‫ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت‬

‫ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻫﻲ اﻟﻘﻮاﻧﻴﻦ واﻟﻤﻌﺎﻳﻴﺮ اﻟﺘﻲ ﺗﺤﺪد اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﻴﻦ إدارة اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴﺔ وﺣﻤﻠﺔ اﻷﺳﻬﻢ وأﺻﺤﺎب اﻟﻤﺼﺎﻟﺢ أو اﻷﻃﺮاف اﻟﻤﺮﺗﺒﻄﺔ‬
‫ﺑﺎﻟﺸﺮﻛﺔ )ﺣﻤﻠﺔ اﻟﺴﻨﺪات‪ ،‬اﻟﻌﻤﺎل‪ ،‬اﻟﻤﻮردﻳﻦ‪ ،‬اﻟﺪاﺋﻨﻴﻦ‪ ،‬اﻟﻤﺴﺘﻬﻠﻜﻴﻦ( ﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴﺔ أﺧﺮى‪ ،‬وﺗﺸﻤﻞ ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﻌﻼﻗﺎت ﺑﻴﻦ اﻟﻤﺼﺎﻟﺢ اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‬
‫واﻷﻫﺪاف وإدارة اﻟﺸﺮﻛﺔ‪ [3][2][1].‬أﺻﺤﺎب اﻟﻤﺼﺎﻟﺢ اﻷﺧﺮى ﺗﺸﻤﻞ اﻟﻌﻤﺎل )اﻟﻤﻮﻇﻔﻴﻦ(‪ ،‬واﻟﻌﻤﻼء واﻟﺪاﺋﻨﻴﻦ )ﻣﺜﻞ اﻟﻤﺼﺎرف‪ ،‬وﺣﺎﻣﻠﻲ اﻟﺴﻨﺪات(‪،‬‬
‫واﻟﻤﻮردﻳﻦ‪ ،‬واﻟﻤﻨﻈﻤﻴﻦ‪ ،‬واﻟﻤﺠﺘﻤﻊ ﺑﺄﺳﺮه‪ .‬وﻓﻲ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻏﻴﺮ اﻟﻬﺎدﻓﺔ ﻟﻠﺮﺑﺢ أو اﻟﻤﻨﻈﻤﺎت اﻷﺧﺮى ﻋﻀﻮﻳﺔ اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ "" ﻳﻌﻨﻲ "أﻋﻀﺎء" ﻓﻲ اﻟﻨﺺ أدﻧﺎه‬
‫)إن وﺟﺪ(‪rEf namE="idEas.rEpEc.org">Haidar, JamaL Ibrahim, 2009. "[https://papErs.ssrn.com/soL3/papErs.cfm?>.‬‬
‫‪abstract_id=1112143 InvEstor protEctions and Economic growth]," Economics LEttErs, ELsEviEr, voL. 103(1), pagEs‬‬
‫‪1-4, ApriL‬‬
 ‫?‪{{WEbarchivE|UrL=https://wEb.archivE.org/wEb/20160308033914/http://papErs.ssrn.com/soL3/papErs.cfm‬‬
‫‪ abstract_id=1112143 |datE=08‬ﻣﺎرس ‪<rEf/>{{2016‬‬

‫وﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻫﻮ ﻣﻮﺿﻮع ﻣﺘﻌﺪد اﻷوﺟﻪ‪<rEf>.‬ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﻧﻈﺮة ﺟﻴﺪة ﻟﻠﻤﻨﻈﻮرات ﻧﻈﺮﻳﺔ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ﺣﻮل ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻧﻈﺮ اﻟﻔﺼﻞ ‪ 15‬ﻣﻦ‬
‫‪ ،Dignam‬أﻟﻒ وووري‪ ،‬ﻳﺎء )‪ (2006‬ﻗﺎﻧﻮن اﻟﺸﺮﻛﺎت‪ ،‬ﻣﻄﺒﻌﺔ ﺟﺎﻣﻌﺔ أوﻛﺴﻔﻮرد ردﻣﻚ ‪ <rEf/>3-928936-19-0-978‬واﻟﻤﻮﺿﻮع اﻟﻬﺎم ﻓﻲ ﺣﻮﻛﻤﺔ‬
‫اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻫﻮ ﺿﻤﺎن اﻟﻤﺴﺎءﻟﺔ ﻣﻦ ﺑﻌﺾ اﻷﻓﺮاد ﻓﻲ اﻟﻤﻨﻈﻤﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻵﻟﻴﺎت اﻟﺘﻲ ﺗﺤﺎول ﺗﻘﻠﻴﻞ أو اﻟﻘﻀﺎء ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺸﻜﻠﺔ اﻟﺮﺋﻴﺴﻴﺔ ﻟﻠﻌﺎﻣﻞ‪ .‬واﻟﺨﻴﻂ ذا‬
‫اﻟﺼﻠﺔ وﻟﻜﻦ اﻟﻤﻨﻔﺼﻞ ﻣﻦ اﻟﻤﻨﺎﻗﺸﺎت ﻳﺮﻛﺰ ﻋﻠﻰ أﺛﺮ وﺟﻮد ﻧﻈﺎم ﻟﺤﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻓﻲ ﺗﺤﻘﻴﻖ اﻟﻜﻔﺎءة اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‪ ،‬ﻣﻊ ﺗﺮﻛﻴﺰ ﻗﻮي ﻋﻠﻰ رﻓﺎﻫﻴﺔ‬
‫اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ‪ .‬وﻻ ﺗﺰال ﻫﻨﺎك ﺟﻮاﻧﺐ أﺧﺮى ﻟﻤﻮﺿﻮع ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت‪ ،‬ﻣﺜﻞ رأي أﺻﺤﺎب اﻟﻤﺼﻠﺤﺔ وﻧﻤﺎذج إدارة اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻓﻲ ﺟﻤﻴﻊ أﻧﺤﺎء اﻟﻌﺎﻟﻢ )اﻧﻈﺮ‬
‫اﻟﻘﺴﻢ ‪ 9‬أدﻧﺎه(‪.‬‬
 ‫وﻫﻨﺎك اﻫﺘﻤﺎم ﻣﺘﺠﺪد ﻓﻲ ﻣﻤﺎرﺳﺎت ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺤﺪﻳﺜﺔ ﻣﻨﺬ ﻋﺎم ‪ ،2001‬ﻻ ﺳﻴﻤﺎ ﺑﺴﺒﺐ اﻧﻬﻴﺎر ﻋﺪد ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻻﻣﻴﺮﻛﻴﺔ اﻟﻜﺒﺮى‬
‫ﻣﺜﻞ ﺷﺮﻛﺔ اﻧﺮون وورﻟﺪ ﻛﻮم اﻟﻤﺤﺪودة‪ .‬وﻓﻲ ﻋﺎم ‪ ،2002‬ﻗﺎﻣﺖ اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴﺔ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ ﺑﺘﻤﺮﻳﺮ ﻗﺎﻧﻮن ﺳﺎرﺑﺎﻧﻴﺲ أوﻛﺴﻠﻲ ‪SarbanEs-‬‬
‫‪ ،OxLEy‬ﻻﺳﺘﻌﺎدة ﺛﻘﺔ اﻟﺠﻤﻬﻮر ﻓﻲ إدارة اﻟﺸﺮﻛﺎت‪.‬‬

‫اﻟﺘﻌﺮﻳﻒ‬

‫وﻳﻌﺮف اﻟﻜﺎﺗﺐ "‪" "GabriELLE O'Donovan‬ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت"‪ ،‬ﺑﺄﻧﻬﺎ 'اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻟﺪاﺧﻠﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺸﻤﻞ اﻟﻨﻈﺎم واﻟﻌﻤﻠﻴﺎت واﻷﺷﺨﺎص‪ ،‬واﻟﺘﻲ ﺗﺨﺪم‬
‫اﺣﺘﻴﺎﺟﺎت اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ وأﺻﺤﺎب اﻟﻤﺼﻠﺤﺔ اﻵﺧﺮﻳﻦ‪ ،‬ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﻮﺟﻴﻪ وﻣﺮاﻗﺒﺔ أﻧﺸﻄﺔ إدارة اﻷﻋﻤﺎل اﻟﺠﻴﺪة ﻣﻊ‪ ،‬اﻟﻤﻮﺿﻮﻋﻴﺔ واﻟﻤﺴﺎءﻟﺔ واﻟﻨﺰاﻫﺔ‪.‬‬
‫ﻓﺎﻹدارة اﻟﺴﻠﻴﻤﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت ﺗﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﺰام اﻟﺴﻮق اﻟﺨﺎرﺟﻴﺔ واﻟﺘﺸﺮﻳﻌﺎت‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﺛﻘﺎﻓﺔ ﺻﺤﻴﺔ ﺗﺸﻤﻞ ﺿﻤﺎﻧﺎت ﻟﻠﺴﻴﺎﺳﺎت واﻟﻌﻤﻠﻴﺎت '‪.‬‬

‫وﻳﻜﻤﻞ أودوﻧﻮﻓﺎن ان 'اﻟﻨﻮﻋﻴﺔ اﻟﻤﻠﺤﻮﻇﺔ ﻓﻲ إدارة اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ اﻟﺴﻬﻢ‪ ،‬ﻓﻀﻼ ﻋﻦ اﻟﺘﻜﻠﻔﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﺰﻳﺎدة رأس اﻟﻤﺎل‪ .‬واﻟﺠﻮدة ﻫﻲ‬
‫اﻟﺘﻲ ﺗﺤﺪدﻫﺎ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ واﻟﺘﺸﺮﻳﻌﺎت وﻏﻴﺮﻫﺎ ﻣﻦ ﻗﻮى اﻟﺴﻮق اﻟﺨﺎرﺟﻴﺔ ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﻛﻴﻔﻴﺔ ﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت واﻟﻌﻤﻠﻴﺎت‪ ،‬وﻛﻴﻔﻴﺔ ﻗﻴﺎدة اﻟﻨﺎس‪.‬‬
‫واﻟﻘﻮى اﻟﺨﺎرﺟﻴﺔ ﻫﻲ‪ ،‬إﻟﻰ ﺣﺪ ﻛﺒﻴﺮ‪ ،‬ﺧﺎرﺟﺔ ﻋﻦ داﺋﺮة اﻟﺴﻴﻄﺮة ﻋﻠﻰ أي إدارة‪ .‬اﻣﺎ اﻟﺒﻴﺌﺔ اﻟﺪاﺧﻠﻴﺔ ﻓﻬﻲ ﻣﺴﺄﻟﺔ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ﺗﻤﺎﻣﺎ‪ ،‬ﻓﻌﺮوض اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻓﺮﺻﺔ‬
‫ﻟﺘﻤﻴﻴﺰﻫﺎ ﻋﻦ اﻟﻤﻨﺎﻓﺴﻴﻦ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺛﻘﺎﻓﺘﻬﺎ اﻹدارﻳﺔ‪ .‬وﺣﺘﻰ اﻵن‪ ،‬ﻫﻨﺎك اﻟﻜﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻟﻨﻘﺎش ﺣﻮل ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت وﻳﺘﺮﻛﺰ ﻋﻠﻰ اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ اﻟﺘﺸﺮﻳﻌﻴﺔ‪ ،‬ﻟﺮدع‬
‫اﻷﻧﺸﻄﺔ اﻻﺣﺘﻴﺎﻟﻴﺔ وﺳﻴﺎﺳﺔ اﻟﺸﻔﺎﻓﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﻀﻠﻞ اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬﻳﻴﻦ ﻟﻌﻼج اﻷﻋﺮاض وﻟﻴﺲ اﻷﺳﺒﺎب‪<rEf>.‬ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺪوﻟﻴﺔ ﻟﻤﺠﻠﺔ "اﻟﺜﻘﺎﻓﺔ‬
‫وﻣﺠﻠﺲ إدارة اﻟﺸﺮﻛﺔ‪ ،‬اﻟﻤﺠﻠﺪ ‪ 6‬اﻟﻌﺪد ‪<rEf/>(2003) 3‬‬

‫وﻫﻮ ﻧﻈﺎم ﻟﺘﻨﻈﻴﻢ وﺗﺸﻐﻴﻞ واﻟﺴﻴﻄﺮة ﻋﻠﻰ اﻟﺸﺮﻛﺔ ﺑﻬﺪف ﺗﺤﻘﻴﻖ اﻷﻫﺪاف اﻻﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺔ ﻃﻮﻳﻠﺔ اﻷﺟﻞ ﻹرﺿﺎء اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ واﻟﺪاﺋﻨﻴﻦ واﻟﻌﺎﻣﻠﻴﻦ واﻟﻌﻤﻼء‬
‫واﻟﻤﻮردﻳﻦ‪ ،‬واﻻﻣﺘﺜﺎل ﻟﻠﻤﺘﻄﻠﺒﺎت اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴﺔ واﻟﺘﻨﻈﻴﻤﻴﺔ‪ ،‬ﻓﻀﻼ ﻋﻦ اﻟﻮﻓﺎء ﺑﺎﻟﻤﺘﻄﻠﺒﺎت اﻟﺒﻴﺌﻴﺔ اﻟﻤﺤﻠﻴﺔ واﺣﺘﻴﺎﺟﺎت اﻟﻤﺠﺘﻤﻊ‪.‬‬
 ‫وﻓﻲ ﺗﻘﺮﻳﺮ ﻣﻦ ‪ SEBI‬ﺟﻨﺔ )اﻟﻬﻨﺪ( ﻋﻠﻰ ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻳﻌﺮف ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﺑﺄﻧﻪ اﻟﻘﺒﻮل ﻣﻦ ﺟﺎﻧﺐ اﻹدارة ﻟﺤﻘﻮﻗﻪ ﻏﻴﺮ اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ‬
‫واﻟﻤﺎﻟﻜﻴﻦ اﻟﺤﻘﻴﻘﻴﻴﻦ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ وﺑﺪورﻫﻢ ﻛﺄﻣﻨﺎء ﻧﻴﺎﺑﺔ ﻋﻦ اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ‪ .‬ﻓﻬﻮ ﻳﻘﻊ ﻓﻲ اﻻﻟﺘﺰام ﺑﺎﻟﻘﻴﻢ‪ ،‬ﻋﻦ اﻟﻘﻴﺎم ﺑﺄﻋﻤﺎﻟﻬﻢ واﻷﺧﻼﻗﻴﺔ ﻋﻦ أي ﺗﻤﻴﻴﺰ ﺑﻴﻦ‬
‫اﻷﻣﻮال اﻟﺸﺨﺼﻴﺔ واﻟﺸﺮﻛﺎت ﻓﻲ إدارة اﻟﺸﺮﻛﺔ‪ " .‬واﻟﺘﻌﺮﻳﻒ ﻣﺴﺘﻤﺪ ﻣﻦ ﻣﺒﺪأ ﻏﺎﻧﺪي ﻟﻠﻮﺻﺎﻳﺔ‪ ،‬واﻟﻤﺒﺎدئ اﻟﺘﻮﺟﻴﻬﻴﺔ ﻟﻠﺪﺳﺘﻮر اﻟﻬﻨﺪي‪ .‬وﻳﻌﺘﺒﺮ ﺣﻮﻛﻤﺔ‬
‫اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻣﻦ اﻷﺧﻼق وﻫﻮ واﺟﺐ أﺧﻼﻗﻲ‪.‬‬

‫اﻟﺘﺎرﻳﺦ‬

‫ﻓﻲ اﻟﻘﺮن اﻟﺘﺎﺳﻊ ﻋﺸﺮ‪ ،‬ﺳﺎﻫﻤﺖ ﻗﻮاﻧﻴﻦ اﻟﻤﺆﺳﺴﺔ اﻟﺤﻜﻮﻣﻴﺔ ﻓﻲ ﺗﻌﺰﻳﺰ ﺣﻘﻮق ﻣﺠﺎﻟﺲ إدارات اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻓﻲ أن ﺗﺤﻜﻢ دون ﻣﻮاﻓﻘﺔ اﺟﻤﺎﻋﻴﺔ ﻣﻦ‬
‫اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ ﻓﻲ ﻣﻘﺎﺑﻞ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﻣﺰاﻳﺎ ﻗﺎﻧﻮﻧﻴﺔ ﻣﺜﻞ ﺣﻘﻮق اﻟﺘﻘﻴﻴﻢ‪ ،‬ﻟﺠﻌﻞ ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت أﻛﺜﺮ ﻛﻔﺎءة‪ .‬وﻣﻨﺬ ذﻟﻚ اﻟﻮﻗﺖ‪ ،‬وﻷن ﻣﻌﻈﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎت‬
‫اﻟﻜﺒﻴﺮة ﻟﻠﺘﺪاول اﻟﻌﺎم ﻓﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﻟﻤﺘﺤﺪة ﻗﺪ أدرﺟﺖ ﺗﺤﺖ إدارة اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﻘﺎﻧﻮن‪ ،‬وﻷن اﻟﻮﻻﻳﺎت اﻟﻤﺘﺤﺪة ﺗﺤﻮل ﺛﺮوة ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺘﺰاﻳﺪ إﻟﻰ أوراق‬
‫ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﻛﻴﺎﻧﺎت اﻟﺸﺮﻛﺎت واﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ،‬وﺣﻘﻮق اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ وأﺻﺤﺎب اﻟﻔﺮدﻳﺔ ﻋﻠﻰ ﻧﺤﻮ ﻣﺘﺰاﻳﺪ ﺗﺒﺪد‪ .‬وأدت ﻣﺨﺎوف ﻣﻦ اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ ﻋﻠﻰ‬
‫دﻓﻊ اﻹدارة وﺧﺴﺎﺋﺮ اﻷﺳﻬﻢ دورﻳﺎ إﻟﻰ ﻣﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺪﻋﻮات اﻟﻤﺘﻜﺮرة ﻹﺟﺮاء إﺻﻼﺣﺎت وﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت‪.‬‬

‫وﻓﻲ اﻟﻘﺮن ‪ 20th‬ﻓﻲ اﻟﻔﺘﺮة اﻟﺘﻲ أﻋﻘﺒﺖ ﻣﺒﺎﺷﺮة وول ﺳﺘﺮﻳﺖ ﻋﺎم ‪ 1929‬ﻓﻜﺮ ﻋﻠﻤﺎء اﻟﻘﺎﻧﻮن ﻣﺜﻞ ]]أدوﻟﻒ أوﻏﺴﻄﺲ ‪ ،[[BErLE‬ادوﻳﻦ دود‪ ،‬وﺟﻴﻢ‬
‫ﻏﺎردﻳﻨﺮ ﻓﻲ وﺳﺎﺋﻞ ﻟﺪور ﻣﺘﻐﻴﺮ ﻟﺸﺮﻛﺔ ﺣﺪﻳﺜﺔ ﻓﻲ اﻟﻤﺠﺘﻤﻊ‪ BErLE .‬وﺳﺎﺋﻞ 'دراﺳﺔ" اﻟﺸﺮﻛﺔ اﻟﺤﺪﻳﺜﺔ واﻟﻤﻠﻜﻴﺔ اﻟﺨﺎﺻﺔ ")‪ ،1932‬ﻣﺎﻛﻤﻴﻼن( ﻻ ﻳﺰال ﻟﻬﺎ‬
‫ﺗﺄﺛﻴﺮ ﻋﻤﻴﻖ ﻋﻠﻰ ﻣﻔﻬﻮم ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻓﻲ اﻟﻤﻨﺎﻗﺸﺎت اﻟﻌﻠﻤﻴﺔ اﻟﻴﻮم‪.‬‬

‫وﻣﻦ ﻣﺪرﺳﺔ ﺷﻴﻜﺎﻏﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‪ ،‬روﻧﺎﻟﺪ ﻛﻮس 'ق" ﻃﺒﻴﻌﺔ وﻃﻴﺪ ")‪ (1937‬ﻋﺮض ﻓﻜﺮة ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼت ﻓﻲ ﻓﻬﻢ ﻟﻤﺎذا ﻳﺘﻢ ﺗﺄﺳﻴﺲ اﻟﺸﺮﻛﺎت‪ ،‬وﻛﻴﻒ‬
‫أﻧﻬﺎ ﻻ ﺗﺰال ﺗﺘﺼﺮف‪ .‬وﺑﻌﺪ ﺧﻤﺴﻮن ﻋﺎﻣﺎ‪ ،‬رﺳﺦ ﻳﻮﺟﻴﻦ ﻓﺎﻣﺎ وﻣﺎﻳﻜﻞ ﺟﻨﺴﻦ 'ق" ﻓﻜﺮة اﻟﻔﺼﻞ ﺑﻴﻦ اﻟﻤﻠﻜﻴﺔ واﻟﺴﻴﻄﺮة ")‪ ،1983‬ﻣﺠﻠﺔ اﻟﻘﺎﻧﻮن‬
 ‫واﻻﻗﺘﺼﺎد( وﻧﻈﺮﻳﺔ اﻟﻮﻛﺎﻟﺔ ﻛﻮﺳﻴﻠﺔ ﻟﻔﻬﻢ ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت‪ : ‬اﻟﺸﺮﻛﺔ ﺗﻌﺘﺒﺮ ﺳﻠﺴﻠﺔ ﻣﻦ اﻟﻌﻘﻮد‪ .‬وﻫﻴﻤﻨﺖ ﻧﻈﺮﻳﺔ اﻟﻮﻛﺎﻟﺔ وﺳﻠﻂ اﻟﻀﻮء ﻓﻲ اﻟﻤﺎدة ‪1989‬‬
‫ﻣﻦ ﻗﺒﻞ ﻛﺎﺛﻠﻴﻦ أﻳﺰﻳﻨﻬﺎرت )وﻛﺎﻟﺔ "ﻧﻈﺮﻳﺔ‪ : ‬اﻟﺘﻘﻴﻴﻤﻲ واﻻﺳﺘﻌﺮاض"‪ ،‬ﻣﺮاﺟﻌﺔ أﻛﺎدﻳﻤﻴﺔ اﻹدارة(‪.‬‬

‫وﺗﻮﺳﻌﺖ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﻟﻤﺘﺤﺪة ﺑﻌﺪ اﻟﺤﺮب اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺑﺮوز دور اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻣﺘﻌﺪدة اﻟﺠﻨﺴﻴﺎت وﺷﻬﺪت إﻧﺸﺎء اﻟﻄﺒﻘﺔ اﻹدارﻳﺔ‪ .‬وﺗﺒﻌﺎ ﻟﺬﻟﻚ‪،‬‬
‫ﻧﺸﺮ أﺳﺎﺗﺬة ﻣﺪرﺳﺔ ﻫﺎرﻓﺎرد ﻟﻸﻋﻤﺎل إدارة دراﺳﺎت ﻣﺆﺛﺮة‪]] : ‬ﻣﻠﺲ اﻟﺼﻮﻟﺠﺎن|‪) [[MyLEs MacE‬اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ(‪ ،‬أﻟﻔﺮد ﺷﺎﻧﺪﻟﺮ ﺟﻮﻧﻴﻮر )اﻷﻋﻤﺎل اﻟﺘﺎرﻳﺦ(‪،‬‬
‫ﺟﺎي ﻣﺎوﻟﺒﺮون )اﻟﺴﻠﻮك اﻟﺘﻨﻈﻴﻤﻲ( واﻟﻴﺰاﺑﻴﺚ ‪) MacIvEr‬اﻟﺴﻠﻮك اﻟﺘﻨﻈﻴﻤﻲ(‪ .‬وﻓﻘﺎ ﻟﻤﺎوﻟﺒﺮون و‪" MacIvEr‬اﻟﺴﻴﻄﺮة ﻋﻠﻰ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﻜﺒﻴﺮ‬
‫اﻟﻤﻬﻴﻤﻨﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺸﺆون اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ ﻣﻦ دون ﻣﺤﺎﺳﺒﺔ أو ﻣﺮاﻗﺒﺔ ﻛﺎﻓﻴﺔ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ ﻣﺠﻠﺲ اﻹدارة"‪.‬‬

‫وﻣﻨﺬ اواﺧﺮ ﻋﺎم ‪ ،1970‬وﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻛﺎﻧﺖ ﻣﻮﺿﻊ ﻧﻘﺎش ﻛﺒﻴﺮ ﻓﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﻟﻤﺘﺤﺪة وﺣﻮل اﻟﻌﺎﻟﻢ‪ .‬وﺑﺬﻟﺖ ﺟﻬﻮد واﺳﻌﺔ اﻟﻨﻄﺎق ﻹﺻﻼح‬
‫اﻟﺤﻮﻛﻤﺔ‪ ،‬وراﻋﺖ اﺣﺘﻴﺎﺟﺎت ورﻏﺒﺎت اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ ﻓﻲ ﻣﻤﺎرﺳﺔ ﺣﻘﻮﻗﻬﻢ ﻓﻲ ﻣﻠﻜﻴﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت وزﻳﺎدة ﻗﻴﻤﺔ أﺳﻬﻤﻬﺎ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ‪ ،‬ﺛﺮوﺗﻬﺎ‪ .‬وﻋﻠﻰ ﻣﺪى اﻟﻌﻘﻮد‬
‫اﻟﺜﻼﺛﺔ اﻟﻤﺎﺿﻴﺔ‪ ،‬ﺗﻮﺳﻌﺖ واﺟﺒﺎت ﻣﺪﻳﺮي اﻟﺸﺮﻛﺎت واﺟﺒﺎت ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺒﻴﺮ ﺧﺎرج ﻧﻄﺎق اﻟﻤﺴﺆوﻟﻴﺔ اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴﺔ اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ ﻣﻦ واﺟﺐ اﻟﻮﻻء ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﺔ‬
‫وﻣﺴﺎﻫﻤﻴﻬﺎ‪ ،<rEf>.‬ﻛﻮرﺗﻴﺲ ‪.J. (2007‬إﺻﻼح اﻟﺤﻮﻛﻤﺔ‪ : ‬اﻻﺗﺠﺎﻫﺎت اﻟﺮﺋﻴﺴﻴﺔ ﻓﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﻟﻤﺘﺤﺪة اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻗﺎﻋﺔ اﻟﻤﺠﻠﺲ‪.1997-1977 ،‬‬
‫أﻃﺮوﺣﺔ دﻛﺘﻮراه‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻛﺎﺑﻴﻼ‪https://www.)xcEo.nEt/indEx.php/aboUt_Us/crawford_dissErtation.php) .‬‬
‫‪https://www.xcEo.nEt/indEx.php/aboUt_Us/crawford_dissErtation.php‬‬
‫‪{{WEbarchivE|UrL=https://wEb.archivE.org/wEb/20170602063513/ http://www.xcEo.nEt/aboUt_Us/crawford_dis‬‬
‫‪ sErtation.php |datE=02‬ﻳﻮﻧﻴﻮ ‪]{{2017‬وﺻﻠﺔ ﻣﻜﺴﻮرة[>‪<rEf/‬‬

‫وﻓﻲ اﻟﻨﺼﻒ اﻷول ﻣﻦ ‪ ،1990‬ﻟﻘﻴﺖ ﻣﺴﺄﻟﺔ إدارة اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻓﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﻟﻤﺘﺤﺪة اﻧﺘﺒﺎه ﻛﺒﻴﺮ ﻣﻦ اﻟﺼﺤﺎﻓﺔ ﺑﺴﺒﺐ ﻃﺮد اﻟﺮﺋﻴﺲ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬي ﻟﺸﺮﻛﺔ آي ﺑﻲ‬
‫إم‪ ،‬وﻛﻮداك‪ ،‬وﻫﺎﻧﻴﻮﻳﻞ( ﺑﻮاﺳﻄﺔ ﻣﺠﺎﻟﺴﻬﺎ‪ .‬وﻓﻲ ]]ﻛﺎﻟﺒﻴﺮس )ﺻﻨﺪوق ﺳﻴﺎدي(|ﻣﺠﻠﺲ وﻻﻳﺔ ﻛﺎﻟﻴﻔﻮرﻧﻴﺎ ﻟﻤﻮﻇﻔﻲ اﻟﺨﺪﻣﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ 'ﻧﻈﺎم اﻟﺘﻘﺎﻋﺪ‬
‫)‪ [[(CaLPERS‬أدت ﻣﻮﺟﺔ ﻣﻦ اﻟﻨﺸﺎط اﻟﻤﺆﺳﺴﻲ ﻟﻠﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ‪ ،‬ﺑﺎﻋﺘﺒﺎرﻫﺎ وﺳﻴﻠﺔ ﻟﻀﻤﺎن أن ﻗﻴﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻟﻦ ﻳﺪﻣﺮﻫﺎ اﻟﻌﻼﻗﺎت اﻟﺤﻤﻴﻤﺔ ﺑﻴﻦ اﻟﺮﺋﻴﺲ‬
‫اﻟﺘﻨﻔﻴﺬي وﻣﺠﻠﺲ اﻹدارة اﻹدارة )ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل‪ ،‬ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ إﺻﺪار ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻘﻴﺪ ﻟﻠﺨﻴﺎرات اﻷﺳﻬﻢ‪ ،‬وﻟﻴﺲ ﻣﻦ اﻟﻨﺎدر اﻟﻌﻮدة ﺑﺘﺎرﻳﺦ ﺳﺎﺑﻖ(‪.‬‬
 ‫وﻓﻲ ﻋﺎم ‪ ،1997‬آﺛﺮت اﻷزﻣﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻵﺳﻴﻮﻳﺔ ﻋﻠﻰ اﻗﺘﺼﺎدات ﺗﺎﻳﻼﻧﺪ‪ ،‬اﻧﺪوﻧﻴﺴﻴﺎ ‪ ،‬ﻛﻮرﻳﺎ اﻟﺠﻨﻮﺑﻴﺔ ‪ ،‬ﻣﺎﻟﻴﺰﻳﺎ واﻟﻔﻠﺒﻴﻦ وﺗﻀﺮرت ﻣﻦ ﺧﺮوج رأس اﻟﻤﺎل‬
‫اﻷﺟﻨﺒﻲ ﺑﻌﺪ اﻧﻬﻴﺎر أﺻﻮل اﻟﻤﻠﻜﻴﺔ‪ .‬وأﺑﺮز ﻧﻘﺎط اﻟﻀﻌﻒ ﻓﻲ ﻫﺬه اﻟﺒﻠﺪان ﻋﺪم وﺟﻮد آﻟﻴﺎت ﻟﺤﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻓﻲ اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت ﻓﻲ اﻗﺘﺼﺎداﺗﻬﺎ‪.‬‬

‫وﻓﻲ وﻗﺖ ﻣﺒﻜﺮ ‪ ،2000‬أدت اﻹﻓﻼﺳﺎت اﻟﻬﺎﺋﻠﺔ )واﻟﻤﺨﺎﻟﻔﺎت اﻟﺠﻨﺎﺋﻴﺔ( ﻣﻦ ﺷﺮﻛﺔ اﻧﺮون وورﻟﺪﻛﻮم‪ ،‬وﻛﺬﻟﻚ اﻧﻜﺴﺎر ﺷﺮﻛﺎت‪ ،‬ﻣﺜﻞ )‪http://www.was‬‬
‫اﺗﺼﺎﻻت أدﻟﻔﻴﺎ‪ ،‬أﻣﺮﻳﻜﺎ أون ﻻﻳﻦ‪ ،‬ﺷﺮﻛﺔ آرﺛﺮ أﻧﺪرﺳﻦ‪ ،‬ﻏﻠﻮﺑﺎل‬ ‫‪hingtonpost.com/wp-dyn/)articLEs/A39143-2004JUL9.htmL‬‬
‫ﻛﺮوﺳﻴﻨﻎ‪ ،‬ﺗﺎﻳﻜﻮ‪ ،‬إﻟﻰ زﻳﺎدة ﺣﻘﻮق اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ واﻻﻫﺘﻤﺎم ﺑﺤﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻓﻲ إدارة اﻟﺸﺮﻛﺎت‪ .‬واﻧﻌﻜﺲ ﻫﺬا ﻓﻲ ﺗﻤﺮﻳﺮ ﻗﺎﻧﻮن ﺳﺎرﺑﺎﻧﻴﺲ أوﻛﺴﻠﻲ ﻟﻌﺎم‬
‫‪http://www.nhbar.org/)pUbLications/archivEs/dispLay-joUrnaL-issUE.asp?id=13) .2002‬‬
‫‪http://www.nhbar.org/pUbLications/archivEs/dispLay-joUrnaL-issUE.asp‬؟‪id=13‬‬

‫ﺗﺄﺛﻴﺮ ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت‬

‫ﻋ…‬
‫اﻷﺛﺮ اﻹﻳﺠﺎﺑﻲ ﻹدارة اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻋﻠﻰ ﻣﺨﺘﻠﻒ أﺻﺤﺎب اﻟﻤﺼﻠﺤﺔ ﻫﻮ ﺗﻘﻮﻳﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎد‪ ،‬وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ اﻹدارة اﻟﺴﻠﻴﻤﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت ﻫﻲ أداة ﻣﻦ أﺟﻞ اﻟﺘﻨﻤﻴﺔ‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻴﺔ‪ - rEf>[https://papErs.ssrn.com/soL3/papErs.cfm?abstract_id=955289 SSRN>.‬ﺟﻴﺪ ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت‪: ‬‬
‫أداة ﻻﻟﺜﺮوة اﻻﺳﺘﻔﺎدة إﻟﻰ أﻗﺼﻰ ﺣﺪ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ]‪VrajLaL Sapovadia‬‬
‫?‪{{WEbarchivE|UrL=https://wEb.archivE.org/wEb/20160702035516/http://papErs.ssrn.com/soL3/papErs.cfm‬‬
‫‪ abstract_id=955289 |datE=02‬ﻳﻮﻟﻴﻮ ‪<rEf/>{{2016‬‬

‫ﻋ…‬
‫دور اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﻤﺆﺳﺴﻴﻴﻦ‬
 ‫ﻗﺒﻞ ﺳﻨﻮات ﻋﺪﻳﺪة‪ ،‬ﻓﻲ ﺟﻤﻴﻊ أﻧﺤﺎء اﻟﻌﺎﻟﻢ‪ ،‬ﻛﺎن اﻟﻤﺸﺘﺮﻳﻦ واﻟﺒﺎﺋﻌﻴﻦ ﻷﺳﻬﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻣﻦ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪ ،‬رﺟﺎل اﻷﻋﻤﺎل اﻷﺛﺮﻳﺎء أو اﻟﻌﺎﺋﻼت‪ ،‬اﻟﺬﻳﻦ ﻏﺎﻟﺒﺎ‬
‫ﻣﺎ ﻛﺎن ﻟﻬﺎ ﻣﺼﻠﺤﺔ راﺳﺨﺔ ﺷﺨﺼﻴﺔ ﻓﻲ أﺳﻬﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺘﻲ ﻳﻤﻠﻜﻮﻧﻬﺎ‪ .‬وﺑﻤﺮور اﻟﻮﻗﺖ‪ ،‬اﻛﺘﺴﺒﺖ اﻷﺳﻮاق إﻟﻰ ﺣﺪ ﻛﺒﻴﺮ اﻟﻄﺎﺑﻊ اﻟﻤﺆﺳﺴﻲ‪) : ‬ﻣﺜﻞ‬
‫ﺻﻨﺪوق اﻟﻤﻌﺎﺷﺎت اﻟﺘﻘﺎﻋﺪﻳﺔ‪ ،‬ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﺸﺘﺮك‪ ،‬ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟﺘﺤﻮط‪ ،‬ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻟﺘﺪاول‪ ،‬ﻣﺠﻤﻮﻋﺎت اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻵﺧﺮﻳﻦ‪ ،‬ﺷﺮﻛﺎت اﻟﺘﺄﻣﻴﻦ‪،‬‬
‫اﻟﻤﺼﺎرف‪ ،‬اﻟﺴﻤﺎﺳﺮة‪ ،‬وﻏﻴﺮﻫﺎ ﻣﻦ اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫وﺟﻠﺐ ﺻﻌﻮد اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ اﻟﻤﺆﺳﺴﻲ ﻣﻌﻪ ﺑﻌﺾ اﻟﺰﻳﺎدة ﻓﻲ اﻟﻌﻨﺎﻳﺔ اﻟﻤﻬﻨﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﻛﺎﻧﺖ ﺗﻤﻴﻞ إﻟﻰ ﺗﺤﺴﻴﻦ ﺗﻨﻈﻴﻢ ﺳﻮق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ )وﻟﻜﻦ ﻟﻴﺲ‬
‫ﺑﺎﻟﻀﺮورة ﻓﻲ ﻣﺼﻠﺤﺔ ﺻﻐﺎر اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ أو ﺣﺘﻰ اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﺼﻐﻴﺮة‪ ،‬اﻟﺘﻲ ﻳﻮﺟﺪ ﻣﻨﻬﺎ اﻟﻜﺜﻴﺮ(‪ .‬ﻋﻠﻤﺎ ﺑﺄن ﻫﺬه اﻟﻌﻤﻠﻴﺔ وﻗﻌﺖ ﺑﺎﻟﺘﺰاﻣﻦ ﻣﻊ ﻧﻤﻮ‬
‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﺒﺎﺷﺮ ﻟﻸﻓﺮاد ﺑﺸﻜﻞ ﻏﻴﺮ ﻣﺒﺎﺷﺮ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق )ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل ﺿﺎﻋﻒ اﻷﻓﺮاد ﻣﺮﺗﻴﻦ ﻣﻦ ﻣﻘﺪار ﻣﻦ اﻷﻣﻮال ﻓﻲ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﺸﺘﺮك‪،‬‬
‫ﻛﻤﺎ ﻳﻔﻌﻠﻮن ﻓﻲ اﻟﺤﺴﺎﺑﺎت اﻟﻤﺼﺮﻓﻴﺔ(‪ .‬ﻟﻜﻦ ﻫﺬا اﻟﻨﻤﻮ ﺣﺪث ﻓﻲ اﻟﻤﻘﺎم اﻷول ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺗﺴﻠﻴﻢ اﻷﻓﺮاد أﻣﻮاﻟﻬﻢ إﻟﻰ 'اﻟﻤﻬﻨﻴﻴﻦ ﻹدارﺗﻬﺎ‪ ،‬ﻣﺜﻞ ﺻﻨﺎدﻳﻖ‬
‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﺸﺘﺮك‪ .‬وﺑﻬﺬه اﻟﻄﺮﻳﻘﺔ‪ ،‬ﻓﺈن ﻏﺎﻟﺒﻴﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ﺗﻮﺻﻒ اﻵن ﺑﺄﻧﻬﺎ "اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﺆﺳﺴﻲ" ﻋﻠﻰ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن اﻷﻏﻠﺒﻴﺔ اﻟﺴﺎﺣﻘﺔ ﻣﻦ ﻫﺬه‬
‫اﻷﻣﻮال ﻟﺼﺎﻟﺢ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻷﻓﺮاد‪.‬‬

‫وﻳﻌﺘﺒﺮ ﺑﺮﻧﺎﻣﺞ اﻟﺘﺪاول‪ ،‬ﻫﻮ اﻟﺴﻤﺔ اﻟﻤﻤﻴﺰة ﻟﻠﺘﺪاوﻻت اﻟﻤﺆﺳﺴﻴﺔ‪ ،‬وﺑﻠﻎ ﻣﺎ ﻳﺰﻳﺪ ﻋﻠﻰ ‪ ٪ 80‬ﻣﻦ اﻟﺘﺪاوﻻت ﻓﻲ ﺑﻮرﺻﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﻓﻲ ﺑﻌﺾ اﻷﺷﻬﺮ ﻣﻦ ﻋﺎم‬
‫وﻋﻼوة ﻋﻠﻰ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن ﻫﺬه اﻹﺣﺼﺎءات ﻻ ﺗﻜﺸﻒ ﻋﻦ اﻟﻤﺪى اﻟﻜﺎﻣﻞ‬ ‫‪http://www.programtrading.com/cgi/)CLiEntLogin.asp) .2007‬‬
‫ﻟﻬﺬه اﻟﻤﻤﺎرﺳﺔ‪ ،‬وذﻟﻚ ﺑﺴﺒﺐ ﻣﺎ ﻳﺴﻤﻰ 'ﺟﺒﻞ اﻟﺠﻠﻴﺪ'‪(.SEE QUantity and dispLay instrUctions UndEr Last rEfErEncE .‬‬

‫وﻟﻸﺳﻒ‪ ،‬ﻛﺎن ﻫﻨﺎك ﻓﻮاﺻﻞ ﻣﺘﺰاﻣﻨﺔ ﻓﻲ اﻟﺮﻗﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﻜﺒﻴﺮة‪ ،‬اﻟﺘﻲ أﺻﺒﺤﺖ اﻵن ﻣﻤﻠﻮﻛﺔ ﻓﻲ ﻣﻌﻈﻤﻬﺎ ﻟﻤﺆﺳﺴﺎت ﻛﺒﻴﺮة‪ .‬وﻣﺠﻠﺲ إدارة‬
‫اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﻜﺒﻴﺮة اﻟﻤﺴﺘﺨﺪﻣﺔ ﻳﺘﻢ اﺧﺘﻴﺎرﻫﺎ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ اﻟﺮﺋﻴﺴﻴﻴﻦ‪ ،‬وﻛﺬﻟﻚ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻓﻲ اﻟﺸﺮﻛﺔ )ﻓﻮرد(‪ ،‬وﻳﺮاﻗﺐ اﻟﻤﺠﻠﺲ اﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫واﻟﻤﺴﺆوﻟﻴﻦ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬﻳﻴﻦ اﻟﺮﺋﻴﺴﻴﻴﻦ )وﻫﻢ ﻋﺎدة ﻣﺎ ﻳﻜﻮﻧﻮا ﻣﺴﺘﺄﺟﺮﻳﻦ‪ ،‬وﻳﻄﻠﻖ اﻟﺮﺋﻴﺲ‪ ،‬أو اﻟﺮﺋﻴﺲ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬي—اﻟﻤﺪﻳﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬي(‪.‬‬
 ‫وﻛﺸﻔﺖ دراﺳﺔ اﺟﺮاﻫﺎ ﺑﻨﻚ ﻛﺮﻳﺪي ﺳﻮﻳﺲ وﺟﺪت أن اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺘﻲ "ﺳﻤﺤﺖ ﻟﻠﻤﺆﺳﺴﻴﻦ ﺑﺎﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﺤﺼﺔ ﺗﺰﻳﺪ ﻋﻠﻰ ‪ ٪ 10‬ﻣﻦ رأس ﻣﺎل اﻟﺸﺮﻛﺔ‪،‬‬
‫ﺗﺘﻤﺘﻊ ﺑﺄداء ﻣﺘﻔﻮق أﻛﺜﺮ ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﻘﻄﺎﻋﻴﺔ اﻟﻤﻌﻨﻴﺔ‪ ".‬وﻣﻨﺬ ﻋﺎم ‪ ،1996‬ﻓﺈن ﻫﺬه اﻟﻤﺒﺎﻟﻎ اﻷداء ﺗﻔﻮق ﻧﺴﺒﺔ ‪ ٪ 8‬ﺳﻨﻮﻳﺎ‪.‬‬
‫]‪https://wEb.archivE.org/wEb/20160305070714/ https://www.crEdit-sUissE.com/rEsEarch/En/] "Look bEyond Six‬‬
‫‪Sigma and thE LatEst tEchnoLogy fad. OnE of thE biggEst stratEgic advantagEs a company can havE, [BUsinEssWEEk‬‬
‫"‪has foUnd], is bLood LinEs.‬‬
‫‪[https://wEb.archivE.org/wEb/20120131235206/ http://www.bUsinEsswEEk.com/magazinE/contEnt/03_45/b38570‬‬
‫‪02.htm] In that Last stUdy, "BW idEntifiEd fivE kEy ingrEdiEnts that contribUtE to sUpErior pErformancE. Not aLL arE‬‬
‫‪qUaLitiEs UniqUE to EntErprisEs with rEtainEd famiLy intErEsts. BUt thEy do go far to ExpLain why it hELps to havE‬‬
‫‪somEonE at thE hELm— or activE bEhind thE scEnEs— who has morE than a mErE paychEck and thE prospEct of a‬‬
‫‪' cozy rEtirEmEnt at stakE." SEE aLso, "REvoLt in thE Boardroom," by ALan MUrray‬‬

‫وﻓﻲ ﻫﺬه اﻷﻳﺎم‪ ،‬إذا ﻛﺎﻧﺖ اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت ﻻ ﺗﺤﺐ ﻣﺎ ﻳﻔﻌﻠﻪ اﻟﺮﺋﻴﺲ ‪ /‬اﻟﺮﺋﻴﺲ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬي ﻟﺸﺮﻛﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﺎ ﺑﺒﺴﺎﻃﺔ ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﻌﺰل اﻟﻤﺠﻠﺲ اﻟﺬي اﺧﺘﺎره اﻟﺮﺋﻴﺲ‬
‫‪ /‬اﻟﻤﺪﻳﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬي‪ ،‬وﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺘﻜﻮن أﺳﺎﺳﺎ ﻣﻦ اﺻﺪﻗﺎﺋﻪ وﻣﺴﺎﻋﺪﻳﻪ‪ ،‬ﻣﺜﻞ ﻣﻮﻇﻔﻲ اﻟﺸﺮﻛﺔ أو زﻣﻼء اﻟﻌﻤﻞ‪ .‬وﻧﺎدرا ﻣﺎ ﻳﻌﺘﺮض‪ ،‬اﻟﺮﺋﻴﺲ ‪ /‬اﻟﻤﺪﻳﺮ‬
‫اﻟﺘﻨﻔﻴﺬي وﻋﻤﻮﻣﺎ ﻳﺄﺧﺬ رﺋﻴﺲ اﻟﻤﺠﻠﺲ اﻟﻤﻮﻗﻒ ﻧﻔﺴﻪ )وﻫﻮ ﻣﺎ ﻳﺠﻌﻞ اﻻﻣﻮر أﻛﺜﺮ ﺻﻌﻮﺑﺔ ﻻﺻﺤﺎب اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت ﻓﻲ اﺑﻌﺎده(‪ .‬أﺣﻴﺎﻧﺎ‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﻧﺎدرا‪ ،‬ودﻋﻢ‬
‫اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ ﻗﺮارات ﺑﺸﺄن ﻣﺴﺎﺋﻞ ﻣﺜﻞ رواﺗﺐ اﻟﻤﺪراء اﻟﺘﻨﻔﻴﺬﻳﻴﻦ واﻟﻤﻀﺎدة ﻟﻼﺳﺘﻴﻼء‪ ،‬وﻳﻌﺮف أﻳﻀﺎ ﺑﺎﺳﻢ "ﺣﺒﺔ اﻟﺴﻢ" اﻟﺘﺪاﺑﻴﺮ‪.‬‬

‫أﺧﻴﺮا‪ ،‬ﻓﻲ ﻣﺠﻤﻌﺎت أﻛﺒﺮ ﻣﻦ اﻷﻣﻮال اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮة )ﻣﺜﻞ ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﺸﺘﺮك 'ﻓﺎﻧﺠﺎرد ‪ ،'500‬أو أﻛﺒﺮ ﺷﺮﻛﺔ إدارة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت‪ ،‬ﺳﺘﻴﺖ‬
‫ﺳﺘﺮﻳﺖ ﻛﻮرب( ﻣﺼﻤﻤﺔ ﺑﺒﺴﺎﻃﺔ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ ﻋﺪد ﻛﺒﻴﺮ ﺟﺪا ﻣﻦ ﺷﺮﻛﺎت ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ﻣﻊ ﺳﻴﻮﻟﺔ ﻛﺎﻓﻴﺔ‪ ،‬ﺗﺴﺘﻨﺪ إﻟﻰ ﻓﻜﺮة أن ﻫﺬه اﻻﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺔ ﺳﻮف‬
‫ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺒﻴﺮ ﻓﻲ اﻟﺘﺨﻠﺺ اﻟﻔﺮدﻳﺔ اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻣﺨﺎﻃﺮ ﻣﺎﻟﻴﺔ أو ﻏﻴﺮﻫﺎ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ‪ ،‬ﺣﺘﻰ ﻫﺆﻻء اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻗﺪ ﻳﻜﻮن أﻗﻞ اﻫﺘﻤﺎﻣﺎ ﻓﻲ ﺷﺮﻛﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ ﻓﻲ اﻟﺤﻜﻢ‪.‬‬
‫ﻣﻨﺬ ﺻﻌﻮد ﻣﻠﺤﻮظ ﻓﻲ اﺳﺘﺨﺪام اﻟﻤﻌﺎﻣﻼت اﻹﻧﺘﺮﻧﺖ ﻣﻦ ‪ ،1990s‬ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺴﺘﻮﻳﻴﻦ اﻟﻔﺮدي واﻟﻤﻬﻨﻲ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻓﻲ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﻣﺨﺘﻠﻒ أﻧﺤﺎء‬
‫اﻟﻌﺎﻟﻢ ﻗﺪ ﺑﺮزت ﺑﻮﺻﻔﻬﺎ ﻧﻮﻋﺎ ﺟﺪﻳﺪا ﻣﻦ إﻣﻜﺎﻧﺎت ﻛﺒﻴﺮة )ﻗﺼﻴﺮة اﻷﺟﻞ( ﻓﻲ اﻣﺘﻼك اﻟﻘﻮة اﻟﻤﺒﺎﺷﺮة أو ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺒﺎﺷﺮة ﻓﻲ اﻟﺸﺮﻛﺎت واﻷﺳﻮاق‪ : ‬ﻣﺸﺎرك‬
‫ﻋﺎرﺿﺔ‪ .‬ﺣﺘﻰ ﻟﺸﺮاء ﺣﺼﺔ اﻟﻔﺮد ﻓﻲ أي ﺷﺮﻛﺔ واﺣﺪة ﻳﻘﻠﻞ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻷﻓﺮاد‪ ،‬وﺑﻴﻊ اﻟﻤﺸﺘﻘﺎت )ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل‪ ،‬ﺗﺒﺎدل اﻟﻤﺘﺪاوﻟﺔ ﺻﻨﺪوق‬
‫ق )ﺻﻨﺎدﻳﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﺘﺪاوﻟﺔ(‪ ،‬ﺳﻮق اﻷﺳﻬﻢ ﺧﻴﺎرات ﻣﺆﺷﺮ ]‪ ،[ http://invEst-faq.com/articLEs/dEriv-option-basics.htmL‬اﻟﺦ( ﻗﺪ‬
‫ارﺗﻔﻊ‪ .‬ﻟﺬﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن ﻣﺼﺎﻟﺢ ﻣﻌﻈﻢ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ أﺻﺒﺤﻮا اﻵن ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺘﺰاﻳﺪ ﻧﺎدرا ﻣﺎ ﺗﺮﺗﺒﻂ ﺣﻈﻮظ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﻔﺮدﻳﺔ‪.‬‬

‫وﻟﻜﻦ‪ ،‬ﻣﻠﻜﻴﺔ أﺳﻬﻢ ﻓﻲ اﻷﺳﻮاق ﻓﻲ ﺟﻤﻴﻊ أﻧﺤﺎء اﻟﻌﺎﻟﻢ ﻳﺘﻐﻴﺮ‪ ،‬ﻓﻌﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل‪ ،‬ﻓﺈن اﻷﻏﻠﺒﻴﺔ ﻣﻦ أﺳﻬﻢ اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻴﺎﺑﺎﻧﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﻋﻘﺪت ﻣﻦ‬
‫ﻋﺒﺮ‬ ‫ﻗﺒﻞ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ واﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺼﻨﺎﻋﻴﺔ )ﻫﻨﺎك ﻛﻤﻴﺔ ﻛﺒﻴﺮة وﻣﺘﻌﻤﺪة )‪http://www.)monEygLossary.com/?w=Cross-hoLdings‬‬
‫ﻋﻘﺪ[ ﺑﻴﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎت ]]‪ [[kEirEtsU‬اﻟﻴﺎﺑﺎﻧﻴﺔ وﻓﻲ ﻏﻀﻮن ‪ .S‬ﺗﺸﺎﻳﺒﻮل اﻟﻜﻮرﻳﺔ 'اﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺎت'(‬
‫]‪ ، [https://wEb.archivE.org/wEb/20170126050548/ http://www.asianrEsEarch.org/articLEs/1397.htmL‬ﻓﻲ ﺣﻴﻦ أن‬
‫اﻷﺳﻬﻢ ﻓﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﻟﻤﺘﺤﺪة أو اﻟﻤﻤﻠﻜﺔ اﻟﻤﺘﺤﺪة وأوروﺑﺎ ﻫﻲ أﻛﺜﺮ ﻣﻦ ذﻟﻚ ﺑﻜﺜﻴﺮ ﻋﻠﻰ ﻧﻄﺎق واﺳﻊ اﻟﺘﻲ ﺗﻤﻠﻜﻬﺎ‪ ،‬وﻏﺎﻟﺒﺎ ﻣﺎ زال ﻛﺒﻴﺮا ﻣﻦ ﻗﺒﻞ‬
‫اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻷﻓﺮاد‪.‬‬

‫ﻫﻴﺌﺎت ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت‬

‫اﻷﻃﺮاف اﻟﻤﺸﺎرﻛﺔ ﻓﻲ إدارة اﻟﺸﺮﻛﺎت ﺗﺸﻤﻞ اﻟﻬﻴﺌﺔ اﻟﺮﻗﺎﺑﻴﺔ )ﻣﺜﻞ اﻟﺮﺋﻴﺲ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬي‪ ،‬وﻣﺠﻠﺲ اﻹدارة‪ ،‬اﻹدارة‪ ،‬اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ ﻟﻴﺎﻟﻲ واﻟﺤﺴﺎﺑﺎت(‪ .‬أﺻﺤﺎب‬
‫اﻟﻤﺼﻠﺤﺔ اﻵﺧﺮون اﻟﺬﻳﻦ ﻳﺸﺎرﻛﻮن ﺗﺸﻤﻞ اﻟﻤﻮردﻳﻦ واﻟﻤﻮﻇﻔﻴﻦ واﻟﺪاﺋﻨﻴﻦ واﻟﻌﻤﻼء واﻟﻤﺠﺘﻤﻊ ﻛﻜﻞ‪.‬‬

‫ﻓﻲ اﻟﺸﺮﻛﺎت‪ ،‬وﺣﻘﻮق اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ اﻟﻤﻨﺪوﺑﻴﻦ ﻗﺮار ﻟﻤﺪﻳﺮ اﻟﻌﻤﻞ اﻟﺮﺋﻴﺴﻴﺔ ﻓﻲ اﻟﻤﺼﺎﻟﺢ اﻟﻔﻀﻠﻰ‪ .‬ﻫﺬا اﻟﻔﺼﻞ ﺑﻴﻦ اﻟﻤﻠﻜﻴﺔ واﻟﺴﻴﻄﺮة ﻳﻌﻨﻲ ﻓﻘﺪان اﻟﺴﻴﻄﺮة‬
‫اﻟﻔﻌﺎﻟﺔ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ ﻋﻠﻰ اﻟﻘﺮارات اﻹدارﻳﺔ‪ .‬ﺟﺰﺋﻴﺎ ﻧﺘﻴﺠﺔ ﻟﻬﺬا اﻻﻧﻔﺼﺎل ﺑﻴﻦ اﻟﻄﺮﻓﻴﻦ‪ ،‬ووﺿﻊ ﻧﻈﺎم ﻟﻠﻀﻮاﺑﻂ ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﻤﻨﻔﺬة ﻟﻠﻤﺴﺎﻋﺪة‬
 ‫ﻓﻲ اﻟﺘﻮﻓﻴﻖ ﺑﻴﻦ اﻟﺤﻮاﻓﺰ ﻟﻠﻤﺪﻳﺮﻳﻦ ﻣﻊ أوﻟﺌﻚ اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ‪ .‬ﻣﻊ اﻟﺰﻳﺎدة اﻟﻜﺒﻴﺮة ﻓﻲ ﻣﻠﻜﻴﺔ أﺳﻬﻢ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪ ،‬وﻛﺎن ﻫﻨﺎك ﻓﺮﺻﺔ ﻟﻌﻜﺲ اﺗﺠﺎه اﻟﻔﺼﻞ ﺑﻴﻦ‬
‫اﻟﻤﻠﻜﻴﺔ واﻟﺴﻴﻄﺮة ﺑﺴﺒﺐ ﻣﺸﺎﻛﻞ ﻣﻠﻜﻴﺔ ﻟﻴﺴﺖ ﻣﻨﺘﺸﺮة‪.‬‬

‫وﻳﻠﻌﺐ ﻣﺠﻠﺲ اﻹدارة ﻓﻲ ﻛﺜﻴﺮ ﻣﻦ اﻷﺣﻴﺎن دورا رﺋﻴﺴﻴﺎ ﻓﻲ إدارة اﻟﺸﺮﻛﺎت‪ .‬ﻓﺘﻘﻊ ﻋﻠﻰ ﻋﺎﺗﻘﻬﻢ ﻣﺴﺆوﻟﻴﺔ اﻟﻤﻮاﻓﻘﺔ ﻋﻠﻰ اﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺔ اﻟﻤﻨﻈﻤﺔ‪ ،‬ووﺿﻊ‬
‫ﺳﻴﺎﺳﺔ ذات اﺗﺠﺎﻫﻴﻦ‪ ،‬وﺗﻌﻴﻴﻦ وﻣﺮاﻗﺒﺔ ودﻓﻊ أﺟﻮر ﻛﺒﺎر اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬﻳﻴﻦ وﻟﻀﻤﺎن اﻟﻤﺴﺎءﻟﺔ ﻓﻲ اﻟﻤﻨﻈﻤﺔ إﻟﻰ أﺻﺤﺎﺑﻬﺎ واﻟﺴﻠﻄﺎت‪.‬‬

‫وأﻣﻴﻦ اﻟﺸﺮﻛﺔ‪ ،‬اﻟﻤﻌﺮوﻓﺔ ﺑﺎﺳﻢ اﻷﻣﻴﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻓﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﻟﻤﺘﺤﺪة‪ ،‬وﻏﺎﻟﺒﺎ ﻣﺎ ﻳﺸﺎر إﻟﻰ اﻷﻣﻴﻦ ﺗﺸﺎرﺗﺮد إذا اﻟﻤﺆﻫﻠﻴﻦ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ ﻣﻌﻬﺪ ﺗﺸﺎرﺗﺮد اﻷﻣﻨﺎء‬
‫واﻟﻤﺴﺆوﻟﻴﻦ )‪ ،(ICSA‬ﻫﻮ ﻣﻬﻨﻴﺔ رﻓﻴﻌﺔ اﻟﻤﺴﺘﻮى اﻟﺬي ﺗﺪرب ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻤﺴﻚ ﺑﺄﻋﻠﻰ ﻣﻌﺎﻳﻴﺮ ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت‪ ،‬وﻋﻤﻠﻴﺎت ﻓﻌﺎﻟﺔ واﻻﻣﺘﺜﺎل واﻹدارة‪.‬‬

‫ﺟﻤﻴﻊ اﻷﻃﺮاف ﻓﻲ إدارة اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻟﺪﻳﻬﺎ ﻣﺼﻠﺤﺔ‪ ،‬ﺳﻮاء ﻛﺎﻧﺖ ﻣﺒﺎﺷﺮة أو ﻏﻴﺮ ﻣﺒﺎﺷﺮة‪ ،‬ﻓﻲ اﻷداء اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻟﻠﻤﻨﻈﻤﺔ‪ .‬اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ واﻟﻌﺎﻣﻠﻴﻦ ﻓﻲ ﻣﺠﺎل إدارة‬
‫وﻳﺤﺼﻠﻮن ﻋﻠﻰ رواﺗﺐ وﻣﺰاﻳﺎ وﺳﻤﻌﺘﻪ‪ ،‬ﻓﻲ ﺣﻴﻦ ﺗﺘﻠﻘﻰ اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ‪ .‬ﻟﻠﻌﻤﻼء اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ اﻟﺴﻠﻊ واﻟﺨﺪﻣﺎت ؛ اﻟﻤﻮردﻳﻦ اﻟﺤﺼﻮل‬
‫ﻋﻠﻰ ﺗﻌﻮﻳﺾ ﻋﻦ ﺳﻠﻌﻬﺎ أو ﺧﺪﻣﺎﺗﻬﺎ‪ .‬ﻓﻲ ﻋﻮدة ﻫﺆﻻء اﻷﻓﺮاد ﺗﻘﺪﻳﻢ اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻓﻲ ﺷﻜﻞ اﻟﻄﺒﻴﻌﻴﺔ واﻟﺒﺸﺮﻳﺔ واﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻴﺔ وﻏﻴﺮﻫﺎ ﻣﻦ أﺷﻜﺎل رأس اﻟﻤﺎل‪.‬‬

‫وﻫﻨﺎك ﻋﺎﻣﻞ أﺳﺎﺳﻲ ﻫﻮ اﻟﻔﺮد ﻓﻲ ﻗﺮار اﻟﻤﺸﺎرﻛﺔ ﻓﻲ ﻣﻨﻈﻤﺔ ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺗﻮﻓﻴﺮ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻤﺎﻟﻲ وﺛﻘﺔ ﺑﺄﻧﻬﻢ ﻟﻦ ﻳﺤﺼﻠﻮا ﻋﻠﻰ ﺣﺼﺔ‬
‫ﻋﺎدﻟﺔ ﻣﻦ ﻋﺎﺋﺪات اﻟﺘﻨﻈﻴﻤﻴﺔ‪ .‬إذا ﻛﺎن ﺑﻌﺾ اﻷﺣﺰاب وﻳﺘﻠﻘﻰ أﻛﺜﺮ ﻣﻦ ﻋﻮدﺗﻬﻢ ﻋﺎدﻟﺔ ﺛﻢ ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤﺸﺎرﻛﻴﻦ اﺧﺘﻴﺎر ﻋﺪم اﻻﺳﺘﻤﺮار ﻓﻲ اﻟﻤﺸﺎرﻛﺔ ﻣﻤﺎ ﻳﺆدي‬
‫إﻟﻰ اﻧﻬﻴﺎر اﻟﺘﻨﻈﻴﻤﻴﺔ‪.‬‬

‫اﻟﻤﺒﺎدئ‬

‫ﻣﺒﺎدئ ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻫﻲ‪:‬‬

 ‫ﺣﻤﺎﻳﺔ ﺣﻘﻮق ﺣﻤﻠﺔ اﻻﺳﻬﻢ‪.‬‬

‫ﻣﻌﺎﻣﻠﺔ ﻋﺎدﻟﺔ ﻟﺤﻤﻠﺔ اﻻﺳﻬﻢ‬

‫ﺣﻤﺎﻳﺔ دور اﺻﺤﺎب اﻟﻤﺼﺎﻟﺢ‪.‬‬

‫اﻹﻓﺼﺎح واﻟﺸﻔﺎﻓﻴﺔ اﻟﻜﺎﻣﻠﺔ‪.‬‬

‫ﺗﺤﻘﻴﻖ ﻋﺪاﻟﺔ ﻣﺴﺌﻮﻟﻴﺎت ﻣﺠﻠﺲ اﻹدارة‬

‫واﻟﻘﻀﺎﻳﺎ اﻟﺘﻲ ﺗﺤﻴﻂ ﺑﻤﺒﺎدئ ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻫﻲ‪:‬‬

‫اﻟﻀﻮاﺑﻂ اﻟﺪاﺧﻠﻴﺔ‪ ،‬واﻟﻤﺪﻗﻘﻴﻦ اﻟﺪاﺧﻠﻴﻴﻦ‬

‫اﺳﺘﻘﻼل ﻛﻴﺎن ﻣﺮاﺟﻌﻲ اﻟﺤﺴﺎﺑﺎت اﻟﺨﺎرﺟﻴﻴﻦ وﺟﻮدة ﻣﺎ ﺗﻘﺪﻣﻪ ﻣﻦ ﻋﻤﻠﻴﺎت ﻣﺮاﺟﻌﺔ اﻟﺤﺴﺎﺑﺎت‬

‫اﻟﺮﻗﺎﺑﺔ وإدارة اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‬

‫اﻹﺷﺮاف ﻋﻠﻰ إﻋﺪاد اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﻜﻴﺎن‬

‫اﺳﺘﻌﺮاض ﺗﺮﺗﻴﺒﺎت اﻟﺘﻌﻮﻳﺾ ﻟﻜﺒﻴﺮ اﻟﻤﻮﻇﻔﻴﻦ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬﻳﻴﻦ وﻏﻴﺮﻫﻢ ﻣﻦ ﻛﺒﺎر اﻟﻤﺴﺆوﻟﻴﻦ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬﻳﻴﻦ‬

‫اﻟﻤﻮارد اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ ﻟﻠﻤﺪﻳﺮﻳﻦ ﻓﻲ أداء واﺟﺒﺎﺗﻬﻢ‬

‫اﻟﻄﺮﻳﻘﺔ اﻟﺘﻲ ﻳﺘﻢ ﺗﺮﺷﻴﺢ اﻷﻓﺮاد ﻟﺸﻐﻞ ﻣﻨﺎﺻﺐ ﻓﻲ اﻟﻤﺠﻠﺲ‬

‫ﺳﻴﺎﺳﺔ ﺗﻮزﻳﻊ أرﺑﺎح‬

 ‫وﻋﻠﻰ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ"ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت" ﻓﻬﻨﺎك ﺑﻌﺾ اﻟﻤﺤﺎوﻻت اﻟﻀﻌﻴﻔﺔ ﻣﻦ ﻣﺨﺘﻠﻒ اﻟﺠﻬﺎت‪ ،‬ﻻ ﺗﺰال ﻏﺎﻣﻀﺔ‪ ،‬وﻏﺎﻟﺒﺎ ﻣﺎ ﻳﺴﺎء ﻓﻬﻢ ﻫﺬه اﻟﻌﺒﺎرة‪ .‬واﻗﺘﺼﺮت‬
‫ﻓﻘﻂ ﻟﺒﻌﺬ اﻟﻮﻗﺖ ﻋﻠﻰ إدارة اﻟﺸﺮﻛﺎت‪ .‬وﻟﻜﻦ اﻷﻣﺮ ﻟﻴﺲ ﻛﺬﻟﻜﻔﻬﻮ ﺷﻲء أوﺳﻊ ﺑﻜﺜﻴﺮ‪ ،‬ﻷﻧﻬﺎ ﻳﺠﺐ أن ﺗﺘﻀﻤﻦ إدارة ﻋﺎدﻟﺔ وﻓﻌﺎﻟﺔ وﺷﻔﺎﻓﺔ‪ ،‬وﺗﺴﻌﻰ ﺟﺎﻫﺪة‬
‫ﻟﺘﻠﺒﻴﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ ﻣﺤﺪدة ﺟﻴﺪا‪ ،‬واﻫﺪاف ﻣﻜﺘﻮﺑﺔ‪ .‬وﻳﺠﺐ أن ﺗﺘﺠﺎوز ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﻘﺎﻧﻮن‪ .‬ﻓﺎﻟﻜﻤﻴﺔ وﻧﻮﻋﻴﺔ ووﺗﻴﺮة اﻟﻜﺸﻒ ﻋﻦ اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‬
‫واﻹدارﻳﺔ‪ ،‬ودرﺟﺔ وﻣﺪى ﻣﻤﺎرﺳﺔ ﻣﺴﺆوﻟﻴﺎت اﻟﻤﺠﻠﺲ ﺗﻨﻔﻴﺬي )ﻣﺠﻠﺲ اﻹدارة( ﻇﻬﺎ)إﻟﻰ ﺣﺪ ﻛﺒﻴﺮ ﻋﻠﻰ اﻻﻟﺘﺰام اﻷﺧﻼﻗﻲ(‪ ،‬واﻟﺘﺰام ﻹدارة ﻟﻬﺬه اﻟﻤﻨﻈﻤﺔ‬
‫ﻳﺠﺐ أن ﺗﺘﻄﻮر ﺑﺎﺳﺘﻤﺮار ﻧﺘﻴﺠﺔ ﻟﺘﻔﺎﻋﻞ ﻋﻮاﻣﻞ ﻋﺪﻳﺪة‪ ،‬واﻷدوار اﻟﺘﻲ ﺗﻘﻮم ﺑﻬﺎ ﻫﻲ أﻛﺜﺮ ﺗﻘﺪﻣﻴﺔ ﻛﻌﻨﺎﺻﺮ ﻣﺴﺆوﻟﺔ ﻓﻲ ﻗﻄﺎع اﻟﺸﺮﻛﺎت‪ .‬وﻓﻲ اﻟﻬﻨﺪ‪ ،‬ﻓﺈن‬
‫اﻟﺸﺮﻛﺔ‪].‬ﺑﺤﺎﺟﺔ ﻟﻤﺼﺪر[‬
‫ﻣﺎ ﺳﺒﻖ ﻫﻮ ﻣﻄﻠﺐ ﻋﺎﺟﻞ ﻟﺘﻄﻮﻳﺮ ﻗﻮاﻋﺪ اﻟﻤﻤﺎرﺳﺎت اﻟﺠﻴﺪة ﻣﻦ ﺟﺎﻧﺐ‬

‫اﻵﻟﻴﺎت واﻟﻀﻮاﺑﻂ‬

‫ﺗﻬﺪف آﻟﻴﺎت ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت واﻟﻀﻮاﺑﻂ إﻟﻰ اﻟﺘﻘﻠﻴﻞ ﻣﻦ أوﺟﻪ اﻟﻘﺼﻮر اﻟﺘﻲ ﺗﻨﺸﺄ ﻋﻦ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ اﻷﺧﻼﻗﻴﺔ وﺳﻮء اﻻﺧﺘﻴﺎر‪ .‬ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل‪ ،‬ﻟﺮﺻﺪ‬
‫ﺳﻠﻮك اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ‪ ،‬ﻳﻘﻮم ﻃﺮف ﺛﺎﻟﺚ ﻣﺴﺘﻘﻞ )اﻟﻤﺪﻗﻖ اﻟﺨﺎرﺟﻲ( ﺑﻤﺮاﻗﺒﺔ دﻗﺔ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت اﻟﺘﻲ ﺗﻘﺪﻣﻬﺎ اﻹدارة ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ‪ .‬وﻳﻨﺒﻐﻲ أن ﻳﻨﻈﻢ ﻧﻈﺎم اﻟﻤﺮاﻗﺒﺔ‬
‫اﻟﻤﺜﺎﻟﻰ ﻛﻞ ﻣﻦ اﻟﺪواﻓﻊ واﻟﻘﺪرات‪.‬‬

‫اﻵﻟﻴﺎت اﻟﺪاﺧﻠﻴﺔ ﻟﺤﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت‬

‫ﻋ…‬
‫اﻟﻀﻮاﺑﻂ اﻟﺪاﺧﻠﻴﺔ ﻟﺤﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت وﻣﻦ ﺛﻢ رﺻﺪ أﻧﺸﻄﺔ اﺗﺨﺎذ إﺟﺮاءات ﺗﺼﺤﻴﺤﻴﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ اﻷﻫﺪاف اﻟﺘﻨﻈﻴﻤﻴﺔ‪ .‬وﻣﻦ اﻷﻣﺜﻠﺔ ﻋﻠﻰ ذﻟﻚ‪: ‬‬

‫رﺻﺪ ﻣﻦ ﺟﺎﻧﺐ ﻣﺠﻠﺲ اﻹدارة‪ : ‬ﻣﺠﻠﺲ اﻹدارة‪ ،‬ﺑﻤﺎ ﻟﻬﺎ ﻣﻦ ﺳﻠﻄﺔ ﻗﺎﻧﻮﻧﻴﺔ ﻟﻠﺘﻮﻇﻴﻒ اﻧﻬﺎء اﻟﺨﺪﻣﺎت‪/‬اﻟﻔﺼﻞ وﻣﻜﺎﻓﺄة اﻹدارة اﻟﻌﻠﻴﺎ‪ ،‬واﻟﻀﻤﺎﻧﺎت ﻟﺮأس‬
‫اﻟﻤﺎل اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ‪ .‬اﺟﺘﻤﺎﻋﺎت اﻟﻤﺠﻠﺲ اﻟﻌﺎدﻳﺔ ﺗﺴﻤﺢ اﻟﻤﺸﺎﻛﻞ اﻟﻤﺤﺘﻤﻠﺔ ﻓﻲ ﺗﺤﺪﻳﺪ ﻫﻮﻳﺘﻬﻢ‪ ،‬وﻧﻮﻗﺸﺖ ﺗﺠﻨﺒﻬﺎ‪ .‬ﺑﻴﻨﻤﺎ اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬﻳﻴﻦ وﻳﻌﺘﻘﺪ أن‬
‫أﻛﺜﺮ اﺳﺘﻘﻼﻻ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﺎ ﻗﺪ ﻻ ﺗﺆدي داﺋﻤﺎ ﻓﻲ اﻟﺤﻜﻢ أﻛﺜﺮ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت ورﺑﻤﺎ ﻻ ﺗﺰﻳﺪ اﻷداء‪<rEf>.‬ﺑﻬﺠﺖ واﻷﺳﻮد‪" ،‬اﻟﻌﻼﻗﺔ ﻏﻴﺮ اﻷﻛﻴﺪة ﺑﻴﻦ ﺗﻜﻮﻳﻦ‬
 ‫اﻟﻤﺠﻠﺲ وأداء اﻟﺸﺮﻛﺎت" )‪ ،(54‬اﻟﻤﺤﺎﻣﻲ اﻷﻋﻤﺎل(>‪ <rEf/‬ﻣﺠﻠﺲ ﻫﻴﺎﻛﻞ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ﻫﻲ اﻷﻣﺜﻞ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪ .‬وﻋﻼوة ﻋﻠﻰ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن ﻗﺪرة‬
‫اﻟﻤﺠﻠﺲ ﻋﻠﻰ رﺻﺪ اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬﻳﻴﻦ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ ﻫﻮ وﻇﻴﻔﺔ ﻣﻦ ﻗﺪرﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻮﺻﻮل إﻟﻰ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت‪ .‬اﻟﻤﺪﻳﺮون اﻟﺘﻨﻔﻴﺬﻳﻮن اﻣﺘﻼك اﻟﻤﻌﺮﻓﺔ اﻟﻤﺘﻔﻮﻗﺔ‬
‫ﻓﻲ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﺻﻨﻊ اﻟﻘﺮار‪ ،‬وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺗﻘﻴﻴﻢ اﻹدارة اﻟﻌﻠﻴﺎ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس ﺟﻮدة اﻟﻘﺮارات اﻟﺘﻲ ﺗﺆدي إﻟﻰ ﻧﺘﺎﺋﺞ اﻷداء اﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻗﺒﻞ وﻗﻮﻋﻬﺎ‪ .‬وﻳﻤﻜﻦ اﻟﻘﻮل‪ ،‬إذن‪ ،‬أن‬
‫ﻧﻨﻈﺮ إﻟﻰ أﺑﻌﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬﻳﻴﻦ ﻟﻠﻤﻌﺎﻳﻴﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫إﺟﺮاءات اﻟﺮﻗﺎﺑﺔ اﻟﺪاﺧﻠﻴﺔ وﻣﺮاﺟﻌﻲ اﻟﺤﺴﺎﺑﺎت اﻟﺪاﺧﻠﻴﺔ‪ : ‬إﺟﺮاءات اﻟﻤﺮاﻗﺒﺔ اﻟﺪاﺧﻠﻴﺔ واﻟﺴﻴﺎﺳﺎت اﻟﺘﻲ ﺗﻨﻔﺬﻫﺎ ﻛﻴﺎن ﻣﺠﻠﺲ إدارة‪ ،‬ﻟﺠﻨﺔ ﻣﺮاﺟﻌﺔ‬
‫اﻟﺤﺴﺎﺑﺎت‪ ،‬واﻹدارة‪ ،‬وﻏﻴﺮﻫﻢ ﻣﻦ اﻟﻤﻮﻇﻔﻴﻦ ﻟﺘﻘﺪﻳﻢ ﺿﻤﺎﻧﺎت ﻣﻌﻘﻮﻟﺔ ﻟﻠﻜﻴﺎن ﺗﺤﻘﻴﻖ أﻫﺪاﻓﻬﺎ اﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﺘﻘﺎرﻳﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻤﻮﺛﻮﻗﺔ واﻟﻜﻔﺎءة اﻟﺘﺸﻐﻴﻠﻴﺔ‪،‬‬
‫واﻻﻣﺘﺜﺎل اﻟﻘﻮاﻧﻴﻦ واﻟﻠﻮاﺋﺢ‪ .‬ﻣﺮاﺟﻌﻲ اﻟﺤﺴﺎﺑﺎت اﻟﺪاﺧﻠﻴﺔ واﻟﻤﻮﻇﻔﻴﻦ داﺧﻞ اﻟﻤﻨﻈﻤﺔ اﻟﺬﻳﻦ اﺧﺘﺒﺎر ﺗﺼﻤﻴﻢ وﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﻜﻴﺎن إﺟﺮاءات اﻟﺮﻗﺎﺑﺔ اﻟﺪاﺧﻠﻴﺔ‬
‫وﻣﺪى إﻣﻜﺎﻧﻴﺔ اﻟﺘﻌﻮﻳﻞ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻘﺎرﻳﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬

‫ﻣﻴﺰان اﻟﻘﻮى‪ : ‬إن أﺑﺴﻂ ﺗﻮازن اﻟﻘﻮى ﻫﻮ ﺷﺎﺋﻊ ﺟﺪا ؛ أن ﺗﺸﺘﺮط ﻋﻠﻰ اﻟﺮﺋﻴﺲ أن ﻳﻜﻮن ﺷﺨﺺ آﺧﺮ ﻣﻦ وزﻳﺮ اﻟﺨﺰاﻧﺔ‪ .‬ﻫﺬا اﻟﺘﻄﺒﻴﻖ ﻣﻦ اﻟﻔﺼﻞ ﺑﻴﻦ‬
‫اﻟﺴﻠﻄﺔ ﻫﻮ ﻣﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺘﻄﻮﻳﺮ ﻓﻲ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺘﻲ ﺗﻌﺎﻧﻲ ﻣﻦ اﻧﻘﺴﺎﻣﺎت ﻣﻨﻔﺼﻠﺔ ﺗﺤﻘﻖ اﻟﺘﻮازن وإﺟﺮاءات ﺑﻌﻀﻬﺎ ﺑﻌﻀﺎ‪ .‬ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ واﺣﺪة أن ﺗﻘﺘﺮح‬
‫اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻋﻠﻰ ﺻﻌﻴﺪ اﻟﺘﻐﻴﻴﺮات اﻹدارﻳﺔ‪ ،‬واﺳﺘﻌﺮاض آﺧﺮ اﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺔ‪ ،‬وﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺴﺘﺨﺪم ﺣﻖ اﻟﻨﻘﺾ ﺿﺪ اﻟﺘﻐﻴﺮات‪ ،‬وﺛﺎﻟﺚ اﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺤﻘﻖ ﻣﺼﺎﻟﺢ‬
‫اﻟﻨﺎس )اﻟﻌﻤﻼء واﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ واﻟﻤﻮﻇﻔﻴﻦ( ﺧﺎرج اﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺎت اﻟﺜﻼث ﻟﻢ ﺗﺘﺤﻘﻖ‪.‬‬

‫اﻷﺟﺮ‪ : ‬اﻷﺟﺮ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس اﻷداء ﺗﻢ ﺗﺼﻤﻴﻤﻪ ﻟﻠﺮﺑﻂ ﺑﻴﻦ ﺑﻌﺾ ﻧﺴﺒﺔ ﻣﻦ اﻟﺮاﺗﺐ إﻟﻰ اﻷداء اﻟﻔﺮدي‪ .‬ﻗﺪ ﻳﻜﻮن ﻓﻲ ﺷﻜﻞ ﻧﻘﺪي أو اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت ﻏﻴﺮ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ‬
‫ﻣﺜﻞ ﺣﺼﺔ ﻟﻴﺎﻟﻲ وﺣﺼﺔ اﻟﺨﻴﺎر ق‪ ،‬اﻟﺘﻘﺎﻋﺪ أو ﻏﻴﺮﻫﺎ ﻣﻦ اﻻﺳﺘﺤﻘﺎﻗﺎت‪ .‬ﻣﺨﻄﻄﺎت ﺣﻮاﻓﺰ ﻣﻦ ﻫﺬا اﻟﻘﺒﻴﻞ‪ ،‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن رد اﻟﻔﻌﻞ ﺑﻤﻌﻨﻰ أﻧﻬﺎ ﻻ ﺗﻮﻓﺮ‬
‫أﻳﺔ آﻟﻴﺔ ﻟﻤﻨﻊ اﻷﺧﻄﺎء أو اﻟﺴﻠﻮك اﻻﻧﺘﻬﺎزي‪ ،‬وﻳﻤﻜﻦ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﺳﻠﻮك ﻳﺘﺴﻢ ﺑﻘﺼﺮ اﻟﻨﻈﺮ‪.‬‬

‫ﺿﻮاﺑﻂ ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺨﺎرﺟﻴﺔ‬

‫ﻋ…‬
‫ﺿﻮاﺑﻂ اﻟﺤﻮﻛﻤﺔ اﻟﺨﺎرﺟﻴﺔ ﺗﺸﻤﻞ أﺻﺤﺎب اﻟﻤﺼﻠﺤﺔ اﻟﺨﺎرﺟﻴﻴﻦ ﻣﻤﺎرﺳﺔ اﻟﺮﻗﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻨﻈﻴﻢ‪ .‬وﻣﻦ اﻷﻣﺜﻠﺔ ﻋﻠﻰ ذﻟﻚ‪: ‬‬
 ‫اﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ‬

‫اﻟﻌﻬﻮد ‪-‬اﻟﺪﻳﻮن‬

‫اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت وﺗﻘﻴﻴﻢ اﻷداء )وﻻ ﺳﻴﻤﺎ اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ(‬

‫اﻟﻠﻮاﺋﺢ اﻟﺤﻜﻮﻣﻴﺔ‬

‫اﻹدارﻳﺔ ﺳﻮق اﻟﻌﻤﻞ‬

‫اﻟﻀﻐﻂ اﻻﻋﻼﻣﻲ‬

‫اﻻﺳﺘﺤﻮاذ‬

‫دور اﻟﻤﺤﺎﺳﺐ‬

‫ﺗﻌﺘﺒﺮ اﻟﺘﻘﺎرﻳﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻋﻨﺼﺮا ﻫﺎﻣﺎ وﺣﺎﺳﻤﺎ ﻣﻦ اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻨﻈﺎم إدارة اﻟﺸﺮﻛﺎت إﻟﻰ ﺗﻤﻜﻦ ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻞ ﺑﻔﻌﺎﻟﻴﺔ‪].‬ﺑﺤﺎﺟﺔ ﻟﻤﺼﺪر[ ﻓﺎﻟﻤﺤﺎﺳﺐ وﻣﺪﻗﻖ‬
‫اﻟﺤﺴﺎﺑﺎت ﻫﻤﺎ اﻟﻤﺼﺪران اﻟﺮﺋﻴﺴﻴﺎن ﻟﺘﻮﻓﻴﺮ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت ﻟﻠﻤﺸﺎرﻛﻴﻦ ﻓﻲ ﺳﻮق رأس اﻟﻤﺎل‪ .‬وﻳﻨﺒﻐﻲ أن ﻳﻜﻮن ﻹدارة اﻟﺸﺮﻛﺔ اﻟﺤﻖ ﻓﻲ إدارة إﻋﺪاد‬
‫اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ اﻻﻣﺘﺜﺎل ﻟﻼﻟﺘﺰاﻣﺎت اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴﺔ واﻷﺧﻼﻗﻴﺔ‪ ،‬واﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺪﻗﻘﻴﻦ اﻟﻤﺨﺘﺼﻴﻦ‪.‬‬

‫وﺗﺴﻤﺢ اﻟﻤﻤﺎرﺳﺎت اﻟﻤﺤﺎﺳﺒﻴﺔ اﻟﺤﺎﻟﻴﺔ ﺑﺪرﺟﺔ ﻣﻦ اﺧﺘﻴﺎر اﻟﻄﺮﻳﻘﺔ ﻓﻲ ﺗﺤﺪﻳﺪ ﻃﺮﻳﻘﺔ اﻟﻘﻴﺎس‪ ،‬وﻣﻌﺎﻳﻴﺮ اﻻﻋﺘﺮاف ﺑﻬﺎ‪ ،‬ﺑﻞ وﺣﺘﻰ ﻋﻠﻰ ﺗﻌﺮﻳﻒ ﻟﻠﻜﻴﺎن‬
‫اﻟﻤﺤﺎﺳﺒﺔ‪ .‬ﻣﻤﺎرﺳﺔ ﻫﺬا اﻟﺨﻴﺎر ﻟﺘﺤﺴﻴﻦ اﻷداء واﺿﺢ )اﻟﻤﻌﺮوف ﺷﻌﺒﻴﺎ اﻟﻤﺤﺎﺳﺒﺔ اﻹﺑﺪاﻋﻴﺔ( ﻳﻔﺮض ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ إﺿﺎﻓﻴﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت اﻟﻤﺴﺘﺨﺪﻣﻴﻦ‪ .‬ﻓﻲ‬
‫اﻟﺤﺎﻻت اﻟﻘﺼﻮى‪ ،‬ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﻨﻄﻮي ﻋﻠﻰ ﻋﺪم اﻹﻓﺼﺎح ﻋﻦ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت‪.‬‬
 ‫ﻣﺠﺎل واﺣﺪ ﻟﻠﻘﻠﻖ ﻫﻮ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧﺖ اﻟﻤﺤﺎﺳﺒﺔ أﻋﻤﺎل اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻋﻠﻰ ﺣﺪ ﺳﻮاء ﻣﺮاﺟﻊ اﻟﺤﺴﺎﺑﺎت اﻟﻤﺴﺘﻘﻞ واﻟﻤﺴﺘﺸﺎر اﻹداري ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ ﻫﻢ اﻟﺘﺪﻗﻴﻖ‪ .‬ﻫﺬا ﻗﺪ‬
‫ﻳﺆدي إﻟﻰ ﺗﻀﺎرب ﻓﻲ اﻟﻤﺼﺎﻟﺢ اﻟﺘﻲ ﺗﺠﻌﻞ ﻣﻦ ﺳﻼﻣﺔ اﻟﺘﻘﺎرﻳﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺷﻚ ﻧﺘﻴﺠﺔ ﻟﻀﻐﻮط اﻟﻌﻤﻴﻞ ﻻﺳﺘﺮﺿﺎء اﻹدارة‪ .‬ﻗﻮة اﻟﻌﻤﻴﻞ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻟﺒﺪء‬
‫وإﻧﻬﺎء ﺧﺪﻣﺎت اﻻﺳﺘﺸﺎرات اﻹدارﻳﺔ‪ ،‬وﺑﺼﻔﺔ أﺳﺎﺳﻴﺔ‪ ،‬ﻟﺘﺤﺪﻳﺪ واﺳﺘﺒﻌﺎد ﺷﺮﻛﺎت اﻟﻤﺤﺎﺳﺒﺔ ﻳﺘﻨﺎﻗﺾ ﻣﻊ ﻣﻔﻬﻮم ﻣﺮاﺟﻊ ﺣﺴﺎﺑﺎت ﻣﺴﺘﻘﻞ‪ .‬اﻟﺘﻐﻴﻴﺮات‬
‫اﻟﺘﻲ ﺳﻨﺖ ﻓﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﻟﻤﺘﺤﺪة ﻓﻲ ﺷﻜﻞ ﻗﺎﻧﻮن ﺳﺎرﺑﺎﻧﻴﺲ أوﻛﺴﻠﻲ )ردا ﻋﻠﻰ ﺣﺎﻟﺔ ﺷﺮﻛﺔ إﻧﺮون ﻋﻠﻰ اﻟﻨﺤﻮ اﻟﻤﺒﻴﻦ أدﻧﺎه( ﺗﺤﻈﺮ ﻋﻠﻰ ﺷﺮﻛﺎت‬
‫اﻟﻤﺤﺎﺳﺒﺔ ﻣﻦ ﺗﻘﺪﻳﻢ ﻛﻞ ﻣﻦ ﺧﺪﻣﺎت اﻟﺘﺪﻗﻴﻖ واﻻﺳﺘﺸﺎرات اﻹدارﻳﺔ‪ .‬وﻫﻨﺎك أﺣﻜﺎم ﻣﻤﺎﺛﻠﺔ ﻓﻲ ﻣﻜﺎن ﺗﺤﺖ ﺑﻨﺪ ‪ 49‬ﻣﻦ ‪ SEBI‬ﻗﺎﻧﻮن ﻓﻲ اﻟﻬﻨﺪ‪.‬‬

‫اﻧﻬﻴﺎر ﺷﺮﻛﺔ اﻧﺮون ﻣﺜﺎل ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻘﺎرﻳﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻤﻀﻠﻠﺔ‪ .‬اﻧﺮون اﺧﻔﺖ ﺧﺴﺎﺋﺮ ﺿﺨﻤﺔ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺧﻠﻖ أوﻫﺎم ﺑﺄن ﻃﺮﻓﺎ ﺛﺎﻟﺜﺎ ﻛﺎن ﺗﻌﺎﻗﺪﻳﺎ ﻣﻠﺰﻣﺎ ﺑﺪﻓﻊ ﻣﺒﻠﻎ‬
‫ﻷﻳﺔ ﺧﺴﺎﺋﺮ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻄﺮف اﻟﺜﺎﻟﺚ ﻫﻮ ﻛﻴﺎن ﻓﻲ ﺷﺮﻛﺔ اﻧﺮون اﻟﺘﻲ ﻛﺎن ﻟﻬﺎ ﺣﺼﺔ ﻛﺒﻴﺮة اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‪ .‬ﻓﻲ ﻣﻨﺎﻗﺸﺎت ﻣﻊ اﻟﻤﻤﺎرﺳﺎت اﻟﻤﺤﺎﺳﺒﻴﺔ‬
‫آرﺛﺮ أﻧﺪرﺳﻦ‪ ،‬اﻟﺸﺮﻳﻚ اﻟﻤﺴﺆول ﻋﻦ ﻣﺮاﺟﻌﺔ اﻟﺤﺴﺎﺑﺎت‪ ،‬واﻵراء اﻟﺘﻲ ﻣﻦ اﻟﻤﺤﺘﻢ أن ﻳﺆدي إﻟﻰ اﻟﻌﻤﻴﻞ اﻟﺴﺎﺋﺪة‪.‬‬

‫وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬وﺣﺴﻦ إﻋﺪاد اﻟﺘﻘﺎرﻳﺮ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻴﺴﺖ ﺷﺮﻃﺎ ﻛﺎﻓﻴﺎ ﻟﻔﻌﺎﻟﻴﺔ اﻟﺤﻮﻛﻤﺔ إذا اﻟﻤﺴﺘﺨﺪﻣﻴﻦ ﻻ ﻋﻤﻠﻴﺔ‪ ،‬أو إذا ﻛﺎن اﻟﻤﺴﺘﺨﺪم ﻋﻠﻰ ﻋﻠﻢ ﻏﻴﺮ ﻗﺎدر ﻋﻠﻰ‬
‫أﻋﻼه(‪].‬ﺑﺤﺎﺟﺔ ﻟﻤﺼﺪر[‬
‫ﻣﻤﺎرﺳﺔ دور اﻟﺮﺻﺪ ﻧﻈﺮا ﻻرﺗﻔﺎع اﻟﺘﻜﺎﻟﻴﻒ )اﻧﻈﺮ اﻟﻤﺸﺎﻛﻞ اﻟﺠﻬﺎزﻳﺔ ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت‬

‫اﻟﺘﻨﻈﻴﻢ‬

‫اﻟﻘﻮاﻋﺪ ﻣﻘﺎﺑﻞ اﻟﻤﺒﺎدئ‬

‫ﻋ…‬
‫ﻋﺎدة ﻣﺎ ﺗﻜﻮن اﻟﻘﻮاﻋﺪ أﺑﺴﻂ ﻣﻦ اﻟﻤﺒﺎدئ ﻓﻲ رﺳﻢ ﺧﻂ واﺿﺢ ﺑﻴﻦ اﻟﺴﻠﻮك اﻟﻤﻘﺒﻮل وﻏﻴﺮ اﻟﻤﻘﺒﻮل‪ .‬وﺗﺮﻛﺰ ﻗﻮاﻋﺪ اﻟﺤﺪ ﻣﻦ اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﺘﻘﺪﻳﺮﻳﺔ أﻳﻀﺎ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺟﺰء ﻣﻦ ﻓﺮادى اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ أو ﻣﺪﻗﻘﻲ اﻟﺤﺴﺎﺑﺎت‪.‬‬
 ‫وﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﻜﻮن ﻗﻮاﻋﺪ اﻟﻤﻤﺎرﺳﺔ أﻛﺜﺮ ﺗﻌﻘﻴﺪا ﻣﻦ اﻟﻤﺒﺎدئ‪ .‬ﻷﻧﻬﺎ ﻗﺪ ﺗﻜﻮن ﻏﻴﺮ ﻣﺠﻬﺰة ﻟﻠﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ أﻧﻮاع ﺟﺪﻳﺪة ﻣﻦ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼت اﻟﺘﻲ ﻻ ﻳﺸﻤﻠﻬﺎ اﻟﻘﺎﻧﻮن‪.‬‬
‫وﻋﻼوة ﻋﻠﻰ ذﻟﻚ‪ ،‬ﺣﺘﻰ ﻟﻮ ﻳﺘﻢ اﺗﺒﺎع ﻗﻮاﻋﺪ واﺿﺤﺔ‪ ،‬ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻤﺮء ﻻ ﺗﺰال ﺗﺠﺪ وﺳﻴﻠﺔ ﻟﻠﺘﺤﺎﻳﻞ ﻋﻠﻰ اﻟﻐﺮض اﻷﺳﺎﺳﻲ—وﻫﺬا ﻫﻮ أﺻﻌﺐ ﻣﻦ ﺗﺤﻘﻴﻖ‬
‫واﺣﺪ إذا ﻛﺎن ﻻ ﺑﺪ ﻣﻦ ﻣﺒﺪأ أوﺳﻊ ﻧﻄﺎﻗﺎ‪.‬‬

‫وﺗﻌﺘﺒﺮ اﻟﻤﺒﺎدئ ﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴﺔ أﺧﺮى ﻫﻮ ﺷﻜﻞ ﻣﻦ أﺷﻜﺎل اﻟﺘﻨﻈﻴﻢ اﻟﺬاﺗﻲ‪ .‬ﻓﻲ اﻧﻬﺎ ﺗﺴﻤﺢ ﻟﻠﻘﻄﺎع ﻟﺘﺤﺪﻳﺪ ﻣﺎ ﻫﻲ اﻟﻤﻌﺎﻳﻴﺮ اﻟﻤﻘﺒﻮﻟﺔ وﻏﻴﺮ اﻟﻤﻘﺒﻮﻟﺔ‪ .‬ﻛﻤﺎ أﻧﻬﺎ‬
‫ﺗﺠﻬﺾ اﻟﻜﺜﺮ ﻣﻦ اﻟﺘﺸﺮﻳﻌﺎت اﻟﺘﻲ ﻗﺪ ﻻ ﺗﻜﻮن ﻋﻤﻠﻴﺔ‪.‬‬

‫اﻹﻧﻔﺎذ‬
‫ﻋ…‬
‫اﻹﻧﻔﺎذ ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺼﺪاﻗﻴﺔ اﻟﺸﺎﻣﻠﺔ ﻟﻠﻨﻈﺎم اﻟﺘﻨﻈﻴﻤﻲ‪ .‬ﻛﻼﻫﻤﺎ ردع اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ اﻟﺴﻴﺌﺔ وﻣﺴﺘﻮى اﻟﺘﻨﺎﻓﺴﻴﺔ ﻓﻲ ﻣﻴﺪان اﻟﻠﻌﺐ‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺰﻳﺎدة‬
‫اﻟﺮﻗﺎﺑﺔ ﻟﻴﺲ داﺋﻤﺎ ﻫﻲ اﻷﻓﻀﻞ‪ ،‬ﻻﻧﻬﺎ ﻳﻜﻤﻦ أن ﺗﻀﻌﻒ ﻗﻴﻤﺔ أﺧﺬ اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‪ .‬ﻓﻲ اﻟﻤﻤﺎرﺳﺔ اﻟﻌﻤﻠﻴﺔ‪ ،‬ﻓﺈن ﻫﺬه اﻟﻨﻈﺮﻳﺔ ﻫﻲ إﻟﻰ ﺣﺪ ﻛﺒﻴﺮ ﻣﺨﻼﻓﺎ ﻟﺨﻄﺮ‬
‫ﺣﻘﻴﻘﻲ ‪.‬‬

‫ﻋ…‬
‫اﻟﻌﻤﻞ واﻟﺒﻌﺪ ﻋﻦ اﻻﻟﺘﺰام‬

‫ﺗﻌﺘﺒﺮ ﻣﻬﻤﺔ "‪ " EnLightEnEd boards‬اﻟﻤﺴﺎﻋﺪة ﻓﻲ إدارة وﻗﻴﺎدة اﻟﺸﺮﻛﺔ‪ .‬وﻫﻢ أﻛﺜﺮ ﻋﺮﺿﺔ ﻟﻴﻜﻮﻧﻮا اﻟﺪاﻋﻤﻴﻦ ﻟﻔﺮﻳﻖ اﻹدارة اﻟﻌﻠﻴﺎ‪ .‬ﻷن ﻣﺪﻳﺮي‬
‫اﻟﻤﺴﺘﻨﻴﺮ ﻧﻌﺘﻘﺪ ﺑﻘﻮة أن ﻣﻦ واﺟﺒﻬﻢ ﻓﻲ إﻗﺤﺎم ﻧﻔﺴﻬﺎ ﻓﻲ ﺗﺤﻠﻴﻞ ﻟﻜﻴﻔﻴﺔ اﻟﻔﻜﺮﻳﺔ اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻳﺠﺐ أن ﻧﻤﻀﻲ ﻗﺪﻣﺎ ﻧﺤﻮ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ‪ ،‬أﻛﺜﺮ ﻣﻦ ﻣﺮة‪ ،‬ﻟﻮﺣﺔ‬
‫اﻟﻤﺴﺘﻨﻴﺮ ﻫﻮ اﻻﻧﺤﻴﺎز ﺑﺸﺄن اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ اﻟﻬﺎﻣﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﻮاﺟﻪ اﻟﺸﺮﻛﺔ‪.‬‬

‫ﻋﻠﻰ ﻋﻜﺲ ﻟﻮﺣﺎت ﺗﻘﻠﻴﺪﻳﺔ‪ ،‬وﻣﺠﺎﻟﺲ اﻟﻤﺴﺘﻨﻴﺮ ﻻ ﻳﺸﻌﺮون ﻳﻌﻮﻗﻬﺎ اﻟﻘﻮاﻋﺪ واﻷﻧﻈﻤﺔ اﻟﻤﻌﻤﻮل ﺑﻬﺎ ﻓﻲ ﻗﺎﻧﻮن ﺳﺎرﺑﺎﻧﻴﺲ أوﻛﺴﻠﻲ‪ .‬ﻋﻠﻰ ﻋﻜﺲ ﻟﻮﺣﺎت‬
‫اﻟﻘﻴﺎﺳﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﻬﺪف إﻟﻰ اﻻﻣﺘﺜﺎل ﻟﻸﻧﻈﻤﺔ‪ ،‬وﻣﺠﺎﻟﺲ اﻟﻤﺴﺘﻨﻴﺮ اﻟﺼﺪد اﻻﻣﺘﺜﺎل ﻟﻬﺬه اﻟﻘﻮاﻋﺪ ﻫﻲ ﻣﺠﺮد ﺧﻂ اﻷﺳﺎس ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻷداء اﻟﻤﺠﻠﺲ‪ .‬ﻣﺪراء‬
 ‫اﻟﻤﺴﺘﻨﻴﺮ ﺗﺘﺠﺎوز ﺑﻜﺜﻴﺮ ﻣﺠﺮد اﻟﻮﻓﺎء ﺑﻤﺘﻄﻠﺒﺎت ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺮﺟﻌﻴﺔ‪ .‬اﻧﻬﻢ ﻻ ﻳﺤﺘﺎﺟﻮن ﺳﺎرﺑﺎﻧﻴﺲ أوﻛﺴﻠﻲ ﻟﻮﻻﻳﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺤﻤﻲ اﻟﻘﻴﻢ واﻷﺧﻼق‪ ،‬أو ﻣﺮاﻗﺒﺔ‬
‫اﻷداء اﻟﺘﻨﻔﻴﺬي‪.‬‬

‫ﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ ﻧﻔﺴﻪ‪ ،‬وﻣﺪﻳﺮي اﻟﻤﺴﺘﻨﻴﺮ ﻧﻌﺘﺮف أﻧﻪ ﻟﻴﺲ ﻣﻦ دورﻫﺎ ﻓﻲ اﻟﻤﺸﺎرﻛﺔ ﻓﻲ اﻟﻴﻮم إﻟﻰ اﻟﻌﻤﻠﻴﺎت اﻟﻴﻮﻣﻴﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ‪ .‬اﻧﻬﻢ ﻗﺪوة ﻳﺤﺘﺬى ﺑﻬﺎ‪ .‬ﻋﻤﻮﻣﺎ‪،‬‬
‫اﺑﺮز ﻣﺎ ﻳﻤﻴﺰ اﻟﻤﺴﺘﻨﻴﺮ اﻟﻤﺨﺮﺟﻴﻦ ﻣﻦ اﻟﻤﺨﺮﺟﻴﻦ اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ واﻟﻤﻌﻴﺎر ﻫﻮ اﻻﻟﺘﺰام ﻋﺎﻃﻔﻲ اﻧﻬﻢ ﻳﺸﻌﺮون ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺸﺎرﻛﺔ ﻓﻲ ﻳﻮم ﻟﺘﺤﺪﻳﺎت اﻟﻴﻮم ووﺿﻊ‬
‫اﻻﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺎت ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ‪ .‬وﻳﻤﻜﻦ ﻟﻮﺣﺎت اﻟﻤﺴﺘﻨﻴﺮ ﻳﻤﻜﻦ اﻟﻌﺜﻮر ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻓﻲ ﻛﺒﻴﺮة ﺟﺪا‪ ،‬واﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﻤﻌﻘﺪة‪ ،‬وﻛﺬﻟﻚ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺼﻐﻴﺮة‪<rEf>.‬اﻟﺮاﺑﻄﺔ‬
‫اﻟﻮﻃﻨﻴﺔ ﻟﻤﺪﻳﺮي اﻟﺸﺮﻛﺎت )‪ -- (NACD‬اﻹدارة اﻟﺸﻬﺮي‪" ،‬اﻟﻤﺠﺎﻟﺲ اﻟﻤﺴﺘﻨﻴﺮ‪ : ‬اﻟﻌﻤﻞ ﻣﻦ وراء وﺟﻮب"‪ ،‬اﻟﻤﺠﻠﺪ‪ ،(31NUmbEr 12 (2007 .‬ص ‪h) .13‬‬
‫‪ttps://www.)xcEo.nEt/indEx.php/admin/fiLEs/EvEnts/Crawford.DirEctors_MonthLy.DEc07_finaL.pdf‬‬
‫‪https://www.xcEo.nEt/indEx.php/admin/fiLEs/EvEnts/Crawford.DirEctors_MonthLy.DEc07_finaL.pdf‬‬
‫‪{{WEbarchivE|UrL=https://wEb.archivE.org/wEb/20120113225952/ http://www.xcEo.nEt/admin/fiLEs/EvEnts/Cr‬‬
‫‪ awford.DirEctors_MonthLy.DEc07_finaL.pdf |datE=13‬ﻳﻨﺎﻳﺮ ‪]{{2012‬وﺻﻠﺔ ﻣﻜﺴﻮرة[>‪<rEf/‬‬

‫ﻧﻤﺎذج إدارة اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻓﻲ ﺟﻤﻴﻊ أﻧﺤﺎء اﻟﻌﺎﻟﻢ‬

‫ﻋﻠﻰ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أن اﻟﻨﻤﻮذج اﻷﻣﺮﻳﻜﻲ ﻟﺤﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻫﻮ اﻷﻛﺜﺮ ﺷﻬﺮة‪ ،‬ﻫﻨﺎك ﺗﺒﺎﻳﻦ ﻛﺒﻴﺮ ﻓﻲ ﻧﻤﺎذج إدارة اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻓﻲ ﺟﻤﻴﻊ أﻧﺤﺎء اﻟﻌﺎﻟﻢ‪ .‬ﻫﻴﺎﻛﻞ‬
‫ﻣﺴﺎﻫﻤﺔ ‪ intricatEd‬ﻣﻦ ]]‪ [[kEirEtsU‬ﻟﻴﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟﻴﺎﺑﺎن‪ ،‬واﻟﻮﺟﻮد اﻟﻤﻜﺜﻒ ﻟﻠﺒﻨﻮك ﻓﻲ أﺳﻬﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻷﻟﻤﺎﻧﻴﺔ )‪http://www.)bwL.tU-‬‬
‫‪[https://wEb.archivE.org/wEb/20070627190611/ http://www.bwL.tU-‬‬
‫‪]] ،[darmstadt.dE/vwL/forsch/vEroEff/papErs/ddpiE_179.pdf‬ﺗﺸﺎﻳﺒﻮل|و‪ [[chaEboL‬ق ﻓﻲ ﻛﻮرﻳﺎ اﻟﺠﻨﻮﺑﻴﺔ وﻏﻴﺮﻫﺎ اﻟﻜﺜﻴﺮ ﻣﻦ‬
‫اﻷﻣﺜﻠﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﺮﺗﻴﺒﺎت اﻟﺘﻲ ﺗﺤﺎول أن ﺗﺴﺘﺠﻴﺐ ﻟﺘﺤﺪﻳﺎت إدارة اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻧﻔﺴﻬﺎ ﻛﻤﺎ ﻫﻮ اﻟﺤﺎل ﻓﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﻟﻤﺘﺤﺪة‪.‬‬
 ‫ﻓﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﻟﻤﺘﺤﺪة‪ ،‬ﻓﺈن اﻟﻤﺸﻜﻠﺔ اﻟﺮﺋﻴﺴﻴﺔ ﺗﻜﻤﻦ ﻓﻲ ﺗﻀﺎرب ﻓﻲ اﻟﻤﺼﺎﻟﺢ ﺑﻴﻦ ﻣﻨﺘﺸﺮة ﻋﻠﻰ ﻧﻄﺎق واﺳﻊ ﻣﻦ اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ واﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ اﻟﻘﻮﻳﺔ‪ .‬ﻓﻲ‬
‫أوروﺑﺎ‪ ،‬واﻟﻤﺸﻜﻠﺔ اﻟﺮﺋﻴﺴﻴﺔ ﻫﻲ أن ﻣﻠﻜﻴﺔ اﻟﺘﺼﻮﻳﺖ ﻣﺤﻜﻢ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﻷﺳﺮ اﻟﺘﻲ ﻋﻘﺪت ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﻠﻜﻴﺔ اﻷﺳﻬﻢ واﻟﻬﺮﻣﻴﺔ اﻟﻤﺰدوﺟﺔ )اﻟﺘﺼﻮﻳﺖ وﻟﻴﺲ ﻟﻪ‬
‫ﺣﻖ اﻟﺘﺼﻮﻳﺖ(‪ .‬ﻫﺬا ﻳﻤﻜﻦ ان ﻳﺆدي إﻟﻰ "اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ اﻟﺬاﺗﻲ"‪ ،‬ﺣﻴﺚ أﺳﺮ اﻟﺴﻴﻄﺮة ﻟﺼﺎﻟﺢ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺘﺎﺑﻌﺔ اﻟﺘﻲ ﻟﺪﻳﻬﻢ أﻋﻠﻰ ﺣﻘﻮق اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي‪.‬‬
‫>‪rEf>EnriqUEs L, VoLpin P. (2007). "Corporat[[E]] gov[[E]]rnanc[[E]] r[[E]]forms in Contin[[E]]nta[[L]] E[[U]]rop[[E]]" (http‬‬
‫‪s://w%5b%5bE%5d%5db.archiv%5b%5bE%5d%5d.org/w%5b%5bE%5d%5db/20200427125749/http://www.tkyd.or‬‬
‫‪g/fi%5b%5bL%5d%5d%5b%5bE%5d%5ds/down%5b%5bL%5d%5doads/Corporat%5b%5bE%5d%5d_Gov%5b%5bE%‬‬
‫‪5d%5drnanc%5b%5bE%5d%5d_R%5b%5bE%5d%5dforms_in_Contin%5b%5bE%5d%5dnta%5b%5bL%5d%5d_E%5‬‬
‫ﺗﺤﻘﻖ ﻣﻦ ﻗﻴﻤﺔ |ﻣﺴﺎر أرﺷﻴﻒ= )ﻣﺴﺎﻋﺪة( )‪PDF). JoUrnaL of Economic‬‬ ‫‪(b%5bU%5d%5drop%5b%5bE%5d%5d.pdf‬‬
‫‪ .PErspEctivEs. 21 (1): 117–140‬ﻣﺆرﺷﻒ ﻣﻦ اﻷﺻﻞ )‪http://www.tkyd.org/fi%5b%5bL%5d%5d%5b%5bE%5d%5ds/dow‬‬
‫‪n%5b%5bL%5d%5doads/Corporat%5b%5bE%5d%5d_Gov%5b%5bE%5d%5drnanc%5b%5bE%5d%5d_R%5b%5bE%5‬‬
‫)‪d%5dforms_in_Contin%5b%5bE%5d%5dnta%5b%5bL%5d%5d_E%5b%5bU%5d%5drop%5b%5bE%5d%5d.pdf‬‬
‫‪ ((PDF‬ﻓﻲ ‪ 27‬أﺑﺮﻳﻞ ‪ .2020‬اﻃﻠﻊ ﻋﻠﻴﻪ ﺑﺘﺎرﻳﺦ ‪ 13‬أﻏﺴﻄﺲ ‪ .2009‬وﺻﻠﺔ إﻧﺘﺮوﻳﻜﻲ ﻣﻀﻤﻨﺔ ﻓﻲ ‪ URL‬اﻟﻌﻨﻮان )ﻣﺴﺎﻋﺪة(>‪<rEf/‬‬

‫اﻟﻨﻤﻮذج اﻷﻧﺠﻠﻮ أﻣﺮﻳﻜﻲ‬

‫ﻋ…‬
‫ﻫﻨﺎك اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻨﻤﺎذج اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻹدارة اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻓﻲ ﺟﻤﻴﻊ أﻧﺤﺎء اﻟﻌﺎﻟﻢ‪ .‬ﻫﺬه ﺗﺨﺘﻠﻒ وﻓﻘﺎ ﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﺘﻨﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﻫﻲ ﺟﺰء ﻻ ﻳﺘﺠﺰأ‪.‬‬
‫واﻟﻨﻤﻮذج اﻟﻠﻴﺒﺮاﻟﻲ اﻟﺬي ﻫﻮ ﺷﺎﺋﻊ ﻓﻲ اﻟﺒﻠﺪان اﻷﻧﺠﻠﻮ أﻣﺮﻳﻜﻴﺔ ﻳﻤﻴﻞ إﻟﻰ إﻋﻄﺎء اﻷوﻟﻮﻳﺔ ﻟﻤﺼﺎﻟﺢ اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ‪ .‬ﻧﻤﻮذج ﻣﻨﺴﻘﺔ أن ﻳﺠﺪ اﻟﻤﺮء ﻓﻲ أوروﺑﺎ‬
‫اﻟﻘﺎرﻳﺔ واﻟﻴﺎﺑﺎن ﺗﻌﺘﺮف أﻳﻀﺎ ﻋﻠﻰ ﻣﺼﺎﻟﺢ اﻟﻌﻤﺎل‪ ،‬واﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ واﻟﻤﻮردﻳﻦ واﻟﻌﻤﻼء واﻟﻤﺠﺘﻤﻊ‪ .‬ﻛﻞ ﻧﻤﻮذج ﻟﺪﻳﻬﺎ ﻣﻴﺰة ﺗﻨﺎﻓﺴﻴﺔ ﻣﺘﻤﻴﺰة‪ .‬واﻟﻨﻤﻮذج اﻟﻠﻴﺒﺮاﻟﻲ‬
‫ﻟﻠﺤﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﺗﺸﺠﻊ اﻻﺑﺘﻜﺎر اﻟﺠﺬري واﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ ﻣﻦ ﺣﻴﺚ اﻟﺘﻜﻠﻔﺔ‪ ،‬ﻓﻲ ﺣﻴﻦ أن اﻟﻨﻤﻮذج اﻟﻤﻨﺴﻖ ﻟﺤﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻳﺴﻬﻞ اﻻﺑﺘﻜﺎر واﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ‬
‫اﻟﻤﺘﺰاﻳﺪة اﻟﺠﻮدة‪ .‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻫﻨﺎك اﺧﺘﻼﻓﺎت ﻫﺎﻣﺔ ﺑﻴﻦ ﻧﻬﺞ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﻟﻤﺘﺤﺪة ﻣﺆﺧﺮا ﻟﻘﻀﺎﻳﺎ اﻟﺤﻜﻢ وﺑﻴﻦ ﻣﺎ ﺣﺪث ﻓﻲ اﻟﻤﻤﻠﻜﺔ اﻟﻤﺘﺤﺪة‪ .‬ﻓﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎت‬
 ‫اﻟﻤﺘﺤﺪة‪ ،‬وﻫﻲ ﺷﺮﻛﺔ ﺗﺨﻀﻊ ﻟﻤﺠﻠﺲ اﻹدارة‪ ،‬واﻟﺬي ﻟﺪﻳﻪ اﻟﻘﺪرة ﻋﻠﻰ اﺧﺘﻴﺎر ﻣﻮﻇﻒ ﺗﻨﻔﻴﺬي‪ ،‬واﻟﺬي ﻳﻌﺮف ﻋﺎدة اﻟﻤﺴﺆول اﻟﺘﻨﻔﻴﺬي‪ .‬اﻟﺮﺋﻴﺲ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬي‬
‫ﻟﺴﻠﻄﺔ واﺳﻌﺔ ﻹدارة اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس ﻳﻮﻣﻲ‪ ،‬ﻟﻜﻨﻪ ﻳﺤﺘﺎج ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﻣﻮاﻓﻘﺔ اﻟﻤﺠﻠﺲ ﻻﺗﺨﺎذ إﺟﺮاءات رﺋﻴﺴﻴﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ‪ ،‬ﻣﺜﻞ اﺳﺘﺌﺠﺎر ﺣﺎﻟﺘﻪ‬
‫اﻟﻤﺮؤوﺳﻴﻦ ﻋﻠﻰ اﻟﻔﻮر‪ ،‬ﻓﻲ ﺟﻤﻊ اﻷﻣﻮال‪ ،‬واﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﺷﺮﻛﺔ أﺧﺮى‪ ،‬واﻟﺘﻮﺳﻌﺎت اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻜﺒﺮى‪ ،‬أو ﻏﻴﺮﻫﺎ ﻣﻦ ﻣﺸﺎرﻳﻊ ﻣﻜﻠﻔﺔ‪ .‬وﻣﻦ اﻟﻤﻬﺎم اﻷﺧﺮى‬
‫ﻟﻠﻤﺠﻠﺲ وﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺸﻤﻞ وﺿﻊ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت وﺻﻨﻊ اﻟﻘﺮار‪ ،‬ورﺻﺪ أداء اﻹدارة‪ ،‬أو اﻟﺴﻴﻄﺮة ﻋﻠﻰ اﻟﺸﺮﻛﺎت‪.‬‬

‫ﻣﺠﻠﺲ اﻹدارة ﻫﻮ ﺗﺤﺪﻳﺪ أﺑﻌﺎده ﻣﻦ ﻗﺒﻞ‪ ،‬وﻣﺴﺆوﻟﺔ أﻣﺎم اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ ﻟﻴﺎﻟﻲ‪ ،‬وﻟﻜﻦ اﻟﻼﺋﺤﺔ ﻟﻴﺎﻟﻲ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﺗﺠﻌﻞ ﻣﻦ اﻟﺼﻌﺐ ﻟﻠﺠﻤﻴﻊ وﻟﻜﻦ‬
‫أﻛﺒﺮ اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ أن ﻳﻜﻮن ﻟﻪ أي ﺗﺄﺛﻴﺮ ﻋﻠﻰ ﺗﺮﻛﻴﺒﺔ اﻟﻤﺠﻠﺲ‪ ،‬ﻋﺎدة‪ ،‬ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ ﻣﻦ اﻷﻓﺮاد ﻻ ﻋﺮﺿﺖ اﺧﺘﻴﺎر اﻟﻤﺮﺷﺤﻴﻦ ﻟﻠﻤﺠﻠﺲ أن ﻳﺨﺘﺎر ﻣﻦ ﺑﻴﻨﻬﺎ‪،‬‬
‫ﺑﻞ ﻫﻲ ﻣﺠﺮد ﻃﻠﺐ ﺑﺎﻟﻤﻮاﻓﻘﺔ اﻟﺮوﺗﻴﻨﻴﺔ ﻟﻠﻤﺮﺷﺤﻴﻦ ﻟﻤﺠﻠﺲ اﻟﺠﻠﻮس‪ .‬ﺣﺎﻓﺰ ﻣﻨﺎوئ ﻟﻴﺎﻟﻲ ﻋﻤﺖ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ ﻣﺠﺎﻟﺲ إدارات اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻓﻲ اﻟﻌﺎﻟﻢ اﻟﻤﺘﻘﺪم‪،‬‬
‫ﻣﻊ أﻋﻀﺎء اﻟﻤﺠﻠﺲ ﻳﺪﻳﻨﻮن ﺑﺎﻟﻮﻻء ﻟﺮﺋﻴﺲ اﻟﺴﻠﻄﺔ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬﻳﺔ ﻓﻲ ﺗﺼﺮﻓﺎﺗﻬﺎ ﻛﺎﻧﺖ ﻣﻌﺪة ﻟﻼﺷﺮاف‪ .‬ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺘﻜﺮر‪ ،‬وأﻋﻀﺎء ﻣﺠﺎﻟﺲ اﻹدارة وﻛﺒﺎر اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ‬
‫اﻟﺘﻨﻔﻴﺬﻳﻴﻦ ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻷﺧﺮى‪ ،‬واﻟﺘﻲ ﺑﻌﻀﻬﺎ >]‪rEf namE="footnotE_1">[http://thEyrULE.nEt ThEyrULE.nEt‬‬
‫‪ {{WEbarchivE|UrL=https://wEb.archivE.org/wEb/20180104191617/ http://www.thEyrULE.nEt/ |datE=04‬ﻳﻨﺎﻳﺮ‬
‫‪ <rEf/>{{2018‬اﻧﻈﺮ وﺟﻮد ﺗﻀﺎرب ﻓﻲ اﻟﻤﺼﺎﻟﺢ‪.‬‬

‫اﻟﻘﻮاﻋﺪ واﻟﻤﺒﺎدئ اﻟﺘﻮﺟﻴﻬﻴﺔ‬

‫ﻣﺒﺎدئ ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت وﻗﻮاﻧﻴﻦ وﺿﻌﺖ ﻓﻲ ﺑﻠﺪان ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ،‬وﺻﺪر ﻣﻦ اﻟﺒﻮرﺻﺎت واﻟﺸﺮﻛﺎت واﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻣﻦ اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت‪ ،‬أو اﻟﺠﻤﻌﻴﺎت )ﻣﻌﺎﻫﺪ( ﻣﻦ‬
‫اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ وﺑﺪﻋﻢ ﻣﻦ اﻟﺤﻜﻮﻣﺎت واﻟﻤﻨﻈﻤﺎت اﻟﺪوﻟﻴﺔ‪ .‬ﻛﻘﺎﻋﺪة ﻋﺎﻣﺔ‪ ،‬واﻻﻣﺘﺜﺎل ﻟﻬﺬه اﻟﺘﻮﺻﻴﺎت اﻟﺤﻜﻢ ﻻ ﻳﺠﻴﺰه اﻟﻘﺎﻧﻮن‪ ،‬ﻋﻠﻰ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ اﻟﺮﻣﻮز اﻟﻤﺮﺗﺒﻄﺔ‬
‫]]‪|Listing rEqUirEmEnts‬ﻣﺘﻄﻠﺒﺎت[[ ﺳﻮق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﻘﺎﺋﻤﺔ ﻗﺪ ﻳﻜﻮن ﻟﻪ أﺛﺮ اﻟﻘﺴﺮﻳﺔ‪.‬‬
 ‫ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل‪ ،‬اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﻤﺪرﺟﺔ ﻓﻲ ﺳﻮق ﻟﻨﺪن وﺗﻮرﻧﺘﻮ ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ رﺳﻤﻴﺎ ﺿﺮورة ﻋﺪم اﺗﺒﺎع ﺗﻮﺻﻴﺎت ﻟﻘﻮاﻧﻴﻨﻬﺎ اﻟﻮﻃﻨﻴﺔ اﻟﺨﺎﺻﺔ ﺑﻬﺎ‪ .‬وﻣﻊ‬
‫ذﻟﻚ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﺎ ﻳﺠﺐ أن ﺗﻜﺸﻒ ﻋﻤﺎ إذا ﻛﺎﻧﺖ ﻣﺘﺎﺑﻌﺔ اﻟﺘﻮﺻﻴﺎت اﻟﻮاردة ﻓﻲ ﺗﻠﻚ اﻟﻮﺛﺎﺋﻖ‪ ،‬وﺣﻴﺜﻤﺎ ﻻ‪ ،‬ﻳﻨﺒﻐﻲ أن ﺗﻘﺪم ﺗﻮﺿﻴﺤﺎت ﺑﺸﺄن اﻟﻤﻤﺎرﺳﺎت اﻟﻤﺘﺒﺎﻳﻨﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺘﻄﻠﺒﺎت اﻹﻓﺼﺎح وﻫﺬه ﻣﻤﺎرﺳﺔ ﺿﻐﻮط ﻛﺒﻴﺮة ﻋﻠﻰ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﻤﺪرﺟﺔ ﻓﻲ اﻟﺒﻮرﺻﺔ ﻣﻦ أﺟﻞ اﻻﻣﺘﺜﺎل‪.‬‬

‫ﻓﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﻟﻤﺘﺤﺪة‪ ،‬واﻟﺸﺮﻛﺎت ﻫﻲ ﻓﻲ اﻟﻤﻘﺎم اﻷول اﻟﺘﻲ ﺗﻨﻈﻤﻬﺎ اﻟﺪوﻟﺔ اﻟﺘﻲ ﻛﺎﻧﺖ ﺗﻀﻢ ﻋﻠﻰ اﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ أﻧﻬﺎ ﻫﻲ أﻳﻀﺎ اﻟﺘﻲ ﺗﻨﻈﻤﻬﺎ اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ‬
‫اﻻﺗﺤﺎدﻳﺔ‪ ،‬وإذا ﻛﺎن ﻫﻢ اﻟﺠﻤﻬﻮر‪ ،‬ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﻟﺒﻮرﺻﺔ‪ .‬أﻛﺒﺮ ﻋﺪد ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺘﻲ ﺗﺄﺳﺴﺖ ﻓﻲ دﻳﻼوﻳﺮ‪ ،‬ﺑﻤﺎ ﻓﻲ ذﻟﻚ أﻛﺜﺮ ﻣﻦ ﻧﺼﻒ ال ‪ .500‬ﻫﺬا وﻣﻦ‬
‫اﻟﻤﻘﺮر أن وﻻﻳﺔ دﻳﻼوﻳﺮ ﻓﻲ اﻷﻋﻤﺎل اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ ﻋﻤﻮﻣﺎ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺼﺪﻳﻘﺔ ﻟﻠﺒﻴﺌﺔ ﻗﺎﻧﻮﻧﻴﺔ وﺟﻮد ﻣﺤﻜﻤﺔ اﻟﻮﻻﻳﺔ ﻣﺨﺼﺺ ﻓﻘﻂ ﻟﻠﻘﻀﺎﻳﺎ اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ‬
‫]‪) http://coUrts.dELawarE.gov/chancEry‬ﻣﺤﻜﻤﺔ وﻻﻳﺔ دﻳﻼوﻳﺮ ﻓﻲ اﻟﺴﻔﺎرة(‪[.‬‬

‫ﻣﻌﻈﻢ اﻟﺪول 'ﻗﺎﻧﻮن اﻟﺸﺮﻛﺎت ﺗﺘﺒﻊ ﻋﻤﻮﻣﺎ راﺑﻄﺔ اﻟﻤﺤﺎﻣﻴﻦ اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ‬

‫ﻟﻠﻘﺎﻧﻮن اﻟﻨﻤﻮذﺟﻲ ﻟﻸﻋﻤﺎل اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ‪ .‬ﺑﻴﻨﻤﺎ‬ ‫)‪http://www.)abanEt.org/bUsLaw/Library/onLinEpUbLications/mbca2002.pdf‬‬
‫دﻳﻼوﻳﺮ ﻻ ﻳﺘﺒﻊ اﻟﻘﺎﻧﻮن‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﺎ ﻻ ﺗﺰال ﺗﻌﺘﺒﺮ أﺣﻜﺎﻣﻬﺎ دﻳﻼوﻳﺮ واﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﻘﻀﺎة اﻟﺒﺎرزﻳﻦ‪ ،‬ﺑﻤﺎ ﻓﻲ ذﻟﻚ وﻻﻳﺔ دﻳﻼوﻳﺮ اﻟﺴﺎﺑﻖ رﺋﻴﺲ اﻟﻤﺤﻜﻤﺔ اﻟﻌﻠﻴﺎ‬
‫اﻟﻘﺎﺿﻲ ]‪ .https://wEb.archivE.org/wEb/20140110101740/ http://www.wEiL.com/EnormanvEasEy/ E‬ﻧﻮرﻣﺎن ‪VEasEy‬‬
‫‪ [،‬اﻟﻤﺸﺎرﻛﺔ ﻓﻲ ﻟﺠﺎن أﺑﺎ‪.‬‬

‫إﺣﺪى اﻟﻤﺴﺎﺋﻞ اﻟﺘﻲ أﺛﻴﺮت ﻣﻨﺬ ﻗﺮار دﻳﺰﻧﻲ >>‪rEf‬‬

‫‪ [https://wEb.archivE.org/wEb/20051214172711/ http://www.akingUmp.com/docs/pUbLication/795.pdf‬إن ﻗﺮار‬
‫ﺷﺮﻛﺔ دﻳﺰﻧﻲ ﻟﻌﺎم ‪ 2005‬وأﻧﻬﺎ ﺗﻀﻊ ﺳﺎﺑﻘﺔ ﻹدارة اﻟﺸﺮﻛﺎت واﻟﻤﺴﺆوﻟﻴﺔ اﻻﺋﺘﻤﺎﻧﻴﺔ‪ ،KUckrEja ،‬أﻛﻴﻦ ﺟﻤﺐ‪ ،‬أﻏﺴﻄﺲ ‪[2005‬‬
‫}}‪WEbarchivE|UrL=https://wEb.archivE.org/wEb/20200526131030/https://wEb.archivE.org/wEb/2005121417271‬‬
‫‪ 1/ http://www.akingUmp.com/docs/pUbLication/795.pdf |datE=26‬ﻣﺎﻳﻮ ‪ <rEf/>{{2020‬ﻓﻲ ﻋﺎم ‪ 2005‬ﻫﻲ اﻟﺪرﺟﺔ اﻟﺘﻲ‬
‫ﺷﺮﻛﺎت إدارة ﻣﺴﺆوﻟﻴﺎﺗﻬﺎ اﻟﺤﻜﻢ‪ ،‬وﺑﻌﺒﺎرة أﺧﺮى‪ ،‬ﻫﻞ ﻫﻢ ﻣﺠﺮد ﻣﺤﺎوﻟﺔ ﻟﻴﺤﻞ ﻣﺤﻞ اﻟﻌﺘﺒﺔ اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﻴﺔ‪ ،‬أو ﻳﻨﺒﻐﻲ ﻟﻬﺎ أن ﺗﻀﻊ ﻣﺒﺎدئ ﺗﻮﺟﻴﻬﻴﺔ اﻟﺤﻜﻢ أن‬
 ‫ﺗﺼﻌﺪ إﻟﻰ ﻣﺴﺘﻮى أﻓﻀﻞ اﻟﻤﻤﺎرﺳﺎت‪ .‬ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل‪ ،‬اﻟﻤﺒﺎدئ اﻟﺘﻮﺟﻴﻬﻴﺔ اﻟﺼﺎدرة ﻋﻦ ﺟﻤﻌﻴﺎت اﻹدارة )أﻧﻈﺮ اﻟﻘﺴﻢ ‪ 3‬أﻋﻼه(‪ ،‬وﻣﺪﻳﺮي اﻟﺸﺮﻛﺎت‬
‫واﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﻔﺮدﻳﺔ ﺗﻤﻴﻞ إﻟﻰ أن ﺗﻜﻮن ﻃﻮﻋﻴﺔ ﻛﻠﻴﺎ‪ .‬ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل‪ ،‬وﺟﻨﺮال ﻣﻮﺗﻮرز اﻟﻤﺠﻠﺲ ﺗﻌﻜﺲ اﻟﻤﺒﺎدئ اﻟﺘﻮﺟﻴﻬﻴﺔ ﻟﻠﺠﻬﻮد اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻟﺘﺤﺴﻴﻦ‬
‫اﻟﻘﺪرة ﻋﻠﻰ اﻟﺤﻜﻢ ﺑﻤﻔﺮده‪ .‬وﻫﺬه اﻟﻮﺛﺎﺋﻖ‪ ،‬وﻣﻊ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻗﺪ ﻳﻜﻮن ﻟﻪ أﺛﺮ ﻣﻀﺎﻋﻒ ﻋﻠﻰ ﻧﻄﺎق أوﺳﻊ ﻣﻤﺎ دﻓﻊ ﺷﺮﻛﺎت أﺧﺮى ﻻﻋﺘﻤﺎد وﺛﺎﺋﻖ ﻣﻤﺎﺛﻠﺔ وﻣﻌﺎﻳﻴﺮ‬
‫ﻷﻓﻀﻞ اﻟﻤﻤﺎرﺳﺎت‪.‬‬

‫واﺣﺪة ﻣﻦ اﻟﻤﺒﺎدئ اﻟﺘﻮﺟﻴﻬﻴﺔ اﻷﻛﺜﺮ ﻧﻔﻮذا ﺗﻢ ﻓﻲ ﻋﺎم ‪ 1999‬ﻣﻨﻈﻤﺔ اﻟﺘﻌﺎون واﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﻣﺒﺎدئ ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت‪ .‬ﻛﺎن ﻫﺬا اﻟﻤﻌﺪل ﻓﻲ ﻋﺎم ‪.2004‬‬
‫ﻣﻨﻈﻤﺔ اﻟﺘﻌﺎون واﻟﺘﻨﻤﻴﺔ ﻣﺎ زال ﻣﺆﻳﺪا ﻟﻠﻤﺒﺎدئ ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻓﻲ ﺟﻤﻴﻊ أﻧﺤﺎء اﻟﻌﺎﻟﻢ‪.‬‬

‫ﺑﻨﺎء ﻋﻠﻰ أﻋﻤﺎل ﻣﻨﻈﻤﺔ اﻟﺘﻌﺎون واﻟﺘﻨﻤﻴﺔ‪ ،‬وﻏﻴﺮﻫﺎ ﻣﻦ اﻟﻤﻨﻈﻤﺎت اﻟﺪوﻟﻴﺔ واﻟﺠﻤﻌﻴﺎت واﻟﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص أﻛﺜﺮ ﻣﻦ ‪ 20‬ﻣﻦ رﻣﻮز وﻃﻨﻴﺔ ﻟﺤﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت‪،‬‬
‫واﻷﻣﻢ اﻟﻤﺘﺤﺪة اﻟﻔﺮﻳﻖ اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟﺤﻜﻮﻣﻲ اﻟﺪوﻟﻲ اﻟﻤﻌﻨﻲ ﺑﺎﻟﻤﻌﺎﻳﻴﺮ اﻟﺪوﻟﻴﺔ ﻟﻠﻤﺤﺎﺳﺒﺔ واﻹﺑﻼغ( أﻧﺘﺠﺖ‬
‫إرﺷﺎدات ﻃﻮﻋﻴﺔ‬ ‫)‪http://www.)Unctad.org/En/docs/itEtEb20063_En.pdf‬‬
‫ﺑﺸﺄن اﻟﻤﻤﺎرﺳﺎت اﻟﺠﻴﺪة ﻓﻲ ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻹﻓﺼﺎح‪ .‬ﻫﺬا اﻟﻤﺘﻔﻖ ﻋﻠﻴﻬﺎ‬ ‫)‪http://www.)Unctad.org/En/docs/itEtEb20063_En.pdf‬‬
‫>‪rEf‬‬ ‫دوﻟﻴﺎ >‪(http://www.)Unctad.org/En/docs/c2isard31_En.pdf TD/B/COM.2/ISAR/31‬‬
‫‪{{WEbarchivE|UrL=https://wEb.archivE.org/wEb/20170126044637/http://Unctad.org/En/docs/c2isard31_En.pdf‬‬
‫‪ |datE=26‬ﻳﻨﺎﻳﺮ ‪ <rEf/>{{2017‬ﻣﺆﺷﺮ ﻳﺘﻜﻮن ﻣﻦ أﻛﺜﺮ ﻣﻦ اﻟﺒﻨﻮد اﻟﺨﻤﺴﻴﻦ اﻟﻜﺸﻒ ﻣﺘﻤﻴﺰة ﻋﺒﺮ ﺧﻤﺲ ﻓﺌﺎت ﻋﺮﻳﻀﺔ ﻫﻲ‪: ‬‬
‫>]]‪rEf>"Int[[E]]rnationa[[L]] Standards of Acco[[U]]nting and R[[E]]porting, Corporat[[E]] Gov[[E]]rnanc[[E‬‬
‫‪Disc[[L]]os[[U]]r[[E]]" (https://w%5b%5bE%5d%5db.archiv%5b%5bE%5d%5d.org/w%5b%5bE%5d%5db/2012012009‬‬
‫‪0205/http://www.%5b%5bU%5d%5dnctad.org/T%5b%5bE%5d%5dmp%5b%5bL%5d%5dat%5b%5bE%5d%5ds/Pa‬‬
‫ﺗﺤﻘﻖ ﻣﻦ ﻗﻴﻤﺔ |ﻣﺴﺎر أرﺷﻴﻒ=‬ ‫‪(g%5b%5bE%5d%5d.asp?intIt%5b%5bE%5d%5dmID=2920&%5b%5bL%5d%5dang=1‬‬
‫)ﻣﺴﺎﻋﺪة(‪ .‬ﻣﺆﺗﻤﺮ اﻷﻣﻢ اﻟﻤﺘﺤﺪة ﻟﻠﺘﺠﺎرة واﻟﺘﻨﻤﻴﺔ‪ .‬ﻣﺆرﺷﻒ ﻣﻦ اﻷﺻﻞ )‪http://www.%5b%5bU%5d%5dnctad.org/T%5b%5bE%5d%5‬‬
‫‪dmp%5b%5bL%5d%5dat%5b%5bE%5d%5ds/Pag%5b%5bE%5d%5d.asp?intIt%5b%5bE%5d%5dmID=2920&%5b%5b‬‬
‫ﻓﻲ ‪ 20‬ﻳﻨﺎﻳﺮ ‪ .2012‬اﻃﻠﻊ ﻋﻠﻴﻪ ﺑﺘﺎرﻳﺦ ‪ 09‬ﻧﻮﻓﻤﺒﺮ ‪ .2008‬وﺻﻠﺔ إﻧﺘﺮوﻳﻜﻲ ﻣﻀﻤﻨﺔ ﻓﻲ ‪ URL‬اﻟﻌﻨﻮان )ﻣﺴﺎﻋﺪة(>‪<rEf/‬‬ ‫‪(L%5d%5dang=1‬‬

‫اﻟﻤﺮاﺟﻌﺔ‬

‫ﻣﺠﻠﺲ اﻹدارة واﻟﻬﻴﻜﻞ اﻹداري وﻋﻤﻠﻴﺔ‬

‫ﻣﺴﺆوﻟﻴﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت واﻻﻣﺘﺜﺎل‬

‫اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ واﻟﺸﻔﺎﻓﻴﺔ واﻹﻓﺼﺎح ﻋﻦ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت‬

‫ﻫﻴﻜﻞ اﻟﻤﻠﻜﻴﺔ وﻣﻤﺎرﺳﺔ اﻟﺤﻘﻮق اﻟﺴﻴﻄﺮة‬

‫ﻣﺠﻠﺲ اﻷﻋﻤﺎل اﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﻟﻠﺘﻨﻤﻴﺔ اﻟﻤﺴﺘﺪاﻣﺔ ﻣﺠﻠﺲ اﻷﻋﻤﺎل اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﻲ ﻟﻢ ﺗﻔﻌﻞ ﻋﻤﻞ ﺣﻮل ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت‪ ،‬ﻻ ﺳﻴﻤﺎ ﻋﻠﻰ )‪http://www.wbcs‬‬
‫اﻟﻤﺴﺎءﻟﺔ واﻹﺑﻼغ‪ ،‬ﻓﻲ ﻋﺎم‬ ‫‪d.org/)incLUdEs/gEtTargEt.asp?typE=p&id=MTE0OA&doOpEn=1&CLickMEnU=LEftMEnU‬‬
‫أداة إدارة‬ ‫‪ 2004‬وﺧﻠﻖ )‪http://www.wbcsd.org/)PLUgins/DocSEarch/dEtaiLs.asp?DocTypEId=25&ObjEctId=MTIwNjg‬‬
‫اﻟﻌﺪد‪ : ‬اﻟﺘﺤﺪﻳﺎت اﻻﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺔ ﻟﻸﻋﻤﺎل اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ ﻓﻲ اﺳﺘﺨﺪام اﻟﺮﻣﻮز وﻣﺴﺆوﻟﻴﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت‪ ،‬واﻟﻤﻌﺎﻳﻴﺮ واﻷﻃﺮ‪ .‬ﻫﺬه اﻟﻮﺛﻴﻘﺔ ﺗﻬﺪف إﻟﻰ ﺗﻮﻓﻴﺮ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت‬
‫ﻋﺎﻣﺔ ﻣﺒﻜﺮة "ﺷﻮت" ﻟﻠﻤﻨﺎﻇﺮ اﻟﻄﺒﻴﻌﻴﺔ وﻣﻨﻈﻮر ﻣﻦ اﻟﺠﻤﻌﻴﺎت ‪ think-tank/profEssionaL‬ﻋﻠﻰ رﻣﻮز رﺋﻴﺴﻴﺔ ﻗﻠﻴﻠﺔ‪ ،‬واﻟﻤﻌﺎﻳﻴﺮ واﻷﻃﺮ ذات اﻟﺼﻠﺔ‬
‫ﺑﺠﺪول أﻋﻤﺎل اﻻﺳﺘﺪاﻣﺔ‪.‬‬

‫ﻫﻴﺎﻛﻞ اﻟﻤﻠﻜﻴﺔ‬
 ‫ﻫﻴﺎﻛﻞ ﻣﻠﻜﻴﺔ ﻳﺸﻴﺮ إﻟﻰ أﻧﻤﺎط ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ واﻟﺘﻲ ﻳﺒﺪو أن إﻋﺪاد ﻓﻴﻤﺎ ﻳﺨﺺ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎت‪ .‬وإﻧﻤﺎ ﻫﻲ أداة ﺗﺴﺘﺨﺪم ﺑﺸﻜﻞ‬
‫ﻣﺘﻜﺮر ﻣﻦ ﻗﺒﻞ راﺳﻤﻲ اﻟﺴﻴﺎﺳﺎت واﻟﺒﺎﺣﺜﻴﻦ ﻓﻲ ﺗﺤﻠﻴﻼﺗﻬﻢ ﻟﺤﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت داﺧﻞ أي ﺑﻠﺪ أو ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ رﺟﺎل اﻻﻋﻤﺎل‪.‬‬

‫ﻋﻤﻮﻣﺎ‪ ،‬ﻫﻴﺎﻛﻞ اﻟﻤﻠﻜﻴﺔ ﻳﺘﻢ ﺗﺤﺪﻳﺪﻫﺎ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ اﺳﺘﺨﺪام ﺑﻌﺾ اﻟﺘﺪاﺑﻴﺮ ﻳﻤﻜﻦ ﻣﻼﺣﻈﺘﻬﺎ ﻣﻦ ﺗﺮﻛﻴﺰ ﻣﻠﻜﻴﺔ )أي ﻧﺴﺐ ﺗﺮﻛﻴﺰ( ﺛﻢ رﺳﻢ ﺗﺨﻄﻴﻄﻲ ﻳﻈﻬﺮ ﻓﻲ‬
‫اﻟﺘﻤﺜﻴﻞ اﻟﺒﺼﺮي‪ .‬اﻟﻔﻜﺮة اﻟﻜﺎﻣﻨﺔ وراء ﻣﻔﻬﻮم ﻫﻴﺎﻛﻞ اﻟﻤﻠﻜﻴﺔ ﻫﻮ أن ﻧﻜﻮن ﻗﺎدرﻳﻦ ﻋﻠﻰ ﻓﻬﻢ اﻟﻄﺮﻳﻘﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻔﺎﻋﻞ ﻣﻊ ﺣﻤﻠﺔ اﻷﺳﻬﻢ واﻟﺸﺮﻛﺎت‪ ،‬ﻛﻠﻤﺎ ﻛﺎن‬
‫ذﻟﻚ ﻣﻤﻜﻨﺎ‪ ،‬ﻟﺘﺤﺪﻳﺪ اﻟﻤﺎﻟﻚ اﻟﻨﻬﺎﺋﻲ ﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎت‪ .‬ﺑﻌﺾ اﻷﻣﺜﻠﺔ ﻋﻠﻰ ﻫﻴﺎﻛﻞ اﻟﻤﻠﻜﻴﺔ وﺗﺸﻤﻞ اﻷﻫﺮاﻣﺎت واﻟﺤﻴﺎزات اﻟﻌﺎﺑﺮة ﻟﻠﺴﻬﻢ‪،‬‬
‫وﺧﻮاﺗﻢ‪ ،‬واﻟﺸﺒﻜﺎت‪.‬‬

‫ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت وأداء اﻟﺸﺮﻛﺎت‬

‫ﻓﻲ 'اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ اﻟﻌﺎﻟﻤﻲ اﺳﺘﻄﻼع اﻟﺮأي' ﻣﻦ أﻛﺜﺮ ﻣﻦ ‪ 200‬ﻣﻦ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻣﻦ اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻷوﻟﻰ اﻟﺘﻲ أﺟﺮﻳﺖ ﻋﺎم ‪ 2000‬وﺗﺤﺪﻳﺜﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﻌﺎم ‪،2002‬‬
‫ﺷﺮﻛﺔ ﻣﺎﻛﻴﻨﺰي وﺟﺪت أن ‪ ٪ 80‬ﻣﻦ اﻟﻤﺴﺘﻄﻠﻌﻴﻦ أن دﻓﻊ ﻋﻼوة ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت ذات اﻟﺤﻜﻢ اﻟﺠﻴﺪ‪ .‬اﻧﻬﺎ ﺣﺪدت ﺷﺮﻛﺔ ﻣﺤﻜﻮﻣﺔ ﺑﻄﺮﻳﻘﺔ ﺟﻴﺪة واﺣﺪة اﻟﺘﻲ‬
‫ﻛﺎﻧﺖ ﻓﻲ ﻣﻌﻈﻤﻬﺎ ﺧﺎرج ﻣﺪﻳﺮي اﻟﺠﺎﻧﺐ‪ ،‬اﻟﺬي ﻟﻢ ﻳﻜﻦ ﻟﻪ ﻋﻼﻗﺎت اﻹدارة‪ ،‬وﺗﻌﻬﺪت ﺗﻘﻴﻴﻢ رﺳﻤﻲ ﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻬﺎ‪ ،‬وﻛﺎن ﻳﺴﺘﺠﻴﺐ ﻻﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻃﻠﺒﺎت اﻟﺤﺼﻮل‬
‫ﻋﻠﻰ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت ﺑﺸﺄن ﻗﻀﺎﻳﺎ اﻟﺤﻜﻢ‪ .‬ﺣﺠﻢ اﻷﻗﺴﺎط ﻣﺘﻨﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻟﺴﻮق‪ ،‬ﻣﻦ ‪ ٪ 11‬ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت اﻟﻜﻨﺪﻳﺔ ﻟﺤﻮاﻟﻲ ‪ ٪ 40‬ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﻛﺎن ﻋﻠﻰ‬
‫ﺧﻠﻔﻴﺔ ﺗﻨﻈﻴﻤﻴﺔ ﻣﻌﻴﻨﺔ ﻻ ﻳﻘﻞ ﻋﻦ )ﺗﻠﻚ اﻟﻤﻮﺟﻮدة ﻓﻲ اﻟﻤﻐﺮب‪ ،‬ﻣﺼﺮ وروﺳﻴﺎ(‪.‬‬

‫وﻫﻨﺎك دراﺳﺎت أﺧﺮى رﺑﻄﺖ ﺑﻴﻦ ﺗﺼﻮرات واﺳﻌﺔ ﻣﻦ ﻧﻮﻋﻴﺔ ﻣﺘﻔﻮﻗﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺸﺮﻛﺎت أداء ﺳﻌﺮ اﻟﺴﻬﻢ‪ .‬ﻓﻲ دراﺳﺔ ﻟﻤﺪة ﺧﻤﺲ ﺳﻨﻮات اﻟﻌﻮاﺋﺪ اﻟﻤﺘﺮاﻛﻤﺔ‬
‫ﻟﻤﺠﻠﺔ ﻓﻮرﺗﺸﻦ 'ق ﻣﺴﺢ' اﻷﻛﺜﺮ اﺛﺎرة ﻟﻺﻋﺠﺎب ﻓﻲ اﻟﺸﺮﻛﺎت‪ AntUnovich ،‬وآﺧﺮون‪ .‬وﺟﺪت أن ﺗﻠﻚ "اﻷﻛﺜﺮ اﺛﺎرة ﻟﻺﻋﺠﺎب" ﻛﺎن ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻋﺎﺋﺪ ﻗﺪره‬
‫‪ ،٪ 125‬ﻓﻲ ﺣﻴﻦ أن 'ﻻ ﻳﻘﻞ ﻋﻦ اﻋﺠﺎب' ﺷﺮﻛﺎت ﻋﺎد ‪ .٪ 80‬ﻓﻲ دراﺳﺔ ﻣﻨﻔﺼﻠﺔ ﺑﻴﺰﻧﺲ وﻳﻚ ﺟﻨﺪ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻣﻦ اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت و'اﻟﺨﺒﺮاء ﻟﻠﻤﺴﺎﻋﺪة ﻓﻲ‬
‫اﻟﺘﻔﺮﻳﻖ ﺑﻴﻦ اﻟﻤﺠﺎﻟﺲ ﻣﻊ اﻟﺤﻜﻢ اﻟﺼﺎﻟﺢ واﻟﻄﺎﻟﺢ‪ ،‬ووﺟﺪت أن اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺘﻲ ﻟﺪﻳﻬﺎ أﻋﻠﻰ اﻟﻤﺮاﺗﺐ ﻛﺎن أﻋﻠﻰ اﻟﻌﻮاﺋﺪ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ‪.‬‬
 ‫ﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴﺔ أﺧﺮى‪ ،‬واﻟﺒﺤﺚ ﻓﻲ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﻴﻦ ﺿﻮاﺑﻂ ﻣﺤﺪدة ﻹدارة اﻟﺸﺮﻛﺎت وأداء اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻛﺎن ﻣﺨﺘﻠﻄﺎ وﻏﺎﻟﺒﺎ ﻣﺎ ﺗﻜﻮن ﺿﻌﻴﻔﺔ‪ .‬اﻷﻣﺜﻠﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ ﺗﻮﺿﺢ‬
‫ذﻟﻚ‪.‬‬

‫ﺗﺮﻛﻴﺒﺔ اﻟﻤﺠﻠﺲ‬
‫ﻋ…‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﺒﺎﺣﺜﻴﻦ وﺟﺪوا دﻋﻤﺎ ﻟﻠﻌﻼﻗﺔ ﺑﻴﻦ ﺗﻮاﺗﺮ اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﺎت واﻟﺮﺑﺤﻴﺔ‪ .‬آﺧﺮون وﺟﻮد ﻋﻼﻗﺔ ﺳﻠﺒﻴﺔ ﺑﻴﻦ ﻧﺴﺒﺔ اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ اﻟﺨﺎرﺟﻴﻴﻦ وأداء اﻟﺸﺮﻛﺎت‪،‬‬
‫واﻟﺒﻌﺾ اﻵﺧﺮ ﻟﻢ ﻳﺠﺪ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﻴﻦ ﻋﻀﻮﻳﺔ ﻣﺠﻠﺲ اﻟﺨﺎرﺟﻲ واﻷداء‪ .‬ﻓﻲ اﻵوﻧﺔ اﻷﺧﻴﺮة ورﻗﺔ ﺑﻬﺠﺖ واﻷﺳﻮد وﺟﺪت أن أﻛﺜﺮ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺘﻲ ﻟﺪﻳﻬﺎ‬
‫ﻣﺠﺎﻟﺲ ﻣﺴﺘﻘﻠﺔ ﻻ أداء أﻓﻀﻞ ﻣﻦ ﻏﻴﺮﻫﺎ ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎت‪ .‬ﻓﻤﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺮﺟﺢ أن ﺗﺸﻜﻴﻞ ﻣﺠﻠﺲ إدارة ﻟﻪ ﺗﺄﺛﻴﺮ ﻣﺒﺎﺷﺮ ﻋﻠﻰ أداء اﻟﺸﺮﻛﺎت‪.‬‬

‫ﻋ…‬
‫ﻧﻈﻢ اﻟﻤﻜﺎﻓﺂت‬

‫ﻧﺘﺎﺋﺞ اﻟﺒﺤﻮث اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ﺑﺸﺄن اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﻴﻦ أداء اﻟﺸﺮﻛﺎت واﻟﺘﻌﻮﻳﺾ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬﻳﺔ ﻗﺪ ﻓﺸﻠﺖ ﻓﻲ اﻟﻌﺜﻮر ﻋﻠﻰ ﻋﻼﻗﺎت ﺛﺎﺑﺘﺔ وﻛﺒﻴﺮة ﺑﻴﻦ اﻟﻤﺪﻳﺮﻳﻦ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬﻳﻴﻦ‬
‫'اﻷﺟﻮر وأداء اﻟﺸﺮﻛﺎت‪ .‬اﻧﺨﻔﺎض ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻣﺴﺘﻮﻳﺎت اﻷﺟﻮر اﻻﻧﺤﻴﺎز اﻷداء ﻻ ﻳﻌﻨﻲ ﺑﺎﻟﻀﺮورة أن ﻫﺬا اﻟﺸﻜﻞ ﻣﻦ أﺷﻜﺎل اﻟﺴﻴﻄﺮة اﻟﺤﻜﻢ ﻫﻮ ﻋﺪم‬
‫اﻟﻜﻔﺎءة‪ .‬ﻟﻴﺴﺖ ﻛﻞ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﺗﺠﺮﺑﺔ ﻧﻔﺲ ﻣﺴﺘﻮﻳﺎت اﻟﺼﺮاع وﻛﺎﻟﺔ‪ ،‬واﻟﺨﺎرﺟﻴﺔ‪ ،‬وأﺟﻬﺰة اﻟﺮﺻﺪ اﻟﺪاﺧﻠﻲ ﻗﺪ ﺗﻜﻮن أﻛﺜﺮ ﻓﻌﺎﻟﻴﺔ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﺒﻌﺾ ﻣﻦ أﺟﻞ‬
‫اﻵﺧﺮﻳﻦ‪.‬‬

‫ﺑﻌﺾ اﻟﺒﺎﺣﺜﻴﻦ وﺟﺪوا أن أﻛﺒﺮ اﻟﺮﺋﻴﺲ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬي ﻟﺤﻮاﻓﺰ اﻷداء ﺟﺎء ﻣﻦ ﻣﻠﻜﻴﺔ أﺳﻬﻢ اﻟﺸﺮﻛﺔ‪ ،‬ﻓﻲ ﺣﻴﻦ أن ﺑﺎﺣﺜﻴﻦ آﺧﺮﻳﻦ وﺟﺪوا أن اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﻴﻦ ﻣﻠﻜﻴﺔ‬
‫اﻷﺳﻬﻢ وأداء اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻳﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ ﻣﺴﺘﻮى اﻟﻤﻠﻜﻴﺔ‪ .‬وﺗﺸﻴﺮ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ إﻟﻰ أن اﻟﺰﻳﺎدات ﻓﻲ ﻣﻠﻜﻴﺔ أﻛﺜﺮ ﻣﻦ ‪ ٪ 20‬إدارة ﺳﺒﺐ ﻟﺘﺼﺒﺢ أﻛﺜﺮ رﺳﻮﺧﺎ‪ ،‬وأﻗﻞ‬
‫رﻏﺒﺔ ﻓﻲ ﻣﺼﻠﺤﺔ اﻟﻤﺴﺎﻫﻤﻴﻦ ﻓﻴﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻳﺠﺎدل اﻟﺒﻌﺾ ﺑﺄن أداء اﻟﺸﺮﻛﺔ ﺑﺸﻜﻞ إﻳﺠﺎﺑﻲ اﻟﻤﺮﺗﺒﻄﺔ ﺧﻄﻂ اﻟﺨﻴﺎر ﺣﺼﺔ وأن ﻫﺬه اﻟﺨﻄﻂ ﻣﺪﻳﺮي اﻟﻤﺒﺎﺷﺮ 'اﻟﻄﺎﻗﺎت وﺗﻮﺳﻴﻊ آﻓﺎﻗﻬﻢ ﻧﺤﻮ اﺗﺨﺎذ ﻗﺮار‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺪى اﻟﻄﻮﻳﻞ‪ ،‬وﻟﻴﺲ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺪى اﻟﻘﺼﻴﺮ‪ ،‬أداء اﻟﺸﺮﻛﺔ‪ .‬ﺑﻴﺪ أن وﺟﻬﺔ ﻧﻈﺮ ﺗﻌﺮﺿﺖ ﺣﻮاﻟﻲ اﻧﺘﻘﺎدات ﻛﺒﻴﺮة ﻓﻲ أﻋﻘﺎب اﻟﻔﻀﺎﺋﺢ اﻷﻣﻨﻴﺔ اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‬
‫ﺑﻤﺎ ﻓﻲ ذﻟﻚ اﻟﺤﻠﻘﺎت اﻟﻤﺘﺒﺎدﻟﺔ ﺗﻮﻗﻴﺖ اﻟﺼﻨﺪوق‪ ،‬وﺑﻮﺟﻪ ﺧﺎص‪ ،‬وﻳﺆرخ ﻟﻠﻤﻨﺢ اﻟﺨﻴﺎر ﻛﻤﺎ ﻫﻮ ﻣﻮﺛﻖ ﻣﻦ ﺟﺎﻣﻌﺔ أﻳﻮا اﻷﻛﺎدﻳﻤﻴﺔ إرﻳﻚ ﻛﺬب واﻓﺘﺮاء وأﻓﺎد‬
‫ﺟﻴﻤﺲ أرق وﺗﺸﺎرﻟﺰ ‪ ForELLE‬ﻣﻦ وول ﺳﺘﺮﻳﺖ ﺟﻮرﻧﺎل‪.‬‬

‫ﺣﺘﻰ ﻗﺒﻞ أن ﺗﺄﺛﻴﺮ ﺳﻠﺒﻲ ﻋﻠﻰ اﻟﺮأي اﻟﻌﺎم ﺑﺴﺒﺐ ﻓﻀﻴﺤﺔ ﻳﺆرخ ﻟﻌﺎم ‪ ،2006‬واﺳﺘﺨﺪام اﻟﺨﻴﺎرات اﻟﺘﻲ ﺗﻮاﺟﻪ اﻧﺘﻘﺎدات ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ‪ .‬وﺧﺎﺻﺔ اﻟﻘﻮي‬
‫واﻟﻤﺴﺘﻤﺮ ﻣﻨﺬ ﻓﺘﺮة ﻃﻮﻳﻠﺔ ﺣﺠﺔ اﻟﻤﻌﻨﻴﺔ اﻟﺘﻔﺎﻋﻞ ﻣﻦ اﻟﺨﻴﺎرات اﻟﺘﻨﻔﻴﺬﻳﺔ ﻣﻊ ﺑﺮاﻣﺞ إﻋﺎدة ﺷﺮاء اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت‪ .‬اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺴﻠﻄﺎت )ﺑﻤﺎ ﻓﻲ‬
‫ذﻟﻚ ﻣﺠﻠﺲ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻰ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻰ اﻻﻣﺮﻳﻜﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﻴﻦ ‪ (WEisbEnnEr‬ﺗﺤﺪﻳﺪ ﺧﻴﺎرات ﻗﺪ ﺗﻜﻮن اﺳﺘﺨﺪﻣﺖ ﻓﻲ ﺣﻔﻞ ﻣﻮﺳﻴﻘﻲ ﻣﻊ اﻋﺎدة ﺷﺮاء‬
‫ﻟﻼﺳﻬﻢ ﺑﻄﺮﻳﻘﺔ ﻣﺨﺎﻟﻔﺔ ﻟﻤﺼﺎﻟﺢ ﺣﻤﻠﺔ اﻷﺳﻬﻢ‪ .‬ﺟﺎدل ﺑﺄن ﻫﺆﻻء اﻟﻜﺘﺎب‪ ،‬ﻓﻲ ﺟﺰء ﻣﻨﻪ‪ ،‬ﻻﻋﺎدة ﺷﺮاء ﻟﻼﺳﻬﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻷﻣﺮﻳﻜﻴﺔ ﺳﺘﺎﻧﺪرد آﻧﺪ ﺑﻮرز ‪500‬‬
‫ﺷﺮﻛﺔ ارﺗﻔﻌﺖ ﺑﻤﻌﺪل ‪ 500‬ﻣﻠﻴﺎر دوﻻر ﺳﻨﻮﻳﺎ ﻓﻲ أواﺧﺮ ﻋﺎم ‪ 2006‬ﺑﺴﺒﺐ ﺗﺄﺛﻴﺮ ﻣﻦ اﻟﺨﻴﺎرات‪ .‬ﺧﻼﺻﺔ واﻓﻴﺔ ﻣﻦ اﻷﻋﻤﺎل اﻷﻛﺎدﻳﻤﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺨﻴﺎر ‪/‬‬
‫ﻣﻦ ﻗﺒﻞ ﻛﺎﺗﺐ‬ ‫ﻗﻀﻴﺔ اﻋﺎدة اﻟﺸﺮاء ﻳﺘﻢ ﺗﻀﻤﻴﻨﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﺪراﺳﺔ ﻓﻀﻴﺤﺔ )‪(http://ssrn.com/abstract=927111‬‬
‫م‪ GUmport .‬ﺻﺪر ﻓﻲ ﻋﺎم ‪.2006‬‬ ‫)‪http://ssrn.com/)aUthor=665434‬‬

‫ﻣﺰﻳﺞ ﻣﻦ اﻟﺘﻐﻴﺮات اﻟﻤﺤﺎﺳﺒﻴﺔ وﻗﻀﺎﻳﺎ اﻟﺤﻜﻢ ﺧﻴﺎرات أدى إﻟﻰ أن ﺗﺼﺒﺢ وﺳﻴﻠﺔ أﻗﻞ ﺷﻌﺒﻴﺔ ﻣﻦ اﻷﺟﺮ وأن ‪ 2006‬ﺗﻘﺪﻣﺎ‪ ،‬وﻣﺨﺘﻠﻒ اﻟﺘﻄﺒﻴﻘﺎت اﻟﺒﺪﻳﻠﺔ‬
‫ﻟﻌﻤﻠﻴﺎت اﻋﺎدة اﻟﺸﺮاء ﻋﻠﻰ اﻟﺴﻄﺢ ﻟﻤﻮاﺟﻬﺔ ﻫﻴﻤﻨﺔ "اﻟﺴﻮق اﻟﻤﻔﺘﻮﺣﺔ" ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻋﺎدة اﻟﺸﺮاء ﻧﻘﺪا ﺑﺎﻋﺘﺒﺎرﻫﺎ اﻟﻮﺳﻴﻠﺔ اﻟﻤﻔﻀﻠﺔ ﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ﺧﻄﺔ إﻋﺎدة ﺷﺮاء‬
‫اﻷﺳﻬﻢ‪.‬‬

‫اﻧﻈﺮ ً‬
‫أﻳﻀﺎ‬

‫ﺣﻮﻛﻤﺔ ﺑﻴﺌﻴﺔ واﺟﺘﻤﺎﻋﻴﺔ وﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت‬

 ‫اﻟﻤﺴﺆوﻟﻴﺔ اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻴﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت‬

‫أﺧﻼﻗﻴﺎت اﻷﻋﻤﺎل‬

‫ﻣﺆﺳﺴﺔ‬

‫اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ‬

‫ﺣﻮﻛﻤﺔ ﺗﻌﺎوﻧﻴﺔ‬

‫إدارة اﻟﻤﺨﺎﻃﺮ‬

‫ﻣﺮاﺟﻊ‬

. yso.fi" (http://www.yso.fi/onto/yso/p20911). yso.fi ‫ "ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت ﻋﻦ ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻋﻠﻰ ﻣﻮﻗﻊ‬.1

eurovoc.europa.eu" (https://web.archive.org/web/20201229122558/http://publicati ‫ "ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت ﻋﻦ ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻋﻠﻰ ﻣﻮﻗﻊ‬.2

http://eurovoc.europa.eu/6) ‫ ﻣﺆرﺷﻒ ﻣﻦ اﻷﺻﻞ‬. ons.europa.eu/resource/authority/eurovoc/6751). eurovoc.europa.eu
.2020 ‫ دﻳﺴﻤﺒﺮ‬29 ‫ﻓﻲ‬ (751

universalis.fr" (https://web.archive.org/web/20210320183527/https://www.universa ‫ "ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت ﻋﻦ ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻋﻠﻰ ﻣﻮﻗﻊ‬.3

https://www.universalis.fr/) ‫ ﻣﺆرﺷﻒ ﻣﻦ اﻷﺻﻞ‬. lis.fr/encyclopedie/entreprise-gouvernance-d-entreprise/). universalis.fr
.2021 ‫ ﻣﺎرس‬20 ‫ﻓﻲ‬ (/encyclopedie/entreprise-gouvernance-d-entreprise
 ‫‪ ‬ﺑﻮاﺑﺔ اﻟﻘﺎﻧﻮن‬

‫‪ ‬ﺑﻮاﺑﺔ إدارة أﻋﻤﺎل‬

‫‪ ‬ﺑﻮاﺑﺔ ﺷﺮﻛﺎت‬

‫‪ ‬ﺑﻮاﺑﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎد‬
‫ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻓﻲ اﻟﻤﺸﺎرﻳﻊ اﻟﺸﻘﻴﻘﺔ‬ ‫‪ ‬‬

‫‪  ‬ﺻﻮر وﻣﻠﻔﺎت ﺻﻮﺗﻴﺔ ﻣﻦ ﻛﻮﻣﻨﺰ‬

‫ﻣﺠﻠﻮﺑﺔ ﻣﻦ »?‪https://ar.wikipedia.org/w/index.php‬‬
‫‪&oldid=55295012‬ﺣﻮﻛﻤﺔ_اﻟﺸﺮﻛﺎت=‪«title‬‬

‫آﺧﺮ ﺗﻌﺪﻳﻞ ﺗﻢ ﻗﺒﻞ ‪ 3‬ﺷﻬﻮر ﺑﻮاﺳﻄﺔ ‪Mr.Ibrahembot‬‬

‫وﻳﻜﻴﺒﻴﺪﻳﺎ‬