3. Herramientas para el andlisis de balances 3. Herramientas para el andlisis de balances 3.1 Introducci6n En este capitulo se explican las principales herramientas que pueden ser utilizadas para analizar un balance. Son las principales porque puede haber otras, no tratadas aqui, que, en ciertas circunstancias sean més indicadas. Sin perjuicio de lo manifestado en el parrafo anterior, para extraer conclusiones correctas se requiere, ademas del uso de herramientas apropiadas, un minimo de conocimientos contables y la capacidad de interpretar la informacién del balance en el contexto econdmico y, tal vez, politico en el que la entidad desarrolla sus operaciones. La informacién sobre el contexto no est, generalmente, incluida en los estados contables, En este capitulo se explica la utilizacién que puede hacerse de las siguientes herramientas de andlisis de balances: * Comparacién horizontal (cifras de ejercicios sucesivos). Anélisis vertical (estructura del estado en un ejercicio determinado). Analisis de tendencias, Uso de cocientes 0 ratios. ‘Conversién de cifras det balance en periodos de tiempo. 3.2 Comparacién horizontal La comparacién de estados contables de periodos sucesivos es una herramienta que permite visualizar las variaciones importantes que se han producido en la estructura patrimonial, financiera 0 de resultados de una empresa. Le permite al analista enfocar su atencién y curiosidad en aquellas 373. Herramientas para el andlisis de balances Partidas que tuvieron cambios significativos para tratar de explicar los motivos por lo que tales cambios se han producido. Esta comparacién puede realizarse en valores absolutos, en porcentajes o calculando ambas (variaciones en los valores absolutos y en los porcentajes) en una planilla de trabajo tal como se hace en el ejemplo. ese esmuscénraranonat | 202 | aon | "ene [Poca aca Eee ou ean 23e| aieease|anoss] te ns ots Tooldelacwono cones Teirare] Teese] —taanzse] —3 Toul eho| shamaee| satsea| asa] seu |Pasivo acre ite omer rsinzo0e] sase20a] sersoma| cox Rameraconesyewsssodsie | “atsoes| “aoeaee| snease| at arora 72930] _ssraee| aseaie] 90 eee 2200] seas] “azoss| aon tel dlpsh ores |-BE es] a etaae| —Eaaaeae| —ak oes ee ree 1o0%|_toraon| 5) ae Told por corantl Toastaes| esate] eas ey Total peano| 3c] B7aTeara| eastare] ape ' ta ae ssseasne|soarasi fe re Fa El andlisis debe ser orientado de lo general alo particular y centrarse en las variaciones significativas En el ejemplo se observa que el activo total crecié en $ 13.545.596. De este total, $ 9.176.860 corresponden al activo corriente y $ 4.368.736 al no corriente. El crecimiento del activo corriente std reflejado por aumentos importantes en créditos por ventas ($ 5.484.688) y en bienes de cambio (S 3.467.870). El activo no corriente crece por los créditos por ventas a largo plazo ($ 2.534.776) y de {os bienes de uso ($ 1.770.642). Todas estas variaciones se relacionan con los activos vinculados con las operaciones (ventas) las que, observando el estado de resultados de este ejercicio comparado con el del anterior (se expone més adelante), han aumentado significativamente (un 34%). La financiacién de esta mayor inversién en activos operativos se realizé a través del incremento de las. Geudas con proveedores (las cuentas por pagar subieron $ 5.676.602) y de los préstamos a largo Blazo ($ 6.354.290) y de las ganancias generadas en el ejercicio (el patrimonio neto crecié $ 1.160.629 principalmente por el resultado del periodo). 383. Herramientas para el andlisis de balances Las variaciones en los porcentajes deben ser considerados cuidadosamente ya que pueden existir cambios muy grandes en cuentas no significativas. Por ejemplo el crecimiento de la caja (634%) y la reduccién en créditos diversos no corrientes (-99%) 0 de otros pasivos corrientes (-89%) se refieren a partidas de menor significacién dentro de los activos y pasivos totales. En estos casos, cambios menores en valores absolutos pueden representar altos porcentajes de variacién por lo que no se les debe dar mayor trascendencia. El significative aumento porcentual y absoluto de los créditos por ventas no corrientes puede estar mostrando una politica agresiva de ventas para incrementar la participacién en el mercado mediante el otorgamiento de una mayor financiacién a clientes y a plazos mucho mas largos. El aumento total de los créditos por ventas (corrientes y no corrientes) de $ 8.019.464 representa un 47%. También es importante la variacién en los anticipos recibidos de clientes ($ 732.992 o un 32%). ESTADO DE RESULTADOS at | oan |e ee eras et areca] wesnez0] 12122406) 3m costo de verat ieee] 29700970) 9001348) 40x Soronen ba ieaz7sia] 12746300] 081258) 20% ator opesthos Conerisiain 2230300] 7435062] 705010] aux rnstracion Doseico| 22027%| so3e2| 20 Otc ans “sa0m| saeee| vasa] sex Gananci peratna| 4579354) —za7zen] iene S20) Sa Resultado entesrlaonados can o| 6202] wx Resltados nanos del acto raseto| aaoase| zaeaxe| a fesulados{inanceresdelpaswo | -2a6oaen| -1429960| 1.030482] sox Paeehgeedy meses ‘esaaa| 07s] —0s3z|_ 273% Ganancia ordinaria antes de impuestos 2.285.350| 1.740.206 505.144 29% | Imps sas ganas sasm|_‘sists| aseose| 538 Gananc neta dl jercio| Zane 77@| i.108.652] 207086] 17 La comparacién de los estados de resultados de 2012 y 2011 muestra un considerable aumento de las ventas y, por consecuencia, de los costos y gastos operativos. Sin embargo, se aprecia que, mientras las ventas aumentaron un 34%, el costo de ventas lo hizo en un 40%, Esto puede significar que, para ganar clientes, se han reducido los margenes de ‘ganancia bruta o, tal vez, que hubo una pérdida de eficiencia en la produccién. Sin embargo, el mayor volumen de operaciones permitié un mejor aprovechamiento de los gastos ‘operatives (de administraci6n y comercializacién) que aumentaron menos. Ello determind que la ganancia operativa aumente un $4% con sélo un 34% de crecimiento en ventas. Se puede inducir, también, que el crecimiento de los intereses por pasivos se relaciona con los mayores préstamos tomados para financiar més operaciones. Asimismo, la variacién porcentual del -273% de los otros ingresos y egresos no tiene efectos significativos porque sus valores absolutos son reducidos. Lo mismo ocurre con los resultados obtenidos por inversiones en otras sociedades y con los “otros” gastos operatives.3. Herramientas para el andlisis de balances 3.3 Analisis vertical EL analisis vertical consiste en expresar cada rubro o partida del balance como un porcentaje de otra Cifra. En el activo se calcula el porcentaje que representa cada rubro del total del activo. Los distintos Tubros del pasivo y del patrimonio neto se relacionan con la sumatoria de ambos (que es igual al total del activo). En el estado de resultados, cada partida se muestra como un porcentaje de las ventas. Esta tarea permite determinar la importancia relativa de cada partida dentro del estado correspondiente. Seguidamente se expone un ejemplo, ESTADO DESITUACION PATRIMONIAL | 2012 | Porcentaje | 2011 | porcentaje activo Activos corrientes Caja y bancos 317.642] 0,62%/ _-43.290/—o,1a% Créditos por ventas 21.820.130) 42.70%) 16.335.442| 43,50 Otros créditos 2114308] 4.14%) 2.166.358] 5.76% Bienes de cambio 11.130.128]21,7a%| 7.662.258] 20.40% ‘Total del activo corriente | 35.382.208] 69.24%] 26.205 348] 69,78% Activos no corrientes Crécitos por ventas 3.083.044 603%] 548.268 146% [Otros créditos 600 0,00%] 114.000) 030% Bienes de uso 12,295,960] 24,06%| 10.525.318| 28.03% Participaciones en sociedades 115.402 0,23% oj 0,00%6| Activos intangibles 222.370| 0.44%] 161.054] 0,43% Total del activo no corriente | 75.717.376| _30,76%| 1.348.640] Total del activo | § 37,553.98) |PASIVO ivo corriente Comerciales 15.132.904/ 29,61%| 9.456.302| 25,189 Préstamos 10.347.985/ —20,25%| 10.231.806| 27,255 /Remuneraciones y cargas sociales 213.928] 0.42%] 402.104} 1,07% Cargas fiscales 72.950) 0,14%| 357.764 0,95% /Anticipos de clientes 3.055.014 5,98%| 2.322.022 6.18% (Otros pasives 2.800 0,01%| 24,898) 007% Total de pasivo corriente|_28.825.582| 56.41%] 22794.896| Go yor Pasivo no corriente Préstamos 9.634466] 18.85%! 3.280.176| 74x Previsiones 41,000,000] 1,965] 1.000.000] 2's Total del pasivo no corriente[_10.634.466| 20,81%| 4.280.176) 11,40% Total de pasivo| 39-460.048| 77.22%] 2707S. 072] 72.10% PATRIMONIO NETO (Segun estado respectivo) 11,639536| _22,78%| 10.478.916| _27,90% Total! $1.099.584[ 100,00%) 37.553.988| 100,00% El analisis vertical del estado de situacién patrimonial de 2012 permite observar que el 43% del activo corresponde a los créditos por ventas corrientes (si se les suman los créditos por ventas no Corrientes alcanzan el 49% de los activos totales). E124 % del activo esté en bienes de uso y el 22% en {os blenes de cambio, Al mismo tiempo, los activos corrientes son el 69% del activo total ¥ los no Corrientes el 31%. 403. Herramientas para el andlisis de balances En el pasivo se observa que los pasivos corrientes son el 56% del total de la financiacion de la ‘empresa (aportes de los propietarios mas deudas con terceros), los pasivos no corrientes el 21% y el patrimonio neto el 23%. También se puede combinar el anilisis vertical con un tipo de andlisis horizontal. Para ello se ‘compara el andlisis vertical del ultimo ejercicio con el del ejercicio anterior. En la estructura del activo no se han producido cambios significativos, slo se aprecia una reduccién de la importancia relativa de los bienes de uso posiblemente como consecuencia del aumento de las operaciones (pasan del 28 al 24%). En cuanto a las fuentes de financiaci6n (pasivo mas patrimonio neto) hay cambios algo mas significativos ya que aumenta la importancia de la financiacién de terceros (77 contra 72%) y se reduce la de los propietarios (del 28 al 23%). También crece la importancia del pasivo no corriente come fuente de financiacién que pasa del 11 al 21%. Si se realiza el mismo andlisis con el estado de resultados calculando la participacién de cada partida del estado con respecto a las ventas se obtiene el cuadro que esta ms abajo. En 2012, el costo de ventas representé un 67% de las ventas con lo que la ganancia bruta fue de un 33%. Los gastos de come n'y administraci6n absorbieron un 23% de las ventas. La ganancia operativa fue de un 110% de las ventas del ejercicio (cada $ 100 de ventas se ganaron $ 10). Si se compara esta estructura del estado de resultados con el andlisis vertical del afio anterior se observa que la ganancia operativa aumenté del 9 al 10% de las ventas a pesar de la reduccién de la ganancia bruta (de! 36% al 33%) gracias a la reduccién relativa que tuvieron los gastos operativos al pasar del 27% al 23%. ESTADO DE RESULTADOS 2012 | Porcentaje | 2011 | Porcentaje Ventas netas 47.668.636 100%] 5.546.230) 100% costo de ventas -31.841.118| 67%) -22.799.970) 64% |Ganancia bruta 135.827.5318, 33%| 12.746.260 36% Gastos operativos: Comercializacién -8.230.980| -17%| -7.435.962| 21% Administracion -2.934.160) -6%| -2.283.778 6% Otros gastos -83.024| ox| _ -53.686 0%| Ganancia operativa|~ 4.579.354 io%| 2.972.834) 9% Resultados entes relacionados 96.202 ox | 9 0% Resultados financieros del activo 725.680) 2%] 499.454 1% Resultados financieros del pasiva 2.860.442 -6%| 1.829.960 5% Otros ingresos y egresos -295.444| -1%| 107.878 | |Ganancia ordinaria antes de impuestos | 2.245.350] S%] 1.740.206 5% Impuesto a las ganancias 838.572 -2%| 540.514 2% Ganancia neta del ejercicio| 4.406.778) 3%] 1.199.692 3%3. Herramientas para el andli: de balances 3.4 Tendencias Cuando se quieren comparar estados contables de varios periodos, una herramienta valiosa para analizar los cambios es determinar la tendencia de las series de datos disponibles utilizando nimeros indices. Veamos un ejemplo. La evolucién de los resultados obtenidos durante los tiltimos cinco afios se muestra en el cuadro siguiente. ESTADO DE RESULTADOS 2012 2011 2010 2009, 2008 Ventas netas 790.614] 718.740/ 653.400] _ 594.000] 540.000) Costo de ventas -511.000| _-459.260| _-410.054| _-362.880| __-324.000) Ganancia brutal" 279.614] _259.480| 243.346] _231.120| 216.000 Gastos de comercializacién -87.000|-76.600| _-68.400] __-60.500] 54.000 Gastos de administracién -36.000| _-33.000| __-31.000|__-28.000 _-27,000 Ganancia[" 156.614] 149.880] 143.946] Segin esa informacién, los resultados han venido mejorando ininterrumpidamente. De ganar $ 135.000 en 2008 se ha pasado a ganar $ 156.614 en 2012 Si se considera que el afio 2008 es un afio normal, que puede ser tomado como una base representativa de la capacidad de generacién de resultados de la empresa se lo puede convertir en afio base (asignando a cada concepto un valor de 100). Luego se determinan los némeros indices Para los afios siguientes de manera de analizar cémo evolucioné cada linea del estado de resultados. Para calcular el niimero indice de ventas de 2009 se divide 594.000 por 540.000 y se multiplica por 100; para 2010 se divide 653.400 por las ventas del afio base (540.000) y se multiplica por 100. Los resultados obtenidos se muestran en el cuadro siguiente. [ESTADO DE RESULTADOS 2012 2011 [2010 [2009 [ 2008 Ventas netas 146 133 121 10 100 Costo de ventas 158, 142. 127 112 100 Ganancia bruta{ 129 120 13 107 300) Gastos operativos Comercializacién 161 142 127 12 100 Administracin 133 122 115 104 100 Ganancia| 116 ai 107 106 100 Con la tabla completa se puede visualizar que mientras las ventas aumentaron durante el periodo en un 46%, las ganancias slo lo hicieron en un 16%. El motivo es que, durante los cinco ejercicios que se presentan, tanto el costo de ventas como los gastos de comercializacion crecieron mas répidamente que las ventas. Los gastos administrativos, en cambio, tuvieron un razonable comportamiento ya que su aumento fue del 33%. Este sencillo ejemplo permite demostrar que un resultado que, aparentemente, esta evolucionando favorablemente muestra algunos aspectos que serfa bueno investigar. éPor qué la ganancia final aumenta menos que las ventas? éPor qué el costo de ventas y los gastos de comercializacién se incrementan mas que las ventas? 423. Herramientas para el andlisis de balances 3.5 Analisis con cocientes 0 ratios Un ratio es un cociente entre dos cifras 0 conjunto de cifras de los estados contables. Los ratios permiten calcular si la relaci6n existente entre los valores tienen una adecuada armonia El resultado de un ratio puede expresarse en tanto por uno o en tanto por ciento. Asi, si se divide la ganancia del ejercicio ($ 3.541.540) por el patrimonio neto ($ 1.639.536) se obtiene como resultado 0,3042 0 el 30,42%. Esto significa que por cada peso de patrimonio neto se han obtenido $ 0,3042 de ganancia o que ésta alcanzé al 30,42% del patrimonio neto. El analista deberd evaluar o interpretar si ese resultado es bueno 0 no. En el anilisis de balances los ratios son una de las herramientas més utilizadas. Se calculan diferentes relaciones entre las cifras de los estados contables para tratar de determinar cuales dan resultados satisfactorios y cudles no. Ejemplos de ratios son la divisién del activo corriente por el pasivo corriente, de los resultados generados por el uso de los activos con el activo total, del patrimonio neto por el pasivo total y de la ganancia operativa por los intereses del pasivo entre otros. Una vez obtenido el resultado, el analista evaliia su razonabilidad sobre la base de su experiencia 0 comparandolo con resultados de las mismas relaciones en empresas de caracteristicas similares 0 parecidas. Para interpretar correctamente los resultados hay que tener en cuenta la actividad del ente 0 el negocio de la empresa. Una industria presentaré mayor inmovilizacién de la inversion que una empresa de servicios y una empresa de transporte de pasajeros una menor liquidez corriente que una que se dedique a la comercializacién mayorista. Para este fin, la elaboracién de ratios 0 cocientes estandares o tipicos es muy importante. Lamentablemente, en la Argentina, por ahora, no hay disponibles ratios esténdares por rama industrial con lo que el analista debe sacar conclusiones a Partir de su experiencia o a partir de datos de otros paises. 3.6 Conversién de cifras del balance en periodos de tiempo ‘Como se verd en detalle més adelante, los ratios 0 cocientes también se pueden relacionar con un periodo de tiempo (por ejemplo los 365 dias del ejercicio) durante el cual se han acumulado las cifras de los estados contables que se estén analizando. A partir del importe de cuentas por cobrar por ventas que muestra el activo del balance, es posible calcular e! plazo promedio que se demora en cobrar las ventas a los clientes. Las ventas del afio se muestran en el estado de resultados. Por lo tanto, es posible calcular el monto de ventas promedio de cada dia dividiéndolas por 365. Finalmente, el saldo de las cuentas por cobrar por ventas del activo del balance dividido por el monto de ventas diarias promedio permitira determinar los “dias, de venta en la calle” y, como consecuencia, la antigedad promedio.is de la estructura patrimonial 4. Analisis de la estructura patrimonial 4.1 Introduccién Como se expresé al comienzo de este trabajo, la contabilidad es una técnica que, en esencia, tiene por finalidad mantener actualizado un registro o inventario permanente de todos los bienes, derechos y obligaciones que posee una entidad. Al mismo tiempo, las técnicas utilizadas permiten ir clasificando los motives por los que se producen cambios en ese inventario y, de tal manera, se obtiene informacién sobre el resultado del ejercicio, el flujo de efectivo y otras variaciones que se van produciendo. Volviendo al inventario, cuando se emite un estado de situacién patrimonial a una fecha dada, se esté mostrando un informe estatico (a ese momento) de los bienes, derechos y obligaciones que constituyen la estructura patrimonial del ente. Dicha estructura est conformada pot © Las inversiones en activos: bienes y derechos que el ente utiliza para su negocio o para alcanzar sus objetivos, partidas computables contra ingresos futuros y otros bienes que puede tener ‘como inversién 0 como reserva. © La financiacién obtenida de terceros 0 los pasivos: obligaciones ciertas y contingentes hacia terceros. © Lafinanciacién de los propietarios o el patrimonio neto: aportes de capital de los propietarios mis los resultados que no se han retirado. En el primer capitulo de este trabajo se enumeraron las caracteristicas que deben tener los activos y los pasivos para que puedan ser reconocidos como tales en un juego de estados financieros. En el estado de situacién patrimonial los activos y pasives se clasifican en corrientes y no cor Son activos corrientes los que se espera se conviertan en efectivo dentro del plazo de doce meses desde el cierre del ejercicio, los que ya son efectivo a la fecha del balance y los que por acuerdos previos sirvan para cancelar pasivos corrientes. Son pasivos corrientes los ya exigibles ala fecha del balance y los que se deban cancelarse durante los doce meses siguientes al cierre del ejercicio porque se produce su vencimiento. Los activos y pasivos que no entran en la categoria de corrientes son no corrientes.4, Anidlisis de la estructura patrimonial Por lo expuesto, el balance o estado de situacién patrimonial puede ser visto de dos maneras: (i) como un estado de financiacién e inversién o (ii) como la representacién de la riqueza que pertenece a los propietarios a través de la diferencia entre los activos y pasivos del ente. Inversion Financiacion Pasivo Activo Patrimonio neto El pasivo y el patrimonio neto muestran a quienes proveyeron de recursos al ente. El pasivo expone los aportes de los terceros ajenos al ente (prestamistas, cuentas a pagar a proveedores por mercaderias, etc). El patrimonio neto muestra los recursos que pertenecen a los duefios y est constituido por el capital aportado y por las ganancias que todavia no retiraron’. El pasivo y el patrimonio neto representan las fuentes de recursos que permiten invertir en activos: préstamos de terceros 0 aportes de los propietarios. Ellos financian las inversiones en activos. El activo expone en qué se invirtieron los recursos aportados por los acreedores y propietarios. Por ejemplo: las mercaderfas 0 maquinas compradas, los préstamos o la financiacién a clientes, las inversiones en acciones de otros entes y el efectivo que se mantiene en la aj El andlisis de fa estructura patrimonial procura determinar si las relaciones existentes entre las distintas fuentes de financiacién (observacién del pasivo y del patrimonio neto), entre las inversiones Fealizadas (observacién del activo) y entre activos, pasivos y patrimonio neto son adecuadas. La estructura patrimonial de un ente debe exhibir cierta armonia y estar en concordancia con su actividad. Por ejemplo, la inversién en activos de una empresa de la industria siderurgica mostraré muchos mas activos no corrientes (bienes de uso) que una empresa de servicios profesionales de consultoria. Algunos consideran que Ia estructura patrimonial o la estructura de financiamiento de una empresa es util para analizar su situacién financiera de largo plazo. Si por situacién financiera se entiende la capacidad de pagar las deudas, es légico que una estructura basada més en capital que en endeudamiento mejore esa capacidad. Sin embargo, si de pagar deudas se trata, la generacién de efectivo a través de la actividad del ente también es muy importante. Si hubiese pérdidas acumuladas. eu siena on son al natrimmnin mata ative ved4. Analisis de la estructura patrimonial 4.2 Solvencia Si el analista enfoca la atencién en las fuentes de financiacién, en el pasivo y el patrimonio neto, puede apreciar cud! de los dos (pasivos 0 patrimonio neto) es més importante como fuente de financiacién. A priori, un ente es mas solvente en la medida en que los recursos que ha recibido correspondan mas a sus propietarios que a terceros acreedores. Las deudas con terceros tienen un vencimiento (préximo o lejano) y deben ser canceladis; los aportes de los propietarios son, en principio, permanentes. De aqui podemos extraer el primer ratio para el andlisis patrimonial. PATRIMONIO NETO SOLVENCIA = PASIVO TOTAL El resultado que se obtenga serd un coeficiente que indicaré la cantidad de pesos aportados por los Propietarios para financiar el activo por cada peso obtenido de préstamos de terceros. Un célculo alternativo para evaluar la solvencia, consiste en relacionar el patrimonio neto con el total de pasivo més patrimonio neto. EI resultado mostrard la participacién (puede expresarse en Porcentaje) en que el patrimonio neto (los propietarios) participan en la financiacién total del ente. PATRIMONIO NETO PASIVO + PATRIMONIO NETO SOLVENCIA m Volviendo a la primera formula, en el siguiente grafico se muestran las partidas que se relacionan. Cuanto mas importante sea el patrimonia neto dentro de la financiacién total del ente, el resultado sera mayor. Cuando sea mayor que 1, significard que el patrimonio neto es mayor que el pasivo (en ente se financia més con aportes de los propietarios que con préstamos de terceros); si fuera menor que 1, el pasivo seré més importante que el patrimonio neto como fuente de financiacién de las inversiones. _Pasivo corrient Activo corriente Activo no corriente ; En el patrimonio neto de una empresa pueden existir partidas, como los resultados acumulados, cuya distribucién como dividendos puede ser aprobada por una asamblea de accionistas o una reunién de socios. Esta posibilidad debe ser tenida en cuenta por el analista ya que el grado de solvencia determinado podria reducirse si se tomara esa decisién. Distinto es el caso si todo o gran4. Andlisis de la estructura patrimonial Parte del patrimonio neto esté conformado por capital ya que una reduccién de capital requiere trémites legales mas complicados y los acreedores pueden oponerse a que ocurra. Por lo dicho, algunos calculan la siguiente relacion. . SOLVENCIA DE SEGUNDO _ PATRIMONIO NETO GRADO PASIVO + PATRIMONIO NETO-RESULTADOS DISTRIBUIBLES En sentido contrario jugaria la inclusién en el pasivo de una deuda (por ejemplo obligaciones negociables convertibles) con alta posibilidad de que los acreedores opten por recibir, al vencimiento, acciones en vez dinero pasando, de esa manera, a ser socios 0 accionistas del ente. ‘También las decisiones de inversién anunciadas pero atin no llevadas a cabo pueden condicionar los resultados obtenidos para este ratio. La inversién en una nueva planta para la que se solicitaré un importante préstamo haré variar préximamente el ratio de solvencia. Esta situacién no ha incrementado todavia el pasivo del balance pero, por su importancia, estaré incluida en la informacién complementaria (notas) que se debe presentar. Las normas contables, que requieren que los arrendamientos financieros se contabilicen como una compra financiada reconociendo el correspondiente pasivo, tienen por finalidad evitar que se ‘muestre una solvencia mayor a le real mediante la incorporacion de bienes de uso en alquiler en vez de reflejar su compra. Actualmente existen opiniones que propugnan que todos los arrendamientos, incluso los operativos, deberian registrarse como una compra de un derecho de uso activando los servicios a recibir del bien contra un pasivo igual a los pagos de alquiler comprometidos. Los arrendamientos operativos no aumentan el pasivo (sdlo lo hacen por los pagos de alquileres vencidos y adeudados). Sin embargo, el bien alquilado podria ser esencial para el funcionamiento de la empresa con lo que no seria posible dejar de hacer los pagos mensuales o periédicos. éNo deberia considerarse que hay un pasivo? Por ello, cuando se evaliia la solvencia, debe tenerse en cuenta la existencia de arrendamientos operativos significativos de bienes necesarios para el desarrollo de las actividades de la empresa ya que los pagos que deben hacerse en el futuro no estén, por ahora, incluidos en-el pasivo. Muchas empresas utiizan contratos de “take or pay” para asegurarse el abastecimiento de ciertos insumos por el cual se comprometen a comprar, aunque no necesiten, una cantidad minima durante un periodo determinado a un precio fijado o al precio de mercado. Ni el activo ni el pasivo son contabilizados en los libros del comprador* aunque la existencia de estos acuerdos es informada por nota al balance. Por dicha raz6n, el analista debe tener en cuenta su existencia al evaluar la estructura patrimonial de una empresa. Las cuentas por cobrar pueden ser una fuente de recursos financieros a partir de su venta o titulacién’, Con los recursos financieros asi obtenidos se suelen cancelar deudas financieras con la Consiguiente reduccién del pasivo’. Cuando se evaltia la solvencia, estas operaciones deben ser | Exste la intencién de dictar normas por las cuales estas operaciones sean contabilizadas, > Securitizacién “También, al “vender” las cuentas por cobrar, se presenta una cobranza mds répida y se mejora el estado de flujo de efectivo,4. Andlisis de la estructura patrimonial especialmente consideradas. Si el ente que “vende” las cuentas por cobrar retiene el riesgo de incobrabilidad, en realidad no hay una desvinculacién total del activo y los fondos percibidos por su “yenta” son, en definitiva, un préstamo recibido contra un activo entregado en garantia, En ocasiones, la documentacién de estas operaciones dice que el ente no retiene el riesgo de incobrabilidad con lo que las cuentas por cobrar se habrian vendido realmente. Sin embargo, cuando se utiliza esta forma de financiarse, es razonable pensar que, aunque el contrato no lo obligue, ante el incumplimiento de los deudores, el ente se hard cargo de esos incobrables para poder seguir utilizando esta fuente de recursos sin que le aumente la tasa de interés. Por lo tanto, para analizar la verdadera estructura patrimonial, es conveniente reintegrar las cuentas por cobrar vendidas al activo € incorporar el pasivo correspondiente. La obtencién de financiacién a través de préstamos solicitados por una subsidiaria, con el traspaso posterior de los fondos obtenidos a la matriz, queda correctamente reflejada en los balances consolidados. Sin embargo, ha habido casos en los cuales algunas compafiias han constituido subsidiarias en las que poseen menos del 50% o que, por alguna raz6n no deban consolidarse, para no incorporar sus deudas a sus balances consolidados. En tal caso, se mostrarfa una solvencia no real. La existencia de instrumentos derivados, aunque incorporados a los balances y valuados a su valor corriente, tiene que ser tenida miuy en cuenta dado la volatilidad de sus cotizaciones o de sus valores corrientes y el efecto significativo que pueden tener a futuro sobre la estructura patrimonial y financiera de una empresa. Finalmente, cabe aclarar que un resultado bajo del ratio de solvencia no siempre representara una mala situacién: © Sila rentabilidad es importante, las ganancias podrian generar los recursos para disminuir las deudas y mejorar la solvencia. © Si el pasivo a largo plazo es una porcién significativa del pasivo total, hay més tiempo para ‘obtener los recursos que permitan cancelarlo. ‘¢ Silas tasas de interés que devengan las deudas son cero, muy bajas o menores que la tasa de inflaci6n, la rentabilidad se vera beneficiada y la baja solvencia no serd un problema. 4.3 Endeudamiento El ratio de endeudamiento es también muy utilizado. Sin embargo, por tratarse de la inversa de la solvencia no merece comentarios especiales. Logicamente, el resultado que arroja este ratio refleja el grado de endeudamiento del ente. Un ente con alto endeudamiento es, por légica consecuencia, ‘menos solvente., Las precauciones que se deben tener para analizar la solvencia son también aplicables para la consideracin de este indicador. La férmula para su célculo es la siguiente.4. Andlisis de la estructura patrimonial PASIVO TOTAL ENDEUDAMIENTO. ——— PATRIMONIO NETO Al igual que para la solvencia, una formula alternativa surge de la divisién del pasivo total por el total del activo. De esta.manera se determina la proporcién del activo que esté financiada por terceros. Esta manera alternativa también puede ser aplicada al andlisis de la solvencia dividiendo el Patrimonio neto por el activo y determinado el porcentaje del activo financiado con recursos propios. PASIVO TOTAL ENDEUDAMIENTO ee ACTIVO (0 PASIVO + PATRIMONIO NETO) 4.4 Inmovilizacion En el andlisis de la solvencia y en el del endeudamiento s6lo se consideraba el haber del balance. Sila atencidn del analista se enfoca ahora en el debe (activos), se puede apreciar rdpidamente el grado de inmovilizacién existente en la inversién realizada por la empresa. La formula para este célculo es la siguiente. ACTIVOS NO CORRIENTES INMOVILIZACION Ca peeryeryees re | ACTIVO TOTAL El grafico muestra las partidas involucradas. Pasivo corriente Patrimonio neto Cuanto més alto sea el resultado mayor serd el grado de inmovilizacin de la inversién (la porcién 0 Porcentaje del activo que estd inmovilizado). Una alta inmovilizacién es, en principio, inconveniente Porque Festa posibilidades de reaccién ante necesidades imprevistas, crisis en los mercados 0 intenciones de cambiar de actividad.jonial 4. Andlisis de la estructura pat Tal como se mencioné més arriba, en este ratio debe considerarse a qué se dedica el ente ya que Ciertas actividades requieren, necesariamente, de inversiones muy importantes en activos fijos que hardn dar resultados altos a este ratio. Por lo tanto, una alta inmovilizacién no seré siempre un sintoma negativo. Asimismo, la existencia de activos inmovilizados importantes pero no necesarios para el desarrollo de la actividad de la empresa (por ejemplo una inversién en campos realizada por una empresa comercial) mas que un problema de inmovilizacién puede ser una ventaja. La empresa tiene un activo de reserva cuya venta, en caso de necesidad, generar recursos financieros liquidos sin afectar el negocio principal. Los arrendamientos operativos, los contratos de “take or pay”, los instruments financieros derivados, las ventas de cuentas por cobrar y otros también se deben considerar para evaluar la inmovilizacién ya que, como se dijo al explicar el ratio de solvencia, pueden modificar significativamente la estructura patrimonial de la empresa aunque, generalmente, con mas impacto en el andlisis de la financiacién que en el de la inversién. 4.5 Financiacion de la inversién inmovilizada Muchos analistas de balances consideran que los propietarios deben haber aportado los recursos necesarios para financiar la inmovilizacién del ente ya que consideran riesgosa la financiacién de los. activos inmovilizados con préstamos porque los préstamos vencen y los activos inmovilizados se necesitan siempre para que el ente pueda desarrollar su actividad. El célculo se realiza mediante la siguiente férmula pero teniendo en cuenta contratos y situaciones informadas por nota que puedan afectar su resultado. FINANCIACION DE LA PATRIMONIO NETO INMOVILIZACION ‘ACTIVOS NO CORRIENTES La insuficiencia del patrimonio neto para financiar el activo no corriente puede verse atenuada si existen pasivos a largo plazo suficientes para cubrir ese déficit y la rentabilidad es capaz de proveer los recursos necesarios para ello, Son también aplicables a este ratio los comentarios sobre el efecto de ciertas transacciones que pueden afectar significativamente la estructura patrimonial.4, Analisis de la estructura patrimonial 4.6 Patrimonio neto. Distintas maneras de expresar su valor El patrimonio neto de un balance es la diferencia entre activos y pasivos. Representa el valor que, segun la contabilidad’, tiene la empresa o el ente para sus propietarios. Debido a que existen diferentes términos para referirse al valor de las acciones o de las partes en que se divide el Patrimonio neto y lo mismo ocurre con respecto al valor total de la empresa o ente, mediante un ejemplo se trataré de precisar el alcance de cada expresién. En el siguiente cuadro se presenta un balance resumido en el que se detalla sélo el patrimonio neto de una empresa. ‘ACTIVO PASIVO PATRIMONIO NETO Gapital (100.000 acciones de $10) 1.000.000 Primas de emisién 400.000 Reserva legal 200.000 Saldo de revaldo técnico 1.100.000 Resultados no asignados 300.000 Total del patrimonio neto 3.000.000 Total 5.000.000 4.6.1 Valor nominal En una sociedad anénima, los derechos sobre el patrimonio neto corresponden a los accionistas y estén representados por las acciones. En nuestro pais, las acciones tienen un valor escrito que es el mismo para todas las que ha emitido una empresa (aunque existen titulos representativos de més de una accién). Ese valor escrito es llamado valor nominal. El valor nominal de cada accién de la empresa del ejemplo es de $ 10 por accién. El valor nominal total del capital emitido es de $ 1.000.000 (porque las acciones emitidas son 100,000). Los valores reales de las acciones dependen de lo que potenciales compradores y vendedores acuerden para hacer una transaccién’, Como el patrimonio neto incluye otras partidas diferentes del capital social como ser primas de emision, reservas, resultados no asignados u otros, el patrimonio neto total es, casi siempre, diferente del valor nominal de las acciones. * Elvalor real de la empresa puede diferir, y generalmente lo hace, del valor contable ya que el mercado tiene en cuenta las expectativas. La contabilidad, en busca de la objetividad, no acepta mediciones que podrian ser sesgadas, * Indenendientemente de alse la emnreca catice an haleac a nn4, Anilisis de la estructura patrimonial 4.6.2 Valor libros, valor contable o valor patrimonial proporcional El valor que, segtin sus estados contables, tiene el patrimonio nefo o cada una de las acciones es llamado valor libros, valor contable o valor patrimonial proporcional. En el ejemplo, el valor libros total es de $ 3.000.000 y el valor libros de cada accidn (cuyo valor nominal es de $ 10) es de $ 30. Si existiesen acciones preferidas incluidas en el patrimonio neto de la empresa (que recibiran s6lo el valor nominal de estas acciones porque no tienen el derecho a percibir la proporcién de todo el patrimonio neto), para calcular el valor libros de las acciones ordinarias se debe detraer del patrimonio neto el valor de las acciones preferidas. Se explica con un ejemplo: PATRIMONIO NETO Capital (100,000 acciones ordinarias de $10) 1.000.000 Capital (10.000 acciones preferidas de $ 10) 100.000 Reserva legal 200.000 Resultados no asignados 300.000 Total del patrimonio neto .600.000, El patrimonio neto a computarise reduce a $ 1.500.000 con lo que el valor libros de las acciones ordinarias es de $ 1,50 cada una 4.6.3 Valor de cotizacién o valor de mercado. Las acciones de una sociedad anénima pueden cotizar en un mercado de valores. Los precios que estén dispuestos a pagar los inversionistas son independientes de los valores nominales 0 de los valores contables. En el caso del ejemplo expuesto en el punto 4.6, el valor de cotizacién podria ser, por ejemplo, de $ 57. En este caso, el valor de mercado total de la empresa o su capitalizacion bursatil sera de $ 5.700.000. Entonces, en el ejemplo del punto 4.6, ‘* elvalor nominal de las acciones es de $ 1.000.000, ‘+ elvalor libros 0 contable es de $ 3.000.000 y el valor de mercado es de $ 5.700.000.5. Anilisis de la situacién financiera de corto plazo 5. Analisis de la situacion financiera de corto plazo 5.1 Introduccion Cuando se analiza la situacién financiera de corto plazo se procura evaluar la capacidad que tiene el ente para atender fluidamente los compromisos de pago mas préximos. La observacién de las cifras del estado de situacién patrimonial permite realizar un andilisis estético de esa capacidad. EI activo corriente del estado patrimonial incluye informacién, a una fecha determinada, sobre los recursos financieros disponibles y los activos que se convertirin mis répidamente’ en efectivo; el pasivo corriente, sobre los compromisos de corto plazo” del ente. Este anélisis estético puede dar un indicio sobre cudl era la capacidad de atender las obligaciones a la fecha de cierre de los estados contables. Sin embargo, siempre resulta necesario profundizar el anilisis para no llegar a conclusiones equivocadas. Si se combinan las cifras de! estado patrimonial con las del estado de resultados, se puede realizar un andlisis dindmico. De esta forma se pueden estimar los plazos en que se cobran los créditos, se realizan las existencias de bienes de cambio y se pagan las facturas de los proveedores. El andlisis dinémico también permite hacer un célculo aproximado del capital de trabajo que se necesita para mantener un determinado nivel de actividad sin tener sobresaltos financieros. Para interpretar la situacién financiera de corto plazo, existe otro estado contable, el estado de flujo de efectivo, que contiene informacién que es, tal vez, mas relevante. Este estado muestra la capacidad que tiene el ente para generar recursos financieros con su operatoria habitual. Para el anilisis financiero de corto plazo, como para todos los otros, debe leerse el balance con detenimiento para detectar operaciones sin impacto contable 0 con impacto limitado que puedan llegar a tener efectos significativos sobre la situacién financiera. Se pueden mencionar algunos ejemplos: pAntes de que se cumplan doce meses desde la fecha del balance.5. Andlisis de la situacién financiera de corto plazo * La venta de cuentas por cobrar podria exponerse, en el estado de flujo de efectivo’, como una mayor generacién de fondos operativos durante el ejercicio al anticipar cobranzas futuras. Al vender las cuentas por cobrar se anticipa su cobranza y se pueden cancelar pasivos o realizar inversiones; si estos fondos se aplican a actividades ajenas a la principal del ente, luego faltarén recursos financieros porque esos ingresos ya se han consumido. * Los bienes de uso necesarios, no incorporados al activo, que se arriendan operativamente exigiran pagos futuros que no figuran en el pasivo. * Los contratos de “take or pay” pueden generar obligaciones financieras futuras que excedan a las que existiran sino se hubiesen celebrado esos contratos. * Los instrumentos financieros derivados, aunque estén. contabilizados, podrian crear, en el futuro, activos.o pasivos financieros importantes dado la volatilidad de sus valores corrientes. 5.2 Liquidez corriente Uno de los ratios mds difundidos, tal vez el mas conocido, es el llamado liquidez corriente. Consiste en relacionar los activos corrientes y los pasivos corrientes de una empresa de manera de determinar, a una fecha dada, cuantos pesos de activo corriente hay por cada peso de deuda de corto plazo. La férmula para realizar este cdlculo es la siguiente. ‘ACTIVOS CORRIENTES eee ae i PASIVOS CORRIENTES: El resultado de este ratio da un indicio sobre la situacién financiera de corto plazo de la empresa. Un resultado de 1,5 significa que, a la fecha de cierre, hay $ 1,50 por cada $ 1,00 de deuda corriente. Un resultado alto de este indicador no permite asegurar que no habré problemas financieros, ‘Supéngase una situacién extrema en la que existen muchos més activos corrientes que pasivos Corrientes pero los activos corrientes se convertiran en dinero dentro de varios meses mientras que {os pasivos corrientes deben ser abonados en diez dias. El siguiente gréfico muestra las partidas involucradas. Pasivo corriente Pasivo no corriente Active no corriente Patrimonio neto ” Esa fuente también podria estar expuesta como obtencién de financiamiento en vez como actividad operativa.is de la situacién financiera de corto plazo ‘Aunque no se puede establecer un nico valor esperable para este ratio, los analistas de balances normalmente consideran que un resultado préximo a 2 es, en general, aceptable y muestra buena salud financiera. Sin embargo, hay que evaluar el resultado considerando la actividad de la empresa y ‘su forma de operar ya que estos temas condicionan el resultado que se obtendra. Una empresa de transporte piblico de pasajeros, que cobra sus ventas al contado y en efectivo y que tiene deudas con proveedores por la compra de las unidades de transporte e insumos operativos, seguramente tendré en su balance muy pocos activos corrientes y bastantes pasivds corrientes. La liquidez corriente podrd arrojar un resultado muy bajo (tal vez 0,30) sin que ello signifique que esté en dificultades para pagar sus cuentas ya que diariamente genera efectivo con el que atender sus compromisos: cobra al contado y paga con plazos relativamente largos. A la inversa, podria existir otra empresa que haga sus compras al contado y que coloque sus productos dando un determinado plazo a sus clientes, El ratio deberia dar un resultado alto (por la existencia de deudores por ventas y la inexistencia de deudas con proveedores a los que se le compra al contado) que no aseguraria una buena salud financiera. Esta empresa necesita un ratio de liquidez alto para operar ya que debe financiar a sus clientes durante un plazo més prolongado que el que le otorgan sus proveedores. El andlisis de la liquidez (como el de cada ratio en forma aislada) es s6lo un aspecto parcial de la posicién de un ente o empresa ya que una muy alta liquidez corriente acompafiada por plazos cortos de cobranza y largos de pagos no es sostenible en el tiempo si las operaciones arrojan pérdidas recurrentes. 5.3 Liquidez seca o prueba acida En el ejemplo siguiente se calcula la liquidez corriente de dos empresas con si de operar: Alfa y Beta. Ambas arrojan el mismo resultado. Sin embargo, ées idéntica su situacién financiera? Las dos empresas desarrollan sus actividades en el mismo negocio y tienen el mismo ratio de liquidez corriente: 1,80. Ello se comprueba en el cuadro que sigue. ilar actividad y forma ‘ALFA BETA ‘Activo corriente Caja y bancos 1.000 20.000 Cuentas por cobrar por ventas 50.000 70.000 Bienes de cambio 75.000 36.000 Total del activo corriente 126.000 126.000 Pasivo corriente 70.000 79.000 Lerner cies erect UIQUIDEZ CORRIENTE 1.80 1.805. Anilisis de la situacién financiera de corto plazo Sin embargo, si se presta atencién a las cifras del activo corriente, se advierte que la composicién no es similar. Beta tiene més disponibilidades en caja y més cuentas por cobrar y Alfa compensa esos mayores valores teniendo una mayor existencia de bienes de cambio. La diferente composicién de! activo corriente, dice algo? La situacién financiera de corto plazo de Beta es mejor que la de Alfa: ‘sus activos corrientes se convertirén en dinero més répidamente (Alfa posee més bienes de cambio que todavia deben ser vendidos y luego esperar el plazo que otorga a sus clientes para recibir los fondos). Para salvar este inconveniente y para profundizar el andlisis de la situacién financiera de corto plazo, los analistas de balances utilizan también el ratio conocido como liquidez “seca” o prueba dcida. ACTIVOS CORRIENTES ~ BIENES DE CAMBIO PRUEBAACIDA = = PASIVOS CORRIENTES En el ejemplo anterior, ambas sociedades tienen la misma liquidez corriente. Pero si se calcula la liquidez seca se advierte una diferencia en su situacién financiera inmediata. Alfa tiene 0,72 pesos de activos répidamente convertibles en dinero por cada peso de deuda mientras que Beta tiene 1,28. El resultado esperado* de este indicador es, en general, 1 aunque esto no es una verdad absoluta. Valen aqui los mismos comentarios que se hicieron para la liquidez corriente. El resultado expresa la cantidad de pesos de activos corrientes, excluidos los bienes de cambio, que tiene una empresa por cada peso de deuda a corto plazo. El grafico muestra las. partidas involucradas. Activo corriente (sin bienes de cambio) eee, Pasivo no corriente Activo no corriente Patrimonio neto éDeben dejarse las otras cuentos por cobrar en el numerador o deben ser excluidas como se hace con los bienes de cambio? Muchos opinan que deben ser excluidas porque suelen ser partidas que permanecen sin ser cobradas durante ms tiempo que los bienes de cambio (por ejemplo las cuentas Particulares de socios 0 saldos a favor por impuestos) y porque en general no tienen origen en las operaciones habituales del ente. Por eso, al calcular este ratio, hay que analizar cuidadosamente las. Partidas que las integran y excluirlas si se supone que su plazo de conversién en dinero puede ser mayor que el de los créditos por ventas e incluso puede superar al de los bienes de cambio. “Por quienes preteriden tener valores con los cuales comoarar sus andlisis.5. Analisis de la situacién financiera de corto plazo 5.4 Ciclo de cuentas por cobrar El ciclo de cuentas por cobrar por ventas, ciclo de clientes, ciclo de cobranzas, ciclo de cobro, dics de venta en el activo o dias de venta en la calle estima el lapso que transcurre desde que se realiza una venta hasta que se produce la cobranza correspondiente. Dado que algunas de las ventas efectuadas en un ejercicio se han cobrado muy rapidamente y otras han requerido una mayor cantidad de dias, el ciclo de clientes calculado a partir de un juego de estados contables arroja un resultado que es un promedio. Las ventas totales de un ejercicio, que muestra el estado de resultados, se han realizado durante los 365 dias del afio®. Con esos dos datos es posible calcular el promedio de ventas di Ventar daria (rometia)= —— Vets eleerciio__ El activo muestra, en cuentas por cobrar por ventas, las cuentas por cobrar al cierre del ejercicio. Si se divide el total de estos créditos por el promedio de ventas diarias se obtiene la cantidad de dias de ventas que estan contenidas en el saldo de ese activo. Cuentas por cobrar por ventas i nt ivo = Dias de ventas en el activo Prune deadpan ate Supéngase que ese resultado da 30. Ello permite suponer que los clientes que al cierre del ejercicio no habian pagado las facturas correspondientes (por eso figurazvan entre las cuentas por cobrar) debian lo que compraron durante los uiltimes 30 dias (los créditos por ventas del balance incluyen las, ventas realizadas hace 30, 29, 28,......2y 1 dias; las ventas de hace 31 dias ya fueron cobradas y ya no estén dentro del total). La conclusién que puede extraerse es que los clientes de la empresa se toman, en promedio, 30 dias para pagar las facturas. Se aclara que es en promedio porque habré clientes que pagan antes de los 30 dias y otros que demoran més tiempo. El resultado obtenido (30) muestra el plazo promedio que se toman los clientes para pagar las ‘facturas. No es el plazo que se le otorga 2 los clientes cuando efectuan la compra sino el que ellos demoran para pagar. El plazo que se toman puede ser comparado con el que se les otorga {condiciones de venta) para determinar si cumplen con las condiciones establecidas 0 si estén Pagando con atraso. Se pueden resumir ambas férmulas en una sola. Cuentas por cobrar por ventas 1 Ventas del ejercicio 365 Dias de ventas en el activo * Cuando el estado de resultados abarca un periodo anual. En cambio, si se trabaja con datos de un balance serestral, las ventas del estado de resultados se habrian acumulado en seis meses. 59CUENTAS POR CODRAR POR VENTAS X 365 CICLO DE CUENTAS POR COBRAR = \VENTAS DELEJERCICIO ji $e esté trabajando con un balance no anual, por ejemplo trimestral, debe tenerse en cuenta que !as ventas se han acumulado durante 90, 91 0 92 dias (no 365). Por lo tanto, en el numerador se debe incluir la cantidad de dias durante el cual se acumularon las ventas que se toman para el denominador. Cuando para este célculo se toman las cifras de los estados contables es necesario homogeneizarlas, 12s ventas del estado de resultados estan expuestas sin el impuesto al valor agregado mientras que las cuentas por cobrar a los clientes incluyen tanto el monto de la venta propiamente dicho més el impuesto ya que el cliente debe ambas cosas (la mercaderia y el IVA). Por ello es necesario quitar el IVA de los saldos de clientes dividiendo por uno mis la alicuota del impuesto (hoy 1,21) 0 agregar ese 21% al saldo de las ventas (multiplicando por 1,21), Otro aspecto muy importante a considerar es que las ventas del estado de resultados corresponden 2 todo el ejercicio y los saldos de cuentas a cobrar a clientes son sdlo los existentes al cierre. Podria ccurrir que el saldo de clientes al cierre sea anormalmente bajo porque hubo menos ventas en los meses finales y queda poco por cobrar 0, 2 la'inversa, que las ventas de los tltimos meses o dias del ejercicio hayan sido excepcionales y que una gran parte esté pendiente de cobro. Para comprender mejor esta situacién se plantea un ejemplo en el que se prescinde, para simplificar, del IVA. Una empresa vende $ 100.000 mensuales durante once meses del ejercicio y no vende nad ¢l Ultimo mes; sus clientes pagan puntualmente a los 30 dias de su compra. Al calcular el ciclo de clientes nos encontraremos con que no hay nada por cobrar (las ventas del mes once ya se cobraron Yen el mes doce no hubo ventas). El estado de resultados muestra ventas por $ 1.100.000 ($ 100.009 x 11 meses). Si aplicamos la formula expuesta antes, obtendremos este resultado. $.0x365 dias $ 1.100.000 Ries Ello haria suponer que todas las ventas han sido al contado lo que no es cierto ya que durante once meses el plazo de cobro fue de 30 dias. Por el contrario, si slo se hubiera realizado una venta (a cobrar en 30 dias}en el ditimo dia del clercicio por $ 100.000 (y si esta fuera la Ginica venta del afio), los créditos por venta al cierre setian de $ 100.000. El célculo hard suponer que el ciclo de cobros es de 365 dias. $ 100.000 x 365 dias * 36 $ 100.000 Bee Para evitar estas posibles distorsiones es conveniente tomar los saldos a cobrar al cierre de diferentes meses de! ejercicio y obtener un promedio de saldos de. ¢réditos por ventas dividiendo por la cantidad de meses considerados. De esa manera se minimiza el efecto de estas posibles 60De MMansis We ta sItUACION THTaNclera Ge Corto piaz0 distorsiones. En Ia practica, y dado que muchos estados contables se presentan a dos columnas {comparativos con el ejercicio anterior), se suelen sumar los saldos inicial y final de los clientes y se los divide por dos. Clientes al inicio + Clientes al cierre 2 x365 Ciclo de clientes = Ventas del ejercicio x 1,21 Otro tema que puede plantear algunas dudas es el siguiente: éSe deben considerar sdlo las ventas a crédito 0 se deben tomar todas las ventas’, incluyendo las de contado? La respuesta es simple: depende de la informacién que se quiera extraer. Si se toman slo las ventas a crédito o en cuenta corriente se determina el plazo de cobranza promedio de estas ventas (las que no son al contado). Si, en cambio, se toman todas las ventas (incluyendo las de contado), se determina el plazo promedio de cobranza de todas las ventas donde las de contado hacen descender el promedio porque se cobran sin demora alguna. Un ejemplo: una empresa vende $ 100,000 por mes al contado y $ 100.000 por mes a 30 dias de plazo; en total $ 200.000 por mes lo que hace un total anual de $ 2.400.000. Al cierre del ejercicio los dlientes deben $ 100.000 que son las ventas a crédito del ultimo mes del ejercicio. E! ciclo de cobranzas de todas las ventas es el que sigue $ 100,000 x 360” dias $2400.00 -~ 13 “Has Los 15 dias son el plazo promedio considerando que la mitad de las ventas se hizo al contado y la otra mitad a 30 dias. Si se calcula el ciclo de clientes incluyendo sélo las ventas a crédito se obtiene como resultado 30 dias que es el plazo que tienen los clientes que compran a crédito, $ 100.000 x 360 dias $ 1.200.000 naorans En conclusién, se incorporan las ventas de contado o no segiin el analisis que se quiera realizar o la informacién que se procure cbtener. Si se pretende obtener el plazo promedio de todas las ventas, se las incorpora. Si se quiere calcular el plazo promedio de quienes no compran al contado, se toman sélo las ventas a crédito. En general, en los balances no $e tiene una apertura del total de ventas entre ventas a crédito y ventas al contado. ” para faciltar los célculos se trabaja con 360 dias en vez de 365. 615.4.1 Plazo medio de realizacién o cobranza de los crédit s al cierre Una empresa que vende $ 100.000 por mes (todo a 30 dfas de plazo) y que al cierre tiene cuentas a cobrar a sus clientes por $ 100.000 tiene un ciclo de ventas de 30 dias. $ 100.000 x 360 dias $ 1.200.000 ences Si las ventas fueron homogéneas o parejas durante todo el ejercicio, sus clientes deben lo que compraron hace 29 dias, 28 dias,....... 2 dias y 1 dia ya que lo que compraron hace 31 dias fue Pagado el ultimo dia del ejercicio. Entonces, el saldo a cobrar que aparece en el balance incluye las ventas de hace 29 dias que se van a cobrar el primer dia del prdximo ejercicio, mds las ventas de hace 28 dias que se espera cobrar el dia 2 del proximo ejercicio, . més las ventas de hace 27 dias Se espera cobrar el dia 3 del préximo ejercicio y asi sucesivamente hasta llegar a las ventas del dltimo la del ejercicio que se estima cobrar 30 dias después. En promedio, se puede decir que los $ 100.000 de créditos que figuran en el activo se van a cobrar 15 dias después de cerrado el ejercicio (e115 de enero siel cierre fuera el 31 de diciembre). El ciclo mide ef lapso que se toman los clientes para pagar sus facturas (desde la fecha de la venta hasta la de la cobranza). €! plazo medio de cobranza de los eréditos a una fecha dada, en cambio, estima cuando se cobrarén, en promedio, los créditos existentes en un momento dado. La forma de calcular este plazo medio es, entonces, la siguiente. CICLO DE CLIENTES PLAZO MEDIO DECOBRANZA = 3 De la misma manera se puede calcular la antigiedad promedio de las cuentas por cobrar. Si los clientes deben sus compras de hace 29, 28,..2 y 1 dias, la fecha de venta promedio ocurrié hace 15 dias. La antigiiedad media de las facturas a cobrar, a una fecha dada o al cierre del ejercicio, es de 15 dias (16 de diciembre si el cierre es el 31 del mismo mes). 5.4.2 Rotacién de las cuentas por cobrar El célculo de la rotacién de ciertas Partidas del balance es utilizado por algunos analistas. Su significado se relaciona estrechamente con los ciclos. En realidad, se trata de lo mismo pero expresado de otra manera. Si se quisiera calcular la rotacién de las cuentas por cobrar del ejemplo anterior se deberia dividir el total de ventas por el saldo de créditos por ventas*. $ 1.200.000 en = 12 veces * Se continia con la simplificacin de no considerar el IVA. considerar que su alicuota es cero. 625. Anélisis de la situacién financiera de corto plazo Se obtiene un resultado expresado en veces. Las cuentas de clientes rotan o se renuevan 12 veces por af. Para calcular el ciclo a partir de la rotacién puede dividirse el periodo de tiempo (ciclo) por las veces que los saldos rotan en ese periodo. r 360 dias 2 30 dias 5.5 Ciclos en general De lo expuesto en los puntos precedentes pueden extraerse algunas conclusiones: © Los conceptos de ciclos, rotacién, antigiedad media y plazo de realizacién promedio estén relacionados, ‘* Para la determinacién de un ciclo se utiliza: (© un saldo (informacién que se puede obtener del estado de situacién patrimonial), (© un flujo relacionado con el saldo (generalmente tomado del estado de resultados) y © _unperiodo de tiempo (lapso durante el que se acumulé el flujo). Una forma de célculo general para cualquier ciclo se expone a continuacién. También los aspectos a tener en cuenta para calcularlo. SALDO X DIAS CICLO = FLUJO Aspectos a tener en cuenta: + El saido y el flujo deben ser homogéneos. Si uno de ellos incluye el efecto de algin impuesto (como el IVA)se lo debe quitar 0, en su caso, agregérselo al otro. '* Los dias a computar son aquellos durante los que se acumulé ef flujo considerado. Es importante recordar este aspecto cuando se trabaja con balances intermedios (trimestrales, semestrales, etc). ‘i * Elsaldo de la cuenta patrimonial puede estar afectado por problemas estacionales 0 situaciones anormales. Es conveniente tomar la mayor cantidad de saldos posible durante el periodo de ‘acumulacién del flujo y promediarlos. Un promedio de los saldos inicial y final mejora la medicién pero no asegura que sea correcta. Lo ideal seria tomar los saldos de los doce meses de! ejercicio y dividir por doce. © Pueden existir, dentro del flujo, partidas que en ningtin momento afecten al saldo pero que pueden relacionarse. Es el caso de las ventas al contado que estén incluidas en el fiujo total de ventas pero que nunca modifican el saido de clientes. Se consideran 0 no segun la informacién que se esté procurando obtener.in financiera de corto plazo 5.6 Ciclo de bienes de cambio Sobre la base de los mismos razonamientos realizados respecto del ciclo de clientes se pueden elaborar otros ciclos como los de bienes de cambio o de stock y de pagos a proveedores 0 de ‘compras. En una empresa comercial, las mercaderias de reventa no son vendidas a clientes en el momento en que son compradas. Permanecen en existencia algiin tiempo que es mayor o menor en funcién de! ramo 0 de la politica de stock que se siga. Para el célculo del ciclo de stock se aplica la formula general deducida antes. En este caso, el saldo est dado por las existencias que aparecen en el activo y el flujo por el costo de ventas del estado de resultados. El flujo relacionado que se considera para estimar el tiempo que los bienes de cambio permanecen en existencia antes de ser vendido es, 6gicamente, el costo de ventas ya que allise van acumulando las salidas de mercaderias cuando son vendidas*. Valen, para su célculo, las mismas consideraciones efectuadas para el ciclo de clientes. También son aplicables los conceptos sobre plazo medio de realizacién, antigiiedad promedio y rotacién. BIENES DE CAMBIO X 365 CICLO DE STOCK = COSTO DE VENTAS DEL EJERCICIO 5.6.1 Empresas industriales En empresas industriales, el proceso productivo comienza por la adquisicién de las materias primas, Su vuelco al proceso productivo y finalmente la obtencién de los productos elaborados. Es posible utilizar esta técnica para estimar el tiempo de permanencia de cada uno de esos conceptos hasta su paso al estado siguiente. Las materias primas permanecen cierto tiempo en éxistencia hasta que ingresan al proceso productivo seguin’sea la actividad y la politica de stock de la entidad. E! proceso productivo puede ser mas 0 menos largo segin lo que se esté fabricando. Una vez concluido el proceso se obtienen los Productos elaborados que esperan cierto tiempo hasta que sean vendidos. Se puede calcular el ciclo de cada uno de estos conceptos: materias primas, productos en curso de elaboracién y productos elaborados o terminados. El calculo del ciclo de materias primas o tiempo que transcurre desde la compra hasta su uso se calcula relacionando su’ saldo de ‘existencias con el flujo rélacionado que est representado por los consumos de materias primas durante'un periodo, * Las compras no son un flujo relacionado para medir el ciclo de stock porque no se relacionan con las salidas de las mercaderias sino con las entradas. Las compras son el flujo que se relaciona con los pagos a proveedores.5. Anélisis de la situacién financiera de corto plazo ‘Materias primas x 365 Consumo de materias primas Ciclo de materias primas = La estimacién del tiempo que demanda el proceso productivo podria ser calculado como sigue. ‘Stock de productos en curso de elaboracién x 365 Ciclo de productos en proceso =~ produecién de productos elaborados del periodo Como en este caso existe la posibilidad de que se produzcan distorsiones en razén de que los productos elaborados en existencia al cierre de un periodo pueden haber alcanzado diferentes, estados de avance en su proceso produttivo y dado que no es dificil obtener la informacién respecto, de la duracién de ese proceso, muchos analistas prefieren no hacer el célculo y solicitar (si les es posible) esa informacin ¢Cudnto tiempo insume el proceso productivo? El cilculo del ciclo de productos elaborados es similar al de las mercaderias de reventa de una ‘empresa comercial. Productos elaborados x 365 Costo de ventas del ejercicio Ciclo de productos elaborados Si se quisiera calcular el tiempo que pasa desde que se compra la materia prima en una empresa industrial hasta que es vendida a terceros como parte de un producto elaborado, habria que sumar los tres ciclos precedentes. 5.6.2 Plazo de realizacién (conversién en efectivo) de las compras de bienes de cambio El ciclo de stock muestra los dias que pasan desde que la empresa compra los bienes de cambio hasta que los vende. El ciclo de clientes muestra los dias que pasan desde que esos bienes se venden hasta que se cobran. Sumando estos dos ciclos se obtiene el plazo (promedic) de realizacién de las ‘compras. Es el tiempo que transcurre desde que se compran las mercaderias hasta que se cobra el importe por la venta de esas mismas mercaderias. PLAZO DE CONVERSION EN EFECTIVODE _ CICLODE | CICLODE LAS MERCADERIAS COMPRADAS © stock CLIENTES: ‘También puede usarse esta herramienta para calcular el tiempo que demoran (en promedio) las existencias de bienes de cambio para convertirse en efectivo. Suponiendo un ciclo de stock de 20 dias y uno de clientes de 45 dias deberia resolverse el problema como sigue. Un ciclo de stock de 20 dias significa que los bienes de cambio permanecen 20 dias desde que se compran hasta que se venden. Las existencias al cierre del ejercicio fueron compradas durante los, Uiltimos 20 dias (las compradas hace 21 dias ya se vendieron) y se venderén durante los préximos 20