‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫‪Financial Markets‬‬

‫ﺳﻠﺳﻠﺔ ﻛﺗﯾﺑﺎت ﺗﻌرﯾﻔﯾﺔ‬

‫اﻟﻌدد )‪(21‬‬
‫ﻣوﺟﮭّﺔ إﻟﻰ اﻟﻔﺋﺔ اﻟﻌﻣرﯾﺔ اﻟﺷﺎﺑﺔ ﻓﻲ اﻟوطن اﻟﻌرﺑﻲ‬

‫إﻋﺪاد‬
‫د‪ .‬ﻋﺒﺪ اﻟﻜﺮﯾﻢ أﺣﻤﺪ ﻗﻨﺪوز‬

‫ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‬

‫‪2021‬‬
‫‪|Page1‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫© ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ ‪2021‬‬

‫ﺣﻘﻮق اﻟﻄﺒﻊ ﻣﺤﻔﻮظﺔ‬

‫ﻻ ﯾﺠﻮز ﻧﺴﺦ أو اﻗﺘﺒﺎس أي ﺟﺰء ﻣﻦ ھﺬ اﻟﻜﺘﯿﺐ أو ﺗﺮﺟﻤﺘﮫ أو إﻋﺎدة طﺒﺎﻋﺘﮫ‬

‫ﺑﺄي ﺻﻮرة دون ﻣﻮاﻓﻘﺔ ﺧﻄﯿﺔ ﻣﻦ ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ إﻻ ﻓﻲ ﺣﺎﻻت‬
‫اﻻﻗﺘﺒﺎس اﻟﻘﺼﯿﺮ‪ ،‬ﻣﻊ وﺟﻮب ذﻛﺮ اﻟﻤﺼﺪر‪.‬‬
‫اﻵراء اﻟﻮاردة ﻓﻲ ھﺬا اﻹﺻﺪار ﺗﻌﺒﺮ ﻋﻦ وﺟﮭﺔ ﻧﻈﺮ ُﻣﻌﺪ اﻟﻜﺘﯿﺐ‪ ،‬وﻟﯿﺲ‬
‫ﺑﺎﻟﻀﺮورة ﻋﻦ وﺟﮭﺔ ﻧﻈﺮ ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‪.‬‬

‫ﺗﻮﺟﮫ ﺟﻤﯿﻊ اﻟﻤﺮاﺳﻼت إﻟﻰ اﻟﻌﻨﻮان اﻟﺘﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫اﻟﺪاﺋﺮة اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‬
‫ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‬
‫ص‪.‬ب‪ – 2818 .‬أﺑﻮ ظﺒﻲ – دوﻟﺔ اﻹﻣﺎرات اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ اﻟﻤﺘﺤﺪة‬
‫ھﺎﺗﻒ‪+97126171552 :‬‬
‫ﻓﺎﻛﺲ‪+97126326454 :‬‬
‫اﻟﺒﺮﯾﺪ اﻹﻟﻜﺘﺮوﻧﻲ‪Economic@amfad.org.ae :‬‬
‫اﻟﻤﻮﻗـــﻊ اﻹﻟﻜﺘﺮوﻧﻲ‪https://www.amf.org.ae :‬‬

‫ھﺬا اﻟﻜﺘﯿﺐ ﯾﺴﺘﮭﺪف ﻏﯿﺮ اﻟﻤﺨﺘﺼﯿﻦ ﻓﻲ اﻟﺸﺄن اﻻﻗﺘﺼﺎدي واﻟﻤﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟﺪول اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‪،‬‬
‫وﯾﺨﺎطﺐ ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم اﻟﻔﺌﺔ اﻟﻌﻤﺮﯾﺔ اﻟﺸﺎﺑﺔ ﺑﮭﺪف زﯾﺎدة اﻟﻮﻋﻲ ﺑﺎﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫‪|Page2‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫ﻗﺎﺋﻤﺔ اﻟﻤﺤﺘﻮﯾـﺎت‪:‬‬
‫ﻗﺎﺋﻤﺔ اﻟﺮﺳﻮﻣﺎت اﻟﺒﯿﺎﻧﯿﺔ‪5.................................................................‬‬
‫ﻣﻘﺪﻣﺔ‪6.......................................................................................:‬‬
‫‪ .1‬اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ‪7...........................................................................‬‬
‫‪ .1.1‬ﺗﻌﺮﯾﻒ اﻟﺴﻮق ‪7 ...................................................................‬‬
‫‪ .2.1‬ﻣﻔﮭﻮم اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ ‪8 ............................................................‬‬
‫‪ .3.1‬اﻟﺘﻄﻮر اﻟﺘﺎرﯾﺨﻲ ﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎل ‪9 ..............................................‬‬
‫‪ .2‬أﺳﻮاق اﻟﻨﻘﺪ‪11 ........................ ..................................................‬‬
‫‪ .1.2‬ﺗﻌﺮﯾﻒ أﺳﻮاق اﻟﻨﻘﺪ ‪11 ...........................................................‬‬
‫‪ .2.2‬ﺧﺼﺎﺋﺺ ﺳﻮق اﻟﻨﻘﺪ ‪12 .........................................................‬‬
‫‪ .1.2.2‬اﻧﺨﻔﺎض ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻟﺴﻮﻗﯿﺔ ‪12 ...............................‬‬
‫‪ .2.2.2‬اﻧﺨﻔﺎض ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻻﺋﺘﻤﺎﻧﯿﺔ ‪12 .............................‬‬
‫‪ .3.2‬وظﺎﺋﻒ ﺳﻮق اﻟﻨﻘﺪ ‪12 ............................................................‬‬
‫‪ .4.2‬اﻟﻤﺘﺪﺧﻠﻮن ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻨﻘﺪي ‪13 ................................................‬‬
‫اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ‪13 ...................................................................‬‬
‫اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ‪14 ...................................................................‬‬
‫ﺷﺮﻛﺎت اﻟﻮﺳﺎطﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ‪14 ........................................................‬‬
‫ﺻﻨﺎدﯾﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ‪14 ...............................................................‬‬
‫ﺷﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ‪14 ...............................................................‬‬
‫‪ .5.2‬أدوات اﻟﺴﻮق اﻟﻨﻘﺪي ‪15 .........................................................‬‬
‫ﺳﻨﺪات اﻟﺨﺰاﻧﺔ ‪15 ...................................................................‬‬
‫ﺷﮭﺎدات اﻻﯾﺪاع ‪15 ..................................................................‬‬

‫‪|Page3‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫اﺗﻔﺎﻗﯿﺎت إﻋﺎدة اﻟﺸﺮاء ‪15 ...........................................................‬‬

‫وداﺋﻊ اﻟﯿﻮرو دوﻻر ‪16 .............................................................‬‬
‫اﻷوراق اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ ‪16 ................................................................‬‬
‫‪ .3‬أﺳﻮاق رأس اﻟﻤﺎل‪16...................................................................‬‬
‫‪ .1.3‬أﺳﻮاق اﻹﺻﺪار أو اﻷﺳﻮاق اﻷوﻟﯿﺔ ‪16 .......................................‬‬
‫‪ .2.3‬أﺳﻮاق اﻟﺘﺪاول أو اﻷﺳﻮاق اﻟﺜﺎﻧﻮﯾﺔ ‪17 .........................................‬‬
‫‪ .1.2.3‬أﺳﻮاق ﺣﺎﺿﺮة ‪17 .........................................................‬‬
‫‪ .2.2.3‬أﺳﻮاق آﺟﻠﺔ ‪18 .............................................................‬‬
‫‪ .3.3‬وظﺎﺋﻒ أﺳﻮاق رأس اﻟﻤﺎل ‪20 ..................................................‬‬
‫‪ .4‬أدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ أﺳﻮاق رأس اﻟﻤﺎل‪21.........................................‬‬
‫‪ .1.4‬ﺗﺼﻨﯿﻒ أدوات أﺳﻮاق رأس اﻟﻤﺎل ‪21 .........................................‬‬
‫‪ .1.1.4‬اﻷدوات أو اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻷﺳﺎﺳﯿﺔ ‪21 ...............................‬‬
‫‪ .2.1.4‬اﻷدوات أو اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﻤﺸﺘﻘﺔ ‪22 .................................‬‬
‫‪ .2.4‬اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ‪23 ................................................................‬‬
‫‪ .1.2.4‬اﻷﺳﮭﻢ ‪23 ...................................................................‬‬
‫‪ .2.2.4‬اﻟﺴﻨﺪات ‪25 ..................................................................‬‬
‫‪ .3.2.4‬ﺗﻘﺴﯿﻤﺎت اﻟﺴﻨﺪات ‪26 ......................................................‬‬
‫ﺧﺎﺗﻤﺔ‪28.....................................................................................:‬‬
‫ﻗﺎﺋﻤﺔ اﻟﻤﺮاﺟﻊ‪29............................................................................‬‬
‫اﻟﻤﺼﺎدر ﺑﺎﻟﻠﻐﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ ‪29 .............................................................‬‬
‫اﻟﻤﺼﺎدر ﺑﺎﻟﻠﻐﺎت اﻷﺟﻨﺒﯿﺔ ‪30 ..........................................................‬‬

‫‪|Page4‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫ﻗﺎﺋﻤﺔ اﻟﺮﺳﻮﻣﺎت اﻟﺒﯿﺎﻧﯿﺔ‬

‫ﺷﻜﻞ ‪ .1‬أﻗﺴﺎم اﻟﺴﻮق ‪7 ......................................................................‬‬
‫ﺷﻜﻞ ‪ .2‬أﻗﺴﺎم أﺳﻮاق اﻟﻤﺎل ‪9 ..............................................................‬‬
‫ﺷﻜﻞ ‪ .3‬اﻟﺘﻄﻮر اﻟﺘﺎرﯾﺨﻲ ﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎل ‪11 .............................................‬‬
‫ﺷﻜﻞ ‪ .4‬اﻟﺘﻘﺴﯿﻢ اﻟﺸﺎﻣﻞ ﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎل ‪19 ................................................‬‬
‫ﺷﻜﻞ ‪ .5‬ﺗﻘﺴﯿﻤﺎت اﻷﺳﮭﻢ وﺗﻌﺮﯾﻔﺎﺗﮭﺎ ‪24 .................................................‬‬

‫‪|Page5‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫ﻣﻘﺪﻣﺔ‪:‬‬

‫ﯾﻌﺘﺒﺮ ﻣﺼﻄﻠﺢ )ﺳﻮق ﻣﺎﻟﻲ( أﺣﺪ أﻛﺜﺮ اﻟﻤﺼﻄﻠﺤﺎت اﺳﺘﺨﺪاﻣﺎ ً ﻓﻲ ﻣﺠﺎل اﻻﻗﺘﺼﺎد‪،‬‬
‫وﻻ ﺗﻜﺎد دراﺳﺔ‪ ،‬أو ﺑﺤﺚ‪ ،‬أو ﻧﺸﺮة‪ ،‬أو ﺟﺮﯾﺪة اﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﺗﺨﻠﻮ ﻣﻦ ھﺬا اﻟﻤﺼﻄﻠﺢ‪،‬‬
‫ذﻟﻚ أن ﺳﻮق اﻟﻤﺎل ﺗﻤﺜﻞ ﻣﺮآة ﻻﻗﺘﺼﺎد أي ﺑﻠﺪ‪ .‬وﺑﺪﻻً ﻣﻦ ﺗﺘﺒﻊ أداء ﻛﻞ ﻗﻄﺎع ﻓﻲ‬
‫ﺑﻠﺪ ﻣﺎ ﻟﻠﺘﻌﺮف ﻋﻠﻰ اﻟﻮﺿﻊ اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻓﯿﮫ‪ ،‬ﻓﺈن ﻧﻈﺮة ﻋﻠﻰ أداء ﺳﻮق اﻟﻤﺎل ﺗﻌﻄﻲ‬
‫ﻟﻤﺤﺔ ﻋﺎﻣﺔ ﻋﻦ اﻻﻗﺘﺼﺎد وﺗﺄﺛﯿﺮه وﺗﺄﺛﺮه ﺑﺎﻟﻤﺘﻐﯿﺮات اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ واﻟﺴﯿﺎﺳﯿﺔ‬
‫واﻻﺟﺘﻤﺎﻋﯿﺔ ﻓﻲ اﻟﺒﻠﺪ‪ ،‬إذ ﯾﻌﻜﺲ ﺳﻮق اﻟﻤﺎل أﺛﺮ اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﺤﻜﻮﻣﯿﺔ‬
‫واﻟﻘﺮارات اﻟﺴﯿﺎﺳﯿﺔ وأداء اﻟﻘﻄﺎﻋﺎت اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ )اﻟﺰراﻋﻲ‪ ،‬واﻟﺼﻨﺎﻋﻲ‪ ،‬واﻟﺨﺪﻣﻲ‬
‫وﻏﯿﺮھﺎ( ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎد‪ .‬إﺿﺎﻓﺔ ﻟﻤﺎ ﺳﺒﻖ‪ ،‬ﻓﺈن ﺳﻮق اﻟﻤﺎل ﯾﻌﺘﺒﺮ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎد‬
‫ﻛﺎﻟﺸﺮاﯾﯿﻦ ﻟﻠﺠﺴﻢ‪ ،‬ﻓﻤﻦ دوﻧﮫ ﯾﺼﻌﺐ ﺗﺼﻮر ﺗﺤﺮك اﻷﻣﻮال ﺑﯿﻦ أﺻﺤﺎب اﻟﻔﻮاﺋﺾ‬
‫اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ وأﺻﺤﺎب اﻟﻌﺠﻮزات‪ ،‬وﺑﯿﻦ طﺎﻟﺒﻲ اﻟﺘﻤﻮﯾﻞ واﻟﻤﻤﻮﻟﯿﻦ‪ ،‬ﺣﯿﺚ ﯾﻤﻜﻦ ﻟﻠﺴﻮق‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻲ ﺗﺨﺼﯿﺺ اﻷﻣﻮال ﺑﻄﺮﯾﻘﺔ ﻛﻔﺌﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﻮﻓﯿﺮ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت‪ ،‬وﻣﻦ ﺧﻼل‬
‫إدارة اﻟﻤﺨﺎطﺮ وﺗﻘﻠﯿﻞ اﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻟﻤﻌﻨﻮﯾﺔ وﺗﻘﻠﯿﻞ ﻋﺪم ﺗﻤﺎﺛﻞ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت‪ .‬ﻋﻠﻰ ﺿﻮء‬
‫ﻣﺎ ﺳﺒﻖ‪ ،‬ﯾﮭﺪف ھﺬا اﻟﻜﺘﯿﺐ ﻟﺠﻌﻞ ھﺬا اﻟﻤﻔﮭﻮم اﻟﻤﮭﻢ ﻓﻲ ﻋﺎﻟﻢ اﻟﻤﺎل واﻷﻋﻤﺎل‬
‫)أﺳﻮاق اﻟﻤﺎل( ﻓﻲ اﻟﻤﺘﻨﺎول‪ ،‬وﯾﺴﺎﻋﺪ ﻋﻠﻰ اﺳﺘﯿﻌﺎب ﻣﻌﻨﺎه ودوره ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد‪.‬‬

‫‪|Page6‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫‪ .1‬اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ‬
‫‪ .1.1‬ﺗﻌﺮﯾﻒ اﻟﺴﻮق‬
‫اﻟﺴﻮق ھﻮ اﻟﻤﻜﺎن )اﻟﺠﻐﺮاﻓﻲ( اﻟﺬي ﯾﻠﺘﻘﻲ ﻓﯿﮫ اﻟﺒﺎﺋﻌﻮن واﻟﻤﺸﺘﺮون‪ ،‬دون أن‬
‫ﯾﺸﺘﺮط ﻟﺬﻟﻚ وﺣﺪة اﻟﻤﻜﺎن‪ .‬ﻋﻠﻰ ذﻟﻚ ﯾﺨﺘﻠﻒ ﻣﻔﮭﻮم اﻟﺴﻮق ﺑﻤﻌﻨﺎه اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻋﻦ‬
‫اﻟﻤﻌﻨﻰ اﻟﺘﺠﺎري‪ ،‬ﻓﻜﻠﻤﺔ ﺳﻮق ﺑﺎﻟﻤﻌﻨﻰ اﻟﺘﺠﺎري ﺗﻌﻨﻲ اﻟﺤﯿﺰ اﻟﺠﻐﺮاﻓﻲ اﻟﺬي ﯾﺠﺘﻤﻊ‬
‫ﻓﯿﮫ ﻋﺪد ﻛﺒﯿﺮ ﻣﻦ اﻟﺒﺎﺋﻌﯿﻦ واﻟﻤﺸﺘﺮﯾﻦ‪ ،‬ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﺗﺘﻮﻓﺮ ﻣﻦ ﺧﻼﻟﮫ ﻛﻤﯿﺎت ﻣﻦ ﻣﺨﺘﻠﻒ‬
‫أﻧﻮاع اﻟﺴﻠﻊ‪ ،‬وﯾﺘﻢ ﻓﯿﮫ ﻧﻘﻞ اﻟﻤﻠﻜﯿﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻋﻤﻠﯿﺎت اﻟﺒﯿﻊ واﻟﺸﺮاء‪ .‬أﻣﺎ اﻟﺴﻮق‬
‫ﺑﺎﻟﻤﻌﻨﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻓﻼ ﯾﻘﺼﺪ ﺑﮫ ﻣﻜﺎن أو ﺣﯿّﺰ ﻣﻌﯿّﻦ‪ ،‬إﻧﻤﺎ ھﻮ ذﻟﻚ اﻟﺴﯿﺎق اﻟﺬي‬
‫ﯾﺘﻢ ﻓﻲ إطﺎره إﺗﻤﺎم اﻟﻤﻌﺎﻣﻼت ﺳﻮا ًء ﻛﺎﻧﺖ ﻋﻠﻰ ﻧﻄﺎق ﻣﺤﻠﻲ أو دوﻟﻲ‪ .‬ﻋﻠﻰ ﺳﺒﯿﻞ‬
‫اﻟﻤﺜﺎل‪ ،‬ﯾﻮﺟﺪ اﻟﯿﻮم ﺳﻮق ﻟﻠﻤﻨﺘﺠﺎت اﻟﺮﻗﻤﯿﺔ ﻋﻠﻰ )‪ (Google play‬ﺣﯿﺚ ﯾﻤﻜﻨﻚ‬
‫ﺷﺮاء ﻣﺎ ﺗﺤﺘﺎﺟﮫ ﻣﻦ ﻣﻨﺘﺠﺎت )ﻛﺘﺐ‪ ،‬أﻟﻌﺎب‪ ،‬أﻓﻼم‪ (...‬دون اﻟﺤﺎﺟﺔ إﻟﻰ أن ﯾﻜﻮن‬
‫ھﻨﺎك ﺣﯿﺰاً ﻣﻜﺎﻧﯿﺎ ً ﻟﻌﺮض اﻟﺴﻠﻌﺔ واﻟﺘﻘﺎء اﻟﺒﺎﺋﻊ ﻣﻊ اﻟﻤﺸﺘﺮي‪.‬‬

‫ﺷﻜﻞ ‪ .1‬أﻗﺴﺎم اﻟﺴﻮق‬

‫اﻟﻤﺼﺪر‪ :‬اﻟﻤﺆﻟﻒ‪.‬‬

‫‪|Page7‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫اﺳﺘﻨﺎدا إﻟﻰ اﻟﺘﻌﺮﯾﻒ اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻟﻠﺴﻮق‪ ،‬ﻓﺈن ﻣﻌﻨﻰ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻻ ﯾﺨﺮج ﻛﺜﯿﺮاً‬
‫ﻋﻦ ذات اﻟﻤﻌﻨﻰ‪ ،‬وھﻮ ﻣﺎ ﺳﻨﺘﻨﺎوﻟﮫ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺼﻔﺤﺎت اﻟﺘﺎﻟﯿﺔ‪.‬‬
‫‪ .2.1‬ﻣﻔﮭﻮم اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ‬
‫إذا ﻛﺎن اﻟﺴﻮق ﺑﺤﺴﺐ ﺗﻌﺮﯾﻔﮫ ھﻮ ﻣﻜﺎن اﻟﺘﻘﺎء ﻋﺮض اﻟﺴﻠﻊ ﻣﻊ اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﯿﮭﺎ‪ ،‬ﻓﺈن‬
‫ﺳﻮق اﻟﻤﺎل ﺑﺎﻟﻤﺜﻞ ھﻮ ﻣﻜﺎن اﻟﺘﻘﺎء ﻋﺮض اﻷﻣﻮال ﻣﻊ اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﯿﮭﺎ‪ .‬ﯾﺘﻢ ﻋﺮض‬
‫اﻷﻣﻮال ﻣﻦ أﺻﺤﺎب اﻟﻔﻮاﺋﺾ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ وھﻢ اﻟﻤﺪﺧﺮون‪ ،‬أﻣﺎ طﺎﻟﺒﻮ اﻷﻣﻮال ﻓﮭﻢ ﻋﺎدة‬
‫أﺻﺤﺎب اﻟﻌﺠﺰ )ﻣﺜﻼ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮون اﻟﺮاﻏﺒﻮن ﻓﻲ ﺗﻮﺳﯿﻊ ﻣﺸﺮوﻋﺎﺗﮭﻢ(‪ .‬وﯾﺘﻢ ﻓﻲ‬
‫ھﺬه اﻟﺴﻮق ﺗﺮﺗﯿﺐ ﻋﻤﻠﯿﺔ اﻻﻟﺘﻘﺎء ﺗﻠﻚ )أي ﺑﯿﻦ اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠﺐ( ﻣﻦ ﺧﻼل إﺻﺪار‬
‫وﺗﺪاول أدوات ﻣﺎﻟﯿﺔ‪ .‬ﺗﺘﻤﯿﺰ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﺑﺒﻌﺾ اﻟﺨﺼﺎﺋﺺ اﻟﺘﻲ ﺗﻤﯿﺰھﺎ ﻋﻦ‬
‫اﻷﺳﻮاق اﻟﺤﻘﯿﻘﯿﺔ‪ ،‬ﻧﺬﻛﺮ ﻣﻨﮭﺎ‪:‬‬
‫‪ ‬ﻣﺎ ﯾﺘﻢ ﺗﺪاوﻟﮫ ﻓﻲ ﺳﻮق اﻟﻤﺎل ھﻮ اﻷوراق واﻷدوات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬ﻣﺜﻞ أدوات اﻟﺪﯾﻦ‬
‫)اﻟﺴﻨﺪات(‪ ،‬وأدوات اﻟﻤﻠﻜﯿﺔ )اﻷﺳﮭﻢ(‪ ،‬واﻟﻘﺮوض اﻟﻌﻘﺎرﯾﺔ‪ ،‬وﻏﯿﺮھﺎ‪.‬‬
‫‪ ‬ﯾﻤﻜﻦ أن ﯾﺘﺤﻘﻖ اﻟﺠﻤﻊ ﺑﯿﻦ ﺑﺎﺋﻌﻲ وﻣﺸﺘﺮي اﻷوراق واﻷدوات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻓﻲ ﻣﻜﺎن‬
‫ﻣﺤﺪد وھﻮ ﻣﺎ ﯾﻌﺮف ﺑﺎﻟﺒﻮرﺻﺔ‪ ،‬وﯾﻤﻜﻦ أن ﯾﺘﻢ دون اﻟﺤﺎﺟﺔ ﻟﻮﺟﻮد اﻟﻤﻜﺎن‪،‬‬
‫ﺑﻞ ﻓﻘﻂ ﻣﻦ ﺧﻼل وﺳﺎﺋﻞ اﻟﺘﻘﻨﯿﺎت واﻻﺗﺼﺎل‪ ،‬ﻣﺜﻞ ﺷﺒﻜﺔ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت اﻟﻌﺎﻟﻤﯿﺔ‬
‫)اﻻﻧﺘﺮﻧﺖ(‪ ،‬أو اﻟﻔﺎﻛﺲ أو اﻟﮭﺎﺗﻒ أو أﯾﺔ وﺳﺎﺋﻞ أﺧﺮى‪ .‬ﻟﯿﺘﺤﻘﻖ ذﻟﻚ‪ ،‬ﻻﺑﺪ ﻣﻦ‬
‫ﺗﻮﻓﺮ ﻗﻨﻮات ﻓﻌﺎﻟﺔ ﻟﻀﻤﺎن ﺗﻮاﺻﻞ اﻟﻤﺘﻌﺎﻣﻠﯿﻦ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق‪ ،‬وھﻮ ﻣﺎ ﯾﻀﻤﻦ أن‬
‫ﯾﻜﻮن ﺳﻌﺮ اﻟﻮرﻗﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻓﻲ أﯾﺔ ﻟﺤﻈﺔ زﻣﻨﯿﺔ واﺣﺪاً‪.‬‬

‫ﺗﻨﻘﺴﻢ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ إﻟﻰ ﻧﻮﻋﯿﻦ رﺋﯿﺴﯿﻦ ھﻤﺎ‪ :‬ﺳﻮق اﻟﻨﻘﺪ‪ ،‬وﺳﻮق رأس اﻟﻤﺎل‪.‬‬

‫‪|Page8‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫ﺷﻜﻞ ‪ .2‬أﻗﺴﺎم أﺳﻮاق اﻟﻤﺎل‬

‫اﻟﻤﺼﺪر‪ :‬اﻟﻤﺆﻟﻒ‪.‬‬

‫‪ .3.1‬اﻟﺘﻄﻮر اﻟﺘﺎرﯾﺨﻲ ﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎل‬

‫ﯾﻌﺘﺒﺮ ﺗﻄﻮر اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﺟﺰ ًء ﻣﻦ اﻟﺘﻄﻮر اﻟﻄﺒﯿﻌﻲ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎد‪ ،‬ﺣﯿﺚ ازدادت‬
‫وﺗﻮﺳﻌﺖ اﻟﺤﺎﺟﺔ ﻟﻠﻤﻮارد اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻟﻠﻮﺣﺪات اﻹﻧﺘﺎﺟﯿﺔ ﻧﺘﯿﺠﺔ ﻟﻠﺘﻄﻮر اﻻﻗﺘﺼﺎدي‬
‫ﻟﻠﻤﺠﺘﻤﻌﺎت‪ ،‬وﻓﻲ ﻣﻘﺎﺑﻞ ذﻟﻚ‪ ،‬ازدادت اﻟﻤﺪﺧﺮات ﻟﺪى اﻷﻓﺮاد ﻧﺘﯿﺠﺔ زﯾﺎدة اﻟﺪﺧﻞ‬
‫اﻟﻘﻮﻣﻲ‪ .‬أدى ھﺬا اﻟﻮﺿﻊ اﻟﺠﺪﯾﺪ إﻟﻰ ظﮭﻮر اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ )اﻟﺒﻨﻮك ﻣﺜﻼ( اﻟﺘﻲ‬
‫ﺣﺎوﻟﺖ اﻟﺮﺑﻂ ﺑﯿﻦ اﺣﺘﯿﺎﺟﺎت أﺻﺤﺎب اﻟﻌﺠﺰ وﺑﯿﻦ رﻏﺒﺔ أﺻﺤﺎب اﻟﻔﻮاﺋﺾ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬
‫ﻓﻲ اﺳﺘﺜﻤﺎر ﺗﻠﻚ اﻟﻔﻮاﺋﺾ‪ .‬ﻛﺬﻟﻚ‪ ،‬ﻓﻘﺪ اﺑﺘﻜﺮت اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت طﺮﻗﺎ ً ﺟﺪﯾﺪة ﻟﻠﺤﺼﻮل‬
‫ﻋﻠﻰ اﺣﺘﯿﺎﺟﺎﺗﮭﺎ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ دون اﻟﻠﺠﻮء ﻟﻠﺒﻨﻮك‪ ،‬وذﻟﻚ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻄﺮح اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﮭﻢ‬
‫واﻟﺒﺤﺚ ﻋﻦ ﻣﻤﻮﻟﯿﻦ )ﻣﺸﺎرﻛﯿﻦ( ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺒﺎﺷﺮ‪ ،‬أو ﻣﻦ ﺧﻼل طﺮح أدوات دﯾﻦ‬
‫)ﺳﻨﺪات( ﻋﻠﻰ اﻟﺠﻤﮭﻮر‪ .‬ﻟﺘﺘﺸﻜﻞ ﺑﺬﻟﻚ أول ﻣﻼﻣﺢ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬ﺧﺎﺻﺔ ﻣﻊ‬

‫‪|Page9‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫ظﮭﻮر اﻟﺤﺎﺟﺔ ﻟﺪى اﻷﻓﺮاد ﻟﺒﯿﻊ ﺣﺼﺼﮭﻢ ﻓﻲ ﻣﻠﻜﯿﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت أو زﯾﺎدﺗﮭﺎ‪ .‬ﻻ ﯾﻮﺟﺪ‬
‫إﺟﻤﺎع ﺑﯿﻦ اﻟﺒﺎﺣﺜﯿﻦ واﻟﻤﺘﺨﺼﺼﯿﻦ ﻓﻲ اﻟﺘﺎرﯾﺦ اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﺣﻮل أول ﻣﻜﺎن ﻧﺸﺄت‬
‫ﻓﯿﮫ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ وﻻ ﺗﺎرﯾﺨﮭﺎ اﻟﻤﺤﺪد‪ ،‬ﻏﯿﺮ أن اﻟﺒﻌﺾ ﯾﺸﯿﺮ إﻟﻰ أن ﻓﺮﻧﺴﺎ ھﻲ‬
‫أول دوﻟﺔ ﺷﮭﺪت ﻧﺸﺄة ﺳﻮق ﻣﺎﻟﯿﺔ ﺗﺘﻢ ﻓﯿﮭﺎ ﻋﻤﻠﯿﺎت ﺗﺪاول ﺑﻌﺾ أﻧﻮاع اﻷوراق‬
‫اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﺧﻼل اﻟﻘﺮن اﻟﺜﺎﻟﺚ ﻋﺸﺮ اﻟﻤﯿﻼدي‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﻋﺮﻓﺖ ﺑﻠﺠﯿﻜﺎ ﻓﻲ ﻧﻔﺲ اﻟﻔﺘﺮة‬
‫اﻧﺘﻌﺎﺷﺎ ً ﻟﻠﺤﺮﻛﺔ اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ‪ ،‬وﻛﺎن اﻟﺘﺠﺎر ﻓﻲ ﺑﻠﺪة ﺑﺮوج )‪ (Bruges‬ﯾﺠﺘﻤﻌﻮن ﻗﺮب‬
‫ﻗﺼﺮ ﻋﺎﺋﻠﺔ )ﻓﺎﻧﺪر ﺑﻮرس( )‪ (Vander Bourse‬ﻟﺘﺒﺎدل اﻟﺼﻔﻘﺎت‪ ،‬ﻟﺬا أﺧﺬ اﻟﺴﻮق‬
‫اﺳﻢ اﻟﻌﺎﺋﻠﺔ ﺻﺎﺣﺒﺔ اﻟﻘﺼﺮ‪ ،‬وأﺻﺒﺤﺖ ﺳﻮق اﻟﻤﺎل ﯾﻄﻠﻖ ﻋﻠﯿﮭﺎ اﺳﻢ )ﺑﻮرﺻﺔ(‬
‫)‪ .(Bourse‬ﻛﺬﻟﻚ‪ ،‬ﻋﺮﻓﺖ دول أﺧﺮى ﺑﻌﺪ ذﻟﻚ ظﮭﻮر أﺳﻮاق ﻟﺘﺪاول اﻷوراق‬
‫اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻣﺜﻞ‪ :‬ھﻮﻟﻨﺪا‪ ،‬وﺑﺮﯾﻄﺎﻧﯿﺎ‪ ،‬واﻟﺪاﻧﻤﺎرك‪ ،‬وأﻟﻤﺎﻧﯿﺎ‪ ،‬ودﻓﻌﺖ اﻟﺘﻄﻮرات‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ واﻟﺴﯿﺎﺳﯿﺔ اﻟﻜﺜﯿﺮ ﻣﻦ اﻟﺤﻜﻮﻣﺎت ﻟﻠﺒﺤﺚ ﻋﻦ ﻣﻮارد ﻣﺎﻟﯿﺔ ﻣﺒﺘﻜﺮة‬
‫ﻟﻤﻮاﻛﺒﺔ اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي وﺑﺸﻜﻞ ﺧﺎص ﻧﻤﻮ ﺣﺠﻢ اﻟﺘﺠﺎرة‪ ،‬ﻣﺎ أدى إﻟﻰ طﻔﺮة ﻓﻲ‬
‫إﺻﺪار اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﺳﻮاء ﻣﻦ طﺮف اﻟﺤﻜﻮﻣﺎت أو اﻟﻘﻄﺎع اﻟﺨﺎص )ﺑﺸﻜﻞ‬
‫ﺧﺎص اﻟﻤﺼﺎرف إﺿﺎﻓﺔ ﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺘﺄﻣﯿﻦ وﺷﺮﻛﺎت ﻣﺴﺎھﻤﺔ(‪ ،‬ﺛﻢ اﺳﺘﺘﺒﻌﮭﺎ وﺟﻮد‬
‫اﻟﺤﺎﺟﺔ ﻟﻨﻘﻞ ﻣﻠﻜﯿﺔ ﺗﻠﻚ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬وھﻜﺬا ﻧﺸﺄت اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﺤﻮ‬
‫اﻟﺬي ﻧﻌﺮﻓﮫ اﻟﯿﻮم‪ ،‬ﺣﯿﺚ ﻛﺎﻧﺖ اﻟﻮظﯿﻔﺔ اﻷﺳﺎﺳﯿﺔ ﻟﮭﺎ ﺗﺘﻤﺜﻞ ﻓﻲ ﺗﺪاول اﻷﺳﮭﻢ‬
‫واﻟﺴﻨﺪات‪ .‬أﺻﺒﺢ اﻟﯿﻮم وﺟﻮد ﺳﻮق ﻣﺎﻟﯿﺔ ﻣﺘﻄﻮرة أﺣﺪ اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ اﻷﺳﺎﺳﯿﺔ ﻟﻠﻨﻈﺎم‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻷي ﺑﻠﺪ‪ ،‬ﺳﻮاء ﻛﺎن ﺑﻠﺪاً ﺻﻨﺎﻋﯿﺎ ً أو ﺑﻠﺪاً ﻋﻠﻰ طﺮﯾﻖ اﻟﻨﻤﻮ‪ ،‬وﯾﻤﻜﻨﻨﺎ إﯾﺠﺎز‬
‫اﻟﻤﺮاﺣﻞ اﻟﺘﻲ ﻣﺮت ﺑﮭﺎ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻗﺒﻞ وﺻﻮﻟﮭﺎ إﻟﻰ ﺷﻜﻠﮭﺎ اﻟﺤﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬

‫‪| P a g e 10‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫ﺷﻜﻞ ‪ .3‬اﻟﺘﻄﻮر اﻟﺘﺎرﯾﺨﻲ ﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎل‬

‫اﻟﻤﺼﺪر‪ :‬اﻟﻤﺆﻟﻒ‪.‬‬

‫‪ .2‬أﺳﻮاق اﻟﻨﻘﺪ‬
‫‪ .1.2‬ﺗﻌﺮﯾﻒ أﺳﻮاق اﻟﻨﻘﺪ‬
‫ﺳﻮق اﻟﻨﻘﺪ )‪ (Money Market‬ھﻮ ﺳﻮق ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎر ﻗﺼﯿﺮ اﻷﺟﻞ ﻻ ﺗﺘﺠﺎوز آﺟﺎل‬
‫اﺳﺘﺤﻘﺎق اﻷدوات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻓﯿﮫ ﺳﻨﺔ واﺣﺪة‪ .‬ﻛﻤﺎ أﻧﮫ ﯾﻌﺪ ﻣﺼﺪراً ﻟﻠﺘﻤﻮﯾﻞ ﻗﺼﯿﺮ اﻷﺟﻞ‬
‫)ﺗﻤﻮﯾﻞ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ(‪ ،‬وﻷﻧﮫ ﺧﺎص ﺑﺎﻟﺘﻌﺎﻣﻼت ﻗﺼﯿﺮة اﻷﺟﻞ‪ ،‬ﻓﮭﻮ ﯾﺘﻤﺘﻊ‬
‫ﺑﻤﺰاﯾﺎ ﻛﺜﯿﺮة أھﻤﮭﺎ اﻷﻣﺎن واﻟﺴﯿﻮﻟﺔ‪ .‬ﺗﺆدي اﻟﻤﺼﺎرف اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ دوراً ﻣﮭﻤﺎ ً ﻓﻲ‬
‫ﻧﺸﺎط ھﺬا اﻟﺴﻮق‪ ،‬ﯾﺸﺎرﻛﮭﺎ ﻓﻲ ذﻟﻚ ﺑﻌﺾ اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﻘﻮم ﺑﺪور‬
‫اﻟﻮﺳﺎطﺔ ﻓﯿﮫ‪ ،‬أﻣﺎ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮون اﻷﻓﺮاد ﻓﺪورھﻢ ﻣﺤﺪوداً ﻧﺴﺒﯿﺎ ً ﻓﻲ ﺳﻮق اﻟﻨﻘﺪ ﺑﺴﺒﺐ‬
‫اﻧﺨﻔﺎض ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﺘﻮﻗﻊ ﻣﻦ أدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﯿﮫ‪.‬‬

‫‪| P a g e 11‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫‪ .2.2‬ﺧﺼﺎﺋﺺ ﺳﻮق اﻟﻨﻘﺪ‬

‫ﯾﺘﻤﯿﺰ ﺳﻮق اﻟﻨﻘﺪ ﺑﻤﺮوﻧﺘﮫ اﻟﻌﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬ﺧﺎﺻﺔ أن اﻟﻔﺎﻋﻠﯿﻦ ﻓﯿﮫ ھﻢ اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬
‫)اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي‪ ،‬اﻟﺒﻨﻮك‪ ،‬ﺻﻨﺎدﯾﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪ ،(...‬وﻷﻧﮫ ﺑﻄﺒﯿﻌﺘﮫ ﺳﻮق ﻟﻠﻤﻌﺎﻣﻼت‬
‫اﻟﺘﻲ ﺗﻘﻞ ﻣﺪﺗﮭﺎ ﻋﻦ ﺳﻨﺔ‪ ،‬ﻓﮭﻮ ﯾﺘﻤﯿﺰ ﺑﺎﻟﺴﯿﻮﻟﺔ اﻟﻌﺎﻟﯿﺔ وﺗﺪﻧﻲ درﺟﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮة ﻓﯿﮫ‪:‬‬
‫‪ .1.2.2‬اﻧﺨﻔﺎض ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻟﺴﻮﻗﯿﺔ‬
‫ﯾﺘﺴﻢ ﺳﻮق اﻟﻨﻘﺪ ﺑﺘﺪﻧﻲ درﺟﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻟﺴﻮﻗﯿﺔ ﻧﺘﯿﺠﺔ اﻧﺨﻔﺎض اﺣﺘﻤﺎﻻت ﺗﺮاﺟﻊ‬
‫أﺳﻌﺎر اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﻤﺘﺪاوﻟﺔ ﻓﯿﮫ‪ ،‬ﻧﻈﺮاً ﻟﻜﻮﻧﮭﺎ أوراﻗﺎ ً ﻗﺼﯿﺮة اﻷﺟﻞ‪ .‬ﻟﺬا ﺗﺘﺮك‬
‫اﻟﺘﻐﯿﺮات اﻟﺤﺎدﺛﺔ ﻓﻲ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة أو ﻧﺘﯿﺠﺔ أﯾﺔ ﻣﺘﻐﯿﺮات اﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ أو ﻣﺎﻟﯿﺔ أﺧﺮى‬
‫آﺛﺎراً ﻣﺤﺪودة ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﺴﻮﻗﯿﺔ ﻟﮭﺬه اﻷوراق‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﯾﺠﻌﻞ ﻗﯿﻤﺘﮭﺎ ﻋﻨﺪ اﻻﺳﺘﺤﻘﺎق‬
‫ﺷﺒﮫ ﻣﺆﻛﺪة‪.‬‬
‫‪ .2.2.2‬اﻧﺨﻔﺎض ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت اﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻻﺋﺘﻤﺎﻧﯿﺔ‬
‫ﺗﺮﺗﺒﻂ ﻣﺨﺎطﺮ اﻻﺋﺘﻤﺎن ﺑﺎﺣﺘﻤﺎل ﻋﺠﺰ اﻟﻤﺪﯾﻦ ﻋﻦ اﻟﻮﻓﺎء ﺑﺪﯾﻨﮫ ﻋﻨﺪ اﺳﺘﺤﻘﺎﻗﮫ‪ ،‬وﻓﻲ‬
‫ﺳﻮق اﻟﻨﻘﺪ ﺣﯿﺚ اﻷدوات اﻟﻤﺘﺪاوﻟﺔ ﻓﯿﮫ ﺻﺎدرة ﻋﻦ ﻣﺆﺳﺴﺎت ذات ﻣﺮاﻛﺰ اﺋﺘﻤﺎﻧﯿﺔ‬
‫ﻗﻮﯾﺔ ﻛﺎﻟﺒﻨﻮك اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ‪ ،‬أو اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ‪ ،‬أو اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﺤﻜﻮﻣﯿﺔ‪ ،‬ﻓﺈن ﻣﺨﺎطﺮ‬
‫اﻟﺘﻌﺜﺮ أو ﻋﺪم اﻟﺴﺪاد ﺟﺪ ﻣﻨﺨﻔﻀﺔ‪.‬‬
‫‪ .3.2‬وظﺎﺋﻒ ﺳﻮق اﻟﻨﻘﺪ‬
‫ﺑﺎﻟﻨﻈﺮ ﻟﻠﻤﺰاﯾﺎ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻤﺘﻊ ﺑﮭﺎ ﺳﻮق اﻟﻨﻘﺪ‪ ،‬ﻓﺈﻧﮭﺎ ﺗﺆدي دوراً ﻓﻌﺎﻻً ﻋﻠﻰ ﻣﺴﺘﻮى‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻘﻮﻣﻲ ﻣﻦ ﻋﺪة زواﯾﺎ‪.‬‬

‫ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺘﻲ ﯾﺪﯾﺮھﺎ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي‪ ،‬ﯾﺴﺎﻋﺪ اﻟﺴﻮق اﻟﻨﻘﺪي ﻓﻲ‬
‫ﺗﺨﻄﯿﻂ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻗﯿﺎم اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﺑﺘﻐﯿﯿﺮ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻗﺼﯿﺮة‬
‫اﻷﺟﻞ‪ ،‬ﻣﺎ ﯾﻤ ّﻜﻨﮫ ﻣﻦ اﻟﺘﺤﻜﻢ ﻓﻲ اﺣﺘﯿﺎطﺎت اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﻌﺘﺒﺮ ﻓﺎﻋﻼً رﺋﯿﺴﺎ ً‬
‫‪| P a g e 12‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫ﻓﻲ ﺳﻮق اﻟﻨﻘﺪ‪ .‬إن اﻟﺘﺤﻜﻢ ﻓﻲ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻗﺼﯿﺮة اﻷﺟﻞ ﯾﺴﺎﻋﺪ ﺑﺪوره ‪-‬وﻟﻮ ﺑﺸﻜﻞ‬
‫ﻏﯿﺮ ﻣﺒﺎﺷﺮ‪ -‬ﻓﻲ ﺗﻮﺟﯿﮫ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة طﻮﯾﻠﺔ اﻷﺟﻞ‪ .‬ﻣﻦ أدوات اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺘﻲ‬
‫ﯾﻌﺘﻤﺪ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﻋﻠﻰ ﺳﻮق اﻟﻨﻘﺪ ﻟﺘﻨﻔﯿﺬھﺎ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ ‬ﺳﯿﺎﺳﺔ إﻋﺎدة اﻟﺨﺼﻢ‪ :‬ﺣﯿﺚ ﯾﻘﻮم اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﺑﺨﺼﻢ اﻟﻜﻤﺒﯿﺎﻻت وأذوﻧﺎت‬
‫اﻟﺨﺰﯾﻨﺔ اﻟﻤﺘﻮﻓﺮة ﻟﺪى اﻟﻤﺼﺎرف اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﻓﺎﺋﺪة )ﺳﻌﺮ ﺧﺼﻢ(‪ ،‬أو ﻧﻈﯿﺮ‬
‫ﻣﺎ ﯾﻘﺪﻣﮫ ﻣﻦ ﻗﺮوض وﺳﻠﻒ ﻣﻀﻤﻮﻧﺔ ﻟﻠﻤﺼﺎرف اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﺧﺼﻤﮫ‬
‫ﻟﻸوراق اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻮﺟﻮدة ﻟﺪى ھﺬه اﻟﺒﻨﻮك‪.‬‬
‫‪ ‬ﻋﻤﻠﯿﺎت اﻟﺴﻮق اﻟﻤﻔﺘﻮﺣﺔ‪ :‬ﯾﻘﻮم اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي ﺑﺒﯿﻊ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﺤﻜﻮﻣﯿﺔ‬
‫أو ﺷﺮاء اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﻤﺘﺪاوﻟﺔ ﻓﻲ أﺳﻮاق اﻟﻨﻘﺪ أو رأس اﻟﻤﺎل ﺣﺴﺐ اﻟﺤﺎﺟﺔ‬
‫وﻓﻘﺎ ً ﻟﻠﻮﺿﻊ اﻻﻗﺘﺼﺎدي )ﺗﻀﺨﻢ أو اﻧﻜﻤﺎش(‪.‬‬

‫إن ﺗﻮ ﱡﻓﺮ ﺳﻮق ﻧﻘﺪي ﻓﻌﺎل ُﯾﻤ ّﻜﻦ ﻣﻦ إﯾﺠﺎد ﺳﯿﻮﻟﺔ ﻋﺎﻟﯿﺔ ﻟﻸﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻗﺼﯿﺮة اﻷﺟﻞ‪.‬‬
‫ھﺬا ﻣﻦ ﺷﺄﻧﮫ أن ﯾﺨﻔﺾ ﺗﻜﺎﻟﯿﻒ اﻟﺘﻤﻮﯾﻞ ﻗﺼﯿﺮة اﻷﺟﻞ‪ ،‬ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﯾﺰﯾﺪ ﻣﻌﺪل دوران‬
‫رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻟﺪى اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪ ،‬ﺑﻤﺎ ﯾﻨﻌﻜﺲ إﯾﺠﺎﺑﺎ ً ﻋﻠﻰ اﻟﻄﺎﻗﺔ‬
‫اﻹﻧﺘﺎﺟﯿﺔ ﻟﮭﺬه اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت‪ ،‬وﯾﺆدي ﻓﻲ اﻟﻤﺤﺼﻠﺔ اﻟﻨﮭﺎﺋﯿﺔ إﻟﻰ اﻻﻧﺘﻌﺎش اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪.‬‬
‫‪ .4.2‬اﻟﻤﺘﺪﺧﻠﻮن ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻨﻘﺪي‬
‫اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي‬
‫ﯾﻠﻌﺐ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي اﻟﺪور اﻟﺮﺋﯿﺲ ﻓﻲ ﺳﻮق اﻟﻨﻘﺪ‪ ،‬وﻣﻦ ﺧﻼﻟﮫ ﺗﺆدي ﺳﻮق اﻟﻨﻘﺪ‬
‫وظﯿﻔﺘﮭﺎ اﻷﺳﺎﺳﯿﺔ اﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ إدارة اﻟﺴﯿﻮﻟﺔ ﻟﻠﻮﺣﺪات اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻤﺠﺘﻤﻊ‪ ،‬ﻣﻦ‬
‫ﺧﻼل اﻟﺘﺤﻜﻢ ﻓﻲ ﻛﻤﯿﺔ اﻟﻌﺮض اﻟﻨﻘﺪي وﻛﺬا ﺗﻨﻔﯿﺬ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﺑﺤﺴﺐ اﻷوﺿﺎع‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺒﻠﺪ‪.‬‬

‫‪| P a g e 13‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ‬
‫اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ ھﻲ ﻣﺆﺳﺴﺎت ﻣﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬وظﯿﻔﺘﮭﺎ اﻟﺮﺋﯿﺴﺔ ﻗﺒﻮل اﻟﻮداﺋﻊ وﻣﻨﺢ اﻟﻘﺮوض‬
‫ﻗﺼﯿﺮة اﻷﺟﻞ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﺗﻘﺪم ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻟﺨﺪﻣﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ واﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ اﻷﺧﺮى‬
‫)اﻟﺘﺤﻮﯾﻼت‪ ،‬ﺻﺮف اﻟﻌﻤﻠﺔ‪ ،‬اﻟﻜﻔﺎﻻت‪ .(...‬ﺗﺪﺧﻞ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ ﻓﻲ ﺳﻮق اﻟﻨﻘﺪ‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل ﻗﯿﺎﻣﮭﺎ ﺑﺪور ﻣﻘﺮض أو ﻣﻘﺘﺮض ﺑﺤﺴﺐ اﻟﺤﺎﺟﺔ‪ ،‬ﻓﮭﻲ ﺗﻘﺘﺮض ﻣﻦ اﻟﺒﻨﻮك‬
‫)ﺳﻮق ﻣﺎ ﺑﯿﻦ اﻟﺒﻨﻮك( واﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻷﺧﺮى ﻋﻨﺪ ﺣﺎﺟﺘﮭﺎ ﻟﺴﯿﻮﻟﺔ طﺎرﺋﺔ‪،‬‬
‫ﻟﻤﺪد ﻗﺼﯿﺮة ﺟﺪاً )ﯾﻮم واﺣﺪ ﻋﻠﻰ ﺳﺒﯿﻞ اﻟﻤﺜﺎل(‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﺗﺪﺧﻞ ﻣﻘﺮﺿﺔ ﺑﻐﺮض اﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫ﻣﺎ ﻟﺪﯾﮭﺎ ﻣﻦ ﻓﻮاﺋﺾ ﺳﯿﻮﻟﺔ ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﻋﻮاﺋﺪ ﺷﺒﮫ ﻣﻀﻤﻮﻧﺔ‪.‬‬
‫ﺷﺮﻛﺎت اﻟﻮﺳﺎطﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬
‫ﺗﻘﻮم ﺑﺸﺮاء وﺑﯿﻊ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻧﯿﺎﺑﺔ ﻋﻦ اﻟﻌﻤﻼء‪.‬‬
‫ﺻﻨﺎدﯾﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫ﺻﻨﺎدﯾﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ھﻲ ﻣﺆﺳﺴﺎت ﻣﺎﻟﯿﺔ ﺗﻘﻮم ﺑﺎﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﺠﻤﺎﻋﻲ ﻓﻲ اﻷوراق‬
‫اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬ﺣﯿﺚ ﺗﻘﻮم اﺑﺘﺪاء ﺑﺘﺠﻤﯿﻊ اﻷﻣﻮال ﻣﻦ أﺻﺤﺎب اﻟﻔﻮاﺋﺾ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﺮاﻏﺒﯿﻦ‬
‫ﻓﻲ اﺳﺘﺜﻤﺎر ﺗﻠﻚ اﻟﻔﻮاﺋﺾ‪ ،‬وﻣﻦ ﺛﻢ اﺳﺘﺜﻤﺎرھﺎ ﻓﻲ ﻣﺨﺘﻠﻒ أﺷﻜﺎل اﻷدوات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬
‫)أﺳﮭﻢ‪ ،‬ﺳﻨﺪات‪ ،‬وﺣﺪات اﻟﺼﻨﺎدﯾﻖ اﻟﻌﻘﺎرﯾﺔ‪ (...‬ﻣﻦ ﺧﻼل إدارة ﻣﺘﺨﺼﺼﺔ‪ ،‬وﺗﺪﺧﻞ‬
‫ﺻﻨﺎدﯾﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر إﻟﻰ ﺳﻮق اﻟﻨﻘﺪ ﺑﻐﺮض ﺗﻨﻮﯾﻊ ﻣﺤﺎﻓﻈﮭﺎ واﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ أدوات‬
‫ذات درﺟﺔ ﺳﯿﻮﻟﺔ ﻋﺎﻟﯿﺔ ﻗﺪ ﺗﺤﺘﺎﺟﮭﺎ ﻓﻲ إدارة اﻟﺴﯿﻮﻟﺔ‪.‬‬
‫ﺷﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫ﺷﺮﻛﺎت ﯾﻘﻮم ﻧﺸﺎطﮭﺎ ﻓﻲ اﻷﺳﺎس ﻋﻠﻰ ﺗﻘﺪﯾﻢ اﻻﺳﺘﺸﺎرات اﻟﻔﻨﯿﺔ اﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﺘﻜﻮﯾﻦ‬
‫ﻣﺤﺎﻓﻆ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻟﻠﻌﻤﻼء )أﻓﺮاد‪ ،‬ﺷﺮﻛﺎت‪ ،‬ﺑﻨﻮك‪...‬اﻟﺦ(‪ ،‬وﻛﺬﻟﻚ ﺗﻜﻮﯾﻦ‬
‫وإدارة ﻣﺤﺎﻓﻆ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻟﻠﻌﻤﻼء‪ ،‬وھﻲ ﺗﺨﺘﻠﻒ ﻋﻦ ﺻﻨﺎدﯾﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪،‬‬

‫‪| P a g e 14‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫وﺗﺪﺧﻞ ﺳﻮق اﻟﻨﻘﺪ ﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﺟﺰء ﻣﻦ ﻣﺤﺎﻓﻈﮭﺎ ﻓﻲ أدوات ﺳﺎﺋﻠﺔ ﻓﻀﻼً ﻋﻦ ﺗﺤﻘﯿﻖ‬
‫ﻋﻮاﺋﺪ ﺷﺒﮫ ﻣﻀﻤﻮﻧﺔ‪.‬‬
‫‪ .5.2‬أدوات اﻟﺴﻮق اﻟﻨﻘﺪي‬
‫ﺳﻨﺪات اﻟﺨﺰا ﻧﺔ‬
‫ﺗﻌﺘﺒﺮ ﻣﻦ أھﻢ أدوات ﺳﻮق اﻟﻨﻘﺪ ﻟﻤﺎ ﻟﮭﺎ ﻣﻦ ﺳﯿﻮﻟﺔ ﻋﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬ﻓﮭﻲ أداة اﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‬
‫ﻗﺼﯿﺮة اﻷﺟﻞ ﯾﻤﻜﻦ ﺗﺴﯿﯿﻠﮭﺎ ﺑﺴﮭﻮﻟﺔ وﺑﺄﻗﻞ ﻛﻠﻔﺔ‪ ،‬وﺗﺴﺘﺨﺪم أﺳﺎﺳﺎ ً ﻓﻲ ﺗﻤﻮﯾﻞ اﻟﻌﺠﺰ‬
‫اﻟﻤﺆﻗﺖ ﺑﻤﻮازﻧﺔ اﻟﺪوﻟﺔ‪ ،‬ﺣﯿﺚ ﯾﻜﻮن اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي وﻛﯿﻼً ﻋﻦ اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ ﺑﺈﺻﺪار‬
‫ھﺬه اﻟﺴﻨﺪات وﺑﯿﻌﮭﺎ ﻟﻠﻤﺘﻌﺎﻣﻠﯿﻦ ﺑﺨﺼﻢ ﻣﻦ اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻹﺳﻤﯿﺔ‪ ،‬وﺗﺘﺮاوح ﻣﺪﺗﮭﺎ ﻣﺎ ﺑﯿﻦ‬
‫ﺷﮭﺮ وﺳﻨﺔ‪.‬‬
‫ﺷﮭﺎدات اﻻﯾﺪاع‬
‫ﺗﺼﺪر اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ ﺷﮭﺎدات اﻹﯾﺪاع ﻟﺼﺎﻟﺢ ﻋﻤﻼﺋﮭﺎ اﻟﺮاﻏﺒﯿﻦ ﻓﻲ اﻗﺘﻨﺎء أدوات‬
‫ﻣﺎﻟﯿﺔ ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺘﺴﯿﯿﻞ‪ ،‬ﺣﯿﺚ ﯾﻤﻜﻦ ﺑﯿﻌﮭﺎ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﺜﺎﻧﻮﯾﺔ إذا ﻛﺎﻧﺖ ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺘﺪاول‬
‫وﻋﺎﺋﺪھﺎ ﻏﺎﻟﺒﺎ ً ﻣﺎ ﯾﻜﻮن أﻋﻠﻰ ﻣﻦ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﺴﺘﺤﻖ ﻋﻠﻰ ﺳﻨﺪات اﻟﺨﺰاﻧﺔ ﻧﻈﺮاً‬
‫ﻻرﺗﻔﺎع درﺟﺔ ﺧﻄﺮھﺎ‪ ،‬وﺗﺴﺘﺤﻖ اﻟﺪﻓﻊ ﻓﻲ ﺗﺎرﯾﺦ ﻣﻌﯿﻦ وﺑﺴﻌﺮ ﻓﺎﺋﺪة ﻣﺤﺪد‪ ،‬ﺗﺘﺄﺛﺮ‬
‫ﺑﺎﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ وﻓﻘﺎ ً ﻟﺴﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة‪.‬‬
‫اﺗﻔﺎﻗﯿﺎت إﻋﺎدة اﻟﺸﺮاء‬
‫ھﻲ ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ ﻋﻤﻠﯿﺔ ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ اﻷﻣﻮال ﻋﻦ طﺮﯾﻖ ﺑﯿﻊ وإﻋﺎدة ﺷﺮاء ﻣﺘﺰاﻣﻦ‬
‫ﻷوراق ﻣﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬ﯾﻜﻮن ﻓﯿﮭﺎ اﻟﺒﯿﻊ ﺣﺎﺿﺮاً واﻟﺸﺮاء ﻓﻲ وﻗﺖ ﻻﺣﻖ‪ ،‬ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻓﮭﻲ ﺗﻤﺜﻞ‬
‫أﺳﻠﻮب إﻗﺮاض ﻣﻀﻤﻮن وﻗﺼﯿﺮ اﻷﺟﻞ‪.‬‬

‫‪| P a g e 15‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫وداﺋﻊ اﻟﯿﻮرو دوﻻر‬

‫إﯾﺪاﻋﺎت ﺑﺎﻟﺪوﻻر اﻷﻣﺮﯾﻜﻲ ﻟﺪى ﺑﻨﻮك ﺧﺎرج اﻟﻮﻻﯾﺎت اﻟﻤﺘﺤﺪة اﻷﻣﺮﯾﻜﯿﺔ‬
‫ﺧﺼﻮﺻﺎ ً ﻓﻲ أوروﺑﺎ‪ ،‬ﯾﺘﻢ ﺗﺤﺪﯾﺪ ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻤﺮﺗﺒﻂ ﺑﮭﺎ وﻓﻘﺎ ً ﻟﻠﻌﺮض واﻟﻄﻠﺐ‬
‫ﺑﺪون أﯾﺔ ﻗﯿﻮد‪.‬‬
‫اﻷوراق اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ‬
‫اﻟﻮرﻗﺔ اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ ھﻲ ﻣﺴﺘﻨﺪ ﻛﺘﺎﺑﻲ ﯾﺤﺪد ﺷﻜﻠﮫ ﻓﻲ اﻟﻌﺎدة اﻟﻘﺎﻧﻮن اﻟﺘﺠﺎري‪ ،‬وھﻮ‬
‫ﯾﺘﻀﻤﻦ اﻟﺘﺰاﻣﺎ ً ﺑﺪﻓﻊ ﻣﺒﻠﻎ ﻧﻘﺪي ﻣﻌﯿﻦ ﯾﺴﺘﺤﻖ اﻷداء ﺑﻤﺠﺮد اﻻطﻼع‪ ،‬أو ﻓﻲ أﺟﻞ‬
‫ﻗﺼﯿﺮ ﻻ ﯾﺘﺠﺎوز ﻓﻲ اﻟﻌﺎدة ‪ 270‬ﯾﻮﻣﺎً‪ .‬ﺗﺘﻤﯿﺰ اﻷوراق اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ ﺑﻜﻮﻧﮭﺎ ﻗﺎﺑﻠﺔً ﻟﻠﺘﺪاول‬
‫ﺑﺎﻟﻄﺮق اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ وﯾﻘﺒﻠﮭﺎ اﻟﻌﺮف ﻛﺄداة ﻟﻠﻮﻓﺎء ﺗﻘﻮم ﻣﻘﺎم اﻟﻨﻘﻮد‪ ،‬وﺣﯿﺚ أﻧﮭﺎ ﻻ ﺗﻨﻄﻮي‬
‫ﻋﻠﻰ أﯾﺔ ﺿﻤﺎﻧﺎت ﺑﺎﻟﺴﺪاد إﻻ ﺳﻤﻌﺔ اﻟﺸﺮﻛﺔ اﻟﻤﺼﺪرة وﻗﻮﺗﮭﺎ اﻻﺋﺘﻤﺎﻧﯿﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻧﮭﺎ ﺗﺼﺪر‬
‫ﻓﻲ اﻟﻌﺎدة ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﻘﻮﯾﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻤﯿﺰ ﺑﻤﺮاﻛﺰ ﻣﺎﻟﯿﺔ ﻗﻮﯾﺔ وﺳﻤﻌﺔ طﯿﺒﺔ‪.‬‬

‫‪ .3‬أﺳﻮاق رأس اﻟﻤﺎل‬

‫أﺳﻮاق رأس اﻟﻤﺎل )‪ (Capital Markets‬ھﻲ أﺳﻮاق ﯾﺘﻢ ﻓﯿﮭﺎ إﺻﺪار وﺗﺪاول‬
‫اﻷدوات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻣﺘﻮﺳﻄﺔ وطﻮﯾﻠﺔ اﻷﺟﻞ اﻟﺘﻲ ﺗﺰﯾﺪ ﻣﺪة اﺳﺘﺤﻘﺎﻗﮭﺎ ﻋﻦ ﺳﻨﺔ ﻣﺜﻞ‬
‫أدوات اﻟﻤﻠﻜﯿﺔ )اﻷﺳﮭﻢ ﺑﺄﺷﻜﺎﻟﮭﺎ اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ(‪ ،‬وأدوات اﻟﺪﯾﻦ )اﻟﺴﻨﺪات( واﻟﻘﺮوض‬
‫اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ طﻮﯾﻠﺔ اﻷﺟﻞ‪ ،‬وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻓﮭﻲ ﺗﺘﻮﺟﮫ ﻟﺘﻤﻮﯾﻞ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﺜﺎﺑﺖ ﻟﻠﻮﺣﺪات‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪ .‬ﺗﻨﻘﺴﻢ أﺳﻮاق رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ أﺳﻮاق إﺻﺪار وأﺳﻮاق ﺗﺪاول‪:‬‬
‫‪ .1.3‬أﺳﻮاق اﻹﺻﺪار أو اﻷﺳﻮاق اﻷوﻟﯿﺔ‪:‬‬
‫اﻟﺴﻮق اﻷوﻟﻲ ھﻮ ﺳﻮق اﻹﺻﺪارات اﻟﺠﺪﯾﺪة اﻟﺘﻲ ﯾﺘﻢ ﻣﻦ ﺧﻼﻟﮭﺎ ﺗﺴﻮﯾﻖ )ﺗﺪاول(‬
‫اﻷدوات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻷول ﻣﺮة ﺳﻮا ًء ﻟﺘﻤﻮﯾﻞ ﻣﺸﺮوﻋﺎت ﺟﺪﯾﺪة أو اﻟﺘﻮﺳﻊ ﻓﻲ‬
‫ﻣﺸﺮوﻋﺎت ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺗﺤﺘﺎج إﻟﻰ زﯾﺎدة رأس ﻣﺎﻟﮭﺎ‪ .‬وﻛﻤﺎ ﯾﻈﮭﺮ ﻣﻦ ھﺬا اﻟﻮﺻﻒ‪ ،‬ﻓﺈن‬

‫‪| P a g e 16‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫ھﺬه اﻷﺳﻮاق ﺗُﻤ ّﻜﻦ اﻟﻮﺣﺪات اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ )اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﺧﺎﺻﺔ( ﻣﻦ‬
‫ﺗﻠﺒﯿﺔ اﺣﺘﯿﺎﺟﺎﺗﮭﺎ اﻟﺘﻤﻮﯾﻠﯿﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل إﺻﺪار ﻋﺪد ﻣﻦ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ وطﺮﺣﮭﺎ‬
‫ﻟﻠﺠﻤﮭﻮر ﻟﻼﻛﺘﺘﺎب ﻓﯿﮭﺎ‪ ،‬وھﻲ ﺑﺬﻟﻚ طﺮﯾﻘﺔ ﻣﻜﻤﻠﺔ ﻟﻠﺘﻤﻮﯾﻞ اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ أو ﺑﺪﯾﻞ ﻋﻨﮫ‪،‬‬
‫ذﻟﻚ أن اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت ﻻ ﯾﻤﻜﻨﮭﺎ اﻻﻋﺘﻤﺎد ﻓﻘﻂ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻤﻮﯾﻞ اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ اﻟﺬي ﯾﺒﻘﻰ‬
‫ﻣﺤﺪوداً وﻗﺪ ﯾﺘﻄﻠﺐ ﺷﺮوطﺎ ً ﯾﺼﻌﺐ اﺳﺘﯿﻔﺎؤھﺎ )ﻛﺎﻟﻀﻤﺎﻧﺎت اﻟﻌﯿﻨﯿﺔ أو اﻟﺸﺨﺼﯿﺔ(‪،‬‬
‫ﻓﯿﻜﻮن اﻟﺒﺪﯾﻞ ھﻮ اﻟﺘﻤﻮﯾﻞ اﻟﻤﺒﺎﺷﺮ ﻋﻦ طﺮﯾﻖ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫‪ .2.3‬أﺳﻮاق اﻟﺘﺪاول أو اﻷﺳﻮاق اﻟﺜﺎﻧﻮﯾﺔ‪:‬‬
‫ﯾﺘﻢ ﻓﻲ أﺳﻮاق اﻟﺘﺪاول )اﻟﺜﺎﻧﻮﯾﺔ( اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﻋﻠﻰ أوراق ﻣﺎﻟﯿﺔ ﺳﺒﻖ إﺻﺪارھﺎ أو‬
‫طﺮﺣﮭﺎ ﻟﻼﻛﺘﺘﺎب ﻣﺴﺒﻘﺎ ً‪ ،‬وﻣﻦ ﺛﻢ ﺗﻤﺜﻞ ﺗﻌﺎﻣﻼت ﻋﻠﻰ اﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻗﺎﺋﻤﺔ وﻟﯿﺴﺖ‬
‫ﺟﺪﯾﺪة‪ .‬ﯾﺴﺘﻄﯿﻊ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮون واﻟﻤﺪﺧﺮون ﺑﻔﻀﻞ أﺳﻮاق اﻟﺘﺪاول ﺗﺤﻮﯾﻞ اﻷﺻﻮل‬
‫اﻟﺘﻲ ﺑﺤﻮزﺗﮭﻢ ﻣﻦ ﺷﻜﻞ إﻟﻰ اﻵﺧﺮ‪ ،‬ﻣﺜﻼ ﻣﻦ أدوات ﻣﻠﻜﯿﺔ إﻟﻰ أدوات دﯾﻦ‪ ،‬أو ﻣﻦ‬
‫أﺻﻮل ﻧﻘﺪﯾﺔ إﻟﻰ أﺻﻮل ﺣﻘﯿﻘﯿﺔ وﺑﺎﻟﻌﻜﺲ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﺗﻤ ّﻜﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻣﻦ ﻋﻤﻠﯿﺎت‬
‫اﻻﺳﺘﺤﻮاذ أو اﻻﻧﺪﻣﺎج‪ ،‬ھﺬا وﺗﻨﻘﺴﻢ اﻷﺳﻮاق اﻟﺜﺎﻧﻮﯾﺔ ﺑﺪورھﺎ إﻟﻰ‪:‬‬
‫‪ .1.2.3‬أﺳﻮاق ﺣﺎﺿﺮة‬
‫اﻷﺳﻮاق اﻟﺤﺎﺿﺮة )‪ (Spot Markets‬ھﻲ أﺳﻮاق ﯾﺘﻢ ﻓﯿﮭﺎ ﺗﻨﻔﯿﺬ اﻟﺼﻔﻘﺎت )اﻟﺒﯿﻊ‬
‫واﻟﺸﺮاء( وﺑﺸﻜﻞ آﻧﻲ‪ ،‬أي أن ﺗﺴﻠﯿﻢ اﻟﻮرﻗﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ وﺗﺴﻠﻢ اﻟﺜﻤﻦ ﯾﻜﻮن ﻟﺤﻈﺔ إﺗﻤﺎم‬
‫اﻟﺼﻔﻘﺔ‪ .‬ﺗﻨﻘﺴﻢ ھﺬه اﻷﺳﻮاق إﻟﻰ‪:‬‬
‫أ( أﺳﻮاق ﻣﻨﻈﻤﺔ‬
‫ﺗﺴﻤﻰ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﻨﻈﻤﺔ )‪ (Organized Capital Markets‬ﺑﺎﻟﺒﻮرﺻﺎت‪ ،‬وھﻲ‬
‫ﺗﺘﻤﯿﺰ ﺑﻮﺟﻮد ﻣﻜﺎن ﻣﻌﯿﻦ ﯾﻠﺘﻘﻲ ﻓﯿﮫ اﻟﺒﺎﺋﻌﻮن واﻟﻤﺸﺘﺮون ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬وﺗﺘﻢ‬
‫اﻟﻤﻌﺎﻣﻼت وﻓﻖ ﻗﻮاﻧﯿﻦ وإﺟﺮاءات رﺳﻤﯿﺔ ﻣﺤﺪدة‪ ،‬وﺗﺤﺖ إﺷﺮاف ورﻗﺎﺑﺔ ھﯿﺌﺎت‬
‫‪| P a g e 17‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫ﻣﺘﺨﺼﺼﺔ )ﻣﺜﻼ‪ :‬ھﯿﺌﺔ ﺳﻮق اﻟﻤﺎل(‪ .‬ﯾﺘﻢ ﻓﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﻨﻈﻤﺔ ﺗﺪاول اﻷوراق‬
‫اﻟﻤﺴﺠﻠﺔ أو اﻟﻤﺪرﺟﺔ ﻓﻘﻂ‪ ،‬ﻣﻊ اﻟﻌﻠﻢ أن ھﻨﺎك ﺷﺮوطﺎ ً ﯾﺠﺐ اﺳﺘﯿﻔﺎؤھﺎ ﻣﻦ طﺮف‬
‫اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺘﻲ ﺗﺮﻏﺐ ﻓﻲ اﻟﺘﺴﺠﯿﻞ أو اﻹدراج ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﻨﻈﻤﺔ‪.‬‬
‫ب( أﺳﻮاق ﻏﯿﺮ ﻣﻨﻈﻤﺔ‬
‫اﻟﺴﻮق ﻏﯿﺮ اﻟﻤﻨﻈﻤﺔ )‪ ،(Unorganized Capital Market‬ﯾﻄﻠﻖ ﻋﻠﯿﮭﺎ ﻛﺬﻟﻚ‬
‫اﻟﺴﻮق اﻟﻤﻮازي أو اﻟﻤﻌﺎﻣﻼت ﻋﻠﻰ اﻟﻤﻨﻀﺪة )‪ ،(Over The Counter‬وھﻲ‬
‫أﺳﻮاق ﻋﺮﻓﯿﺔ وﻟﯿﺲ ﻟﮭﺎ ﻧﻈﻤﮭﺎ اﻟﺮﺳﻤﯿﺔ ﻛﺎﻷﺳﻮاق اﻟﻤﻨﻈﻤﺔ‪ ،‬وﯾﻘﻮم ﺑﺈدارﺗﮭﺎ ﺷﺒﻜﺔ‬
‫ﻣﻦ اﻟﻮﺳﻄﺎء ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام ﺗﻘﻨﯿﺎت اﻻﻋﻼم واﻻﺗﺼﺎل‪ .‬ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻻ ﺗﺘﻤﻜﻦ )أو ﻻ ﺗﺮﻏﺐ(‬
‫ﺷﺮﻛﺔ ﻣﺎ ﻣﻦ اﺳﺘﯿﻔﺎء ﻣﺘﻄﻠﺒﺎت اﻹدراج ﻓﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﻨﻈﻤﺔ )اﻟﺒﻮرﺻﺔ(‪ ،‬ﻓﺈﻧﮭﺎ‬
‫ﺗﻠﺠﺄ إﻟﻰ اﻷﺳﻮاق ﻏﯿﺮ اﻟﻤﻨﻈﻤﺔ‪ .‬ﻏﺎﻟﺒﺎ ً ﻣﺎ ﯾﺘﻢ ﺗﺤﺪﯾﺪ اﻷﺳﻌﺎر ﻓﻲ ھﺬه اﻟﺴﻮق ﻣﻦ‬
‫ﺧﻼل اﻟﺘﻔﺎوض ﺑﯿﻦ اﻟﻔﺎﻋﻠﯿﻦ واﻟﻮﺳﻄﺎء‪ ،‬ﻣﻊ اﻷﺧﺬ ﺑﺎﻻﻋﺘﺒﺎر ظﺮوف اﻟﻌﺮض‬
‫واﻟﻄﻠﺐ‪ .‬ﻣﻦ ﺛﻢ ﻓﮭﺬه اﻷﺳﻮاق ﻓﻲ ﺣﻘﯿﻘﺘﮭﺎ طﺮﯾﻘﺔ أو أﺳﻠﻮب ﻹﺟﺮاء اﻟﻤﻌﺎﻣﻼت‬
‫أﻛﺜﺮ ﻣﻦ ﻛﻮﻧﮭﺎ ﻣﻜﺎﻧﺎ ً ﻟﮭﺎ‪.‬‬
‫‪ .2.2.3‬أﺳﻮاق آﺟﻠﺔ‬
‫اﻷﺳﻮاق اﻵﺟﻠﺔ ھﻲ أﺳﻮاق ﯾﺘﻢ ﻓﯿﮭﺎ اﻟﺘﻌﺎﻣﻼت ﻋﻠﻰ ﻣﺨﺘﻠﻒ اﻷﺻﻮل ﺑﻤﺎ ﻓﻲ ذﻟﻚ‬
‫اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ واﻟﺴﻠﻊ واﻟﻌﻤﻼت‪ ،‬ﻏﯿﺮ أن ﺗﻨﻔﯿﺬ اﻟﻌﻘﺪ ﯾﻜﻮن ﻓﻲ ﺗﺎرﯾﺦ ﻻﺣﻖ‪،‬‬
‫ﺑﻤﻌﻨﻰ آﺧﺮ‪ ،‬ﻓﺈن ھﻨﺎك أﺟﻼً ﺑﯿﻦ ﺗﻮﻗﯿﻊ اﻟﻌﻘﺪ )أو اﻻﺗﻔﺎق( وﺗﺎرﯾﺦ اﻟﺘﻨﻔﯿﺬ‪ .‬ﻣﻦ أﻣﺜﻠﺔ‬
‫اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠﺔ أﺳﻮاق اﻟﻌﻘﻮد اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ )‪ ،(Futures Markets‬وأﺳﻮاق اﻟﺨﯿﺎرات‬
‫)‪ (Options Markets‬اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬وأﺳﻮاق اﻟﻤﺒﺎدﻻت )‪.(Swaps Markets‬‬

‫‪| P a g e 18‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫ﺷﻜﻞ ‪ .4‬اﻟﺘﻘﺴﯿﻢ اﻟﺸﺎﻣﻞ ﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎل‬

‫اﻟﻤﺼﺪر‪ :‬اﻟﻤﺆﻟﻒ‪.‬‬

‫‪| P a g e 19‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫‪ .3.3‬وظﺎﺋﻒ أﺳﻮاق رأس اﻟﻤﺎل‬

‫إن ﻟﻸﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ وظﺎﺋﻒ اﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﻣﮭﻤﺔ ﺟﺪاً‪ ،‬ﻓﯿﻤﺎ ﯾﻠﻲ ﺑﻌﺾ أھﻢ ﺗﻠﻚ اﻟﻮظﺎﺋﻒ‪:‬‬

‫‪ ‬ﺗﻌﺒﺌﺔ اﻟﻤﺪﺧﺮات وﺗﻮﺟﯿﮭﮭﺎ ﻧﺤﻮ اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‪ .‬ﻓﻤﻦ اﻟﻤﺆﻛﺪ أن‬

‫اﻟﺘﻨﻤﯿﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﺗﺘﻄﻠﺐ ﺗﻌﺒﺌﺔ رأس اﻟﻤﺎل وﺗﻮﺟﯿﮭﮫ ﻟﻠﻤﺸﺮوﻋﺎت اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‬
‫ﻟﺘﻤﻮﯾﻞ اﻷﻧﺸﻄﺔ واﻟﺘﻮﺳﻊ‪ ،‬وﺗﺘﻮﻗﻒ ﺗﻌﺒﺌﺔ رأس اﻟﻤﺎل ﺑﺪورھﺎ ﻋﻠﻰ ﻣﻌﺪﻻت‬
‫اﻻدﺧﺎر وﻓﺮص اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪ ،‬ﻓﺎﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت ﺗﺤﺘﺎج إﻟﻰ رؤوس أﻣﻮال ﺿﺨﻤﺔ‬
‫ﺗﻠﺒﻲ ھﺬه اﻟﺤﺎﺟﺔ‪ ،‬وﯾﺘﺤﻘﻖ ﻟﮭﺎ ذﻟﻚ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻟﻘﺪرﺗﮭﺎ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺗﺴﮭﯿﻞ ﺗﺤﻮﯾﻞ اﻟﻤﻮارد اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﺤﻘﯿﻘﯿﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﺪﺧﺮﯾﻦ إﻟﻰ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ‪.‬‬
‫‪ ‬ﺗﺨﺼﯿﺺ رأس اﻟﻤﺎل ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﺑﺤﺴﺐ أھﻤﯿﺘﮭﺎ ودرﺟﺔ‬
‫ﻣﺨﺎطﺮھﺎ‪ ،‬وﺗﻮﺟﯿﮭﮭﺎ ﻧﺤﻮ أﻛﻔﺄ اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت‪.‬‬
‫‪ ‬ﯾﺘﻤﯿﺰ اﻟﺘﻤﻮﯾﻞ ﻋﻦ طﺮﯾﻖ أﺳﻮاق رأس اﻟﻤﺎل أﻧﮫ ﻻ ﯾﺘﺮﺗﺐ ﻋﻨﮫ آﺛﺎر ﺗﻀﺨﻤﯿﺔ‪،‬‬
‫ﻋﻜﺲ اﻟﺘﻤﻮﯾﻞ اﻟﻤﺼﺮﻓﻲ اﻟﻘﺎﺋﻢ ﻋﻠﻰ ﺧﻠﻖ اﻻﺋﺘﻤﺎن‪.‬‬
‫‪ ‬ﺗﻌﻜﺲ أﺳﻮاق اﻟﻤﺎل ﻋﻤﻮﻣﺎ ً اﻟﻮﺿﻊ اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻟﻠﺒﻠﺪ‪ ،‬وھﺬا ﻣﻔﯿﺪ ﻟﻜﻞ اﻷطﺮاف‪،‬‬
‫إذ ﺗﻮﻓﺮ ﺑﺬﻟﻚ ﻣﺆﺷﺮات ﻟﻠﺠﮭﺎت اﻟﺤﻜﻮﻣﯿﺔ ﺑﻐﺮض اﻟﺮﻗﺎﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻷداء‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدي‪ ،‬وﺗﻔﯿﺪ اﻷﻓﺮاد واﻟﺸﺮﻛﺎت ﻓﻲ اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارات اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﺴﻠﯿﻤﺔ‬
‫وﺗﻮﺟﯿﮫ أﻣﻮاﻟﮭﻢ واﺳﺘﺜﻤﺎراﺗﮭﻢ ﻧﺤﻮ اﻟﻘﻄﺎﻋﺎت اﻟﻮاﻋﺪة واﻟﻨﺸﻄﺔ‪.‬‬
‫‪ ‬رﻓﻊ اﻟﻜﻔﺎءة اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﻟﻠﻤﺸﺮوﻋﺎت ﻣﻦ ﺧﻼل اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﻨﻈﻤﺔ‬
‫)اﻟﺒﻮرﺻﺎت(‪ ،‬ﺣﯿﺚ ﺗﻠﺰم إدارة اﻟﺒﻮرﺻﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﻤﺪرﺟﺔ ﺑﺈﻋﺪاد وﻧﺸﺮ‬
‫ﻧﺘﺎﺋﺠﮭﺎ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﺑﺼﻔﺔ دورﯾﺔ )رﺑﻊ ﺳﻨﻮﯾﺔ( وﻓﻖ ﻣﻌﺎﯾﯿﺮ ﻣﺤﺎﺳﺒﯿﺔ وﻣﺎﻟﯿﺔ ﻣﺘﻔﻖ‬
‫ﻋﻠﯿﮭﺎ‪ ،‬وھﻮ ﻣﺎ ﯾﺰﯾﺪ ﻣﻦ اﻟﺸﻔﺎﻓﯿﺔ وﯾﻌﺰز اﻟﺤﻮﻛﻤﺔ ﺑﮭﺬه اﻟﺸﺮﻛﺎت وﯾﻘﻠﻞ ﺣﺎﻻت‬
‫ﺗﻀﺎرب اﻟﻤﺼﺎﻟﺢ‪.‬‬

‫‪| P a g e 20‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫‪ ‬ﯾﺴﮭﻞ وﺟﻮد اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ اﻟﻤﺤﻠﯿﯿﻦ واﻷﺟﺎﻧﺐ ﺗﻘﯿﯿﻢ‬

‫اﻟﺸﺮﻛﺎت واﻟﻘﻄﺎﻋﺎت اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‪ ،‬ﻓﻀﻼً ﻋﻦ ﺗﺸﻜﯿﻞ ﺗﺼﻮر ﻋﻦ أداء اﻻﻗﺘﺼﺎد‬
‫ﻋﻤﻮﻣﺎ ً وﺗﻮﺟﮭﺎﺗﮫ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ‪.‬‬
‫‪ ‬ﻣﻮاءﻣﺔ اﻵﺟﺎل وﺣﺴﻦ إدارة اﻟﻤﺎل‪ ،‬ﻓﻮﺟﻮد أﺳﻮاق ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﺗﻤﻜﻦ ﺣﻤﻠﺔ‬
‫اﻷﺳﮭﻢ وھﻢ ﻣﺴﺘﺜﻤﺮون ﻓﻲ أدوات ﻣﺘﻮﺳﻄﺔ وطﻮﯾﻠﺔ اﻷﺟﻞ ﻣﻦ ﺗﺤﻮﯾﻠﮭﺎ إﻟﻰ‬
‫ﺳﯿﻮﻟﺔ ﻓﻲ أي ﻟﺤﻈﺔ‪ ،‬ﺑﻤﻌﻨﻰ آﺧﺮ ﺗﺴﺎﻋﺪ اﻷﺳﻮاق ھﻨﺎ ﻓﻲ ﺗﻀﯿﯿﻖ اﻟﻔﺠﻮة ﺑﯿﻦ‬
‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻗﺼﯿﺮ اﻷﺟﻞ واﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات طﻮﯾﻠﺔ اﻷﺟﻞ‪.‬‬
‫‪ ‬زﯾﺎدة اﻟﻮﻋﻲ ﻟﺪى أﻓﺮاد اﻟﻤﺠﺘﻤﻊ ﻋﻤﻮﻣﺎ ً‪ ،‬وﺗﻮﻓﯿﺮ ﻗﻨﻮات ﺟﺪﯾﺪة ﻻدﺧﺎر‬
‫واﺳﺘﺜﻤﺎر أﻣﻮاﻟﮭﻢ‪ ،‬ﻣﻊ اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﺈﻣﻜﺎﻧﯿﺔ ﺗﺴﯿﯿﻠﮭﺎ ﻓﻲ أي ﻟﺤﻈﺔ ﻋﻨﺪ اﻟﺤﺎﺟﺔ‪.‬‬
‫‪ ‬ﺗﻮﻓﯿﺮ طﺮق ﻟﻠﺘﺤﻮط وإدارة اﻷﺧﻄﺎر ﺳﻮاء ﻟﻸﻓﺮاد أو ﻗﻄﺎع اﻷﻋﻤﺎل ﻣﻦ ﺧﻼل‬
‫إﻣﻜﺎﻧﯿﺔ اﻟﺘﻨﻮﯾﻊ أو اﺳﺘﺨﺪام أدوات اﻟﺘﺤﻮط ﻛﻌﻘﻮد اﻟﺨﯿﺎرات‪.‬‬
‫‪ ‬ﺗﻮﻓﺮ ﻗﻨﻮات ﻟﻠﺤﻜﻮﻣﺔ ﻟﺘﻨﻔﯿﺬ اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ واﻟﻨﻘﺪﯾﺔ وﺗﺤﻘﯿﻖ ﻧﺘﺎﺋﺠﮭﺎ اﻟﻤﺮﺟﻮة‬
‫)ﻣﺜﻼ‪ :‬ﺗﻘﻠﯿﻞ اﻟﺘﻀﺨﻢ(‪.‬‬

‫‪ .4‬أدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ أﺳﻮاق رأس اﻟﻤﺎل‬

‫‪ .1.4‬ﺗﺼﻨﯿﻒ أدوات أﺳﻮاق رأس اﻟﻤﺎل‬
‫ﯾﻤﻜﻦ ﺗﻘﺴﯿﻢ أدوات أﺳﻮاق رأس اﻟﻤﺎل إﻟﻰ ﻗﺴﻤﯿﻦ‪:‬‬
‫‪ .1.1.4‬اﻷدوات أو اﻷوراق اﻟ ﻤﺎﻟﯿ ﺔ اﻷ ﺳﺎﺳﯿﺔ‬
‫ﺗﻤﺜﻞ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻷﺳﺎﺳﯿﺔ اﻟﻠﺒﻨﺔ اﻷﺳﺎﺳﯿﺔ ﻷﺳﻮاق رأس اﻟﻤﺎل اﻟﺤﺎﺿﺮة‪ ،‬وھﻲ‬
‫‪-‬ﻛﻤﺎ ﺳﻨﺮاه ﻻﺣﻘﺎ ﺑﺒﻌﺾ اﻟﺘﻔﺼﯿﻞ‪ -‬ﻓﻲ طﺒﯿﻌﺘﮭﺎ ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ ﻣﺴﺘﻨﺪات ﺗﻮﺛّﻖ ﺣﻖ‬
‫ﻣﻠﻜﯿﺔ ﻓﻲ أﺻﻮل ﺷﺮﻛﺔ )ﺳﮭﻢ( أو ﺗﺜﺒﺖ دﯾﻨﺎ ً ﻓﻲ ذﻣﺔ ﻣﺼﺪرھﺎ )ﺳﻨﺪ(‪ .‬وﺳﻮا ًء ﻛﺎﻧﺖ‬

‫‪| P a g e 21‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫ﺗﻠﻚ اﻟﻤﺴﺘﻨﺪات ﺣﻖ ﻣﻠﻜﯿﺔ أو دﯾﻨﺎ ً‪ ،‬ﻓﺈﻧﮭﺎ ﺗﻮﺛﻖ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯿﻦ ﻣﺼﺪر اﻟﻮرﻗﺔ وﺣﺎﻣﻠﮭﺎ‬
‫ﺷﺎﻣﻼً ﺣﻘﻮق واﻟﺘﺰاﻣﺎت ﻛﻞ طﺮف‪ ،‬ﻓﻔﻲ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﻘﺎﺋﻤﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﻠﻜﯿﺔ‪ ،‬ﯾﻜﻮن‬
‫ﻟﺤﺎﻣﻞ اﻟﻮرﻗﺔ اﻟﺤﻖ ﻓﻲ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﻧﺴﺒﺔ ﻣﻦ اﻷرﺑﺎح‪ ،‬واﻟﺤﻖ ﻓﻲ اﻟﺘﺼﻮﯾﺖ‬
‫واﻟﺤﻖ ﻓﻲ ﺣﻀﻮر اﻟﺠﻤﻌﯿﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﯿﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ‪ ،‬أﻣﺎ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﻘﺎﺋﻤﺔ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﺪﯾﻦ ﻓﮭﻲ ﺗﻠﺰم ﻣﺼﺪرھﺎ ﺑﺪﻓﻊ ﻓﻮاﺋﺪ ﺛﺎﺑﺘﺔ ودورﯾﺔ ﻟﺤﺎﻣﻞ اﻟﻮرﻗﺔ‪ ،‬وﺗﻌﻄﻲ‬
‫ﻟﺤﺎﻣﻠﮭﺎ اﻷوﻟﻮﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﻧﺼﯿﺒﮭﻢ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﺼﻔﯿﺔ اﻟﺸﺮﻛﺔ‪.‬‬
‫‪ .2.1.4‬اﻷدوات أو اﻷوراق اﻟ ﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﻤﺸﺘﻘﺔ‬
‫ﯾﻘﺼﺪ ﺑﺎﻷدوات اﻟﻤﺸﺘﻘﺔ )‪ (Derivatives‬اﻷدوات )اﻟﻌﻘﻮد( اﻟﺘﻲ ﺗُﺸﺘﻖ ﻗﯿﻤﺘﮭﺎ ﻣﻦ ﻗﯿﻤﺔ‬
‫اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺘﺪاوﻟﺔ ﻓﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﺤﺎﺿﺮة‪ ،‬أي ﺗﺸﺘﻖ ﻗﯿﻤﺘﮭﺎ ﻣﻦ ﻗﯿﻤﺔ اﻷدوات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬
‫اﻷﺳﺎﺳﯿﺔ‪ .‬وﻛﻤﺎ ﯾﺘﻀﺢ ﻣﻦ ھﺬا اﻟﻮﺻﻒ‪ ،‬ﻓﺈن وﺟﻮد اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺸﺘﻘﺔ ﻣﺮﺗﺒﻂ ﺑﻮﺟﻮد‬
‫اﻷﺳﻮاق اﻟﺤﺎﺿﺮة وﻣﺎ ﯾﺘﺪاول ﺑﮭﺎ ﻣﻦ أﺻﻮل ﻣﺎﻟﯿﺔ‪ .‬ﺗﺸﻤﻞ اﻷدوات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﻤﺸﺘﻘﺔ‪:‬‬
‫ﻋﻘﻮد اﻟﺨﯿﺎرات‪ ،‬واﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠﺔ‪ ،‬واﻟﻌﻘﻮد اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ‪ ،‬وﻋﻘﻮد اﻟﻤﺒﺎدﻻت‪ .‬أﺣﺪ طﺮق‬
‫اﻟﺘﻤﯿﯿﺰ ﺑﯿﻦ اﻷﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﯾﺘﻢ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس اﻷﺧﺬ ﻓﻲ اﻻﻋﺘﺒﺎر ﻟﻄﺒﯿﻌﺔ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬
‫وآﺟﺎل اﻻﺳﺘﺤﻘﺎق‪:‬‬
‫ﺟﺪول رﻗﻢ )‪(1‬‬
‫أﻧﻮاع اﻷدوات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬
‫اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬
‫ﺛﺎﺑﺖ‬ ‫ﻏﯿﺮ أﻛﯿﺪ‬
‫اﻟﺘﺄﻣﯿﻦ‬ ‫أﺳﮭﻢ‬ ‫ﻏﯿﺮ أﻛﯿﺪ‬
‫اﻻﺳﺘﺤﻘﺎق‬
‫ﺳﻨﺪات‬ ‫ﻣﺸﺘﻘﺎت ﻣﺎﻟﯿﺔ‬ ‫ﺛﺎﺑﺖ‬

‫اﻟﻤﺼﺪر‪ :‬اﻟﻤﺆﻟﻒ‪.‬‬

‫‪| P a g e 22‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫ﯾﺴﺎﻋﺪ اﻟﺠﺪول أﻋﻼه ﻋﻠﻰ ﺗﻤﯿﯿﺰ أﻧﻮاع اﻷدوات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﻮﻟﯿﻔﺎت )ﺗﺪﻓﻖ‬
‫ﻧﻘﺪي‪/‬أﺟﻞ اﺳﺘﺤﻘﺎق(‪ ،‬ﻓﺎﻷﺳﮭﻢ ﻻ ﺗﻨﻄﻮي ﻋﻠﻰ ﺗﺪﻓﻘﺎت ﻧﻘﺪﯾﺔ ﻣﺆﻛﺪة )ﺑﻞ ﺗﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ‬
‫أداء اﻟﺸﺮﻛﺔ(‪ ،‬ﻛﻤﺎ أﻧﮭﺎ ﻻ ﺗﻨﻄﻮي ﻋﻠﻰ أﺟﻞ اﺳﺘﺤﻘﺎق‪ ،‬أﻣﺎ اﻟﺴﻨﺪات ﻓﮭﻲ ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﻨﻘﯿﺾ ﺗﻤﺎﻣﺎ ً‪ ،‬إذ ﺗﻨﻄﻮي ﻋﻠﻰ ﺗﺪﻓﻘﺎت ﻧﻘﺪﯾﺔ ﻣﻌﺮوﻓﺔ وﻣﺆﻛﺪة )اﻟﻜﻮﺑﻮن(‪ ،‬وﻟﮭﺎ أﺟﻞ‬
‫اﺳﺘﺤﻘﺎق ﻣﻌﺮوف وﻣﺆﻛﺪ ﻛﺬﻟﻚ‪.‬‬
‫‪ .2.4‬اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬
‫‪ .1.2.4‬اﻷﺳﮭﻢ‬
‫اﻟﺴﮭﻢ )‪ (Share‬ھﻮ وﺛﯿﻘﺔ أو ﻣﺴﺘﻨﺪ ﯾﻤﺜﻞ ﺣﺼﺔ ﺷﺎﺋﻌﺔ ﻓﻲ أﺻﻮل ﺷﺮﻛﺔ‪ ،‬ﯾﺜﺒﺖ ﺣﻖ‬
‫اﻟﻤﺴﺎھﻢ أو اﻟﺸﺮﯾﻚ ﻓﻲ اﻟﺸﺮﻛﺔ اﻟﺘﻲ أﺳﮭﻢ ﻓﻲ رأس ﻣﺎﻟﮭﺎ‪ ،‬ﻛﻤﺎ ﯾﺨﻮﻟﮫ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ‬
‫اﻟﺤﻘﻮق ﻋﻠﻰ اﻋﺘﺒﺎره ﺷﺮﯾﻜﺎ ً )ﻣﺴﺎھﻤﺎ ً(‪ ،‬وﻣﻦ ﺗﻠﻚ اﻟﺤﻘﻮق‪ :‬اﻟﺤﻖ ﻓﻲ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ‬
‫ﻧﺼﯿﺐ ﻣﻦ اﻷرﺑﺎح إذا ﺣﻘﻘﺖ اﻟﺸﺮﻛﺔ أرﺑﺎﺣﺎ ً‪ ،‬واﻟﺤﻖ ﻓﻲ ﺣﻀﻮر اﻟﺠﻤﻌﯿﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﯿﺔ‬
‫واﻟﺘﺼﻮﯾﺖ‪ ،‬واﻟﺤﻖ ﻓﻲ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﺟﺰء ﻣﻦ أﺻﻮل اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺘﺼﻔﯿﺔ‬
‫)ﺑﻌﺪ أﺻﺤﺎب اﻷوﻟﻮﯾﺔ اﻵﺧﺮﯾﻦ(‪ .‬ﺗﺘﻤﯿﺰ ھﺬه اﻟﻮﺛﯿﻘﺔ )أي اﻟﺴﮭﻢ( ﺑﻘﺎﺑﻠﯿﺘﮭﺎ ﻟﻠﺘﺪاول‬
‫ﺑﺎﻟﻄﺮق اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ‪ .‬ﯾﺼﺪر اﻟﺴﮭﻢ ﺑﻘﯿﻤﺔ اﺳﻤﯿﺔ ﺗﻤﺜﻞ ﻗﯿﻤﺔ ﻣﺎ دﻓﻌﮫ اﻟﻤﺴﺎھﻢ ﻣﻦ أﻣﻮال‬
‫ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ‪ ،‬وﻋﻨﺪﻣﺎ ﯾﺼﺒﺢ اﻟﺴﮭﻢ ﻣﺘﺪاوﻻً ﯾﺘﻢ ﺗﺪاوﻟﮫ ﺑﻘﯿﻤﺘﮫ اﻟﺴﻮﻗﯿﺔ‪ .‬وﯾﻤﻜﻦ ﺗﺼﻨﯿﻒ‬
‫اﻷﺳﮭﻢ وﻓﻘﺎ ً ﻟﻤﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬

‫‪| P a g e 23‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫ﺷﻜﻞ ‪ .5‬ﺗﻘﺴﯿﻤﺎت اﻷﺳﮭﻢ وﺗﻌﺮﯾﻔﺎﺗﮭﺎ‬

‫اﻟﻤﺼﺪر‪ :‬اﻟﻤﺆﻟﻒ‬

‫‪| P a g e 24‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫‪ .2.2.4‬اﻟﺴﻨﺪات‬
‫ﯾﻤﻜﻦ ﺗﻌﺮﯾﻒ اﻟﺴﻨﺪ )‪ (Bond‬ﻋﻠﻰ أﻧﮫ وﺛﯿﻘﺔ ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺘﺪاول‪ ،‬ﺗﺜﺒﺖ دﯾﻨﺎ ً ﻓﻲ ذﻣﺔ‬
‫ﻣﺼﺪرھﺎ‪ ،‬ﺗﻢ ﺗﻘﺪﯾﻤﮫ ﻋﻠﻰ ﺳﺒﯿﻞ اﻟﻘﺮض طﻮﯾﻞ اﻷﺟﻞ‪ ،‬وﯾﻠﺘﺰم اﻟ ُﻤﺼﺪر ﻓﯿﮫ ﺑﺪﻓﻊ‬
‫ﻓﻮاﺋﺪ دورﯾﺔ )ﻋﺎدة ﺳﻨﻮﯾﺔ أو ﻧﺼﻒ ﺳﻨﻮﯾﺔ( ﻣﻊ رد ﻗﯿﻤﺔ اﻟﺴﻨﺪ اﻹﺳﻤﯿﺔ ﻋﻨﺪ ﺗﺎرﯾﺦ‬
‫اﻻﺳﺘﺤﻘﺎق‪ ،‬وﯾﻌﻘﺪ ﻋﻦ طﺮﯾﻖ اﻻﻛﺘﺘﺎب اﻟﻌﺎم‪ .‬ﯾﺘﻀﺢ ﻣﻦ ھﺬا اﻟﺘﻌﺮﯾﻒ اﻟﻔﺮق ﺑﯿﻦ‬
‫اﻟﺴﮭﻢ واﻟﺴﻨﺪ‪ ،‬وھﻮ ﻣﺎ ﯾﻮﺿﺤﮫ اﻟﺠﺪول أدﻧﺎه‪.‬‬

‫ﺟﺪول رﻗﻢ )‪(2‬‬

‫اﻟﻔﺮق ﺑﯿﻦ اﻟﺴﮭﻢ واﻟﺴﻨﺪ‬
‫اﻟﺴﻨﺪ‬ ‫اﻟﺴﮭﻢ‬
‫دﯾﻦ )داﺋﻦ(‪.‬‬ ‫ﺣﻖ ﻣﻠﻜﯿﺔ )ﺷﺮﯾﻚ(‪.‬‬ ‫اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﺘﻌﺎﻗﺪﯾﺔ‬
‫ﻏﯿﺮ ﻣﺆﻛــﺪ وﻏﯿﺮ ﺛــﺎﺑــﺖ‪ ،‬ﻣﺆﻛــﺪ وﺛــﺎﺑــﺖ‪ ،‬ﺑﻐﺾ‬
‫اﻟﻌﺎﺋﺪ‬
‫اﻟﻨﻈﺮ ﻋﻦ أداء اﻟﺸﺮﻛﺔ‬ ‫ﯾﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ أداء اﻟﺸﺮﻛﺔ‪.‬‬
‫ﻟﮭﺎ ﺗﺎرﯾﺦ اﺳﺘﺤﻘﺎق‪.‬‬ ‫ﻟﯿﺲ ﻟﮫ ﺗﺎرﯾﺦ اﺳﺘﺤﻘﺎق‪.‬‬ ‫اﻻﺳﺘﺤﻘﺎق‬
‫آﺧـﺮ ﻣـﻦ ﯾـﺤﺼــــــﻞ ﻋـﻠـﻰ ﻟﮭﺎ اﻷوﻟﻮﯾﺔ‪.‬‬ ‫اﻷوﻟﻮﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ‬
‫ﻧﺼﯿﺒﮫ‪.‬‬ ‫ﻧﺼﯿﺒﮫ ﻓﻲ ﺣﺎل اﻟﺘﺼﻔﯿﺔ‬
‫ﯾﺸﺎرك ﻓﻲ اﻹدارة ﻣﻦ ﺧﻼل ﻻ ﯾﺤﻖ ﻟـﮫ اﻟﻤﺸــــﺎرﻛـﺔ‬
‫ﺣﻀــــــﻮر اﻟــﺠــﻤــﻌــﯿــﺎت ﻓﻲ اﻟﺠﻤﻌﯿــﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﯿــﺔ‬
‫اﻟﻌﻤﻮﻣﯿــﺔ‪ ،‬واﻟﺘﺼــــﻮﯾــﺖ‪ ،‬وﻻ اﻟﺘﺼﻮﯾﺖ‪.‬‬ ‫إدارة اﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫وﻣـﺮاﻗـﺒــﺔ أﻋـﻤــﺎل ﻣـﺠـﻠـﺲ‬
‫اﻹدارة‪.‬‬
‫اﻟﻤﺼﺪر‪ :‬اﻟﻤﺆﻟﻒ‪.‬‬

‫‪| P a g e 25‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫‪ .3.2.4‬ﺗﻘﺴﯿﻤﺎت اﻟﺴﻨﺪات‬
‫ﺗﻨﻘﺴﻢ اﻟﺴﻨﺪات إﻟﻰ أﻧﻮاع ﻋﺪﯾﺪة ﺳﻮا ًء ﺑﺤﺴﺐ اﻟﺠﮭﺔ اﻟﻤﺼﺪرة ﻟﻠﺴﻨﺪ‪ ،‬أو آﺟﺎل‬
‫اﻻﺳﺘﺤﻘﺎق‪ ،‬أو اﻟﻤﺎﻟﻚ ﻟﻠﺴﻨﺪ‪ ،‬أو ﻣﺪى ﺗﻮﻓﺮ ﺿﻤﺎﻧﺎت ﻹﺻﺪار ھﺬه اﻟﺴﻨﺪات‪ ،‬أو‬
‫ﺑﺤﺴﺐ إﻣﻜﺎﻧﯿﺔ اﻻﺳﺘﺪﻋﺎء‪.‬‬

‫ﺟﺪول رﻗﻢ )‪(3‬‬

‫أﻧﻮاع اﻟﺴﻨﺪات‬
‫اﻟﺴﻨﺪات ﺑﺤﺴﺐ اﻟﺠﮭﺔ اﻟﻤﺼﺪرة‬
‫ﺳﻨﺪات اﻟﺸﺮﻛﺎت‬ ‫اﻟﺴﻨﺪات اﻟﺤﻜﻮﻣﯿﺔ‬
‫ھﻲ ﺳــﻨﺪات ﺗﺼــﺪرھﺎ اﻟﺪوﻟﺔ أو اﻟﺠﮭﺎت ھﻲ ﺳــﻨﺪات ﯾﺼــﺪرھﺎ ﻗﻄﺎع اﻷﻋﻤﺎل أي‬
‫اﻟﺸــﺮﻛﺎت‪ ،‬وﺗﺼــﺪر ﺑﻘﯿﻤﺔ إﺳــﻤﯿﺔ ﻣﺤﺪدة‬ ‫اﻟﻤﺮﻛﺰﯾﺔ اﻟﺘﺎﺑﻌﺔ ﻟﻠﺤﻜﻮﻣﺔ‪.‬‬
‫وﯾﻜﺘﺘﺐ ﻓﯿﮭﺎ اﻟﻤﻘﺮض ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ‪.‬‬
‫ﺑﺤﺴﺐ اﻻﺳﺘﺤﻘﺎق‬
‫ﺳﻨﺪات ﻣﺆﻗﺘﺔ‬ ‫اﻟﺴﻨﺪات اﻟﺪاﺋﻤﺔ‬
‫ﺳـﻨﺪ ﻟﯿﺲ ﻟﮫ ﺗﺎرﯾﺦ اﺳـﺘﺤﻘﺎق ﻣﺤﺪد‪ ،‬ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻛﻞ اﻟﺴــﻨﺪات ﺗﺄﺗﻲ ﺑﺄﺟﻞ اﺳــﺘﺤﻘﺎق ﻣﺤﺪد‬
‫ﻻ ﯾﻮﺟــﺪ ﺗــﺎرﯾﺦ ﻣﻌﯿﻦ ﯾﻤﻜﻦ ﻓﯿــﮫ ﻟﺤــﺎﻣﻠــﮫ ﻋﺪا اﻟﺴﻨﺪات اﻟﺪاﺋﻤﺔ اﻟﻤﺬﻛﻮرة ﺳﺎﺑﻘﺎ ً‪.‬‬
‫اﻟﺤﺼـــﻮل ﻋﻠﻰ ﻗﯿﻤﺘﮫ اﻹﺳـــﻤﯿﺔ ﻣﻦ اﻟﺠﮭﺔ‬
‫اﻟﻤﺼــــﺪرة ﻟـﮫ‪ .‬ﻣﻊ ذﻟـﻚ‪ ،‬ﻓﺒـﺈﻣﻜـﺎﻧـﮫ اﻟﺘﺨﻠﺺ‬
‫ﻣﻦ اﻟﺴﻨﺪ ﺑﺒﯿﻌﮫ ﻓﻲ ﺳﻮق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪.‬‬
‫ﺑﺤﺴﺐ اﻟﻤﺎﻟﻚ‬
‫اﻟﺴﻨﺪ ﻟﺤﺎﻣﻠﮫ‬ ‫اﻟﺴﻨﺪات اﻹﺳﻤﯿﺔ‬
‫ﺗﺤﻤـﻞ اﺳــــﻢ ﺻـــــﺎﺣﺒﮭـﺎ وھﻮ وﺣـﺪه ﻣﻦ ھﻲ اﻟﺴــــﻨـﺪات اﻟﺘﻲ ﺗﻜﻮن ﻣﻠﻜـﺎ ً ﻟﺤـﺎﻣﻠﮭـﺎ‪،‬‬
‫ﯾﺴــــﺘﺤﻖ اﻟﻔﻮاﺋﺪ‪ ،‬وﯾﻤﻜﻦ ﻧﻘﻞ ﻣﻠﻜﯿﺘﮭﺎ ﻣﻦ وﺗﻌــﺪ ﻣﻦ ﻗﺒــﻞ اﻟﻤﻨﻘﻮﻻت اﻟﻤــﺎدﯾــﺔ اﻟﺘﻲ‬
‫ﯾﻨﻄﺒﻖ ﺑﺸﺄﻧﮭﺎ ﻗﺎﻋﺪة ﺣﯿﺎزة اﻟﻤﻨﻘﻮل‪.‬‬ ‫ﺧﻼل ﺳﻮق اﻟﻤﺎل‪.‬‬

‫‪| P a g e 26‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫ﺑﺤﺴﺐ اﻟﻀﻤﺎن‬
‫اﻟﺴﻨﺪات ﻏﯿﺮ اﻟﻤﻀﻤﻮﻧﺔ‬ ‫اﻟﺴﻨﺪات اﻟﻤﻀﻤﻮﻧﺔ‬
‫ھﻲ ﺳــــﻨـﺪات ﺗﺘﻤﯿﺰ ﺑﻜﻮﻧﮭـﺎ ﻣﻀــــﻤﻮﻧـﺔ ﺳـــﻨﺪات ﻏﯿﺮ ﻣﻀـــﻤﻮن ﺑﺄﺻـــﻞ ﺛﺎﺑﺖ‪،‬‬
‫ﺑﻀـﻤﺎن ﻗﺪ ﯾﻜﻮن ﺷـﺨﺼـﯿﺎ ً )ﻣﺜﻼ ﻣﻦ أﺣﺪ وﻟﺬﻟﻚ إذا ﻋﺠﺰت اﻟﺸـﺮﻛﺔ اﻟﻤﺼـﺪرة ﻟﮭﺬه‬
‫اﻟﺒﻨﻮك أو ﻣﻦ اﻟﺤﻜﻮﻣــﺔ(‪ ،‬أو ﻗــﺪ ﯾﻜﻮن اﻟﺴــﻨﺪات ﻋﻦ ﺳــﺪاد ﻗﯿﻤﺘﮭﺎ ﻷﺻــﺤﺎﺑﮭﺎ‪،‬‬
‫ﻋﯿﻨﯿـﺎ ً )ﻣﺜـﻞ رھﻦ رﺳــــﻤﻲ ﻋﻠﻰ ﻋﻘـﺎرات ﻓــﺈﻧــﮫ ﯾﻤﻜﻨﮭﻢ ﺣﯿﻨﺌــﺬ اﻟﻤﻄــﺎﻟﺒــﺔ ﺑــﺈﻓﻼس‬
‫اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻻﺳﺘﯿﻔﺎء ﺣﻘﻮﻗﮭﻢ‪.‬‬ ‫وﻣﻮﺟﻮدات اﻟﺸﺮﻛﺔ(‪.‬‬
‫ﺑﺤﺴﺐ ﻗﺎﺑﻠﯿﺔ اﻻﺳﺘﺪﻋﺎء‬
‫ﺳﻨﺪات ﻏﯿﺮ ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻼﺳﺘﺪﻋﺎء‬ ‫ﺳﻨﺪات ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻼﺳﺘﺪﻋﺎء‬
‫ھﻮ ﺳﻨﺪ ﻻ ﯾﻤﻜﻦ ﻟﻠﺠﮭﺔ اﻟﻤﺼﺪرة ﻟﮫ ﺳﺪاد‬ ‫ﺳــــﻨﺪ ﯾﻌﻄﻲ ﻟﻠﺠﮭﺔ اﻟﻤﺼــــﺪرة اﻟﺤﻖ ﻓﻲ‬
‫ﻗﯿﻤﺘﮫ )اﻻﺳﻤﯿﺔ( إﻻ ﻓﻲ ﺗﺎرﯾﺦ اﺳﺘﺤﻘﺎﻗﮫ‪.‬‬ ‫ﺳﺪاده ﻗﺒﻞ ﺗﺎرﯾﺦ اﺳﺘﺤﻘﺎﻗﮫ‪ ،‬وﺗﻘﻮم اﻟﻤﻨﺸﺄة‬
‫اﻟﻤﺼـﺪرة ﺑﻤﻤﺎرﺳـﺔ ﺣﻖ اﻻﺳـﺘﺪﻋﺎء ﻋﻨﺪﻣﺎ‬
‫ﯾﻨﺨﻔﺾ ﺳــﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﺴــﺎﺋﺪ ﻓﻲ اﻟﺴــﻮق‬
‫ﻣﻘــﺎرﻧــﺔ ﺑﺴــــﻌﺮ اﻟﻔــﺎﺋــﺪة ﻋﻠﻰ اﻟﺴــــﻨــﺪ‬
‫)اﻟﻜﻮﺑﻮن(‪ .‬ﺑﺼــــﻔـﺔ ﻋـﺎﻣـﺔ ﯾﻜﻮن ﻣﻌـﺪل‬
‫اﻟﻜﻮﺑﻮن ﻟﻠﺴــــﻨـﺪات اﻟﺘﻲ ﺗﺤﻤـﻞ ﺷــــﺮط‬
‫اﻻﺳـﺘﺪﻋﺎء أﻋﻠﻰ ﻣﻦ ﻣﻌﺪل اﻟﻜﻮﺑﻮن ﻟﺴـﻨﺪ‬
‫ﻣﻤــﺎﺛــﻞ ﺗﻤــﺎﻣ ـﺎ ً ﻟﻜﻨــﮫ ﻻ ﯾﺤﻤــﻞ ﺷــــﺮط‬
‫اﻻﺳـــﺘﺪﻋﺎء‪ ،‬وﯾﻌﺘﺒﺮ ھﺬا اﻟﻔﺮق ﻓﻲ ﻣﻌﺪل‬
‫اﻟﻜﻮﺑﻮن ﺑﻤﺜـﺎﺑـﺔ ﺗﻌﻮﯾﺾ ﻟﻠﻤﺴــــﺘﺜﻤﺮ ﻋﻦ‬
‫أﺧﻄﺎر اﻻﺳﺘﺪﻋﺎء‪.‬‬
‫ﺑﺤﺴﺐ ﻗﺎﺑﻠﯿﺔ اﻟﺘﺤﻮﯾﻞ‬
‫اﻟﺴﻨﺪات ﻏﯿﺮ اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺘﺤﻮﯾﻞ‬ ‫اﻟﺴﻨﺪات اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺘﺤﻮﯾﻞ‬
‫ھﻲ ﺳـﻨﺪات ﻋﺎدﯾﺔ ﻻ ﺗﻨﻄﻮي ﻋﻠﻰ ﺷـﺮط‬ ‫ھﻮ ﺳــﻨﺪ ﯾﻜﻮن ﻗﺎﺑﻼً ﻟﻠﺘﺤﻮﯾﻞ إﻟﻰ أﺳــﮭﻢ‪،‬‬
‫اﻟﺘـﺤـﻮﯾــﻞ ﻷﺳــــﮭـﻢ‪ .‬ﺗﻨـﺘﮭﻲ اﻟﻌﻼﻗــﺔ ﺑﯿﻦ‬ ‫ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﯾﻨﺘﻘﻞ ﺣﺎﻣﻞ اﻟﺴـــﻨﺪ ﻣﻦ ﻛﻮﻧﮫ داﺋﻨﺎ ً‬
‫اﻟﻤﺼﺪر وﺣﺎﻣﻞ اﻟﺴﻨﺪ ﻋﻨﺪ اﻻﺳﺘﺤﻘﺎق‪.‬‬ ‫ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ إﻟﻰ ﻣﺴﺎھﻢ ﻓﯿﮭﺎ‪.‬‬

‫‪| P a g e 27‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫ﺑﺤﺴﺐ اﻟﻌﺎﺋﺪ‬
‫ﺳــــﻨــﺪات ﺳــــﻌﺮ‬ ‫اﻟﺴـــﻨﺪات ﻣﺘﺰاﯾﺪة‬
‫ﺳــــﻨــﺪات ﺳــــﻌﺮ‬ ‫اﻟﺴــــــﻨــﺪات ذات‬
‫اﻟـﻔــﺎﺋــﺪة اﻟـﻤـﺮﺗـﺒـﻂ‬ ‫ﺳــﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻷﺟﻞ‬
‫اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻤﺘﻐﯿﺮ‬ ‫اﻟﻜﻮﺑﻮن اﻟﺼﻔﺮي‬
‫ﺑﻤﺴﺘﻮى اﻷﺳﻌﺎر‬ ‫ﻣﻌﻠﻮم‬
‫ھﻲ ﺳـﻨﺪات اﻟﮭﺪف‬ ‫ھﻮ ﺳــــﻨﺪ ﻻ ﯾﻜﻮن‬ ‫ﺳــــﻨـﺪات ﺗﺼــــﺪر‬ ‫ﺳـﻨﺪات ﺗﺒﺎع ﺑﺨﺼـﻢ‬
‫ﻣــﻨــﮭــﺎ ﺣــﻤــﺎﯾــﺔ‬ ‫ﺳـــﻌﺮ ﻓﺎﺋﺪﺗﮫ ﺛﺎﺑﺘﺎ ً‪،‬‬ ‫ﺑﺄﺳﻌﺎر ﻓﺎﺋﺪة أﻗﻞ ﻣﻦ‬ ‫ﻋــﻠــﻰ ﻗــﯿــﻤــﺘــﮭــﺎ‬
‫اﻟﻤﺴـﺘﺜﻤﺮ ‪) -‬ﺣﺎﻣﻞ‬ ‫ﺑــﻞ ﻣﺘﻐﯿﺮا ً ﺣﯿــﺚ‬ ‫ﺳــﻌﺮ ﻓﺎﺋﺪة اﻟﺴــﻮق‪،‬‬ ‫اﻻﺳــــﻤﯿﺔ‪ ،‬ﻋﻠﻰ أن‬
‫اﻟﺴـــــــﻨـــﺪ( ﻣـــﻦ‬ ‫ﯾﺘﻢ رﺑﻄـﮫ ﺑﺴــــﻌﺮ‬ ‫ﺛﻢ ﯾﺘﻢ رﻓﻌـﮫ ﺗـﺪرﯾﺠﯿـﺎً‬ ‫ﯾﺴــــﺘـﺮد ﺣــﺎﻣـﻠـﮭــﺎ‬
‫اﻟﺘﻀـﺨﻢ‪ ،‬ﻓﯿﺘﻢ رﺑﻂ‬ ‫ﻓـﺎﺋـﺪة ﻣﺘﻐﯿﺮ )ﻣﺜﻼ‬ ‫ﺣﺘﻰ ﯾﺼـﻞ إﻟﻰ آﺧﺮ‬ ‫ﻗﯿﻤﺘﮭﺎ اﻻﺳـــﻤﯿﺔ ﻓﻲ‬
‫ﻋﺎﺋﺪھﺎ ﺑﺎﻟﻤﺴـــﺘﻮى‬ ‫ﺳـﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻣﺎ ﺑﯿﻦ‬ ‫ﻣﻌﺪل ﺗﻢ ﺗﺤﺪﯾﺪه ﺳﻠﻔﺎً‬ ‫ﺗـﺎرﯾﺦ اﺳــــﺘﺤﻘـﺎﻗﮭـﺎ‪.‬‬
‫اﻟﻌﺎم ﻟﻸﺳﻌﺎر‪.‬‬ ‫اﻟﺒﻨﻮك(‪.‬‬ ‫ﻟﺴـــــﻌـﺮ اﻟـﻔــﺎﺋــﺪة‪،‬‬ ‫ﻋﺎﺋﺪ اﻟﻤﺴـــﺘﺜﻤﺮ ھﻮ‬
‫وﯾﺼـﺒﺢ اﻟﺴـﻌﺮ ﻣﻨﺬ‬ ‫اﻟﻔﺮق ﺑﯿﻦ اﻟﻘﯿﻤﺘﯿﻦ‪.‬‬
‫ذﻟﻚ اﻟﺘﺎرﯾﺦ ﺛﺎﺑﺘﺎً‪.‬‬
‫اﻟﻤﺼﺪر‪ :‬اﻟﻤﺆﻟﻒ‪.‬‬

‫ﺧﺎﺗﻤﺔ‪:‬‬
‫ﺗﻨﺎول اﻟﻜﺘﯿﺐ واﺣﺪاً ﻣﻦ اﻟﻤﺼﻄﻠﺤﺎت اﻷﺳﺎﺳﯿﺔ ﻓﻲ ﻣﺠﺎل اﻟﻤﺎل واﻷﻋﻤﺎل وھﻮ‬
‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﺘﻲ ﯾﻤﻜﻦ ﺗﻌﺮﯾﻔﮭﺎ ﻋﻠﻰ أﻧﮭﺎ ﻣﻜﺎن إﻟﺘﻘﺎء ﻋﺮض اﻷﻣﻮال ﺑﺎﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﯿﮭﺎ‪.‬‬
‫ﻓﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﻤﺘﻄﻮرة‪ ،‬ﯾﻌﺘﺒﺮ ﺳﻮق اﻟﻤﺎل اﻟﻤﺮآة اﻟﻌﺎﻛﺴﺔ ﻷداء اﻻﻗﺘﺼﺎد وﻗﻮﺗﮫ‪.‬‬
‫ﺗﻨﻘﺴﻢ أﺳﻮاق اﻟﻤﺎل إﻟﻰ أﺳﻮاق ﻧﻘﺪ وأﺳﻮاق رأس ﻣﺎل‪ .‬أﺳﺎس اﻟﺘﻤﯿﯿﺰ ﺑﯿﻦ اﻟﺴﻮﻗﯿﻦ‬
‫ھﻮ اﻟﻤﺪى اﻟﺰﻣﻨﻲ ﻷدوات ﻛﻞ ﺳﻮق‪ ،‬ﻓﺎﻟﺴﻮق اﻟﻨﻘﺪي ھﻮ ﺳﻮق اﻷدوات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﺘﻲ‬
‫ﻻ ﯾﺘﺠﺎوز أﺟﻞ اﺳﺘﺤﻘﺎﻗﮭﺎ ﺳﻨﺔ واﺣﺪة‪ ،‬ﻛﺎﻷوراق اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ وأذوﻧﺎت اﻟﺨﺰﯾﻨﺔ‬
‫واﻟﻘﺮوض ﻗﺼﯿﺮة اﻷﺟﻞ‪ ،‬أﻣﺎ ﺳﻮق رأس اﻟﻤﺎل ﻓﮭﻮ ﺳﻮق اﻷدوات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻣﺘﻮﺳﻄﺔ‬
‫وطﻮﯾﻠﺔ اﻷﺟﻞ ﻛﺄدوات اﻟﻤﻠﻜﯿﺔ )اﻷﺳﮭﻢ( وأدوات اﻟﺪﯾﻦ )اﻟﺴﻨﺪات(‪ .‬ﯾﺴﮭﻢ ﺳﻮق‬
‫اﻟﻨﻘﺪ ﻓﻲ ﺗﻤﻮﯾﻞ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد‪ ،‬ﻛﻤﺎ أﻧﮫ ﯾﻤﺜﻞ أﺣﺪ اﻟﻘﻨﻮات اﻟﺮﺋﯿﺴﺔ‬
‫ﻟﺘﻨﻔﯿﺬ اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺘﻲ ﯾﺘﻮﻻھﺎ اﻟﺒﻨﻚ اﻟﻤﺮﻛﺰي‪ ،‬ﻓﻲ ﺣﯿﻦ أن اﻟﻮظﯿﻔﺔ اﻷﺳﺎﺳﯿﺔ‬
‫ﻷﺳﻮاق رأس اﻟﻤﺎل ھﻲ ﺗﻤﻮﯾﻞ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﺜﺎﺑﺖ ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد‪.‬‬

‫‪| P a g e 28‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫ﻗﺎﺋﻤﺔ اﻟﻤﺮاﺟﻊ‬
‫اﻟﻤﺼﺎدر ﺑﺎﻟﻠﻐﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‬
‫‪ .1‬ﺣﺴﻨﻲ ﺧﺮﺑﻮش‪ ،‬ﻋﺒﺪ اﻟﻤﻌﻄﻲ أرﺷﯿﺪ‪ ،‬ﻣﺤﻔﻮظ ﺟﻮدة )‪ .(1998‬اﻷﺳﻮاق‬
‫اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ :‬ﻣﻔﺎھﯿﻢ وﺗﻄﺒﯿﻘﺎت‪ ،‬دار زھﺮان‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪.‬‬
‫‪ .2‬رﺿﻮان‪ ،‬ﺳﻤﯿﺮ ﻋﺒﺪ اﻟﺤﻤﯿﺪ رﺿﻮان )‪ .(2005‬اﻟﻤﺸﺘﻘﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ودورھﺎ‬
‫ﻓﻲ إدارة اﻟﻤﺨﺎطﺮ ودور اﻟﮭﻨﺪﺳﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻓﻲ ﺻﻨﺎﻋﺔ أدواﺗﮭﺎ‪ ،‬دار اﻟﻨﺸﺮ‬
‫ﻟﻠﺠﺎﻣﻌﺎت‪ ،‬اﻻﺳﻜﻨﺪرﯾﺔ‪ ،‬اﻟﻄﺒﻌﺔ اﻷوﻟﻰ‪.2005 ،‬‬
‫‪ .3‬زﯾﺎد رﻣﻀﺎن‪ ،‬ﻣﺮوان ﺷﻤﻮط )‪ .(2020‬اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬اﻟﺸﺮﻛﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ‬
‫اﻟﻤﺘﺤﺪة‪ ،‬ﻋﻤﺎن‪.‬‬
‫‪ .4‬ﻋﺒﺪ اﻟﻐﻔﺎر ﺣﻨﻔﻲ )‪ .(2019‬اﻟﺒﻮرﺻﺎت‪ :‬أﺳﮭﻢ‪ ،‬ﺳﻨﺪات‪ ،‬ﺻﻨﺎدﯾﻖ اﺳﺘﺜﻤﺎر‪،‬‬
‫اﻟﻤﻜﺘﺐ اﻟﻌﺮﺑﻲ اﻟﺤﺪﯾﺚ‪ ،‬اﻹﺳﻜﻨﺪرﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .5‬ﻋﺒﺪ اﻟﻜﺮﯾﻢ ﻗﻨﺪوز )‪ ،(2017‬اﻟﺨﯿﺎرات‪ ،‬اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺎت واﻟﻤﺸﺘﻘﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬
‫اﻷﺧﺮى‪.E-Kutub ،‬‬
‫‪ .6‬ﻣﺤﻤﺪ ﺻﺎﻟﺢ اﻟﺤﻨﺎوي )‪ .(2008‬ﺗﺤﻠﯿﻞ وﺗﻘﯿﯿﻢ اﻷﺳﮭﻢ واﻟﺴﻨﺪات‪ ،‬اﻟﺪار‬
‫اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪ ،‬اﻹﺳﻜﻨﺪرﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .7‬ﻣﺤﻤﺪ ﺻﺎﻟﺢ اﻟﺤﻨﺎوي‪ ،‬ﺟﻼل اﺑﺮاھﯿﻢ اﻟﻌﺒﺪ )‪ .(2002‬ﺑﻮرﺻﺔ اﻷوراق‬
‫اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﺑﯿﻦ اﻟﻨﻈﺮﯾﺔ واﻟﺘﻄﺒﯿﻖ‪ ،‬اﻟﺪار اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪ ،‬اﻹﺳﻜﻨﺪرﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .8‬ﻣﺤﻤﻮد أﻣﯿﻦ زوﯾﻞ )‪ .(2021‬ﺑﻮرﺻﺔ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ :‬ﻣﻮﻗﻌﮭﺎ ﻣﻦ‬
‫اﻷﺳﻮاق‪ ،‬أﺣﻮاﻟﮭﺎ وﻣﺴﺘﻘﺒﻠﮭﺎ‪ ،‬ﻣﻜﺘﺒﺔ اﻟﻮﻓﺎء اﻟﻘﺎﻧﻮﻧﯿﺔ‪ ،‬اﻹﺳﻜﻨﺪرﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .9‬ﻣﺤﻤﻮد ﻋﺒﺪ اﻟﺮزاق )‪ .(2011‬اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬اﻟﺪار اﻟﺠﺎﻣﻌﯿﺔ‪ ،‬اﻹﺳﻜﻨﺪرﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ .10‬ﻣﻨﯿﺮ إﺑﺮاھﯿﻢ ھﻨﺪي )‪ .(2015‬أﺳﺎﺳﯿﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر وﺗﺤﻠﯿﻞ اﻷوراق‬
‫اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ :‬اﻷﺳﮭﻢ واﻟﺴﻨﺪات‪ ،‬ﻣﺼﺮ‪.‬‬

‫‪| P a g e 29‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫ أﺳﻮاق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬:‫ "اﻷﺳﻮاق اﻟﺤﺎﺿﺮة واﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﺔ‬،‫ ﻣﻨﯿﺮ ھﻨﺪي‬.11

،(2) ‫ ﺳﻠﺴﻠﺔ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬،"‫وأﺳﻮاق اﻻﺧﺘﯿﺎر وأﺳﻮاق اﻟﻌﻘﻮد اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﺔ‬
.1995 ،‫ ﻋﻤﺎن‬،‫اﻷﻛﺎدﯾﻤﯿﺔ اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ ﻟﻠﻌﻠﻮم اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ واﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ‬
‫اﻟﻤﺼﺎدر ﺑﺎﻟﻠﻐﺎت اﻷﺟﻨﺒﯿﺔ‬
12. Fabozzi, Frank J. (2002), The Handbook of Financial
Instruments, (1st ed.), New Jersey: John Wiley and Sons Inc
13. Reilly, Frank K.; Brown, Keith C. (2003), Investment
Analysis and Portfolio Management, (7th ed.), Thomson
Southwestern
14. Jeff Madura (2020), Financial Markets & Institutions,
Cengage Learning.
15. Case, Karl, Ray Fair, and Sharon Oster (2017). Principles
of Economics. 12. Pearson.
16. Frederic Mishkin (2020), The Economics of Money,
Banking and Financial Markets, Seventh Canadian Edition,
7th edition, Pearson Canada Inc.

| P a g e 30
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﻣﻄﺒﻮﻋﺎت ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‬

‫ﯾﺮﺟﻰ اﻻﺗﺼﺎل ﺑﺎﻟﻌﻨﻮان اﻟﺘﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ‬

‫ﺷﺒﻜﺔ اﻟﻤﻌﺮﻓﺔ‬
‫ص‪.‬ب‪2818 .‬‬
‫أﺑﻮ ظﺒﻲ ‪ -‬اﻹﻣﺎرات اﻟﻌﺮﺑﯿﺔ اﻟﻤﺘﺤﺪة‬
‫ھﺎﺗﻒ رﻗﻢ‪(+9712) 6215000 :‬‬
‫ﻓﺎﻛﺲ رﻗﻢ‪(+9712) 6326454 :‬‬
‫اﻟﺒﺮﯾﺪ اﻹﻟﻜﺘﺮوﻧﻲ‪Publications@amfad.org.ae :‬‬
‫ﻣﺘﻮﻓﺮة إﻟﻜﺘﺮوﻧﯿﺎ ً ﺑﻤﻮﻗﻊ اﻟﺼﻨﺪوق ﻋﻠﻰ اﻟﺸﺒﻜﺔ اﻟﻌﺎﻟﻤﯿﺔ ﻟﻠﻤﻌﻠﻮﻣﺎت‪:‬‬
‫‪https://www.amf.org.ae‬‬

‫‪| P a g e 31‬‬
 ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫ﺻﺪر ﻣﻦ ﺳﻠﺴﺔ ﻛﺘﯿﺒﺎت ﺻﻨﺪوق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﻌﺮﺑﻲ اﻟﺘﻌﺮﯾﻔﯿﺔ اﻟﻤﻮﺟﮭﺔ إﻟﻰ اﻟﻔﺌﺔ اﻟﻌﻤﺮﯾﺔ‬
‫اﻟﺸﺎﺑﺔ ﻓﻲ اﻟﻮطﻦ اﻟﻌﺮﺑﻲ اﻷﻋﺪاد اﻟﺘﺎﻟﯿﺔ‪:‬‬

‫اﻟﺴﻨﺔ‬ ‫ﻋﻨﻮان اﻟﻜﺘﺎب‬ ‫اﻟﻤﺆﻟﻒ‬ ‫م‬

‫‪2020‬‬ ‫اﻟﺸﻤﻮل اﻟﻤﺎﻟﻲ‬ ‫ﺣﻨﺎن اﻟﻄﯿﺐ‬ ‫‪1‬‬
‫‪2020‬‬ ‫أﺳﺎﺳﯿﺎت اﻟﺘﻤﻮﯾﻞ‬ ‫راﻧﯿﺎ ﺳﻠﯿﻤﺎن‬ ‫‪2‬‬
‫‪2020‬‬ ‫اﻟﺬﻛﺎء اﻻﺻﻄﻨﺎﻋﻲ وﺗﻌﻠﻢ اﻵﻟﺔ‬ ‫ﻧﺮﻣﯿﻦ ﻣﺠﺪي‬ ‫‪3‬‬
‫‪2020‬‬ ‫اﻟﺘﻘﻨﯿﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﺤﺪﯾﺜﺔ‬ ‫ﻧﻔﯿﺴﺔ اﻟﺨﯿﺮ‬ ‫‪4‬‬
‫‪2020‬‬ ‫ﺗﻌﺰﯾﺰ اﻟﺜﻘﺎﻓﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻟﻠﻤﺮأة وﺗﻤﻜﯿﻨﮭﺎ اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎ ً وﻣﺎﻟﯿﺎ ً‬ ‫رﺷﺎ اﻟﻌﺸﻲ‬ ‫‪5‬‬
‫‪2021‬‬ ‫اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻏﯿﺮ اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ‬ ‫ﻧﻮرا رزق‬ ‫‪6‬‬
‫‪2021‬‬ ‫اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻟﺮﻗﻤﯿّﺔ‬ ‫وﻻء ﺳﻌﺪ أﺑﻮزﯾﺪ‬ ‫‪7‬‬
‫‪2021‬‬ ‫أھﻤﯿﺔ اﻻدﺧﺎر‬ ‫زﯾﻨﺔ ﻣﺰﯾﺎن‬ ‫‪8‬‬
‫‪2021‬‬ ‫ﻣﺨﺎطﺮ ﻏﺴﻞ اﻷﻣﻮال‬ ‫ﻏﺴﺎن أﺑﻮﻣﻮﯾﺲ‬ ‫‪9‬‬
‫‪2021‬‬ ‫واﻗﻊ اﻟﻌﻤﻼت اﻟﺮﻗﻤﯿﺔ‬ ‫أﯾﻤﻦ ﺻﺎﻟﺢ‬ ‫‪10‬‬
‫‪Have You Ever Thought Of Being An‬‬
‫‪2021‬‬ ‫راﻧﯿﺎ ﺳﻠﯿﻤﺎن‬ ‫‪11‬‬
‫?‪Economist‬‬
‫ﻣﺨﺎطﺮ اﻟﺘﺮﻛﺰ اﻻﺋﺘﻤﺎﻧﻲ ﻓﻲ اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬
‫‪2021‬‬ ‫ﻋﺼﺎم إﺳﻤﺎﻋﯿﻞ‬ ‫‪12‬‬
‫واﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ‬
‫‪2021‬‬ ‫اﻗﺘﺼﺎد اﻟﻤﻌﺮﻓﺔ‬ ‫ﺳﺎﻣﺮ ﺑﺎﺑﻜﺮ‬ ‫‪13‬‬
‫‪2021‬‬ ‫واﺟﺒﺎت وﻣﺴﺆوﻟﯿﺎت ﺷﺮﻛﺎت اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت اﻻﺋﺘﻤﺎﻧﯿﺔ‬ ‫أﺣﻤﺪ ﺣﻤﺪ ﺣﻤﺪﻧﺎﷲ‬ ‫‪14‬‬
‫ﻣﮭﺎ ﺳﻤﮭﺪان وﺗﻤﺎرا‬
‫‪2021‬‬ ‫اﻧﻌﻜﺎﺳﺎت اﻟﺬﻛﺎء اﻻﺻﻄﻨﺎﻋﻲ ﻋﻠﻰ ﻣﺠﺎل اﻟﺘﺪﻗﯿﻖ‬ ‫‪15‬‬
‫ﺳﻠﻤﻮ‬
‫‪2021‬‬ ‫ﺗﻘﻨﯿﺔ اﻟﺒﯿﺎﻧﺎت اﻟﻀﺨﻤﺔ‬ ‫ﻣﺤﻤﻮد ﻋﺒﺪ اﻟﺴﻼم‬ ‫‪16‬‬
‫‪2021‬‬ ‫اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬ ‫ﻣﺤﻤﺪ ادرﯾﺲ‬ ‫‪17‬‬
‫‪2021‬‬ ‫"اﻟﺘﻀﺨـﻢ‪ :‬أﺳﺒﺎﺑﮫ‪ ،‬آﺛﺎره‪ ،‬وﺳﺒﻞ ﻣﻌﺎﻟﺠﺘﮫ "‬ ‫راﻧﯿﺎ طﮫ‬ ‫‪18‬‬
‫‪2021‬‬ ‫ﻣﻔﺎھﯿﻢ اﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ أﺳﺎﺳﯿﺔ‪ :‬اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ‬ ‫ﻧﺮﻣﯿﻦ ﻣﺠﺪي‬ ‫‪19‬‬
‫ﺟﻤﺎل ﻗﺎﺳﻢ وﻣﺤﻤﻮد‬
‫‪2021‬‬ ‫اﻟﺘﺠﺎرة اﻹﻟﻜﺘﺮوﻧﯿﺔ‬ ‫‪20‬‬
‫ﻋﺒﺪ اﻟﺴﻼم‬
‫‪2021‬‬ ‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬ ‫د‪ .‬ﻋﺒﺪ اﻟﻜﺮﯾﻢ ﻗﻨﺪوز‬ ‫‪21‬‬

‫‪| P a g e 32‬‬