ODIN Energi

Fondskommentar november 2018

Fondets portefølje
Avkastning ODIN Energi A - november 2018

Avkastning siste måned og hittil i år

● Fondet leverte siste måned en avkastning på -3,1 prosent. Referanseindeksens avkastning var 0,5 prosent.

● Hittil i år er fondets avkastning -3,1 prosent. Referanseindeksens avkastning er -0,8 prosent hittil i år.

Kjøp og salg siste måned og hittil i år

● Siste måned har vi ikke gjort store endringer i fondet.

● Hittil i år er de største endringene kjøp av Northern Drilling, DCC, Chevron, samt salg av PGS.

Bidragsytere siste måned og hittil i år

● De beste bidragsyterne siste måned var Vestas og Höegh LNG.

● De svakeste bidragsytere siste måned var TGS og Valero.

● Hittil i år er de beste bidragsyterne TGS og ConocoPhillips.

● De svakeste bidragsyterne hittil i år er Halliburton og General Electric.

Prising av ODIN Energi - november 2018

Prising av fondet
● Fondet prises til 14,0 ganger neste 12 måneders resultater.
● Fondet gir en forventet direkteavkastning på 3,6 prosent.
● Målt mot bokført egenkapital prises fondet til 1,5 ganger.
● Selskapene i fondet har en gjennomsnittlig egenkapitalavkastning på 7,8 prosent.

Prising av aksjemarkedet for energieselskaper - Morningstar Developed Markets Energy Composite NR USD
● Markedet prises til 13,1 ganger neste 12 måneders resultater.
● Markedet gir en direkteavkastning på 3,7 prosent.
● Målt mot bokført egenkapital prises markedet til 1,7 ganger.
● Selskapene i Morningstar Developed Markets Energy Composite NR USD har en gjennomsnittlig
egenkapitalavkastning på 11,3 prosent.

Makroøkonomi
● OECDs ledende indikatorer indikerer nå at den økonomiske aktiviteten i områdene vokser under trend, og at
veksten er i en avmatningsfase.
Oljemarked kommentarer November

Oljeprisen fortsatte nedgangen fra forrige måned

gjennom November.
Prisen har falt hovedsakelig som følge av Trumps
beslutning om å gi «waivers» på importsanksjoner til
åtte land, i første omgang gjeldende 180 dager. Saudi
Arabia og Russland økte produksjonen i forkant for å
kompensere for bortfall av Iran olje.
I tillegg til høyere enn forventet produksjon fra USA og
noe nedjusterte estimater for etterspørsel(grunnet
lavere forventet global vekst) har medført mindre tro
på «supply squeeze» og lavere geopolitisk risiko
premie.
På kort sikt har oljemarkedet gått fra forventinger om
tilbudsunderskudd til tilbudsoverskudd og økt
usikkerhet med tanke på prisutvikling. Det kommende
OPEC møte i begynnelsen av desember blir i så måte
svært avgjørende for prisutviklingen de kommende
måneder.
Saudi Arabia og Russland vil antagelig igjen ta
«ansvar» og kutte produksjonsnivået for å stabilisere
markedet og styrke markedsbalansen.
Forvalters kommentar - November

November ble, som oktober, en særdeles turbulent
måned i både oljemarkedet og globale aksjemarkeder,
med store kursutslag og høy volatilitet.
Oljeprisen (Brent) falt kraftig gjennom måneden og er nå
på det laveste nivået notert hittil i år. Fra toppen i
begynnelsen av oktober er prisen ned cirka tretti prosent.
Oljerelaterte aksjer har som følge av korreksjonen i
oljemarkedet og globale aksjemarkeder falt kraftig og
flere aksjekurser er nå tilbake til nivåer betydelig under
hvor de ble notert sist gang oljeprisen var på cirka
samme nivå. Særlig gjelder det amerikanske oljeservice
selskaper.
Vi tror oljeprisfallet er forbigående og fokus på sikt er
fortsatt at effekten av bortfall av offshoreinvesteringer,
tømming av eksisterende felt og økt etterspørsel vil føre
til lav ledig produksjonskapasitet og et stramt oljemarked.
Ja, USA øker produksjonen fra skiferolje, men verden
trenger oljen. Frem mot 2020 vil, i tillegg, skipsfartens
overgang til lavsvovel-drivstoff legge grunnlaget for et
fast oljemarked.
Vi tror fallet i oljepris og energirelaterte aksjekurser er en
korreksjon i en oppadgående trend og at en ny
hydrokarbonsykel er godt i gang. Med andre ord en god
anledning for kjøp av andeler i ODIN Energi.

Vi er fortsatt overbevist om at en ny hydrokarbonsykel er

godt i gang. Oljeprisfallet er ikke stort nok til at aktiviteten
igjen stopper opp. Oljeselskapene har redusert sin
«break even»-pris dramatisk og generer fortsatt god
kontantstrøm på dagens oljepris. Vi observerer fortsatt
indikasjoner som økt antall lisensrunder, flere og lengre
riggslutninger og økt antall prosjektsanksjoneringer som
tyder på at også oljeservice tar del i oppgangen. I første
omgang øker utnyttelse av utstyr og tjenester, i neste
omgang øker rater og priser. Dog medfører det kraftige
oljeprisfallet økt usikkerhet på kort sikt og alt annet likt et
lavere tempo i oppgangen.
Nøkkeltall og nyheter fra
porteføljen

- presentert på engelsk
Return Last 5 years % (NOK) - ODIN Energi A

ODIN Energi A Index

Historical Return % (NOK)*

Since
Last Month YTD 1Y 3Y 5Y 10 Y inception

ODIN Energi A -3,07 -3,12 -0,20 0,12 -7,75 1,65 3,61

Benchmark 0,45 -0,79 0,68 5,65 1,64 6,62 2,42

Excess Return -3,52 -2,33 -0,88 -5,54 -9,39 -4,97 1,20

* Returns for periods exceeding 12 months are annualized
** Returns for Fund Classes B and C are shown in a separate table. Returns prior to the share class inception date are based on calculations from the fund's oldest share class, taking into account the management fee in each
share class.
Annual returns last 10 years - ODIN Energi A
Pricing of the fund

Company Weight Country Industry P/E (LTM)* P/E (NTM)* DivYield (LTM) DivYield (NTM) P/B ROE

BP p.l.c. Sponsored ADR 7,2% United States Oil Gas & Consumable Fuels 11,5 10,6 6,0 6,1 1,3 11,5

Royal Dutch Shell Plc 7,1% United States Oil Gas & Consumable Fuels 11,7 9,8 6,2 6,2 1,3 10,8

Total SA Sponsored ADR 6,9% United States Oil Gas & Consumable Fuels 10,4 9,0 5,3 5,5 1,2 11,7

NextEra Energy, Inc. 3,8% United States Electric Utilities 23,9 21,8 2,4 2,7 2,6 10,9

Exxon Mobil Corporation 3,4% United States Oil Gas & Consumable Fuels 17,3 13,9 4,0 4,2 1,8 10,3

ConocoPhillips 3,3% United States Oil Gas & Consumable Fuels 15,3 12,9 1,7 1,8 2,5 16,1

NIBE Industrier AB Class B 3,2% Sweden Building Products 23,7 20,8 1,3 1,5 3,3 14,1

EOG Resources, Inc. 3,1% United States Oil Gas & Consumable Fuels 18,9 14,5 0,7 0,8 3,1 16,6

Valero Energy Corporation 3,0% United States Oil Gas & Consumable Fuels 13,2 9,0 3,9 4,4 1,6 12,0

Equinor ASA 3,0% Norway Oil Gas & Consumable Fuels 11,5 9,7 3,9 4,1 1,8 15,7

Topp 10 44,2% 13,6 11,4 4,1 4,3 1,6 12,1

ODIN Energi 18,8 14,0 3,5 3,6 1,5 7,8

* NTM = Next 12 months

LTM = Last 12 months
Adjusted earnings and fully diltuted number of shares
Current holdings
Share price performance*, year to date (NOK)

(Sorted by weight in portfolio)

*) Share price performance for equities included in the benchmark. Equities not included in the benchmark are calculated from portfolio figures.
Contribution, year to date (NOK)
Risk Statistics (3 Years), NOK

Portfolio Index

Active share 0,79

Sharpe ratio 1) -0,12 0,40

Standard Deviation 2) 14,58 12,48

Portfolio

Alpha -6,84

Beta 1,06

Tracking error 6,22

Information ratio -1,08

1) Sharpe Ratio uses Norway - 3 MT Bills as risk free rate.

2) Standard Deviation is based upon monthly volatility.
Risk figures are based on the fund class C for funds with fund classes
Macro and Market
Pricing - Global Equities (MSCI World)
OECD Leading indicator
Level above 100 indicates expanding activity in OECD area
The International Monetary Fund (IMF)
Economic growth forecast
Historical Return - All fund classes (NOK)

Since
Last Month YTD 1Y 3Y 5Y 10 Y inception

ODIN Energi A -3,07 -3,12 -0,20 0,12 -7,75 1,65 3,61

ODIN Energi B -3,08 -3,33 -0,44 -0,14 -7,98 1,39 3,36
ODIN Energi C -3,17 -4,22 -1,43 -1,20 -8,91 0,37 2,33
ODIN Energi D -3,08 -3,34 -0,45 -0,13 -7,98 1,39 3,36
Benchmark 0,45 -0,79 0,68 5,65 1,64 6,62 2,42
* Returns for periods exceeding 12 months are annualized

Annual returns last 10 years - All fund classes (NOK)

ODIN Energi A ODIN Energi B ODIN Energi C Benchmark
2018 -3,12 -3,33 -4,22 -0,78
2017 0,16 -0,12 -1,07 6,18
2016 9,35 9,07 7,99 17,69
2015 -20,25 -20,44 -21,26 -5,67
2014 -19,80 -20,00 -20,85 -8,34
2013 26,04 25,73 24,52 39,11
2012 5,38 5,11 4,05 -4,97
2011 -21,42 -21,62 -22,42 -10,35
2010 20,33 20,03 18,83 26,66
2009 52,26 51,88 50,32 36,06
About ODIN
Investment Objective
Long term value creation
Investment Philosophy
Performance – Prospects – Price

Performance «Doing good business with bad

people simply doesn’t work»
Operating excellence Warren E. Buffet

«We don’t focus at beating the market

Prospects short term. We want our holdings to beat
Strong competive position their competitors long term» Börje Ekholm

«The bitterness of poor quality remains

Price long after the sweetness of a nice price
Favourable valuation is forgotten» Benjamin
Franklin
Om ODIN Energi

Fondet forvaltes med sikte på langsiktig

Klasse A B C
kapitalvekst basert på en portefølje av aksjer
og aksjerelaterte instrumenter i selskaper Etableringsdato 27/11/2015 27/11/2015 18/08/2000
som hovedsakelig er beskjeftiget i virksomhet
Basisvaluta NOK NOK NOK
innenfor energiområdet olje og gass. Fondets
midler kan investeres i selskaper innen Forvaltningshonorar 0.75% 1.00% 2.00%
energisektoren over hele verden. Dette
inkluderer selskaper innen olje- og Tegn./innløsningsgebyr 0.00% 0.00% 0.00%
gassutvinning, alternativ energi,
Minste tegningsbeløp 10,000,000 NOK 1,000,000 NOK 3,000 NOK
videreforedling, transport, distribusjon og
leverandører til slike selskaper. Referanseindeks Morningstar Developed Markets Energy Composite NR
Referanseindeksen er 60% MSCI World
Energy 10/40 NR USD, 25% MSCI World
Industrials 10/40 NR USD, 15% MSCI World
Utilities 10/40 NR USD. Fondet har
andelsklasser.
Om forvalter
Vi minner om...

Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning, som blant annet vil avhenge av markedsutviklingen,
forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.

Uttalelser i denne rapporten reflekterer ODINs markedssyn på det tidspunktet den ble utarbeidet. Vi har gjengitt kilder
som vurderes som pålitelige, men vi kan imidlertid ikke garantere at informasjonen fra kildene hverken er presis eller
komplett.
Ansatte i ODIN Forvaltning AS kan handle for egen regning i flere typer finansielle instrumenter. Dette innebærer at
ansatte i ODIN Forvaltning AS kan eie verdipapirer i selskaper som er omtalt i denne rapporten, samt andeler i ODINs
verdipapirfond. Ansattes egenhandel skal skje i henhold til ODIN Forvaltning AS interne retningslinjer for ansattes
egenhandel, som er utarbeidet i henhold til verdipapirhandelloven og Verdipapirfondenes forenings bransjestandard.

Du finner mer informasjon på www.odinfond.no