1 PB

Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Manajemen TERAKREDITASI SINTA 4
Vol. 6, No. 3, 2021 Agustus: 486-489 Direktur Jenderal Penguatan Riset dan Pengembangan
E-ISSN: 2598-635X, P-ISSN: 2614-7696 Kemenrisek DIKTI No. 30/E/KPT/2019
http: jim.unsyiah.ac.id/ekm
PENGARUH ARUS KAS OPERASI, INVESTASI, DAN PENDANAAN
TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA SEKTOR KEUANGAN DI
INDONESIA
Fajri1, Juanda2*
1,2)
Program Studi Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Syiah Kuala
2
e-mail: juanda1@unsyiah.ac.id
Abstract: This study aims to determine the effect of operating cash flow, investment cash flow, and
financing cash flow on firm value in financial sector companies listed on the Indonesia Stock
Exchange (BEI). This study uses panel data with 51 financial companies listed on the Indonesia
Stock Exchange (BEI) from the 2014-2018 period. The analysis method used is multiple regression
analysis with a fixed effect model. Partially the results of the study indicate that operating cash flow
has a positive and insignificant effect on firm value. Investment cash flow has a negative and
significant effect on firm value. Meanwhile, funding cash flows have a negative and insignificant
effect on firm value. However, simultaneously operating cash flow, investment cash flow, and
financing cash flow have affected positive and significant on firm value.
Keywords: operating cash flow, investment cash flow, funding cash flow and firm value.
Abstrak: Penelitian ini bertujuan mengetahui pengaruh arus kas operasi, arus kas investasi, dan
arus kas pendanaan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan sektor keuangan yang tercatat di
Bursa Efek Indonesia (BEI). Penelitian ini menggunakan data panel dengan 51 perusahaan keuangan
yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) dari periode 2014-2018. Metode analisis yang
digunakan adalah analisis regresi berganda dengan model fixed effect. Secara parsial hasil penelitian
menunjukkan bahwa arus kas operasi berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai
perusahaan. Arus kas investasi berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Sedangkan arus kas pendanaan berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Namun, secara simultan arus kas operasi, arus kas investasi, dan arus kas pendanaan berpengaruh
positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci: arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan dan nilai perusahaan.
PENDAHULUAN meningkat penyediaan dana bagi

Keberadaan sektor keuangan pembiayaan perekonomian sehingga
memiliki peran penting dalam upaya terjadi pertumbuhan ekonomi. Untuk
meningkatkan pertumbuhan ekonomi. mendukung pertumbuhan ekonomi
Pertumbuhan ekonomi terjadi ketika diperlukan lembaga-lembaga keuangan
kapasitas perekonomian mengalami yang mampu memfasilitasi kebutuhan
peningkatan dibandingkan dengan periode masyarakat akan aset-aset keuangan.
sebelumnya. Peningkatan kapasitas Dalam suatu sistem perekonomian, peran
ekonomi tersebut terjadi apabila terdapat utama lembaga lembaga keuangan ialah
investasi baru ke dalam perekonomian. menjalankan fungsi intermediasi, yakni
Dalam hal ini, perusahaan-perusahaan di menyalurkan kembali dana yang telah
sektor keuangan berperan penting sebagai dihimpun dari masyarakat dalam bentuk
media investasi dan penyedia dana bagi pinjaman atau kredit kepada sektor-sektor
pembiayaan perekonomian. Semakin baik usaha riil dalam upaya pengembangan
keadaan sektor keuangan, maka semakin usaha masyarakat. Dengan kata lain,
486
melalui fungsi intermediasi yang pengumuman, dalam hal ini berkaitan
dijalankannya, sektor keuangan berperan dengan pengumuman laporan keuangan.
dalam mempercepat pembangunan dan Informasi akan menjadi bermanfaat jika
meningkatkan pertumbuhan ekonomi informasi dapat membantu seseorang/para
(Lusda, Wijayanto, dan Hakim, 2017). investor dalam memprediksi hasil dimasa
Investor tertarik terhadap suatu yang akan datang dari berbagai alternatif
perusahaan dapat terjadi karena informasi tindakan (Sutarmi, 2013).
yang disampaikan dalam laporan Laporan keuangan adalah salah satu
keuangan perusahaan menunjukkan alat penting yang digunakan untuk
bahwa perusahaan memiliki prospek yang mengukur maupun menilai kinerja
baik di masa yang akan datang. Fenomena perusahaan serta mendukung
laporan keuangan yang dipublikasikan keberlangsungan suatu perusahaan,
menunjukkan peran dari signaling theory. terutama perusahaan-perusahaan yang go
Signaling theory didasarkan pada asumsi public. Peningkatan jumlah perusahaan go
bahwa informasi yang diterima oleh public diikuti dengan tingginya
masing-masing pihak tidak sama. permintaan atas audit laporan keuangan
Signaling theory menunjukkan adanya yang menjadi sumber informasi bagi para
asimetri informasi antara manajemen investor. Laporan keuangan yang baik
perusahaan dengan pihak-pihak yang harus memenuhi karakteristik kualitatif
berkepentingan dengan informasi. laporan keuangan yakni, dapat dipahami,
Manajer perlu memberikan informasi bagi relevan, keandalan dan dapat
pihak-pihak yang berkepentingan melalui diperbandingkan. Pelaporan keuangan
penerbitan laporan keuangan. Signaling merupakan suatu mekanisme
theory mengemukakan tentang bagaimana penyampaian informasi mengenai sumber
seharusnya sebuah perusahaan daya yang dimiliki perusahaan, yang
memberikan sinyal kepada pengguna meliputi pengukuran secara ekonomis
laporan keuangan. Sinyal ini berupa serta pengelolaan sumber daya secara
informasi mengenai apa yang sudah kualitatif melalui kinerja operasional
dilakukan oleh manajemen untuk manajemen. Berdasarkan Pernyataan
merealisasikan keinginan pemilik Standar Akuntansi Keuangan (PSAK)
(Sinaga, 2014). Nomor 1, pelaporan keuangan terdiri dari:
Informasi laporan keuangan akan 1) Neraca; 2) Laporan Laba Rugi; 3)
dilaporkan dan dipublikasikan kepada Laporan Perubahan ekuitas; 4) Laporan
semua pihak yang membutuhkan. Banyak Arus Kas; dan 5) Catatan Atas Laporan
perusahaan yang melaporkan dan Keuangan. (Wiguna, 2013).
mempublikasikan laporan keuangannya Laporan keuangan juga menunjukkan
melalui surat kabar. Tujuan laporan hasil pertanggungjawaban manajemen
keuangan dipublikasikan adalah untuk atas penggunaan sumber daya perusahaan.
mempelajari reaksi pasar sebagai salah Untuk mencapai tujuan tersebut, laporan
satu peristiwa, atau yang sering disebut keuangan menyajikan informasi mengenai
dengan studi peristiwa (event study). Studi entitas meliputi : asset, liabilities, ekuitas,
peristiwa ini dapat digunakan untuk pendapatan dan beban termasuk
menguji kandungan informasi dari keuntungan dan kerugian, kontibusi dari
487
dan distribusi kepada pemilik dalam pengendalian untuk mencapai tujuan
kapasitasnya sebagai pemilik dan arus perusahaan tersebut karenanya
kas. Informasi tersebut dan informasi perusahaan harus mampu memanfaatkan
lainnya yang ada dalam catatan atas sumber daya perusahaan melalui
laporan keuangan, dapat membantu perbaikan kinerja manajemen yaitu
pengguna laporan keuangan dalam melalui penggunaan arus kas operasi
memprediksi arus kas masa depan semaksimal mungkin di dalam proses
khususnya dalam hal waktu dan kepastian siklus operasi serta melakukan efisiensi
diperolehnya kas dan setara kas (Safiq, terhadap biaya biaya-biaya yang
Yustina, dan Firdiastella, 2018). dikeluarkan oleh perusahaan dalam proses
Laporan arus kas terdiri dari tiga produksi”. Selain itu, arus kas operasi
bagian yaitu aktivitas operasi, aktivitas (operational cash flow) menurut Sutrisno
investasi, dan aktivitas pendanaan. Arus (2001) adalah “Aliran kas yang akan
kas dari aktivitas operasi melaporkan dipergunakan untuk menutup investasi,
penerimaan dan pembayaran kas yang biasanya diterima setiap tahun selama
menyangkut operasi perusahaan. Arus kas usia investasi dan beberapa aliran kas
bersih dari aktivitas operasi biasanya bersih”. Selain itu, Dickinson (2011)
berbeda dari jumlah laba bersih periode berpendapat bahwa investor tidak
berjalan. Perbedaan ini terjadi karena sepenuhnya memasukkan informasi yang
pendapatan dan beban tidak selalu terkandung dalam pola arus kas,
diterima atau dibayar secara tunai. Arus menyebabkan perusahaan yang sudah
kas aktivitas investasi melaporkan matang dinilai terlalu rendah nilainya.
transaksi kas untuk pembelian atau Dickinson juga menekankan bahwa proksi
penjualan aktiva tetap atau permanen. arus kas yang tepat adalah alat yang
Arus kas dari aktivitas pendanaan berguna dalam analisis, peramalan, dan
melaporkan kas yang berhubungan penilaian untuk penelitian masa depan.
dengan investasi pemilik, peminjaman Untuk mencapai nilai perusahaan,
dana, dan pengambilan uang oleh pemilik umumnya para pemodal menyerahkan
(Warren, Reeve, dan Fess (2006). Setiap pengelolaannya kepada para profesional.
aktivitas dari komponen arus kas dapat Para profesional diposisikan sebagai
memberikan informasi yang manajer ataupun komisaris (Nurlela dan
memungkinkan para pengguna laporan Islahuddin, 2008). Dengan demikian
keuangan untuk menilai pengaruhnya tugas utama dari manajer adalah
terhadap posisi keuangan perusahaan merencanakan pengadaan dan penggunaan
terhadap jumlah kas dan setara kas (IAI, dana guna memaksimumkan nilai
2015). perusahaan. Memaksimumkan nilai
Menurut Puspitasari (2010:2) “arus perusahaan sangat penting artinya bagi
kas operasi dalam suatu perusahaan suatu perusahaan, karena dengan
merupakan salah satu faktor yang sangat memaksimumkan nilai perusahaan
penting dalam menciptakan nilai berarti juga memaksimumkan
perusahaan. Untuk memaksimalisasi laba kemakmuran pemegang saham yang
dan nilai perusahaan sangatlah tidak merupakan tujuan utama perusahaan
mudah diperlukan perencanaan, aksi, dan (Soliha dan Taswan, 2002)
488
Tabel 1. Rata-Rata Nilai Perusahaan, Pertumbuhan Arus Kas Operasi, Pertumbuhan
Arus Kas Investasi, dan Pertumbuhan Arus Kas Pendanaan 10 Perusahaan Sektor
Keuangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014-2018
Pertumbuhan Pertumbuhan Pertumbuhan
Tahun Nilai Perusahaan Arus Kas Arus Kas Arus Kas
Operasi Investasi Pendanaan
2014 0,98 -0,001 -0,009 -0,057
2015 0,93 0,009 0,001 -0,001
2016 0,97 -0,023 -0,010 -0,009
2017 1,04 0,020 -0,001 0,001
2018 1,01 -0,016 -0,002 0,003
Sumber : Data sekunder, 2020 (diolah)
sumber pendanaan dari luar. Penjelasan
Pada tabel 1 peneliti menggunakan 10 terkait arus kas operasi tersebut sesuai
perusahaan yang diambil dari sampel dengan penelitian atau teori yang
penelitian untuk melihat permasalahan disampaikan oleh Prastowo (2014) yang
yang ada pada perusahaan sektor menjelaskan bahwa informasi arus kas
keuangan dari tahun 2014-2018. Peneliti dapat membantu menunjukkan
hanya menggunakan 10 perusahaan kemungkinan sebuah perusahaan mampu
dengan total aset tertinggi sebagai sampel membeli aktiva tetap dan membayar
karena sudah mencakup beberapa semua kewajibannya pada saat
subsektor keuangan, yaitu: Bank, perusahaan dalam keadaan rugi.
Asuransi, Lembaga Pembiayaan, dan Selama tahun 2014-2018 rata-rata
Perusahaan Efek atau lainnya. pertumbuhan arus kas investasi yang
Berdasarkan tabel 1 dapat paling tinggi diperoleh pada tahun 2015
diketahui bahwa rata-rata nilai perusahaan dengan rata-rata sebesar 0,001 dan
yang diukur menggunakan Tobin’s q terendah penurunanya terjadi pada tahun
mengalami fluktuasi pada setiap tahunnya 2016 sebesar -0,010. Jika laporan tersebut
di mana pada tahun 2017 merupakan memberikan nilai yang positif, maka
tahun dengan nilai perusahaan tertinggi diharapkan pasar dapat memberikan
yaitu sebesar 1,04. Perkembangan arus reaksi. Reaksi pasar ditunjukan dengan
kas operasi dari tahun 2014-2018 terlihat adanya perubahan volume perdagangan
bahwa terjadi ketakstabilan antar tahun saham yang dikarenakan investor
dan juga antar perusahaan. Pertumbuhan menggunakan informasi yang ada untuk
arus kas operasi tertinggi sebesar 0,020 analisis sehingga terjadi perubahan
pada tahun 2017. Arus kas yang volume dalam perdagangan saham.
meningkat berarti menunjukkan bahwa Investing activities, aktivitas perolehan
kinerja perusahaan sangat baik, namun atau pelepasan aktiva jangka panjang.
begitu juga sebaliknya. Jika arus kas Dapat digunakan sebagai indikasi atau
operasinya mengalami penurunan hal tolak ukur investasi yang dilakukan oleh
tersebut disebabkan oleh pembengkakan perusahaan dan atau untuk mengetahui
biaya operasional perusahaan sehingga berapa banyak aset perusahaan yang
tidak dapat menghasilkan arus kas yang dijual. Peningkatan jumlah fixed asset
cukup untuk membayar semua menunjukkan adanya capital expansion
kewajibannya tanpa mengandalkan dan pertumbuhan di masa depan. Arus kas
489
dari aktivitas investasi meliputi: menghasilkan pendapatan dan arus kas
pemberian serta penagihan pinjaman, masa depan. Berdasarkan hasil penelitian
perolehan serta pelepasan investasi dan Kurniawan (2011) menyatakan bahwa
aktiva produktif jangka panjang (Kieso, cash flow from investing (CFI) atau arus
Weygandt, dan Warfield, 2006). Adapun kas investasi berpengaruh negatif dan
tren dari arus kas pendanaan pada tahun signifikan terhadap nilai perusahaan.
2014 mengalami penurunan sebesar - H2: Arus kas investasi berpengaruh
0,057 dan paling tinggi peningkatannya negatif terhadap nilai perusahaan.
yaitu pada tahun 2017 sebesar 0,003. Arus kas pendanaan merupakan arus
Secara khusus penelitian ini bertujuan kas yang diperoleh karena adanya
untuk mengetahui pengaruh secara parsial kegiatan peminjaman dan pembayaran
dan simultan dari variabel arus kas utang, perolehan sumber daya dari
operasi, investasi, dan pendanaan dalam pemilik perusahaan, serta pemberian
mempengaruhi nilai perusahaan pada imbalan atas investasi bagi pemilik
sektor keuangan yang tercatat di BEI. perusahaan (Naimah, 2000). Muktar,
Minarni (2020) juga menyatakan bahwa
TELAAH PUSTAKA DAN terdapat pengaruh yang sangat signifikan
HIPOTESIS antaran arus kas pendanaan terhadap nilai
Menurut Meigs et al (1995) dalam perusahaan dan korelasinya negatif
Riyanto (2004) menyatakan bahwa arus terhadap nilai perusahaan.
kas dari aktivitas investasi dan pendanaan H3: Arus kas pendanaan berpengaruh
kurang menjadi perhatian penting bagi negatif terhadap nilai perusahaan.
perusahaan dalam menghasilkan nilai arus Hasil peneilitan yang dilakukan oleh
kas positif pada suatu periode karena Darizal (2019) juga menunjukkan bahwa
banyak bisnis yang berhasil karena komponen arus kas berpengaruh positif
dan signifkan terhadap nilai perusahaan.
melaporkan arus kas negatif untuk
Vogt (1997) berpendapat bahwa
aktivitas ini. Anggrahini et. al. (2018) perusahaan yang mengumumkan
menyatakan bahwa arus kas operasi tidak keputusan belanja modal direspon secara
berpengaruh negatif dan tidak signifikan positif pada harga saham di pasar modal.
terhadap nilai perusahaan pada sub sektor Ini menyiratkan bahwa perusahaan ingin
pertambangan batu bara periode 2012- membangun kepercayaan pemegang
2016. saham dan membuktikan bahwa
manajemen dapat mengelola dana dan
H1: Arus kas operasi berpengaruh positif
mempertahankan operasi bisnis untuk
terhadap nilai perusahaan. meningkatkan nilai perusahaan yang
Pengungkapan terpisah arus kas yang nantinya akan meningkatkan kekayaan
berasal dari aktivitas investasi perlu pemegang saham.
dilakukan sebab arus kas tersebut H4: Arus kas operasi, investasi, dan
mencerminkan penerimaan dan pendanaan secara secara simultan
pengeluaran kas sehubungan dengan berpengaruh positif terhadap nilai
sumber daya yang bertujuan untuk perusahaan.`
490
Arus kas operasi (x1)

Nilai
Arus kas investasi (x2) perusahaan
(y)
Arus kas pendanaan (x3)
Gambar 1. Model Kerangka Konseptual
METODE PENELITIAN Teknik Pengumpulan Data

Data yang digunakan dalam
Populasi dan Sampel penelitian ini adalah data sekunder berupa
Populasi dalam penelitian ini laporan tahunan untuk tahun 2014-2018
menggunakan data sekunder yang berupa pada sektor keuangan yang tercatat di
laporan tahunan dari perusahaan sektor situs Bursa Efek Indonesia (BEI). Data
keuangan yang tercatat di Bursa Efek dalam penelitian ini berupa data panel
Indonesia pada tahun 2014-2018. Lokasi (pooled data). Data yang digunakan
penelitian ini dilakukan pada sektor dalam penelitian ini adalah data sekunder
keuangan yang terdaftar di Bursa Efek yaitu data yang diperoleh secara tidak
Indonesia. Objek yang diteliti adalah arus langsung yang telah dipublikasikan dan
kas operasi, arus kas investasi, dan arus bersumber dari: Bursa Efek Indonesia,
kas pendanaan terhadap nilai perusahaan. IDN Financials, Sahamok, dan Yahoo
Pemilihan sampel dilakukan dengan finance.
menggunakan metode purposive sampling
yaitu metode pengambilan data Metode Analisis
disesuaikan dengan kriteria-kriteria yang Metode analisis data menggunakan
telah ditentukan sebelumnya (Asnawi dan OLS (Ordinary Least Square) dengan
Wijaya, 2005). Kriteria-kriterianya yaitu: mengunakan alat analisis Eviews.
perusahaan sektor keuangan yang Program Eviews adalah salah satu
terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada software analisis data multivariat dan
tahun 2014-2018, perusahaan sektor ekonometrika untuk mengelola berbagai
keuangan yang menerbitkan laporan jenis data. Kelebihan utama dari Eviews
tahunan lengkap selama periode 2014- adalah menyediakan fasilitas metode
2018, perusahaan sektor keuangan yang estimasi regresi yang lebih lengkap.
memiliki data keuangan lengkap terkait Eviews dikembangkan oleh Quantative
dengan variabel-variabel yang akan Micro Software (QMS) (Ghozali,
diteliti, dan perusahaan sektor keuangan 2013:13). Model regresi yang digunakan
yang memiliki data saham lengkap dalam penelitian ini adalah model regresi
periode 2014-2018. Terdapat 51 data panel. Salah satu keuntungan dari
perusahaan dan 175 observasi. analisis regresi data panel adalah
mempertimbangkan keragaman yang
terjadi dalam unit cross section (Jaya dan
Sunengsih, 2009).
491
Terdapat tiga pendekatan dari teknik - Arus Kas Operasi (X2). Arus kas
analisis regresi data panel yaitu Common operasi adalah sekumpulan transaksi
Effect Model (CEM), Fixed Effect Model arus kas yang memengaruhi net income
(FEM), Random Effect Model (REM). berkaitan dengan transaksi pembelian
Selanjutnya dilakukan uji asumsi klasik atau penjualan barang atau jasa oleh
untuk mendapatkan model estimasi yang sebuah retailer atau dengan kata lain
baik (Gujarati, 2013). Adapun persamaan berasal dari aktivitas penghasil utama
model regresi dalam penelitian ini adalah: pendapatan perusahaan (Warren,
Reeve, dan Duchac, 2007). Rumus
𝑌𝑖𝑡 =ß0 + ß1 𝐴𝐾𝑂𝑖𝑡 + ß2 𝐴𝐾𝐼𝑖𝑡 + menghitung arus kas operasi:
ß3 𝐴𝐾𝑃𝑖𝑡 + 𝑈𝑖𝑡 (Purwanti, Chomsatu, dan Masitoh,
Keterangan: 2015)
Y = Nilai perusahaan ∆ AKO = (𝐴𝐾𝑂𝑡 – 𝐴𝐾𝑂𝑡−1) / 𝑇𝐴𝑡−1
AKO = Arus kas operasi Keterangan:
AKI = Arus kas investasi ∆ AKO = Perubahan arus kas operasi
AKP = Arus kas pendanaan AKO t = Arus kas operasi periode t
I = Cross section AKO t-1 = Arus kas operasi period t-1
T = Time series TA t-1 = Total aset periode t-1
ß0 = Konstanta - Arus Kas Investasi (X2). Hery
ß1, ß2, ß3 = Koefisien (2013:478) mendefinisikan yang
U = Error termasuk sebagai aktivitas investasi
adalah membeli atau menjual tanah,
Variabel Operasional bangunan dan peralatan. Di samping
1. Variabel Dependen itu, aktivitas investasi juga meliputi
- Nilai Perusahaan (Y). Nilai perusahaan pembelian dan penjualan instrumen
merupakan kondisi yang telah dicapai keuangan yang bukan untuk tujuan
oleh suatu perusahaan sebagai diperdagangkan (non-trading
gambaran dari kepercayaan securities), penjualan segmen bisnis
masyarakat terhadap perusahaan dan pemberian punjaman kepada
setelah melalui suatu proses kegiatan entitas lain, termasuk penagihannya.
selama beberapa tahun, yaitu sejak Rumus menghitung arus kas investasi:
perusahaan tersebut didirikan sampai (Purwanti, Chomsatu, dan Masitoh,
dengan saat ini (Noerirawan, 2015)
2012). Rumus untuk menghitung nilai ∆ AKI = (𝐴𝐾𝐼𝑡 – 𝐴𝐾𝐼𝑡−1 ) / 𝑇𝐴𝑡−1
perusahaan sebagai variabel dependen Keterangan:
adalah sebagai berikut: (Lindenberg ∆ AKI = Perubahan arus kas investasi
dan Ross, 1981) AKI t = Arus kas investasi periode t
Q = (𝑀𝑉𝑆 + 𝐷) /𝑇𝐴 AKI t-1 = Arus kas investasi period t-1
Keterangan: TA t-1 = Total aset periode t-1
MVS = Market value of all outstanding Arus Kas Pendanaan (X3). Menurut
shares, D = Debt, TA = Firm’s asset’s. Horne (2005) arus kas pendanaan adalah
2. Variabel Independen arus kas yang menunjukkan dampak
semua transaksi kas dengan para
pemegang saham dan transaksi pinjaman
492
serta pembayaran kembali dengan pihak dengan nilai standar deviasi yaitu sebesar
pemberi pinjaman. Rumus menghitung 0,077700. Nilai paling tinggi arus kas
arus kas pendanaan: (Purwanti, operasi perusahaan keuangan yang
Chomsatu, dan Masitoh, 2015) dihasilkan selama 5 tahun observasi yaitu
∆ AKP = (𝐴𝐾𝑃𝑡 – 𝐴𝐾𝑃𝑡−1 ) / 𝑇𝐴𝑡−1 sebesar 0,390942. Perusahaan yang
Keterangan : memiliki rata-rata arus kas operasi
∆ AKP = Perubahan arus kas pendanaan tertinggi adalah perusahaan Radana
AKP t = Arus kas pendanaan periode t Bhaskara Finance Tbk yaitu sebesar
AKP t-1 = Arus kas pendanaan period t-1 0,087737469 dan perusahaan yang
TA t-1 = Total aset periode t-1 memiliki arus kas operasi terendah yaitu
Bank Tabungan Negara (Persero) sebesar
HASIL DAN PEMBAHASAN -0,000517889.
Berdasarkan hasil dari pengujian statistik
Statistik Deskriptif deskriptif untuk variabel AKI (arus kas
Berdasarkan Tabel 2 dapat investasi) maka ditemukan nilai minimum
diketahui perhitungan mean, standar sebesar -0,132604, kemudian nilai
deviasi, dan nilai maksimum serta maksimum dari arus kas investasi sebesar
minimun dari setiap variabel penelitian. 0,247895 dengan nilai rata-rata yang
Penjelasan perhitungan statistik deskriptif dihasilkan yaitu sebesar 0,002419. Hal ini
adalah sebagai berikut: menunjukkan bahwa variabel arus kas
Dalam hasil pengujian statistik investasi ini tidak terdistribusi secara baik
deskriptif, rata-rata nilai perusahaan karena nilai rata-rata lebih kecil
sebesar 1,041722 dengan nilai maksimum dibandingkan dengan nilai dari standar
nilai perusahaan sebesar 2,310043. deviasi sebesar 0,036724. Nilai
Variabel nilai perusahaan memiliki pertumbuhan arus kas investasi yang
distribusi data yang baik. Hal ini karena paling tiggi yang dihasilkan selama 5
nilai rata-rata lebih besar dibandingkan tahun pengamatan sebesar 0,247895.
dengan standar deviasi sebesar 0,234985. Perusahaan yang memiliki rata-rata arus
Perusahaan yang memiliki rata-rata nilai kas investasi tertinggi yaitu Asuransi Bina
perusahaan tertinggi adalah perusahaan Dana Arta Tbk sebesar 0,025245561 dan
Asuransi Bina Dana Arta Tbk yaitu terendah yaitu Bank Panin Dubai Syariah
sebesar 2,021958061 dan perusahaan Tbk sebesar -0,0000744612.
yang memilki rata-rata nilai perusahaan Pada hasil pengujian statistik
terendah adalah perusahaan Clipan deskriptif dari variabel AKP (arus kas
Finance Indonesia Tbk yaitu sebesar pendanaan) ditemukan nilai minimum
0,680159796. sebesar -0,239236, dan nilai maksimum
Selanjutnya, variabel AKO (arus dari pertumbuhan arus kas pendanaan
kas operasi) memiliki nilai minimum sebesar 0,392805 dengan nilai rata-rata
sebesar -0,245991, dan nilai maksimum sebesar 0,004220.
0,390942 dengan rata-rata (mean) sebesar
0,004928. Variabel ini memiliki distribusi
data yang tidak baik, karena nilai mean
arus kas operasi lebih kecil dibandingkan
493
Tabel 2 Statistik Deskriptif
Variabel N Mean Median Maximum Minimum Std. Dev.
Nilai Perusahaan 175 1.041722 0.987553 2.310043 0.578504 0.234985
Pertumbuhan AKO 175 0.004928 -0.001644 0.390942 -0.245991 0.077700
Pertumbuhan AKI 175 0.002419 0.000295 0.247895 -0.132604 0.036724
Pertumbuhan AKP 175 0.004220 0.392805 0.392805 -0.239236 0.073218
Tabel 3 Uji Chow

Effects Test Statistic d.f. Prob.
Cross-section F 33.090197 (34,137) 0.0000
Cross-section Chi-square 388.591868 34 0.0000
Tabel 4 Uji Hausman

Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 24.100563 3 0.0000
Sumber: Output Eviews (2020)
Fixed Effect Model lebih baik
Hal itu menunjukkan bahwa dibandingkan dengan Common Effect
variabel arus kas pendanaan ini tidak Model. Kemudian selanjutnya dilakukan
terdistribusi secara baik karena nilai dari uji Hausman untuk menentukan antara
rata-rata lebih kecil dibandingkan dengan Fixed Effect Model atau Random Effect
nilai dari standar deviasi sebesar Model.
0,073218. Perusahaan yang memiliki rata- Berdasarkan hasil uji Hausman
rata arus kas pendanaan tertinggi adalah pada Tabel 4 probabilitas cross section
Radana Bhaskara Finance Tbk yaitu random adalah 0,0000 < 0,05. Hal ini
sebesar 0,080115888 dan yang memiliki menunjukkan bahwa Ho ditolak dan Ha
rata-rata arus kas pendanaan terendah diterima, dengan demikian fixed effect
yaitu Batavia Prosperindo Finance Tbk model dianggap lebih baik dibandingkan
sebesar -0,001937514. dengan random effect model. Oleh sebab
Sebelum uji regresi model, dilakukan itu tidak perlu dilakukan uji Lagrange
pengujian model untuk menentukan Multiplier (LM).
model terbaik dalam penelitian ini.
Pengujian model dilakukan menggunakan Uji Asumsi Klasik
Uji Chow, Uji Hausman, dan Uji Apabila hasil pengujian menunjukkan
Lagrange Multiplier. Berdasakan hasil uji nilai probabilitas Jarque Bera (JB) > 0,05
Chow pada Tabel 3 menunjukkan bahwa maka data terdistribusi normal.
Berdasarkan hasil pengujian data
probabilitas cross section F adalah 0,0000
ditemukan tingkat probabilitas Jarque
< 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa Ho Bera (JB) < 0.05 maka berarti data tidak
ditolak dan Ha diterima, dengan demikian terdisribusi secara normal.
Tabel 5. Uji Multikolineaitas
AKO AKI AKP
Pertumbuhan AKO 1.000000 0.150700 0.668758
Pertumbuhan AKI 0.150700 1.000000 0.276674
Pertumbuhan AKP 0.668758 0.276674 1.000000
494
Tabel 6. Uji heteroskedastisitas
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.050209 0.002732 18.37600 0.0000
Pertumbuhan AKO 0.031146 0.048961 0.636151 0.5257
Pertumbuhan AKI -0.126052 0.078984 -1.595929 0.1128
Pertumbuhan AKP 0.053797 0.053051 1.014067 0.3123
Uji multikolinearitas menunjukkan terjadi gejala autokorelasi

menunjukkan bahwa matriks korelasi pada data yang dilakukan pengujian. Oleh
antara variabel arus kas operasi, arus kas sebab itu peneliti melakukan perbaikan
investasi, dan arus kas pendanaan di dengan menggunakan model GLS Weight
bawah 0.90 (Ghozali, 2013). sehingga Cross-Section dan menghasilkan nilai
tidak terjadi gejala multikolinearitas pada Durbin Watson sebesar 1.805383, hal ini
data variabel independen yang akan menunjukkan tidak terjadinya gejala
dilakukan penelitian. Hasil uji autokorelasi pada data yang dilakukan
multikolineartitas dapat dilihat pada Tabel pengujian karena nilai dU < DW < 4-dU.
5.
Uji heteroskedatisitas Pengujian Hipotesis
menggunakan uji Glejser yaitu meregresi Analisis data menggunakan
absolut residual dengan variabel regresi data panel dengan fixed effect
independen, apabila nilai prob > 0.05 model, ditunjukkan pada Tabel 7.
menunjukkan maka data bersifat Berdasarkan Tabel 7 hasil pengujian
homoskedastik atau tidak terjadi regresi data panel menunjukkan bahwa
heterokedastisitas (Ghozali, 2013). Hasil arus kas operasi memberikan hasil
uji heteroskedastisitas ditunjukkan pada statistik tidak signifikan dan hubungan
tabel 6. Berdasarkan hasil pengujian positif. Arus kas investasi memiliki nilai
heteroskedastisitas menunjukkan bahwa signifikan dan hubungan negatif. Arus kas
menggunakan fixed effect model tidak pendanaan memberikan hasil statistik
terjadi masalah heteroskedatisitas. Ini tidak signifikan dan hubungan negatif dan
ditunjukkan oleh nilai probabilitas setiap secara simultan variabel independen (arus
variabel independen menunjukkan nilai > kas operasi, arus kas investasi, dan arus
0,05, sehingga dapat disimpulkan bahwa kas pendanaan) berpengaruh terhadap
tidak terjadi heteroskedastisitas. variabel dependen (nilai perusahaan).
Pengujian asumsi klasik yang Nilai Adjusted R-squared penelitian ini
terakhir adalah uji autokorelasi, penelitian sebesar 0.84 yang mengindikasikan
ini menggunakan nilai Durbin Watson. bahwa pengaruh variabel independen
Diketahui nilai dL sebesar 1.7180 dan dU dapat menjelaskan variabel struktur modal
sebesar 1.7877. Data yang bebas dari sebesar 84% memiliki hubugan sangat
gejala autokorelasi apabila dU < DW < 4- kuat, sedangkan sisanya dijelaskan oleh
dU (Gujarati, 2004). variabel-variabel lain di luar model yang
Penelitian ini memiliki nilai dianalisis, seperti perputaran aset, rasio
Durbin Watson sebesar 1.743482, hal ini utang, dan lain-lain.
495
Tabel 7. Hasil Pengujian Regresi
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.021270 0.002674 7.953298 0.0000
Pertumbuhan AKO 0.039822 0.053778 0.740483 0.4603
Pertumbuhan AKI -0.227395 0.080311 -2.831419 0.0053
Pertumbuhan AKP -0.038352 0.079179 -0.484367 0.6289
R-squared 0.876811 Mean dependent var -0.012102
Adjusted R-squared 0.843541 S.D. dependent var 0.191780
S.E. of regression 0.072973 Sum squared resid 0.729531
F-statistic 26.35435 Durbin-Watson stat 1.805383
Prob(F-statistic) 0.000000
Sumber: Output Eviews ( 2020)
Arus kas operasi berpengaruh memberikan sinyal bagi investor dalam

positif dan tidak signifikan terhadap nilai pengambilan keputusan untuk
perusahaan besarnya pengaruh dapat berinvestasi. Sehingga hasil tersebut
dilihat pada Tabel 7 yang menunjukkan bertentangan dengan teori sinyal. Jika
nilai koefisien dan t statistik masing- sinyal tersebut memiliki nilai positif,
masing sebesar 0,039822 dan 0,740483 maka diharapkan pasar akan segera
dengan tingkat signifikansi sebesar 0,4603 bereaksi pada saat waktu sinyal tersebut
lebih besar dari 0,05 yang artinya arus kas diterima oleh pasar (Jogiyanto, 2010).
operasi berpengaruh positif tidak Arus kas investasi berpengaruh
signifikan terhadap nilai perusahaan. Pada negatif dan signifikan terhadap nilai
pengujian H1 ditolak karena hasil uji t perusahaan besarnya pengaruh dapat
statistik tidak sejalan dengan hipotesis. dilihat pada Tabel 7 yang menunjukkan
Hasil ini sejalan dengan penelitian nilai koefisien dan t statistik masing-
Christanty et al (2019) yang menunjukkan masing sebesar -0,227395 dan -2,831419
bahwa arus kas operasi berpengaruh dengan tingkat signifikansi sebesar 0,0053
positif dan tidak signifikan terhadap nilai lebih kecil dari 0,05 yang artinya arus kas
perusahaan. Hal ini dikarenakan operasi berpengaruh negatif dan
pengungkapan informasi arus kas operasi signifikan terhadap nilai perusahaan. Pada
tidak memberikan tambahan informasi pengujian H2 diterima karena hasil uji t
bagi pemakai laporan keuangan. statistik sejalan dengan hipotesis. Hasil ini
Informasi ini tidak ditanggapi oleh sejalan dengan penelitian Ni et al (2019),
investor dalam melakukan analisis arus kas operasi berpengaruh negatif dan
fundamental, kemungkinan disebabkan signifikan terhadap nilai perusahaan.
informasi arus kas operasi dianggap Arus kas investasi berpengaruh
kurang tepat untuk dijadikan sebagai alat negatif dan tidak signifikan terhadap nilai
untuk memprediksi kinerja perusahaan perusahaan besarnya pengaruh dapat
dan kemampuan perusahaan dalam dilihat pada Tabel 7 yang menunjukkan
menghasilkan laba di masa yang akan nilai koefisien dan t statistik masing-
datang sehingga tidak ada peningkatan masing sebesar -0,038352 dan -0,484376
dalam nilai perusahaan. Berdasarkan dengan tingkat signifikansi sebesar 0,6289
Signaling Theory, informasi yang lebih besar dari 0,05 yang artinya arus kas
dipublikasikan kepada publik akan operasi berpengaruh negatif dan tidak
496
signifikan terhadap nilai perusahaan. Pada perusahaan sehinggga tidak dapat
pengujian H3 ditolak karena hasil uji t menghasilkan arus kas yang cukup untuk
statistik tidak sejalan dengan hipotesis. membayar semua kewajibannya tanpa
Hasil ini sejalan dengan penelitian mengandalkan sumber pendanaan dari
Kurniawan (2011) Cash Flow from luar.
Financing (CFF) atau arus kas Arus kas investasi berpengaruh
pendananaan berpengaruh negatif dan negatif dan signifikan terhadap nilai
tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. perusahaan. Informasi yang diberikan
Penelitian Aguswan (2009) yang meneliti perusahaan melalui laporan keuangan
terkait pengaruh komponen arus kas dapat dijadikan sinyal bagi investor untuk
terhadap nilai perusahaan menunjukkan pengambilan keputusan dalam
hasil Cash Flow from Financing (CFF) berinvestasi. Jika laporan tersebut
atau arus kas pendanaan berpengaruh melaporkan kinerja yang positif, maka
negatif dan tidak signifikan terhadap nilai diharapkan pasar dapat memberikan
perusahaan. reaksi. Reaksi pasar ditunjukan dengan
Arus kas operasi, investasi, dan adanya perubahan volume perdagangan
pendanaan secara secara simultan saham yang dikarenakan investor
berpengaruh positif terhadap nilai menggunakan informasi yang ada untuk
perusahaan besarnya pengaruh dapat analisis sehingga terjadi perubahan
dilihat pada Tabel 4.12 menunjukkan nilai volume dalam perdagangan saham.
signifikansi F sebesar 0,000000 (p<0,05). Arus kas pendanaan berpengaruh
Artinya terdapat pengaruh variabel negatif dan tidak signifikan terhadap nilai
independen terhadap variabel dependen perusahaan. Apabila arus kas pendanaan
secara simultan. Pada pengujian H4 semakin tinggi maka kepercayaan
diterima karena hasil uji t statistik tidak investor pada perusahaan tersebut juga
sejalan dengan hipotesis. Hasil peneilitan meningkat dan sebaliknya. Arus kas
yang dilakukan oleh Darizal (2019) juga operasi, arus kas investasi, dan arus kas
menunjukkan bahwa arus kas operasi, pendanaan berpengaruh secara simultan
arus kas investasi, dan arus kas pendanaan terhadap nilai perusahaan (firm value).
secara simultan berpengaruh positif dan Oleh sebab itu komponen arus kas
signifikan terhadap nilai perusahaan. berpengaruh dan signifikan terhadap nilai
perusahaan.
PENUTUP Penelitian selanjutnya disarankan
Berdasarkan hasil analisis regresi untuk memperhatikan arus kas operasi,
ditemukan bahwa arus kas operasi arus kas investasi, d a n arus kas
berpengaruh positif dan tidak signifikan pendanaan karena arus kas operasi yang
terhadap nilai perusahaan. Arus kas yang positif akan berdampak pada sumber
meningkat berarti menujukkan bahwa pendanaan perusahaan, serta arus kas
kinerja perusahaan sangat baik, namun investasi yang negatif akan
begitu juga sebaliknya. Jika arus kas mempengaruhi reaksi pasar dan arus kas
operasinya negatif atau mengalami pendanaan yang negatif juga
penurunan hal tersebut disebabkan oleh menunjukkan tingkat kepercayaan
pembengkakan biaya operasional investor, sehingga investor dapat
487
mempertimbangkan kondisi internal Gujarati, D. N. (2004). Basic
perusahaan dalam mengambil keputusan Econometrics (4th ed). New
investasi pada perusahaan tersebut. York: The McGraw-Hill
Companies.
REFERENSI Gujarati, D.N. (2013). Dasar-dasar
Anggrahini, A. N., Andini, R., dan Ekonometrika Buku 2 edisi 5.
Hartono, H. (2018). Pengaruh Jakarta: Salemba Empat.
Struktur Kepemilikan Hery. (2013). Akuntansi Dasar 1 dan 2.
Manajerial, Arus Kas Operasi, Edisi Pertama. Grasindo :
dan Total Asset Turnover Jakarta.
(TATO) terhadap Nilai Jogiyanto. (2010). Teori Portofolio dan
Perusahaan dengan Financial Analisis Investasi. Yogyakarta :
Distress sebagai variabel BPFE UGM
intervening (Studi Kasus Pada Kieso, E. Donald, Jerry J. Weygandt,
Sub Sektor Pertambangan Batu Terry D. Warfield (2006),
Bara yang Terdaftar di BEI Intermediate Accounting, 10th
Periode 2012-2016). Journal Of ed. New Jersey: John Wiley and
Accounting, 4(4). Sons Inc.
Asnawi, S. K., dan Wijaya, C. (2005). Lusda, I. M., Wijayanto, H., dan Hakim,
Riset keuangan : Pengujian- D. B. (2017). Modal Intelektual
pengujian empiris. Pada Perusahaan-Perusahaan Di
Christanty, R. A. A., dan Asyik, N. F. Sektor Keuangan Yang Terdaftar
(2019). Institutional Ownership Di Bursa Efek Indonesia Periode
sebagai pemoderasi Pengaruh 2010-2014. Jurnal Ekonomi dan
Profitabilitas dan Arus Kas Kebijakan Pembangunan, 6(1).
Operasi terhadap Nilai Naimah, Zahroh. (2000). Kandungan
Perusahaan. Jurnal Ilmu dan Informasi Laba Akuntansi dan
Riset Akuntansi (JIRA), 8(8). Arus Kas terhadap Harga Saham.
Dickinson, V. (2011). Cash flow patterns Jurnal Akuntansi, Universitas
as a proxy for firm life cycle. The Tarumanegara Jakarta Tahun
Accounting Review, 86(6), 1969- IV/01/2000.
1994. Noerirawan, Ronni, dkk.
Ghozali, Imam. (2013). Aplikasi Analisis (2012). Pengaruh Faktor Internal
Multivariate dengan Program IBM
dan Eksternal Perusahaan
SPSS 21 Update PLS Regresi. Edisi
Terhadap Nilai Perusahaan.
7, Semarang: Badan Penerbit
Jurnal Akuntansi 1 (2), 4.
Universitas Diponegoro.
Nurlela, Rika dan Islahuddin. 2008.
Ghozali, Imam. (2018). Analisis
Pengaruh Corporate Social
Multivariat dan Ekonometrika:
Responsibility terhadap Nilai
Teori, Konsep dan Aplikasi
Perusahaan dengan Prosentase
dengan Eviews 10. Semarang:
Kepemilikan Manajemen
Badan Penerbit Univ.
sebagai Variabel Moderating.
Diponegoro.
488
Simposium Nasional Akuntansi Medan : Universitas Negeri
XI. Medan.
Riyanto, P. (2004). Penggunaan laba dan Sinaga, H H & Sugeng, Pamudji. (2010).
komponen arus kas untuk Analisis Pengaruh Total Arus
memprediksi laba dan arus kas Kas, Komponen Arus Kas, Laba
pada perusahaan manufaktur di Akuntansi terhadap Return
pasar modal indonesia periode Saham. Jurnal tidak
tahun 1999-2002. Unpublished dipublikasikan. Universitas
undergraduate thesis, Diponegoro, Semarang.
Universitas Diponegoro, Sutrisno. (2001), Manajemen Keuangan
Semarang. Teori, Konsep dan Aplikasi.
Purwanti, S., Chomsatu, Y., & Masitoh, E. Yogyakarta : Ekonosia.
(2015). Pengaruh laba akuntansi Puspitasari, R. (2010). Analisis Arus Kas
dan arus kas terhadap return Operasi Dalam Mencapai Nilai
saham perusahaan yang listing di Perusahaan Yang
BEI. Jurnal Akuntansi dan Optimal. Jurnal Ilmiah Sekolah
Pajak, 16 (1). Tinggi Ilmu Ekonomi
Safiq, Muhamad dan Ina Yustina, Karina Kesatuan, 12 (2), 1-6
Firdiastella. (2018). “Prediksi Warren, C. S., Reeve, J. M., & Duchac, J.
Arus Kas Masa Depan Melalui (2007). Financial Accounting.
Persistensi Laba Dan Komponen Thomson-South Western, 629-
Akrual”. Firm Journal Of 630.
Management Studies 3(1) Wiguna, Putu Wisnu.(2013). Pengaruh
(2018). Sekolah Tinggi Ilmu Leverage, Ukuran Perusahaan,
Ekonomi Indonesia. Profitabilitas dan Likuiditas pada
Sinaga, Elfrida. (2014). Pengaruh Luas Pengungkapan Sukarela. E-
Mekanisme Corporate Jurnal Akuntansi, Universitas
Governance, Kualitas Kantor Udayana.
Akuntan Publik, Audit Tenure Jaya, I. G. N. M. dan Sunengsih, N.
dan Ukuran Perusahaan terhadap (2009). Kajian Analisis Regresi
Integritas Laporan Keuangan dengan Data Panel. Prosiding
pada Perusahaan Manufaktur Seminar Nasional Penelitian.
yang terdaftar di BEI. Skripsi. Universitas Negeri Yogyakarta,
Yogyakarta.
489

1 PB

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

1 PB

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Manajemen TERAKREDITASI SINTA 4

PENDAHULUAN meningkat penyediaan dana bagi

Arus kas operasi (x1)

Gambar 1. Model Kerangka Konseptual

METODE PENELITIAN Teknik Pengumpulan Data

Tabel 3 Uji Chow

Tabel 4 Uji Hausman

Uji multikolinearitas menunjukkan terjadi gejala autokorelasi

Arus kas operasi berpengaruh memberikan sinyal bagi investor dalam

You might also like