‫أ‪.

‬د‪ /‬سليمان بوفاسة‬ ‫مادة‪ :‬مالية المؤسسة‬

‫انمحاضرة ‪ :9‬صناديك االستثمار‬

‫تمهيذ‪:‬‬
‫رؼذ صٕبد‪٠‬ك االعزثّبس ِٓ أُ٘ ص‪١‬غ رؼجئخ اٌّذخشاد ف‪ ٟ‬اٌ‪ٛ‬لذ اٌذبظش ‪ٚ‬ال س‪٠‬ت أْ ِب‬
‫ٔمشأٖ ف‪ ٟ‬وً ‪ َٛ٠‬ػٓ أزمبي سؤ‪ٚ‬ط ا‪ِٛ٤‬اي اٌعخّخ ٌغشض االعزثّبس ث‪ ٓ١‬أع‪ٛ‬اق اٌؼبٌُ‪،‬‬
‫ئال شب٘ذ ثأّ٘‪١‬خ ٘زٖ اٌصٕبد‪٠‬ك ‪.‬‬

‫‪ -/1‬نشأتها‪:‬‬
‫صٕبد‪٠‬ك االعزثّبس لذ‪ّ٠‬خ‪ ،‬ف‪ ٟٙ‬رؼ‪ٛ‬د ئٌ‪ ٝ‬إٌصف اٌثبٔ‪ ِٓ ٟ‬اٌمشْ اٌزبعغ ػشش‪ٚ .‬لذ‬
‫ػشفذ صٕبد‪٠‬ك ا‪٤‬ع‪ٚ ُٙ‬اٌغٕذاد ف‪ ٟ‬ثش‪٠‬طبٔ‪١‬ب ِٕز عٕخ ‪ٚ . َ0:81‬ف‪ ٟ‬اٌ‪ٛ‬ال‪٠‬بد اٌّزذذح ثٍغ‬
‫ػذد ٘زٖ اٌصٕبد‪٠‬ك عٕخ ‪ َ0;90‬أوثش ِٓ أسثؼ‪ ٓ١‬صٕذ‪ٚ‬لب ً رزعّٓ ػذح ثال‪ِٓ ٓ١٠‬‬
‫اٌذ‪ٚ‬الساد‪ّٔ ،‬ذ ّٔ‪ٛ‬اً ػظ‪ّ١‬ب ً دز‪ ٝ‬ثٍغ دجُ ٘زٖ اٌصٕبد‪٠‬ك االعزثّبس‪٠‬خ ف‪ ٟ‬اٌ‪ٛ‬ال‪٠‬بد اٌّزذذح‬
‫عٕخ ‪ٔ َ0;:1‬ذ‪ 0:1 ٛ‬ثٍ‪ ْٛ١‬د‪ٚ‬الس‪ ،‬ثُ رخط‪ ٝ‬دجّ‪ٙ‬ب ف‪ ٟ‬عٕخ ‪8 َ0;;9‬س‪ 0‬رشٌ‪ْٛ١‬‬
‫د‪ٚ‬الس‪.‬‬
‫‪ /2‬تؼريفها‪:‬‬
‫ـ ٘‪ ٟ‬أداة من األدواث االستثماريّت اٌز‪ ٟ‬رز ُُّ ئداسر‪ٙ‬ب ِٓ لِجًَ أشخبص ُِزخصّص‪ ٓ١‬ف‪ ٟ‬اٌغ‪ٛ‬ق اٌّبٌ ّ‪،ٟ‬‬
‫‪ٚ‬رُغبُ٘ ف‪ ٟ‬ص‪٠‬بدح سؤ‪ٚ‬ط ا‪ِٛ٤‬اي ػٓ غش‪٠‬ك ث‪١‬غ ا‪٤‬ع‪ ُٙ‬اٌز‪ُ٠ ٟ‬طٍَك ػٍ‪ٙ١‬ب ُِغ ّّ‪ ٝ‬وحذاث ظّٓ‬
‫ِجّ‪ٛ‬ػخ ِٓ ا‪ٚ٤‬ساق اٌّبٌ‪ّ١‬خ‪ٚ ،‬رُغزَثّش صٕبد‪٠‬ك االعزثّبس ‪ٚ‬سؤ‪ٚ‬ط ا‪ِٛ٤‬اي ف‪ ٟ‬دُضِخ ُِشزشوخ ‪ُ٠‬طٍك‬
‫ػٍ‪ٙ١‬ب ُِغ ّّ‪ُ ٝ‬محفظت‪ٚ ،‬اٌز‪ ٟ‬رجّغ ا‪ٚ٤‬ساق اٌّبٌ‪ّ١‬خ ‪ٚ‬اٌ ُّٕزجبد ‪ٚ‬غ‪١‬ش٘ب ِٓ ا‪٤‬ش‪١‬بء اٌ ُّز‪ٛ‬افمخ ِغ‬
‫اٌصٕذ‪ٚ‬ق ‪ٚ‬اٌظب٘شح ظّٓ ٔششح االوززبة‪.‬‬

‫‪ /3‬أنىاػها‪:‬‬
‫رُمغُ صٕبد‪٠‬ك االعزثّبس ئٌ‪ِ ٝ‬جّ‪ٛ‬ػخ ِٓ ا‪ٛٔ٤‬اع‪<ٟ٘ٚ ،‬‬
‫ـ صناديك االستثمار راث انؼىائذ انذوريّت‪ :‬رُؼ َشف أ‪٠‬عب ً ث ُّغ ّّ‪ ٝ‬صٕبد‪٠‬ك اٌذخً‪ ٟ٘ٚ ،‬صٕبد‪٠‬ك ر‪ٙ‬ز ُّ‬
‫ف‪ ٟ‬اعزثّبس ا‪٤‬د‪ٚ‬اد راد اٌؼ‪ٛ‬ائذ اٌّبٌ‪ّ١‬خ اٌثّبثزخ اٌز‪٠ ٟ‬ز ُُّ ر‪ٛ‬ص‪٠‬ؼ‪ٙ‬ب ثشىً ُِٕزظُ‪ ِٓٚ ،‬ا‪ِ٤‬ثٍخ ػٍ‪ٙ١‬ب‬
‫اٌغّٕذاد اٌز‪ ٟ‬رُٕبعت دبجبد اٌ ُّغزثّش‪ ٓ٠‬ف‪ ٟ‬اٌ َّذبفع اٌز‪٠ ٓ٠‬شغج‪ ْٛ‬ف‪ ٟ‬اٌذص‪ٛ‬ي ػٍ‪ ٝ‬ػ‪ٛ‬ائذ د‪ٚ‬س‪ّ٠‬خ‬
‫ِغ ٔغجخ لٍ‪ٍ١‬خ ِٓ اٌ ُّخبغشح‪.‬‬
‫ـ صناديك استثمار راث اننم ّى انرأسمان ّي< ‪ ٟ٘ٚ‬صٕبد‪٠‬ك رغزثّش ف‪ ٟ‬ا‪٤‬ع‪ ُٙ‬اٌز‪ ٟ‬رزّ‪ّ١‬ض ثأّٔ‪ٙ‬ب رّٕ‪ٛ‬‬
‫سأعّبٌ‪ّ١‬ب ً خالي فزشح صِٕ‪ّ١‬خ غ‪ٍ٠ٛ‬خ ا‪٤‬جً‪ُٕ٠ٚ ،‬بعت ٘زا إٌ‪ٛ‬ع ِٓ اٌصّٕبد‪٠‬ك اٌ ُّغزثّش‪ ٓ٠‬اٌز‪٠ ٓ٠‬شغج‪ْٛ‬‬
‫ف‪ ٟ‬اٌزّؼبًِ ِغ االعزثّبساد غ‪ٍ٠ٛ‬خ ا‪٤‬جً‪.‬‬
‫ـ صناديك االستثمار ان ُمتىازنت< ‪ٛٔ ٟ٘ٚ‬ع ِٓ أٔ‪ٛ‬اع اٌصّٕبد‪٠‬ك االعزثّبس‪ّ٠‬خ اٌز‪ ٟ‬رغؼ‪ ٝ‬ئٌ‪ ٝ‬رذم‪١‬ك‬
‫أ٘ذاف‪ِ ،‬ثً اٌذص‪ٛ‬ي ػٍ‪ ٝ‬ا‪٤‬سثبح ‪ٚ‬إٌّ ّ‪ ٛ‬اٌ ُّؼزذي ٌشأط اٌّبي ِغ اٌ ُّذبفظخ ػٍ‪ ،ٗ١‬رٕبعت ٘زٖ‬

‫‪-1-‬‬
‫أ‪.‬د‪ /‬سليمان بوفاسة‬ ‫مادة‪ :‬مالية المؤسسة‬

‫اٌصّٕبد‪٠‬ك اٌ ُّغزثّش‪ ٓ٠‬اٌ ُّؼزذٌِ‪ ٓ١‬اٌز‪٠ ٓ٠‬شغج‪ ْٛ‬ف‪ ٟ‬اٌذص‪ٛ‬ي ػٍ‪ ٝ‬ػ‪ٛ‬ائذ ِبٌ‪ّ١‬خ ُِٕبعجخ ِغ ‪ٚ‬ج‪ٛ‬د‬
‫ِخبغش ُِؼزذٌخ‪.‬‬
‫ـ صناديك انسياست االستثماريّت ان ُمنذفؼت< ‪ ٟ٘ٚ‬صٕبد‪٠‬ك رُشجٗ صٕبد‪٠‬ك إٌّ ّ‪ ٛ‬اٌشأعّبٌ ّ‪ٌٚ ،ٟ‬ىّٕ‪ٙ‬ب‬
‫رغزثّش ف‪ ٟ‬أ‪ٚ‬ساق ِبٌ‪ّ١‬خ راد ٔغجخ ُِشرفؼخ ِٓ اٌ ُّخبغشح؛ ث‪ٙ‬ذف رذم‪١‬ك ػ‪ٛ‬ائذ ِبٌ‪ّ١‬خ أػٍ‪ُّ ٌٍ ٝ‬غزثّش‪،ٓ٠‬‬
‫‪ٚ‬رُؼزَجش ٘زٖ اٌصٕبد‪٠‬ك ُِٕبعجخً ٌٍ ُّغزثّش اٌز‪٠ ٞ‬زذ ًّّ ٔغت اٌ َّخبغش اٌ ُّشرفؼخ‪.‬‬
‫ــ صناديك ان ُمؤشّراث< ‪ٚ‬اٌّؼش‪ٚ‬فخ اخزصبساً ثبٌشِّض)‪ٛٔ ٟ٘ ، (ETFs‬ع ِٓ اٌصٕبد‪٠‬ك االعزثّبس‪ّ٠‬خ‬
‫اٌز‪ ٟ‬رؼزّذ ػٍ‪ ٝ‬االعزثّبس ظّٓ ِجّ‪ٛ‬ػخ ِٓ ا‪٤‬ع‪.ُٙ‬‬
‫ـ صناديك انسىق اننقذي< ‪ ٟ٘ٚ‬صٕبد‪٠‬ك اعزثّبس‪ّ٠‬خ لص‪١‬شح ا‪٤‬جً؛ ‪ّٙٔ٤‬ب رَغزخذَ ا‪٤‬د‪ٚ‬اد اٌّبٌ‪ّ١‬خ راد‬
‫ا‪٤‬جً اٌمص‪١‬ش‪ِ ،‬ثً أر‪ٔٚ‬بد اٌخض‪ٕ٠‬خ‪ٚ ،‬ش‪ٙ‬بداد اال ّدخبس اٌز‪ ٟ‬رصً فزشح اعزذمبل‪ٙ‬ب ئٌ‪ِ ٝ‬ب ‪ُ٠‬ؼبدي ثالثخ‬
‫ش‪ٛٙ‬س‪.‬‬
‫ـ صناديك االستثمار اإلسالميّت‪ِ ٟ٘ :‬جّ‪ٛ‬ػخ ِٓ اٌصٕبد‪٠‬ك االعزثّبس‪ّ٠‬خ اٌز‪ ٟ‬رُطجّك االعزثّبس ف‪ٟ‬‬
‫ا‪٤‬ص‪ٛ‬ي اٌّبٌ‪ّ١‬خ ‪ٚ‬فمب ً ٌٍزشش‪٠‬ؼبد ا‪٦‬عالِ‪ّ١‬خ‪ٚ ،‬رُششف ػٍ‪ٙ١‬ب ٌجٕخ ظّٓ اٌ ُّإعّغخ اٌّبٌ‪ّ١‬خ اٌّغإ‪ٌٚ‬خ ػٓ‬
‫ئداسح اٌصٕذ‪ٚ‬ق‪.‬‬
‫ئْ ظب٘شح صٕبد‪٠‬ك االعزثّبس ا‪٦‬عالِ‪١‬خ دذ‪٠‬ثخ رؼ‪ٛ‬د ئٌ‪ ٝ‬ػذد لٍ‪ ِٓ ً١‬اٌغٕ‪ٛ‬اد‪٠ٚ .‬مصذ‬
‫ثصٕذ‪ٚ‬ق االعزثّبس ا‪٦‬عالِ‪ ٛ٘ ٟ‬رٌه اٌز‪ٍ٠ ٞ‬زضَ اٌّذ‪٠‬ش ف‪ ٗ١‬ثع‪ٛ‬اثػ ششػ‪١‬خ رزؼٍك ثب‪٤‬ص‪ٛ‬ي‬
‫‪ٚ‬اٌخص‪ٚ َٛ‬اٌؼٍّ‪١‬بد ف‪ٚ ،ٗ١‬ثخبصخ ِب ‪٠‬زؼٍك ثزذش‪ ُ٠‬اٌفبئذح اٌّصشف‪١‬خ‪ٚ .‬رظ‪ٙ‬ش ٘زٖ اٌع‪ٛ‬اثػ ف‪ٟ‬‬
‫ٔششح ا‪٦‬صذاس اٌز‪ ٟ‬رّثً ا‪٠٦‬جبة اٌز‪ ٞ‬ثٕبء ػٍ‪٠ ٗ١‬شزشن اٌّغزثّش ف‪ ٟ‬رٌه اٌصٕذ‪ٚ‬ق‪ٚ ،‬ف‪ٟ‬‬
‫ا‪٤‬دىبَ ‪ٚ‬اٌشش‪ٚ‬غ اٌز‪ٛ٠ ٟ‬لغ ػٍ‪ٙ١‬ب اٌطشفبْ ػٕذ االوززبة‪ٚ ،‬ال ‪٠‬مزصش رغ‪٠ٛ‬ك اٌصٕبد‪٠‬ك‬
‫ا‪٦‬عالِ‪١‬خ ‪ٚ‬ئداسر‪ٙ‬ب ػٍ‪ ٝ‬اٌجٕ‪ٛ‬ن ا‪٦‬عالِ‪١‬خ ثً ‪ّ٠‬ىٓ اٌم‪ٛ‬ي أْ أوثش اٌصٕبد‪٠‬ك ا‪٦‬عالِ‪١‬خ ئّٔب‬
‫‪٠‬غ‪ٛ‬ل‪ٙ‬ب ‪٠ٚ‬ذ‪٠‬ش٘ب اٌجٕ‪ٛ‬ن اٌزمٍ‪١‬ذ‪٠‬خ‪ٚ ،‬رّثً ٘زٖ اٌصٕبد‪٠‬ك أدذ أُ٘ اٌ‪ٛ‬عبئً ٌذخ‪ٛ‬ي ٘زٖ اٌجٕ‪ٛ‬ن ف‪ٟ‬‬
‫ع‪ٛ‬ق اٌخذِبد اٌّصشف‪١‬خ ا‪٦‬عالِ‪١‬خ د‪ ْٚ‬اٌذبجخ ئٌ‪ ٟ‬رغ‪١‬ش ٘‪١‬ىٍ‪ٙ‬ب ا‪٦‬داس‪ ٞ‬أ‪ٔ ٚ‬ظبَ ػٍّ‪ٙ‬ب‬
‫‪ٚ‬رشخ‪١‬ص‪ٙ‬ب‪.‬‬
‫‪ٚ‬أُ٘ أنىاع انصناديك اإلسالميت <‬
‫‪ -‬صٕبد‪٠‬ك ا‪٤‬ع‪ُٙ‬‬
‫‪ -‬صٕبد‪٠‬ك اٌغٍغ‬
‫‪ -‬صٕبد‪٠‬ك اٌّشاثذخ‬
‫‪ -‬صٕبد‪٠‬ك اٌغٍُ‬
‫‪ -‬صٕبد‪٠‬ك اٌزأج‪١‬ش‬

‫‪ /4‬كيفيّت ػمم صناديك االستثمار<‬

‫رؼزّذ صٕبد‪٠‬ك االعزثّبس ػٍ‪ ٝ‬رطج‪١‬ك غش‪٠‬مخ ػًّ خبصّخ ث‪ٙ‬ب ِٓ خالي ِجّ‪ٛ‬ػخ ِٓ اٌخط‪ٛ‬اد‪،‬‬
‫ِٕ‪ٙ‬ب<‬

‫‪-2-‬‬
‫أ‪.‬د‪ /‬سليمان بوفاسة‬ ‫مادة‪ :‬مالية المؤسسة‬

‫ـ جّغ ا‪ِٛ٤‬اي ث‪ٛ‬اعطخ اٌششوبد اٌّبٌ‪ّ١‬خ ِٓ اٌ ُّغزثّش‪ ِٓٚ ،ٓ٠‬ث ُّ اعزثّبس٘ب ف‪ ٟ‬اٌغٕذاد ‪ٚ‬ا‪٤‬ع‪ُٙ‬‬
‫ػٍ‪ ٝ‬اٌّذ‪ ٜ‬اٌمص‪١‬ش ف‪ ٟ‬اٌغ‪ٛ‬ق اٌّبٌ ّ‪.ٟ‬‬
‫ـ اعزخذاَ اٌصى‪ٛ‬ن ‪ٚ‬ا‪ٚ٤‬ساق اٌّبٌ‪ّ١‬خ ظّٓ صٕبد‪٠‬ك االعزثّبس‪.‬‬
‫ـ ئداسح اٌ َّذبفع االعزثّبس‪ّ٠‬خ ِٓ ِلجًَ ِجٍظ ‪٠‬ؼزّذ ػٍ‪ِ ٝ‬غزشبس اعزثّبس‪ُّ٠ٚ ،ّٞ‬ثًّ و ًّ صٕذ‪ٚ‬ق ٍِى‪ّ١‬خً‬
‫صخً ف‪ ٟ‬اٌ ُّغزثّش‪.‬‬
‫خب ّ‬
‫ـ ِٕخ أصذبة اٌصٕبد‪٠‬ك االعزثّبس‪ّ٠‬خ د ّ‬
‫ك ششاء ‪ٚ‬ث‪١‬غ ا‪٤‬ع‪ ُٙ‬اٌخبصّخ ث‪ُٙ‬؛ ع‪ٛ‬ا ًء ػٓ غش‪٠‬ك اٌزؼبًِ‬
‫اٌ ُّجبشش ِغ صبدت اٌصٕذ‪ٚ‬ق‪ ،‬أ‪ ِٓ ٚ‬خالي ‪ٚ‬ج‪ٛ‬د خجشاء اعزثّبس وبٌ‪ٛ‬عطبء اٌّبٌ‪.ٓ١١‬‬
‫ـ ‪ٚ‬ظغ ل‪ّ١‬خ ِبٌ‪ّ١‬خ ٌ‪٥‬ع‪ ُٙ‬ف‪ ٟ‬و ًّ ‪ َٛ٠‬ػًّ‪ٚ ،‬اٌز‪٠ ٞ‬ؼ ُّذ اٌزضاِب ً ػٍ‪ ٝ‬و ًّ ُِغبُ٘ ف‪ ٟ‬صٕذ‪ٚ‬ق اعزثّبس‪.ّٞ‬‬

‫‪ُ /5‬مميّساث وػيىب صناديك االستثمار‪:‬‬

‫رزأثش صٕبد‪٠‬ك االعزثّبس ثّجّ‪ٛ‬ػخ ِٓ اٌ ُّّ‪ّ١‬ضاد ‪ٚ‬اٌؼ‪ٛ١‬ة‪ٚ ،‬رُم َغُ ‪ٚ‬فمب ً ٌ‪٣‬ر‪<ٟ‬‬
‫أ‪ُ /‬مميّساث صناديك االستثمار<‬
‫أْ صٕبد‪٠‬ك االعزثّبس رُ‪ٛ‬فّش عٍّخً ِٓ ا‪ٚ٤‬ساق اٌّبٌ‪ّ١‬خ اٌ ُّزٕ ّ‪ٛ‬ػخ اٌز‪ ٟ‬رُغبُ٘ ف‪ ٟ‬رٕ‪٠ٛ‬غ‬ ‫‪ّ ٞ‬‬‫ـ انتنىع‪ :‬أ ّ‬
‫ُِذز‪٠ٛ‬بد اٌ َّذفظخ االعزثّبس‪ّ٠‬خ‪.‬‬
‫صغيرة‪ :‬ئر رُ‪ٛ‬فّش صٕبد‪٠‬ك االعزثّبس اٌ ُّشزشوخ اٌؼذ‪٠‬ذ ِٓ أٔ‪ٛ‬اع ا‪٤‬ع‪ّّ ِ ،ُٙ‬ب‬
‫ـ فؼانيّت انحساباث ان ّ‬
‫‪ُ٠‬غبػذ اٌ ُّغزثّش‪ ٓ٠‬أصذبة سؤ‪ٚ‬ط ا‪ِٛ٤‬اي اٌصغ‪١‬شح ف‪ ٟ‬ششاء ا‪٤‬ع‪ ُٙ‬اٌ ُّٕبعجخ ٌذجُ اعزثّبسار‪.ُٙ‬‬
‫ـ االحترافيّت في إدارة األمىال< ئر رز ُُّ ئداسح صٕبد‪٠‬ك االعزثّبس ِٓ خالي االػزّبد ػٍ‪ُِ ٝ‬ذساء‬
‫االعزثّبس اٌز‪ّ٠ ٓ٠‬زٍى‪ ْٛ‬خجشحً ف‪٘ ٟ‬زا اٌّجبي‪.‬‬
‫ب‪ /‬ػيىب صناديك االستثمار‪:‬‬
‫ـ ال يىجذ تذاول نحظ ّي نصناديك االستثمار< أ ّ‬
‫‪ ٞ‬ال ‪٠‬غزط‪١‬غ اٌ ُّغزثّش ُِزبثؼخ اٌزذا‪ٚ‬ي ف‪٘ ٟ‬زٖ اٌصٕبد‪٠‬ك‬
‫ف‪ ٟ‬و ًّ ٌذظخ؛ ثغجت ئلفبي ع‪ٛ‬ق اٌزذا‪ٚ‬ي ف‪ٙٔ ٟ‬ب‪٠‬خ ‪ َٛ٠‬اٌؼًّ‪ّّ ِ ،‬ب ‪ُ٠‬إ ّد‪ ٞ‬ئٌ‪ ٝ‬صؼ‪ٛ‬ثخ االعزفبدح ِٓ‬
‫اٌزغ‪ّ١‬شاد غ‪١‬ش اٌ ُّز‪ٛ‬لّؼخ ف‪ ٟ‬اٌغ‪ٛ‬ق اٌّبٌ ّ‪.ٟ‬‬
‫أْ صٕبد‪٠‬ك االعزثّبس اٌز‪ ٟ‬رُ‪ّ ٛ‬صع أسثبد‪ٙ‬ب ِ ّشحً ف‪ ٟ‬اٌغّٕخ اٌ‪ٛ‬ادذح رخعغ‬
‫‪ّ ٞ‬‬ ‫ـ انخضىع نهضريبت‪ :‬أ ّ‬
‫أ‪٠‬عب ً ٌم‪ّ١‬خ اٌعش‪٠‬جخ اٌ ُّزشرِّجخ ػٍ‪ٙ١‬ب‪ ،‬دز‪ ٝ‬ئْ ٌُ ‪٠‬ذصً اٌ ُّغزثّش ػٍ‪ ٝ‬أ‪ّ٠‬خ أسثبح خالي اٌغّٕخ‪ٌٚ ،‬ىٓ‬
‫‪٠‬جت ػٍ‪ ٗ١‬دفغ ل‪ّ١‬خ اٌعّش‪٠‬جخ ثؼذ رذص‪ ً١‬ل‪ّ١‬خ أسثبح سأط اٌّبي‪.‬‬
‫ـ انصفت انتشاركيت مغ ان ُمستثمرين< ثّؼٕ‪ ٝ‬ف‪ ٟ‬دبٌخ اٌصّٕبد‪٠‬ك االعزثّبس‪ّ٠‬خ اٌ ُّشزشوخ ث‪ ٓ١‬أوثش ِٓ‬
‫ُِغزثّش رظ‪ٙ‬ش ادزّبٌ‪ّ١‬خ رشاجغ أ‪ ٚ‬رمص‪١‬ش أدذ اٌ ُّغزثّش‪ّّ ِ ،ٓ٠‬ب ‪ُ٠‬إ ّد‪ ٞ‬ئٌ‪ٔ ٝ‬زبئج عٍج‪ّ١‬خ رُإثّش ػٍ‪ ٝ‬أداء‬
‫اٌصٕذ‪ٚ‬ق ‪ٚ‬وبفّخ اٌ ُّغزثّش‪١ٌٚ ٓ٠‬ظ ػٍ‪ُِ ٝ‬غزثّش ‪ٚ‬ادذ فمػ‪.‬‬
‫‪-3-‬‬
‫أ‪.‬د‪ /‬سليمان بوفاسة‬ ‫مادة‪ :‬مالية المؤسسة‬

‫أْ صٕبد‪٠‬ك االعزثّبس ػّ‪ِٛ‬ب ً رؼزّذ ػٍ‪ٚ ٝ‬ج‪ٛ‬د رىبٌ‪١‬ف ف‪ ٟ‬وً اٌذبالد اٌ ُّإثّشح ػٍ‪ٙ١‬ب‪،‬‬ ‫‪ّ ٞ‬‬‫ـ انتّكانيف‪ :‬أ ّ‬
‫‪ٚ‬غبٌجب ً رُإ ّد‪٘ ٞ‬زٖ اٌزىبٌ‪١‬ف ئٌ‪ ٝ‬رخف‪١‬ط ٔغجخ اٌؼ‪ٛ‬ائذ اٌّبٌ‪ّ١‬خ اٌخبصّخ ف‪ ٟ‬اٌ ُّغزثّش؛ ٌزٌه ‪٠‬جت اٌذ ّذ ِٓ‬
‫ٔفمبد اٌصٕبد‪٠‬ك االعزثّبس‪ّ٠‬خ خالي اٌغٕخ‪ ،‬أ‪ ٚ‬رٍه اٌ ُّز‪ٛ‬لّؼخ ف‪ ٟ‬اٌفزشح اٌضِٕ‪ّ١‬خ اٌمبدِخ‪.‬‬

‫‪ -6‬أسباب ظهىرها ‪:‬‬

‫ٌّب رذغٕذ عجً االرصبي ‪ٚ‬اسرمذ ‪ٚ‬عبئً اٌذص‪ٛ‬ي ػٍ‪ ٝ‬اٌّؼٍ‪ِٛ‬بد ‪ٚ‬رط‪ٛ‬سد أع‪ٛ‬اق اٌّبي‬
‫ثذ‪١‬ث أظذذ ‪ٚ‬ػبء رزجّغ ف‪ ٗ١‬اٌّؼٍ‪ِٛ‬بد اٌصذ‪١‬ذخ ‪ٚ‬اٌذل‪١‬مخ ‪ٚ‬ا‪١ٔ٢‬خ ػٓ أد‪ٛ‬اي ا‪٤‬ع‪ٛ‬اق‬
‫‪ٚٚ‬ظغ اٌششوبد ‪...‬اٌخ ‪ .‬ارجٗ اٌّذخش‪ ْٚ‬ئٌ‪ ٝ‬اٌشغجخ ف‪ ٟ‬ئٌغبء د‪ٚ‬س اٌ‪ٛ‬ع‪١‬ػ اٌّبٌ‪( ٟ‬اٌجٕه‬
‫اٌزجبس‪ٚ )ٞ‬ا‪٦‬رجبٖ ِجبششح ئٌ‪ِ ٝ‬غزخذِ‪ ٟ‬ا‪ِٛ٤‬اي‪.‬‬
‫ئْ اٌفشق ا‪٤‬عبع‪ ٟ‬ث‪ ٓ١‬ئعزثّبس ا‪ِٛ٤‬اي ف‪ ٟ‬اٌجٕه اٌزجبس‪ٚ ٞ‬ئعزثّبس٘ب ف‪ ٟ‬أع‪ٛ‬اق اٌّبي ٘‪ٛ‬‬
‫أْ اٌّذخش ‪٠‬زذًّ ِٓ خالي ٘زٖ اٌصٍخ اٌّجبششح ِخبغشح اعزخذاَ ا‪ِٛ٤‬اي ثٕفغٗ‪ٌٚ ،‬زٌه جبءد‬
‫اٌصٕبد‪٠‬ك االعزثّبس‪٠‬خ ٌى‪ ٟ‬ر‪ٛ‬فش ٌّال‪ ٓ١٠‬اٌّذخش‪٘ ٓ٠‬زٖ اٌفشصخ‪ ،‬فال غشاثخ أْ ٔجذ أْ د‪ٚ‬س‬
‫اٌجٕ‪ٛ‬ن اٌزجبس‪٠‬خ ف‪ ٟ‬وث‪١‬ش ِٓ د‪ٚ‬ي اٌؼبٌُ ‪ٚ‬ثخبصخ ف‪ ٟ‬اٌ‪ٛ‬ال‪٠‬بد اٌّزذذح ف‪ ٟ‬ئٔذغبس ِغزّش ِٕز‬
‫ػمذ‪ ِٓ ٓ٠‬اٌضِبْ ‪ٚ ،‬رذي ا‪٦‬دصبءاد ػٍ‪ ٝ‬أْ ػذد اٌجٕ‪ٛ‬ن اٌزجبس‪٠‬خ ف‪ ٟ‬اٌ‪ٛ‬ال‪٠‬بد اٌّزذذح عٕخ‬
‫‪ َ0;:1‬وبْ ‪ 011;8‬أخفط ف‪ ٟ‬عٕخ ‪ َ0;;1‬ئٌ‪01;0; ٝ‬فمػ أ‪ ٞ‬أوثش ِٓ ‪ .%11‬وّب أْ‬
‫ٔص‪١‬ت اٌجٕ‪ٛ‬ن اٌزجبس‪٠‬خ ِٓ ا‪٤‬ص‪ٛ‬ي اٌّبٌ‪١‬خ وبْ ‪٠‬غب‪ %11 ٞٚ‬ف‪ ٟ‬اٌ‪ٛ‬ال‪٠‬بد اٌّزذذح عٕخ ‪َ0;91‬‬
‫أخفط ئٌ‪ٔ ٝ‬ذ‪ %91 ٛ‬عٕخ ‪.َ0;;1‬‬

‫‪-4-‬‬