Problemas resueltos S.1 Perfil del proyecto: El Gerente de Negocios de una financiera de crédito ha recibido un conjunto de evaluaciones econdmicas y financieras de inversionistas peruanos que bus- can la aprobaci6n de la financiera para acceder a las lineas de crédito que offece una institucién internacional. La tarea de este gerente es dificil, pues generalmente los proyectos son presentados en escenarios optimistas a fin de fluir en la decisién crediticia y obtener et financiamiento solicitado. A continuacidn se presenta el flujo de caja proyectado de uno de los estudios enviados. Para simplificar, s6lo se han considerado tres periodos. Los datos presentados corresponden a miles de soles constantes. Las tareas que debe realizar el gerente son: - Detectar os errores cometidos en ta construccién del flujo de caja proyectado. (parcial o totalmente) et monto pagado por adicional de dicho proyecto. por Jo que deberia inctuirse como un costo = Construir el flujo de caja proyectado correcto. - Construir el estado de pérdidas y ganancias proyectado. Notas _ La financiera otorgard S/.2,700,000 a una tasa nominal anual de 50%. _ La inflacién anual proyectada es de 40% (y se espera que se mantenga en los proximos tres afios). ~ Costo de oportunidad real del capital (COK real) de 10%. Costo del crédito comercial nominal (CCC nom.) de 75%. ‘Tasa de impuesto a la renta (t) de 25%. ~ Ladepreciacién anual es de 15%.FLUJO DE CAJA 0 1 Zz 3 A. Ingresos 10,000] 15,000] 20,000 Precio real 3 3 3 Cantidad 2,000} 3,000] 4,000 B. Costos de inversién -100 -400 -100} ‘Terreno Edificio Maquinaria ~ Equipo -300 = Capital de trabajo -100 -100 +100 (C. Costos de fabricacién 3,800) 6,200 8,200 = Mano de obra directa -2,000} 3,000] 4,000 + Materia prima 1,600) -2.400} — -3,200} = Costos indirectos de fal -200 -800} 1,000! D. Costos de operacién 1,800} 2,200] -2,800 ~ Administracién 1,000 -1,200 = Ventas -800 1,600 Subtotal +500} 4,300] 6,200) 8,900 Depreciacién -800 -800 -800 Total bruto -5,500} 3,500} 5,400] 8,100 |. Impuestos (25%) -900| -1,400| _-2,000 1,__ Flujo de caja econémico 5,500 2,600 4,000 6,100 Servicio de deuda (nominal) 2,700 2,250 -1,800 1,350 Principal 2,700 Amortizacién 900 -900 -900 Intereses 1,350 -900 -450 K. Flujo de caja financiero -2,800 3s0| 2200] 4,750Respuesta .- El flujo de caja del proyecto revisado y el estado de peérdidas y panancias se muestran a continuacidn. CIFRAS REVISADAS ee ‘A. Ingresos Precio real ‘Cantidad B. Costas de inversitin + Capital de trabajo” C. Costas de fabricaciin + Mano de obra ditecta ~ Materia petra + Castas indireeias de far bbricacién DD. Costus de operacion + Administraciées ~ Veewtas Subtotal” i. Depreciacién™ ‘Total bruto Inipuestos (25%) Fluja de ¢aja ecandmic Servicio de deuda (nominal) Principal Amortizacian: Intereses Escudo eributaria™ Factor ajusie™ [J Servicio de dewda (real) K. Flujo de caja financiero! We Sie vende en ef momenta de la Hiquidacidn, $e asume el valor en libros © valor de costo, pues no se depreciae Se vende en cl momenta de la liquidacidin y se supane que se ligaida al valar en libros. Valor en libros ex valor de custo menos depreciacidn acumulada. V. liquidacidn = {1-3 * 0.15) * V.casta. EY capital de abajo cs faicgramente eecuperado cn el momenso de ta liquidaciée E=A+H+C+0. El tesrena y el capital de trabajo no se depreciam. Depreciaciéa, para "I" y "2" = (2,000 + 41,600 4300) * 0.13; para "3" = (2,000 + 1600+ 6x) * 0.15. Para el cdleulo de kos ienpuestos no se consideran kis castos de inversida, Impuestas (opera- cidn) = 0.25 * (A+ C+ D +P). Ademds, Impaestas (operacidn) = Impuestas (P y Gp ~ Bs cudo tribatario fen meneda real) [2A+84C+D4H ‘Se deduce impucsios per el page de interoses (noménals. Escudo wiburario nominal * Imteseses, Escudo triburario real = Escudo tibutario nominal J Eaflacisn OF tnflaciéa acurmatads = (14) Pg Raj 1 gta Fal ajT" = (14)? 10" La deeds se encuentra en miles de soles maminales. Hay que dividir entre el factor de ajuste para obvener soles constants. LP Ra Led. e wee eq ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS: 1 2 L. Ingress 10,000] 13,000 M. Castos “TM9| DA * Mano de abra directa -2,000] — -3,000 + Materia prima -1,600] -2.400 = Costas indirectos de fabricacisin -200) “B00 + Administracidn -1,000]— -1,000 ~ Veritas -800} 1,200 ~ Depreciacién edificio'™ -300 0 ~ Depreciacidin maquinaria’” “2b “240 ‘Depreciacidn equipo’ ed 45 56d 459 2asi| 5,556 G. Impuestos (25%) “113 m 2.1.38) 12¢ Depreciacida anual = Valor deb active * 0.15. 13¥ Para tos periods “1° y "2" Dep. eq. = 300 * 0.05. Pura” 14M Intereses (teal) = Intereses (nominal) / Factor de ajuste 15t N= lL+M. Nt Ow 35° N IN Pen 0 eon * O15,