sion es ara det ida. ch en: det los to ce ay bz ¢Por qué son importantes las finanzas? Elempresario enfrenta una amplia variedad de problemas relativos a las funciones que desempetia. Tres son los recursos basicos que debe administrar y controlar: el recurso humano, compuesto por los obreros y empleados; el recurso fisico-tecnolégico, representado por las instalaciones, maquinaria, equipo y procesos de produccion; por dltimo, el recurso financiero,o sea, el dinero que circula a través de la operacion del negocio. Antes de iniciar su empresa, en el momento mismo de gestar la idea, debe dar respuesta a dos interrogantes fundamentales: Z, iQué activos concretosse requiereny acudnto asciendesu valor! Como obtener los fondos necesarios para tales inversio /_ nes? f & Por ejemplo, el sefior Pedro Pérez decide montar una empresa productora de calzado; para ello requiere invertir inicialmente ‘en maquinaria, equipo, instalaciones y capital de trabajo; este ultimo se refiere basicamente al dinero y la materia prima necesarios para comenzar el proceso productivo. Supongamos que el monto de la inversion asciende a US$500000. La pre- gunta ahora es como obtener dichos fondos. Quiz4, aunque no es muy probable, el senor Pérez disponga de toda esa suma de dinero; en este caso, y al menos para iniciar operaciones, no es necesario buscar alguna fuente de financiamiento. Si, por el contrario, sélo dispone de US$200000, tendra que analizar alternativas que le permitan completar lo requerido. Puede buscar Socios que aporten el resto o acudir a alguna entidad crediticia que esté dispuesta a otorgarle un préstamo. La respuesta a la primera pregunta, que busca detectar en qué invertir, implica una serie de estudios, andlisis y proyecciones de mayor © menor magnitud que conforman lo que se denomina la Las finanzas son uno de los tres recursos bésicos que debe administrar el empresario, al lado det recurso humano y el tecnolégico.Las decisiones basicas propias del gerente financiero son: inversion, financiamiento y dividendos. Finan decisién de inversion, cuya principal herran en el proceso de preparacién y evaluacion de proyectos, La respuesta al segundo interrogante, como obtener los fondos, se basa en el principio de que nada es gratis, todo cuesta y requiere recursos, los cuales deben conseguirse de alguna forma. Las fuentes de financiamiento son muy variadas y la empresa puede tener a su disposicion algunas de ellas. Definir cual o cuales son las mas ade- cuadas requiere de un andlisis profundo que considere: costo del interés, tiempo para cancelar el préstamo, flexibilidad en la obten. cién de prérrogas (aplazamientos), riesgo en que se incurre, de acuerdo con posibilidades de pagar oportunamente, y expectativas de nuevos préstamos. Todo esto conforma la decisién de financia~ miento Una verlaempresa estéen marcha y tenga cierto grado demadurez, debe financiarse, hasta donde sea posible, con fondos gencrados por la operacién del negocio; es decir, con utilidades que se retienen luego de participar ganancias 0 dividendos a los propietarios. La decision de dividendos o reparto de utilidades completa el cua dro de decisiones basicas que toma el gerente financiero, para realizar su funcion. éCual es el objetivo financiero de una empresa? Muchas personas piensan que quien invierte dinero en un proyecto ‘empresa lo hace con el animo de obtener el maximo de utilidades, Esta apreciacién es demasiado simplista y no considera una canti: dad de factores que envueiven Ia actividad empresarial, En un sistema econémico como el nuestro, la supervivencia de las empresas requiere que éstas produzean utilidades, pero cltratarde levarlas al méximo en un corto plazo denota una visién especula tiva, la mayorfa delas veces atentatoria contra el desarrollo integral de la empresa a largo p Las utilidades son fundamentales, nadie lo niega, pero el al maximizarlas impide que el empresario se percate de que desembolsos de dinero, aparentemente no necesarios acorto plazo, se requieren con el fin de obtener 0 conservar equipos de optima calidad, mano de obra calificada ¢ informacién suficiente y opor- tuna del mereado. Quiz a corto plazo se logre mostrar un exeeso de utilidades, pero za costa de qué?: tal ver. de la misma supervivencia del negocio. El siguiente ejemplo permite comprender, en su real dimensién, las posibles consecuencias de tener como objetivo basico el maximizar utilidades a como dé Tugar:fica, se ere tes de- del de vas ia- vor to le al Elempresario y las finanzas GF Bi sevior Martinez era el gerente propietario de una peauena ‘empresa de confecciones, que en sus primeros cinco anos de vvida habia experimentado un éxito sin precedentes, mostrando utilidades fuera de lo normal, muy superiores al promedio. Ante las expectativas del mercado y de la competencia, un amigo del sefior Martinez le recomend6 contratar tna investi- xaciin de mercados, que incluyera no s6lo el andlisis del con- sumidor y la competencia, sino también la necesidad de adap- tar nuevas tecnologias (innovaciones), de acuerdo con las tendencias del sector. El senor Martinez solicité a varias firmas asesoras de la ciudad quele presupuestaran el costo delainivestigacién, pareciéndole demasiado alto. La empresa podfa absorber dichos gastos; sin ‘embargo, on los dos afos siguientes, las utilidades se presenta. rian notoriamente inferiores a las generadas en los aflos ante- riores. Ante tal situacién, cl sefior Martinez se abstuvo de reali zar el estudio. Como consecuencia, por falta de informaciGn oportunay adecuada, la empresa no pudo adaptarse alas exi- gencias del mercado, Hoy en dia forma parte de una cantidad de negocios fracasados, queen cierta época fueron exitosos pe ro no acepiaron sacrificar utilidades cuando ellas se requirie- ron para asegurar el futuro y la supervivencia a largo plazo. Elempresario debe buscar el erecimiento del valor de su inversin, el cual se mide en relacién con jo que el mercado esta dispuesto a pagar por el negocio, en el caso de que se pusiera en venta. Este crecimiento a través del tiempo es lo que constituye el objetivo“ financiero de una empresa. Para garantizar dicho crecimiento, se requiere de una labor administrativa integral, Es necesario estar en continua investigacién, lo que permite la innovacién en maquinaria, equipos, procesos productivos y de distribuein, acordes con las exigencias del mercado. Esto demanda recursos, pero a la postre permite que el empresario recoja los frutos de un patrimonio incre- mentado, Cuando la empresa crece, las actividades del empresario se delegan aterceras personas, quienes son los que administran los recursos. A estos administradores, la mayorfa de las veces ajenos ala inversion directa, les compete salvaguardar los intereses delos duefios, siendo el mas preciado el crecimiento de su riqueza, Como se integran las tres decisiones financieras fundamentales? Hemos visto que son tres las decisiones cas que caracterizan la funcién financiera, a saber: decisién de financiamiento, decision de inversiGn y decisién de dividendos o reparto de utilidades. Tratar de lograr el maximo de utilidades en corto plazo, evitando gastos —a veces necesarios—, puede llevar la empresa al fracaso.‘Tres son las decisiones basicas de la funci financiera: do financiamiento, de Inversion y de dividendos. n Finanzas Las tres decisiones estan intimamente relacionadas, pudiéndose afirmar que la realizacién de cualquiera de ellas presupone o est afectada por las dems, A la empresa fluyen fondos provenientes de deudas con terceros y de recursos propios (aportes y utilidades), Estos fondosse invierten basicamente en capital de trabajo (efectivo, cuentas por cabrar e inventarios), activos fijos y otros activos. El capital de trabajo y los activos fijos comprenden las inversiones operativas o del giro not mal del negocio; otros actives incluyen inversiones complementa- rias a largo plazo, con miras a generar otros ingresos. La decision de financiamiento conduce a aprovechar las ventajas que puede deparar el uso adecuado del endeudamiento cuando el costo del interés es inferior al rendimiento de Ia empresa; sin embargo, a pesar de la rentabilidad adicional que puede tener el inversionista, se pueden originar problemas por la iimposibilidad de pagar los intereses y capital a las entidades financieras (riesgo financiero), lo que repercute en las utilidades de los propietarios. Ladecisidn de dividendos, comose dijo antes, determina el monto a. invertir de las utilidades generadas, disminuyendo o aumentando las necesidades de financiamiento con terceros 0 entidades finan: cieras. La decision de inversién implica balancear adecuadamente lo asig. nado a capital de trabajo, que por su naturaleza no es rentable, y lo aplicado a activos fijos y otros activos, orientados a producir renta La magnitud de las inversiones origina costos fijos que permiten incrementar utilidades operativas en mayor proporcién que el incremento porcentual en ventas; por ejemplo, un aumento del 10% en ventas originaria un aumento porcentnal en utilidades operati- vas mayor de 10%. Este efecto se conoce con el nombre de apalan: camiento operativo. Sin embargo, en caso de que la empresa dlisminuya sus ventas, los costos fijos tendran un efecto desfavorable en las utilidades, Esta breve descripeiGn muestra a grandes rasgos la magnitud de la funcién financiera y la responsabilidad que asume el gerente finan clero en el desempeno de su gestion. Liquidez vs. rentabilidad, es el dilemaque continuamente afronta el funcionario encargado de las finanzas de una empresa, En ocasio: nes es necesario sacrificar rentabilidad en aras de la liquidez o viceversa. Un ejemplo sencillo ilustra esta situacién: @ La pequefia empresa El Porvenir Ltda, solfa mantener en su cuenta corriente un promedio de US$20000 y en cuenta de ahorros de US$30 000, suma que se consideraba necesaria para atender los pagos de sueldos y salari Bld deesta sy ten los ta % BLempresario y las finanzus piiblicos, arrendamiento, proveedores. Clerto dia, un amigo del gerente le propuso un negocio bastante rentable para la empresa, el cual requeria una inversion de US$35 000 a un afio do plazo; as utilidades también se recibirian al concluir el af. Como el gerente no tenfa Kinea de erédito bancaria disponible ‘en ese momento, debido al alto nivel de endeudamiento de la ‘empresa, decidié retirar dicho dinero de su capital de trabajo; como consencuencia, la empresa empez6 a tener problemas de liquidez, incumpliendo en los pagos de intereses, arrenda- miento y proveedores, lo que afect6 su reputacién, Con muchas dificultades logr6 salir del problema, pero con una clara lec clon: no se debe sacrificar liquidez en aras de la rentabilidad. El diagrama siguiente resume el concepto de integraci6n de las tres decisiones basicas. res Nosed alae ae Maxson | rovenen Foden Se veten| ~ Cato corn) 5 Actives | Aportes socigs o aes Decitin | Dect | Dosim es sacbeetees | seacecael | gata 1 | t ‘Objetive: Roast } ‘Mezcla dptima de Mezcla éptima de financiamiento al Cuantia {inversion con la mejor rentabil dad, 0 T ‘Apalancamients | Modalidad "Tyalanearnianto Fnanciero: ‘operative: Aprovechamiento Aproveciuaiento ite los gastos fi | Pertodieidad| de la capacidad T T Tiiesgo operative: Impocbidad de tmpesttidad te Impostided 2-1 seapuaad | burar ton ren Aeladevda. 2 | [eee Dilema ‘Rentabilidad vs. LiquideEl area laboral legales constituyen hoy en dia uno de los elementos de costos més importantes en un negocio. Pinanzas {Cémo se relacionan las finanzas con las demas areas de la empresa? La empresa se puede considerar como un sistema compuesto de subsistemas o unidades totalmente integradas. Cada unidad operar a la luz de objetivos empresariales, complementando la labor de las dems, Desde el punto de vista funcional, se pueden identificar en una ‘empresa, ademas del area financiera, tres areas complementarias: £J Area laboral o manejo de personal Area de mercados o ventas, (F Area de produccisn. Elarea laboraly sus implicaciones legales constituye hoy en dia uno de los elementos de costos mas importantes en un negocio. Un ambiente laboral estable garantiza en buena proporcidn el logro de los objetivos financieros, Bs bien sabido que la antigiiedad de los trabajadores origina sitaciones costosas para las empresas, que afortunadamente en muchos casos se ven compensadas por la experiencia y eficiencia de los mismos, no faciimente reemplazadas en el corto plazo. El director financiero debe estar atento a esta situaci6n y a conflic tos actuales o posibles que puedan afectar las fnanzas. El rea de mercados determina en buen grado los ingresos opera- cionales de una empresa. Estos son el pilar de una sana politica financiera. Los esfuerzos de ventas, cuando cristalizan en mayores unidades vendidas, permiten al gerente financiero disponer de més recursos para cumplir sus objetivos, siempre y cuando haya un adecuado control y manejo de los costos y gastos. él Departamento de Mereadeo genera informacion de suma impor- taneia para la gestiGn financiera, siendo el prondstico de ventas una de las mas utiles, ya que constituye la base para el presupuesto de efectivo y los Estados Pinancieros proyectados 0 presupuestados. Algunas veces se presenta conflicto, en especial con respecto al manejo de inventarios, El ejecutivo de ventas tiende a favorecer altos niveles con el fin de garantizar el suministro oportuno a los clientes. El responsable de las finanzas, por su parte, considera niveles éptimos a la luz del costo y riesgo. Afortunadamente, las buenas relaciones ycomunicaciones contribuyen a resolver los pun. tos de divergencia. Por Ultimo, el érea de produccién no debe escapar al andlisis finan- ciero, Aspectos tales como la capacidad instalada, proyectos de vide ten rec del Cus infl rial inte Los ind des que fle Se: ine pat sel del ma per un: que con sin: req tan Ten mie con mede abe na no Un de los ue la m vw. de al er ra ensanche, costo dela mano de obray de lamateria prima, producti vidad y aprovisionamiento de materia prima, son datos que permi ten al Departamento de Finanzas proyectar las necesidades de recursos y plantear solucionesala luzdelasituacion actual yfutura del flujo de fondos, Las finanzas y el ambiente externo Cualquier decisién financiera que se vayaa tomar debeconsultarla influencia que pudieran ejercer los aspectos del ambiente empresa: rial externo, en Jo que concierne ala situacion econémica nacional e internacional, disposiciones gubernamentales, inflaci6n y devalua: ion, régimen tributario, coyuntura social y politica, tendencias del mercado interno y externo, competencia y tecnologia Los fenémenos econémicos presentesy futurosreperenten directa e directamente en cualquier tipo de empresa, ya sea facilitando su desarrollo, al crear més oportunidades, o propiciando amenazas, que sino se detectan a tiempo impiden al empresario reaecionar eficientemente. Se afirma que son muy nocivos los efectos que un alto y sostenido incremento en los precios produce en el desarrollo econémico de un pais. Es necesario aprender a convivir con estasituacion, por lo que se hace imperativo analizar cualquier decisién financiera, a la lu del impacto de la inflaci6n, Esto contribuye a tener una informacion mas actualizada y real de la posicién econémica de la empresa, permitiéndole aprovechar sus recursos con mayor eficiencia. Una situacin social inestable es factor eritico del riesgo operativo que asume una empresa; estar al tanto de su evolucién no s6lo contribuye a tomar decisiones que reduzean el impacto negativo, sino que también permite a la empresa cumplir eficazmente y de acuerdo con sus recursos 1a misiOn social que le compete, Esto requiere de inversiones o desembolsos que algunas veces no posibili tan rendimientas econémicos tangibles. ‘ner presente la tendencia de los mercados nacionales e interna cionales facilita al director financiero o empresario el aprovecha- miento de oportunidades de inversion lucrativas, relacionadas ono, con el giro normal del negocio. La diversificacién en productos 0 mercados se abre como una alternativa para reducir el riesgo. Cualquier decision financiera para su empresa debe consultar la situacion econdmica nacional ¢ internacional.Los Estados Financieros reportan la informacién necesaria para tomar multiples decisiones. administrativas. ‘ADOS FINANCIEROS CLASIFICADOS Naturaleza de los Estados Financieros La contabilidad es un sistema de informacion que se ocupa de registrar, clasificary resumir los resultados financieros con el fin de satisfacer las necesidades de los diferentes grupos interesados. La informacion contable y financiora interesa a los duetios actuales de la empresa y posibles nuevos inversionistas, a la administraci6n, acreedores, gobierno, trabajadores, competidores y puiblico en general, Losckistadosirrancierosrconstituyenrelsresumensfinabiiertodorel proceso-contablercorrespondientesacunsperiadasdestiempos Son 1a base para tomar una variedad de decisiones administrativas, previo el andlisis cuidadoso de los resultadusy proyecciones, ala luz delos aspectos econémicos, de mereados y politicas gubernamentales. Para que sean titiles, los informes financieros deben presentarse en forma clara, comprensible, objetiva y oportuna, {Cuales son los Estados Financieros basicos? Los Estados Finaneieros basicos que las empresas deben presentar al finalizar el perfodo contable son los siguientes: £7 Balance General o Estado de la Situacion Financiera £7 Estado de Pérdidas y Ganancias o Estado de Ingresos y Egre €7 Estado de Ganancias Retenidas, £2 Estado de Cambios en la Situacién Financiera, también cono- cido como Estado de Fuentes y Aplicacién de Fondos. En este capitulo, como paso esencial para su correcta interpreta~ cién y andlisis, se examinaré un conjunto de criterias de clasifica- elon del Balance General y del Estado de Pérdidas y Ganancias; ast mismo, se har un breve comentario acerca de las notas de los. Estados Finaneieros, PB A fir gr sr Ac Lode de La de on, en en ar Bstades Financiers clasificados Presentaci6n del Balance General Aunque pueden existir varios esquemas de presentaciones del Balance General, el siguiente se recomienda para fines de andlisis financiero. Las cuentas se presentan en tres grandes grupos. El grupo I (ACTIVOS) constituye la seccién izquierda del Balance, los grupos Il (PASIVOS) y [1] (PATRIMONIO) comprenden el lado dere- cho del Balance: Activo Los activos representan los bienes y derechos de propiedad de la empresa, Para clasificarlos se aplican los siguientes criterios: Actives corrientes o circulantes: son el efectivo y aquellos bie. nes o derechos que se espera convertir en efectivo o consumir dentro del ciclo normal de las operaciones de la empresa. Por ciclonormal de operaciones se entiende el tiempo promedio en que el efectivo invertido en materia prima se convierte de Los activos representan os bienos y derechos de propiedad de la empresa.Finanzas nuevo en efectivo pasando por las etapas de produceién, venta yrecaudo de cuentas por cobrar; esto para elcaso de empresas manufactureras. En empresas comerciales, por su. misma naturaleza, se omite el proceso productivo. Si el ciclo normal operative es menorde una rn activoscorrien- tes aquellos bienes quese convierten en efective ose consumen en menos de un aio; si es mayor de un afto se aplicara este criterio en la clasificacién. Es costumbre considerar como corto plazo el perfodo menor de un aio. Las partidas del activo corriente mas importantes son el efee tivo, las inversiones temporales (facilmente convertibles en efectivo), las cuentas por ecobrar o cartera y los inventarios (materia prima, productos en proceso y productos termina. dos), Estas partidas usualmente reeiben el nombre de capital de trabajo. De menor importancia, dentro del grupo de activos corrientes, figuran los gastos pagados por anticipado, tales como seguros € intereses. £7 Activos fijos: para que un activo se incluya en este grupo, debe cumplir las siguientes condiciones: D Que tenga una vida itil relativamente larga, D Que se utilice en las operaciones propias del negocio, D> Que no esté para la venta. Con base en este criterio se agrupan dentro del active fijo los terrenos, edificios, maquinaria y equipo, muebles y enseres y vehiculos para uso de la empresa. Los aetivos fijos estan sujetos a depreciacién, excepto los terrenos. El concepto de depreciacion desde el punto de vista contable consiste en distribuir el costo de un activo fijo durante su vida til entendiéndose por vida Util el tiempo en que se espera preste servicio. Se recomienda que el gasto de deprecia. cién guarde relacién con los ingresos que genere el activo, haciéndolo compatible con su desgaste o deterioro. £7 Otros activos:se incluyen en este grupo todos los dems activos ue no retinen las condiciones de corriente y flo, tales como inversiones a largo plazo en otras empresas, bienes raices, terrenos y edificios que no se utilicen en operaciones propias, cargos diferidos, como gastos de organizacién y pagos antici pados a més de un aio; intangibles (patentes, good-will, mar- cas), Algunasempresas presentan estas partidas por separado sin englobarlas dentro del rubro general de “otros activos ~ 8 e exepomernta nal en. en ste aa. tal os les te tados Financieros clasificados Pasivos El pasivo representa las deudas totales de la empresa, Los acreedo. res 0 beneficlarios de estas deudas son por lo general personas 0 instituciones diferentes a los dueiios, aunque en ocasiones existen pasivos con los socios 0 accionistas de la empresa. El pasivo se clasifica de acuerdo con su liquide o exigibilidad. Si es exigible en el curso de un ao o menos,se considera pasivo corriente (circulante);siel compromiso esa mas de un afose clasifica dentro del pasivo a largo plazo. Elpasivo eorriente ineluyepartidas, tales como cuentas por pagar a proveedores o simplemente "Proveedores”, obligaciones bancarias a corto plazo; impuestos por pagar; porcion corriente de préstamos a largo plazo, es decir, la parte que se vence en menos de un aio. Otros pasivos corrientes son los intereses por pagar, salarios acumulados por pagar y cesantias porcién-corriente. El pasivo a largo plazo comprende entre otras las siguientes cuen- tas: obligaciones bancarias a largo plazo, cesantfas no corrientes, pensiones de jubilacién, bonos emitidos en circulacién. Patrimonio Elpatrimonio representa lo que es propiedad de la empresa y refleja los aportes iniciales de los socios, aportes posteriores (silos hubo), ganancias obtenidas por los propietarios y reinvertidas en la misma ‘empresa (utilidades retenidas), Las utilidades retenidas comprenden las reservas (0 utilidades apropiadas) y las no apropiadas. Entre las reservas se destacan la legal y las creadas para fines especificos como reserva para expansi6n de planta. De acuerdo con disposiciones vigentes en Colombia, el 10% de Ta ganancia neta anual debe apropiarse para una reserva legal, hasta. que ésta aleance el 50% del capital invertido (suscrito) Presentacién del Estado de Pérdidas y Ganancias Este Estado Financiero también se conoce con los nombres de Estardo de Ingresos y Egresos, Estado de Resultados 0 Estado de Rentas y Gastos. Es importante clasifiearlo discriminando los resultados operatives correspondientes al giro normal del negocio y los no operatives atribuibles a otras actividades. El pasivo representa las deudas totales de la empresa,El costo de ventas es el costo de adquisicion © produceién de los bienes o servicios que fa empresa vendio en el periodo. AcTIVo CORRIENTE Finanzas Las ventas netas se discriminan restando a las ventas brutas las devoluciones, rebajas y descuentos que se hayan presentado durante el perfodo. El costo de ventas o costo de mercancia vendida se refiere al costo de adquisicién o de produceién de los bienes quela empresa vendié.en el perfodo. Los gastos de operacién son aquellos que se realizan con el fin de producir la renta de la empresa. Estos xastos generalmente se clasifican en gastos de administracién (0 generales) y gastos de ventas. ‘SerecomieriaqueebiistadoderPérdictasy-Gananciasmuestramen formar seouencialsloseresuitadosrcorrespondientesrania=utilidad ‘brutaplasutitidadyderoperacionplarutilidadrantes~devintereses=e Himpuestos yiewutilidadmeta: El procedimiento para llegar a cada uno de esos resultados se describe a continuacién: Satie? / Ventas netas menos el costo de ventas = utilidad bruta._/ ae See ‘lidad fata cnaslos pees os pes wT Fess ‘Utilidad de operacién més otros ingresos y menos otros / egresos no financieros = utllidad antes de intereses ¢ impuestos (UAID oh es 2 UAII menos gastos financieros (intereses) menos provi Tard cere ara A continuaci6n se presenta un modelo de Balance General y otro de Pérdidas y Ganancias o Estado de Ingresos y Egresos correspon- dientes a la pequefia empresa El Capullo. Empresa El Capullo Balance General a 31 de diciembre de 1989 (Enmiles de détares) ACTIVOS, PASIVOS Y PATRIVONIO PABIVO GORRIENTE Etectivo uss 100 CGuentas por pagar (Proveedores) US$. 250 ‘Guentas por coor 20 Presiamos bercarios 130 Inveniarc materia prime 0 Selatios por pagar % Inveniaro producto en proceso 120 Impuesios por pagar 30 Invontero produto terminado Total active corionte Intereses por pacar 15 Total pasive sorente uss, 8as do da la os (o mn N NNNN NN Estados Financioros clasificados. actives Acro FWO. Terrenos Edificios — deprosiacién act. eciicio Maguinaiay equipo prociaein acum. equipo Mupbloe y oneoree = depreciacién acum. My E Yenicwios = deprecacion acum. venieuios Tolal actives Hos netos tos acvos Valorizaciones TOTAL ACTIVOS uss 250 70 (169) 400 (129) ‘200 (@) 12 a) uss 1400 100 © US$ 2760 PASIVOS ¥ PATRIMONIO. PASIVO ALARGO PLAZO Prestemos banesrics largo plazo PATAIMONIO Capital eocia! Reserva legal tra reserves Uidades tel jerccio Valorizaciones Total patrimonio 20 1200 0 2 140 0 us$ 1500 see 160Algunos datos importantes no caben dentro del cuerpo de los Estados Financieros; en dicho evento deben olaborarse notas aclaratorias. Finanzas Notas aclaratorias a los Estados Financieros Con el fin de que el Balance General y el Estado de Pérdidas y Ganancias revele con mayor exactitud la situacién finan una empresa, deben incluir toda aquella informacién adicional que permita comprender con mas detalle las implicaciones de algunas. ‘cuentas o transacciones. Como no es posible o aconsejable ineluir todo dentro del contenido del cuerpo de los Estados Financieros, se recomienda mediante notas aclaratorias explicar aquellas situa cionesimportantes. Como ejemplos, podemos mencionar el método empleado para determinar el costo de los inventarios, compromisos de compra, mercancfas ajenas que se tengan en consignacion y cldusulas restrietivas en los contrates de préstamos. ra de £5 & tis ut si a in stte se = 3 / CONCEPTOS FINANCIEROS BASICOS —_/ La teorfa financiera utiliza una serie de términos cuyo significado debe ser claramente comprendide por el estudioso de esta dise: plina. El presente capitulo tiene como objetivo dar una breve expli cacién de cada concepto con el fin de que al lector se le facilite el manejo dela terminologia. Nose pretende profundizar en los temas aque los capitulos posteriores se ocuparan de la aplicaci6n de ellos asituaciones reales, Costo y gasto Estos dos conceptos tienden a confundirse; sin embargo, cada uno tiene un significado diferente, aunque relacionado. El costo basica- mente esta representado por un activo, el gasto se origina por la utilizacién de ese activo o recurso con miras a producir ingreso. El siguiente ejemplo permite comprender la diferencia, G@ Lapequeiia empresa Bl Porvenir Lida, decide expandir su nivel de produceién y ventas y para ello compra una maquinaria nueva que le cuesta USS40 000. Mientras la maquinaria 10 se integre al proceso productivo permanecera como un activo con costo de US$40 000. A medida quese utilice, se vadepreciando, constituyéndose dicha depreeiacion en un gasto necesario para generar ingresos, producto de la venta de los bienes que se fabrican, Sipara calcular la depreciacién se utiliza elsistema de Imea recta en diez aiios de vida itil del activo, dicha deprecia~ cin ascendera a USS4.000 (US$40 000 = 10) ‘También se incluyen como gastos aquellos desembolsos que se dan en el perfodo, como pago desucldos, comisiones, servicios puiblicose intereses, y que se requieren para producir los ingresos respectivos. Estos desembolsosno se capitalizan dentro de un activo, es decir, no se incorporan o Integran en él, sino que se gastan en cada periodo.El capital de trabajo son los recursos de corto plazo necesarios para la operacion de ia empresa. Finanzas Capital de trabajo Contablemente se refiere ala diferencia entre el activo corriente yel pasivo corriente; sin embargo, desde el punto de visia financiero, est representado por el activo corriente, en especial por el efectivo, cuentas por cobrar, inversiones temporales ¢ inventarios. Como es facil dedueir, representa todos aquellos recursos de corto plazo necesarios para la operacién de la empresa. El efectivo disponible permite atender los pagos cotidianos, Sin materia prima disponible Se difieultarfa el proceso productivo a no ser que el surministro sea oportunoy répido, pero esto esa excepcién, ya que factores como el transporte, oferta, precios, programacién de los proveedores, importaciones, no permiten la disponibilidad inmediata ante un pedido. La tinica manera de enfrentar el problema es mantener cantidades adecuadas de acuerdo con el ritmo de produccién El producto en proceso, o sea, aquel que no est Lotalmente Lermi- nado, constituye una etapa de fabricacion que implica congelicion de recursos, Una ver el producto se termine, las mismas fuerzas del mercado presionan para que la empresa mantenga un nivel minimo de existencias que facilite la entrega oportuna del producto termi: nadoa los clientes dela empresa uiza se presente una excepeion a este requerimiento y es cuando se produce por pedidos, pues el artieulo se entregia inmediatamente al cliente sin requerir general- mente de un almacenamiento previo. La mayorfa de las empresas tienen como politica vender a crédito concediendo plazos racionales a sus clientes para el pago de las facturas, Estas cuentas por cobrar representan también congela- cién o inversién de fondos a corto plazo, esenciales dentro. del proceso de la venta, Fijar el monto adecuado de capital de trabajo para atender las operaciones del negocio constituye un reto importante para el empresario, maxime si se tiene en cuenta que esta inversién no genera rendimientos a excepcion de los fondos que se coloquen temporalmente en titulos rentables de facil liquidacién. Rentabilidad La mayoria de Jas decisiones financieras se toman teniendo como mira la rentabilidad; sin embargo, en ocasiones se presenta confu- siGn en este concepto, debido a que no existe una medida estandar para determinarla. La rentabilidad se refiere al beneficio obtenido enrelaci6n con 1a inversiGn que lo genera. Una empresa puedetener ‘una utilidad mucho mayor que otra y sin embargo ser menos renta- ble por raz6n de los recursos comprometidos, na en ee Coreen eoe Lae <@ Sielsefor Martinez invierte hoy USS1 000 en un negocio que le produce en un aflo US8200, adicionales al monto invertido, decimos que obtuvo una rentabilidad del 20%, 200 1000 | Es comiin en el sector comercial referirse ala rentabilidad como la utilidad en relacién con las ventas; aunque tiene su aplieacién préctica no encaja en el concepto, puesto que las ventas no implican Fecursos invertidos 0 comprometidos. Bn este caso debera denomi- narse margen de utilidad y no rentabilidad. Es importante definir e] nivel de rentabilidad que se analiza, si es rentabilidad operativa o neta. El factor determinante es la utilidad y Ja inversin que le corresponde, ast: La cifra correspondiente al nunterador se extracta del Estado de Ingresos y Bgresos va del denominador se encuentra en el Balance General. Cuando las cifras de inversi6n ybeneficios corresponden a periodos diferentes se aplican otros criterios, los cuales se diseutiran en el capitulo octavo sobre andlisis de inversiones a largo plazo. Liquidez Es corriente escuchar expresiones como la siguiente: «No obstante mi empresa ser altamente rentable, se nos dificulta cancelar opor- tunamente las cuentas», En muchos casos las empresas fracasan por falta de liquidez, enten- dida ésta como la eapacidad de eumplir adecuadamente con los pagos que el negocio requiere. Unacbuenasiquidez:nosnecesaria: menteimplicatenerexcedentesdecfectivonabundancia:consiste ‘eqsaberbalancearlaninimo.para:satisfacersadecuadamente:los: pagosycon aquellos fondos que deben invertirse en forma rentable a corto plazo (como alternativa de liquidez) y a largo plazo para apoyar el crecimiento y la rentabilidad empresarial. eee La rentabilidad es el beneficio obtenido en relacién con la inversion que lo genera.La palanca operativa esta determinada por los costos fijos de operacién, la financiera por los intereses. Finanzas EI manejo de la tesoreria de una empresa o administraci6n del efectivo constituye hoy en dia una de las funciones primordiales del Departamento Financiero, Apalancamiento ‘Cuando se utiliza una palanca se hace con el fin de produeir un resultado ampliado en relacién con la fuerza o presién ejercidaen el otro extremo. Este principio basico se aplica en la funcién finan ciera buscando ampliar el efecto que sobre las utilidades puede generar una variacion en las ventas. Para ello se requiere de un punto de apoyo queen el caso de la palanca operativa esta determi- nado por los costos fijos de operacién (no cambian antevariaciones en producci6n hasta cierto punto). Existe otra palanca denominada financiera que busca ampliar el efecto sobre la utilidad neta como resultado de cambios en la util dad antes de intereses ¢ impuestos. El punto de apoyo son los gastos financieros (intereses), los cuales tienden a permanecer fijos en cierto rango de actividad. ‘Cuando se dice que una empresa esta altamente apalancada opera: tivamente es porque tiene unos costes Hijos significativos en relacién con su inversion en activos fijos. La empresa con fuerte palanca financiera denota un gran endeudam intereses. . lo cual origina altos El analisis de las palaneas operativa y financiera constituye una herramienta de gran valor para cl analista financiero. Su aplicacién se discutira en el eapttula seis. Valor del dinero en el tiempo Los ingresos y egresos de efectivo que se dan en una empresa como resultado de decisiones financieras tienen diferente valor, depen- diendo de] momento en que se generan; en otras palabras, no es lo mismo US$100 quese reeiban hoya US$100 que se reciban dentro de un afo, La raz6n de ello estriba en Ja eapacidad que tiene el dinero de generar rentabilidad cuando se coloca a una determinada tasa de interés. Por ejemplo, si los US$100 se pueden invertir a una tasa de rendimiento anual del 25%, al cabo del afio se recibiran US8125, caleulado de la siguiente manera: Cant. a reeibir al final de] ano ~Cant. invertida + intereses ganados =100 + 0.25 (100) 100+ 25 =125 Sil de Qu ya ov mis alt de: Sir tot de tot 30: Lo Te us cai fin EL rat En tas puJel tel Ds Silos US$100 se recibieran al final del aio no generarian los US#25 de rendimiento. Costo de capital Quizé el Lérmino mas adecuadb serfa el de costo de financiamiento, ya que se refiere alo que efectivamente cuesta financiar la empresa © un proyecto de inversién en particular. Las fuentes de financia- miento basicamente son dos: deuda y patrimonio, incluyendo este Ultimo no solamente los aportes de capital sino también las utilida- des que se retienen. Siun proyecto que requiere una inversién de US850 000 se finan totalmente con deuda al 20% anual, podemos concluir que su costo ce capital es del 20%. Si por el contrario los fondos se obtienen totalmente de aportes de socios que esperan un rendimiento del 30%, éste serd su costo de capital. Lo mas comiin es que el financiamiento se obtenga, parte con deuda y parte con patrimonio. En este caso y suponiendo que de los US$50 000 requeridos se financian US$20 000 con préstamos banca- riosy el resto con aportes, el costo de capital se caleulaponderando cada fuente de acuerdo con su porcentaje de participacién en el financiamiento total, PARTICIPACION COSTO FUENTE MONT PORCENTUAL __ANUAL __ PONDERACION. Deude - 20000 40% 20% Aporte 60% 30% El costo de capital es del 26% anual, Debido a que resulta de ponde rar cada fuente de financiamiento, generalmente se leconoce como costo de capital promedio ponderado. En Ia practica se pretende asimilar el costo de capital a Ia tasa minima de rendimiento requerida; aunque pueden coincidir las dos tasas, generalmente esta ditima es mayor en razon al riesgo que pueda tener el proyecto 0 a las expectativas de los inversionistas. El costo de capital ode financiamiento de la empresa tiene dos fuentes: deuda y patrimonio.El empresario debe asumir riesgos moderados, previamente medidos y analizados. Tasa minima de rendimiento requerida Cuando una persona o grupo de personas invierten en un proyecto lohacenconlaexpectativa de obtener un rendimientoaceptable. La rentabilidad esperada se puede catalogar como buenasies superior a una tasa de referencia, la cual puede ser el costo de capital de las fuentes de financiamiento, ya que nadie quiere ganar menos de lo que le cuesta, 0 puede ser Ia tasa de oportunidad del mercado, concebida ésta como el mayor rendimiento que se puede obtener si se invirtiera el dinero en otro proyecto de riesgo similar disponible en ese momento, 2 Para ilustrar el coneepto, supongamos que el senor Torres, propietario de una pequeita empresa productora de muebles, recibe un préstamo bancario de US$10.000 al 25% de interés anual. Este dinero lo puede invertir libremente en laalternativa mds rentable. Uno de los proyectos en consideracion consiste en expandir su empresa mediante la adquisicién de maquina- a adicional. Un amigo del sefor Torres esta dispuesto a pagarle el 30% de interés anual si le presta dicho dinero, Alevaluar el proyecto de expansion se requiere una tasa minima de rendimiento que permita conocer mediante comparacién siel pro- yectoes rentableo no. ;Sera el 25% costo de capital la tasa minima aceptable o el 30% que aparece como tasa de oportunidad? Decidir cual de las dos requeriria un analisis del riesgo involucrado en cada alternativa y la necesidad 0 no de expandir la empresa como requisito de supervivencia a largo plazo, Ademds, si el prés- tamo se concede tnicamente para la inversién de expansi6n, no prima la tasa de oportunidad sino mas bien el costo de capital, posiblemente ajustado de acuerdo con el riesgo implicado en la decision, Riesgo empresarial is un hecho que toda empresa o todo proyeeto estéin influenciados bor variables internas y externas que gravitan en su desempeno. Estas variables pueden afectar los resultados esperados reducién. dolos a niveles no rentables. Factores:talesicomo-contrabandoyla inflaci6n;-legislacién=aduanerayhuelgasy»competenciayrsituacién' social ypoliticaypuedendaral trastecorlasexpectativas empresa rialess Entre mayor sea el riesgo, mas rentabilidad se debe esperar del negocio, El empresario debe asumir riesgos moderados, previ mente medidos y analizados, y no lanzarse a aventuras que tengan que ver con el azar. EI criterio, el raciocinio y la experiencia son buenos consejeros. Elp com fAluje Tod car dese yecc bust a mac disp. Es enk que asp. pue serv estr deb (tex peti pro Tan sup con Ca a| 4 ~ ANALISIS FINANCIERO cto La ‘or las slo do, j rsi ble | Bl presente capitulo no s6lo considera los indices financieros mas fe, |_comunes, sino que también aborda temas tan importantes como el les, | fujo de fondos y el andliss de las palancas operativa y financiers, rés | Todo conforma un marco de andlisis integral que permite diagnosti- iva car la situaciGn finaneiera actual de la empresa a la luz de su ste desempeiio hist6rico. En el préximo capitulo, que trata sobre pro- na | _yeceién financiera, se haré un andlisis mas riontado hacia el futuro va buseando con ello preparar al empresario para enfrentar situacio- nes de incertidumbre. ae ro- 2Qué es anilisis financiero? oa | Gonsisteendeterminarla situacion financieradeunaempresao de | Aunisector espacifico de ella, mediante la interprétacionide la infor do | macién-contable-y:demés.informacién.cuantitativa-yeualitativa sa disponible = Es importante recalcar quelasola informacion contable no permite, no chain occ a a diese eucuchitala enpresa:srequeie consti ildatiners, Ialoriwecion > aspectos internos y externos a ella. Entre los aspectos internos se contable pueden mencionar el tipo de empresa (manufacturera, comercial, no ofrece, servicios, fmanciera), tecnologia utilizada, calidad del personal, generalmente, estructura organizacional, lineas de producto. A nivel externo, se un panorama debe considerar el sector industrial al cual pertenece Ia empresa real del estado a (Cextil, metalmecsnica, alimentos, mineria, construccién),la.com- gn que se ia petencia, politicas gubernamentales, mercado, situacién social, n proveedéres, impacto dela inflacién y la devaluacién. \coniaeee tay ‘También algunas herramientas como matematicas financieras, pre- im supuestos, apalancamiento y evaluacién de proyectos, permiten conformar, junto con lo anterior, un marco de andlisis adecuado. a Caso ilustrativo de andlisis financiero a i @ El sefior Pedro Mejfa, propietario de una pequefla empresa en crecimiento, fundada hace cinco afios, se encuentrainteresado en conocer la situaci6n financiera actual de su negocio. ElFinanzas a considera que las cosas le han marchado bien y para consta. tarlo contrata los servicios de una firma asesora Esta le solicita Ja siguiente informacion: Db Nombre y razén social de 1a empresa, D Balances y Estados de Ingresos de los ultimos tres anos. = Notas complementarias al Balance, D Decisiones de Ja Junta Directiva (0 de la gerencia) que hayan incidido en la situaci Tanclera actual fe auen algunos de su resultados. > Politicas de crédito aclientes, terminos decobr6, estadode vencimiento de la cartera a diciembre 31 de 1989. D> Politicas de proveedores, términos de pago. Balance General comparativo a diciombro 31 (En miles ce ootares) ‘AoTivos 1967 1966 ae ACTIVOS CORRIENTES : | Efecivo o © 5 er | Guentas por cobrar —sliantes—(1) 200 320 490, oT Otras cusntas par cobrar 25085 ine Inventario materia prima (2) 250 285 200 Inventario producto en proceso (3) 120 140 160 Tor. Inventario producto terminado (4) 180 135 350 Gestos pegades por anticipado 0 218 PASI TOTAL AGTIVOS GoRAIENTES 1025 7195 Bary Pres actwvo FO Soci | Terreno Tor. esi 4 tor sie laquinaria y equipos La reallzacion Muebies y enseres del andlisi Vehiculos a financiero Depreciacisn acumulada 240) Cap se contrata TOTAL ACTIVO FUONETO Fey con una firma TOTAL ACTIVOS, 4800 asesora. = tor tor NOTAS GOWPLEVENTARIAS Be (1) El saldo de cuentas por coarar-sllentes, a diclemore 31 de 1988, ay ue de US$234000 it (@) El saldo de inventario materia prima, a diciembra 1 de 1985, te 5s de US$270000. yy Baa Mia emai a en alsta cita fos. que li nde 186. tue Andtisis financiero D Venta de activos fijos, durante el ultimo ano. > Reparto de utilidades a socios o dividendos, durante los tros tiltimos aftos, } D> Gasto depreciacién, durante el ano de 1989, En atencién alasolicitud, elsefior Mejfa envia ala firma asesora os datos requeridas: D Nombre de la empresa: Industrias Calza-moda. [> Razon social: produccién y venta de zapatos para dama, caballero y niito, P Balances y Estados de Ingresos ( Politica de proveedores de materia prima: a eta i ah : detec Se conceden 90 dias de plazo maximo para el pago. < Durunte loo dos itimos ail los proveedores ofreckron iss 0 un descuento det 8% si la empresa les eancelaba en 30 Com dias’. Calza-moda ha aprovechado parcialmente este ae descuento. Anal Las compras de materia prima en dolares para los aflos ee 1987, 1988 y 1989 fueron de 1180000, 1665000 y maa 2035 000 respectivamente; todas se hicieron a crédito ane es \ 7 B70, 70. Lease, 8 de descuento a 20 dias, neto 00 dias, Enlo dient > Ventas de actives fijos darante 1980: nio.T has v Maquinaria que habia cosiado hace cuatro afios cele US$150000, se vendis por US$90000, equivalente a su ee valor en libros, Ladepreciacién acumulada de dicho active oan al momento de la venta ascendia a US$60 000. (oe ness: > Gasto de depreciacién ene Durante el aio de 1989 la depreciacién de activos fijos Andi ascendi6 a USS140 000. a D Reparto de utilidades a socios durante los afios de 1987, a 1088 1080 tiem | men xu oe aD ay REPARTO ___ PORCENTAJE CON RESPECTO la fi DEUTILIOADES _AUTILIDAD NETA DEL PERIODO | vari _ANO (Dividends) ANTERIOR Eee 1987 u3$150000 15% Proc 190 _US§251000 1% andl 1909 _-USS445000 20% Andlisis de la situacién actual Con base en la informacion anterior, la firma de asesoria procede a hacer el anailisis de la situacion financiera actual de Calza-moda: | para ello utiliza tres herramientas ampliamente conocidas: indices | financieros, Estado de Fuentesy Aplicacién de Fondosy andlisis del apalancamiento operativo-financiero. Como paso previo al empleo de estas tres técnicas, la firma asesoraago. ron 130 esto iios 87, ‘0 ra Andtlisis financiero realiza una lectura global de los Estados Financieros con el fin de Getectar situaciones criticas, es decir, aquellos comportamientos de las cuentas que pudieran salirse de lo normal o que presentan cambios “bruseos”. Aqui son de gran utilidad el andlisis vertical y el andlisis horizontal, Andlisis vertical Consiste en relacionar cada cuenta del Balance y del Estado de Ingresos y Egresos (Pérdidas y Ganancias) con una cifra base de dichos Estados Financieros. En lo que respecta al Balance General, las cifras bases correspon- dientes suelenser el total deactivosy el total pasivo mas el patrimo- nio. Para el Estado de Ingresos y Hgresos se emplea como cifra base las ventas netas. Este andlisis es estatico, pues no contempla la. evolueién de las cuentas a través del tiempo. Lo Unico que permite es visualizar el cambio que se pude haber presentade en Ja participa- cién de cada cuenta dentro del total. Si se tiene alguna medida estandar que identifique la estructura financiera ideal, Ia técnica gana importancia analitica. Andlisis horizontal EL procedimiento es mas dindmico ya que busca detectar los cam bios que se han presentado en las diferentes cuentas a través del tiompo. Se sugiere que la variacion se calcule porcentualmente utilizando como referencia un aiio 0 perfodo especial, o simple- mente el aito inmediatamente anterior. Ello da origen al concepto debase ja o mévil, sein el caso. Este iltimo criterio ese que utiliza, la firma asesora de nuestro ejemplo, la cual considera que una variacion mayor al 25% amerita profundizar en sus causas y posibles efectos. Procediendo de conformidad con lo expuesto en lo referente al andlisis vertical y horizontal, se preparan los siguientes cuadros: Para el andlisis de la situacion financiera actual de una empresa se recurre alos indices financieros, el Estado de Fuentes y Aplicacion de Fondos y el andlisis del apalancamiento operativo- financiero. Para detectar posibles situaciones criticas en las cuentas, son de gran utilidad Jos analisis vertical y horizontal.| anauisisvervicn, | BAL INDUSTRIAS. det (Eames | it ~ 4987 e 7 1989 | = ‘4 | PASI Etectivo 60 33% 40 20 15 o7 toa) ‘Otras cuentas por cobrar 40 22 50 24 55 25 ae ‘Materia prima 250 13.9 265 13.0 200 3.0 ae Producto en proceso 120 67 140 68 160 72 = ACTIVO FIJO | ToT. | Edificio 280 156 280 137 10 140 = Muebies.y onsores 120 87 140, 68 140 63 _ Deredectnecmiete a) (8) ter) ons | TOTAL AGTIVOS i) 20 foo 2210 100.0 | ueICAL IAS miles BALANCE GENERAL CALZA-MODA, de délares) Anilisis fiuanciero PASIVO Y PATRIMONIO 1867 SH DEL MONTO TOTAL "988 SeDEL MONTO TOTAL 7989) HEL MONTO TOTAL PASIVO CORRIENTE Cusnites por pagar —proveedores— Préstamos bancarios Salaries por pagar Impuastos por pagar TOTAL PASIVO CORRIENTES Banoos Prestaciones eociales Socios TOTAL PASIVO LARGO PLAZO TOTAL PASIVO CON TEROEROS PATRIMONIOL Capital sovial Reservas Unlidades det ejercicio TOTAL PATRIVONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 320 18 20156 50 28 0 22 00388 150 83 a0 44 40 22 270150 900588 40022 a0 44 360 200 mo 467 1900 1000 ‘380 186 270 132 45 22 26 12. 720 abe 130 o4 100 49 20 10 250 122 a0 0 ara 400 196 119 Be 496242 4076 526 2048 = 1000 aa 199 20 104 260 11.8 090 aad 2210 © 1000Finanzas ANALISIS VERTICAL INDUSTRIAS CALZA-MODA ESTADO DE INGRESOS Y EGRESOS (En miles de détares) Ventas netas Costo producto vencito Gastos de administracion Gastos de ventas UTILIDAD DE OPERACION Intereses LUTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS Provision para impuestos UTILIDADNETA En el andlisis horizontal una vartacion mayor del 25% en una cuenta, amerita una profundizacion en sus causas yefectos, 1987 988 1989) DEL DEL DEL MONTO TOTAL _MONTO TOTAL MONTO__ TOTAL 4350 100.0% 5540 100.0% ©6460» «100% 2850 655 3610852 A830 702 AS51930, 34801920288 133 190 es 132 54 62 428 66 168 187 «2 © 100 39 sin 7142 19 312 58 a6 a2 Ww 33% 360 AAW Comentarios al analisis vertical del Balance y del Estado de Ingresos y Egresos: ‘Se observa una disminucion en la participaci6n de la cuenta de efeetivo en relacién con el total del activo. Esto puede ser consecuencla de la decisi¢n gerencialde no mantener saldos de efeetivo ocioso. Las cuentas por cobrar a clientes presentan un ligero incre- mentoen suparticipaci6n, producto quiz del crecimiento dela ‘empresa; no obstante, amerita analzar con més detalle este comportamiento para verificar que no haya falla en los recau- dos. Elrubro de materia prima refleja una disminucin porcentual en relacién con el total de activos durante 1989. Tal ver. los problemas de suminisiro que tanto preocupan a las directivas son Ja causa de esta situacion. Con respecto a los productos terminados, el alza en su partici- pacién en 1989 puede ser el resultado de un exceso de produc- cidn, tn ineremento on sus costos o una disminueién de la demanda esperada. $i es lo primero o segundo, se recomienda tuna revision de la planeacién y el control de fabricaci6n; si lo tercero, valdria la pena analizar problemas coyunturales deleal ade 3de ela ste au- ual os ici- ue la da Uo del Andlisis financiero sector o posibles deficiencias en los esfuerzos demercadeo dela empresa, Losactivos fijos presentan cierta estabilidad en términos abso- Iutos; no obstante, su participacion dentro de los actives totales se ve disminuida en relacién con los activos corrientes. El aumento que se observa en la proporcién de préstamos bancarios corrientes en 1989 refleja en buena parte la acumu- lacién forzada de productos terminados, segin informe de las directivas. En lo que respecta al patrimonio, se nota que su part jn cn 1068 aunnanté, yarn bog descenceren 1160. Hataportsite enfatizar en relacién con el patrimonio que su crecimiento tangiblese origina especialmente en dos fuentes: incremento en Ios aportesy/o retencion de utilidades. De ah que,sise observa con atenci6n, s6lo en 1989 hubo relativamente un pequefio aumento en el aporte del 10%; yen lo que concierne ala reten- ciGn de utilidades el informe de la gerencia establece que en 1987 se reparti6 el 75% de la utilidad neta de 1986, en 1988 el 78% y en 1989 el 90%. Esto indica que Calza-moda tiene una politica de pago de dividendos alta, que quiza no sea recomen. dable por razon de su corta existencia (cinco altos) y por la necesidad que tiene de capitalizarse, Sicontintia con esta poll tica, en un futuro se hard més significativa su dependencia finaneiera de pasivos con terceros, inerementando su riesgo financiero. En lo que atafie al Estado de Ingresos yEgresos, es preocupante el comportamiento que presenta el porcentaje del costo de! producto vendido en 1989, superior en un 5% al de 1988; éste trajo como resultado una disminueién del porcentaje de utili dad bruta en relacién con las ventas. Si a esto se afiade el auumento en la proporeidn de los gastos financieros 0 intereses enel mismo afio, se puede tener unaidea del por qué el margen porcentual de Ia utilidad neta se haya rebajado en mas de la mitad (de 9.0% a 4.1%). Se hace necesario, entonces, revisar el proceso productivo, el costo de los insumos de produccién y los precios de venta, El crecimiento del patrimonio tiene dos fuente: \cremento en los aportes y retencién de utilidadesFinanzas YARIAGION 1988 40 Guentas por cobrar —clientos— 320 (tras cuentas por cobrar 50 Materia prima 265 Procueto en proceso +40 Producto terminado 105 Gasios anticipados 28 ‘TOTAL AGTIVO CORRIENTE 1025) Terrano Edificio Maquinaria y equipo Musbles y enseres Vohiculos Depreeiacién acumulada TOTAL ACTIVOS FWJ0S NETO TOTAL ACTIVOS \VENTAS NETAS Costo producto vendido UTILIDAD BRITA, Gastos de administracion Gastos de vantas UTILIDAD DE OPERACION Intereses UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS Provisié para impuestos UTILIDADNETA 1999 EN DOLARES 16 - 3 400 + 0 55 a 200 65 160 + 20 350 +185 15 = 10 1196 +170 + 30 a) + 15 + (80) 5 #105 ANALISIS HORIZONTAL INDUSTRIAS GALZA-MODA, ESTADO DE INGRESOS Y EGRESOS (En miles de aolares) 1908 5540 3610 rr) 720 342 868 160 708 22 496, 1980 e450 4530 1820 850 428 642 270 372 112 260 ‘VARIAGION EN DOLARES +910 +920 70 +130 + a8 — 226 +10 =] INDUSTRIAS (En miles VARIACION| PORGENTUAL = 625% + 255% +100 % 285 % +143 % + 802% 40.0 % 16.8 % 10.7 % 42% 188% 26.71% 05% + 01% ~VARIAGION PORCENTUAL + 164% BA ce de B In ™ Pr S 1 1 « aAndlisis financier TAL, BALANCE GENERAL las CALZA-MODA tiles de délares) = VARIACION| VARIAGION AL PASIVO Y PATRIMONIO 19831989 ENDOLARES —_PORCENTUAL Cuentas por pagar — provesdores 38005, 7% 10.7% Fréstamos bencarios 27510 + 240 + 28.0% Selarios por pager 45 0 +15 + 33.2% Impuestos por pagar 2 45 + 20 + 80.0% TOTAL PASIYO CORRIENTE. m0 _ 820 + 200 + 27 8% Bancos 130 200 + 53.8% a Prastaciones sociales 100 140 + 400% | = Socios 20 20 TOTAL PASIVO LARGO PLAZO 280 + 440% ‘TOTAL PASIVO CON TERCEROS 80128 0 + s20% | Capital social 400 40 + 40 + 10.0% Reservas 178 230 + 5 + 205% Uillidad det ejercicio 496 200 = 236 = 476% ‘TOTAL PATRIMONIO 1075 $30 145 13.5% NOTA: Se calculala variacién presentadaen el afo de 1989en relacisncon 1888. Si se desea, podria determinarse la variacién de los otros afios en telacién con el que le antecede (base mévil) 0 con respecto a un ao determinado (oase fa) | | TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO. 2045 = 2210 + 165 + 81% | | | | | | Comentarios al anélisis horizontal del Balance y del Estado de | Ingresos y Bgresos: Se tomaron en cuenta solo las variaciones del tiltimo aio, Para andlisis de tendencias son itiles los cambios presentadios en los cuatro 0 cinco perfodos anteriores. Las disminuciones notorias presentadas en los rubros de efee- tivo y materia prima tienen su explicaci6n en el informe de la empresa, Elcomportamiento del efectivo se debe auna decision administrativa, en tanto que la materia prima, abedece posi- | blemente a problemas de suministro. EL fuerte incremento de la inversién en productos terminados quiz sea consecuencia de una bajaen la demanda esperada del producto; como se puede observar las ventas aumentaron enA Para analisis, de tendencias es util Ja informacion de los cambios presentados en los cuatro cinco periodos anteriores. Todas las cuentas del Balance General y el Estado de Ingresos y Egresos pueden rolacionarse entre si. Finanzas slo 16.4%, porcentaje muy inferior ala tasa de inflacién (25%), loque deja entrever que la empresa posiblemente vendié menos unidades que el afo anterior. Cabe tambicn la posibilidad de haber vendido un volumen de unidades similar, pero a un precio no acorde con el incremento de la inflacién, Los activos fijos mostraron ligeros incrementos en algunos rubros, compensados por el efecto de la depreciacién. Los préstamos bancarios tanto a corto como largo plazo se incrementaron notoriamente, aumentando asi su nivel de endoudamiento y por ende el pago de intereses (68.8%). Surge acé un interrogante: esta en capacidad la empresa de satisfa- cer el servicio de ladeuda, es decir, la cancelacién de principale intereses? Para responder esta pregunta se debe analizar no s6lo la rentabilidad sino también la liquide. Consecuencia del poco ineremento en losingresos por ventas, ¢} alto aumento en elcosto de producto vendido yen losintereses, se aprecia una notoria disminuci6n en Ja utilidad neta (47.6%) Anilisis mediante indicadores financieros El indice oraz6nes!a relacién entre dos cantidades. Desde el punto de vista financiero, es costumbre utilizar indices que relacionan cuentas del Balance General y:del Estado de Ingresos y Egresos. ‘Todas las cuentas de estos dos Bstados Financieros son susceptibles de relacionarse entre si, por lo que podrian caleularse infinidad de razones;sin embargo, algunas no tendrfan un significado Gtily otras, quiza, no serfan aplicables al caso en cuestion. La firma asesora, en nuestro ejemplo, considera que es suficiente calcular los 20 indicadores financieros mas comunes para empezar a diagnosticar la situacién de Calza-moda. Es conveniente enfatizar aed que los indices por s{solos no son una herramienta totalmente confiable,se requiere refinar las conclusio: nes con otras técnicas, las cuales se discutiran amedida que avance cl andlisis, Indicadores de liquidez Hstos indicadores buscan determinar la capacidad que tiene la ‘empresa para pagar sus compromisos a corto plazo, £7 Capital de trabajo neto (CTN): es la diferencia entre los activos corrientes y los pasivos corrientes.(an RERUNS LIRR ait Andlisis financiero j 5%), ‘| Este indieador muestra el monto de activos corrientes que nos quedaria, en el caso de que la empresa tuviera que caneelar el ide total de pasivos corrientes utilizando los recursos de corto un plazo, nos @& Para Industrias Calza-moda este indicador muestra los siguientes resultados (en miles de dolares) nse | de | ae Eee ree | ‘Aflo 197 AR‘ 1968 ANNO 1600 | ale ‘Actvo corrlente 880 1025 195 a Pasivecoriionte —_— 690 = 7 = 920 cm 170) 306 25 sel 2es, Sseeet oe i), Se observa que en 1988 e] CIN auments significativamente; sin El capital ‘embargo, presenté una disminucién leve en 1989.Este indica- de trabajo neto F dor, por ealcularse en términos absolutes, no relativos, puede eg la diferencia est dar una falsa idea de sus implicaciones. De ahi que se reco- entre los activos in miende mejor interpretarla relacién entre el activo corriente: 103. cpashte cated an hes Ge at : ie y los pasivos ae corrientes. as, £7 Raxbn corriente: este indice mide los délares que la empresa, | tiene disponibles a corto plazo para pagar un dolar de deuda i | exigible en el corto plazo. mar { na ioe we | <@ En el caso de Industrias Calza-moda: ‘AMO 1987 ANNO 1908 ANO 1980 file a corto plazo. En 1988 se disponia de US$1.42 y en la Rezén coriente 1.25 142 130 (aciec) os | En 1987 la empresa contaba con US$1.25 en actives | corrientes disponibles a corto plazo para pagar USS1 exi- {Finanzas 1989 de US81.30 para pagar USSI de deuda exigible a corto plazo. Se podria concluir que no es mucho el respaldo que se posce, pero antes de Janzar este juicio se debe analizar la ealldad de los aetivos corrientes de la empresa, es decir, su facilidad de convertirse en efectivo: por otra parte, el vencimiento del pasivo corriente también es determinante. No es lo mismo un pasivo que se vence dentro de un mes, a otro que se vence dentro de ocho meses. La velocidad de eirculaci6n del flujo de caja, es decir, de las entradas y salidas de efectivo, incide ademés en la magnitud ideal del indice. © Raxn de la prueba dcida: generalmente se considera que los inventariosson el activo de mas diffeil realizacidn; es decir, mas lentos para convertirse en efectivo; de ahi que se propone no tomareste rubro en todas sus manifestaciones (materia prima, producto en proceso, producto terminado) dentro del activo corriente, E] nuevo indice asf calewlado se denomina prueba dcida. GF Vedmosla en el ejemplo de Industrias Calza-moda: ‘Afi 1987 ARO 1388 ‘AKO 1989 RAZON DE LA PRUEBA ACIDA, ous oso oss AC ~ invantario Pasivo cortiente 1800 — £60 1025 ~ 590 1195710 600 72 920 Se observa que los inventarios han tenido a través del tiempo un peso significative dentro del activo corriente. Fino conside- rarlos comovalternativa de liquide implicarfa tener un res- aldo aparentemente bajo para pagar USS1 de deuda a corto plazo: La empresa en mencién en 1989 sélo cuenta con 53 centavos de dolar, mientras que en 1988 tiene 60 centavos. Afortunadamente, no siempre se cumple que los inventarios sean de baja liquidez; eso dependera de su rotacion ovelocidad decirculacién. Sin embargo, esta ventajase puede ver neutrali zada cuando al vender a crédito la cartera es de dificil cobro. se Ind Mid yesee, de de del 1ce de ide los vas aa, ivo. ba ee Andlisis financioro Indicadores de actividad o rotacin Miden Ja eficiencia con la cual una empresa utiliza sus activos. £7 Rotacion de cartera: este indicador mide el mamero de veces Los indicadores que el saldo promedio de cuentas por cobrar a clientes se de rotacién convierte en efectivo en un periodo (generalmente un ano). iden laeficiencia con la cual una empresa z utiliza El denominador de la expresi6n se calcula promediando 103 gus activos. saldos de cuentas por eobrar al principio y al final del perfodo. Seria més exacto si se promedian los saldos mensuales. @ Industrias Calza-moda presenta las siguientes rotaciones de cartera: ‘ARO 1987 ‘AN 1968 ‘ARO 1989) ROTAGION DE CARTERA ro veces 10.68 veces 8.96 veces Ventas 2 eréaito 4350 (05) 5540 _(05) 6450 (05) CXC promadio 320+ 400 2 Note que paracl célculo delas ventas acrédito,lasventasnetas El saldo de cada afto se multiplicaron por 0.5, 0 sea el 50% ya que la promedio mitad de las ventas de la empresa son a erédito y cl resto de cilentes. contado,Paralaseuentas porcobrar promediose utiizaronlos por cobrar saldos de principio y final del afo, Sélo se toma la carteracon Se calcula clientes, ya que las otras cuentas por cobrar no se originan por tenlendo ventas de productos. en cuenta En 1987 1a empresa recaudo (convirtid en efectivo) el saidode jos saldos cuentas por cobrar en promedio 10 veces; en 1988 aument6 mensuales ligeramente esta velocidad de giro pero disminuyo en 1988. g Jas saldos Quizd es mas facil interpretar el resultado si la rotacién se de prineipio expresa en dias de cartera utilizando la siguiente formula: y fin de afto. oeFinanzas Siel perfodo de rotacién es diferentea un afio, elnumerador se dehe expresar en los dias que comprende dicho periodo. Por ejemplo, para un trimestre serfa 90 dias. GF Los dias de cartera para nuestra empresa, serian: DIAS DE CARTERA 360 Rotacion Cx C ‘Afio 1987 ‘Ano 1988, ‘ARO 1969 36 dias 34 dias 40 dias 360 360 [ 360 10 1065 8.98 Calza-moda recaudé su cartera promedio cada 36 dias en 1987; sin embargo, el periodo de recaudo subi6 a40 dias en 1989, Puesto que la empresa ofrece unos términos cre~ diticios de 2/5, n/30, el comportamiento de cobro no es el més apropiado; tampoco se puede considerar anormal, pero s{ amerita investigar para responder a dos inte- Frogantes: [> @Por qué hay un desfase de 10 dias en relacién con la politica de la empresa? D> Cuando se ofrece descuento por pronto pago se hace con la intenci6n de agilizar el cobro; sin embargo, en Ia empresa esio no ha funeionado; por el contrario, se ha elevado el periodo. ;Cual puede ser la razén para que esto Para responder el primer interrogante se debe hacer un anali- sis de los procedimientos de cobro (gson los mas adecuados?), ademés de la situacion econOmica de los clientes, politica cre- diticia de a competenciay estado de vencimiento dela cartera, De acuerdo con el informe dela empresa sobre situacidn actual de lacartera (véase el informe dela empresa respecto a “politi cas de crédito con clientes”), de los US$400 000 que los clientes, deben a diciembre 31 de 1989, el 75% corresponde a ventas realizadas en el mismo mes de diciembre; esia carteraseconsi- dera corriente (no vencida), ya que como la empresa concede 30 dias de plazo ninguna de ellas se ha vencido. Sin embargo, no podemos decir Io mismo de la cartera pendiente por ventas a crédito realizadas durante el mes de noviembre, puesto que tienen vencimiento entre uno y30 dias; obsérvese que no todas jonen vencimiento de un mes. La cartera correspondiente arse Por val, ua as Andlisis financiero ventas acrédito realizadas en noviembre 30 se debi6 cancelar el 30 de diciembre (ayer), porlo tanta hoy (31 de diciembre) tiene un dia de vencida. Por otra parte, la cartera proveniente de ventas a crédito realizadas en noviembre 1* se debié cancelar en diciembre 1°: hoy, diciembre 31, ya tienen 30 dias de venei miento, Calza-moda tiene un 20% de la cartera con vencimiento entre uno y 30 dias y un 5% con veneimiento entre 31 y 60 dias. Esta situaci6n no es preocupante, pero si requiere de atencién por parte de las directivas para mantenerla bajo control La respuesta al segundo interrogante se explica por cl poco atractivo que el descuento por pronto pago tiene para los, clientes. En otras palabras, no es mucho lo que sacrifiean por no pagar a los cinco dias y prefieren hacerlo a los 40 dias en promedio. Bl costo anual de no aprovechar este descuento se puede calcular aplicando la siguiente formula: Si suponemos que la tasa de interés vigente para préstamos banearios esta en 36% anual, a los ellentes no les conviene pedir prestado y pagar en el periodo de descuento, Calza-moda debe revisar esta politica, ya sea aumentando el descuento por pronto pago, digamos a 3%, 0 aumentar el plazo por pronto ago, por ejemplo a 12 dias. Estas dos alternativas, analizadas por separado, presentarfan ol siguiente resultado: [> Aumentar descnento por pronto pago al 3%: D Aumentar plazo por pronto pago a 12 dias: