Professional Documents
Culture Documents
SPACE 20190917 SpaceX Valuation Morgan Stanley
SPACE 20190917 SpaceX Valuation Morgan Stanley
!"#!$%"&"' "'
" ("')
$*+,#%"!%#
" ("')("'3
$*+,#%"!%#
"("')
$*+,#%"!%#
""
$$'8" ',#$
"
$$'8" ',#$
! "#
!
"
#
! $
%
$%&#' !
(
)
*
+
&
'
(
',-+%
%
% &(
)**
+
,-.
/0
01
%
&(
0(0(
57
+
0
(
0
1
+ "
*-.-
"
1((
8
65(((
"
<&(<7(
=
1
$
C
<50(
>A
C
!
:D
D
)
)
B50.0(5/C
:*
0(59AEFB0G$0(5GC
:
,
%"
4
-
B0&
"0(59C
:H
#
# <&(7
: "
B59I0(5GC
" D
:D
,
B0/%0(5GC
D
:
:%*
#
B7I0(5/C
2
$ $
! "#$$ %
& ! "#$$ %
&
$ """!
$ !!%&&!
.//0
-#
) / 0 / 1+) +
)
+) 1+) +) +
) +) +) +) +) +) +) +
) +
) +) +) +
) +) +)
+)
+)
+) 1
+) 1
+) 1
+)
! ' & .!%%0 ' & ( ( ! '& & & ( #- %' - !"% !'" ! !&# ! % !(" !%! !-' '" '! ''' '! '-
) / 0 / +)
+) +) +) +) +) +) +) +) +) +) +) +)
+) +) +) +) +) +) +) +) +) +
) +)
?"" " ;("@" "(":"); "!(")" " ("'!'
3
"
",
$ '"!! '"!' '"! '"!& '"! '"!# '"!( '"!% '"!- '"'" '"'! '"'' '"' '"'& '"' '"'# '"'( '"'% '"'- '"" '"! '"' '" '"& '" '"# '"( '"% '"- '"&"
$*1$*$232.//0
".$ 9(:( 4:.:
8 '-; < < < < < < < < < < < < < < < < < < < < < <
$ -#
) ".$ $$
)
)
)
)
)
)
)
)
)
)
)
)
)
)
)
)
)
)
)
)
)
)
) 4 4$$ ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) )
4$$ -# 9(:(
1++$45*)$).//0
,: 3
8 '-; < < < < < < < < < < < < < < < < < < < < < <
$ -#
8 ) 4$$
+
)
+) +
) +) +
) +) +
) +) +
) +) +
) +) +
) +) +
) +) +
) +) +
) +)
+
)
+)
4$$ -# '$
1++$45**$114.//0
,: . '.$
8 '-' < < < < < < < < < < < <
< <
<
< <
< <
< < < < <
< <
8 ) $$ +) +) +
)
+) +) +) +) +) +) +) +) +) +) +)
+) +) +) +) +) +)
+) +) +) +) +)
$ -#
8 ) 4$$ +) +) +) +) +) +) +) +) +) +) +) +) +) +) +)
+)
+) +) +) +) +) +) +) +) +)
4$$ -# . '#$ .$#$=
1++$45)))114.//0
,: 9 '.$
8 '-' <
< <
< < < < < < <
< < < < < < <
<
<
<
<
<
<
< < <
8 ) $$ +) +) +
) +) +)
+) +) +) +) +) +) +)
+) +) +) +) +) +) +
)
+) +) +) +) +) +)
$ -#
8 ) 4$$ +) +) +) +
) +) +) +) +) +) +) +) +) +) +) +
) +) +) +)
+) +) +) +) +) +) +)
4$$ -# 9 '#$ .$#$=
1++$452$$.//0
,: '.$
8 '-' <
<
<
<
<
<
<
<
<
<
<
<
<
<
<
<
<
<
<
<
<
8 ) $$ +) +) +)
+) +) +) +) +) +)
+) +) +) +
) +) +) +) +) +) +) +) +)
$ -#
8 ) 4$$ +) +) +) +) +) +) +) +) +) +) +) +)
+)
+) +) +) +) +) +
) +) +)
4$$ -# .$( '.$
1++$45/$*.//0
,: $
8 '-' < < < < < < < < < < < < < < < < < < < < < < < < < <
8 ) $$
+)
+)
+)
+)
+)
+)
+) +
) +) +) +) +) +) +) +) +) +
) +) +) +) +) +) +) +) +
) +)
$ -#
8 ) 4$$
+
)
+
)
+
)
+
)
+
)
+
)
+
)
+
)
+
)
+
)
+
)
+
)
+
)
+
)
+
)
+
)
+
)
+
)
+
)
+
)
+
)
+
)
+
)
+
)
+
)
+
)
4$$ -# 2$
'.$ > 2$ -# 766$$=
) / 0 / +) +) +) +) +
) +) +) +) +) +
) +) +) +) +) +) +) +) +) +
) +) +) +) +) +)
$.//0
$ -#
8 ) 23$ 4
+
)
+
) +) +) +) +) +) +) +) +) +) +) +) +) +) +) +) +) +) +) +) +)
-#
) / 0 / +
) +) +) +) +) +) +)
+) +) +) +) +) +) +) +) +) +
) +) +)
'(?$( @9"A'
) 25 +)
+
) +) +
) +) +) +) +) +) +) +) +) +)
+)
+) +) +) +) +) +)
A6.$ > '$B$
) -# +) +) +) +) +
) +) +) +) +) +) +) +) +) +) +
) +) +) +) +) +)
76$5 $
) 25 +) +) +) +
) +) +) +) +) +
) +)
+) +
) +) +) +) +) +) +) +) +)
) 8 -$ + ) + ) + ) + ) + ) + ) + ) + ) + ) + ) + ) + ) + ) + ) + ) + ) + ) + ) + ) + )
6$ @86($
) 6$ "$$= +
) +
) +
) +
) +
) +
) +
) +
) +
) +
) +
) +
) +
) +
) +
) +
) +
) +
) +
) +
)
$) 6 " " " " !'-# !( - '' % '(-& " &'( "'% (- # (" (#" %! # %- % -(( !"#"& !!&&- !'"" !!(! !&" - !&-#& ! %%#
) / 0 / +) +) +) +) +) +) +) +) +
)
+) +) +) +) +
) +) +) +) +) +)
?"':" ("" " ;("@" "("+ "! "3: "3
4
!
"
#
# $ $#
!
"
%
# &
'#
#(
)# *
# # +
+
,-.-"
/ 0
123 &23,44567
% +#
&
#
07
8,.445459:;<-=>?8.-::.;.9-<<<=
8,@,.@-;9-;;;/71=
8;;/41:49@;:-9.,6<=
86-6.5;96.64=
86,/41:9<@@49,-4-=&8.,/41596.569<444 +#
# +
+
,-.-"
/ 0
123 &23,44567
+#
#
#
# !
+ +
+
! !
A%
7
+
#
+
#
#
+
# B ##+ #
##54:4,<
,C
#
# #
+
+
#
#
# /
++1
#(
#
+
#97(#
!
"
# +
#
#H+ G'#929
7
/
1
"#>
&+ H+ G'#929
7
'#+
#
D+ #
#
#
D
F++ #
#
D / 1#
#
#+
+ + F
#
&#
+
# #
/#+ F!
1
#
/ ##5,:4,<1
&
F%#
G'#
)
#
%
5
%
# # /
2 )
23G '#
1#
"#>
#
H+ G'#929
7
"#>
&+
H+ G'#929
7
'#+#
#
+/
1 # '#
H+ #
+& #
=
G'#9
29
7
)#
&
&
D9/D10!
# + #+ + !,:9,.
+
&
&
##/10+
# + #+ + !,:9,.
#+ +
&
&
"
& 02
9B-44=
9 +D#
! D
D
!=G# 9
DG# =A9HBDI= 9 +D#
! D#9
! D B!AD
!
'
88
D
#
#(
"
+ *
#
# %
# #
#
G G'# +
+
" +
+
#
+G'# #
D B
+
# +B +"#
E #D
" * D% #
2%
E
E
#
D
#
+
#
&
+
+
D
#
#
#
/&
'# #1
#
'##
#
#
#
#
+
+
#
+
6
# B +B
# E&B/0
+K
1#
# #
+
J
+
##
#
#
#&
(&# B +B
# E&B
/0
+K
1
D#
#
7
#
+
# #
#&
#
+
+
#
+
+
#
#
(+ +
#
+
+
/#
#
1 +
+ D
# #
#
#
E #A
=>?
/ 1
D
>?" =
/ 1B/ #
,<<:46:<.O1
/ 1# B
/ #
:4444.;5;>1 #
# /
#
1
D
" / #
,,%4:4@%1= # $$
#
#
"26@445@5;-@6
# +2:55@;: =
# $$
$ $
# *
#
B
/ "2,<44<,;----
# +2:;4.,5 =?
D #" =D
D
B +
=D
B &#
D
=
+
&
=E
G# G
'#
G# G #
"#
# %J
##/"%1=
#
# +
# &
/21
#
#
#
#
#=7 D # J
B #
# #
#
%
# #
B #
# #
7?
+ # :,% +
& :444
" B
AG
:I/B1
" B
(+#
'# D >
D
"D+
+ /B 1
%
#
#
& # ?
#
+
# D /)D%" 1 # )#
7
% + # /)% 1
B
)%
# +
+#
# B
#
D /P%" 1 #
P
% # # /P% 1
##
&#
#
P%
'#
&"
# &+
";
:22<
=
6
";
>!2? "
>
@? 2A
>.-&(*&).(-?
6
B
9
@
+"#
E #D/ H1 7/46:6:4,.1 Q:<-4
% 2/ G21 H/4-4<:4,<1 Q,-4<6
% #
2/%> D1 H/4::;:4,61 R,:-.
% #
2/% 721 H/4::;:4,61 Q,5@@
%
/%21 H/4.46:4,<1 Q<54
E
/E21 H/4;4<:4,.1 Q5@:,
> 9)+
D/>HE21 H/4-46:4,51 Q56,;
> JE>
D/>O21 7/4<,;:4,@1 Q,;.:
D/ H1 G/4-,-:4,@1 Q:;:.,
# $9
@9
B/ )221 7/4@5,:4,.1 Q:;@4
!## >
D/ I21 H/45:::4,.1 Q.6;
+B/ B21 7/,:4-:4,@1 Q.<-<
# #
+E #D/ "E21 G/4@,4:4,.1 Q<<,4
#2D/ 221 7/4@,4:4,.1 Q-4-5
" * D/"* 21 H/45:::4,.1 Q5<;<
!D/?I21 H/4@,4:4,.1 Q.;:6
+/2 21 7/4,,;:4,<1 Q.,-5
)B/)B>21 G/,4,-:4,.1 Q,6.5
E D/EI21 7/4<4<:4,<1 Q,::.
E
#
/EH1 G/4.,5:4,.1 Q,5@4
E #, #
+D/EBD21 H/4-46:4,<1 Q.6@4
/G 21 H/4@5,:4,.1 Q,:;45
D/ )21 H/4@,4:4,.1 Q,:<;@
D D/E 21 7/45:::4,.1 Q-5.5
B& #
+E #D/B E21 H/4@,4:4,.1 Q;6.-
#
+D/ >21 7/4@,4:4,.1 Q5444
D/G221 G/4.,;:4,<1 Q,;4<
/H1 7/45:::4,.1 Q.4-,