CHƯƠNG 9

DANH MỤC ĐẦU TƯ HIỆU QUẢ

CÓ BÁN KHỐNG

Finan
cial
1
Mod
eling
 MỤC TIÊU CỦA CHƯƠNG

Nắm bắt được kiến thức & kỹ năng xây dựng về:
 Danh mục đầu tư hiệu quả
 Đường biên hiệu quả trường hợp có bán khống

Finan
cial
2
Mod
eling
 NỘI DUNG CỦA CHƯƠNG

1. Danh mục đầu tư hiệu quả

2. Các định đề về DMĐT hiệu quả (5 định đề)
3. Tính toán đường biên hiệu quả

Finan
cial
3
Mod
eling
 Nhắc lại một số kiến thức
Tài sản phi rủi ro: mức TSSL của tài sản có thể biết trước,
TS hầu như không có rủi ro (vd: trái phiếu kho bạc, trái phiếu
chính phủ,..)
σf = 0
Cov (rf, re) = 0 & ρ =0
Đường thị trường vốn CML: tập trung tất cả các DMĐT
khả thi kết hợp giữa DMTT & TS phi RR.
Đường CML trở thành đường hiệu quả của các DM ĐT.

E (rM )  Rf
Độ dốc CML =
M
4
 1. DANH MỤC ĐẦU TƯ HIỆU QUẢ

 DMĐT hiệu quả: DM có TSSL cao nhất ứng với

độ lệch chuẩn cho trước hoặc DM có độ lệch
chuẩn thấp nhất ứng với TSSL cho trước.
 DM hiệu quả: DM có độ dốc lớn nhất, là tiếp
điểm của 1 điểm cho trước trên trục tung với
đường biên hiệu quả thị trường.
 Đường biên hiệu quả: tập hợp những DMĐT có
TSSL lớn nhất cho mỗi mức độ rủi ro, hoặc rủi
ro thấp nhất cho mỗi mức TSSL. Finan
cial
5
Mod
eling
 2. CÁC ĐỊNH ĐỀ NỀN TẢNG
Định đề 1  XD DMDT hiệu quả có bán khống
c: hằng số bất kỳ ma trận hướng sau: E (r1 )  c 
R  c  E (r2 )  c 
E (rN )  c

Sử dụng ma trận Z để giải pt tuyến tính R-c = Sz

Bất kỳ ma trận X tuân theo mẫu hình sau đều là DM
hiệu quả
ZX= S-1{R – c}
x = {x1,…,xN}, xi: tỷ trọng VĐT vào DM của CK i
Với xi 
zi
N Finan
z
j1
j cial
Mod
6
eling
 2. CÁC ĐỊNH ĐỀ NỀN TẢNG
Cách 2: XD DMDT hiệu quả có bán khống dựa trên độ dốc
của CML
c: hằng số bất kỳ
Sử dụng Tối ưu hóa phi tuyến  Solver
Hàm mục tiêu : đố dốc CML (theta) = E( rX) - c  max
∂X

Biến số ra quyết định: % VĐT vào các CK (xi)

N

ĐKRB: Đầu tư hết ∑x i = 100% 7

i =1
2. CÁC ĐỊNH ĐỀ NỀN TẢNG

Finan
cial
8
Mod
eling
 2. CÁC ĐỊNH ĐỀ NỀN TẢNG
Định đề 2  Vẽ Đường biên hiệu quả có bán
khống
Với bất kỳ 2 DMĐT hiệu quả nào ta cũng đều có
thể thiết lập nên toàn bộ các DM hiệu quả.
Gọi 2 DMĐT hiệu quả bất kỳ
X = {x1,…,xN} & Y = {y1,….,yN}
DM sau là kết hợp giữa DM X & Y cũng là DM
hiệu quả: ax  (1  a ) y 
1 1
ax  (1  a ) y 
ax  (1  a ) y   2 2 

.......... ... Finan 

 cial 
9
ax N  (1  aMod )y N 
eling
 ĐƯỜNG BIÊN HIỆU QUẢ

Sử dụng đồ thị của Excel  có đường biên

hiệu quả Đường biên hiệu quả

11%
Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng

10%
w
9% y
z
8%

7%
x
6%
q
5%
10% 30% 50% 70% 90%
Finan
Độ lệch chuẩn
cial
10
Mod
eling
 2. CÁC ĐỊNH ĐỀ NỀN TẢNG
Định đề 3
Y: DMĐT hiệu quả bất kỳ, với bất kỳ DMĐT X nào đó
(có thể là hiệu quả hoặc không), ta có mối quan hệ
sau:
E(rx) = c + βx[E(ry) – c]
Với
c: là TSSL mong đợi của DM z (Định đề 1): DM có
hiệp phương sai với y bằng 0
c = E(rz); Với Cov(y,z) = 0
Cov( x, y) Finan
x  cial
11
y2 Mod
eling
2. CÁC ĐỊNH ĐỀ NỀN TẢNG

Xác định các danh mục đầu tư hiệu quả

12%
Tỷ suất sinh lợi bình quân của danh mục

x, tiếp tuyến giữa danh mục và

10% c cho trước
y
8%

6%
c
Danh mục đầu tư có beta bằng 0
4%

2%

0%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%
Độ lệch chuẩn của danh mụcFinan
đầu tư
cial
12
Mod
eling
 2. CÁC ĐỊNH ĐỀ NỀN TẢNG
Định đề 4:
Nếu tồn tại 1 tài sản phi rủi ro có TSSL: rf, khi đó
tồn tại 1 DMĐT hiệu quả M sao cho:
E(rx) = rf + βX [E(rM) – rf]; Với x 
Cov( x, M)
 2M

M: là 1 DM gồm tất cả tài sản có rủi ro trong nền

kinh tế, với tỷ lệ đầu tư vào mỗi tài sản được tính
theo giá trị của chúng so với tổng giá trị của DM.
Vi
xi  N Finan

V
h 1
h
cial
Mod
eling
13
 2. CÁC ĐỊNH ĐỀ NỀN TẢNG

Định đề 5:
Giả định có 1 DM Y & 1 DM X có mối quan hệ sau:
E(rx) = c + βx[E(ry) – c]
Với Cov( X , Y )
X 
 Y2
Thì DM Y sẽ là DM hiệu quả

Finan
cial
14
Mod
eling