ACADEMIA Accelerating the world's research Analise das Demonstragoes Financeiras Elaine Fernandes Cite this paper Downloaded from Academia.edu Get the citation in MLA, APA, or Chicago styles Related papers Download a PDF Pack of the best related papers @ José Carlos Marion 7 a Edi¢o Hildemberg Andrade Mercado de Capitais Paulo Byron NATALIA DINIZ 18 edi¢&o SESES rio de janeiro 2015 ANALISE DAS DEMONST RAGOES FINANCEIRAS Michael Marques NevesAndlise das Demonstragoes Financeiras Um método revolucionario parw ay empresas sairem do movasmo em que ser A metodologia e o material contido nesta apostila foram desenvolvidos e criados pela Agil Consultoria. Todos os direitos autorais sao de propriedade da empresa. PABX: (11) 5594-6365 AGIL Home Page: www.agil.com.br E-Mail: agil@agil.com.br Prof. Adriano GomesAis, Andlise das Demonstragoes Financeiras 2.21 2.2.1.1 2.2.1.2 2.213 2.2.14 2.22 222.1 2.2.2.2 2.2.23 2.23 2.23.1 2.2.3.2 2.23.3 2.234 INDICE GERAL INTRODUGAO. DEMONSTRAGOES FINANCEIRAS, © Que Mostram as Demonstragdes Financeiras, Balango Patrimonial Demonstracio do Resultado do Exerc Demonstragao das Mutagdes do Patriménio Liquido Demonstragdo das Origens ¢ Aplicagdes de Recursos — DOAR. ANALISE ATRAVES DE iNDICES. Papel dos indices de Balanco. Quantos indices so Necessérios Para uma Boa Anilise? Aspactos da Empresa Revelados Pelos indices. Principais indices. Descrig%io Detalhada dos indices. Estrutura de Capitais.. - Participagao de Capitais de Terceiros. Composi¢ao do Endividamento, Imobilizagao do Patriménio Liquido. Imobilizagdo dos Recursos nao Correntes, Liquidez Liquide Geral Liquidez Correme. Liquidez Seca, Rentabilidadde. Giro do Ativo. Margem Liquida... Rentabilidade do Ativo. Rentabilidade do Patriménio Liquido. PREVISAO DE FALENCIA. Analise Diseriminante. CONCLUSAO..... BIBLIOGRAFIA, 13 13 13 1B 14 15 15 15 15 16 16 7 7 7 18 19 19 19 20 20 28, 28 . 38 39 Agil Consultoria - Tel (011) 5594-6365 - e-ma agil@agil.com.brAndlise das Demonstragdes Financeiras INTRODUGAO © objetivo deste trabalho académico & mostrar que a Aniilise das Demonstragdes um importante instrumento que os administradores devem utilizar, visando otimizar os resultados e criar novas situagdes para a empresa, © No capitulo 1 so apresentados os conceitos bisicos e os tipos de Demonstragdes Contabeis. © No capitulo 2 so apresentados os indices de Estrutura de Capitais, de Liquidez e Rentabilidade, de maneira detalhada. * No capitulo 3 sto abordados os indices de Previsio de Faléncia, pelo método de Anilise Discriminante, onde foram detalhados seis métodos. Finalizando, destacamos que nos capitulos 2 ¢ 3, os indices também foram abordados com um caso pritico, para melhor compreensio dos indices aqui analisados. | Agit Consuttoria - Tel (011) 3594-6365 - e-mai agil@agil.com.br 2 2Andlise das Demonstragdes Financeiras 1 DEMONSTRACOES FINANCEIRAS 1.1 O QUE MOSTRAM AS DEMONSTRACOES FINANCEIRAS ‘A Lei das Sociedades por Agdes (Lei n” 6.404) determina a estrutura bisica das quatro demonstragdes financeiras, A legislagdo fiscal tornou essas determinagdes obrigatérias também para os demais, tipos de sociedades. Por essa razio, todas as empresas, no Brasil, divulgam suas demonstragdes financeiras sob a forma prevista na Lei das S.A. Essa lei trouxe consideriveis aperfeigoamentos contibeis em relagio as priticas anteriormente vigentes ¢ tornou-se um marco na histéria da Contabilidade no Brasil, apesar de ainda nao incorporar todos os aperfeigoamentos que seriam possiveis. Para efeito de Andlise de Balangos, a Lei das S.A. representou notivel avango. O contetido ¢ a forma de apresentagdo das demonstragdes financeiras atendem perfeitamente as necessidades da Anilise de Balangos. 1.2. BALANCO PATRIMONIAL E a demonstragio que apresenta todos os bens ¢ direitos da empresa — Ativo -, assim como as obrigagdes ~ Passivo Exigivel ~ em determinada data. A diferenea é chamada Patriménio Liquido e representa 0 capital investido pelos proprietirios da empresa, quer através de recursos trazidos de for a da empresa, quer gerados por esta em suas operagdes € retidos internamente. Robert N. Anthony" conceituado autor americano, afirma que o balango mostra 1. As fontes de onde provieram os recursos utilizados para a empresa operar — Passivo ¢ Patriménio Liquido —e; "ANTHONY, Roker Newton, Combiliade genial into Contahiidade, do Paul, Alas, 1981 | Agil Consultoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail: agil@agil.com.br 3Banceiras Andlise das Demonstragoes 2. Os bens e direitos em que esses recursos se acham investidos. Essa definicdo pde em evidéncia os termos fontey e investimentos de recursos, 0 que & altamente desejével do Angulo da Anilise de Balangos, visto que analisar balangos & em grande parte, avaliar a adequagdo entre as diversas fontes ¢ os investimentos efetuados. E interessante notar que o Ativo mostra 0 que existe concretamente na empresa. Todos 5 bens ¢ direitos podem ser comprovados por documentos, tocados ow vistos. As iinicas excegdes so as despesas antecipadas e as diferidas, as quais representam investimentos que beneficiardo exercicios seguintes e, por isso, se acham no balango (é algo que aumenta o valor da empresa sem ter um valor objetivo ou de mercado). O Passivo Exigivel e 0 Patriménio Liquido mostram a origem dos recursos que se acham investidos no Ativo. Especificamente, 0 Patriménio Liquido nao representa nada de concreto, Quando a empresa & constituida, os sécios entregam-Ihe determinado Capital representado por dinheiro ou bens, Nesse momento, a empresa possui apenas esses bens € o numeririo que recebeu dos sécios. O Capital mostra apenas a origem desses bens ¢ dinheiro, E apenas um elemento informativo e nio algo de conereto, Em conformidade com a Lei n° 6.404/76, 0 Balango Patrimonial deve conter os seguintes grupos de contas Agil Consultoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail: agil@agil.com.br 4AiG Andlise das Demonstragoes Financeiras ATIVO ATIVO CIRCULANTE © Disponibilidades © Dircitos realizaveis no curso do exercicio social seguinte © Aplicagdes de recursos em despesas do exercicio seguinte ATIVO REALIZAVEL A LONGO PRAZO Direitos realizéveis apés 0 término do exercicio seguinte Direitos derivados de adiantamentos ou empréstimos a sociedades coligadas ou controladas, diretores, acionistas ou participantes no lucro da companhia, que no constituirem negécios usuais na exploracdo do objeto da companhia ATIVO PERMANENTE, Investimentos © Participagdes permanentes em outras sociedades ¢ direitos de qualquer natureza, no classificaveis no Ativo Circulante, ou Realizavel a Longo Prazo que nio se destinem manutengao da atividade da companhia ou empresa Imobitizado * Direitos que tenham por objeto bens destinados a manutengao das atividades da companhia ou empresa, ou exercidos com esta finalidade, inclusive os de propriedade comercial ou industrial ido * Aplicagdes de recursos em despesas que contribuirdio para a formagaio do resultado de mais um exercicio social, inclusive juros pagos ou creditados aos acionistas durante o periodo que anteceder o inicio das operagdes sociais Agil Consultoria - Tel (011) 5594-6368 - e-mailAndlise das Demonstragoes Financeiras PASSIVO PASSIVO CIRCULANTE. © Obrigagdes da companhia, inclusive financiamentos para a aquisigao de direitos do tivo Permanente quando vencerem no exercicio seguinte PASSIVO EXIGIVEL A LONGO PRAZO © Obrigagdes venciveis em prazo maior do que o exercicio seguinte RESULTADO DE EXERCICIOS FUTUROS © Receitas de exercicios futuros diminuidas dos custos ¢ despesas correspondentes PATRIMONIO LiQUIDO Capital Social ‘© Montante do capital subscrito e, por dedugao, parcela nao realizada Reservas de Capital + Agio na emissao de agdes ou conversao de debéntures e partes beneficifrias © Produto da alienagdo de partes beneficiarias e bonus de subserigzio ¢ Prémios recebidos na emissio de debéntures, doagdes ¢ subvengdes para investimentos © Correcdo monetaria do capital realizado, enquanto nao capitalizada Reservas de Reavaliagbes © Contrapartida do aumento de elementos do Ativo em virtude de novas avaliagoes, documentadas por laudo téenico, Reservas de Lucros © Contas constituidas a partir de luctos gerados pela companhia Lucros ou Prejuizos Acumulados © Lucros gerados pela companhia, que ainda nao receberam destinago especifica Agil Consultoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mai agil@agil.com.br 6 6Andlise das Demonstragdes Financeiras 1.3 DEMONSTRACAO DO RESULTADO DO EXERCICIO Trata-se de uma demonstragdo dos aumentos ¢ redugdes causados no Patriménio Liquido pelas operagdes da empresa. As receitas representam normalmente aumento do tivo, através do ingresso de novos elementos, como duplicatas a receber ou dinheiro proveniente das transagdes. Aumentando 0 Ativo, aumenta o Patriménio Liquido. As despesas representam redugdo do Patriménio Liquido, através da redugo do Ativo ou aumento do Passivo Exigivel. Enfim, todas as receitas ¢ despesas se acham compreendidas na Demonstragio do Resultado, segundo uma forma de apresentagdo que as ordena de acordo com a sua natureza; fonecendo informagses significativas sobre a empresa. A Demonstragao do Resultado é, pois, o resumo do movimento de certas entradas ¢ saidas no balango, entre duas datas. A Demonstragio do Resultado retrata apenas 0 fluxo econdmico e ndo 0 fluxo de dinheiro, Para a Demonstragao do Resultado nao importa se uma receita ou despesa tem reflexos em dinheiro, basta apenas que afete o Patriménio Liquido. Segundo a Lei n.° 6.404/76, a Demonstragao do Resultado do Exercicio discriminari 05 seguintes elementos | Agil Consultoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail: agil@agil.com.br 7Andlise das Demonstragdes Financeiras DEMONSTRACAO DO RESULTADO DO EXERC Receita Bruta de Vendas e Servicos () Devolugdes () Abatimentos () Impostos (© Receita Liquida das Vendas e Servigos (©) Custo das Mercadorias e Servigos Vendidos (©) Lucero Bruto () Despesas com Vendas () Despesas Financeiras (deduzidas das Re () Despesas Gerais e Administrativas ) Outras Despesas Operacionais (+) Outras Receitas Operacionais tas Financeiras) (©) Lucro ou Prejuizo Operacional (+) Receitas nao Operacionais (-) Despesas niio Operacionais (+) Saldo da Corregdo Monetéria © Resultado do Exercicio antes do Imposto de Renda () Provisio para o Imposto de Renda () Participagdes de Debéntures () Participagao dos Empregados () Participagao dos Administradores e Partes Beneficiarias ©) Contribuigdes p/ Instituigdes, Fundo de Assist. ou Previdéncia de Empregados ¢ Lucro ou Prejuizo Liquido do Exercicio Lucro ou Prejuizo por Agio | Agil Consultoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail: agil@agil.com.br 8 8Andlise das Demonstragdes Financeiras 1.4 DEMONSTRAGAO DAS MUTACOES DO PATRIMONIO LiQUIDO. A Demonstragao das Mutagdes do Patrimdnio Liquido apresenta as variagdes de todas as contas do Patriménio Liquido ocorridas entre dois balangos, independentemente da origem da variagao, seja ela proveniente da corregao monetiria, de aumento de capital, de reavaliagao de elementos do ativo, de lucro ou de simples transferéncia entre contas, dentro do proprio Patriménio Liquido, Enquanto a Demonstragdo do Resultado evidencia como se chegou a0 total do aumento ou diminuigio do Patriménio Liquido em decorréneia de transagdes efetuadas pela empresa, expurgando o inchago causado pela inflagdo, a Demonstragtio das Mutagdes do Patriménio Liquido mostra toda e qualquer variagdo em qualquer conta. A Demonstragao das Mutagdes do Patriménio Liquido nao costuma ser analisada no sentido tradicional em que o sio o Balango ¢ a Demonstragaio do Resultado do Exercicio. © contetdo bisico da Demonstragao das Mutagées do Patriménio Liquido ¢ representado na pagina seguinte. com.br 9p | Agit Consuttoria - Tel (011) 3594-6365 - e-mail: agil@a;Andlise das Demonstragdes Financeiras | Agit Consuttoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail: agil@agil.com.br ro 0| SthaypauEME sagSENSUOMIOG sep asITUYAnalise das Demonstragées Financeiras 15 DEMONSTRACAO DAS ORIGENS E APLICAQOES DE RECURSOS -DOAR ‘A Demonstragdo das Origens e Aplicagdes de Recursos mostra as novas origens € aplicagdes verificadas durante 0 exercicio, ocortidas nos itens nao Circulantes do Balango, ou seja, no Exigivel a Longo Prazo, Patriménio Liquido, Ativo Permanente e Realizvel a Longo Prazo. A diferenga entre as novas origens nao circulantes e as novas aplicagdes nao circulantes seri igual ao Capital Circulante Liquido. Dessa maneira, a DOAR é uma demonstragio que evidencia a variagio do Capital Circulante Liquido. Através da DOAR € possivel conhecer como fluiram os recursos ao longo de um exercicio: quais foram os recursos obtidos, qual a participacdo das transagdes comerciais no total de recursos gerados, como foram aplicados os novos recursos etc. Enfim, a DOAR visa permitir a andlise do aspecto financeiro da empresa, tanto no que diz respeito ao movimento de investimentos ¢ financiamentos quanto relativamente 4 administragao da empresa sob Angulo de obter e aplicar compativelmente os recursos, Apresenta-se a seguir 0 modelo basico da DOAR jl@agil.com.br Rm WR | Agil Consuttoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mailAnalise das Demonstragées Financeiras_ DEMONSTRAGAO COMPARATIVA DAS ORIGENS E APLICACOES DE RECURSOS ORIGENS DE RECURSOS: Das Operasdes: Lucro Liquide do Ano ‘Mais: DepreciagSes e Amortizapses Resultado da Corrego Moneténia do Exerccio (saldo devedor) ‘VaiagSee Monetirias de Expréstimos e Fnanciamentor a Longo Prazo ‘Menos: Partciparo nos Resuitados de Controladas ¢ Coligadas (Gedutitias dos dvidendos recebidos) Resultado da Correso Moneta (saldo eredor) Resultado na Alienagdo de Bens do Imobiizado Total das Operagies Dot AAcionitas Integralzazao de Capital De Terveiros Ingresso de Empréstmos a Longo Prazo Alienago de Itens do Imobilizado (valor de venda) ‘Resgate de Investimentos Temporitios a Longo Prazo ‘Total das Origens APLICACGES DE RECURSOS: Aqhisipgo de Diretos do Imobiizado (ao custo) Adiges ao Custo no Ativo Diferido “AplicagSes em Investimentos Permaanentes em outras Sociedades Aplicagdes em Investimentos Tennporésios a Longo Prazo ‘Tranferéncias para Curto Prazo de Empréstimos e Financiamentos a Longo Prazo Dividendos Propostos ‘Total das Aplicasies ACRESCIMO (DECRESCIMO NO CAPITAL CIRCULANTE LiQUIDO) Agil Consultoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail: agil@agil.com.br BIBDc Analise das Demonstracées Financeiras 2. ANALISE ATRAVES DE INDICES 2.1 O PAPEL DOS iNDICES DE BALANCO Os indices constituem a ténica de anilise mais empregada, sua caracteristica fundamental é fornecer uma visio ampla da situago econdmica ou financeira da empresa. “Um indice é como uma vela acesa num quadro escuro” ' 2.1.1 QUANTOS INDICES SAO NECESSARIOS PARA UMA BOA ANALISE? © importante nao é 0 célculo de grande mimero de indices, mas de um conjunto de indices que permita conhecer a situago da empresa, segundo o grau de profuundidade desejada da anilise. » » @ quantidade de indices que deve ser utilizada na anélise depende exclusivamente da profundidade que se deseja da andlise.”? 2.1.2. ASPECTOS DA EMPRESA REVELADOS PELO iNDICE ESTRUTURA, een g Situagaio Econémica > — RENTABILIDADE LIQUIDEZ * Dante C: Matarazzo ~ AndlseFinancira de Balangos Vo. 1, Pg. 96 2 Dante C: Matarazzo ~ Aniline Financeira de Balangos Vol. 1. 97 [Agi Consuttoria - Tel (011) 5594-6365 - e-m: agil@agil.com.br 4 isst St TY MOT TSE DIST :peu-9 - soe9-poss (110) PL - BONNSUOD [By omin sooner m waventen + a smuegenrtn, ne niet et omer man reap 2p umnney Seapauenty SooseA}SHOUIAG sep asHFUY SHOIGNI SIVAIONRIA ETEBAcu Andlise das Demonstragées Financeiras 2.2. DESCRICAO DETALHADA DOS INDICES 1 ESTRUTURA DE CAPITAIS Os indices desse grupo mostram as grandes linhas de decisdes financeiras, em termos de obtengao e aplicagdio de recursos. 1.1 Participacao de Capitais de Terceiros: CT _ PL cérmula: | CaPitais de Terceiros Formula: x 100 Patriménio Liquido ¢ quanto a empresa tomou de capitais de terceiros para cada RS 100 de capital proprio investido, ‘* Interpretagao: quanto menor, melhor. * Obs.: 0 indice de Participagdo de Capitais de Terceiros relaciona, portanto, as duas grandes fontes de recursos da empresa, ou seja, Capitais Proprios e Capitais de Terceiros. ‘Também pode ser chamado de indice de Grau de Endividamento, 2.2.1.2 Composi¢ao do Endividamento: PC cT Passivo Circulante Férmula:. |_| ——————. X._ 100 Capitais de Terceiros ‘* Indica: qual o percentual de obrigagdes de curto prazo em relagio as obrigagdes totais, il@agil.com.br 16 16 | Agit Consultoria - Tel (011) 3594-6365 - e-maiAndlise das Demonstragées Financeiras ‘* Interpretaco: quanto menor, melhor. © Obs.: este indice indica qual e a composigdo da divide, jé que, uma coisa é ter dividas de curto prazo que precisam ser pagas com recursos gerados a curto prazo, ¢ outra, & ter dividas de longo prazo, onde se dispde de tempo para se gerar recursos. 2.2.1.3 Imobil a¢do do Patriménio Liquido: AP PL Ativo Permanente Formula: | ————— X 100 Patriménio Liquido © Indica: quantos reais a empresa aplicou no Ativo Permanente para cada RS 100 de Patriménio Liquido. ‘+ Interpretagdo: quanto menor, melhor. © Obs.: as aplicagdes dos recursos do Patriménio Liquido sto mutuamente exclusivas do Ativo Permanente ¢ do Ativo Circulante. Quanto mais a empresa investir no Ativo Permanente, menos recursos préprios sobrario para o Ativo Circulante e, em conseqiléncia , maior ser. a dependéncia a capitais de terceiros para o financiamento do Ativo Circulante. AP. PL + ELP .4 Imobilizagio dos Recursos nao Correntes Ativo Permanente Formula: |) 222 ___________________ x_ j00. Patriménio Liquido + Exigivel a Longo Prazo ‘* Indica: que percentual de recursos no correntes a empresa aplicou no Ativo Permanente. | Agit Consuttoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail: agil@agil.com.br 17 iWAndlise das Demonstragées Financeiras ‘+ Interpretagio: quanto menor, melhor. © Obs.: este indice nao deve em regra ser superior a 100%, 2.2.2. LIQUIDEZ Os indices desse grupo mostram a base da situago financeira da empresa, So indices que, a partir do confronto dos Ativos Circulantes com as Dividas, procuram medir quao sélida a base financeira da empresa 1 Liquidez Geral: AC + RLP PC + ELP Ativo Circulante + Realizével a Longo Prazo Formula: Sete eet eens ast usta asta ase eee eae ee Passivo Circulante + Exigivel a Longo Prazo ‘© Indica: quanto a empresa possui no Ativo Circulante © Realizvel a Longo Prazo para cada RS 1,00 de divida total ‘* Interpretacao: quanto maior, melhor. ‘© Obs.: o indice de Liquide Geral indica se a empresa tem condigdes de pagar suas dividas totais, mesmo aquelas de longo prazo, com os recursos que possui no seu Ativo Circulante, .2, Liquidez Corrente: AC PC Ativo Circulante Formula: Passivo Circulante | Agit Consuttoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail: agil@agil.com.br 1 IsSACI Analise das Demonstracées Financeiras ‘* Indica: quanto a empresa possui no Ativo Circulante para cada RS 1,00 de Passivo Circulante. ‘* Interpretagio: quanto maio, melhor. © Obs.: o indice de Liquide Corrente indica se 0 Ativo Circulante é suficiente para cobrir as dividas de curto prazo. 3 Liquidez Seca: D+DR+ODRCD Disponivel + Duplicatas a Receber + Outros Direitos de Rapida Conversibilidade em Dinheiro Formula: Passivo Circulante * Indica: quanto a empresa possui de Ativo Liquido para cada RS 1,00 de passivo Circulamte (dividas a curto prazo). ‘+ Interpretagio: quanto maior, melhor. * Obs.: este indice é um teste de forga aplicado 4 empresa; visa medir o grau de exceléncia da sua situagdo financeira, | Agit Consuttoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail: agil@agil.com.br wy IpAci Analise das Demonstracées Financeiras 2.2.3 RENTABILIDADE Os indices deste grupo mostram qual a rentabilidade dos capitais investidos, isto é, quanto rendem os investimentos ¢, portanto, qual 0 grau de éxito econémico da empresa 2.2.3.1 Giro do Ativ Vv AT Lucro Liquido Formula: ean A200) Ativo Médio ' ‘* Indica: quanto a empresa vendeu para cada RS 1,00 de investimento total ‘* Interpretagio: quanto maior, melhor. ‘© Obs. esse indice mede o volume de vendas da empresa em relago a0 capital total invyestido, Nao se pode dizer que uma empresa esté vendendo pouco ou muito olhando apenas para o valor absoluto de suas vendas. 2 Margem Liquida: L. Lucro Liquido X 100 Formula: Vendas Liquidas " Ativo Médio = Ativo Inicial ~ Ativo Final 2 | Agit Consuttoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail: agil@agil.com.br 20 20Analise das Demonstragées Financeiras ‘* Indica: quanto a empresa obtém de luero para cada RS 100 vendidos ‘+ Interpretagao: quanto maior, melhor. ‘* Obs.: esse indice mostra qual a margem de lucro que a empresa alcanga em relagio ao valor de suas vendas liquidas. 2.2.3.3 Rentabilidade do Ativo: LL AT Lucro Liquido Formula: —_— x 100 Ativo Médio ' Indica: quanto a empresa obtém de lucro para cada RS 100 de investimento total médio. Interpretago: quanto maior, melhor. Obs.: esse indice mostra quanto a empresa obteve de lucro liquido em relagio ao Ativo, & a ‘medida da capacidade de gerar lucro liquido e pode ser usado como medida de desempenho ‘comparativo ano a ano, 23 LL PL .4 Rentabilidade do Patriménio Liquide Lucro Liquido Formula; | — x 100) Patriménio Liquido Médio * "dem ao da pagina anterior 2 Patrimdnio Liquido Meio = Paris ‘onde: Patrimnio Liquido Inicial Corrigido = Patriménio Liquido Inivial x (1 +£ ), sendo £ a taxa de inflagdo do periodo. | Agit Consuttoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail: agil@agil.com.br 2 31BAGH Analise das Demonstragées Financeiras ‘* Indica: quanto a empresa obteve de lucro para cada RS 100 de Capital Proprio investido. ‘* Interpretagao: quanto maior, melhor. '* Obs.: o papel do indice de rentabilidade do Patriménio Liquido é mostrar qual a taxa de rendimento do Capital Proprio. Essa taxa pode ser comparada com outros rendimentos alternativos do mercado, como: CDB, agdes, letras de cambio e com outras empresas; com isso se pode avaliar se a empresa oferece uma boa rentabilidade | Agit Consuttoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail: agil@agil.com.br 22 32AAGUL Analise das Demonstracées Financeiras CASO PRATICO = Tel (011) 5594-6365 - e-mai wgil@agil.com.brSACI Analise das Demonstracées Financeiras | Agit Consuttoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail: agil@agil.com.br 24 34SADIA S/A BALANGO PATRIMONIAL em milhares de reais ATIVO 338 coRCULANTE 1asnae7 CAIKA EaANoOS 221 ATLICAGDESFINANCEIRAS 0376 cuentas 2anas ‘VALORES DESCONTADCS wz) PROVISAO PARA DEVEDORES DUVIDOSOS isi, ‘TREUTOS A RECUPERAR 288 EsTOQUES sms ouTRes cRéprToe mm [BENS DESTINADOS A VENDA Bs DESPESAS ANTECIPADAS, 3017 REALIZAVEL ALONGO PRAZO 215976 ‘AFLICAGDESFINANCEIRAS 1m292 EMFRASTIMOS COMPULSORIOS- ELETROBRAS 31 DDePOsITOS TUDICLAlS 61283 ‘TRIEUTOS & RECUPERAR 963 uTROS cRéDITos 220 PERMANENTE 620399 INVESTIMENTO 2B! ‘MMOBILIZADO 165.195 DIFERIDO 0363 TOTAL 2.006.412 ro1aas 6 123% ADIANTAMENTOs DE CLIENTES 255 SALARIOS FENCAROOS A PAGAR aim ImarOsTOx ECONTRIBUIQUES A RECOLHER 2956 DIVIDENDGS A DISTRIBU 2201 PROVISAO PARA FERIAS nasa OUTRAS OBRIGAGOES one RIGIVEL A LONGO PRAZO sin9s7 INSTTTUIGOES FINANCEIRAS 040 ImgPOSTOS ECONTRIBUIQOES A REDOLHER 5 PROVISKO PARA CONTHCICSD #205 OUTRAS OBRIGADEES 107 [RESULTADO DE EXERCICIOS FUTUROS z DDESAGIONA AQUISI?AO DEINVESTIMENTOS ‘PARTICIPACAO MINORITARIA DAS CONTROLADAS 2000 PATRIMONIO LIQUDO 7e0 931 CARTAL SOCIAL 200 RESERVAS DECAPITAL 7388 RESERVA DE REAVALIACAO % RESERVAS DELUCROS ssa ‘AQUESEM TESOURARA «aus, RESULTADOS ACUMULADOS 1546 TOTAL 2.006.412 PONTE: INTERNET 1 SITE bitpsiwww/eadia come 1997 1366601 179 “near es 239 zone 3500 on 69 2101 93070 623 332 a4 3476 7535 847546 2m SUL 1am 2.007317 790491 5.44 wos 1.667 12981 Bie 15159 ams ean 455.217 "3525 oz ae0e7 3566, 5728 STIR 20608 726973 20000 4932 sea aon) 5215 2.007.317 Agil Consultoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail igil@agil.com.br 25 45BAcu Andlise das Demonstragées Financeiras SADIA S/A DEMONSTRACAO DO RESULTADO DO EXERCICIO. em milhares de reais 1998 [RECEITA OPERACIONAL BRUTA MERCADO INTERNO ‘MERCADO EXTERNO TRIBUTOS SOBRE VENDAS DEVOLUQOESE ABATIMENTOS RECEITA OPERACIONAL LIQUDA (CUSTO DOS FRODUTOS E SERVIGOS VENDIDOS LUCROBRUTO DESPESAS COM VENDAS HONORARIOS DE ADMINISTRADORES DESPESAS ADMINISTRATIVAS DEPRECLAGOES, AMORTIZAGOES EEXAUSTAO (OUTROS RESULTADOS OPERACIONAIS DESPESAS FINANCEIRAS RECEITAS FINANCEIRAS RESULTADO DE SQUIVALENCTA PATRIMONIAL RESULTADO OPERACIONAL RESULTADO NAO OPERACIONAL RESULTADO ANTES DA TRIBUTACAO EPARTICIPACAO. PROVISAO PARA IMPOSTO DERENDA CONTRIENIGAO SOCIAL PARTICIPAGAO DE EMPREGADOS RESULTADO LIQUIDO DO EXERCICIO FONTE: INTERNET / SITE http:frwnifeadis.com br 2654161 2181563 258 23.665) Gas, 2330693 648.365) 681.780 3835) 03, 73955) ans 4594 03459) 134809 525 176606 5198 181.804 as oH Gon 171269 1997 3217881 2495969 20912 quar 2606 2867347 @u927 748.073 Gas 7.050) a009%6) 05325 3715 34129 131483 613 s1974 2139 102.433 76x G05) 653 7219 Agil Consultoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail @agil.com.br 26 36SACI Analise das Demonstracées Financeiras | Agit Consuttoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail: agil@agil.com.br 27-97PERDIGAO S/A Andlise das Demonstragées Financeiras BALANGO PATRIMONIAL em milhares de reais ATIVO CIRCULANTE, [DISPONIEILIDADES APLICAGDES FINANCEIRAS ‘cuIENTES ESTOQUES ‘OUTROS DIREITOS: [REALIZAVEL A LONGO PRAZO APLICAGDES FINANCEIRAS ures Dinerros PERMANENTE, INVESTIMENTOS IMOBILIZADO | DIFERIDO TOTAL PASSIVO ‘cIRCULANTE INSTITUIQOES FINANCEIRAS / ACC / DEBENTURES FORNECEDORES SALARIOS, OBRIGAGDBS SOCIAIS E TRIBUTARIAS PARTICIPACOES, JUROS E DIVIDENDOS OUTRAS OBRIGAGOES: EXIGIVEL A LONGO PRAZO [WWSTITULQGES FINANCEIRAS / DEBENTURES ‘OBRIGACOES SOCIAIS E TRIBUTARIAS [RESERVAS PARA EVENTUAIS PATRIMONIO LiQUIDO CAPITAL REALIZADO ATUALIZADO RESERVAS DELICRO TOTAL FONTE: INTERNET / SITE ktp:thnmpentico om by 5360 61803 119822 139.453 a3 158410 140356 raged 620132 462 2387 703 1.460.373 598.702 465.685 37508 5a54 9536 10.483 319.473 31143 619 61a 482198 415.03 66765 1.460.373 1997 666.285 3354 e451 101 921 138.172 38257 25800 13461 033 548.409 58.631 9318 1.240.494 457488 3a non 18 2210 i278 344437 mer 140 sine 438569 4300 1% 1.240.494 Agil Consultoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail igil@agil.com.br 28 38SACI Analise das Demonstragées Financeiras PERDIGAO S/A DEMONSTRAGAO DO RESULTADO DO EXERCICIO em milhares de reais 1998 97 [RECEITA OPERACIONAL BRUTA 1a147e6 1267529 MERCADO INTERNO 17738 98 162 EXEORTAGOES so7028 936 DEDUGOES DE VENDAS amy qatar RECEITA OPERACIONAL LiQUDA ias7asT 1126.2 CUSTO DAS VENDAS 85) = @a7aT) LUCROBRUTO a33603 288471 DESPESAS OPERACIONAIS Ques) Que) VENDAS wz eat) GERAIS ADMINISTRATIVAS (2554 238) HONORARIOS DOS ADMINISTRADORES (6058) Gas!) LUCRO OPERACIONAL ANTES DAS FINANCEIRAS ois e103 FINANCEIRAS LIQUIDAS a9.0%2) aaa (OUTROS RESULTADOS OPERACIONAIS 1288 200 LUCRO OPERACIONAL 74510 44951 RESULTADO NAO OPERACIONAL (7626) a2 LITCRO ANTES DOS IMPOSTOS E PARTICIPACOES 66584 43627 PROVISAO P/ IMPOSTO DE RENDA ECONTR. SOCIAL 6245 em PARTICIPAGAO DOS ADMINISTRADORES 20 cn LUCROLIQUIDO DO EXERCICIO 6038 42482 FONTE: INTERNET / SITE Mtp.imvlpeihs come | Agit Consultoria - Tel (011) 3594-6365 - e-mail :il@agil.com.br 29 29Analise das Demonstragées Financeiras INDICADORES ECONOMICOS-FINANCEIROS SADIA X PERDIGAO ESTRUTURA DE CAPITAL LiQuIDEZ RENTABILIDADE il Consultoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mai 3030Andlise das Demonstragées Financeiras 3 PREVISAO DE FALENCIA 3.1 ANALISE DISCRIMINANTE A anilise discriminante constitui-se numa poderosa técnica estatistica eapaz de dizer se determinado elemento pertence a uma populagiio X ou a uma populagdo Y. Aplicado a Andilise de Balangos, isto significa indicar se uma empresa pertence populagdo de solventes ou A populagdo de insolventes. O mecanismo de analise discriminante pode ser assim resumido: @ Escothem-se dois grupos (populacao), como, por exemple, empresas insol- ventes e empresas solventes 5) Coletam-se os dados (indices) das empresas de cada grupo. A andlise diseri- minante busca encontrar uma fungdo matemética, baseada em varios indices, que methor discrime (separe) oy dois grupos. Isto é, uma fungdo capaz de informar se uma empresa se enquadra no grupo das solventes ow das insolventes. Nessa funcdo, a varidivel dependente & comparada a um nimero {fixo ~ chamado ponto critico ~ predeterminado pelo modelo. Se 0 valor da varidvel dependente ficar acima do ponto critico, a empresa estard entre as solvemes; se ficar abaixo, estard entre ay insolvemtes. onde) = Y= ax; + am + ans + any Y = variével dependente; reflete o total de pontos aleaneado pela empresa, @y @: Ay as... = pesos: indicam a importincia relativa de cada indice. Xi % Xs Xe... = variiveis independentes: so os indices de balango. Essa fungdo pode ser testada quanto sua capacidade de discriminar (separar) eficazmente as empresas em insolventes ¢ solventes. O proprio modelo matemético indica qual a margem de acertos e de etros da formula, Através dela também se pode testar se a | Agit Consuttoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail: agil@agil.com.br 314iAAGIL Analise das Demonstragées Financeiras incluso de mais varidveis independentes (mais indices) melhora subtancialmente ou nto 0 seu poder compreendi Em financeiros, Div de discriminar; assim , decide-se quantas variiveis independentes devem ser lidas na formula. resumo, a andlise discriminante aplicada & Anélise de Balangos, através de indices indica simultaneamente: quais indices utilizar, que peso devem ter esses indices; qual o poder de discriminago da fungi, ou seja, qual a probabilidade de acertos nas previsdes de insolvéncia do modelo. fersos estudiosos efetuaram, no Brasil, testes estatisticos sobre a previsio de insolvéncia com base na andlise discriminante. Os diversos trabalhos e respectivas formulas si’ KANITZ: FL onde: = 0,05x1 + 1,65x: + 3,55x: - 1,06xs - 0,33x6 = Fator de Insolvéncia = total de pontos obtidos = Lucto Liquido/Patriménio Liquido Ativo Circulante + Realizavel a Longo Prazo/Exigivel Total = Ativo Circulante - Estoques/Passivos Circulante = Ativo Circulante/Passivo Circulante Exigivel Total/Patriménio Liquido Segundo esse modelo, a empresa estar insolvente se FI for inferior a -3; a sua classificagdo estar indefinida entre ~3 ¢ 0 ¢ acima de 0 estar na faixa de solvéncia. (Nesse ‘modelo ha uma regio critica, em vez de um ponto critico). ALTMAN (dois modelos): L onde: | Agit Consultoria - Tel (011) 3594-6365 - e-mail +144 + 4,03x2 + 2,28x5 + OL4er + 0,42x5 = 184 - OSIx1 + 632x9 + O,7Ixe + 0,52x« :il@agil.com.br 32 32Andlise das Demonstragées Financeiras Zi ou Zs = Total de pontos obtidos xi = Ativo Circulante - Passivo Circulante/Ativo Total x2 = Reservas e Lucros Suspensos/Ativo Total Lucro Liquid + Despesas Financeiras + Imposto de Renda x) = Ativo Total Patriménio Liquido/Exigivel Total xs = Vendas/Ativo Total Nesses modelos, 0 ponto critico é 0 0 (zero). ELIZABETSKY: Z = 1,98xx = 0.20x9 + 102m8 + 1,33: - 11207 Total dos pontos obtidos Lucro Liquido/Vendas Disponivel/Ativo Permanente Contas a Receber/Ativo Total Estoques/ Ativo Total Passivo Circulante/Ativo Total Segundo esse modelo, 0 ponto critico é 0,5. Acima desse valor a empresa estard solvente; abaixo, insolvente. MATIAS Z_ = 23,792x1 ~ 8,26xz - 8,868x5 - 0,764xs - 0,535xs + 9,912x6 onde: Total dos pontos obtidos Patriménio Liquido/Ativo Total Financiamento ¢ Empréstimos Bancarios/Ativo Circulante Fomecedores/Ativo Total Ativo Circulante/Passivo Circulante Lucro Operacional/Lucro Bruto Disponivel/Ativo Total © ponto critica nesse modelo é zero, | Agit Consuttoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail: agil@agil.com.br 3B 33= Analise das Demonstracées Financeiras PEREIRA: Z = 0,222 - $,124Es + 11,016Li - 0,34L2 - 0,48L26 + 8,605Ris - 0,004R:» onde: Z_ = Total de pontos obtidos Es Duplicatas Descontadas/Duplicatas a Receber Estoques (Final)/Custo das Mercadorias Vendidas Ly = Fomecedores/vendas Estoque Médio/Custo das Mercadorias Vendidas (Lucro Operacional + Despesas Financeiras) / (Ativo Total - Investimento Médio) Exigivel Total((Lucro Liquide + 0,1 Imobilizado Médio + Saldo Devedor da Corregao Monetaria), Nesse modelo o ponto de separagiio ¢ zerv, Abaixo de zero a empresa estaré insolvente; acima de zero, solvente. Agil Consultoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail: agil iagil.com.br 44AAGU Analise das Demonstracées Financeiras CASO PRATICO ~ Tel (011) 5594-6365 - e-mai wgil@agil.com.brSACI Analise das Demonstracées Financeiras Agil Consultoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail: agil@agil.com.br 36 36MAPPIN LOJAS DE DEPARTAMENTO S/A BALANGO PATRIMONIAL em milhares de reais ATIVO 300998 311297 CORCULANTE suzy 41800 BENS NUMERARIOS sim eas TITULOS § VALORES MOBILIARICS aa a9 CONTAS A RECEBER 312918 PROVISAO PARA DEVEDORES DUVIDOSCS am gash EMPRESAS LICADAS was! alt UTRES cREDITOS BM alee ESTOQUEDE MERCADORIAS oe ale DESPESAS ANTECIPADAS 11768 7611 [REALIZAVEL A LONGO PRAZO 355438455 DarOsTTOS JUDICIA'S 3008 eta ‘TRIBUTOS FEDERAIS DIFERIDOS 276 Bla TITULOS 8 VALORES MOBILIARICS ouTRes cRéDiTos : a PERMANENTE 94416 Bald 1ngOBILIZADO on an INVESTIMETO 4“ ae DIFERIDO wm sia TOTAL 641.217 __ 562.709 PASSIVO CORCULANTE, aris atsa71 FORNECEDORES ius 28 EuPREsTiMOS won Mase EMPRESAS LIGADAS 96370 37 FUNCIONARIOS E ADMINISTRADORES 10361 tsa )BRIGAGOES TRIGUT. EPREVIDENCIARIAS 2110 Tes OBRIOAGOES DIVERSAS 10813 20 EXIGIVEL A LONGO PRAZO W586 21919 onRIOAGO=S TRIBUTARIAS on 398 EMPRESTIMO COM CONTROLADORA um nes EMPRESTIMOS m0 PATRIMONIO LIQUIDO 17674096919 CAPITAL REALIZADO tesa ea PREIUI2O ACUMULADO aes Le LLueR0 Do FERIODO 2856 TOTAL 641.217 562.709 PONTE: ANO 1999 - BOVESPA /ITR TRING ‘ANO 1997 1996 - DOESP.DEzeenAe 311296 208.450 80 7 65960 aes ‘5485 mn 231 390 66453 nm anes 12905 Las 4579 019 340 326.782 9238 psn mn 326,782, Agil Consultoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail: agil@agil.com.br aySACI Analise das Demonstracées Financeiras MAPPIN LOJAS DE DEPARTAMENTOS S/A DEMONSTRAGAO DO RESULTADO DO EXERCICIO. em milhares de reais 30.09.98 31.12.97 31.12.96 [RECEITA BRUTA DE VENDAS E/OU SERVICOS 534612 877849 922918 DEDUGOES DA RECEITA BRUTA quoi) = as037) a9.) ‘RECEITA LIQUIDA DE VENDAS E/OU SERVICOS 424508 697472727817 CCUSTO DE BENS E/OU SERVICOS VENDIDOS Grex) ast) 3436) RESULTADO BRUTO 146125 232501——«198.185 DESPESAS/RECEITAS OPERACIONAIS 5557) @2is6) © aT COM VENDAS al) 8) HID GERAISE ADMINISTRATIVAS ain2sy 76527) 57045) FINANCEIRAS 6.96 18355 2536 RECEITAS FINANCEIRAS 574 33027 22095 DESPESAS FINANCEIRAS cao) atm ata) [RESULTADO OFERACIONAL e445) 10941 0565) RESULTADO NAO OPERACIONAL 13867 358 5.108) RECEITAS 2176 : DESPESAS ex) - - RESULTADO ANTES TRIBUTACAO/PARTICIPACOES 4422 11799 @2873) PROVISAO PARA IRE CONTRIBUICAO SOCIAL 4.386) 2985) 2334 LUCRO/PRESUIZO DO PERIODO 2856 8854 20339) FONTE: AMO lose - BOVESPA /ITR3'TRIMSE ANO 1997 1986 - DOESP. DE 220368 | Agit Consuttoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail: agil@agil.com.br 388SACI Analise das Demonstragées Financeiras | Agit Consuttoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail: agil@agil.com.br 39-39Analise das Demonstragées Financeiras ARTHUR LUNDGREN TECIDOS S/A ‘CASAS PERNAMBUCANAS BALANCO PATRIMONIAL i an 8 CCONTAS A RECERER DE CLIENTES 39 mas 103790 2 ! : 10316 tae .VEL ALONGO PRAZO 182717002 ! suas suit 4a 3412 273 & | 138145733 131.000 (05 E FINANCIAMENTOS 8 8 1385 1370 ! IMPOSTOS TAXAS A RECOLHER 2 a 8 3 a7 EMPRESAS CONTROLADAS 8 8 12555 5245 DEMAIS CONTAS A PAGAR 1074 11850 120 ee Ll mirrismaoszeacaumros = ake fimerreseracasarmoupe = nk ra sens 200486801 cara: soca wm ae 2678 2306 95 TONTE NO 1996 E 1997 - DOESP. DE 2603» | Agil Consuttoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail igil@agil.com.brSACI Analise das Demonstracées Financeiras ARTHUR LUNDGREN TECIDOS S/A CASAS PERNAMBUCANAS DEMONSTRAGAO DO RESULTADO DO EXERCICIO em milhares de reais 300998 31.1297 31.12.96 [RECEITA BRUTA DE VENDAS E SERVICOS 1057752 1s2445 1029837 ABATIMENTOSEIMPOSTOS S/ VENDASESERVIQOS «658236 «GIG 431) 9.940) RECEITA LIQUIDA DE VENDAS E/OU SERVICOS 789516 835714739877 CUSTO DE BENS E/OU SERVICOS VENDIDOS (nm 646355) (486299) RESULTADO BRUTO 267307 789359283578 DESPESAS/RECEITAS OPERACIONAIS Gea) © 361) iva COM VENDAS qui = asso ADMINISTRATIVAS C41Z) 01S) 638) FINANCEIRAS Bm 14304 16.425 RESULTADO DA EQUIVALENCIA PATRIMONIAL 30355 14943 9785 (OUTRAS RECEITAS OFERACIONAIS 1a 987 11 RESULTADO OPERACIONAL 2493 35.728 3436 RESULTADO NAO OPERACIONAL a3) ean) ey LUCRO ANTES DO IMP. RENDA E CONT. SOCIAL 3M 34828 3457 CONTRIBUIGAO SOCIAL EIMPOSTO DE RENDA a a7 sat) RECUPERAGAO DE IMPOSTO DE RENDA E FIS MODALIDADE REFIQUE - 16764 : LUCRO LIQUDO DO EXERCICIO 2s 46822 29176 FONTE: ANO 1958 E 1997 - DOESP. DE 26399 AN 1996 - DOESP. DE 110368 | Agit Consuttoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail: agil@agil.com.br 41 4Analise das Demonstragées Financeiras INDICADORES DE PREVISAO DE FALENCIA MAPPIN X PERNAMBUCANAS NDices ‘MAPPIN PERNAMBUCANAS | INTERPRETAGAO io i996 [ 1997 | _1998 KANITZ or de waive HL 4745) 31210] 3100] 35300) ente se Dindefinide cima de cobincia ALTMAN a a} os] am] aay ponte ceca 60 ey 0.35) i) 03s 026 ELIZABETSKY z 30] sn] .05] panto ctieo ens MATIAS a eam} 2st] gaat] 1050] ponto extico 0 PEREIRA z asd] 631] 2600] 3115 | pontoentico €0 Agil Consultoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail: agil@agil.com.br a2SAcu Andlise das Demonstragées Financeiras CONCLUSAO As Demonstragdes Financeiras so os instrumentos mais importantes para andlise de balango, entdo estas demonstragdes devem ser consistentes e seguirem uma uniformidade, para quando de sua anélise os indices espelhem ‘uma situagao proxima da realidade. Duas demosntragdes financeiras sio mais utilizadas para anélise, sao elas (Balango Patrimonial e DRE), onde podemos analisar a situagao da estrutura de capitais, da liquidez, da rentabilidade e previsao de faléncia Em nosso caso pratico analisando, a estrutura de capitais, podemos perceber que as empresas tem um alto grau de endividamento, trabalhando bastante com capital de terceiros Na liquidez, verificamos que a situagio € suficiente para honrar suas obrigagdes, mas requer atengo para aumentar esta folga Com relagao a rentabilidade, podemos verificar que as empresas possuem rentabilidades diferentes, umas maiores e outras menores, sabemos que quanto maior melhor, mas nao podemos afirmar se ¢ uma boa rentabilidade ou nao. S6 podemos fazer isso, se possuit-mos uma média do setor. Os indicadores de previsio de faléncia utilizados em nosso caso pritico, no conseguiram satisfatoriamente prever a insonvéncia de uma das empresas analizadas, pois em alguns desses indices, no apresentou o menor sinal de insolvéncia. | Agil Consuttoria - Tel (011) 5594-6365 - e-mail pagil.com.br BBAndlise das Demonstragées Financeiras BIBLIOGRAFIA GOMES, Adriano, A Empresa Agil, Ed. Nobel, 1999, MATARAZZO, Dante C.. Andie Financeira de Balangoy: abordagem basica. Volume 1, 2" edigdo. Ed. Atlas. FRANCO, Hilario, Evtrutura, Andlise e Interpretagdo de Balangos. 15* edigdo. Ed. Atlas. IUDICIBUS, Sérgio de, Andilise de Balangos, 5* edigio. Ed, Alas. NETO, Alexandre Assaf. Estrumura de Andiise de Balango: um enfoque econdmico financeiro. 3* edigio. Ed. Atlas. GAZETA MERCANTIL. Balango nual 1999, 30/06/99, n° 23. DIARIO OFICIAL DO ESTADO DE SAO PAULO, de 11/03/98 pag. 9, 28/03/98 pag. 32, 26103/99 pag, 13. BOLSA DE VALORES DO ESTADO DE SAO PAULO ~ BOVESPA. ITR 3° trim/98, INTERNET © SITE. http://www//perdigao.com.br © SITE hup:/www//sadia.com.br :il@agil.com.br 44 44 | Agit Consultoria - Tel (011) 3594-6365 - e-mai