조선업

Industry Note│ 2015. 12. 8

글로벌 조선사 저수익 국면 지속 Neutral (유지)

PER(배) PBR(배)
Market 11.5 1.0
2015년 현재까지 글로벌 상선발주는 전년동기 대비 26.2% 감소한 8,234만DWT를 Sector N/A 0.5
Sector Index
기록. 신조선가, 중고선가는 연초대비 각각 5.1%, 9.5% 하락. 한국, 중국, 일본 등
조선업
글로벌 조선사 간 수주경쟁 심화로 저수익 국면 이어질 것 120 KOSPI

100

80
글로벌 조선사들 저수익 국면 지속
60

− 2015년 상선발주가 감소하는 가운데 경쟁심화에 따라 글로벌 조선사들의 저수익 국 40

'14.12 '15.3 '15.6 '15.9
면이 지속되고 있음. 일본조선사들의 경우 엔저의 영향으로 수주잔량이 전년대비
업종 시가총액 11,812 십억원
13.6% 증가하였으나, 한국과 중국조선사들의 수주잔량은 각각 11.8%, 16.0% 감소 (Market 비중 0.81%)
하였음 주: KRX업종 분류 기준

− 국내조선사들을 비롯하여 중국선박공업(CSIC), 중국선박중공(CSSC), 가와사키, 미쯔

이조선, 나무라조선 등 글로벌 조선사들의 적자가 확대 또는 지속되고 있음
− 신조선가 지수는 연초 138p에서 7p 하락한 131p 를 기록 중에 있고, 중고선가 인덱
스는 연초 105p에서 10p 하락한 95p 를 기록 중에 있음

국제 유가 하향 안정화로 해양플랜트 수주 부진 지속
− 올해 들어 해양플랜트 부문에서는 삼성중공업이 Woodside사의 Browse FLNG(부유
식 액화천연가스 생산설비, 47억달러) 및 Statoil사의 Sverdrup(11억달러) 2개 프로
젝트를 수주하는데 그침. 저유가가 지속되며 해양플랜트 수요 부진 지속
− 드릴십 수요부진은 2016년에도 지속될 전망. 2011~ 2013년까지의 과잉발주 및 저
유가의 부정적 영향 지속. 드릴십 가동률은 전년동월 82.0%에서 72.3%로 하락

조선사들의 저수익 국면 지속
− 대규모 충당금을 기 설정함에 따라 2016년 이익 안정화는 가능할 것으로 판단됨. 그
러나 여전히 해양플랜트 부문의 추가 부실 우려가 남아있고, 수주 부진과 수주경쟁
심화에 따라 저수익 국면이 지속될 것으로 판단됨
− 수주부진에 따른 글로벌 조선사들의 외형 감소 및 저수익 국면이 2016년까지 이어 Analyst 유재훈
02)768-7687, john.yu@nhwm.com
질 것으로 예상됨. 국제유가 상승에 따른 해양자원개발 수요개선이 수반되지 않는
Analyst 정연승
한 조선업의 의미 있는 수익 개선과 주가 방향성 전환을 기대하기 어려움 02)768-7882, ys.jung@nhwm.com

조선업 투자의견/투자지표 (단위: 원, 배, %, 십억원)

PER PBR ROE 순차입금

코드 투자의견 목표주가 (12M) 현재가(12/7)
2015E 2016F 2015E 2016F 2015E 2016F 2015E 2016F
현대중공업 (009540.KS) Hold(유지) 115,000원(유지) 90,000원 N/A 15.2 0.5 0.5 -5.4 3.1 7,041 5,755
삼성중공업 (010140.KS) Hold(유지) 14,000원(유지) 11,000원 N/A 16.7 0.6 0.6 -20.7 3.4 2,079 1,378
대우조선해양 (042660.KS) Hold(유지) 7,000원(유지) 5,530원 N/A 238.3 0.9 0.9 -122.2 0.4 10,384 9,932
현대미포조선 (010620.KS) Hold(유지) 65,000원(유지) 58,700원 22.2 16.7 0.6 0.6 2.9 3.7 -2,528 -2,439
주: 12월 7일 종가 기준, 자료: NH투자증권 리서치센터 전망
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생산 능력 대비 2015년 11월말까지 글로벌 상선발주는 8,234만DWT(-26.2% y-y)로 부진한 모습이다. 11

수요부진 지속 월말까지 한국 조선사는 3,190만DWT, 중국 조선사는 2,360만DWT, 일본조선사는 2,150만
DWT를 수주하는데 그쳤다. 국내 조선사들의 수주는 국제 유가 하락으로 인한 탱커 발주 증
가와 해운사의 운송 비용 절감을 위한 대형컨테이너선 발주 증가로 전년동기 대비 11.5% 증
가하였으나, 국내 조선사의 건조 능력을 감안하면 (2011년 5,447만DWT, 2012년 4,839만
DWT를 인도한 바 있음) 수주 물량 부족이 지속되고 있다.

컨테이너선 및 LNG선 특히 국내 조선사들의 주력 선종인 컨테이너선 및 LNG선 발주가 2015년 하반기 들어 둔화

수주 모멘텀 둔화 되고 있다. 머스크를 포함한 글로벌 컨테이너선사들은 컨테이너선 과잉공급으로 인한 운임
하락이 심화되자 추가 컨테이너선 발주를 자제하겠다고 밝혔으며, LNG선 또한 2014년도 투
기적 목적의 발주로 인해 선박 과잉 공급 부담이 심화된 상황이다. 컨테이너선 및 LNG선 발
주둔화는 2016년도 국내 조선사의 수주 물량 확보에 부담으로 작용할 전망이다.

글로벌 상선 시장 (단위: 백만 DWT, %)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 YTD 전년동기 Y-Y(%)
한국 68.7 17.8 49.3 29.5 15.5 50.9 32.5 31.9 28.6 11.5%
시장점유율 37.1% 30.1% 30.9% 34.6% 27.7% 28.5% 27.1% 38.8% 25.7%
중국 71.3 32.2 77.8 37.7 22.7 84.7 53.5 23.6 50.8 -53.6%
시장점유율 38.5% 54.3% 48.7% 44.1% 40.5% 47.4% 44.6% 28.7% 45.6%
일본 32.0 5.8 20.8 13.0 14.7 31.0 27.5 21.5 26.3 -18.3%
시장점유율 17.3% 9.9% 13.0% 15.2% 26.2% 17.3% 22.9% 26.2% 23.6%
기타 13.0 3.4 11.7 5.2 3.2 12.0 6.4 5.2 5.7 -9.5%
글로벌 185.0 59.2 159.6 85.4 56.0 178.6 119.9 82.3 111.5 -26.2%
자료: Clarkson, NH투자증권 리서치센터

한국, 중국, 일본 수주 및 글로벌 수주 점유율 추이

(백만DWT) 한국 수주(좌) 중국 수주(좌)

일본 수주(좌) 한국 수주 점유율(우)
120 60%
중국 수주 점유율(우) 일본 수주 점유율(우)
48% 47%
100 54% 50%
39%
80 40%
30% 28% 26%
60 30%
33%
40 29% 20%

6% 17%
20 10%
10%
0 0%
'96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15
YTD

자료: Clarkson, NH투자증권 리서치센터

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수주 물량 확보를 위한 글로벌 경기 회복 둔화로 인해 벌크선을 중심으로 선박 발주량 감소가 심화되고 있다. 특히

출혈적인 경쟁은 2013년 투기적 발주로 인한 선박 과잉 공급 부담과 경기 회복 둔화는 글로벌 선박 수요 부
지속될 전망 진을 야기하고 있다. 선박 수요 감소에 따라 신조선가도 연초대비 5.1% 하락하면서 수주 수
익성 확보에 부담으로 작용하고 있다. 2016년에도 상선 발주량 감소 부진, 저유가로 해양플
랜트 발주 감소하면서 한국, 중국, 일본 조선사 간의 수주 물량 확보를 위한 출혈 경쟁이 지
속될 전망이다.

글로벌 조선업 한국과 중국 조선사의 경우 2009~ 2010년을 정점으로 수주잔고가 지속적으로 감소하고 있
구조조정 진행 중이나 으며 설비 과잉 공급 이슈가 부각되고 있다. 수익성 악화와 건조 물량 확보 실패로 조선사의
과잉 설비 지속 재무상황은 악화되었으며, 중국의 경우 정부 주도의 구조조정을 실시하고 있다. 국내의 경우
에도 중소형 조선사를 중심으로 일부 구조조정을 진행하고 있으나, 과잉 설비에 대한 부담이
지속되고 있다. 일본 조선사의 경우 엔화 약세에 따른 수주 경쟁력 회복과 선제적인 구조조
정 및 자국 해운사의 발주 물량을 통해 수주물량을 확보하면서 안정성을 회복하였으나 글로
벌 상선 수요 감소에 따른 수익성 악화는 피해가기 어려운 상황이다.

클락슨 신조선가, 중고선가 지수 및 연간 상선 발주량 한국 조선사 수주, 인도 및 수주잔량 추이

(백만DWT) (P) (백만CGT) (백만CGT)

300 240 35 수주량(좌) 80
발주량(좌)
신조선가(우) 220 인도량(좌) 70
250 30
중고선가(우) 200 수주잔고(우) 60
25
200
180 50
20
150 160 40
15
140 30
100 10
120 20
50 5 10
100
0 0
0 80
'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15
'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15YTD YTD

자료: Clarkson, NH투자증권 리서치센터 자료: Clarkson, NH투자증권 리서치센터

일본 조선사 수주, 인도 및 수주잔량 추이 중국 조선사 수주, 인도 및 수주잔량 추이

(백만CGT) (백만CGT) (백만CGT) (백만CGT)

16 45 40 수주량(좌) 80
수주량(좌)
40 35 인도량(좌) 70
14 인도량(좌)
35 30 수주잔고(우) 60
12 수주잔고(우)
30 25 50
10
25 20 40
8
20
6 15 30
15
4 10 20
10
2 5 10
5
0 0 0 0
'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15
YTD YTD

자료: Clarkson, NH투자증권 리서치센터 자료: Clarkson, NH투자증권 리서치센터

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국내 조선사, 시추선 및 국내 조선사의 경우 2015년 드릴십 및 시추선 인도 지연에 따른 충당금을 설정하면서 대규

해양프로젝트에서 모 적자를 시현하였다. 현대중공업의 경우, 시추선 인도 지연에 따른 원가 상승 및 충당금 설
충당금 설정 정으로 영업적자를 기록하였으며, 삼성중공업의 경우에는 드릴십 이외에도 Egina 및 Ichthy
해양프로젝트에서 충당금을 설정하였다. 대우조선해양의 경우에도 반잠수식시추선의 공정 지
연에 따른 손실 및 충당금을 설정하면서 대규모 적자를 기록하였다. 2016년에는 국내 조선사
의 경우 충당금 기 설정 효과로 인해 이익 안정화는 가능할 것으로 판단되나 여전히 해양플
랜트 부문의 추가 부실 우려가 남아있고, 수주 부진과 수주경쟁 심화됨에 따라 저수익 국면
이 지속될 것으로 예상된다.

현대중공업(조선+해양) 매출액 및 영업이익 추이 삼성중공업 매출액 및 영업이익 추이

(십억원) (%) (십억원) 매출액(좌) (%)

매출액(좌) 영업이익(좌)
7,000 10 5,000 영업이익(좌) 20
영업이익률(우) 영업이익률(우)
6,000 5 4,000 10
5,000 0 3,000
4,000 0
-5
3,000 2,000
-10 -10
2,000 1,000
-15
1,000 -20
0
0 -20
-1,000 -30
-1,000 -25
-2,000 -30 -2,000 -40
2Q13 4Q13 2Q14 4Q14 2Q15 4Q15 2Q13 4Q13 2Q14 4Q14 2Q15 4Q15

자료: 현대중공업, NH투자증권 리서치센터 자료: 삼성중공업, NH투자증권 리서치센터

대우조선해양 매출액 및 영업이익 추이 현대미포조선 매출액 및 영업이익 추이

(십억원) 매출액(좌) 영업이익(좌) (%) (십억원) 매출액(좌) 영업이익(좌) (%)

5,000 영업이익률(우) 6 1,200 10
영업이익률(우)
4,000 4 1,000 5
3,000 800
2 0
2,000 600
0 -5
1,000 400
-2 200 -10
0
-4 0 -15
-1,000
-200
-2,000 -6 -20
-400
-3,000 -8 -25
-600
-4,000 -10 -800 -30
2Q13 4Q13 2Q14 4Q14 2Q15 4Q15 2Q13 4Q13 2Q14 4Q14 2Q15 4Q15

자료: 대우조선해양, NH투자증권 리서치센터 자료: 현대미포조선, NH투자증권 리서치센터

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중국 조선사 수익성 중국 조선업은 대형 국영 조선소 집단인 중국선박공업(CSIC), 중국선박중공(CSSC) 2개 그룹

하락 불가피 과 나머지 민영조선소로 구성되어 있다. 중국 조선업의 경우에도 2015년 부진한 수주와 건
조 수익성 하락으로 인해 영업적자가 지속되거나 확대되는 국면이다. 정부 주도의 구조조정
을 2014년부터 실시하는 과정에서 조선사 폐업 및 M&A가 진행되고 있으나 수익성이 낮은
벌크선의 수주잔고 비중이 46%로 높은 점을 감안하면 단기간 내에 수익성 개선이 나타나기
는 어려울 전망이다.

중국선박공업(CSIC) 매출액 및 영업이익 추이 중국선박중공(CSSC) 매출액 및 영업이익 추이

(백만위안) 매출액(좌) 영업이익(좌) (%) (백만위안) 매출액(좌) 영업이익(좌) (%)

25,000 10 12,000 영업이익률(우) 3
영업이익률(우)
8 10,000 2
20,000
6 1
8,000
15,000 0
4
6,000 -1
10,000 2
4,000 -2
0
5,000 -3
-2 2,000
-4
0 0
-4 -5
-5,000 -6 -2,000 -6
1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15

자료: Bloomberg, NH투자증권 리서치센터 자료: Bloomberg, NH투자증권 리서치센터

CSSC Offshore 매출액 및 영업이익 추이 중국 조선사 수주잔고 현황 (CGT 기준)

(백만위안) (%)
매출액(좌) 영업이익(좌) Offshore
8,000 4 8%
영업이익률(우)
7,000 기타
0 7% 탱커
6,000 16%
5,000 -4
4,000 컨테이너선
-8
3,000 18%
2,000 -12 벌크선
1,000 46%
-16
0 가스선
-1,000 -20 5%
1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15

자료: Bloomberg, NH투자증권 리서치센터 자료: Clarkson, NH투자증권 리서치센터

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일본 조선사 수익성 나무라 조선의 경우 2015년 수익성이 낮은 벌크선 위주로 건조가 진행되면서 영업이익이 하
하락 락하였다. 벌크선의 경우 선복 과잉으로 인해 수요가 감소하면서 신조선가가 평균 28% 하락
하였다. 미쓰비시중공업의 경우 운송 기계(조선 +항공) 부문에서 수익성이 증가하는 모습을
보였으나, 엔화 약세에 따른 항공기 부문 호조에 의한 것이다. 하지만 크루즈선 2척을 건조가
계속 지연되고 있으며 2호기가 인도되는 시점인 2016년 3월에 추가적인 손실을 기록할 가능
성이 있다. 가와사키중공업의 경우에도 해양작업지원선 건조 과정에서 수익성이 하락하였으
며 미쓰이 조선의 경우에도 조선부문 적자가 지속되거나 확대되는 모습을 보였다.

Namura 조선 조선 부문 실적 추이 Mitsubishi 중공업 운송기계(조선+항공) 부문 실적 추이

(십억엔) (%) (십억엔) 매출액(좌) 영업이익(좌) (%)

매출액(좌) 영업이익(좌)
45 30 160 18
영업이익률(우)
영업이익률(우) 140
40 15
25
35 120
12
30 20 100
25 80 9
15
20 60 6
15 10 40
3
10 20
5 0
5 0
0 0 -20 -3
1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15

자료: Bloomberg, NH투자증권 리서치센터 자료: Bloomberg, NH투자증권 리서치센터

Kawasaki 중공업 조선부문 실적 추이 Mitsui 조선 조선부문 실적 추이

(십억엔) (%) (십억엔) 매출액(좌) 영업이익(좌) (%)

매출액(좌) 영업이익(좌)
35 20 160 영업이익률(우) 8
영업이익률(우)
30 15 140 6
25 120 4
10
100
20 2
5 80
15 0
0 60
10 -2
40
-5
5 20 -4
0 -10 0 -6
-5 -15 -20 -8
1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15

자료: Bloomberg, NH투자증권 리서치센터 자료: Bloomberg, NH투자증권 리서치센터

6
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현대중공업, 현대미포조선 주가 추이 삼성중공업, 대우조선해양 주가 추이

(원) (원)
현대중공업 주가 삼성중공업 주가
600,000 현대미포조선 주가 60,000 대우조선해양 주가

500,000 50,000

400,000 40,000

300,000 30,000

200,000 20,000

100,000 10,000

0 0
'10.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '10.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1

자료: Bloomberg, NH투자증권 리서치센터 자료: Bloomberg, NH투자증권 리서치센터

중국선박공업(CSIC) 주가 추이 중국선박중공(CSSC), CSSC Offshore 주가 추이

(위안) (위안)
20 CISC 주가 80 CSSC 주가
18 70 CSSC Offshore 주가
16
60
14
50
12
10 40
8 30
6
20
4
10
2
0 0
'10.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '10.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1

자료: Bloomberg, NH투자증권 리서치센터 자료: Bloomberg, NH투자증권 리서치센터

Namura 조선, 가와사키중공업 주가 추이 미쓰비시중공업, 미쓰이 조선 주가 추이

(엔) (엔)
1,600 Namura 조선 주가 900 Mitsubishi 중공업 주가
1,400 Kawasaki 중공업 주가 800 Mitsui 조선 주가
700
1,200
600
1,000
500
800
400
600 300
400 200
200 100
0 0
'10.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '10.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1

자료: Bloomberg, NH투자증권 리서치센터 자료: Bloomberg, NH투자증권 리서치센터

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글로벌 대형컨테이너선 (+12,000TEU) 시장 (단위: 척수, %)

2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014* 2015 YTD*

한국 1 5 25 35 43 34 24 39
시장점유율 50.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 65.4% 57.1% 46.4%
중국 0 0 0 0 0 8 5 25
시장점유율 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 15.4% 11.9% 29.8%
일본 0 0 0 0 0 10 13 20
시장점유율 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 19.2% 31.0% 23.8%
기타 1 0 0 0 0 0 0 0
글로벌 2 5 25 35 43 52 42 84
주: 2012년까지는 인도기준, 2013~2015YTD까지는 수주기준
자료: Clarkson, NH투자증권 리서치센터

글로벌 드릴십 시장 (단위: 척수, %)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 YTD

한국 19 2 5 26 15 12 2 0
시장점유율 100.0% 100.0% 100.0% 76.5% 44.1% 75.0% 50.0% 0.0%
중국 0 0 0 0 4 2 0 0
시장점유율 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 11.8% 12.5% 0.0% 0.0%
일본 0 0 0 0 0 0 0 0
시장점유율 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
기타 0 0 0 8 15 2 2 0
글로벌 19 2 5 34 34 16 4 0
자료: Clarkson, NH투자증권 리서치센터

글로벌 LNG 선 발주량, 인도량 및 수주잔고/선복량 추이 글로벌 드릴십 가동률 추이

(1,000 cbm) 발주량(좌) (%) (대) 가동되는 드릴십 수(좌)

글로벌 드릴십 수(좌)
20,000 인도량(좌) 100 140 95%
드릴십 가동률(우)
수주잔고/선복량(우) 120 90%
16,000 80
100 85%
12,000 60 80 80%

60 75%
8,000 40
40 70%
4,000 20
20 65%

0 0 0 60%
'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17+ '14.8 '14.10 '14.12 '15.2 '15.4 '15.6 '15.8 '15.10 '15.12

자료: Clarkson, NH투자증권 리서치센터 자료: Rigzone, NH투자증권 리서치센터

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조선업 www.nhwm.com

연도별 대형 3 사 수주금액 합계 국내 대형 3 사 수주잔량 합계 vs 시가총액 합계

(백만달러) (조원) 3사 수주잔고 합계(우) (조원)

해양 조선 60 3사 시가총액 합계(좌) 160
50,000

50 140
40,000
40 120
30,000
30 100
20,000
20 80

10,000
10 60

0 0 40
'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15YTD 4Q05 1Q07 2Q08 3Q09 4Q10 1Q12 2Q13 3Q14 4Q15

주: 현대중공업 수주금액은 조선, 해양사업부 수주금액 자료: 현대중공업, 삼성중공업, 대우조선해양, NH투자증권 리서치센터
자료: 현대중공업, 삼성중공업, 대우조선해양, NH투자증권 리서치센터

현대중공업 수주잔량 VS 주가 삼성중공업 수주잔량 VS 주가

(원) (십억원) (원) 수주잔고(우) (십억원)

수주잔고(우)
600,000 70,000 50,000 주가(좌) 50,000
주가(좌)

500,000 60,000
40,000 40,000
50,000
400,000
40,000 30,000 30,000
300,000
30,000 20,000 20,000
200,000
20,000
100,000 10,000 10,000
10,000

0 0 0 0
4Q05 1Q07 2Q08 3Q09 4Q10 1Q12 2Q13 3Q14 4Q15 4Q05 1Q07 2Q08 3Q09 4Q10 1Q12 2Q13 3Q14 4Q15

자료: 현대중공업, Dataguide, NH투자증권 리서치센터 자료: 삼성중공업, Dataguide, NH투자증권 리서치센터

대우조선해양 수주잔량 VS 주가 현대미포조선 수주잔량 VS 주가

(원) (십억원) (원) (십억원)

수주잔고(우) 350,000 수주잔고(우) 20,000
60,000 60,000
주가(좌) 주가(좌)
300,000
50,000 50,000 16,000
250,000
40,000 40,000
200,000 12,000
30,000 30,000
150,000 8,000
20,000 20,000
100,000
10,000 10,000 4,000
50,000
0 0 0 0
4Q05 1Q07 2Q08 3Q09 4Q10 1Q12 2Q13 3Q14 4Q15 4Q05 1Q07 2Q08 3Q09 4Q10 1Q12 2Q13 3Q14 4Q15

자료: 대우조선해양, Dataguide, NH투자증권 리서치센터 자료: 현대미포조선, Dataguide, NH투자증권 리서치센터

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조선업 www.nhwm.com

투자의견 및 목표주가 변경내역

종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가
현대중공업 009540.KS 2015.10.21 Hold 115,000원(12개월) (원)
2015.07.30 Buy 120,000원(12개월) 350,000 종가
2015.07.14 Buy 160,000원(12개월) 300,000
목표주가(12M)
2015.04.29 Buy 180,000원(12개월) 250,000
2015.04.07 Buy 170,000원(12개월) 200,000
2014.11.28 Hold 130,000원(12개월) 150,000
2014.10.29 Buy 130,000원(12개월) 100,000
2014.07.30 Buy 200,000원(12개월) 50,000
2014.07.07 Buy 225,000원(12개월) 0
'13.12 '14.3 '14.6 '14.9 '14.12 '15.3 '15.6 '15.9
2014.05.02 Buy 260,000원(12개월)
2014.02.07 Buy 280,000원(12개월)

종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가

(원)
삼성중공업 010140.KS 2015.07.30 Hold 14,000원(12개월)
60,000
2015.01.30 Hold 19,000원(12개월)
22,000원(12개월)
종가
2015.01.09 Hold
2014.11.28 Hold 23,000원(12개월) 40,000 목표주가(12M)
2014.10.21 Buy 29,000원(12개월)
2014.03.20 Buy 36,000원(12개월) 20,000
2014.01.28 Buy 39,500원(12개월)

0
'13.12 '14.3 '14.6 '14.9 '14.12 '15.3 '15.6 '15.9

종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가

(원)
대우조선해양 042660.KS 2015.07.30 Hold 7,000원(12개월)
50,000
2015.01.09 Hold 20,000원(12개월)
23,000원(12개월) 40,000 종가
2014.10.06 Hold
2014.07.07 Hold 32,000원(12개월) 목표주가(12M)
30,000
2014.02.25 Hold 40,000원(12개월)
20,000

10,000

0
'13.12 '14.3 '14.6 '14.9 '14.12 '15.3 '15.6 '15.9

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 조선업 www.nhwm.com

투자의견 및 목표주가 변경내역

종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가
(원)
현대미포조선 010620.KS 2015.07.30 Hold 65,000 원(12 개월)
200,000
2015.07.14 Hold 75,000 원(12 개월) 종가
2014.10.31 Hold 90,000 원(12 개월) 150,000 목표주가(12M)
2014.10.06 Hold 138,000 원(12 개월)
2014.07.30 Buy 165,000 원(12 개월) 100,000

50,000

0
'13.12 '14.3 '14.6 '14.9 '14.12 '15.3 '15.6 '15.9

종목 투자등급 (Stock Ratings) 및 투자등급 분포 고지

1. 투자등급(Ratings): 목표주가 제시일 현재가 기준으로 향후 12개월간 종목의 목표수익률에 따라
l Buy : 15% 초과
l Hold : -15% ~ 15%
l Sell : -15% 미만

2. 당사의 한국 내 상장기업에 대한 투자의견 분포는 다음과 같습니다. (2015년 12월 4일 기준)

l 투자의견 분포

Buy Hold Sell

71.1% 27.8% 1.1%
- 당사의 개별 기업에 대한 투자의견은 변경되는 주기가 정해져 있지 않습니다. 당사는 투자의견 비율을 주간 단위로 집계하여 기재하고 있으니 참조하시기 바랍니다.

Compliance Notice
l 당사는 자료 작성일 현재 현대중공업, 현대미포조선, 대우조선해양의 발행주식 등을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.
l 당사는 자료 작성일 현재 삼성중공업의 발행주식을 1% 이상 보유하고 있습니다.
l 당사는 ‘현대중공업’을 기초자산으로 하는 ELW의 발행회사 및 LP(유동성공급자)임을 알려드립니다.
l 당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.
l 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료 작성일 현재 동 자료상에 언급된 기업들의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다.
l 동 자료에 게시된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

고지 사항
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없습니다. 따라서 투자자의 투자판단을 위해 작성된 것이며 어떠한 경우에도 주식 등 금융투자상품 투자의 결과에 대한 법적 책임소재를 판단하기 위한 증빙자료로 사용될 수
없습니다. 본 조사분석자료는 당사의 저작물로서 모든 지적 재산권은 당사에 귀속되며 당사의 동의 없이 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다. 동사에 대한 조사분석자료
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