pgta.

1
asimetria de información. Es más probable que el comerciante de autos usados sepa más acerca del estado del carro que vende que el comprador.

pgta. 2
a) CPPK 30 8% + 50 16% = 13%
80 80
80 = UAII ===> UAII unlev. = 10.4
13%

b) 16% = ro + (ro-8%) 30
50
ro = 13%

c) por teoría UAII sin apalancar = UAII apalancada

comprobación
ra = 13% + (13%-8%) 40
40
ra = 18%

CPPK 40 8% + 40 18% = 13%

80 80

80 = UAII ===> UAII lev. = 10.4

13%
pgta.3
ESTIMACIÓN DEL VALOR DE LA EMPRESA
(En Miles de Dólares)

Estado de Resultados 1 2 3 4 5
Ventas 55,000 60,500 66,550 73,205 80,526
tasa crecimiento de ventas 10% 10% 10% 10% 10%

Costo de Ventas 49,500 54,450 59,895 65,885 72,473

% de las ventas 90% 90% 90% 90% 90%

Utilidad / (Pérdida) Bruta 5,500 6,050 6,655 7,321 8,053

Gastos Oper. (Admin.+Serv.+Vtas.) 2,200 2,420 2,662 2,928 3,221

% de las ventas 4% 4% 4% 4% 4%

Utilidad / (Pérdida) Operativa 3,300 3,630 3,993 4,392 4,832

Gastos Financieros 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000

Impuestos 690 789 898 1,018 1,149

Utilidad / (Pérdida) Neta 1,610 1,841 2,095 2,375 2,682

Conceptos 1 2 3 4 5
UAII 3,300 3,630 3,993 4,392 4,832
UAII x ( 1 - t ) 2,310 2,541 2,795 3,075 3,382

t x Intereses 300 300 300 300 300

Tasa dscto. 15.0% 15.0% 15.0% 15.0% 15.0%

Valor accionistas 2,009 1,921 1,838 1,758 1,681

Valor bonistas 261 227 197 172 149

Valor total 10,213

- Accionistas 9,207
- Acreedores 1,006

Tasa de impuestos 30%

pgta.4
N° de acciones Precio Valor
actual 100,000 10.00 1,000,000
nuevas 10,000 5.00 50,000
Total 110,000 1,050,000

Precio ex derecho 9.55

Valor del derecho 0.45

pgta.5 tasa 8%
año 0 año 1 año 2 año 3 año 4 año 5 año 0 año 1 año 2 año 3 año 4 año 5
saldo 2,700 2,101 1,454 755 0
ingresos 7,000 7,000 7,000 7,000 7,000 principal 599 647 699 755
ingresos extraord. 1,000 intereses 216 168 116 60
cto. Variable 4,250 4,250 4,250 4,250 4,250 cuota 815 815 815 815
cto. Fijo 500 500 500 500 500
depreciación 810 810 810 810 810
impto. Renta 432 432 432 432 732

ut. Neta 1,008 1,008 1,008 1,008 1,708

año 0 año 1 año 2 año 3 año 4 año 5

ingresos 7,000 7,000 7,000 7,000 7,000
recupero inversión 1,000
recupero cap.trabajo 450
ctos. 4,750 4,750 4,750 4,750 4,750
impto. 432 432 432 432 732

inversión 4,500

FCL -4,500 1,818 1,818 1,818 1,818 2,968

(-)SD 815 815 815 815 0

(+) EFI 65 50 35 18 0
(+)deuda 2,700

FCA -1,800 1,068 1,053 1,038 1,021 2,968

flujo de caja financiamiento 2,700 -750 -765 -780 -797

VPN financiamiento 144

método A M&M

VPA r0
FCL CPPK
FCA COK

re (empresa similar) = 16.125%

r0 = 16.125% = r0+(r0-8%)*0.7*1.5
r0 = 11.963%

r proy = rproy. = 11.963%+(11.963%-8%)*0.7*1.5

= 16.125%

CPPK = 9.810%

método B beta desapalancado

beta(empresa similar) = 1.25

beta desapalancado = beta a = (1/1+1.5*0.7)*1.25
= 0.6098
beta apalancado proyecto = beta proy = 0.6098*(1+0.6/0.4*0.7)
= 1.25

r0 = ro = 5.5%+0.6098*(8.5%)
= 10.683%

rproy = rproy = 5.5%+1.25*8.5%

= 16.125%

CPPK = 9.810%

M&M beta desapalancad

VPA 2,857 3,110

FCL 3,145 3,145

FCA 2,530 2,530

pgta.6

a)      (1 p) ¿Cuál sería el valor de la empresa si estuviera financiada exclusivamente con capital?

VNA = 5 000 000.0 * 0.7 = 20 588 235

0.17

b)   (2 p) Utilizando el método del costo promedio ponderado del capital (WACC) determine cuál es el valor de la empresa
apalancada.

Primero: Estimamos el FENA

FENA = 3 500 000 anual

Segundo: Estimamos el re

= 17% + 0.5 * 0.7 * 7.00%

= 19.45%

Tercero: Estimamos el WACC

D E
WACC= ×r D × ( 1−t c ) + × rE
(E +D) ( E+ D )

WACC= 0.0233 + 0.1297 = 15.30%

Cuarto: Estimamos el valor de la empresa, trayendo a Valor Presente el FENA (se espera será similar por los próximos
años).

Valor Empresa = 22 875 817

pgta.7

a) (1 puntos) ¿Cuál es el valor de Congelados S.A. antes de que anuncie su plan de recapitalización?

1 500 000.0 * 0.66 = 4 950 000

0.2

b) (1 punto) Usando el método del Valor Presente Ajustado calcular el valor de la empresa después de su recapitalización.

VPA = VPNA + Tc x D cuando deuda es a perpetuidad

4 950 000 + 1020000 = 5 970 000

c) (1 punto) Utilizando el método de flujo a capital estime cuánto es el valor de su capital después de la recapitalización

Primero: estimamos los flujos que sean aplicables para sólo tenedores de acciones (FEA)
UAII 1 500 000.0
Intereses 330 000.0
UAI 1 170 000.0
Impuestos (34%) 397 800.0
UDII 772 200.0

Segundo: Estimamos el re
rE = ro + D/E x (1-Tc) x (ro-rD)
= 20% + 1.01 * 0.66 * 0.09
= 26.00%

Tercero: Estimamos el valor del capital de los accionistas:

= 772 200.0 = 2 970 000
26.00%