Hoe een geflopt beleggersboek vandaag een hype is

demorgen.be/economie/hoe-een-geflopt-beleggersboek-vandaag-een-hype-is-b53766f5

Economie

Margin of Safety: van flop tot 'bijbel van Wall Street'

16-07-18, 07.12u - Lieven Desmet

Lees later

1 Seth Klarman verkocht in de jaren 90 slechts 5.000 exemplaren van zijn economieboek
Margin of Safety. Vandaag worden ze verkocht aan hallucinante bedragen. © rv

Een economieboek, uit 1991, heeft een cultstatus bereikt en wordt tegenwoordig online
voor duizenden dollars verkocht. Margin of Safety, het boek van Seth Klarman, was
destijds een flop. Vandaag is het een van de meest gegeerde boeken.

In 1991 publiceerde miljardair en fondsenmanager Seth Klarman (61) een boek van 250
pagina's over beleggen. De uitgever, HarperCollins, verkocht slechts 5.000 exemplaren.
Het boek – voor 25 dollar verkoopprijs – verdween al snel in de vergetelheid. Een zoveelste
economieboek dat geruisloos in de ramsj ging.

Om de een of andere onverklaarbare reden is er sinds enkele jaren evenwel een soort buzz
ontstaan rond Margin of Safety. Die hype beleeft stilaan zijn hoogtepunt. Al in 2007 doken
de eerste premiejagers op. Op eBay werd tien jaar geleden een exemplaar verkocht voor
2000 dollar. Het boek kreeg een soort cultstatus, met een schare fans achter zich. Voor de
originele exemplaren worden vandaag gekke prijzen geboden, tussen de 3.000 tot 5.000
dollar.

1/3
Eerder deze week verschenen er voor slechts 9,99 dollar digitale kopieën op Amazon.
Maar Baupost, het fonds van Seth Klarman, en HarperCollins de originele uitgever,
klaagden dat het illegale kopieën waren. Amazon verwijderde ze meteen, en
verontschuldigde zich daarvoor.

'Behavorial finance'
De mystiek rond zijn figuur, in combinatie met het moeilijk te vinden boek, blijkt nu
voldoende voor een heuse revival van zijn beleggingsbijbel

In zijn eerste en enige boek legt Seth Klarman uit hoe je op zoek moet naar
ondergewaardeerde aandelen. De zogeheten principes van value investing. Seth Klarman
beschrijft de discipline en het geduld dat nodig is voor langetermijnbeleggers. Prijs en
waarde zijn daarbij twee verschillende dingen. De prijs is wat je betaalt, waarde is wat je
krijgt. Dus moet je op zoek naar goedkope aandelen. Of zoals analisten het graag noemen:
aandelen die noteren onder hun intrinsieke waarde. Hierdoor bouw je een veiligheidsmarge
in, en zal je minder geld verliezen in een dalende beurs. Als de rest van de beleggers het
potentieel van het ondergewaardeerde aandeel op een gegeven ogenblik in de smiezen
krijgt, schiet de koers naar omhoog, en moet je enkel je winst uitrekenen.

Het is een beetje tegen de stroom ingaan, met andere woorden.Terwijl als het op beleggen
aankomt, doet de meerderheid van de beleggers wat de massa doet. Tig pagina's aan
wetenschappelijk onderzoek zijn er al gepubliceerd over dat zogeheten 'behavorial
finance'. Seth Klarman predikt dat een investeerder moet durven beleggen in woelige
beurstijden, en accepteren dat het meestal eerst slechter wordt, voordat de beurs begint te
stijgen. Dat betekent ook in zijn geval soms jarenlang de helft van je fonds gewoon in cash
aanhouden, omdat hij geen koopjes vond.

'De bijbel van Wall Street'

Sommigen noemen het boek 'de bijbel van Wall Street', maar dat is eerlijk gezegd een
beetje onterechte onzin. Die strategie van het zoeken naar ondergewaardeerde aandelen
is geen exclusiviteit van Klarman. Integendeel zelfs. Al In 1934 schreef Benjamin Graham,
de leermeester van 'superbelegger' Warren Buffett, het boek Security Analysis. Dat geldt
wél als standaardwerk voor aandelenanalisten. In het boek hamert Graham op het principe
van waardebeleggen.

Waarom het boek van Seth Klarman dan zo'n hype is kunnen worden? Allicht spreekt de
figuur Klarman – geschat vermogen 1,5 miljard dollar – zelf meer tot de verbeelding. Zijn
fonds haalt rendementen die steeds boven het marktgemiddelde liggen. Hij liep ook in het
vizier van het Witte Huis. Als een trouwe geldschieter voor de Republikeinse Partij liet hij dit
keer verstek gaan om een donatie te geven voor de presidentsverkiezingen. Hij loopt niet
hoog op met Donald Trump, om het eufemistisch te noemen.

Even overwoog Klarman om een beperkte editie van Margin of Safety uit te geven om geld
in te zamelen voor het goede doel, maar daar zag hij uiteindelijk van af.De mystiek rond
zijn figuur, in combinatie met het moeilijk te vinden boek, blijkt nu voldoende voor een
heuse revival van zijn beleggingsbijbel. Zelf liet Klarman al weten dat hij geen idee heeft
waarom z'n boek dergelijke status heeft opgebouwd.Voor wie geen duizenden dollar veil
2/3
heeft, online circuleren gewone pdf-versies.

3/3