Instituto de Ingenieros de Minas del Perú

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN
DE PROYECTOS MINEROS

CUARTA SESIÓN

Fernando Gala
Lima, Junio 2020
1
 TEMARIO

1. La importancia de los proyectos mineros para el Perú

2. Características de los proyectos mineros
3. Los recursos mineros y el concepto de ley de corte
4. Los estudios de factibilidad y la viabilidad de un proyecto
minero
5. Componentes técnicos de un proyecto minero
6. Componentes financieros de un proyecto minero
7. Herramientas para evaluar proyectos mineros
8. Evaluación económica vs financiera
9. Evaluación de proyectos de operaciones mineras en
marcha
10. Tratamiento del riesgo en la evaluación de proyectos
mineros
11. Casos aplicativos

2
2
 EVALUACIÓN DE

9 PROYECTOS EN
OPERACIONES
MINERAS EN
MARCHA

3
 VISIÓN INTEGRADA DE UNA EMPRESA MINERA
OBJETIVO: AGREGAR VALOR

Análisis del entono

(Riesgo país, Impuestos, Tipo de Cambio, Precios Metales, Inflación,
riesgos socio-ambientales)
-Identificar,
Brownfield

Operación Minera evaluar,

implementar
Comercia-
Exploración Mina Planta lización
Finanzas Proyectos

-Análisis de
escenarios
Greenfield

Licencias Finanzas
Exploración Ingeniería Ambientales (Evaluación -Construir
y Sociales Económica)
- Vender

4
EVALUACIÓN PROYECTO DE INVERSIÓN NUEVO

5
Derechos Reservados
Una empresa minera debe buscar eficiencia operativa y
posicionamiento estratégico

Eficiencia operativa: Posicionamiento

Realización de estratégico: Realización de
actividades similares, actividades “diferentes” que
“mejor” que sus pares sus pares o competidores; o
o competidores. realización de actividades
similares de manera “diferente”.

Para alcanzar eficiencia operativa y posicionamiento

estratégico es necesario la identificación y
ejecución de proyectos viables

Los proyectos viables agregan valor a una

empresa minera

6
6
 CONCEPTO DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS
OPERACIONES EN MARCHA

VAN
(millones US$ US $)

1,000 VALOR CON

PROYECTO
VALOR
INCREMENTAL
VALOR SIN
800
PROYECTO
VALOR ORIGINAL
SITUACIÓN ACTUAL

t
 PROYECTOS DE OPERACIONES MINERAS EN
MARCHA

 Los proyectos mineros de operaciones en marcha, suponen

incrementar el valor actual de las empresa partiendo de una
situación dada, que generalmente es mayor que cero

 Para tal efecto es necesario determinar el incremento de valor por

efecto de ejecutar el proyecto

 La metodología de evaluación consiste en hallar tres flujos de

caja. un flujo con proyecto, un flujo sin proyecto y un flujo
diferencia.

 Son proyectos de operaciones en marcha, los proyectos de

ampliación de capacidad, los proyectos operativos y los proyectos
de reemplazo de equipos.

8
Derechos Reservados
 PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIÓN

 La evaluación de los proyectos mineros de

ampliación de capacidad, consiste en determinar
la conveniencia de realizar o no la ampliación.

 La evaluación debe realizarse, comparando los

beneficios netos adicionales que se generarán
con la ampliación y compararlo con la inversión
necesaria para la ampliación.

 La dificultad consiste en determinar

correctamente los beneficios netos adicionales.

9
Derechos Reservados
 PROYECTOS MINEROS DE
AMPLIACIÓN DE CAPACIDAD

BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES

0 BENEFICIOS NETOS HISTÓRICOS
-n
1 n

I- Io
n
EVALUACIÓN INCORRECTA EVALUACIÓN CORRECTA

0 0 BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES

1 n 1 n

Io Io

10
Derechos Reservados
 METODOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS
MINEROS DE AMPLIACIÓN

MÉTODO DE EVALUACIÓN CON Y SIN PROYECTO

 ELABORAR UN FLUJO DE CAJA CON PROYECTO (con la ampliación) Y

OTRO FLUJO DE CAJA SIN PROYECTO (asumiendo que no se realiza la
ampliación)

 CON LOS SALDOS DE CAJA CON PROYECTO Y SIN PROYECTO,

DETERMINAR EL SALDO DE CAJA DIFERENCIA

 A PARTIR DEL SALDO DE CAJA DIFERENCIA, DETERMINAR LAS

MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE LA AMPLIACIÓN (VAN, TIR)

11
Derechos Reservados
PROYECTO MINERO DE AMPLIACIÓN
DE 600 TMD A 1,000 TMD

12
Derechos Reservados
EVALUACIÓN SIN PROYECTO (600 TMD)

13
Derechos Reservados
EVALUACIÓN CON PROYECTO (1,000 TMD)

14
Derechos Reservados
EVALUACIÓN DIFERENCIAL

15
Derechos Reservados
 PROYECTOS MINEROS OPERATIVOS

1. Son los proyectos que se pueden implementar en una mina en

operación
2. Generalmente son de menor cuantía en cuanto al gasto de
capital en comparación a un proyecto de inversión ó de
incremento de capacidad
3. Consiste en identificar cualquier “acción” en la unidad minera,
que implique un incremento de valor a la empresa por efecto de
aumento de los ingresos ó por reducción de costos.
4. En la mayoría de los casos se parte de una situación actual y se
compara con la situación que se daría con la implementación de
la acción para evaluar su conveniencia
5. Siempre es necesario construir los flujos de caja para la
evaluación respectiva

16
Derechos Reservados
 EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS CON
VARIAS ALTERNATIVAS

1. Se empieza elaborando el flujo de caja de la situación actual,

calculando el valor de la situación actual, denominado “SIN
PROYECTO”
2. Para cada alternativa viable, en base a su estudio de factibilidad
se elabora su flujo de caja y se determina el Valor actual. Es
decir se determina el Valor de la alternativa 1, valor de la
alternativa 2, valor de la alternativa n.
3. Se escoge la alternativa que tiene mayor valor económico,
medido en términos de Valor Actual Neto. Esta se le denomina la
mejor alternativa “CON PROYECTO”
4. Se construye el Flujo de Caja Diferencia entre la mejor situación
“CON PROYECTO” y la situación “SIN PROYECTO” y se
determina la rentabilidad del proyecto elegido (VAN, TIR).

17
 Evaluación proyectos alternativos

Evaluación con proyecto

Alternativa A Alternativa B

BNA BNB
nA nB
1 1

IA IB

Evaluación sin proyecto

BN
n
0 1

SOLUCIÓN:
( Ev. Alt. A - Ev. S/P ) VS ( Ev.Alt. B – Ev. S/P )

18
EVALUACIÓN PROYECTOS ALTERNATIVOS

Nota: Se asume WACC= 0

19
Derechos Reservados
MOMENTO ÓPTIMO DE REEMPLAZAR EQUIPOS

20
 PROYECTO DE REEMPLAZO
DE EQUIPO DE MINA

SUPUESTOS PRINCIPALES

Equipo antiguo
Valor de adquisición : US$ 1’000,000
Tiempo de uso : 2 años
Valor de venta hoy : US$ 700,000
Vida adicional : 5 años
Valor de rescate : US$ 100,000
Costo de operación : US$ 800,000 anuales

Equipo nuevo
Valor de adquisición : US$ 1’600,000
Tiempo de uso : 0 años
Vida adicional : 5 años
Valor de rescate : US$ 240,000
Costo de operación : US$ 500,000 anuales

Empresa
Tasa de depreciación : 20% anual, desde su adquisición
Tasa impositiva : 30% anual

21
Derechos Reservados
EVALUACIÓN PROYECTO REEMPLAZO DE EQUIPO

Nota: Asumiendo que WACC=0 y que no hay valor de rescate ni

impuestos

22
Derechos Reservados
10
TRATAMIENTO DEL
RIESGO EN LOS
PROYECTOS
MINEROS

23
 EL RIESGO EN LOS PROYECTOS MINEROS

El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad de los

flujos de caja reales respecto a los estimados. Mientras más
grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto.

24
Derechos Reservados
 RIESGOS DE LOS PROYECTOS MINEROS

 RIESGO LEGAL
 RIESGO GEOLÓGICO
 RIESGO AMBIENTAL
 RIESGO SOCIAL
 RIESGO DEL PROYECTO
 RIESGO DE MERCADO
 RIESGO EMPRESARIAL
 RIESGO POLÍTICO

25
MATRIZ DE RIESGOS DEL PROYECTO

26
 MÉTODOS PARA TRATAR EL RIESGO

1. MÉTODOS DE ANALISIS DE SENSIBILIDAD

2. MÉTODOS BASASOS EN MEDICIONES ESTADISTICAS Y

OPCIONES REALES

3. MÉTODO DE AJUSTE DE LA TASA DE DESCUENTO

4. MÉTODO DE AJUSTE DEL FLUJO DE CAJA

27
Derechos Reservados
 ANALISIS DE SENSIBILIDAD

Consiste en determinar el efecto que tendrían sobre

el valor del proyecto (VAN, TIR), los cambios
(respecto al valor más probable) en uno o más de los

valores estimados de las variables del proyecto.

28
 ANALISIS DE SENSIBILIDAD
METODOLOGÍA

 Determinar las variables más relevantes a sensibilizar, que deben

ser variables importantes e inciertas
 Tomar una variable sensible, y hacer diversas simulaciones (en lo
posible con variaciones constantes), para ver la variación del Flujo
de Caja, del VAN y TIR
 Analizar el punto crítico, es decir, hasta cuando puede cambiar la
variable, para que el proyecto sea rentable (VAN>0 ó TIR>k)
 Construir un gráfico x-y; donde “x” son las variaciones porcentuales
e “y” la rentabilidad del proyecto (VAN o TIR)
 Repetir el procedimiento para otras variables relevantes.

29
Derechos Reservados
 VARIABLES DE UN PROYECTO MINERO

Reservas del proyecto: 5’280,000 TM

30
FLUJO DE CAJA MÁS PROBABLE DEL
PROYECTO

31
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD (*)

(*) De un proyecto de cobre cuya inversión fue de US$ 60 millones y

que fue evaluado con un precio de 2.50 $/libra.

32
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD (*)

33
ANÁLISIS PROBABILÍSTICO DE UN PROYECTO AURÍFERO

Se tiene la siguiente información de un proyecto aurífero:

Reservas: 3’300,000 TM
Ley de explotación: 3 gr/TM de Au
Recuperación total estimada: 70%
Tamaño del proyecto: 1,000 TMD
Precio Au: 1,000 $/onza
OPEX: 40 $/TM
CAPEX: US$ 40 millones
Tasa de descuento: 12%

¿Cuál es la probabilidad que el proyecto sea rentable?

34
ANÁLISIS PROBABILÍSTICO DE UN PROYECTO AURÍFERO
(flujo de caja sin riesgo)

35
ANÁLISIS PROBABILÍSTICO DE UN PROYECTO AURÍFERO
(Alternativas de flujo de caja con riesgo)

36
 GRAFICO DE PROBABILIDAD ACUMULATIVA

Probabilidad que el proyecto sea rentable= 100%-28.70%= 71.30%

37
FIN DE LA PRESENTACIÓN

38