<6886! G! ;97:868! 6?J! ?@!
D-<:.,96;! D686! :;! ,-.-,9C9:.<-! 8:6;M! D686! ;6! ?679>@8J6! D:8?-.6;!
D:8<9.:.<:E!(-K868!;6!D8:?:.,96!C:.<6;!D;:.6M!,-C-!;6!;;6C6.!;-?!
7@>9?<6?M! :?! @.6! <68:6! >:! D-8! A9>6! N@:! 9CD;9,6! D:.?68! G! j>:?m
D:.?68jM!A6,968!;6!C:.<:!>:!;-!N@:!.-!9CD-8<6!G!;;:.6>6!>:!;-!N@:!
9CD-8<6E!*:.:C-?!;6!,67:L6!<6.!6<97-886>6!>:!D:.?6C9:.<-?M!N@:!
.-! D->:C-?! D:.?68! :.! :;! 6N@J! G! 6=-86E! (;:A6C-?! @.! Z6;RC6.!
C:.<6;! B@.,9-.6.>-! <->-! :;! <9:CD-M! 8:D8->@,9:.>-! ?9:CD8:! ;6!
C9?C6! ,9.<6! >:! D8:K@.<6?M! -D9.9-.:?M! D8:-,@D6,9-.:?! G!
D8:,6@,9-.:?!-7?:?9A6?a!N@9S.!?:8M!N@S!>:,98M!,IC-!6,<@68M!,@P.>-!
A:.98M!,@P.>-!98M!N@S!D9:.?6.!;-?!>:CP?M!N@S!=68P.M!,IC-!?@,:>9IM!
>:!N@S!,@9>68?:E!0-!<:.:C-?!;6!;97:8<6>!>:;!6.9C6;!-!>:;!C6:?<8-!
D686!C-A:C-?!D-8!.6<@86;:L6a!-!79:.!D;6.9B9,6C-?!,6>6!H@K6>6!-!
79:.!N@:>6C-?!6<86D6>-?!:.!@.!D8-K86C6!6H:.-E!5:.?6C-?!6.<:?!
>:! =67;68M! 6.<:?! >:! 6,<@68! G! 6.<:?! >:! 8:?D9868E! 5:.?6C-?! G!
D:.?6C-?E! 2:C6?96>-E! 0@:?<86! C:.<:! ,6;,@;6>-86! :?! ,-C-! @.6!
;J.:6! >:! C-.<6H:! N@:! >J6! G! .-,=:! :.A6?6! .@:?<86?! A9A:.,96?E! 49!
N@:8:C-?! >6C-?! ,@:.<6! >:! ;-! N@:! 8:6;C:.<:! ?@,:>:! :.! .@:?<86?!
A9>6?M!.:,:?9<6C-?!6D6K68!:?6!C6;>9<6!CPN@9.6E!!
!
X@6.>-!C9!=9H-!<:.J6!<8:?!6O-?M!C:!?-8D8:.>9I!@.6!C6O6.6!:.!N@:!
;-! -J! =67;68! ,-.! @.! 6>@;<-! 6C9K-M! @.! =-C78:! <-<6;C:.<:!
>:?,-.:,<6>-! >:! ?@! ,-86LI.M! 9.,6D6L! >:! A:8! 6! .6>9:! B@:86! >:! ?J!
C9?C-E!#N@:;;6!C6O6.6!:.!D68<9,@;68M!?:8C-.:676!6!C9!=9H-M!N@:!
>:!D8-.<-!>:HI!>:!,-C:8!?@?!,:8:6;:?M!;-!C98I!B9H-!G!;:!:?D:<Ia!!
m56;6786?M!D6;6786?M!D6;6786?M!n:?-!:?!<->-!;-!N@:!<9:.:?o!!
!
(6! C:.<:! .-! ?:! 6D6K6M! D:8C6.:,:! -,@D6>6! <->-! :;! <9:CD-M!
C6.9D@;6.>-M! 8:,-8>6.>-M! D8-G:,<6.>-E! *->-! :?<:! 6?-,968! G!
8:6?-,968!:?!;-!N@:!;6!C6G-8J6!>:!;6?!D:8?-.6?!,-.?9>:86!,-C-!;6!
C:.<:M! G! 6! :?<6! >9C:.?9I.! :CDJ89,6! G! C:.?@867;:! ;6! ;;6C6.!
j9.<:;9K:.,96jE!'?<6!C:.<:!,6;,@;6>-86!H6CP?!>:?,6.?6M!.9!?9N@9:86!
>@86.<:! :;! ?@:O-M! ?6;A-! :.! :;! K86>-! :.! N@:! D->6C-?! ,-.,:.<868!
.@:?<86! ,-.,9:.,96! :.! :;! ,:.<8-! CP?! D8-B@.>-! >:! ;6! C:.<:! <-<6;M!
:?6! >9C:.?9I.! 9.<@9<9A6! G! 8:,:D<9A6! >:! .@:?<8-! G-! D:.?6.<:M! #;!
B9;I?-B-! (@>Z9K! _9<<K:.?<:9.! ;:! K@?<676.! ;6?! D:;J,@;6?!
.-8<:6C:89,6.6?!?9CD;:?M!9.K:.@6?M!:.!:?D:,96;!;6?!C@?9,6;:?M!N@:!
,-.<:CD;676! >:?>:! ;6! D89C:86! B9;6! >:! ,9.:?! A6,J-?E! X@6.>-! ;:!
D8:K@.<676.!D-8!N@S!;-!=6,J6M!,-.<:?<676a!!
m'?!;6!Y.9,6!B-8C6!>:!>:<:.:8!C9!C:.<:E!!
!
5686!CJM!;6!C:H-8!B-8C6!>:!6N@9:<68!;6!C:.<:!:?!C-A:8!:;!,@:8D-E!
1.6! C:.<:! A6,96>6! >:! -,@D6,9I.M!>:;! 6H:<8:-! N@:! <-C6! D-?:?9I.!
>:! K86.! D68<:! >:! .@:?<86! A9>6M! G! 8:-89:.<6>6! =6,96! ;-?! 89<C-?!
.6<@86;:?! >:;! ,@:8D-! G! >:;! ,-86LI.M! <9:.:! @.! D->:8!
9.,-.C:.?@867;:!G!@.6!,6D6,9>6>!9;9C9<6>6!D686!;6!?679>@8J6E!!
!
(6!C:.<:!:?!@.!D@:.<:!:.<8:!;6!>9C:.?9I.!?@D:89-8!G!;6!9.B:89-8!>:!
.@:?<8-! G-E! 0-?! ;;:A6! =6,96! ;6! 9.,-.?,9:.,96! -! =6,96! ;6!
9;@C9.6,9I.M!6!A9A98!:.!;6!-?,@89>6>!-!:.!;6!;@LE!5->:C-?!A6;:C-?!
>:! ;6! C:.<:! D686! 8:,-.-,:8! G! ,@868! .@:?<86?! D8-D96?! =:89>6?!
D?JN@9,6?E!)!D->:C-?!>:H6>6!,-.!:;!D9;-<-!6@<-CP<9,-!,-.:,<6>-!
:!98!6!;6!>:89A6!D-8!;6!?@D:8B9,9:!>:!;6!8:6;9>6>E!06>9:!D@:>:!=6,:8!
;6!:;:,,9I.M!?6;A-!@.-!C9?C-E!!
!
!
447# !89# :4;:8# =>C91<89# 9>?<>@89# C;# C!# E4>BC# @C#
!>#E4@>##
!
(6! A9>6! :?! @.! A96H:! ,@G6! 8@<6! :?! :?:.,96;C:.<:! ;6! C9?C6! D686!
<->-?M! 6@.! ,@6.>-! D68<9C-?! >:! >9B:8:.<:?! :?,:.689-?! G! ,-.!
>9B:8:.<:!:N@9D6H:E!
!
*->-?! .6,:C-?! G! <->-?! C-89C-?M! G! ;6! C6G-8J6! 8:,-88:C-?! :;!
,9,;-! ,-CD;:<-a! >:?>:! :;! .6,9C9:.<-M! D6?6C-?! D-8! ;6! 9.B6.,96M! ;6!
D@7:8<6>!G!;6!C6>@8:LM!=6?<6!;;:K68!6!;6!C@:8<:E!
!
5686!?:8!?679-?!>:7:C-?!,-.-,:8!,IC-!?:!B-8CI!.@:?<86!D?9N@9?M!
,IC-!B@:!=:89>6M!,@P;:?!?-.!?@?!>-.:?E!Q!,IC-!,@868!;-!N@:!.-?!
9CD9>:!?:8!:.!D;:.9<@>E!0@:?<86?!=:89>6?!G!.@:?<8-?!>-.:?!?-.!;6!
C6<:896!D89C6!>:!;6!9;@C9.6,9I.E!X@6.<-!CP?!,-.?,9:.<:C:.<:!;6!
D8-,:?:C-?M! CP?! .-?! 6,:8,68:C-?! 6! ;6! 8:6;9L6,9I.! >:! .@:?<8-!
D-<:.,96;!D?JN@9,-E!
!
(6?!8:?D@:?<6?!6.9>6.!:.!.@:?<86?!D8-D96?!=9?<-896?!D:8?-.6;:?E!(6!
=9?<-896! >:! ,6>6! @.-! ?:! >:?:.A@:;A:! :.! ,9,;-?! .6<@86;:?M! G! ,6>6!
,9,;-!<9:.:!?@!C6:?<8-a!:.!:;!,9,;-!>:;!.6,9C9:.<-!:?!;6!C6>8:U!:.!
;6! 9.B6.,96M! :;! D6>8:U! :.! ;6! 6>-;:?,:.,96M! :;! D8-D9-! G-U! :.! ;6!
C6>@8:LM! ;6! ?-,9:>6>U! :.! ;6! EA:H:LM! :;! @.9A:8?-E! 0@:?<86! A9>6M!
Y.9,6! :! 988:D:<97;:M! .-?! C@:?<86! .@:?<86! 8:;6,9I.! D68<9,@;68! ,-.!
,6>6!@.-!>:!:?<-?!C6:?<8-?!G!,-.!;6?!>:CP?!D:8?-.6?E!!
!
2:! :?<-?! ,9.,-! C6:?<8-?! ?6K86>-?! 6D8:.>:C-?! <->6! ;6! ?679>@8J6!
D:8?-.6;!N@:!.:,:?9<6C-?E!(-!?:D6.!-!.-M!:?<-?!K@J6?!:.!:;!A96H:!
>:! ;6! A9>6! ?-.! >:,9?9A-?! D686! .@:?<8-! >:?688-;;-! D:8?-.6;E! 4-.!
.@:?<8-?! :?D:H-?E! 2:! :;;-?! 6D8:.>:C-?! .@:?<86?! D8-D:.?9-.:?!
A9<6;:?!7P?9,6?M!;6?!B-8C6?!:?D-.<P.:6?!>:!?:8!G!>:!8:6,,9-.68!6.<:!
;-?!>:?6BJ-?!>:!;6!A9>6M!6!;6?!N@:!;;6C68:C-?!9.?<9.<-?E!
!
3@,=-?! ,98,@;6C-?! D-8! ;6! A9>6! ?9.! ;-?! ?6;@>67;:?! 9.?<9.<-?! N@:!
.-?! D:8C9<:.! A9A98! ,-.! 6CD;9<@>E! 4-C-?! ,-C-! @.! .9O-! 6>@;<-!
D@:?<-! 6! H@K68! 6;! =-,R:Ga! .-! ?67:C-?! ,IC-! C-A:C-?M! G! C@,=-!
C:.-?! ,IC-! >:B:.>:C-?! >:! ;-?! 6<6N@:?! .9! -8K6.9L68! @.6!
-B:.?9A6E!0-!:?<6C-?!:.!:;!H@:K-!G!?9.!:C768K-!A6C-?!A:?<9>-?!G!
:N@9D6>-?! ,-C-! ?J! ;-! :?<@A9S86C-?M! C-A9S.>-.-?! >:! 6N@J! D686!
6;;PE! '.! ,9:8<-! ?:.<9>-M! <->-?! D6>:,:C-?! @.! 4&2#! D?JN@9,-M! G6!
N@:!.@:?<8-?!D8-,:?-?!.6<@86;:?!>:!6@<-D8-<:,,9I.M!6@<-,@86,9I.!:!
9.<:K86,9I.! ?-.! >S79;:?E! (6! C6G-8! D68<:! >:;! ?@B89C9:.<-! G! >:! ;6!
6B;9,,9I.!:.!.@:?<86?!A9>6?M!,9@>6>:?M!D6J?:?M!C@.>-M!?:!-89K9.6!:.!
;6! 9.?@B9,9:.,96! >8P?<9,6! >:! ;-?! 9.?<9.<-?! N@:! ,-CD-.:.! @.6! A9>6!
=@C6.6!.6<@86;!G!D;:.6E!!
!
5-8!<->6?!D68<:?!A:-!.9O-?!=:89>-?!N@:!D@K.6.!D-8!:T9?<98E!nXIC-!
=:C-?!688976>-!6!<6.<6?!=:89>6?o!(6!=9?<-896!C->:8.6!.-?!,@:.<6!
<->-! 6,:8,6! >:! ;6?! K@:886?! C@.>96;:?M! >:! X-8:6M! b9:<.6CM! :<,EM!
D:8-! nN@9S.! .-?! ,@:.<6! >:! ;6?! K@:886?! >:! ;6! 9.B6.,96! N@:! <->-?!
=:C-?!6B8-.<6>-!:.!.@:?<86!;@,=6!D-8!;6!;97:8<6>o!
!
*->-?!=:C-?!A9A9>-!;6?!K@:886?!>:!;6!9.B6.,96E!39!C6:?<8-!)?,68!
&,=6L-! C:! :.?:OI! ,IC-! ;6! C6>8:M! G! :.! D68<9,@;68! :;! D6>8:M!
C-;>:6.!.@:?<86?!D?9N@:?!>@86.<:!:?6?!;@,=6?E!3:!:.?:OI!<6C79S.!
6!D6868!:;!C@.>-!G!6!-7?:8A68C:!6!CJ!C9?C6!:.!C-A9C9:.<-E!2:!
:?<:!C->-M!A9!8:D:<9>6?!:.!CJM!@.6!G!-<86!A:LM!;6?!C9?C6?!D6@<6?E!
';!;:?!>9-!.-C78:!G!;:?!?9K@9I!;6!D9?<6!=6?<6!?@!-89K:.E!3:!;;:AI!>:!
8:K8:?-! 6;! /68>J.! >:;! '>S.! G! C:! D8:K@.<Ia! jn2:! A:86?! N@9:8:?!
>:H68;-ojE! '.! ?@! A9?9I.M! ,-.<:CD;S! ;6! A:8>6>! ?9CD;:! >:! C9! A9>6E!
39?! =:89>6?M! C9?! >-.:?M! C9?! D@.<-?! >:! A9?<6M! C9! =9?<-896E!
X-.-,:8;6!C:!;97:8I!D686!D8-?:K@98!C9!A96H:!=6,96!:;!G-!N@:!=67J6!
N@:>6>-!:.<:886>-M!=6,96!:;!8:?,6<:!>:!C9?!9.?<9.<-?E!!
!
5686! 8:,@D:868! .@:?<8-?! 9.?<9.<-?! >:! 6@<-,-.?:8A6,9I.! G!
6@<-:?<9C6! .6<@86;:?M! ;6! C:.<:! .:,:?9<6! ?:8! ;97:86>6! >:! D6?6>-! G!
B@<@8-M! >:! C6.:86! N@:! D@:>6! :?<68! CP?! D;:.6C:.<:! D8:?:.<:M!
:?D-.<P.:6M! CPK9,6! :! 9.<@9<9A6E! '?! .:,:?689-! ,-.-,:8! :;! D6?6>-!
D686! 7-8868;-U! G! 7-8868! :;! D6?6>-! 7-886! :;! B@<@8-M! 6789:.>-! ;-?!
:?D6,9-?!D686!N@:!?@,:>6!6;K-!8:6;M!6;K-!.@:A-E!!
!
0@:?<8-?! C6:?<8-?! mC6>8:M! D6>8:M! G-M! ?-,9:>6>M! @.9A:8?-m! <9:.:.!
:;! D->:8! .6<@86;! >:! C->:;68! ;-?! 9.?<9.<-?! N@:! .:,:?9<6C-?! D686!
B@.,9-.68!6>:,@6>6C:.<:!:.!@.!C@.>-!?9:CD8:!,6C796.<:E!*->-?!
:?<6C-?! ;;6C6>-?! 6! >9?D-.:8! >:! ;6! :.-8C9>6>! >:! 8:,@8?-?! >:! @.!
86?<8:6>-8!9.>JK:.6M!>:!@.!DJ,68-!?6.<-!,6;;:H:8-M!>:!@.!C6:?<8-!>:!
:?,@:;6!>:!@.6!?-;6!6@;6M!>:!@.!:?N@9C6;!-!@.!7:>@9.-E!2:?,@7898!
;-!N@:!.@:?<8-?!C6:?<8-?!>:!;6!A9>6!.-?!>9:8-.!G!>:H68-.!>:!>6C-?!
:?! @.! 6?@.<-! >:! A9>6! -! C@:8<:E! [@S! 9.?<9.<-?M! N@S! =679;9>6>:?!
;97:86>-86?! 8:,979C-?M! G! N@S! ,-.>9,9-.6C9:.<-?! ;9C9<6>-8:?M! >:!
:?-?! N@:! .-?! D8-K86C6.! D686! ?:8! C:.-?! >:! ;-! N@:! ?-C-?E! 49!
B@9C-?! 6B-8<@.6>-?! G! 8:,979C-?! ,-.-,9C9:.<-! G! ?679>@8J6!
:?:.,96;M! ?:.<9C9:.<-?! G! :.:8KJ6?! 6>:,@6>6?! D686! ,6>6! :<6D6M! :?!
D8-767;:! N@:! .-?! 688:K;:C-?! ,-.! K86,96! G! D8-.<9<@>! 6.<:! ;-?!
>:?6BJ-?!>:!;6!A9>6!,-<9>96.6E!(-!N@:!D686!C@,=6?!D:8?-.6?!:?!@.6!
76<6;;6M!@.6!;@,=6M!D686!.-?-<8-?!:?!@.6!>6.L6M!@.!H@:K-E!5:8-M!n#!
,@P.<6?! D:8?-.6?! A:C-?! N@:! 8:6;C:.<:! ;-! D6?:.! 79:.! G! A6G6.!
>6.L6.>-!D-8!;6!A9>6o!
!
49! .-! 8:,979C-?! ;-! N@:! .:,:?9<P76C-?M! ;6?! ,-?6?! .-! A9:.:.! >:!
C6.:86! .6<@86;M! <:.:C-?! N@:! D:.?68! 6,:8,6! >:! <->-E! X@6.>-! :;!
,-.-,9C9:.<-! :?! 9.?<9.<9A-M! ;6! >@>6! G! ;6! A6,9;6,9I.! ?-.!
9..:,:?6896?!:!9.6>:,@6>6?E!!
!
#;! 9K@6;! N@:! :;! ?9?<:C6! 9.C@.-;IK9,-M! .@:?<8-?! 9.?<9.<-?! ?-.!
D6@<6?!>:!8:?D@:?<6!9..6<6?M!N@:M!?9.!:C768K-M!>:7:.!?:8!6,<9A6>-?!
D-8! .@:?<8-?! C6:?<8-?! ?6K86>-?E! 4-.! ,-C-! 7-<-.:?! N@:! =6G! N@:!
D@;?68E! (6! :A-;@,9I.! >:! .@:?<8-! ?9?<:C6! 9.?<9.<9A-! ,-.<9.Y6! 6!
<86AS?!>:!;-?!,9,;-?!>:!;6!A9>6E!'.!,6>6!@.-!>:!S?<-?M!;6!9.<:86,,9I.!
,-.! :;! C6:?<8-! >:?D:8<68P! @.! 9.?<9.<-M! @.6! C6.:86! >:! ?:8!
:?D-.<P.:6!G!.6<@86;E!!
!
'.!K:.:86;!:?<6C-?!C@G!;:H-?!>:!<:.:8!:;!CP?!CJ.9C-!?:.<9>-!>:!
;-?! D6D:;:?! ?6K86>-?! N@:! >:?:CD:O6C-?! :.! ;6! A9>6! >:! -<86?!
D:8?-.6?E! (6! C6<:8.9>6>! ?:! ,-.?9>:86! ?I;-! ,-C-! @.! ,@9>6>-! >:;!
.9O-M!@.6!<68:6!N@:!-<86?!D:8?-.6?!D@:>:.!=6,:8!9K@6;C:.<:!79:.!-!
C:H-8E!(6!D6<:8.9>6>!?:!:.<9:.>:!,-C-!?:8!:;!K:8:.<:!G!B9.6.,9?<6!
B6C9;968M! 6! C:.@>-! 6@?:.<:E! (6! 6@<->:<:8C9.6,9I.M! :.! .@:?<86!
6>-;:?,:.,96M!:?!>-C9.6>6!8@<9.6896C:.<:!D-8!D8:?9-.:?!B6C9;968:?!
G! ?-,96;:?E! (6! C6>@8:L! :?! >9BJ,9;! >:! 6;,6.L68! :.! @.6! ,@;<@86!
9.C6>@86M!N@:!6>:CP?!>:.9K86!G!:A9<6!:;!6D8:,9-!D-8!:;!,9,;-!B9.6;!
>:!;6!A9>6M!N@:!?:!,-.?@C6!:.!:;!C-898E!!
!
0-!8:,979C-?!;-!N@:!.:,:?9<6C-?E!)7?:8A:C-?!6!;6?!D:8?-.6?!N@:!
6886?<86.! ?@?! =:89>6?! :.! .@:?<8-! A:,9.>689-M! :.! ;6! B6C9;96M! :.! :;!
:?D:H-E!';!6D-G-!D686!;6?!<68:6?!>:,9?9A6?!>:!,6>6!B6?:!>:;!,9,;-!>:!
;6!A9>6M!,-CY.!:.!;6?!,@;<@86?!>:.-C9.6>6?!jD89C9<9A6?j!G!:.!;6?!
6;>:6?! ,6CD:?9.6?M! :?! C@,=-! CP?! >9BJ,9;! G! D-,-! 6D8:,96>-! :.! ;6!
?-,9:>6>! C->:8.6E! 0-! =-.86C-?! :;! ?6K86>-! A96H:! >:! ;6! A9>6E!
0@:?<8-?! 89<-?! :?<P.! A6,J-?M! >:?D8-A9?<-?! >:! ?:.<9>-M! G6! .-! .-?!
D8-D-8,9-.6.! :;! D->:8! D686! ;6?! <68:6?! D?JN@9,6?! N@:! .:,:?9<6C-?!
:CD8:.>:8E!n[@S!89<-?!<:.:C-?!D686!:;!.6,9C9:.<-M!;6!9.B6.,96M!;6!
6>-;:?,:.,96M! ;6! C6>@8:LM! ;6! C@:8<:o! n+6G! 6;K@.-! N@:! 8:?@;<:!
K:.@9.6C:.<:! <86.?B-8C6>-8o! )D9.-! N@:! .-E! '.! ,-.?:,@:.,96M!
.:,:?9<6C-?! D86,<9,68! @.! ,=6C6.9?C-! ,8:6<9A-M! ,-.<:CD-8P.:-M!
6>:,@6>-!6!.@:?<8-?!<9:CD-?!<@87@;:.<-?!:!9.,-.?9?<:.<:?E!!
!
0@:?<86! C6>8:! 6,<9A6! .@:?<8-?! 9.?<9.<-?! D686! ,@9>6C-?! G!
.@<898.-?E! 0@:?<8-! D6>8:M! .@:?<8-?! 9.?<9.<-?! >:! ,-CD6O:89?C-E!
0-?-<8-?! C9?C-?! ,6<6;9L6C-?! .@:?<8-?! D8-D9-?! 9.?<9.<-?! 9.<:8.-?!
G! ;6! ?-,9:>6>M! :?! >:,98M! ;6?! >:CP?! D:8?-.6?M! C-A9;9L6.! .@:?<8-?!
9.?<9.<-?! ?-,96;:?E! (6! ?679>@8J6! G! ;6! ,-.<:CD;6,9I.! >:! .@:?<86!
@.9>6>! ,-.! :;! @.9A:8?-! >:?D9:8<6.! .@:?<8-?! 9.?<9.<-?! D686! ;-!
:<:8.-M! D686! ;-! N@:! A:8>6>:86C:.<:! 9CD-8<6! G! D:8C6.:,:E! '?<:!
9.?<9.<-! B9.6;! ;;:K6! ?I;-! ,@6.>-! ;-?! ,@6<8-! 6.<:89-8:?! =6.! ?9>-!
9.<:K86>-?E! Q! ?I;-! ,@6.>-! .-?! =:C-?! ,-.:,<6>-! ,-.! ;-! :<:8.-!
D->:C-?!C-898!:.!D;:.9<@>!G!D6LE!!
!
06,9C9:.<-E! &.B6.,96E! #>-;:?,:.,96E! 36>@8:LE! 3@:8<:E! (6! >6.L6!
>:!;6!A9>6!:.!,9.,-!C-A9C9:.<-?E!(6!A9>6!:?!@.6!-786!D8-K8:?9A6M!
688:! >:! 6,<@6,9I.M! <:6<8-! 89<@6;M! D-:C6! SD9,-E! 0-! :?<6C-?!
;;6C6>-?!6!?:8!.6>6!CP?!N@:!:?D:,<6>-8:?!G!-G:.<:?M!?9.-!68<9?<6?!
>:!.@:?<86!D8-D96!=9?<-896M!,8:6>-8:?!>:!.@:?<86!D8-D96!A9>6E!n[@S!
D6D:;!H@K6C-?!:.!.@:?<86!A9>6o!n5-8!N@So!n*:.:C-?!6;K@.6!-<86!
-D,9I.o!sX;68-!N@:!?Jk!
!
5->:C-?! >989K98! G! D8-<6K-.9L68! .@:?<86! D8-D96! D:;J,@;6! -! <:.:8!
D6D:;:?!?:,@.>689-?!:.!D8->@,,9-.:?!6H:.6?E!5->:C-?!:;:K98!A9A98!
6! D;:.6! ,-.,9:.,96! -! =6,:C-?! ;-?! <-.<-?E! Q-! >:?:CD:O-!
C@,=J?9C-?! D6D:;:?E! 1.-! C@G! 9CD-8<6.<:! :?! :;! >:! 6;@C.6a! ;6!
A9>6!:?!C9!C6:?<86E!(-?!C6:?<8-?!A9:.:.!G!A6.M!:.!,6>6!D6?-!>:;!
D8-,:?-! >:! A9A98! .-?! :.,-.<86C-?! ,-.! @.! C6:?<8-M! 6D8:.>:C-?!
;:,,9-.:?M! ,-CD;:<6C-?! 8:;6,9-.:?M! .-?! 6>@:O6C-?! >:! 9.?<9.<-?E!
nX@P;! :?! ;6! =9?<-896! >:! .@:?<8-?! C6:?<8-?o! nX@P;! :?! .@:?<8-!
D8-K8:?-!>:;!D:8:K89.-o!'?!:;!C-C:.<-!>:!D-.:8;-!D-8!:?,89<-E!!
!
!
4447#C9:<4L4<#!>#A<8A4>#N4918<4>#
!
3:>96.<:! ;6! >6.L6! 89<@6;9L6C-?! ;-?! C-A9C9:.<-?M! C:>96.<:! :;!
,6.<-! 89<@6;9L6C-?! ;-?! ?:.<9C9:.<-?M! G! C:>96.<:! ;6! :?,89<@86!
89<@6;9L6C-?!.@:?<8-?!D:.?6C9:.<-?E!!
!
'?7-L68S! 6=-86! C9! -D9.9I.! ?-78:! ;-?! ,9,;-?! 7P?9,-?! >:! ;6! A9,96M!
D:8-!C9?!D6;6786?!?-.68P.!=@:,6?!?6;A-!N@:!,6>6!@.-!,-CD;:<:!:;!
,@6>8-! ,-.! ?@?! D8-D96?! :TD:89:.,96?E! (-! N@:! 9CD-8<6! :?! .@:?<86!
C6>8:M! .@:?<8-! D6>8:M! .@:?<8-! .6,9C9:.<-M! .@:?<86! A9>6M! .@:?<86!
C@:8<:E! #.6;9,:C-?! G! :TD8:?:C-?! .@:?<8-?! C9<-?M! 89<-?M!
,-.>9,9-.6C9:.<-?M! D6@<6?M! <->6! ;6! -786! :.! N@:! 6,<@6C-?! >J6! 6!
>J6M! ;6! .-A:;6! N@:! >:?688-;;6C-?! :.! ;6! A9>6E! 39! :?D:86.L6! :?!
6,<9A68!:.!,6>6!@.-!;6!D-?979;9>6>!>:!>:<:.:8?:!6!D:.?68!6,:8,6!>:!
;6!D8-D96!=9?<-896E!!
!
(6! :?,89<@86! D:8?-.6;! :?! :.! ?J! C9?C6! @.6! B-8C6! >:! ,@86,9I.!
,=6CP.9,6E! (6?! 6.-<6,9-.:?! ,-<9>96.6?M! :;! >9689-! >:! A9>6M! ;6!
6@<-79-K86BJ6M! 9.,;@?-! ;6! ,-88:?D-.>:.,96! D:8?-.6;M! ,-.?<9<@G:.!
B-8C6?! >:! 8:;6,9-.6C-?! ,-.! .-?-<8-?! C9?C-?M! >:! >:?,@7898! ;6!
A:8>6>!6,:8,6!>:!.-?-<8-?!C9?C-?!G!>:!;6?!D:8?-.6?!G!8:6;9>6>:?!
N@:!=6,:.!6!.@:?<86!A9>6E!!
!
(;:A68! @.! >9689-! G! ;;:.6>-! >:! @.-! C9?C-! ?9:.<6! 79:.a! D-:C6?M!
?@:O-?M! >9P;-K-?M! 8:<86<-?M! ,68<6?M! 8:,@:8>-?M! -7?:8A6,9-.:?M!
8:B;:T9-.:?M! 9.<@9,9-.:?M! ,-.B:?9-.:?M! >97@H-?M! ,9<6?E! 49K.9B9,6!
<-C68?:!:.!?:89-!;6!D8-D96!A9>6M!,@9>68?:!;-!?@B9,9:.<:!,-C-!D686!
A:8;6! ,-.! =-.:?<9>6>E! 2:7:8J6! ,-.A:8<98?:! :.! @.! :H:8,9,9-! >:!
6@<->:?,@789C9:.<-! ,-.<9.@-! G! A9<6;a! :.,-.<868! D-,-! 6! D-,-! ;6!
D8-D96!A-LM!;6!D8-D96!A:8>6>M!;6!D8-D96!=9?<-896E!!
!
X-CD8:C-?! ,@6>:8.-?! G! ;PD9,:?! -! ;6D9,:86?! :?D:,96;:?M! N@:! .-?!
K@?<:.! >:! A:8>6>M! G! 8:?:8ASC-?;-?! D686! .@:?<8-?! :?,89<-?!
D:8?-.6;:?E!!
!
(6! B-8C6! CP?! ?:.,9;;6! >:! ,-C:.L68! :?! D-8! ;6?! ,68<6?! G! ;-?!
8:,@:8>-?E! (6! :?,89<@86! >:! ,68<6?! ?:! =6! ,-.A:8<9>-! :.! @.! 68<:!
D:8>9>-!:.!:?<:!<9:CD-!>:!<:;SB-.-?!G!6A9-.:?M!>:!<6;!C6.:86!N@:!
;6?!,68<6?!?:!A@:;A:.!@.!C:>9-!,6>6!A:L!CP?!9.<:.?-!G!6D8:,96>-!
>:! ,-C@.9,68?:E! '.! @.6! SD-,6! :.! N@:! ;6! A:8>6>:86! 9.<9C9>6>M!
9.,;@?-! ,-.! .@:?<86! D68:H6M! D6>8:?! :! =9H-?M! ?:! =6,:! ,6>6! A:L! CP?!
>9BJ,9;M!;6!,-88:?D-.>:.,96!.-?!-B8:,:!@.6!C6.:86!BP,9;!>:!?@D:868!
:;!C9:>-!6!:TD8:?68!.@:?<8-?!?:.<9C9:.<-?!G!.@:?<86?!D:8?D:,<9A6?!
?-78:! ;6! A9>6E! 4-.M! D-8! <6.<-M! @.6! AJ6! =6,96! ;6! ,-C@.9,6,9I.!
J.<9C6E!5->:C-?!:?,89798!,68<6?!.-!?I;-!6!N@9:.:?!A9A:.!;:H-?M!?9.-!
<6C79S.! 6! N@9:.:?! A9A:.! ,-.! .-?-<8-?M! D686! ,-CD68<98!
:TD:89:.,96?M!?:.<9C9:.<-?M!8:,@:8>-?!:!9>:6?E!!
!
)<86! C6.:86! >:! ,-C:.L68! :?! D-8! ;6! =9?<-896! D:8?-.6;M! <8676H6.>-!
:.! 76?:! 6! B-<-K86BJ6?! B6C9;968:?E! 5->:C-?! 6K8@D68! B-<-?! >:!
.-?-<8-?! C9?C-?M! >:! .@:?<8-?! D6>8:?M! =:8C6.-?M! 6C9K-?M!
D8-B:?-8:?M!:<,S<:86M!>:!>9?<9.<6?!SD-,6?a!>:!7:7SM!>:;!,-;:K9-M!>:!
;6!@.9A:8?9>6>M!>:;!,6?6C9:.<-EEE!%:B;:T9-.:C-?!?-78:!,6>6!@.6!G!
D-.K6C-?!D-8!:?,89<-!;-?M!8:,@:8>-?M!;-?!?:.<9C9:.<-?!G!;6?!.@:A6?!
D:8,:D,9-.:?!N@:!;6?!B-<-?!:A-,6.E!
!
Q6! <:.:C-?! 6;K@.-?! =9<-?! D686! .@:?<8-! A96H:! 8:<8-?D:,<9A-! G!
D8-?D:,<9A-M!6!C:>9>6!N@:!>:?,@789C-?!.@:?<86!D8-D96!=9?<-896!>:!
A9>6E!X-C:.L68:C-?!D-8!:;!,9,;-!>:;!.6,9C9:.<-!G!?:K@98:C-?!D-8!
;6! 9.B6.,96M! ;6! 6>-;:?,:.,96M! ;6! C6>@8:L! G! :;! ,9,;-! B9.6;E! 2@86.<:!
,6>6! ,9,;-M! D8:?<68:C-?! 6<:.,9I.! 6! ;-?! C6:?<8-?! G! 6! ;6?! <68:6?!
?6K86>6?!N@:!.:,:?9<6C-?!9.<:K868!D686!6A6.L68!6!;6!9;@C9.6,9I.E!!
!
!
4E7#C!#:4:!8#@C!#;>:4=4C;18#
!
';!8J-M!:;!8J-!B;@G:!
B;@G:!G!,8:,:U!
:;!8J-M!:;!8J-!B;@G:M!
,-88:!=6,96!:;!C68E!
36>8:M!?-?<:.C:M!
.9O-!?9:CD8:!?:8SE!
36>8:M!?-?<:.C:M!
.9O-!?9:CD8:!?:8SE!
!
X#0X&z0!*%#2&X&)0#(!
!
!
';! ,9,;-! >:;! .6,9C9:.<-! ,-C9:.L6! ,-.! ;6! ,-.,:D,9I.! G! >@86M!
6D8-T9C6>6C:.<:M!,9.,-!6O-?E!(6!C6:?<86!?6K86>6!>:!:?<:!,9,;-!:?!
;6!C6>8:M!N@9:.!<86.?C9<:!?@?!;:,,9-.:?!D-8!C:>9-!>:;!,@:8D-M!>:!
6,@:8>-! ,-.! ?@! :H:CD;-M! K@J6M! 6,<9<@>M! :.:8KJ6! G! A9786,9I.E!
X@6.>-! @.6! C@H:8! -;A9>6! ?@! C9?9I.! ?6K86>6! 8:?@;<6! D:8H@>9,96;!
D686! :;;6! C9?C6M! D686! ?@! =9H-! -! =9H6M! D686! ;6! ?-,9:>6>! G! D686! ?@!
C@.>-E!!
!
(-?! =-C78:?! N@:! D-?::.! 9.?<9.<-?! C6<:8.6;:?! ?67:.! ,@9>68! >:! ?J!
C9?C-?!G!>:!?@?!=9H-?M!D:8-!:?!;6!C6>8:!N@9:.!6,<9A6!:?<:!9.?<9.<-!
:.! ?@?! =9H-?E! X@:8D-! 6! ,@:8D-E! #?J! >:! ?9CD;:E! ';! D8-,:?-!
,-C9:.L6!,-.!:;!:C7686L-M!,@6.>-!;6!@.9I.!>:!,@:8D-?!G!D?9N@:?!
:?!<-<6;E!'.!S;M!:;!7:7S!<9:.:!;6!D89C:86!:TD:89:.,96!>:!;6!D8:?:.,96!
-!6@?:.,96!>:;!9.?<9.<-!C6<:8.6;E!!
!
';!D6D:;!?6K86>-!>:!;6!C6>8:!,-.?9?<:!:.!8:?D:<68!;6!?9.K@;689>6>!
>:! ?@! 7:7:! G! :.! .@<898! ?@! 6@<-:?<9C6E! (-! 6;9C:.<6! ,@6.>-! ?9:.<:!
=6C78:M!.-!,@6.>-!;-!D8-K86C:!6;KY.!:?D:,96;9?<6M!G!;:!>6!;-!N@:!
.:,:?9<6M!.-!D-8!8@<9.6!.9!>:!6,@:8>-!,-.!;-!N@:!6;K@9:.!9.>9N@:E!
5:8C9<:!N@:!:;!=9H-!;;-8:!,@6.>-!?9:.<:!<89?<:L6!-!;:!>@:;:!6;K-M!G!
N@:! >@:8C6! ,@6.>-! ?9:.<:! ,6.?6.,9-E! 2:! :?<6! B-8C6! 8:,-.-,:! G!
8:B@:8L6!;6!A6;9>:L!>:!;-?!C:.?6H:?!9.<:8.-?!>:;!=9H-M!;:!:.?:O6!6!
,-.B968!:.!?J!C9?C-E!!
!
2:!:?<:!C->-M!;6!C6>8:!<86.?C9<:!?@!9.?<9.<-!.@<89,9-M!6G@>6.>-!6;!
=9H-! 6! ?67:8! :?D-.<P.:6C:.<:! ;6! 8:?D@:?<6! 6! >-?! D8:K@.<6?!
D89C6896?a!jN@S!?-Gf!G!jN@S!.:,:?9<-jE!X@6.>-!@.6!C6>8:!,@CD;:!
,-.!;6!<68:6!>:!=-.868!;-?!9.?<9.<-?!.6<@86;:?!>:!?@!=9H-M!S?<:!?67:!
N@9S.! :?M! N@S! >:?:6! G! N@S! .:,:?9<6M! ?9.! .:,:?9>6>! >:! :;67-868!
D:.?6C9:.<-?!.9!>:!=6,:8!@.!:?B@:8L-!,-.?,9:.<:E!';!.9O-!-!.9O6!
?:! ,-.A9:8<:! :.! ;6! D:8?-.6! N@:! :?M! ?:K@86! >:! ?@! A6;-8! G! >:! ?@!
9>:.<9>6>!Y.9,6E!!
!
(6! <68:6! >:! ;6! C6>8:! ,-.?9?<:! :.! <86.?C9<98! :?<:! 9.?<9.<-! D686! ;6!
6@<-:?<9C6! G! :;! ,@9>6>-! >:! ?J! C9?C-M! G! .-! :.! j,@9>68;-j! D-8! :;!
8:?<-! >:! ?@! A9>6E! 2@86.<:! :;! ,9,;-! >:;! .6,9C9:.<-! 6D8:.>:C-?! 6!
,-.A:8<9C-?! :.! .@:?<86! D8-D96! C6>8:! 9.<:K86.>-! :;! 9.?<9.<-!
C6<:8.-M! B@.,9I.! ?6K86>6! N@:! 8:N@9:8:! @.-?! ,9.,-! 6O-?E! 49! ;6!
C6>8:!,@CD;:!:?<6!<68:6!79:.M!;6!-786!7P?9,6!N@:>6!,@CD;9>6E!1.6!
C6>8:! D8:?:.<:! :B:,<9A6C:.<:! D686! ?@! =9H-! -! =9H6M! ;:! :.?:O6! 6!
D8:?<68?:!6<:.,9I.M!6!,@9>68?:!G!6!6B98C68?:E!!
!
1.6!C6>8:!?I;-!D@:>:!>68!;-!N@:!=6!8:,979>-M!:?!>:,98M!?I;-!D@:>:!
:.?:O68!6!?@!=9H-!-!=9H6!6!,@9>68?:!<6.!79:.!,-C-!:;;6!?:!,@9>6!6!?J!
C9?C6E! X@6.<-! CP?! ?:! A6;-86! G! ?:! ,@9>6! 6! ?J! C9?C6! @.6! C@H:8M!
C:H-8!C6>8:!D@:>:!?:8E!!
!
49! @.6! C6>8:! :?<P! 6@?:.<:! BJ?9,6! -! D?JN@9,6C:.<:! >@86.<:! ;-?!
D89C:8-?! ,9.,-! 6O-?! >:! A9>6! >:! ?@! =9H-M! ;6! ;@,=6! >:! S?<:! D-8!
6>N@9898! @.! ?:.<9>-! >:;! G-! D@:>:! >@868! <->6! ;6! A9>6E! [@9:.:?! .-!
=6.!8:,979>-!,@9>6>-!C6<:8.-!?@B9,9:.<:M!,8:,:.!?9.!9.<:8.6;9L68!:;!
9.?<9.<-! C6<:8.6;E! 49! @.6! D:8?-.6! =6! ?9>-! 6;9C:.<6>6! ,@6.>-! .-!
<:.J6!=6C78:!-!.-!;-!=6!?9>-!,@6.>-!;6!<:.J6M!?9!=6!?9>-!:.A96>6!6!
>-8C98!,@6.>-!.-!<:.J6!?@:O-!-!C6.<:.9>6!>:?D9:8<6!,@6.>-!<:.96M!
?9! =6! ?9>-! -7;9K6>6! 6! ;;:A68! 8-D6! N@:! .-! N@:8J6! @?68M! C->:;6>6!
?@<9;C:.<:! D686! N@:! ?:! ,-.B-8C686! 6! @.6! 9C6K:.M! :?N@:C6! -!
:TD:89:.,96!N@:!.-!:86!;6!D8-D96M!:.<-.,:?!=6!?9>-!,-.>9,9-.6>6!6!
>:?,-.B968! >:! ?@?! C:.?6H:?! 9.<:8.-?M! 6! <:.:8! C9:>-! >:! ?:8! :;;6!
C9?C6M! 6! ?:8! 9.,6D6L! >:! 6<:.>:8?:! ,-88:,<6C:.<:E! 4:! ?9:.<:!
9.,IC->6!:.!?@!,@:8D-M!.-!<9:.:!@.!?:.<9>-!?I;9>-!>:!?J!C9?C6!.9!
>:!?@?!.:,:?9>6>:?M!?:!9>:.<9B9,6!,-.!,@6;N@9:8!-<8-!9.>9A9>@-!G!:.!
@.! 9.<:.<-! A6.-! >:! >:?,@7898?:! ?:! D9:8>:! :.! 8:;6,9-.:?M!
6?-,96,9-.:?M!D-?:?9-.:?!G!D6D:;:?!N@:M!>:!<->-?!C->-?M!H6CP?!;:!
;;:.6.! :;! A6,J-! 9.<:89-8E! (6! ,68:.,96! >:! 9.<:K86,9I.! >:;! 9.?<9.<-!
C6<:8.6;! .@<89,9-! <9:.:! ,-C-! ,-.?:,@:.,96! @.6! 9.?:K@89>6>!
D6;D67;:!G!,8I.9,6E!!
!
X-.! ;6! >:D8:,96,9I.! >:! ;6! C6<:8.9>6>! :.! ;6! ?-,9:>6>! C->:8.6M!
6?9?<9C-?!6!;6?!,-.?:,@:.,96?!<8PK9,6?!>:!K:.:86,9-.:?!>:!=9H-?!?9.!
C6>8:M! -! 6;! C:.-?! .-! ,@9>6>-?! ;-! ?@B9,9:.<:! D-8! ?@?! C6>8:?E!
39;;-.:?! >:! 6>@;<-?! <86<6.! >:! ,6;C68! ?@! D:?68! G! >:! ?6<9?B6,:8! ?@!
9.?6,967;:! =6C78:! >:! ?:K@89>6>! G! 6D8-76,9I.! ?@,,9-.6.>-!
,9K6889;;-?M!D:8>9S.>-?:!:.!:;!6;,-=-;M!;6!D8-C9?,@9>6>M!;6?!>8-K6?!
-!:;!<8676H-M!-!9.<:.<6.>-!;;:.68!?@!D:8C6.:.<:!?:.?6,9I.!>:!A6,J-!
,-.! ,-C9>6E! 4-C-?! ,6>6! A:L! CP?! @.6! ,@;<@86! N@:! .:,:?9<6! >:!
6;K@.6!,;6?:!>:!D9.,=6L-M!>:!6;KY.!:?<6>-!6;<:86>-M!>:!@.6!?@:8<:!
>:! .68,-?9?E! #;K@.6?! D:8?-.6?! .-! ?:8J6.! >8-K6>9,<6?! ?9! =@79:86.!
,-.<6>-! ,-.! ;6! ?:K@89>6>! >:! ;-?! 786L-?! C6<:8.-?M! ,-.! :;! >@;,:!
ST<6?9?!>:!?@!D:,=-M!CP?!;6!-D-8<@.9>6>!>:!>:?688-;;68!G!A9A:.,968!
?@!B-8C6!D68<9,@;68!>:!C6.9B:?<68?:!:.!:;!C@.>-E!!
!
';! ?J.<-C6! CP?! D8-C9.:.<:! >:! .@:?<86! ,68:.,96! ,-;:,<9A6! >:!
9.?<9.<-! C6<:8.6;! :?! ;6! ,-.<6C9.6,9I.! >:! .@:?<8-! D;6.:<6E!
X-.<6C9.68!;6!*9:886!C@:?<86!;6!C9?C6!B6;<6!>:!,@9>6>-!C6<:8.-!
N@:! ,-.<6C9.68! .@:?<8-?! ,@:8D-?E! '.! ;-! :?:.,96;M! =6G! D-,6!
>9B:8:.,96! :.<8:! 6<97-886C-?! >:! ,-C9>6! >:! D;P?<9,-! G! 688-H68!
D8->@,<-?!<IT9,-?!6;!C68E!n2I.>:!:?<P!;-!.@<89,9-o!!
!
0-!:?!>:!:T<86O68!N@:!;6?!D89C:86?!8:;9K9-.:?!>:!;6!*9:886M!=6?<6!;6!
6@8-86! >:! ;-?! <9:CD-?! =9?<I89,-?M! K98686.! :.! <-8.-! 6! ;6! 29-?6!
36>8:E!'?!:;!,@9>6>-!C6<:8.-!;-!N@:!.-?!D8-D-8,9-.6!:;!79:.:?<68!
:?:.,96;E!';!.9O-!79:.!6<:.>9>-!D-8!?@!C6>8:!6;,6.L6!@.!>-C9.9-!
>:! ?JM! @.6M! ,-.B96.L6! ,-8D-86;! G! @.6! 6@>6,96! 9CD:,67;:?E! +:!
D->9>-! -7?:8A68! N@:! ;-?! 6>@;<-?! ,-.! <6;:?! ,@6;9>6>:?! =6.! ?9>-!
.:,:?6896C:.<:!7:7S?!79:.!6<:.>9>-?E!!
!
(6?!C6>8:?!.-!<9:.:.!D-8!N@S!?:8!;6?!Y.9,6?!>6>-86?!>:!,@9>6>-?!6!
;-?!=9H-?!D:N@:O-?E!*6C79S.!;-!D@:>:.!>68!;-?!D6>8:?M!;6?!67@:;6?!
G! 67@:;-?! G! -<86?! D:8?-.6?M! D:8-! ;-! 9>:6;! :?! N@:! ;6! C6>8:! :?<S!
D8:?:.<:! ,-.! 8:K@;689>6>M! >6.>-! :;! ,@9>6>-! J.<9C-! N@:! ?I;-! :;;6!
D@:>:! 789.>68E! 49! ;-! ;;:A6! 6! ,67-! 79:.M! ?@! <68:6! D89.,9D6;! :?<68P!
,-.?@C6>6! 6;8:>:>-8! >:! ;-?! ,9.,-! 6O-?E! ';! ,@9>6>-! C6<:8.-! .-!
>:7:!,-.<9.@68!>@86.<:!>S,6>6?M!D@:?!98P!:.!>:<89C:.<-!<6.<-!>:!;6!
C@H:8!,-C-!>:;!=9H-E!!
!
49M!,-C-!;:!-,@88:!6!;6!C6G-8J6M!;6!8:;6,9I.!,-.!.@:?<86!C6>8:!B@:!
9.,-CD;:<6! G! .@:?<8-! 9.?<9.<-! .@<89>-! :?<P! D-,-! >:?688-;;6>-M! :?!
C-C:.<-!>:!,-C:.L68!;6!,@86,9I.!,8:6<9A6E!(6!,68:.,96!C6<:8.6!
:?! @.6! =:89>6! N@:! ?:! C9>:! D-8! K86>-?a! :.! 6;K@.6?! D:8?-.6?! :?!
D89A6,9I.!<-<6;!G!:.!-<86?!@.6!=:89>6!;:A:E!5686!<->-?M!:;!D8-,:?-!
>:! ,@86,9I.! 9CD;9,6! ,-.A:8<9C-?! :.! .@:?<86?! D8-D96?! C6>8:?M!
789.>P.>-.-?! 6<:.,9I.! G! ,@9>6>-! 8:6;! 8:,-.-,9:.>-! G!
?6<9?B6,9:.>-!.@:?<86?!.:,:?9>6>:?E!5->:C-?!,-C:.L68!D-8!;-!CP?!
:;:C:.<6;!>P.>-.-?!:;!<9:CD-!.:,:?689-!D686!,-C:8M!D686!>-8C98M!
D686! :?<68! :.! ?-;:>6>M! G! D:8C9<9S.>-.-?! ;6! 8-D6! N@:! >:?::C-?!
@?68E!
!
#;K-! :?D:,96;! N@:! D->:C-?! =6,:8M! >:! @.6! A:LM! :?! <:.:8! @.!
8-C6.,:!,-.!.-?-<8-?!C9?C-?a!<86<68.-?!,-C-!<86<68J6C-?!6!@.6!
D:8?-.6! >:! ;6! ,@6;! :?<@A9S86C-?! 6D6?9-.6>6C:.<:! :.6C-86>-?E!
5->:C-?! 8:K6;6C-?! B;-8:?M! D8:D686C-?! ,-C9>6?! >:;9,9-?6?M!
:?,89798.-?!6,:8,6!>:!;-!N@:!.-?!=6,:!:?D:,96;:?M!6;676.>-!.@:?<86!
B-8C6!>:!?:8!G!.@:?<8-?!;-K8-?E!39C68.-?M!7@?,68!@.!<9:CD-!D686!
:?<68! :.! .@:?<86! D8-D96! ,-CD6OJ6M! =6,9:.>-! :T6,<6C:.<:! ;-! N@:!
.-?!K@?<68J6!=6,:8E!
!
[@9:.:?!?@B8:.!@.6!=:89>6!C6<:8.6M!<9:.:.!>9B9,@;<6>!D686!:?<68!:.!
?-;:>6>E!49:CD8:!.:,:?9<6.!:?<68!,-.!-<86!D:8?-.6!D686!?:.<98!N@:!
:T9?<:.! >:! A:8>6>M! D-8! ;-! N@:! 6,676.! 9.C:8?-?! :.! 8:;6,9-.:?!
>:?<8@,<9A6?! G! >:D:.>9:.<:?! >:! 6C6.<:?M! 6C9K-?M! ,-CD6O:8-?! >:!
<8676H-E! 1.6! B-8C6! >:! ,-.<8688:?<68! :?<:! ?J.>8-C:! >:;! 6K@H:8-!
.:K8-! :?! >68.-?! ;-! N@:! .:,:?9<6C-?! G! >:?:6C-?a! @.6! ?9:?<6M! @.6!
,6.6!6;!698:M!@.!>J6!;978:M!@.!D-,-!>:!D6L!G!?9;:.,9-E!!
!
(-!N@:!.-!B@:!6D8:.>9>-!:.!B-8C6!9.?<9.<9A6M!=6G!N@:!6D8:.>:8;-!
6=-86!:.!B-8C6!,-.?,9:.<:E!';!-7H:<9A-!B9.6;!.-!>:7:!?:8M!,-C-!:.!
;-?! D8-K86C6?! >:! 8:,@D:86,9I.! >:! 6>9,,9-.:?M! ,-.<9.@68! :.!
8:?<67;:,9C9:.<-! D:8C6.:.<:M! :.! ;@,=6! ,-.<86! @.6! =:89>6!
D:8>@867;:E!0@:?<8-!D8-DI?9<-M!CP?!79:.M!=6!>:!?:8!,@868!;6!=:89>6!
G! ;;:K68! 6! ?:8! :.<:86C:.<:! ;978:?! D686! 6?@C98! .@:?<8-! G-E!
*-C:C-?M!D-8!:H:CD;-M!.@:?<86!8:;6,9I.!,-.!;6!,-C9>6!G!:;!D:?-E!
49!,-C:C-?!?I;-!,@6.>-!<:.:C-?!=6C78:!G!.-!D-8!-<8-?!C-<9A-?!
c986M! <89?<:L6M! 67@889C9:.<-M! ,-.?@:;-dM! .-?! D8-A::C-?!
:T6,<6C:.<:! >:! ;-! N@:! >:?:6C-?! :.! @.! C-C:.<-! >:<:8C9.6>-!
c?:6.! 8:D-;;9<-?! >:! $8@?:;6?! -! ,=-,-;6<:?d! G! .-?! >:<:.:C-?!
,@6.>-! :;! =6C78:! :?<S! ?6<9?B:,=6M! <:.>8:C-?! ?9:CD8:! :;! D:?-!
,-8D-86;!.6<@86;E!';!,@:8D-!?67:!;-!N@:!>:?:6!G!.:,:?9<6M!G!@.6!A:L!
?-;@,9-.6>-?! ;-?! >:?688:K;-?! :C-,9-.6;:?M! 8:?@;<6! D-?97;:!
68C-.9L68! ,-.! ?@! .6<@86;:L6! ?6.6E! 5->:C-?! 6D;9,68! :?<6! C9?C6!
B9;-?-BJ6!6!-<86?!P8:6?!>:!;6!A9>6U!D-8!:H:CD;-M!A:?<98!?I;-!6N@:;;6?!
D8:.>6?!N@:!.-?!=6,:.!?:.<98!6!K@?<-M!G!>:?=6,:C-?!>:;!8:?<-E!(-!
C9?C-! A6;:! D686! ;-?! ;978-?M! >9?,-?M! G! -<86?! B-8C6?! >:!
:.<8:<:.9C9:.<-E!!
!
X-C:.,:C-?!6!D8:?<68!6<:.,9I.!6!;-?!,-CD-.:.<:?!:?:.,96;:?!>:!
;6!A9>6M!6;!,-CD6O:8-!-!,-CD6O:86M!6!;6!B6C9;96M!6!;-?!6C9K-?M!6;!
<8676H-M!G!7@?N@:C-?!;-!N@:!A:8>6>:86C:.<:!.:,:?9<6C-?!:.!,6>6!
?9<@6,9I.M! :.! ,6>6! 8:;6,9I.E! '?<-! .-! :?! :K-J?C-! C:LN@9.-M! ?9.-!
@.6! D;:.9<@>! D8-D96M! .@<89:.<:M! N@:! .-?! D:8C9<6! :?<68!
6@<S.<9,6C:.<:!D8:?:.<:?!D686!,6>6!D:8?-.6!G!D686!,6>6!<68:6E!49!
<->-?! A96HP86C-?! 6;9K:86>-?! >:! D:?-M! ?I;-! ,-.! ;-! :?:.,96;M!
.@:?<86?!8:;6,9-.:?!?:8J6.!C@,=-!CP?!89,6?M!;978:?!G!B86.,6?E!!
!
49! 6C68?:! G! 6<:.>:8?:! 6! @.-! C9?C-M! 6D8:,968! G! =-.868! :;! D8-D9-!
?:8M! .-?! 78-<6! ,-C-! 6;K-! 9.?<9.<9A-M! >:7:C-?! 6K86>:,:8! 6! ;6!
C6>8:E!49!<->-!;-!6.<:89-8!8:?@;<6!>9B9,@;<-?-M!,-.A9:.:!D:8>-.68!6!
;6! C6>8:! G! ,@86C-?! 6! .-?-<8-?! C9?C-?E! X-.-,:C-?! ,@P.! >9BJ,9;!
:?!A9A98!,-.!,68:.,96?!:.!:?<:!9.?<9.<-M!G!>:7:!=67:8!?9>-!9K@6;!I!
6@.! CP?! >9BJ,9;! D686! .@:?<86! C6>8:E! (6?! B-8<6;:L6?! G! ;6?!
>:79;9>6>:?!>:!,6>6!@.-!?:!<86.?C9<:.!6!;6!K:.:86,9I.!?9K@9:.<:M!G!
8:N@9:8:!A6;-8!8-CD:8!:?<-?!,9,;-?!>:?,:.>:.<:?E!!
!
&.,;@?-!N@9:.:?!=:C-?!;;:K6>-!6!;6!A9>6!6>@;<6!?9.!>:?<8@9C-?!.9!
C68K9.6C-?! .:,:?9<6C-?! >:?688-;;68! :;! 9.?<9.<-! C6<:8.6;M!
<86<P.>-.-?! ,-.! 8:?D:<-M! =-.:?<9>6>M! ,689O-M! 6C679;9>6>M! ,@9>6>-!
G! 6<:.,9I.E! 49! :?,@,=P86C-?! D-8! @.! C-C:.<-! ;-?! D:.?6C9:.<-?!
N@:! D6?6.! 6@<-CP<9,6! C:.<:! D-8! .@:?<86! ,67:L6M! .-?!
?-8D8:.>:8J6C-?! 6.<:! ;-! >@8-?M! ,8J<9,-?M! >:?D:,<9A-?! G! .:K6<9A-?!
N@:! ?-C-?! ,-.! .-?-<8-?! C9?C-?E! '?<6! .:K6<9A9>6>! ,-.>@,:!
D:?6>6C:.<:! 6! CP?! .:K6<9A9>6>M! 6! D8-B:,J6?! >:! B86,6?-!
6@<-,@CD;9>6?E!58:?<:C-?!6<:.,9I.M!>@86.<:!A689-?!>J6?M!6!;-!N@:!
=6,:C-?E! '?! D8-767;:! N@:! .-?! >:?,@786C-?! 8:?D-.>9:.>-! ;6!
C6G-8! D68<:! >:;! <9:CD-! 6! .:,:?9>6>:?! G! D8-K86C6?! >:! -<86?!
D:8?-.6?! G! C@G! D-,-! 6! .@:?<86?! D8-D96?! .:,:?9>6>:?! G! >:?:-?E!
1.6!C6.:86!>:!,-C:.L68!6!>96;-K68!,-.!.-?-<8-?!C9?C-?!:.!A-L!
CP?! 6?:8<9A6! G! D-<:.,96>-86! :?! ;6! :?,89<@86! ,-C-! D8-,:?-! >:!
>:?,@789C9:.<-! D:8?-.6;M! N@:! :T-8,9L6! C6;:?! D6?6>-?! G! ,8:6! @.!
D8:?:.<:!CP?!89,-E!!
!
(-?! ?9K@9:.<:?! ?-.! 6;K@.-?! :H:8,9,9-?! >:! :?,89<@86! N@:! .-?!
D-.>8P.!:.!,6C9.-a!
!
`E!'CD:L68! @.6! =9?<-896! >:! A9>6M! ,-C:.L6.>-! D-8! ;6! K:?<6,9I.E!
n[@S!.-?!=6.!,-.<6>-o!n[@S!D->:C-?!>:?,@7898!6,:8,6!>:!;6?!
,98,@.?<6.,96?! :.! N@:! B@9C-?! :.K:.>86>-?o! n0@:?<8-?! D6>8:?!
:?<676.! D8-B@.>6C:.<:! :.6C-86>-?o! n'86.! HIA:.:?M! C6G-8:?M!
B:;9,:?o!n'?<676.!,6.?6>-?!-!6?@?<6>-?o!n'86.!>:?,-.-,9>-?M!-!
,-C-!?9!;-!B@:86.o!n4-C-?!B8@<-!>:!@.!C-C:.<-!9.,-.?,9:.<:!
>:!D6?9I.M!9K.-86.,96M!=-?<9;9>6>M!-!>:!@.6!6K86>67;:!?-8D8:?6M!
>:! @.! 6,-.<:,9C9:.<-! >:?:6>-! G! =6?<6! jD;6.9B9,6>-jo! nXIC-!
:86.! :;! :?D:8C6<-L-9>:! G! :;! IA@;-! N@:! .-?! >9:8-.! :;! ?:8o!
5->:C-?! @<9;9L68! ,687-.9;;6M! ,-;-8:?! @! I;:-! D686! A9?@6;9L68!
.@:?<86!,-.,:D,9I.!G!=6,:8!@.!>97@H-!N@:!?:6!;6!D89C:86!DPK9.6!
>:;!>9689-!>:!A9>6E!!
!
hE!5:.?:C-?! 6=-86! :.! :;! <9:CD-! N@:! D6?6C-?! :.! :;! A9:.<8:!
C6<:8.-E!nXIC-!:86!=679<68!?@!,@:8D-o!n'?<676!.@:?<86!C6>8:!
8:;6H6>6M! B:;9LM! 6?@?<6>6M! <:.?6M! 8:?:.<9>6o! nX@P;:?! :86.! ;6?!
,98,@.?<6.,96?!>:!?@!A9>6!:.!6N@:;!:.<-.,:?o!n*8676H676!B@:86!
>:! ,6?6o! nX@9>676! 6! .@:?<8-?! =:8C6.-?! -! 6! -<86?! D:8?-.6?o!
n4@B8J6! 6;KY.! <9D-! >:! :?<8S?o! n'86! B:;9L! -! >:?>9,=6>6! :.! ;6!
8:;6,9I.! ,-.! .@:?<8-! D6>8:o! n'?<676! ?-;6o! 5->:C-?! >:?,89798!
:?<-!>:?>:!:;!D@.<-!>:!A9?<6!C6<:8.-!G!;@:K-!>:?>:!:;!.@:?<8-E!
#,<-!?:K@9>-M!,-.<9.@6C-?!,-.!:;!.6,9C9:.<-E!n06,9C-?!:.!@.!
=-?D9<6;o! n';! D68<-! B@:! D-8! AJ6! 76H6! -! D-8! ,:?P8:6o! n+@7-!
,-CD;9,6,9-.:?o! n%:?@;<I! >9BJ,9;! D686! ;6! C6>8:o! n'?<676! ?-;6M!
6D68<:! >:! ;6?! :.B:8C:86?! G! ;-?! CS>9,-?o! '.?:K@9>6M!
>:?,8976C-?! .@:?<8-?! D89C:8-?! C:?:?M! G! .@:?<8-?! D89C:8-?!
6O-?! >:! A9>6M! =6?<6! N@:! B@9C-?! 6! ;6! :?,@:;6E! '.<8:A9?<:C-?! 6!
.@:?<8-?! D6>8:?M! =:8C6.-?M! =:8C6.6?M! <J-?! G! <J6?E! %:D6?:C-?!
;-?! P;7@C:?! >:! B-<-?E! %:?@;<6! 9.,8:J7;:! ,@P.! 67@.>6.<:! :?! :;!
,@6>8-! N@:! ?:! D@:>:! B-8C68! D686! >:?,@7898! ;6! A:8>6>! >:!
.@:?<8-?! D89C:8-?! 6O-?E! #;K@.6?! D:8?-.6?! .:,:?9<6.! 8:,@8898! 6!
;6! =9D.-?9?! G! 6;! D?9,-6.P;9?9?! D686! 8:,@D:868! ;-?! 8:,@:8>-?! >:;!
.6,9C9:.<-! G! ;6! D89C:86! 9.B6.,96M! :.! :?D:,96;! ;-?!
 6,-.<:,9C9:.<-?!>-;-8-?-?!G!8:D89C9>-?E!5-8!C9!D68<:M!?I;-!C:!
=6K-!;6?!D8:K@.<6?!G!>:H-!N@:!;6!:?,89<@86!B;@G6E!!
!
vE!%:6;9,:C-?!@.6!?:,@:.,96!>:!8:<86<-?!:?,89<-?!>:!.@:?<86!C6>8:!
:.!>9B:8:.<:?!SD-,6?!>:!?@!A9>6!G!>:?>:!A689-?!D@.<-?!>:!A9?<6E!
X@6.>-! :86! H-A:.M! ,@6.>-! .6,9C-?M! ,@6.>-! J76C-?! 6! ;6!
:?,@:;6M! ,@6.>-! >:H6C-?! ;6! ,6?6! D6<:8.6M! ,@6.>-! B-8C6C-?!
.@:?<86!D8-D96!D68:H6M!G!6=-86E!5->:C-?!:?,89798!>:?>:!.@:?<8-!
D@.<-!>:!A9?<6M!>:?>:!:;!>:!.@:?<8-!D6>8:M!>:?>:!;6!D:8?D:,<9A6!
>:! @.! 79IK86B-! 9CD68,96;! :! 9.>:D:.>9:.<:E! &.,;@?-! 9.<:.<:C-?!
A:>6! >:?>:! ;6! D:8?D:,<9A6! >:;! @.9A:8?-M! ,-C-! ;6! C6>8:!
@.9A:8?6;M!;6!N@9.<6:?:.,96M!;6!D:8?-.9B9,6,9I.!>:;!68N@:<9D-!>:!
;6!36>8:E!!
!
wE!(:6C-?! :?<-?! 8:<86<-?! :.! A-L! 6;<6! G! D8:?<:C-?! 6<:.,9I.! 6! ;6?!
?@D-?9,9-.:?M! ;6?! ,8::.,96?! G! ;-?! H@9,9-?! N@:! ?:! :?,-.>:.!
:.<8:;J.:6?E! 2:?:.8:>:C-?! ;6! <86C6! <P,9<6! >:! .@:?<86?!
D:8,:D,9-.:?!G!:T6C9.:C-?!?@?!:;:C:.<-?!,-.!A6;-8!G!,689O-E!
n[@S!:?!A:8>6>o!n[@S!:?!B6;?-o!n[@S!6,<9<@>!>:?:6C-?!6>-D<68!
6N@J!G!6=-86o!!
!
rE!'?,8976C-?!@.6!?:89:!>:!>9P;-K-?!,-.!.@:?<86!C6>8:!6,:8,6!>:!
;-?! <:C6?! N@:! CP?! .-?! 9.<:8:?6.E! n[@S! ;:! >98J6C-?! -!
D8:K@.<68J6C-?o!n[@S!D8:K@.<68J6!-!8:?D-.>:8J6!:;;6o!49K6C-?!
=6?<6!N@:!G6!.-!N@:>:!.6>6!D-8!>:,98E!!
!
)<86!89,6!AJ6!>:!>:?,@789C9:.<-?!D686!;97:868!;6!C:.<:!?:!=6;;6!:.!
;6!C:>9<6,9I.E!5->:C-?!;-K868!.@:A-?!,-.-,9C9:.<-?!6,:8,6!>:!;6!
8:;6,9I.! ,-.! .@:?<86! C6>8:! G! =6,:8! CP?! 9.<:.?-! :;! AJ.,@;-!
.@<89:.<:!,-.<:CD;P.>-;6!>:!>9A:8?6?!C6.:86?E!!
!
=,2'0"$'()# 2,# -"# ."2&,a! &C6K9.:C-?! 6! .@:?<86! C6>8:! ?:.<6>6!
B8:.<:! 6! .-?-<8-?E! X:.<8:C-?! .@:?<86! D:8,:D,9I.! :.! :;;6M!
-7<:.K6C-?!@.6!9>:6!>:!<->-!?@!?:8M!>:!N@9S.!:?M!>:!,IC-!6,<Y6!
,-.!;6?!>:CP?!D:8?-.6?!G!:.!:;!C@.>-E!n[@S!.-?!>9,:!:?<6!K:?<6;<!
C6<:8.6o!n[@S!:C-,9-.:?!.-?!:A-,6o!5:.?:C-?!:.!<8:?!,-?6?!N@:!
.-?! K@?<6.! >:! .@:?<86! C6>8:E! 5:.?:C-?! :.! <8:?! ,-?6?! N@:! .-?!
>9?K@?<6.E! 5:.?:C-?! :.! <8:?! >:?:-?! >:! :;;6E! 5:.?:C-?! <8:?!
<:C-8:?E!'TD;-8:C-?!,IC-!:?<6?!,@6;9>6>:?!G!>9.PC9,6?!<6C79S.!
B-8C6.! D68<:! >:! .-?-<8-?M! D68<:?! N@:! <6;! A:L! .-?! .:K6C-?! 6!
8:,-.-,:8!G!6!,-.?9>:868!D8-D96?E!!
!
&C6K9.:C-?! 6;K@.6! B-8C6! >:! ,-.<6,<-! BJ?9,-! ,-.! .@:?<86! C6>8:E!
5->:C-?!6,@.68;6!:.!.@:?<8-?!786L-?M!C6?6H:68;:!;-?!D9:?M!,-;-,68!
;6! D6;C6! >:! ;6! C6.-! :.! ?@! A9:.<8:E! 2:?,@786C-?! @.6! B-8C6! >:!
9C6K9.68!G!?:.<98!:B:,<9A6C:.<:!:?<6!J.<9C6!,-.:T9I.E!
!
#=-86!>:HSC-?;6!98E!&C6K9.SC-?;6!B8:.<:!6!.-?-<8-?E!(6!C986C-?!
6! ;-?! -H-?! G! :.! ;-! CP?! D8-B@.>-!>:! .@:?<8-! 9.<:89-8! 7@?,6C-?! :;!
A6;-8! G! ;6! B@:8L6! D686! 6K86>:,:8;:! G! D:8>-.68;6! <-<6;C:.<:E! (:!
6K86>:,:C-?! D-8! =67:8! ,8:6>-! .@:?<8-! ,@:8D-M! D-8! 6;9C:.<6C-?M!
A:?<9C-?! G! ,@9>6C-?E! (:! D:8>-.6C-?! >:! <->-! ,-86LI.! ?@?!
B86,6?-?M! ?@?! >:79;9>6>:?M! ?@?! :88-8:?M! ?@?! >:B:,<-?M! G! ;:! >:,9C-?!
N@:!,-CD8:.>:C-?!>:!A:8>6>M!CP?!N@:!.6>9:M!;6?!>9B9,@;<6>:?!N@:!
<@A-! N@:! ?-8<:68E! (:! 6K86>:,:C-?! ;-! N@:! <:.:C-?M! .@:?<86?!
B@:8L6?!G!B;6N@:L6?M!.@:?<86?!7:.>9,9-.:?!G!C6;>9,9-.:?M!.@:?<8-?!
;-K8-?! G! =:89>6?E! %:,-.-,:C-?! N@:M! >:;! C9?C-! C->-! N@:! @.!
P87-;! -! @.! 6.9C6;M! ?-C-?! D:8B:,<-?! <6;! ,-C-! ?-C-?M! ,-.! <->6?!
.@:?<86?!9CD:8B:,,9-.:?M!G!N@:!:;;6!:?!;6!B@:.<:!>:!.@:?<8-!?:8E!!
!
(6!D89C:86!A:L!N@:!8:6;9,S!@.6!C:>9<6,9I.!,-C-!S?<6!B@:!>@86.<:!
:;! :.<8:.6C9:.<-! #89,6E! 3:! <-,I! D8-B@.>6C:.<:E! 4:.<J! ;6!
6B:,<@-?6! D8:?:.,96! >:! C9! C6>8:M! ?@! .6<@86;:L6! ,689O-?6M! G!
<6C79S.! ?@?! >@>6?M! ?@! <:C-8M! ?@{! >:D:.>:.,96U! ;6?! ,686,<:8J?<9,6?!
>:! :;;6! N@:! G-! C:! .:K676! 6! 8:,-.-,:8! :?<676.! 9.>:;:7;:C:.<:!
68869K6>6?! :.! CJE! %:,@:8>-! N@:! C:! ,-.C-AJ! =6?<6! ;6?! ;PK89C6?!
C9:.<86?! ;6! 9C6K9.676! :.! C9?! 786L-?! ,-C-! @.! 7:7S! G! ?:.<J6! ?@!
6;9:.<-!<979-!:.!C9?!D:,=-?E!(6!?-?<@A:!<6.!J.<9C6C:.<:M!,-.!<6.<6!
B98C:L6! G! <:8.@86M! ;6! C:,J! ,-.! <6.<6! >@;L@86M! N@:! 6C76?!
>:886CP76C-?!;PK89C6?E!#;!>J6!?9K@9:.<:!C9!C6>8:!C:!;;6CI!D-8!
<:;SB-.-! D686! >:,98C:! N@:! =67J6! D:.?6>-! 9.<:.?6C:.<:! :.! CJ! :;!
>J6!6.<:89-8E!4:.<J!CP?!N@:!.@.,6!C9!,-.:T9I.!,-.!:;;6M!G!.@:?<86!
8:;6,9I.!6A6.LI!6!@.!.@:A-!.9A:;!>:!6B:,<-!C@<@-!G!=-.:?<9>6>E!!
!
4:6! ,@6;! B@:8:! ;6! 8:;6,9I.! ,-.! .@:?<86! C6>8:M! G! D-8! ;-! <6.<-! ,-.!
.@:?<8-! ,@:8D-M! :?! 9CD-8<6.<:! 8:,-.-,:8! :;! 6;,6.,:! >:! :?6!
,-.:T9I.!G!?@!:B:,<-!:.!.-?-<8-?E!!
!
3@,=6?! C@H:8:?! =:C-?! <:.9>-! ;6! -D-8<@.9>6>! >:! 8:,9798! ,@9>6>-!
C6<:8.-!G!>:!>6>-E!'?<6!:?!.@:?<86!CP?!D8-B@.>6!:TD:89:.,96!>:!
ST<6?9?M! :;! D@8-! D;6,:8! >:! ?:8E! 59:.?-! :.! C9! =9H-! 6! C:>9>6! N@:!
,8:,:E!5-,-!6!D-,-!.-?!A6C-?!?:D686.>-M!G!?9.!:C768K-!?:K@9C-?!
?9:.>-!@.-E!*:.K-!D8:?:.<:!;6!-7?:8A6,9I.!>:!'89,=!F8-CCa!j(6!
8:;6,9I.! C6>8:m=9H-! :?! D686>IH9,6! G! :.! ,9:8<-! ?:.<9>-M! <8PK9,6E!
%:N@9:8:! >:! D68<:! >:! ;6! C6>8:! :;! 6C-8! CP?! 9.<:.?-! GM! ?9.!
:C768K-M!:?:!C9?C-!6C-8!>:7:!6G@>68!6;!=9H-!6!?:D6868?:!>:!:;;6!
G! 6! =6,:8?:! D;:.6C:.<:! 9.>:D:.>9:.<:Ejcqd! 5@:>-! ?:.<98! 6! C9! =9H-!
:.!C9!D686!?9:CD8:M!,-C-!@.6!D68<:!>:!CJ!N@:!.@.,6!?:!98PE!X-C-!
769;689.:?!:.!@.!:.-8C:!:?,:.689-M!D-8!;:H-?!N@:!:?<SM!:;!AJ.,@;-M!
;6! 9.<:86,,9I.M! :;! =9;-! 9.A9?97;:! >:;! 6C-8M! ;6! ,-8:-K86BJ6! N@JC9,6!
>:! ;6! ?6.K8:! :.! ;6?! A:.6?M! D:8?9?<98P! ?9:CD8:E! ';! :?! 6! ;6! A:L! C9!
6;@C.-!G!C6:?<8-M!D@:?!:?!N@9:.!C:!9.9,9I!:.!;-?!C9?<:89-?!>:!;6!
C6<:8.9>6>E! 0-! >:H676.! >:! ?-8D8:.>:8C:! C9! K:.:8-?9>6>M! C9!
?:8A9,9-! :?D-.<P.:-M! C9! ,6D6,9>6>! >:! ,@9>68M! C9! >:A-,9I.M!
>:>9,6,9I.!G!,-.B96.L6M!6?D:,<-?!>:!CJ!C9?C6!N@:!H6CP?!=@79:86!
,-.-,9>-!>:!-<86!B-8C6E!5-8!-<86!D68<:M!?-G!G-!N@9:.!;:!:.?:O6!;6!
6;:K8J6! G! :;! A6;-8! >:! ?:8! N@9:.! :?E! ';! :?! C9! :?D:H-! CP?! B9:;M! C9!
8:B;:H-! CP?! =-.:?<-M! C9! CP?! D8-B@.>6! 6;:K8J6M! :;! C-<9A-! >:! C9?!
CP?! =-.>-?! <:C-8:?E! 39! =9H-! C:! ,-.:,<6! ,-.! ;-?! :?<86<-?! CP?!
D89C689-?!>:!CJ!C9?C6E!(;-8-!,-.!?@?!;PK89C6?M!C:!:.,-H-!,-.!?@!
>-;-8M!789;;-!,-.!?@!?-.89?6M!?@B8-!,-.!?@?!>:,:D,9-.:?E!Q!?9M!,-C-!
?:O6;6! @.! D8-A:879-! 798C6.-M! j@.! =9H-! ?9.! C6>8:! :?! @.! D:L! :.!
6K@6?! D-,-! D8-B@.>6?jM! :?D:8-! ,-.! <->-! B:8A-8! =67:8;-! 679:8<-! 6!
@.!-,S6.-!>:!D-?979;9>6>:?!>-.>:!.6>68E!!
!
1.6!A:L!;:!:?,897J!:?<:!D-:C6a!!
!
 !%(-./))
"()#$)+"0"&.1$)
&2$)3)(.04"5)
+'/)6"04./))
##"(./)3)&"/(%&./)
-%)6"7%"8$)9.0$)
$9/.19',(&.+")
"()"#),:-$/'/5)
/"&%0',(&.+")
+;/)$##;)&")+2<)
=")/%+"1>.)
&"-1;/)&")-%/).>./)
0.+.)$#$/)
3)?.#$+./)
-@)3)3.))
$)#$/)$A%"1$/)&"#)-'"+6.)
&.(&")0$(-$();(B"#"/)
0.+.)0$+6$($/)-'9"-$($/<)
C()B1$0'$5)
'(.0"(0'$))
3)B1$-'-%&<))
D.(-'B.))
/.3)A'($#+"(-")3.<))
!
!
E7#:4:!8#@C#!>#4;O>;:4>#
!
+6G6C-?! 8:,979>-! =:89>6?! -! 7:.>9,9-.:?! c;-! CP?! D8-767;:! :?! @.!
D-,-!>:!6C76?!,-?6?d!>@86.<:!:;!D89C:8!,9,;-!>:!;6!A9>6M!;;:K6C-?!
6!;6!9.B6.,96!G!.:,:?9<6C-?!:.,-.<86C-?!,-.!.@:?<8-!D6>8:!,-C-!
C6:?<8-!?6K86>-E!';!:?!:;!8:AS?!>:!;6!C6>8:M!;6!6@<-89>6>M!:;!;JC9<:!
6!?@?!D:8C9?-?M!;6!;J.:6!N@:!6<86A9:?6!?@!,J8,@;-M!:;!j.-j!D8@>:.<:!
G!<:88:.6;!6!?@!,I?C9,-!j?JjE!#!<86AS?!>:!;6!C6>8:M!.@:?<86!D8-D96!
9C6K:.! ,8:,:U! 6! <86AS?! >:;! D6>8:M! ?:! >:B9.:E! &.<:89-8V:T<:89-8M!
:?D:86VA:! 6! 7@?,68;-M! :.<8:K6V,-.<8-;M! D:8C9?-V:T9K:.,96M!
B:C:.9.-VC6?,@;9.-E! '.<8:! ;6! C6>8:! G! :;! D6>8:M! 6D8:.>:C-?! 6!
769;68!:;!<6.K-!>:!;6!A9>6E!!
!
(6! C6>8:! .-?! :.?:O6! 6! :?<68! :.! .@:?<8-! ,@:8D-M! :;! D6>8:! .-?!
:.?:O6!6!:TD8:?68!.@:?<8-!,-86LI.!6!C:>9>6!N@:!.-?!9.9,96!:.!:;!
C@.>-! >:! 8:;6,9-.:?! ,-.! ;-?! >:CP?E! 0-?! <86.?C9<:! :;! 68<:! >:!
8:;6,9-.6C-?!,-.!-<86?!D:8?-.6?M!D-8N@:!S;!:?!;6!D89C:86!D:8?-.6!
:T<:89-8!,-.!N@9:.!<:.:C-?!N@:!8:;6,9-.68.-?M!:?!>:,98M!,-.!N@9:.!
,-.?<8@98!@.6!8:;6,9I.E!!
!
46;9C-?!>:;!,@:8D-!C6<:8.-E!'?6!8:;6,9I.!:?!8:6;!:!9.C:>96<6M!@.!
=:,=-!D?JN@9,-!j>6>-jE!4-C-?!@.-M!9.:A9<67;:C:.<:M!,-.!.@:?<86!
C6>8:E! ';! D6>8:! :?<P! 6B@:86M! :?! .@:?<8-! D89C:8! 6C9K-E! 0@:?<86!
<68:6!:?!,-.:,<6C-?!,-.!S;E!Q!S?6!<6C79S.!:?!?@!:.?:O6.L6E!'.!;6!
,-.?<8@,,9I.! >:! :?<6! 6C9?<6>! 6?:.<6C-?! ;-?! ,9C9:.<-?! >:! <->6?!
.@:?<86?! 8:;6,9-.:?! D:8?-.6;:?! B@<@86?E! #D8:.>:C-?! 6!
8:;6,9-.6C-?!,-.!;-?!>:CP?!D-8!9.<:8C:>9-!>:;!D6>8:E!'.!.@:?<86!
A9>6! D-?<:89-8M! .-?! 8:;6,9-.6C-?! ,-.! ;-?! >:CP?! :.! ;6! B-8C6! :.!
N@:!.@:?<8-!D6>8:!?:!8:;6,9-.I!,-.!.-?-<8-?!G!.-?-<8-?!,-.!S;E!'?!
>:! S;! >:! N@9:.! 8:,979C-?! -! .-! 8:,979C-?! ;6! ,6D6,9>6>! >:! ?67:8!
9.?<9.<9A6C:.<:! ;6! 8:?D@:?<6! 6! ;6! D8:K@.<6a! nN@S! .:,:?9<6! >:! CJ!
:?<6!D:8?-.6o!'?!>:!S;!>:!N@9:.!D89C:8-!6D8:.>:C-?!:;!68<:!>:!>68!
G!<-C68M!>:!>68!G!8:,9798M!:;!9.<:8,6C79-!>:!;6!6C9?<6>E!(6!C9?9I.!
>:;! D6>8:! :?! <86.?C9<98! 9.?<9.<-! D6<:8.6;M! :?! >:,98M! ,6D6,9>6>!
9.?<9.<9A6!D686!8:;6,9-.6C-?!:.!B-8C6!6>:,@6>6!,-.!;-?!>:CP?M!G!
:.?:O68.-?!;:6;<6>M!,-CD6O:89?C-M!K:.:8-?9>6>!G!H@?<9,96E!!
!
';! D6>8:! .-?! :.?:O6! 6! D-.:8! ;JC9<:?M! 6! >:?,@7898! .@:?<8-! ?:.<9>-!
9.<:8.-! >:! 6@<-89>6>! G! 6! :N@9;97868! ;6! ?:.?6,9I.! >:! 9;9C9<6>6!
D:8C9?9A9>6>E! j';! +9H-! :?! @.! D6>8:! D686! :;! +-C78:jM! >:,J6!
_-8>?Z-8<=E! 2@86.<:! <->-! :?<:! D8-,:?-! 6D8:.>:C-?! 6! ?:8M! :.!
C6G-8! -! C:.-8! K86>-M! .@:?<8-! D8-D9-! D6>8:M! .@:?<8-! D8-D9-!
6C9K-E!!
!
(6!8:;6,9I.!,-.!.@:?<8-!D6>8:!,-.>9,9-.6!?9!=:C-?!>:!?:8!.-?-<8-?!
C9?C-?! G! :TD8:?68! .@:?<8-! ,-86LI.M! -! ?9! =:C-?! >:! >:C-?<868M!
6,<@68M! :.,6.<68M! ?:>@,98M! ,-CD:<98M! 6K86>68M! :T9K98M! .:K68! -!
>:?<8@98! D686! ?:.<98.-?! 8:,-.-,9>-?E! '?<6?! D6@<6?! ?:! B-8C6.!
<:CD86.-M! G! :.! <->6?! .@:?<86?! 8:;6,9-.:?! D:8?-.6;:?!
,-.?:8A68:C-?! @.6! <:.>:.,96! 6! =6,:8! 6N@:;;-! N@:! .-?! B@:!
.:,:?689-! D686! -7<:.:8! ;6! 6<:.,9I.! G! 6D8-76,9I.! >:! D6DP! ,@6.>-!
S86C-?! D:N@:O-?E! X-C-! ;-! :TD8:?6! %-7:.! F8-?<a! j0-! :?!
.:,:?689-! C:8:,:8! :;! 6C-8! C6<:8.-E! '?! .:,:?689-! C:8:,:8! :;!
D6<:8.-E!';!:?!CP?!:T9K:.<:jEc|d!!
!
*->-?! .@:?<8-?! 6C9K-?! ?-.! D6>8:?! >9?B86L6>-?E! 49! .@:?<86!
:TD:89:.,96! =6! ?9>-! ;6! >:! @.! D6>8:! D8:?:.<:M! >:! N@9:.! =:C-?!
8:,979>-!;-!N@:!.:,:?9<P76C-?M!N@:!.-?!=6!8:?D-.>9>-!>:!,-86LI.!
6! ,-86LI.M! .-?! =6! 6C6>-! G! 8:B8:.6>-M! 6B98C6>-! G! ,-.?-;6>-M!
6>A:8<9>-! G! 6;:.<6>-M! :;! C@.>-! <:.>8P! @.! 8-?<8-! 6,-K:>-8! G!
?678:C-?!,-.?<8@98!6C9?<6>:?E!49!S;!:?<676!D8:?:.<:!D686!.-?-<8-?M!
:.<-.,:?! .-?-<8-?! ?678:C-?! :?<68! D8:?:.<:?! D686! ;-?! >:CP?E!
%:,@:8>-! =67:8! -7?:8A6>-! 6! C9! D6>8:! ,@6.>-! ,@9>676! 6! ?@!
=:8C6.-! 6K-.9L6.<:E! 39! <J-! <:.J6! @.! <@C-8! ,:8:786;! G! ,6>6! >J6!
@.6! D68<:! >:! ?@! ,@:8D-! >:H676! >:! B@.,9-.68E! (;:KI! @.! D@.<-! :.!
N@:! .-! D->J6! C-A:8! CP?! N@:! ;6! ,686M! G! 6;;J! :?<676! C9! D6>8:!
,-.<P.>-;:! =9?<-896?M! C6?6H:P.>-;:! ;-?! D9:?M! :.,:.>9S.>-;:! ;-?!
C6;>9<-?! ,9K6889;;-?! G! D8-D-8,9-.P.>-;:! ;-! N@:! .:,:?9<676E!
X-CD8:.>J!N@:!S?<6!:86!;6!,6;9>6>!>:!6<:.,9I.!6!;6!N@:!C:!=67J6!
6,-?<@C786>-E!!
!
'.!;6!C:>9>6!:.!N@:!.@:?<8-!D6>8:!.-!?@D-!-!.-!?67:!8:;6,9-.68?:!
,-.!.-?-<8-?M!<6CD-,-!.-?-<8-?!?678:C-?!8:;6,9-.6C-?!,-.!-<86?!
D:8?-.6?E!1.!D6>8:!>9?<6.<:!G!6@?:.<:!<6C79S.!;-!:?!:.!?@?!-<8-?!
AJ.,@;-?E! *9:.>:! 6! :?<67;:,:8! ;6L-?! ?@D:8B9,96;:?M! 6,<Y6M! :?,-.>:!
?@?! ?:.<9C9:.<-?M! D9:.?6! G! ,6;,@;6M! H@LK6! G! ,-CD686E! 0:,:?9<6!
?-C:<:8! ?@?! 8:;6,9-.:?! 6! 6.P;9?9?M! D@:?! S?<6?! .-! ;:! 8:?@;<6.!
9.?<9.<9A6?E! *9:.:! N@:! >:,9>98! ,IC-! G! N@S! ?:.<98M! ,-.B:,,9-.68!
;9?<6?!>:!;6?!,@6;9>6>:?!7@:.6?!G!C6;6?!>:!;6?!-<86?!D:8?-.6?!D686!
>:,9>98!8:;6,9-.68?:!,-.!:;;6?!-!.-E!0-!?:!6<8:A:!6!?:8!:?D-.<P.:-M!
D-8N@:! .-! ?67:! ,-.B968! :.! ?J! C9?C-! .9! :.! ;6! 6D<9<@>! >:! ?@?!
8:6,,9-.:?M! D-8! ;-! N@:! D;6.9B9,6!B-8C6?!D8::;67-86>6?!>:!?:8!,-.!
;-?!>:CP?!G!:T9K:!K686.<J6?!>:!N@:!B@.,9-.:.E!(-?!D6>8:?!=:89>-?!
?@B8:.E!Q!B-8C6.!=9H-?!=:89>-?E!!
!
(6?! D:8?-.6?! >:! 9.?<9.<-! D6<:8.6;! :?<8:,=-! ?:! >:?:.A@:;A:.! :.!
76?:! 6! 68<9C6O6?E! 4:! ,-.A9:8<:.! :.! 6,<-8:?M! 6>@;6>-8:?M!
,6;,@;6>-8:?E!4:!:?,-.>:.!>:<8P?!>:!?@!<8676H-!-!>:!?@?!=9H-?E!4:!
D8:-,@D6.! C@,=J?9C-! D-8! <J<@;-?M! ,8:>:.,96;:?M! :?<6<@?M! 89N@:L6M!
D8:?<9K9-M!;-!N@:!:?<P!79:.!A9?<-!G!;-!N@:!.-M!D-8N@:!.-!,-.BJ6.!:.!
?@! ,6D6,9>6>! D686! 8:?D-.>:8! 6! -<86! D:8?-.6! G! D686! 8:,9798!
8:?D@:?<6?!?I;-!D-8!;-!N@:!,6>6!@.-!:?E!4:!A6;:.!>:;!>9.:8-!D686!
6>N@9898!,-.<8-;M!6B:,<-M!9.B;@:.,96E!#>-D<6.!D-?<@86?!G!:?<86<:K96?!
N@:!;:?!D:8C9<:.!688:K;P8?:;6?!?9.!:.<67;68!8:;6,9-.:?!.9!:.<868!:.!
,-CD8-C9?-?! ,-.! 6;C6! G! ,-86LI.M! 6N@J! G! 6=-86E! X-.-L,-! 6! @.6!
D:8?-.6! ,@G-! D6>8:! ;:! :.A9676! ,-?<-?-?! 8:K6;-?! D686! ?@!
,@CD;:6O-?M!D:8-!H6CP?!;6!A9?9<676E!X@6.>-!,8:,9IM!;:!=6,J6!6!?@!
D6>8:!<->-!<9D-!>:!8:K6;-?!c@.6!D8-D9:>6>!:.!F;-89>6M!@.!D96.-!>:!
,-;6M!@.!A96H:!6!568J?dM!D:8-!<6CD-,-!;-!A9?9<676E!1.6!D:8?-.6!N@:!
,68:,:!>:!9.?<9.<-!>:!8:;6,9I.M!:.!,@6;N@9:8!:.,@:.<8-!,686!6!,686!
,-.!-<86!D:8?-.6!-!:.!?9<@6,9-.:?!N@:!8:N@9:8:.!,-;67-86,9I.M!?:!
?9:.<:! C6;! D8:>9?D@:?<6! ,-.! B6,9;9>6>M! >-;9>6M! :.K6O6>6M!
>:?:?D:86>6E! 0-! :?! :T<86O-! N@:! <9:.>6! 6! 6,<@68! >:! C6.:86! D-,-!
6D8-D96>6E!!
!
5-8! <->6?! D68<:?! :.,-.<86C-?! .9O-?! ,-.! =:89>6?! D6<:8.6?E! '?!
D8-767;:! N@:! C@,=-?! >:! .-?-<8-?! ;-! ?:6C-?E! %:?@;<6! BP,9;!
>:?,@7898;-E! (6! A9>6! ,-<9>96.6! ?9.! ,-86LI.M! ?9.! :;! ,-;-8! >:! ;-?!
?:.<9C9:.<-?M!:?!<89?<:E!(6?!D:8?-.6?!6?J!6?9?<:.!6!<->6?!;6?!B9:?<6?!
,-88:,<6?M! ,-.! ;6! 8-D6! ,-88:,<6M! G! ?9.! :C768K-! H6CP?! ?:! ?9:.<:.!
79:.E!'T9?<:!@.6!C:;6.,-;J6M!@.6!B6;<6!>:!:?<JC@;-M!N@:!9CD8:K.6!
?@?!A9>6?M!@.6!:?D:,9:!>:!D:?68M!9.,;@?-!>:?:?D:86>-M!N@:!?@7G6,:!
76H-!?@?!=9?<-896?!6D68:.<:C:.<:!B:;9,:?E!(:?!B6;<6!,=9?D6E!!
!
'.!;6!6,<@6;9>6>M!C@,=-?!.9O-?!,8:,:.!?9.!D6>8:!-!,-.!@.!D6>8:!>:!
<9:CD-! D68,96;M! ?:6! D-8! >9A-8,9-! -! D-8N@:! C@,=-?! =-C78:?!
>:>9,6.!>:C6?96>-!<9:CD-!6;!<8676H-!G!6!-<86?!6,<9A9>6>:?M!G!D-,-!
6! =6,:8! >:! D6>8:?E! ';! .YC:8-! >:! =9H-?! G6! 6>@;<-?! >:! D6>8:?!
6@?:.<:?!:?!6?<8-.IC9,-!G!?:!6,8:,9:.<6!>J6!6!>J6E!#;K@.6?!C6>8:?!
?-;6?! -! C6>8:?! >:! >:>9,6,9I.! :T,;@?9A6M! 6?J! ,-C-! -<86?! B9K@86?!
B6C9;968:?M!D@:>:.!?@D;98!:.!D68<:!:;!8-;!D6<:8.-E!#;K@.6?!C@H:8:?!
D-?::.!9.?<9.<-?!D6<:8.6;:?!B@:8<:?!G!;-?!<86.?C9<:.M!6?J!,-C-!=6G!
D6>8:?! >:! 9.?<9.<-! C6<:8.-! B@:8<:! N@:! ;-K86.! ?@D;98! ;6?! ,68:.,96?!
>:! ;6?! C6>8:?! ,-.! 9.?<9.<-! .@<89,9-! >S79;M! D:8-! D-8! :.,9C6! >:!
.@:?<8-?! 6,@:8>-?! ?-,96;:?! G! >:! .@:?<86! <:.>:.,96! 6! ,8:68!
:?<8@,<@86?! 6>6D<6>6?! 6! .@:?<8-?! -7H:<9A-?! :.! :;! C@.>-M! :T9?<:.!
,686,<:8J?<9,6?! :;:C:.<6;:?! G! .6<@86;:?! D8-D96?M! 9>I.:6?! D686! N@:!
;-?! =-C78:?! >:?:CD:O:.! 8-;:?! D6<:8.-?! G! ;6?! C@H:8:?! 8-;:?!
C6<:8.-?E!!
!
(-!9>:6;!:?!;6!D8:?:.,96!>:!@.6!C6>8:!79-;IK9,6!N@:!.-?!:.?:O:!6!
:?<68! :.! .@:?<8-! ,@:8D-! G! 6! ,-.B968! :.! .-?-<8-?! C9?C-?M! G! @.!
D6>8:!79-;IK9,-!N@:!.-?!:.?:O:!6!:TD8:?68!.@:?<8-?!,-86L-.:?E!';!
?I;-! =:,=-! >:! <:.:8! D6>8:?! .-! K686.<9L6! :;! 7@:.! 8:?@;<6>-E! (-?!
D6>8:?! .6<@86;:?! D@:>:.! B6;;68;:?! 6! ?@?! =9H-?M! G! ;-?! D6>8:?!
6>-D<9A-?! -! ?-;-?! D@:>:.! <86.?C9<98! ;-?! 9.?<9.<-?! .:,:?689-?E!
*6C79S.!D@:>:!-,@8898!N@:!6;K@.-?!D6>8:?!=:89>-?M!D-8!C:>9-!>:!
@.6!>:>9,6,9I.!>:;97:86>6M!=6G6.!;-K86>-!@.!?6;<-!,@P.<9,-!=6,96!
;6!D6<:8.9>6>!,-.?,9:.<:E!39!D6>8:!:86!6?JE!!
!
+:!<8676H6>-!C@,=-!,-.!D:8?-.6?!N@:!?@B8:.!@.6!=:89>6!D6<:8.6E!
1.!CS>9,-M!6;@C.-!CJ-M!?:!8:;6,9-.676!,-.!<->-!:;!C@.>-!,-C-!
?9! B@:86.! ?@?! D6,9:.<:?E! '86! ,-C-! ?9! .-! D@>9:86! N@9<68?:! :;!
K@68>6D-;A-! 7;6.,-! .9! ?9N@9:86! ,-.! ?@?! 6C6.<:?E! 0-! :?! :;! Y.9,-!
,6?-E! 5:.?:C-?! :.! :;! 6.9C6>-8! >:! <:;:A9?9I.! 9.,6D6L! >:! =67;68!
,-.!.6>9:!?9!.-!<9:.:!@.!C9,8IB-.-!>:!D-8!C:>9-M!-!:.!;-?!6,<-8:?!
N@:! H6CP?! D68:,:.! 676.>-.68! :;! :?,:.689-M! -! ;-?! :H:,@<9A-?! N@:!
>989K:.!6!?@!B6C9;96!,-C-!;-!=6,:.!:.!;6!:CD8:?6M!-!;-?!67-K6>-?!
N@:! D686! <->6?! ?@?! 8:;6,9-.:?! D;6.9B9,6.! :?<86<:K96?M! ,-C-! ?9! ?:!
<86<686!>:!H@9,9-?E!*-C68!,-.,9:.,96!>:!:?<:!j6,<-j!:?!:;!,-C9:.L-!
>:!;6!,@86,9I.!>:!;6!=:89>6E!
!
568:,:!,-C-!?9!<->-?!=@79S86C-?!,8:,9>-!?9.!?@B9,9:.<:!D8:?:.,96!
D6<:8.6;E!49!.@:?<86!,@;<@86!,68:,:!>:!,@9>6>-!C6<:8.-M!nN@S!>:,98!
>:;! D6<:8.-o! X-.?9>:86>-! ,-C-! 6;K-! ?:,@.>689-M! ;6! <68:6! >:;!
D6>8:!?:!=6!8:>@,9>-!6!;6!>:!<:?-8:8-!G!K@68>9P.E!'.!@.-!>:!C9?!
<6;;:8:?M!@.6!C@H:8!:?,8979I!@.!D-:C6!N@:!,6D<6!;6!:TD:89:.,96!>:!
C@,=-?!=9H-?a!!
!
E$6;)?'?"))
&"-1;/)&"#)&'$1'.5)
A%+$(&.5)
/'"+61")#"3"(&.5)
(.)4$3)?.F5))
(.)4$3)6$#$91$/5)
(.)4$3)0.(-$0-.G))
/")#'+'-$)$)"/-$1)$425))
-1$/)#$)+%1$##$)&")6$6"#<))
!
(-! N@:! ?9K@:! :?! @.! >9P;-K-! D686! @.6! -786! >:! <:6<8-! N@:! :?,897J!
D686!>-?!6C9K-?U!;-!<9<@;-!j56>8:!:.!?<6,,6<-jE!!
!
39!D6>8:!:?!67-K6>-! 39!D6>8:!:?!CS>9,-
Q-!C:!=9,:!67-K6>-! Q-!C:!=9,:!CS>9,-
b9AJ!:.!;6!C9?C6!,9@>6>! Q-!C:!C@>S!6!-<86!,9@>6>
39!D6>8:!.-!C:!<-,676! Q-!.-!<-,676!6!C9!D6>8:
39!D6>8:!.-!C:!,-.-,J6! Q-!.-!,-.-,J6!6!C9!D6>8:
39!D6>8:!:.!A:8>6>!C:!6C676! '.!A:8>6>!G-!6C676!6!C9!D6>8:
39!D6>8:!:86!C9!=S8-:! 39!D6>8:!:86!C9!,-86LI.
3:!,8:J6!9K@6;!N@:!S;! X8:,J!D686!H@K68!?@!D6D:;
2:!=:,=-M!.-!?-G!,-C-!S;! ';!.@.,6!?:!>:?C-8-.6
39!D6>8:!:86!,676;! 0@.,6!D:8>J6!:;!,-.<8-;
0-!:86!,676;!,-.C9K-! '86!9.,6D6L!>:!A:8C:
39!D6>8:!.-!D@:>:!A:8C:!6=-86! 0-!D->J6!C9868C:!6!;-?!-H-?
X8:-!N@:!<:CJ6!C9868C:! '?<676!D:8>9>-!:.!@.6!C:.<986
4@:O-?!8-<-?!:.!?@!:?,:.6! X-.!6D689:.,96!>:!:?<86<:K96
29-!<->-!;-!N@:!<:.J6! 39!D6>8:!.-!:86!C6;-
49CD;:C:.<:M!.-!:?<676! 06>9:!;:!:.?:OI!6!9.<:8:?68?:
Q-!;-!N@9:8-!>:!A:86?! };!C:!N@9:8:!>:!A:86?
Q-!;-!N@9:8-!>:!A:86?! };!C:!N@9:8:!>:!A:86?
Q-!;-!N@9:8-!>:!A:86?!
!
F:;9LC:.<:M!;6!D6<:8.9>6>!D68:,:!=67:8!8:K8:?6>-M!6@.N@:!N@:>6.!
;-?!9.,-.<67;:?!=:89>-?!N@:!,8:,9:8-.!?9.!:;!6B:,<-!>:!D6>8:?!N@:!
,68:,J6.!>:!9.?<9.<-?!8:;6,9-.6;:?!B@:8<:?E!!
!
(6!=:89>6!D6<:8.6M!6!?:C:H6.L6!>:!;6!=:89>6!C6<:8.6M!=6!6;,6.L6>-!
D8-D-8,9-.:?! :.>SC9,6?E! '.! <->6?! D68<:?! 6;9C:.<6! ;6! ?-;:>6>M! ;6!
6;9:.6,9I.M! ;6! >:?,-.B96.L6! G! :;! :.K6O-E! 0-?! C:.<9C-?! @.-?! 6!
-<8-?! 6,:8,6! >:! ;-! N@:! D:.?6C-?M! ?:.<9C-?! G! =6,:C-?! G! .-!
8:,-8>6C-?! ,IC-! ,-C@.9,68! ;6! A:8>6>E! 0:,:?9<6C-?!
9CD:89-?6C:.<:!>:,98!G!:?,@,=68!;6!A:8>6>E!4-C-?!,6D6,:?!>:!A:8!
CP?! 6;;P! >:! ;-?! :?B@:8L-?! >:! ;6?! >:CP?! D:8?-.6?! D-8! -,@;<68! ?@!
>-;-8M!?@!A:8Kp:.L6!G!?@!9.>9B:8:.,96M!G!-;A9>6C-?!N@:!;-?!>:CP?!
<6C79S.!A:.!6!<86AS?!>:!;-?!.@:?<8-?M!N@:!D@:>:.!A:8!:;!C9:>-M!;6!
986M! ;6! <89?<:L6M! ;6! A:8>6>:86! :.:8KJ6!N@:!<86<6C-?!>:!:.C6?,6868E!
F9.K9C-?! D8:-,@D68.-?! ;-?! @.-?! D-8! ;-! -<8-?M! D:8-! 6,676C-?!
>6.>-! ;-! D:-8! >:! .-?-<8-?! C9?C-?M! ;-! 9.?@?<6.,96;M! ;-! N@:! .-!
B@.,9-.6E! 4-C-?! <6.! D8:A9?97;:?! ,-C-! ;-?! <9<@;68:?! >:! ,6>6! >J6M!
<6.!6.9C-?-?!,-C-!3@L6RE!!
!
(6?! =:89>6?! D6<:8.6?! 6B:,<6.! .@:?<86?! 8:;6,9-.:?! J.<9C6?E! 49! .-!
?67:C-?!,-.A:8?68!-!:?<68!H@.<-?!?9.!,-.A:8?68M!?9!.-!?67:C-?!>68!
.9! 8:,9798M! n,IC-! D->:C-?! =6,:8! :;! 6C-8oM! n,IC-! D->:C-?!
>6C-?! <:8.@86oM! n,IC-! D->:C-?! ,-.C-A:8.-?M! n,IC-! D->:C-?!
:.<868!:.!,-.<6,<-oM!n,IC-!D->:C-?!?:8!8:6;:?o!*->-?!>:?:6C-?!
8:;6,9-.:?!J.<9C6?!C686A9;;-?6?M!D:8-!n,IC-!D->:C-?!?:8!6C6.<:?!
>:!A:8>6>!?9!.-!?67:C-?!?:8!A:8>6>:8-?!6C9K-?o!!
!
n%:,-8>6C-?!.@:?<86!Y;<9C6!,-.A:8?6,9I.!>:!,-86LI.!6!,-86LI.M!
:.! ;6! N@:! ?9.<-.9LP76C-?! :;! @.-! ,-.! :;! -<8-! G! D:8,97J6C-?! ,6>6!
C-A9C9:.<-M! ,6>6! K:?<-M! ,6>6! -.>6! >:! :C-,9I.! nX@P.>-! B@:! ;6!
Y;<9C6!A:L!N@:!D68<9,9D6C-?!>:!:?<6!,;6?:!>:!?6K86>6!,-C@.9I.o!!
!
(6!=:89>6!D6<:8.6!?:!,@86!C:>96.<:!;6!,-C@.9I.!,-.!;-?!6C9K-?M!
6C6.<:?M! D6>8:?M! >:?,-.-,9>-?M! G! =6?<6! ,-.! ;-?! :.:C9K-?E!
3:>96.<:!:;!>@8-!CS<->-!>:!<6.<:-M!>:!:.?6G-!G!:88-8M!:.!<8676H-?!
,-.!C9;:?!>:!D:8?-.6?M!=:!>:?,@79:8<-!N@:!:;!,-86LI.!.:,:?9<6!;6!
C6G-8! 6D:8<@86! D-?97;:E! 58:<:.>:8! N@:! .-! D->:C-?! 8:?@;<68!
=:89>-?! :?! @.6! DS8>9>6! >:! <9:CD-E! 49! =:C-?! >:! ?:.<9C-?!
D;:.6C:.<:! A9A-?M! >:7:C-?! :?<68! >9?D@:?<-?! 6! 8:?@;<68! =:89>-?! :!
9.,;@?-! 6! =:898E! 2:! ;-! ,-.<8689-M! :?<68:C-?! ,-C-! C@:8<-?! -!
9.C-A9;9L6>-?!>:.<8-!>:!@.6!68C6>@86E!!
!
'.!;6!A@;.:8679;9>6>!D86,<9,6C-?!:;!68<:!>:!;6!6C9?<6>M!:;!68<:!>:;!
,-86LI.E!'?!@.6!D8P,<9,6!:?D989<@6;!:?:.,96;E!!
!
49!.-!;-!=6,:C-?!D-8!9.?<9.<-M!.:,:?9<6C-?!=6,:8;-!6!,-.,9:.,96E!
+6K6C-?! @.! 6;<-! G! D8:?<:C-?! 6<:.,9I.! 6! .@:?<86?! 8:;6,9-.:?M!
>:H:C-?! N@:! ,6>6! @.6! >:! :;;6?! .-?! :.?:O:! ;-! N@:! .:,:?9<6C-?!
?67:8E!X@6.<-!CP?!>:C-?M!CP?!8:,9798:C-?!6!,6C79-E!X@6.<-!CP?!
6<:.,9I.!789.>:C-?M!CP?!.6<@86;!.-?!8:?@;<68P!8:;6,9-.6C-?M!=6?<6!
N@:! ;6! <:.>:.,96! 6! D8:?<68! :?D:,96;! ,@9>6>-! 6! .@:?<86?! 8:;6,9-.:?!
?:!9.<:8.6;9,:!G!?:!A@:;A6!9.?<9.<9A6E!!
!
%:?@;<6! >:! 9CD-8<6.,96! ,-.B:,,9-.68! @.6! ;9?<6! >:! .@:?<86?!
6C9?<6>:?M! ?:.<6C-?! G! ,-.<:CD;68! N@S! <9:.:! ,6>6! @.6! D686!
:.?:O68.-?E! 3:>9<:C-?! 6,:8,6! >:! ,6>6! .-C78:! G! D8:K@.<:C-?a!
nN@S! .:,:?9<6! 8:6;C:.<:! :?<6! D:8?-.6! >:! CJo! nN@S! .:,:?9<-! G-!
8:6;C:.<:!>:!S;!-!:;;6o!5->:C-?!9.?9?<98!:.!;6!D8:K@.<6!=6?<6!N@:!
A:.K6!;6!8:?D@:?<6E!!
!
n[@S!8:;6,9I.!.-?!?@?<:.<6o!nXIC-o!n5-8!N@So!n[@S!8:;6,9I.!.-?!
8:?@;<6! 6K-<6>-86o! nXIC-o! n5-8! N@So! n[@S! 8:;6,9I.! :A9<6C-?o!
nXIC-o!n5-8!N@So!n#!N@S!8:;6,9I.!6,@>9C-?o!nXIC-o!n5-8!N@So!!
!
#.6;9,:C-?!.@:?<86?!8:;6,9-.:?!:.!:;!C-C:.<-!D8:?:.<:M!9.,;@9>6!
;6! 8:;6,9I.! ,-.! .@:?<8-! D6>8:E! $-88:C-?! :;! D6?6>-! G! ;6?!
:TD:,<6<9A6?! B@<@86?E! 2:HSC-.-?! ?-8D8:.>:8E! 586,<9N@:C-?! :;!
j6C68! 6! ;6! D:8?-.6! ,-.! N@9:.! ?:! :?<PjE! *->6?! ;6?! D:8?-.6?! N@:!
,-.-,:C-?! 6.=:;6.! @.! D-,-! >:! 6<:.,9I.! K:.@9.6M! 6;K@9:.! N@:!
:?,@,=:! >:! A:8>6>! ;-! N@:! >9,:.M! 6;K@9:.! N@:! ,-CD68<6! ?@?!
A9?9-.:?! G! 6;9:.<:! 6! ?@798! 6! ;6?! 6;<@86?! G! >:?,:.>:8! 6! ;6?!
D8-B@.>9>6>:?!>:;!?:8!8:6;E!!
!
0:,:?9<6C-?!8:;6,9-.:?!A9A6?M!A9<6;:?M!,6C796.<:?E!%:;6,9-.:?!N@:!
?:! C@:A6.! D-8! <->-?! ;-?! 89<C-?E! [@:! 6! A:,:?! B;@G6.M! 6! A:,:?!
D6;D9<:.M!6!A:,:?!:?<6;;:.M!6!A:,:?!,98,@;:.!:.!68C-.J6!G!6!A:,:?!?:!
6N@9:<:.E! '.! D68<9,@;68M! 8:A9?<:! 9CD-8<6.,96! <:.:8! @.6! 8:;6,9I.!
CIA9;! ,-.! .@:?<8-! D6>8:M! G6! N@:! S?<6! :?! ;6! ,;6A:! D686! <->6?! ;6?!
>:CP?E!!
!
(-?! ?9K@9:.<:?! ?-.! :H:8,9,9-?! N@:! .-?! 6G@>68P.! 6! >:?,@7898! 6!
.@:?<8-! D6>8:! G! 6! :?<8:,=68! 6C9?<6>! ,-.! S;E! X-.! A6;:.<J6! G!
,8:6<9A9>6>M! D->:C-?! B-8H68! @.! .@:A-! AJ.,@;-! >:! 6C9?<6>M! CP?!
6;;P!>:;!<9:CD-!G!;6!>9?<6.,96E!)M!6;!C:.-?M!D->:C-?!:.<:86C-?!>:!
;6! A:8>6>! 6,:8,6! >:! .@:?<86! A9>6! 9.B6.<9;! G! D8:,9?68! N@S! 6?D:,<-?!
>:;!,@9>6>-!D6<:8.6;!.:,:?9<6C-?!6!B9.!>:!,-CD;:<68!:;!,9,;-!>:!;6!
9.B6.,96E!!
!
`E!1.6! C6.:86! >:! ?:.,9;;6! >:! 6D8:.>:8! 6,:8,6! >:;! ,9,;-! >:! ;6!
9.B6.,96! :?! 6! <86AS?! >:;! :?D:H-! 9.A:8<9>-! >:! ;6! 8:;6,9I.!
=9H-VD6>8:! >:! ;6! ,@6;! N@9LP?! ,68:,9C-?E! +6K6C-?! 6C9?<6>! ,-.!
@.!.9O-!-!.9O6!>:!,9.,-M!?:9?!-!?9:<:!6O-?E!#!:?6!:>6>!;-!.-8C6;!
:?!N@:!?:6.!:?D-.<P.:-?M!,P;9>-?M!:.<@?96?<6?!G!N@:!.-!<-;:8:.!
C:>96?! <9.<6?E! b9A:.! 6N@J! G! 6=-86M! ?-.! >98:,<-?M! >:C6.>6.!
B;:T979;9>6>! G! D6,9:.,96! G! 8:,-CD:.?6.! .@:?<86! 6<:.,9I.! ,-.!
@.6!9.,-.C:.?@867;:!6;:K8J6!>:!A9A98E!!
!
hE!'?,8976C-?! ;-! N@:! 8:,-8>:C-?! >:! .@:?<8-! D6>8:! 6.<:?! >:! N@:!
<@A9S86C-?!,9.,-!6O-?M!6?J!,-C-!6N@:;;6?!,-?6?!N@:!.-?!=6G6.!
,-.<6>-! >:! S;E! nXIC-! :86o! n2I.>:! :?<676o! %:,-8>:C-?! ?@?!
>9B:8:.<:?!C6.:86?!>:!?:8M!?@?!-;-8:?M!?@?!,-?<@C78:?M!?@!B-8C6!
>:!,-.A:8?68M!>:!,6.<68M!>:!;;-868!c?9!;-!=6,J6!-!?9!.-dE!!
!
vE!5->:C-?!?:.<6C-?M!8:;6H6C-?!G!?:.<9C-?!C-A:8!=6,96!6<8P?!:.!
:;! <9:CD-M! ,-C-! :.! @.6! D:;J,@;6! N@:! ,-88:! 6;! 8:AS?E! (6!
>:<:.:C-?!6;!;;:K68!6!;-?!,9.,-!6O-?!G!.-?!9C6K9.6C-?!:.!@.6!
 =679<6,9I.! B6C9;968! H@.<-! 6! .@:?<8-! D6>8:E! nXIC-! .-?!
?:.<9C-?o! n0-?! ,-.:,<6C-?! ,-.! S;o! n[@S! <9D-! >:! ,-.<6,<-!
<:.:C-?o! n(-! <-,6C-?M! ,-.A:8?6C-?M! .-?! 8:JC-?M! .-?!
6,-768>6C-?M! .-?! ?:.<9C-?! 9.,IC->-?! -! 9.?:K@8-?o!
#A6.L6C-?!=6?<6!;-?!>9:L!6O-?!G!.-?!9C6K9.6C-?!:.!;6!C9?C6!
=679<6,9I.a!n,IC-!.-?!8:;6,9-.6C-?!,-.!.@:?<8-!D6>8:o!n,IC-!
?:!8:;6,9-.6!S;!,-.!.-?-<8-?o!!
!
wE!'?,8979C-?! @.! >9P;-K-! ,-.! .@:?<8-! D6>8:! ,@6.>-! <:CJ6C-?!
>9:L!6O-?E!49!.-!D->:C-?M!<6C79S.!?:8P!?9K.9B9,6<9A-E!!
!
rE!n[@9S.!:?!S;o!5->:C-?!8:B;:H6>-!:.!@.6!9C6K:.M!@.6!C:<PB-86M!
@.6! B-<-! :?:.,96;M! @.6! 6B98C6,9I.! ,686,<:8J?<9,6M! @.6! 6.S,>-<6!
N@:!;-!8:D8:?:.<:E!!
!
yE!b9?@6;9,:C-?! :.! .@:?<8-! >9689-! ;6! 8:;6,9I.! ,-.! .@:?<8-! D6>8:E!
+6K6C-?!@.!j>97@H-!:.:8KS<9,-j!N@:!8:D8:?:.<:!,-.!.9<9>:L!;6?!
,-889:.<:?! D8-B@.>6?! G! ;6?! -;6?! ?@D:8B9,96;:?! N@:! B;@G:.! :.<8:!
.-?-<8-?!G!.@:?<8-!D6>8:E!!
!
qE!'?,8976C-?! @.! 8:;6<-! 78:A:! >:! ;6! A9>6! >:! .@:?<8-! D6>8:M!
8:C-.<P.>-.-?!6!?@?!D89C:8-?!6O-?M!?@!9.B6.,96M!6>-;:?,:.,96M!
C6>@8:L! G! ?@?! Y;<9C-?! 6O-?E! n4:.<9C-?! N@:! C@89IM! -! C-898PM!
?6<9?B:,=-M!8:6;9L6>-M!?:8:.-!
!
|E!nXIC-!,-.<68J6!.@:?<86!C6>8:!:?<6!=9?<-896o!nXIC-!;6!,-.<68J6!
S;o!!
!
xE!nXIC-!;:!=67;68J6C-?!6!.@:?<8-!D6>8:!?9!B@S86C-?!?@!6C9K-!-!
6C9K-M! G! .-! ?@! =9H-! -! =9H6o! n[@S! ;:! >98J6C-?! ?9! B@S86C-?! ?@!
C:H-8! 6C9K-o! #;K@9:.! <9:.:! N@:! 8-CD:8! :;! ?9;:.,9-a! <-C:C-?!
:;! <:;SB-.-M! 67-8>:C-?! @.a! 6A9I.M! ,-.A:8?:C-?! >:! ,-?6?!
6@<S.<9,6?M! >:! ,-86LI.! 6! ,-86LI.E! '?! D8-767;:! N@:! S;! :?<S! <6.!
?-;-! ,-C-! .-?-<8-?E! n(:! <:.:C-?! C9:>-! 6! .@:?<8-! D6>8:o!
n*:.:C-?! C9:>-! D-8! S;o! n'?<6C-?! :.-H6>-?! ,-.! S;o! n2:! N@S!
C6.:86! S;! .-?! 6;:K86o! n[@S! :?! ;-! CP?! ?-;9>689-! N@:! D->:C-?!
 =6,:8!D-8!S;o!2:H:C-?!N@:!<->-!78-<:!6=-86E!(6!,@86,9I.!?:8P!
C686A9;;-?6!D686!6C7-?E!!
!
`~E! X-C-! .@:?<8-! D6>8:! B@:! .@:?<8-! D89C:8! 6C9K-M! :?! D-?97;:!
N@:!<86<:C-?!6!;-?!>:CP?!,-C-!S;!.-?!<86<676E!2:?,8976C-?!6!
<8:?!6C9K-?!G!.@:?<86!8:;6,9I.!,-.!,6>6!@.-E!1.6!A:L!>:?,89<-?M!
;-?! ;::C-?! @.6! G! -<86! A:L! :.! 7@?,6! >:! D6@<6?! N@:! ?:! 8:D9<6.M!
D-?9<9A6?! -! .:K6<9A6?E! n*:.:C-?! 9.9,96<9A6! :.! .@:?<86?!
8:;6,9-.:?!-!.-?!>:H6C-?!;;:A68o!n0-?!=6,:C-?!8-K68o!n4-C-?!
D8-D:.?-?!6!,-N@:<:68M!?-C-?!>:?DI<9,-?M!<JC9>-?o!nXIC-!.-?!
8:;6,9-.6C-?o! nX-.! 6@<:.<9,9>6>M! -! 6,<@6C-?M! ,6;,@;6C-?M!
?:>@,9C-?M!:<,S<:86o!!
!
*6;! A:L! :.! .-?-<8-?! ?:6! 9.?<9.<9A-! 8:;6,9-.6C-?! >:! ,-86LI.! 6!
,-86LI.!G!.-?!?:6!BP,9;!?67:8!;-!N@:!.:,:?9<6!-<86!D:8?-.6E![@9LP?!
D8-,:>6C-?! >:! ,-86LI.! ;6! C6G-8! D68<:! >:;! <9:CD-E! 49! :?! 6?JM!
>:7:C-?! >68;:! ;6?! K86,96?! 6! .@:?<8-! D6>8:E! 49! .-M! .:,:?9<6C-?!
D:8>-.6>-M!D@:?!S?:!:?!<6C79S.!?@!>-;-8E!#C7-?!<:.:C-?!6;K-!:.!
,-CY.E!!
!
(6!A9>6!:?!@.6!C6<:896!D89C6!N@:!,;6C6!D-8!?:8!<86.?B-8C6>6!:.!
68<:M!:.!@.!68<:!>:!?@D:8A9A:.,96!68869K6>-!:.!;6!A:8>6>M!<6;;6>-!:.!
D-:C6?M! ,6.,9-.:?M! ,-C@.9,6,9-.:?! >98:,<6?! >:;! ,-86LI.E!
5->:C-?! <86.?B-8C68! :.! 68<:! ;6! 8:;6,9I.! ,-.! .@:?<8-! D6>8:E!
5:.?:C-?! :.! :;;6M! :?,8976C-?! ?-78:! :;;6M! 8:,976C-?! 6! .@:?<86!
.9O:LM!6!.@:?<8-!,-86LI.E!!
!
*6C79S.!D@:>:!8:?@;<68!K86<9B9,6.!<:!C:>9<68!?-78:!.@:?<8-!D6>8:M!
?:.<6>-?M!8:?D986.>-!=-.>-M!:.!@.6!D-?9,9I.!,IC->6E!!
!
=,2'0"$'()#2,-#*"2&,E!&C6K9.:C-?!6!.@:?<8-!D6>8:!?:.<6>-!B8:.<:!
6! .-?-<8-?E! n[@S! 6?D:,<-! <9:.:o! n[@S! D-?<@86! 6>-D<6o! n[@S!
9CD8:?9I.! .-?! >6a! ,6.?6.,9-M! 9CD6,9:.,96M! :.-H-M! :.<@?96?C-M!
,6;C6o!!
!
5:.?:C-?!:.!<8:?!,-?6?!N@:!.-?!K@?<6.!>:!S;M!<8:?!,@6;9>6>:?!N@:!
.-?! D68:,:.! :.<86O67;:?E! 5:.?:C-?! :.! <8:?! ,-?6?! N@:! .-?!
>9?K@?<6.M!>:?,-.,9:8<6.M!6D68<6.E!5:.?:C-?!>:!N@S!C6.:86!:?<6?!
,@6;9>6>:?! =679<6.! <6C79S.! :.! .-?-<8-?M! :.! ;-! D68:,9>-?! N@:!
?-C-?!6!S;M!:.!;-!J.<9C6C:.<:!,-.:,<6>-?!N@:!:?<6C-?E!!
!
398:C-?!6!.@:?<8-!D6>8:!6!;-?!-H-?E!2:H:C-?!N@:!6B;-8:.!.@:?<8-?!
?:.<9C9:.<-?! =6,96! S;! G! >9KPC-?:;-?E! (97:8:C-?! 6;! ,-86LI.! >:!
<->6?!;6?!,-?6?!N@:!=:C-?!8:<:.9>-!>@86.<:!6O-?M!:TD8:?:C-?!<->-!
;-!N@:!?:.<9C-?!=6?<6!N@:!.-!N@:>:!.6>6!D-8!>:,98E!&C6K9.:C-?!
N@S!.-?!8:?D-.>:!G!>:H:C-?!N@:!>9K6!;-!?@G-E!(@:K-!8:?D98:C-?!
<86.N@9;6C:.<:!=6,96!:;!:?D6,9-!N@:!N@:>6E!E!!
!
0-?! 9C6K9.6C-?! :?<67;:,9:.>-! ,-.<6,<-! ,-8D-86;! ,-.! .@:?<8-!
D6>8:E! (-! <-,6C-?M! ;:! <-C6C-?! ;6! C6.-M! ;-! 6786L6C-?M! ;-!
6,@.6C-?!G!;-!C:,:C-?E!2:H:C-?!N@:!B;@G6!<->-!.@:?<8-!6B:,<-!
7;-N@:6>-!=6,96!S;!G!8:,976C-?!:;!?@G-E!!
!
(@:K-!;-!>:H6C-?!8:K8:?68!6!?@!;@K68E!(-!C986C-?!.@:A6C:.<:!6!
;-?!-H-?!G!?6,6C-?!>:!.@:?<8-!,-86LI.!:;!A6;-8!D686!6K86>:,:8;:!G!
D:8>-.6>-M! D686! 6K86>:,:C-?! G! D:8>-.6C-?! 6! .-?-<8-?! C9?C-?E!
(:! D:8>-.6C-?! ?@?! >:79;9>6>:?! G! ?@?! B86,6?-?U! ;:! 6K86>:,:C-?!
D-8!=67:C-?!=:,=-!N@9:.:?!?-C-?!G!D-8!:?<68!,@6.>-!:?<@A-E!!
!
X@6.>-! C:>9<S! ?-78:! C9! D6>8:M! A6;-8S! ?@! K:.:8-?9>6>M! ?@!
?:8:.9>6>M! ?@! ;:6;<6>E! *6C79S.! 8:,-.-,J! ?@! <:8,-! -8K@;;-M! ?@?!
D8:H@9,9-?M!?@!<9C9>:LM!G!<->-!B-8C6.>-!D68<:!>:!CJE!(-!;:A6.<S!G!
;-!?-?<@A:!:.<8:!C9?!786L-?M!;-!C:,J!,-C-!6!@.!7:7SM!:.H@K@S!;6?!
;PK89C6?!>:!?@!8-?<8-!G!6D8:<S!?@!-J>-!,-.<86!C9!,-86LI.E!!
!
*->-?! <:.:C-?! @.! D6>8:E! #;K@.-?! ?-.! 6,<9A-?! G! 8:?D-.?67;:?M!
-<8-?! ?-.! CP?! D6?9A-?! G! >:H6>-?E! #;K@.-?! >:?,-.:,<6>-?! >:! ;-?!
89<C-?!>:!?@!,-86LI.U!-<8-?M!>:C6?96>-!-,@D6>-?!D686!6?@C98!?@?!
8:?D-.?679;9>6>:?! CP?! A9<6;:?E! 49! .-! =:C-?! =6;;6>-! 6! .@:?<8-!
D6>8:!:.!;-!:T<:89-8M!>:7:C-?!=6;;6>-!:.!.@:?<8-!9.<:89-8!GM!:.!;-!
D-?97;:M! A-;A:8! 6! ,-.:,<6C-?! ,-.! S;E! '?<6! :?! @.6! <68:6! ?6K86>6M!
@.6!:CD8:?6!A9<6;E!!
!
#! C:>9>6! N@:! .-?! ,@86C-?! 6! .-?-<8-?! C9?C-?M! ;97:86C-?! 6!
.@:?<8-?! D6>8:?! D686! N@:! ?:! ,@8:.! 6! ?J! C9?C-?E! +:! A9?<-! ;6!
8:D:<9,9I.! >:! :?<:! =:,=-! :.! C@,=6?! A9>6?M! ;-! ,@6;! C:! =6!
:?<9C@;6>-! G! >6>-! :?D:86.L6?E! #;! ,6C7968M! D->:C-?! D8-A-,68!
,6C79-?E! '?! @.! >-.! D->:8! ,@868! 6! .@:?<8-?! D6>8:?! C:>96.<:! ;6!
,@86,9I.!>:!.-?-<8-?!C9?C-?E!*:.:C-?!:;!D->:8!>:!>:A-;A:8;:?!;6!
;97:8<6>! >:! ?:8! N@9:.:?! 8:6;C:.<:! ?-.M! =:89>-?M! =@C6.-?M!
A@;.:867;:?M! G! .-! K9K6.<:?! >:! @.! ,@:.<-! >:! =6>6?! .9! ;6! B@:8L6!
D-;9,96;!>:!;6!?-,9:>6>E!5:8?-.6?!8:6;:?E!!
!
#! C:>9>6! N@:! .-?! ,-.A98<6C-?! :.! .@:?<8-?! D8-D9-?! D6>8:?! G!
6;,6.,:C-?! ;6! D;:.9<@>M! 6;9A968:C-?! @.6! ,68K6! D?JN@9,6! >:! ?@?!
=-C78-?a! G6! .-! .:,:?9<68P.! D8:-,@D68?:! D-8! ;-! N@:! =9,9:8-.! -!
>:H68-.!>:!=6,:8!D-8!.-?-<8-?!G!?:8P.!;978:?!D686!?:8!:;;-?!C9?C-?E!!
!
!
E47#C!#:4:!8#@C#!>#>@8!C9:C;:4>#
!
5-8! ;-! K:.:86;M! 6?-,96C-?! ;6! 6>-;:?,:.,96! ,-.! .@:?<8-?! D89C:8-?!
6O-?! <86?! ;6! 9.B6.,96M! D:8-! :?<:! ,9,;-! D@:>:! >@868! =6?<6! 79:.!
D6?6>-?!;-?!A:9.<:E!!
!
(-?! ?:8:?! =@C6.-?! .-! ,6:C-?! C6>@8-?! >:;! .9>-E! 0-?! <-C6!
<9:CD-! G! <8676H-! >:?688-;;6C-?! =6?<6! ?:8! 6>@;<-?E! 5686! :.,-.<868!
.@:?<8-! ,:.<8-M! >:7:C-?! :TD;-868! .@:?<8-?! 7-8>:?! :T<:89-8:?E! 0-!
A:.9C-?! D8-K86C6>-?! D-8! ;6! .6<@86;:L6U! >:7:C-?! >:?,@7898! G!
8:?D-.?679;9L68.-?! D-8! .@:?<86! B-8C6! >:! ?:8! 9.>9A9>@6;M! :.!
8:;6,9I.!,-.!.-?-<8-?!C9?C-?M!,-.!;-?!>:CP?!G!,-.!;6!?-,9:>6>E!!
!
(6! 6>-;:?,:.,96! :?! :;! <9:CD-! >:! B;-8:,9C9:.<-! >:! ;6?! ?:C9;;6?!
?:C786>6?!>@86.<:!:;!,9,;-!>:;!.6,9C9:.<-!G!:;!>:!;6!9.B6.,96E!'?!
:;! <9:CD-! >:! ,-.A:8<9C-?! :.! .@:?<86! D8-D96! B@:.<:! >:! D:8C9?-! G!
6@<-89>6>M! >:! ?-O68! .@:?<8-?! D8-D9-?! ?@:O-?M! -89:.<6C-?! D-8!
.@:?<86?! D8-D96?! A9?9-.:?! G! :;67-868! .@:?<8-?! D8-D9-?! D6?-?! >:!
>6.L6E! '.! :?<6! :<6D6! >:?D:8<6C-?! .@:?<8-?! 9.?<9.<-?! 9.<:8.-?M!
.@:?<8-!?:.<9>-!D:8?-.6;!>:!-89:.<6,9I.M!6N@:;;-!N@:!?-C-?E!5686!
;6! D?9N@9?! :?! @.! D:8J->-! ,6I<9,-E! %-CD:C-?! ;-?! ;6L-?! ,-.! <->6!
6@<-89>6>!:T<:8.6!G!6D8:.>:C-?!6!,6C7968!:.!@.!9.?<6.<:M!688976M!
676H-M! >:.<8-M! B@:86M! <->-! ?:KY.! .@:?<8-! 9CD@;?-! 9.<:89-8E! (6!
6>-;:?,:.,96!:?!.@:?<86!>:,;686,9I.!>:!9.>:D:.>:.,96E!!
!
X-.! :;! >:?688-;;-! >:! .@:?<8-?! 9.?<9.<-?! 9.<:8.-?M! 6D8:.>:C-?! 6!
,6C9.68! 6;! B9;-! >:! <->-?! ;-?! ;JC9<:?E! &CD8-A9?6C-?! >6.L6?! >:!
,-.<8-;m?@C9?9I.M! ;J>:8m?:K@9>-8M! C6?,@;9.-mB:C:.9.-M! 679:8<-m
,:886>-E! 0-?! :.B8:.<6C-?! 6! 9.B9.9<6?! -D-8<@.9>6>:?M! -D,9-.:?! G!
>9;:C6?! ,@G6?! >9.PC9,6?! ?@7G6,:.<:?! 9CD;9,6.! 89:?K-! G!
:TD;-86,9I.E! 4I;-! 6D68<P.>-.-?! >:! ;6! D;6G6M! >:H6.>-! 6<8P?! ;6!
?:K@89>6>! >:! ;-! ,-.-,9>-M! D->:C-?! -89:.<68! .@:?<8-! D8-D9-!
8@C7-E!0-?!;6.L6C-?!6!6K@6?!9.:TD;-86>6?!G!;6!C6G-8!D68<:!>:;!
<9:CD-! .6A:K6C-?! :.! ;6! -?,@89>6>E! 2:7:C-?! D8-768M! <:.<68M!
:TD:89C:.<68M!6889:?K6C-?E!!
!
nX@P;:?! ?-.! C9?! ;JC9<:?o! n[@S! N@9:8-o! n[@S! =6K-! G! ,IC-! ?:!
?@D-.:! N@:! =678S! >:! =6,:8;-o! (6?! 8:?D@:?<6?! ;;:K6.! ?I;-! ?9! .-?!
6A:.<@86C-?! :.! ;-! >:?,-.-,9>-M! D-8! ;-! N@:! .:,:?9<6C-?! :?D6,9-!
D686! ,-88:8! 89:?K-?! G! B86,6?68M! D686! =6,:8.-?! 8:?D-.?67;:?! >:!
.@:?<86?!>:,9?9-.:?!G!?@?!,-.?:,@:.,96?E!4I;-!C:>96.<:!;6!;97:8<6>!
D:8?-.6;! D->:C-?! 6D8:.>:8! 6! ,-.B968! :.! .-?-<8-?! C9?C-?! G! 6!
=6,:8.-?!8:?D-.?67;:?!>:!;6!,6;9>6>!>:!.@:?<86?!A9>6?E!!
!
2:79>-!6!N@:!;6!C6<:8.9>6>!G!;6!D6<:8.9>6>!?@:;:.!?:8!<6.!>9B@?6?!
:!988:K@;68:?!:.!.@:?<86!,@;<@86M!6!C:.@>-!;;:K6C-?!6!;6!D@7:8<6>!
?9.!=67:8!B-8<6;:,9>-!;-?!9.?<9.<-?!.@<89,9-?!G!8:;6,9-.6;:?!N@:!.-?!
D:8C9<:.!;6.L68.-?!E,-.!<->6!-?6>J6!G!,-.B96.L6!D-8!:;!,6C9.-!>:;!
6@<->:?,@789C9:.<-! D:8?-.6;E! 5-8! ;-! K:.:86;M! ;-?! D6>8:?! 7@?,6.!
,-CD:.?68! G! D-.:8?:! 6;! >J6! D686! ?:K@98.-?! :;! 89<C-M! D-8! .-!
=67:8?:!,-.,:.<86>-!CP?!:.!;6!C6<:8.9>6>!G!;6!D6<:8.9>6>!>@86.<:!
;-?! D89C:8-?! >9:L! 6O-?E! X-.BJ6.! :.! C6:?<8-?M! D8-B:?-8:?M!
,-CD6O:8-?M! 6?:?-8:?M! ;J>:8:?! >:! K8@D-M! :! 9.,;@?-! :.! ;6! D-;9,J6!
D686!9CD-.:8!;-!N@:!.-!=6!?9>-!9.<:89-89L6>-M!:?!>:,98M!@.!?:.<9>-!
>:;!G-!G!@.!?:.<9>-!>:!;-?!>:CP?E!!
!
(6! ,-.?:,@:.,96! <89?<:! G! <@87@;:.<6! :?! N@:! D8:,9?6C:.<:! ,@6.>-!
.:,:?9<6C-?! CP?! :?D6,9-! D686! D8:D6868! G! :;67-868! .@:?<86?!
H@K6>6?M!;-?!D6>8:?!G!;6?!9.?<9<@,9-.:?!,-C9:.L6.!6!,:8,68.-?!,-.!
8:K;6?M! D8-K86C6?M! -7H:<9A-?! N@:! ,@CD;98! G! ,6?<9K-?! D-8!
9.,@CD;9C9:.<-E! 5-8N@:! <->6AJ6! .-! :?<6C-?! D;:.6C:.<:!
D8:D686>-?! D686! ,@9>68! >:! .-?-<8-?! C9?C-?! G! D686! 8:;6,9-.68.-?!
:B:,<9A6C:.<:! ,-.! ;-?! >:CP?M! <->6! :?<6! 8:?<89,,9I.M! ,:.?@86! G!
?:>@,,9I.!?:!;;:A6!6!,67-!:.!.-C78:!>:!.@:?<8-!D8-D9-!79:.!G!:;!
>:!;6!?-,9:>6>E!!
!
';! 9CD@;?-! =6,96! ;6! 9.>9A9>@6;9>6>! ?:! 6;9C:.<6! >:! ;6! :.:8KJ6!
?:T@6;M! >:?688-;;6>6! >:?>:! .@:?<8-! .6,9C9:.<-! G! N@:! 6=-86M! >:!
D8-.<-M! 9CD8:K.6! .@:?<8-?! D:.?6C9:.<-?! G! ?:.<9C9:.<-?E! 4-C-?M!
D89C6896C:.<:M!?:8:?!?:T@6;:?E!(6!:.:8KJ6!?:T@6;!6;9C:.<6!.@:?<86!
D@;?9I.! A9<6;! G! B-8H6! .@:?<86?! ,-.:T9-.:?! CP?! D8-B@.>6?! ,-.!
.-?-<8-?! C9?C-?! G! ,-.! ;-?! >:CP?E! 06,9C-?! D686! :.,:.>:C-?M!
D686! 9886>968! ,-.! :;! B;@98! >:! .@:?<86! :.:8KJ6! D89C6896M! D686!
A9<6;9L6C-?! G! =6,:C-?! D;:.-?! :.! ;6! >6.L6! ,:;@;68! >:;! -8K6?C-E!
06,9C-?! :.! ,@:8D-?! >:?<9.6>-?! 6! ;6! :TD:89:.,96! D;:.6! >:! ;6!
:.:8KJ6! ?:T@6;M! :.! ?-;:>6>! G! :.! 8:;6,9I.M! :.! ;6! H@A:.<@>! G! :.! ;6!
A:H:LM!:.!?@!C6.9B:?<6,9I.!B:C:.9.6!G!C6?,@;9.6M!:.!;6!?@D:8B9,9:!
G!:.!;6?!D8-B@.>9>6>:?E!!
!
1.6! 7@:.6! D68<:! >:! .@:?<8-?! ,-.>9,9-.6C9:.<-?! ?-,96;:?M! G!
C@,=6?! >:! ;6?! 9.?<9<@,9-.:?! N@:! .-?! 8->:6.M! ?-.! 6.<9?:.?@6;:?! G!
6.<9?:T@6;:?a! ?:! ,-.?9>:86! N@:! ;6!?:.?@6;9>6>! G! ;6! :.:8KJ6! ?:T@6;!
>:?7686<6.! D;6.:?M! 688@9.6.! ;6! ,-.?<8@,,9I.! >:! 9CD:89-?! G!
?67-<:6.!;-?!D8-G:,<-?!9CD-8<6.<:?E!(6?!8:;9K9-.:?!<86>9,9-.6;:?!;:!
=6.! >:,;686>-! ;6! K@:886! 6;! ?:T-E!(6! C6G-8J6! >:! ;-?! K-79:8.-?! ?:!
-D-.:.! 6! ?@! :TD8:?9I.! D;:.6E! (6?! :?,@:;6?! ?-.! 8:6,96?! 6! ;6!
:>@,6,9I.!?:T@6;E!5686!<->-?!;-?!9.<:8:?6>-?!:.!D:8D:<@68?:!:.!:;!
D->:8M!;6!?:T@6;9>6>!:?!@.6!:.:C9K6E!$6?<6!D:.?68M!:.!:;!,-.<:T<-!
6,<@6;! >:! ,-.<8-;:?! G! :TD:,<6<9A6?M! ;-! <86?<-8.6.<:! N@:! :?! ;6!
?:T@6;9>6>E!0-!<9:.:!D-8!N@S!?:>-E!'.!-<86?!,@;<@86?M!D-8!:H:CD;-M!
:.! ,-C@.9>6>:?! 6B89,6.6?! :! 9.>-6C:89,6.6?M! ;6! D@7:8<6>! :?!
,:;:786>6! G! 8:,97:! @.! A6;-8! D8-D9-E! 4:! ;;:A6.! 6! ,67-! 89<@6;:?!
>6.L6>-?! G! ,6.<6>-?! N@:! 8:6;L6.! ;6! :TD8:?9A9>6>! ,-8D-86;! G!
:C-,9-.6;! >:! ;-?! HIA:.:?M! D-8! -<86! D68<:M! ;6! 9.9,96,9I.! ?:T@6;! :?!
K86>@6;!G!;978:!>:!,@;D6?E!!
!
'.!.@:?<86!,@;<@86M!;6!?:T@6;9>6>!?:8J6!C@,=-!C:.-?!D8-7;:CP<9,6!
G! D8:,9D9<6>6! :.<8:! ;-?! 6>-;:?,:.<:?! ?9! ?:>:?! 789.>686! 6CD;96?!
-D-8<@.9>6>:?!G!-89:.<6,9I.!D686!:TD;-868!<->-?!;-?!C6<9,:?!>:!?@!
?:.?@6;9>6>! 76H-! B-8C6?! .-! ?:T@6;:?E! 4:8J6! >:! C@,=-! D8-A:,=-!
N@:! 6! ;-?! 6>-;:?,:.<:?! ?:! ;:?! :.?:O686! G-K6M! C6?6H:?M! 69R9>-M!
>6.L6?!6B89,6.6?!G!P867:?M!,-C-!B-8C6!>:!:?<68!D;:.6C:.<:!:.!?@?!
,@:8D-?! :.! ,6;9>6>! >:! ?:8:?! ?:.?@6;:?E! 5:8-! .@:?<86! ,@;<@86M!
<->6AJ6! D@89<6.6! G! -89:.<6>6! 6! ;-! 9.<:;:,<@6;M! .-! A6;-86! ;6!
9.>@,,9I.! 6! ;6! ?:.?@6;9>6>M! D-8! ;-! N@:M! :.! <S8C9.-?! .-8C6;:?M!
6D8:.>:C-?!6!?:.<9C-?!,IC->-?!:.!.@:?<8-?!,@:8D-?!C@,=-!CP?!
<68>:M!?9!:?!N@:!6;K@.6!A:L!;-!6D8:.>:C-?E!!
!
(6!H@A:.<@>!:?!C@,=-!CP?!N@:!?:T-E!4:!<86<6!>:!,-.A:8<98.-?!:.!
.-?-<8-?!C9?C-?M!9.,;@9>6!;6!?:T@6;9>6>E!'.!:;!D;6.-!BJ?9,-M!?-C-?!
@.6!B@?9I.!Y.9,6!>:!.@:?<86!C6>8:!G!.@:?<8-!D6>8:M!G!:.!:;!<:88:.-!
D?JN@9,-M! .:,:?9<6C-?! 9.<:K868! ;-?! 9.?<9.<-?! ,-88:?D-.>9:.<:?! 6!
.@:?<8-?! D89C:8-?! ,9,;-?! :.! @.! .@:A-! 9.?<9.<-! 9.>9A9>@6;9L6>-8!
N@:! .-?! 6B98C:! :.! .@:?<86! D:8?D:,<9A6M! .@:?<8-! :?<9;-! G! .@:?<86!
:.:8KJ6!D:8?-.6;E!0:,:?9<6C-?!:.,-.<868!.@:?<86!D8-D96!B-8C6!>:!
A:?<9C-?M! C-A:C-?M! =67;68! G! 6,<@68E! (6! ?-;@,9I.! BP,9;! :.! ;6!
7Y?N@:>6! >:! :?<9;-! ,-.?9?<:! :.! 6>-D<68! :;! N@:! A:C-?! 6! .@:?<8-!
6;8:>:>-8M! ,:>9:.>-! 6! ;6! D8:?9I.!>:! .@:?<8-?! D68:?U! ?9.! :C768K-M!
>:!;-!N@:!?:!<86<6!8:6;C:.<:!6;!6>C9868!6!36>-..6M!D-8!C:.,9-.68!
@.! ,6?-M! .-! :?! >:! A:?<98?:! G! ?:8! ,-C-! :;;6M! ?9.-! >:! :C@;68! ?@!
-?6>J6!6;!,8:68!@.!:?<9;-!D8-D9-E!0:,:?9<6C-?!:.,-.<868!@.!,6C9.-!
,-.!,-86LI.M!@.6!B-8C6!D:8?-.6;!>:!?:8!G!<8676H68M!N@:!?:6!.@:?<86!
G! .-?! ,@6>8:! >:! C6.:86! D68<9,@;68E! 1.! 7@:.! ,-C9:.L-! :?!
>:>9,6C-?! 6! @.6! D8-B:?9I.! .-! ?I;-! D686! ?6;98! >:;! D6?-M! D686!
>:B:.>:C-?! :.! ;6! A9>6! -! D686! ?6<9?B6,:8! ;6?! :TD:,<6<9A6?! >:! -<86!
D:8?-.6M!?9.-M!B@.>6C:.<6;C:.<:M!D-8N@:!.-?!K@?<6E!!
!
$@?,68!G!:TD:89C:.<68!8:N@9:8:!N@:!;-?!D6>8:?!.-?!>:H:.!:?D6,9-!
c:.! <:-8J6M! :;;-?! G6! =6.! =:,=-! ;-! ?@G-! G! ;:?! <-,6! 8:<9868?:d! G!
8:N@9:8:! ;6! ,--D:86,9I.! >:! ;6! :?,@:;6! G! ;6! ?-,9:>6>E! 4:! =6!
?@K:89>-! N@:! ;6! :.?:O6.L6! 9.<:.?9A6! >:! 9>9-C6?M! C6<:CP<9,6?! G!
>:CP?! C6<:896?M! >:7:8J6! 9CD68<98?:! >@86.<:! ;-?! D89C:8-?! 6O-?M!
6N@:;;-?!:.!;-?!,@6;:?!.-?!:.,-.<86C-?!CP?!679:8<-?!6;!H@:K-!>:;!
6D8:.>9L6H:M! G! N@:! ;-?! 6O-?! >:! ;6! 6>-;:?,:.,96! ?:! >:H:.! D686!
:TD;-86,9-.:?! C:.-?! 8JK9>6?M! ,-C-! :;! 68<:M! ;6! CY?9,6M! ;6! >6.L6M!
;-?! A96H:?! -! ;6! :?,89<@86M! :.<8:! -<86?! ,-?6?M! ,-.! :;! -7H:<-! >:! N@:!
B;-8:L,6! .@:?<8-! :?DJ89<@! D:8?-.6;! :! 9.>:D:.>9:.<:E! 0@:?<8-!
9.?<9.<-!9.<:89-8!.6,:!>@86.<:!:?-?!6O-?E!!
!
(6?! D:8?-.6?! N@:! .-! 6D8:.>:.! 6! D:.?68M! ?:.<98! -! 6,<@68! D-8! ?J!
C9?C6?!,68:,:.!>:!;6!6D<9<@>!D686!6?@C98!?@!G-!.6<@86;!G!6@<S.<9,-!
:.!<->6?!;6?!,98,@.?<6.,96?!>:!;6!A9>6E!4:!>:>9,6.!?9:CD8:!6!9C9<68M!
6,<Y6.!D-8!C9:>-!-!D-8!-7;9K6,9I.M!A9A:.!;-?!?@:O-?!-!D;6.:?!>:!
-<8-E! 2@86.<:! ;6! 6>-;:?,:.,96! >:7:C-?! ?:8! .@:?<8-?! D8-D9-?!
C6:?<8-?a!;6!A9A:.,96!>:!;6?!D8-D96?!9.<@9,9-.:?M!;6!:TD;-86,9I.!>:!
:?<9;-?!G!,6C9.-?M!8:?@;<6!:?:.,96;!D686!;;:K68!6!?:8!@.-!C9?C-!D-8!
:;! B:88-! >:! ;6! A9>6E! (-?! D6>8:?! >:7:.! ,-88:8! :;! 89:?K-! G! =6,:8!
=-.-8! 6! ;6! ,8:,9:.<:! 9.>:D:.>:.,96! >:! ?@?! =9H-?M! 6;:.<P.>-;6! G!
,6.6;9LP.>-;6!:.!>98:,,9-.:?!B8@,<JB:86?E!!
!
49! .-! ;-K86C-?! >:?688-;;68! :;! 9.?<9.<-! 9.<:8.-! G!;6! 9.>:D:.>:.,96!
K:.@9.6! >@86.<:! :;! ,9,;-! >:! ;6! 6>-;:?,:.,96M! <:.>8:C-?! N@:!
-,@D6C-?!>:!:;;-!>:?D@S?E!';!9.?<9.<-!9.<:8.-!.-?!D:8C9<:!?67:8!;-!
N@:! -,@88:! G! ,IC-! C6.:H6C-?! ?:KY.! ;6?! ?9<@6,9-.:?E! 49.! S;M!
.@.,6! ?678:C-?! 79:.! N@S! =6,:8E! 0@:?<86! A9>6! :?<P! 8:D;:<6! >:!
A6,9;6,9-.:?! G! D8:?9-.:?! >:D:.>9:.<:?! >:! B6,<-8:?! :T<:8.-?E! ';!
8:C:>9-! ,-.?9?<:! :.! =6,:8! 6=-86! ;-! N@:! .-! =9,9C-?! :.! ;6!
6>-;:?,:.,96a! 6889:?K68.-?! 6! :TD:89C:.<68! G! >:?,@7898! ;-! N@:!
N@:8:C-?! G! ?6;98! 6! 7@?,68;-M! 6@.! ,@6.>-! ,-.<868J:! ;6! D8@>:.,96!
,-.A:.,9-.6;E! #<8:A:8.-?! 6! ;-?! ,6C79-?! G! 6! ,-C:.L68! ,-?6?!
.@:A6?M! 6! ,6C7968! >:! <8676H-M! 6! A96H68! G! 6! >:,98! j?Jj! -! j.-j! >:!
C6.:86! ,6<:KI89,6M! ,-.?,9:.<:! :! 9.>:D:.>9:.<:M! 6@.N@:! .@:?<86!
C:.<:! 6Y.! :?<S! D-7;6>6! >:! >@>6?! G! <:C-8:?E! 2:?688-;;68! .@:?<86!
,6D6,9>6>!>:!D:.?6C9:.<-!,8J<9,-M!>:!.-!>68!.6>6!D-8!?:.<6>-M!>:!
,@:?<9-.68! <->-E! (6! ?:K@89>6>! >:! ;6! >:D:.>:.,96! :?M! :.! 8:6;9>6>M!
9.?:K@89>6>!-89K9.6>6!:.!;6!B6;<6!>:!,-.<8-;!>:!.@:?<86!D8-D96!A9>6M!
:.! ;6! 9CD-?979;9>6>! >:! ?:8! .-?-<8-?! C9?C-?E! 2@86.<:! ;6!
6>-;:?,:.,96! >:?D:8<6C-?! :;! D->:8! >:! .@:?<86! C:.<:! D686!
:?<67;:,:8!C->-?!>:!D:.?6C9:.<-!G!6,,9I.!N@:!.-?!?:8A98P.!<->6!
;6!A9>6E!
!
';!D->:8!>:!;6!C:.<:!:?!,6D6L!>:!?6.68!,@6;N@9:8!=:89>6!D?JN@9,6E!
5->:C-?! :CD;:6>-! D686! =6,:8! B8:.<:! 6! .@:?<8-?!
,-.>9,9-.6C9:.<-?E!49!.-?!B6;<I!D68<:!>:;!,9,;-!>:!;6!6>-;:?,:.,96M!
6=-86! :?! :;! C-C:.<-! >:! ,-CD;:<6>-E! (-! 9>:6;! ?:8J6! @.6! @.9I.!
9.<:89-8! >:! ;-! C6<:8.-! G! ;-! D6<:8.-M! >:! ;-! B:C:.9.-! G! ;-!
C6?,@;9.-M!N@:!,-C79.:!;6!?679>@8J6!>:!,-.-,:8!N@9S.:?!?-C-?!G!
N@S! .:,:?9<6C-?M! ,-.! ;6! B@:8L6! D686! >:B:.>:C-?! G! C6.<:.:C-?!
B98C:?M!G!6?J!8:;6,9-.6C-?!,-.!;6?!A:8>6>:86?!.:,:?9>6>:?!>:!;-?!
>:CP?E! '?! @.! 6,<-! >:! :N@9;9789-! >:;9,6>-M! @.6! >6.L6! ;978:! :.! ;6!
N@:! .-?! :.B8:.<6C-?! 6;! >:?6BJ-! >:! ,8:68! .@:?<8-?! D8-D9-?! D6?-?M!
@.! :.,@:.<8-! ,-.! .@:?<86! D8-D96! A-L! N@:! .-?! D:8C9<:! <-C68! ;6?!
89:.>6?! >:! .@:?<86! =9?<-896M! D686! .-! ,6.<68! ,6.,9-.:?! >:! ?:K@.>6!
C6.-!9!>:?:CD:O68!@.!D6D:;!:.!K@9I.!6H:.-E!!
!
(-?! ?9K@9:.<:?! ?-.! 6;K@.-?! :H:8,9,9-?! N@:! :?<9C@;6.! ;6! D;:.9<@>!
>:;!,9,;-!>:!;6!6>-;:?,:.,96a!!
!
`E!'?,8976C-?!@.6!,68<6!>:!,-86LI.!6!.@:?<86!C6>8:E!X-.<SC-?;:!
,@6;N@9:8! C9:>-M! >9?K@?<-! -! <89?<:L6! N@:! ?9.<6C-?! :.! .@:?<86!
8:;6,9I.! ,-.! :;;6E! *6C79S.! ,@6;N@9:8! 6;:K8J6M! ,@6;N@9:8!
?:.<9C9:.<-! >:! ,-CD6?9I.E! 29KPC-?;:! ;-! N@:! .-! ;:! >9H9C-?!
,@6.>-! S86C-?! 6>-;:?,:.<:?E! 1<9;9,:C-?! ,6>6! @.6! >:! :?<6?!
:C-,9-.:?! ,-C-! <86CD-;J.! D686! ;6.L68.-?! 6;! <-88:.<:! >:!
.@:?<86!,-.,9:.,96!N@:!B;@G:E!n[@S!<:.:C-?!D686!>:,98o!nXIC-!
N@:8:C-?! >:,9>-o! '.,-.<8:C-?! .@:?<8-! D8-D9-! :?<9;-M!
 >9KPC-?;-! <->-M! ?9.! K@68>68! .6>6M! ?9.! ,:.?@86M! ?9.! ,-.<8-;E!
#?:.<:C-?!:.!:;!D6D:;!<->-!8:,@:8>-M!9C6K:.M!8:B;:T9I.M!?@:O-M!
=:89>6M!6;:K8J6M!>-.E!!
!
hE!'?,8976C-?! @.6! ,68<6! ?9.,:86! 6! .@:?<8-! D6>8:E! X-C:.,:C-?!
,-.! ;-?! <:C-8:?! N@:! ?:.<9C-?! :.! .@:?<86! 8:;6,9I.! ,-.! S;E!
49K6C-?! D-8! ;-?! :.-H-?M! ;6?! <89?<:L6?M! ;6?! 6;:K8J6?! G! ;6!
,-CD6?9I.E!*-C:C-?!,-.<6,<-!,-.!,6>6!?:.<9C9:.<-!G!,-.!;6?!
6,<9<@>:?! N@:! K:.:86E! 2:H:C-?! <->-! ?-78:! :;! D6D:;M! ?9.!
>:<:.:C-?!=6?<6!N@:!.-!N@:>:!.6>6!D-8!>:,98E!!
!
vE!X@6.>-! .-! .-?! N@:>:! .6>6! ?9.-! ,-CD6?9I.! D-8! .@:?<8-?!
D6>8:?M! :?<68:C-?! ;9CD9-?E! 5->:C-?! N@:C68! ;6?! ,68<6?M! ?9! ;-!
>:?:6C-?M! G! :?D68,98! ?@?! ,:.9L6?! 6;! A9:.<-E! '.! ;-! D:8?-.6;M!
8:,-.-,:8!6!C9?!D6>8:?!C:!8:?@;<I!68>@-E!Q-!;-?!A:J6!D:8B:,<-?!
G! 6! ?@! ;6>-! ,8:J6! .-! A6;:8! .6>6E! #;! :?,89798! ;6?! ,68<6?! C9?!
?:.<9C9:.<-?! ?:! -8>:.68-.M! ;:?!>9! 8:6;9>6>M! :TD8:?S! :C-,9-.:?!
?9;:.,96>6?! :.! C9! 8:;6,9I.! ,-.! :;;-?E! F@9! ,6D6L! >:! ,-CD8-768!
C9!=:89>6!G!>:!,-CD8:.>:8!<6C79S.!,@P.<-!79:.!=67J6!8:,979>-E!
X@6.>-!<-CS!,-.,9:.,96!>:!?@?!D6D:;:?!?6K86>-?!:.!C9!A9>6!G!
>:!?@?!:?B@:8L-?!A6;9:.<:?!D686!8:6;9L68;-?d!C9!A9?9I.!>:!;6!A9>6!
?:!6;9K:8I!G!K6.I!:.!B8:?,@86E!!
!
wE!'?,8976C-?!@.!6@<-88:<86<-M!@.6!6@<-79-K86BJ6!:.!.@:?<8-!:?<9;-E!
)8K6.9,:C-?!;6!=9?<-896!:.!<-8.-!6!;-?!,9,;-?!>:H6!A9>6!G!6!;-?!
C6:?<8-?!?6K86>-?E!!
!
rE!*86,:C-?!:.!K86.>:?!86?K-?!.@:?<86!=9?<-896!?:T@6;E!58:?<:C-?!
6<:.,9I.! 6! <->-?! ;-?! >:<6;;:?M! 6! <->6?! ;6?! D:8?-.6?E! +6K6C-?!
@.6! ;9?<6! >:! <->-?! .@:?<8-?! 6C6.<:?M! '?<@>9SC-?;6E! n[@S! .-?!
>9,:! 6,:8,6! >:! .-?-<8-?! C9?C-?o! n#,:8,6! >:! .@:?<8-! ,@:8D-o!
n#,:8,6! >:! .@:?<8-! ,-86LI.M! >:! .@:?<86! C:.<:M! >:! .@:?<86!
:A-;@,9I.! ?:T@6;o! &C6K9.SC-?;-?! 6! <->-?! :.! ;6! C9?C6!
=679<6,9I.E!4I;-!:;;-?!G!.-?-<8-?E!!
!
yE!2:?,8976C-?! :.! >:<6;;:! .@:?<8-?! 6?D:,<-?! B:C:.9.-?M! :;! ;6>-!
.@<89:.<:M!8:,:D<9A-M!;@.68M!N@:!=6G!:.!.@:?<8-!9.<:89-8E!!
!
qE!2:?,8976C-?! :.! >:<6;;:! .@:?<8-?! 6?D:,<-?! C6?,@;9.-?M! :;! ;6>-!
6.6;J<9,-M!:T<86A:8<9>-M!:CD8:.>:>-8M!?-;68M!N@:!=6G!:.!.@:?<8-!
9.<:89-8E!!
!
|E!&C6K9.:C-?! G! >:?,8976C-?! @.! 8-C6.,:! :.<8:! S;! G! :;;6M! :.<8:!
.@:?<8-! ;6>-! C6?,@;9.-! G! .@:?<8-! ;6>-! B:C:.9.-E! nXIC-! ?:!
,-CD;:C:.<6.M!?:!D:;:6.M!?:!9.?D986.o!X-.A98<6C-?!:;!8-C6.,:!
:.!C6<89C-.9-M!:.!@.!,-CD8-C9?-!>:!D-8!A9>6E!!
!
xE!'?,8976C-?! @.! 8:<86<-! >:! <8:?!D:8?-.6?! 6C9K6?! >:?>:! :;! D@.<-!
>:! A9?<6! >:! ;6! 9.<:86,,9I.! >:! ?@?! 6?D:,<-?! B:C:.9.-?! G!
C6?,@;9.-?E! )7?:8A:C-?! >:! N@S! C6.:86! ?-.! C6>8:VD6>8:M!
=:8C6.-V=:8C6.6M! =9H6V=9H-M! G! >9?B8@<:C-?! ,-.! :;!
>:?,@789C9:.<-E!!
!
5->:C-?! <6C79S.! 8:6;9L68! @.6! C:>9<6,9I.! ?:.,9;;6! 6,:8,6! >:!
.-?-<8-?! C9?C-?E! X-.! ;-?! -H-?! ,:886>-?M! .-?! 9C6K9.6C-?!
?:.<6>-?!?-78:!@.!6;C-=6>I.!B8:.<:!6!.-?-<8-?E!)7?:8A6C-?!,-.!
=-.:?<9>6>!G!,-CD6?9I.!;6!9C6K:.!N@:!D8-G:,<6C-?M!;6!B-8C6!>:!
.@:?<86! ,-.,9:.,96E! n[@S! .-?! >9,:! 6,:8,6! >:! .-?-<8-?o! n2I.>:!
6,@C@;6C-?! <:.?9I.o! nX-.! ,@P.<6! D8-B@.>9>6>! 8:?D986C-?o! 49!
B@S86C-?!@.!6.9C6;M!n,@P;!?:8J6C-?o!49!B@S86C-?!@.!;@K68!:.!;6!
.6<@86;:L6M!@.!,-;-8M!@.!9.?<8@C:.<-!C@?9,6;M!@.!?-.9>-M!@.!?67-8M!
@.6!D9:>86!D8:,9-?6M!n,@P;!?:8J6C-?o!!
!
%:D6?:C-?! .@:?<86! A9>6! 9.<:89-8! G! .@:?<86! A9>6! :T<:8.6E! n[@S!
-,@88:! >:.<8-! >:! .-?-<8-?o! n[@S! ?@:O-?M! B6.<6?J6?M!
D8:-,@D6,9-.:?! G! ?:.<9C9:.<-?! 6;7:8K6C-?o! n+6G! 8:,@:8>-?! N@:!
.-?! 6,-?:.a! n0@:?<86?! 6,<9<@>:?! .-?! :.,9:886.! -! .-?! 9.?D986.o!
nX@P;:?!?-.!.@:?<8-?!6.=:;-?!CP?!D8-B@.>-?o!n[@S!?@,:>:!:.!;-!
:T<:89-8o! n0@:?<86! 8:6;9>6>! :T<:8.6! ,-88:! D68:H6! ,-.! ;6! 9.<:8.6o!
nXIC-!.-?!:TD8:?6C-?!:.!:;!C@.>-o!n#,<@6C-?!G!C6.9B:?<6C-?!
.@:?<86!A:8>6>!9.<:89-8o!n+:C-?!,8:6>-!@.!>9A-8,9-!:.<8:!N@9:.:?!
?-C-?!:.!8:6;9>6>!G!,IC-!.-?!D8:?:.<6C-?o!nX@P;:?!?-.!.@:?<8-?!
>-.:?o!nX@P;!:?!;6!A-,6,9I.!>:!.@:?<86!A9>6o!n(6!8:6;9L-o!49!.-!;6!
8:6;9L-M! nD-8! N@So! '?D:8:C-?! ;6?! 8:?D@:?<6?E! 0-! 6,:D<:C-?!
:A6?9A6?E! %:,-8>:C-?! N@:! <->6?! ;6?! D8:K@.<6?! G! ;6?! 8:?D@:?<6?!
:?:.,96;:?!D686!;6!A9>6!:?<P.!>:.<8-!>:!.-?-<8-?E!!
!
!
E447#C!#<C18#9GA<C=83#C!#:4:!8#@C#!>#=>@G<CK#
!
'.! .@:?<86! ,@;<@86M! ;6! <86.?9,9I.! 6;! ,9,;-! >:! ;6! C6>@8:L! >:7:8J6!
,@CD;98?:!6;8:>:>-8!>:!;-?!<8:9.<6!6O-?M!D:8-!D-8!;-!K:.:86;!.@.,6!
?:! 8:6;9L6! D-8! ,-CD;:<-U! :.! C@,=-?! 6?D:,<-?! >:! .@:?<86! A9>6!
?:K@9C-?!?9:.>-!7:7S?M!.9O-?M!6>-;:?,:.<:?E!2@86.<:!:;!,9,;-!>:!;6!
C6>@8:L! .-?! :.B8:.<6C-?! 6;! 8:<-! ?@D8:C-! >:! ;-! N@:! F8:@>!
9>:.<9B9,I! ,-C-! <68:6! =@C6.6! 7P?9,6a! :.,-.<868! 6C-8! G! <8676H-E!
49.!:C768K-M!?-;:C-?!;;:K68!6;!C-C:.<-!>:!,-.?<8@98!@.6!8:;6,9I.!
,-CD8-C:<9>6! >:! D-8! A9>6! G! 6;! <9:CD-! >:! >:>9,6C-?! 6! .@:?<86!
A-,6,9I.! ?9.! 8:?-;A:8! ;-?! >:?6BJ-?! >:! ;-?! D89C:8-?! ,9,;-?E! ';!
C6<89C-.9-M!:.<-.,:?M!6,676!CP?!,-C-!@.6!<:86D96!N@:!,-C-!@.6!
8:;6,9I.! C6>@86M! G! :;! <8676H-! ?:! ;9C9<6! 6! @.6! -,@D6,9I.! D686!
K6.68?:! ;6! A9>6! 6.<:?! N@:! ,-.A:8<98?:! :.! @.! >:?6BJ-! D686! =6,:8!
6;K-!>9?<9.<9A-!-!D686!8:6;9L68!@.6!,-.<897@,9I.!?9K.9B9,6<9A6E!!
!
'.!C9!<8676H-!=:!,-.-,9>-!6!C@,=6?!D:8?-.6?!N@:!7@?,6.!;6!;@LE!
(6! C6G-8J6! ,8::! N@:! :?<-! ?9K.9B9,6! ?:K@98! 6! @.! .@:A-! K@8Y! -!
D68<9,9D68!:.!6;KY.!K8@D-!-!D8P,<9,6!:?-<S89,6E!*6;!A:L!;-!?:6M!D:8-!
<:.:8!@.6!B6C9;96!<6C79S.!:?!@.!,6C9.-E!';!>:?6BJ-!>:!D:8C6.:,:8!
:.!@.6!8:;6,9I.!>:!6C-8!G!,-CD8-C9?-!D686!<->6!;6!A9>6!G!:>@,68!
=9H-?M! ,-.<9:.:! <->-?! ;-?! :;:C:.<-?! .:,:?689-?! D686! >68! ;-! C:H-8!
>:! .-?-<8-?E! X-CD8-C:<:8?:! :.! @.! <8676H-! N@:! <:.K6! ?:.<9>-!
<6C79S.!:?!@.!,6C9.-!=6,96!;6!;@LE!'?<6?!?:.>6?!=6,96!;6!?679>@8J6M!
:.<8:! ;6?! ,@6;:?! D->:C-?! ,-.<68! :;! C6<89C-.9-M! ;6! B6C9;96M! :;!
<8676H-! -! @.! K8@D-! :?D989<@6;M! ?-.! C6D6?! N@:! .-?! ,-.>@,:.! 6! ;6!
9;@C9.6,9I.M!N@:!?:!D@:>:.!?:K@98!:.!B-8C6!?:D686>6!-!,-.H@.<6E!!
!
#!B9.:?!>:!;-?!?:?:.<6!G!D89.,9D9-?!>:!;-?!?:<:.<6M!<->-!C9!:.<-8.-!
,@;<@86;! D68:,J6! =67:8?:! B9H6>-! :.! ;6! 6>-;:?,:.,96M! G! G-! B-8C676!
D68<:! 9.:;@>97;:! >:! C9! ,@;<@86E! *->-?! =@J6C-?! >:! ;6!
8:?D-.?679;9>6>!G!>:!;6!?-,9:>6>!;-!CP?!8PD9>-!N@:!D->J6C-?E!(6!
:>6>!6>@;<6!.-?!D68:,J6!@.6!C@G!D-,-!K86<9B9,6.<:!C:?,-;6.L6!>:!
67@889C9:.<-!G!A9-;:.,96M!D-8!;-!N@:!>:,9>9C-?!:A9<68;6!G!8:K8:?68!
6!;6?!D89C:86?!B6?:?!>:!;6!A9>6E!3@,=6?!D:8?-.6?!>:!CP?!>:!<8:9.<6!
N@:! =67J6.! 8:D89C9>-! ;-?! >:?6BJ-?! >:! ;6! D@7:8<6>! :.! ?@!
D8:,9D9<6,9I.!=6,96!;6!C6>@8:LM!6=-86!?:!?-;<676.!G!?:!@.J6.!6!;6!
,688:86! D-8! ;6! 6>-;:?,:.,96E! (6! =@9>6! >:! ;6! 8:?D-.?679;9>6>! 6Y.!
B-8C6! D68<:! 9CD-8<6.<:! >:! .@:?<86! ,@;<@86! G6! N@:! ;6! C6>@8:L! ?:!
9>:.<9B9,6!,-.!@.6!A9>6!67@889>6M!67@8K@:?6>6!G!?-?6E!!
!
(6! C6>@8:L! :?! C@,=-! CP?! N@:! @.! ;@K68! D686! <8:?! 6@<-?M! A6896?!
<68H:<6?! >:! ,8S>9<-M! :;! ,I.G@K:! D:8B:,<-! G! :;! .YC:8-! :T6,<-! >:!
=9H-?EEE! #?J! ,-C-! ;6! 6>-;:?,:.,96! :?! :;! <9:CD-! >:! >:?,@7898! N@S!
<:.:C-?! D686! >68M! ;6! C6>@8:L! :?! :;! <9:CD-! >:! >6>-E! '?! :;!
C-C:.<-! >:! =6,:8! .@:?<8-! 6D-8<:! D8-D9-! G! >9?<9.<9A-E! '.! :?6!
?:,@:.,96! >:! ,J8,@;-?! ,-.,S.<89,-?! ,6>6! A:L! CP?! 6CD;9-?! N@:!
,-.B-8C6.!;6!B6C9;96M!;6!,-C@.9>6>!;-,6;M!:;!D6J?!G!:;!C@.>-M!;6!
?-,9:>6>! 6,<Y6! ,-C-! C6:?<86! ?6K86>6! >:;! ,9,;-! >:! ;6! C6>@8:LE!
'?<6C-?! ;;6C6>-?! 6! A9A98! 8:;6,9-.:?! D:8C6.:.<:?! G! ,-.?,9:.<:?!
,-.!;-?!>:CP?a!D68:H6M!=9H-?M!D6>8:?M!B6C9;968:?M!,-;:K6?!G!:;!8:?<-!
>:! ;6! ?-,9:>6>E! (6! C6>@8:L! ?@D-.:! ,-.-,:8! G! =6,:C-?!
8:?D-.?67;:?! >:! .@:?<8-! D6D:;! :.! ;-?! 6?D:,<-?! 9.<:88:;6,9-.6;:?! :!
9.<:8>:D:.>9:.<:?!>:!.@:?<86!A9>6E!!
!
'?<:! 9.?<9.<-! B86<:8.6;M! :?<:! ?:.<9>-! >:! ,-C@.9>6>M! :.,@:.<86!
:TD8:?9I.! :.! .@:?<86! 9.<:86,,9I.! BJ?9,6M! :C-,9-.6;! :! 9.<:;:,<@6;!
,-.! ;-?! >:CP?E! (6! <68:6! ?6K86>6! >@86.<:! :?<:! ,9,;-! ,-.?9?<:! :.!
?:8A98! 6! ;6! ?-,9:>6>! G! 6! ;6! A:L! 6! .-?-<8-?! C9?C-?E! (6! 6@<S.<9,6!
A9>6! 6>@;<6! 8:N@9:8:! @.6! 9.<:86,,9I.! ,-.?<6.<:! G! ,8:6<9A6! :.<8:!
.@:?<86! ,6@?6! ,-CY.! ,-.! ;-?! >:CP?! G! .@:?<86?! .:,:?9>6>:?! G!
<6;:.<-?!D:8?-.6;:?E!';!>:?6BJ-!,-.?9?<:!:.!>68!6!;-?!>:CP?!;-!N@:!
?I;-! .-?-<8-?! D->:C-?! >68M! 6;! C9?C-! <9:CD-! N@:! D8:?:8A6C-?!
.@:?<86! 9.>9A9>@6;9>6>! G! A:;6C-?! D-8! .@:?<86?! D8-D96?!
.:,:?9>6>:?E!(6!>96;S,<9,6!:.<8:!9.>9A9>@-!G!K8@D-!?:!8:?@:;A:!>:!
>9?<9.<6?! C6.:86?! :.! >9B:8:.<:?! ?-,9:>6>:?E! X-CD68:C-?! ;6!
?9<@6,9I.!>:!;-?!>:8:,=-?!9.>9A9>@6;:?!:.!;6!:T!1%44M!;-?!'?<6>-?!
1.9>-?M!&.>96M!4@:,96M!/6DI.M!4@9L6!:!&?86:;E!2:;!C9?C-!C->-!N@:!
;-?! -<8-?! C6:?<8-?! ?6K86>-?M! ;6! ?-,9:>6>! D@:>:! <6.<-! =:898! ,-C-!
:>@,68!:.!76?:!6!?@?!,-.A:.,9-.:?M!:?<8@,<@86?!G!8:K;6?M!G!.@:?<8-!
A96H:!>6.L6.<:!<:8C9.68P!7-9,-<:6>-!-!B-C:.<6>-E!!
!
49!;6!?-,9:>6>!D-?::!@.!6;C6M!:?!>:,98M!?9!;-?!9.?<9.<-?!C6<:8.6;:?M!
D6<:8.6;:?!:!9.<:89-8:?!:?<P.!:.,68.6>-?!:.!?@?!?JC7-;-?M!A6;-8:?!G!
:?<8@,<@86?M! 6D-G68P! :;! :N@9;9789-! C6>@8-! :.<8:! 9.>9A9>@6;9>6>! G!
8:?D-.?679;9>6>! ,-C@.9<6896E! %:?@;<6! C@,=-! CP?! BP,9;! :.,-.<868!
:?<:! :N@9;9789-! :.! ?-,9:>6>:?! <86>9,9-.6;:?M! ,-C-! ;6?! 6;>:6?! >:!
C-.<6O6!>:!X8:<6!-!:.!;6?!,-C@.9>6>:?!D9KC:6?!>:!]B89,6E!!
!
49!;6!?-,9:>6>!:?<P!B86KC:.<6>6M!D89A6>6!>:!6;C6!D-8!>:.<8-!G!D-8!
B@:86M!.-!:?!CP?!N@:!@.6!,-;:,,9I.!>:!9.>9A9>@-?!N@:!8:K:.:86.!:;!
,J8,@;-!A9,9-?-!>:!D6>8:?!N@:!=9:8:.!6!?@?!=9H-?M!G!S?<-?!6!?@!A:L!
=9:8:.! 6! ;-?! ?@G-?M! 6@.N@:! ?:6! 9.A-;@.<6896C:.<:E! '.! :?<6?!
,98,@.?<6.,96?M! ;-K868! ,9:8<6! C6>@8:L! ?:! ,-.A9:8<:! :.! @.6! <68:6!
=:8-9,6E! %:N@9:8:! :.-8C:! :?B@:8L-! G! D8:D686,9I.! 9.>9A9>@6;! :!
9.<:K868?:!6!D:N@:O6?!9?;6?!>:!;@,9>:L!?-,96;!:.!C:>9-!>:!;6!;-,@86!
>:;! C@.>-E! '.! @.6! ?-,9:>6>! ?9.! 6;C6M! ;6! .:,:?9>6>! >:! D:8?-.6?!
N@:!;-K8:.!C6>@8:L!:.!:;!6C-8!G!:.!:;!<8676H-!8:?@;<6!,8@,96;M!D@:?!
?I;-!;-?!9.>9A9>@-?!?6.-?!D@:>:.!?6.68!6!@.6!?-,9:>6>!?9.!6;C6E!!
!
(6! C6>@8:L! ?@D-.:! @.6! ?J.<:?9?! >:! <->-! ;-! 6D8:.>9>-E! '?! :;!
C-C:.<-!>:;!6;C6M!>:!;6!:?:.,96!>:!<->-!;-!N@:!?-C-?E!#?J!,-C-!
:;! ,9,;-! >:;! .6,9C9:.<-! -89K9.6! :;!,@:8D-M! ;6! 9.B6.,96! >6! ;@K68! 6;!
,-86LI.!G!;6!6>-;:?,:.,96!>:?6<6!;6!C:.<:M!;6!C6>@8:L!>:?D9:8<6!:;!
6;C6E! 4@?! ,;6A:?! ?-.! :;! ,-CD8-C9?-! G! ;6! 8:?D-.?679;9>6>E!
2:H6C-?! 6<8P?! ;6! :TD:89C:.<6,9I.! G! ;6! D8:,689:>6>! >:! ;6!
6>-;:?,:.,96! G! .-?! ,-CD8-C:<:C-?! ,-.! 6;K-! G! 6;K@9:.E! '?! :;!
<9:CD-! >:! >:H68! >:! :?<@>968M! >:! D8:D686C-?M! >:! 7@?,68M! G!
,-C:.L68!6!:.?:O68M!6!=6,:8M!6!C6.9B:?<68M!6!D8->@,98E![@:>I!6<8P?!
;6!D89C6A:86!>:!;6!D8:D686,9I.M!:?!=-86!>:!H@K68!,-.!D:8C6.:.,96E!
(-?!:.?6G-?!D6?68-.M!;6!-786!,-C9:.L6E!!
!
(6! C6>@8:L! :T9K:! :,@6.9C9>6>! G! ,-.B96.L6! :.! .-?-<8-?! C9?C-?!
D686! :?<68! D;:.6C:.<:! ,-CD8-C:<9>-?! 6;! C9?C-! <9:CD-! N@:! ;-!
?@B9,9:.<:C:.<:! >:?6D:K6>-?! ,-C-! D686! :A6;@68! ;-?!
6,-.<:,9C9:.<-?E! 4-C-?! 6,<-8:?! G! <:?<9K-?M! G6! .-! A96H6C-?! ?9.!
?6;9>6!D-8!;6!C-.<6O6!8@?6!>:!;6!A9>6M!?@H:<-?!6!?@?!6;<976H-?!G!6!;6!
;679;9>6>! >:! ;-?! AJ.,@;-?M! ?9.-! N@:! 6?@C9C-?! ;6! 8:?D-.?679;9>6>!
>:!N@:!;6?!,-?6?!8:?@;<:.!,-C-!;6?!>:?:6C-?E!!
!
'.! .@:?<8-! >:?688-;;-! ?:T@6;M! ;6! C6>@8:L! :?! ;6! :<6D6! >:;!
,-CD8-C9?-M! >:! 8:,-88:8! <->-! :;! ,6C9.-E! '?! :;! <9:CD-! >:! ;6!
9.<9C9>6>E!(6!:.:8KJ6!?:T@6;!>:H6!>:!:?<68!>9B@?6!D686!,:.<868?:!:.!
@.6! ?-;6! D:8?-.6M! :.! @.6! ,-CD6OJ6! >:! A9>6M! @.6! ,-CD6OJ6! >:;!
6;C6E! 49! :?<6C-?! D8:D686>-?M! :?! >:,98M! ?9! =:C-?! ,-CD;:<6>-! ;-?!
,9,;-?!6.<:89-8:?M!D->:C-?!>:H68!,6:8!.@:?<86?!CP?,686?!G!D-?<@86?!
G! :.<67;68! @.6! 8:;6,9I.! >:! D;:.6! ,-.B96.L6! G! ;:6;<6>E! '?:!
,-CD6O:8-V6! >:;! 6;C6! :?! 6C9K-! G! 6C6.<:M! 6;@C.-! G! C6:?<8-M!
D68:H6! ,-<9>96.6! N@:! .-?! 6886?<86! 6! @.6! >6.L6! CP?! D8-B@.>6! :.!
.@:?<86! :?:.,96E! '?! :?D:H-! G! ?-,9-! :.! :;! 9.<:8,6C79-! >:! :.:8KJ6!
A9<6;E!(6!9.<9C9>6>!,98,@;6!>:!6;C6!6!6;C6M!;6!:.<8:K6!;6!>:?.@>6E!
0@:?<8-! :K-! .-! ?67:! >:! 9.<9C9>6>M! .:,:?9<6! ?9:CD8:! ,-.<8-;68!
<->-E! (6! A:8>6>:86! 9.<9C9>6>! 6<86A9:?6! <->6?! ;6?! ,6D6?! >:;! :K-! 6!
C:>9>6!N@:!,6>6!@.-!:.,@:.<86!;6!D;:.9<@>!:.!:;!-<8-E!!
!
49.! ;6! D8:D686,9I.! >:! ;-?! ,9,;-?! 6.<:89-8:?M! ?-C-?! 9.,6D6,:?M!
>@86.<:! ;6! C6>@8:LM! >:! :TD:89C:.<68! @.6! 9.<9C9>6>! ?:T@6;!
6@<S.<9,6! -! >:! A9A98! >:! 6,@:8>-! ,-.! ;6?! :T9K:.,96?! >:;! 6C-8!
,-CD8-C:<9>-E!(6!9.:TD:89:.,96!G!;6!9K.-86.,96M!;6!8:D8:?9I.!G!:;!
8:?:.<9C9:.<-M!G6!?:6!N@:!?:!6;-H:.!:.!:;!,@:8D-M!:;!,-86LI.M!-!;6!
C:.<:M!688@9.6.!C@,=6?!8:;6,9-.:?M!9.,;@?-!;6?!N@:!D:8>@86.!<->6!
@.6! A9>6E! X@6;N@9:8! -C9?9I.! :.! .@:?<8-! >:?688-;;-! D@:>:! 6B:,<68!
D8-B@.>6C:.<:! .@:?<86?! 8:;6,9-.:?! CP?! 9CD-8<6.<:?M! D-8! B@:8<:?!
N@:! S?<6?! ?:6.E! '.! @.6! 8:;6,9I.! ,-CD8-C:<9>6! G6! .-! D->:C-?!
:?,-.>:C-?! ,6C796.>-! >:! D68:H6M! D8-.<-! ?:! 8:A:;6.! .@:?<86?!
B@:8L6?!G!B;6N@:L6?E!!
!
X-.!CP?!B8:,@:.,96!N@:!;6!N@:!9C6K9.6C-?M!;6!9.C6>@8:L!?:T@6;!
G! ;6! 8:D8:?9I.! ?:.<:.,96.! 6! ;6?! D:8?-.6?! 6! A9A98! :.! @.6! ?-;:>6>!
>:?:?D:86>6E! 49.! :TD:89:.,96! G! 6?@?<6>6?M! <:8C9.6.! 69?;6>6?M!
,6D6,:?! >:! ,-.?<8@98! ?I;-! 8:;6,9-.:?! .:K6<9A6?! -! ?@D:8B9,96;:?M!
9.A98<9:.>-!<->6!;6!:.:8KJ6!?:T@6;!:.!:;!<8676H-M!?@D89C9S.>-;6!,-.!
6;,-=-;!G!>8-K6?!-!.:KP.>-;6!:.!.-C78:!>:!6;KY.!;;6C6>-!>9A9.-E!!
!
5-8!-<86!D68<:M!;-?!,9,;-?!6.<:89-8:?!8:D89C9>-?!D@:>:.!988@CD98!:.!
;6! 6D68:.<:! <86.N@9;9>6>! >:! ;6! A9>6! C6>@86! ,-.! ;6! B@:8L6! >:! @.!
=@86,P.E!5-8!:H:CD;-M!;6!.:K6,9I.!>:!;6!.:,:?9>6>!>:!6C9?<6>!:.!
;6! .9O:L! D@:>:! =6,:8! :8@D,9I.! :.! 6A:.<@86?! =-C-! G!
=:<:8-?:T@6;:?! ,-.! D:8?-.6?! N@:! D8-C:<:.! ?:8! 6C9?<-?6?! G!
,-CD8:.?9A6?E! 1.6! 6>-;:?,:.,96! 9.?6<9?B:,=6! D@:>:! 988@CD98! :.!
D;:.6! :>6>! C6>@86M! >:?<8@G:.>-! B6C9;96M! D8-B:?9I.! G! ?9<@6,9I.!
?-,96;E! (6! D@7:8<6>! <68>J6! :.K:.>86! :;! 6#$39.3! 9>:6;M! ;-?! 768:?!
-.6#"//M! ;-?! C6<89C-.9-?! j679:8<-?j! ;-?! D;:9<-?! >:! >9A-8,9-! G! ;-?!
=9H-?! N@:! ,-CD9<:.! ,-.! ?@?! D6>8:?! D686! >:?,@7898! ?@! 9>:.<9>6>!
?:T@6;E!!
!
'.!:;!,@8?-!>:!@.!>:?688-;;-!.6<@86;!G!,-CD;:<-M!:;!,-CD8-C9?-!G!
;6!9.<9C9>6>!.-!?-.!@.6!9CD-?9,9I.!>:?>:!6B@:86!?9.-!B8@<-!>:!;6!
:A-;@,9I.!9.<:8.6E!!
!
';!>:?6BJ-!>:!<8676H68!,-.!?:.<9>-M!,-.!6;C6!G!:?DJ89<@M!:?!-<86!>:!
;6?!<68:6?!:?:.,96;:?!>:;!,9,;-!>:!;6!C6>@8:LE!0:,:?9<6C-?!8:6;9L68!
.@:?<8-! D-<:.,96;! G! .@:?<86! ,-.<897@,9I.E! (6! B6;<6! >:! D;:.9<@>! :.!
;-?! D89C:8-?! ,9,;-?! <9:.>:! 6! >:H6C-?! ?9.! ;6! ,-.B96.L6! B98C:M! ;6?!
6D<9<@>:?!8:;6,9-.6;:?!G!;6!9.>:D:.>:.,96!.:,:?6896!D686!B-8H6C-?!
@.6!,688:86!?6<9?B6,<-896!G!?9K.9B9,6<9A6E!2:!:?<:!C->-M!:;!<8676H-!
?:! ,-.A9:8<:! :.! @.6! >:! ;6! P8:6?! D89.,9D6;:?! >-.>:! ;6?! D:8?-.6?!
D:8D:<Y6.!?@!9.?:K@89>6>M!?@!6;9:.6,9I.!G!?@!>:D:.>:.,96E!!
!
#! ?:C:H6.L6! >:! ;-! N@:! ?@,:>:! ,-.! :;! 6C-8M! :.,-.<868! :;! <8676H-!
6>:,@6>-! 8:N@9:8:! A6;-8M! ,-CD8-C9?-! G! @.! D6?6>-! ?6.-E! 4:!
.:,:?9<6! ,689O-M! ,6.>-8! :! 9.<@9,9I.! D686! >:?,@7898! ;-?! D8-D9-?!
<6;:.<-?!:!9.<:8:?:?E!#!C:.@>-M!:.!:;!B-.>-!>:;!,-86LI.M!?67:C-?!
:T6,<6C:.<:! D686! N@S! ?:8A9C-?! G! N@S! .-?! K@?<6E! )<86?! D:8?-.6?!
<6C79S.!D@:>:.!6G@>6C-?!6!>:?,@7898;6E!';!D6?-!CP?!9CD-8<6.<:!
:?! ;97:868.-?! >:! ;6?! :TD:,<6<9A6?! >:! ;-?! >:CP?! G! >:! .@:?<8-?!
D8-D9-?! ,-.>9,9-.6C9:.<-?E! 0:,:?9<6C-?! ,-86H:! D686! ,6C7968! :;!
,@8?-M! D686! 6A:.<@86C-?! D-8! @.! ,6C9.-! ,-.! ,-86LI.E! "6@K@9.!
676.>-.I! ?@! <8676H-! :.! @.! 76.,-! G! ?:! B@:! 6;! 56,JB9,-! 4@8U!
.-?-<8-?M!6;!C:.-?M!D->:C-?!,6C7968!>:!-,@D6,9I.E!!
!
1.6! A:L! >:?,@79:8<-! :;! ,6C9.-M! :;! ,-CD8-C9?-! <86.?B-8C6! ;6!
A-,6,9I.! :.! 8:6;9>6>E! 49! :A6;@6C-?! 6! @.6?! ,@6.<6?! D:8?-.6?!
,8:6<9A6?!G!D8I?D:86?!6!;6?!,@6;:?!6>C986C-?M!>:?,@7898:C-?!N@:!
:;! 9.K8:>9:.<:! :?:.,96;! >:! ?@?! ;-K8-?! :?! @.6! :T<86-8>9.6896!
>:>9,6,9I.!6!;-!N@:!=6,:.E!0-!7@?,6.!D8:<:T<-?!:.!?@?!B;6N@:L6?!
.9!?:!>:<9:.:.!6.<:!?@?!>:?A:.<6H6?E!+6,:.!?@!<8676H-!,-.!C9!6;<-!
K86>-! >:! ?:89:>6>M! ?:! <-C6.! ?@! A9>6! G! ?@! A-,6,9I.! :.! ?:89-E! ';!
C9;6K8-! :?! N@:! ,@6.>-! :?<-! ?@,:>:M! :;! <8676H-! >:H6! >:! ?:8! @.6!
,68K6!-!@.6!-7;9K6,9I.!G!?:!,-.A9:8<:!:.!@.!H@:K-!G!@.6!>9A:8?9I.E!!
!
)<8-! :;:C:.<-! 9CD-8<6.<:! 6;! 6;,6.L68! ;6! C6>@8:L! :?! ,@868! :;!
D6?6>-E!';!,9,;-!>:!;6!C6>@8:L!:?!;6!:>6>!:.!N@:!>:7:C-?!?:K@98!
,-.! ;6! <68:6! >:! ,@868! ;6?! =:89>6?! >:! ;-?! D89C:8-?! 6O-?M! >:! ;6!
9.B6.,96!G!>:!;6!6>-;:?,:.,96E!!
!
(-?! ?9K@9:.<:?! :H:8,9,9-?! ,-.<897@G:.! 6! D8-B@.>9L68! ;-?! D@.<-?!
<86<6>-?!:.!:?<6!?:,,9I.a!!
!
`E!'?,8976C-?! @.! 8:;6<-! >:<6;;6>-! >:! .@:?<86?! CP?! 9CD-8<6.<:?!
8:6,,9-.:?! J.<9C6?! =6?<6! ;6! 6,<@6;9>6>E! n[@S! B@:! 7@:.-! :.!
:;;6?o! n[@S! .-! B@:! 7@:.-o! n[@S! -,@889I! ,-.! ;6! >9C:.?9I.!
?:T@6;! >:! :?<6?! 8:;6,9-.:?o! n4:! D8->@H:8-.! ,6C79-?! -!
D:8C6.:,9I!9K@6;o!n+@7-!D6@<6?!,-C@.:?!6!<->6?o!!
!
hE!+6K6C-?!:;!8:<86<-!>:!;6!8:;6,9I.!J.<9C6!9>:6;!N@:!.-?!K@?<68J6E!
nX@P;:?! ?:8J6.! ?@?! :;:C:.<-?! :?:.,96;:?o! n[@S! >:7:8J6C-?!
=6,:8!D686!N@:!?:!D8->@H:86o!!
!
vE!n0@:?<8-!<8676H-!:?!:;!6>:,@6>-o!n'?!9.<:8:?6.<:M!?6<9?B6,<-89-M!
:?<9C@;6.<:o! n'?! :;! N@:! C:H-8! ?:! 6A9:.:! 6! .-?-<8-?o!
%:D6?:C-?! .@:?<86! =9?<-896! ;67-86;M! >:?>:! ;6?! B6.<6?J6?! G!
:TD:,<6<9A6?! >:! .@:?<86! 9.B6.,96! G! 6>-;:?,:.,96M! D6?6.>-! D-8!
;-?! ,@8?-?! >:! D8:D686,9I.! D8-B:?9-.6;! -! ;6! @.9A:8?9>6>! G! D-8!
.@:?<86?! >9A:8?6?! -,@D6,9-.:?! =6?<6! =-GE! nX@P;:?! ?-.! ;6?!
D6@<6?!,-C@.:?o!nX@P;:?!?-.!;-?!?@:O-?!.-!8:6;9L6>-?o!!
!
wE!$-?N@:H:C-?!:.!K86.>:?!86?K-?!;-!N@:!.-?!K@?<68J6!=6,:8!D686!
K6.68.-?!;6!A9>6!6;!C9?C-!<9:CD-!N@:!>6C-?!,6@,:!6!.@:?<8-?!
<6;:.<-?! :! 9.N@9:<@>:?E! nX@P;:?! ?-.! ;-?! :;:C:.<-?! ,;6A:o!
nXIC-!D->:C-?!,-.<897@98!6!N@:!:?<-!?@,:>6o!!
!
rE!'?,8976C-?!6,:8,6!>:!,IC-!?:!9.<:K86.!.@:?<86!A9>6!G!.@:?<8-!
<8676H-! :.! ;6! ?-,9:>6>E! nX@P;:?! ?-.! .@:?<86?! ,-.<897@,9-.:?!
?9K.9B9,6<9A6?o!n+6,:C-?!6;K-!D-8!C:H-868;6?M!D-8!:CD:-868;6?M!
-! .-! =6,:C-?! .6>6! :.! 67?-;@<-o! n[@S! ?:8J6C-?! ,6D6,:?! >:!
=6,:8o!!
!
!
E4447#C!#:4:!8#O4;>!#
!
3:! :.,@:.<8-! <->6AJ6! :.! :;! ,9,;-! >:! ;6! C6>@8:LM! 6Y.! .-! =:!
688976>-! 6;! ,9,;-! B9.6;M! D:8-! ;6! C@:8<:! =6! B-8C6>-! D68<:! >:! C9!
:TD:89:.,96!:.!<->-?!;-?!,9,;-?E!(6!<86.N@9;9>6>M!;6!?:8:.6!?-;:>6>M!
;6!D6LM!;6!@.9A:8?6;9>6>!G!;6!?679>@8J6!,:.<86>6!N@:!?:!:89K:.!,-C-!
D8-C:?6?! >:;! Y;<9C-! ,9,;-! C:! 6<86:.! >:?>:! 6=-86E! X-CD8:.>-! 6!
;6?!C9;:?!>:!D:8?-.6?!N@:M!:.!;6!6,<@6;9>6>M!:;9K:.!@.6!H@79;6,9I.!
<:CD86.6M! ?9:CD8:! N@:! S?<6! .-! ?9K.9B9N@:! ?I;-! >:H68! >:! <8676H68!
?9.-!8:<9868?:!6!;-!CP?!9CD-8<6.<:a!:;!9.K8:?-!6!;6!:<6D6!CP?!89,6!G!
D;:.6!>:!;6!A9>6E!!
!
';! Y;<9C-! ,9,;-! ,-C9:.L6! 6;8:>:>-8! >:! ;-?! ?:?:.<6! 6O-?M!
D8:.@.,96>-!D-8!;6!C:.-D6@?96!cB:C:.9.6!-!C6?,@;9.6dE!*:8C9.6!
,@6.>-!:;!,@:8D-!?:!:.<8:K6E!'.!:?<:!Y;<9C-!<86C-!>:;!6D8:.>9L6H:!
.-?!:.B8:.<6C-?!6!.@:?<86!C-8<6;9>6>M!6!;6!A:8>6>!:?:.,96;!>:!N@:!
.6,:C-?! D686! C-898E! %:,979C-?! ;6! ;:,,9I.! >:! ;6! D8-D96! A9>6a! :;!
@.9A:8?-M!,-C-!C6:?<8-!?6K86>-M!:?!;6!B6?:!B9.6;!>:;!,6C9.-!6!;6!
9;@C9.6,9I.E!0-!>:!@.6!9;@C9.6,9I.!@;<86<:88:.6!?9.-!,-<9>96.6M!:.!
:;! 6N@J! G! 6=-86a! ?679>@8J6! 6,:8,6! >:! ;6! jA9>6E! ';! >:?<9.-! B9.6;! :?!
A9A98!:.!@.6!?@:8<:!>:!K86A:>6>!,:8-M!:.!:;!D8:?:.<:M!?9.!D6?6>-!.9!
B@<@8-E! b9A98! ?9.! 6D:K-?! .9! 6<6>@86?! 6! D:8?-.6?M! ;@K68:?M!
D-?:?9-.:?M! B9;-?-BJ6?M! ?9.! 6D:K-! 6! D:8D:<@68! :;! A9A98E! 2:H68?:! 98M!
>:H68?:!?:8E!49CD;:C:.<:!?:8E!Q!:?-!:?!<->-E!!
!
(6! C@:8<:! :?! ;6! D68<9>6! >:B9.9<9A6! >:;! D;6.-! C6<:896;! >:! ;6!
8:6;9>6>E!(6!9;@C9.6,9I.!:?!;6!D68<9>6!>:B9.9<9A6!>:;!D;6.-!D?JN@9,-!
>:!;6!8:6;9>6>E!(6!C@:8<:!.-?!;97:86!>:!:?<6!A9>6E!(6!9;@C9.6,9I.!
.-?!;97:86!:.!:;!9.<:89-8!>:!:?<6!A9>6E!!
!
(;:K68! 6;! Y;<9C-! ,9,;-! >:! ;6! A9>6! =679:.>-! ,@CD;9>-! ;6?! <68:6?!
?6K86>6?! >:! ;-?! ,9,;-?! 6.<:89-8:?! :N@9A6;:! 6! :?<68! D8:D686>-!
.6<@86;C:.<:! D686! ;6! 9;@C9.6,9I.E! *->-?! .6,:C-?! D686! =6,:C-?!
?679-?! ,-.! ;6! :>6>E! 49! ;-K86C-?! >:H68! 6<8P?M! ,@86<9A6C:.<:M! :;!
D6?6>-M! ;-K86C-?! ;6! ?679>@8J6! >:! ;6! A9>6E! X@6.>-! =:C-?!
,-CD;:<6>-! ;6?! <68:6?! >:! ;6! 9.>9A9>@6;9>6>M! ?-C-?! ;978:?! D686!
=6,:C-?! ,9@>6>6.-?! >:;! @.9A:8?-M! D686! ,-CD8:.>:8! .@:?<86!
,-.:T9I.! ,-.! <->-! G! <->-?M! D686! ,-.<:CD;68! ;6?! A:8>6>:?!
@.9A:8?6;:?E! #;! B-8H68! .@:?<86! ,-.:T9I.! ,-.! ;6! <-<6;9>6>M!
>:?688-;;6C-?! .@:?<8-! 9.?<9.<-! D686! ;-! :<:8.-M! :;! :?DJ89<@! N@:!
<86?,9:.>:! <->6?! ;6?! ,-?6?! >:! ;6! A9>6M! 9.,;@9>6! .@:?<86! D8-D96!
9.>9A9>@6;9>6>E!
!
'?! >:! 9CD-8<6.,96! ?@C6! 9.K8:?68! 6!;6! Y;<9C6! B6?:! >:! ;6! A9>6! ,-.!
9.-,:.,96M!,-.!:TD:89:.,96!D:8-!9.,-88@D<-?!B8:?,-?M!.-!6K-<6>-?M!
679:8<-?!6!;6!6A:.<@86!B9.6;M!>:!;6!C9?C6!C6.:86!:.!N@:!:.<86C-?!
6! ;6! A9>6E! 5-8! :?<:! C-<9A-M! ;6?! ?-,9:>6>:?! <86>9,9-.6;:?!
,-.?9>:8676.! >:! :.-8C:! ?9K.9B9,6>-! N@:! ;6?! D:8?-.6?! C6G-8:?! G!
;-?! .9O-?! ,-CD68<9:86.! K86.! D68<:! >:! ?@?! A9>6?M! ,-C79.6.>-! ;6!
?679>@8J6! G! :;! ,689O-! ?:8:.-! >:! ;6! :>6>! ,-.! ;6! B86.N@:L6! G! ;6!
9.-,:.,96! B8:?,6! >:! ;6! .9O:LE! #C7-?! :T<8:C-?! ?:! :.,@:.<86.! 6;!
B9;-!>:!;6!:<:8.9>6>M!D8IT9C-?!6!;6!B@:.<:E!!
!
0@:?<86! ,@;<@86M! ;6C:.<67;:C:.<:M! C68K9.6! 6! ;6?! D:8?-.6?!
C6G-8:?!G!;6?!=6,:!?:.<98!9.>:?:67;:?!:!9.Y<9;:?E!(6!A:H:L!:?!,8@:;!
G!:;!,9,;-!>:!;6!C@:8<:!:?!-?,@8-!G!6<:886>-8M!,@6.>-!:.!8:6;9>6>!
>:7:8J6!?:8!@.!K-L-?-!,6C9.-!=6,96!;6!;@LE!!
!
';! ,9,;-! B9.6;! :;! <9:CD-M! >:! :.<8:K68! ;6?! 89:.>6?! >:;! ,-.<8-;! G! ;6!
6C79,9I.E! '?! @.! <9:CD-! N@:! =6! ?9>-! ;97:86>-! D686! N@:! :.! S;!
?9K6C-?!.@:?<8-?!9CD@;?-?!>:!?:8M!?:.<98!G!D:.?68E!'?!;6!;97:86,9I.!
>:!;6?!,-.A:.,9-.:?M!;6!;97:86,9I.!>:!;6!D8:-,@D6,9I.!6,:8,6!>:!;-!
N@:!:?!6K86>67;:M!,-.A:.9:.<:!-!?9CDP<9,-E!!
!
'.!<S8C9.-?!9>:6;:?M!9.K8:?6C-?!:.!B-8C6!D8-K8:?9A6!6!@.!,:.<8-!
>:!N@9:<@>E!2:?>:!;6!:.:8KJ6!B;@9>6!>:!;-?!D89C:8-?!6O-?!:;!89<C-!
?<6,,6<-!>:!;6!9.B6.,96M!:;!,6-?!>:!;6!6>-;:?,:.,96!G!CP?!6;;P!>:!;6!
:.:8KJ6! ;J89,6! >:! ;6! C6>@8:LM! .-?! 9.<:8.6C-?! :.! ;6! N@9:<@>!
>9.PC9,6!>:;!:?DJ89<@E!!
!
2@86.<:!:;!Y;<9C-!,9,;-M!:.!:;!,@6;!;6!C@:8<:!?:!,-.A9:8<:!:.!@.6!
D68<:! >:! ;6! A9>6M! G! .-! :.! ?@! B9.M! :;! 9CD@;?-! >:! .@:?<86! :.:8KJ6!
?:T@6;! D-,-! 6! D-,-! ?:! 9.<:89-89L6E! (6?! D:8?-.6?! C6G-8:?! .-!
676.>-.6.!;6!?:T@6;9>6>M!D@:>:.!G!>:!=:,=-!<9:.:.!A9>6?!?:T@6;:?!
89,6?! G! ?6<9?B6,<-896?M! 6>:CP?! >:! N@:! :;! Y;<9C-! ,9,;-! D@:>:!
,-.A:8<98?:! :.! :;! C-C:.<-! >:! ,-CD;:<68! ;-?! ,9,;-?! ?:T@6;:?!
6.<:89-8:?E!49.!:C768K-M!;6!>98:,,9I.!>:!;6!:.:8KJ6!,6C796E!(;:A68!
6! ,67-! ;6?! <68:6?! 7P?9,6?! >:! ;6! A9>6! .-?! 9.?@C:! @.6! ,6.<9>6>!
C6G-8! >:! :.:8KJ6! G! D-,-! 6! D-,-!.:,:?9<6C-?! CP?! <9:CD-! G! CP?!
>:! .@:?<86?! D8-A9?9-.:?! D686! ,@9>68! >:! .-?-<8-?! C9?C-?! G!
6C6C-?E!49!<:.:C-?!;6!B-8<@.6!>:!B9.6;9L68!.@:?<86?!A9>6?!H@.<-!6!
.@:?<8-! ,-CD6O:8-V6! >:;! 6;C6M! >68:C-?! CP?! 9CD-8<6.,96! 6! ;6!
N@9:<@>! G! 6;! 79:.:?<68! D-?<:89-8:?! 6! ;6! 8:;6,9I.! ?:T@6;! N@:! 6! ?@!
7Y?N@:>6M!G!.@:?<8-!,689O-!6>N@9898P!C@;<9<@>!>:!-<86?!B-8C6?!>:!
:TD8:?9I.E! #<86A:?68:C-?! @.6! <86.?B-8C6,9I.! =6,96! @.! ,:;976<-!
?6<9?B:,=-M! =6,96! @.6! @.9I.! 9.<:89-8! >:! ;6?! :.:8KJ6?! C6?,@;9.6?! G!
B:C:.9.6?E!'?<:!,:;976<-!A9786.<:!>:!;6!A:H:L!.-!:?!@.6!.:K6,9I.!
>:!;6!?:T@6;9>6>M!?9.-!@.6!,:;:786,9I.!>:!;6!D;:.9<@>!6!C:>9>6!N@:!
.-?! 6>:.<86C-?! :.! @.6! ?:.?@6;9>6>! 9.<:89-8! G! D8-B@.>6M! @.!
8-C6.,:!,-.!;6!A9>6!C9?C6M!@.6!@.9I.!<P.<89,6!,-.!<->-?!;-?!?:8:?!
A9A9:.<:?E!0-!.-?!67?<:.:C-?M!.-?!,-.<:.:C-?E!+6G!@.6!DS8>9>6!
>:!9.<:8S?!.6<@86;!:.!;6!?:T@6;9>6>!K:.9<6;!G!;6!:.:8KJ6!?:!:T<9:.>:!
6!<->6!;6!A9>6E!*-C68?:!>:!;6?!C6.-?M!:?<68M!,-C:8M!>-8C98M!D6?:68!
H@.<-?E!#;!B9.6;!>:!;6!A9>6M!.@:?<86!?:T@6;9>6>!,-CD;:<6!:;!,J8,@;-!
GM!,-C-!:.!;6!.9O:LM!?:!?@C:8K:!:.!;6!A9>6!,-<9>96.6M!:.!;6!C9?C6!
:T9?<:.,96E!!
!
49! ;;:K6C-?! 6;! Y;<9C-! ,9,;-! ?9.! =67:8! ;-K86>-! ;6! 9.<9C9>6>! >:! ;6!
C6>@8:LM!:?!D-?97;:!N@:!D6?:C-?!.@:?<8-?!Y;<9C-?!6O-?!9.C:8?-?!
:.! :;! >-;-8M! ;6! ?-;:>6>! G! ;6! ,-.B@?9I.E! X@6.>-! ;-K86C-?!
9.<9C9>6>M! 6@.! ?9! .@:?<8-! ,-CD6O:8-V6! B6;;:,:! 6.<:?M! <:.:C-?! ;6!
=-.>6!?6<9?B6,,9I.M!:.!,@:8D-M!C:.<:!G!6;C6M!>:!N@:!=:C-?!A9A9>-!
D686! ,9C:.<68! .@:?<86! A@:;<6! 6;! 9.<:89-8E! nX@P.<6?! D:8?-.6?! ?:!
>9A-8,96.!D-8!B8@?<86,9I.!:.!;6!:>6>!C:>96.6!G!D6?6.!?@?!Y;<9C-?!
6O-?! 6,-?6>-?! D-8! .:,:?9>6>:?! N@:! .9! ?@?! 6C9K-?! .9! ?@?! =9H-?!
D@:>:.!?6<9?B6,:8o!!
!
3@,=6?!D:8?-.6?!6<86A9:?6.!;6!Y;<9C6!:<6D6!>:!;6!A9>6!?9.<9S.>-?:!
9.Y<9;:?! G! >:D89C9>6?! D-8N@:! G6! .-! D@:>:.! 9>:.<9B9,68?:! ,-.! ?@!
<8676H-! -! :CD;:-! .9! <9:.:.! ;6! ?:.?6,9I.! >:! ?:8! .:,:?6896?E! 49!
:.,-.<86C-?! .@:?<86! ?:.>6! A-,6,9-.6;M! ;6! C6.:86! D:8?-.6;! >:!
K6.68?:!:;!?@?<:.<-!G!A9A98!,-.?<9<@98P!CP?!N@:!@.!?6;689-M!N@:!@.!
D8-A::>-8! >:! ?9<@6,9I.! ?-,96;! -! N@:! @.6! C6.:86! >:! D6?68! :;!
<9:CD-E! (6! A-,6,9I.! <9:.>:! 6! ,8:,:8! G! 6! <86.?B-8C68?:!
.6<@86;C:.<:! ,-.! ;6! :>6>! G! ?9:CD8:! <:.>8:C-?! ;6! ?6<9?B6,,9I.!
>@86>:86!>:!=67:8!8:6;9L6>-!@.6!,-.<897@,9I.!:?D:,96;!G!>:!=67:8!
>:?688-;;6>-!;-?!D8-D9-?!<6;:.<-?E!!
!
X@6.>-! ;;:K6C-?! 6;! ,9,;-! B9.6;! ?9.! =67:8! ,@86>-! ;6?! =:89>6?!
D?JN@9,6?M! ;6! A:H:L! .-! -B8:,:! ;6! D6L! G! ;6! ,-.<:CD;6,9I.! D686! ;6!
,@6;!:?<P!,-.,:79>6E!X@6;:?N@9:86!=6G6.!?9>-!;6?!D6@<6?!.:@8I<9,6?!
N@:!>:?688-;;6C-?!,-.!;-?!6O-?M!?:!:.>@8:,:.!,-C-!,9.,:;6>6?!:.!
D9:>86M!,-C-!D89?9I.!N@:!.-?!6<86D6!:;!:?DJ89<@!:.!@.!,@:8D-!N@:!
.-! =6! D:8>9>-! ;6! :;6?<9,9>6>! D686! C-A:8?:! 6! <86AS?! >:! ;-?! 89<C-?!
,@86<9A-?M! :.! @.! ,-86LI.! ,@G6?! 68<:896?! :C-,9-.6;:?! :?<P.!
7;-N@:6>6?!G!:.!@.6!C:.<:!,:886>6!6!;6!C-A9;9>6>!G!:;!,6C79-E!!
!
58-A-,6.!<89?<:L6!6N@:;;6?!D:8?-.6?!N@:!A6.!=6,96!;6!C@:8<:!6!;6?!
D6<6>6?! G! 6! ;-?! K89<-?M! C6;>9,9:.>-M! 7@?,6.>-! 6@.! CP?!
8:<897@,9-.:?M! .:K6.>-! ;6! A:8>6>! >:! ?@?! A9>6?! =6?<6! :;! B9.6;E! 0-!
<9:.:!D-8!N@S!?:8!6?JE!!
!
';!9.?<9.<-!>:!;-!:<:8.-!.-?!9CD@;?6!6!@.6!C@:8<:!,-.?,9:.<:M!,-.!
;-?! -H-?! 679:8<-?! G! ;6?! ,@:.<6?! 6;! >J6E! %:?@;<6.! 9.?D986>-8:?!
6N@:;;-?! 6.,96.-?! N@:! D-,-! 6! D-,-! ?:! ,-.A9:8<:.! :.! ?@! G-!
B@.>6C:.<6;M! 8:7-?6.<:?! >:! =@C-8! G! ,-CD6?9I.! 6! C:>9>6! N@:!
,-.<:CD;6.! :;! D6?-! >:! ;6! <86K9,-C:>96! D-;J<9,6! .6,9-.6;! :!
9.<:8.6,9-.6;E!!
!
+6,:!D-,-?!6O-?!<@A:!C9!D8-D9-!:.,@:.<8-!J.<9C-!,-.!;6!C@:8<:E!
56?S!?:9?!C:?:?!,-.!C9!D6>8:!C-897@.>-M!<86<6.>-!>:!,-8:-K86B968!
?@! >6.L6! =6,96! ;6! C@:8<:E! X@6.>-! ;-?! CS>9,-?! >:?,@789:8-.! N@:!
<:.J6!@.!,P.,:8!>:!D@;CI.!<:8C9.6;!G!N@:!?I;-!;:!N@:>676.!C:?:?!
>:!A9>6M!6,@>9I!6!CJ!D686!N@:!;-!;;:A686!=6,96!;6!C@:8<:M!6?J!,-C-!
S;! C:! =67J6! <86J>-! 6! ;6! A9>6E! [@:8J6! N@:! G-! ;:! >:?,9B8686! ;-?!
C9?<:89-?M!N@:!>:,->9B9,686!:;!D;6.!C6:?<8-E!Q-!C:!?:.<J6!B8PK9;!:!
9.,6D6LM!<->-!;-!N@:!<:.J6!D686!>68;:!:86!C9!6<:.,9I.M!C9!6C-8M!G!
;-?!8:<6L-?!>:!,-.-,9C9:.<-!N@:!=67J6!6,@C@;6>-!D-8!:;!,6C9.-E!
F@:! @.6! A:8>6>:86! D8@:76! ?-78:! ;6! A6;9>:L! >:! C9! 6D8:.>9L6H:E!
n[@S!D->:C-?!>68!6!.@:?<8-!D6>8:!C-897@.>-o!!
!
'86!;IK9,-!N@:!:;!C6:?<8-!?6K86>-!>:!C9!9.B6.,96M!>:!C9!,-86LI.M!
C9! D89C:8! 6C9K-M! C:! 9.9,9686M! :.! ?@! C@:8<:M! :.! .@:A-?! D;6.-?M!
CP?!D8-B@.>-?M!>:!,@86,9I.!,=6CP.9,6E!4@!C@:8<:!B@:!<6C79S.!C9!
8:.6,9C9:.<-E!!
!
3-898! :?! @.! D8-,:?-! N@:! <9:.:! <6.<-! >:! 6,<9A-! ,-C-! >:! D6?9A-M!
<6.<-! >:! =6,:8! ,-C-! >:! D6>:,:8E! 4@D-.:! -D,9-.:?! G! 6,<9<@>:?!
6,<9A6?! H@.<-! 6! @.! >:H68?:! 98E! '?! @.6! >6.L6! B9.6;M! >:! D6?-?!
:;67-86>-?M! :.! ;6! ,@6;! >:7:C-?! 9CD8-A9?68E! #;K@.6?! D:8?-.6?!
C@:8:.! :.! @.! 9.?<6.<:! ?9.! ?67:8! H6CP?! N@S! ;6?! =989IM! D:8-! -<86?M!
,-C-!C9!D6>8:M!?:!D8:D686.!D686!:;!C-898M!,-.?,9:.<:?!>:!N@:!?:!
<86<6!>:!@.!D8-,:?-E!!
!
2@86.<:! ?:9?! C:?:?M! C9! D6>8:! ,-88:?D-.>9I! 6! ;6! 9.N@:786.<67;:!
>:A-,9I.! >:! C9! C6>8:M! :.?:OP.>-;:! <->-! ;-! N@:! :;;6! .:,:?9<676!
D686! ,-.<9.@68! ?-;6E! F@:! @.! <9:CD-! D686! >:,98! 6>9I?! 6! ?@?! ?:8:?!
N@:89>-?M!@.!<9:CD-!D686!>:,98!K86,96?M!@.!<9:CD-!>@;,:!G!6C68K-E!!
!
(:!>9!6!C9!D6>8:!<->-!;-!N@:!D@>:a!8:,@8?-?!D686!,@868!?@!D?9N@9?M!
D686! @.9B9,68! ?@! G-! B86KC:.<6>-! :.! A9?<6?! 6;! A96H:! =6,96! ;6!
:<:8.9>6>M!D686!B6,9;9<68!?@!@.9I.!>:!,@:8D-M!,-86LI.M!C:.<:M!6;C6!
G! :?DJ89<@E! 3:! :?B-8,S! D686! N@:! <->-?! 8:,-.-,9S86C-?! :;! C-898!
,-C-! @.6! :TD:89:.,96! D8-B@.>6C:.<:! 8:;9K9-?6M! @.6! D@:8<6! =6,96!
;6!;@LM!=6,96!;6!D;:.9<@>!G!;6!D6LE!!
!
*->-!A96H:!,@86<9A-!,-C9:.L6!G!<:8C9.6!:.!:;!,@:8D-E!5686!6;9A968!
:;! ,P.,:8! N@:! ;-! ,68,-CJ6M! :;9K9I! 6;9C:.<68?:! ?I;-! >:! 6;9C:.<-?!
,8@>-?E!5686!6,-CD6O68!?@!8SK9C:.!>:!6;9C:.<-?!?6.-?M!,-C:.,S!
6! 8:6;9L68! ,-.! S;! <->-! <9D-! >:! C:>9<6,9-.:?! N@:! B6A-8:,9:86.! ;6!
8:;6H6,9I.E! ';! <:88-8! 6! ;6! C@:8<:! E=67J6! 7;-N@:6>-! ?@! ,@:8D-! :.!
<:.?9-.:?E! 3:! ?:.<676! 6! ?@! ;6>-! :! 9.<:.<676! ,6;C6>-! ,-.! A-L!
;:.<6M!D8-B@.>6!G!8:;6H6>6M!C9:.<86?!;;6C676!6!?@!:?DJ89<@!D686!N@:!
9.K8:?686!6!?@!,@:8D-E!!
!
'.,:.>J6!A:;6?!:!9.,9:.?-!D686!9.<:.?9B9,68!:;!,68P,<:8!?6K86>-!>:!
:?<:!Y;<9C-!89<-!>:!D6?6H:E!X-.!B8:,@:.,96M!:H:,@<676!CY?9,6!?@6A:!
G! <86.N@9;9L6>-86M! 6! A:,:?! ,-.! @.-! -! >-?! 6C9K-?! N@:! C:!
6,-CD6O676.!:.!B;6@<6M!<6C7-8:?!-!?9.<:<9L6>-8E!X@868!:?!@.!68<:E!
Q-! 8:?D-.>J6! 6! ;6! :.:8KJ6! >:;! >J6! -E! >:! ;6! =-86M! 6! A:,:?!
:.<8:KP.>-C:! 6! @.! <86.,:! C:>9<6<9A-! :.! :;! ,@6;! ;-! ;;:A676!
,-.C9K-! =6?<6! ;6?! D8-B@.>9>6>:?! >:! ?@! ,@:8D-E! #D68:,J6.! ;6?!
D6;6786?a! j49:.<:! 6! <@! ,@:8D-! =@.>98?:! :.! ;6! ,6C6M! D:?6>-! G!
8:;6H6>-E! &C6K9.6! @.6! -;6! >:! :.:8KJ6! ,P;9>6! N@:! ?:! 688:C-;9.6!
6;8:>:>-8!>:!<@?!D9:?!G!:.<86!D-8!;-?!>:>-?!8:;6H6.>-!;-?!CY?,@;-?!
G!<:.>-.:?E!49:.<:?!;-?!D9:?!<979-?!G!D:?6>-?!C9:.<86?!?:!=@.>:.!
:.!;6!,6C6E!(6!:.:8KJ6!?:!:T<9:.>:!6!;-?!<-79;;-?M!C6?6H:P.>-;-?M!
;97:86.>-! 6! ;-?! D9:?! >:! <->6! <:.?9I.E! 49:.<:?! ,IC-! ?:! 678:.! ;6?!
D6.<-889;;6?! D686! 8:,9798! ;6! :.:8KJ6! ,P;9>6! G! ,@86<9A6M! ;-?! 86G-?!
>-86>-?!>:;!?-;!6!-89;;6?!>:;!C68EEEjE!Q!,-.<9.@676!6?J!,-.!:;!8:?<-!
>:;!,@:8D-E!!
!
(:!=6,J6!C6?6H:?!>-?!-!<8:?!A:,:?!6;!>J6!D686!C6.<:.:8;-!8:;6H6>-!
G!:.!,-.<6,<-!>98:,<-!,-.!C9!,689O-E!58-,@8676!N@:!<->-?!;-?!>J6?!
?6;9:86! 6! ,6C9.68! 6;! 698:! ;978:E! *:.J6! N@:! C6.<:.:8;-! :.!
C-A9C9:.<-M!D@:?!S?<:!>:?D9:8<6!:.:8KJ6M!,-.B96.L6M!@.6!?:.?6,9I.!
>:!A6;J6!G!A9<6;9>6>E!';!?:>:.<689?C-!D8->@,:!D6?9A9>6>M!<9C9>:LM!
?:.?6,9I.!>:!9.@<9;9>6>!:!9CD-<:.,96E!0-<:C-?!;6!>9B:8:.,96!:.<8:!
;-?!6.,96.-?!N@:!,6C9.6.!G!8:6;9L6.!:H:8,9,9-?!G!6N@:;;-?!N@:!.-!
;-!=6,:.a!;-?!:.S8K9,-?!?-.!CP?!?6.-?M!.-!?I;-!:.!;-!BJ?9,-M!?9.-!
:.!<->-?!;-?!6?D:,<-?E!!
!
bS8C:;6?!,-.!;6?!:C-,9-.:?!>:!C9!D6>8:!B@:!C@,=-!CP?!>9BJ,9;E!
2:?>:! ?@! .9O:LM! S;! <:.J6! ?:.<9C9:.<-?! -,@;<-?! :.! ?@! 9.<:89-8a!
<:C-8:?M! 9.?:K@89>6>:?M! 986?! G! D:.6?E! 4:! :.-8K@;;:,J6! >:! ?@!
,6D6,9>6>!D686!8:D89C98!;6?!:C-,9-.:?M!D:8-M!>:!D8-.<-M!>:79>-!6!
;6! A@;.:8679;9>6>! 679:8<6! D-8! ?@! :.B:8C:>6>M! ?:! :.,-.<8I! ,686! 6!
,686! ,-.! :C-,9-.:?! ,8@>6?M! 6A6?6;;6>-86?! G! ?9.! ?6;9>6! :TD8:?9A6!
EBP,9;E!!
!
(:! :.?:OS! 6! >:88@C768?:! ,-.! >9K.9>6>E! /@.<-?! :.B8:.<6C-?! ?@?!
<:C-8:?M! ;-?! :?,8979C-?M! ;-?! ,-.A:8?6C-?M! G! G6! N@:! S;! .-! D->J6M!
;-?! >6.,S! D-8! S;E! 59.<6C-?! ?@?! <:C-8:?! G! :?,8979C-?! D-:C6?!
B@89-?-?E!Q!;;-86C-?E!3@,=J?9C-E!49.!A:8Kp:.L6E!!
!
4@!6,<9<@>!C:.<6;!:86!D-?9<9A6E!';!;679-!?@D:89-8!<6;!A:L!>:C6?96>-!
8JK9>-E! *:.J6! >:C6?96>-! C9:>-! >:! ?@?! :C-,9-.:?! j.:K6<9A6?j!
,-C-!D686!>:H6>6?!6B;-868!D-8!,-CD;:<-E!'86!:;!;:K6>-!>:!<->6!@.6!
A9>6!>:!,-.<8-;:?E!5:8-!=67J6!C-A9C9:.<-!:C-,9-.6;M!G!C:!=6,J6!
B:;9L!;6!6D:8<@86!N@:!;-K8676E!+6,J6C-?!A9?@6;9L6,9-.:?M!D:8-!?@?!
9CPK:.:?! 8:?@;<676.! >S79;:?E! 0-! N@:8J6! -! .-! D->J6! A9?@6;9L68! ?@!
,P.,:8! ,-C-! @.! C-.?<8@-! D->:8-?-! G! ;-,-M! .9! 6! ?J! C9?C-! ,-C-!
@.! <:C97;:! K@:88:8-! :.! ;@,=6E! '?<676! 6<86D6>-M! 9.<:.<6.>-!
C6.<:.:8!H@.<6?!;6?!D9:L6?!>:!?@!G-!?9CDP<9,-!G!.-8C6;!C9:.<86?!
S?<6?!?:!;:!:?,@88J6.!:.<8:!;-?!>:>-?M!6886?<86>6?!D-8!:;!<-88:.<:!>:!
?@!Y;<9C-!<8P.?9<-E!!
!
+6,J6! 6B98C6,9-.:?M! 8:D:<J6! :.!?@! C:.<:! D:.?6C9:.<-?! D-?9<9A-?a!
j>:! =-G! :.! 6>:;6.<:M! G6! .-! :?<-G! :.B:8C-jU! j>:! 6=-86! :.! CP?M!
<->-?! ;-?! ?J.<-C6?! G! ?:.?6,9-.:?! N@:! <:.K-! ?-.! C6.9B:?<6,9-.:?!
>:! 8:,@D:86,9I.jU! j6;! C68K:.! >:! <->-! ;-! N@:! =6K6M! ;6! ,@86,9I.!
6A6.L6!,6>6!C9.@<-M!,6>6!>J6M!,6>6!.-,=:jE!5:K676!6B98C6,9-.:?!
D-8!<->6!;6!,6?6E!!
!
#! C:>9>6! N@:! :;! ,@:8D-! ?:! >:79;9<676! G! :;! 79:.:?<68! D:8?-.6;! ?:!
B-8<6;:,J6M!.-?!>:>9,6C-?!CP?!6!,@868!?@!C:.<:!G!?@!6;C6E!'86!:;!
C-C:.<-! >:! ?@! :.,@:.<8-! B9.6;! ,-.! ;-?! C6:?<8-?! ?6K86>-?M! >:!
8:,-.-,:8!;6?!7:.>9,9-.:?!G!;6?!=:89>6?!8:,979>6?!6!;-!;68K-!>:!;6!
A9>6E!'86!:;!C-C:.<-!>:!D86,<9,68!:;!68<:!>:;!>:?6D:K-E!!
!
X-C:.L6C-?! D-8! ;6! 86JL! >:! ?@!A9>6a! ?@! C6>8:E! n(-! 6C676o! n(-!
6,689,9676o! n(-! ,-.-,J6o! n(-! 6;:.<676o! n(:! >:>9,676! <9:CD-o!
n(-!,@9>676o!n(-!<86<676!,-.!8:?D:<-o!*->6?!?@?!8:?D@:?<6?!:86.!
j.-jE! '86! :;! Y;<9C-! >:! ?:9?! =:8C6.-?E! F@:! :;! 7:7S! N@:! A9.-! 6!
6;<:868!:;!,@8?-!>:!;6?!,-?6?E!F@:!@.!>:?,@9>-E!*@A-!N@:!D8-768?:!
6!?J!C9?C-!G!6!;-?!>:CP?!N@:!.-!:86!@.!:88-8M!N@:!?@!D8:?:.,96!:86!
D:8<9.:.<:E!!
!
(-K8S!N@:!;:!:?,8979:86!@.6!,68<6!6!?@!C6>8:M!:TD8:?P.>-;:!<->-?!
;-?! ?:.<9C9:.<-?! N@:! =67J6! 8:D89C9>-! >@86.<:! 6N@:;;-?! 6O-?E!
39:.<86?! ;6! :?,897J6M! ;6?! ;PK89C6?! ,-88J6.! D-8! ?@! 8-?<8-E! 39:.<86?!
G-! ;-! 6,@.676! :.<8:! C9?! 786L-?M! C6?6H:P.>-;:! ;6! :?D6;>6!
=9.,=6>6M! S;! ;;-8676! D-8! ;6! C6>8:! N@:! .@.,6! <@A-E! )<8-! >J6!
,-CD@?-!@.!8:<86<-!>:!:;;6M!>9?<6.,9P.>-?:!>:!?@!9C6K:.E!5:8-!;-!
CP?!9CD-8<6.<:!B@:!,@6.>-!>@86.<:!@.6!C:>9<6,9I.M!S;!>:?,@789I!
:.! ?J! C9?C-! ;6?! C:H-8:?! G! ;6?! D:-8:?! ,@6;9>6>:?! >:! ?@! C6>8:M!
:?<67;:,9I!,-.<6,<-!9C6K9.689-!,-.!:;;6!G!B9.6;C:.<:!;6!;97:8I!G!?:!
D:8C9<9I! D:8>-.68;6E! 2:?>:! :?:! >J6M! ?@! ?:.<9>-! >:! ;6!
8:?D-.?679;9>6>! D-8! ?@! E,@:8D-! G! ?@! ,-.B96.L6! :.! ?J! C9?C-! D686!
?6<9?B6,:8!?@?!.:,:?9>6>:?!?:!=9,9:8-.!A9?97;:C:.<:!CP?!B@:8<:?E!!
!
4:K@98!;@:K-!D-8!?@!D6>8:!B@:!D686!CJ!C@G!<89?<:E!+67J6!C@G!D-,-!
N@:! >:,98! ?-78:! :;! <:C6E! 4@! D6>8:! .-! ;-! ,-.-,9IM! .@.,6! ;-! <-,IM!
H6CP?! ,-.A:8?I! ,-.! S;M! .-! ?@D-! ,IC-! 6C6>-E! 39! D6>8:! .@.,6!
<@A-!@.!D6>8:M!?I;-!@.6!.@7:!-?,@86!N@:!:.?-C78:,J6!?@?!?@:O-?M!
@.!6.,96.-!,6?,6886796?!N@:!A9A9I!=6?<6!;-?!,9:.!6O-?E!39!D6>8:!;:!
:?,8979I!@.6!,6.6!B@89-?6M!N@:!?-78:!:;!B9.6;!>:?:C7-,676!:.!@.6!
AJA9>6! ,-CD6?9I.! D-8! :;! 6.,96.-E! X@6.>-! ;;:KI! :;! C-C:.<-! >:!
,-CD-.:8! D-8! :?,89<-! ?@! 8:<86<-M! G6! ?:! :.,-.<8676! B86.,6C:.<:!
>:?;9K6>-M! D-8! ;-! N@:! 6C7-?! =9,9C-?! @.6! C:>9<6,9I.! 6786L6.>-M!
D:8>-.6.>-!G!;97:86.>-!6!?@!D6>8:E!!
!
#;!D6?68!6!?@!8:;6,9I.!,-.?9K-!C9?C-M!:?,8979I!@.6!6@<-79-K86BJ6!
78:A:!D:8-!CPK9,6E!(6!=9?<-896!>:!@.!C@,=6,=-!>:!,6CD-!N@:!?:!
<86?;6>I! 6! ;6! K86.! ,9@>6>M! :.,-.<8I! <8676H-M! ?:! ,6?I! ,-.! ?@!
A:8>6>:8-! 6C-8! G! <@A-! <8:?! =9H-?! 6.<:?! >:! ,@CD;98! A:9.<9,9.,-!
6O-?E!#!;-?!<8:9.<6!G!<8:?!,6?9!C@89I!>:!,P.,:8E!4:!,-.A98<9I!;@:K-!
:.! ;J>:8! >:! ?@! ,-C@.9>6>M! >:! 6! 86<-?! :.! D:89->9?<6M! A:.>:>-8! >:!
9.C@:7;:?M!=6?<6!N@:!;@:K-M!D-8!?:K@89>6>M!?:!6?:.<I!:.!@.!D@:?<-!
>:!B@.,9-.689-E!1.!=-C78:!?:.,9;;-M!@.6!A9>6!?:.,9;;6E!!
!
(6!?@G6!B@:!@.6!A9>6!89,6!:.!6C9?<6>:?!G!8:,@:8>-?E!#!D:?68!>:!?@!
H@A:.<@>M! 6D8:.>9I! 6! 6C68E! *->6! :?6! ,6D6,9>6>! >:! >68! B@:!
,-88:?D-.>9>6! D-8! ?@?! 6C9K-?! >@86.<:! ?@?! Y;<9C-?! C:?:?E! +67J6!
,-.?:8A6>-! 6C9?<6>:?! >:?>:! ;6! :?,@:;6! D89C6896M! >:?>:! ?@!
,6?6C9:.<-M!>:?>:!?@!D89C:8!<8676H-E!2:?:S!9C9<6>-!G!>:,9>J!,8:68!
:?6!,-.<9.@9>6>!>:!;6!6C9?<6>!N@:!C9!>:?68869K6>6M!B86KC:.<6>6!G!
C-A:>9L6! K:.:86,9I.! 6D:.6?! ,-.-,J6E! '?,8979I! ?-78:! C-C:.<-?!
,8@,96;:?!>:!?@!A9>6M!,-C-!;6!A:L!:.!N@:!?@!D:88-!-A:H:8-!4=:DM!?@!
C:H-8!6C9K-!>:!:.<-.,:?M!B@:!6<8-D:;;6>-!G!S;!.-!D@>-!;;-868E!(-!
=9L-!6=-86E!!
!
/@.<-?!8:D6?6C-?!?@!A9>6E!n[@S!<9D-!>:!D6>8:!G!C6>8:!=67J6!?9>-!
S;! D686! ?J! C9?C-o! n4:! =67J6! D:8C9<9>-! ?:8! ;6! D:8?-.6! N@:!
>:?:676ojn+67J6! ?9>-! ?@! D8-D96! 6@<-89>6>o! n(6C:.<676! 6;K-o!
n[@S! >:?:676o! %:D6?6C-?! ?@?! :;:,,9-.:?M! ?@! ,-CD6O:86M! ?@!
<8676H-M!;-?!;@K68:?!:.!N@:!:?,-K9I!A9A98M!?@!6>6D<6,9I.!6;!C@.>-E!
n[@S!<9D-!>:!:?D-?-!,8:J6!?:8o!n[@S!<9D-!>:!D6>8:o!n[@S!<9D-!>:!
:CD;:6>-o!n[@S!<9D-!>:!H:B:o!X-.A:8?6C-?!6,:8,6!>:!<->-!:?<-M!G!
;@:K-!;-!>:H6C-?!98E!!
!
#;9C:.<6C-?! ?@! :?DJ89<@! ,-.! 89<-?M! C:>9<6,9-.:?M! K8676,9-.:?! >:!
CY?9,6!?6,86!G!>:!C6:?<8-?!:?D989<@6;:?!,-C-!^89?=.6C@8<9M!*86?!
=67:8! 676.>-.6>-! ;6! 8:;9K9I.! B-8C6;! 6! C@G! <:CD86.6! :>6>M! ;:!
:.,6.<676! :.,-.<868! C6:?<8-?! 8:;9K9-?-?! ,@G-?! D:.?6C9:.<-?!
D->J6! 8:?D:<68! G! ,-.! ;-?! ,@6;:?! D->J6! 9>:.<9B9,68?:E! 29?B8@<676!
,6.<6.>-! G! -G:.>-! ,6.<68! 6! ?@?! ?:8:?! N@:89>-?E! #! A:,:?! S86C-?!
?I;-!C9!C689>-M!%-7M!<-,6.>-!.@:?<8-!?:.<9>-!G!;:6;!<6C7-8M!G!G-M!
,-.!C9?!C686,6?M!,6.<6.>-!?@!,6.,9I.!<86>9,9-.6;!D8:B:89>6a!!
!
H'1.)$#1"&"&.15)
B'1.)$#1"&"&.1))
&")#./)9.1&"/)&")"/-")+%(&.5)
0.()+'/)$#$/)&")#$1B.)6#%+$>"5)
6%"#.5)
0.()+'/)$#$/)&")#$1B.)6#%+$>"<))
!
39! D6>8:! ?:K@J6! :;! 89<C-! K-;D:6.>-! C9?! 8->9;;6?! ,-.! ?@?! >:>-?!
=@:?@>-?E!!
!
1.! >J6! ;:! ;;:AI! CP?! >:! N@9.,:! C9.@<-?! ;:A6.<68?:! >:! ?@! ?9;;I.!
B6A-89<-E!j4S!;-!N@:!<:.K-!N@:!=6,:8E!4S!N@:!;-!D@:>-!=6,:8E!5:8-!
.-! ;-K8-! =6;;68! ;6! ,-.:T9I.! :.<8:! 6C76?! ,-?6?Ej! 4@D:! :.<-.,:?!
N@:! .-?! 6,:8,P76C-?! 6;! B9.6;E! 39! =:8C6.-! G! G-! .-?! ?:.<6C-?!
H@.<-!6!S;M!,-.<P.>-;:!8:,@:8>-?!:.<86O67;:?E!39!=:8C6.-!;:!>9H-a!
jX@6.>-! G-! H@K676! :.! ;6! (9K6! &.B6.<9;M! 9.,;@?-! ;-?! >J6?! >:! CP?!
B8J-M! C98676! 6! ;6?! K86>6?! G! 6;;J! :?<676?! <YM! D6E! '?-! B@:! C@G!
9CD-8<6.<:!D686!CJjE!X6>6!>J6!C9!C6>8:!;-!;:A6.<676!>:!;6!,6C6!G!
;-! A:?<J6M! D686! C6.<:.:8;-! 6,<9A-E! 1.6! A:LM! D686! ,:;:7868! ?@!
,-.A9,,9I.!>:!N@:!;-!,-.?:K@98J6M!.-?!D6?6C-?!;6!=-86!>:!;:,<@86!
6B@:86M! :.<8:! :;! L@C79>-! >:! ;-?! 67:H-88-?! G! ;6! B86K6.,96! >:! ;-?!
>@86L.-?!,6J>-?E!39!D6>8:!?:!>@8C9I!:.!;6!C9<6>!>:!C9!;:,<@86M!G!
G-! C:!>:<@A:! 6! ,-.<:CD;68!:.!?@! 8-?<8-! ;-?! 86?K-?!N@:!D:8>@86.!
:.!:;!CJ-E!3:!K@?<IM!C:!:.,6.<I!?@!6?D:,<-M!G!<6.<-!C:!6CS!6!CJ!
C9?C6! :.! S;M! N@:! 8:,-8>S! 6N@:;;-?! A:8?-?! :;:KJ6,-?! >:! /-=.!
2-..:a! j0-! =6G! 7:;;:L6! >:! D89C6A:86! .9! >:! A:86.-! <6.!
6K86,96>6V,-C-!;6!N@:!=:!,-.<:CD;6>-!:.!@.!8-?<8-!-<-O6;jE!!
!
#;! >J6! ?9K@9:.<:! .-! D@>-! ;:A6.<68?:! >:! ;6! ,6C6E! %:,@:8>-! :?6!
C6O6.6! ,-C-! ?9! B@:86! 6G:8E! (6! ;@L! >:;! ?-;! C6<9.6;! 9.@.>676! ;6!
=679<6,9I.M!D:8-!>:!<->-?!C->-?!:.,:.>J!;6?!A:;6?!D686!,-.B98C68!
;6!;@L!9.<:89-8E!!
!
(:!D:>J!N@:!?9.<9:86!?@!:?DJ89<@!:.!CJM!:.!C9?!<-.-?M!C9?!89<C-?M!
C9?! K:?<-?! G! 6,<9<@>:?E! j3986! <@! ?-.89?6! :.! C9! ,686M! <@?! 688@K6?!
6;8:>:>-8!>:!C9?!-H-?M!<@?!>:>-?!;68K-?!:.!C9?!C6.-?E!3986!,IC-!
,98,@;6!<@!:?DJ89<@!6!<86AS?!>:!CJM!6!<86AS?!>:!<@!:?D-?6!6C6.<:M!>:!
<@?! =9H-?M! >:! <@?! .9:<-?M! >:! <@?! B6C9;968:?M! >:! <@?! ,-CD6O:8-?! >:!
<8676H-M!>:!<@?!,-.,9@>6>6.-?!:.!:?<6!,-C@.9>6>M!:.!:?<:!D6J?M!:.!
:?<:! C@.>-jE! "@9S! ?@! :?DJ89<@! 6! <86AS?! >:! <->-! :;! 8:9.-! 6.9C6;M!
9.,;@9>-! ?@! A9:H-! ,-CD6O:8-! 4=:DE! (@:K-! D-8! <->-! :;! 8:9.-!
A:K:<6;!G!:;!C9.:86;E!X-.<9.@6C-?!D-8!:;!:?D6,9-!=6?<6!>:<:.:C-?!
:.! ;-! 6;<-! >:! @.6! C-.<6O6! >:?>:! ;6! ,@6;! ,-.<:CD;6C-?! <->-! :;!
@.9A:8?-!G!A9C-?!?@!:?DJ89<@!:.!<->-?!;-?!?:8:?!A9A9:.<:?E!!
!
(-! ,-.>@H:! ;@:K-! 6;! C-C:.<-! D8:?:.<:M! ,:.<8P.>-.-?! :.! ?@!
8:?D986,9I.M! ?@! ,6C6M! ?@! =679<6,9I.M! ;6! CY?9,6M! ;-?! ?-.9>-?!
D8-A:.9:.<:?! >:;! :T<:89-8E! 2:! D8-.<-M! ?:! ?:.<I! :! 9.<:.<I! K89<68a!
js'=M!<->-?E!#,67-!>:!6<86A:?68!@.6!8-,6kj!X:88I!;-?!-H-?!G!A-;A9I!
6;! ?9;:.,9-E! Q-! -7?:8A676! ?@! 8:?D986,9I.! N@:! ?@7J6! ;:.<6C:.<:!
>:?>:! :;! A9:.<8:! 6! ;6! ,67:L6E! (@:K-! ;;6CS! 6! ,6>6! C9:C78-! >:! ;6!
B6C9;96!D686!N@:!D6?686.!@.-?!C9.@<-?!,-CD;:<6C:.<:!6!?-;6?!,-.!
S;M! D686! =67;68! >:! ,-86LI.! 6! ,-86LI.M! D686! ,-.<68;:! =9?<-896?M!
>:,9>:! ?@! A:8>6>M! >:,9>:! ,@6;N@9:8! ,-?6! N@:! D@>9:86.! <:.:8!
8:D89C9>6E!(:!D:>J!6!C9!C6>8:!N@:!:.<8686!:.!Y;<9C-!<S8C9.-M!G!?:!
N@:>I! ,-.! S;! @.! 86<-! C@GM! C@G! ;68K-E! (@:K-! A-;AJ! 6! ;::8;:M! 6!
C6?6H:68;:!;-?!D9:?M!;-?!786L-?!G!:;!8-?<8-E!!
!
'?6! .-,=:M! C9:.<86?! ;:! ;:J6M! ;:! D8:K@.<S! ?9! 8:,-8>676! .@:?<86!
C:>9<6,9I.! G! :;! C-C:.<-! :.! N@:! =67J6! 6<86A:?6>-! ;6! 8-,6E! 3:!
6D8:<I! ;6! C6.-E! X-.<9.@S! ?:.<6>6! H@.<-! 6! S;M! ?9CD;:C:.<:!
<-CP.>-;:! ;6! C6.-E! #;! ,67-! >:! @.! 86<-M! :?<6;;I! :.! ,68,6H6>6?M!
:?,6.>6;-?6C:.<:M! D686! ,-.<9.@68! 89S.>-?:! >@86.<:! @.-?! >9:L!
C9.@<-?E!'?6!89?6!B@:!@.!8:K6;-!C686A9;;-?-!D686!CJE!(@:K-!A-;A9I!
6;!?9;:.,9-!<6;!A:L!C-898!.-!:86!6;K-!<6.!<:8897;:E!!
!
#;8:>:>-8!>:!;6!@.6!>:!;6!C6O6.6!;-!7:?S!G!;:!>9H:!N@:!C:!976!6!;6!
,6C6E!X@6.>-!?6;J6!>:!;6!=679<6,9I.M!:;!;:A6.<I!?@!;68K-!G!D:,-?-!
786L-! G! C:! >9-! ?@! Y;<9C-! 6>9I?E! 3:! >:<@A:! :.! :;! @C786;! 6!
,-.<:CD;68!,-.!@.!6C-8!D6;D9<6.<:!6!:?:!?:8!=@C6.-!B-8C9>67;:!
N@:!C:!=67J6!<86<6>-!<6.!79:.E!!
!
39! C6>8:! ?:! C:<9I! :.! ;6! ,6C6! H@.<-! 6! S;M! ,-C-! ?9:CD8:M! G! G-!
,:88S!;6!D@:8<6E!#!;6?!,9.,-!>:!;6!C6O6.6!C9!C6>8:!C:!>:?D:8<Ia!
j"6789:;;:M!?:!=6!9>-jE!F6;;:,9I!6;8:>:>-8!>:!;6?!>-?!>:!;6!C6O6.6M!
:;!?-;?<9,9-!>:!-<-O-E!';;6!;-!C6.<@A-!6786L6>-!<->6!;6!.-,=:M!?@!
,@:8D-!C@:8<-!6,@88@,6>-!:.!?@?!786L-?!6C-8-?-?U!06>9:!;:!=67J6!
>9,=-! H6CP?! N@:! :;! :?DJ89<@! <68>6! 6;K@.6?! =-86?! :.! 676.>-.68! :;!
,@:8D-E!4@?!9.?<9.<-?!G!?@!6C-8!?:!;-!=9,9:8-.!?67:8E!!
!
0-!D6?S!:?-?!<8:?!C:?:?!D-8N@:!.:,:?9<676!D8-768!.6>6E!(-!=9,:!
D-8N@:!?:.<J!N@:!<:.J6!N@:!=6,:8;6E!F@:8-.!<6.!B@.>6C:.<6;:?!D686!
CJ! ,-C-! D686! C9! D6>8:! G! <->6! ;6! B6C9;96E! (-! ,@:.<-! ,-.! ;6!
:?D:86.L6!>:!N@:!6!<->-?!.-?!8:?@;<:!>:!9.?D986,9I.E!!
!
(-?! :H:8,9,9-?! N@:! ?9K@:.! <9:.:.! ;6! B9.6;9>6>! >:! ,-.<897@98! 6! @.!
7@:.!8:,979C9:.<-!>:;!Y;<9C-!,9,;-!>:!;6!A9>6a!!
!
`E!5:.?:C-?! G! :?,8976C-?! 6,:8,6! >:! ,IC-! .-?! 8:;6,9-.68:C-?!
,-.! .@:?<8-?! ?:8:?! N@:89>-?M! >9K6C-?! D-8! :H:CD;-M! .@:?<8-?!
D6>8:?!G!.@:?<8-!,-CD6O:8-!-!,-CD6O:86!,@6.>-!:.A:H:L,6.!G!
?:!6D8-T9C:.!6!;6!C@:8<:E!!
!
hE!nXIC-! .-?! K@?<68J6! 6<86A:?68! :;! ,9,;-! B9.6;! >:! .@:?<86! A9>6o!
nXIC-! .-?! K@?<68J6! C-898o! n[@S! D->:C-?! =6,:8! D686!
6?:K@86C-?!>:!N@:!6?J!?@,:>6o!
!
vE!'?,8976C-?!.@:?<8-!:D9<6B9-E!'?,8976C-?!.@:?<8-!D8-D9-!:;-K9-E!
'?,8976C-?! .@:?<8-! <:?<6C:.<-! S<9,-M! .@:?<8-! ;:K6>-! >:!
?679>@8J6!D686!N@9:.:?!.-?!?-78:A9A6.E!!
!
(6!A9>6!:?<P!>9?D@:?<6!>:!<6;!C6.:86!N@:!,@6.>-!;6!=:C-?!A9A9>-!
D;:.6C:.<:M! ,-.! <->-?! ;-?! ,9,;-?! ,@CD;9>-?M! ;6! 9;@C9.6,9I.!
?-78:A9:.:! >:! C6.:86! .6<@86;! :! 9.:A9<67;:E! '?! :;! >9.6C9?C-! >:;!
:?DJ89<@! :;! N@:! ;;:A6! 6>:;6.<:! <->-! :;! D8-,:?-M! D-8! ;-! N@:! .-?!
>:>9,68:C-?! 6=-86! 6;! >:?D:8<68! >:;! 6;C6! G6! ;6! ;97:86,9I.! >:;!
:?DJ89<@E!!
!
 H:5F?<(
@,I*,&0"&#,-#"-."#
(
!=(1<>!?(>!(I!?(
!
!
!
!
!
';!C@.>-!:.<:8-!:?!@.!:?,:.689-!
G!<->-!=-C78:!G!C@H:8!?9CD;:?!6,<-8:?E!
X6>6!N@9:.!,-.!?@?!?6;9>6?!G!?@?!:.<86>6?M!
,6>6!N@9:.!6!?@!<9:CD-!:.!C@,=-?!D6D:;:?E!
!
4+#^'45'#%'M!#?!Q-@!(9R:!&<!c`Mqd!
(#! X1#%*#! *#%'#! X+#3]0;X#! ,-.?9?<:! :.! >:?D:8<68! :;!
6;C6!D686!:TD:89C:.<68!:;!D->:8!>:!A:8E!b:8!;6!>9B:8:.,96!:.<8:!;-!
8:6;! G! ;-! 988:6;! :.! .-?-<8-?! C9?C-?! G! :.! ;-?! >:CP?U! D686! A9A98j!
>:?>:! :;! 6;C6! :.! ;@K68! >:! A9A98! >:?>:! :;! :K-E! (97:868! :;! 6;C6!
9CD;9,6! A9A98! ;-?! 6@<S.<9,-?! D:8?-.6H:?! >:;! G-M! .@:?<86! ,-.>9,9I.!
=@C6.6M! .@:?<8-! C6.>6<-a! 769;689.:?M! ,6.<6.<:?U! D-:<6?M! 6,<-8:?M!
?6.6>-8:?E!(-?!D:8?-.6H:?!>9?C9.@9>-?M!C:.-?!N@:!=@C6.-?M!N@:!
=:C-?!6D8:.>9>-!6!6>-D<68!,-.!;-?!6O-?!>:79>-!6;!C9:>-M!;6!986!G!
;6!<89?<:L6!8:D89C9>6M!?-.!>9?B86,:?!>:;!:K-E!4:!.-?!=6!:.?:O6>-!6!
6,<@68! :.! D6D:;:?! C:.-8:?M! 6! 6?9K.6C-?! D:8?-.6H:?! J.B9C-?M! >:!
C6;6! C@:8<:M! N@:! :TD8:?6.! ?I;-! @.6! CJ.9C6! D68<:! >:! .@:?<8-!
D-<:.,96;! G! >:! .@:?<86! 6;C6E! '?<-?! D6D:;:?! .-?! >:H6.!
9.?6<9?B:,=-?M! D:8-! ;6! :>@,6,9I.! G! ;-?! ,-.>9,9-.6C9:.<-?! >9689-?!
>:! .@:?<86! ?-,9:>6>! .-?! =6,:.! ,8::8! N@:! ?:! <86<6! >:! .@:?<8-!
A:8>6>:8-! G-E! 4-C-?! 6,<-8:?! :.! :;! <:6<8-! >:! ;6! A9>6E! 0@:?<8-!
>:?6BJ-! ,-.?9?<:! :.! :.,-.<868! ;6! -786! K:.@9.6! G! .@:?<8-?!
D:8?-.6H:?!6@<S.<9,-?E!!
!
!
47#C!#>!=>#M#C!#A8@C<#EC<##
!
467:?!N@:!:?<68J6?!79:.M!$:,RGM!?9!<@A9:86?!@.!G-E!
(-!C9?C-!A6;:!D686!C9E!#;K-!?-78:!;-!,@6;!8:,;9.68?:!
:.!C-C:.<-?!>:!>@>6!-!<:88-8!-!6@.!?-8D8:?6E!
!
4#3!4+'5+#%2Mcxd!*=:!*--<=!-B!<=:!X89C:!
!
';! 6;C6M! .@:?<8-! A:8>6>:8-! G-M! :?! ;6! >9C:.?9I.! CP?! C9?<:89-?6M!
:?:.,96;!G!CPK9,6!>:!.@:?<8-!?:8E!0-!:?!@.6!8:6;9>6>!6D68<:M!,-C-!
;6! ,-.?9>:86! :;! D:.?6C9:.<-! -,,9>:.<6;M! ?9.-! ;6! B@:8L6! ,-=:?9A6!
N@:!@.:!,@:8D-M!,-86LI.!G!C:.<:E!0-!:?!@.6!:?D:,9:!>:!B6.<6?C6!
:.,68,:;6>-! :.! ;6! C6N@9.6896! BJ?9,6! >:;! ,@:8D-M! ?9.-! ;6! :?:.,96!
C9?C6!>:;!?:8E!!
!
X6>6! 6;C6! :?! Y.9,6E! '?<6C-?! ;;6C6>-?! 6! ?6;98! >:! ;6! D89?9I.! >:!
CJ.9C6! ?:K@89>6>! ,-.?<8@9>6! :.! 76?S! 6! ,-.B-8C9?C-! G!
C:>9-,89>6>M!D686!A9A98!;6!A:8>6>:86!C6K96!G!D->:8!>:;!6;C6E!!
!
';!6;C6!:?!,=6CP.9,6!D-8!.6<@86;:L6E!'?!;6!B@:.<:!>:!<->6!:.:8KJ6!
,@86<9A6E!&K@6;!N@:!@.6!D;6.<6M!.:,:?9<6!?:8!,@9>6>6!D686!,8:,:8!G!
B;-8:,:8M!.:,:?9<6!?:8!;97:86>6!>:!;6?!C6;6?!=9:876?!N@:!<9:.>:.!6!
:.C686O68;6!G!6=-K68;6E!';!6;C6!:?!68<9?<6E!4@!.6<@86;:L6!:?!,8:68M!
?@!:TD8:?9I.!.6<@86;!?:!:.,@:.<86!:.!,9.,-!D:8?-.6H:?!68N@:<JD9,-?!
?6K86>-?a!769;68J.M!,6.<6.<:M!D-:<6M!6,<-8!G!?6.6>-8E!j(6!A9>6!:?!@.!
,6768:<jM! G! .@:?<8-! 8:<-M! 8:D8:?:.<68! .@:?<8-! G-! :?:.,96;! ?-78:! :;!
:?,:.689-!>:;!C@.>-E!!
!
#@.N@:!:;!6;C6!.-!:?!@.!-7H:<-M!:?!:.<9>6>M!6N@:;;-!N@:!.-?!>6!:;!
?:8E! 4@! D8:?:.,96! -! 6@?:.,96! 8:?@;<6.! A9?97;:?E! (6! D8:?:.,96! ?:!
C6.9B9:?<6! :.! @.! :?<68! >:?D9:8<-?M! 6<:.<-?M! :.S8K9,-?M! A9A-?E! 4@!
6@?:.,96M! -! ?@! :?<6>-! 6C-8<9K@6>-M! ,@6.>-! ,68:,:C-?! >:!
A9<6;9>6>M! 9CD@;?-! G! :.:8KJ6E! ';! -7H:<-! >:! <->6?! .@:?<86?!
7Y?N@:>6?! :?! :;! A:8>6>:8-! G-M! :;! ,@6;M! ?9.! :C768K-M! .-! :?<P! :.!
6;KY.!;@K68!jD-8!6=J!6B@:86jM!?9.-!:.!:;!6N@J!G!6=-86M!>:76H-!>:!;-?!
B6;?-?!D:8?-.6H:?!N@:!8:D8:?:.<6C-?E!!
!
(97:868! :;! 6;C6M! ;97:868.-?! D686! :?<68! A9A-?M! ?9K.9B9,6! 8:,@D:868!
.@:?<8-! D->:8! D686!?"1! ;-! N@:! 8:6;C:.<:! <9:.:! ;@K68! :.! .-?-<8-?M!
:.! ;-?! >:CP?! G! :.! ;6! A9>6E! '?<:! A:8! .-! :?! :;! C->-! -8>9.689-! >:!
C9868! 6;! N@:! :?<6C-?! 6,-?<@C786>-?E! j39868j! -D:86! ?I;-! :.! ;6!
?@D:8B9,9:U! jA:8j! ?-.>:6! D-8! >:76H-! >:! :;;6! D686! >9?,:8.98! ;6!
:?:.,96M!:;!C-A9C9:.<-M!;6!:.:8KJ6E!39868!:?!,-.?9>:868!;6?!,-?6?!
?:KY.! .@:?<8-?! D8:,-.,:D<-?! :?<P<9,-?M! D:8-M! <6;! ,-C-! ;-!
>:C@:?<86.!;6!.@:A6!BJ?9,6!G!;6M!.@:A6!79-;-KJ6M!.@:?<86!9CD8:?9I.!
?@D:8B9,96;!>:!;6!.6<@86;:L6!>:!;6!8:6;9>6>!,-C-!6;K-!:?<P<9,-!D6?6!
D-8! 6;<-! :;! C-A9C9:.<-! ,-.?<6.<:! G! :;! :?D6,9-! 9.B9.9<-! N@:!
,-.?<9<@G:.!?@!A:8>6>:86!8:6;9>6>E!!
!
'.! 1.6! 8:6;9>6>! 6D68<:M! X68;-?! X6?<6.:>6! .-?! >6! @.! :H:CD;-!
9;@?<86<9A-!>:!;6!>9B:8:.,96!:.<8:!A:8!G!C9868E!2-.!/@6.!>:?,897:!;6!
C@:8<:!>:!?@!=9H-M!6D;6?<6>-!D-8!@.!>:88@C7:!:.!@.6!,688:<:86a!
!
 3:! D@?:! B8:.<:! 6! S;! G! ;:?! >9H:! 6! ;-?! C@,=6,=-?! >:! ;6!
,@6>89;;6! N@:! G6! .-! ;-! 6886?<8686.U! C:! -7:>:,9:8-.! G! ?:!
N@:>68-.! 6;;J! D686>-?! 6;8:>:>-8! >:! C9! =9H-M! C986.>-! ?@!
,@:8D-!C6;<8:,=-E!Q-!<6C79S.!C:!N@:>S!6;;J!D686>-M!D:8-!
?9.! C9868E! X6C79S! C9?! -H-?! D686! A:8! ,IC-! ?@! A9>6!
D:8?-.6;!?:!>:?=6,J6M!?:!:T<:.>J6!9.,-.<8-;67;:!CP?!6;;P!>:!
?@?! ;JC9<:?M! ,-C-! @.6! .:7;9.6! >:! ,89?<6;:?M! D-8N@:! 6?J! :?!
,-C-!;6!A9>6!G!;6!C@:8<:!?:!C:L,;6.!G!?:!:TD6.>:.E!49!;-!
=@79:86! C986>-M! ;-! =678J6! A9?<-! N@:>68?:! N@9:<-! G! =678J6!
?:.<9>-!@.!K89<-!D-8!>:.<8-M!D-8N@:!G6!.@.,6!CP?!C9868J6!
?@!=:8C-?6!B9K@86!,6C9.6.>-!?-78:!;6!<9:886E!'.!;@K68!>:!
:?-M! A9! ?@! C@:8<:M! G! .-! =@7-! <89?<:L6! .9! ?:.<9C9:.<-E! 4@!
C@:8<:!:86!9K@6;!6!<->-!;-!>:CP?E!!
!
2:?D@S?M! 2-.! /@6.! ;:! >9,:! 6! X6?<6.:>6! N@:! A:8! :?! @.! j6?@.<-!
>9BJ,9;jEc`~d!!
!
b:8!?@D-.:!>:?6D:K-M!C9:.<86?!N@:!C9868!?@D-.:!6D:K-E!4:!C986!
,-.!;-?!-H-?!?:!A:!,-.!<->-!:;!?:8E!X@6.>-M!C:!C98-!:.!:;!:?D:H-M!
D9:.?-! N@:! <:.K-! ;6! .689L! <-8,9>6! G! >:C6?96>-! K86.>:M! ;-?! -H-?!
>:C6?96>-! D:N@:O-?M! :;! ,67:;;-! >:C6?96>-! B9.-! G! ;6?! ,6>:86?!
>:C6?96>-!6.,=6?E!/@LK-E!3:!:A6;Y-!?:KY.!,89<:89-?!:T<:8.-?!N@:!
=6.!B-8C6>-!D68<:!>:!C9!C->-!>:!C9868!6!;-?!>:CP?E!'.!,6C79-M!
?9!,-.<:CD;-!:.!B-8C6!B9H6!C9!-H-!9LN@9:8>-!:.!:;!:?D:H-M!A:-!@.6!
9C6K:.!>:!CJ!,-C-!C@O:,6!D:N@:O6M!?:8:.6!G!D:8B:,<6!:.!C:>9-!
>:!@.!D-L-!D8-B@.>-!>:!8:B;:H-?!?@<9;:?!G!,6C796.<:?M!@.6!9C6K:.M!
D8-767;:C:.<:M!C@,=-!CP?!,:8,6.6!6!;6!8:6;9>6>E!X@6.>-!C:!A:-!
6! CJ! C9?C6! ?9.! N@:! 9.<:8C:>9:.! 9.<:8D8:<6,9-.:?M! ?:! 8:A:;6! ;6!
C6K96!>:!?:8M!;6!C686A9;;6!D@86!>:!:T9?<98E!!
!
'.! C9?! <6;;:8:?! ?@:;-! >9?D-.:8! 6;!K8@D-! :.! ,J8,@;-! G! D9>-! 6! ,6>6!
D:8?-.6!N@:!C98:!6!;-?!>:CP?M!@.-!D-8!@.-E!(-?!9.A9<-!6!-7?:8A68!
N@:! ,6>6! @.-! :?! @.! ,@:8D-! GM! :.! ,-.?:,@:.,96M! ?-C-?! C@G!
?:C:H6.<:?E!X6>6!,@:8D-!.6,:M!,6C9.68P!D-8!C@,=-?!:?,:.689-?!G!
,98,@.?<6.,96?!D68:,9>6?M!G!C-898PE!*:.:C-?!C@,=6?!:C-,9-.:?!G!
.:,:?9>6>:?!:.!,-CY.E!!
!
(@:K-!;:?!D9>-!N@:!-7?:8A:.!.@:A6C:.<:!G!A:6.!:.!,6>6!D:8?-.6!
@.6! 9.>9A9>@6;9>6>! ,-.! 86?K-?M! B-8C6M! <-.-M! :.:8KJ6! G! 6,<9<@>!
>9?<9.<9A6E![@:!<86<:.!>:!>:?,@7898!;-!988:D:<97;:!>:!,6>6!D:8?-.6E!
0-! =@7-M! .-! =6G! .9! =678P! H6CP?! 6;K@9:.! 9K@6;! 6! .-?-<8-?! .9! 6!
.9.K@.6!>:!;6?!D:8?-.6?!N@:!A:C-?E!!
!
0-! =6G! C@,=-! N@:! =6,:8! 8:?D:<-! >:! .@:?<86! ?:C:H6.L6M! ?6;A-!
8:,-.-,:8;6M! G! :?<-M! D-8! ,9:8<-M! ?9:CD8:! =6! 8:?@;<6>-! >9BJ,9;! D686!
C@,=-?E! 0@:?<8-! ,-CD-8<6C9:.<-! 6! ;-! ;68K-! >:! ;6! =9?<-896M!
7:;9,-?-M! 86,9?<6M! ?:T9?<6! :! 9.<-;:86.<:M! 9;@?<86! .@:?<86! .:K6,9I.!
,-.?<6.<:!>:!;6!A:8>6>!?:.,9;;6!>:!.@:?<86!?:C:H6.L6!:?:.,96;E!!
!
49.! :C768K-M! .@:?<86?! >9B:8:.,96?! ?-.! B6?,9.6.<:?E! 0:,:?9<6.! ?:8!
:TD;-86>6?M! ,:;:786>6?M! :TD8:?6>6?E! X6>6! @.-! :?! 8:?D-.?67;:! >:!
6,:D<68! ?@! >9B:8:.,96! G! -B8:,:8! 6;! C@.>-! 6N@:;;-! N@:! ;-! =6,:!
>9?<9.<-E!06>9:!<9:.:!:.!B-8C6!9>S.<9,6!;-!N@:!@.-!<9:.:!D686!>68E!
X-C-! ;-! :TD8:?6! +:8C6.! +:??:M! :?! j>:7:8! >:! ,6>6! ?:8! =@C6.-!
:.,-.<868!:;!,6C9.-!=6,96!?J!C9?C-jE!+6,J6!:;!A:8>6>:8-!G-M!:;!?9!
C9?C-!>:;!6;C6E!!
!
#>N@9898! :;! D->:8! >:! A:8! :?! ;6! CP?! D8-B@.>6! >:! ;6?! <68:6?!
,=6CP.9,6?!N@:!=:C-?!9.<:.<6>-!=6?<6!6N@JE!5686!:CD8:.>:8!:?<6!
:<6D6! >:;! ,6C9.-! >6.L6.<:! >:7:C-?! :?<68! >9?D@:?<-?! 6!
>:?D8:.>:8.-?! >:! <->-M! 9.,;@9>6?! .@:?<86?! 9CPK:.:?M! 9>:6?! G!
,8::.,96?!6,:8,6!>:!N@9S.:?!?-C-?E!2:7:C-?!:?<68!>9?D@:?<-?!6!;6!
C@:8<:! >:! .@:?<8-! :K-M! 6! ;6! ,@6;! .-?! 8:?9?<9C-?! G! ,-.?9>:86C-?!
<6.! >-;-8-?6! ,-C-! ;6! C@:8<:! BJ?9,6E! (6! C6G-8J6! >:! .-?-<8-?! .-?!
,-.<6C-?! :.<8:! ;-?! C@:8<-?! 6C7@;6.<:?M! 6@.! ,@6.>-! .-?!
-7?:?9-.:!:;!<:C-8!6!C-898M!:;!<:C-8!6!8:.@.,968!6!<->-!6N@:;;-!6!
;-! ,@6;! .-?! 6D:K6C-?E! 49! D->:C-?! :A9<6>-M! .-! ,6C796C-?E!
b9A9C-?! ,-.! <:C-8! >:! ?:8! A:8>6>:86C:.<:! N@9:.:?! ?-C-?M! >:!
A9A98!6!D;:.-!;6?!,@6<8-!>9C:.?9-.:?M!>:!>:,98!;6!A:8>6>M!>:!>6.L68!
.@:?<86!D8-D96!>6.L6M!>:!8:?D-.?679;9L68.-?!D-8!;6!<86.?B-8C6,9I.!
>:! .@:?<86! A9>6! :.! 68<:E! '.,-.<86C-?! <->-! <9D-! >:! A-,6,9-.:?! G!
D8:-,@D6,9-.:?!?:C9mA9<6;:?!D686!:;@>98!:;!>:?6BJ-!>:!A9A98!;6!A9>6!
:.!D;:.9<@>!,-C-!-786!?6K86>6E!!
!
(6! A9>6! :?! ?6K86>6E! (6! A9>6! :?! 68<:E! (6! A9>6! :?! 68<:! ?6K86>-E! ';!
?6K86>-! 68<:! >:! A9A98! ?9K.9B9,6! ?:8! 6,<-8:?! ?6K86>-?M! N@:M! 6,<Y6.!
>:?>:! :;! 6;C6! CP?! N@:! >:?>:! :;! :K-E! ';! 6;C6! :?<P! B@:86! >:;!
:?D6,9-! G! :;! <9:CD-M! D-8! ;-! N@:! :?<P! ?9:CD8:! >9?D-.97;:M! ,-C-!
D-<:.,96;! ?9:CD8:! D8:?:.<:! :.! .@:?<8-! ?:8E! 2:! ,6>6! @.-! >:D:.>:!
,:;:7868! G! 8:6;9L68! ?@! ?:8M! <86.?B-8C68! :.! 68<:! ,6>6! ,-C9>6M! ,6>6!
,-.A:8?6,9I.M! ,6>6! A:?<9C:.<6M! ,6>6! ,68<6E! *->6! 6,<9A9>6>!
,-889:.<:! :?! @.6! -D-8<@.9>6>! D686! ;6! :TD8:?9I.! 6@<S.<9,6! G! D;:.6!
>:;! ?:8E! ';! 6;C6! :?! .@:?<8-! G-! 68<J?<9,-M! .@:?<86! ,6D6,9>6>! >:!
<86.?B-8C68!;6?!>9C:.?9-.:?!>:!;6!A9>6!:.!68<:!G!<:6<8-E!!
!
!
447#C!#M8#M#C!#C?8#
!
(-?!?:8:?!=@C6.-?!?-.!9.,6D6,:?!>:!?:8!=-.:?<-?!
,-.?9K-!C9?C-?!6,:8,6!>:!?9E!
';!:K-J?C-!:?!@.!D:,6>-!N@:!;-?!?:8:?!=@C6.-?!
;;:A6.!:.!?J!>:?>:!:;!.6,9C9:.<-U!
:?!:;!D:,6>-!CP?!>9BJ,9;!>:!8:>9C98E!
%6?=-C-.!c9.<:.<I!C-?<868d!;-?!D6<S<9,-?!
6@<-:.K6O-?!>:;!:K-E!
!
c``d
#^&%#!^1%)4#_#! !
!
!
0@:?<8-!:K-!.-?!9CD9>:!D-.:8!:.!H@:K-!:;!6;C6!:.!:;!68<:!>:!A9A98M!
<86.?B-8C68! ;6?! DPK9.6?! >:! .@:?<86! =9?<-896! D:8?-.6;! :.! >86C6!
:TD8:?9A-! G! ,:;:7868! N@9S.:?! ?-C-?! ,-.! :.<@?96?C-! >9689-! D-8!
.@:?<8-! :?<9;-! D:8?-.6;E! ';! :K-! ?@:;:! >:>9,68?:! 6! .:K68! .@:?<86!
,6D6,9>6>! >:! ?:8M! 6C68M! ?67:8! G! A:8E! 3P?! N@:! ,@868M! D@:>:!
>:?C:C786C-?! :.! @.! ,-.K;-C:86>-! >:! D6D:;:?! ?:,@.>689-?E!
0@:?<86! <:.>:.,96! :?! 6! 6?@C98! ;-?! D:8?-.6H:?! N@:! 8:D8:?:.<6C-?!
:.! ;6! A9>6! >96896! ,-C-! ?9! B@:86.! ;6! ?@C6! G! ?@?<6.,96! >:;! ?:8M! :.!
;@K68! >:! ,-.?9>:868;-?! ,-C-! D6D:;:?! ,-88:?D-.>9:.<:?! 6!
D:8?-.6H:?! <86.?9<-89-?! N@:M! ,-C-! 6,<-8:?! ?6K86>-?M! :;:K9C-?!
>:?:CD:O68!?:KY.!;-!8:N@9:86.!;6?!,98,@.?<6.,96?E!!
!
4I;-! ,@6.>-! 688976C-?! 6! @.! D8-B@.>-! :?<6>-! >:! >:?9;@?9I.!
:?<6C-?! :.! ,-.>9,9-.:?! >:! ,-C:.L68! 6! 9.A:?<9K68! ;6! ,6@?6! >:!
.@:?<8-! ?@B89C9:.<-E! 39! D8-D9-! >-;-8! D?JN@9,-! C:! ;;:AI! 6! 0@:A6!
Q-8RM! 6! :?<@>968! ,-.! )?,68! &,=6L-E! 5-8! :.<-.,:?M! G-! =67J6!
;-K86>-M! 6D68:.<:C:.<:M! ;6! ,@C78:! >:;! ?@:O-! 6C:89,6.-a! @.6!
:T,:;:.<:! :>@,6,9I.M! A96H:?! D-8! :;! C@.>-M! C6<89C-.9-! ,-.! @.!
=-C78:!C686A9;;-?-M!ST9<-!G!8:,-.-,9C9:.<-!6!@.6!:>6>!<:CD86.6E!
49.!:C768K-M!.-!C:!?:.<J6!B:;9LE!0-!=67J6!?:T-!.9!>9.:8-!.9!D->:8!
N@:! C:! =9,9:86.! ?:.<98! ?6<9?B:,=6! G! ?:K@86E! 39! ?@B89C9:.<-! :86!
,8I.9,-!G!?9.!,6@?6!6D68:.<:E!!
!
)?,68!C:!:.?:OIM!C:!K@9I!G!C:!:CD@HI!:.!:;!>:?,@789C9:.<-!>:!
C9! :K-M! >:! ?@?! >9A:8?-?! >9?B86,:?! G! >:! ;6! ,6D6,9>6>! >:! A9A98!
D;:.6C:.<:M! ,-.! 6;C6M! D8-D96! >:;! A:8>6>:8-! G-! D:8-! :?,-.>9>6!
>:<8P?! >:! ;6! B6,=6>6! :K-9,6E! ';! <8676H-! >:! )?,68M! 76?6>-! :.!
6.<9K@6?! :.?:O6.L6?! ?@B9:?M! ,-.?9>:8676! 6;! :K-! ,-C-! @.6!
68C6>@86!D?JN@9,6!>9?D@:?<6!6!C->-!>:!>:B:.?6!6;8:>:>-8!>:!@.6!
:?:.,96!:TN@9?9<6!G!A@;.:867;:M!D-8!;-!N@:!:86!.:,:?689-!>:?C-.<68!
?@?!:?<8@,<@86?!G!B@.,9-.6C9:.<-E!!
!
';!:K-!:?!:;!A96H:!>:!;6!,67:L6M!@.!D68;-<:-!?9.!,:?68!:.!;6!C:.<:!
>:!K8@D-?!>:!D6;6786?!N@:!?:!K:.:86.!6!?J!C9?C6?!?:KY.!:?N@:C6?!
8:9<:86<9A-?E!)?,68!C:!:.?:OI!6!<86L68!;-?!C6D6?!>:!:?-?!:?N@:C6?!
,-.! :;! -7H:<-! >:! >9?,:8.98;-?! :.! CJ! G! :.! ;-?! >:CP?E! Q! ,-.! :;!
D8-DI?9<-!>:!A:8!CP?!6;;P!>:!:;;-?E!!
!
4:! C:! =9L-! :A9>:.<:! N@:! ;6! D89C:86! :<6D6! :.! ;6! ,-.N@9?<6! >:! ?J!
C9?C-! :?! >9?,:8.98! ,;686C:.<:! N@S! .-! ?-C-?E! 4I;-! :.<-.,:?!
D->:C-?! ?:8! N@9:.:?! ?-C-?E! '?! C@G! D8-767;:! N@:! ,8:6C-?! ?:8!
N@9:.:?! .-! ?-C-?E! '?:! B@:! C9! ,6?-E! b:J6! 6;! 8:AS?M! ,8:J6! N@:! C9!
:K-! :86! C9! A:8>6>:8-! G-E! j#?J! :?! ,-C-! ?-GjM! :86! C9! >9?,@;D6!
D:8:..:E!X@6.>-!C:!8:D:<J6!,-.?<6.<:C:.<:a!!
!
j0-! ?-G! ;-! 76?<6.<:! ,6D6LjM! .-! =6,J6! CP?! N@:! >:C-?<868! ,@P.!
6<86D6>6! :?<676! :.! ;6! ;@,=6! ,-CD:<9<9A6M! ,-C-! ?9! <@A9:86! N@:!
>:C-?<868C:!<->-!:;!<9:CD-!N@:!G-!:86!C:H-8!N@:!;-!N@:!,8:J6E!!
!
'.! ;6! @.9A:8?9>6>! 6D8:.>J! N@:! D->J6! :.K86.>:,:8! :;! :K-E! (@:K-M!
G6!:.!,6C9.-M!6D8:.>J!N@:!:;!:K-!?@,,9-.6!;6!A9>6E!X8:J6!N@:!:86!
?I;-!@.!6?@.<-!>:!A6.9>6>M!>:!>:,98!,-?6?!D-?9<9A6?!>:!CJ!C9?C6M!
,-C-!?9!:;!:K-!?:!D@>9:86!:;9C9.68!,-.!?I;-!?:8!C->:?<6!6,:8,6!>:!
C9?!;-K8-?E!!
!
(-?! =:,=-?! >:C@:?<86.! N@:! ;6! A9>6! >:;! :K-! :?! C@,=J?9C-! CP?!
,-CD;9,6>6M! :.! @.! ,-.?<6.<:! :?<6>-! >:! ,-.<86>9,,9I.! G! >9A9?9I.E!
0-?! >9A9>:! :.! ,-.<86! >:! .-?-<8-?! C9?C-?M! ?9:.>-! :?<6! -D:86,9I.!
;6! N@:! .-?! =6,:! A9A98! :.! <89L-B8:.96M! :?! >:,98M! D:.?68! @.6! ,-?6M!
?:.<98! -<86! G! 6,<@68! @.6! <:8,:86E! *->-?! ;-?! >J6?! C:! ?-8D8:.>J6!
D:.?6.>-! j?JjM! ?9.<9:.>-! j.-j! G! >9,9:.>-M! jA-;A:8S! ,-.<9K-jE!
49.<9S.>-C:! >:! C6;! =@C-8M! D:.?6.>-! j:?<-G! :N@9A-,6>6j! G!
6,<@6.>-! ,-.! 6C679;9>6>E! 5:.?6.>-! j:?<-G! <86.N@9;6jM!
?9.<9S.>-C:!9.?:K@86!G!6,<@6.>-!,-.!>@8:L6E!X-C-!?9!B@:86!D-,-M!
:86!D8:?@C9>6M!:?!>:,98M!j>:!:K-!9.B;6>-jE!2-.!/@6.M!:.!;6!-786!>:!
X6?<6.:>6M!;-!:TD8:?6!6?Ja!!
!
j(6! 9CD-8<6.,96! D:8?-.6;! .-! :?! 6;K-! ?:.,9;;-! :! 9.K:.@-E! 5-8! @.6!
D68<:M! :?! :;! .Y,;:-! >:! <->-! ;-! N@:! <9:.:! A6;-8! :.! .-?-<8-?M! G! D-8!
-<86M! :;! .Y,;:-! >:! <->6! .@:?<86! D->8:>@C78:E! 2:?=6,:8?:! >:! ;6!
9CD-8<6.,96!D:8?-.6;!8:N@9:8:!@.6!-786!C6:?<86!>:!:?<86<:K96E!(-?!
A9>:.<:?!>:!<->6?!;6?!SD-,6?!=6.!,-.B:89>-!;6?!CP?!6;<6?!6;676.L6?!
6!N@9:.:?!;-!=6.!;-K86>-jE!c`hd!!
!
!
&&&E!5'%4)0#/'4!'0!'(!*'#*%)!2'(!'")!
!
'.! Y;<9C6! 9.?<6.,96M! .@:?<8-! Y.9,-! D->:8! 8:6;! :?! :;! >:!
<86.?B-8C68.-?M! D686! C:H-8E! '?<6! <86.?B-8C6,9I.! D@:>:! ?:8!
9.?D986>-86! D686! -<86?! D:8?-.6?M! D-8! ;-! N@:! ?:8P! :;! C:H-8! 8:K6;-!
N@:!.-?!D->6C-?!=6,:8!@.-?!6!-<8-?E!'?!;6!K86.!<68:6!6;!6;,6.,:!>:!
<->-?a!;97:868!6;!G-!>:!?@!9>:.<9B9,6,9I.!,-.!;-?!>9?B86,:?!>:;!:K-E!!
!
)?,68!C:!:.?:OI!6!A:8!;6!>9B:8:.,96!:.<8:!C9!G-!A:8>6>:8-!G!C9!
G-!B6;?-E!X-C:.,S!6!>9?<9.K@98!;-!N@:!8:6;C:.<:!<:.J6!;@K68!:.!CJM!
D-8!;-!N@:!8:>:B9.J!;6!;@,=6!D-8!C9!6;C6!:.!C9?!D8-D9-?!<S8C9.-?E!
39!A9>6!:86!@.6!?:,@:.,96!>:!,@6>8-?!>:!=9?<-89:<6!@8>9>-?!D-8!:;!
:K-M!>:?,-.:,<6>-?!>:!C9?!6@<S.<9,6?!.:,:?9>6>:?!G!?:.<9C9:.<-?E!
(-?! D:8?-.6H:?! G! 68K@C:.<-?! >:;! :K-! D-?:J6.! @.6! A9>6! D8-D96M!
8:6;9C:.<6>6!D-8!?J!C9?C6E!!
!
';!D@.<-!,;6A:!B@:!>:?,@7898!N@:!C9!:K-!?:!,-CD-.J6!>:!@.!=6<-!
>:! D:8?-.6H:?! >:?:?D:86>-?! 6! N@9:.:?! D->J6! .-C7868! G!
,-.<:CD;68M! G! 6! N@9:.:?! D->J6! ,-.?9>:868! ,-C-! >9?<9.<-?! >:! C9!
A:8>6>:8-! G-E! #! C:>9>6! N@:! C:! -7?:8A676M! >:?,@78J! N@:! G-! .-!
:86! @.! ?:8! B;:T97;:! G! :?D-.<P.:-M! ,6D6L! >:! 8:?D-.>:8! ,-.!
?9.,:89>6>! G! -D-8<@.6C:.<:! 6.<:! ;-?! ,6D89,=-?! >:! ;6! A9>6E!
2:?,@78JM! CP?! 79:.M! N@:! :86! @.! ,-.H@.<-! >:! D6@<6?! >:!
,-CD-8<6C9:.<-! 8JK9>6?M! 8:9<:86<9A6?! G! D8:A9?97;:?M! @.6! ,9.<6!
C6K.:<-BI.9,6! >:! :.,:.>9>-! 6@<-CP<9,-M! :?,:.6?! 6! ;6?! N@:!
8:,@88J6!D686!8:D:<98C:!@.6!G!-<86!A:L!B8:.<:!6!;-!N@:!;6!A9>6!C:!
-B8:,J6M! ?9.! N@:! 9CD-8<686! ?9! ;6! 8@<9.6! ?:8AJ6! -! .-E! b9AJ6! >:!
6D@.<:?! G! .-! ?67J6! 8:6,,9-.68! ?9.! :;;-?M! .9! ?9N@9:86! :.! ;6?!
?9<@6,9-.:?!CP?!,-C@.:?E!3@,=6?!A:,:?M!;-?!6D@.<:?!.-!:86.!;-?!
6>:,@6>-?! G! <:8C9.676! ?9.<9S.>-C:! ,-.B@.>9>6M! 9.Y<9;! G!
>:D89C9>6E!!
!
%:D8:?:.<676! :?<6?! 8@<9.6?! >:! >9?<9.<6?! C6.:86?E! '?<676.! ;6?!
?9CD;:?! ,-?<@C78:?! BJ?9,6?a! B@C676! ,@6.>-! C:! ?:.<J6! <89?<:M!
B@C676! ,@6.>-! :?<676! .:8A9-?6M! B@C676! ,@6.>-! C:! ?:.<J6! B:;9LE!
(@:K-! ;6?! D6@<6?! >:! 8:D8:?9I.! :C-,9-.6;a! H6CP?! C:! D:8C9<J!
>:?6=-K68!@.!:.-H-!D-8!C@G!C6;<86<6>6!N@:!C:!?9.<9:86E!*6C79S.M!
;-?! :?N@:C6?! C:.<6;:?! 8:,@88:.<:?a! D-8! C@G! ,-CD;9,6>6?! N@:!
B@:86.!;6?!,98,@.?<6.,96?M!?9:CD8:!C:!,@;D676!6!CJ!C9?C6!,@6.>-!
6;K-!?6;J6!C6;E!!
!
X@6.>-! D8:?<S! 6<:.,9I.! 6;! <:6<8-! >9689-! >:! C9! :K-M! D@>:!
,-CD8:.>:8!,IC-!>989KJ6!,6>6!-786M!?6,6.>-!6!8:;@,98!?9:CD8:!;-?!
C9?C-?! A9:H-?! :?N@:C6?! C:.<6;:?M! D8:?,8979:.>-! ;-?! C9?C-?!
=P79<-?! 8@<9.689-?! D686! 6,-CD6O68! ;-?! C9?C-?! ?:.<9C9:.<-?! G!
D:.?6C9:.<-?E! ';! :K-! :?! @.! >98:,<-8! ?9.! 9C6K9.6,9I.M! N@:! ?I;-!
?67:! 6D;9,68! :?<:8:-<9D-?M! 8@<9.6?! K6?<6>6?M! K:?<-?! G! 6>:C6.:?!
D8:A9?97;:?E! 4@?! D8->@,,9-.:?! <9:.:.! ;6! B8:?,@86! >:! @.6! ?:89:!
<:;:A9?9A6!8:D:<9>6!=6?<6!:;!=68<6LK-E!!
!
X@6.<-!CP?!-7?:8A676M!CP?!,-CD8:.>J6!N@:!m;6!<-<6;9>6>!>:!C9?!
D:.?6C9:.<-?M! ?:.<9C9:.<-?! G! 6,,9-.:?M! D-8! >9?JC9;:?! N@:!
D@>9:86.!D68:,:8M!?:!8:>@,J6!6!<8:?!D6@<6?!7P?9,6?E!+67J6!D6?6>-!;6!
C6G-8! D68<:! >:! C9! A9>6! 9.B;P.>-C:M! ?@7:?<9CP.>-C:! G!
->9P.>-C:E! #! C:>9>6! N@:! 8:,-.-,J6! :?<6?! D6@<6?! 7P?9,6?! G! :86!
,6D6L! >:! 9.>9A9>@6;9L68;6?! ,-C-! D:8?-.6H:?! >:! 8:D68<-M! C:!
>9?<6.,9S!>:!:;;6?!,6>6!A:L!CP?E!';;-?!6;;JM!:.!:;!<:6<8-!>:;!:K-M!G!
G-! 6N@JM! -7?:8AP.>-;-?! =6,:8! ?@?! K6?<6>6?! 8@<9.6?E! (6! >9?<6.,96!
C:! >9-! 9.>:D:.>:.,96M! ;-?! D:8?-.6H:?! ,-C:.L68-.! 6! D:8>:8!
>-C9.9-!?-78:!CJE!Q6!.-!C:!9>:.<9B9,676!,-.!:;;-?M!G6!.-!6,<@676!
8@<9.6896C:.<:! ?:KY.! ?@?! >9,<6>-?a! 5@>:! ,-C:.L68! 6! -D<68M! 6!
:;:K98!?9!>:H676!6B;-868!<6;!-!,@6;!D:8?-.6H:E!3:!D8:K@.<676a!jn2:!
A:86?!N@9:8-!=6,:8!:?<:!-<86!A:L!:?<:!.YC:8-!K6?<6>-o!n0-!:?!@.!
D:8?-.6H:!6;K-!67@889>-o!n0-!:?<P!B@:86!>:!;@K68ojE!
!
#! :?<6?! <8:?! D6@<6?! 7P?9,6?! >:! ,-CD-8<6C9:.<-a! 9.B;68C:M!
?@7:?<9C68C:! G! H@LK68C:M! ;:?! D@?:! .-C78:?a! 5:<:8! 5;6.M! 0-8C6!
06>9:!G!/@;96!/@:LM!8:?D:,<9A6C:.<:E!'.!:;!<:6<8-!>:!C9!,67:L6M!;-?!
<8:?! D:8?-.6H:?! ?9:CD8:! 6D68:,:.! :.! :;! C9?C-! -8>:.E! 589C:8-!
6D68:,:! 5:<:8M! ,-.! ?@?! K86.>9-?-?! D;6.:?! D686! C9! >:?<9.-U!
:.<-.,:?!=6,:!?@!:.<86>6!0-8C6M!D686!:TD8:?68!?@!>:?:?D:86,9I.!
D-8!.-!D->:8!;;:A68!6!,67-!;-?!D8-G:,<-?!G!>:88@C768?:!9.>-;:.<:U!
B9.6;C:.<:M! 6D68:,:! B@89-?6! /@;96! /@:LM! >:?<8-L6.>-! 6! 0-8C6! D-8!
?:8!<6.!B;-H6!:!9.Y<9;E!#=J!:?!,@6.>-!5:<:8!?:!?9:.<:!:?D-;:6>-!D686!
D8:?:.<68! @.! D;6.! C:H-8! G! CP?! 6C79,9-?-M! D-8! ;-! N@:! :;! ,J8,@;-!
A9,9-?-! K986! G! K986E! X-C-! A:C-?M! .-! ?I;-! ;6?! D6@<6?! >:!
,-CD-8<6C9:.<-! B-8H6.! 6! ?@?! D:8?-.6H:?M! ?9.-! N@:! 6>:CP?! ;-?!
D:8?-.6H:?!?9K@:.!?@?!D8-D96?!D6@<6?E!!
!
X6>6!@.-!>:!C9?!D:8?-.6H:?!:K-9,-?!<9:.:!?@?!86?K-?!>9?<9.<9A-?a!!
!
5:<:8! 5;6.! :?! =@:,-M! 67?<86,<-! G! K:.:86;9L6>-8E! '?! 6C79,9-?-M!
688-K6.<:M! G! ?:! D6A-.:6M! =6?<6!N@:! ?:! 8-CD:! ;6!,89?C6!,-.<86!@.!
C@8-! G! ?:! C:<6C-8B-?:6! :.! @.6! ?-C786! <JC9>6! :! 9.?:K@86! >:! ?@!
6K86.>6>-! G-E! '?! ,=68;6<P.M! B68?6.<:M! @.! A:.>:>-8! >:! ;-?! N@:!
:.8-?,6.!;6!AJ7-86E!X@6.>-!:?!>:?,@79:8<-M!?:!,-CD-8<6!,-C-!@.!
.:,9-! 9.:D<-! G! N@:H-?-E! 5:<:8! :?! ,-C-! @.! K86.! K;-7-a! ?:! 9.B;6! :!
9.B;6M!D:8-!6!;6!CP?!CJ.9C6!D9.,=6>@86!N@:>6!8:>@,9>-!6!@.6!<986!
>:!K-C6!B;P,,9>6E!!
!
#! 0-8C6! 06>9:! .@.,6! ;:! 6;,6.L6a! .-! :?! ;-! ?@B9,9:.<:C:.<:!
6<86,<9A6M! .-! :?! ;-! ?@B9,9:.<:C:.<:! 9.<:;9K:.<:M! .-! :?! ;-!
?@B9,9:.<:C:.<:!:CD8:.>:>-86E!'?!@.!6K@H:8-!.:K8-!?9.!?:.<9>-!.9!
A6;-8! N@:! ?@,,9-.6! A9>6! >:! ;-?! >:CP?E! 4:! 7@8;6! ?9:CD8:! >:! ?J!
C9?C6! ,-C-! D686! ,-.B98C68! ?@! B6;<6! >:! A6;J6E! 4:! ;;:.6! ,-.! ;-?!
>:CP?M!:?!@.6!9C9<6>-86E!4:!9>:.<9B9,6!,-.!<->-!:;!C@.>-M!D-8N@:!
:;;6! .-! :?! .6>9:E! X6C9.6M! ,-.A:8?6M! D9:.?6M! ?:! A9?<:! ,-C-! -<86!
D:8?-.6E! (::! ;6?! 8:A9?<6?! >:! ,=9?C:?! G! A689:>6>:?! D686! :.<:868?:!
>:!;-!N@:!=6,:!;6!K:.<:!8:6;E!4:!>:76<:!:.<8:!,8::8!G!>@>68M!:?!;6!
7@?,6>-86! D:8B:,<6M! .-! <9:.:! ?:.<9>-! >:;! G-M! D-8! ;-! N@:! .:,:?9<6!
N@:!-<86!D:8?-.6!;:!>9K6!N@9S.!:?E!!
!
#A6.L6! K9C9:.>-! =6,96! ;6! >:?:?D:86.L6! G! ?:! 8:A@:;,6! :.! :;;6E!
0-8C6!A9A:!:.!;6!>:?9>96E!!
!
/@;96! /@:L! :?! 8JK9>6M! 6@<-,8J<9,6! G! ?9:CD8:! ,@;D67;:E! b9A:!
>9?,@;DP.>-?:a!,@6;N@9:8!,-?6!N@:!6.>:!C6;M!:?!,@;D6!>:!:;;6M!.-!
;-! D@:>:! :A9<68E! 2@>6! :.<8:! ?:8! D@89<6.6!-!=:>-.9?<6E!49:CD8:!?:!
>:?6D8@:76M! ?9:CD8:! :?<P! D8:-,@D6>6! D-8! ?@! ,-CD-8<6C9:.<-E! '?!
@.6!D:,6>-86!;;:.6!>:!8:C-8>9C9:.<-?E!5-8!:?-!?:!,6?<9K6M!D-8!:?-!
?:!B;6K:;6E!4:!.9:K6!6!?J!C9?C6!=6?<6!N@:!G6!.-!;-!D@:>:!?-D-8<68M!
G!:.<-.,:?!?:!676.>-.6!6!,@6;N@9:8!,6D89,=-M!?:!6<97-886!>:!<->6!
,-CD;6,:.,96!N@:!;-K8:!:.,-.<868E![@:786.<6!;6?!8:K;6?M!,@6;N@9:8!
8:K;6M!G!;@:K-!?:!,6?<9K6!D-8!?:8!<6.!,6D89,=-?6E!!
!
5:<:8! 6.=:;6! B6C6M! 0-8C6! 6.=:;6! 6C-8! G! /@;96! 6.=:;6! ;97:8<6>E!
*->-?!D-8!,6C9.-?!:N@9A-,6>-?E!!
!
'?<-?! D:8?-.6H:?! .-! 6,<Y6.! ?-;-?E! 4-.! ;-?! D8-<6K-.9?<6?M! G! ,6>6!
@.-!,@:.<6!,-.!@.!:;:.,-!>:!6,<-8:?!>:!8:D68<-!D686!C6.9D@;68!C9!
8:6;9>6>E!*9:.:.!6;K-!:.!,-CY.a!<->-?!?-.!B6;?-?M!C:8-?!9.A:.<-?!
N@:! ?:! 9.<:8D-.:.! :.<8:! C9! G-! G! :;! C@.>-E! F8:@>! :A6;@676! ;6!
.-8C6;9>6>! >:! @.6! D:8?-.6! ?:KY.! ,-.! ,@P.<-! 6,9:8<-! 6;K@9:.!
D->J6! C6.<:.:8! @.9>-! :?<:! ,6D686LI.! :T<:8.-E! 5-8! C9! D68<:M!
D8:B9:8-!:A6;@68!;6!?6;@>!D?JN@9,6!>:!6,@:8>-!,-.!,@P.<-!;-K86C-?!
8-CD:8!?:C:H6.<:!,-86L6E!!
!
*->-! :;! C@.>-! <9:.:! @.! :K-E! *->-! :;! C@.>-! <9:.:! @.! 6;C6E! (6!
D@H6!:.<8:!:?<6?!>-?!B@:8L6?!D686!>-C9.68!.@:?<86!A9>6!,-.?<9<@G:!
;6!=9?<-896!D:8?-.6;M!;6!=9?<-896!N@:!.6>9:!CP?!D@:>:!,-.-,:8E!(-?!
D:8?-.6H:?!D8-<6K-.9L6.!.@:?<8-!C:;->86C6!D89A6>-E!!
!
&>:.<9B9,68! 6;! :K-! G! >9?<6.,968.-?! >:! S;! :?! @.6! <68:6! >:!
,686,<:8J?<9,6?!<:6<86;:?E!';!:K-!.-!?-D-8<6!N@:!;-!>:?,@786.!-!N@:!
?:! 8J6.! >:! S;E! 5-8! :?-! .:,:?9<6C-?! :?C:86C-?! D-8! ,6D<68! ?@?!
CP?,686?M! ?@?! B86?:?! ,686,<:8J?<9,6?M! ?@?! =P79<-?M! ?@! ;:.K@6H:!
,-8D-86;M!G!;@:K-!B86KC:.<68;-!:.!>9B:8:.<:?!D:8?-.6H:?E!!
!
0:,:?9<6C-?! 9.A-,68! 6! .@:?<8-! 6,<-8! 9.<:89-8M! @.6! >:! ;6?! ,9.,-!
B-8C6?! >:! :TD8:?9I.a! C@.>6.6! 6@<S.<9,6! >:;! 6;C6M! D686! N@:! .-?!
6G@>:! 6! ,@CD;98! :?<6! D:8C6.:.<:! <68:6! ,=6CP.9,6E! (-! D89C:8-!
N@:! =6,:! @.! 6,<-8! :?! :?<@>968! :;! D:8?-.6H:E! '.! :?<:! ,6?-M! .-?!
-7?:8A68:C-?! G! :?,@,=68:C-?! 6! .-?-<8-?! C9?C-?E! X@6.<-! CP?!
>9?<6.,96>6M!C:H-8!G!CP?!D8:,9?6!?:8P!;6!-7?:8A6,9I.E!$@?N@:C-?!
>9?,:8.98! .@:?<8-?! C-.I;-K-?! 9.<:89-8:?! B-8C6.! ;6! <86C6!
?@7G6,:.<:!6!.@:?<8-?!D:N@:O-?!C:;->86C6?E!'?,@,=:C-?!.@:?<86!
A-L!:T<:89-8a!.-?!8:A:;6!:;!K@9I.!>:!;6!-786E!49!D8:?<6C-?!6<:.,9I.!
6!;-!N@:!=:C-?!=:,=-!:.!:;!D6?6>-!G!6!;-!N@:!=6,:C-?!6=-86M!6!;-!
N@:!=:C-?!>9,=-!G!;-!N@:!>:,9C-?M!6!;-!N@:!=:C-?!?:.<9>-!G!6!;-!
N@:! ?:.<9C-?! ,-C:.L68:C-?! 6! >9?,:8.98! ;6?! D6@<6?a! :?6!
,6.6;9L6,9I.! 8:,@88:.<:! >:! .@:?<86?! :.:8KJ6?M! .@:?<8-?! :?N@:C6?!
>:!,-.>@,<6!G!.@:?<86?!B86?:?!68K@C:.<6;:?!8:9<:86<9A6?E!!
!
39?!6;@C.-?!=6.!>:?,@79:8<-!A6896?!D6@<6?!C@G!6,:.>86>6?E!#N@J!
;6?! :TD-.K-M! ?:K@9>6?! >:! ?@K:8:.,96?! D686! N@:! ,6>6! @.-! >:!
.-?-<8-?!9>:.<9B9N@:!;6?!?@G6?E!!
!
0-!?98A-!D686!:?<68!:.!K8@D-?E!)!79:.!C6.9D@;-!;6?!,-?6?!
D686!,-.A:8<98C:!:.!:;!,:.<8-!>:!;6!6<:.,9I.!-!C:!C68K9.-!
G! C:! >:?:.<9:.>-! D686! N@:>68C:! -7?:8A6.>-E! 3:! ,@:?<6!
:.,-.<868!:;!D@.<-!C:>9-E!!
!
n[@9S.!>9H-!N@:!6?@C98!;6!8:?D-.?679;9>6>!:?!7@:.-o!#!CJ!
.-! C:! K@?<6E! X8:68! C9! D8-D96! 8:6;9>6>! C:! 9.?@C:!
>:C6?96>6! :.:8KJ6E! (6! A:8>6>! :?! N@:! C:! K@?<6! ?:.<98C:!
76H-! D8:?9I.E! 49! :;! C@.>-! C:! >:,:D,9-.6! G! .-! C:! >6! ;-!
N@:! .:,:?9<-M! 9.A:.<-! ,@6;N@9:8! D8:<:T<-! D686! ;;:A68! ;-?!
=-C78-?!6K-796>-?!G!;6!C986>6!8:?9K.6>6E!59:.?-!:.!6;K-!
N@:!D@:>6!D6?68M!6;K@.6!B6.<6?J6!>:!C6;<86<-M!C:!9C6K9.-!
@.6! ?9<@6,9I.! :.! ;6! N@:! ?:6! ;6! AJ,<9C6U! D-8! :H:CD;-M! N@:!
C9!6C6.<:!C:!<869,9-.6M!G!:.!A:L!>:!.-!=6,:8;:!,6?-M!C:!
6B:88-!6;!D:.?6C9:.<-M!C:!A6;K-!>:!S;!D686!6<-8C:.<68C:M!
9C6K9.-!,6>6!>:<6;;:a!,IC-!:?!;6!-<86!D:8?-.6M!,IC-!769;6M!
N@S! 8-D6! @?6! c-! .-! @?6dM! ,IC-! C:! ?:.<98S! ,@6.>-! ;-?!
>:?,@786E!3:8:L,-!;P?<9C6E!!
!
X@6.>-!C:!?9:.<-!6<6,6>-!C:!>:B9:.>-!,-.!<->-!:;!A9K-8!
.:,:?689-! ,-C-! D686! D8-A-,68! -<8-! 6<6N@:! N@:! C:!
D:8C9<98P! >:B:.>:8C:! ,-.! CP?! A9K-8! G! K686.<9L68! @.!
6<6N@:!CP?!B@:8<:!,-.<86!:;!N@:!C:!>:B9:.>-EEE!3:!6D68<-M!
=6?<6! N@:! C:! ?9:.<-! ;-! 76?<6.<:! ?-;-! ,-C-! D686! A-;A:8! 6!
H@.<68C:! D-8! @.! <9:CD-! ;-! 76?<6.<:! ;68K-! ,-C-! D686!
=68<68C:! G! A-;A:8! 6! 6D68<68C:! =6?<6! ?:.<98C:! ;-! 76?<6.<:!
?-;-!,-C-!D686!A-;A:8!6!H@.<68C:EEE!#K@6.<-!=6?<6!N@:!C:!
 :.-H-!;-!?@B9,9:.<:!,-.C9K-!,-C-!D686!:?<6;;68!=6?<6!N@:!
C:! 6?@?<-! >:! CJ! <6.<-! ,-C-! D686! 6K@6.<68! =6?<6! N@:! C:!
:.-H-!<6.<-!N@:!:?<6;;-EEE!!
!
Q! 6?J! D->8J6C-?! ?:K@98M! >:?,8979:.>-! >:,:.6?! >:! D:.?6C9:.<-?!
D-8!:;!:?<9;-M!,-C-!K8676>-?!>:!'?,=:8M!,-C-!D:88-?!N@:!9.<:.<6.!
C-8>:8?:!;6!,-;6E!!
!
X@6.>-! .-?! 67-,6C-?! 6! >9?,:8.98! ;6! >9.PC9,6! ?@7G6,:.<:! 6! ;6?!
D6@<6?! N@:! =6G6C-?! >:?,@79:8<-M! .-<68:C-?M! D-8! ;-! K:.:86;M! N@:!
,6>6! @.6! D@:>:! 8:>@,98?:! 6! @.6! ?-;6! K:?<6;<M! :.K;-76>6! :.! @.6! -!
>-?! D6;6786?a! AJ,<9C6M! C:.<98-?-M! ?@D:89-8M! ,67:L6! >:! ,=-8;9<-E!
'.<-.,:?M! D->:C-?! >68! :.<9>6>! 6! ,6>6! D6@<6M! ,-.! .-C78:! G!
6D:;;9>-E!!
!
(@:K-! >:! <8676H68! :.! ;6! 9>:.<9B9,6,9I.! >:! .@:?<86?! D6@<6?M!
A-;A6C-?!6!D8:K@.<6C-?a!n:T9?<:!:.!.@:?<86!A9>6!6;K@.-?!>:!:?<-?!
D:8?-.6H:?o!!
!
!
t5:8?-.6H:?!>:;!:K-ul!
tc?9.!-8>:.!:?D:,96;!>:!6D689,9I.d!c`vd!u!
!
#.6!(J89,6!! 0-8C6!06>9:! '8I<9,6!b:;,8-!
4@?G!(@.6!! 39;96!'.?@:O-! F:;9D:!F:;D@>-!
5:D:!'?<8:;;6! '9?6!F6<6;9?<6! 368J6!36?-,6!
26.<:!&CD-8<6.<:! X68;-?!X6;;6>-! X68C:;6!2@;,:!
/@;96!/@:L! 2-O6!5:8B:,<6! 5:<:8!5;6.!
+:8C6.-!4@D:89-8! (9.>6!589.,:?6! X:;:?<:!3J?<9,6!
*9<-!F;-H9<-!! *-8979-!#>@;I.! &.S?!X68:.<:!
X;686!bJ,<9C6! &>6!#9?;6>6! #@8-86!F@<@86!
5@86!3:.<986! &K.6,9-!4-;-! 28-K@9!X-;K6>-!
%@C9-!%:.,-8! +9;>6!X:;-?! 56<<9!5@.R!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
l
!(-?!.-C78:?!>:!;-?!D:8?-.6H:?!?-.!@.6!<86>@,,9I.!GV-!6>-D,9I.!>:!;-?!-89K9.6;:?!:.!
9.K;S?E!t0E!>:;!*Eu!!
!
0:K86!#.K@?<96! +:7:!F9,9:.,96! #C6>-!0:8A9-?!
26.G!2:B:.?6?! 368J6!3P8<98! 2E!58:??9A-!
X6D9<P.!X-.<8-;! %9<6!'T,;@9>6! 06>9!3:N@9:8:!
(9>96!>:!46=@,9-! ";6>G?!";-<-.6! #C9;!#.6>-!
(9>96!>:!46CD68-! %-N@:!%-,6! (9?6!'.A9>96!
*-CP?!X-.<8:86?! 5,KKG!5:K-<6! 2-O6!%-?6![@:H-?6!
4-;:>6>!%:?9?<-!! 3J6!X@;D6!! /@6.!*6,6O-!!
!
n0-?!?@:.6.!,-.-,9>6?!6;K@.6?!>:!;6?!:TD8:?9-.:?!?9K@9:.<:?o!!
!
jQ-!D89C:8-Ej!
j*:!:N@9A-,6?Ej!
js5@<6kj!!
jn#;K@9:.!C:!6G@>6oj!
j0-!?S!<YM!D:8-!G-!C:!?9:.<-!C6K.JB9,-Ej!
jnQ-!9.?:K@86o!0-M!nA:8>6>oj!
jn5-8!N@S!C:!D6?6!?9:CD8:!6!CJoj!
j4:8S! 68<9?<6E! 0-M! C:H-8! C:! >:>9,-! 6! ;-?! .:K-,9-?E! 0-M! C:!
N@:>-!:.!,6?6!6!,-,9.68M!,-?:8!G!,8968!=9H-?E!0-!<:.K-!K6.6?!>:!
=6,:8!.6>6Ej!
jX686M!C:!,6?-U!,8@LM!C:!=6K-!K6GEj!
j4-G!@.6!C9:8>6Ej!
jsFJH:.?:!:.!CJk!sFJH:.?:!:.!CJkj!
j0-!C:!6<86:Ej!
j/@?<-!6=-86M!.-Ej!
j*->-!D-8!,@;D6!CJ6Ej!
j49!=@79:86EEEj!
j06>9:!C:!A6;-86Ej!
j0-!9CD-8<6E!26!;-!C9?C-Ej!
j(-!N@:!?:6Ej!
!
+6G! @.! D:8?-.6H:! N@:! 6?-C6! :.! ,6>6! B86?:M! G! ,6>6! @.-! ,-.! ?@!
,=P,=686! ,686,<:8J?<9,6E! X@6.>-! 6;KY.! D:8?-.6H:! .-?! 8:?@;<:!
D:8<9.:.<:M! :T6C9.SC-?;-! 76H-! :;! C9,8-?,-D9-! >:! ;6! ?9.,:89>6>E!
)7?:8A:C-?! ,IC-! ?:! C@:A:E! '?,@,=:C-?! N@S! ,6.<6! G! N@S! >9,:E!
nX-.!N@S!B86?:?!=6,:!?@!:.<86>6o!nX@P;!:?!?@!D6D:;!:.!;6!:?,:.6o!
n#D68:,:! ,@6.>-! :?<6C-?! ?-;-?M! ,-.! 6;K@.6! D:8?-.6! 6C9K6! -! :.!
C:>9-!>:!@.6!C@;<9<@>o!!
!
b6C-?!6!>9?<9.K@98!<8:?!PC79<-?!>:!8:;6,9I.a!,-.!@.-!C9?C-M!,-.!
;-?! >:CP?! G! ,-.! :;! C@.>-E! +6G! D:8?-.6H:?! :T,;@?9A-?! >:! ,6>6!
PC79<-! G! D:8?-.6H:?! N@:! 988@CD:.! :.! <->-?E! #;K@.-?! 6D68:,:.!
?I;-!,@m6.>-!:?<6C-?!:.!,-CD6OJ6!J.<9C6M!-<8-?!,@6.>-!:?<6C-?!
?-;-?E!#;K@.-?!=6,:.!?@!:.<86>6!:.!:;!<8676H-M!-<8-?!:.!C:>9-!>:!
@.6! C@;<9<@>E! #;K@.-?! D:8?-.6H:?! A6.! 6! ;6! K@:886M! -<8-?! 6! ;6!
9K;:?96E!!
!
1.6!A:L!N@:!=6G6C-?!9>:.<9B9,6>-!@.!D:8?-.6H:M!6,<@SC-?;-!=6?<6!
:;! =68<6LK-M! =6?<6! D:?,68;:! <->6?! ;6?! C6O6?E! 'T6K:8P.>-;-E!
(@,9S.>-;-E! '?! ,-C-! H@K68! 6! ;6?! :?,-.>9>6?a! :;!:K-! ?:! -,@;<6M! :;!
6;C6!7@?,6E!%:D8:?:.<:C-?!?@?!D-?<@86?M!C-A9C9:.<-?M!>9?,@8?-?M!
,6.,9-.:?E!'TD;-<SC-?;-E!+6KPC-?;:!7@8;6E!!
!
26.,:C-?!;-?!D:8?-.6H:?E!)7?:8A:C-?!>I.>:!?:!?9:.<:.!,IC->-?!
G!>I.>:!?:!8:?9?<:.M!,@P.>-!?:!C@:A:.!G!,@P.>-!?:!D686;9L6.M!:.!
N@S! C-C:.<-! B;@G:.! G! :.! ,@P;! ?:! 7;-N@:6.E! n[@S! D68<:?! >:!
.@:?<8-!,@:8D-!@<9;9L6!:;!D:8?-.6H:!G!N@S!D68<:?!.-o!!
!
+:! .-<6>-M! :.,68.6>-?! :.! C@,=6?! D:8?-.6?M! ;-?! ?9K@9:.<:?!
D:8?-.6H:?a!!
!
I'1.)J%1-'?.a!.@.,6!6;:H6!;-?!D9:?!>:;!?@:;-U!:?D6;>6!<:.?6M!
D9:8.6?! B;@9>6?M! ,67:L6! ?<6,,6<-U! ?:! >:?;9L6! G! ?6;<6M! ;6?!
C6.>J7@;6?! 6D8:<6>6?M! :;! 86>68! D@:?<-M! ;-?! C-A9C9:.<-?!
,6;,@;6>-?E!!
!
K.1+$)K$&'"a!=-C78-?!,6J>-?U!,67:L6!G!C6.-?!9.,;9.6>6?!
=6,96!6>:;6.<:U!8-?<8-!?-C78J-U!D:,=-!=@.>9>-U!?:!C@:A:!
,-.!:?B@:8L-M!<-8D:L6!:!9.>-;:.,96E!!
!
 L"-.) M1$#a! <->-! 7-,6U! ;:.K@6M! >9:.<:?! G! C6.>J7@;6?! :.!
,-.?<6.<:!C-A9C9:.<-U!6,<9A9>6>!?<6,,6<-!>:!;6!C6.-!6!;6!
7-,6U!8:,=9.6!;-?!>9:.<:?M!?-87:!:;!,6BSE!!
!
N.8$)E"1A"0-$a!.6;K6?!6D8:<6>6?!G!;679-?!B8@.,9>-?E!
!
D$6'-;() D.(-1.#a! =-C78-?! ;:A6.<6>-?M! 8->9;;6?! <8676>6?M!
D:;A9?! 8JK9>6U! C6.>J7@;6?! ,:886>6?U! ,->-?! =6,96! 6>:.<8-U!
?@!8:?D986,9I.!.-!D6?6!>:;!,@:;;-E!!
!
lll!
!
X6>6! D:8?-.6H:! <9:.:! ?@! CY?9,6! G! ?@! ;:<86E! X6.<68! :?! @.6! B-8C6!
>:;9,9-?6! >:! :TD;-868! G! :TD8:?68! @.! D:8?-.6H:! >:?,@79:8<-E! 4@?!
KS.:8-?! C@?9,6;:?! G! ;9<:8689-?! A68J6.M! D@:>:! <86<68?:! >:! B-;R;-8:M!
<6.K-M!ID:86M!D@.RM!8-,RM!:<,E!nX-.-,:C-?!6!X;686!bJ,<9C6o!X6>6!
A:L!N@:!C:!,8@L-!,-.!:;;6!,6.<-!?@!,6.,9I.a!!
!
C-#P%,Q+#2,#-"#$%-*"##
cCY?9,6a!76H-!6.>6.<:U!>:>-?!,=6N@:6.d!!
!
=')6"#.)"/)+%3)&"#B$&.5))
+')($1'F)&")%()#$1B.)A$-$#<)
N'./)+")"+91.+O))
0%$(&.)+")4'F.)-$()+$#<))
I"(B.)61.9#"+$/)&"/&")7%")($025)
(.)"/)+')0%#6$5))
+'/)6$&1"/)+")4'0'"1.()$/2<))
'?<8979;;-!!
I@)-'"("/)#$)0%#6$5)
"##$)-'"(")#$)0%#6$5)
,#)-'"(")#$)0%#6$5)
"##./)-'"("()#$)0%#6$<)
P')6'"1&.)"#)-1$9$>.)
.)+")/%9"()#$)1"(-$5)
+$#&'B.)$)&"/-$>.))
 $)#$)61"/'&"(-$<))
=')$+.1)+")&'0")7%")/.3)+%3)/./$5)
"/)7%")#$)0$+$)"/)&%1$))
3)#$)#%F)"(B.11./$<))
C/-$)(.04")(.)-"("+./)9$-"12$5))
/')#$)9$(&$)A%"1$)9%"($5)
0O+.)9$'#$12$<))
Q.)&"92$)/"1)A"#'F)&"/&")"#)&2$)"()7%")($02$5)&"/&")"/")&2$5)
6"1.)=$1-")"/-$9$)"()D$61'0.1('.5)R7%,)6.17%"12$S))
!
(6! ,6.,9I.! N@:! ?9K@:! B@:! :?,89<6! ,-.! @.! 698:! B-;R;I89,-! D686!
8:B;:H68! ;6! D8-;-.K6>6! 6>-;:?,:.,96! >:! 0-8C6! 06>9:E! 58-7:C-?!
,6.<68;6!,-.!89<C-!6;-,6>-!G!A-L!D6?<-?6a!!
!
N')"/-")0%"16.)$)-$(-./))
#./)7%")(.)61"/-$12$)"#)$%-.G)
6$/,)6.1)-.&$/)#$/)?"(,1"$/5)
$#0.4.#5)&1.B$/)3)0./$/)/"1'$/<)
T.)4'0")0.()+@/'0$5))
"()$/'"(-./5)"()"#)/%"#.5)"()$1+$1'./<)
P"8.15)
$#B.)+;/)6$1$)+')'(?"(-$1'.<))
!
n0-?!6.9C6C-?!6!:?,89798;:!6;K-!CP?!6!0-8C6!06>9:o!5->8J6C-?!
,-CD-.:8! @.6! ,6.,9I.! ?6<J89,6M! N@:! 9.,;@G6! 6! A689-?! D:8?-.6H:?M!
,-C-!:?!:;!,6?-!>:!:?<:!j%6D!>:!;-?!D:8?-.6H:?jM!:?,89<-!D-8!F@.R!
(::a!!
!
H'1$)#$)1%"&$5)0210%#.)0"11$&.5)
%(./)6.0./)+$+$11$04./)(./)-'"("()$B$11$&./)
U0;)"/-;)E"6")C/-1"##$5)9$>.)1"A#"0-.1"/5)
("0"/'-$)V'#O+"-1./)&")"/6"0-$&.1"/5))
&'0")7%")"#)%('?"1/.)0.()-')-'"(")%($)&"%&$)
3)/')(.)#")6$B$5)+">.1)7%")(.)/")6'"1&$)
6.17%")"(-1$)D#$1$)W20-'+$)$)-.&.)#.)7%")&$5)
6.91"0'-$)+$#-1$-$&$)#")-.0$)$0-%$15))
B'+")3)-'$1$5)-'"(")6$1$)1$-.5))
4$/-$)7%")/")0$(/$)&")-$(-.)+$#-1$-.<)
*"?'"(-$)#$)91.(0$5)$6$1"0")"#)?"(B$-'?.5)
RU)+2)($&'")+")0$B$S)#$&1$)I'1.)J%1-'?.<)
'?<8979;;-!!
D$6'-;()D.(-1.#)?'?")$)#./)B1'-./5))
/")6$/"$)6.1)$42)4$0',(&./")-')B$##'-.<)
I1%"($)#$)B$1B$(-$X)RI.&.).1&"($&.S5))
N'./)(./)61.-">$)/')##"B$)-$1&")$)$#B@()#$&.5)
U+$&.)K"1?'./)6"1&"1;)#$)6$F))
3)D$04.)N"/61.-"B'&.)9$>$1;)#$)A$F<))
K.)-")61".0%6"/)D$04.5)3$)?'"(")K.1+$)K$&'"5)
/'()7%")/")#.)6'&$/5)#$)+">'##$)$)$0$1'0'$1-"<)
K.1+$5)&%#0")0$1"-$)&")*%+'.)*"(0.15)
/'"+61")$B$11$&.)&")$#B.)7%")6$/O5))
"()?"F)&")#$1B$1#$5)$B%$(-$)3)/")#.)-1$B$5)
0.+.)H#$&3/)#$)B#.-.($5)#$)B%#$)"(0$1($&$<)
Y$/-$)7%")N.8$)E"1A"0-$5)#$9'./)-'"/./5))
0.()"#)0%#.)$61"-$&.5)6.(")A'()$)-$(-.)":0"/.<)
'?<8979;;-!!
='#'$)C(/%"8./5)...45)7%'"1")/.8$15)
Z#%/'.("/5)0$/-'##./5)1.+$(0"/)/'()6$15))
E$1$)7%")T'(&$)E1'(0"/$)/'B$)"()#$)?'&1'"1$))
/'()+.?"1)%()&"&.5)"##$)(.)"/)%($)0%$#7%'"1$<))
T$)7%")/2)$0%+%#$)+,1'-./)0.+.)6$1$)%($)+"&$##$)
%($)04'0$)"+6$#$B./$5)?$3$)&.(&")?$3$<))
E"BB3)E"B.-$5)?$3$)$)&.(&")?$3$<))
'?<8979;;-!!
C#)Y"1+$(.)P%6"1'.1)(.)/")/$0$)"#)0'(-%1O(5)
%()-'6.)-$()"/6'1'-%$#)7%")(.)/")$-$)"#)0.1&O(<)
K.)#")B%/-$)"#)+%(&.5)&'0")7%")(.)"(0$>$5)
&"-1;/)&")Z?;()Q.6$//.)"/0.(&")/%)0$/$<))
Z?;()(.)/")&"0'&"5)(')"/-.)(')$7%"##.5))
#$/)0./$/)0.+.)"/-;()(.)-'"("()1"+"&'.5)
0%$(&.)$#)A'()/")&"0'&")$)?"1)0O+.)#")?$5)
/"8.1"/)$91$()6$/.5)/")?'"(")E"-"1)E#$(<))
 E"-"1)-'"(")"#)A%-%1.)"()#$)6$#+$)&")#$)+$(.5)
%()6#$()3).-1.)6#$()'(?"(-$)/'()&"/B$(.5))
%()6#$()3).-1.)6#$(5)E"-"1)/'()&"/B$(.<)
'?<8979;;-!!
E$--')E%(V5)0.()1./-1.)"(.>$&.5))
"##$)/.#$)/")$+"($F$5)#./)&'"(-"/)$61"-$&./5)
/").&'$)E$--'5)/")/'"(-")%($)+'"1&$5))
3)T'&'$)&")P$+6$1.)$6$1"0")6.1)/%)'F7%'"1&$<)
[%")-.&.)/$#B$)+$#)6$1$)T'&'$)"/)0./$)$8">$5)
/%);('+.)0$2&.)0.+.)-"-$/)&")%($)?'">$<))
I'"(")#$)0$9"F$)##"($)&")&"11.-$/5))
&'/-'(-$)&")P%/3)T%($5)7%")0$9"F$)-'"(")6.0$<)
P%/3)?")#$)?'&$)"()1"?'/-$/)0.#.1'&$/))
0%$(&.)"(-1$)!%#'$)!%"F)$)1.+6"1)/%/)A$(-$/2$/<)
!%#'$)+'&")-.&.)"()9%"(.)3)+$#.))
/%6.(B.)7%")"/-")0$(-.)#")0$")0.+.)"#)&'$9#.<)
H'1$)#$)1%"&$5)0210%#.)0"11$&.5))
%(./)6.0./)+$+$11$04./)(./)-'"("()$B$11$&./<)
!
#! C:>9>6! N@:! <8676H6C-?! ,-.! ;-?! D:8?-.6H:?M! <86L6C-?! @.! C6D6!
>:!.@:?<8-!:K-E!(-!D89C:8-!:?!7-?N@:H6>-?a!N@9S.:?!?-.M!,IC-!?:!
C@:A:.M! ,IC-! ?:! ?9:.<:.M! ,IC-! 6,<Y6.E! 3P?! 9CD-8<6.<:! 6@.a!
,IC-! D9:.?6.! G! N@S! >9,:.E! (-?! D:8?-.6H:?! N@:! B-8C6.! :;! :;:.,-!
>:!.@:?<8-!:K-!,-.?<9<@G:.!@.!C6<:896;!C@G!89,-!D686!;6!D-:?J6M!;6!
D8-?6!-!:;!C-.I;-K-!6@<-88:A:;6>-8E!!
!
b:6C-?!,IC-!568<J!5@.R!.-?!6,:8,6!?@!D-:?J6a!!
!
P.#2$)$(&$1)$)+'#5)
$6%1$&$)6.1)+.1'15))
(')+")$0%"1&.)6.1)7%,<))
P')"()#$)+$104$)4$3)&.#.1X)
6$/-'##$/)3)/")$0$9O5))
(.)61"B%(-"/)6.1)7%,<)
*.6$)9'"()A%1'./$5)
+")91'##$)&)6"#.)1./$5)
 7%,)-")'+6.1-$)6.1)7%,<)
=")":0'-$)$(&$1)$)+'#5)
$6%1$&$)6.1)+.1'15)
(')+")$0%"1&.)6.1)7%,<))
!
#N@J!;6!D8-?6!>:!*-CP?!29.:8-a!!
!
I") #.) &'B.) /'() ?%"#-$/X) 4$0"1) &'("1.) "/) %() >%"B.<) =") "(0$(-$)
>%B$1#.5)/$0$)$)1"#%0'1)#.)+">.1)&")+2<)C#)&'("1.)"/)#.)+">.1)7%")
/") 4$3$) '(?"(-$&.<) D.() ,#) 0.(-1.#.) $) +') +%>"15) 6.1) ,#) +")
1"#$0'.(.) 0.() +'/) 4'>./5) #"/) 4$B.) #$) ?'&$<) D.() ,#) &"+%"/-1.) +')
4.+912$5)$0%+%#.)6.&"1<)C/)?"1&$&5)+")0$B.)"()#$/)6$-$/)/')(.)
-"(B.) /%A'0'"(-") 3) +") 61".0%6.5) 6'"(/.) 3) $($#'F.) -.&.) #.) 7%")
-"(B$) 7%") ?"1) 0.() ,#) "() ?"F) &") &"&'0$1+") $) +2<) E"1.5) 4.+91"5)
0%$(&.)($&.)"()&'("1.)-.0.)"#)0'"#.)0.()#$/)+$(./)3)(.)+")4$B.)
+$#$)/$(B1")6.1)($&$)+;/<))
!
b:6C-?!;6!,6.,9I.!>:!'8I<9,6!b:;,8-!c=:8C6.6!K:C:;6!>:!5:KKG!
5:K-<6da!!
!
P;#?$+"5)
-O+$+"5)
0O+61$+"5)
+%,/-1$+"5)
$#'+,(-$+"5)
("0"/2-$+"5)
;+$+"5)
0OB"+"5)
61.-,B"+"5)
0;/$-")0.(+'B.<))
!
Q!:;!C-.I;-K-!>:!4-;:>6>!%:?9?<-o!
!
U)-.&$/)6$1-"/)##"?.)+')1"/'/-"(0'$X)C(-'"11.)+'/)-"/.1./)3)6'"1&.)
"#) +$6$<) U(%&.) +'/) A1%/-1$0'.("/) 3) -1"(F.) +'/) /"(-'+'"(-./) "()
&%#0"/) 4"91$/) /%$?"0'-$/<) Y$B.) -'"+6.) "() +') 61'/'O() &") "(0$>")
$(-'B%.5) 0%+6#.) +') /"(-"(0'$) "() +') 0"#&$) &") -"10'.6"#.) $>$&.<)
P.3)%($)61'/'.("1$5)-">.)+')&"/-'"11.)0.+.)%()-$6'F)/.#'-$1'.<))
!
0@:?<86! 7Y?N@:>6! >:7:! ?:8! ,6>6! A:L! CP?! D8-B@.>6E! n2I.>:! .-?!
N@:>6C-?! 6<6?,6>-?o! nX@P;:?! ?-.! .@:?<86?! 8@<9.6?! D?JN@9,6?o!
0@:?<86?!6.<:.6?!>:7:.!C6.<:.:8?:!79:.!?9.<-.9L6>6?!D686!,6D<68!
,6>6! 6D689,9I.! >:;! :K-M! D686! >:?:.C6?,6868! .@:A-?! D:8?-.6H:?M!
D686!:?,@,=68!?@?!A-,:?E!!
!
'?<6!:?!#.?96!$@;9C96!cG!?@!=:8C6.6!K:C:;6!#.6!)8:T96d!!
!
=") $-'9.11.) &") 0.+'&$<) =") &">.) +.1'1) &") 4$+91"<) =") 4'(04.<)
W.+'-.<) D.(.F0.) #$) %9'0$0'O() ":$0-$) &") -.&$/) #$/) 1.-'/"1'$/)
$9'"1-$/)#$/)\])4.1$/)"()7%'(0")V'#O+"-1./)$)#$)1"&.(&$<)K.)+")
B%/-$)#$)0.+'&$<)=").9/"/'.($<)C/0.(&.)+$(F$($/)"()"#)1.6"1.)3)
+") F$+6.) 6./-1"/) $) +"&'$(.04"<) P,) #$/) 0$#.12$/) &") 0$&$) 0./$5)
&"/&") 4"#$&./) 4$/-$) 6"6'(./<) U3%(.<) E$/.) 4$+91"<) W'?.) &")
61.-"2($/) #27%'&$/) 3) +") &"/+$3.) "() #./) $"1.6%"1-./<) P.3) %($)
+%>"1)/%9$#'+"(-$&$<))
!
'?<:!:?!*98-!F@8<9A-a!
!
T$)'1$)"/)+')+%('0'O(<)T$)4")$0%+%#$&.)&%1$(-")$8./5)>$+;/)#$)
&"/6"1&'0',) "() "#) +.+"(-.<) P'"+61") $#) $0"04.5) "/6"1$(&.) "#)
+.+"(-.)&")B.#6"$1<)=")B%/-$)-.+$1)6.1)/.161"/$)$)+')"("+'B.<)
='/) $1+$/) /.() #$/) 6$#$91$/5) 6"7%"8$/) .) B1$(&"/<) E$#$91$/) 7%")
4'"1$() .) 7%") /'+6#"+"(-") +.#"/-"(<) E%"&.) $11.>$1#$/) 0.+.)
9.+9$/) .) 0.+.) &$1&./5) 0.() 61"0'/'O() $#) +'#2+"-1.<) U) ?"0"/)
&'/6$1.) $(-"/) &") 7%") +") $-$7%"(X) %() B.#6") 61"?"(-'?.5) %($)
&"A"(/$)$B1"/'?$)+$(-'"(")#$)B"(-")$)#$)&'/-$(0'$5)$6$1-"5)&"/&")
&.(&")(.)6%"&$()4"1'1+"<))
!
Q!:?<:!:;!X6D9<P.!X-.<8-;a!
!
U61"(&2) 7%") #$) @('0$) +$("1$) &") "/-$1) 0.() #$/) 6"1/.($/) "/) (.)
"/-$1) 0.() "##$/<) N.+'($1<) P"1) $#B%'"() "/6"0'$#<) P"1) "#) +">.1<)
I.+$1)6./"/'O(5)"/.)+")&$)#.)7%")("0"/'-.5)D.+6'-.)3)0.+6$1.)
0.().1B%##.)3)$#$1&"<)D.+6'-.)3)0.+6$1.)0.()"(B$8.)3).9/"/'O(<)
K.)"/-.3)0.(-'B.5)/$#?.)0.+6'-'"(&.5),/")"/)+')"(B$8.<)K.)-")?".5)
/$#?.)6$1$)0.+6$1$15),/$)"/)+').9/"/'O(<)U0$9.)0.+.)0.+"(0,5)
0.(7%'/-$/)'+6$1$9#"/)7%")(%(0$)/$-'/A$0"(<))
!
#;K@.-?!D:8?-.6H:?!B@.,9-.6.!:.!:;!D6?6>-M!-<8-?!:.!:;!B@<@8-M!G!
-<8-?M! CP?! -! C:.-?M! :.! :;! D8:?:.<:E! *->-?! <8676H6.! D686!
C6.<:.:C-?!B@:86!>:;!6N@J!G!6=-86M!>:!;-!N@:!:.!8:6;9>6>!?@,:>:E!
nX@P;! :?! :;! <9:CD-! >:! .@:?<8-! C-.I;-K-! 9.<:89-8o! n[@S! .-?!
>:,9C-?! <->-! :;! <9:CD-o! 39! :K-! ?@:;:! A9A98! :.! :;! D6?6>-M!
8:D6?6.>-!A9:H-?!K@9-.:?M!6!A:,:?!8:=6,9S.>-;-?M!>:?:CD-;A6.>-!
6.<9K@-?! 8:,@:8>-?! D686! >:C-?<868! C9! B6;<6! >:! A6;J6! -! D686!
8:B-8L68! @.! 68869K6>-! ?:.<9C9:.<-! >:! ,@;D6! G! B86,6?-E! (-?!
D:8?-.6H:?! >:! C9! :K-! ?:! >:>9,6.! ?9:CD8:! 6! ,6?<9K68C:M! 6!
89>9,@;9L68C:M!6!=@C9;;68C:!>:!@.6!@!-<86!B-8C6M!6!?@C:8K98C:!:.!
:;!-D8-79-E!!
!
)<8-?! :K-?! A9A:.! :.! :;! B@<@8-M! 6! A689-?! D6?-?! D-8! >:;6.<:! >:! ?J!
C9?C-?E! 4:! D8:D686.! D686! ;-! N@:! A:.>8P! :.! A:L! >:! A9A98! 6=-86E!
X@6.>-! :?<6,9-.6.! ;-! =6,:.! 8:<8-,:>9:.>-M! 6D:.6?! ;;:K6.! G6!
D9:.?6.! :.! ?6;98E! )! ?:! D8:D686.! D686! ;-! D:-8M! 6?J! ;6?! >:,:D,9-.:?!
.-!;:?!>@:;:.!<6.<-E!!
!
(-?!N@:!?:!;9C9<6.!6!-,@D68!:;!D8:?:.<:!?:!>:>9,6.!6!D8:-,@D68?:!:!
9.N@9:<68?:! D-8! ?J! C9?C-?M! 4:! ;6C:.<6.! >:! ?@! 6?D:,<-M! A9A:.!
D:.>9:.<:?!>:!;-!N@:!>9,:.M!>:!,IC-!?-.!G!>:!N@9S.:?!?-.!c-!.-!
?-.dE!
!
)7?:8A:C-?! :.! N@S! <9:CD-! ?:! ,-.,:.<86! CP?! .@:?<86! ,=P,=686!
9.<:89-8! G! ,-.! 8:?D:,<-! 6! N@S! C-C:.<-! ;:! D8:-,@D6! CP?! =6,:8M!
8:=6,:8M!D8-G:,<68!G!8:D8-G:,<68E!!
!
*->-?! <:.:C-?! @.! :K-E! 1?<:>M! G-M! .@:?<8-?! D6>8:?M! .@:?<86?!
C6>8:?M!,6>6!D:8?-.6!,-.-,9>6E!#;K@.-?!:K-?!A9A:.!-7?:?9-.6>6?!
D-8!:;!?:T-M!-<8-?!D-8!:;!>9.:8-!G!-<8-?!D-8!:;!D->:8E!#;K@.-?!?-.!
?-;9<689-?M! -<8-?! .:,:?9<6.! ,-CD6OJ6M! ,@6;N@9:86M! G! -<8-?! ?-.!
K8:K689-?E!#;K@.-?!A9A:.!:.!:;!:.K6O-M!C9.<9S.>-?:!6!?J!C9?C-?!G!
6! ;-?! >:CP?E! )<8-?! ?-.! 67Y;9,-?! 6;! C-C:.<-! >:! A:;68! D-8! ?@?!
.:,:?9>6>:?E! #;K@.-?! <9:.:.! <6.<-! C9:>-! >:! =6,:8! 6;K-! N@:! .-!
=6,:.! .6>6U! :?-! ?JM! ?9:CD8:! 6,:;:86>-?E! )<8-?! ?:! 9>:.<9B9,6.! ,-.!
<->-! G! ,-.! <->-?E! #;K@.-?! H@?<9B9,6.! ,6>6! @.6! >:! ?@?! 6,,9-.:?E!
)<8-?! D:?6.M! ?-D:?6.! G! 6.6;9L6.! ,6>6! H@K6>6E! (-?! =6G! K;-<-.:?M!
:.K8:J>-?M!<6,6O-?M!>:D89C9>-?M!,-768>:?!-!:.A9>9-?-?E!!
!
X-.! ?@?! A689-?! >9?B86,:?M! :;! :K-! 8:6,,9-.6U! ,68:,:! >:;! D->:8!
,8:6<9A-! ,-C-! D686! <-C68! 9.9,96<9A6?E! 1.6! A:L! 6,,9-.6>-M! ?:!
>9?D686! ;6! C9?C6! 8@<9.6! >:! ?9:CD8:M! ,-C-! @.! ,-.<:?<6>-8!
6@<-CP<9,-!,68K6>-!>:!>9B:8:.<:?!C:.?6H:?M!:.!>9B:8:.<:?!:?<9;-?M!
D686!>9B:8:.<:?!C-C:.<-?E!!
!
2@86.<:! :;! <8676H-! ,-.! :;! :K-! 8:?@;<6.! Y<9;:?! ;-?! :H:8,9,9-?!
8:B:89>-?!6!;-?!,9,;-?!>:!;6!A9>6M!D8-D@:?<-?!:.!:;!,6DJ<@;-!6.<:89-8E!
2:?,@7898:C-?!N@:!;6!C6<:896!D89C6!>:!;6?!6,<9<@>:?M!C-.I;-K-?!
G!:?<9;-?!>:!.@:?<8-?!D:8?-.6H:?!D8-A9:.:!>:!;6?!D89C:86?!B6?:?!>:!
;6! A9>6E! ';! :K-! ?:! >:?688-;;6! 6! :>6>! <:CD86.6M! :.! C-C:.<-?! >:!
>@>6M! <:88-8! -! :.K6O-E! #;;J! ?:! -89K9.6.! ;6?! D6@<6?! 8:9<:86<9A6?M!
,@6.>-! >:H6C-?! >:! 8:?D-.>:8! 6! ;6! A9>6! :.! B-8C6! :?D-.<P.:6! G!
B86.,6! G! ,-C:.L6C-?! 6! :89K98! >:B:.?6?E! (-?! 6,-.<:,9C9:.<-?!
B-8C6<9A-?!.-!<9:.:.!N@:!?:8!.:,:?6896C:.<:!<86@CP<9,-?!D686!?:8!
>:,9?9A-?M! D:8-! D->:C-?! 8:,-8>68;-?! ,-C-! AJA9>-?! D@.<-?! >:!
9.B;:T9I.E! '?! C@G! D8-A:,=-?-! 9.A:?<9K68! :.! .@:?<86! =9?<-896! >:!
A9>6!,@P;:?!=6.!?9>-!:?<-?!D@.<-?!>:!9.B;:T9I.!:.!:;!>:?688-;;-!>:!
.@:?<8-!:K-!G!?@?!D:8?-.6H:?E!!
!
b6896?! D:8?-.6?! D68<9,9D6.<:?! :.! C9?! <6;;:8:?! 8:,-8>676.! 6?J! :;!
>:?688-;;-!>:!?@!:K-a!!
!
39!D89C:8!>J6!:.!;6!:?,@:;6!;6!D8-B:?-86!.-?!D8:K@.<I!:.!
N@S! <8676H676.! .@:?<8-?! D6>8:?E! (-?! >:CP?! ,=9,-?!
,-.<:?<68-.!6;76O9;M!7-C7:8-M!C-L-!>:!768EEE!Q-!>9H:!N@:!
C9!D6>8:!:86!D;-C:8-M!,@6.>-!:.!8:6;9>6>!:86!CS>9,-E!(6!
 D8-B:?-86! ?:! ?-8D8:.>9I! >:?D@S?! ,@6.>-! :.,-.<8I! ;6!
-,@D6,9I.!>:!C9!D6>8:!:.!;6!;978:<6!>:!.-<6?E!X@6.>-!C:!
D8:K@.<I! D-8! N@S! =67J6! C:.<9>-M! ;:! 8:?D-.>J! N@:! ?I;-!
<86<676!>:!:.,6H68!,-.!;-?!>:CP?E!!
!
%:,@:8>-! ,@6.>-! <:.J6! ,9.,-! 6O-?E! 3:! :.,-.<8676!
H@K6.>-! ,-.! 68:.6M! ,-.?<8@G:.>-! @.! =:8C-?-! ,6?<9;;-E!
j36CPM! D6DPM! A:.K6.! 6! A:8! C9! ,6?<9;;-Ej! 0-! A9.9:8-.E!
'.<-.,:?! :CD:LI! C9! ,6CD6O6! D-8! K6.68! ?@! 6<:.,9I.E!
j36CPM!D6DPM!A:.K6.!6!A:8C:!,-C-!:;!C:H-8!>:!;6!,;6?:jU!
j36CPM! D6DPM! A:.K6.! 6! A:8C:! ,-C-! 676.>:86>-! >:;!
,-;:K9-jU! jb:.K6.! 6! A:8! ,IC-! C:! K86>Y-! ?@CC6! ,@C!
;6@>:! :.! ;6! @.9A:8?9>6>jU! jb:.K6.! 6! A:8! N@S! ST9<-! <:.K-!
,-C-!CS>9,-jU!jb:.K6.!6!A:8!N@S!,6?6!<:.K-jU!jb:.K6.!6!
A:8!N@S!8@796!9CD8:?9-.6.<:!:?!C9!:?D-?6j!E!!
!
/@K676!6;!BY<7-;!:.!:;!,6C9.-!>:!:.<86>6!6!C9!,6?6!,@6.>-!
6D68:,9I!C9!D6>8:!:.!:;!,-,=:E!Q-!:?<676!>:?:-?-!>:!A:>-!
D-8N@:!D-8!B9.!=67J6!6D8:.>9>-!6!=6,:8!K-;:?!>:?>:!;:H-?E!
(-!;;6CSa!j56DPM!C986jM!G!;6.,S!@.!<98-!,-C76>-!N@:!:.<8I!
;9CD9-!6;!68,-E!';!C:!>9H-a!j'?<P!79:.M!D:8-!c:8:?!,6D6L!>:!
=6,:8;-!,-.!;6!9LN@9:8>6ojE!!
!
';! :K-! .6,:! :.! D:N@:O-?! C-C:.<-?! ,-C-! S?<-?M! G! >:! :;;-?! ?:!
.@<8:E! 4:! B-8H6.! ;-?! :?N@:C6?! >:! ,-CD-8<6C9:.<-M! :;! ,J8,@;-! ?:!
,9:886!G!G6!.-!=6G!B-8C6!>:!:?,6D68E! (@:K-! ?:! 68869K6.M! G! .-! ?:!
A6.! ,-.! ?I;-! >:?:6>-! G! >:?6<:.>:8;-?E! (6! D@H6! :.<8:! :;! :K-! G! :;!
6;C6! ,-.<9.Y6! >@86.<:! <->6! ;6! A9>6M! >:?:.8:>6C-?! :?! @.6! <68:6!
68>@6M!D@:?!@.6!A:L!N@:!:.<86C-?!:.!:;!H@:K-M!?-8D8:.>:!-7?:8A68!
;6!B@:8L6!,-.!N@:!;-?!D:8?-.6H:?!:K-9,-?!:H:8,:.!?@!>-C9.9-!?-78:!
.@:?<86! ,-.,9:.,96E! X@6.>-! >:?,@786C-?! @.6! D6@<6! G!
,-C:.,:C-?! 6! >9?<6.,96C-?! >:! :;;6! ,-.A98<9S.>-;6! :.! D:8?-.6H:M!
.-?! ?-8D8:.>:8:C-?! =6,9:.>-! G! >9,9:.>-! ;6?! C9?C6?! ,-?6?M! D:8-!
6=-86!:.!@.!.@:A-!,-.<:T<-!G!,-.!-<8-!A:?<@689-E!!
!
1.6! D68<9,9D6.<:! :.! C9?! <6;;:8:?! ;-K8I! 9>:.<9B9,68! 6! 5:D:! '?<8:;;6!
,-C-!@.-!>:!?@?!D89.,9D6;:?!D:8?-.6H:?!:K-9,-?a!!
!
49:CD8:!=:!6,<@6>-!D686!6<86:8!6<:.,9I.!G!6C-8E!!
!
49:CD8:!=:!;@,=6>-!D-8!?:8!A9?<-E!X-C-!6?:?-8!B9.6.,9:8-M!
C:! K@?<676! N@:! C:! ,-.?9>:8686.! ,-C-! :;! N@:! <:.J6! ;6?!
8:?D@:?<6?M! ,-C-! :;! N@:! D->J6! C6.:H68! ,@6;N@9:8!
?9<@6,9I.M! ,-C-! :;! N@:! =6,J6! D8-:L6?! ,-.! ;6?! B9.6.L6?E!
X@6.>-! >:HS! :?:! <8676H-M! C:! :.,6.<676! N@:! C:! A9:86.!
,-C-! :;! <9D-! ,6D6L! >:! >:H68! <->-E! #=-86! C:! >:>9,-! 6! ;6!
B-<-K86BJ6M! G! N@9:8-! N@:! ?:! A:6! ;-! N@:! G-! A:-EEE! (6! ;@,=6!
.@.,6!<:8C9.6M!?I;-!,6C796!>:!B-8C6E!!
!
)<8-?! 6;@C.-?M! >:! ;68K6! >6<6M! =6.! ;-K86>-! 9>:.<9B9,68! :;! ,688@?:;!
N@:!C-.<6!:;!:K-!6!C:>9>6!N@:!,6C796!>:!D:8?-.6H:!:.!D:8?-.6H:E!
'?<:!:?!@.!:H:CD;-a!!
!
589C:8-M! 26.9! 2:B:.?6?E! 49:CD8:! N@:! 6;K@9:.! ?:! C:!
6,:8,6M! 26.9! :?! :;! D89C:8-! :.! 6?-C68M! 6@.N@:! <:.K6! N@:!
6<6,68!D686!H@?<9B9,68!?@!6D689,9I.E!!
!
2:! 26.9! 2:B:.?6?! ?@:;-! D6?68! 6! *9<-! F;-H9<-E! '?! @.! <9D-!
<:8897;:M! ;:! >@:;:! ;6! :?D6;>6M! ?:! ;:! B6<9K6.! ;-?! CY?,@;-?M!
.@.,6!>@:8C:!;-!?@B9,9:.<:E!4:!6;9C:.<6!>:!;P?<9C6?E!!
!
X@6.>-!*9<-!F;-H9<-!>6!D-8!<:8C9.6>6!?@!6,<@6,9I.M!>6!D9:!
6! X;686! bJ,<9C6E! '?! C9! D:8?-.6H:! D89.,9D6;E! 3:! K@?<68J6!
>68;:!A6,6,9-.:?!D-8N@:!=6,:!>:C6?96>6?!=-86?!:T<86?E!!
!
#@.N@:!.@.,6!?:!6;:H:!>:;!<->-M!X;686!bJ,<9C6!>:?:C7-,6!
:.!368J6!3P8<98E!!
!
X@6.>-!;6!:.:8KJ6!.:K6<9A6!:?!>:C6?96>6M!X;686!b9,<9C6M!
?9:CD8:! 6;! 6,:,=-M! ;6! <86.?C@<6! G! ?:! ,-.A9:8<:! :.! *98-!
F@8<9A-M! D:8?-.6H:! C:LN@9.-M! A:.K6<9A-M! :C7@?<:8-! G!
 ?9K9;-?-! N@:! 688:C:<:! ,-.<86! <->-?E! X-.! B8:,@:.,96! ?@?!
6<6N@:?! D8-A-,6.! ,-.<866<6N@:?! N@:! =6,:.! 6D68:,:8! 6EEE!
n6>9A9.6.oEEE!s)<86!A:L!:;!7@:.-!>:!26.9!2:B:.?6?k!!
!
5@:>-! A:8! ,IC-! ;-?! ?:.<9C9:.<-?! N@:! B@9! 6,@C@;6.>-! ?:!
A9:8<:.! ?-78:! ,6>6! @.-a! C9! <89?<:L6! ?-78:! X;686! bJ,<9C6M!
C9?!C9:>-?!?-78:!*9<-!F;-H9<-!:!&K.6,9-!4-;-M!C9!986!?-78:!
26.9!2:B:.?6?!G!*98-!F@8<9A-E!!
!
Q! :?<-?! <@;;9>-?! D?JN@9,-?! >6.! A@:;<6?! G! A@:;<6?! :.! ?@?!
H6@;6?E!!
!
4-8D8:.>:! G! 6;68C6! ;6! ,6.<9>6>! >:! :.:8KJ6! D?JN@9,6! G! D->:8!
9.<:;:,<@6;!>:?D:8>9,96>6!:.!:?<:!,688@?:;E!49!:?<:!C:;->86C6!9.Y<9;!
.-?! 67?-87:! <6.<6?! :.:8KJ6?! G! <6;:.<-?M! .-! :?! >:! :T<86O68! N@:!
A9A6C-?!?I;-!@.6!B86,,9I.!>:!.@:?<86!,6D6,9>6>E!!
!
&.,;@?-! ,@6.>-! G6! ;:?! =:C-?! ,6D<6>-! ;6! -.>6! 6! ;6?! <86CD6?! >:;!
:K-M! .:,:?9<6C-?! :?B-8L6C-?! D686! C6.<:.:8-?! ,:.<86>-?M! D686!
6,<@68!>:?>:!:;!D@.<-!>:!:N@9;9789-!>:!.@:?<8-!A:8>6>:8-!G-E!(-?!
D:8?-.6H:?! D:8C6.:,:.! 6;! 6,:,=-! :.! ;-?! 89.,-.:?! >:! ;6! C:.<:M!
;9?<-?! D686! ?:>@,98.-?! G! =6,:8.-?! C-.<68! ?@?! :?,:.6?E! 0-?!
:.,-.<86C-?M! D-8! :H:CD;-M! 8:B;:T9-.6.>-! ?-78:! @.6! .@:A6!
8:;6,9I.M!G!>:!8:D:.<:M!?9.!>68.-?!,@:.<6M!6,676C-?!:.8:>6>-?!:.!
.@:?<86!D8-D96!<:;:.-A:;6E!!
!
&>6!#9?;6>6a!s3:!?9:.<-!<6.!?-;6k!!
!
(9?6! '.A9>96a! )H6;P! <@A9:86! @.6! 8:;6,9I.! <6.! :N@9;9786>6!
,-C-!;6!>:!567;-!G!'?<:;6E!3:!D8:K@.<-!?9!6;K@.6!A:L!:;;6!
?:.<98P!,:;-?E!!
!
+9;>6!X:;-?a!0-!D@:>-!?-D-8<68!N@:!-<86?!C@H:8:?!6<86D:.!
;6!6<:.,9I.!>:!C9!.-A9-E!!
!
X;686!b9,<9C6a!';!;:?!D8:?<6!6<:.,9I.!?I;-!D686!=:898C:U!G-!
.-!=6K-!.6>6!C6;-E!!
!
X6<6!X-CD:<:.,96a!'.!8:6;9>6>M!G-!?-G!C@,=-!CP?!;9.>6!
N@:! ,@6;N@9:86! >:! :;;6?E! 3986M! ;6! Y;<9C6! ,-.! ;6! N@:! ?6;J6!
<:.J6! @.! D:;-! =-8897;:M! @.6! D:8C6.:.<:! ,-,=6C78-?6M! G!
@.-?! C@?;-?! 8:,=-.,=-?E! X:;@;9<9?M! ?@D-.K-E! 4I;-! >:!
D:.?68!:.!S;!C:!>-G!,@:.<6EEE!!
!
X68C:.! 4-7:8796! c9.<:88@CD9:.>-da! 0-! ;-! .:,:?9<-! D686!
.6>6E! *:.K-! >-?! D9:?! D686! ,6C9.68! D-8! ;6?! CJ6?E! 5-8! CJM!
N@:!=6K6!;-!N@:!?:!;:!>S!;6!K6.6E!!
!
5@86! 3:.<986a! (6! A:8>6>M! .-! C:! D8:-,@D6! <6.<-! :?<6!
8:;6,9I.E!4-G!C@,=-!CP?!B:;9L!,-.!<:.:8!6;K@.-!N@:!-<8-!
6C6.<:E!!
!
#.6!(J<9,6a!(-!<:.K-!<->-!,6;,@;6>-E!49!S;!B@:86!@.!D-,-!
CP?!679:8<-M!G-!D->8J6!>:?688-;;68!<->-?!;-?!6?D:,<-?!>:!C9!
D:8?-.6;9>6>E! 49! C:! K@?<6! <:.:8! 6A:.<@86?! ,-.! -<8-?!
=-C78:?! :?! ?I;-! D-8N@:! :;;-?! ?6<9?B6,:.! .:,:?9>6>:?! N@:!
S;! .-! :?! ,6D6L! >:! ?6<9?B6,:8E! X8:-! N@:! ;:! ,-.A:.>8J6! @.!
6.P;9?9?! D-8N@:! .-! ,67:! >@>6! >:! N@:! .-! <9:.:! 9>:6! >:! ?@!
:>9D-E!5-8!-<8-!;6>-EEE!!
!
+:7:!F9,9:.,96a!X8:-!N@:!?:8J6!C:H-8!D686!CJ!=6,:8!<->-!
;-! N@:! =6G6! N@:! =6,:8! D686! ?:8! 9.>:D:.>9:.<:! G!
688:K;P8C:;6?!?-;6E!X-C:.L68S!D-8!;6?!C6O6.6?M!6!;6?!?9:<:!
G! C:>96M! ,-.! C9?! D8P,<9,6?! >:! <6C7-86E! 2:?D@S?! C:!
>@,=-M!<-C-!:;!>:?6G@.-!G!C:!A-G!6;!:?<@>9-E!#!;6!<68>:!
>:>9,68S! >-?! =-86?! 6! D86,<9,68! B;6@<6M! G! @.6! =-86! D686!
=6,:8! 6:8-79?C-E! (;:K-! 6! ,6?6! D686! ;6! ,:.6M! G! ;@:K-! :;!
.-<9,9689-!>:!;6!<68>:E!#=M!<6C79S.!<:.>8J6!N@:!D8-K86C68!
@.6!.-,=:!6!;6!?:C6.6!D686!>9A:8<98C:E!#=M!G!D686!=6,:8!:;!
6C-8M!;-?!H@:A:?!G!;-?!>-C9.K-?E!!
!
 #@8-86!F@<@86a!'.<-.,:?M!,@6.>-!A@:;A6!6!?:8!>@:O6!>:!CJ!
C9?C6M! ,@6.>-! :?<S! 6! D@.<-M! G6! 6D68:,:8P! :;! =-C78:!
6D8-D96>-M!:;!=-C78:!,-.!N@9:.!=6,:8!C9!A9>6E!(-!6<86:8SE!!
!
0:K86! #.K@?<96a! nQ! ?9! .-! ;-! 6<869K-o! nQ! ?9! <:.K-! N@:!
N@:>68C:!,-.!S?<:o!nQ!?9!<:.K-!N@:!=6,:8C:!,68K-!>:!N@:!
;6!8:;6,9I.!B@.,9-.:o!!
!
2-86! "8@O-.6a! '?<-G! ,;6A6>6! ,-.! S;M! G! :?! ,-C-! D686!
6?@?<68?:E! '?! <6.! >:?-8>:.6>-M! K8-?:8-M! <6,6O-U! ?9:CD8:!
K@68>6.>-! ?:,8:<-?M! ?9:CD8:! ;;-86.>-! C9?:896E! 2:H6!
D:K-<:?!>:!C9:;!:.!;6!C:?6M!>:H6!C6.,=6?!>:!K86?6!:.!;6!
D@:8<6!>:!;6!=:;6>:86M!.@.,6!8:,-K:!;6?!,-?6?M!:?!@.!K89<I.!
C6;=@C-86>-EEE!!
!
49;A96! %:C@:8>-a! #GM! nD-8! N@S! ?:8S! <6.! N@:H-?6! G!
8:L-.K-.6o! nD-8! N@S! ,-CD9<-o! 3:H-8! ?:8J6! .-! 6.6;9L68!
<6.<-!;6!8:;6,9I.!.9!H@LK6>-!<6.<-!6!S;E!n5-8!N@S!C:!C9:.<-!
6!CJ!C9?C6o!49!,6?9!.9!C:!9CD-8<6E!!
!
%-?6! [@:H-?6a! b9A98! 6?J! .-! A6;:! ;6! D:.6E! b9A98! ,-.! S;! :?!
,-C-!A9A98!:.!@.6!C-.<6O6!8@?6E!2:!8:D:.<:M!S;!:?<P!688976!
G! G-! 676H-U! :.?:K@9>6M! G-! :?<-G! 688976! G! S;! 676H-E! 0@.,6!
:.! :;! C9?C-! ;@K68! 6;! C9?C-!<9:CD-E! n'?<-! :?! A9>6o! 5686!
:?-!A9A-!?-;6E!!
!
&>6!#9?;6>6a!(-!N@:!D6?6!:?!N@:!:?<-G!<6.!?-;6EEE!!
!
(-?! D:8?-.6H:?! <6C79S.! ?:! 76;6.,:6.! >:! @.! :T<8:C-! 6! -<8-a! >:!
D@89<6.-!6!=:>-.9?<6M!>:!?:.<98?:!?@D:89-8!6!?:.<98?:!9.B:89-8M!>:!;6!
B:!6!;6!>@>6E!';!:K-!:?!@.6!,689,6<@86!>:!.@:?<8-!G-!8:6;U!.-?!=6,:!
6D68:,:8!6.<:!:;!C@.>-!,-C-!>@8-?!-!,-C-!B-B-?M!,689O-?-?!,-C-!
,6,=-88-?!-!=@86O-?!,-C-!,-G-<:?M!>9.PC9,-?!G!:CD8:.>:>-8:?!-!
8:<86J>-?! :! 9.>9B:8:.<:?E! )?,9;6C-?! 678@D<6C:.<:! =6,96! 6<8P?! G!
6>:;6.<:M!>:!@.6!,689,6<@86!6!-<86M!:.<8:!;6!B9,,9I.!G!;6!8:6;9>6>E!!
!
0-! .-?! D68:L,6! 868-! ?9! 6! C:.@>-! .-?! ?:.<9C-?! C6;M! ?9! .-?!
,-.?9>:86C-?! C:.-?,676>-?! G! D-,-! 8:D8:?:.<6>-?! D-8! ;6?!
C:<6C-8B-?9?! ,-.?<6.<:?! >:! .@:?<8-! :K-E! (-! N@:! .:,:?9<6C-?M! G!
.6<@86;C:.<:! >:?:6C-?M! :?! .-! ?:8! >989K9>-?! ?9.-! >989K98! .@:?<86!
A9>6U!G!=6,:8;-!:.!B-8C6!K:.@9.6!G!?6<9?B6,<-896E!!
!
(@:K-! >:! :TD:89C:.<68! ;6! ;97:8<6>! >:;! ,@:8D-M! ;6! :TD8:?9I.! >:;!
,-86LI.!G!;6!N@9:<@>!>9.PC9,6!>:!.@:?<86!C:.<:M!<8676H68!,-.!;-?!
D:8?-.6H:?!D686!D-.:8!6;!>:?,@79:8<-!G!>:?6,<9A68!:;!D->:8!>:;!:K-!
.-?! ,6D6,9<6! D686! A:8! ?@?! ,-.<-8.-?! G! ?@! ,-.<:.9>-M! :?-?!
:?N@:C6?! 8JK9>-?! N@:! 6>-D<6! .@:?<8-! 9.,-.?,9:.<:E! 0:,:?9<6C-?!
,@;<9A68!.@:?<8-!D@.<-!>:!:N@9;9789-!,:.<86;M!:?:!<:?<9K-!:,@P.9C:M!
6;C6! >:! ;6! 6<:.,9I.! G! ;6! 9.<:.,9I.E! 4@! >9B:8:.,96! ,-.! ;6?!
6D689,9-.:?!:BJC:86?!G!;6?!<86C6?!.9C96?!>:;!:K-!:?!:.-8C:E!X6>6!
@.-!>:!.-?-<8-?!:?!:;!-7?:8A6>-8M!GE!,-C-!-7?:8A6>-8:?M!:.!,6>6!
@.-!8:?9>:!:.!Y;<9C-!<S8C9.-!:;!D->:8!>:!:;:K98!N@9S.!?:8E!!
!
!
&bE!#X*1#%!'(!#(3#!
!
X-.B8-.<68!6!@.6!D:8?-.6!,-.!
?@!?-C786!
:?!C-?<868;:!?@!D8-D96!;@L!
!
c`wd
X#%(!/10"! !
!
(6!?:C9;;6!>:;!89K@8-?-!,-.<8-;!>:;!:K-!?-78:!.@:?<86!D?9N@9?!:,=6!
86J,:?! :.! .@:?<86! B6;<6! >:! ,-.,9:.,96! 6,:8,6! >:! ?@?! 8@<9.6?E!
29?,:8.98!;6!C6.:86!>:!6,<@68!>:;!:K-!.-?!D-.:!B8:.<:!6!;6!-D,9I.!
>:!?:8A9C-?!>:!?@?!D:8?-.6H:?!-!?:8!8:>@,9>-?!6!?:8A9>@C78:!D-8!
:;;-?E! '?! .:,:?689-! N@:! :;! G-! >989H6! ;6! -786! >:! .@:?<86! A9>6E!
0@:?<8-! D-<:.,96;M! .@:?<86! A9?9I.! G! .@:?<86! =9?<-896! ?-.! C@,=-!
CP?!N@:!;-?!:?D:,<P,@;-?!<:;:A9?9A-?!6!;-?!N@:!.-?!688-H6!:;!:K-E!
'?! =-86! >:! :A-,68! ;6! >9C:.?9I.! 6,<-86;! >:! .@:?<86! 6;C6M! ;6!
,6D6,9>6>!?6K86>6!>:!?:8!.-?-<8-?!C9?C-?!G!6!;6!A:L!-7?:8A6C-?!
6!.-?-<8-?!C9?C-?E!!
!
';! 6;C6! :?! @.! 6,<-8! ?6K86>-M! @.! K:.@9.-! ?J! C9?C-! :.! 6,,9I.E! ';!
A:8>6>:8-! 8:<-! >:! ;6! 9;@C9.6,9I.! ,-.?9?<:! .-! :.! ;-K868!
<86.N@9;9>6>!:.!@.6!?-;:>6>!C-.P?<9,6M!?9.-!:.!:?,:.9B9,68!.@:?<8-!
A:8>6>:8-!G-!:.!:;!C@.>-!>:!<->-?!;-?!>J6?M!=6,:8.-?!6,<-8:?!:.!
:;!<:6<8-!,-<9>96.-M!,-.?,9:.<:?!>:!;-!N@:!=6,:.E!#,<-8:?!,6D6,:?!
>:! 8:,-.-,:8! :.! ?@! 8:?D986,9I.M! :.! ?@?! C-A9C9:.<-?! G! :.! ?@?!
,-.<6,<-?M!;-?!-7?<P,@;-?!N@:!7;-N@:6.!?@?!8:?D@:?<6?!9.?<9.<9A6?!6!
;6! A9>6E! (6! C:<6! >:! @.! 6,<-8! ,=6CP.9,-! :?! A-;A:8?:! ;978:! G!
:?D-.<P.:-! :.! ;-! BJ?9,-M! :C-,9-.6;! G! C:.<6;M! 6! B9.! >:! :?<68!
?9:CD8:!>9?D@:?<-!6;!6N@J!G!6=-86E!'?<:!<9D-!>:!6,<-8!:?!,6.<6.<:M!
D-:<6!G!769;68J.M!<->-!H@.<-!:.!@.!K:?<-M!@.!<-.-M!@.!D:.?6C9:.<-M!
,6D6L! >:! >:?;9L68?:! ?9.! :?B@:8L-! :.! ,6>6! C-C:.<-! D8:?:.<:M! :.!
,6>6!,6C79-!>:!:?,:.6E!!
!
#,<@68! ;6! D8-D96! 6;C6! ?9K.9B9,6! ,8:68! @.! .@:A-! G-M! ?9:CD8:!
,6C796.<:! G6! ;6! A:L! 9.A68967;:M! ,6D6L! >:! >:?:CD:O68! ,@6;N@9:8!
D6D:;M! <-C68! ,@6;N@9:8! D-?9,9I.M! ,-.! D;:.6! ,-.,9:.,96! G! ,-.<8-;E!
'.! :?<-! 86>9,6! ;6! >9B:8:.,96! :.<8:! :;! 6;C6! G! :;! :K-E! ';! 6;C6!
8:D8:?:.<6! 6;! G-! ,-C-! @.! 6,<-8! ,-.?@C6>-! 8:D8:?:.<6! @.!
D:8?-.6H:M!,-.!9CD68,96;9>6>!G!,-CD8-C9?-!6;!C9?C-!<9:CD-E!!
!
(-?! D:8?-.6H:?! >:;! :K-! ?-.! .:,:?689-?! D686! 6<86A:?68! ;-?! 89<-?!
>9689-?!>:!;6!A9>6M!:.!;-?!N@:!>:7:C-?!6>-D<68!>9?<9.<-?!>9?B86,:?!
G! H@K68! >9B:8:.<:?! 8-;:?E! (-! 9CD-8<6.<:! :?! .-! D:8>:8?:! :.! ;-?!
D6D:;:?!>:;!:K-!.9!9>:.<9B9,68?:!,-.!:;;-?M!?9.-!6>-D<68;-?!,@6.>-!
?:6! ,-.A:.9:.<:! G! ;@:K-! 676.>-.68;-?E! &.,;@?-! D->:C-?! =6,:8;-!
D-8! >9A:8?9I.E! '.! :;! D;6.-! >:;! :K-! <9:.:.! ;@K68! .@C:8-?6?!
9.<:86,,9-.:?! ?-,96;:?! :.! ;6?! N@:! .:,:?9<6C-?! >:?:CD:O68! @.!
D6D:;! @! -<8-E! 5686! C6.:H6C-?! 79:.M! <:.:C-?! N@:! H@K68! :;! H@:K-U!
D686!.-!D:8>:8!:;!6;C6M!>:7:C-?!,-CD8:.>:8!N@:!?I;-!?:!<86<6!>:!
@.!H@:K-M!G!:;:K98!,IC-!G!,@6.>-!H@K6>-E!!
!
';!6,<-8!?6K86>-!D@:>:!A:8!G!;@:K-!@<9;9L68!6!;-?!D:8?-.6H:?!:.!:;!
<:6<8-!>:!;6!A9>6E!'?!:;!67-K6>-!>:B:.?-8!N@:!,-.!D;:.6!,-.,9:.,96!
?:!A6;:!>:!X;686!bJ,<9C6M!>:!*98-!F@8<9A-!G!>:!5:D:!'?<8:;;6!D686!
K6.68! ?@! ,6?-E! )! :;! 6C6.<:! N@:! ,-.?9:.<:! 6! 39;96! '.?@:O-?! ?9.!
:CD6.<6.68?:! :.! ?@! ?:.<9C:.<6;9?C-E! )! :;! 68<9?<6! N@:! @<9;9L6! 6!
/@;96! /@:L! D686! :A6;@68! ?@! -786M! D:8-! ?9.! >:?<8-L6>6E! 4-G! G-!
,@6.>-! 8:,@88-! 6! 5:<:8! 5;6.! D686! -8K6.9L68!C9?! <6;;:8:?M! ?9:CD8:!
N@:! .-! C:! ,-.A9:8<6! :.! S;E! X-.! >:?6D:K-! G! D8P,<9,6M!
>:?,@7898:C-?! ;-?! C-C:.<-?! G!;@K68:?! 6>:,@6>-?! D686! N@:! ,6>6!
D:8?-.6H:!>:;!:K-!<:.K6!?@!-D-8<@.9>6>!?-78:!:;!:?,:.689-E!!
!
1.6! A:L! N@:! .-?! 67-N@:C-?! 6! <8676H68! ;-?! D:8?-.6H:?M!
,-C:.L68:C-?! 6! A:8! :;! 6;C6a! :?6! 9.<:K86.<:! >:! .-?-<8-?! N@:! ?:!
6789I!,6C9.-!>6.L6.>-M!,6.<6.>-!G!:?,8979:.>-!6!;-!;68K-!>:!:?<:!
;978-!G!N@:!6=-86!B;-8:,:!:.!D;:.9<@>!:.!:?<:!,6DJ<@;-E!!
!
X-C-!6,<-8:?!?6K86>-?!.:,:?9<6C-?!9.?D986,9I.E!';!.@:?<8-!:?!@.!
D8-,:?-!,@86<9A-M!@.6!8:@.9I.!>:!B@:8L6?!G!@.6!,-.,:.<86,9I.!>:!
:.:8KJ6?!D686!6889768!6!@.6!68C-.J6!>9.PC9,6E!!
!
0-! :?! BP,9;! 9.A:8<98! :;! D8-,:?-! .-8C6;! >:! ,-.>9,9-.6C9:.<-?! .9!
>:?D:8<68!:;!6;C6!D686!>989K98!6;!:K-E!'?!<68:6!>:!K@:88:8-?E!'.!';!
B@:K-!9.<:89-8M!X68;-?!X6?<6.:>6!;-!:TD8:?6!6?Ja!e1.!K@:88:8-!:?<P!
-89:.<6>-! =6,96! ?J! C9?C-M! .-! >:! C6.:86! :K-J?<6M! ?9.-! N@:! ?:!
:T6C9.6! :.! B-8C6! ,-.<9.@6! :! 9CD;6,67;:Efc`rdE! 1.! K@:88:8-! ?:!
,-CD8-C:<:! ,-.! :;! ,6C9.-! :?D989<@6;M! ;6! ?:.>6! ,68<-K86B96>6! D-8!
;-?!K86.>:?!C9<-?!G!<86>9,9-.:?!8:;9K9-?6?M!:;!C6D6!=6,96!:?:!D@C6!
>:!:N@9;978-!N@:!:?!:H:!>:!<->-!C-A9C9:.<-!6@<S.<9,-E!!
!
';!:K-!8:6,,9-.6E!';!6;C6!8:?D-.>:E!(-!=6,:!,-.!9.-,:.,96M!6C-8M!
?:8:.9>6>M! =@C9;>6>M! A6;-8M! >:?6D:K-M! :,@6.9C9>6>M! ?-789:>6>! :!
9.<:K89>6>E! 0@:?<8-?! 6@<S.<9,-?! D6D:;:?! :.! ;6! A9>6! .-! ?-.! :?-?!
B86KC:.<-?!C:;->86CP<9,-?!>:;!:K-M!?9.-!;-?!68N@:<9D-?!>:;!6;C6a!
.@:?<86! A-,6,9I.! :?:.,96;! G! CP?! A9A9B9,6.<:! :?! ?:8! 769;689.:?M!
,6.<6.<:?M! D-:<6?M! 6,<-8:?! G! ?6.6>-8:?E! ';! 6;C6! 6?@C:! :?<6?!
,@6;9>6>:?!:.!@.6!9.<:86,,9I.!,8:6<9A6!,-.!.-?-<8-?!C9?C-?M!,-.!
;-?!>:CP?!G!,-.!:;!C@.>-E!Q!:?<-! 678:!:;!,6C9.-!D686!@.6!A9>6!
,9C:.<6>6!:.!:;!:?DJ89<@E!!
 HJ;H<(
!"+&/"&/($9($#EA/37*(
(
!=(1<>!?(>!(@5;5?(
!
!
!
!
!
X=6C6.9?C-!•!<S,.9,6!>:!ST<6?9?!
!
c`yd
3&%X'#!'(&#2'! !
!
(#! [1&0*#! *#%'#! X+#3]0&X#! ,-.?9?<:! :.! :.,68.68! :;!
:?DJ89<@a!D686!A9A98!:;!D->:8!>:!?6.68E!46.68M!A-;A:8!D;:.-M!:;!G-!G!
<->-!;-!N@:!S?<:!?@D-.:a!:;!,@:8D-M!:;!,-86LI.M!;6!C:.<:M!:;!6;C6!G!
:;!:?DJ89<@E!!
!
39:.<86?! :;! :?DJ89<@! D:8C6.:L,6! 6>-8C:,9>-M! 9.6,<9A-M! :.<:886>-!
,-C-!.6>6!CP?!N@:!D-<:.,96;M!B@.,9-.6C-?!D-8!9.:8,96U!,@6.>-!:;!
:?DJ89<@! .-?! ;;:.6! =6?<6! >:?7-8>68M!:?<6C-?! :.! ST<6?9?E! (97:868! :;!
:?DJ89<@! ?9K.9B9,6! ?:8! ,6D6,:?! >:! 6A6.L68! >:! ;6! 9.:8,96! 6! ;6!
9.?D986,9I.! C:>96.<:! <8:?! D6?-?a! 9C9<6,9I.M! 9.<@9,9I.! :!
9C6K9.6,9I.E! ';! ,6C9.-! >:! ;6! >6.L6! :?! @.! A96H:! ,-.<9.@-! G!
?9:CD8:!8:.-A6>-!>:!;6!9.:8,96!6;!ST<6?9?E!X@6.<-!CP?!?:!;;:.:.!>:!
:?DJ89<@!.@:?<86?!A9>6?M!CP?!BP,9;!.-?!8:?@;<68P!6;,6.L68!:;!D;6.-!:.!
:;!,@6;!:;!ST<6?9?!?:!,-.A9:8<:!:.!.@:?<8-!:?<6>-!.6<@86;a!A9786.<:M!
6<:.<-M!9.CIA9;!:.!:;!9.<:89-8!G!B;:T97;:!:.!:;!:T<:89-8M!K-L-?-!CP?!
6;;P! >:;! K-L-E! 49! ;-?! ,9,;-?! >:! ;6! A9>6! :.C68,6.! .@:?<8-! A96H:!
:T<:89-8! >:;! .6,9C9:.<-! 6! ;6! C@:8<:M! ;-?! .9A:;:?! >:;! :?DJ89<@!
?:O6;9L6.! :;! A96H:! 9.<:89-8! >:! ;6! C@:8<:! 6;! 8:.6,9C9:.<-M! >:! ;6!
:T9?<:.,96!?-.PC7@;6!6;!D;:.-!>:?D:8<68E!!
!
';!,@:8D-M!:;!,-86LI.!G!;6!C:.<:M!?-;-?!-!9.<:K86>-?!,-C-!6;C6M!
.-?! >9B:8:.,96.! >:! ;-?! >:CP?! ?:8:?! A9A9:.<:?E! ';! :?DJ89<@M! :.!
,6C79-M!:?!;6!>9C:.?9I.!N@:!.-?!,-.:,<6!,-.!:;!<->-E!'?!.@:?<86!
D68<9,9D6,9I.!:.!;6!:.:8KJ6!N@:!jC@:A:!6;!?-;!G!;6?!:?<8:;;6?jM!N@:!
9CD8:K.6! <->-! >:! C-A9C9:.<-! G! D-<:.,96E! X-C-! ;-! =6.!
>:C-?<86>-M! H@.<-! 6! -<8-?! ,9:.<JB9,-?M! "68G! W@R6A! :.! €I4")
N$(0'(B)^%)T')=$/-"1/•!G!F89<H-B!X6D86!:.!€C#)-$.)&")#$)A2/'0$•M!
<->-! :.! :;! @.9A:8?-M! 6@.! :;! -7H:<-! 6D68:.<:C:.<:! CP?!
j9.6.9C6>-jM!8:7-?6!C-A9C9:.<-!G!:?D6,9-!:.!?@!.Y,;:-E!!
!
(6! A9?9I.! >:;! C@.>-! >:! ;6! BJ?9,6M! ;6! N@JC9,6! G! ;6! 6?<8-.-CJ6!
C->:8.6?! ?:! D68:,:! ,6>6! A:L! CP?! 6! ;6! >:! <86>9,9-.:?! ,-C-! :;!
7@>9?C-! GM! >:! =:,=-M! 6;! .Y,;:-! :?-<S89,-! >:! <->6?! ;6?! K86.>:?!
<86>9,9-.:?E!X@6.<-!CP?!9.A:?<9K6C-?!;6!C6<:896M!,-.!CP?!B@:8L6!
,=-,6C-?! ,-.<86! :;! C9?<:89-! >:! ;6! .-! C6<:896M! >:! ;6! :.:8KJ6!
9.,8:6>6M! >:! ;6! 9.B9.9<@>E! '.! @.6! D6;6786M! >:;! :?DJ89<@E! X-C-! ;-!
:.?:O68-.! ;-?! C6:?<8-?! H6?J>9,-?M! ;6! ,=9?D6! >:! 9.B9.9<-! N@:! .-?!
789.>6!:.:8KJ6!>:89A6!>:!;6!C9?C6!B@:.<:!Y;<9C6E!0-!:?!.:,:?689-!
>68! @.6! 9.<:8D8:<6,9I.! <:J?<6! 6! :?<6! B@:.<:M! .-! :?! >9BJ,9;!
,-.?9>:868;6!,-C-!@.6!:.:8KJ6!@.9A:8?6;!>:!;6!,@6;!<->-!D68<9,9D6E!
(97:868! :;! :?DJ89<@! ?9K.9B9,6! 6<9L68! :?6! ,=9?D6! >:! 9.B9.9<@>! =6?<6!
<86.?B-8C6>6!:.!B@:K-!6786?6>-8M!=6?<6!,6.6;9L68!;-!?@D8:C-!:.!:;!
6=-86M!=6?<6!:.,68.68!;-!9.B9.9<-!:.!.@:?<86?!A9>6?!B9.9<6?E!!
!
'.! @.! C-C:.<-! <68>J-! >:! ?@! <6.! ,-8<6! A9>6M! :;! C-.H:! <86D:.?:!
*=-C6?! 3:8<-.! ?:! :.6C-8I! D:8>9>6C:.<:! >:! @.6! C@H:8! N@:! ;-!
,@9>676! :.! :;! =-?D9<6;E! '?<:! 6C-8! >:?7686<676! <->6?! ;6?! 8:K;6?!
C-.6,6;:?M!D:8-!3:8<-.!:86!@.6!D:8?-.6!679:8<6!6!;6!:TD:89:.,96M!
6! ;6! D-;J<9,6M! 6! ;-?! D:.?6C9:.<-?! G! 6;! 6C-8! N@:! <86?D6?676! ;-?!
;JC9<:?! ,-.A:.,9-.6;:?E! 49.! :C768K-M! <@A-! N@:! >:76<98?:! ,-.!
>:.@:>-!:.<8:!?@?!A-<-?!8:;9K9-?-?!G!?@!D6?9I.E!59>9I!,-.?:H-!6!@.!
,-CD6O:8-!>:!.-A9,96>-!G!S?<:M!N@:!A@:;<-!6!09,686K@6!?:!=67J6!
,-.A:8<9>-! :.! @.! ?6,:8>-<:! C@G! 6,<9A-! :.! D-;J<9,6! G! :.!
8:.-C786>-!D-:<6M!;:!8:?D-.>9Ia!j49K@:!6;!ST<6?9?jE!!
!
';! >:?6BJ-M! D-8! ,9:8<-M! ,-.?9?<:! :.! >:?,@7898! >I.>:! :?<P! :;!
A:8>6>:8-! ST<6?9?! G! ,IC-! ?:K@9>-E! ';! ST<6?9?! .-! :?! @.! ?9CD;:!
,6D89,=-! -! :.,6.>9;6C9:.<-M! .9! @.6! :T6;<6,9I.! <:CD-86;! ,-C-! ;6!
D8->@,9>6! D-8! >8-K6?! -! D-8! :;! ST9<-! :BJC:8-E! '?<6?! ,-?6?! ?-.!
C:86?!9.?9.@6,9-.:?M!,@6.>-!.-!9C9<6,9-.:?M!>:;!ST<6?9?E!'?<:M!:.!
,6C79-M!?9K.9B9,6!:?<68!,-CD;:<6C:.<:!A9A-E!!
!
';! ,6C9.-! 6;! ST<6?9?! 6?,9:.>:! D-8! ;-?! ,9.,-! .9A:;:?! >:! ;6!
,-.,9:.,96M!6N@:;;-?!D-8!;-?!,@6;:?!;6!:.:8KJ6!B;@G:!>:!C6.:86!CP?!
.6<@86;! >:?>:! ;6! D@86! :T9?<:.,96! BJ?9,6! =6?<6! ;6! D-<:.,96;9>6>!
:?D989<@6;! CP?! :;:A6>6E! '?<-?! .9A:;:?! .-?! -B8:,:.! D:8?D:,<9A6?!
8:A:;6>-86?! >:?>:! ;6?! ,@6;:?! ,-.<:CD;68.-?! 6! .-?-<8-?! C9?C-?M!
.@:?<86?! 8:;6,9-.:?M! .@:?<86! =9?<-896! D:8?-.6;M! ;6?! -8K6.9L6,9-.:?!
>:!;6?!N@:!B-8C6C-?!D68<:!G!:;!B;@H-!G!8:B;@H-!>:!;6!A9>6!,-<9>96.6E!!
!
';! D89C:8! .9A:;! :?! ;6! '),&$'"M! :;! .9A:;! >:! ;6! 9.C-A9;9>6>! G! ;6!
9.,-.?,9:.,96E! 3@,=6?! D:8?-.6?! jA9A:.j! G! C@:8:.! ,-.! <->6! ?@!
:.:8KJ6! 6! 8:?K@68>-M! ?9.! D-.:8! .6>6! :.! C-A9C9:.<-! G! ?9.! ;6! CP?!
CJ.9C6! :TD;-86,9I.! >:! ?J! C9?C-?!.9! >:! ?@?! D-?979;9>6>:?E! '?! @.!
:?<6>-!<:C:8-?-M!D6?9A-!G!A:K:<6<9A-U!:;!>:!;6!B;-8!>:;!:CD6D:;6>-!
:.!;6!D68:>M!:;!>:!@.6!?9CD;:!8@:>6!>:!@.!:.K86.6H:E!!
!
+6G! @.6! ?6;9>6! >:! :?<:! :?<6>-! 9.:8<:E! *68>:! -! <:CD86.-! 6;KY.!
:?<9;-! >:! A9>6M! -! 6;K@.6! D:8?-.6M! ;;6C6! .@:?<86! 6<:.,9I.! D-8N@:!
.-?! 8:D8:?:.<6! @.6! D-?979;9>6>! CP?! 89,6! G! >:?:67;:E! '.<-.,:?M!
6?,:.>:C-?! 6;! .9A:;! >:! ;6! '.'0"$'()E! &.K8:?6C-?! 6! @.6! -8>:.!
8:;9K9-?6M! :.<86C-?! 6! ;6! B6,@;<6>! >:! >:8:,=-M! :?<@>96C-?! >6.L6M!
?:K@9C-?!6!@.!K@8YM!7@?,6C-?!@.!C->:;-E!&C9<68!6!-<86!D:8?-.6M!
;6.L68.-?! :.! D-?! >:! @.6! B-8C6! :T<:8.6M! .-?! D:8C9<:! D6?68! >:! ;6!
9.:8,96!6;!C-A9C9:.<-!:.:8K9L6.<:E!!
!
5:8-! ;6! 9C9<6,9I.! <9:.:! ?@?! 7:C-;:?E! 0-! D->:C-?! :TD8:?68!
D;:.6C:.<:!.@:?<8-!G-!6@<S.<9,-!,-.!?I;-!?:K@98!6!-<86!D:8?-.6!-!
@.! ,-.H@.<-! >:! >98:,<89,:?! :! 9>:6;:?! :T<:8.-?E! X@6.>-! ;6?!
;9C9<6,9-.:?!G!:;!,6.?6.,9-!>:!;6!9C9<6,9I.!,-C9:.L6.!6!8:?<89.K98!
.@:?<86! .:,:?9>6>! >:! @.6! A-LM! @.! :?<9;-! G! @.! ,6C9.-! D8-D9-?M!
>:7:C-?!>68!:;!?6;<-!6!;6!')0%'$'()M!6A:.<@86C-?!CP?!6;;P!>:!;6?!
D6@<6?!?:K@86?!>:!;6!.9O:LM!>:;!?:K@9C9:.<-!9.B6.<9;!6!;6?!>98:,<9A6?!
>:! -<8-?M! G! <6.<:68! .@:?<8-! D8-D9-! ,6C9.-! :.! :;! ,6-?! >:! ;6!
,8:6<9A9>6>!D:8?-.6;E!!
!
5686! ?:8! 8:6;C:.<:! ,8:6<9A6M! ;6! 9.<@9,9I.! >:7:! 6A6.L68! >:! ;6!
,-.B@?9I.!,8:6<9A6!6.P8N@9,6!6!;6!,8:6<9A9>6>!,--8>9.6>6!>:!;-!N@:!
0-8<=8-D!F8G:!;;6C6!j9C6K9.6,9I.!:>@,6>6jE!';!?9K@9:.<:!.9A:;!>:!
,-.,9:.,96M! ;6! 9C6K9.6,9I.! ,8:6>-86M! .-?! 9.<8->@,:! :.! ;6! B-8C6!
:TD8:?9A6M!D:8-!6=-86!?:!<86<6!>:!.@:?<86!B-8C6!D:8?-.6;!G!Y.9,6E!
(6! '."Q')"$'()! @.:! .@:?<86?! :.:8KJ6?! BJ?9,6?M! :C-,9-.6;:?! G!
C:.<6;:?! :.! @.6! 68C-.J6! >9.PC9,6! >-.>:! ,67:! ;6! :TD8:?9I.!
:?D-.<P.:6! G! -D-8<@.6E! b9A98! ,-.! 9C6K9.6,9I.! :N@9A6;:! 6! 6,<@68!
,8:6<9A6C:.<:! G! ?9.! 6D:K-?! :.! ,6>6! ?9<@6,9I.E! '?! :.! :?<:! .9A:;!
>-.>:!,-CD8:.>:C-?!;6!A9>6!,-C-!<:6<8-!G!.@:?<8-!:K-!,-C-!@.!
,-.H@.<-!>:!D:8?-.6H:?!N@:!9.<:8D8:<6C-?E!0-?!<86.?B-8C6C-?!:.!
>98:,<-8:?! ,-.?,9:.<:?! >:! :?<-?! D:8?-.6H:?! ,@6.>-! D68<9,9D6C-?!
,-.!;97:8<6>!:!9.<:K89>6>!:.!;6?!CY;<9D;:?!:?,:.6?!>:!;6!A9>6E!!
!
3P?! 6;;P! >:! ;6! 9C6K9.6,9I.! :.,-.<86C-?! :;! .9A:;! >:! ;6!
')I*'&"$'()M! :.! :;! ,@6;! <86?,:.>:C-?! :;! :?B@:8L-! ,-.?,9:.<:! G!
,-C:.L6C-?! 6! -7868! ,-.! ;6! ,8:6<9A9>6>! :?D-.<P.:6! :C6.6>6! >:!
.@:?<8-! ,:.<8-! :?D989<@6;E! b9A9C-?! G6! :.! @.! .9A:;! :T<P<9,-E!
0@:?<8-?! C-A9C9:.<-?M! .@:?<8-! ,6.<-M! .@:?<86! :?,89<@86M! .@:?<8-!
6,,9-.68!G!<->-?!.@:?<8-?!6D8:.>9L6H:?!G!>:?,@789C9:.<-?!?@,:>:.!
?9.!:?B@:8L-?!.9!9.=979,9-.:?E!!
!
'?<-?!,9.,-!.9A:;:?!>:!;6!,-.,9:.,96!?:!=6,:.!CP?!:A9>:.<:?M!D-8!
:H:CD;-M!:.!;6!:TD8:?9I.!68<J?<9,6E!&C6K9.:C-?!;6?!:<6D6?!D-8!;6?!
N@:!6<86A9:?6!:.!?@!B-8C6,9I.!@.!A9-;9.9?<6!A98<@-?-E!X-C9:.L6!>:!
,:8-M!D-8!;-!K:.:86;!:.!;6!.9O:LM!?9.!-<86!,-?6!CP?!N@:!D-?979;9>6>E!
4@?! C6.-?M! ?@! ,-86LI.! G! ?@! C:.<:! ?-.! 9.,6D6,:?! >:! -7<:.:8!
CY?9,6! >:;! 9.?<8@C:.<-E! (@:K-M! <6;! A:L! :?,@,=:! <-,68! 6! @.!
A9-;9.9?<6!?-78:?6;9:.<:!G!?:!?9:.<6!C-A9>-!6!6D8:.>:8E!'.,@:.<86!
@.! D8-B:?-8M! :?,@,=6! 6! ;-?! K86.>:?!9.<S8D8:<:?! GM! B9.6;C:.<:M! <86?!
@.! ;68K-! D:8J->-M! 6D8:.>:! 6! 9.<:8D8:<68! :;! 8:D:8<-89-! ,;P?9,-! ,-.!
B9>:;9>6>! G! D8:,9?9I.E! 3P?! <68>:! :CD8:.>:! ;6! 7Y?N@:>6! >:! @.!
:?<9;-!D8-D9-M!>:!@.6!:TD8:?9I.!Y.9,6!G!D:8?-.6;U!:?!D8-767;:!N@:!
8-CD6!,-.!?@!D8-B:?-8M!A9-;:!;6?!9.<:8D8:<6,9-.:?!,-.A:.,9-.6;:?M!
9.B89.H6! ;6?! .-8C6?M! -! <6;! A:LM! :.! B-8C6! C:.-?! >8P?<9,6M! =6K6!
D8-K8:?-?! K86>@6;:?! G! >:?688-;;:! ?@! D8-D96! :TD8:?9I.! ?-.-86E!
X@6.>-!?:6!,6D6L!>:!6C6;K6C68!?@?!:TD;-86,9-.:?!9.<@9<9A6?!,-.!
;-?!8:N@:89C9:.<-?!;:KJ<9C-?!>:!;6?!D68<9<@86?!G!?@!,-;67-86,9I.!:.!
-8N@:?<6?M!D->8P!-B8:,:8!?@?!,-.<897@,9-.:?!9C6K9.6<9A6?!G!Y.9,6?!
6! .@:?<86! :TD:89:.,96! C@?9,6;E! 49! <9:.:! <6;:.<-! :! 9.?D986,9I.M!
A:.>8P.! CP?! G! CP?! -,6?9-.:?! :.! N@:! <->-! :;! D8-G:,<-! >:! ;6!
D8->@,,9I.! ,8:6<9A6! m<S,.9,6M! D68<9<@86?M! >98:,<-8:?M! :?<@>9-?M!
DY7;9,-m!D6?:!6!@.!?:K@.>-!D;6.-!G!;6!9.<:8D8:<6,9I.!?:!,-.A9:8<6!
:.!:;!<->-E!!
!
';! A96H:! >:! ;6! 9.:8,96! 6;! ST<6?9?! .-! :?! :T,;@?9A-! D686! K:.9-?!
68<J?<9,-?E!'?!@.!>:8:,=-!.6<@86;!>:!,6>6!@.-!>:!.-?-<8-?E!'.!:?<6?!
DPK9.6?!G6!.-?!=:C-?!;6.L6>-!D-8!:;!,6C9.-!>:!;6!>6.L6!N@:!.-?!
,-.>@,:!>:!;6!9.:8,96!6;!ST<6?9?E!5-8!:?<6!?:.>6!=6,96!:;!G-!D;:.-!G!
K:.@9.-M! ;-?! 89<C-?! ?-.! .@:?<8-?! 9.?<8@C:.<-?U! ;-?! ?:.<9C9:.<-?M!
.@:?<8-?! 6;96>-?U! ;-?! ,9,;-?! >:! ;6! A9>6M! :;! A:=J,@;-U! ;6?! B6?:?!
?:T@6;:?M! ;6! B@:8L6! C-<89LU! G! :;! <8676H-! ,-.! ;-?! D:8?-.6H:?M!
.@:?<8-?!D6D:;:?!G!K@9-.:?E!!
!
!
47#4;C<:4>#
!
';! D89C:8! .9A:;! >:! ;6! ,-.,9:.,96! :?! ;6! 9.:8,96E! '?! :;! D;6.-! >:! ;6!
9.C-A9;9>6>M!>:!;6!:.:8KJ6!6<6?,6>6M!?:6!:.!;6!D9?<6!>:!769;:!-!:.!;6!
D?9N@9?E!!
!
*->-?! ,-.-,:C-?! ;6! 9.:8,96E! '?! :?:! :?<6>-! ?:C9,-.?,9:.<:M!
6>-8C9;6>-M! >:! ,@6.>-! 6,676C-?! >:! >:?D:8<68! D-8! ;6! C6O6.6M! -!
,@6.>-! 8:,9S.! A-;A:C-?! 6;! <8676H-! >:?D@S?! >:! ;6?! A6,6,9-.:?M! -!
,@6.>-! .-?! ?:.<9C-?! ?Y79<6C:.<:!9.?:K@8-?! 8:?D:,<-! >:! 6;K-E! '?!
:;! :?<6>-! >:! 9.6,,9I.! :?<@D:B6,<6! N@:! ?9K@:! 6! @.6! >:,:D,9I.!
D8-B@.>6!-!;6!:C7-<6>6!;6.K@9>:L!>:!:?<68!6<86D6>-?!D-8!;6!C9?C6!
8@<9.6! >J6! <86?! >J6M! ;6! >8-K6>6! D6?9A9>6>! >:! C9868! <:;:A9?9I.M! :;!
:.<@C:,9C9:.<-! >:! ;6?! >8-K6?! G! :;! 6;,-=-;M! ;6! D:8:L6! C-86;! :!
9.<:;:,<@6;!>:!N@9:.!?:!;9C9<6!6!98!<986.>-M!6D:.6?E!
!
(6!D8:K@.<6!:?!?9!:;:K9C-?!A9A98!:.!;6!9.:8,96!-!D6?68!D-8!:;;6!:.!;6!
,-889:.<:! >:! ;6! A9>6M! >J6! 6! >J6M! 6O-! 6! 6O-M! ,9,;-! <86?! ,9,;-E! (6!
9.:8,96! :?! ?:>@,<-86E! *9:.:! ;6?! ,686,<:8J?<9,6?! >:;! ST<6?9?! N@:!
7@?,6C-?! G! ,-.-,9C-?! :.! :;! A9:.<8:! C6<:8.-E! '?! .6<@86;M! .-!
8:N@9:8:!:?B@:8L-M!:?!,IC->6E!';!D8-7;:C6!:?!N@:!:?<6C-?!=:,=-?!
D686! :;! C-A9C9:.<-M! D686! >:A:.98M! D686! ,8:,:8M! D686! ,6C7968! G!
,8:68M!G!:;!A:8>6>:8-!D686J?-!>:;!ST<6?9?!.-!:?<P!:.!;6!9.6,,9I.!?9.-!
:.!;6!6,,9I.!<6.!67?-87:.<:!N@:!:.!67?-;@<-!D68:,:!<8676H-E!3@G!
D8-.<-M! :;! B6;?-! ST<6?9?! >:! ;6! D:8:L6M! ;6! 6@<-9.>@;K:.,96! G! ;6!
D6?9A9>6>!?:!,-786!;-!?@G-!C:>96.<:!;-?!:B:,<-?!6@<->:?<8@,<9A-?!
>:!;6!:.:8KJ6!6,@C@;6>6E!!
!
X@6;N@9:8!D:8?-.6!N@:!?:!=6G6!D8-D@:?<-!,-88:8!-!=6,:8!6;KY.!<9D-!
>:!:H:8,9,9-?!,-.-,:!;6?!>9B9,@;<6>:?!>:!A:.,:8!;6!9.:8,96E!49:CD8:!
:.,-.<86C-?! 6;KY.! C-<9A-! D686! D-?<:8K68! ;6! 6,,9I.E! &.,;@?-!
,@6.>-! ;6! :CD8:.>:C-?M! 6;! D89.,9D9-! 8:?@;<6! <8:C:.>6C:.<:!
>9BJ,9;M! 9.,IC->-M! D-,-! K86<9B9,6.<:! ,-C-! @.! 6@<-,6?<9K-! ?9.!
?:.<9>-E!(;:K6C-?!6!?-?D:,=68!N@:!<:.J6C-?!86LI.!6;!D:.?68!N@:!
<->6?!:?6?!D:8?-.6?!N@:!D86,<9,6.!>.BB'(B!-!K9C.6?96!6:8I79,6!.-!
:86.!CP?!N@:!C6?-N@9?<6?!:K-,S.<89,-?E!5-,-!6!D-,-!:;!:H:8,9,9-!
,-C9:.L6! 6! ?:.<6C-?! CP?! .6<@86;M! D8:,9?6C:.<:! 6N@:;;-! D686! ;-!
,@6;!:?<P!=:,=-!:;!,@:8D-E!F9.6;C:.<:M!6!C:>9>6!N@:!>:?,@789C-?!
;6?! ,6D6,9>6>:?! >:;! ,@:8D-M! K6.6C-?! :.! :TD8:?9A9>6>! G!
,8:6<9A9>6>! G! 6<86A:?6C-?! D:8J->-?! ,6>6! A:L! CP?! ;68K-?! >:! D@8-!
>9?B8@<:! BJ?9,-M! ,@6.>-! ,-88:8! -! =6,:8! :H:8,9,9-?! >:H6! >:! ?:8! @.!
:?B@:8L-!,-.?,9:.<:!G!?:!,-.A9:8<:!:.!@.6!B-8C6!>:!?:8!>9.PC9,6!G!
.6<@86;M! ,-C-! @.6! K6,:;6! -! @.! ;:-D68>-! N@:! ,-88:! R9;IC:<8-?! 6;!
>J6!,-.!K86,96!G!?-;<@86E!!
!
X-C-!8:?9?<:.,96!<:CD-86;!6!;6?!:T9K:.,96?!>:!;6!A9>6M!;6!9.:8,96!
:?!@.!D@.<-!>:!6886.N@:E!X@6.>-!8:,-.-,:C-?!?@!>-C9.9-!?-78:!
.-?-<8-?M! D->:C-?! =6,:8;:! B8:.<:! C:>96.<:! :;! C-A9C9:.<-! G!
A9A9B9,68! .@:?<8-! ?:8! ,-.! ;6! :.:8KJ6! >:;! ,6C79-E! 5->:C-?! >:H68!
N@:!6B;-8:!.@:?<8-!769;68J.!9.<:89-8M!:?6!D68<:!>:!.-?-<8-?!C9?C-?!
N@:!?67:!D-8!9.?<9.<-!;6!B-8C6!>:!:TD;-868!<->6!;6!K6C6!>:!89<C-?!
,-8D-86;:?E!';!C-A9C9:.<-!:?!.6<@86;!6;!,@:8D-M!G!;6!C:H-8!B-8C6!
>:!8-CD:8!;6!9.:8,96!:?!,-C:.L68!6!C-A:8?:E!'?<9868?:M!,-C768?:M!
?6,@>98?:M!K9868M!,-.!-!?9.!CY?9,6M!:.!?-;:>6>!-!:.!,-CD6OJ6E!(6!
B-8C6!CP?!BP,9;!,-.?9?<:!:.!:.<8:K68?:!6!;-?!C-A9C9:.<-?!B;@9>-?!
N@:!D-,-!6!D-,-!?:>@,:.!6;!,@:8D-!6!D86,<9,68!;-?!>:CP?!89<C-?E!
49:CD8:! :?! D-?97;:! >6.L68M! :?<:C-?! >-.>:! :?<:C-?M! G! :?<6! ?-;6!
6,,9I.!6,<9A6!6;!9.?<6.<:!;6!:.:8KJ6E!!
!
49!;6!9.:8,96M!-!j?@:O-!A9K9;j!6;!>:,98!>:!"@8>H9:BBM!:?!:;!.9A:;!>:!
:.:8KJ6!7P?9,-!>:!.@:?<86!A9>6M!?@!8:6;9>6>!:?<P!,-CD@:?<6!D-8!@.6!
:?<8@,<@86! >:! ,8::.,96?! 9.,@:?<9-.6>6?! G! 6,<9<@>:?! ,89?<6;9L6>6?!
N@:! 6,<Y6.! ,-C-! 76;@68<:! ,-.<86! :;! ,6C79-E! *:C:C-?! 6;!
C-A9C9:.<-! G! 6;! ,6C79-! D-8! ,-.?9>:868;-?! >-;-8-?-?! G!
?@7A:8?9A-?E!';!?<6<@!N@-!D68:,:!-B8:,:8!@.!D@:8<-!?:K@8-M!D-8!;-!
N@:!.-?!;9C9<6C-?!6!?:8!@.6!B;-8!>:!D6D:;!:.!;6!>6.L6!>:!;6!A9>6M!
8:,=6L6C-?! <->6! -B:8<6! >:! C-A9C9:.<-! D-8! C9:>-! 6! ;-!
>:?,-.-,9>-!-!6!=6,:8!:;!89>J,@;-U!.9!?9N@9:86!;-!9.<:.<6C-?E!'?<:!
8:B8:.6C9:.<-M!:?<:!6B:8868?:!6!<->-!G!:.!:?D:,96;!6;!,@:8D-M!N@:!?:!
,-.A9:8<:! :.! >:DI?9<-! >:! ?:.<9C9:.<-?M! D:.?6C9:.<-?! G! 6,,9-.:?!
8:D89C9>6?M! 6K-<6! .@:?<86! :.:8KJ6! BJ?9,6M! C:.<6;! G! :C-,9-.6;E!
06>6! -7<:.:C-?! >:! :?<6! @<9;9L6,9I.! >:! ;6! :.:8KJ6M! ?6;A-! ;6?!
C9?C6?! D6@<6?! K6?<6>6?! G! @.! ,@:8D-! G! :?DJ89<@! :.! B86.,-!
>:<:89-8-E!49!.-!.-?!6<8:A:C-?!6!9.?D9868!G!:?D9868!A9>6M!A9A98:C-?!
,-.!@.!,6@>6;!>:!:.:8KJ6!C@G!;9C9<6>-E!!
!
'.!:;!B-.>-M!;6!9.:8,96!:?!:;!.9A:;!>:!;6!9.,-.?,9:.,96M!:;!8:B@K9-!>:!
;6! AJ,<9C6M! :;! ;@K68! :.! >-.>:! ;6! A9>6! ?I;-! .-?! -,@88:! ?9.! N@:!
?:6C-?! ,-.?,9:.<:?! >:! .@:?<86! 8:?D-.?679;9>6>! :.! ;6! ,8:6,9I.! >:!
;6! D8-D96! 8:6;9>6>E! '?! :;! D;6.-! >-.>:! =679<6! ;6! :C7686L6>6! N@:!
B@C6!@.!,9K6889;;-!<86?!-<8-M!:;!<8676H6>-8!C6,=-!N@:!?:!:C78@<:,:!
,6>6!.-,=:!H@K6.>-!6!;-?!.69D:?M!:;!:H:,@<9A-!D->:8-?-!,6?6>-!,-.!
?@!<8676H-!N@:!C9>:!6!<->-!G!6!<->-?M!9.,;@9>-!S;!C9?C-M!?:KY.!;-?!
A6;-8:?!>:!?@!:CD8:?6M!-!:;!6,<-8!9.,6D6L!>:!=67;68!?9.!@.!K@9I.E!!
!
X@6.>-! A9A9C-?! :.! ;6! 9.:8,96! >:?:6C-?! N@:! ;6! A9>6! G! ;6?!
6C9?<6>:?!?:6.!:?<67;:?M!D8:A9?97;:?M!=-C-KS.:6?E!'?!C@,=-!CP?!
BP,9;! :H:8,:8! :;! ,-.<8-;! ,@6.>-! ;6?! ,-?6?! 6! .@:?<8-! 6;8:>:>-8! .-!
,6C796.! G! ,-.<6C-?! ,-.! ;6! ?:K@89>6>! >:! ;-! ,-.-,9>-E! 4-C-?!
,6D6,:?! >:! D:8C6.:,:8! :.! @.! C6<89C-.9-M! <8676H-! -! ?9<@6,9I.!
9.B:;9L!>@86.<:!6O-?M!6.<:?!N@:!6889:?K6C-?!6!;6!9.,:8<9>@C78:M!;6!
6A:.<@86! G! :;! >-;-8! >:! 6A6.L68E! *->6! .@:?<86! j6A:.<@86j! ?:!
:.,@:.<86! D;6.9B9,6>6! G! :.A6?6>6! >:! 6.<:C6.-M! 8:?@;<6! 9.-,@6! GM!
:.! >:B9.9<9A6M! 9.?6<9?B6,<-896E! 39:.<86?! <6.<-M! ,-88:C-?! <86?!
D@7;9,9>6>!>:!,8@,:8-?M!,-,=:?M!,:8A:L6?!G!D:;J,@;6?M!D686!,6;C68!
.@:?<86?!B8@?<86>6?!6.?96?!>:!9..-A6,9I.!G!6A:.<@86!A:8>6>:86?E!!
!
#! A:,:?! .-?! >6C-?! A@:;<6! G! ;;:K6C-?! 6! -7?:8A68! ,IC-! .@:?<8-?!
=9H-?! ?:! :.,9:886.! :.! 8@<9.6?! G! 6,<9<@>:?! N@:! ;-?! ?-B-,6.M! N@:!
6=-K6.! ?@! ,8:,9C9:.<-! G! :?D-.<6.:9>6>! G! 6D66K6.! ;6! ,=9?D6! N@:!
A9C-?! 68>:8! :.! :;;-?! ,@6.>-! ;;:K68-.! 6;! C@.>-E! 2@:;:! A:8;-?!
:.,:8868?:! :.! ;6! :?D986;! A9,9-?6! >:! ?:.<98?:! AJ,<9C6?! >:;!
8:?:.<9C9:.<-!G!:;!69?;6C9:.<-M!-!>:!;6!6>@;6,9I.M!;6!C:;6.,-;J6!G!
:;!:.K8:9C9:.<-E!X-.-,:C-?!79:.!:?-?!769;:?E!0-?-<8-?!;:?!=:C-?!
:.?:O6>-! ;-?! D6?-?! G! 8:B-8L6C-?! :?6?! D6@<6?! :.! ;@K68! >:!
8:,-.-,:8! :;! >-;-8! >:! .@:?<8-?! =9H-?! G! >:! K@96>-?! 6! 6B8-.<68! ;-?!
>:?6BJ-?! N@:! ;-?! =68P.! ,8:,:8E! 0-! ?-C-?! -?6>-?M! .-! ?-C-?!
K@:88:8-?M! G! D-8! :?-M! D686! D:8H@9,9-! >:! :;;-?M! .-! ,6D6,9<6C-?! 6!
.@:?<8-?!=9H-?E!X-.<:CD;68!?@!>:79;9>6>!G!?@!,-768>J6!G!<86.?9K98!
,-.!:;;6?!:?!-7?:8A68!,IC-!C@:8:.!D68<:?!>:!.-?-<8-?M!;6?!D68<:?!
HIA:.:?M!B8:?,6?!G!;;:.6?!>:!D8-C:?6?E!!
!
#?J! =67;6! ;6! 9.:8,96a! j0-! ?6,@>6?! :;! 768,-E! '?<P?! ,-C:<9:.>-! @.!
:88-8E! 0-! 6,<Y:?! 9CD@;?9A6C:.<:E! +6G! N@:! D;6.9B9,68E! X@9>6>-E!
58:DP86<:E! 59:.?6! :.! <@! B6C9;96M! D9:.?6! :.! <@?! 6C9K-?E! 5:8-! ?9!
=6,:?! :?-EEEM! .-! N@:C:?! ;6?! .6A:?E! *:! 688:D:.<98P?E! (-! A6?! 6!
;6C:.<68jE!!
!
!
447#4=41>:4J;#
!
5@:>:! N@:! ;6! 9C9<6,9I.! ?:6! @.! CS89<-! >@>-?-M! @.6! <JC9>6!
6A:.<@86M! D:8-! :?! :;! D89C:8! D6?-M! >:,9?9A-M! D686! :?,6D68! >:! ;6?!
K6886?!>:!;6!9.:8,96E!'?!:;!.9A:;!>:;!>:?688-;;-!>:!;6!,-.,9:.,96!:.!
:;! N@:! .-?! :?B-8L6C-?! D-8! ,-.?:K@98! 6;K-! CP?! :.! ;6! A9>6! G!
D8:?<6C-?!6<:.,9I.!6!.@:?<8-!D8-D9-!,8:,9C9:.<-E!#@.N@:!?:!<86<:!
?I;-!>:!6>C9868!;-!=:,=-!D-8!-<86!D:8?-.6M!-!:.<@?96?C6C-?!D-8!
@.! ;978-M! @.6! ,-.B:8:.,96M! @.6! D:;J,@;6M! -! 6.?968! 6;K-! 6D:.6?!
6<9?76>-U!:;!=:,=-!>:!:?<9868!;6!C6.-!.-?!,-;-,6!:.!:;!,6C9.-!>:;!
>:?,@789C9:.<-M! :.! ;6! 8@<6! >:! ;6! 6A:.<@86E! +6,:C-?! N@:! 6;K-!
?@,:>6M! .-?! C-A:C-?! :.! >98:,,9I.! 6! ;6! A9>6E! (-?! <9:CD-?!
A:K:<6<9A-?!>:!;-!,-.A:.,9-.6;M!D8:A9?97;:!G!BP,9;!=6.!D6?6>-!6!;6!
=9?<-896E!0-?!D-.:C-?!:.!,6C9.-E!!
!
(6!B-8C6!>:!D-.:C-?!:.!,6C9.-!D@:>:!?:8!BJ?9,6!-!C:.<6;M!D@:>:!
?:8! C:>96.<:! :H:8,9,9-?! -! B9;-?-BJ6?M! D686! ,@86C-?! -! D-8! D;6,:8M!
<:86D96!-!>6.L6M!6@<-89<6896!-!>:C-,8P<9,6M!:HS8,9<-!-!=@:8<6M!8JK9>6!
-! 8:;6H6>6M! 76;;:<! -! H-KK9.KM! 9.>9A9>@6;! -! ,-;:,<9A6M! G-K6! -! L:.M!
68<:M!8:;9K9I.M!:>@,6,9I.!-!D-;J<9,6E!5->:C-?!:;:K98!@.6!6,<9A9>6>!
-!A6896?M!D->:C-?!6,6768!,-.!@.6!,6C9?:<6!>:!BY<7-;M!@.6!D;@C6!
:.! ;6! ,67:L6! -! :;! D:;-! 86D6>-E! 0-! 9CD-8<6E! X@6;N@9:8! B-8C6! :?!
B@.,9-.6;M! @.! D:;>6O-! =6,96! ;6! ?@?<6.,96M! @.6! -D-8<@.9>6>! D686!
6D8:.>:8! 6! :.<8:K6C-?E! (6! 9C9<6,9I.! :?! D68<:! A9<6;! >:;! ,6C9.-M!
@.6!B-8C6!>:!6D8:.>:8!G!6,<9A68!:;!,6C79-E!0-?!N@9<6!;-?!K89;;:<:?!
>:!;6!9.:8,96!D8:?:.<P.>-.-?!@.!,@6>8-!D8:,9?-!>:!;-!N@:!?:!:?D:86!
>:!.-?-<8-?!G!:;!C->-!:T6,<-!>:!;;:A6>-!6!,67-E!4:6C-?!>:A-<-?!
=9.>Y:?M! :?<8:;;6?! >:D-8<9A6?! :.! ,9:8.:?M! B@<@8-?! 6K89,@;<-8:?! -!
9.A:?<9K6>-8:?M! :;! =:,=-! >:! ?:K@98! 6! @.! C6:?<8-! 6! <86AS?! >:! @.6!
?:89:! >:! D6?-?! D8-76>6C:.<:! :B9,6,:?! .-?! D-.:! :.! C68,=6! =6,96!
`6!;97:86,9I.!>:;!:?DJ89<@E!
!
(-! 9CD-8<6.<:! :?! .-! N@:>6C-?! :?<6.,6>-?! :.! ;6! 9C9<6,9I.M! .-!
,8::8! N@:! ;6! C:<6! >:;! >:?688-;;-! :?D989<@6;! ,-.?9?<:! :.! ?:K@98!
.-8C6?E!#!C:.@>-M!:;!9>:6;!:?D989<@6;!N@:!?:!.-?!-B8:,:!8:N@9:8:!
;6!-7?:8A6.,96!:?<89,<6!>:!,9:886?!8:K;6?M!;6!?@C9?9I.!6;!C6:?<8-!G!
;6!9.C:8?9I.!:.!@.6!B-8C6!>:<:8C9.6>6!>:!A9>6E!'?<-!:?!D-8N@:!;6!
9C9<6,9I.!:?!?I;-!;6!9.B6.,96!>:;!>:?688-;;-!:?D989<@6;M!;-?!D89C:8-?!
D6?-?!D686!?6;98!>:!;6!9.:8,96E!#?J!,-C-!:.!;6!.9O:L!6D8:.>:C-?!6!
8:;6,9-.68.-?!C:>96.<:!6;K@9:.!:T<:89-8!6!.-?-<8-?M!:.!:;!.9A:;!>:!
;6!9C9<6,9I.!.-?!:TD6.>9C-?!CP?!6;;P!>:!.@:?<8-!:?<6>-!>:!9.:8,96!
C:>96.<:! ;6! 6>-D,9I.! >:! C6:?<8-?! G! >9?,9D;9.6?! N@:! :?<9C@;:.! G!
,6.6;9,:.!.@:?<8-!D-<:.,96;E!!
!
0-! <->-?! ;-?! ,6C9.-?! :?D989<@6;:?! ?-.! 9K@6;:?E! (-?! >:! C6G-8!
6CD;9<@>M! ;-?! N@:! D:8C9<:.! @.! C6G-8! ,8:,9C9:.<-M! ?-.! 6N@:;;-?!
N@:!,-CD8-C:<:.!<->-!:;!?:8M!G!.-!?I;-!@.6!D68<:!-!>9C:.?9I.!>:;!
C9?C-M! G! ;-?! N@:! D8-D-8,9-.6.! @.! C68,-! ,-.<9.:.<:! D686! :;!
,8:,9C9:.<-!G!.-!?I;-!@.6!9C6K:.E!0-!<->-?!;-?!,6C9.-?!?-.!D686!
<->-?E! #7?<:.:8?:! >:! ,-C:8! ,68.:! :?! @.6! 6@<S.<9,6! D8P,<9,6!
:?D989<@6;M! D:8-! .-! D686! @.! :?N@9C6;! ,@G-! ,@:8D-! .:,:?9<6! ,68.:!
D686!?-78:A9A98E!#;K@.-?!,6C9.-?!K-L6.!>:!@.6!B@:.<:!9.6K-<67;:M!
A9A9B9,6.<:!G!.@<89:.<:U!-<8-?!:?<P.!;9K6>-?!6;!:K-M!;6?!A9?9-.:?!G!:;!
,689?C6!>:!?@!,8:6>-8E!&.,;@?-!=6G!-<8-?!N@:!?:!=6.!,-.A:8<9>-!:.!
,6D686L-.:?! =@:,-?! >:! ;6?! :.?:O6.L6?! 8:.-A6>-86?! G! :.<@?96?<6?!
>:! ?@! B@.>6>-8M! ?@H:<-?! 6=-86! D-8! >9?,JD@;-?! A6,9;6.<:?! N@:!
,-.?<8@G:.! ,I>9K-?! =:8CS<9,-?! D-8N@:! .-! ?:! 6<8:A:.! -! 8:?@;<6.!
9.,6D6,:?! >:! 9.B@.>98! .@:A6! A9>6! 6! :?6?! :.?:O6.L6?E! 4:6! ,@6;!
B@:8:! :;! ,6C9.-! :;:K9>-M! ?I;-! D@:>:! ,-.A:8<98?:! :.! D68<:! >:!
.@:?<8-! ?:.>:8-! >6.L6.<:! ?9! .-! .-?! 9>:.<9B9,6C-?! ,-.! S;! ,-C-!
:TD8:?9I.!Y;<9C6!>:!.@:?<8-!>:?688-;;-!:?D989<@6;E!!
!
&>:.<9B9,68?:!C6?9A6C:.<:!,-.!@.!?-;-!,6C9.-M!?9.!A:8!CP?!6;;P!>:!
S;M! .-! :?! ;97:8<6>! >:! :?DJ89<@! ?9.-! :.,9:88-E! *86.?B-8C6C-?! 6;!
C6:?<8-! :.! @.! >9-?! G! 6! ;6! :.?:O6.L6! :.! A:8>6>! 67?-;@<6M! D686!
<:8C9.68!?9:.>-!9.,6D6,:?!>:!,-CD8:.>:8!:;!A6;-8!G!?9K.9B9,6>-!>:!
<->-! ;-! >:CP?E! 4:! A@:;A:M! :.! D6;6786?! >:! 2-89?! (:??9.KM! j@.6!
D89?9I.!:.!;6!N@:!:;:K9C-?!A9A98jc`qdE!#!A:,:?!.-?!<86?;6>6C-?!>:!
@.6!D89?9I.!6!-<86M!,6>6!@.6!CP?!9.?-D-8<67;:!N@:!;6!6.<:89-8M!?9.!
,-CD8:.>:8!N@:!:;!:.,9:88-!?:!>:7:!6!.@:?<86!,8::.,96!:.!N@:!,6>6!
,6C9.-! :?! 67?-;@<-E! &.,;@?9A:M! @.! ?9?<:C6! >:<:8C9.6>-! D@:>:!
;;:K68! 6! 6D->:868?:! >:! .-?-<8-?a! .-?! A:?<9C-?M! =67;6C-?! G!
6,<@6C-?! ,-C-! :;! ;J>:8U! ,-C:C-?M! 7:7:C-?! G! >-8C9C-?! ?:KY.!
;6?!.-8C6?E!'.!;@K68!>:!?:8!@.!C:>9-!=6,96!@.!B9.M!?:!,-.A9:8<:!:.!
@.!B9.!:.!?J!C9?C-E!'.!;@K68!>:!8:6;L68!G!6B98C68!.@:?<86!A9>6M!?:!
,-.A9:8<:! :.! @.! C->-! >:! A9>6! 6;! ,@6;! ?@7-8>9.6C-?! .@:?<8-! ?:8!
Y.9,-!:!988:D:<97;:E!!
!
'?! C@G! BP,9;! 6.N@9;-?68?:! :.! ;6! B-8C6M! :.! A:L! >:! @<9;9L6>6E! 49!
6;K@9:.!.-?!D8:K@.<6!N@9S.!?-C-?!G!;:!8:?D-.>:C-?a!j?-G!:>9<-8jM!
j67-K6>-jM! j,-C:8,96.<:jM! jB-<IK86B-jM! >:C-?<86C-?! N@:! =:C-?!
;9C9<6>-!.@:?<8-!?:8!6!@.6!,9:8<6!6,<9A9>6>E!(-!C9?C-!?9!>:,9C-?a!
j?-G! A:K:<6896.-jM! j?-G! ,6<I;9,-j! -! j?-G! >9?,JD@;-! >:;! K@8Y! <6;jU!
8:>@,9C-?!.@:?<8-!D-<:.,96;!6!@.!?-;-!D@.<-!>:!A9?<6M!N@:!?9!79:.!
D@:>:!?:8!C@G!AP;9>-M!.-!>:H6!>:!?:8!;9C9<6>-E!!
!
'.! .@:?<8-! ,6C9.-! >6.L6.<:M! ;6! 9C9<6,9I.! :T9?<:! D686! 6,<9A68! :;!
,6C79-E!0-?!?6,6!>:!;6!9.:8,96E!4:K@98!;-?!D6?-?!>:!-<86!D:8?-.6!
.-?! D8-D-8,9-.6! @.6! D-?979;9>6>M! @.6! A9?9I.! CP?! 6CD;96! >:! ;6!
A9>6M!@.!9>:6;!N@:!6D:;6!6!.@:?<86?!6?D986,9-.:?!CP?!D8-B@.>6?M!G!
.-?! 6<86:M! ?6,@>:! -! ?:>@,:! 6! ?6;98! >:! ;6! 9.C-A9;9>6>E! ';! 89:?K-!
:?<8976!:.!N@:!:;!,6C9.-M!?:!<86<:!>:!;:G:?M!G-K6M!>6.L6M!8:;9K9I.!-!
;-!N@:!?:6M!<:8C9.:!:.!@.6!:?D:,9:!>:!9.:8,96!9.?<9<@,9-.6;9L6>6!:.!
;6! ,@6;! N@:>6C-?! 6<86D6>-?E! 5->:C-?! ,8::8! N@:! :;! ?9?<:C6! N@:!
:;:K9C-?! D-?::! <->6?! ;6?! 8:?D@:?<6?M! ?6<9?B6,:! <->6?! .@:?<86?!
.:,:?9>6>:?M!>:B9.:!:;!A6;-8!G!:;!?:.<9>-!>:!;6!A9>6!G!:?<67;:,:!>:!
@.6!A:L!D-8!<->6?!N@9S.:?!?-C-?M!?9.!:C768K-M!<->-!,6C9.-!N@:!
.-! .-?! C6.<:.K6! ?9:CD8:! :.! :;! 7-8>:M! N@:! .-! .-?! 9CD@;?:! 6!
6A6.L68M!,8:,:8!G!,6C7968M!.-!:?!:.!8:6;9>6>!,6C9.-!?9.-!<86CD6E!
'.<-.,:?M! ;6! ;97:86,9I.! >:! ;6! 9.:8,96! <9:.:! A9>6! ,-8<6! G! :;!
,8:,9C9:.<-! ?:! 6K-<6! D8-.<-M! 6@.! ,@6.>-! ,8:6C-?! :?<68! ;;:A6.>-!
@.6!A9>6!C@G!,-CD8-C:<9>6E!!
!
(6!?:K@89>6>!:?!:;!?6.<-!K896;!>:;!:K-E!1.!,6C9.-!D:.?6>-!,-C-!
B6,9;9<6>-8! >:;! ,8:,9C9:.<-! D@:>:! ,-.A:8<98?:! BP,9;C:.<:! :.! @.6!
,-7:8<@86!>:!;6!9.:8,96E!(6!.-A9,96!9>:6;9?<6M!6.?9-?6!D-8!>:>9,68?:!
6!@.6!,6@?6!.-7;:M!>:?:-?6!>:!,8:,9C9:.<-!:?D989<@6;M!C@G!D8-.<-!
?:! ?@C:8K:! :.! :;! D6D:;! >:! ?@D:8-7?:8A6.<:! >:! ;6?! 8:K;6?! G! 786L-!
>:8:,=-!>:!;6!C6>8:!?@D:89-86U!:;!>9?,JD@;-!:.<@?96?<6!?:!,-.A9:8<:!
:.! @.! ,;-.! >:;! C6:?<8-M! D:8-! ?9.! :?<9;-M! ?9.! 9>:6?! .9! 9>:.<9>6>!
D8-D96U!;6!769;689.6!:.!,9:8.:!6D8:.>:!6!:H:,@<68!<->-?!G!,6>6!@.-!
>:! ;-?! C-A9C9:.<-?M! 6>-D<6! <->6?! ;6?! D-?<@86?! G! ?:! ,9O:! 6! ;6?!
:T9K:.,96?! :?<S<9,6?! >:! ?@! D8-B:?-86U! :;! :?<@>96.<:! >:! ;:G:?U!
9.N@9:<-! :! 9>:6;9?<6M! ?:! >-7;:K6! 6.<:! ;6! 6?<@,96! ,J.9,6! >:! ?@?!
C6G-8:?!G!6?@C:!@.6!6,<9<@>!j8:6;9?<6j!6.<:!:;!?9?<:C6!;:K6;!G!?@?!
8:,-CD:.?6?! 6! ;-?! N@:! ?9K@:.! :;! H@:K-E! 49! .-?! B6;<6! @.! ?I;9>-!
?:.<9>-! >:! .-?-<8-?! C9?C-?M! D->:C-?! >9?9C@;68!
9.,-.?,9:.<:C:.<:! .@:?<86! ,68:.,96! ?@C:8K9S.>-.-?! :.! @.!
CS<->-! @! -8K6.9L6,9I.E! 49! .-! ?67:C-?! 8:;6,9-.6C-?! ,-.! ;6!
?-,9:>6>! .9! ,-.! :;! @.9A:8?-M! ?9! .-! D->:C-?! :.,-.<868! .@:?<8-!
;@K68M! :.<-.,:?! @.! ?9?<:C6M! @.! K8@D-! -! @.6! D8-B:?9I.! D@:>:.!
>6C-?!8:?D@:?<6?!>:B9.9<9A6?M!,-.B:,,9-.6>6?!6!C:>9>6E!!
!
(6?! -8K6.9L6,9-.:?! :?<P.! ?9:CD8:! >:?:-?6?! >:! >:B9.98! .@:?<86!
9>:.<9>6>M!.@:?<86!B@.,9I.M!.@:?<8-!;@K68!:.!:;!-8>:.!>:!;6?!,-?6?M!
D:8-! ;6?! =:89>6?! D?JN@9,6?! >:! .@:?<8-?! 9.?<9.<-?! .-! >:?688-;;6>-?!
.-!?:!,@86.!?@C:8K9S.>-?:!:.!?9?<:C6?!N@:!.-?!D8-<:K:.!G!.-!.-?!
>:H6.!;9>968!,-.!:;;6?E!!
!
3:! >-G! ,@:.<6! >:! N@:! 6<86A9:?-! @.! :?<6>-! >:! 9C9<6,9I.! ,@6.>-!
:?,@,=-! :.! C9! ,67:L6! ;6! A-L! >:! ;6! 9.?:K@89>6>a! jn(-! :?<-G!
=6,9:.>-! 79:.o! n3:! C986.o! n5-8! N@S! C:! C986.o! 4:K@8-! N@:! ?:!
8J:.!>:!CJE!*->-?!?67:.E!n[@S!?67:.o![@S!?S!G-!N@:!?67:.E!3:!
?9:.<-!89>J,@;6E!n*:.>8S!79:.!:;!D:;-o!nXIC-!?:!?@D-.:!N@:!>:7-!
769;68!:?<6!CY?9,6ojE!!
!
X@6.>-! A:-! 6! 6;K@9:.! N@:! C:! 9C9<6M! N@:! ,-D96! C9! :?<9;-M! N@:!
6>-D<6! C9?! :TD8:?9-.:?! B6,96;:?M! N@:! ,6;,6! C9?! 9>:6?M! N@:! D;6K96!
C9?!89<C-?M!N@:!?:!6D8-D96!>:!C9?!D6;6786?M!C:!D8:-,@D-M!D-8N@:!
G-!;-!=:!=:,=-E!!
!
1.6! >:! C9?! 9.B;@:.,96?! CP?! B@:8<:?! B@:! )?,68! &,=6L-! G! :;!
:.<8:.6C9:.<-! #89,6E! #;! D-,-! <9:CD-! >:! 676.>-.68! C9!
6D8:.>9L6H:! :.! #89,6M! C:! :.,-.<8S! B8:.<:! 6! C9! D89C:8! <6;;:8!
9CD-8<6.<:! :.! *:T6?E! (6! 9.B;@:.,96! :86! <6.! K86.>:! N@:! C:!
?-8D8:.>J6! ,-.<9.@6C:.<:! >9,9:.>-a! j)?,68! >9,:EEEjM! j';! CS<->-!
#89,6!:?EEEjE!';!D89C:8!>J6!;6?!,-?6?!.-!?6;9:8-.!C@G!79:.M!D-8!;-!
N@:! ;6! D:8?-.6! N@:! C:! =67J6! 9.A9<6>-! C:! ;;:AI! 6! @.! ;6>-! G! C:!
>9H-a!j398:M!G-!.-!;6!9.A9<S!D686!:?,@,=68!;-!N@:!>9,:!-<86!D:8?-.6E!
[@:8:C-?! ;-! ?@G-jE! &8I.9,6C:.<:M! C:! -7;9KI! 6! ?:8! ;978:! D686!
:.?:O68! C9! D8-D9-! CS<->-M! D-8! ;-! N@:! :;! 8:?<-! >:! ;-?! <6;;:8:?!
:?<@A9:8-.! ;;:.-?! >:! :?D-.<6.:9>6>! :! 9CD8-A9?6,9I.M! ,-.!
8:?@;<6>-?!C686A9;;-?-?E!F@:!:;!:CD@HI.!,8J<9,-!N@:!C:!,6<6D@;<I!
B@:86!>:!;6!9C9<6,9I.E!2:?>:!:.<-.,:?M!=:!9.,-8D-86>-!6!C9!<8676H-!
<->-!;-!N@:!6D8:.>J!>:!C9?!C6:?<8-?M!D:8-!:;67-86.>-!@.!CS<->-!
.@:A-M!,686,<:8J?<9,-M!>:;!,@6;!C:!D@:>-!A6;:8!,-.!<-<6;!9.<:K89>6>!
G!6@<:.<9,9>6>E!!
!
$=6KZ=6.! 4=8::! %6H.::?=M! :.! @.6! >:! ?@?! D89C:86?! ,=68;6?M!
.688676!:;!?9K@9:.<:!8:;6<-a!
!
 "@8>H9:BB!?-;J6!>:,98!N@:!@.-!.-!D@:>:!;;:K68!6!?:8!@.!?:8!
=@C6.-!6!C:.-?!N@:!>:H:!>:!?:8!@.!C-.-M!G!<:.J6!86LI.E!
#;K@9:.!;:!D8:K@.<Ia!nX@P;!:?!;6!,686,<:8J?<9,6!CP?!D8-D96!
>:! @.! C-.-o! "@8>H9:BB! >9H-a! ;6! ,-D96M! ;6! 9C9<6,9I.E! *Y!
9C9<6?M!C986?!6!<@!6;8:>:>-8!G!?9K@:?!;-!N@:!A:?M!G!6;!?:K@98!
<:! ,-.A9:8<:?! :.! B6;?-E! b:?! N@:! 6;K@9:.! ,6C9.6! :.! ,9:8<6!
B-8C6! :! 9.<:.<6?! ,6C9.68! 9K@6;M! 6;K@9:.! ;;:A6! @.6!
A:?<9C:.<6!:?D:,96;!G!N@9:8:?!;6!C9?C6!A:?<9C:.<6E!0@.,6!
9.>6K6?! ,@P;! :?! <@! .:,:?9>6>E! 49! ;-! =9,9:86?M! ;6! A9>6! ?:8J6!
@.6! 79:.6A:.<@86.L6M! D@:?! ;6?! .:,:?9>6>:?! .-! ?-.! <6.<6?E!
(6! 9C9<6,9I.! ;;:A6! D-8! @.! ,6C9.-! N@:! .-! ,-.>@,:! 6!
.9.K@.6!D68<:E!nXIC-!D@:>:?!B;-8:,:8!?9!9C9<6?o!b:?!6!@.!
CY?9,-!G!N@9:8:?!?:8!CY?9,-U!A:?!6!@.!6,<-8!G!N@9:8:?!?:8!
6,<-8E! [@9:8:?! ?:8! <->-! :T,:D<-! <Y! C9?C-U! D:8-! ?:8! <Y!
C9?C-!:?!<->-!;-!N@:!D@:>:?!?:8M!G!.6>6!CP?E!!
!
!
4447#4;1G4:4J;#
!
nXIC-!?:!?9:.<:M!
,IC-!?:!?9:.<:!
6.>68!D-8!;6?!<@G6?!
?9.!=-K68!6>-.>:!98!
,-C-!@.!,-CD;:<-!>:?,-.-,9>-!
,-C-!@.6!D9:>86!N@:!8@:>6o!
!
$)$!2Q(#0!c`|d!
!
(6!9C9<6,9I.!:?!:.!:;!C:H-8!>:!;-?!,6?-?M!@.!;9C9<6>-!C:,6.9?C-!
>:! 6@<->:?688-;;-M! G6! N@:! ;6?! D6@<6?! :?<67;:,9>6?! D-8! -<8-?! .-!
:?<P.! =:,=6?! 6! .@:?<86! C:>9>6! GM! D686! ,8:,:8M! >:7:C-?! ?:K@98!
6A6.L6.>-E! (-?! ,6C9.-?! :?<67;:,9>-?! ,-.;;:A6.! 8:K;6?M!
<86>9,9-.:?!G!D8-,:>9C9:.<-?!N@:!<9:.>:.!6!D:8C6.:,:8!9.CIA9;:?!
G6!8:?9?<98?:!6!;-?!,6C79-?E!(;:K68P!@.!C-C:.<-!:.!N@:!=6G6C-?!
6>N@989>-!<->-!;-!N@:!D->J6C-?!-7<:.:8!>:;!D;6.-!>:!;6!9C9<6,9I.!
G! ?:! .-?! =68P! .:,:?689-! 6A6.L68E! 'T9?<:.! >9?<9.<6?! -D,9-.:?E!
5->:C-?! ?:K@98! >:.<8-! >:;! ,6C9.-! :;:K9>-M! D:8-! =6,9S.>-;-!
D8-D9-!G!6?@C9S.>-;-!>:!<6;!C6.:86!N@:!?:!6>6D<:!6!;6!>9.PC9,6!
>:! .@:?<86! A9>6E! *=-C6?! 3:8<-.M! D-8! :H:CD;-M! ,-.<9.@I! ,-C-!
C-.H:! <86D:.?:! >@86.<:! ;-?! Y;<9C-?! A:9.<9,9.,-! 6O-?! >:! ?@! A9>6M!
D:8-! ?@?! :?,89<-?! 8:A:;6.! :.! S;! @.! :.-8C:! D8-,:?-! >:!
<86.?B-8C6,9I.! G! ,8:,9C9:.<-E! )<86! 6;<:8.6<9A6! :?! 676.>-.68! :?:!
,6C9.-! G! <-C68! -<8-! N@:! ?:! 6A:.K6! C:H-8! 6! .@:?<86?! 6D<9<@>:?!
D:8?-.6;:?!G!=6,:8!>:!S;!6;K-!D8-D9-E!*6C79S.!D@:>:!-,@8898!N@:!
.-?!>:?9;@?9-.:C-?!G!>9K6C-?!j=6?<6!6N@J!;;:K@SjM!N@:!G6!.-!.-?!
?6<9?B6K6! ?:8! ;6! j?-C786! G! :T<:.?9I.j! >:! -<86! D:8?-.6E! '.! 6;KY.!
C-C:.<-M! :.! ;-! CP?! D8-B@.>-M! <->-?! ,-CD8:.>:C-?! N@:! .-!
?-C-?! N@9:.:?! >:?:6C-?! ?:8! G! 6.=:;6C-?! ;-! N@:! .-?! B6;<6a! ;6!
,-.:T9I.!D8-B@.>6!,-.!:;!G-!-89K9.6;!G!,8:6<9A-E!
!
'?<:!6.=:;-!:?!:;!;;6C6>-!>:!.@:?<8-!9CD@;?-!=6,96!;6!D;:.9<@>E!'.!
S;!?:!6,<9A6!:;!6;C6!D686!>68!.6,9C9:.<-!6;!K@:88:8-!,=6CP.9,-E!'?!
;6!>:?9;@?9I.!c;9<:86;C:.<:!:;!>:?A6.:,9C9:.<-!>:!;6!9;@?9I.!6!N@:!
.-?! =6,:! 6789C-?! D6?-! =6,96! :;! ,6C9.-! >:;! :?DJ89<@E! '?<6C-?! :.!
,-.>9,9-.:?! >:! ?:K@98! ?-;-?M! 9.?D986>-?! D-8! ;-?! K@J6?! N@:! =:C-?!
<:.9>-! :.! :;! D6?6>-! G! D-8! ;-?! .@:A-?! N@:M! ,-.! <->6! ,:8<:L6M!
:.,-.<868:C-?! :.! :;! ,6C9.-E! *6;! A:L! D->6C-?! ,-.<9.@68! :.!
,-CD6OJ6!>:!@.!C6:?<8-!N@:!.-?!K@J:!,686!6!,686!G!.-?!C6.<:.K6!
:.! C-A9C9:.<-M! ?9.! :;! 69?;6C9:.<-! .9! ;6?! 8:?<89,,9-.:?! >:! @.!
CS<->-!8JK9>-E!!
!
(6! >:?9;@?9I.! .-?! D:8C9<:! :.<8:K68.-?E! #! C:>9>6! N@:! .-?!
8:.>9C-?! 6;! >:?:.,6.<-M! ?:! >:?A6.:,:! ,-C-! B6.<6?J6! 9.B6.<9;! :;!
C@.>-! =:8CS<9,-! N@:! ,-.<:.J6! j;6j! A:8>6>! -! :86! j:;j! ,6C9.-! G!
8:?D-.>J6! >:! @.6! A:L! D-8! <->6?! 6! ;6! D8:K@.<6a! jnN@9S.! ?-GojE! (6!
:TD:89:.,96!:?!>:A6?<6>-86!G!6;:.<6>-86!6!;6!A:LE!0@:?<8-!C@.>-M!
.@:?<86! 8:6;9>6>M! ;6! 9C6K:.! N@:! <:.:C-?! >:! .-?-<8-?! C9?C-?M!
.@:?<86! 9>:.<9>6>M! <->-! ?:! >:?9.<:K86! 6! .@:?<8-! 6;8:>:>-8M! 6;!
C9?C-! <9:CD-! N@:! ?:! 678:! @.! .@:A-! C@.>-! >:! D-?979;9>6>:?E!
b6C-?!:886.<:?!D-8!;6!-?,@89>6>!G!:?<-!:?!6!;6!A:L!:?D:;@L.6.<:!G!
:?<9C@;6.<:M!9.<9C9>6.<:!G!>:;9,9-?-E!b9?;@C786C-?!D-?979;9>6>:?!
8:D89C9>6?!-!.:K6>6?!:.!686?!>:!9C9<68!6!-<86!D:8?-.6E!0-?!>6C-?!
,@:.<6! >:! N@:! .-?! :.,:886C-?! :.! @.6! ,6H6! N@:! 6=-86! .-?! N@:>6!
,=9,6E! 2:?:6C-?! ,8:,:8M! <->-?! ;-?! ?:.<9C9:.<-?M! D:.?6C9:.<-?! G!
K:?<-?! 8:D89C9>-?! >:?:6.! ?6;98! 6! 769;68E! 0-?! 6?-C6C-?! 6;!
D:;9K8-?-! >:?B9;6>:8-! N@:! A6! >:! ;6! 9.,-.?,9:.,96! 6!;6! ,-.,9:.,96M!
>:;!8:9.-!>:!;6!D:8?-.6;9>6>!6;!<:889<-89-!>:;!6;C6!G!:;!:?DJ89<@E!#!
?:C:H6.L6! >:! 1;9?:?M! D:.>:! ?-78:! .-?-<8-?! ;6! 6C:.6L6! >:! ?:8!
6886?<86>-?! D-8! @.! <-87:;;9.-! ,6I<9,-! ?9.! :.,-.<868! H6CP?! :;!
,6C9.-! >:! 8:K8:?-! 6! .@:?<8-! A:8>6>:8-! G-E! (6! 6C:.6L6! >:!
>:?C-8-.6C-?!:?!8:6;E!X-.-L,-!:T!H:?@9<6?!N@:!A9A:.!:;!8:?<-!>:!
?@?! >J6?! >:?9;@?9-.6>-?! D-8N@:! .6>6! ;:?! D68:,:! <6.! ,-CD;:<-M!
?:K@8-M!>9K.-M!6D6?9-.6.<:!G!6>C9867;:!,-C-!;6!A9>6!H:?@J<9,6!:.!
;6!N@:!G6!.-!D@:>:.!,8::8!.9!?:.<98?:!?6<9?B:,=-?E!!
!
'.!,6>6!@.6!>:!;6?!<68:6?!,=6CP.9,6?!;;:K6C-?!6!@.!D@.<-!:.!:;!
,@6;!6;K-!?:!N@9:786E!'.!;-?!89<C-?M!6;!?<6,,6<-!?9K@:!:;!,6-?M!@.6!
8@D<@86!>:!;6?!B-8C6?E!'.!;-?!?:.<9C9:.<-?M!:.<89?<:,:8?:!?9K.9B9,6!
>:H68!N@:!.@:?<8-?!6D:K-?!?:!>:88@C7:.E!'.!;-?!,9,;-?!>:!;6!A9>6M!
;6!6>-;:?,:.,96!9CD;9,6!@.6!8@D<@86!>:!;6L-?!,-.!.@:?<8-?!D6>8:?!G!
.@:?<86!:>@,6,9I.M!;-!,@6;!.-?!;;:A6!6!<86?,:.>:8!;6?!B8-.<:86?!>:;!
C@.>-! ?:K@8-! >:! ;6! .9O:LE! *8676H68! ,-.! ;-?! D:8?-.6H:?! >:;! :K-!
<86<6!D8:,9?6C:.<:!>:!>:?7686<68!?@?!9;@?9-.:?E!!
!
#?J! ;;:K6C-?! 6;! <:8,:8! .9A:;! >:! ,-.,9:.,96a! ;6! 9.<@9,9I.M! :;! D;6.-!
N@:! ?9K@:! 6;! C@.>-! -8>:.6>-! >:! ;6! 9C9<6,9I.! G! 6! ;6! 9C6K:.! <6.!
>:B9.9>6! N@:! <:.:C-?! >:! .-?-<8-?! C9?C-?E! 0-?! :.,-.<86C-?!
A6,J-?M! D:8-! <6C79S.! ;978:?M! >:! C@,=6?! :?<8@,<@86?M! ,8::.,96?M!
>-KC6?!G!8:K;6?E!5686!6;K@.6?!D:8?-.6?M!:?<-!?@,:>:!:.!;6!;97:8<6>!
,6I<9,6! >:! ;-?! Y;<9C-?! 6O-?! >:! :?<@>9-?! ?:,@.>689-?! -! :.! ;6!
@.9A:8?9>6>E! )! <86?! B9.6;9L68! @.6! ,688:86M! ,@6.>-! ?:! 6,676! ;6!
?:K@89>6>!>:!?:8!6;@C.-E!)!;@:K-!>:!>:H68!;6!9K;:?96M!@.6!8:;9K9I.M!
@.6! ,-CD6OJ6! >:! <:6<8-! -! @.! :CD;:-E! 4@,:>:! :.! ;6?! K@:886?E!
4@,:>:! 6;! >9A-8,968?:! :.! ;6! ,89?9?! >:! ;6! C6>@8:LE! #;;J! .-?!
:.,-.<86C-?! ,686! 6! ,686! ,-.! ;6?! ;9C9<6,9-.:?! G! 6879<8689:>6>:?!
9CD@:?<6?!D-8!.@:?<8-?!,-.>9,9-.6C9:.<-?E!!
!
'?<:!j>:?C:C786C9:.<-j!:?!>:,9?9A-!D686M!?:KY.!;6!>:B9.9,9I.!>:!
X6?<6.:>6M! j7-8868! ;6! =9?<-896! D:8?-.6;j! G! >:?D:8<68! 6;! K@:88:8-!
N@:! ;;:A6C-?! >:.<8-E! *->-?! ;-?! C6:?<8-?! :?D989<@6;:?M! <->-?! ;-?!
,=6C6.:?M!6<86A9:?6.!@.6!9.9,96,9I.!<-8<@86.<:!:.!;6!,@6;!?@!A9>6M!
9.,;@?-! ?@! ,-8>@86M! D68:,:.! =6,:8?:! <89L6?E! '?<:! D:8J->-! >:! ,6-?!
D?JN@9,-M! :?<6! .-,=:! -?,@86! >:;! 6;C6M! 8-CD:! ;6?! ,6>:.6?! >:! ;6!
8:6;9>6>! -8>9.6896! :! 9CD@;?6! 6;! C6:?<8-M! 6;! ,=6CP.M! 6! @.! D;6.-!
.@:A-E! #;K-! ?:C:H6.<:! 6;! ,;P?9,-! >:?C:C786C9:.<-! ?@B89>-! D-8!
;-?! ,=6C6.:?! :.! ?@! :A-;@,9I.! >:7:! -,@8898.-?! ?9! N@:8:C-?!
676.>-.68!:;!D;6.-!>:!;6!9C9<6,9I.!D686!9.K8:?68!6;!.6,9C9:.<-!>:;!
:?DJ89<@E!!
!
';! D@.<-! >:! 9.B;:T9I.! :.! C9! >:?688-;;-! B@:! ,@6.>-! C:! ?:.<J!
9.?D986>6!D-8!(6!X=@.K6M!676.>-.S!C9?!>:?6;:.<6>-8:?!:?B@:8L-?!
D-8!9C9<68!;-?!D6?-?!>:!-<8-?!G!C:!:.<8:K@S!6!:TD8:?68!,-.!;97:8<6>!
G!D6?9I.!C9!D8-D9-!,6C9.-!>:!>6.L6?E!)<8-!C-C:.<-!>:,9?9A-!B@:!
,@6.>-!C9!,@:8D-!?:!>:?C-8-.I!G!.-!D@>:!?:K@98!769;6.>-E!#!86JL!
>:! :?<-M! ,-C:.,S! 6! :.?:O68! C-A9C9:.<-! 6! D:8?-.6?! ,-C@.:?! G!
,-889:.<:?M!,-.!;6?!,@6;:?!>:?,@78J!;6!C6K96!>:!;-?!,9.,-!89<C-?!G!
;6! 9.B9.9<6! G! 89,6! A689:>6>! >:! B-8C6?! :.! N@:! ;6?!D:8?-.6?! D@:>:.!
:TD8:?6?:! :.! C-A9C9:.<-E! '?<6! :.?:O6.L6! C:! ;;:AI! D-8! B@:8L6! 6!
?6,68! 6! ;6! ;@L! @.6! .@:A6! B-8C6! >:! >6.L68M! 9CD8-A9?6>6! :!
9.6K-<67;:a! >6.L68! :;! C-C:.<-M! :.! :;! C-C:.<-! G! D686! :;!
C-C:.<-E!2:!6;;J!:.!CP?!C:!>:>9N@S!6!<8676H68!,-.!;6?!D:8?-.6?!
>:!>9?<9.<6?!C6.:86?M!>:?<6,6.>-!<->-!;-!N@:!B@:86!;97:86>-8M!<->-!
;-! N@:! ;6?! ?6,686! >:! ;6! 9.:8,96! G! ;6?! D@?9:86! :.! C68,=6! =6,96! :;!
ST<6?9?E!!
!
'.! :;! .9A:;! >:! ;6! 9.<@9,9I.M! <->-! 6N@:;;-! N@:! =:C-?! 8:A:?<9>-! >:!
A6;-8!G!D->:8!,-C9:.L6!6!D-.:8?:!:.!:.<8:>9,=-!G!6!>:88@C768?:M!
=6?<6! N@:! .-?! N@:>6C-?! 6! ?-;6?! ,-.! .-?-<8-?! C9?C-?E! 1.!
,6<:>8P<9,-! C:! >9H-! @.6! A:L! N@:! ;-! :?:.,96;! >:! ;6! :>@,6,9I.! :?!
6N@:;;-! N@:! D:8C6.:,:! ,@6.>-! .-?! N@:>6C-?! ?9.! ;978-?! .9!
6D@.<:?E!2:!;6!C9?C6!C6.:86M!,@6.>-!:;!C@.>-!?:!>:?C-8-.6!G!
.-?!N@:>6C-?!6!?-;6?!,-.!.-?-<8-?!C9?C-?M!.-?!A:C-?!-7;9K6>-?!
6! >:?,@7898! N@9S.! G! N@S! ?-C-?! ,@6.>-! .-! :.,6H6C-?! ,-.! ;6?!
,8::.,96?M!;6?!:TD:,<6<9A6?M!;6?!-D9.9-.:?!G!;6!9C6K:.!>:!.-?-<8-?!
C9?C-?!D8-A9?<6!D-8!6;KY.!C6:?<8-!-!:?,@:;6E!!
!
'?<-?!<9:CD-?!>9BJ,9;:?!G!<@87@;:.<-?!?-.!>-;-8-?-?!D686!.-?-<8-?!
G!D686!N@9:.:?!.-?!8->:6.E!#;K@.-?!.-?!D:8>:C-?M!6D8:?6>-?!:.!
6;KY.! ;@K68! :.<8:! ;6! B-8C6! G! ;6! ?@?<6.,96M! :.<8:! :;! :K-! G! :;! ?:8M!
:.<8:! ;6! D:8?-.6;9>6>! G! :;! 6;C6E! 49! .-?! :.<8:KP86C-?! 6;! ,6-?!
D8-D9-!>:!:?<:!.9A:;!>:!,-.,9:.,96!G!>:HP86C-?!6B;-868!;6!:.:8KJ6!
,-.<:.9>6! >@86.<:! <6.<-! <9:CD-M! .-?! 6,:8,68J6C-?! 6;! G-! :?:.,96;M!
:?:! N@:! :?<676! :.,:886>-! :.! ;6! 9.:8,96! G! ;6! 9C9<6,9I.E! 1.6! A:L!
A6,J-?M! :?<68:C-?! ;9?<-?! D686! D8:?<68! 6<:.,9I.! 6;! G-! 6@<S.<9,-! G!
D686!>:?,@7898!.@:?<8-!D8-D9-!?:8!>:<8P?!>:!;6?!CP?,686?E!!
!
'.!:?<:!D@.<-M!;6!C:.<:!,6;,@;6>-86!>:H6!D6?-!6!;6!C:.<:!9.<@9<9A6E!
b6,96>-?! >:! ,:8<:L6?M! ?6;9C-?! :.! 7@?,6! >:! ;6! ,-CD8:.?9I.E!
2:?D-H6>-?!>:;!D->:8!N@:!.-?!>676!:;!AJ.,@;-!,-.!6;K@.6!:?,@:;6M!
C6:?<8-! -! D8-B:?9I.M! .-?! 6A:.<@86C-?! :.! .@:?<8-! 9.<:89-8! D686!
>:?,@7898! 6;;J! ;6! B@:.<:! >:! D->:8! D:8?-.6;E! 0-?! 6789C-?! 6! ;-?!
C:.?6H:?!D8-,:>:.<:?!>:!;-!CP?!D8-B@.>-M!6N@:;;-?!N@:!.6>9:!CP?!
D:8,97:E! "-L6C-?! >:! ;97:8<6>! D686! 6<:.>:8;-?M! 8:,-.-,:8;-?! G!
:TD8:?6>-?M! D@:?! G6! .-! :?<6C-?! ?@H:<-?! 6! ,8::.,96?M! 6,<9<@>:?M!
,-?<@C78:?M! >-KC6?M! <:-8J6?! G! D8:H@9,9-?! >:! -<86?! D:8?-.6?E! 0-!
.-?!?-8D8:.>6!N@:!<6.<-?!K86.>:?!:?,89<-8:?!c/6C:?!/-G,:!G!/6C:?!
$6;>Z9.M!D-8!:H:CD;-d!=6G6.!?@B89>-!:;!>:?<9:88-!,@6.>-!D89C:8-!
?:! >:>9,68-.! 6! C9868! :;! 9.<:89-8! >:?>:! :;! :T<:89-8! D686! :.?6C7;68!
A9?9-.:?!.@:A6?E!!
!
(6! 9.<@9,9I.! ,-.?9?<:! :.! ?67:8! ?9.! D:.?68E! 0-! ?@D-.:! 6.P;9?9?! .9!
,-CD686,9I.! .9! H@9,9-! .9! >:>@,,9I.! .9! ;IK9,6E! 49! 79:.! :;!
D:.?6C9:.<-! ,6;,@;6>-8! :?! A6;9-?-! G! .:,:?689-! :.! C@,=-?!
6?D:,<-?! >:! ;6! A9>6M! :?! <6C79S.! 9CD8:?,9.>97;:! A6;-868! G!
>:?688-;;68! ;6! 9.<@9,9I.E! '?<6! .-! :?! ?I;-! @.! D:8J->-! ,8@,96;! :.!
.@:?<8-! >:?688-;;-! :?D989<@6;E! '?! <6C79S.! @.! :;:C:.<-! D89C-8>96;!
:.!;6!A9>6!,-<9>96.6E!!
!
(6!B-8C6!CP?!?:.,9;;6!>:!9.,8:C:.<68!.@:?<86!,6D6,9>6>!9.<@9<9A6!
:?! :H:8,9<68;6E! (6! D8IT9C6! A:L!N@:! .-?! :.,-.<8:C-?! D-8! D89C:86!
A:L!,-.!6;K@9:.M!D8:?<:C-?!6<:.,9I.!6!;-!N@:!.-?!>9,:!;6!9.<@9,9I.M!
6! .@:?<86! 8:6,,9I.! 9.?<9.<9A6! 6! :?6! D:8?-.6! :.! :;! C-C:.<-! >:!
,-.-,:8;6E!%:K9?<8SC-?;6!D-8!:?,89<-!G!CP?!<68>:M!:.!:;!,@8?-!>:!;6!
8:;6,9I.! ,-CD8-768:C-?! ?9! .@:?<86! 9.<@9,9I.! :86! 6,:8<6>6E! X-.!
B8:,@:.,96M! :.! ;6! B"/-$#-! >:! @.! D89C:8! :.,@:.<8-M! ,-.-,:C-?! ;6!
A:8>6>! D-8! 9.?<9.<-E! (6! C:.<:! ,6;,@;6>-86! A9:.:! >:?D@S?M!
?-D:?6.>-!;-?!D8-?!G!;-?!,-.<86?!-!8:@.9:.>-!D8@:76?E!!
!
5->:C-?!?:K@98!<6C79S.!.@:?<86?!,-86L-.6>6?!6,:8,6!>:!;@K68:?M!
:CD;:-?M! 9.A9<6,9-.:?! G! C@,=6?! -<86?! ?9<@6,9-.:?E! #D8:.>:8! 6!
8:?D:<68!.@:?<8-?!9.?<9.<-?M!.@:?<86?!D89C:86?!8:6,,9-.:?M!B6A-8:,:!
:;!>:?688-;;-!>:!;6!9.<@9,9I.E!#>:CP?!>:!:.89N@:,:>-8M!:?!D8P,<9,-E!
(6! D:-8! :?<6B6! >:! C9! A9>6! C:! -,@889I! ,-.! 6;K@9:.! >:! N@9:.!
>:?,-.B9S!>:?>:!:;!D89C:8!C-C:.<-E!5:8-!D:.?S!N@:!;-!.:,:?9<676!
G!D:8C9<J!N@:!:?:!D:.?6C9:.<-!.@7;686!C9!D:8,:D,9I.!9.<@9<9A6E!'?!
7@:.-! G! Y<9;! >:H68! N@:! .@:?<86?! D89C:86?! 8:6,,9-.:?! 9.?<9.<9A6?!
:A-;@,9-.:.!=6?<6!,-.A:8<98?:!:.!?:.<9C9:.<-?!G!D:.?6C9:.<-?!:.!
;@K68!>:!6,6;;68;-?!,-.!D8:H@9,9-?!G!,-.?9>:86,9-.:?!D8P,<9,6?E!!
!
#,<@68! D-8! 9.<@9,9I.! ?:! =6! A@:;<-! :.! CJ! 6;K-! <6.! .6<@86;! N@:!
C@,=6?! A:,:?! C:! ?-8D8:.>:! ;-! 868-! N@:! ;:?! 8:?@;<6! 6! -<86?!
D:8?-.6?E!+6,:!A689-?!6O-?!:?<676!6!D@.<-!>:!>68!@.6!,-.B:8:.,96!
D686! A689-?! ,9:.<-?! >:! D:8?-.6?! >:;! C@.>-! :CD8:?6896;E! 39!
C689>-!C:!D8:K@.<I!N@S!D:.?676!>:,98;:?!6!:?<6!:.-8C:!6?6C7;:6!
>:!D:8?-.6?!:T9<-?6?E!!
!
m0-! ?S! m;:! >9H:m-! 0-! <:.K-! .9! 9>:6E! 39! C689>-! ?:! N@:>I!
=-88-89L6>-a!!
mn'?<P?!;-,6o!nXIC-!<:!:TD-.:?!6!@.6!?9<@6,9I.!6?Jo!!
!
09!?:!C:!=67J6!-,@889>-!D:.?6>-!>:!:?6!C6.:86M!G!;-!,9:8<-!:?!N@:!
.-!?@D:!N@S!8:?D-.>:8E!#?J!G!<->-M!>9H:a!!
m2:?D@S?!>:!?6;<68!G!6.<:?!>:!N@:!6<:889,:?M!:?<P!29-?E!
!
#?J!:?!,-C-!C:!?9:.<-!G!6,<Y-!:.!:;!C@.>-E!s46;<-k!#!A:,:?!C:!
?9:.<-!6C:>8:.<6>6!G!.:8A9-?6M!D:8-!C:!C6.<9:.:!>:?D9:8<6M!;;:.6!
>:!:.:8KJ6?!G!679:8<6!6!C9?!8:,@8?-?E!!
!
1.6!A:L!N@:!.-?!6789C-?!6!;6!9.<@9,9I.M!?@?!8:;PCD6K-?M!K:.:86.!
?:.<9C9:.<-?!N@:!.-!D->:C-?!9K.-868E!X9:8<6!A:LM!,@6.>-!A9AJ6!:.!
;6!L-.6!,-?<:86!>:!0@:A6!/:8?:GM!C:!>:?D:8<S!,-.!;6!678@C6>-86!
D8:C-.9,9I.!>:!N@:!6;K-!<:8897;:!976!6!-,@8898!:?:!>J6E!(:!?@D;9N@S!
6! C9! C689>-! N@:! .-! B@:86! 6;! <8676H-! :! 9.?9?<J! :.! N@:! C9! =9H-! .-!
B@:86! 6;! ,-;:K9-E! #C7-?! D:.?68-.! N@:! C:! =67J6! A@:;<-! ;-,6! :!
9886,9-.6;E! #! C:>9>6! N@:! D6?676! :;! >J6M! ;6?! -;6?! K-;D:676.! ,6>6!
A:L! ,-.! CP?! A9-;:.,96! ,-.<86! ;-?! :?D9K-.:?M! =6?<6! N@:! @.6! -;6!
K9K6.<:?,6M!D8-D96!>:!@.!C68:C-<-M!?@C:8K9I!;6!,9@>6>E!*@A9C-?!
N@:!676.>-.68!;6!,6?6!G!:;!6@<-!G!,6C9.68!:.!C:>9-!>:!@.6!.9:A:!
,:K6>-86! ,-.! :;! 6K@6! =6?<6! ;6?! 8->9;;6?! =6?<6! @.! 768! :.! ;6?!
D8-T9C9>6>:?M! C9:.<86?! :;! :HS8,9<-! G! ;-?! 7-C7:8-?! :A6,@676.! ;6!
;-,6;9>6>E! '?<:! <9D-! >:! :TD:89:.,96?! 9.<@9<9A6?! C:! =6.! ?@,:>9>-!
,-.! <6.<6! B8:,@:.,96! N@:! 6=-86! ?9:CD8:! 6<9:.>-! C9?! 9.?<9.<-?! G!
C9?!?:.<9C9:.<-?!6A6?6;;6>-8:?E!!
!
(6! 9.<@9,9I.! =6! ?9>-! :;! 6;C6! G! :;! ?@?<:.<-! >:! C9! <8676H-E! 0-! ;6!
6D8:.>J!>:!;978-?!.9!C6:?<8-?E!'.!8:6;9>6>M!>9!B-8C6!6!C9!<8676H-!
:.! 76?:! 6! <->-! ;-! 6D8:.>9>-M! G:.>-! ,-.<86! 6;K@.6?! :.?:O6.L6?! G!
8:,9,;6.>-! -<86?! >:! C6.:86! N@:! <@A9:86.! ?:.<9>-! D686! CJE! #;!
D89.,9D9-M!C9!<8676H-!:86!:?D-.<P.:-!G!?:KY.!;-!N@:!?@8K9:86!:.!:;!
C-C:.<-E!+6,J6!,6C9.-!6;!6.>68E!(6?!Y.9,6?!A:,:?!N@:!C:!?:.<J6!
9.,IC->6! ,-.! :?<:! CS<->-! >:! <8676H-! :86! ,@6.>-! 6;K@9:.! C:!
D8:K@.<676!,-.!N@S!C:!K6.676!;6!A9>6E!3:!?:.<J6!6D-,6>6!D-8!.-!
?67:8! N@S! ,-.<:?<68E! 49.! :C768K-M! 6.9C6>6! D-8! :;! :.<@?96?C-! >:!
6C9K-?! G! 6;@C.-?M! ,-.<9.@S! 9.A:.<6.>-! :H:8,9,9-?! D686! ;6?!
D:8?-.6?! ,-.! N@9:.:?! <8676H676! G! D686! ;6?! ?9<@6,9-.:?! ,-.! ;6?!
,@6;:?! C:! :.B8:.<676E! 5->8J6! =67:8! ,-.<9.@6>-! :<:8.6C:.<:! ,-.!
:?<:!:?<9;-!9CD8-A9?6>-E!!
!
1.!>J6!@.6!H-A:.!C:!;;6CI!?@!C6:?<86E!(:!8:?D-.>J!N@:!.-!N@:8J6!
?:8! ?@! C6:?<86M! N@:! G6! C:! 8:?@;<676! 76?<6.<:! >9BJ,9;! 688:K;68! C9?!
D8-D96?! ,-?6?E! 5:8-! :;;6! 9.?9?<9IE! [@:8J6! N@:! ;6! 6>9:?<8686! D686!
D->:8!:.?:O68!:.!;6!B-8C6!:.!N@:!G-!;-!=6,J6E!X-C-!?67J6!N@:!;6!
9C9<6,9I.! :?! :;! D89C:8! D6?-! :.! :;! A96H:! >:! 6@<->:?,@789C9:.<-!
:?D989<@6;M!.-!D@>:!8:,=6L68!?@!D:>9>-E!
!
'.! @.! ,-C9:.L-! C:! ;9C9<S! 6! ;6.L6>6! >:! ,67:L6! 6! ?9<@6,9-.:?!
.@:A6?! G! >:?6B96.<:?M! D:8-! :?<-! <:.J6! @.! A6;-8! ;9C9<6>-E! ';;6!
.:,:?9<676!?67:8!:.!B-8C6!:TD;J,9<6!;-!N@:!G-!?67J6!D-8!9.<@9,9I.M!
G! ?@! >:C6.>6! C:! ;;:AI! 6! C9! ?9K@9:.<:! .9A:;! :A-;@<9A-E! #?JM! :;;6!
B@:!<6.!C6:?<86!CJ6!,-C-!G-!>:!:;;6E!4@?!.:,:?9>6>:?!G!D8:K@.<6?!
C:! 9CD@;?68-.! 6! >68! @.! ?6;<-! ,@6;9<6<9A-! =6,96! 6>:;6.<:E! 3:!
:.?:OI!6!>9?<9.K@98!,@P;:?!:86.!;-?!<:C6?!C:>@;68:?!>:!C9!<8676H-M!
;6?! D6@<6?! >:! C9! 9CD8-A9?6,9I.M! ;6?! A:8>6>:?! D-8! ;6?! ,@6;:?!
6,<@676!G!:;!CS<->-!>:!C9!;-,@86!,=6CP.9,6E!!
!
X-C:.,S!6!>68C:!,@:.<6!>:!N@:!D-8!C@G!B;@9>-!G!6>6D<67;:!N@:!
B@:86M! G-! <:.J6! @.! ?9?<:C6M! G! N@:! C@,=-?! >:! ;-?! :H:8,9,9-?! G!
:TD:89C:.<-?! N@:! ,8:676! G! >:?:,=676! 6! ,6D89,=-! D->J6.! ?:8!
D:8B:,,9-.6>-?!G!@<9;9L6>-?!D-8!-<86?!D:8?-.6?E!2:!:?<6!B-8C6M!;-?!
D->:8:?! ?6.6>-8:?! >:;! ,=6C6.9?C-! ,8:6<9A-! D->8J6.! ?:8!
,-CD68<9>-?!D-8!@.!,J8,@;-!,8:,9:.<:!>:!D:8?-.6?M!>:!C->-!N@:!;6!
:.?:O6.L6! .-! :?<@A9:86! B-8L-?6C:.<:! ;9K6>6! 6! C9! D8:?:.,96! G!
D:8?-.6;9>6>E! #D8:.>JM! :.<-.,:?M! N@:! D->J6! >68! ,-.! C6G-8!
;97:8<6>! ;-! N@:! C:! =67J6! ?9>-! >6>-! ,-.! :;! ,-88:8! >:! ;-?! 6O-?M!
D-?979;9>6>!N@:!D@?-!:.!C68,=6!C9!9C6K9.6,9I.!>:!<6;!B-8C6!N@:!
=:! >:>9,6>-! ;-?! Y;<9C-?! A:9.<:! 6! D:8B:,,9-.68! :?<:! CS<->-! >:!
,@86,9I.! ,=6CP.9,6M! :.?:OP.>-;-M! 8:D8:?:.<P.>-;-M! :CD@HP.>-;-!
?9:CD8:! =6,96! .@:A-?! <:889<-89-?M! D:8-! :>9B9,P.>-;-! ?-78:!
,9C9:.<-?!D8-76>-?!6!;-!;68K-!>:!@.6!;68K6!:TD:89:.,96E!#=-86!;-!
:?,897-M!,-.!;6!:?D:86.L6!>:!,-CD68<98!:;!D->:8!G!;6!6A:.<@86!>:;!
,6C9.-!>6.L6.<:!,-.!@.!,J8,@;-!6@.!CP?!6CD;9-!>:!D:8?-.6?E!!
!
!
4E7#4=>?4;>:48;#
!
$6H-!;6!K@J6!?:K@86!>:!;6!C:.<:!9.<@9<9A6!:.,-.<86C-?!:;!,6C9.-!
>:?>:!;6?!D8-B@.>9>6>:?!>:;!,6-?!=6?<6!:;!.9A:;!>:!;6!9C6K9.6,9I.E!
(6!-<86!,686!>:;!>:?C-8-.6C9:.<-!:?!:;!D8-,:?-!>:!8:,-CD-.:8;-!
<->-E!b-;A:C-?!6!?9?<:C6<9L68M!6!:?<8@,<@868M!D:8-!6=-86!;6!B-8C6!
:?! @.6! ,8:6,9I.! D8-D96! N@:! 8:B;:H6! .@:?<86! 9>:.<9>6>M! .@:?<86!
:TD:89:.,96!G!.@:?<86?!A9?9-.:?!9.,-.B@.>97;:?E!(6!-89K9.6;9>6>!G!
:;! <6;:.<-! >:! ;-?! K86.>:?! K:.9-?! ,8:6<9A-?M! ;;PC:.?:! 59,6??-M!
$86.>-M!#;9,:!_6;R:8!-!%-79.!_9;;96C?M!D8-,:>:.!?@!A6;-8!D686!
:TD8:?68! ;-! N@:! ?:.<J6.M! D:.?676.! -! =6,J6.M! :.! B-8C6?! N@:!
8:B;:H686.! 6@<S.<9,6! C:.<:! ?@! G-E! *->-?! :?<6C-?! ;;6C6>-?! 6! ?:8!
68<9?<6?! >:! .@:?<86?! A9>6?M! 6! ,8:68! :;! 6D-8<:! ?9.K@;68! N@:! ?I;-!
.-?-<8-?! D->:C-?! =6,:8E! 0@:?<86! 6>C986,9I.! 6! ;-?! 68<9?<6?!
>:7:8J6M! :?<9C@;68.-?M! :.! ;@K68! >:! ?@C98.-?! :.! :;! <:C-8!
8:A:8:.,96;!:!9CD-<:.<:!6;!N@:!<9:.>:!.@:?<86!,@;<@86!-7?:?9-.6>6!
D-8! :;! :?<8:;;6<-! G! ;6! <:;:A9?9I.E! X-.?9>:8:C-?! ,@P.<6! A9>6! ?:! A6!
:.! A:8! 6,<@68! 6! -<8-?E! 0@:?<86! ,@;<@86! D68:,:! 6K-<68?:! :.! ;-?!
:?D:,<P,@;-?!>:D-8<9A-?M!:.!;-?!D8-K86C6?!G!8:A9?<6?!>:!,=9?<:?M!:.!
:;!:?<9;-!>:!A9>6!>:!;-?!j89,-?!G!B6C-?-?jM!:.!;6?!B6.<6?J6?!,-.!:;!
K-8>-! >:! ;6! ;-<:8J6M! G! :.! <->6! ,;6?:! >:! -7?:?9-.:?! D8-D96?! >:! ;6!
9.:8,96E!(6!9C6K9.6,9I.!:?!:;!.9A:;!:.!:;!,@6;!.-?!,-.A:8<9C-?!:.!
:?<8:;;6?! >:! .@:?<86! D8-D96! -786M! 6;! <-C68.-?! :.! ?:89-! ;6! <68:6! >:!
=6,:8!>:!;6!A9>6!6;K-!:?D:,96;E!
!
(6! 9C6K9.6,9I.! :?! ;6! B@:8L6! N@:! =6,:! ,-.B;@98! .@:?<86?! :.:8KJ6?!
,-8D-86;:?M! :C-,9-.6;:?! G! C:.<6;:?! :.! @.6! 68C-.J6! >9.PC9,6! 6;!
>68;:! 6;6?! 6;! 6;C6E! X@6.>-! .@:?<86! A9>6! 9C6K9.6<9A6! :?! 89,6! G!
K:.:86>-86M! .-?! C6.<:.:C-?! :.! ,-.<6,<-! ,-.! ;-?! 89<C-?! G!
C:.?6H:?! >:;! ,@:8D-U! >:;! ,-86LI.!G! >:! ;6! C:.<:E! Q6! .-! >:,9C-?!
j?Jj! C9:.<86?! D:.?6C-?! j.-j! G! 6,<@6C-?! jN@9LP?jE! +6,:C-?! >:!
.@:?<86! A9>6! @.! 68<:! ,@G-! 8:?D;6.>-8! 6<86:! 6! -<86?! D:8?-.6?! N@:!
>:?:6.! A9A98! :.! D;:.9<@>E! *->-?! <:.:C-?! ,6D6,9>6>! D686! ;6!
9.<:K89>6>!,8:6<9A6M!?:6C-?!L6D6<:8-?!-!769;689.:?E!4I;-!=6,:!B6;<6!
<-C68!;6!>:,9?9I.!>:!.-!,-.B-8C68?:!,-.!.6>6!9.B:89-8!6!@.6!A9>6!
?:.<9>6M!8:A:;68.-?M!?:8!N@9:.:?!?-C-?M!,-CD68<98!.@:?<8-?!>-.:?E!!
!
'.!:;!D;6.-!>:!;6!9C6K9.6,9I.!:;!K@:88:8-!C6>@86E!X-.,:79>-!:.!
;6!9C9<6,9I.!G!.6,9>-!:.!;6!9.<@9,9I.M!:;!G-!K@:88:8-!?:!=6,:!6=-86!
,68K-!>:!.@:?<86!A9>6!G!.-?!,-.A:8<9C-?!:.!<:?<9K-?!:,@P.9C:?!>:!
.@:?<8-! D8-D9-! D8-,:?-! >:! >:?688-;;-M! .-?! >:?6D:K6C-?! >:! ?@?!
>9A:8?6?! B-8C6?! >:! :TD8:?9I.M! >989K9C-?! 6! ;-?! D:8?-.6H:?! N@:!
8:D8:?:.<6C-?!:.!:;!<:6<8-!>:!;6!A9>6!,-<9>96.6M!:;9C9.6.>-!6!;-?!
CP?!,6.?6>-?!G!D8:A9?97;:?!:!9.A98<9:.>-!CP?!:.:8KJ6?!:.!6N@:;;-?!
N@:! ?-.! A9<6;:?M! A9A9B9,6.<:?! G! Y<9;:?E! 0-?! 9>:.<9B9,6C-?! ,-.! ;-?!
68N@:<9D-?! ,8:6<9A-?! >:;! G-M! ?@! :?:.,96! >9.PC9,6a! 769;68J.M!
,6.<6.<:M! D-:<6M! 6,<-8! G! ?6.6>-8E! Q! ;-?! :.,68.6C-?! :.! ;-?!
>9B:8:.<:?! ,-.<:T<-?! G! >:?6BJ-?! >:! ;6! A9>6E! b9A98! 6! D68<98! >:! ;6!
9C6K9.6,9I.! ?9K.9B9,6! C-A:C-?! ,-.! B6,9;9>6>! ,8:,9:.<:! 6! <86AS?!
>:;! C9:>-M! ;6! 986! G! ;6! <89?<:L6M! D686! 6889768! 6! ;6! 6;:K8J6! ,-C-!
.@:?<86!B8:,@:.,96!:C-,9-.6;!>:!76?:E!!
!
(6! 9C6K9.6,9I.! ?@D-.:! >68! B-8C6! 6! ;6?! 9.<@9,9-.:?M! 6,<@68! ;6?!
,-86L-.6>6?M! ;;:A68! 6! ;6! 8:6;9>6>! .@:?<86?! A9?9-.:?M! :.89N@:,:8! :;!
C@.>-!>:H6.>-!:.!S;!.@:?<86!=@:;;6E!0@:?<86!B-8C6!>:!A:?<9C-?M!
>:!,-,9.68M!>:!,-C:8M!>:!688:K;68!G!>:,-868!;6!,6?6M!>:!=67;68M!>:!
:?,89798M!>:!D:.?68M!<->-!?:!?@C6!6!.@:?<86!,-.<897@,9I.!D:8?-.6;E!
0@:?<86! <68:6! ?6K86>6! ,-.?9?<:! :.! :TD8:?68! .@:?<8-! G-! 8:6;! ,-.!
789;;-! G! 6@<:.<9,9>6>E! '?! .@:?<8-! 8:K6;-! 6;! C@.>-E! X@6.>-! C9?!
6;@C.-?!C:!>9,:.!N@:!;:?!K@?<68J6!>6.L68!,-C-!G-M!;:?!8:?D-.>-a!
jF6.<P?<9,-M!>6.L6!,-C-!<YjE!!
!
(6! 9C6K9.6,9I.! C-A9;9L6! .@:?<8-?! >-.:?! .6<@86;:?M! :?! >:,98M!
6N@:;;6?!,-?6?!N@:!=6,:C-?!79:.!D-8!.6<@86;:L6E!5686!6;K@.-?!?-.!
;-?!.:K-,9-?M!D686!-<8-?!;6!:.?:O6.L6M!;6!D8->@,,9I.M!;6!6,<@6,9I.M!
;6! D9.<@86M! :;! ,6.<-M! :;! H68>J.M! ;-?! >:D-8<:?! -! ;6! ,-,9.6E! (6! B-8C6!
N@:!6>-D<:!;6!,8:6,9I.!9C6K9.6<9A6!.-!9CD-8<6E!(-!N@:!9CD-8<6!:?!
>68! :TD8:?9I.! 6! .@:?<8-?! >-.:?! Y.9,-?! G! 6! .@:?<8-! D-<:.,96;M! G!
D:8C9<98! N@:! ?:! C6.9B9:?<:.! <6.<-! :.! ;6! A9>6! 9.<:89-8! ,-C-! :.! ;6!
:T<:89-8E! X6>6! >J6! D@:>:! ?:8! :?D:,96;! X6>6! >J6! .-?! -B8:,:! ;6!
-D-8<@.9>6>!>:!:.89N@:,:8!.@:?<86!A9>6!G!;6!>:!;-?!>:CP?E!#;K@9:.!
D8:K@.<I!@.6!A:L!6!@.!67-89K:.!=@9,=-;!D-8!N@S!;@,J6!,6>6!>J6!?@?!
A:?<9>@86?!?6K86>6?M!6!;-!N@:!,-.<:?<I!?-8D8:.>9>-a!jn5-8!N@S!.-o!
X6>6!>J6!D->:C-?!?:8!,-C-!>9-?:?!G!8:6;9L68!6,<-?!?6K86>-?jE!!
!
0@:?<8-! >:?<9.-! 9.>9A9>@6;! :?! ;6! 8:6;9L6,9I.! >:! .@:?<8-?! >-.:?!
Y.9,-?E! X@6;N@9:8! ,-?6! N@:! 6.=:;:C-?! =6,:8! ,-.! ?9.,:89>6>! :?!
6N@:;;-! N@:! :?<6C-?! >:?<9.6>-?! 6! =6,:8E! 2:! 6,@:8>-! ,-.! C9!
:TD:89:.,96M! ,@6.>-! ;6?! D:8?-.6?! ?:! ,-.:,<6.! ,-.! ?@! D->:8!
,8:6>-8!G!6,<Y6.!K@96>-?!D-8!S;M!;-!9CD-?97;:!?:!A@:;A:!D-?97;:!G!
.-! =6G! ,679>6! D686! ;6?! .:@8-?9?E! X@6;:?N@9:86! ?:6.! .@:?<8-?!
>-.:?M! :?! 8:?D-.?679;9>6>! G! D89A9;:K9-! .@:?<8-! >68;:?! A9>6E! '?<-!
?9K.9B9,6!=6,:8!<->-!;-!.:,:?689-M!?:6!:?<@>968!-!8:;6,9-.68?:M!D686!
>68;:! 8:6;9>6>! 6! ;6! ,8:6,9I.E! (6?! ,98,@.?<6.,96?! .-! >:79:86.!
>:?6;:.<6C-?E!2-89?!(:??9.K!>9H-!@.6!A:La!j4:6!;-!N@:!B@:8:!N@:!
:?<P?! >:?<9.6>-! 6! =6,:8M! =6L;-! G6E! (6?! ,-.>9,9-.:?! ?-.! ?9:CD8:!
9CD-?97;:?jE!!
!
4:6C-?! K:.:8-?-?! ,-.! .@:?<8-?! >-.:?E! 49! .-?! K@?<6! :?,89798M! .-!
=6,:!B6;<6!B9K@868!:.!;6!;9?<6!>:!7:?<?:;;:8?a!:?,8976C-?!,68<6?!6!;-?!
6C9K-?! -! D-:C6?! 6! ;6! D:8?-.6! 6C6>6E! X6.<SC-?;:?! 6! .@:?<8-?!
=9H-?E! +6K6C-?! 6;K-! D686! .@:?<86! C6>8:E! 1.6! A:L! N@:! =6G6C-?!
9.K8:?6>-! 6;! @.9A:8?-! >:! ;6! ,8:6<9A9>6>M! >:?,@7898:C-?! N@S!
?9K.9B9,6!A9A98!:.!:;!6;C6E!!
!
'?! 9CD-8<6.<:! ,-.?-;9>68! .@:?<86! ,6D6,9>6>! >:! A9?@6;9L68! ;-?!
>:?:-?! >:;! ,-86LI.! GM! D-8! ;-! <6.<-U! =6,:8! N@:! -,@886.E! +6,:!
C@,=-?!6O-?! ;;:K@S! 6! @.!D@.<-!,8J<9,-! :.! C9?! 8:;6,9-.:?! ,-.! ;-?!
=-C78:?E! +67J6! <:.9>-! <8:?! :TD:89:.,96?! .:K6<9A6?M! @.6! <86?! -<86E!
(:! ,-.<S! 6! C9! C:H-8! 6C9K6! N@:! :?<676! =68<6M! N@:! G6! .-! N@:8J6!
?67:8!.6>6!,-.!;-?!=-C78:?E!';;6!?:!89I!G!C:!>9H-a!!
m"6789:;;:M! nN@S! :?! ;-! N@:! >:?:6?o! 2:?,8J7:C:! 6;! =-C78:! >:! <@?!
?@:O-?E!!
!
X8:J! N@:! 78-C:676M! D:8-! =67;676! :.! ?:89-M! 6?J! N@:! ,-.?9>:8S! ;6!
9>:6!D-8!D89C:86!A:LE!39!D89C:86!8:6,,9I.!B@:!>:,98a!!
m0-!<:.K-!.9.KY.!=-C78:!>:!C9?!?@:O-?E!!
!
5:8-!<6.!D8-.<-!;-!>9H:!?@D:!N@:!.-!:86!,9:8<-E!Q!,-CD8:.>J!N@:!?9!
N@:8J6! @.6! 8:;6,9I.! >@867;:! G! 6B:,<@-?6M! :;! D89C:8! D6?-! :86!
8:,-.-,:8;-M!D-8!;-!N@:!C:!D:8C9<J!:TD8:?68!;-!N@:!>:?:676a!!
m2:?:-! @.! 67-K6>-! H@>J-M! 6;<-! G! ,-.! =9H-?M! N@:! A9A6! :.! :;! '?<:M!
N@:! ?:! ?9:.<6! 79:.! ,-.?9K-! C9?C-! G! ,-.! ?@! <8676H-M! N@:! ?:6!
D8-B@.>6C:.<:!:?D989<@6;!G!:?<S!,68K6>-!>:!D->:8!,8:6<9A-E!!
!
(@:K-! A9?@6;9,S! 6! :?<6! D:8?-.6! :.<86.>-! :.! C9! A9>6a! @.! =-C78:!
6;<-M! >:;K6>-M! ,-.! @.! C6;:<J.E! #! ;-?! <8:?! >J6?! ,-.-,J! 6! %-7:8<E!
2:?>:!:.<-.,:?!:?<6C-?!H@.<-?E!(-!Y.9,-!N@:!=9,:!B@:!>:<:.:8!:;!
C@.>-!D-8!@.!C-C:.<-!G!D:.?68!?9.,:86C:.<:!:.!;-!N@:!>:?:676M!
D-.9:.>-! 6;K-! >:! :.:8KJ6! :.! ,8:68;-! G! >P.>-C:! D:8C9?-! D686!
<:.:8;-E!!
!
+:!@?6>-!C9!9C6K9.6,9I.!D686!?6.68!6!-<86?!D:8?-.6?E!1.6!A:L!B@9!
6! #89L-.6! 6! A9?9<68! 6! @.6! C@H:8! =-D9! N@:! B6789,676! ,6?,67:;:?E!
0:,:?9<S!>:!<->-!:;!D->:8!>:!C9!9.<@9,9I.!D686!:.,-.<868!?@!,6?6!
:.! ;6?! C-.<6O6?M! <:.9:.>-! N@:! >:,9>98! ,6>6! <8:9.<6! C:<8-?! N@S!
,6C9.-! <-C68E! X@6.>-! ;;:K@S! 6! ;6!,6?6M!;6!.9:<6! ;;-8676! >:! >-;-8!
,-.! ;6?! C6.-?! ?-78:! ;-?! -J>-?E! (;:A676! A:9.<9,@6<8-! =-86?! 6?JE!
&.?<9.<9A6C:.<:!C:!6,:8N@S!6!;6!D:N@:O6!>:!,9.,-!6O-?!G!;:!>9H:a!!
mb-G!6!6D-G68!CJ!C6.-!:.!<@!-8:H6!G!6!;;:A68C:!:;!>-;-8E![@9:8-!
N@:! ;-! A:6?M! n,IC-! :?oM! nN@S! B-8C6! <9:.:oM! nN@S! ,-;-8oM! n,IC-!
?@:.6oM! n,IC-! =@:;:oM! n,IC-! <:! D68:,:! N@:! ;-! ?:.<98J6?! ?9! ;-!
<-,686?o!#=-86!9C6K9.6!N@:!?6;:!>:!<@!-J>-!G!:.<86!:.!C9!C6.-E!!
!
(6! .9O6! C:! -7?:8A676! ,-.! K86.>:?! -H-?! ,6?<6O-?! ;;:.-?! >:!
,-.B96.L6E!#D-GS!C9!C6.-!:.!?@!-8:H6M!;6!>:HS!6;;J!@.-?!C9.@<-?M!
;@:K-!,-88J!=6,96!;6!D@:8<6M!;6.,S!:;!>-;-8!6B@:86!G!;6!,:88SE!#!;-?!
D-,-?! ?:K@.>-?! :;! >-;-8! ?:! =67J6! >9?9D6>-E! 4@! 67@:;6M! ;6!
B6789,6.<:! >:! ,6?,67:;:?M! :?<676! >:! D9:! C-?<86.>-! @.6! K86.!
?-.89?6!>:!-8:H6!6!-8:H6E!
m'?-!:?!;-!N@:!=@79:86!=:,=-!C9!67@:;-!m>9H-mE!'86!,=6CP.E!!
!
5-,-! >:?D@S?! ;6! =679<6,9I.! ?:! ;;:.I! >:! K:.<:E! #;K@9:.! D@?-! @.6!
?9;;6! :.! :;! ,:.<8-M! :.! ;6! N@:! ,6>6! @.-! ?:! ?:.<676! 6! ?@! <@8.-M!
D9>9:.>-! @.6! ,@86,9I.E! 2-;-8:?! >:! ,67:L6M! ;;6K6?M! >-;-8:?! >:!
:?D6;>6EEE! 5686! ,6>6! ,6?-! ,-.B9S! :.! CJ! C9?C6! :! =9,:! ;-! N@:! C:!
?@8KJ6! .6<@86;C:.<:E! 0@.,6! -;A9>68S! :?:! >J6E! '.! S;! >:?,@78J! :;!
6;,6.,:!>:!C9?!D->:8:?!?6.6>-8:?!6;!:H:8,:8;-?!,-.!D:8?-.6?!D686!
N@9:.:?!;6!,@86!:?D989<@6;!:86!;6!C:>9,9.6!.6<@86;E!!
!
(6!9C6K9.6,9I.!:?!D->:8-?6E!(6!9C6K9.6,9I.!:?!?6.6>-86E!*->-!;-!
N@:! ?:! 8:N@9:8:! :?! A9?@6;9L68! ;-! N@:! .:,:?9<:! ?:8! A9?@6;9L6>-! G!
;@:K-! :.<8:K68?:! 6! ?@! ,8:6,9I.E! 5@:>:! N@:! :;! 8:?@;<6>-! .-! ?:6! :;!
N@:!:?D:86C-?M!D:8-!?:K@86C:.<:!?:8P!:;!,-88:,<-E!!
!
!
E7#4;9A4<>:48;#
!
(6! 9.?D986,9I.! :?! :;! .9A:;!:.!:;! ,@6;! ;6! ,8:6,9I.! ,-.?,9:.<:! ,:?6E!
(-?! B9;I?-B-?! =67;6.! >:! D:.?6C9:.<-?! N@:! ?@8K:.! >:! .9.K@.6!
D68<:E! (-?! :?,89<-8:?! ?:! :.,@:.<86.! ?9:.>-! 9.?<8@C:.<-?! >:! @.6!
A-L! N@:! =67;6! 6! <86AS?! >:! :;;-?E! (-?! 68<9?<6?! =67;6.! >:! ?:8!
9.<:8C:>9689-?! >:! A9?9-.:?E! (-?! 6<;:<6?! C986.! 6>C986>-?! ;6?!
B9;C6,9-.:?!>:!?@?!=6L6O6?!G!.-!<9:.:.!9>:6!>:!,IC-!;6?!;-K868-.E!
'.! ;6! >6.L6! =6G! C-C:.<-?! :.! N@:! C:! :.,@:.<8-! CP?! 6;;P! >:! ;6!
6@<-,-.?,9:.,96M! 9.,;@?-! >:! ;6! ,-.,9:.,96M! G! C:! B@?9-.-! ,-.! ;6!
CY?9,6!G!:;!C-A9C9:.<-U!.-!=6G!.6>6!CP?!N@:!>6.L6E!!
!
'?! D-?97;:! ,-C@.9,68! 6! ;6! A9>6M! D8-K8:?9A6C:.<:M! :?<:! 68<:! CP?!
6;;P!>:!<->-!68<:M!CP?!6;;P!>:!<->6!B8-.<:86M!>:B9.9,9I.!:!9.<:.,9I.M!
CP?! 6;;P! >:;! D@.<-! >:! 8:<-8.-E! '.:8KJ6! D@86M! >6.L6! ,-.<9.@6!
,-.:,<6>6! 6! ;6! B@:8L6! >:! ;6! A9>6! N@:! A9786! 6! <86AS?! >:! .-?-<8-?E!
X@6.>-! A9A9C-?! C-C:.<-?! >:! ST<6?9?M! ?:6! :.! :;! H@:K-M! :.! ;6!
N@9:<@>M!:.!:;!68<:M!:.!;6!?:T@6;9>6>M!.-!;;:K6.!,-C-!:T,:D,9I.!-!
,6?@6;9>6>M! ?9.-! ,-C-! 6.<9,9D-! >:! 6N@:;;-! D686! ;-! ,@6;! A9A9C-?E!
n5-8!N@S!.-!6.9C6C-?!6!A9A98!,6>6!>J6!@.!D-,-!CP?!:.!ST<6?9?M!?9!
G6!=:C-?!<:.9>-!:;!A6;-8!>:!?6;98!>:!;6!9.:8,96!G!;6!9C9<6,9I.!D686!
;;:K68! 6! ;6! 9.<@9,9I.! G! ;6! 9C6K9.6,9I.o! ';! ST<6?9?! :?! @.! 9>:6;M! @.!
-7H:<9A-M! D:8-! .6>6! 9CD9>:! N@:! ?:6! ;6! :TD:,<6<9A6! >:! ,6>6! >J6E!
#N@:;;-?! C-C:.<-?! :.! N@:! :?<6C-?! 68869K6>-?! :.! .@:?<8-!
,@:8D-?M! :.! N@:! ?-C-?! D@8-?! >:! ,-86LI.M! ;9CD9-?! >:! C:.<:M!
,9C:.<6>-?!:.!:;!6;C6M!D;:.-?!>:!:.:8KJ6!G!:?DJ89<@!>:!A9>6M!?-.!
.@:?<8-! >:8:,=-! >:! .6,9C9:.<-E! 0-! :?! <6.! >9BJ,9;! >:<:.:8?:! G!
>:;:9<68?:!:.!:;!K-L-!EQ!;6!C686A9;;6!>:!?:8E!(-?!.9O-?!;-!=6,:.!6!
,6>6! 86<-! '?! @.! >-.! =@C6.-! <6.! .6<@86;! N@:! >:7:8J6! -,@D68! :;!
,:.<8-! >:! .@:?<86! A9>6E! X-C-! #8H@.6! :.! :;! $=6K6A6>! "9<6M! ;6!
A-,6,9I.! >:! .@:?<8-! K@:88:8-! :?! ;6! N@9:<@>! ;6! D:8B:,<6! D6L! :.!
C:>9-! >:! ;6! 76<6;;6M! @.! .-! K@:88:8-E! '.! .@:?<8-! .Y,;:-! CP?!
D8-B@.>-! ?-C-?M! :.! D6;6786?! >:! *E4E! ';9-<M! j:;! D@.<-! >:! N@9:<@>!
>:;!C@.>-!N@:!K986fM!:;!89<C-!N@:!:?<P!CP?!6;;P!>:!;6!N@9:<@>M!:;!
?:.<9C9:.<-!N@:!:?<P!CP?!6;;P!>:!;6!,-CD6?9I.M!;6!A9>6!CP?!6;;P!>:!
;6! C@:8<:M! @.! .9A:;! CP?! D8-B@.>-! N@:! ;6! 9.?D986,9I.! C9?C6E! ';!
,:.<8-!:.!C-A9C9:.<-E!!
!
'.! :;! .9A:;! >:! ;6! 9.?D986,9I.! :.89N@:,:C-?! ;6! A9>6! ,-.! 89<-?!
D8-D9-?E! 49.<-.9L6C-?! .6<@86;C:.<:! ,-.! ;-?! K86.>:?! C9<-?! G!
?JC7-;-?E! ';! 89<-! G! :;! C9<-! ?:! ,-.A9:8<:.! :.! .@:?<8-! ;:.K@6H:!
.6<@86;E! 0@:?<8-?! >:?:-?! <-C6.! ;6! B-8C6! >:! @.6! -86,9I.E! X-C-!
D686!;-?!=@9,=-;M!,6>6!>J6!:?!@.6!-,6?9I.!?6K86>6E!'.!D6;6786?!>:!
4<68=6ZRM!6@<-86!>:!*=:!4D986;!26.,:a!j(-?!89<-?!G!;-?!C9<-?!?-.!
;6?! ?:C9;;6?! ,89?<6;9.6?! >:! ;6?! .@:A6?! D6@<6?! N@:M! ;;:K6>6! ;6!
-,6?9I.M!8:,-.?<8@G:.!6!?@!6;8:>:>-8!;6!,@;<@86fE!0@:?<8-?!>:?:-?M!
D-8! ?:8! D@8-?M! D@:>:.! >68! A9>6! 6! ;6?! ,-?6?! G! ,-.:,<68.-?! ,-.! :;!
C-A9C9:.<-!>:;!@.9A:8?-E!
!
'.! :?<:! D;6.-! ,-CD8:.>:C-?! N@:! .6>9:! D@:>:! -8K6.9L68! .@:?<86!
D:8,:D,9I.! >:! 29-?! C:H-8! N@:! .-?-<8-?! C9?C-?E! 0@:?<8-! D8-D9-!
?:.<9>-! >:;! 89<-! G! >:;! <:6<8-! D@:>:.! :.C68,68! ,6>6! >J6! G! ,6>6!
-,6?9I.! :?D:,96;! ,-C-! @.6! ,:;:786,9I.! >:;! :?DJ89<@E! (-?! 89<@6;:?!
9CD8:K.6.!.@:?<86!A9>6M!D:8-!6=-86!;6!;9<@8K96!D8-A9:.:!>:!.@:?<8-!
9.<:89-8E! 0@:?<8-! ,@:8D-! -86! 6! ?@! C6.:86M! .@:?<8-! 6;<68! :?! @.6!
B9:?<6! >:! ,-;-8:?! :! 9CPK:.:?! ,6C796.<:?E! '.! ;6! C:>9<6,9I.M! :.!
C-A9C9:.<-!-!N@9:<@>M!D8:?<6C-?!-J>-!6!.@:?<8-!,:.<8-M!6;!D@.<-!
>:!N@9:<@>!>:!.@:?<8-!C@.>-!N@:!K986M!G!8:,979C-?!9;@C9.6,9-.:?M!
8:A:;6,9-.:?! :.:8K:<9L6.<:?M! A9?;@C78:?! >:! ;6! @.9>6>! Y;<9C6E!
4-C-?!-;:6>6?!>:!:.:8KJ6M!D68<J,9D:?!:.!;6!>6.L6!,I?C9,6M!,=9?D6?!
:.!:;!B@:K-!6786?6>-8!N@:!9;@C9.6!G!C@:A:!<->6?!;6?!,-?6?E!0-?!
:.<8:K6C-?!6!;6!B@:8L6!>:!;6!A9>6!N@:!D6;D9<6!6!<86AS?!>:!.-?-<8-?E!
4-C-?!D89?9-.:8-?!>:;!ST<6?9?E!!
!
X6>6!A:L!C:!6<86:.!CP?!;6!?-;:>6>!G!:;!?9;:.,9-E!5@:>-!:?<68!?-;6!
>@86.<:!>J6?M!?:C6.6?!-!C:?:?!G!>:;:9<68C:!:.!;6!:T@7:86.,96!>:!
C9! ?:8E! 5@:>-! ,-C@;K68! ,-.C9K-! C9?C6M! =6,:8! D8:K@.<6?! G!
:?D:868! ;6?! 8:?D@:?<6?E! 59>-! -89:.<6,9I.! G! :;! 1.9A:8?-! C:! :.AJ6!
A9?9-.:?E! ';! ?9;:.,9-! :?! =:8C6.-! >:! ;6! ?-;:>6>E! 586,<9N@:C-?! .-!
=67;68! >@86.<:! @.6?! D-,6?! =-86?! 6;! >J6E! (-?! C-.H:?! ?67:.! 6;K-!
6,:8,6!>:!D:.:<868!:.!:;!?J!C9?C-E!(6!D8P,<9,6!>:;!?9;:.,9-!@.!>J6!6!
;6!?:C6.6!8:?@;<6!>:!:.-8C:!9.?D986,9I.!D686!;6!6@<-!-7?:8A6,9I.!
G!D686!,:.<868?:!G!,@;<9A68!@.6!D:8?D:,<9A6!D:8?-.6;E!(6!?-;:>6>!G!
:;!?9;:.,9-!?-.!9.A-,6,9-.:?!6!.@:?<8-!?:8!CP?!D8-B@.>-E!!
!
';!,6C9.-!>6.L6.<:!=6,96!:;!ST<6?9?!:?!@.6!:?D986;!?9.!D89.,9D9-M!.9!
B9.E!';!C-A9C9:.<-!N@:!:A-;@,9-.6!>:?>:!;6!9.:8,96!G!D6?6!D-8!;6!
9C9<6,9I.M!;6!9.<@9,9I.M!;6!9C6K9.6,9I.!G!;6!9.?D986,9I.!D686!;;:K68!
6;!ST<6?9?!:?!;6!>6.L6!?9:CD8:!D:8C6.:.<:!G!?9:CD8:!,6C796.<:!>:!
;6! A9>6E! '.! ;6! 9.:8,96! .@:?<86! D;:.9<@>! :?<P! A6,J6M! :.! :;! ST<6?9?!
.@:?<8-!A6,J-!:?<6!;;:.-E!!
!
+:!>:>9,6>-!CP?!>:!A:9.<:!6O-?!>:!C9!A9>6!6;!68<:!>:!?6.68!G!6;!
D->:8! ?6.6>-8! >:;! 68<:E! ';! D8IT9C-! 8:,->-! >:! C9! ,6C9.-! ,-C-!
C6:?<86! :?! :.?:O68! 6! -<8-?! 6! N@:! :.?:O6.! C9! A:8?9I.! >:! L:.!
-,,9>:.<6;E!';!L:.!-89:.<6;!,-.?9?<:!:.!?:.<68?:E!';!L:.!-,,9>:.<6;!
:?! C-A9C9:.<-E! 4-G! >:A-<6! >:! @.! 29-?! N@:! >6.L6M! >:;! :?DJ89<@!
9.A9?97;:M! N@:! >6! A9>6! 6! <->6?! ;6?! K86.>:?! <86>9,9-.:?! CJ<9,6?! G!
8:;9K9-?6?E!*->6!D:8?-.6!.:,:?9<6!>6.L68!?@!>6.L6!D:8?-.6;!,-.!:;!
,@:8D-M!:;!,-86LI.M!;6!C:.<:M!:;!6;C6!G!:;!:?DJ89<@E!*->-!;-!>:CP?!
:?!9>-;6<8J6M!.6>6!>:!,6C9.-!6;!ST<6?9?E!!
!
!
E47#!89#:>=4;89#N>:4>#C!#:C;1<8#
!
5686!>:?D:8<68!;6!9.<@9,9I.!G!;6!9C6K9.6,9I.M!G!D686!@.!C:H-8!B;@98!
>:! ;6! 9.?D986,9I.! :.! .@:?<86?! A9>6?M! :?! 9CD-8<6.<:! 6D8:.>:8! 6!
8:;6H68.-?E! (-! N@:! ?9K@:! :?! @.! :H:8,9,9-! >:! 8:;6H6,9I.! C@G!
?:.,9;;-E! (-! @<9;9,S! ,-.! C9! D6>8:! >@86.<:! ;6?! :<6D6?! D8:A96?! 6! ?@!
C@:8<:!G!;-!@<9;9L-!6!C:.@>-!,-.!C9?!6;@C.-?E!!
!
0-?!8:,-?<6C-?!:.!:;!?@:;-E!4:.<9C-?!=@.>98?:!:;!D:?-!>:!.@:?<8-!
,@:8D-E! 0-?! :.<8:K6C-?M! .-?! >:H6C-?! ;;:A68! D-8! S;E! 4:.<9C-?!
.@:?<86!8:?D986,9I.a!,IC-!?:!:;:A6!G!?:!=@.>:M!,IC-!?:!:TD6.>:!G!
?:!,-.<86:E!)JC-?!;-?!;6<9>-?!>:;!,-86LI.E!!
!
&C6K9.6C-?! 6=-86! @.6! -;:6>6! >:! :.:8KJ6! ,P;9>6! G! ?:8:.6! N@:!
D:.:<86! D-8! ;-?! >:>-?! >:! ;-?! D9:?! G! 8:;6H6! <->-?! ;-?! D:N@:O-?!
CY?,@;-?! G! <:.>-.:?E! (6! ?:.<9C-?! ,98,@;68! 6;8:>:>-8! >:! ;-?!
<-79;;-?!G!6A6.L68!D-,-!6!D-,-!=6,96!;6?!D6.<-889;;6?EEE!(-?!D9:?!G!
;6?! D6.<-889;;6?! ?:! 9CD8:K.6.! >:! @.6! ?:.?6,9I.! <9796! G! D:?6>6M!
,-C-! ?9! 8:,979:86.! @.! 76O-! >:! ?-;EEE! 2:H:C-?! N@:! :?<6! :.:8KJ6!
,P;9>6!?@76!D-8!;6?!D9:8.6?!G!6A6.,:!=6,96!;6!D:;A9?EEE!#786C-?!;6!
D:;A9?!D686!N@:!8:,976!:?<:!B;@H-!;:.<-!>:!:.:8KJ6?!>@;,:?EEE!*->-?!
;-?! CY?,@;-?! G! I8K6.-?! ?:! 8:;6H6.! 6! C:>9>6! N@:! ;6! :.:8KJ6!
6?,9:.>:!D-8!;6!,-;@C.6M!AS8<:786!D-8!AS8<:786M!D6?6!D-8!:;!D;:T-!
?-;68!G!>:!6;;J!6;!<I86TM!6!;-?!=-C78-?M!76H6!D-8!;-?!786L-?M!;;:K6!6!
;6?! C6.-?EEE! X6>6! ,:.<JC:<8-! >:! .@:?<8-! ,@:8D-! ?:! 8:;6H6!
<9796C:.<:M!?:!?9:.<:!D:?6>-EEE!(6!:.:8KJ6!B;@G:!D-8!:;!,@:;;-M!=6,96!
;6!,67:L6EEE!8:;6H6.>-!,6>6!CY?,@;-!G!<:.>I.EEE!(6!?:.<9C-?!:.!:;!
8-?<8-M!;-?!-H-?!?:!=@.>:.!:.!;6!,67:L6M!;-?!DIC@;-?!?:!8:;6H6.M!;6!
C6.>J7@;6!?:!?@:;<6EEE!*->-!.@:?<8-!?:8!?:!9.@.>6!>:!:?<:!76O-!>:!
:.:8KJ6!,P;9>6EEE!0-?!?@79C-?!6!;6?!-;6?!>:!;6!8:?D986,9I.M!,-C-!@.!
?@8B9?<6M! =6,96! ;6?! D8-B@.>9>6>:?! >:! .@:?<8-! ?:8U! 9.?D986C-?! G!
:?D986C-?EEE! CP?! D8-B@.>-EEE! CP?! D8-B@.>-EEE! ;:A6.<6C-?! G!
=@.>9C-?EEE!:TD6.>9C-?!G!,-.<86:C-?EEE!?:.<9C-?!:;!C-A9C9:.<-!
>:!;6!A9>6M!:;!:?DJ89<@!N@:!.-?!9.@.>6M!N@:!6;9:.<6!>:?>:!;-!6;<-!>:!
;6!,67:L6!=6?<6!;-?!>:>-?!>:!;-?!D9:?E!*->-!.@:?<8-!,@:8D-!?:!;;:.6!
>:!:?DJ89<@!>:!A9>6E!!
!
)<8-! :H:8,9,9-M! C@G! Y<9;M! ,-.?9?<:! :.! ;6! A9?@6;9L6,9I.! >:! .@:?<8-!
:?DJ89<@!6.9C6;E!1.6!D8P,<9,6!@.9A:8?6;!>:!;6!,@86,9I.!,=6CP.9,6!
,-.?9?<:! :.! 9.A-,68! @.! :?DJ89<@! 6.9C6;! D686! N@:! .-?! K@J:! :.! :;!
,6C9.-! G! .-?! C6.<:.K6! :.! ,-.<6,<-! ,-.! .@:?<86! A:8>6>:86!
.6<@86;:L6E! (6! ,-.:T9I.! :?D989<@6;! :.<8:! ;-?! ?:8:?! =@C6.-?! G! ;-?!
6.9C6;:?!?:!8:C-.<6!6!;-?!D89C:8-?!<9:CD-?!>:!.@:?<86!:A-;@,9I.M!
6@.N@:!;6!C6G-8J6!=6G6C-?!D:8>9>-!<->-!?:.<9>-!>:!AJ.,@;-!A9<6;!
,-.! :;! C@.>-! 6.9C6;! >:;! ,@6;! B-8C6C-?! D68<:E! 0@:?<8-! :?DJ89<@!
6.9C6;!.-?!,-.:,<6!D8-B@.>6C:.<:!,-.!;6!<9:886M!6!;6!A:L!N@:!.-?!
K@J6! D-8! ;-?! >-C9.9-?! >:;! :?DJ89<@E! Q-! <:.K-! <8:?! :?DJ89<@?!
6.9C6;:?a! :;! ;-7-! K89?M! :;! ,@:8A-! G! :;! >:;BJ.E! ';! ;-7-! K89?! G! :;!
,@:8A-!?-.!C9?!K@J6?!D:8?-.6;:?U!:;!>:;BJ.!K@J6!C9!<8676H-E!!
!
5@:>:!N@:!.@:?<8-!:?DJ89<@!6.9C6;!.-!?:6!.@:?<8-!6.9C6;!D8:B:89>-!
G! .9! ?9N@9:86! @.-! ,-.! :;! ,@6;! <:.K6C-?! ,-.<6,<-M! D:8-M! ,-.! <->6!
?:K@89>6>M! ?:8P! 6N@:;! N@:! <:.K6! ;6?! ;:,,9-.:?! N@:! .:,:?9<6C-?!
6D8:.>:8! G! N@:! 6! ;6! A:L! 8:B;:H:! 6?D:,<-?! >:! .@:?<86! .6<@86;:L6E!
X@6.>-! 6;K@9:.! C:! ,@:.<6! ,@P;! :?! ?@! :?DJ89<@! 6.9C6;! ?9:.<-! @.6!
9.C:>96<6! 9CD8:?9I.! >:! 8:,-.-,9C9:.<-a! js#=M! D-8! ?@D@:?<-kjE!
1.6!>:!C9?!6C9K6?!>9,:!?:8!@.!7Y=-E!sQ!;-!:?k!4:!>:?D9:8<6!D-8!;6?!
.-,=:?M!G!=6?<6!<9:.:!@.!,9:8<-!D68:,9>-E!!
!
5686! ,-.:,<6C-?! ,-.! .@:?<8-! :?DJ89<@! 6.9C6;M! D89C:8-!
.:,:?9<6C-?! 8:6;9L68! @.6! 8:;6H6,9I.! D8-B@.>6E! 5->:C-?!
8:,-?<6C-?! :.! :;! ?@:;-! ,-.! ;-?! -H-?! ,:886>-?! G! :?,@,=68! @.6!
CY?9,6! ?:8:.6M! 8:;6H6.<:M! =9D.I<9,6E! 4:.<9C-?! ,IC-! ;6! CY?9,6!
9.@.>6! .@:?<8-! ,@:8D-M! <I86TM! =-C78-?M! 786L-?M! C6.-?M! ,@:;;-M!
8-?<8-M! ,67:;;-M! =6?<6! ?:.<98;6! :.! :;! A9:.<8:E! X@6.>-! ;6! CY?9,6!
<:8C9.:M!.-?!-;A9>6C-?!>:!:;;6!G!,-.<6C-?!=6,96!6<8P?M!>:;!>9:L!6;!
,:8-E!!
!
#;!;;:K68!6!,:8-!.-?!9C6K9.6C-?!:.!@.!=:8C-?-!C68,-!.6<@86;M!:.!
;-! 6;<-! >:! @.6! C-.<6O6M! :.! @.6! D;6G6M! :.! @.! 7-?N@:M! H@.<-! 6! @.!
;6K-!-!:.!:;!>:?9:8<-E!2:H:C-?!N@:!:;!;@K68!6,@>6!?-;-M!>:!C6.:86!
.6<@86;M! ?9.! B-8L68;-E! 1.6! A:L! :.! :;! ;@K68M! 7@?,6C-?! @.! ?9<9-!
,IC->-M! .-?! ?:.<6C-?! G! :?D:86C-?E! *86<:C-?! >:! :?,@,=68! @.6!
C:;->J6E!5->:C-?!-J8;6!:.!:;!A9:.<-M!:.!;6?!-;6?!-!:.!:;!?9;:.,9-E!
(6!:?,@,=6C-?M!;6!?:K@9C-?!G!;@:K-!;6!,6.<6C-?!-!:.<-.6C-?E!(6!
:CD;:6C-?!D686!9.A-,68!6;!:?DJ89<@!6.9C6;E!*86?!=67:8;6!,6.<6>-!
,-.!,@:8D-!G!6;C6M!,-.!:;!,-86LI.!G!:;!:?DJ89<@M!.-?!N@:>6C-?!:.!
?9;:.,9-E! 1.-?! C9.@<-?! >:?D@S?! ?:! =68P! D8:?:.<:! .@:?<8-! :?DJ89<@!
6.9C6;E! (-! 8:,979C-?! ,-.! 6C-8E! (:! D8:K@.<6C-?! N@S! :.?:O6.L6!
.-?! <86:E! #,:D<:C-?! ,@6;N@9:8! D:.?6C9:.<-! -! ?:.<9C9:.<-! N@:!
?@8H6E!X@6.>-!.-?!D68:L,6!-D-8<@.-M!>:HSC-?;-!:.!;97:8<6>M!,-.!;6!
?:K@89>6>! >:! N@:! ?9:CD8:! N@:! ;-! .:,:?9<:C-?M! .-?! 76?<68P! ,-.!
:.<-.68M!,6.<68!-!:?,@,=68!:.!.@:?<8-!9.<:89-8!;6!C:;->J6M!D686!N@:!
.@:?<8-! 6.9C6;! 6D68:L,6M! .-?! K@J:! G! .-?! 9.?<8@G6E! 5-8! 6=-86! ;-!
>:H6C-?!98E!+6,:C-?!@.6?!D-,6?!8:?D986,9-.:?!=-.>6?!G!,-.<6C-?!
>:!,:8-!6!>9:LE!#;!;;:K68!6!>9:L!6789C-?!;-?!-H-?E!!
!
1.6!C6.:86!8PD9>6!>:!9.<8->@,98.-?!:.!:;!.9A:;!>:!;6!9.?D986,9I.M!
:.! ,@6;N@9:8! C-C:.<-! :.! N@:! ;-! .:,:?9<:C-?! G! @.6! A:L! N@:!
=6G6C-?! <8676H6>-! :?<:! ;978-! 6! ,-.,9:.,96M! ,-.?9?<:! :.! >:D-?9<68!
<->6?! ;6?! >9C:.?9-.:?! >:! ;6! ?6.6,9I.! ,=6CP.9,6! :.! ;-?! 89<C-?E!
1<9;9L-!,-.!8:K@;689>6>!;-?!89<C-?!D686!?9.<-.9L68C:M!,:.<868C:!G!
;;:K68!6;!D@.<-!>:!N@9:<@>!>:?>:!:;!,@6;!:C6.6!;6!6@<S.<9,6!6,,9I.!
?6.6>-86E!'?<6!:?!@.6!>:!;6?!.@C:8-?6?!B-8C6?!>:!=6,:8;-a!!
!
'?,@,=:C-?!;-?!;6<9>-?!>:;!,-86LI.E!49.<6C-?!.@:?<86!8:?D986,9I.!
:.! ;-! D8-B@.>-M! :.! .@:?<8-! ,:.<8-E! X-C:.,:C-?! @.! C-A9C9:.<-!
B;@9>-!G!8:D:<9<9A-E!#K86.>SC-?;-E!'.<8:K@SC-.-?!,6>6!A:L!CP?!
6;! C-A9C9:.<-E! #K8:K@SC-?;:! ?-.9>-E! 2:H:C-?! N@:! S?<:! D:.:<8:!
,6>6!A:L!,-.!C6G-8!D8-B@.>9>6>!=6?<6!N@:!?-.9>-!G!C-A9C9:.<-!
?:! B@?9-.:.! :.! @.6! 68C-.J6! >9.PC9,6E! 56;D:C-?! ;6! B-8C6!
:?D:,JB9,6M!;-?!,-.<-8.-?!>:!.@:?<8-!C-A9C9:.<-E!b9?@6;9,SC-?;-M!
G!;@:K-!;;:A:C-?!;6!9C6K:.M!;6!:.:8KJ6!A9?@6;M!6;!D6D:;M!,-.!;PD9L!-!
D9.,:;E!!
!
+6K6C-?! ;-! C9?C-! ,-.! ;-?! 89<C-?! ?<6,,6<-M! ,6I<9,-M! ;J89,-! G!
N@9:<-E!X-.A98<6C-?!,6>6!@.6!:.!A9?@6;9L6,9I.!.6,9>6!>:!;6!B@?9I.!
>:!?-.9>-!G!C-A9C9:.<-E!!
!
(@:K-M!:TD8:?:C-?!,6>6!>97@H-!:.!D6;6786?E!4:.<6>-?M!:?D:86C-?!
N@:! S?<6?! 6,@>6.a! ,-.<:CD;6C-?! :;! >97@H-! G! >:H6C-?! N@:! .-?!
=67;:E! 1.! D-:C6! B;@9>-E! 1.! D-:C6! ?<6,,6<-E! 1.! D-:C6! ,6I<9,-E!
1.!D-:C6!;J89,-E!1.!D-:C6!:.!N@9:<@>E!!
!
#=-86M! .-?! ?9<@6C-?! :;! C:>9-! >:! ;-?! >97@H-?! G! ,8:6C-?! .@:?<86!
D8-D96! B@?9I.! >:! C-A9C9:.<-M! ?-.9>-! G! D-:?J6E! 3-A9;9L6C-?M!
,6.<6C-?!G!8:,9<6C-?!.@:?<86!D8-D96!A9?9I.M!,-CD-.:C-?!.@:?<86!
D8-D96!D9:L6!<:6<86;E!!
!
0-?!<86.?B-8C6C-?!:.!6,<-8:?!?6K86>-?E!!
!
)<8-! :H:8,9,9-! N@:! ?@:;-! :CD;:68! :.! C9?! <6;;:8:?! 6! B9.! >:! ?6.68!
.@:?<86! 8:;6,9I.! ,-.! .-?-<8-?! C9?C-! ,-.?9?<:! :.! >97@H68! :;!
,@:8D-E!!
!
X-CD8:C-?! @.! D;9:K-! >:! D6D:;! C6.<:,6M! ;-! 76?<6.<:! ;68K-! G!
6.,=-!,-C-!D686!>97@H68!?-78:!S;! .@:?<8-! ,@:8D-E! 0-?! <:.>:C-?!
>:! :?D6;>6?! ?-78:! :;! D6D:;! G! ;:! D:>9C-?! 6! 6;K@9:.! N@:! <86,:! ;-?!
,-.<-8.-?E!
!
X-.<:CD;:C-?!.@:?<86!B-8C6E!n[@S!.-?!>9,:o!n[@S!.-?!D6?6o!(-!
6.-<6C-?! :.! 6;KY.! ;@K68! B@:86! >:;! D:8JC:<8-! >:;! >97@H-E!
X-.<:CD;:C-?! :;! 9.<:89-8! >:! ;6! B-8C6E! n[@S! .-?! ?@,:>:o! 0-?!
?:.<6C-?M! 8:?D986C-?M! -7?:8A6C-?! G! ?:.<9C-?! .@:?<86! :.:8KJ6E!
X-.!;PD9,:?!>:!,-;-8:?M!C68,6>-8:?!-!D9.,:;:?!;;:.6C-?!:;!,@:8D-!
>:! :.:8KJ6M! ?:KY.! ;6! ?9.<6C-?E! *-C6C-?! 6?9:.<-! .@:A6C:.<:E!
nX@P;! :?! .@:?<8-! 89<C-! 9.<:89-8o! nX@P;! :?! .@:?<86! D@;?6,9I.!
7P?9,6o! n[@S! ?:! ?9:.<:! 6;! ?:8! .-?-<8-?o! 2:H:C-?! N@:! :?<:!
?:.<9C9:.<-!B;@G6a!>:?>:!.@:?<8-!,:.<8-!=6,96!:;!786L-M!9.@.>:!;6!
C6.-! G! ?:! <86.?C9<6! D-8! :;! 9.?<8@C:.<-! >:! >97@H-! 6;! D6D:;E! 0-?!
?:.<6C-?! -<86! A:LE! X-.<:CD;6C-?! .@:?<8-! ,@:8D-! G! .@:?<86!
:.:8KJ6! :.! ;6! A9?@6;9L6,9I.! N@:! <:.:C-?! :.B8:.<:E! n'.! N@S! ;@K68!
>:;! ,@:8D-! 6;-H6C-?! .@:?<8-?! C9:>-?o! '.! C9! ,6?-! D68<9,@;68M!
,@6.>-! -7?:8AS! :;! ,-.<-8.-! >:! C9! ,@:8D-! G! .-<S! ;-! :;:A6>-?! G!
8JK9>-?!N@:!:?<676.!C9?!=-C78-?M!?@D:!9.C:>96<6C:.<:!6>I.>:!;-!
6;-H676!G!,IC-!A9AJ6!:.!@.!,-.?<6.<:!:?<6>-!>:!6;:8<6E!n2I.>:!?:!
6;-H6! .@:?<86! 986o! n2I.>:! ;6! <89?<:L6o! 49<@SC-?;6?! :.! :;! >97@H-E!
n2I.>:!?:!@79,6!;6!6;:K8J6o!n2I.>:!;6!,-CD6?9I.o!!
!
n2I.>:!:?<P!.@:?<86!C6>8:!:.!:;!>97@H-o!n2I.>:!.@:?<8-!D6>8:o!
n2:! N@S! B-8C6! A9A:.! :.! .-?-<8-?o!39! C6>8:M! D-8! :H:CD;-M! A9A:!
:.!C9!7-,6!G!:.!C9?!D9:?E!5@:>-!?:.<9>6!:.!C9?!786L-?!,@6.>-!;-?!
:T<9:.>-!D686!6786L68!6!6;K@9:.!G!:.!C9!:?<IC6K-!,@6.>-!.-!;-K8-!
>9K:898!6;K-E!%:,-8>:C-?!:C-,9-.:?!G!?9<@SC-?;6?!:.!:;!>97@H-E!!
!
n[@S! .-?! >9,:! .@:?<86! B-8C6! 6,:8,6! >:! ,IC-! .-?! ?:.<9C-?! ,-.!
.-?-<8-?! C9?C-?o! 2SC-?;:! A-L! 6! ;6! B-8C6! G! :?,8976C-?! @.6?!
,@6.<6?! ;J.:6?! 6! @.! ,-?<6>-! >:;! >97@H-M! ,:8,6! >:! ;6! ,67:L6E!
(;:.:C-?! :;! ,-86LI.E! n[@S! .-?! >98J6! S?<:! ?9! D@>9:86! =67;68o!
#.-<SC-?;-! :.! :;! ;6>-! 9LN@9:8>-! >:;! <8-.,-E! n[@S! >:?:6.! ;6?!
C6.-?M! ;-?! CY?,@;-?M! ;6! D9:;M! ;-?! D-8-?o! 2:H:C-?! N@:! =67;:.E!
*-C:C-?! 6?9:.<-! 6;! ;6>-! G! >:H:C-?! N@:! ;6! 9C6K:.! >:! .-?-<8-?!
C9?C-?!.-?!=67;:E!(@:K-M!6,<@:C-?!D-8!9CD@;?-!G!A-;N@:C-?!6;!
D6D:;!<->-!;-!N@:!D->6C-?M!:?,8979:.>-!=6?<6!N@:!.-!N@:>:!.6>6!
?9.-! :;! 6;9:.<-! N@:! :.<86! G! ?6;:M! N@:! ?:! :;:A6! G! ?:! =@.>:E! 0-?!
,-.<:CD;6C-?!:.!:?<:!:?D:H-!>:!.-?-<8-?!C9?C-?E!!
!
1.6! A:L! N@:! =6G6C-?! >:?D:8<6>-! G! :H:8,9<6>-! ;6! 9.<@9,9I.! G! ;6!
9C6K9.6,9I.M! @.6! A:L! N@:! =6G6C-?! ,-C:.L6>-! 6! A9A98! ;6!
9.?D986,9I.M! :?<68:C-?! :.! ,-.>9,9-.:?! >:! ,8:68! <->-! <9D-! >:!
,6C9.-?!D686!>:?,@7898!G!6,<9A68!;6!:.:8KJ6E!!
!
!
E447#!>#9>;>:4J;#
!
';!?:.<9>-!Y;<9C-!>:!;6!?6.6,9I.!,=6CP.9,6!,-.?9?<:!:.!-7868!,-.!
:;! :?DJ89<@E! &.>:D:.>9:.<:C:.<:! >:! ?@?! A:?<9>@86?M! 89<@6;:?M!
9.?<8@C:.<-?!-!<86>9,9I.M!:;!,=6CP.!:?!@.!<8676H6>-8!>:;!:?DJ89<@E!
'?! ;6! Y.9,6! ,@86,9I.! >:! ;6! N@:! ?-G! ,6D6LE! X@6.>-! 6;K@9:.! C:!
D8:K@.<6!N@S!<9D-!>:!?6.6,9I.!8:6;9L-M!;:!8:?D-.>-a!j49!<:!8-CD:?!
@.6!D9:8.6M!6.>6!6!A:8!6;!CS>9,-E!49!A9A:?!:.!;6!,67:L6M!:?,9.>9>-!
>:! <@! ,@:8D-M! 6=-K6>-?! <@?! ?:.<9C9:.<-?! G! <@! C:.<:! 7@:.6! D686!
<->-!:T,:D<-!D686!;-!N@:!8:6;C:.<:!9CD-8<6M!=6?!D:8>9>-!:;!6;C6E!
49! <@! A9>6! ,68:,:! >:! :?DJ89<@M! 7@?,6! @.! ,=6CP.E! )! C:H-8! 6Y.M!
7@?,6!:.!<@!9.<:89-8!<@?!D->:8:?!,=6CP.9,-?jE!!
!
#=-86! ?-C-?! ,-.?,9:.<:?! .-! ?I;-! >:! .@:?<86?! ,6D6,9>6>:?M! ?9.-!
<6C79S.! >:! .@:?<86?! >:79;9>6>:?! G! ;9C9<6,9-.:?E! *->-! ,=6CP.! :?!
@.!?6.6>-8!=:89>-E!(6?!D:8?-.6?!N@:!;-!<9:.:.!<->-M!;6?!?6<9?B:,=6?!
D-8!:.<:8-M!H6CP?!?6;:.!>:!;6!9.:8,96E!#!.6>9:!>:7:!?-8D8:.>:8!N@:!
/:?Y?!=6G6!>9,=-!N@:!:?!CP?!>9BJ,9;!D686!@.!89,-!:.<868!:.!:;!8:9.-!
>:!;-?!,9:;-?!N@:!D686!@.!,6C:;;-!D6?68!D-8!:;!-H-!>:!@.6!6K@H6E!49!
N@:8:C-?! ?:K@98! :;! ,6C9.-! >6.L6.<:M! 8:?@;<6! :?:.,96;! ,-.-,:8!
.@:?<86!D-78:L6!G!.@:?<86!.:,:?9>6>E!(6?!=:89>6?!>:A6?<6>-86?!>:!
C9! 6.-8:T96! H@A:.9;! G! CP?! <68>:! C9! 9.,6D6,9>6>! D686! ;6! >6.L6M!
8:?@;<68-.!>:,9?9A6?!:.!C9!>:?688-;;-E!39?!=:89>6?!C:!9.>@,:.!6!;6!
,-CD6?9I.! D-8! ;-! N@:! -<86?! D:8?-.6?! 6<86A9:?6.! G! C:! 8:,@:8>6.!
?@?!D-?979;9>6>:?!>:!=6;;68!;6!D;:.9<@>!C:>96.<:!;6!6>A:8?9>6>E!!
!
*->-?! D6>:,:C-?! ;6! =:89>6! >:! ;6! B86KC:.<6,9I.E! Q! <->-?!
D->:C-?!D68<9,9D68!:.!;6!?6.9>6>!>:!;6!9.<:K86,9I.E!(6!?6.6,9I.!:?!
;6! @.9B9,6,9I.! >:! <->6?! .@:?<86?! B@:8L6?M! >:! .@:?<8-?! D->:8:?! >:!
?:8M!6C68M!?67:8!G!A:8E!!
!
398-!:.!:;!:?D:H-!G!C98-!D-8!;6!A:.<6.6E!3:!A:-!6!CJ!C9?C6!G!6!
;6?! >:CP?! D:8?-.6?! ;@,=6.>-! D-8! :?<68! :.! .@:?<8-?! ,@:8D-?M! D-8!
?67:8! N@9S.:?! ?-C-?! G! N@S! .:,:?9<6C-?M! D-8! K@?<6C-?! ,-C-!
?-C-?!:.!A:L!>:!?:8!-<86!D:8?-.6!-!:?<68!:.!-<8-!?9<9-E!b:-!.@:?<86!
9.,6D6,9>6>! D686! 8:;6,9-.6C-?M! D686! ,-C@.9,6C-?! ,-.! :;!
,-86LI.M! D686! ?@D:868! ;6! >9?<6.,96! G! ;6! 6;9:.6,9I.! C@<@6?E! b:-!
,IC-! :A9<6C-?! C986C-?! 6! ;-?! -H-?! G! ,IC-! 9K.-86C-?! ;6?!
.:,:?9>6>:?!>:!;-?!>:CP?E!b:-!D:8?-.6?!:.!7@?,6!>:!-89:.<6,9I.M!
9.<:.<6.>-! 68C68?:! >:! D->:8! D:8?-.6;M! 6O-86.>-! ;6! B@:8L6! >:! ?:8!
9.>:D:.>9:.<:?E!!
!
';!?6.6>-8!=:89>-!N@:!=6G!:.!CJ!?67:!N@:!;6!,@86,9I.!>:!.@:?<8-!
6K-<6>-! ?:8! D8-A9:.:! >:! .@:?<86! ,6D6,9>6>! A-;A:8! 6! ;;:.68! >:!
D->:8!.@:?<8-!,@:8D-M!,-86LI.M!C:.<:M!6;C6!G!:?DJ89<@M!G!K@96>-?!6!
;6! @.9>6>! :?:.,96;E! (6! ?6.6,9I.! :?D989<@6;! ?9K.9B9,6! 6?@C98! ;6!
8:?D-.?679;9>6>! >:! ?:8! @.6! D:8?-.6! D;:.6M! >:! =679<68! @.! ,@:8D-M!
<:.:8!@.!,-86LI.M!,-.<68!,-.!@.6!C:.<:M!>:?D:8<68!:;!6;C6!G!67898!
:;! :?DJ89<@E! 0:,:?9<6C-?! -7868! ,-88:,<6C:.<:! ,-.! :;! ,@:8D-M!
D@89B9,68! .@:?<86?! 8:;6,9-.:?M! @?68! .@:?<86! C:.<:! D686! ;6! ;97:8<6>!
,8:6>-86! G! .-! D686! ;6! :?,;6A9<@>M! ;97:868! :;! 6;C6! >:;! :K-! G!
:CD8:.>:8!:;!A96H:!:?D989<@6;E!1.6!D:8?-.6!J.<:K86!:?!@.6!D:8?-.6!
9.?D986>6E!1.6!D:8?-.6!N@:!:.,68.6!:;!:?DJ89<@E!!
!
(6! :.B:8C:>6>! :?! 9.:8,96E! (6! ?6.9>6>! :?! C-A9C9:.<-E! (6! <68:6!
,=6CP.9,6! :?! ;6! >6.L6! >:?>:! 6>:.<8-E! 49! D-.:C-?! :;! ,@:8D-! :.!
C-A9C9:.<-M! .-?! <86.?B-8C68:C-?E! '?<6C-?! =:,=-?! D686! :;!
C-A9C9:.<-a!>:;!B;@9>-!6;!?<6,,6<-M!>:;!,6-?!6;!;J89,-M!G!>:!8:K8:?-!
6!;6!N@9:<@>!>:!;6!,@6;!D8-,:>:!<->-!C-A9C9:.<-E!!
!
49! D:8C9<9C-?! N@:! .@:?<8-! ,-86LI.! ?:! C@:A6M! N@:! ?:! 6786! 6;!
89:?K-! G! 6! ;6! 6A:.<@86! >:! ;-?! ?:.<9C9:.<-?M! G! >:H6C-?! N@:! :?<-?M!
,@CD;6.! ?@! <68:6! =6?<6! ,-CD;:<68?:M! .-?! <86.?B-8C68:C-?E! (6?!
;PK89C6?!<86.?C@<6.!:.!?-.89?6?M!;6!986!:.!6786L-?E!!
!
49!;97:86C-?!;6!C:.<:!D686!A9A:.,968!G!,-CD;:<68!,6>6!,9,;-!>:!;6!
A9>6M!?9!9.<:K86C-?!?@?!:.?:O6.L6?!G!<68:6?M!.-?!<86.?B-8C68:C-?E!
'?! ,@6.>-! >:H6C-?! >:! C-A:C-?! 6! <86AS?! >:! ;6! A9>6! ,@6.>-! .-?!
N@:>6C-?! 6<6?,6>-?M! B@:86! >:! ;@K68M! 8:6,,9-.6.>-! 6! ?9<@6,9-.:?!
6>@;<6?!,-.!:C-,9-.:?!9.B6.<9;:?E!X-CD;:<68!.@:?<8-!C-A9C9:.<-!
6!<86AS?!>:!;6!A9>6!.-?!=6,:!D;:.-?E!!
!
49!>:?D:8<6C-?!:;!6;C6M!.-?!<86.?B-8C68:C-?E!2SC-?;:?!<8676H-!6!
.@:?<8-?! D:8?-.6H:?E! )7?:8ASC-.-?! 6,<@68;-?E! 2-C9.SC-?;-?M! G!
?:8:C-?!;978:?!D686!?:8M!?:.<98M!D:.?68!G!6,<@68!,-C-!:;!G-!Y.9,-!:!
988:D:<97;:!N@:!?-C-?E!!
!
';! :?DJ89<@! :.! C-A9C9:.<-! ?6.6M! :TD6.>:! G! :.A@:;A:! .@:?<8-!
,@:8D-! D-8! >:.<8-! G! D-8! B@:86E! 0-?! ,-.>@,:! :.! C-A9C9:.<-! 6!
<86AS?! >:! <->-?! ;-?! .9A:;:?! >:! ;6! ,-.,9:.,96M! >:! ;6! 9.:8,96! 6;!
ST<6?9?E!49!.-?!6789C-?!6;!:?DJ89<@M!?:8:C-?!<86.?B-8C6>-?E!!
!
';! C-A9C9:.<-! :?! C9! ,6C9.-! G! C9! C:<PB-86E! 49! D:8C9<9C-?! N@:!
@.6! -;6! >:! :.:8KJ6! ?:! ,-CD;:<:M! D8->@,98P! @.6! .@:A6! -;6E! '.!
8:6;9>6>M!:?-!:?!<->-!;-!N@:!?SE!X676;K68!:?<6?!-;:6>6?!>:!:.:8KJ6!
?9K.9B9,6!@.98?:!6!;6!>6.L6!,I?C9,6!>:;!6C-8!N@:M!:.!D6;6786?!>:!
26.<:M!jC@:A:!:;!?-;!G!;6?!:?<8:;;6?jE!!
!
 !EA9464(
!
!
!
!
!
'.!:;!D@.<-!>:!N@9:<@>!
>:;!C@.>-!N@:!K986!
:?<P!;6!>6.L6E!
Q!?9.!:?:!D@.<-M!
:;!D@.<-!>:!N@9:<@>M!
.-!=678J6!>6.L6M!
G!?I;-!=6G!>6.L6E!
!
c`xd
*E4E!';;9-<! !
!
3&!b&2#!+#!4&2)!10#!$‚4[1'2#!>:;!D@.<-!>:!N@9:<@>M!>:;!
2:?9:8<-!>:!5;6<6M!>:;!;@K68!>:!;6!A:8>6>:86!?6.6,9I.E!+:!7@?,6>-!
>:?D:8<68!G!.@<898!C9?!9.?<9.<-?!?6K86>-?M!G!6;9:.<-!6!;-?!>:CP?!6!
N@:! =6K6.! ;-! C9?C-E! 0-! :?! C:8-! :K-J?C-M! ?9.-! @.! C:>9-! >:!
<86.?B-8C6,9I.M!D686!.-?-<8-?!G!D686!:;!C@.>-E!(6!9.,-.?,9:.,96!
:?!@.6!:.B:8C:>6>!N@:!6B:,<6!6!.@:?<8-!D;6.:<6E!!
!
&C6K9.:C-?! ;6?! D-?979;9>6>:?! >:! 6@<->:?<8@,,9I.! >:! @.6!
,-C@.9>6>M!?:6!@.6!B6C9;96M!@.6!?-,9:>6>!-!:;!C@.>-M!N@:!,68:,:!
>:! 9.?<9.<-! C6<:8.6;M! >-.>:! ;6?! D:8?-.6?! <86<:.! 6;! ,@:8D-!
D;6.:<689-!,-.!<6.!D-,-!8:?D:<-!,-C-!<86<6.!6;!?@G-E!&C6K9.:C-?!
;6! 6;9:.6,9I.! N@:! D6>:,:8J6! @.6! ,-C@.9>6>! ,68:.<:! >:! 9.?<9.<-!
D6<:8.6;M! :.! ;6! N@:! ;6?! D:8?-.6?! ?:! 8:;6,9-.686.! ?I;-!
?@D:8B9,96;C:.<:! G! .-! ?@D9:86.! A:8! ;6?! A:8>6>:86?! .:,:?9>6>:?! G!
>-.:?! >:! ;-?! >:CP?M! @.6! .6,9I.! :.<:86! >:! D:8?-.6?! ,6.<6.>-!
jD89C:8-!G-jE!&C6K9.:C-?!:;!,-.B-8C9?C-!G!;6!8:D8:?9I.!>:!@.6!
,-C@.9>6>!,68:.<:!>:!9.?<9.<-?!9.<:8.-?U!;6!>:?68C-.J6!G!;6!K@:886!
D-8! B6;<6! >:! 9.?<9.<-?! B86<:8.-?U! :;! C6<:896;9?C-! G! ;6! B6;<6! >:!
A6;-8:?!<86?,:.>:.<:?!>-.>:!.-!=6G!9.?<9.<-!D-8!;-!:<:8.-E!!
!
n0-?! ?@:.6! ,-.-,9>-o! n[@S! D->:C-?! =6,:8! 6;! 8:?D:,<-o! n[@S!
D->:C-?! ,6C7968o! '.! 8:6;9>6>M! ?I;-! 6! .-?-<8-?! C9?C-?M! G! ;6!
:A-;@,9I.! >:! .@:?<86! ,-.,9:.,96! :?! @.6! D68<:! B@.>6C:.<6;! >:;!
=-;-K86C6! >:! ;6! :T9?<:.,96M! >:! ;6! @.9>6>! >:! <->6?! ;6?! ,-?6?M! >:!
.@:?<86!8:6;9>6>!9.>9A9?97;:E!!
!
';! C-A9C9:.<-! :?! ,6C9.-! <86.?B-8C6>-8E! 2:! 6,@:8>-! ,-.! C9!
:TD:89:.,96M! ?9! D-.:C-?! .@:?<86! D?9N@9?! :.! C-A9C9:.<-M! S?<6!
?6.68P! ?-;6E! ';! :.:C9K-! :?! ;6! 9.:8,96M! <8P<:?:! >:! ;6! :.:8KJ6! :.! :;!
,@:8D-M! >:! C@8-?! 6;8:>:>-8! >:;! ,-86LI.! -! 6,<9<@>:?! C:.<6;:?!
8JK9>6?E!';!C-A9C9:.<-!:?!:;!8:C:>9-E!!
!
(-?!C6D6?!N@:!-B8:L,-!?-.!?I;-!K@J6?!D686!.@:?<8-!A96H:!6!<86AS?!
>:;! <:889<-89-! >:! ;6! D?9N@9?U! ;-?! C6D6?! .-! ?-.! :;! <:889<-89-E! 0-!
<9:.:.! CP?! A6;-8! N@:! :;! >:! ?:8! @.6! 6G@>6! D686! :;! A96H:! D-8! ;-?!
C9?<:89-?! >:! @.! G-! ?9:CD8:! ,6C796.<:E! 4-C-?! .-?-<8-?! N@9:.:?!
:CD8:.>:C-?! :;! A96H:! ,=6CP.9,-E! 0@:?<8-! A96H:! .-! ?:8P! 9K@6;! 6;!
>:!.6>9:!CP?E!Q!?9!.-?-<8-?!.-!:CD8:.>:C-?!.@:?<8-!A96H:M!.6>9:!
;-!=68P!:.!.@:?<8-!;@K68E!!
!
X6>6! @.-! >:! .-?-<8-?! <9:.:! :;! D->:8! G! ;6! 8:?D-.?679;9>6>! >:!
,@868?:! 6! ?J! C9?C-M! >:! ?:8! ?@!D8-D9-! ,=6CP.! ?6.6>-8E! 2:?D:8<68!
.@:?<8-?! D->:8:?! ,=6CP.9,-?! 9..6<-?M! ;-?! D->:8:?! >:! ?:8M! 6C68M!
?67:8M!A:8!G!?6.68M!?@D-.:!@.!<8676H-!,-.<9.@-!:.!<->-?!;-?!.9A:;:?!
G! >9C:.?9-.:?! >:! .@:?<8-! ?:8E! 'TD;-868! <->6! ;6! K6C6! >:!
,-.>9,9-.6C9:.<-?!G!.@:?<8-!:K-M!6A6.L68!6!<86AS?!>:!;-?!.9A:;:?!
>:!:.:8KJ6!>:;!:?DJ89<@M!<->6?!S?<6?!?-.!6,<9A9>6>:?!N@:!=:C-?!>:!
9.<:K868!:.!.@:?<86!A9>6!,-<9>96.6E!!
!
X@6.>-!<8676H:C-?!,-.!;-?!C6D6?!>:!:?<:!;978-M!9.A:?<9K@:C-?!;6?!
B-8C6?!:.!N@:!?:!?@D:8D-.:.!G!,-.:,<6.E!X@6.<-!CP?!<8676H:C-?!
,-.! :;;-?M! CP?! D8-B@.>6C:.<:! D:.:<868:C-?! :.! :;! <:H9>-! >:! ;6!
D?9N@9?E! 3:! 9.<:8:?6! ;6! 9.:8,96! G! C:! 9.<:8:?6! :;! C9:>-M! D:8-! CP?!
C:! 9.<:8:?6! ,IC-! ?:! 9.<:88:;6,9-.6.M! >:! N@S! C6.:86! :;! <:C-8!
K:.:86!9.:8,96M!;6!<89?<:L6!?:!8:;6,9-.6!,-.!;6!6>-;:?,:.,96M!;6!B6;<6!
>:!C6>8:!:N@9A6;:!6!C9:>-!-!:;!;989?C-!?:!:N@9D686!6!;6!6;:K8J6E!!
!
';!,6C9.-!6;!G-!.-!:?!@.6!;J.:6!8:,<6E!'?!@.!,-.<9.@-!>:!,J8,@;-?M!
,9,;-?! G! -.>6?! 9.<:8,-.:,<6>6?E! (-?! 89<C-?! ?:! ,-.:,<6.! 6! ;-?!
?:.<9C9:.<-?! N@:! ?:! ,-.:,<6.! 6! ;6?! -;:6>6?! ?:T@6;:?! N@:! ?:!
,-.:,<6.!6!;-?!,9,;-?!>:!;6!A9>6!N@:!?:!,-.:,<6.!6!;-?!68N@:<9D-?!
N@:! ?:! ,-.:,<6.! 6! ;-?! .9A:;:?! >:! ,-.,9:.,96E! 4:8! ?:! ,-.:,<6! ,-.!
.6,:8M! ?:! ,-.:,<6! ,-.! ;6! C6>8:M! ?:! ,-.:,<6! ,-.! :;! ,@:8D-M! ?:!
,-.:,<6!,-.!:;!C9:>-M!?:!,-.:,<6!,-.!;6!9.:8,96M!?:!,-.:,<6!,-.!:;!
B;@98E! 2:;! C9?C-! C->-! ?@,:>:! ,-.! ;6! C@:8<:M! :;! @.9A:8?-M! :;!
:?DJ89<@M! ;6! N@9:<@>M! ;6! ,-CD6?9I.M! ;6! 9.?D986,9I.M! :;! ,:;976<-! G! ;6!
?6.6,9I.E!!
!
*->6?! :?<6?! :.:8KJ6?! ,-.A:8K:.! :.! .-?-<8-?E! '.! .@:?<8-! ,:.<8-!
CP?!D8-B@.>-M!?-C-?!:;!D@.<-!>:!N@9:<@>E!?-C-?!:;!89<C-!CP?!6;;P!
>:!;6!N@9:<@>M!:;!?:.<9C9:.<-!CP?!6;;P!>:!;6!,-CD6?9I.M!;6!:.:8KJ6!
?:T@6;! CP?! 6;;P! >:;! ,:;976<-M! ;6! B@:8L6! >:! A9>6! CP?! 6;;P! >:! ;6!
C@:8<:M!;6!A9786,9I.!CP?!6;;P!>:!;6!9.?D986,9I.E!!
!
4-C-?!:;!,:.<8-!:.!C-A9C9:.<-E!!
!
!