2021-2022

Animé par:
Professeur Habachi Mohamed
Options sur actions:
– Généralités
– Combinaisons d’options et stratégies
– Valeur par calcul analytique
L’acheteur de l’option a le droit:
• d’acheter (CALL) ou de vendre (PUT)
• une certaine quantité de sous-jacent
(NOMINAL)
• à un prix détermine (STRIKE)
• à l’échéance (Européenne) ou pendant la
durée de vie de l’option (Américaine) ou a
certains moments (Bermudienne)
Le prix payé pour acheter l’option s’appelle
la PRIME.
Le modèle de Black-Scholes d’évaluation des options,
nécessite 1es hypothèses suivantes :
1. Le cours de l'action suit le processus processus brownien
géométrique avec µ et segma sont constants.
2. I1 n'y a aucune restriction sur les ventes à découvert. Le
produit de ces ventes est immédiatement et intégralement
disponible.
3. 11 n'y a pas de frais de transactions ou d'impôts. Tous les
actifs financiers sont parfaitement divisibles.
4. Il n'y a pas de dividende sur le sous-jacent pendant ia durée
de vie de l'actif dérivé.
5. Il n'y a pas d'opportunités d'arbitrage.
6. Le marché fonctionne en continu.
7. Le taux sans risque, r, est constant et fixe quelle que soit la
maturité du produit dérivé.
Prix de put/ Formule de black &
scholes
 Notons S le taux de change actuel coté à
l’incertain. S est supposé suivre un
mouvement brownien géométrique. la
dynamique du processus s'écrit :
𝜕S=(r-𝑟𝑓 )S𝜕t+𝝈S𝜕W
où r est 1e taux sans risque domestique, 𝑟𝑓
est le taux sans risque étranger et 𝝈
représente la volatilité du taux de change
 La valeur du call européen, c, et celle
du put, p, sont donc données par :
c=𝑆0 𝑒 −𝑟𝑓𝑇 N(𝑑1 )-K𝑒 −𝑟𝑇 N(𝑑2 )
p=K𝑒 −𝑟𝑇 N(−𝑑2 ) - 𝑆0 𝑒 −𝑟𝑓𝑇 N(−𝑑1 )
Avec :
𝑆0 𝜎2
ln 𝐾
+ 𝑟−𝑟𝑓 + 2 𝑇
 𝑑1 =
𝜎 𝑇
𝑆0 𝜎2
ln + 𝑟−𝑟𝑓 − 𝑇
𝐾 2
 𝑑2 = =𝑑1 - 𝜎 𝑇
𝜎 𝑇
Le taux d'intérêt domestique, r, et Ie taux
d'intérêt étranger, 𝑟𝑓 , sont tous deux des taux
pour la maturité T. Le put et Ie call sur une
devise sont symétriques. De ce fait, un put
permettant de vendre Ia devise A au taux de
change K est équivalent à un call permettant
d'acheter 1a devise B au prix 1/K.
Considérons un call européen à 4 mois sur 1a livre
sterling; 1e taux de change actuel est de 1,6000
EUR/GBP, Ie prix d'exercice de 1.6000, le taux
d'intérêt sans risque français de 8 % par an, 1e taux
sans risque britannique de 1l % par an, et la valeur
de l'option est 4,3 centimes d'euro. Dans ce cas. , 𝑆0 :
1,6, K: 1,9,r : 0,08, 𝑟𝑓 :0,71,T:4/12 et c: 0,043. La
volatilité implicite peut être calculée par itération.
une volatilité de 20 % produit une valeur d’option
de 0,0639, une volatilité de 10 % produit une valeur
d'option de 0,0285… etc. La volatilité implicite est
en fait égale à I4,I%.
 le taux de change forward , pour une maturité T est
donné sous la forme :
𝐹0 = 𝑆0 𝑒 (𝑟−𝑟𝑓)𝑇
Donc 𝐹0 𝑒 −𝑟𝑇 = 𝑆0 𝑒 −𝑟𝑓𝑇
D’où
c=𝐹0 𝑒 −𝑟𝑇 N(𝑑1 )-K𝑒 −𝑟𝑇 N(𝑑2 )=𝑒 −𝑟𝑇 (𝐹0 N(𝑑1 )-KN(𝑑2 ))
p=K𝑒 −𝑟𝑇 N(−𝑑2 ) -𝐹0 𝑒 −𝑟𝑇 N(−𝑑1 )=𝑒 −𝑟𝑇 (KN(-𝑑2 )-
𝐹0 N(−𝑑1 ))
Avec 𝐹 𝜎2
ln 𝐾0 + 2 𝑇
 𝑑1 =
𝐹0𝜎 𝑇 𝜎2
ln 𝐾 + − 2 𝑇
 𝑑2 = =𝑑1 - 𝜎 𝑇
𝜎 𝑇
 il faut bien sûr que contrat forward et celle de
1'option soient identiques.