LA NACION 22 de septiembre de 2019 Tener dinero no es tener riqueza (y es necesario saberlo Claudio Zuchovicki* PARA LA NACION on admiracién escucha- baa Santiago Kovadloft ‘argumentar que, para la persona o para la socie- dad que evoluciona, el presenteeselresultadodeun futuro querido o sofiado. Si alguien siente pasiénporlamedicina,estudiardpa- Taalcanzar susuefio.Sialguienquie- reviajar esaconsejable que primero ahorre.Unapersona ounasociedad queevolucionaeslaquerenuevasus problemas, sus conflictos. Yocreoqueen a Argentina nues- tro presente esta condicionado por nuestro pasadoy,a diferencia delos ‘que evolucionan siempre, discuti- mossobrelos mismos problemas. En materia de finanzas, que de eso se ocupa esta columna, tengo el mismomardedudasqueusted. Yun ‘gran pudora opinar. Voy aempezar conunaanalogiaparaintentarver todolo malo que nos pas6 y quenos puede pasar ya forma parte de los precios de os activos ono. Hace po- co, un colega de Brasil vino al paisy medijo:"Vigjoportodoelmundoyes Japrimeravez quepagountranspor- tedelaeropuertoal centromenosde USS9. Yalmorcéen un lugar denivel internacional por USSI2"ensu pais valdria US$50, dijo). Mediounpanta- llazodel nivel dela devaluacién, Laanalogiatienequeverconladi- ferenciaentreflujoystock Recuerdo ‘miprimeranotaen undiario, Inten- taba allijustificarlo que para mi era unabuenainversién:compraraccio- nesdeunaempresaquehabiacobra- doUS$400millones por vender una subsidiaria. Miargumentoeraquela liquidez.le permitiria hacer buenos negocios. Al otro dia, un agente de bolsa se acereé y me dijo: “Claudio, quenota mais tonta’. Por un lado, yo habia confundido flujocon stock. Y, amodo de ensefianza el agente me dijo: "Antes de comprar o vender un activo, siempre te tenés que pre- ‘guntar quién toma las decisiones". Mésimportantequeeldineroque tiene una empresa ona persona es entender quécapacidado intencién tiene el management. En este caso, meadvirtieronquelaempresahabia vendidosuvacalecheray queestaba endudasiconeldineroobtenidopo- drfahacermésdinero.Dichoyhecho: alnoencontrarestafirmanuevosde- sarrollos, ocurrié que los costos se fueron comiendolosactivos. Unadelasleccionesesqueunaper- sonaoempresatienestock (ahorros) y flujo (ingresos, trabajo, negocios). Si pierde stock (ahorro) llorard una semana,uinmes,unafio.Simantiene el flujo (negocios), conel tiempo eso seré una anécdota Si pierde el flujo (trabajo), aunque tenga stock (aho- 1ro)el tiempo jugariialainversa, in royectounosesientevacio;aunque tengaahorrosvivepensandocudnto tardarden gastarlos, ysedeprime. Por eso, siempre me gust Ia re~ flexiéndeRobertoMoldavsky,cuan- do dice que existen dos esiados de énimo:"Sevendeonosevence”. Ensefianza I:Las personas son el recurso més importantede wna em- presa. Muchomésquelatecnologiao losrecursosnaturales.Yentendicndo cémoesel proceso decisoriod=iafir- ma,unopuedeanticiparseenelmer- cado.UnejemplolodaetcasodeBen Bernanke:estuvo30afosestudiando recesion y era el mejoren eso cuan- dolonombraronpresidentedela Re serva Federal en 2007. Quénos ¢s- taban adelantando? gQue suponisn quevendria en 20082... Vino la crisis delassubprimeyunagran recesisn. Ensefianza 2, Antes de mairor el stockdeuna firma hay quemirar su flujo de negocios. Elinversor com- pra flujo, no stock. BlackBerry era duefiadedisponibilidadesenormes, unaempresamuy capitalizacla pero ‘opacada por Apple, En 2010 cada ac- cclén valia USS75 y hey vale menos ‘de USS8. Apple valia en 2010 USS75 y ahora cada accion vale mas de [US$220. Applevale tres veces misy sinsucreador, SteveJobs, Loqueab- servabaelinversoreraque Apple,an- tecadalanzamientoteniaclientesen Japuerta,acampandodosdiasantes. Ensefinivza3:Laplatanoproduce plata. Un negocio, si. Quien alguna vez perdié un trabajooaun familiar ¢ sostén,sabequeindependienteren- Host acelin Escaneado con CamScannerode ine canada daestabilidad tse pled ‘capaeldaldle generar Hlijomensina Ps nivel pals pasa lo mnismo. Nowe ener iqucztennideaxty palate ily dinero pret produeiesido,stument "Tener alhucio no signlicn tener r- ‘queza. Lariquezaeselva i rabfadar par et ecnpta, joel ninco mecca _arsnicochesumtaxis altvajo hiljos. Chto mv laren, nis tiqueza crear ¥ cu iquezacree,mivdinertendes intercambinrlooatesoratlo, napresauinquuedeckla vender ne para pasar en wna Zoi sin ag, probablenente no genere Un empleo piiblico como premioa. solo trans dengan: jeenascon su die nero) nica erg pede ‘ereatseprieticamnentede' incite Gustoicolmpor- hhayan paggndo qu tanteesdistribuir,como siantes no riquees ‘sea emitiendo dinero ode tid, menosvalor. so lirriguczacondinero. Hnsfianza 4. mayor activo de ‘unapersonaesedtiempo. Youdmiro WarrenBulfet,unexpertoen finan- «que tiene US$65,0000 millones somos y cobra USS200.000 por unacharla.¥todossedesesperan porhablarconél Hastaqueun dam amigoy economista Martin etxzme pregunté:"Warren tecambla, qu -sierasserély que¢\sea vos?” Yocor test: "ji Locollt Tiene 90 afios”, Flujo versus stock, gse entiende? LaArgentina, ,tieneun problema Jeflujoodestock? Pensemosen Vaca Muerta, en energias alternativas,en zmpresasteenolégicas,enlacapac- fad de generar arte, medlcina, dive ‘o,turismo.Esoessolostocksi nose ‘ean lascondiciones paraquelasin- versiones loconviertan en riqueza. Pero, zne hay un riesgo politica nevucluoewo invlable? Riesgo polt- icolayentodasl {queti tngéa venti edie con el Texli,nllostraneeneenntosclile ‘conninarillon, Menon in on pert hoseom ty ‘otrtilelad, Pomenie Brel Trump,Chino, Paths ‘eae toe ne te seleva nfl inf devalinetnniex de ism Porqueen el fondo cotta ihre sierra la Juste, lente qt lereclisy au propledad prlvad? ‘Aqui pucilen decirlew algulen que Invierta y que no bay retenclones eumndoyaenterrseopitallleygn retenclones, Porcorarsind ev qi Jnyersoreuplden uni trad muyalta,Esosellamastesgopas He rnalmente,Jouinyersoresponendine: Foperoa tna tasadlesanedida, Usted maber hiverthIoUSSIO.ON0en bonosidel Tesoro Americano ‘en AY24 (Bonos Argentino 2024). Si"declde" con - expresideniten pietiny lr con ans rial yoy tendrfa USBILO00. bonoargentinopagst75% desdle2015,SInohubiesereinvertido lascuponesy con el valor restdualde cl nversortenclrfa USSI2.000. aulthacequeconvv {resynoconinversores {Yenlamicro?Sisuempresatlene un problema de stock, queaguante, ya vas pasar a tormenta. Si tlene tun problema deflujo,reealeuley no plerda tlempo (quenoserepone). CConclusi6n: ser muy confiado es nui pellgs0%0, pero desconfiar de todoydetodostodocltiempocsmas nocivoaiin yse plerden oportuntdae des. CuandoveogueelPBlargentino cay620 3% estosafios,pero las em presas pevleron el 70%desu valor, {que los bonos argentinos ya valen menos que loque valdrfan con una reprogramaci6n desfavorable; que el metro cuadrado de consirucelén vale menos que-e deeualquler pals veclno,emplezoa pensar que, pese Atodo,emplezan lasoportunid AAlfiny al cabo buennegocio,deboe uturoseon respectontospre ‘walesy oa lordeunanion CUUVALW AREER, 13 “antesdecomprarods venderunactivohay que preguntarse quién tomalasdectstonesde las quedependerd cémolesvayaa esos instrumentos" “Lariquezaesel valor agregado por un trabajadoroporel capital, queson parte delacreaciéno fabricacindealgo que lagentedesea” “La Argentina tiene muchosrecursosen stock, quesoloserén stocksinosecreanlas condiciones paraque lasinversionestos conviertanenriqueza” * Elautor es licenclado ‘en Administraclén de Empresas, Espectatista fen Futuros y Opclones. Director Académico det Laboratorio de Finanzas de | laUniversidad Argentina de la Empresa (UADE). sare Escaneado con CamScanner