¿POR QUÉ LAS COMPAÑÍAS TIENEN ESTRUCTURAS DE CAPITAL DIFERENTES?

La estructura de capital, como hemos visto, se refiere al grado de deuda y de acciones que emite una
compañía. Una empresa puede elegir financiar sus operaciones con más deuda o con más capital según
sea el caso.

Los administradores financieros necesitan sopesar los costos y beneficios de obtener cada tipo de
capital, así como la capacidad que tienen para hacerlo. El capital accionario implica diluir la propiedad de
la compañía y los derechos de voto, pero deja a los propietarios con pocas obligaciones por pagar a los
prestamistas. La deuda tiende a ser más barata que el capital ( y además tiene ventajas en impuestos),
pero obliga a los responsables de la compañía a hacer pagos a tiempo de los intereses y del capital
principal que se pidió prestado. Si no hay una buena administración financiera, la deuda puede llevar a
la bancarrota de la compañía.

Las firmas de diferentes industrias usan diferentes estructuras de capital, las cuales se adaptan a sus
operaciones de negocios. Las industrias intensivas en capital, como la automotriz, tienden a utilizar más
deuda, mientras que las compañías que son más intensivas en mano de obra, tienden a utilizar más
acciones.

¿CUÁL ES LA RELACIÓN ENTRE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL Y EL COSTO DE CAPITAL?

Asumiendo que una compañía tiene acceso tiene acceso a capital (inversores y prestamistas), esta
puede minimizar su costo de capital. Esto se puede hacer usando el cálculo del costo ponderado de
capital promedio. Para calcular el costo ponderado de capital promedio el administrador o el analista
debe multiplicar el costo de cada componente de capital por su peso proporcional. Una compañía
necesitará ponderar su costo absoluto de capital versus el riesgo de impago, de manera que pueda tener
una estructura óptima de capital, la cual incluirá tanto deuda como acciones.

El administrador financiero necesitará también tener en cuenta, dependiendo del contexto en el que se
encuentre, cuál método de financiación es más costoso y cuál es más conveniente. Como hemos visto,
en la mayoría de los casos, el costo de financiamiento o de capital es mucho más barato que el
financiamiento mediante deuda que mediante acciones.

Una compañía que desee reducir sus costos, preferirá la deuda a la financiación mediante acciones,
aunque esto implique más riesgo
La Teoría de Modigliani y Miller Por lo anterior, Modigliani y Miller realizaron adecuaciones a su posición
inicial, quedando su teoríapresentada mediante dos proposiciones sin impuestos y con impuestos.

• Proposición I de Modigliani y Miller (M&M)(sin impuestos):

Estos autores consideran que bajo determinadas hipótesis el valor de la empresa y el costo promedio
ponderado de capital son independientes de la estructura financiera de la empresa.

Proposición II de Modigliani y Miller (M&M)(sin impuestos):

Plantea que la rentabilidad esperada de las acciones ordinarias de una empresa endeudada crece
proporcionalmente a su grado de endeudamiento. El hecho de que el costo de la deuda sea más bajo
que

el del capital accionario, se ve compensado exactamente por el costo en el incremento del capital
accionario proveniente de la solicitud de fondos en prestamos

La proposición I y II indica que debido a la deducibilidad fiscal de los intereses sobre las deudas, el valor
de una empresa aumentará continuamente a medida que usen más deudas y por lo tanto, su valor se
verá maximizado al financiarse casi totalmente con deudas. Y donde se concluye que si no existen
impuestos la deuda la empresa no agrega valor para la empresa.

METODO UAII-UPA

El método UAII-UPA para la estructura del capital implica seleccionar la estructura de capital que
maximice las utilidades por acción (UPA) sobre el rango esperado de utilidades antes de intereses e
impuestos (UAII). Para analizar los efectos de la estructura de capital de una empresa sobre los
rendimientos de los propietarios, se supone un nivel constante de UAII para aislar el efecto de los costos
de financiamiento asociados con estructuras de capital alternativas. Las UPA se usan para medir los
rendimientos de los propietarios comunes, los cuales se espera estén estrechamente relacionados con el
precio de las acciones