Ekonomika energetskih i

procesnih postrojenja
Prof.dr.sc.  Slavko  Krajcar  
Sveučilište  u  Zagrebu
 Nastavne aktivnosti u ova dva dana 2

1   Liberalizacija  tržišta  električne  energije  

2   Osnove  tržišta;  Koncep?  iz  teorije  tvrtki  

3   Rizici,  tržišta  i  ugovori  na  tržištu  električne  energije  

4   Organizacija  tržišta  električne  energije  

5   Kada  se  ispla?  ulaga?  u  energetska  postrojenja?  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

  
 
 
RIZICI, TRŽIŠTA  I  UGOVORI  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Koncept rizika 4

§ Budućnost  je  nesigurna  

§ Nesigurnost  se  prenosi  u  rizik  (u  našem  slučaju  rizik  od  gubitka  prihoda)  
§ Rizik  =  vjerojatnost  x  posljedice  
§ Poslova?  znači  prihvaćaO  “određeni”  rizik    
§  bi?  pod  rizikom  znači  bi?  subjekt  moguće  štete  
§  mogućnost  trpljenja  štete  ovisi  o  računu  rizika  

§ Spremnost  na  preuzimanje  rizika  varira  

§  Poduzetnik  vs  umirovljenik  

§ Mogućnost  kontrole  rizika  varira  

§  profesionalni  trgovci  vs  novi  inves?tori  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Izvori rizika 5

§ Tehnički  rizik  
§ nemogućnost  proizvodnje  ili  isporuke  zbog  tehničkih  
problema  (ispad  elektrane,  zagušenje  u  prijenosnoj  mreži)  
§ Vanjski  (eksterni)  rizik:  
§ nemogućnost  proizvodnje  ili  isporuke  zbog  
kataklizmičkog  događaja  (vremenske  prilike,  potres,  rat)  
§ Cjenovni  rizik:  
§ primoranost  na  kupovinu  po  cijeni  znatno  višoj  od  očekivane  
§ primoranost  na  prodaju  po  cijeni  znatno  nižoj  od  očekivane  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Upravljanje rizicima 6

§ Prevelik  rizik  sprječava  ekonomsku  ak?vnost  

§ ne  mogu  svi  preživjeO  kratkoročne  gubitke    
§ društvo  profi?ra  ako  više  ljudi  preuzima  rizik  
§ poslovanje  ne  treba  bi?  ograničeno  na  velike  tvrtke  s  dubokim  
džepovima  

§ Kako  upravlja?  rizikom:  

§ smanjiO  rizik  
§ podijeliO  rizik  
§ realociraO  (premjes??)  rizik  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Smanjivanje rizika 7

§ Smanji?  vjerojatnost  nastanka  ili  posljedice  tehničkih  problema  

§  oni  koji  to  mogu,  trebaju  ima?  po?caje  da  to  i  učine  8npr.:  vlasnici  elektrana  
kada  su  ispadi  rijetki;  vlasnici  i  operateri  prijenosnog  sustava  kada  je  zagušenje  malo)  

§ SmanjiO  posljedice  npr.  prirodnih  katastrofa  

§  projek?ra?  sustave  tako  da  mogu  podnije?  rijetke  događaje  (dovoljan  broj  ekipa  
da  mogu  izvrši?  popravke  u  EES-­‐u  nakon  npr.  bure,  zime,  leda  …)  

§ IzbjegavaO  nepotrebno  velike  promjene  cijena  

§  donije?  tržišna  pravila  koja  ne  stvaraju  umjetne  peak-­‐ove  cijena  električne  
energije  (regulacijom  -­‐  stvaranje  povjerenje  u  tržište)  
§ Treba  se  radiO  samo  do  razumne  granice  
§  kupi?  kada  je  cijena  u  određenim  granicama  i  proda?  kada  je  u  određenim  
granicama,  a  ne  samo  čeka?  bolju  poziciju  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Podjela rizika 8

§ Osiguranje  
§ svi  članovi  velike  grupe  plaćaju  mali  iznos  kojim  se  kompenzira  
šteta  malom  broju  koji  su  tu  štetu  pretrpili  
§ posljedice  događaja  s  velikom  štetom  dijele  su  u  velikoj  grupi,  a  
ne  između  samo  nekoliko  oštećenih  
§ Granica  (margina)  sigurnos?  rada  EES-­‐a  -­‐  pravila  
§ ograničava  posljedice  rijetkih,  ali  nepredvidivih  događaja  s  
katastrofalnim  posljedicama  
§ Veća  margina  povećava  troškove  električne  energije  
§ operator  ne  mora  pla??  kompenzaciju  u  slučaju  raspada  sustava  
i  nemogućnos?  isporuke  električne  energije  (eng.  blackout)  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Realokacija rizika 9

§ Moguće  samo  ako  je  jedan  subjekt  više  voljan  ili  

sposoban  preuze?  rizik  
§ gubitak  za  taj  subjekt  nije  katastrofalan  
§ taj  subjekt  može  nadoknadiO  gubitak  dobicima  iz  nekih  drugih  
ak?vnos?  
§  “zlatno”  pravilo  businessa:  rizik  preuzima  onaj  tko  s  njim  bolje  zna  upravljaO  

§ Primjenjuje  se  većinom  na  rizik  cijena,  ali  i  na  tehničke  rizike  u  
zajedničkom  poduhvatu  

§ Kako  se  to  odražava  na  tržišta?  (veći  igrači  profi?raju,  manji  se  
moraju  strateški  udruživa?  i  sl.)  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Uvodno o vrstama tržišta i ugovorima 10

§ Tri  ključne  stavke  koje  određuju  vrstu  tržišta:  

§  Datum  isporuke  dobra  
§  Način  dogovaranja  cijene  
§  Ostali  uvje?  koji  su  bitni  za  transakciju  

§ Te  se  stavke  određuju  različi?m  vrstama  ugovora  

između  kupaca  i  ponuđača    
§  spot  tržišta    
§  forwards  (futures)  tržišta  
§  tržišta  opcijama  
§  CfD  tržišta  itd.  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Spot tržište (tržnica) 11

§ Tržište  trenutačnih  isporuka,  promptno,  tekuće  tržište,  “On  the  

Spot”  
§  Sporazum  o  cijeni  
§  Sporazum  o  količini  
§  Sporazum  o  lokaciji  
§  Bezuvjetna  isporuka  
§  Trenutačna  isporuka  (ee  specificum:  15  min,  sat,  dan  …  unaprijed)  

prodavatelji  

Spot  tržište  

kupci  
Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14
 Primjeri spot tržišta

Primjeri:   Formalno  i  neformalno:  

§ tržište  hranom  →  tržnica  
§ osnovna  kupovina  
(shopping)  
§ RoZerdamsko  spot  tržište  
za  na[u  
§ Leipzig  tržište  EE  
§ tržište  roba:  kukuruz,  
pšenica,  kakao,  kava  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Prednosti i nedostatci 13

§ PrednosO  
§ jednostavno  
§ fleksibilno  
§ trenutno  
§ neposredno  

§ Nedostatci  
§ cijene  mogu  znatno  variraO  ovisno  o  okolnos?ma  na  tržištu  
§ primjer:  utjecaj  mraza  u  Brazilu  na  cijenu  zrna  kave;  utjecaj  poli?čke  
situacije  (na  Bliskom  istoku)  na  cijenu  na[e,  Utjecaj  količine  vode  na  cijenu  
EE  ...  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

Dnevno  kretanje  spot  cijena  na    eex.com  (1)   14

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

Dnevno  kretanje  spot  cijena  na    eex.com  (2)   15

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

Dnevno kretanje spot cijena na eex.com (3) 16

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

Dnevno  kretanje  spot  cijena  na    eex.com  (4)   17

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Rizici na spot tržištu 18

§ Problemi  sa  znatnom  varijacijom  cijena  (volaOlnost):  

§ „mali”  proizvođači  će  možda  moraO  prodavaO  po  niskoj  cijeni  
§ „mali”  kupci  će  možda  mora?  kupovaO  po  visokoj  cijeni  
§ Moguć  nedostatak  dubine  tržišta  (likvidnost):  

§ nedovoljno  prodavatelja:      tržište  je  plitko  (short)  

§ nedovoljno  kupaca:      tržište  je  duboko  (long)  
§ Kupovanje  ili  prodavanje  velikih  količina  kada  je  tržište  
plitko  ili  duboko  utječe  na  cijenu  
§ Pouzdavanje  samo  u  spot  tržište  za  kupovinu  ili  prodaju  
velikih  količina  nije  „dobra”  ideja  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Primjer: kupnja i prodaja pšenice

§ Poljoprivrednik  proizvodi  
pšenicu  
§ Mlinar  kupuje  pšenicu  od  koje  
radi  brašno  
§ Poljoprivrednik  snosi  rizik  lošeg  
vremena  
§ Mlinar  snosi  rizik  kvara  mlina  
§ Ni  poljoprivrednik  ni  mlinar  ne  
kontroliraju  cijenu  pšenice  
 

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Vrijeme žetve

§ Ako  je  cijena  pšenice  niska:  

§ moguća  propast  za  
poljoprivrednika  
§ dobra  prilika  za  mlinara  
§ Ako  je  cijena  pšenice  visoka:  
§ dobra  prilika  za  poljoprivrednika  
§ moguća  propast  za  mlinara  
 

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Što im je činiti? 21

§ Opcija  1:  prihva??  trenutnu  

(spot)  cijenu  pšenice  
§ ravno  kockanju  
 

§ Opcija  2:  sporazumje?  se  

unaprijed  o  cijeni  koja  je  
prihvatljiva  za  obje  strane  
§ forward  (terminski,  unaprijedni)  ugovori  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Forward* i futures* ugovori 22

§ Ugovara  se:  
§  količina  i  kvaliteta  
§  cijena  
§  datum  isporuke  (nije  trenutno,  dakle  nije  spot)  

§ Plaćanje  u  trenutku  isporuke  

§ Bezuvjetna,  obvezna  isporuka  
 

*  Unaprijednice  (eng.  forwards)  su  unaprijedni  ugovori  (eng.  forwards  conntracts)  -­‐  
nestandardizirani  terminski  ugovori.  

*    Ročnice  (eng.  futures)  ili  ročni  ugovori  (eng.  futures  conntracts)  su  burzovno  utrživi  
standardizirani  terminski  ugovori  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

Forward (unaprijedni) ugovor 23

Ugovor  (1.  lipnja)  

1  tona  pšenice  po  €200  
na  1.  rujna  

Trenutak  realizacije  ugovora  (1.  rujna)  

prodavatelj  isporučuje  1  tonu  pšenice  
Kupac  plaća  €200  
Cijena  na  spot  tržištu  =  €  180  
“profit”  prodavatelja  =  €20  
„gubitak”  kupca  =  €20  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Kako se određuje unaprijedna (forward) cijena? 24

§ Obje  strane  gledaju  svoje  alterna?ve:  spot  cijenu    

§ Obje  strane  prognoziraju  kakva  će  bi?  spot  cijena  

Spot cijena

Vrijeme

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

Primjer određivanje cijene nafte 25

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Slučaj 1. 26

§ Poljoprivrednik  procjenjuje  da  će  cijena  na  spot  tržištu  biO  €200  
§ Mlinar  također  procjenjuje  da  će  cijena  na  spot  tržištu  biO  €200  
§ Lako  će  se  dogovori?  za  unaprijednu  (forward)  cijenu  €200  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Slučaj 2. 27

§ Poljoprivrednik  procjenjuje  da  će  cijena  na  spot  tržištu  biO  €180  
§ Mlinar  procjenjuje  da  će  cijena  na  spot  tržištu  biO  €220  
§ Mogu  lako  dogovori?  unaprijednu  (forward)  cijenu  negdje  između  
€180  i  €220  
§ Točna  cijena  će  ovisi?  o  sposobnos?  pregovaranja  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Slučaj 3. 28

§ Poljoprivrednik  procjenjuje  da  će  cijena  na  spot  tržištu  biO  €220  
§ Mlinar  procjenjuje  da  će  cijena  na  spot  tržištu  biO  €180  
§ Teže  će  pos?ći  dogovor  oko  unaprijedne  cijene  budući  da  mlinar  
mora  plasira?  svoje  proizvode  također  na  tržište  te  će  dogovor  
ovisi?  o  stanju  na  tom  tržištu  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Dijeljenje rizika 29

§ U  forward  ugovorima  kupac  i  prodavatelj  dijele  rizik  

budući  da  cijena  može  odstupa?  od  njihovih  očekivanja  
§ Razlika  između  ugovorne  cijene  i  cijene  na  spot  tržištu  u  
trenutku  isporuke  predstavlja  “profit”  za  jednu  stranu,  
odnosno  “gubitak”  za  drugu  
§ No,  u  međuvremenu  su  bili  u  mogućnos?  nastavi?  svoje  
poslovanje  
§ kupi?  nove  poljoprivredne  strojeve  
§ prodava?  brašno  pekarama  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Stavovi prema riziku (1) 30

§ Pretpostavimo  da  obje  strane  predviđaju  istu  

cijenu  na  spot  tržištu  u  vrijeme  isporuke  
§ Jednaka  stajališta  prema  riziku  
§ forward  cijena  je  jednaka  očekivanoj  cijeni  na  spot  
tržištu  

§ Razlika  između  očekivane  spot  cijene  i  forward  

cijene  zove  se  premija  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Stavovi prema riziku (2) 31

§ Ako  je  prodavatelj  nesklon  riziku  

§ prodavatelj  pristaje  na  nižu  cijenu  jer  to  umanjuje  njegov  rizik  
neprodaje  (prodavatelj  je  spreman  “pla??”  premiju  da  smanji  rizik)    
§ kupac  će  ugovori?  forward  cijenu  nižu  od  očekivane  cijene  na  
spot  tržištu  

§ Ako  je  kupac  nesklon  riziku  

§ kupac  pristaje  na  višu  cijenu  jer  to  smanjuje  njegov  rizik  (kupac  je  
spreman  “pla??”  premiju  da  smanji  rizik)  
§ prodavatelj  može  ugovori?  forward  cijenu  višu  od    očekivane  
cijene  na  spot  tržištu  

§ Bolju  cijenu  posOže  ona  strana  koja  je  sklonija  riziku  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14
 Forward tržišta 32

§ Kako  je  mnogo  mlinara  i  poljoprivrednika,  moguće  

je  organizira?  tržište  forward  ugovora  
§ Unaprijedna  (forward)  cijena  predstavlja  
agregirana  očekivanja  cijene  na  spot  tržištu,  plus  
ili  minus  premija  rizika  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Što ako ... 33

§ Pretpostavimo  da  su  mlinari  skloniji  riziku  

§ Premija  je  ispod  očekivane  cijene  na  spot  tržištu  
§ Spot  cijena  bude  znatno  manja  od  forward  cijene  zbog  obilne  žetve  
Spot  cijena  

Forward  
cijena  

Spot  
cijena  

Vrijeme  
Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14
 Što ako ... 34

§ Poljoprivrednik  je  odahnuo…  

§ Mlinar  je  pretrpio  veliki  “gubitak”  
§ Sljedeće  godine  mlinar  zahtjeva  mnogo  veću  premiju  
§ Hoće  li  dogovor  između  mlinara  i  poljoprivrednika  bi?  moguć?  
Spot  cijena  

Forward  
cijena  
“gubitak”  
Spot  
cijena  
Vrijeme  
Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14
 Nediverzificrani rizik 35

§ Poljoprivrednici  i  mlinari  trguju  samo  pšenicom  

§ Njihov  je  rizik  nediverzificiran  
§ Imaju  “dobre  godine”  i  “loše  godine”    
§ Rizik  ostaje  visok  
§ Daljnje  reduciranje  rizika  pomoglo  bi  poslovanju  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Diverzifikacija  (jedan  od  izlaza)  

§ Diverzifikacija:  
poslova?  s  više  od  
jednim  proizvodom  
§   Rizik  se  uprosjećuje  
zbog  različi?h  
proizvoda  
§ Različi?  utjecajni  
faktori  na  različite  
proizvode  ...  
Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14
Features na EEX za 1.2014. 37

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Fizički sudionici vs. trgovci 38

§ Fizički  sudionici  
§ proizvode,  konzumiraju  ili  mogu  skladiš??  neku  robu  
§ suočavaju  se  s  nediverzificiranim  rizikom  jer  posluju  samo  s  
jednom  vrstom  roba  
§ Trgovci  (znani  i  kao  “speculators”)  
§ ne  mogu  primi?  fizičku  isporuku  robe  
§ diversificiraju  svoj  rizik  jer  posluju  s  brojnim  vrstama  roba    
§ specijalizirani  su  za  upravljanje  rizikom  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Trgovanje “špekualnata” 39

§ Ne  mogu  preuze?  fizičku  isporuku  robe    

§ Moraju  uravnoteživa?  svoju  poziciju  na  dan  isporuke  
§  kupljena  količina  mora  bi?  jednaka  prodanoj  količini  
§  kupuju  ili  prodaju  na  spot  tržištu  ako  je  potrebno  

§ Mogu  uključiva?  brojne  transakcije  

§ Forward  ugovori  ograničeni  su  na  subjekte  koji  mogu  preuze?  
fizičku  isporuku  
§ Potrebni  su  standardizirani  ugovori  da  se  smanje  troškovi  
trgovanja:  ročnice  (future  contract)  
§ Future  ugovori  (futures,  ročnice)  omogućavaju  drugima  
sudjelovanje  na  tržištu  i  podjelu  rizika  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Graf izjednačavanja cijena putem špekulativnih poslova 40

§ Primjer  efekata  špekula?vnih  poslova  

Tržišna  cijena  

Spekula?vna  cijena  

Jesen   Proljeće   Jesen   Proljeće  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

Ročnice (Futures contracts) (1) 41

2  tone  po  €220  

2  tone  po    
€180  
1  tona  po  
€230  

Svi  ugovori  za  pšenicu  na  dan  1.rujna  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Ročnice (Futures contracts) (2) 42

Spot  cijena  €200  

kupio    2  tone  po  €220  
Malo  prije  1.rujna   kupio  1  tonu  po  €190  
prodao    2  tone  po  €220   prodao    1  tonu  po  €230  
prodao    2  tone  po  €180  

kupio    2  tone  po  €180  

prodao    1  tonu  po  €190   prodaje  2  tone  po  €200  

prodaje    1  tonu  po  €200  

kupio  prethodno  1  tonu  po  €230  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Ročnice (Futures contracts) (3) 43

kupio    2  tone  po  €220  

kupio    1  tonu  po  €180  
prodao    1  tonu  po  €230  
prodao    2  tone  po  €200  
prodao    2  tone  po  €220   neto  profit:  €  0  
prodao    2  tone  po  €180    

Spot  cijena  €200  

kupio    1  tonu  po  €230  
kupio    3  tone  po  €200  
kupio    2  tone  po  €180  
prodao    1  tonu  po  €190  
prodao    1  tonu  po  €200  
neto  profit:  €  30  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Važnost informacija 44

§ Špekulan?  imaju  u  vlasništvu  dio  robe  prije  isporuke  

§ Oni  snose  rizik  promjene  cijene  ?jekom  tog  razdoblja  
§ Trebaju  ima?  „duboke  džepove”  
§ Bez  dodatnih  informacija,  to  je  kockanje!  
§ Informacije  pomažu  špekulan?ma  da  zarade  novac  
§ Primjer:  
§ svjetska  očekivanja  u  vezi  žetve  pšenice  
§ dugoročna  vremenska  prognoza  i  njezin  utjecaj  na  potražnju  plina  
i  električne  energije  
§ Vanjske  poli?ke  “velikih”  igrača  ...  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Opcije 45

§ Spot,  forward  i  future  ugovori:  bezuvjetna,  obvezna  

isporuka    
§ Opcije:  uvjetna  isporuka  (predstavlja  pravo,  ali  ne  i  obvezu  
kupca)  
§ call  opcija:  pravo  na  kupovinu  po  određenoj  cijeni  u  određenom  
trenutku  
§ put  opcija:  pravo  na  prodaju  po  određenoj  cijeni  u  određenom  
trenutku  
§ Dva  elementa  cijene:  
§ izvršna  ili  isklična  cijena  =  cijena  plaćena  kada  se  opcija  izvršava  
§ premija  ili  naknada  na  opciju  =  cijena  plaćena  za  samo  pravo  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

Primjer call (pozivne) opcije (1) 46

Plaća vrijednost premije

Kupac Proda.

share

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

Primjer call (pozivne) opcije (2) 47

Dugi poziv (kupac)

Kratki poziv (prodavatelj)

profit
profit

gubitak
premija Izvršna cijena

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Primjer call opcije 48

§ Call  opcija  s  izvršnom  cijenom    €100  (K)  +  naknadu  (op>on  fee)  

§ Uskoro  is?če  
§ Ako  je  cijena  na  spot  (S)  tržištu  €90  opcija  je  bezvrijedna  
§ Ako  je  cijena  na  spot  tržištu  €110  opcija  vrijedi  €  10    (s  
pravom  na  kupnju  po  €100  robe  čije  je  vrijednost  €110)  

§ dakle,  max  ((S-­‐K)+;  0)  

§ Nositelj  opcije  zarađuje  ako  je  vrijednost  opcije  >  
naknade  za  opciju  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

Primjer put (ponudbene) opcije (1) 49

Plaća vrijednost premije

Kupac Proda.

share

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

Primjer put (ponudbene) opcije (2) 50

Duga ponuda (kupac)

Kratka ponuda (prodavatelj)

profit
profit

gubitak
Izvršna cijena premija

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Primjer put opcije 51

§ Put  opcija  s  izvršnom  cijenom  €100  (K)  +  naknadu  (op>on  fee)  

§ Uskoro  is?če  
§ Ako  je  cijena  na  spot  tržištu  (S)  €90  opcija  vrijedi  €10  (s  pravom  na  
prodaju  po  €100  kada  roba  vrijedi  €90)  

§ Ako  je  cijena  na  spot  tržištu  €110  opcija  je  bezvrijedna  
§ dakle,  max  ((K-­‐S)+;  0)  
§ Nositelj  opcije  zarađuje  ako  je  vrijednost  opcije  <  naknade  za  
opciju  
 

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Financijski ugovori 52

§ Financijski  su  ugovori  ugovori  bez  fizičke  isporuke  

B C
A D

Fizičko tržište
Financijski
(spot)
ugovor
Z
X
Y W

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Ugovor za razlike (contract for
53
difference)

§ Kombinacija  call    i  put  opcije  za  istu  cijenu  →  

uvijek  će  se  koris??    
§ Primjer  1:  ugovor  za  razliku  za  50  jedinica  po  €100  
§ cijena  na  spot  tržištu  =  €110  
§ kupac  plaća  €5500  na  spot  tržištu    
§ prodavatelj  dobiva  €5500  na  spot  tržištu    
§ prodavatelj  plaća  kupcu  €500  
§ kupac  efekOvno  plaća  €5000  
§ prodavatelj  efekOvno  dobiva  €5000  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Ugovor za razlike (2) 54

§ Primjer  2:  ugovor  za  razliku  za  50  jedinica  po  €100  
§ cijena  na  spot  tržištu  =  €90  
§ kupac  plaća  €4500  na  spot  tržištu    
§ prodavatelj  dobiva  €4500  na  spot  tržištu    
§ kupac  plaća  prodavatelju  €500  
§ kupac  efekOvno  plaća  €5000  
§ prodavatelj  efekOvno  dobiva  €5000  

§ Kupac  i  prodavatelj  “izolirani”  od  spot  tržišta    

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 Burze (exchange, pool, electricity
55
market)
§ “Mjesta”  gdje  se  trguje  proizvodima  i  obavlja  plaćanja  (setlment)  
§ Mogu  bi?  elektroničke  (kasnije  u  predavanjima)  
§ Trgovanje  raznim  proizvodima,  npr.:  
§ Spot  
§ Forwards  
§ Futures  
§ Opcije  
§ Sudionici  moraju  ima?  kreditna  jamstva  za  ostvarenje  ugovora  
§ Potrebna  su  pravila  i  mehanizmi  kontrole  

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14

 56

Hvala na pozornosti

Pitanja ?

Ekonomika energetskih i procesnih postrojenja 2013/14