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Crisis financiera internacional

UNA HISTORIA INCONCLUSA e
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ENRIQUE D
AZ ORTEGA

Economista por la Pontificia Universidad Cat lica del Perœ

Master en Econom a Cornell University Ithaca New York

D en Econom a Cornell University Itacha NewYork
Candidato PH
Profesor del `rea de Finanzas Contabilidad y Econom a
en la Escuela de Administraci n de Negocios para Graduados ESAN v

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LL

A SUMARIO

1 c

I El escenario adual y aparentes

sus causas

II Los eventos y la bœsqueda de la soluci n

III Penpedivas del Panorama InternacionaL

IV Los efedos de la econom a peruana

V Elcaminopordelante
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Crisis financiera internacional Una historia inconclusa 507

 El viernes 10 de octubre del 2008 quedarÆ expansivos los posibles escenarios que enfren
registrado viernes fat dico pues todas
como un taremos duraci n y profundidad as como sus

las bolsas del mundo mostraron pØrdidas signi implicancias para el Perœ
ficativas reflejando un nerviosismo y pÆnico casi
generalizado acerca del futuro de los sistemas I EL ESCENARIO ACTUAL Y SUS CAUSAS
financieros de las principales plazas del mundo APARENTES

particularmente la de EEUU Tal eventualidad

pondr a al borde del colapso al sistema financie El elemento simb lico de la crisis actual han
ro internacional debido a la predominancia del sido las de alto
hipotecas riesgo sub primØ
mercado financiero y de capitales que mantiene pues cuando se hizo evidente el incumplimiento
dicho pa s Una inmediata reacci n de EEUU y creciente de estas se revelaron tambiØn las im
las principales naciones europeas impidi que
portantes pØrdidas de los inversionistas que las
ello ocurriera al menos por ahora adquirieron provenientes de todas partes del
mundo Sin embargo un anÆlisis mÆs cercano

En efecto desde ese entonces hasta dos paque permite establecer que fueron las burbujas en

tes de rescatefinanciero han sido

aprobados por el sector inmobiliario y en el crØdito bancario
el congreso americano comprometiendo recur las que asentaron las ra ces de la crisis A su vez

sos hasta por 1

5trillones de d lares Las preocu hay quienes responsabilizan a la propia Federal
paciones sin embargo persisten especialmente Reserve System FED el hecho de haber mante

v porque la econom a del sector real ya acusa el nido las tasas de interØs bajas durante periodos
impacto con una tasa de
desempleo en UU
EE
muy largos
en enero del 2009 que
Ileg a 7
6 la mÆs alta

v desde el aæo 1992 Peor aœn la Organizaci n Hasta antes que la crisis se inici los precios de
Internacional delTrabajo OIT estima que hacia las viviendas crecieron sostenidamente debi
fines del 20091os empleos perdidos por la crisis do al crecimiento econ mico de EE UU pero
v en el mundo ascender an a 50 millones Portodo
principalmente a la expansi n del crØdito a las
v
ellolosmercadosfinancierostodav atitubeany familias alcanzando cerca de 13 trillones de
no terminan de dar su aprobaci n a las pol ticas d lares americanos A de
en conjunto partir
adoptadas inicios del 2006 esta tendencia se reverti pero
ello no detuvo el crecimiento crediticio
LL
La primera gran crisis del presente milenio viene

v todav a escribiØndose y sus efectos estÆn en

Efectivamente un componente que propuls
proceso de evaluaci n sin embargo ya hemos mÆs el crecimiento de los crØditos fue el uso

constatado que se trata de la mayor crisis en masivo de la titularizaci n de lo que

hipotecas
muchasdØcadas
comparableposiblementepor provoc que una gran masa de recursos pro
su impacto con aquella de la Gran Depresi n de
venientes de inversionistas de distinto origen
Æ 1929 De esa opini n es por ejemplo el propio distinto de vuel
geogrÆfico y apetito riesgo se

George Soros quen a la adquisici n de los valores titularizados

que emit an los distintos veh culos de inversi n

S bien hay un consenso que la crisis se gesta en formados para ese efecto se estima que alre
UU se ha expandido a los demÆs mercados
EE dedor del 80 de las hipotecas fue cedida por
financieros de los pa ses avanzados y paulati los bancos terceros Fondos mutuos Fondos
a

namente en los mercados emergentes tambiØn de pensiones Hedge Funds Bancos Bancos de
conformando un desequilibrio casi mundial En
inversi n entre otros asignaron importantes
este contexto es importante entender lo mejor forma
sumas para estas inversiones De esta una

posible las causas de esta crisis sus factores cantidad de recirculaba hacia
ngente recursos

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1 SOROS George The New for financial markets 2008
Q paradigm

508 Enrique D az Ortega

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LÆs del
lecci nes pÆsÆdo y

Para poder enfrentar apropiadamente la crisis vigente Øs importante tomar en cuenta las lecciones nr
que las crisis financieras anteriores nos han dejado Un breve repaso de las mÆs importantes crisis los
œltimos 80 aæos nos permite notar que en su gestaci n se identifica alguna combinaci n de factores s
similares especulaci n y la bœsqueda de elevadas rentabilidades insuficiente o mal orientada regula
ci n y la tard a o nula reacci n del Estado para neutralizar los efectos

La Gran Depresi n de 1929 se incub en la creciente especulaci n en el mercado accionario

durante buena parte de los aæos 1920
s que fue propagada por la facilidad con que los bancos

prestaban dinero a las personas para que inviertan en bolsa Cuando la bolsa de desplom
las autoridades se aplicar medidas correctivas lo que permiti que
demoraron casi 3 aæos en
el PBI cayera en dos terceras partes y el
desempleo alcance un 25 de la PEA Los remedios
posteriores incluyeron la creaci n de la Comisi n de Valores SEC el Fondo de Seguro de De
p sitos FDIC as como el Glass Steagal Act que imped a que los bancos puedan participar
en el mercado de valores
J

Hacia 1985 lamayor a de los bancos de ahorro y crØdito similar a las mutuales estaban que
brados La desregulaci n iniciada en los aæos 1980
sles permit a ingresar en nuevos tipos de
operaciones sin embargo su principal problema estribaba en que sus activos eran de largo N

plazo hipotecas y sus pasivos eran dep sitos de mucho menor plazo Los dep sitos estaban
garantizados por el Estado y estos bancos no tuvieron reparos en competir agresivamente
con bancos mÆs grandes ofreciendo mÆs altas tasas de interØs
m

El 19 de octubre de 7987 las bolsas del mundo as el Dow Jones

principales se desplomaron
22 En un contexto de estancamiento en UU un
EE temor generalizado de que las
cay en

inversiones en bolsa y adquisici n de compaæ as listadas estaban propiciadas por un fÆcil v

acceso al crØdito ahuyent a una buena parte del mercado ocasionando la referida ca da o
a
a

La crisis
com a fines de los aæos 1990
dot s las compaæ as de Internet cautivaroæ a las bolsas

econ mico
y parec an representar un nuevo paradigma
V
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Una verdadera los precios de las acciones de estas

burbuja se configur en
compaæ as hasta
que en marzo del 2000 la misma estall de forma tal que el ndice de National Association v

of Securities Dealers Automated Quotation NASDAQ disminuy en 78 para octubre del

2002 La inversi n empresarial cay fuertemente luego de esta crisis lo que oblig a la FED a

Ilevar la tasa de interØs hasta 1 en la intenci n de reactivar la econom a

Indice de Preciosde Viviendasa Nivel Nacional en EEUU u

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Crisis financiera internacional Una historia inconclusa 509

 Deudas por pagar de las familias en EEUU

miles de millones de
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losbancos los cuales otorgaban cada mÆs niveles de

vez riesgo crediticio segmentando por
prØstamos lo que de alguna forma indujo a que los de deudores o por el plazo
tipos pendiente
v incursionen en los sectores sin historia crediticia su vencimiento para atraer incluso a los
para
o con capacidad de pago no demostrada esto inversionistas mÆs arriesgados como los hedge
es sectores de mayor funds MÆs
riesqo aun muchas de las emisiones con

v ten an un descalce de plazos en raz n que se

En adici n a lo seæalado algunos bancos promo emit an obligaciones para plazos relativamente
v an la constituci n de los veh culos especiales cortos aun cuando las carteras de crØdito man

de inversi n Algunos de ellos sencillamente ten an duraciones

v mas largas Por su parte las
seregistraban en cuentas de orden fuera de su opiniones de las clasificadoras de riesgo repre

v
balance en tanto que otros se diseæaban como sentaban el sello de garant a faltante pues otor
v entidades las cuales usualmente
nuevas a se
gaban calificaciones de bajo riesgo sin anticipar
les conced a crØditos para que adquieran las correctamente el El otro
v problema potencial
carteras titularizadas Aun cuando se trataba de protagonista de esta alquimia financiera fueron
exist aunasuertede
personasjur dicasdistintas quepretend an
CDS
CrediTDefault5waps
los
respaldo impl c to en caso que tales veh culos asegurarles a los bancos cubrirlos en caso
que
entren en dificultades riesgo reputacional que los deudores de los crØditos incumplan
v se convert a en un riesgo sistØmico
De esta forma converg an entidades con distin
Para complicar mÆs el panorama en respues tas orientaciones y Ønfasis en la administraci n
ta a las necesidades de los distintos tipos de del riesgo
inversionistas y de cobertura de riesgo de las
instituciones participantes se estructuraron Los bancos centrados en protegerse del riesgo
Æ productos financieros mÆs complejos que no crediticio para lo cual tomaban los CDS siglas
permit an conocer cabalmente hacia donde se en inglØs derivados de crØdito que protegen

desplazaba elriesgo De hecho muchos inver contra la falta de pago

sionistas no comprend an realmente las carac Los inversionistas institucionales en el mercado

ter sticas de los instrumentos que adquir an y de valores que buscaban obtener importantes
no ten an una clara la
apreciaci n del riesgo que ganancias negociaci n de hipotecas espe
en

5e
enfrentaban dejaban arrastrar por la euforia cialmente las de alto riesgo Su diversificaci n

que los mercados de capitales suelen tener lue era cuando mucho a nivel geogrÆfico en distin

y go de varios per odos seguidos de crecimiento tas Æreas de EE

UU

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v
y ganancias Las compaæ as de seguros ofreciendo cobertu
rasal incumplimiento de las carteras de crØditos

Por un lado los valores titularizados se estructu bancarios Basados en comportamientos hist
raban de forma tal que repesentaban diferentes ricos se consideraba que las carteras entran en

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5 Enrique D az Ortega
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Credit Default Swap

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Comprador de
cobertura

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contingente si
evento ocurre

Activo de referencia
Se llama swap porque

pagos de tasas son

peri dicos

mora o dificultades en menores proporciones crisis tambiØn contribuyeron al escenario de

baja probabilidad Dif cilmente estas com crisis3 AI final muchos inversionistas confiados E

paæ as de seguros pod an cubrirse a la vez del con exceso de optimismo y posiblemente mu
riesgo que asum an por no existir productos cha ambici n acumularon una buena cantidad
financieros id neos de activos t xicos vinculados a las referidas

hipotecas cuyas probabilidades de repago son

La estructura y los mecanismos antes descritos
aparentaban funcionar bien dÆndole a cada
quiØn su parte en las crecientes ganancias que
se registraban El gran supuestotÆcito era que la
econom a y los mercados se manten an al alza
muy reducidas Los bancos facilitaron el proce
so procurando sus propias ganancias Nadie se
preocup por evaluar el riesgo conjunto y pro
teger los intereses de los inversionistas finales
las personas

Cuando las condiciones se volvieron adversas v

empezando porel incumplimiento de las hipo
tecas sub primey la desaceleraci n del mercado
hipotecario se hizo evidente que se hab an esta
blecidodiversoscanalesquepropagabanel
go sistØmico La ca da de unos pod a arrastrar
Es importante notar que diversos factores
contribuyeron a la opacidad de los mercados
financieros relacionados principalmente con la
ries negociaci n de hipotecas impidiendo as que
se detectara la magnitud del problema que se

la de otras entidades con relativa facilidad con estaba gestando Por un lado buena proporci n v
el agravante de una rÆpida internacionalizaci n de las transacciones se realizaban fuera de los
de los efectos debido a la activa participaci n mercados regulados over the counre con la

de inversionistas institucionales de Europa Asia participaci n de mœltiples inversionistas institu

ylos demÆs pa ses de mayor desarrollo relativo cionales que supuestamente saben velar por sus
contagio sistØmico propios intereses e indirectamente proteger a Æ
aquellos que les confiaron sus fondos De otro
De otro lado el exceso de confianza e inclina lado la titularizaci n involucra a diversos partici
ci n a desdeæar los indicios preliminares de cadaunoconsupropiaresponsabilidad
pantes

2 Una deChuck PRINCE CEO de Citigroup en una entrevista al Financial Times

respuesta a mediados del 2007 refle

ja muy bien esta percepci n Cuondo la mœsico se detenga en tØrminos de liquidez las cosas se complicarÆn Pero en
tanto la mœsica siga sonando tienes que pararte y bailar Nosotros estamos aœn bailando
h
3 Erian When markets collide 2008
MOHAMED El

4 Alan GREESPAN en su testimonio al Congreso a fines de octubre del 008 seæal que hab a cometido un error al tQ
creer que los bancos actuando en su propio interØs har an lo necesario pare proteger a l s accionistas
y las institu j
ciones G
Q

Crisis financiera internacional Una historia inconclusa 511

 sin que necesariamente alguno en particular De esta forma los reguladores y demÆs su

mantenga la visi n conjunta de las distintas es pervisores financieros ingresaban en terrenos

tructuraciones que se iban montando

TambiØn hasta ahora desconocidos y rechazados por
aæadieron su cuota las
prÆcticas va contables ellos flexibilizando marcadamente incluso sus
lascuentasfueradebalance
delasinstituciones herramientas de pol tica a fin de prevenir el
financieras que no permit an conocer su verda riesgo sistØmico como cuando la FED extendi
dero grado de exposici n al riesgo facilidades deliquidez a los bancos de inversi n
cuando estos mecanismos hist ricamente solo

II LOS EVENTOS Y LA B SQUEDA DE LA han atendido a los bancos comerciales Por ello
SOLUCI N sus decisiones fueron en algunos casos errÆticas

los europeos reaccionando mÆs rÆpido que

El temor a las
burbujas ha existido desde tiempo los EEUU donde estaba la ra z del problema

atrÆs por parte de los analistas relacionÆndolo tratando incluso casos asimilables de forma di

al mercado hipotecario al mercado crediticio ferente As mientras Bearn Stearns o AIG recibi

e incluso al mercado de valores Sin embargo el auxilio debido para no quebrar no sucedi

no fue sino hasta los primeros meses del aæo lo mismo con Lehman Brothers donde se trat

v 2007 que se registraron los primeros hechos enseæar al mercado que el riesgo moral
aquel
relevantes que reflejaban a potencial crisis de tomar riesgos en exceso con la pretensi n
financiera Para muchos fueron las dificultades que el Estado lo cubra se castiga Esto œltimo re
de dos fondos de cobertura sult de cÆlculo pues fue finalmente
v Hedge Funds de en un error

Bearn Stearns el detonante para que los mercados muestren

en
agosto de ese aæo las que
Talesla
preocupaci
a marcar n fon todos sus temores y se manifieste abiertamen
empezaron
v dos hab an justamente invertido en hipotecas te la crisis AI final el concepto de demasiado

ysusfalenciasmotivaronfinalmente
prime
sub pareciera ser el que siga
grande para quebrar
dictando la norma
v
que Bearn Stearns sea adquirida con auspicio
v de la FED por JP Morgan Chase en marzo del

v
2008 El otro hito fundamental en esta cadena Es interesante notar la manera como los merca

de acontecimientos fue la dos fueron interpretando los acontecimientos

quiebra de Lehman
El mercado accionario fue declinando paulati
Brothers en septiembre del 2008 momento en
el cual la confianza de los mercados fue debi namente desde el segundo semestre del 2007

litada fuertemente Los aœn acumulados de pØrdida entre 50 y 70 cuan

sucesos se siguen
v desencadenando y la tabla adjunta La crisis do las
primeras seæales de la crisis hipotecaria

en los hechos
describe los principales eventos emergieron Las pØrdidas a la fecha se estiman

hasta ahora ocurridos en unos 8 trillones de d lares

E

de situa Por su parte el mercado crediticio a juzgar por

Los hechos muestran una seguidilla
Æ ciones de dificultades de distantes entidades las tasas de interØs mÆs representativas reciØn
denotaron los efectos de la crisis hacia marzo del
financieras pasando por el rescate de Fannie
Mae y Freddie Mac y la adquisici n de Merryl 2008 cuando las tasas bancarias empezaron a

marcarclarasdistanciasdelastasasdelareserva
Lynch por parte del Bank of America que
fueron obligando paulatinamente a las autori federal las cuales estaban mas bien orientadas

dadesfinancieras a brindar apoyo bajo diversos a

proporcionar alivio a las familias con deudas

mecanismos empezando con las facilidades de hipotecarias y evitar tambiØn que le econom a

entre en recesi n
liquidez hasta el aporte de recursos para que se
adquiera o recapitalice las institucionesfinancie
y ras en problemas de insolvencia buscando en Las reacciones verificadas desde fines de sep

todos los frenar crisis tiembre del 2008 acentuaron las caracter sticas
casos o desaparecer una

i
c sistØmica Ello ocurr a tanto en UU
EE como en de crisis de liquidez o
crediT crunch que ahora
enfrentamos En efecto los bancos optaron por
Europa principalmente
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Enrique D az Ortega
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˝ndices bursÆtiles EEUU I I

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cerrar o limitar los crØditos que otorgaban a fin posiciones y reasignaban sus portafolios en la v
de aliviar su posici n de liquidez debido a las bœsqueda de
t pica estrategia de
flyfoquality
pØrdidas por los crØditos hipotecarios a su vez calidad Los mercados de crØditos se endurecie
urg an a sus deudores a cancelar sus deudas y ron altas tasas y escasa liquidez y las bolsas se

cerrar sus l neas de crØdito lo cual los volcaba desplomaron

a los mercados de dinero a buscar los recursos Q
necesarios Si bien los diferen
ciales de tasas se
redujeron PETR LEO WTI
ostensiblemente desde en USS porbarril v
tonces ello no ha modificado
150
la actitud de los bancos de

limitar al mÆximo la concesi n

de crØditos 7
41
50
Los distintos inversionistas

institucionales que sufr an el 0

impacto de las pØrdidas por Æ Æ

inversiones en valores hipo Æ i j
w o w o w a o w o
tecarios buscaban salir de sus

Crisis financiera internacional Una historia inconclusa 513

 De otra parte los precios de los commodities menos riesgosos como son las obligaciones del
tambiØn empezaron a declinar especialmente Tesoroamericano Porelloloscapitalesfluyeron
el petr leo que luego de estar a US 144 el mÆs bien hacia EE
UU apreciando as al d lar
barril ha ca do por debajo de los US 40 en el Ello permitirÆ que el gobierno americano pueda
mes de febrero en raz n que perdi atractivo seguiraprovechandoelseæoreajedeld laryse
como alternativa de inversi n las inversiones guir acumulando dØficits Por cuÆnto tiempo
especulativas en este mercado crecieron signi Eso estÆ por verse

ficativamente los œltimos cuatro aæos y porque

la percepci n de posible recesi n en diversos Los sucesos
urgieron a las autoridades de dife
pa ses aumentaba Lo bueno de ello es que las rentes pa ses a armonizar sus planes de acci n
presiones inflacionarias se ve an
amenguadas y es por ello que los G7 anunciaron acciones
pero lo malo es que a pa ses exportadores de coordinadas para el manejo de la crisis La mag

materias primas como Perœ las condiciones se nitud de la debacle se iba haciendo cada vez

les empezaban a revertir mÆs notoria lo que a su vez obligaba a poner

una mayor cantidad de recursos para salvar al
A la par un fen meno aparentemente contra sistema Un punto culminante se alcanz en

dictorio tom lugar el d lar se revalœo es decir octubre del 2008 la aprobaci n del paquete
v con

que se fortaleci con volatilidad incluida con de rescate denominadoTARPs en UU por

EE un

el d lar recuperÆndose temporalmente y final monto deUS 700 billones que se irÆ aplicando
mente cediendo Para cualquier econom a con gradualmente Sin embargo como era previsi
v

un sistema financiero al borde del colapso y con ble los recursos resultaron insuficientes lo que

una probabilidad
buena de recesi n lo
previsi conllev a la aprobaci n de un nuevo paquete
v Sin
bleeraquelosflujosemigraranfueradeesta de est mulo por US 787 billones en febrero
embargo dos aspectos radicados en el mundo del 2009

financiero prevalecieron el d lar sigue siendo

v la moneda internacional mÆs representativa A pesar de los esfuerzos la pØrdida de confianza

tanto por la participaci n en las transacciones es primado en el comportamiento de

lo que ha

comerciales como en la importancia que tie los mercados desde fines de septiembre del
nen dentro de las reservas internacionales de 2008 A la hecatombe financiera se ha unido la

los demÆs pa ses y de otro lado el mercado recesi n en UU

EE
y solo no ralentiza
tan una

LL de capitales de EE
UU sigue siendo el mÆs ci ncomomuchossostuvieronhastaahora
en
v profundo y l quido del mundo donde ademÆs algunos pa ses europeos Inglaterra ya revel
se pueden encontrar instrumentos de refugio sus proyecciones de ca da de producto y en
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D az Ortega
514 Enrique
Pocasdudasdeben
pa sesasiÆticoscomoJap n na o en la ocasi n que Paul Krugman premio
quedar al respecto pues las pØrdidas se reflejan
en el valor de las viviendas entre 30 y 40 y
N bel de econom
de
a advierte que los paquetes

insuficientes para la dimensi n

rescate son
QQa
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de los fondos mutuos 50 de lasfamilias ame de la recesi n o incluso cuando Carlos Slim el tMh
nf
ricanas tienen fondos mutuos Los principales empresario mÆs rico de MØxico y uno de los tres
˝ndices bursÆtiles en UU han retrocedido
EE no mÆs ricos del mundo anticipa una sever sima ˝
menos de 50 punto mÆximo Las
desde su recesi n en su pa s
familias americanas han perdido buena parte
desuspatrimoniosyportantovienenreacomo Los esfuerzos desarrollados son sin duda im

dando sus patrones de consumo disminuyendo portantes tanto a nivel de los dos paquetes de
elloasuvezprovocadisminuci ndel
susgastos rescate financiero aprobados en EEUU como

producto y aumenfo del desempleo los acuerdos de pol ticas armonizadas entre

los
pa ses mÆs avanzados por ejemplo 7
G
En los aæos previos UU hab a
EE fogrado G
2 0 pero existen varias razones para concluir
compensar el movimiento adverso de algunos que aœn no se acercan al objetivo de controlara

componentes de su gasto agregado por la v a la cr s s En pr mertØrm no los destina

recursos

de las exportaciones y por eso el d lar se man dos lucen todav a escasos frente
las pØrdidas
a
v
tuvo bajo Con el d lar repuntando ello ya no acumuladas por efecto de la crisis no menos de
es posible 2 trillones de d lares segœn el estimado del
Fondo Monetario Internacional FMI a enero del v
III PERSPECTIVAS DEL PANORAMA 2009 De otro lado han habido indefiniciones y C
INTERNACIONAL controversias en relaci n a la forma como se debe
r an aplicar los recursos de los paquetes de rescate v
Es muy compVejo prever cuÆnto durarÆ esta crisis en UU a
EE ternÆndose variantes como 0

y cuÆl serÆ la magnitud de su impacto Lo cierto

es que aœn hemos tocado fondo y pasarÆ
no Adquisici n de activos t xicos a los bancos v
un buen tiempo antes de que recuperemos compromet dos en pØrdidas
los niveles previos a la crisis Varias opiniones Capitalizaci n de bancos por medio de com
influyentes han advertido ya de la severidad pra de acciones preferentes
del problema Como cuando Greenspan la Compra de papeles comerciales para darle
denomina tsunami crediticio que s lo ocurre liquidez a las empresas
cada siglo o cuando Bernanke confiesa un Financiar la adquisici n de bancos pequeæos v
panorama sombr o para la econom a america por parte de bancos mÆs grandes
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Crisis financiera internacional Una historia inconclusa 515

 Ayuda a los bancos que concedan facilidades a ello debemos deducir que la recuperaci n tar
de refinanciamiento a los deudores amena darÆ un lapso de aæos sin olvidar la naturaleza

zados por la ejecuci n de sus hipotecas y inØdita de la crisis actual

Auxiliofinancieroalasprincipalescompaæ as
automotrices MÆs preocupante es el hecho de que al
gobier
no americano se le
podr an estar agotando las
De hecho no todas las alternativas han sido variantes de pol tica econ mica De un lado la

acogidas positivamente por los contribuyentes tasa de interØs de referencia que fija la FED estÆ

estadounidenses y posiblemente otras alter prÆcticamente en cero en tanto que el dØficit

nativas de uso emergerÆn en este proceso que fiscal alcanzar a nivel hist ricamente muy
un

parece no tener la ruta clara Estas medidas han elevado el presente aæo mÆs de 8del PBI
sido acompaæadas de otras definiciones como contra un promedio de 2
5 los œltimos cuatro
la exigencia de restringir las bonificaciones aæos Los paquetes de rescate
a
significan mayor
los ejecutivos de las empresas beneficiadas con gasto y la recesi n implica menor recaudaci n
los recursos del rescate Esto œltimo se relaciona tributaria agravando la brecha
E con los reclamos por la falta de Øtica y exceso
de ambici n observada por los banqueros Cabe ademÆs preguntarse quØ ocurrirÆ luego
provocadores de la crisis que la crisis sea controlada y la econom a tien
da a recuperarse y los mercados financieros
En adici n a lo seæalado el impacto de la crisis reviertan sus pØrdidas Muy posiblemente la
v

transcendi el Æmbito financiero y se traslad al factura de la ingente inyecci n de recursos y el

C

sector real expandiendo su impacto negativo enorme dØficit fiscal de EE

UU signifique final

v y acrecentando la profundidad del problema mente la ca da del d lar de acuerdo a lo que los
No habrÆ salida de la crisis si las econom as fundamentosecon micossustentar an
SerÆla
se mantienen en recesi n como las que ya se mejor estrategia de mediano plazo refugiarse
v encuentran en UU la
EE zona Euro yJap n por en el d lar

v
citar lo mÆs notorio Las proyecciones del aæo
2009 segœn el World Economic Outlookdel FMI El entorno internacional serÆ definitivamente
lucen sombr as en tanto serÆn
los pa ses emer distinto luego de la crisis no solo porque el
gentes como China India y otros como Perœ los
propio presidente Obama ha advertido que
œnicos que crecerÆn pero definitivamente por los responsables serÆn investigados y sancio

v debajo de lo registrado en los aæos previos Su nados sino porque el consenso reclama un
crecimiento conjunto no compensarÆ las pØrdi rediseæo del sistema financiero global como

das de producto de los demÆs pa ses de mayor concluy el œltimo Foro de Davos y que impli
envergadura econ mica car a posiblemente regulaciones y esquemas de

supervisi n mÆs estrictos como ocurre siempre

Æ Por ahora se piensa que la recuperaci n em luego que una crisis importante se produce lo
pezar a en el 2010 pero es todav a temprano mÆs reciente fue el Sarbanes Oxley Act luego

para poder afirmar ello AI respecto recientes del escÆndalo de ENRON y otras grandes cor
estudios de las crisis financieras desde la Gran poraciones
Depresi n recuerdan que en promedio las
v ca das de PBI se revierten en no menos de dos Por lo pronto la reversi n de la situaci n

aæos las de empleo en no menos de cuatro necesita que se recobre la confianza de los

aæos
lasca dasdelospreciosdelasaccionesen inversionistas y consumidores lo cual solo
no menos de 3
5aæos y las ca das de los precios podr a acontecer cuando algunos indicadores

y de las casas en no menos de seis aæos

b En base econ micos y financieros empiecen a
mejorar

Q
U
O

Q
6 REINHART Carmen y ROGOFF Kenneth The ofrermoth offinancial crises 2008

516 Enrique D az Ortega

y el mercado tenga una lectura positiva de buen fundamento que
ellos Eso por

dad cercana
ahora no parece una posibili
cualquier
tener nuestras empresas Ello ha

tamente registrÆndose en nuestra

puedan
venidojus
bolsa en
aQQ
D 4

donde sus ndices han disminuido mÆs de 40 tM

IV LOS EFECTOS DE LA A
ECONOM en el mes de Octubre y mÆs de 60 en

PERUANA el aæo 2008 Los principales afectados son

los Fondos de pensiones y por supuesto los

La crisis en curso encuentra a Perœ en una po afiliados que sonlos propietarios de estos

sici n estable y mÆs s lida que la gran

mayor a Como punto mÆs Ælgido hasta septiembre
de lospa ses Perœ ha venido creciendo durante del 2008 dichos Fondos hab an perdido US
ocho aæos seguidos ha acumulado RIN Reser 5 mil millones como 15 de su valor
vas Internacionales Netas por el equivalente
de mÆs de 15 veces las
importaciones del pa s Remesas una creciente proporci n de fa
ha reducido y reperfilado su deuda pœblica y ha milias peruanas goza del beneficio de las re
configurado un sistema financiero con mayor mesas que env an sus familiares del exterior

solvencia Sin embargo estando claros que se se proyectaba que alcanzar an los US 3
treta de una crisis globalizada Perœ no se librarÆ 000 millones lo que les permit a una mejor v
de su impacto capacidad de gasto La recesi n en UU y
EE

Europa reducirÆ este flujo de recursos

Podemos anticipar que la crisis impactarÆ la Menor inversi n extranjera De un lado la v

econom a peruana a travØs de los siguientes estrategia del

fly to i inducirÆ
qualit a una

canales menor
presencia de los inversionistas ins

titucionales en los mercados emergentes v

Exportaciones algunos de nuestros princi y de otro lado todas aquellas empresas ex
pales socios comerciales empezando por tranjeras que depend an para su fondeo del
UU y la Zona Euro entraron en recesi n
EE mercado internacional y de sus empresas v
disminuyendo la compra de nuestros pro matrices verÆn recortadas estas posibili
O

ductos e igualmente los precios de nuestras dades debiendo reprogramar varias de sœs

exportaciones tradicionales disminuirÆn inversiones Las proyecciones del Banco

Los primeros indicios seæalan que el sector Central de Reserva del Perœ BRCP para el
minero y el sector textil han reducido de LL
2009 reflejan que la inversi n privada seguirÆ
manera
importante el valor de sus ventas lo creciendo por la inercia de compromisos asu v
que ha conllevado a una pØrdida de puestos midos anteriormente pero definitivamente
de trabajo desacelerarÆ su ritmo de crecimiento
E

Restricci n de crØditos los bancos interna El gobierno no se ha quedado inactivo y ha

ciones ya limitaron sus l neas de crØdito y lanzado su
propio plan anticrisis enfocÆndolo Æ
encarecieron las existentes y ello a pesar hacia las obras de construcci n en los sectores

de los flujos de liquidez recibidos en el pa de menos recursos y hacia la descentralizaci n

quete de rescate De esta forma los bancos del gasto Las principales dudas residen en la
locales ven encarecida una de sus fuentes escasa capacidad gerencial de los gobiernos
de financiamiento que aun cuando no ser a regionales podr an atentar contra las bue
que
importante general
en debe recordarse la nas intenciones del gobierno Por su parte el
importante presencia de la banca extranjera BCRP ha adoptado medidas para incrementar la
en nuestro
pa s por tanto ello motivar a el liquidez del sistema financiero v a la reducci n
encarecimiento del crØdito nivel local de encaje y operaciones de corto plazo v gr re
a
y
portos A pesar de ello aœn cuando
proyecta se

Ca da en las cotizaciones bursÆtiles el con que Perœ seguirÆ creciendo en el aæo 2009 la cQi
tagio que irradia una crisis
hace que
global tasa serÆ cuando mucho de 5de crecimien

la incertidumbre prevalezca por encima de to real con reducciones tanto en la demanda Q

Crisis financiera internacional Una historia inconclusa 517

 interna como las exportaciones Todos los que e Estado vaya conv rt Øn
en
provocado
sectores econ micos verÆn reducidas sus tasas dose accionista
en un
principal de estas y
de crecimiento y se espera que el lo cuando
liderazgo aun su participaci n sea temporal
el sector construcci n
que condicionarÆ su salida a la
asuma es previsible
satisfacci n de determinados estÆndares En
Debemos tener presente que las defensas de otros casos dif cilmente se dejarÆ en manos

que ahora dispone la econom a peruana se irÆn privadas algunas entidades que son claves
menoscabando en la medida que la crisis se pro para el desenvolvimiento del mercado como
longue Un menor crecimiento generarÆ menos es el caso de Fannie Mae o lo que devenga
recaudaci n tributaria como ya se empez a de ella
evidenciar y eilo reduce la disponibilidad de
recursos para el gasto pœblico En una
siguiente Una arquitectura regulatoria todas
nueva

etapa se deber a recurrir al endeudamiento las grandes crisis ponen en movimiento

sobre el cual existe
un margen de holgura
y que el pØndulo por el cual luego de una etapa
nos podr a permitir manejar la crisis un tiempo donde prevalec a la desregulaci n o la mayor
E adicional pero paulatinamente a un costo cre libertad se pas al otro extremo con mayo
ciente El rol contrac clico del gobierno es im res controles y exigencias Los reguladores

portante pero tiene sus propias limitaciones no querrÆn dejar nada al azar y buscarÆn

en lo posible que todas las transacciones

Porotraparte
teniendoencuentaleccionesdel financieras los distintos segmentos del
en

pasado que revelan que las crisis se agudizan mercado sean reguladas o al menos sea
cuando el sector financiero se ve involucrado posible hacerles seguimiento Ello derivar a
v se considera que para
que el impacto en el Perœ en una estrategia donde los distintos merca

no resulte dramÆtico se dependerÆ en

Æ primer dos bancario capitales seguros etc sean
tØrmino de la oportuna reacci n de las auto
regulados bajo esquemas integrados lo que
v ridades especialmente el BCR en cuanto las a su vez significarÆ el establecimiento de

necesidades de En adici n
liquidez apremien esquemas con la integraci n de funciones
a ello para evitar mayores consecuencias en de los reguladores En ese mismo orden
nuestro crecimiento econ mico se dependerÆ de ideas la de los
innegable globalizaci n
de la capacidad de mantener mercados financieros motivarÆ acciones mÆs
exportaciones en

alza hacia los demÆs pa ses sin problemas apa concertadas y planificadas entre los entes

v rentes de recesi n como China de sostener el supervisores de distintos pa ses

ritmo de inversi n privada a pesar del posible
freno en la inversi n extranjera a travØs de Concentraci n Una de las
y exigencias que
ello preservar los niveles de consumo privado posiblemente prevalecerÆ es que se reque
El escenario a enfrentar es bastante adverso y rirÆ mayor patrimonio y respaldo a quienes
Æ de compleja administraci n participen en los mercados financieros Ello
implicarÆ la fusi n de distintas entidades y
V EL CAMINO POR DELANTE la desaparici n de otros
v

En la perspectiva que estamos viviendo una de Un sistema financiero remozado el mapa de

las mÆs grandes crisis de la era moderna se pue participantes de los mercados financieros
de vislumbrar que algunos factores mantendrÆn cambiar a de forma A la
importante desapa
su
vigencia mÆs allÆ del momento actual por lo rici n verificada de los bancos de inversi n

queconvieneidentificarloseintentarcompren se unirÆn otro tipo de exigencias a ciertas

der sus alcances potenciales estructuras como son las titularizaciones
que posiblemente pasen a un Æmbito mÆs
Nueva frontera del Æmbito privado
pœblico regulado Distintas nuevas ideas ser an dis
las decisiones de las instituciones
capitalizar cutidas intensamente como son la formaci n
Q financieras en problemas financieros han y administraci n de derivados e incluso la

518 Enrique D az Ortega

 del de mercado valor

aa
D
aplicaci n precio o clusohandadoseæalesdepreferirinversiones
razonable a todos los actores del mercado menos ortodoxas desde inversiones directas

enproyectosenergØticosenpa sesdistintosal n

Prevalescencia del d lar y de su mercado de suyo hasta rascacielos en Manhatan

capitales Tomar a
algunos periodos antes
que el d larpudiera perder su predomi Tal vez es aœn prematuro para identificar todos
nancia como principal moneda de cambio los cambios que se gestarÆn pero sin duda los
internacional Sus contendores como el mencionados estarÆn en el orden del d a Una

euroestÆnatravesandosimilaresdificultades acotaci n final a pesar de la crisis y todas las

que hacen remoto prever una sustituci n pØrdidas de riqueza que conllevarÆ existe una
de primac a De otro
lado el mercado de ingente cantidad de recursos financieros acu
capitales de EE
UU mantendr a al menos en mulados en el mundo los cuales igualmente
el mediano plazo su supremac a mientras necesitarÆn un destino de inversi n y sobretodo
los inversionistas institucionales necesiten hacer rentables sus inversiones Este incentivo
buscar destinos alternativos y los demÆs presionarÆ constantemente al mercado y las
mercados no ofrezcan la profundidad y di posibilidades de Ilegar a situaciones como la
versidad requeridas El principal reto del d lar actual estarÆn raz n que
siempre presentes en
v
son los desequilibrios internos que mantiene existirÆ ambici n de ganar e innovaci n finan

laeconom aamericanayquepodr anterminar ciera constante Ello no es malo per se pero es

depreciando significativamente esa moneda imprescindible mejorar arquitectura

nuestra

financiera y en particular la
capacidad de las en
El nuevo rol de los pa ses emergentes los tidades de conocer y administrar sus riesgos

pa ses emergentes liderados por el grupo

denominado BRIC Brasil India Rusia China En resumidas cuentas la crisis sigue su curso los
especialmente China e India han registra mercados lucen pesimistas a pesar del nuevo
do altas tasas de crecimiento que las han gobierno en EE
UU yde los esfuerzos de rescate v
permitido acumular crecientes reservas adoptados Falta para tocar piso y ello seguirÆ
Estos pa ses conjuntamente con los pa ses afectando a las econom as incrementando
petroleros influirÆn de manera decidida la sus pØrdidas Solamente laperseverancia y la
formacomqseconfigurarÆnlosmercadosfi consistencia de las pol ticas que se apliquen
LL
nancieros del futuro al definir las inversiones nos sacarÆn adelante En
algœn momento defi
y destinos donde aplican los recursos Uno nitivamente no en el presente Ææo la confianza v
de los veh culos de creciente notoriedad en
empezarÆ a recuperarse y las tendencias se

esterespecto son precisamente los Fondos revertirÆn Precauci n y tolerancia es por ahora
Soberanos Sovereign Wealth Funds que in la mejor receta

La crisis en los hechos

a

MARZO 2007

08 Una de los mayores constructores de UU

EE R Horton advierte que sufrirÆ
D grandes pØrdidas
debido a la ca da del mercado de hipotecas subprime
ABRIL 2007

02 La financiera estadounidense New Financial Corporation de

Century especializada en hipotecas
alto riesgo present un pedido de protecci n por bancarrota y

JULIO 2007
Q
V
31 Bear Stearns impide que los clientes retiren dinero en efectivo de un hedge fund diciendo que se
1
Q
Q

Crisis financiera internacional Una historia inconclusa 519

 ha desbordado por las solicitudes de redenci n

AGOSTO 2007

09 El Banco Central Europeo vuelca al mercado unos 000 millones

US 120
13 La Reserva Federal de EE
UU 000 millones
2 que el Banco Central
inyect US luego Europeo
BCE desembolsara US 000 millones y el Banco Central de
65 Jap n otros USS5
000 a su mercado

21 El nœmero de las inscripciones ejecuciones de viviendas los EE

UU aument
para en en
julio en

93 en comparaci n con el mismo mes del aæo pasado

SETIEMBRE 2007

14 El Banco de Inglaterra anuncia que brindarÆ apoyo financiero al banco Northern Rock uno de los

mayores prestamistas de dinero para hipotecas

18 Reserva Federal de Estados Unidos redujo las tasas de interØs en medio punto porcentual La

interbancaria diaria al 4
75desde el 5
tasa baj 25
OCTUBRE 2007

Ol UBS inform que depreciaciarÆ 400 millones como consecuencia de

de sus activos por US 3
malos resultados en inversiones en crØditos UU
EE
J
hipotecarios en
18 La cotizaci n del d lar volvi m nimos hist ricos contra el euro ante reno
a desplomarse a sus

v
vados temores de una desaceleraci n en la econom a de EE
UU

30 El presidente de Merrill Lynch Stan Neal renunci

O a su cargo despuØs de que la compaæ a
v reconociera que sus deudas incobrables alcanzan los U55 9
7 00 millones
31 La Reserva Federal de EE
UU la tasa de interØs clave 5
4
rebaja quedando en

NOVIEMBRE 2007

O5 Citigroup anuncia una ca da del 57 en sus beneficios trimestrales propiciada por las pØrdidas
t en el mercado de los prØstamos de alto riesgo Su director Charles Prince renuncia a su cargo
V

v 09Wachovia la cuarta instituci n financiera en importancia de UU anuncia pØrdidas

EE por unos

US 1
100 millones en octubre

12 Citigroup Bank of America y JP Morgan Chase anuncian plan reactivador del mercado crediti

cio

27 El el
precio de las viviendas en EE UU baja drÆsticamente en el tercer trimestre ubicÆndose en

menor nivel en 21 aæos

DICIEMBRE 2007
a

los intereses de de alto ries

06 George W Bush anuncia un plan para congelar algunas hipotecas
o
ga

UBS anunci 000 millones

US 10 el valor de sus activos financieros
10 nuevas pØrdidas por en

11 La Reserva Federal las tasas de interØs al 4

25
baja
UU la Uni n
18 Los bancos centrales de EE Europea yel Reino Unido anunciaron medidas para ayu

daral sector bancario a hacerfrente a Junto con el Banco Nacional Suizo y el Banco
la crisis crediticia
de CanadÆ hicieron pœblico un plan para 100 millones
inyectar USS 000 en fondos de emergencia

revel de US 9
000 millones asociadas los
19 Morgan Stanley pØrdidas a
problemas del mercado
inmobiliario estadounidense Anunci la venta de 10 de sus acciones al gobierno chino
ENER02008

04 EE
UU registr en diciembre la tasa de desempleo mÆs alta en dos aæos

rn
15 Citigroup colocarÆ mÆs de US 18
000 millones en cuentas incobrables al haber estado altamen
te expuesto a malos prØstamos en el mercado hipotecario
j 17 Merrill Lynch anuncia pØrdidas netas 800 millones
al finalizar 2007 de US 7

22 La Reserva Federal de UU
EE recorta las tasas de interØs al 3
5
V
30 La Reserva Federal recorta clave de interØs de 3
0 su tasa 5a 3
0
Q

520 Enrique D az Ortega

 aaQa
i n

FEBRERO 2008

06 Las acciones en Wall Street sufrieron sus peores casi un aæo

D
pØrdidas en

10 Los ministros de Finanzas y de los bancos centrales del G7 advierten sobre el em i

n
gobernadores y
x
peoramiento de la econom a

13 Las pØrdidas sufridas por las empresas japonesas financieras debido a la crisis hipotecaria en

UU
EE se han duplicado en los œltimos tres meses de 2007

MARZO 2008

71 Reserva Federal de Estados Unidos el BCE y los bancos centrales del Reino Unido CanadÆ y Suiza
intentan aliviar las condiciones en los mercados de crØdito con una ayuda de US 200 mil millones

US 240 millones
17 Bear Stearns fue adquirido por JP Morgan Chase por

ABRIL 2008

la intervenci n
6 El director del FMI Kahn afirma
Dominique Strauss que se requiere gubernamental
a nivel global para mitigar la actual crisis de los mercados financieros

MAYO 2008
E
J
22 UBS lanz una emisi n de derechos 500 millones
preferentes de U55 15 para cubrir parte de los

U55 37
000 millones en pØrdidas de activos ligados a deudas hipotecarias
JUNIO 2008

19 Dos miembros del banco Bear Stearns se les acusa de conocer y no informar a los inversores sobre

los problemas de los fondos de inversiones subprime

JULIO 2008

13 Mac
Indy uno de los principales bancos UU fue
hipotecarios de EE intervenido por el gobierno
15 Las autoridades financieras intervinieron para ayudar a Fannie Mae y Freddy Mac
L

AGOSTO 2008 v

14 Informan que las econom as de los 15 de la contrajeron 2 entre abril y

pa ses eurozona se un

junio
SEPTIEMBRE 2008

14 Lehman Brothers se declara en bancarrota por sus pØrdidas en el sector hipotecario

77 AIG recibe 000 millones en prØstamo de la Reserva Federal lo que significa
USS85 que el gobierno
asumirÆ casi el 80 del control de la empresa

18 La Reserva Federel de Estados Unidos el Banco Centrel Europeo el Banco de Jap n el Banco de
CanadÆ el Banc de Inglaterra y el Banco Nacional Suizo informan
medidas y el aporte
coordinadas
de valor de U55 180
000 millones
un capital por un E

El banco britÆnico Lloyds TSB anuncia la compre de su rival Halifax Bank of Scotland HBOS por US
800 millones para salvarlo de la
21 quiebra oa
19 El Departamento del Tesoro y la Reserva Federal de EE
UU plantean al Congreso un paquete de

los riesgos sistØmicos en los mercados de capitales

medidas legislativas para paliar

22 Dos instituciones financieras japonesas anunciaron planes de adquirir grandes partes de Morgan w
Stanley y Lehman Brothers N

Goldman Sachs y Morgan Stanley se convierten en holding bancario v

23 Berkshire Hathaway empresa de Warren Buffett anunci la compra del 9 de las acciones del
banco de inversiones Goldman Sachs

25 Los activos del mayor banco de ah rro y prØstamo de UU el Washington Mutual fueron subas
EE
tados despuØs de que la instituci n fuera intervenida
y

29 El gobierno britÆnico nacionaliza el banco Bradford Bingley B

Wachovia pasa a manos de Citigroup su principal rival

0
Q

Crisis financiera internacional Una historia inconclusa 521

 OCTUBRE2008

1 El Senado de EE
UU aprueba el paquete de rescate de US 000 millones
700

3 George W Bush promulga la ley del paquete de US 000 millones

700

5 El alemÆn Hypo Real Estate HRE estÆ cerca del colapso tras fracasar negociaciones para rescatar

lo
de rescate financiero de casi USS 000 millones
90
8 El gobierno britÆnico anuncia un plan
este viernes de ca da libre en las bolsas Asia y Europa Es la peor
10 Un jueves negro precede a en

semana de la crisis financiera global

niveles mÆs aæo U55 86
59
La cotizaci n del barril del petr leo cae a sus bajos en un

13 15 pa ses de la zona euro acordaron un plan de acci n contra la crisis financiera que prevØ recapi
talizar instituciones en riesgo y garantizar prØstamos interbancarios
El gobierno britÆnico controlarÆ un 60 del Royal Bank of Scotland y un 40 de la fusi n entre Lloyds
TSB y HBOS

E 14 DØficit presupuestario en Estados Unidos alcanza cifra rØcord USS 450

000 millones 2 de
3
PBI
v

18 George W Bush plantea cumbre internacional sobre la crisis financiera mundial

19 El presidente de Caisse Epargne

d de Francia renuncia por la pØrdida de unos US 800 millones

El de Holanda inyectarÆ U55 000 millones en ING

13
gobierno
20 La industrial de China por tercer trimestre consecutivo
producci n cae

23 Greenspan reconoce error en no haberse regulado Credit Default Swaps

los
v

24 UU indica
Paulson secretario deTesoro de EE que han tomado participaciones en bancos regio
s nales y planean hacerlo en compaæ as de seguros

v 30 La Reserva Federal estadounidense redujo 1a 1

la tasa clave de interØs de 5

NOVIEMBRE 2008
a

4 El precio del petr leo Brent el crudo de referencia en Europa cay por debajo de US 60 el barril

por primera vez en 20 meses

7 ElDepartamento de Trabajo inform de un marcado aumento en el ndice de desempleo que al

enoctubre la tasa mÆs alta en los œltimos 14 aæos

canz el 6
5
v DICIEMBRE 2008

1 El Bur Nacional de Investigaciones Econ micas de Estados Unidos anunci oficialmente que la
econom a estaba en recesi n El panel seæala que la econom a comenz a contraerse en 2007

4 El presidente de Francia NicolÆs Sarkozy anunci un paquete de ayuda de 26 mil millones de euros

para estimular la econom a que incluirÆ asistencia a empresas automotrices e inversi n pœblica
11 El Banco de AmØrica anunci que recortarÆ 35 mil empleos en un per odo de tres aæos

Los Bancos Centrales Europeo britÆnico sueco y danØs reducen nuevamente sus tasas de interØs

v 16 La Reserva Federal de Estados Unido redujo la tasa de interØs de 1 a 0

2 5 la mÆs baja en la
Y historia
N

v 29 El Departamento del Tesoro de Estados Unidos anunci un paquete de ayuda por valor de US 6
mil millones para la empresa automotriz General Motors

ENERO 2009

de interØs a 1
5la mÆs 31 S aæos de historia
rn 8 El Banco de Inglaterra redujo su tasa baja en sus

9 Datos oficiales revelan que la tasa de desempleo de Estados Unidos aument a 2en diciembre
7
la tasa mÆs alta en 16 aæos

13 Las exportaciones chinas registran su peor ca da en la œltima dØcada

O
Q

D az Ortega
522 Enrique
 a

D
La canciller alemana Merkel anuncia econ mico de US 67 mil millones para esti
Angela un paquete
mular la econom a 8
14 Cifras del Departamento de Comercio de Estados Unidos muestran que las ventas del comercio n
bajaron mÆs de lo esperado en diciembre

15 El Banco Central Europeo redujo la tasa de interØs en la zona euro en medio por ciento para alcan

zar 2

16 El gobierno de Estados Unidos Ileg a un acuerdo para otorgar U55 20 mil millones mÆs al Banco
de AmØrica

23 La econom a britÆnica entra oficialmente en recesi n

27 El gobierno britÆnico anunci un paquete de ayuda para la industria automotriz por valor de 2300
millones de libras esterlinas

28 El Banco Central de Espaæa anunci que el pa s estÆ en recesi n por primera vez desde 1993

fEBRERO 2009

1 El Foro Econ mico Mundial de Davos Suiza concluy con un Ilamado a reconstruir el sistema eco

n mico El fundador del

foro Klaus Schwab anunci una iniciativa de rediseæo global
global para
reformar la banca la regulaci n financiera y el gobierno corporativo
v

2 Elgobierno de China iæform que unos 20 millones de migrantes internos un nœmero tres veces
mÆs grande de lo estimado anteriormente han perdido sus trabajos durante la actual crisis financiera

mundial

3 El Ministerio delTrabajo espaæol inform que el desempleo en ese pa s aument en enero lo que
6

significa que hay casi 200 mil desocupados mÆs que el mes anterior

O
11 El l der dem crata del Senado de Estados Unidos Harry Reid anunci que las dos cÆmaras del

Congreso Ilegaron a un acuerdo sobre el plan del presidente Barack Obama para estimular la econom a
del pa s El paquete de compromiso serÆ de U55 789000 millones menor a la cantidad propuesta por L
Obama de US 900 000 millones v

12 El Banco Mundial dice que aproximadamente 100 millones de personas en pa ses en v as de desa
rrollo la
seguirÆn en
pobreza debido al baj n econ mico que afecta al mundo
Y

LL

O
C

O
a

N
Y

A
Y

O
Q

Crisis financiera internacional Una historia inconclusa 523