UTILIZAREA CASH-FLOW-LUI IN LUAREA DECIZIILOR Exemplul 1 O companie doreste realizarea unui proiect finanfat integral din capitaluri proprii, care presupune o investitic initiala in valoare de 50.000 lei amortizabils liniar in 4 ani, La 2 ani dupa accasta, entitatea achizitioneaza utilaje noi in valoare de 6,000 lei, amortizabile liniar In 3 ani, Proiectul va inregistra o ciftd de afaceri anual de 30.000 lei constanta in ficcare an. Cheltuielile variabile reprezinta 40% din ciffa de afaceri, cheltuielile fixe platibile sunt de 7.000 lei anual, iar durata activelor circulante nete este de 36 de zile din cifra de afaceri. Dup& 5 ani, proiectul se vinde la pretul de 3.000 lei Sase determine cash flow-urile generate de investitie. Co. Qe Sisperial Tabel | - Determinarea activelor circulante nete Indicatorul Anul o 1 4 3. & 5 Citra de ] afaceri 29.006 | 86.080 | 36.600 | 4o.600 | 30.656, ‘ACR nete 3000 900 Boce | 3000 |Jooo ‘AACR nete O60 o oO Lo co ‘Tabel 2 — Cheltuielile cu amortizarea Indicatorul ‘Anul 1 2 3 4 5 ‘Amortizarea \a-seo | \a.ceo | \a.soo ® suplimentare 2000 | 2000 | Acoo Al tua | ASe0/I2Se0 | |. Se0| \4.Goo | ooo . nOSO Accneal t- An shy) 3 = 1X 500 Femedtie Liha‘Tabel 3 - Determinarea cash-flow-lui Indicator’ Formule - ‘Anul _] 1 2 3 4 5 Cifra de afaceri ecco] $e-008 |8@,000 | 2o.cn0 [ZO O06 Sh yenble 2.000 |]2.000 | 12.600 | 12.000 | 12.600 Ch. fixe platibile —s Toco |Fooe| fooe | foce | ooo Amorizara pews |tasee |4Goo |s00 | Acco | Rezuliat brut -\800 |-\S00 |~ 3500 |-3500|Soee | Tmnpoaitpe prof P40 |-a4o|-5a0 |-SCo//440 | kena Ge |- l9Go|~2N1|-28%0} “SC! CF gestione N2ALO| Who] S60] SCO] S560} AACR nete seom | o ° ° be & imobiiar © |ée00] ° > | 2 CFD BAA Ol694 | N50 | 6G | 950 = OR = Oe cnsictaite = Gh faye atalele —Ayesihsons eae = \Cbe at oe Rash ou = Ceadbabed boast - Toognkt ye gad Cm gpian = Rand's mak + Avnenkisons b Yeoskbiern, bude = boca odtiniko ackkaabes ranselor a fork Yad To awd 2 Cry = OF gels ACE wake - AIwralliasn bate chan Heor SagerstelExemplul 2 Realizarea investitiei in valoare de 30.000 lei, amortizabila liniar in 5 ani este finanfat 50% din capitaluri proprii, iar restul dintraun credit bancar, contractat pe 0 perioads de 5 ani, rambursat in rate anuale constante, cu o rati a dobanzii de 10%. Societatea inregistreaza urmatoarele valori ale cifrei de afaceri: Indicatorul ‘Anul = - a 3 4 5 Cifra de 40.000 42.000 45.000 35.000 | 30.000 afaceri Cheltuielite variabile reprezinta 50% din ciffa de afaceri, cheltuielile fixe platibile sunt de 5.000 lei anual, iar durata activelor circulante nete este de 36 de zile din cifra de afaceri. Dupa 5 ani, proiectul se vinde la preful de 5.000 lei. Ne propunem sai caleuldm: 1. cash flow-urile totale generate de protect; 2. cash flow-urile generate de proiect pentru actionarii companiei. ‘Tabelul 1 — Determinarea cheltuielilor de rambursare ale creditului Indicatorul Anul 0 1 a 3 4 3 Valoarea ramasa de rambursat Suma rambursata Dobanda ‘Suma. T totala de plata Tabel 2 - Determinarea activelor circulante nete Indicatorul ‘Anul 0 I 2 3 4 3 Cifra de afaceri ACR nete AACR nete l‘Tabel 3 - Determinarea cash-flow-Iui Indicatori Formule I “Anul 1 2 3 Cifra de afaceri Ch. variabile Ch. fixe platibile ‘Amortizarea, [Ch.cu dobanzile Rezultat brut Impozit pe profit Rezultat net [ CF gestiune ‘AACR nete A lmobilizari brute CED actionari Tabel 3 - Determinarea cash-flow-lui disponibil pentru actionari Indicatori Formule Anul 1 2 3 | Cifta de afaceri (Ch. variabile Ch. fixe platibile ‘Amortizarea Ch.cu dobanzile Rezultat brut Impozit pe profit, Rezultat net CF gestiune pentru actionari I ‘A ACR nete. Plata ratei creditului | CED actionariExempln 3 Pentru compania X se cunosc urmatoarele informatii din bilangul si contul de profit si pierdere pentru ultimii 3 ani (2017, 2018, 2019): ‘Tabelul 1 —Bilantul contabil al S.C. X S.A. lei Elementul 2017 2018 2019 Imobilizari necorporale 100.000 100.000 100.000 Imobilizari corporale 1,000.00 1.000.000 7.000.000 Imobilizari financiare = z : Stocuri | 300.000 330.000 370.000 Creante 400.000 | 450.000 480.000 Disponibilitati 30.000 | 30.000 30.000 TOTAL ACTIV 1.830.000 | 1.910.000 1.980.000 Capitaluri props 600.000 670.000 670.000 Datorii financiare pe termen lun, 300.000 330.000 350.000 Datorii comerciale 300.000 550.000 600.000 Datorii salariale 300.000 330.000 350.000 Datorii fiscale 130.000 30.000 10.000 | Credite pe termen scurt - - - ‘TOTAL CAPILATURI PROPRIT 1.830.000 7.910.000 1.980.000 | SIDATORIT lL ‘Tabelul 2— Contul de profit si pierdere al S.C. X S.A. lei Flementul 2017 2018] (2019 Gilia de afaceri 2.000.000 2.200.000 2.400.000 | Venituri financiare = - - - Ch.cu materi prime 1,000.00 1.110.000 1.200.000 Ch.cu salariile 700.000 780.000 850.000 Ch.cu utilitatile 130.000 150.000 150.000 ‘Ch.de amortizare 80.000 80.000 80.000 Ch.cu dobanzile 30.000 30.000 33.000 Rezultat brut 40.000 50.000 87.000 ‘Impozit pe profit 6.000 8.000 14.000 Rezultat net 34.000 2.000 73.000 in 2019, compania a dorit si realizeze o investitie in valoare de 100.000 lei, amortizabila liniar in 5 ani si finanfata integral din capitaluri props Acesta presupune achizitionarea unor utilaje noi si va conduce la o crestere aditionala de 10% a cifrei de afaceri in primul an, dar nu va modifica structura cheltuiclilor. Pentru simplificarea calculelor, se considera cd creditele bancare pe fermen scurt au 0 rati a dobinzii redusi, neglijabilé pentru companie, Ne propunem: wvestiiile financiare pe termen scurt si TL. sd previziondim bilanjul yi contul de profit si pierdere ale companiei X pentru urmétorii 3 ani in condifiile in care aceasta va realiza profectul de investifii, precizand sl lpotezele care au stat la baza realizarii previziunitor;2. sd previziondim bilangul si contut de profit si pierdere ale compantei X pentru urmatorii 3 ani in conditiile in care aceasta nu va realiza proiectul de investiit, preciztind si ipotezele care au stat la baca realizar previziunilor; 3. sd-caleulim cash flow-wrile generate pentru companie de investi realizata. a) Ipoteze generale: Mediu stabil, cot de impozit pe profit de 16%. Rata medic anuala a inflatiei din urmatorii 3 ani (cei pentru care se realizeazd previziunea) se considera constanta si este de 3% (pe baza estimatrilor ficute de BNR), b) Ipoteze specifice: VY Ca urmare a realizarii proiectulul, in primul an cifrei de afaceri i se adauga ta rata de crestere inca 10%, Ponderea cheltuielilor cu materitle prime si cea a cheltuielilor cw salariajii se mengin constante in urméitorit 3 ani $1 egale cu cele inregistrate in trecut, implementarea proiectului rneaducénd schimbdri in structura cheltuielilor. WCheltuielile cu uiilitayile sum indexate cu rata inflatiei, iar realizarea proiectului nu conduce la 0 crestere semnificati ¥ Politica entigit de a reinvesti anual o sumd egald cu valoarea amortizirit in imobilizarile detinute, efectudnd operatiuni de intretinere si reparare a acestora, se menfine si in ipoteza deruleri proiectului, pentru urmetorii 3 ani. W Cheltuielile cu dobanzile se caleuleaza pe baza ratei medii a dobéinzii (10%), care raimdne neschimbati, deoarece proiectul de investifii este ftnangat din fonduri proprit. 7 Valoarea imobilizarilor necorporale se mentine constanti in urmétorii 3 ani, iar a celor corporale creste cu valoarea investitiet. Win wrmétorii 3 ani, rata de distribuire a dividendelor este 0. Deci valoarea capitalului propriu se calculeaza astfel: CPRy.1 = CPRy + RNN a acestora. 1. Previzionarea CA fe Chl ..j a ®, Ce Miter & Indicator ‘Anul 2017 2018 2019 Previziune Ge 1S [Ble Fk $5% 2. Previzionarea cheltuielilor cu materiile prime si cele cu salai Mii lei Indicator Anul 2017 2018 | 2019 Previziune Chou materit © ©) ¢ prime So D5 | To'% 50% ‘Chou salariile 5% PS Ae | 35 ,4a%7e B35 %o (aeie) °% = CAaet® _) = ARGC - |) ~ |e CAaett Aooe (a@®) % = CAaels | < Mtoe _ | - 9% CA Qer3 2260 Ans 3)5%o Ch cs pmabe Geket Y= oh mrok: wre *% foo Ch3. Previzionarea Contului de profit si pierdere Mii lei [ Indicatorul Anul 2017 | 2018 2019 2020 | 2021 2022 | Cifra de afaceri—Iqeo [ DAS] 2ECR VAS _ 134382 | poe | | ° [cazemeet |loao] Me [1200 fry; 2” | 1 s¥0,23] 19,4 Chest Troe [Feo [aso [eeane | Jo 99% |lacase Chou ulate TSS | Se Ieee 15S [15313 | (63,9 | ——— : eo | 80 |8e | loo low loo ‘Ch.cu dobanzile 30 2 % 3 Bs 264 g% i a+ Reattatbt o |So | at | 140% |193,37 [A808 Impozit pe profit GA] & fig, 92f arse 30,94 [23,69 Rezultat net 34 142 [es 48,19 | \CQj43_ |2e8,33 4. Previzionarea activelor si a pasivelor 1 OOO 2200 4ao Miilei Indicator Anul - 2017, 2018 2019 Previziune Stocuri Boo 280 3 Yo xe Creante 4oo ASo | 430 a2 Datorii somarciils Seo Sse | Coo 30 Datori salariale | 230 350 ST S Datorii fiscale 130 Bo i £62 2 Disponibilitati 5 Th, 135) (3. ( 220) CAgare = B00x 195% = 2968 (aed) CA aera = CAgore 61,098 = 3HO,46 (2022) CA oan = Caer x HOSS fa ~ Jee = ew ons Nei = 343080 Ags tsa + aby gn ons aana Qoao -, Prat rd 2 ca ~ dadhads5. Previzionarea Bilantului Mii lei Indicatorul Anul as 2017 2018 2019 2020 2021 2022 ined | loo | too! loo | foe | !80 | loo imoblaat [loco | lo00] tooo | tooo | tees | leow Imobilizari o financiare Stocuri Zoo] 330 | SFO [433,49] 44939 |sas,34 SS ‘Creante * Aoo| 460/480 [Stl)57] 634,8 [94,3] 73 Disponibilitati ge 30 30 ae 1850] 110] IG8qf AAI BAAGLOP jABrRvER Capitaluri pet 6e0 | 6¥0| Cro] 6 Datorit farce Yeo | $30) 350 350 | es % | 33,4 ae Soo | S80| Loo |F88 | ake lake ee Datorii salariale Zoo | Sx [sso [2azqQ awl + ABac 20 manatee T1360 [Re | to [re5)3 [19,8 [Alot | 29 Credite pe t.s. ae \hoekes GS. TOTALPASIV T)RA6 1/910 [1990 H4B+ Neworles Auncbe Ke See conte = dossobe mmadte ¥ Ch 2020 “Suce sol 3140 1G Qoar “B40 86, Previzionarea Contului de profit si pierdere Mii lei Indicatorul Anul 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Cifra de afaceri Venituri financiare ‘Ch.cu materit ‘prime ‘Chacu salarii ‘Ch.cu utilitatile ‘Chew amortizarea Ch.cu dobanzile Rezultat brut Tmpozit pe profit Rezultat net7, Previzionarea aetivelor si a pasivelor Miilei Indicator ‘Anul 2017, 2018 2019 Previziune Stocuri Creante Datorii ‘comerciale Datorii salariale Datorii fiscale Disponibilitati 8. Previzionarea Bilantului Mii lei Tndicatorul Anul 2017 [2018 2019 2020 2021 2022 Tmobilizari corporale Imobilizari financiare Stocuri Creante Disponibilitatt TOTAL ACTIV, Copitaluri proprii Datorit financiare pe teremen lung Datorii comercialeDatorii salariale Datorii fiscale Credite pe ts. TOTAL PASIV Determinarea cash-flow-lui Indicatorul 2020 2021 2022 Rezultat net AG, TP 162,43 2083: CF gestiune 253,17 24 | ‘ACR nete AACR nete ‘A Imobilizari brute lo f20— TS CED fara project Determinarea cash-flow-lui afferent proiectului Indicatorul 2020 2021 2022 CFD cu proiect CFD fara proiect CED proiect