9/7/2018

Thẩm định tài chính dự án

Phùng Mai Lan

Tổng quan thẩm định tài chính dự án

Dự toán vốn đầu tư

Dòng tiền của dự án

Lãi suất chiết khấu

Chỉ tiêu thẩm định tài chính dự án

Phân tích rủi ro dự án

1
 9/7/2018

PHÂN TÍCH RỦI RO

 Giới thiệu về rủi ro

 Các công cụ phân tích rủi ro
 Các giải pháp hạn chế rủi ro
 Một minh họa đơn giản

Giới thiệu về rủi ro

 Rủi ro là gì?
 Tại sao phải phân tích rủi ro?
 Các loại rủi ro

Rủi ro

2
 9/7/2018

Giới thiệu về rủi ro

 Rủi ro là gì?
Rủi ro là khả năng xảy ra của một biến cố mà ta hoàn toàn không
chắc chắn (xác xuất xảy ra < 1).
Rủi Ro là khả năng xảy ra sự khác biệt giữa kết quả thực tế và kết
quả kỳ vọng theo kế hoạch.

Giới thiệu về rủi ro

Tại sao phải phân tích rủi ro?
 " Chỉ có một điều chắc chắn là không chắc chắn"
 Trong hoạt động kinh doanh luôn tồn tại những yếu tố ngẫu
nhiên, bất định (không chắc chắn).

 Để đối phó với các yếu tố bất định:

 Giả định mọi việc sẽ xảy ra đúng như kế hoạch và sẵn sàng
thích nghi với những biến đổi có thể có

 Tiên liệu và hạn chế các yếu tố bất định

3
 9/7/2018

A. Giới thiệu về rủi ro

Các loại rủi ro:
Theo tính chất khách quan
Rủi ro ngẫu nhiên
Rủi ro cơ hội

Theo phương pháp quản trị

Rủi ro kinh doanh
Rủi ro tài chính
Rủi ro có tính chiến lược

Giới thiệu về rủi ro

RỦI RO KINH DOANH

Rủi ro kinh doanh liên quan đến thị trường sản phẩm của công
ty, bao gồm:
 Đổi mới Công nghệ
 Trang thiết bị, Nguyên vật liệu mới
 Thiết kế sản phẩm
 Sản phẩm thay thế
 Tiếp thị
 Nhu cầu thị trường
 Hoạt động của đối thủ cạnh tranh

4
 9/7/2018

Giới thiệu về rủi ro

RỦI RO TÀI CHÍNH

Rủi ro tài chính liên quan đến các thiệt hại có thể xảy ra trong thị
trường tài chính

 Do sự thay đổi của các biến số tài chánh:

 Lãi suất
 Tỉ giá hối đoái
 Giá cả

 Khả năng tạo ra lợi nhuận

 Khả năng thanh toán nợ
 Khả năng thanh khoản

RỦI RO CÓ TÍNH CHIẾN LƯỢC

Rủi ro có tính chiến lược liên quan đến các sự biến đổi cơ bản
trong môi trường kinh tế và chính trị

Các công cụ phân tích rủi ro

 Phân tích độ nhạy
 Phân tích tình huống
 Phân tích rủi ro bằng mô phỏng

5
 9/7/2018

Phân tích độ nhạy

Khái niệm
Phân tích độ nhạy là phép tính hiện giá hoặc những thước đo
về sinh lợi cho nhiều giá trị của một hoặc nhiều biến số bị
tác động trong quyết định đầu tư.

Phân tích độ nhạy là bước đầu tiên trong phân

tích rủi ro
Kiểm định độ nhạy của một kết quả dự án (NPV)
theo các thay đổi giá trị của chỉ một tham số
mỗi lần
Về cơ bản là phân tích “Điều gì xảy ra nếu
nhƣ ……. "

Các công cụ phân tích rủi ro

 Phân tích độ nhạy (phân tích nếu-thì):
 Phân tích ảnh hưởng của một biến đầu vào
(giá, lãi suất, chi phí nguyên vật liệu, vv.) trên
giá trị đầu ra (doanh thu, lợi nhuận, vv.)

 Nhận dạng các biến đầu vào nào nhạy đối

với các giá trị đầu ra

 Lập kế hoạch để giảm sự không chắc chắn

của biến đó

6
 9/7/2018

Các công cụ phân tích rủi ro

 Phân tích độ nhạy trên excel (phân tích nếu-thì):
Phân tích độ nhạy 1 chiều
Phân tích độ nhạy 2 chiều

Phƣơng pháp phân tích độ nhạy

Ví dụ:
Công ty RC đang xem xét dự án đầu tư 5 triệu USD vào một nhà
máy sản xuất những sản phẩm bê tông như đá lát sân, những bậc
thang (làm sẵn) và trang trí nội thất sân vườn. Nhà máy này sẽ tạo
ra doanh thu từ 2 triệu USD đến 5 triệu USD. Chi phí cố định sau
thuế là 500.000 USD và chi phí biến đổi sau thuế là 50% doanh
thu.
Dòng tiền sau thuế đƣợc xác định là:

Dòng tiền sau thuế = 50% x Doanh thu – 500.000

7
 9/7/2018

Phƣơng pháp phân tích độ nhạy

Vòng đời dự án dự kiến là 5 năm, và giá trị thu hồi của dự án phụ thuộc vào giá
đất vào cuối năm thứ 5. Nhà máy được xây dựng tại KCN Tân Thuận gần cảng
Sài Gòn. Phụ thuộc Cầu Thủ Thiêm (đang quy họach) sẽ được đặt ở đâu mà giá
trị thu hồi có thể từ tối thiểu là 1 triệu USD đến tối đa là 3 triệu USD. Để xem
xét rủi ro, nhà quản trị phải tính NPV cho sự kết hợp đa dạng giữa doanh thu và
giá trị thu hồi
Bảng 4.1 – Phân tích độ nhạy của nhà máy RC
NPV tƣơng ứng với các mức doanh thu và giá trị thu hồi (đơn vị tính: 1.000 USD).

Với tỷ suất sinh lời đòi hỏi là 10%,

doanh thu 3,5 triệu USD và giá trị thu
hồi là triệu USD thì NPV sẽ là:
NPV = 359.000 USD.

Phƣơng pháp phân tích độ nhạy

Phân tích độ nhạy cung cấp cho nhà quản lý

một bức tranh dễ hiểu về các kết quả có thể xảy ra.

Nhà quản trị có thể nỗ lực để xác định một

cách khách quan những kết quả có thể xảy ra
và sử dụng chúng trong việc đánh giá một cách
chủ quan về xác suất xảy ra khả năng đó.

8
 9/7/2018

Phƣơng pháp phân tích độ nhạy

Ƣu điểm

Dễ tính toán và giải thích.

Không đòi hỏi ước tính xác suất.

Tập trung vào 1 hoặc 2 biến.

Phƣơng pháp phân tích độ nhạy

Nhƣợc điểm
Nếu tỉ lệ lạm phát thay đổi
thì tất cả các giá đều thay
Không tập trung vào miền giá trị thựcđổi
tế.
Nếu tỉ giá hối đoái thay
đổi thì tất cả các gía của
hàng có thể ngoại thương
Không có xác suất của kết quả cuối và các trách nhiệm nợ
cùng. nước ngoài thay đổi.

Giới hạn trong sự tương tác của các biến.

Khó khăn đối với các chuỗi quyết định.

9
 9/7/2018

Các công cụ phân tích rủi ro

Phân tích tình huống
Xem xét đồng thời ảnh hưởng của một số biến đầu vào đến giá
trị đầu ra

 Một số tình huống được phân tích

Tình huống tốt nhất
Tình huống xấu nhất

 Lập kế hoạch để đối phó

Phân tích tình huống trên excel (công cụ Scenarios trên excel)

B. Các công cụ phân tích rủi ro

Phân tích rủi ro bằng mô phỏng
 Mô phỏng MONTE-CARLO
 Xác định biến rủi ro
 Xác định mô hình kết quả
 Thực hiện mô phỏng
 Phân tích kết quả

 Phần mềm CRYSTAL BALL

10
 9/7/2018

Mô phỏng Monte Carlo

Ưu điểm:

Cung cấp kết quả trong điều kiện xác suất.

Xem xét những nguồn rủi ro khác nhau.

Có thể mô hình các chuỗi quyết định

Mô phỏng Monte Carlo

Nhược điểm

Đòi hỏi nhiều chi phí và thời gian

Phải có xác suất của các biến

đầu vào
Khả năng giới hạn trong việc giải
quyết sự tương tác giữa các
biến
Phụ thuộc vào mô hình mô
phỏng mà nó không dễ hiểu đối
với việc ra quyết định của nhà
quản trị.

11
 9/7/2018

Các giải pháp hạn chế rủi ro

 Đa dạng hóa các hoạt động kinh doanh

 San sẻ rủi ro
 Thương lượng hợp đồng

THƢƠNG LƢỢNG
Bốn nguyên tắc:

1 - Tách con người ra khỏi vấn đề

2 - Tập trung vào quyền lợi đôi bên

3 - Sáng tạo, đưa ra cách chọn lựa có hiệu quả,

có lợi cho đôi bên
 đưa ra tất cả các chọn lựa

4 - Dùng các tiêu chuẩn khách quan

12
 9/7/2018

D. MINH HỌA
1. DOANH THU:
Số lượng bán ra Q = 1.000 SP
Giá bán đơn vị s = 10 $/ SP
Doanh thu R = 1000 * 10 = 10.000 $

2. CHI PHÍ:
Định phí: FC = 1000 $
Biến phí đơn vị : VC = 8 $/ SP
Tổng chi phí: TC = 1000+ 8*1000 = 9.000 $

3. LỢI NHUẬN: P = 10.000 - 9.000 = 1. 000 $

Nếu: a. Giá đơn vị thay đổi từ 7$ đến 13$

b. Biến phí đơn vị thay đổi từ 5$ đến 11$
c. Nhu cầu thay đổi từ 800 đến 1200 SP
d. Các trường hợp trên xảy ra cùng lúc.

13