Những nhân tố nào ảnh hướng tới giá trị doanh nghiệp?

Sơ đồ dưới đây đưa ra các ví dụ về việc xem xét các nhân tố có thể ảnh hướng tới giá trị doanh nghiệp. Về
cơ bản, khi định giá doanh nghiệp, chúng ta cần có Dòng tiền và Chi phí vốn. Dòng tiền phụ thuộc vào hoạt
động kinh doanh chứ không phải tài sản nắm giữ. Lưu ý là trong định giá doanh nghiệp, quan trọng là tài sản
hoạt động, nghĩa là tài sản sinh ra dòng tiền, chứ không phải tài sản đầu cơ mua rồi đợi bán (vì nếu thế thì nó
cũng giống chúng ta gửi tiền nhờ doanh nghiệp mua tài sản rồi họ bán nó đi). Chúng ta đầu tư vào doanh
nghiệp là vì thế.
Ngoài ra, tốc độ tăng trưởng và thời gian tăng trưởng cũng là các nhân tố quan trọng khi xem xét định giá
doanh nghiệp.
Khi định giá, không cần thiết phải lên kế hoạch dự toán cho nhiều năm tiếp theo (nhiều người hay dùng 5
năm). Warren Buffett định giá theo kiểu “một năm điển hình” và chúng ta sẽ theo phương pháp này.
Dòng tiền Chi phí vốn
Thị trường mới hoặc cầu
Cải thiện chi phí hoạt động Sản phẩm mang tính chu kỳ sẽ rủi ro hơn sản phẩm
tăng làm tăng doanh thu
làm tăng dòng tiền. mang tính thường xuyên. Doanh thu tăng mà lợi nhuận
hoạt động không tăng tương ứng thì rủi ro cao hơn. Rủi
Doanh thu ro cao hơn nghĩa là chi phí vốn cao hơn và giá trị doanh
nghiệp giảm.
* Biên lợi nhuận
Quản lý
Bán các tài sản = EBIT hàng tồn kho
- EBIT*Thuế tốt hơn và Chi phí vốn chủ * Tỷ trọng vốn chủ
= EBIT(1-Thuế) giảm chính
Được giảm thuế + Chi phí nợ (1 – Thuế) * Tỷ trọng
thu nhập doanh + Khấu hao sách bán
hàng trả nợ
nghiệp - Capex
chậm.
- Thay đổi VLĐ
= FCFF Quy mô tài sản dài hạn/ngắn Nợ tăng mà làm ăn không
hạn tương xứng với vốn dài hiệu quả hơn thì rủi ro sẽ tăng
hạn/ngắn hạn sẽ có chi phí lên và chi phí vốn sẽ tăng.
Giảm các khoản đầu tư vốn và vốn vốn thấp hơn.
lưu động

Khi phân tích định giá, phải hiếu các nhân tố tác
động tới dòng tiền. Bên trên là dòng tiền về với
doanh nghiệp. Lưu ý dòng tiền khác với lợi nhuận và
dòng tiền dùng để định giá. Phần lớn các doanh
nghiệp đều thuộc một mô hình kinh doanh nào đó và
nhiều hệ số thường ổn định.
Chi phí vốn là nhân tố quan trọng trong định giá vì
một sự thay đổi nhỏ sẽ dẫn tới thay đổi lớn về định
giá. Mặt bằng lãi suất là yếu tố quan trọng và nó ảnh
hưởng tới tất cả doanh nghiệp. Các nhân tố nêu trên
là để xem xét so sánh các doanh nghiệp cụ thể.

Tốc độ tăng trưởng Thời gian tăng trưởng

Không chia lợi nhuận mà
ROE không cao thì thường là Mua bán doanh nghiệp, khả Luôn duy trì tăng trưởng ở Tạo ra lợi thế cạnh tranh nhờ
tăng trưởng sẽ thấp đi. năng cộng hưởng (synergy) biến số quan trọng của mô sản phẩm mới hoặc sáng tạo.
hình kinh doanh

Tăng biên Tỷ lệ tái đầu tư

lợi nhuận * ROE
hoạt động Giai đoạn tăng trưởng cao
= Tỷ lệ tăng trưởng

Tốc độ tăng trưởng phục thuộc vào tỷ lệ giữ lại lợi
nhuận (không chia cổ tức) và ROE. Nhưng nếu giữ
lại mà ROE không tăng thì đó là dấu hiệu của giá trị
bị mất đi.
Thời gian tăng trưởng cao quan trọng bởi nói ảnh
hưởng tới giả định dòng tiền ổn định vĩnh cửu trong
định giá. Ví dụ một doanh nghiệp thường xuyên có
các sản phẩm mới, hoặc thường xuyên có tăng
trưởng doanh thu tốt (gắn liền với biến lợi nhuận
không giảm) thì giá trị định giá cao hơn.

Quất Mạnh Vào – làm giàu kiến thức.