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Avant 96, y’avait BAM qui fournissait une cotation (un cours pour l’ensemble du Maroc).
USD/MAD= 8dhs pour l’ensemble du Maroc avec une seule cotation par jour.
Le lieu de confrontation des devises des différents pays à monnaie convertible (le dirham
est partiellement convertible). Convertibilité= libéralisation de la réglementation du
marché de change.
Le dirham s’échange très peu : c’est une monnaie exotique.
Le change est une opération qui consiste à acquérir une monnaie en échange d’une
autre.
Le taux de change désigne la quantité de monnaie nécessaire pour obtenir une unité
monétaire d’un autre pays. Exemple : 1usd= 8mad.
Toutes les monnaies librement convertibles peuvent faire l’objet d’une transaction sur le
marché des changes. Ces échanges peuvent avoir lieu aujourd’hui, c'est-à-dire au
comptant (marché spot). Ils peuvent aussi être négociés aujourd’hui mais pour une
livraison ultérieure.
Les opérations sur le marché des changes sont liées : opérations de couverture du
risque, de spéculation et d’arbitrage + opérations commerciales et d’investissement.
Les opérations commerciales d’import export ne représentent que 5% des transactions
du marché de change. 95% de la spéculation et de l’arbitrage.
L’obligation au Maroc c’est d’adosser toutes les opérations commerciales et
d’investissement au marché de changes. Une petite autorisation pour les opérations de
spéculations est donnée aux banques.
Le marché des changes se tient, tous les jours ouvrables, par téléphone entre les
établissements de la place, soit directement banque à banque, soit par l’intermédiaire
des courtiers.
Les transactions se déroulent entre les tables de changes (desk) qui font partie
généralement des salles de marché des banques.
Ces salles sont les lieux où s’affairent les cambistes (traders) autour de téléphones,
dealing et ordinateurs.
Chapitre 1 : Les caractéristiques du marché de change : marché de gré à gré + qualité de
l’information
Les marchés des changes sont des marchés de gré à gré (sachant qu’il ya 2 marchés, un
marché de gré à gré informel et un marché organisé qui est la bourse)
Un marché informel c'est-à-dire que je peux entrer en contact par téléphone ou par
dealing avec qui je veux en fonction du cours et des affinités (ya pas d’endroits précis ou
les transactions vont se centraliser).
Le marché des changes est un marché de négociation hors cote (OTC over the counter,
c’est un marché mondial)
Le marché des changes est avant tout un vaste réseau de télécommunications à travers
le monde dont la qualité permet aux grandes places financières de se relier entre elles.
La qualité de l’information :
On a besoin d’information sur le marché pour avoir une bonne qualité de l’information et suivre
l’évolution des cours. (Les principales agences de presse alimentent le marché en informations
(Reuter et Telerate).
Les transactions quotidiennes sur le marché interbancaire mondial des changes atteignaient un
montant de plus de 3200 milliards de dollars en 2007 par jour (1880 en 2004). C’est un marché
très liquide où on fait énormément de transactions coût de transaction faibles
Le marché de changes est un marché permanent (cela est dû grâce au décalage horaire des
places). Les différentes places financières prennent le relais les unes des autres.
Les monnaies-clef :
L’activité de change est concentrée sur quatre devises principales, traitées contre le dollar
américain, l’EUR, JPY, GBD, CHF. L’euro et le dollar sont les devises dominantes.
Les principales places actives sont localisées dans trois zones géographiques différentes, mais
étroitement interdépendantes : l’Europe, l’Amérique du Nord et l’Asie. (Londres, New york,
Tokyo, Zurich, Frakfurt, Honk kong, Singapour, Paris, Sidney.
La déontologie du marché :
On y travail sur parole « my word is my bound ». La négociation effectuée sur le marché des
changes entre les participants se base sur la confiance.
Le coteur c’est celui qui cote c’est à dire celui qui dit le dollar cote 7,6010
Ce qui est important sur ce marché c’est le respect de la parole donnée : pour le coteur, il est
impossible de revenir sur une transaction, le Côté doit lui aussi respecter certaines règles.
Il faut faire une distinction entre une opération de change manuelle et opération de change
scripturale :
Opération de change scripturale (donnant lieu uniquement à un jeu d’écriture entre différents
comptes).
Une monnaie ne quitte jamais son territoire à l’exception des billets de banque.
Relations de correspondant :
La banque marocaine ouvre chez son confrère français un compte en euros. L’objectif du
banquier marocain est d’effectuer des opérations bancaires en euros depuis le Maroc.
La banque française fera de même dans la banque marocaine : elle ouvrira un compte en
dirhams convertible pour effectuer ses opérations en cette monnaie.
A partir de ces ouvertures réciproques les deux banques sont correspondantes.
Séance II :
Les agents non bancaires (entreprises et particuliers) n’accèdent pas directement au marché des
changes. Les banques sont des intermédiaires obligés pour les opérations de change.
Parmi les banques, seules quelques –unes participent activement au marché. On dit qu’elles font
le marché : ce sont les « market makers » ou teneurs de marché (cambistes).
Une banque intervient sur le marché des changes : pour son propre compte, pour la banque elle-
même ou pour le compte de son client :
Pour son propre compte (pour le compte du trader, on aura différents traders qui
prennent des positions et spéculent pour la compte de la banque pour attirer le
maximum de profit et une bonne partie de la rémunération du market maker se joue ici :
elle réalise des opérations d’arbitrage pour dégager un profit. Elle prend des positions
spéculatives.
Pour la banque elle-même : elle gère la liquidité de la banque. Elle participe à son
refinancement. Elle gère les relations avec la banque centrale et les autres institutions
financières.
Pour le compte de son client : la banque est l’interface entre les marchés et sa clientèle
en lui proposant des produits de gestion des risques de taux et de change et du conseil.
Les banques interviennent par l’intermédiaire de spécialistes : les cambistes qui travaillent dans la
salle des marchés.
o La salle des marchés constitue l’un des trois pôles qui font une banque de marché.
b) La back-office :
o Suit le traitement « post marché » des opérations (confirmation, paiement, règlement,
livraison ; comptabilité, calcul des résultats…
o Le back-office est le secteur administratif de la salle des marchés. Il est chargé donc de la
comptabilisation des résultats, de l’acheminement des fonds et du suivi des comptes.
o Il peut également avoir des actions de contrôle : utilisation des lignes de crédit,
réglementation des changes, etc.
o Le back-office dispose du système swift
c) Le middle-office
o Il est chargé de valider les résultats comptables et suivre les risques de marché de la salle
dans sa globalité et par activité.
2) Les courtiers
o Un courtier est un intermédiaire professionnel dont le rôle est de faciliter les transactions
entre les banques en les mettant en relation les unes les autres.
o Ils centralisent les demandes et les offres des banques, en ne dévoilant le nom des
commettants qu’à la conclusion de l’opération
o Leurs positions d’intermédiaires leur permettant de grouper les opérations et d’assurer
l’anonymat des transactions.
o Les courtiers (ou brokers) sont des intermédiaires non obligatoires.
o Ils ne sont pas autorisés à prendre des positions de change.
o Ils ne sont jamais eux-mêmes contreparties aux transactions qu’ils facilitent.
o Le courtier se rémunère en facturant à ses clients une commission de courtage. Il facture les
deux banques qu’il a rapprochées.
Courtage électronique :
o Les courtiers traditionnels (boys brokers) qui ont dominé l’activité de courtage jusqu’au
milieu des années 1990 ont été soumis à la concurrence des courtiers électroniques. Ils
tendent à disparaitre.
o Le courtage traditionnel (par téléphone) est actuellement concurrencé par le courtage
électronique (systèmes d’information par réseau informatique qui donne les mêmes
informations qu’un courtier traditionnel.
o Système électronique de cotation et de négociation : c’est un système informatique
permettant d’effectuer et d’enregistrer rapidement les opérations.
C’est un intermédiaire non obligatoire qui met en contact des intervenants et il est là pour préserver
l’anonymat.
3) Les clients :
Ils peuvent se décomposer en trois catégories : les particuliers, les groupes industriels et
commerciaux et les institutions financières.
Ils interviennent sur le marché des changes par l’intermédiaire de leur banque.
Leur motivation principale est liée au commerce extérieur et à leur stratégie en matière de
placement de capitaux à l’étranger.
L’ampleur comparée des transactions sur le marché des changes et des réserves en devises des
banques centrales empêche ces dernières d’influencer durablement les taux de change ou d’imposer
un cours qui ne correspondant pas à la réalité économique du moment
Pour être efficaces, les interventions des banques centrales doivent être massives, coordonnées et se
produire à des moments opportuns.
1) La couverture :
Correspond au transfert au marché d’un risque que l’on ne souhaite plus assumer.
C’est la première motivation des entreprises à vocation internationale qui doivent gérer leur
position de change, c'est-à-dire garantir leurs recettes en devises ou le coût final des
importations avant même la matérialisation dans leurs comptes des flux en devises.
2) La spéculation
Les spéculateurs se sont les opérateurs qui prennent volontairement des positions de
change.
Ils ont une activité de prise de risque dont la rémunération est l’espoir de réaliser un
profit sur les fluctuations de change anticipées.
o Parmi les spéculateurs on distingue les « scalpers » qui effectuent des allers-
retours très rapides ‘quelques minutes)
Les day-to-day traders qui débouclent leur position en fin de ajournée et les long
term traders qui travaillent sur des horizons plus lointains.
3) Les opérations d’arbitrage
Elles reposent sur les imperfections des marchés. Les arbitragistes profitent de celles-ci
pour réaliser des bénéfices.
Exemple :
La banque centrale communique un cours en fourchette en début de journée et le
changeait à environ 4 fois pendant la journée. Les banques devaient travailler avec ces
fourchettes.
La cotation USD/MAD= 1/1
Quand le marché international bougeait, la banque centrale n’intervenait que pendant
une demi-heure après. Pendant cette demi-heure on va acheter le franc contre dollar sur
le marché international et on allait acheter le franc de banque centrale et on vend le
dollar à bank al maghrib. On fait de l’arbitrage contre la banque centrale. La banque
centrale a commencé à donner un cours à la demande qui changeait après vérification ce
n’est pas un prix de traitement. Ces opérations sont réservées aux banques.
Ils n’assurent aucun risque, mais ils éliminent les imperfections entre les places
financières.
Partie II : différents marchés de change
On distingue plusieurs marchés des changes :
Le marché des changes au comptant
Le marché des dépôts au pré-emprunt
Le marché des produits dérivés, marché de changes à terme, des swaps et
des options
Dans les transactions interbancaires, l’énoncé d’un cours est généralement précédé
d’un symbole annonçant le sens de la cotation
Les cotations sur le marché au comptant sont faites sur la forme de deux prix :
Un cours acheteur (bid) : prix auquel le cambiste se propose d’acheter les devises ( c’est le moins
élevé).
Un cours vendeur (ask) : prix auquel le cambiste se propose de vendre les devises.
Il s’agit de cours acheteur et vendeur de la banque : la banque achète au cours de plus faible et vend
au cours le plus élevé.
Le client subit toujours la cotation du marché (le fait d’appeler le marché, vous subissez les cotations
du marché, vous achetez au plus haut et vous vendez au plus bas).
NB : Il faut toujours se poser ces questions : Est-ce qu’on est coteur ou coté ? Quelle est la devise
directrice ? Quelle la devise secondaire ?
On veut acheter le dollar et vendre l’euro, il faut voir qu’elle est la devise principale, on applique
le cours par rapport à la devise principale.
Exemple2 :
Si je veux acheter du GBP : on vend l’USD et on achète le GBP au cours de 1,5310 (c’est toujours
au plus haut).
Comment lire une cotation ? Les devises sont traitées en utilisant la fourchette « BID-ASK »
L’écart entre les 2 cotés (BID-ASK) s’appelle le SPREAD. Le SPREAD est exprimé en points.
Le spread : la différence entre le cours acheteur et le cours vendeur représente le spread (la
marge de la banque). Les banques sont rémunérées par le SPREAD. Le spread exprimé en points
est habituellement assez serré du fait de la concurrence.
On exprime aussi le spread en pourcentage par le ratio : cours vendeur – cours acheteur / cours
vendeur.
Les deux côtés d’une cotation, vous êtes cambiste. Vous venez d’interroger un confrère qui vous
cote le cours du dollar contre CHF.
Un client demande des cotations, quel prix allez- vous lui donner ?
Exemple1 :
Un client vous appelle pour une cotation EUR/USD, sachant que la banque applique une
marge de 0.15% sur les ordres de change, quel cours allez- vous lui donner, si le marché
cote :
a) EUR/USD : 1.2541 – 1.2542
Exemple2 :
Exemple 1 :
EUR/USD= 1.1400
Il va vendre du dollar et acheter de l’euro au prix le plus haut du marché : 1.1403 (1.03)
Donc : 91200/ 1.03 = 88543.69 EUR ce qui correspond à 11456.31 EUR (perte).
Les cotations sont annoncées avec 4 chiffres après la virgule. Le quatrième chiffre après la virgule
s’appelle le point ou pip. Le point représente 1/10000ème unité de monnaie. Si le cours d’EUR/USD
passe de 1.4510 à 1.4515, on dit qu’il a augmenté de 5 points.
Le 2ème chiffre après la virgule s’appelle la figure. Une figure vaut 100 points. Si le cours de l’EUR/USD
passe de 1.4511 à 1.4611, on dit que le cours a augmenté d’une figure.
Les conventions de cotation du marché peuvent prêter à confusion pour certains clients de banque.
Prenons comme exemple un client qui souhaite changer des MAD en USD et il veut connaitre le cours
MAD contre USD (USD/MAD= 7.8010-7.8080). Cela n’existe pas sur le marché, le cambiste va
fabriquer un cours pour satisfaire le client (MAD/USD= ???)
1/7.8010= 0.1281
1/7.8080= 0.1280
Il faut savoir dans quelle place on est, et quel est le sens de la devise.
Sur le marché au comptant, les taux de change peuvent être cotés de deux manières différentes : le
certain et l’incertain.
a) Dans la cotation au certain, on cote la monnaie nationale contre les autres devises ;
La cotation au certain exprime le prix d’une unité de la monnaie locale en X unités d’une
devise étrangère.
Exemple : pour l’EURO à Paris, la cotation EUR/USD= 1.2753 signifie 1 EUR= 1.2753 USD.
Ceci signifie que l’EURO est coté au certain.
b) Cotation à l’incertain
On cote la devise étrangère contre la monnaie nationale. Une unité de la devise étrangère
est exprimée en X unités de la monnaie locale.
La cotation à l’incertain exprime le nombre d’unités de monnaie nationale nécessaire pour
obtenir une unité de monnaie étrangère (devise directrice)
Ce mode de cotation est utilisé sur la place financière de Casablanca.
Au Maroc, les devises contre MAD donc on cote à l’incertain.
Exercices :
Les cotations ci-dessous, cotées par un cambiste français sont-elles au certain ou à
l’incertain ?
USD/EUR incertain
GBP/EUR incertain
EUR/USD CERTAIN
GBP/USD certain
EUR/GBP incertain
EUR/USD INCERTAIN
USD/CHF CERTAIN
Exemple :
Position courte en USD perte en cas de hausse d’USD (créances < dettes)
Position longue en EUR gain en cas de hausse de l’EUR (créances en EUR > dettes
en EUR).
Exemple :
La position de début de journée est à zéro. Un client nous appelle. Nous lui vendons 1000000
EUR/USD à 1.0625
Nous nous retrouvons courts en EUR et longs en USD. Nous sommes donc en position :
0 1062500 -1000000 0
==================== ===================
EUR USD
-1M à 1.0625 +1062500
=============== ===========
Profitant d’un décalage du marché, nous couvrons la moitié de notre position en EUR par un achat de
500 000 à 1.0610
0 1062500 -1M 0
-530000 500000
532000/500000 = 1.064
Cette fois le matché décale à la hausse et nous oblige pour solder notre position à payer 1.0630
pour nos EUR/USD
Notons que les gains se font dans une seule devise, c'est-à-dire que les positions sont toutes
retournées dans la même devise.
Exercice (exercice 4 f l’exam) :
Maintenant je veux garder une seule position : quel est le prix de votre position JPY/MAD, après avoir
soldé votre position en CHF contre MAD à 3.4359.
On a annulé la position en dollar, on a annulé également la position en CHF, maintenant on veut
solder notre position en JPY/MAD
1) BID
On va passer par le dollar :
Vendre JPY et achat USD aux conditions défavorable du marché 101.48 (ask)
On va vendre USD et acheter MAD (cours le plus faible) à 4.9320
La cotation JPY/MAD = JPY/USD * USD/MAD = USD/MAD * 1/ usd/jpy
= USD/MAD / USD/JPY
BID JPY/MAD= (USD/MAD) / (USD/JPY) bid JPY /MAD = bid (USD/MAD) / ask (USD/JPY)=
4.9320 / 101.48 = 0.048600
1JPY = 0.048600 * 100 = 4.8601 MAD
2) ASK
Achat JPY et on vend MAD ?
Pour cela, on passe par le cross
Donc, achat JPY et on vend USD à 101.43 ( bid)
Achat USD et on vend MAD à 4.9344 (ASK)
Ask (JPY/MAD) = JPY/USD * USD/MAD
(USD/MAD) / (USD/JPY) = ask USD/MAD/ bid USD/MAD = 4.9344 / 101.43 = 4.8648
Exemple :
Sur le marché des changes, les cours de ces devises contre USD sont :
GBP/USD = 1.9070/72
USD/CHF = 1.1950/55
On cherche le GBP/CHF ? bid-ask
1) On vend le GBP, achat USD à 1.9070 (GBP devise directrice au bid)
On vend USD, achat CHF à 1.1950 (USD : devise directrice au bid)
Donc GBP/CHF = bid GBP/USD * bid USD/CHF = 1.9070 * 1.1950 = 2.2789
2) ASK GBP/CHF ?
Achat GBP et on vend CHF
Achat USD et vente CHF à 1.1955 (ASK)
Achat GBP et vente USD à 1.9072 (ASK)
ASK GBP/CHF = ASK USD/CHF * ASK GBP/USD = 2.2801
Les cours croisés ou Cross Rates :
Un cours croisé est un cours de change d’une devise contre une autre, calculé à partir du
cours de ces deux devises contre une devise commune (généralement le dollar).
La banque va donc construire un cours de change à partir des cotations directes, en
dollar, de chacune de ces devises.
Exemple :
Si USD/JPY= 83.2 – 83.36
USD/MAD= 8.5515 – 8.6200
Calculez le cours pour l’importateur ? (ASK)
JPY/MAD= 1/ (USD/JPY) * USD/MAD = (USD/MAD) / (USD/JPY) = 8.6200 / 83.20
= 10.3606
Cotation pour l’exportateur : (bid)= bid/ask
Exemple 2 :
Un exportateur demande une cotation de change EUR/MAD à sa banque.
Souhaite-t-il acheter ou vendre de l’euro contre MAD ? (justifiez) Préfère t-il donc une
cotation EUR/MAD faible ou élevée ? (justifiez).
Sur le marché (des changes) on observe les cotations suivantes ;
EUR/USD : 1.4010 – 1.4050
USD/MAD 8.3520- 8.6040
EUR/MAD : 11.6000- 11.7050
Quelle est la meilleure cotation EUR/MAD dont l’exportateur va pouvoir bénéficier ?
Vend euro achat dollar (cours le plus faible) pour acheter le MAD
I/ ORGANISATION
II/ caractéristiques :
Cotation en fourchette
Le marché est tenu par des market-makers proposant des fourchettes de taux annuels, souvent
exprimés en fraction 1/2, ¼, 1/8, 1/16.
Les périodes :
Il est possible sur ce marché de prêter ou d’emprunter des fonds sur différentes périodes dites
« standards » qu’on appelle les longueurs dans le jargon des cambistes.
a) Les shorts dates ou « sous-longueurs »
Concernant des opérations de prêt et d’emprunter au jour le jour.
Les shorts dates sont des périodes d’une journée, sauf bien sûr le cas où elles chevauchent
des journées non ouvrées, un week-end, par exemple ou une fête chômée.
Les shorts dates permettent l’équilibrage de la trésorerie devises des banques.
Les règles de calcul sur les durées inférieures à un an sont les suivantes :
L’année a 360 j
Les périodes ont leur nombre de jours exact
Le taux de rémunération des opérations est exprimé sous la forme d’un
pourcentage annuel.
Exemple :
Vous placez un montant de 10M d’euro du 15/01 au 15/02 à un taux de 4%
montant des intérêts (i) ?
I= 10M * 4 * 30 / 30000= eur
L’avance en devises :
Les avances en devises constituent des crédits à court terme en devises.
Elles permettent à un exportateur de constituer leur trésorerie en DH. L’exportateur
va exporter, il attend une créance dans 6mois par exemple. Nous somme en T 0 et en
T 6 il va recevoir sa créance de 100 000dhs, mais lui en T0 il a besoin du DH. Soit il va
prendre un découvert en DH qui va être comptabilisé en DH de 7%
2eme possibilité depuis 1996 il peut avoir une avance en devises. Les 100 000 dollars
il peut les avoir en 3% mais en dollar. C’est plus intéressant mais il ya un risque de
change sur le différentiel des intérêts.
100 000 USD + i (risque de change léger).
Pour éliminer le montant résiduel du risque du change (i) au lieu de prendre les
100 000 on prend les 100 000 – i = X
A l’échéance on va rembourser 100 000.
100000 comprend capital + intérêt.
Il faut calculer la valeur actuelle VA de 100 000 avec 3% sur 180jours.
L’avance va nous permettre de se financer et de couvrir notre risque de change
Le client va nous payer la créance. On va rembourser avec la banque.
Importateur étranger
Phase 2 : dénouement
Banque
Importateur étranger
L’avance en devises à l’importation est un prêt qu’accorde la banque à l’importateur pour lui
permettre de régler immédiatement une facture d’un fournisseur étranger.
L’importateur remboursera sa banque à une date ultérieure par achat de devises sur le marché des
changes (principal + intérêts).
A l’importation, l’avance en devises est plutôt utilisée comme un moyen de financer ses achats. Mais
il n’élimine pas le risque de change sauf s’il fait un achat à terme du montant à rembourser (capital +
intérêt).
Banque
Vendeur étranger
Banque
La société T EXPORT a vendu pour 100 000 USD de marchandises, échéance de paiement dans mois.
Compte tenu des mauvais résultats économiques américains et le dollar étant à la baisse,
l’exportateur cherche à se couvrir contre le risque de change en même temps que financer son
opération d’exportation.
Calculez le montant en MAD que l’exportateur va toucher le 21/02 ainsi que le montant des intérêts
qu’il devra rembourser avec l’emprunt le 20/05. Les intérêts sont post comptés.
Le change à terme est un accord portant sur l’achat ou la vente d’un montant défini d’une devise
contre une autre à un cours de change ferme et définitif, mais l’échange a lieu à une date ultérieure.
Les opérations de change à terme (forward) se distinguent des opérations de change au comptant :
Les opérations de change à terme permettent d’éliminer le risque dès sa naissance, pour éviter à un
opérateur une évolution défavorable des cours et lui assure un prix de revient ou une marge
commercial sans chercher à tirer parti des opportunités de gain inhérentes à sa position de change.
Le change à terme est une technique de couverture figée. Il offre la possibilité de figer
immédiatement un cours de change une transaction future sans qu’intervienne le moindre flux de
trésorerie avant son échéance.
Exemple :
Un client importateur veut 100 000 euros dans 3 mois (achat à terme dans 3 mois), la banque fait
alors une vente à terme à ce client dans 3mois. A T0, la banque doit acheter des euros contre MAD
(vend MAD) la banque n’a pas le MAD donc en vendant le MAD elle doit automatiquement
emprunter du MAD échéance.
Une opération à terme de devise effectuée par une banque pour un client correspond en fait à trois
opérations distinctes :
Pour éviter le risque de change, la banque va se couvrir en effectuant l’opération de change opposée
au comptant. Pour cela, elle empruntera la devise vendue lors de l’opération au comptant. Puis elle
va prêter la devise achetée qu’elle ne livrera qu’au terme à son client.
En règle générale, la valeur du taux de change à terme diffère de la valeur du taux de change
Au comptant.
L’écart entre les deux valeurs s’appelle, selon son signe, le report ou le déport :
Une devise cote un report (premium) lorsque son cours à terme est supérieur à son cours au
comptant. Dans le cas contraire, lorsque son cours à terme est inférieur à son cours au comptant, elle
cote un déport (discount).
Cette différence s’exprime en « point de terme » ou point de swap coté au 1/10000 ème d’unité de
devise.
CT > CS REPORT
CT < CS DEPORT
Le report
Une monnaie est dite en report par rapport à une autre lorsque son taux d’intérêt pour une période
déterminée est plus faible que celui de l’autre monnaie.
Le report est supporté par l’importateur et profit à l’exportateur, la banque ne faisant que répercuter
les conditions de marché à ces deux contreparties.
CT > CS
On dit qu’une monnaie est en report par rapport à une autre lorsque, déjà son taux d’intérêt est plus
faible (USD dans ce cas).
Déport
A l’inverse, une monnaie est dite en déport par rapport à une autre, lorsque son taux d’intérêt est
plus élevé. Le déport profite à l’importateur.
CT < CS
Square
Enfin deux monnaies sont dites au pair (square) lorsque leurs taux d’intérêt sont identiques
CT = CS
Le cours à terme ne permet pas de profiter d’une évolution favorable des cours .Il permet d’éliminer
le risque de change, il n’ya pas de prime à payer sur le terme.
Quand le cours à terme est > au cours spot, l’euro est en déport.
Un swap est une transaction dans laquelle une devise est achetée et vendue simultanément,
mais une transaction dans laquelle les dates d’achat et de vente ne sont pas les mêmes.
Un swap est une double opération de change simultanée :
L’une étant faite au comptant dans uns sens, et l’autre à terme et dans le sens opposé.
La particularité du SWAP c’est qu’on fait deux opérations mais avec la même contrepartie.
Le SWAP de change ou Swap cambiste est un produit de change permettant de disposer
pendant une période donnée d’un excédent de trésorerie dans une tierce devise.
En J
En J+90
Les swaps de change dits « cambistes » peuvent être cotés pour des
montants standards sur les tables de change.
On trouve des cotations en points de Swap telles que celles
présentées avec les cours à terme.
Par exemple, on peut avoir des cotations en points de swap EUR/USD.
=1.4515 =1.4560
CT = REPORT
CT = DEPORT
Cotations
Les points de terme (ex : 3mois EUR/USD= 25-29) doivent être ajoutés ou
retranchés au cours comptant acheteur/vendeur.
Lorsque la devise est en déport, le plus petit chiffre est à droite, ce qui signifie
implicitement qu’il s’agit d’un nombre négatif.
1point= 0.0001
Les points de terme (ex 3mois EUR/USD= 25-29) doivent être ajoutés ou
retranchés au cours comptant acheteur/vendeur.
EXEMPLE :
Cours spot :
BID :
ASK :
Cours swap=
Cours demandé
Spot 8.4725
Cours offert
Interprétation
Si l’on considère le swap à 1Mois, cette cotation indique que le cambiste swap
(l’annonceur) propose d’acheter au comptant le CHF au cours de CHF/MAD
8.4725.
Si la banque veut acheter spot CHF du client et vend MAD : au plus bas 8.4725
J+30j : elle va vendre à terme CHF au client et achat MAD : 8,4825+ 0.0389=
8.5214
A quel prix pouvez vous acheter du dollar contre CHF à 1mois à terme ?
8.4725 - 8.4825
Exercices
Cours à terme=
1.6680 1.6690
0.0121 0.0137
Prime
Le montant de la prime payée au moment de la mise en place du contrat
est fonction :
Du cours d’échange choisi, de l’échéance, de la volatilité de la devise au
moment de la cotation.
La prime est la valeur négociable de l’option et peut être exprimé en
pourcentage du montant nominal de l’option.
Le 1er aout, la société FAX-import a une commande qui s’élève à 100 000 USD
payables dans trois mois, à savoir le 4 novembre.
La couverture du risque de change de cette commande peut s’envisager sous forme :
D’achat d’une option CALL USD (droit d’acheter l’USD contre EUR).
Option call : le contrat porte sur un montant de 100 000 USD.
Le détenteur (acheteur de l’option) : la société FAX-IMPORT qui détient le droit
d’exercer l’option d’achat des 100 000 USD.
L’émetteur (vendeur de l’option) : le banquier qui s’exécutera si le détenteur exerce
l’option.
Cours spot : le 1er aout, 1EUR= 0.86 USD
Prix d’exercice de l’option call : 0.84 USD pour 1 EUR
Date d’exercice de l’option call : 1er novembre
Type de l’option call : européen
Prime de l’option call : 0.014 USD pour 1 EUR.
La confirmation
Le cours du comptant (SPOT) est plus favorable que le prix d’exercice de l’option.
La société n’exercera pas son option parce qu’elle peut acheter les USD au comptant
à 0.87 USD par EUR.
Résultat de l’opération pour FAX-IMPORT (ou prix d’achat des marchandises) :
Achat des USD 100 000 / 0.87 = 114 942.53 EUR
Prime payée pour USD 100 000 1937.99 EUR
Prix d’achat des marchandises : 114 942. 53 EUR + 1937.99 EUR = 116 880.52 EUR
Deuxième scénario