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    Finance de marchés-Mastére professionnel en Expertise Comptable Frontiére des portefeuilles efficients et portefeuille optimal Un tte | est parfatement defn! par Yespérance de sa rentabilte (Ret son var) Si on considére N titres, la matrice des variances et des covariances est une matrice diagonale drordre N et notée Notations : jue mesuré par Pécart-type de sa rentabilté o, TO ow comme suit: 2 i a 2! gi Cov(R,R,)=o,, et var(R) rh On va on BR) Le vecteur colonne des rendements espérés des Ntitres : p= (78) =| E(B) Ry) Le vecteur colonne des proportions x investie dans les titres est donnée par: X =| x, | avec Finance de marchés-Mastére professionnel en Expertise Comptable | 2 Frontiére des portefeuilles efficients et portefeuille optimal Ac Espérance et risque d'un portefeuille composé de N titres risqués epérance de la rentabilté d'un portfeullle compose des N titres : E(R) ER E(Rp)= XT E(R) = (te, Xe Xy)e a) Fy) Lavarlance de la rentabiité d'un portteuille composé des N titres : AT A of =xXTOX=(y x, zy).| 7 Fya empl Soit les 3 titres A, B et C dont les rendements sont définis par : E(R,) =5% a =1% R=E(R)=| E(R,) =8% | etla variance par: Q=| o,,=1% E(R.) = 10% Go4=2% Fo =-6% 5% (Ry) =X} E(R)=(20% 30% 50%), 8% |=8,4% 10% 1% 1% -2%)(20% om =X, OX, =(20% 30% 50%)] 1% 5% -6% | 30% |=0,91% =2% -6% 10% }\ 50% Cov(Ry,Ry2) =X} 2X; 1% 1% —2%) (70% Cov(Rn, Rpx) = X7 OX, = (20% 30% 50%)] 1% 5% -6% 1 15% |=-0,125% =2% -6% 10% }\ 15%, Finagee de marchés-Mastére professionnel en Expértise Comptable Frontiére des portefeuilles efficients et portefeuille optimal B- Construction de la frontiére d’efficience-et choix de portefeuille optimal : Cas de N titres risqués Représentation graohique de ensemble de portefeuilles oficents ensemble des portefeiles efficients de titres risqués dans un reptve (or:E(R)) est représenté comme sult: E(R,) Vequation de la frontidee d’efficience : / 0} =a, -2.4,.E(R,) +4, (E(Rp))” op quation de cette frontiére est la suivante. equation de cette frontiére est la suivante : 7? = ay ~2.).E(Rp) + de (E(Rp))” Ain d’obtenir les coefficients ag a, eta i faut résoucre le probléme suivant: Minimiser la variance 02 = X7.O.¥ ouaussi Minimiserle risque ofp =VX" OX =(X7.0.x)” Sous les 2 contraintes suivante: (1) X.E(R)=E(Rp) et (2) X77 1 ouaussio x, La résolution de ce probleme donne les valeurs suvaites pour ap,2; €t a2: 0} = ay ~ 2.0,.E(Rp) + a, (E(Rp))? a=; ay Les constantes A, B, Cet D sont calculés comme sult Finance de marchés-Mastére professionnel en Expertise Comptable | 4 Frontiére des portefeuilles efficients et portefeuille optimal Exemple, Soit les 3 titres A, B et C dont les rendements sont définis par : 5%) 1% 1% -2%' R= E(R,) =| 8% | etlavariance par: Q=| 1% 5% -6% 10%) =2% -6% 10% L’équation de la courbe des portefevilles constitués par les 3 titres: 0; =a, — 2.4, E(R,)+a,(E(Ry))* 175 25 30 A=UT.Q. =| 25 75. 50| Les constantes A, B, Cet D sont calculés comme suit : 4 8 = R72. 50 50 50, c=R.Q.. D = A.C — B? 175 25 50 1 1 1 17.) 25 75 50 (:)=ss0 so. 50 so} * 175 25 50 1 B=R.O.U=(6%' 8% 10%).| 25 75 so} (t)=255 50 50 50) C=R.Q R= (5% 8% 10%).| 25 75 50].( 8% 50 50 so) \10% 175 25 50 (®) D = A.C —B? = (550 * 2,92) — (39,5)? = 44,37 4_ 550 B_ 395 aa =F = Geqp 71280; =F Gpap 0890 et ip (E(Rp))* ~2.44.E(Rp) +A o @} = 12,394 .(E(Rp))? -1,78.E(Rp) + 0,066 Finance de marchés-Mastére professionnel en Expertise Comptable Frontiére des portefeuilles efficients et portefeuille optimal Remarqus Les coefficients 2g, a: et ay peuvent aussi Etre calculés comme suit: en fonction de 3 portefeulles appartenant a la courbe et vrifient alors son équation : 0} = a,~2.a,.E(R,)+a,(ElR,))? Porcefeulle 1: Sot Xs le vecteur(N,1) des proportions du portefeulle& espérance de rendement null X= (6.0740) (E0r%R) Portefeuile 2: Sot X, le vecteur (N,1) des proportions du portefeulle& espérance de rendement égale 31 : y= Xo +H avec vecteur colonne (N,1) et H = (4.0%.R) - (2.074) Portefeuille Pde le courbe et ayant une espérance £(x,) :Solt Xe vecteur (N,1) des proportions du portefeuille, Xp = Xo + HER) Calcul des variances des 3 portefeuiles: a, = X7.QX, , 0h =X7 2.%, , 07 =X" AX Sachant les expérances et les variances des 3 portefeuils, Il est possible de résoudre un systéme de 3 équations & 3 inconnus ap 21 et 2 Application & exemple de la page. ~ Portefeuille 1: Soit Xo le vecteur (31,1C) des proportions des trois titres dans le portefeuille 3 espérance de 250" 15,75) / 242 (iss) -2,(:235) = (ios) 150 1s/ \-9,37 1% 1% -2%6)( 242 (242-104 -037)] 1% 5% -67% |! -1,04 |= 6.69% = 2% -6% 10% J\-037, 66t0= cq -2.0,.*0+ a,.(0)* dy =0,086 (equation!) + Portefeuille % le vecteur (NL1C) des proportions du portefeuille & espérance de rendement égale 8 1 1) = (8) (8)- (2) 145 150, 9,01 242 (27,32 (24,91) nensia(2 4) + (gaat) = (227 )

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