2° EDITION 2017-2018 Pascale Recroix ExErcicEs corrigés finance un 105 exercices corrigés legal (bs pour réviser et s’entrainer @Qualino testenso| Un véritadie outl d'entrainemeat pour = vous entramer &résoudre avec suczde| ec diftdrenty axore:cas our mettre ves comaissanses en application (es corrigés sont fournis); = prépare’utiement votre éprenve, Pascale Recroix ect profescaur de Finance d'antreprea, de Campabli approfandie 21 de Det focal enDans la mame collection : 03082 Finance, $64. 2017-2018 (.Recron! pare) DSCB2 - Faces cogs de Fiance, 2 64. 2017-2018 P Recto) D3CG4 - Cemptaiits et suet, St, 2017-2048 [C. Barta [a paratre DSA 4 - Ewerees carigés de Comratilié 2 aud, 2 64. 2017-2018 (C. Barat) le para) DSCB 7 - elatons prcfessenneles, 6d A. Cavagnes, C. Straub ag] 222) expe Maul recuse: lewrciuace| ‘ew s38- 2-207 “omnes -> TRUDE) 54 22Sr 7K © Gialinnadteu:levonea eens 2017 fe.tucdle Gourenen Govcel ove 9 4 La valeur Themes... Vévaluation d'une obligation Exarcica Exarcica Exercica Exarcica Exercice Exercice Exercice Exercice 1 @ Valour d'una obligation 3 lémission Intérat couru et valour d'une obligation & une date qualconqua valeur d'une obligation apras le versemant du coupon Incidance d'une prime de risque sur la valeur d’una obligation Duration et sensibilité & V'érission et 8 léchéance Duration et sensibilité a une date quelconcue Choi entre plusieurs obligations TRAB - Valeur d'une obligation - Duration et sensibilité Theme2... L’évaluation d’une action Exercice Exercice 9 10 Voleur d'une action ~ Dividendes anticipés constants Valeur d'une action ~ Croissance des dividendes constante SOMMAIRE 10 WW 2 13 14 15 7 ” ”Exercica 12. Valeur d'une action ~ Croissance des dividances multipla a Frercice 13 Valeur d'une action ~ Croissance des dividandes multiple 13 Fxercice 14 Taux de croissance des dividendes - Valeur ¢’une action re Thime 3... La rentabilité et le risque d’un portefeuille 2 Exercice 15 Rentabilité d'une action et risque associé 2 Le Lande da ecg 2 ~ ei de france Exercice 16 Rantabilite dune action et risque associé an avenir incartain 2 Fxercice 17 Rentabilité et risque d'un portefauille composé de plusieurs actions 22 Exercice 18 Minimisation du risque associé a un portefeuille de plusieurs actions 23 Exercice 19 Calcul du béta d'un titre 24 Exercice 20 Caleul du héta dun titra en avanir aléatcire 25 Exercica 21. Rantabilite du marcha ~ Rantabalite exgae par les actionnaires — Primes de risque 26 Theme 4... Les modéles d’évaluation des actifs - Le cotit du capital a Exercice 22 Coit des capitaux propres par la méthode du MEDAF a? Exercice 23. Randemant annual - Coat des capitaux propres par la méthode du MEDAF 27 Exercice 24 Coit du capital - Rentabilité d'un projet 28 Exercice 25 Capitalisation boursiare — Cou du capital 28 Exercice 26 Levier d’endettement — Codt du capital 23 Exercice 27 Valeur actuelle d'une obligation - Cot du capital 30 Exercice 2@ Bata désendetté - Codt du capital 30 Frercice 29 Bata mécifiquea un projet— Cour du capital x Exercice 30 Béta de la dette - Coat du capital 32 Exercice 31 Réflexion sur le MEDAF 33 Thame 5. Les marchés efficients - La finance comportementale a7 Exercice 32 Laremisa en causa de la théorie financiére classique 37 Thames. Les options wy Exercice 33° Calculdu puta partir du caf a Exercice 34 Calcul du caf! par le modéle binomial at Exercice 35 Calcul du caf! par le modéle de Black & Sholes 43 Exercica 36 Calcul du calf et du put par le modele binomial an onction des anticioations de linvestisseur 44 2 Le diagnos: inancier approfondi Theme 7... analyse financiére des comptes consolidés: a Exercice 37 Rentabilité économique a7 Exercice 28 Rantabilité économique at rentabilité financire — CoGt du capital 49 Sommaire Exercice 39 Diagnostic - Cott du capital 53 Exercice 40. Cutils modernes du diagnostic ~ Calcul da TEVA 53 Frercice 41 Création de valeur ~ Taux d’endettament maximal 203 L‘évaluation d‘entreprise Thames... ’évaluation par les fluc 61 Exercice 42 Evaluation d'une société par la méthode du DCF 61 Exercice 43. Flux nels de trésorerie - Evaluation d'une société par la méthode du DCF 82 Exercice 44 Immobilisations brutes - Evaluation par la méthode du DCF 64 Exercice 45 Evaluation d'une société par la méthode du DCF 55 Exarcica 46 Valeur terminale - Taux de croissance des fluxa linfini - Beta da action 65 Exercice 47 Diagnostic Bata du titra Coot du capital - Evaluation ¢’ure société par la méthode du DCF 87 Thame... L’évaluation par les multiples comparables 75 Exercice 48 Calcul des multiples comparables - Evaluation ¢’ure sociéts par la méthoda des multiples 8 Exercice 49 Evaluation d'une société par Ia méthode des multiples et par fa méthode du DCF % Exarcice 50 Evaluation d'une sociéta par la methoda des comparables 78 Fxercice 51 Inducteurs - Multiples comparables 9 Thime.10., L’évaluation au travers des approches patrimoniales et des approches mixtes a1 Fxercice 52 Evaluation d'une sociéts par 'ANCC at Frercice 53. Evaluation d'une société par la méthode du goodwill 83 Exercice 54 ANCC- Goodwilf bass sur les CPNE 84 4 L‘investissement et le financement Thime.t4., La politique dirwestissement a7 Exercice 55 Critires de choix d'investissement a Exarcica 56 Critares globaux a8 Les Cans du dic 2 ~ enerices de tance Exercice 57 Flux de trésorerie d’exploitation eg Exorcica 58 Croix antra plusiours projets — Contradiction des critéras financiers 90 Exarcica 58 Choix entra plusiaurs projets d'investissamemt de duraes differantas 31 Exarcice 60 Flux da trésoreria dé*latés 22 Fxercice 61 Seuil de rantabilité financier 93 Exercice 62 Projet d‘investisserient en avenir incertain 95 Exercice 63. Théorie des jeux 97 Exercice 64 Arbres de décision 98 Exercice 65 Rentabilité d’un investissement en avanir incertain ~ Mathode des options réolles 99 Thime:12., Les rnodalités et la structure de financement 101 Exorcice 66 Valour d'une action aprés una augmentation de capital en numéraira ~ Droit prétérentiel de souscription 101 Exercice 67 Valeur d'une action aprés una double augmentation de capital simultanée 103 Exercice 68 Choix du mode de financement - Catt du financament par amprunt et par credit-bail 108 Fxercice 69 VAN du financement par emprunt 106 Frercice 70. Cott du financement nar emiorunt obliaataire 197Exercice 71 Cavitalisation hoursiére - Emprunt indivis - Emprunt obligataire ~ Augmantation da capital 109 Exercice 72. Emprunt obligataire convertible en actiors 12 Exercica73_ Introduction en bourse nz 5 La trésorerie Thime12., La gestion de trésorerie d'un groupe 15 Frercice 74 Lacentralisation de trésoreria 15 Thime 14, La gestion du risque de change 17 Exercice 75 Exportation- Option da change "7 Exercica76_ Importation - Couvertura a tarme at option de change ne Frercice 77 Fxportation- émission d'un billet de trésorerie 13 Fxercice 78 Swap de devise - Option de change ne sommaira Exercice 79 Position de changa- Conwats a terma ferme — Contrats optionnels- Warrants 121 Exercice @0 Stratégie: optionnalla: simplas en couverture du risque de change ‘122 Thime15., La gestion du risque de taux 125 Exercice @1 Achat do contrats a taux long 125 Frercice 82 Venta de contrats a taux long 126 Fxercice 83 Couverture d’un emprunt futur a taux court 126 Exercice 84 Couverture d’un emprunt futur a taux long ~ Couverture d'un prét futur a taux court 127 Exercice @5 Calcul du taux minimum proposé par la bangue 128 Exercice @6 Vente de FRA 128 Exorcice @7 Acrat da FRA 129 Exercica 88 Adrat da CAP 129 Fxercice 88 Adrat de FLOOR 130 Exercice 90 Achat de CAP at vente de FLOOR nt 6 L‘ingénierie financiére Thime.6., La politique de dividendes 133 Exercica 91 Projet d’affactation du rasultat— Calcul des dividandes 13 Exercice 92. Dividende unitaira— Taux de distribution 134 Exercice 93. Tauxde progression des dividendes et rentabilité d'un projet d'investissement 135 Exercice 94 Taux de cistribution — Prix d'achat d'une action 136 Thime17., La gestion de la valour de action — Les fusions et acquisitions 139 Exercice 95 Pacte d'actionnairas - Regroupement d’actions 139 Frercice 96 Banéfice nat par action (ENPA) apras une fusion 140 Fxercice 97 Rantabilité dune opération de fusion 141 Exercice 98 Bénéfice net par action aprés une fusion - Prime de controle et affets de synergie 102 Frercice 99 Evaluation d'ertraprisa ~ OPA — Plan d'affaires 143 Exercice 100 Caractéristiques, avantages et inconvénients d'une OPE 149 Exercice 101 OPR et OPRO 150 Exercica 102. Rachats d'action: 150Les Coes du dsty 2~ ewicite de trance Thime.1, Les montages financiers Exercice 103 Objectifs et caractéristiques d'un [BO Exercice 104 Titrisation Thame19., Ethique et gouvernement d'entreprise Exercice 105 Gouvernance d'entreprise - Rémiunération des dirigeants, (EQETSEMME valeur c'une obligation a romission Ls SA 020 ériz un amprunt obligate lo 01/0991 conte caracértiquas ort ee suivartes ‘valour nominal 1-000 € embourzement fine au pair Date ds versement cu coupon : 01/08 de chaque anes Teuxerominal 4% verre 6 ans Tras: 55%: ‘Galeuler la valeur de obligation & 'émission de rermprurttobligataire, Corrig: Veleur du coupen 1d (C= Valeur nominale x Tax nemninal= 1 000% 4 $= ae Veleur de obligation & Pémiasion (E) E= 40% [1 ~(1,055}4 0,055 +1 000 (1,055) 25,07 € (EQETSEMEE intoret couru ot valour d'une obligation a une date quelconque 38 O80 aemisun emprunc ablgatae le 1SA03MI-5 dnt lescaracteisiq es sent bs suhsarres YYalur nominee : 500 € 152 153 155 187 15740 Lee Conds du sity 2~ Gunite de france femboursementn fine au pair ate hs vetesment cu coupon: 16/03 de chaque anne Teuxerominal: $% venurte - ans ‘Galouler le coupon couru au 20/06IN ot la valeur de l'obli obligation au pied du coupon est de 102%. 8 cette date, sachant quo la entation de cotte Corrige Coupon couru et valeur de Fobligation Nombre de jours entre le 1 S/030N et le 20/06N = (31 ~15) + 20-+31 +204 Iisason dex bres) Coupen couru =5 9% x 100/ 365 = 1,37 % Valeur de obligation au 20/06/N— 102 % + 1,37% = 103,37 9%, sit 103,371 000 /1D0— 102370€ (0 jours (dant 3 jours cuwés pour le (EQ EMME valeur c'une obligation apras Ie versement du coupon Ls SA 020 éri un amprunt obligate lo 01/10-2 dont lecaractéisiques cont bs aunts vvabur noire 100 € emboursement in fe Yvalur de rerbousermert. 110€ Date da vetsement cu coupon: DID de chaque année rauxrominal: 5% Neurie 4 aro ‘alculer la valour de obligation le €2/10/N, juste aprés le versement du coupon dans les deux hypotheses sulvantes TTAAG= 6%. ‘Gonelure. Corrig: ‘Valeur du coupon {0 et maturité cH5% x 1DD-5E Mature cestante: 2 ans Hypothaco 1: TRAB~ 6% Valeur de Fobligaiion au 01/1 ON=5 x (1 ~[1,05)"1/0.06 + 110 (1.06)7= 107,07€ Hypathace 2: TRAR = 55% \Valeur de Fobligation au 01/1 ONS [1 —(1,055)4]/0,085 + 110 (1,055)2— 108,06 € Theme 1 # L’evaluation d'une obligation “ Conclusion Une balsse des taux dinterétentraine une hausse cu cours de Vobligation (E@ETREMEE incidence d'une prime de risque sur la valeur d’une obligation 238 50 amis un emprunc abligatae le 15/0774 cont bs caraceitiques sort les suivartes YYalur nominal 7 000 € femboursement n fo supa Date da versement cu cougon: 15/07 de chague année Tetzerominal: 4 9% Neutte 5 ans TRAE: 5% 1. Calouler lavaleur de obligation & ‘du tow nominal. 2, Caleuler la valeur de Vobligation au 13A0S/N, jacion de Femprunt obligataire. Expliquer pourquoi leTRAE différe:2. Calculer la votour de l'obligetion au 15/09/N en retenant un THAGde 5,5 % et une pri ced de fortes turbulence our les marchés financiers. Corrige 1+Valeur de Pobligation a Pémission ‘valeur du coupen ()= 1 00x % Valeur d'émission= 40 x [1 ~ 1,05)5 /0,05 + 1 000 (1 0s}! Catation de obligation - 956,71 10/1 000 95,7 % Le TRAB ect supérieur au tauknorninal ca a valeur d’érission est infSriaure la valeur rerninae, La prime d'érlzsion pper obligation est égale &: 1 COO ~ 956,71 - 42,29 €. Elle permet d'augmerter la rEmunération des souscriptours 56,71-€ 2 + Valeur de lobligation au 15/09/N Nembre dejours entre le 1S/07/M et le 1S/DQN-— (21 — 15) 4.31.4 15 +2~ 5 jours dont 3 jours ouwrés pourlalivtason) (Ceupen cour =a %. BS {488 =0,71 8%, colt 0,71 % Xx 1 DOD = 7,1D€ Valeur de Tobligaiion au 15/09 = 956,71 (1,05)6"= 965,05-€ Valeur de obligation au 15/09/N au pied du coupen = 985,06 - 7,10= 957,96 € soit une cotation de 957,95 100 1 000% 85,7 % 3 + Valeur de Pobligation face aux turbulences TROB=5.5 % 41% = 65% Valeur d*émrission~ 40 [1 ~(1,065)S| (0,085 + 1 000 (1,065}S~ 896,11 € ‘Valeur de Fobligation au 1S/00\= 295,11 (1,D65)825 = 906,22 € 2 Lee Cones du sity 2 Carita definate ‘Valeur de Fobiigation au 1SVO8V au pled du coups 1 000% 96% on constate une baksse du cours de Febligation sure ala hausce du TRAE, 906,22 — 7,10 = 809,12 € soit une cotation de 88,1 2% 100 / (ESSE Duration et sensibilité a remission et a Péechéance 134.030 a emis un empnunt oblgntae e 1E/09I dont ke earactératiques ort lessuivartes vvabur noire 100 € Femboursement in fine aupair au 10945 ate hs veresment cu coupon: 18/09 de chaque anne Teuxrominal 4% Neurée : 5 ans Tras = 5% 1. Calculer fa duration af la sersibilite de cette abligation mission. 2. Galusler la duration et la sensibilité de cette obligation au 12/09/;3 en retenant un TRABde 5 %. Conclure, Corriga 11+ Duration et sensibilité de Pobligation a Pémission ‘valeur du coupon = 4% (100) =4€ Les flux corespon dent euxcoupons versés chaque année, mejorés de la valeur de remboursement pour la demiére année Dates | ifodhs anna) Fu (@ lax acunlis&s (| Flaxpondvts © WO5IN~ TOBA 1 4 (1,05) = 501 5B1x1=351 TaDaNT = TWN 2 4 4 (1,057 = 368 3582 = 726 “ADA? 1905S 3 4 2 (0-345 | Sex 3-10.30 TSnaNes— TAI a a apne 529 | 5 2sxae 15168 “TaDaN4— TOBA 5 Fe toos Tot | Wea psF= O18 | Bas x5 = 407,85 Tow! 93.58 402.06 Lavaleur érision est de 95,68 4, on la etrouve par fe formule subante E=4x|1~(1,05-1/ 0,05 +100 1.05) = 95,66 Duration (D}~ 442,06 /95 68 ~ 4,62 années Sonsibiité'§) ~~ 4,62 /1,05——4,4Une hausse de 1 9 des taux d'interet sur lermarche obigatare entramerait une bakss=de 4,4 9 du cours de obligation Plus la mature est longue, plus la clration est eves et plus la ensibilte es fort 2 + Duration et sensibilité de obligation au 18/09/N+3 ‘Au 1409/3, il teste une maturits de 2 ans aventla dernitre échéance Tiame 1 ¢ L'avaluation d'une obligation 3 Dates [__Féviods (enndas) Fin inc actunlsés (€)|_ Flax pondiirés (@) Tse ~ LAB 1 4 41,097 = 3.81 SBIX1= 581 Tanga — WON 2 Tobe a= 10H OA {1 OS = 04,55 | 54,35 x 2 185,68 Tow 38a 1247 Curation (0)= 192,47 /98,14= 1,95 année. Sensibilité (§)— 1,98/ 1,05 -~ 1,57 La curation et a sonsbilité sont plus Faibies car FéchSance est plus courte. Un investssaur seuhaltantcrinleriser le risque, Storientera vers des obligations 8 duration et sensibilits faibies (ESESEEE vuration ot sensibiite a une date quelconquo Ls Sa 080 2émie un amprunt abigatae lo 1S/DSRI-S dont lescaractensiq es cent Bs auartos YYalur nominee :10€ femboursament mn fo YYalur de rembouremert 13 € Tetzerominal: 2% chen: 15/0545 TRAE-5.% Calauler lndurotion ot la sensibilité de cette obligation ou 2009/8. Corrigé Duration et sensibilité de Pobligation au 20/09/N. ‘Valeur du coupon = 3 % (10) =0,30€ Periodes du 2009/Nau 15/06NH1 = (30-20) +31 4304314314 2843143043! +1 = 0.73 année (on negligay Illes 3 Jours ou és) 158 jours, scit 268/ 365 Datez Weviodes (années Fin Tincactualsés (@)_|__ Flaw ponetirés ©) 2OSIN= 15/06: DIS 030 pspios*= 023 | 029x073=021 TStNeT ~ ISR as 0 DSO S O28 | O28 1 TS O88 1S0GIe2— 1/03 2 0.20 D201 5P7— 0,25 | 0262,73- O71 TSUN ~ ISR ar5 TS40,s0= 1550 | Sa OsP= 11,09) 1x55 = 4137 Tow 41,02 a2 Gn retrouve la valeur de obligation au 15/0671 parle formule suivante = 0,20 [1 —(1,057°%%/0,05 +13 (1,09 = 11,9€ Duration (D}= 42,77 11,92 = 3,59 années Sensibilité (5) ~~ 3,59 /1,05~-3,42 “4 Les Coes du dsty 2~ ewicite de trance Choix entre plusieurs obligations Ln rwestineur decide ch ecquerirds obligations e hisite entre es ablations A etl obligations cert caractestiques sont te sharesI Bénerts A 5 valeur neminake Tanne sone Faux rorinal 4% 5% Mature aan bans {yaleur de wertzourserent vosve s00€ Mode de rembourement infire in fine Tras i 5% 5% 1. Définir les risques attachés la détention d'ebligations @ taux fixe, 2. Que conseilleavous a linvestisseur ? Corrigé 1 + Risques attachés & la détention dabligations & taux fixe Les principaux sques sont les suivants = nique de eaux le cours de obligation varle 20 fonction des wariations das tain interes sur le marche obligatare — sigue de dstaut: tmetteur peut eve défailant et ne pas paver les coupors et le remboursement du capital cus ; ~ nique de liguieite: Vopérateur risque de re pos pouvcir acheter ou vendie des obligations, faute de vendeurs ou dacheteurs 2 + Choix de Vinvestissaur Obligation A ‘valeur du coupon = c= 4 % (1 000) =40€ Peri (anrees) Fax Fini artaalies 1S Flax ponders @) 1 a0 a0 {1,067 = 21,74 BT = 2774 2 Ey ‘a0 (1,067 = 35.50 35/50 2= 71.20 z a ADI 068 = 23,58, 35,58 3= 100,74 a 40> 1 050= 1090 1080 (1,057 665,35 BES 3S 1 4= 345552 Tot 370.30 3653.29 (On retiouve la valeur de obligation au 15/00/N par ls foamule suivante E = 40% [1 ~(1,06}4 0,06 + 1 050 (1,064 970,20 € Duration (D) = 3 662,20 / 970,20 = 3,78 annaes Sensibilité 9) =— 3,78 /1,06=-3,56 Theme 11 Lavaluation d'une abligation 15 Obligation B ‘Valeur du coupon = 5 % (500) =25€ ériodes (annex) Fiax(@) Fini artualite (@) Fc ponds) 4 2 25(1 060 = 25,58 23,5815 2553 2 Fa 250,067 = 22,25 22,25 2= 4450 2 B 25 (1,055 = 20,99 20,29 x 3 S267 4 2 25,065 = 18,80 iyo 7320, 5 3 25 (1,067 = 10,58 1585 = 9340 6 254 s00= 505 525 (1 06 = 370,10 370.10 6=2 220,60, Total 475,00 2525.5, On retrouve la valeur de obligation au 15/06/1 par ls formule suivante E = 25> [1 ~(1,06}4] 40,06 + 500 |1,06)* ~ 475,40 Duration (b) = 223,95 /475,40= 5,21 annaes Sensibilté §)=—5,31 /1,05=-5 Conclusion 5 Minvestsceur anticioe une hausse des taux d'intere, le coursde obligation ve diminuer; l/l est conseilé de chaisk des Cbligations a faible sensibilté pour limiter is perte en capital téalisée sur son portefeulle Ichobira donc obligation A. contrario, 1 anticpe une bakse des tau dinteret, le Cours ce obligation va augment, (ul est eorisell@ de chobr das obligations 4fere sensioine pour benef ier du gain en caplal realise cur son portefaulla. i chotitadanc obligation &(SESE TRAB - Valeur dune obligation — Duration et sensibilié Le soctté COND a émis un erpruntebigetaie fe 1 OUN dertles carctristiques sont le sivas Valour rominale 100 € YYalur emision : 95 % fembourzement in fine cane 5 are vvalur de rembousermert. 103 % Teuxcrominal: 2% 1. Calouler le tun de rendement actunriel & l'émission (IRAG). 2. Expliquer la différonoe entre le teux nominal et le TRAD, 3. Caleuler la valeur de obligation le O2OUNH2, juste aprés le verserient du deuxlame coupon, en retenant un TRAD de 2.5%. Condure. 4. Calculer la duration ot la sensibilité de obligation au 0VOUN2. Conclura. 5. Un investissour ayant souscrit des obligations CONEX 4 l'émission, anticipant une baisse des taux sur le marché obligataire st ameptant de prencreun risque plusélave, envisage da rempiacor sas obligations CONER par das obligation: PINEXdont is soncibilite ast de —S at la maturite de 6 ans. Que lui conseilles-vaus ? 46 Lee Conds du sity 2~ Gunite de france Corrigé 1 Taw da rendement actuarial Valeur du coupen = 395 (100) -3€ TRAB (295 = 2x({1- 1 +9A/t+ 10301 4 On trowe t=4.7 % 2 + Différence entre taux nominal et TRAB La valeur de remboursement étant supérieure & la valeur d'émission, Tobligataire benefice d'une prime de remboutse ment égale 3 103-95 =2 ©, c'est pourquclle TRAB est supérieur au taux nominal 3+ Valeur de Pobligation le 2/01/N:2 Maturté restante: 3 ans Von 3x (1 (1 +t) /t+1 03 (1 4th? 103,29 € Le TRAB ayant diminué depuis! emission, la cours de Fobligation augmente, 4 +Duration et sensibilité au 01/01/N+2 Dates erodes Fie lx acunlsés Flux pondées Tiana - OVALE 1 3 2 {1 025} = 2,95, 2.08% 1= 2.58 D101 AHS — OVI 2 (1 0257 = 2.56, 2.55% 255.71 TAT Asa = OVUM z 7 (1,025 Bes v 3= 105,70 Tee 1D aes Duration (D) = 303,93 / 104,22- 2,92 années, Sensibilité §) ~~ 2,92 / 1,025 ~-2,85 lune balise de 1 ¢6 des taux sur le marche obligetalre entrainarat une hausse du cours de 'oaligation de 2,84 9 5 + Conseils & Finvestisseur ‘Articpant une base des taux, done une hausse du cours des obligations, Finvestsseur recherchera das obligations & duration ot a sensibilte forte et s‘erienters sur es obligations PINE. S/ses antipations sont bonnes, une basse des taux de | % lul permettra da realser un gain en capital ur son porte Feulle de S—225= 2,18 %.L'évaluation d'une action (PSSMS0 ME valeur c'une action — Dividendes anlicipés constants Une zocéte arrive en phase de maturite dont le prochain divdence ext de 10 Ls ccd des fond propras de 9%, Le diderce est sable dansle tps, 1. Quelle est ia valeur actuelle de Faction si Ton ralsonnesur.un horizon a Vnfinl ? 2. Quolle est la valeur de ladtion si l'on raisonne sur un horizon & 3 ans? Corrige 11+Valeur de Paction sur un horizon a Pinfini ‘Valeur de Faction = Dwidende / Coot des capitaux propres = 100,09 = 114,11 € 2+Valeur de Faction sur un horizon & 3 ans Sile duidende est constant pendant 3 ans Valeur de Faction = 10 (1,09-1 + 10 /1,09)2-+10 (1,09}2- | 0: [1 ~ {1 09)] 909 = 25,21 € [2QETEEDIE vatcur une action — Croissance dos dividendes constanto Lesorbte ata trite courant W un donde uritare ic) de 12 € Le soc aricine une croizarce du divdente (a) de 4 % pera. Le taus de roablits aig eat fis 2 7%. 1. Quolle estla valeur actuelle de action si 'on raisonnesurun horizon & 2. Quelle est la valeur de radtion si Ton raisonne sur un horizon & 3 ans? Thame 18 Les Canes du dita 2 ~ exerci de trance Carrige 11+Valeur de action sur un horizon a Pinfini Valeur de Faction = D (I +9) (Cont des capitaux propres—c) = 12 (1,04) 10,07 -0,04)= 416 € 2+Valaur de action sur un horizon a 3 ans Sile dvidende est coretent pendant 3 ane Valour de Faction = 12 (1,08) 1,07} + 12 (1 04} 1,029 + 12 (1 049 (0773 ~ 24,02 €(5GEEQULIM Valeur c'une action — Lroissance aes arvicendes antcipes consianie Le idence antkipe pour 'acton ACA et de 2,156. Ls sockté ACA anbope une ercissance du dione de 4 % par an, le ta de rerratilite eigen fhe 7%. 1 Qualle ast la valour actualle de action si 2. Quel est le taux de eroismance deo dividemles anticips por le marché sacha ‘885 €? Conclure, 3. Quolla ast la valour a in raisonne.sur un horizon & Vintini ? 10 ce dernier valorive Faction tion si Yan raisonne sur un horizon @ 3 ans? Corsi 11eValaur actuelle de Faction sur un horizon a Finfini Valeur actuelle de lection = Dividends (Coat des capitaux propres —Taus de croissance des dvidendes) = 2415 (0,07 - 0,04) - 74,67 € 2 + Taux de croissance des dividendes \aleur de Faction = 85 =2,15 (0,07 — 9). On trouve g =4,47 4% Lamarché anticipe une cioissance dee dividendes ce 4,47 96, supérioure ala croksance anticipéo parla sodiéts AC |4 %) La valeur de ection valerisée par le marché ast donc plus levée, 3 + Valeur de [action sur un horizon a 3 ans Sile dividende oct corstant pendant 3 ane Valeur de Faction = 2,15 (1,074 + 2,15 (1,64) (1,07) + 2,15 (1,028,077 = Sa8€ Theme 2 ¢ L'éveluation d'une action 19 (ES EEDIE valeur d'une action — Croissance des dividendes multiple nN, laocéts ACA privet ce detrtuer un dividonce de 12 € pour l'année i 1, 12 € pour Ne2 at 14 € pour fannée Nz fe antipe ensuite une erassanre de chagondesio§ % 3 infin Le tau de rerkabilte ening et de 10% Déterminer la valeur actuelle de Haction. Corsi Valeur actuelle de Faction \aleur de Faction = 12 (1,104 13 (1,10) 4 14 (1,10) 24 [14 (1,08) (,10)9/ [0,1 ~ 0,08, 25305€ (2@2REEW vateur c'une action — Croissance des dividendes mulli En, Inocéte ACA previ ee detrtuer un dividence de 12 € pour année tt], 13 € pour Ne2 et 14 € pour fannée Nez fe antipe ensuite une eraseanre dex dhacondes rio pecan ca ans put eS 96 4 int. Le tau de rercabilteexige et de 10%, éterminer la valeur actuelle de action, Corrigé Valeur actuelle de Faction Valour dg Faction = 12 (1,109 413 (,10P! 4 14 (14 14 (1,01) (1 104 1241 OY (1079+ 14 [1,01 (1.05) (1.10747 10,10 ~0,08)] ~ 236,92 € (2QETEEZO Taux de croissance des dividendes — Valeur d'une actionLe ure our ALA GIL Ue IU Re 9 @LUE | 1,20 SBIR Le ceDt des captaux propre ext de 1036, 1. Déterminer le taux de croissance des dividendas. 2. Déterminor la val do raction 3. Déterminer le taux de croissener anticipé par le marché sachant que oe dernier valorise le titre & 150 € Gonelure. actu ‘on raisonne sur un hovizon a inti 20 Les Canes du dita 2 ~ exerci de trance Corrigé 11+ Taux de croissance des dividendes Faux de crobsence (g)= |11,50/10)!— 1 =3,55 9% 2+Valaur actuelle da Faction Valeur de Faction = 11 50 (1 0355) 0,10 —0,0955)~ 194,62 € 3 + Tawot da croissance anticipa par le marche Voleur de Faction = 150 =11,50(1 + 0) (0,10~q) ,on trowe g= 247 % Lavalour de action antcipse pat le marche ext de 150; sott un montant infeieur & 122462. Lécart sue dutaux de croissance des dvidendes. Le warché retiont un taux de 2,17 % alrs que ia sects aticige un taux do 2,55 9%Theme La rentabilité et le risque dun portefeuille [ESEISEESME Rentabilité dune action et risque associé "Yous depozer des inforrationsauvante: relative 8 [éelution du cours et ce: divdences versa action A antes Cawadk Faction Dividende unitaire Hee Yan 1 nea vaio 2 ner sao a " 1450 4 Déterminer la rentabilité de Noction Aet le risque associ, Corrige Rentabilité et risque associé La rentabilte d'une action (2) est mesure par 'esperance mathématique ; le rsque est mesur® par 'écat-4ype Tears Années dena | Bvidende unital Ro Re we 7400 7 = = we vaio w fnaio-1 400 ster ano= 157% | o.o25% Net van 8 krao=1 aig) s13)/1 arama 9% | oar N 450 4 sso 1420) -14)/1aza= 3.10% | 0.036% Total 3% nas 2 Lee Canes du sat 2 Caribe de fnanCe BIBT (0,148 26 (3)-(2,1 989 (005% =071% 048 14 0,088 6 DOS 96 (2@SESE Rentabilite d'une action ot risque associé en avenir incertain Le tanbau sunant donne dersite des prabltes(pi des rentabiltss annus (Rt) de faction A i Rt 30%. =20% aoe = 40% cs 30% a5 20% 2% =10% Galouler sa rentabi ‘ospérée ot le risque associé, Corriaé Rentabilita esperde at risque associé