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  • Moyer - Administración Financiera Contemporanea 7ma Ed. Cap 13

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    R. Charles Moyer James R. McGuigan William J. Kretlow AADMINISTRACION DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL EN LA PRACTICA 13 1. Bl grado de apalancamiento operativo se define como el cambio porcentual en las utilidades antes de intereses © impuestos, resultante de una variaci6n de un punto porcentual en las ventas, 8. El grado de apalancamiento operativo se aproxima a su nivel méximo cuando la tempresa se acerca a la operaci6n en el ni- vel de equilibrio de produccién, >. Silos demés factores permanecen igual, entre més elevado sea el grado de apalan- ceamiento operative de la empresa, mayor serd su riesgo de negocios. . Elrriesgo de negocios, que es la variabi- lidad inherente de las uilidades antes de intereses e impuestos de la empresa, también se ve influido por la variabilidad de las ventas y costos de ‘operacién con el paso del tiempo. 2. El grado de apalancamiento financiero se define como el ‘cambio porcentual en las utlidades por accién, resultante de una variacién de un punto porcentual en las ventas, a. Elgrado de apalancamiento financiero se aproxima al ‘maximo a medida que la empresa se acerca a su nivel de operacién con pérdidas, es decir, cuando las ut lidades por acci6n son iguales a0 délares Silos demés factores permanecen igual, mientras més alto sea el grado de apalancamiento financiero de una empresa, mayor ser su riesgo financiero, . Eltiesgo financiero, que es Ia variabilidad adicional cn las utilidades por accién de una empresa resul- tante del uso del apalancamiento financiero, también puede medirse através de varias razones financieras, como la de deuda a activas totale, y la de cobertura de intereses, 3. El grado de apalancamiento combinado se define como el ‘cambio porcentual en las utlidades antes de intereseseim- puestos,resultante de una variaci6n de un pun- toporcentual en las ventas. También es igual al grado de apalancamiento operativo de Ia em- presa, multiplicada por el grado de apalanea- ‘miento financiero de la misma. El grado de apalancamiento combinado usado que utiliza Taempresa es la medicién dela variabilidad total de las utilidades por accién debido al uso de castos fijos de operaciones y de capital, a me~ dia que cambian los niveles de ventas 4.EL andlisis de utilidades antes de intereses e ‘mpuestos y de utilidades por accién, es una téeniea analtiea que puede utilizarse para de- terminar circunstancias bajo Iss cuales una em= presa debe emplear el apalancamiento financiero, En este ‘anilisis, el punto de indiferencia es el nivel de utiidades ‘antes de intereses ¢ impuestos en el que las wtilidades por aceidn son las mismas, sin importar cul de las dos altes- nativas de estructura de capital se tice 5. Es posible uilizar el anélisis de insolvencia de efectivo para evaluar el impacto de una propuesta para la estruc~ {ura de capital en la posicién de efectivo de una empre~ sa durante un periodo de importantes dificultades eco émicas. {6 Otros factores que se consideran cuando se establece una polttica de estructura de capital son las normas de la in- ustria, la rentabilidad y Ja necesidad de fondos, los r= {querimientos del acreedor, la aversién empresaral al res~ {g0 yel deseo de los propietarios de retenerel control de la empresa, DESREGULACION Y RIE: EMPRESAS G Varios sectores industriales en Estados Unidos, como las empresas generadoras de energiaelécticepertenecientesainversio- nists, operan como “monopotios regula- dos”. Laenergia eléctrica se pone a dispo- sicién de los consumidores mediante un proceso que se divide en tes ctapas dstin- tas, Primero, la ener se produce en las plantas de generac. Después, durante la fase de ransmision,uilizando altos volta- jes, la encrpia se transmite desde los sitios de generacién hasta la Localidad donde se utilzaré Por dikimo, en Ia etapa de dsti- ‘uci, la energia se distibuye alos usua- rio de manera individual. El proceso com- plato puede ser parte de las operaciones de una sola empresa, o bien, la empresa pro dactora puede vender la energia a precio de mayoreo a una segunda empresa que se encarga dela distribucién. En este ultimo «aso, muchas veces Ia empresa de distrbu- ines un departamento del gobierno mu- nicipal que sirve ala localidad oa una coo- perativa de consumidores, Las empresas productoras de energta eléctrica estin sujetas a regulaciones de varios niveles. Por lo general, las compa- ies integradas, que evan a cabo las tres etapas de produccién, son reguladas por comisionesestatales para empresas de set- vicio pablico, Estas comisionesestablecen tas tarifas que el consumidor final debe pagar, Normalmente, laempresarecibe de- fechos exclusivos para atenderlocalidades inividuales, por medio de franquiias oor adas porlos organismos locales de gobier- 10, Por lo que las empresas de energiaeléc- tricatienen mercados bien definidos,en los ue son los proveedores tnicos. Por Ul "mo, la Comision Federal de Regulacién de Energfatiene la autoridad de establecer las torifas para la energia que cruza los limites estates yen las oper rmayoreo ‘A pesar de operar como monopolies ‘egulados, las empresas de servicio pbli- 0 que se dedican ala generaci6n < enee= a eéctrica siempre han estado sujetas & ones de ventas al IERADORAS DE ENERG! cierto nivel de competencia, Por ejemplo, compiten con las empresas de gas para abas- tecer de energfa para la calefaccién y el cenfriamiento, Asimismo, las dstintas regio- nes del pats compiten entre sf para atraer

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