IDÉLIA NATÉRZIA DA GAMA

F0319146

ANALISIS INFORMASI KEUANGAN/B

CHAPTER VIII

 QUESTION 8-1

How is return on invested capital used as an internal management tool?

Jawaban:

Pengembalian yang dicapai dalam satu periode atas modal yang diinvestasikan
perusahaan terdiri dari pengembalian (dan kerugian) yang direalisasikan oleh berbagai segmen
dan divisinya. Sebaliknya, pengembalian ini terdiri dari hasil yang dicapai oleh masing-masing
lini produk dan proyek. Perusahaan yang dikelola dengan baik menjalankan kontrol yang ketat
atas pengembalian yang dicapai oleh masing-masing pusat labanya, dan perusahaan memberi
penghargaan kepada manajer berdasarkan hasil tersebut. Secara khusus, ketika mengevaluasi
investasi baru dalam aset atau proyek, manajemen akan menghitung estimasi pengembalian
yang diharapkan untuk dicapai dan menggunakan estimasi ini sebagai dasar keputusannya
untuk berinvestasi atau tidak.

 QUESTION 8-3

Why is interest, expense ignored when computing return on net operating assets (RNOA)?

Jawaban:

Jika basis investasi didefinisikan sebagai terdiri dari aset operasi bersih, maka laba
bersih (misalnya, sebelum bunga) setelah pajak (NOPAT) adalah angka pendapatan yang
relevan untuk digunakan. Pengecualian bunga dari pemotongan pendapatan karena bunga
dianggap sebagai pembayaran untuk penggunaan uang dari pemasok modal utang (dengan
cara yang sama bahwa dividen dianggap sebagai pembayaran kepada pemasok modal
ekuitas). NOPAT adalah jumlah yang tepat untuk diukur terhadap aset operasi bersih karena
keduanya dianggap beroperasi.
 QUESTION 8-5

Why must income used in computing return on invested capital be adjusted to reflect the capital
base (denominator) used in the computation?

Jawaban:

Rumus dasar untuk menghitung laba atas investasi adalah laba bersih dibagi dengan
total modal yang diinvestasikan. Kapan pun kita memodifikasi definisi basis investasi dengan,
katakanlah, menghilangkan item tertentu (kewajiban, aset menganggur, aset tak berwujud, dll.),
kita juga harus menyesuaikan angka pendapatan yang sesuai agar konsisten dengan basis
aset yang dimodifikasi.

 QUESTION 8-7

Company A acquires Company B because the latter has a NOPAT margin exceeding the
industry norm. After acquisition, a shareholder complains that the acquisition lowered return on
net operating assets. Discuss possible reasons for this occurrence.

Jawaban:

Margin keuntungan, meskipun penting, hanyalah salah satu aspek pengembalian modal
yang diinvestasikan. Aspek lainnya adalah perputaran aset. Akibatnya, sementara margin
keuntungan Perusahaan B tinggi, perputaran asetnya mungkin telah cukup tertekan sehingga
menyeret ke bawah pengembalian keseluruhan atas modal yang diinvestasikan, yang
mengarah ke keluhan pemegang saham.

 QUESTION 8-9

What is the purpose of measuring asset turnover for different asset categories?

Jawaban:

Komponen penjualan terhadap total aset (perputaran aset) dari ukuran pengembalian
modal yang diinvestasikan mencerminkan tingkat keseluruhan pemanfaatan aset. Ini tidak
mencerminkan tingkat pemanfaatan kategori aset individu yang masuk ke dalam perputaran
aset secara keseluruhan. Untuk mengevaluasi lebih baik alasan tingkat perputaran aset atau
alasan perubahan di tingkat itu, akan sangat membantu untuk menghitung tingkat perputaran
aset individu yang membuat meningkatkan tingkat turnover secara keseluruhan.

 QUESTION 8-11

How is the equity growth rate computed? What does it measure?

Jawaban:

Tingkat pertumbuhan ekuitas dihitung sebagai berikut: [Pendapatan bersih – Dividen

pilihan – Pembayaran dividen umum] / Ekuitas biasa rata-rata. Ini adalah tingkat pertumbuhan
karena retensi pendapatan dan mengasumsikan pembayaran dividen konstan dari waktu ke
waktu. Ini menunjukkan kemungkinan pertumbuhan pendapatan tanpa menggunakan
pembiayaan eksternal. Peningkatan ekuitas yang dihasilkan dapat diharapkan untuk
memperoleh tingkat pengembalian yang diperoleh perusahaan dari asetnya dan, dengan
demikian, selanjutnya berkontribusi pada pertumbuhan pendapatan.

 QUESTION 8-13
a. Equity turnover is sales divided by average shareholders’ equity. What does equity
turnover measure? How is it related to return on common equity? (Hint: Look at the
components of ROCE.)
Jawaban:
b. “Growth in earnings per share from an increase in equity turnover is unlikely to continue
indefinitely.” Do you agree or disagree with this assertion? Explain your answer and
discuss the components of equity turnover for their impact on earnings.
Jawaban:
 EXERCISE 8-1

FIT Corporation’s return on net operating assets (RNOA) is 10% and its tax rate is 40%. Its net
operating assets ($4 million) are financed entirely by common shareholders’ equity.
Management is considering its options to finance an expansion costing $2 million. It expects
return on net op erating assets to remain unchanged. There are two alternatives to finance the
expansion:

1. Issue $1 million bonds with 12% coupon, and $1 million common stock.
2. Issue $2 million bonds with 12% coupon.

Required:

a. Determine net operating income after tax (NOPAT) and net income for each alternative.
Jawaban:
o First alternative:
NOPAT = $ 6,000,000 10%
= $ 600,000
Net income = $ 600,000 – [$1,000,000 12%](1-.40)
= $ 528,000
o Second alternative:
NOPAT = $ 6,000,000 10%
= $ 600,000
Net income = $ 600,000 – [$ 2,000,000 12%](1-.40)
= $ 456,000
b. Compute return on common shareholders’ equity for each alternative (use ending equity).
Jawaban:
o First alternative:
ROCE = $ 528,000 / $ 5,000,000
= 10.56%
o Second alternative:
ROCE = $ 456,000 / $ 4,000,000
= 11.40%
c. Calculate the assets-to-equity ratio for each alternative.
Jawaban:
o First alternative:
Assets-to-Equity = $ 6,000,000 / $ 5,000,000
= 1.2
o Second alternative:
Assets-to-Equity = $ 6,000,000 / $ 4,000,000
= 1.5
d. Compute return on net operating assets and explain how the level of leverage interacts
with it in helping deter mine which alternative management should pursue.
Jawaban:
First, let’s compute return on assets (RNOA):
o First alternative:
= $ 600,000 / $ 6,000,000
= 10%
o Second alternative:
= $ 600,000 / $ 6,000,000
= 10%
Kedua, perhatikan bahwa tingkat bunga adalah 12% pada utang (obligasi). Lagi yang
penting, tingkat bunga setelah pajak adalah 7,2% (12% x (1-0,40)), yang lebih kecil
daripada RNOA. Oleh karena itu, perusahaan menghasilkan lebih banyak dari asetnya
daripada membayar hutang atas dasar setelah pajak. Artinya, ia dapat berhasil
berdagang di ekuitas — gunakan dana pemegang obligasi untuk mendapatkan
keuntungan tambahan. Akhirnya, sejak yang kedua alternatif menggunakan lebih banyak
utang, sebagaimana tercermin dalam rasio aset terhadap ekuitas di c, the alternatif
kedua mungkin lebih disukai. Para pemegang saham akan mengambil risiko tambahan
dengan alternatif kedua, tetapi pengembalian yang diharapkan adalah lebih besar
sebagaimana dibuktikan dari perhitungan di b.
 EXERCISE 8-3

Selected financial information from Syntex Corporation is reproduced below:

1. NOA turnover (average NOA equals ending NOA) is 2.

2. NOPAT margin equals 5%.
3. Leverage ratio (average NFO/average common equity) is 1.786, and the Spread is 4.4%.

Required:

a. Compute return on net operating assets (RNOA).

Jawaban:

b. Compute return on common equity using its three major components.

Jawaban:

c. Analyze the disaggregation of return on common equity. What is the “leverage advantage
(in percent return) accruing to common equity”?
Jawaban:
 EXERCISE 8-5

Selected financial information for ADAM Corporation is reproduced below:

1. NOA turnover (average NOA equals ending NOA) is 3.

2. NOPAT margin is 7%.
3. Leverage ratio (average NFO to average common equity) is 1.667, and the Spread is
8.4%.

Required:

a. Compute return on net operating assets (RNOA).

Jawaban:

b. Compute return on common equity using its three major components.

Jawaban:

( )

c. Prepare an analysis of the composition of return on common equity describing the

advantage or disadvantage accruing to common shareholders’ equity from use of
leverage.
Jawaban:
Net Leverage Advantage to Common Equity
Return on Net Operating Assets 21%
Leverage Advantage 14%
Return oc Common Equity (Rounding Difference) 35%
 EXERCISE 8-7
1. Which of the following situations best correspond with a ratio of “sales to average net
tangible assets” exceeding the industry norm? (Choose one answer.)
a. A company expanding plant and equipment during the past three years.
b. A company inefficiently using its assets.
c. A company with a large proportion of aged plant and equipment.
d. A company using straight-line depreciation.
 2. A measure of asset utilization (turnover) is (choose one answer):
a. Sales divided by average long-term operating assets.
b. Return on net operating assets.
c. Return on common equity.
d. NOPAT divided by sales.
3. Return on net operating assets depends on the (choose one answer):
a. Interest rates and pretax profits.
b. Debt to equity ratio.
c. After-tax operating profit margin and NOA turnover
d. Sales and total assets
 EXERCISE 8-9

Two auto dealers, Legend Auto Sales and Reliable Auto Sales, compete in the same area. Both
purchase autos for $10,000 each and sell them for $12,000 each. Both maintain 10 cars on the
lot at all times. A local basketball legend owns Legend Auto Sales. As a result, Legend sells 100
cars each year, while Reliable sells only 50 cars each year. The dealerships have no other
revenues or expenses.

Required:

The town banker has denied Reliable Auto Sales a loan because its return on net operating
assets is inferior to its rival. The owner of Reliable Auto Sales has engaged you to help explain
why its return on net operating assets is inferior to that of Legend Auto Sales. Please prepare a
memo randum for Reliable Auto Sales explaining the problem. Present quantitative support for
your conclusions.

Jawaban:

Nota kepada Presiden Penjualan Mobil yang Andal akan mencakup poin-poin berikut:

o Penjualan Mobil yang Handal dan Legenda selalu menginvestasikan $100.000 dalam
inventaris mobil.
o Legend Auto Sales mampu menghasilkan lebih banyak keuntungan daripada Handal
karena lebih sering membalik inventarisnya (10 mobil). Secara khusus, Legend
 mengubah inventarisnya lebih dari 10 kali per tahun sementara Handal membalikkan
inventarisnya hanya 5 kali per tahun. mengingat investasi yang sama dalam inventaris
mobil, Legend dua kali lebih menguntungkan daripada Handal.
o Mendorong Andal untuk mengorbankan beberapa pengembalian pada setiap penjualan
untuk meningkatkan persediaan omset. Dengan sedikit mengurangi harga, relatif
terhadap yang dibebankan oleh Legend, Handal diprediksi akan menemukan bahwa
keseluruhan profitabilitas meningkat. Ini karena ketika laba per penjualan menurun,
jumlah unit terjual dan, oleh karena itu, perputaran persediaan akan meningkat. Faktor-
faktor ini dapat diprediksi menghasilkan peningkatan pengembalian aset.
 PROBLEM 8-1

Required:

a. Quaker reports the “return to shareholders” to be 34%.

(1) How is this return computed (provide calculations)?
Jawaban:
Quaker Oats tidak mengungkapkan perhitungan pengembalian ini. Oleh karena
itu, kami buat beberapa perhitungan dan asumsi sederhana: (i) Untuk
kesederhanaan, focus pada satu saham, (ii) Dividen adalah $1,56 untuk Tahun 11,
(iii) Rata-rata saham harga $55 dan kenaikan harga untuk Tahun 11 adalah $14—
berdasarkan harga awal $48 dan harga akhir $62. Dengan menggunakan informasi
ini, kami menghitung pengembalian ke bagian saham sebagai berikut:
= [Dividen per saham + Kenaikan harga per saham] / Harga rata-rata per saha
= [$1,56 + $14] / $55
= 28,3%
Namun, jika kita menggunakan harga awal $48 per saham, kita akan semakin dekat
dengan pengembalian 34% perusahaan:
= [$1,56 + $14] / $48
= 32,4%
 (2) How is this return different from return on common equity?
Jawaban:
Pengembalian ekuitas umum didasarkan pada hubungan antara laba bersih dan
nilai buku dari modal ekuitas. Sebaliknya, "pengembalian" Quaker Oats kepada
pemegang saham” menggunakan dividen ditambah perubahan nilai pasar dalam
kaitannya denganharga pasar per saham (biaya investasi kepada pemegang saham.)
b. Explain how Quaker Oats arrives at a 3.6% “risk premium” needed by common
shareholders as compensation for assuming the risks of Quaker Oats’ stock.
Jawaban:
Perusahaan harus memperoleh 3,6% dari harga, pasar, dan lainnya faktor-faktor
yang tidak diungkapkan. Secara konseptual, 3,6% ini seharusnya mencerminkan itu
risiko tambahan dari investasi dalam saham Quaker Oats vis-à-vis keamanan bebas
risiko seperti obligasi Treasury AS.
c. Explain how Quaker Oats determines the 6.4% cost of debt.
Jawaban:
Quaker tidak mengungkapkan perhitungannya. Ini mungkin mengungkapkan
berbagai minat tingkat utang jangka panjang yang dicatat dalam catatan atas laporan
keuangan. Berdasarkan data yang tersedia untuk itu, tetapi tidak untuk pembaca laporan
keuangan, dia mungkin menghitung tingkat bunga rata-rata tertimbang dari mana ia
dikurangkan manfaat pajak dalam mencapai biaya utang 6,4%.
 PROBLEM 8-3

Required:

a. Calculate return on common equity for Year 9 using year-end amounts and assuming no
preferred dividends.
Jawaban:
b. Disaggregate Merck’s ROCE into operating (RNOA) and nonoperating components.
Comment on Merck’s use of leverage. (Assume all assets and current liabilities are
operating and a 35% tax rate.)
Jawaban:
 PROBLEM 8-5

Required:

a. Calculate return on common equity and disaggregate ROCE for Years 5 and 9 using
end-of-year values for com putations requiring an average (assume fixed assets and
working capital are operating and a 50% tax rate).
Jawaban:
ROCE = [Laba bersih – dividen preferen] / ekuitas pemegang saham*akhir tahun dalam
masalah ini
ROCE Tahun 5: [$14 – $0] / $125 = 11,2%
ROCE Tahun 9: [$34 - $0] / $220 = 15,5%

RNOA Tahun 5 = ($35 x 0,50) / ($52 + $123) = 10,0%

RNOA Tahun 9 = ($68 x 0,50) / ($63 + $157) = 15,5%

ROCE = RNOA + Leverage x Spread

Tahun 5: 10,0% + 1,2% = 11,2%
Tahun 9: 15,5% + 0 = 15,5%
b. Comment on Texas Telecom’s use of financial leverage
Jawaban:
ROCE Texas Talcom telah meningkat dari tahun ke 5 menjadi 9. Sumbernya
adalah ini peningkatan, bagaimanapun, telah menjadi peningkatan RNOA karena efek
leverage adalah nol di Tahun 9 sejak utang jangka panjangnya telah dihentikan.
Mengingat RNO meningkat, leverage tambahan mungkin dieksplorasi sebagai cara untuk
meningkat pengembalian pemegang saham.
 PROBLEM 8-7

Required:

a. Prepare common size statements showing the percent of each item to net sales for both
Year 8 and Year 9. Include a column reporting the percentage increase or decrease for
Year 9 relative to Year 8 (round numbers to the tenth of 1%).
 Jawaban:
SPYRES MANUFACTURING COMPANY
Comparative Common-Size Income Statements
Year Ended December 31

Year 9 Year 8 Increase(Decrease)

Net Sales 100.0% 100.0% 20.0%

Cost of Goods Sold 81.7 86.0 14.0
Gross Margin on Sales 18.3 14.0 57.1
Operating Expenses 16.8 10.2 98.0
Income Before Texes 1.5 3.8 (52.6)
Income Taxes 0.4 1.0 (52.0)
Net Income 1.1 2.8 (52.9)

b. Interpret the trend shown in your percentage calculations of a. What areas identified from
this analysis should be a matter of managerial concern?
Jawaban:
Kinerja di tahun 9 buruk jika dibandingkan dengan tahun 8. Salah satu titik
terangnya adalah persentase biaya barang yang dijual ke penjualan, yang berkurang
pada tahun 9 akan tetapi, biaya operasional melonjak tajam. Kenaikan yang tajam dalam
biaya operasi ini tak terduga karena biasanya ada komponen biaya tetap yang lebih
besar yang mencakup biaya ini dibandingkan dengan biaya penjualan barang.
Manajemen harus memeriksa biaya operasional. Jika biaya operasional tetap
pada level 8 dari 10,2%, pendapatan akan naik secara positif selama tahun 9. Biaya
pengoperasian mungkin mencakup komponen yang diarahkan ke masa depan seperti
iklan atau biaya pelatihan. Juga, manajemen ingin menindaklanjuti perubahan marjin
besar. Selisih margin yang tajam mungkin disebabkan oleh faktor-faktor seperti likuidasi
inventaris LIFO atau, atau, terhadap sesuatu yang lebih mendasar dengan aktivitas
perusahaan.