Chương 7

Bài 7.1
Tính chi phí sử dụng vốn của công ty có cấu trúc vốn như sau:
 Vốn vay:
 Trái phiếu (100 tỷ đồng): Mệnh giá 1.000 đồng, lãi suất 10%/năm, trả lãi mỗi nửa
năm, sẽ mãn hạn sau 10 năm, có giá bán hiện tại trên thị trường là 1.000 đồng/trái
phiếu.
 Vay ngân hàng (100 tỷ đồng): Lãi suất 8%/năm.
 Vốn cổ phần:
 Cổ phiếu ưu đãi (100 tỷ đồng): Mệnh giá 50 đồng. Cổ tức hàng năm = 10%. Giá thị
trường = 55 đồng.
 Cổ phiếu thường (300 tỷ đồng): Mệnh giá 100 đồng. Cổ tức dự kiến chi trả trong năm
sau là 15 đồng. Cổ tức này được ước tính sẽ tăng trưởng với tốc độ đều hàng năm. Tỷ
lệ lợi nhuận giữ lại là 70%. Suất sinh lợi tái đầu tư của công ty là 5%. Giá thị trường
100 đồng.
 Lợi nhuận giữ lại (100 tỷ đồng)
Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp là 25%
Đáp án
1 1 1 3 1
WACC = × 10,25% + × 8% × (1 − 25%) + × 9,09% + × 18,5% + × 18,5%
7 7 7 7 7
= 13,83%

Bài 7.2
Công ty A muốn duy trì cấu trúc vốn như sau: 30% nợ vay, 60% cổ phần phổ thông, 10% cổ
phần ưu đãi. Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế là 11%, chi phí sử dụng cổ phần phổ thông
và cổ phần ưu đãi lần lượt là 14% và 9%.
a. Tính WACC trước thuế
b. Tính WACC sau thuế, biết thuế suất là 40%

Đáp án
a. WACC trước thuế
WACC ướ ế = 30% × 11% + 60% × 14% + 10% × 9% = 12,6%

b. WACC sau thuế

WACC ế = 30% × 11% × (1 − 40%) + 60% × 14% + 10% × 9% = 11,28%

Bài 7.3:
Một dự án đầu tư mới yêu cầu 1 tỷ tiền vốn. Giám đốc tài chính của một công ty đã lập kế
hoạch huy động vốn với giá sử dụng vốn trước thuế như sau:

 Phát hành cổ phiếu: 400 triệu VNĐ; 14%

 Phát hành trái phiếu: 300 triệu VNĐ; 9%

 Phát hành cổ phiếu ưu đãi: 200 triệu VNĐ; 8%

 Vay ngân hàng: 100 triệu VNĐ; 7,5%

Thuế suất của công ty là 30%.

Tính giá sử dụng vốn WACC sau thuế cho dự án của công ty.

Đáp án:

Giá sử dụng vốn vay sau thuế: 5,25%

Giá sử dụng vốn trái phiếu sau thuế: 6,3%

Giá sử dụng vốn WACC sau thuế cho dự án của công ty là:

WACC(AT) = 9,6%

Bài 7.4
Công ty BB có cơ cấu vốn như sau:
Nợ dài hạn: 300.000.000 đồng
Cổ phiếu ưu đãi: 600.000.000 đồng
Lợi nhuận giữ lại: 600.000.000 đồng
o Trái phiếu có thời hạn 15 năm, lãi suất 12% năm, trả lãi nửa năm một lần, giá hiện
hành 910.000 đồng so với mệnh giá 1.000.000 đồng
o Cổ phiếu ưu đãi có cổ tức là 12.000 đồng và giá hiện hành là 60.000 đồng/ cổ phiếu
o Cổ phiếu thường có giá hiện hành là 75.000 đồng, cổ tức cho năm tới là 8.400 đồng/
cổ phiếu
Công ty đang kỳ vọng mức tăng trưởng vĩnh viễn là 15%, thuế suất thuế thu nhập doanh
nghiệp là 35%.
Tính chi phí trung bình vốn của công ty?

Đáp án
Chi phí sử dụng vốn trung bình của công ty:
WACC = 0,2*8,58% + 0,4*20% + 0,4*26,2% = 20,2%

Bài 7.5

Công ty Vạn Phát đang sử dụng hệ số đòn bẩy 40% trong đó phần tiền vay ngân hàng 80 tỷ
phải trả lãi suất 15%/năm và giá sử dụng vốn cổ phần đạt được trong năm trước đó là
30%/năm. Công ty dự kiến tăng cường hiệu quả sử dụng hệ số đòn bẩy bằng cách phát hành
100.000 trái phiếu 5 năm mệnh giá 500.000 đồng, lãi suất 20%/năm. Dự kiến trái phiếu sẽ
được bán ra thị trường với giá 450.000 đồng/trái phiếu. Chi phí phát hành 200 triệu Đồng.
Tiền lãi trả đều hàng năm với chi phí cho việc tổ chức trả lãi là 50 triệu đồng/lần. Hỏi:

a. Giá sử dụng vốn trước và sau thuế của trái phiếu biết rằng Thuế thu nhập doanh nghiệp
hiện hành là 22%/năm.
b. Tính hệ số đòn bẩy mới của doanh nghiệp
c. WACC sau thuế của công ty trước và sau khi phát hành trái phiếu

Đáp án

a. Tính Rb
Trước thuế
45 – 0.2 = 50(P/F, Rb, 5) + (50*0.2 + 0.05)(P/A, Rb, 5)  Rb = 24%
Sau thuế
45-0.2 = 50(P/F, Rb, 5) + (50*0.2 + 0.05)(1-0.22)(P/A, Rb, 5) – [(50-
45+0.2)*0.22/5](P/A, Rb,5)
 Rb = 20%
b. Hệ số đòn bẩy
Tổng vốn trước khi phát hành trái phiếu = 80/0.4 = 200
Tổng nợ sau phát hành trái phiếu = 80 + 50 = 130
Tổng vốn sau phát hành trái phiếu = 200 + 50 = 250
Hệ số đòn bẩy = 130/250 = 52%
c. WACC trước phát hành bond = 40%(1-22%)15% + 60%*30% = 22.7%

Bài 7.6

Tính chi phí sử dụng vốn của công ty, biết công ty cần huy động 100 tỷ đồng trong đó 40%
là vốn vay, 60% là vốn cổ phần. Dữ liệu về cấu trúc vốn công ty như sau

Vốn cổ phần
- Cổ phiếu ưu đãi: chiếm 50% nguồn vốn cổ phần, được phát hành với mệnh giá 1
triệu đồng, cổ tức hàng năm là 9%, giá thị trường là 0,96 triệu đồng.
- Cổ phần thường: chiếm 50% nguồn vốn cổ phần với mức lãi suất 11,5%.
Vốn vay
- Vay ngân hàng: chiếm 75%, lãi suất 12%/năm, ghép lãi nữa năm một
- Trái phiếu: chiếm 25% với mức lãi 9%
Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp là 25%

Đáp án
WACC = 0.4*(0.5*0.938 +0.5*0.115) + 0.6*(0.75*0.927 + 0.25*0.675) = 0.729 =7.29%

Bài 7.7
Cty Hùng Anh cần huy động 100 tỉ đồng để tài trợ một dự án đầu tư:
+ 50 tỉ đồng trích từ nguồn lợi nhuận giữ lại
+ Vay 20 tỉ đồng từ ngân hàng, với lãi suất 20%/năm ghép lãi hàng quý.
+ Huy động 10 tỉ đồng từ phát hành trái phiếu, mệnh giá trái phiếu là 1 triệu đồng, giá bán 1,1
triệu đồng/ trái phiếu, chi phí phát hành 0,1 triệu đồng/trái phiếu, lãi suất hàng năm là 8%,
thời gian đáo hạn là 5 năm.
+ Huy động 20 tỉ đồng từ phát hành cổ phần thường, biết cổ tức năm sau là 0,2 triệu đồng/cổ
phần, giá bán là 2triệu đồng /cổ phần, tốc độ tăng trưởng g = 5% và chi phí phát hành chiếm
1% giá bán
Biết thuế thu nhập doanh nghiệp là 25%.

a) Chi phí sử dụng vốn vay từ ngân hàng sau thuế của dự án là bao nhiêu?
b) Chi phí sử dụng vốn từ phát hành trái phiếu sau thuế của dự án là bao nhiêu?
c) Chi phí sử dụng vốn từ phát hành cổ phiếu thường là bao nhiêu?
d) Chi phí sử dụng vốn từ nguồn lợi nhuận giữ lại là bao nhiêu?
e) Chi phí sử dụng vốn bình quân WACC của dự án là bao nhiêu?

Đáp án:
A) Ks sau thuế = 16.16%
B) Kb sau thuế = 6%

C) Ke = 15.1%
D) Kr = 15%
E) WACC = 50/100*15% + 20/100*16.16% + 10/100*6% + 20/100*15.1% = 14.35%

Bài 7.8

Công ty KMT là công ty chuyên sản xuất quần áo và đã phát hành 20 triệu cổ phiếu (mệnh
giá 10,000 VNĐ).

- Lợi nhuận ròng năm 2012 là 100 tỷ.

- Giá cổ phiếu của công ty là 20,000 vào cuối năm 2012.
- Cuối năm 2012, công ty đã chia cổ tức là 40% mệnh giá và cam kết tiền cổ tức sẽ tăng
trưởng đều 2% mỗi năm
- Hệ số đòn bẫy cuối năm 2012 là 20%
- Chi phí lãi vay là 12%/năm
- Lợi nhuận giữ lại từ những năm trước (tính đến 2011) là 30 tỷ.
Tính chi phí vốn trung bình có trọng số của công ty của công ty vào cuối năm 2012

Đáp án:

WACC = 12%* 62.5/(62.5+400)*(1-25%) + 22.4*400/(400+62.5) = 20.59%

Bài 7.9:
6. Công ty ABC hiện có 10.000 cổ phiếu ưu đãi (mệnh giá 50.000 VND, cổ tức ưu đãi là 8%
năm) và 90.000 cổ phiếu phổ thông đang lưu hành. Giá thị trường của cổ phiếu ưu đãi hiện
nay là 40.000 VND và cổ phiếu phổ thông là 60.000 VND. Công ty dự báo mức chia cổ
tức cho cổ phiếu phổ thông sẽ không thay đổi và là 9.000 VND mỗi năm. Bên cạnh đó
công ty cũng đã phát hành 30.000 trái phiếu mệnh giá 1 triệu VND, giá bán bằng mệnh
giá, và lãi ghi trên trái phiếu là 12% năm. Thuế suất thu nhập hiện nay là 30%.
Tính chi phí sử dụng sau thuế của từng thành phần vốn.

Đáp án

Giá sử dụng trái phiếu sau thuế: Rb = R’b (1 - T) = 12%(1-30%) = 8.4%