CONTA PROF, ANTONELLI- BoTrerr [Forocormcora” | { ps ee a | | CARP. N40 BSIF — | PFOLION' A. DEE | (ER. TA MORADA E.C.E. | Parte Vi: Planificaci6n y administracion financiera de corto plazo apitulo 16 | punto de equilibrio econdmico y financiero nla empresa itroduccién Una de las medidas més utfizadas en la pianiticacion financiera de corto plazo es el punto de Tivig scondenica (breakeven point). Este le permite al empresario conocer un Hite impor fe su negocio: Cus) ese! nivel rinimo de veritas que se requiore para cub todos 10s Cos- a parte del punio de equilbrio econémico, el emoresavio ene un punto de referencia para tablooor zonas de pércica y de ganancia, y también para la facion de estrategias de precios ‘margenes de utiided. tod negocio también hay un punto de equiibro fnanciero, que tiane en cuenta el fh4o ‘valor tiempo del dinero. Como veramos, alcanzario demanda un esfuerzo acl ‘comparamos con las ventas que 99 neoeeitan para alcarvzar el punto de equilrig, ‘vy relaconado con el punto de eauilbrio econémico, aparece el concepto del efecto de palanca operativa, que ride la fuerza con la que los costes foe “empujan’ el resuitaco opera fivo, Las empresas Gon costos fjos me altos suelen tener un mayor riesgo de negocio debico la mayor varlablidad det resultado operativo. El otro efecto de pelanea lo constituyen las cargas fas de intereses que forman el fects, de palanca finenciero 0 leverage fancier, al ue ya nes hemos refetido en tos captulos ante ores que en éote tretaromos en mayor delle, Las palancas oporatva y fnanciera actan S ‘muiténeamente para conformer, fo que se denomina leverage combinado,OPED p BULIO} B] BvEC BIqeL ‘SEOSY SOPEPLN Ua OUg"INe ep oWUNd Jap eNULIO) | Epenb sou 2 eee ene ee PEPIN P PEDHURO B| UNLIOD LOW} OLED OpuBDES K SOUNLIE Op olesed Un opuEcyeey coe ceam ~ oauaLed SOpEyNses ep OpEISe eIUEINBS je -o7CLUEE ¥ 4140+ x2 =O x md 149 +1A9 =A, 2qquouoGe ouauNbe ep OIL ap uDioEms B epEseichke SoLIBLET (140) 0 oft ‘4 lro) seme SoIRHER 801809 G0} UoO (A) SeIUEN JOU je10} OSBIGUI fo SOUIEENAT Is ‘Saly 80}800 50) seus ‘pepInyce Bp Janu ase rs ld QIU 01800 f9 ep £9 ‘998101 So}SCO Soy BENG} aNb (SeURIeUOWY O Seo SoDED 2 OPessIG2 SEIUBA 9p fant jonbe EIuEsarce (34) OowpLODe QuagNES-ep ound 9 200u09 0} 88 ‘pEDuINN ep seuBBIEUH SO) { SeFeI01 SOX oy zepanb sou ‘A Jod Soup} soquue opUEDyCAINU A opUEIPINP A "ND OxqEIL ONO FOF 140 +IAD=A Tey eardive 6 us arspuouy Kcoquouoe cpaaribe ep cwund 3 ‘seayesodioo suaeuy oer<0] oplasnyussp “legen jap Beppe e|2IeIau Opend upiquay Sol son® Soran ap UoRrOdiCoUL ‘sejaaven {oly so}sco enue yo-9peN| Un Bonpoid as ‘ose e186 Ug -DEpRI sO SjqmUD SO}SOO ‘GOL enby 2. Us" «9 BASENUL 85 OWCD J88 BYPOd enb "eUAly B| elodo oid jo Le PepAROE OP SIUBKO|EI OFA BL 2d erg ueuo}ouny ‘oduweR [2 OPO) SeeUN ‘PEpYEEI LB ‘UOS OU OLG|INa ap JUNG je Ue SeDEZ “wn seuopouny se] uaig s ‘an ayuowe|GevOZe! OpeeUND IE UY SeIUBIEB of aIqEAUCO 607 sojeeuy) souorouny se} 1opussep eed sejeyousreB soqwueuindie So}, Sejsjusou0ds £0] unBiee ss4 19 S91 NBL spe °C’OL einby b} Us eASeNU as OW ‘SaILE -c109p seeuS.eW So|LOUApU! Ep Fal BI eTYOB B EZUERUOD OpuEND aqUSWEPIOPS FeIveUNe LuezueIo0 sexqeyen s01S00 So} ‘ORE ONO Jog 'S20an SeDDd KUN aiduino @B en UOLETYS "eooyed eousiaduioo seqeYy euogop jeoul| BOS [ei0} O5a:6Ur 9p UD!DUNY e| enb-ezed ab» BU] UOS OU SalqeueN s01S09 J seIuEn Bp SauOHUN Se anid UEIVELUNBIE SeISIWOUOI® SOT epiagoe op sofentoiut sod sofy 503509 $07 vol wan 1'S0ly Soysoo so} eIUS\U=L0U] Soly SaNoe ep LOSeIOdIOOU BO ‘ojdusfe Jod ‘ono & ouqiInbe ep ojuNd uN ap esed BUY e} ‘UERUALUALOU! AS SOKy SO}SIP opueng seredo ejans esexcue 2} snb je UB PepiAjoe ep oBues @ ered opyeA opuaKs ont HMDS 9p OlUNd [AP SISIEUE fS ~SOlyRUIES LOS Soly SO1S0 so} enb asyDep apand ose ex ‘esaiduo @ ua oueAy A ooupUOGD onaHS ap o1uNd S2082h UOs 801800 so] S0po1 azad of} @ Ue UER IS P'91 Eanty B| ASoNUL o|euUO;LOD N08 9 le equed open BeoGe Ep) UB USLoELNDe 9 shook ee : 1220406 0980 58 1b ‘S0ted © SoUELOW sepEpR Ue EGP cHANESop ONnd un sURIGD aeons eS coe eee H&P seueEiRW SIU Uoo slenGakd SOUP eA eoexdue vam opus : ‘S@uOOENUM A SeoUEO SOUNGIE JepeHe6 oies=OEU $a ‘qUEIEGO ‘ereou) SeuCIUTY exduwes Uos OjaAnDS =p UNC ep SELODUNy $e ‘SOIUEISUOD eis 00 SeRUSLIPDIY Seen Se JBN TY "eIIEUOZE, LOS Goxsendhs SOISS (elven KUN 9p lam) Peptoe 2p CEB: CL ep Cue erado BUECICD | douEno end soMbop doses "e16v0 ose f9 9 en ‘oronpoxd 8 squ aypeuoo os cEuEno SAE SENN 5B Bp UFOREIG Bos meee eG ‘SoMonpoLd 8910}08) 90 ep BOUEIYE & UB BRUEISUOR (p ‘somonipaid sei0426) So} 9p O}800 fe UB BOUEISUO (fp ‘ff 801800 60] 9p own je ue BoUEISUOD (¢ "2UOA ep sojard $0} Ue MOUEISUED ( ‘upoenunuoo ® Uejounue a8 anb A ‘sejeour seuo}oUny tn uray ano sossenche gp ayes eu eOBkGhe Guo ep Ch OS see ‘e011UQUO9e oLIquINbe ap oWund jap soIsendng. ‘oucainbe ep oyund Jo ueyDoje ou soySonduut $07] penis op uation 94 eantig Peburbes op Sit Goreeereereeeeere een ob See EEE CECE eee ree ‘Seneiodoo eeaueay 008502, Finanzas corporatives: punto de aquiltrio ecandmico yfkanclero nla empress 503, Es muy posible que el costo de obtener las verdaderas funciones supere con creces los ficios que se alcanzarian. Por lo tanto, resulta mucho mas prdctico estimar los costes para ‘erentes niveles de venta Punto de equilibrio econémico més ulilidad deseada B andlisis rcial del punto de equilbxlo econdmico nos permits determinar el volumen de ventas se modiican solamente en el numerador,incorporands sto fp adicional: _ CET+ ut dosoada pau ove, Lautiidad deseada se define siempre como una sum ‘Suponiendo qué la Compariia Z desee obtener una ull ‘en pesos y unidadias seri: " Figura 16.8. Punto de equilibrio con aumento de costes fos Una disminuoién de los costos fos (oor ejemplo, en los gastos de estructura) producia exao- taments el efecto contrario que en el caso anterior. Elincremento en los costos varianles se muestra on la figura 16.9. Una vez mds, el equiltxio econtmico es alcanzaddo con un meyor ni- vel de ventas. Ena figure 16.7 22 incorpora el efecto de la uta deseed, quo se representa oon un do hacia ariba de las funciones del costo fo y # costo total. Como se aprecia, ahora sé => {uiere un mayor volumen de ventas quo ef nacesario para alcangar el PEE. :empU0NK sep.onpoN! SopEpN 8 Us eWOUHON-L 8 enbig G+ (a+ 20) ~ Oma ~ moh = 403 ‘oan cugoepaxdep 9 jenBy equetueioex@ so OAD EP chy fo 180 @ Bl se SoIsench ep SEN pepinn | 20U0p "384 Ua ‘UpPEpALCeD e| SU Sojsnchly ep SAE PopmNe|& RE} BIOS “ “upisanu 39 s8Leb0e fey CU Cue O04 & coo. 7 EUW and OpUBLO paidep wun opuatncut oz ¢ UegeLUns Soly so;Sc0 so] "Z BLedwED & ep 0380 «Ug Sol 807800 80} ep oqUeP epinjoul BoarEde UOPEWAICED ep Bylo B "32d E BINOF!O es CpUEND, ‘onjoeye ep olny jap oUgINbs op oun, “coOUOd OMAN ap Lund je & S015 ‘uggerediuoo Bun wzyBe 8s sIUEUAEUY A ‘olaIDUELY OUND ep cJUNK j@ ‘oAROOIO EP cin ‘uqunbe 9p ound je wzyBUR es UOFDENUAUDD Yy “ooHWOUODE OUTS Bp ound fe ered UORD -01'98 enb Sepepun ep pepjiuen eUISMH e] NOD EZUBOFE 2S ,Be0, €p OUGYNDS PS BOYS undead eqe9 “omineje ep olny fo A pepayn e] enue SeIoUa!eup Se| uOLEYeR as soMydeD SOLD P9801 Ug yelqeu00 Opganbe ep oyun, eseujOUaP eYpod URICUL 409 8p Saiqy So; 2p UBbins onb sexy Se] 8 aseq UO BIND|ED Bs COrNOUO: ‘SOEPIUN Oy BP SEIUBA ep UetuT|OR UN LOD 4 fe EUROPE ‘Seplpuen SeDepIUN ep Prepued JOf=UI BUN 40d sejoUBURE se} op Uo|oeouIWe Eun S$ o100N6 & ‘OlJ 01509 f@ EL “oMeYUN eIqeueN o1600 fo IU ‘SeIUEN ep ojoaud ja BIRUIED OU anb Bh _ 410 eoypow ou seppuen & sepENpAIT SepEpIUN Bp PEpAUED B| Ue O1UBWO.0U. UN "OU Jost son op opzerct fo ue oyuousesouy ‘oto eaniy aera oua}oueuy 9p clund jap-ysypUe [2 ve UsDBIqns rib sojondne co Live 899? 9p cwund ye 'SOORWOUODS SaINQLOIE So} K SOSOIN 5 $50) usnjtuoo enb | us upypeUIUIOD BUN oluDD FeIO} UEBIEW Rs oAUEIND|ES “ofeq Sew Udo coMipUo0e orn Un odtwen CUS Fe 4 UBELELH UBB LN eo UEpES OsoAh UN JEBUEA epe SoIAQUIOANE Ep EUEUOISEOUCO Eun) “soIONPOIM SAIL So] UE EA feYBAU UO}DNA| | ‘opBeU epee sp oMUOP Un ‘oIpoBeU © ojoOBAU ep LEER BjOUELEB ep souobIEU! ‘O1-91 ean | ue envesqo 9s owe ‘sewuEA 9p ozsenys9 CUAL UN UoD opeZUESIE 4 euBseus upronqyiuoo & usiquie eWuowle.oU| SEEN Bp od ja Ue O]UAWAIDY UN _2geHeA 04809 f9 uo oyuoUNe uN Yoo oUqUINbS ap OWUNd “6'9} PANEL feufew Lrjonquyuco wun uod ‘edcd op sopepuan p enb sed {(000"9 = 08'6/000"e) ouqunbe ep ound ja sezuede wsed COS gp o1aId UN B Selo Zap. ‘BHBUISe08U 909 fap FeUIB.ELL UDFONqILUDO BUN dD olny Bp Sofoyo1 ap sopEpURA UN ‘o}dU 9 SefenSUELL Soll soIs09 SOUS So| J8Us) DCM 18}H20 BUIDKOYS Owe 0 Ue SepLONT ‘9p eptatt Eun K of 8p seloje ep epuon eun “sowueUe So; anb upIDIOL JoUeLL Zen ns 2 ‘012. "2001 | enb Soye SpLY sauaGipL UeUEI| in| ep Selo} SC} CWIOD GoHENYUNS soroNpOI ‘ojdwola od ‘Ove Sets B}oUeUEG ep UeByeW UN J9uB) Lojons epyes JoUEW UauaR Erb So: ‘sojenbvy “o1onpoid epeo ep UdioeIa! Bj UoO EABUOREFa: FIsa EUBIEW UGxoNqUILOD Hy L0Lt sojgaid op wiBeyesise e| A ootwiuode ouquinbe ep ound. SOS Ssaldlue wus oDUBUy K ooRgUOGE OuqyS op ONE ‘senbiodhoa sezae oy 0S508 Finanzas corporatives ~ lo tanto, podemos despeja fa cantcad de ventas de equiiorioigualando el FoF a 0: FoF = {10500 -(15+5)+5 -18. a (195010 - (15 +5) a= 85-90 En fora atemativa, pueden despdjarse cferentes cantidades para alcanzar diferentes vac para ol fo de efecvo, Por ejemplo, si quiere Obtenerse un FoF = 75, tencian que venderee: -18- 9 5507 1° ; Ena fgura 16.12 s9 observa ofr el punto de eculbio ce efecto fe se aloanza con 80 una. v0 positvo (40 x 0,6 ~ 20 + 5 =§)- Cada vez que una compatia o un proyecto de inversién aca. zal ¥&e sobre una base-contable, el For igual ala depreciacién en una firma que no crepe. por, tit Wace —4 eet (1+ WACG)® x WACG 1do el woe del 10%, el FoF equivalente anual es de" 81,37. Susttuyendo finalmente e! FoF fen la ecuacién para obiener el equilbrio del fujo de efectivo, pocemos despejar, y obtener ash elvolumen de ventas nacesaro para alcanzar el punio de equibio financier: 81,37 = {1 ~ 00) ~ (1545) +5 ~ Gomparacién entre los puntos de equilibrio econémico, financiero y de efectivo Hemos visto que cuando se slcanza el punto de equilbrio esonémico, en condiciones de crecimiento, Ia frma presenta un fyjo da efectiva positivo, aunque fa ulfidad neta antes y det ira 16.15. Puntos de equlibrio econdmico, financiero y de efectivocoum! 9 orend a8 0 : ‘penb td god anasuo sp 0oodaued gap soe ap uppeURD WMD eA UO ‘ctun ep spur spun esrdue 8 uog Teas wu UpENCURLOD w way oN eee PRB :Dwoo essesaiche epand upqWe! JOULE BUND) “ga Fon6) 69 JopeuU.0URp f2{ EYBIE U}SNGUIUCD e 8 fen so sOpBRUNU Fe and Ope oly 01800 — 0 TEER 01800 ~ SHEN _ yy TE STEN GS — SET ‘eeueW ojLENOS B ep EYePenb ERAUUD!E enb OJ0d "s}geYE SOISOO A SEAN eo jo Sourezign soseo $0180 U3 “oUEIUN eFqeNEN CSCO UN O CURYLN BIUOR ap cpaLd UN Oe _foueuey ou o1Ue 0204 ‘cronpoud Un ep spul Epuan psarcLe 2 end 89 PUUOU of ee LR +2 2-Ww- dp _ OF 19-(m-O _ ovis __OF__ wo-d5 (OM - Dov” Olea Les ea ‘SajoUeLL sivatiyertuso.od UEyRsal se}san Se] UO CJUAWIB;OUI UN BxEd Oxyesado OPEN fa UE, ‘s0juaWe:0U1 50] en BK ‘onyeredo BoUR|EC ap O}ZeIe [8 JSOUBOSEP B BZUaRLCD ‘oUECNS SEIUBA CP: feu zanbjero Bred 80180 50 s9pa aan Buy B Send ‘ooUGLOGE OMAN 9p ON B EAE -S3ppusn sepepun soj ep upHeuRn 2] A ovjetedo opeynsel ep UOKELIE 2] BNLB BIURIDOO FP SoA BBsaidxe @s (4c) oneiedo abiexevayj50 cpeUE je EAU an eueioy209 fg “eoueEd BUN €p fe Je) J8 01a UN uNjoBAedo ap SopEynse: SO] axjos UEaiefs $0}S9 an BA 'soly aIs09 ap B!OUEISHE B) yspuENoeeUCO 8= OngeIECO obb7eNe/ 3 “SEUEA OP JalU [e UE SOIGWIEO UsoNPard es OpUEND wsoId 21 8p uoetedo ap cpeyrsar a BxqUIEO OUIpo ese oNRBIEdO AEELANE BP BUAOYSOO [3 pouoD9 ouqibe 9p oyund je ude A oDoBaU ap ofau! ap ojdequ0D [2 LOO OPED ANU HIE nbsedo abesonay 0 Boueled ap O19 j9P UOINPEUL BoP SOUesedNGO SOU UIDIES BIS UI coqiouose obser Jo A onjpiedo o6ei0A0) 13 “o1ejoueUy ebev6n9| [Pp SOWIB|IEY Ose 2 ue ‘ojdoid jaydeo jep PEPRAEIUE! a exqOs OUBfe JeIdED JEP Osn jp aUBH aNb a108}9 1g 3p wed OpezIN so eblerane] CULULO) [9 ‘eILEWIAIL ‘0WW00 euyep es oxgeedo opeynsa! jo alqos soly 903509 50} usaieja enb o1Gef9 fo 'OPE} 10g “aIS]OURUY fe UB OWOD OmEIECO FEAL UE ONE BISANIUELH 26 BDE/ENE, 0109} OOOVODI UBL BOUETEd ep CJDeIe JB GB0OA EeYEA OpuRye! 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Este representa el bene- por los activos de la emprasa después de haber efectuado las correspandientes © gotaciones a los fondos de amortzacién, previsiin y provision, pero antes de restar os intere- ‘See de las deudias y los impuestos, & riesgo econémico se deriva de todas aquotas evertual- dades que pueden afectar al resultado operativa, coma por ejemplo: » La variabilidad de tas ventas. = Proporcién de castos fos en los costos totales. °° Huslgas. © Accidentes. ‘© Fluctuaciones de la domanda de mercado. « Estructura de los actives de la empresa, 1 obser fa Hgra 16.14 a Yoru dl verge operat podenas cconsideraciones: ee litle: siempre mayor que la unidad, debido jrecisamento a la existencid de ‘determinado incremento/disminucién en la cantidad vendice provoca un dad vendida, de mado que esta variacién es mayor cuanto mas préxima se encuenirs la cantidad vencida del punto de equifbtio econéimico. 9) El rendimiento marginal del leverage operative es decrect mas a 1 cuanto mayor esa ol volumen de unidades vendi ‘cuanto mayor es la proporcién de costos fos en fos costes totales, mayor es el leverage ope rativo, ya que una vez superados esos costos, los movimientos en las ventas traen repercuisio~ nes proporcionaimente mayares en el resultado operatvo. (Un gran leverage operative generalments signiica una mayor variabidad del resultado de op recion do la empresa ante cambios en las ventas, lo que impica un mayor rieago Gel negacios’ 4) El céleuio del Lor parte del supuesto de que les cistintos parémetros Involucrados fran cambios (precio de venta unitario, costo variable unitario, costos fijos, tear: de la empresa, etc). leverage financiero y el riesgo financiero sbe entenderse por efecto kverage fhanciro la repercustén que fene la utlzacion del capital jeno sobre fa rentabildad dol capital propio. Vimos en capitulos antarores que Cuando el ren dimiento sobre los activos supera el costo de la deuda, una mayor ullizacion de éstagenera una empliicacién do a rentabilad do! capital propio, Esta stuaeién se conoce como apale- La situacin versa se da cuando fa deuda cuesta mes de fo que jancamiento fnanciero resulta en ese caso negativo. En los cepitulos situacién de apalancariento inanciero cuando la rma ullizaba cerporanco fos iterenoe ont ert, como susan un costo fo ado{-PEpIUN JO eIgeuEn 01500 19 $2 RO? “ab ap 9 OU) {un fax 8 8nd & Coo'Ge $ ep Uos Soly 804800 So} enb EBuoKNS HoUBIUR ZunBoxd eu > 808 803800 894 uDs sa} = 2210? ‘Si $ 90 89 peptun Jod exgeuen o100 o soueW open oad ‘OOO'GR! 8 op BIDS (uetwol 280 Ue uptoeRaIdep &7 ‘s@pEPUN G00'S) ue UePDaKaxd 96 Ove J20I8 Bp SeILON 577 ue J80151 nS UB coRuIOUDOE CHANDA Op CHUNG fe BZUEO O¥SeKoAK uM anb BLuRSD 36 “E saqusj2yjoul sewersis) souzaiuy soaniesado ‘sewajgoad ap os20%g “yBOTHISe Py ap ugionaejdunt p] us ayusioyep ervsnuuinda “a)paw P] ap ofeqap sod Supaysew ap sapepyigent opesraui 9 ua usfiew 19eC, ‘uolongssisip ap pare} ap pepHliced ‘eipaus ef B OUP PUINGLILAY soroatip sozopitedusoo So} U09 ugionjed wa soye seu SoUTRUN SSO * (a+) us osealy* ‘OAR S8P -epiordes 0 sepepyigey seunS[e op wiIea © ‘eedayenso v| Ue S0LeS30 au soiguies sof seioueuy ap pEpIoRdLH © verejp toiseTes2 UO}oaHIP vUN AE ON © oyjoumsap & ugioeSnsen\ sojprouaxod sousar sepigap sonmd T iseng? so8hy sesedwa so} atte viouaDe}dutoD « ‘soanaenie so1ouoIx> sopeaiaa up sejpigsouion seiauieg ep voroeuTUNTS © (epne 2D Loy 0 1uRjape Pioey) peareR UoIIeARIE] © “sop “euororja2 soionposd 9p! uojseaysionig « opesiou [op opidzs oruatusise33 « ‘sways Soy 2p sapopisonou seaanu saoRysnes cued sorhpaad ap wages e] ep ugioedwy + sayual[o sp soouorsipe sodnsa sopuary © soquswaes 0 sopooiau soaany Uo Jeg © sajonmwaiad sousanxa Sopopnm 0d isting!» iy “onreanivfuo pepyiqneld * rnalgaaaip puppedu * svannedaios savois w| -e1d seuan) ap “oprpaur eer we “epeysy + | sepeyanip & sepoap! | aig soqmuonsuny o scopondsa seigorensg + | | |e vain ap vedas sh - eens Sposa pias comma oon dese pens fee anes op eters | ‘28982 3p SEIU? 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