Thẩm định dự án đầu tư -

Lập dự toán vốn NPV và IRR

 Giá trị hiện giá ròng (NPV) trong Thẩm định dự án đầu tư

và Tỷ suất hoàn vốn nội tại (IRR) trong Lập dự toán vốn là hai phương pháp sử

dụng Dòng tiền Chiết khấu (DCF) để đánh giá dự án đầu tư vốn.

Khái niệm Dòng tiền Chiết khấu – DCF

Dòng tiền chiết khấu một kỹ thuật trong thẩm định dự án đầu tư có tính đến thời

giá của dòng tiền và toàn bộ lợi nhuận trong vòng đời của một dự án.

Những đặc điểm chính của Dòng tiền chiết khấu

 Dòng tiền chiết khấu liên quan đến các dòng tiền của một dự án chứ không

phải phần lợi nhuận kế toán. Lý do là các dòng tiền thể hiện các chi phí và

lợi nhuận của một dự án khi dự án đó thực sự được thực thi và bỏ qua các

chi phí lý thuyết như chi phí khấu hao.

 Thời giá của dòng tiền – đặc điểm này rất quan trọng - được ghi nhận toàn

bộ theo.Dòng tiền chiết khấu bằng cách chiêt khấu dòng tiền. Kết quả của

việc chiết khấu dòng tiền là mang lại giá trị lớn hơn cho mỗi đồng đôla của
 dòng tiền phát sinh trước đó – thời giá của dòng tiền (1 đôla kiếm được ngày

hôm nay có giá trị hơn so với 1 đôla kiếm được vào cuối năm.)

Thời giá của dòng tiền: Những quy ước được sử dụng trong Chiết khấu dòng

tiền

Trong thẩm định dự án đầu tư, tiến hành đánh giá bằng cách sử dụng phương pháp

lập dự toán vốn NPP và IRR là rất có ý nghĩa. Các dòng tiền phải được định giá

đúng và chính xác. Bạn có thể áp dụng những hướng dẫn dưới đây để làm quy tắc

chung khi định giá khoản đầu tư ban đầu, vốn lưu động và dòng tiền trên cơ sở

thuế.

Ba cách xác định thời giá của dòng tiền

 Bất kỳ dòng tiền ra nào chịu phát sinh vào thời điểm bắt đầu của một dự án

đầu tư (hiện tại) năm 0. Lưu ý rằng giá trị hiện tại của 1 đôla vào năm 0 là 1

đôla không tính đến giá trị r. Giá trị r = tỷ suất lợi nhuận kép cho từng giai

đoạn thời gian.

 Bất kỳ dòng tiền ra, khoản tiết kiệm, và dòng tiền vào nào phát sinh trong

suốt khung thời gian (ví dụ là một năm) được giả định là đã xảy ra vào cuối

của giai đoạn thời gian. Ví dụ, biên lai có giá 12.500 đôla trong suốt năm 1

được ghi nhận là đã phát sinh vào cuối năm 1.

  Bất kỳ dòng tiền vào nào phát sinh vào đầu mỗi giai đoạn thời gian (ví dụ

bắt đầu năm 1) được giả định là đã phát sinh vào cuối năm trước đó, ví dụ

năm ngoái. Do vậy dòng tiền vào là 1.200 đôla vào đầu năm 2 được coi là

phát sinh vào cuối năm 1.

Hãy đảm bảo rằng bạn hiểu sâu sắc về các quy ước thời gian của 3 dòng tiền này

và hiểu rõ về NPV và IRR.

Giá trị hiện tài thuần (NPV)

NPV là giá trị có được bằng chiết khấu tất cả dòng tiền vào và dòng tiền ra của một

dự án đầu tư vốn theo mứ chi phí vốn đã chọn hay theo tỷ suất lợi nhuận vốn mục

tiêu. Phương pháp NPV trong thẩm định dự án đầu tư so sánh giá trị hiện tại (PV)

của tất cả dòng tiền vào từ một khoản đầu tư với giá trị hiện tại (PV) của tất cả các

dòng tiền ra từ một dự án đầu tư.

Công thức tính là: NPV = PV của dòng tiền vào – PV của dòng tiền ra.

Ví dụ 1: Ví dụ về cách tính NPV

Một công ty đang cân nhắc một dự án đầu tư vốn có các dòng tiền ước tính cho

giai đoạn 4 năm như sau:

 Năm Dòng tiền (đôla)

0 (năm hiện tại) (100.000)

1 160.000

2 90.000

3 20.000

4 30.000

Chi phí vốn của công ty là 15 %. Hãy tính NPV của dự án này và đánh giá xem dự

án này có nên thực hiện hay không?

Bài giải:

Năm /
Dòng tiền Hệ số Chiết khấu 15%
Giá trị hiện tại

(đôla) (đôla)

0
(100.000) 1.000
(100.000)
 Dòng tiền mặt PV của dòng tiền
Năm Hệ số PV 10 %
(đôla)
(đôla)

0 (100.000) 1.000 (100.000)

1-5 25.000 3.791 94.775

5 15.000 0.621 9.315

NPV = 4.090

Bước 2: Tính NPV thứ hai sử dụng tỉ suất lớn hơn tỉ suất thứ nhất vì tỉ suất

thứ nhất đã cho kết quả dương.

Giả sử tỷ suất thứ hai là 12 %

Dòng tiền PV của dòng tiền

Năm Hệ số PV 12 %
(đôla) (đôla)

0 (100.000) 1.000 (100.000)

1-5 25.000 3.605 90.125

5 15.000 0.567 8.505

NPV = 1.370
Kết quả này gần bằng với 0 và là số âm, nhưng chúng ta vẫn chưa có được số liệu

mà chúng ta đang tìm - nằm ở khoảng giữa 2 tỉ lệ này.

Bước 3: Sử dụng hai giá trị này để lắp vào công thức

Thay các giá trị trên vào công thức, chúng ta có:

IRR = 10 + {[4.090/4.090 + 1.370] (12 - 10)} %

= 10 +4.090/5.460 x 2/100

IRR = 10.10 %

Dự án này nên được chấp nhận vì IRR của dự án cao hơn chi phí vốn.