CHÍNH SÁCH

TÀI CHÍNH
QUỐC TẾ
PGS. TS LÊ TUẤN LỘC
CHƯƠNG 3: CÁC THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI CƠ BẢN

THỊ TRƯỜNG GIAO NGAY

THỊ TRƯỜNG KỲ HẠN

THỊ TRƯỜNG TƯƠNG LAI

THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN

 THỊ TRƯỜNG GIAO NGAY

Khái niệm:
• Thị trường giao ngay là nơi diễn ra các giao
dịch giao ngay
• Giao dịch giao ngay là việc mua và bán các
đồng tiền và giao dịch được thực hiện ngay
sau khi thoả thuận
 THỊ TRƯỜNG GIAO NGAY

Đặc điểm của thị trường:

• Thị trường bán buôn và bán lẻ
• Thị trường phi tập trung gồm: NHTM, môi giới,
NHTW và khách hàng lẻ
• Tính thanh khoản cao
• Thị trường liên ngân hàng trực tiếp và gián tiếp
 THỊ TRƯỜNG KỲ HẠN

Khái niệm
• Thị trường kỳ hạn là nơi diễn ra giao dịch mua bán
các hợp đồng kỳ hạn
• Hợp đồng kỳ hạn là hợp đồng giữa người mua và
người bán làm cơ sở cho việc trao đổi ngoại tệ tại
thời điểm xác định trong tương lai
• Tỉ giá kỳ hạn (F) là tỉ giá thoả thuận ngày hôm nay
làm cơ sở cho việc trao đổi tiền tệ tại một thời điểm
xác định trong tương lai
 THỊ TRƯỜNG KỲ HẠN

• Điểm kỳ hạn (P) là chênh lệch giữa tỉ giá kỳ hạn và tỉ

giá giao ngay (Forward Points)

! = Ft # S " Ft = ! + S

- P> 0: điểm kỳ hạn tăng (Forward Premium)

- P< 0: điểm kỳ hạn giảm (Forward Discount)
F !S
p= 100%
S
 THI TRƯỜNG KỲ HẠN

Phương pháp xác định tỉ giá kỳ hạn

• R – lãi suất
• T – thời hạn tính theo năm
• Gía trị hiện tại của đồng tiền yết giá
• Giá trị hiện tại của đồng tiền định giá
• Giá trị kỳ hạn của đồng tiền yết giá
• Giá trị kỳ hạn của đồng tiền định giá
PVT FVT
S = Ft =
PVC FVC
 THI TRƯỜNG KỲ HẠN

• Phương pháp xác định tỉ giá kỳ hạn

FVT = PVT (1 + RT ) vaø F VC = P VC (1 + RC )

t t

Dạng tổng quát

Ft =
FVT
=
PVT (1 + RT )
t
=S
(
1 + RT )
t

FVC PVC (1 + RC )
t
(
1 + RC )
t
ỨNG DỤNG CỦA HỢP ĐỒNG KỲ HẠN

Bảo hiểm thanh toán nhập khẩu

• Ví dụ: Một công ty Việt Nam nhập khẩu hàng hóa và
thanh toán cho đối tác 10.000 USD, thời điểm thanh
toán sau 3 tháng.
• Các thông số trên thị trường:
S(VND/USD) = 16.000-16.200
F(VND/USD) = 16.800-16.900
Biểu diễn chi phí trong trường hợp bảo hiểm và không
bảo hiểm?
 ỨNG DỤNG CỦA HỢP ĐỒNG KỲ HẠN

! Bảo hiểm thanh toán nhập khẩu

f (VND) = 10.000 ! S e
Chi$phí
VND

169$tr.

150$tr.

Se
15.000 16.900 18.000
ỨNG DỤNG CỦA HỢP ĐỒNG KỲ HẠN

Bảo hiểm khoản thu xuất khẩu

• Ví dụ: Một công ty Việt Nam xuất khẩu hàng
hóa và nhận từ đối tác 10.000 USD, thời điểm
thanh toán sau 3 tháng.
Các thông số trên thị trường:
S(VND/USD) = 16.000-16.200
F(VND/USD) = 16.800-16.900
• Biểu diễn khoản thu trong trường hợp bảo hiểm
và không bảo hiểm?
ỨNG DỤNG CỦA HỢP ĐỒNG KỲ HẠN

Bảo hiểm khoản đầu tư bằng ngoại tệ

• Ví dụ: một nhà đầu tư có 100 tr. VND và nhà đầu
tư tiến hành lựa chọn phương án đầu tư
- S(VNDUSD)=21.000-21.100
- F(VND/USD)=21.400-21.500
- Lãi suất VND: 6 – 7%/năm
- Lãi suất USD: 5 – 6%/ năm
• Bảo hiểm như thế nào?
ỨNG DỤNG CỦA HỢP ĐỒNG KỲ HẠN

Đầu cơ
Ví dụ: Trên thị trường:
• S(VND/USD) =21.100 - 21.200
• F(VND/USD)/năm = 21.400-21.500
• Nhà đầu cơ dự báo sau 1 năm:
S (VND/USD)=(21.800-21.900)
• Nhà đầu cơ hành động:
THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ TƯƠNG LAI

Khái niệm:
• Thị trường tiền tệ tương lai là nơi
mua và bán các hợp đồng tiền tệ
tương lai
• Hợp đồng tiền tệ tương lai là thoả
thuận giữa hai đối tác trong việc ấn
định các điều kiện trao đổi số lượng
tiền tệ cụ thể, tỉ giá và thời điểm
thanh toán.
 THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ TƯƠNG LAI

Đặc điểm của thị trường tiền tệ tương lai:

- Được thực hiện thông qua trung tâm giao dịch: The
Chicago Mercantile Exchange – CME, Singapore
International Monetary Exchange – SIMEX; The
Tokyo International Financial Futures Exchange …)
- Người tham gia hợp đồng phải ký quỹ và trả phí:
khoảng 4% giá trị hợp đồng, phí khoảng 0,05%
 THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ TƯƠNG LAI
Đặc điểm của thị trường tiền tệ tương lai:
- Ghi điểm theo thị trường: Thanh toán vào cuối ngày làm
việc
- Hợp đồng tiêu chuẩn hoá :
o Thời điểm thanh toán: Chỉ 1 số ngày trong năm, ví
dụ: tại CME chỉ 4 ngày: thứ 4 tuần 3, tháng 3, 6, 9 và
12
o Đồng tiền giao dịch: USD, GBP, EURO, JPY, CAD,
AUD, CHF
o Giá trị hợp đồng: CAD, AUD– 100.000, GBP –
 THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ TƯƠNG LAI

Ví duï: moät ngöôøi mua hôïp ñoàng töông lai vaøo saùng thöù
3 vaø keát thuùc vaøo thöù naêm, soá löôïng 125.000 franc
Thuî Syõ vôùi giaù 1CHF =0,750$
Thôøi gian Tæ giaù Thanh toaùn
-Saùng thöù 3 1F = 0,750$ Kyù quyõ
-Chieàu thöù 3 1F = 0,755$ Anh ta nhaän:
125000(0,755-0,75)=625$
-Chieàu thöù 4 1F = 0,752 Anh ta chi:
125000(0,755-0,752)=375$
-Chieàu thöù 5 1F=0,760 Anh ta nhận:
125000(0,760-0,752)= +1000$
Anh ta nhaän: 125000F vaø chi theâm : 125000 0,760= -95000$
Toång chi: 95.0000-1000+375-625= 93750$
 THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ TƯƠNG LAI

Ưu điểm Nhược điểm

• Giảm thiểu rủi ro đổ • Hạn chế số đồng tiền
vỡ hợp đồng giao dịch
• Tự hủy hợp đồng • Giới hạn số ngày
bất kỳ lúc nào thanh toán trong năm
• Hạn chế lượng tiền
giao dịch
 THI TRƯỜNG QUYỀN CHỌN

• Thị trường quyền chọn là nơi diễn ra giao

dịch các hợp đồng quyền chọn
• Quyền chọn (option) là công cụ tài chính
mang lại cho người sở hữu nó được mua
(call) hay bán (put) ngoại tệ vào một
ngày nhất địnn với giá nhất định trong
tương lai nhưng không có nghĩa vụ bắt
buộc.
 THI TRƯỜNG QUYỀN CHỌN

Lưu ý:
• Người mua quyền phải trả phí
• Quyền chọn kiểu Mỹ thực hiện bất kỳ
thời điểm nào trong thời gian hiệu lực
• Quyền chọn kiểu Châu Âu thực hiện vào
ngày đáo hạn
 THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN

Mua quyền chọn mua:

o Một nhà nhập khẩu mua quyền chọn mua để bảo
hiểm rủi ro khoản thanh toán cho đối tác nước ngoài
bằng USD có thời hạn là t. Trong đó:
- Tỉ giá quyền chọn thời hạn t: E(VND/USD)=F
- Phí quyền chọn tại thời điểm t: C VND/USD
o Biểu diễn các khoản lời và lỗ của nhà NK ứng với
các mức tỉ giá giao ngay trên thị trường?
THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN

( )
f Se Lời/lỗ f (S e ) = S e ! ( F + C )
f ( S e ) " !C

F (F+C)
e
S
(C
 THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN

! Bán quyền chọn mua:

Một nhà xuất khẩu bán quyền chọn mua lượng
thu nhập xuất khẩu ngoài bằng USD có thời hạn
là t. Trong đó:
- Tỉ giá quyền chọn thời hạn t: E(VND/USD)=F
- Phí quyền chọn tại thời điểm t: C VND/USD
Biểu diễn các khoản lời và lỗ của nhà XK ứng
với các mức tỉ giá giao ngay trên thị trường?
THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN

( )
f Se Lời/lỗ f (S e ) = !S e + ( F + C )
f (S e ) ! C

F
e
e S
F (F+C) S
THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN

( )
f Se Lời/lỗ f (S e ) = !S e + ( F + C )
f (S e ) ! C
F
C
e
F S
e
(F+C) S
,C
 THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN

! Mua quyền chọn bán:

Một nhà xuất khẩu mua quyền chọn bán khoản
thu nhập xuất khẩu USD có thời hạn là t. Trong
đó:
- Tỉ giá quyền chọn thời hạn t: E(VND/USD)=F
- Phí quyền chọn tại thời điểm t: C VND/USD
Biểu diễn các khoản lời và lỗ của nhà xuất khẩu
ứng với các mức tỉ giá giao ngay trên thị
trường?
THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN

( )
f Se Lời/lỗ f (S e ) = !S e + ( F ! C )
f ( S e ) " !C

(F(C) F
e
S
(C
 THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN

! Bán quyền chọn bán:

Một nhà nhập khẩu bán quyền chọn bán lượng
khoản thanh toán bằng USD có thời hạn là t. Trong
đó:
- Tỉ giá quyền chọn thời hạn t: E(VND/USD)=F
- Phí quyền chọn tại thời điểm t: C VND/USD
Biểu diễn các khoản lời và lỗ của nhà NK ứng với
các mức tỉ giá giao ngay trên thị trường?
THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN

( )
f Se Lời/lỗ f ( S e ) = S e + (! F + C )
f (S e ) ! C

e
(F*C) F S
 THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN

( )
f Se Lời/lỗ f ( S e ) = S e + (! F + C )
f (S e ) ! C

e
(F*C)
S
F
 THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN

! Ví duï:
" Tröôøng hôïp mua quyeàn choïn mua:
Nhaø nhaäp khaåu Myõ phaûi thanh toaùn cho ñoái
taùc Chaâu AÂu 62500 CHF thôøi haïn 60 ngaøy.
Nhaø nhaäp khaåu treân mua quyeàn choïn mua
kieåu Chaâu AÂu ñoàng CHF ñeå traû cho ñoái taùc
vôùi tæ giaù 1CHF=0,64$ vôùi phí laø 0,02$/CHF
toång giaù trò(1250$).
 THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN

Lôïi nhuaän Toång: 62500 CHF

E(USD/CHF) = 0,64
1875$ Phí: 0,02$/CHF (1250$)
Giaù thöïc hieän
1250$
Lôïi nhuaän kg giới hạn
625$

0,60 0,62$ 0,64$ 0,66$ 0,68$ 0,70$

Giaù giao
+625$
Loã giôùi haïn ngay CHF
+1250$
Giaù hoaø voán
+1875$
 THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN

! Ví duï
" Tröôøng hôïp mua quyeàn choïn baùn:
Nhaø xuaát khaåu Myõ xuaát khaåu sang Chaâu AÂu,
doanh soá thu ñöôïc laø 62.500 CHF sau thôøi haïn 60
ngaøy. Nhaø xuaát khaåu treân mua quyeàn choïn baùn
kieåu Chaâu AÂu ñoàng CHF vôùi tæ giaù 1CHF=0,64$,
phí choïn quyeàn laø 0,02$/CHF(1250$).
 THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN

Toång: 62500 CHF

E(USD/CHF) = 0,64
1875$
Phí: 0,02$/CHF (1250$)
Giaù hoaø voán
1250$
Giaù giao dòch
Lợi$nhuận
625$

0,60 0,62$ 0,64$ 0,66$ 0,68$ 0,70$ Giaù giao ngay CHF
+625$
Loã giôùi haïn
+1250$

+1875$
Lôïi nhuaän
 THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN

! Ví duï
" Tröôøng hôïp baùn quyeàn choïn baùn:
Nhaø xuaát khaåu Myõ xuaát khaåu sang Chaâu AÂu,
doanh soá thu ñöôïc laø 62500 CHF sau thôøi haïn 60
ngaøy. Nhaø xuaát khaåu treân baùn quyeàn choïn baùn
kieåu Chaâu AÂu ñoàng CHF vôùi tæ giaù 1CHF=0,64$,
phí choïn quyeàn laø 0,02$/CHF(1250$).
 THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN

Toång: 62500 CHF

E(USD/CHF) = 0,64
1875$ Phí: 0,02$/CHF (1250$)

1250$

625$ Lợi$nhuận$giới$hạn$

+625$
0,58 0,60$ 0,62$ 0,64$ 0,66$ 0,68$ 0,70
Giaù giao ngay
Loã kg CHF
+1250$ giôùi haïn Giaù hoaø voán Giaù giao dòch
+1875$
Lôïi nhuaän
 CÂU HỎI THẢO LUẬN

1. Tại sao tỉ giá kỳ hạn được các ngân hàng niêm yết
với 2 tỉ giá. Ví dụ: F(VND/USD) = 21.200 – 21.600
2. Sử dụng hợp đồng ngoại tệ khác nhau trong hoàn
cảnh nào?
3. Giải thích khi đồng tiền với xu hướng lạm phát cao,
thì tỉ giá kỳ hạn với đồng tiền đó luôn có xu hướng
cao?
4. Đồng VND có xu hướng mất giá mạnh trong thời
gian sắp tới, có thể sử dụng biện pháp gì để bảo
hiểm rủi ro?
 CÂU HỎI THẢO LUẬN

• Tìm hiểu nội dung hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng

quyền chọn của Ngân hàng Eximbank?
• Quy định về kiểm soát ngoại hối của NHNN?