QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH

TS. ĐINH THỊ THU HÀ

KHOA QUẢN TRỊ
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HCM
 MỤC TIÊU MÔN HỌC
¡ Cung cấp kiến thức và công cụ quản trị tài chính phục vụ
việc ra các quyết định trong quản trị doanh nghiệp nói
riêng và toàn bộ lĩnh vực kinh tế nói chung.

¡ Cung cấp các kiến thức cơ sở làm nền tảng cho các môn
học: quản trị dự án, quản trị rủi ro, thị trường chứng
khoán…
 PHƯƠNG PHÁP GIẢNG DẠY
¡ Học viên đọc bài giảng và tài liệu tham khảo trước khi
đến lớp.
¡ Giảng viên trả lời thắc mắc cho sinh viên và hướng dẫn
lý thuyết liên quan đến buổi học cũng như tình huống
thảo luận.
¡ Giảng viên đưa ra tình huống để học viên thảo luận.
¡ Học viên thảo luận cách thức vận dụng lý thuyết để giải
quyết tình huống, bài tập đặt ra.
 ĐÁNH GIÁ MÔN HỌC
¡ Điểm chuyên cần (phát biểu, sửa bài tập): 20%

¡ Bài tập kiểm tra giữa kỳ: 20%

¡ Kiểm tra cuối kỳ: 60%

 NỘI DUNG CHÍNH
¡ Chương 1 Tổng quan về quản trị tài chính doanh nghiệp.
¡ Chương 2 Phân tích tài chính doanh nghiệp.
¡ Chương 3 Quản trị vốn lưu động.
¡ Chương 4 Giá trị tiền tệ theo thời gian
¡ Chương 5 Định giá chứng khoán
¡ Chương 6 Lợi nhuận và Rủi ro
¡ Chương 7 Chi phí vốn doanh nghiệp
¡ Chương 8 Đánh giá hiệu quả dự án trong đầu tư dài hạn
¡ Chương 9 Kế hoạch ngân lưu và phân tích rủi ro dự án đầu tư
¡ Chương 10 Cơ cấu vốn doanh nghiệp
 TÀI LIỆU THAM KHẢO
¡ Nguyễn Quang Thu, Quản trị tài chính căn bản. NXB Kinh tế TP. Hồ
Chí Minh, năm 2015, in lần thứ 7 có sửa đổi và bổ sung

¡ Eugene F. Brigham, Michael C. Ehrhardt, Financial Management.

Theory and Practice. The 14th Edition. SENGAGE Learning, 2013.

¡ Annie Kon, Ser – Keng Ang, Eugene F. Brigham, Michael C. Ehrhardt,

Financial Management. Theory and Practice. SENGAGE Learning,
2016.

¡ Ngô Quang Huân, bài giảng Quản trị tài chính doanh nghiệp.
 CHƯƠNG 1
TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP.

¡ Một số khái niệm cơ bản

¡ Vai trò của giám đốc tài chính

¡ Giá trị nội tại của doanh nghiệp

 MỘT SỐ KHÁI NIỆM CƠ BẢN

¡ Khái niệm Quản trị tài chính

¡ Các mối quan hệ tài chính của một doanh nghiệp
¡ Các loại quyết định trong quản trị tài chính doanh nghiệp
¡ Quy trình ra quyết định tài chính
¡ Công ty cổ phần
KHÁI NIỆM QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH

Quản trị tài chính là một môn khoa học quản trị, nó
nghiên cứu các mối quan hệ tài chính của một doanh
nghiệp, trên cơ sở đó đưa ra các quyết định nhằm mục
tiêu tối đa hoá lợi ích của chủ sở hữu.
 CÁC MỐI QUAN HỆ TÀI CHÍNH
CỦA MỘT DOANH NGHIỆP
¡ MỐI QUAN HỆ GIỮA DOANH NGHIỆP VÀ NHÀ NƯỚC.
Ø Thuế
Ø Mối quan hệ DNNN với chủ sở hữu nhà nước
¡ MỐI QUAN HỆ GIỮA DOANH NGHIỆP VÀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH
Ø Với tư cách nhà đầu tư tài chính
Ø Với tư cách là người huy động vốn
¡ MỐI QUAN HỆ GIỮA DOANH NGHIỆP VỚI CÁC THỊ TRƯỜNG KHÁC
Ø Thị trường các yếu tố đầu vào
Ø Thị trường hàng hóa và dịch vụ đầu ra
¡ MỐI QUAN HỆ TÀI CHÍNH NỘI BỘ DOANH NGHIỆP.
Ø Quan hệ phân phối kết quả kinh doanh
Ø Quan hệ hạch toán nội bộ.
 CÁC LOẠI QUYẾT ĐỊNH
TRONG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

Các nhà quản trị tài chính của một doanh nghiệp luôn phải đối mặt
với 3 câu hỏi quan trọng, đó là:
¡ Trong rất nhiều các cơ hội đầu tư thì doanh nghiệp sẽ phải đưa ra
quyết định lựa chọn cơ hội đầu tư nào?
 CÁC LOẠI QUYẾT ĐỊNH
TRONG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

Doanh nghiệp nên dùng những nguồn tài trợ nào để tài trợ cho
nhu cầu vốn đầu tư đã được hoạch định đó?
 CÁC LOẠI QUYẾT ĐỊNH
TRONG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

Doanh nghiệp nên thực hiện chính sách cổ tức như thế nào?
 CÁC LOẠI QUYẾT ĐỊNH
TRONG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP
 CÁC LOẠI QUYẾT ĐỊNH
TRONG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP
¡ Quyết định đầu tư:
Là quyết định sử dụng các nguồn lực tài chính của doanh nghiệp như
thế nào. Để ra quyết định đầu tư hiệu quả, doanh nghiệp phải xem xét
các yếu tố sau:
- Lợi nhuận và rủi ro.
- Giá trị tiền tệ theo thời gian.
- Chính sách kinh tế vĩ mô.
- Năng lực cạnh tranh, năng lực tài chính, khả năng am hiểu của nhà
đầu tư.
 CÁC LOẠI QUYẾT ĐỊNH
TRONG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

¡ Quyết định tài trợ:

Huy động 1 nguồn hay 1 cấu trúc các nguồn tài trợ khác nhau để đáp ứng nhu cầu
tài chính cho quyết định đầu tư.

Các nguồn tài trợ đối với doanh nghiệp:

- Vay ngắn, trung, dài hạn (trái phiếu, ngân hàng).
- Vốn cổ phần (lợi nhuận giữ lại, cổ phần ưu đãi, phát hành thêm cổ phần
thường…)
 CÁC LOẠI QUYẾT ĐỊNH
TRONG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP
 CÁC LOẠI QUYẾT ĐỊNH
TRONG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

¡ Quyết định phân phối:

Lợi nhuận của công ty được đem ra phân phối như thế nào (giữ lại để tái
đầu tư hay chi trả cổ tức).
QUI TRÌNH PHÂN TÍCH RA QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH

DỮ LIỆU ĐẦU VÀO CÔNG CỤ XỬ LÝ THÔNG TIN

ĐẦU RA

KỸ THUẬT PHÂN TÍCH

MÔ HÌNH PHÂN TÍCH RA
LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH QUYẾT ĐỊNH
TÀI CHÍNH
QUY TRÌNH RA QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH

ĐỂ RA QUYẾT
ĐỊNH TÀI CHÍNH
So sánh giữa Xem xét mục tiêu
lợi ích và chi phí của quyết định

CÁC MÔ HÌNH
RA QUYẾT QUYẾT ĐỊNH
LỢI ÍCH VÀ CHI PHÍ ĐỊNH TÀI VÌ LỢI ÍCH
•Đo lường bằng tiền CHÍNH CỦA AI?
•Quy về cùng một thời điểm •Vì lợi ích xã hội
•Xem xét lợi ích và chi phí •Vì lợi ích
•gắn với mức độ rủi ro Công cụ điều chỉnh chủ sở hữu
•Vì lợi ích cá nhân
 CÔNG TY CỔ PHẦN

Các loại hình doanh nghiệp

¡ Công ty cổ phần (The corporation)
¡ Công ty tư nhân (The sole proprietorship)
¡ Công ty hợp danh (The partnership)
 CÔNG TY CỔ PHẦN

¡ Công ty cổ phần nội bộ

¡ Công ty cổ phần đại chúng
 CÔNG TY CỔ PHẦN

Công ty cổ phần nội bộ (The private corporation)

§ Thường là một công ty cổ phần mới được thành lập và các cổ

phiếu của nó chỉ được nắm giữ bởi một nhóm nhỏ các nhà đầu tư.
§ Các cổ phiếu của công ty cổ phần nội bộ không được mua bán
giao dịch rộng rãi trong công chúng.
 CÔNG TY CỔ PHẦN

Công ty cổ phần đại chúng (The public corporation)

§ Khi công ty cổ phần nội bộ bắt đầu tăng trưởng, thêm nhiều cổ phần
được phát hành để gia tăng vốn, cổ phần của nó sẽ được giao dịch rộng
rãi trên thị trường, lúc này nó được gọi là công ty cổ phần đại chúng.
§ Hầu hết những công ty nổi tiếng trên thế giới đều là những công ty cổ
phần đại chúng.
 CÔNG TY CỔ PHẦN

Thuận lợi:
Khả năng huy động vốn, trách nhiệm tài chính hữu hạn, đời sống
vĩnh viễn, điều hành chuyên nghiệp và hiệu quả.

Bất lợi:
Giám sát chặt chẽ, đánh thuế trùng, điều hành tốn chi phí.
 CÔNG TY CỔ PHẦN
DNTN CTCP ĐẠI CHÚNG
Khó khăn Khả năng tăng thêm vốn Nhanh, đa dạng
Vô hạn Trách nhiệm tài chính Hữu hạn

Đơn giản Công tác tổ chức, thành lập Phức tạp

Thuế TNCN Thuế Đánh thuế 2 lần

Hữu hạn Đời sống hoạt động Vĩnh viễn

 CÔNG TY CỔ PHẦN
¡ Công ty cổ phần có khả năng thu hút rất nhiều các nhà đầu tư (các cổ đông).
Cổ đông là những người đang nắm quyền sở hữu CTCP nhưng thay vì tham
gia quản lý trực tiếp thì những cổ đông này sẽ bỏ phiếu để lựa chọn một hội
đồng quản trị.

¡ HĐQT đại diện cho quyền lợi của các cổ đông và bổ nhiệm các chức danh
quản lý cao nhất của công ty.

¡ HĐQT có nhiệm vụ đảm bảo các hoạt động của các nhà quản lý luôn tuân theo
đúng mục tiêu tối đa hoá giá trị lợi ích của các chủ sở hữu.
 CÔNG TY CỔ PHẦN

Do sự tách biệt giữa quyền sở hữu và quyền quản lý, công ty cổ phần
là một pháp nhân tách biệt với các cổ đông, vì thế:
¡ Công ty cổ phần bị đánh thuế.
¡ Có quyền huy động vốn thông qua thị trường.
¡ Có thể thực hiện định giá một doanh nghiệp, mua lại hoặc sáp
nhập.
 CÔNG TY CỔ PHẦN
Thuận lợi:
¡ Cho phép chia nhỏ quyền sở hữu theo những phần góp vốn bằng nhau.
¡ Sự chuyển nhượng quyền sở hữu sẽ không gây phiền phức đến hoạt
động kinh doanh của doanh nghiệp.
¡ Cho phép công ty thuê những nhà quản lý chuyên nghiệp

Bất lợi:
¡ Vấn đề người chủ - người đại diện (chi phí đại diện – agency cost)
 CÔNG TY CỔ PHẦN

Chi phí đại diện (agency cost):

¡ Vấn đề nảy sinh khi người quản lý không cố gắng thực hiện nhiệm vụ tối
đa hoá giá trị công ty, không hành động vì quyền lợi của cô đông được
gọi là vấn đề đại diện (agency problem).
Vấn đề này có thể tồn tại trong nhiều năm, dẫn đến những kết quả rất bất
lợi đối với cổ đông
VAI TRÒ CỦA GIÁM ĐỐC TÀI CHÍNH

¡ Vai trò của giám đốc tài chính

¡ Tối đa hoá giá trị của các cổ đông

 VAI TRÒ CỦA GIÁM ĐỐC TÀI CHÍNH

1. Lập dự toán và kế hoạch tài chính

2. Quyết định đầu tư và tài trợ
3. Điều hành và kiểm soát
4. Quan hệ với thị trường vốn

Mục tiêu chính của nhà quản trị chính là tối đa hoá giá trị của cổ đông è tối đa hoá
giá trị nền tảng của công ty (hay giá trị nội tại của cổ phiếu).
è Bằng cách nào có thể tối đa hoá giá trị của các cổ đông?
TỐI ĐA HOÁ GIÁ TRỊ CỦA CÁC CỔ ĐÔNG

Các yếu tố quyết định giá trị của công ty? è khả năng tạo ra dòng tiền trong thời điểm
hiện tại và tương lai của công ty.
¡ 03 nguyên tắc cơ bản:
(1) Giá trị của bất kỳ loại tài sản tài chính nào phụ thuộc vào khả năng tạo ra dòng tiền
của nó trong thời điểm hiện tại và tương lại.
(2) Thời điểm dòng tiền phát sinh– dòng tiền nhận được càng sớm càng tốt.
(3) Các nhà đầu tư có khuynh hướng né tránh rủi ro
 GIÁ TRỊ NỘI TẠI CỦA DOANH NGHIỆP

¡ Dòng tiền tự do
¡ Chi phí của tiền tệ
¡ Các yếu tố ảnh hưởng đến chi phí của tiền tệ
¡ Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị nội tại của một doanh nghiệp
 DÒNG TIỀN TỰ DO

¡ Dòng tiền cần được quan tâm là dòng tiền tự do (free cash flows - FCF),
đây là dòng tiền có thể được dùng để phân phối cho các nhà đầu tư của
công ty, bao gồm cả chủ nợ và cổ đông.
è Dòng tiền tự do phụ thuộc vào những yếu tố nào?
FCF = Doanh thu – Chi phí hoạt động – Thuế – Nhu cầu đầu tư mới vào
vốn hoạt động
CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ TRỊ NỘI TẠI CỦA
DOANH NGHIỆP

Doanh  thu
- Thuế  và  chi  phí  hoạt  động

- Nhu cầu đầu tư mới vào vốn hoạt động

Dòng tiền tự do (FCF) =

𝐹𝐶𝐹+ 𝐹𝐶𝐹2 𝐹𝐶𝐹4

𝐺𝑖á  𝑡𝑟ị =   + + ⋯ +  
(1 + 𝑊𝐴𝐶𝐶)+ (1 + 𝑊𝐴𝐶𝐶)2 (1 + 𝑊𝐴𝐶𝐶)4

Chi phí sử dụng vốn bình quân

(WACC)
Lãi  suất Cấu  trúc  nợ/VCP  của  công  ty
Chi phí SD nợ
Chi phí SD VCP
Rủi  ro  thị  trường Rủi  ro  kinh  doanh  của  công  ty