11 Economía para Gerentes y Administradores

1
16132
Economía para gerentes y administradores
1. Introducción
La evolución de la economía mundial durante la primera década del siglo

XXI mostró fuertes contrastes. Después de un período de alta expansión durante
los años 2003-2007, con tasas promedio de crecimiento superiores al 4,5% anual,
el mundo enfrentó un período de contracción en su actividad económica,
consecuencia de una profunda crisis financiera. Esta crisis, que se inició en los
Estados Unidos de América durante 2007 y luego se extendió al mundo
desarrollado durante 2008, no sólo provocó la quiebra y la desaparición de
muchos bancos e instituciones financieras, sino que puso al mundo al borde del
colapso. La acción coordinada de los ministerios de hacienda y los bancos
centrales de los países desarrollados evitó que la crisis se profundizara, pero no
fue capaz de evitar una contracción en el nivel de la actividad económica mundial
durante 2009 y un aumento significativo en las tasas de desempleo en los países
desarrollados.
Esta nota fue preparada por Francisco de Paula Gutiérrez para servir como base de
discusión en clase y no como ilustración del manejo correcto o incorrecto de una situación
administrativa.
Esta es una versión corregida y revisada de la nota “Economía para Administradores de

Salud”, elaborada en julio de 1990 como parte de un convenio entre el Programa de
Gerencia Pública Internacional de INCAE y la Organización Panamericana de la Salud
(OPS). Junio 1993. Revisada y actualizada en octubre 2010.
Derechos reservados © 2010 INCAE Business School. Se prohíbe la reproducción de

este material sin el permiso de INCAE Business School. Para más información contacte
Casos@incae.edu
Este material fue proporcionado por la Administración de Materiales Académicos (AMA) del Sistema de Bibliotecas - INCAE Business School,
para ser usado exclusivamente en el Programa de Alta Gerencia - Colombia, por el Profesor Francisco de Paula
Gutiérrez del 13-Noviembre-2017 al 22-Noviembre-2017. Contacto: casos@incae.edu
2
América Latina enfrentó bien la crisis. Tras ser el origen o la caja de

resonancia de las anteriores crisis financieras, como la de la deuda en la primera
parte de los años ochenta, la del Tequila a mediados de los años noventa o la rusa
durante 1998, la región mostró madurez en la conducción de su política
económica durante los años de bonanza, lo cual le dio una capacidad de reacción
significativa para enfrentar las dificultades provenientes del mundo desarrollado.
Con la excepción de México, cuya economía cayó más de 6% durante el 2009 y
de algunas de las islas del Caribe, el resto de los países mostraron un
comportamiento razonable y la región en su conjunto tuvo un proceso de
recuperación durante 2010. A diferencia de las crisis financieras anteriores, la
región, con excepción de Venezuela, también mostró una gran estabilidad en su
nivel de precios durante 2009 y un comportamiento adecuado en sus mercados
cambiarios.
Los procesos de globalización en los que hemos estado inmersos hacen a

las economías de la región más interdependientes de lo que suceda en los
mercados mundiales. Algunos países se benefician o afectan por el
comportamiento de la demanda por sus materias primas; otros, por el acceso a
mercados muy dinámicos como el de China o la India, cuyo crecimiento siguió
siendo fuerte. Los países de América Central, el Caribe y México, por su parte,
siguen mostrando una alta dependencia de los vaivenes de la economía de los
Estados Unidos, tanto por su comercio de bienes y servicios como por los ingresos
por remesas.
Los gerentes y administradores de América Latina tienen que actuar en

entornos cambiantes. No les queda otra opción, pues en términos generales, no
tienen poder suficiente para influenciar el desarrollo de la política económica ni del
entorno externo en que se desenvuelve cada uno de los países. Pero ello no los
exime de la responsabilidad por entender el ambiente en que deben ejercer sus
actividades gerenciales. Si los gerentes y los administradores comprenden
adecuadamente las características principales del sistema económico en que
están inmersos y los efectos de las diferentes políticas sobre las principales
variables económicas y sociales, tendrán mejor capacidad para producir
respuestas adecuadas a las circunstancias. Esta nota técnica aspira a contribuir
en esa dirección.
La nota está dividida en dos partes principales. La primera de ellas

contiene un análisis general del funcionamiento de un sistema económico y de sus
interrelaciones más importantes. La segunda, una discusión sobre las opciones
de política económica de corto, mediano y largo plazo para enfrentar los
problemas de estabilización y crecimiento.
2. Aspectos generales de una economía
La economía de un país es un sistema de vasos comunicantes. Las

acciones que se toman en un determinado sector repercuten en otros sectores.
3
Entender sus interrelaciones es fundamental para poder avanzar en la

comprensión de los fenómenos económicos. Así, por ejemplo, cuando el gobierno
decide incrementar su gasto aumentando los salarios, surgen una serie de
interrogantes: ¿Cuál será el uso que le darán los beneficiados a esos nuevos
ingresos? ¿Lo gastarán en bienes producidos en el país, en el extranjero o lo
ahorrarán? ¿Cómo financiará el gobierno ese incremento de salarios?
¿Aumentará los impuestos? ¿Emitirá bonos? ¿En qué moneda? ¿Colocará los
títulos en el país o en el exterior? ¿Recurrirá al crédito del Banco Central y
aumentará la cantidad de dinero en economía? Estas y otras muchas preguntas
más podríamos hacernos.
2.1. Los agentes económicos
Una forma relativamente simple para comprender el modo como funciona

un sistema económico es entender los motivos por los cuales actúan los diferentes
agentes, ya sean éstos los consumidores, las empresas, el gobierno o los
externos. En países como los latinoamericanos, llamados de economía mixta,
parte de las decisiones las toman los agentes económicos privados y parte el
sector público. Las decisiones de consumo, producción y gasto son, pues,
efectuadas por muchos agentes económicos, cada uno actuando por su lado, que
al agregarse en un todo provocan fuerzas que inciden, entre otros, en los niveles
de producción, empleo, precios, tipo de cambio, tasas de interés y deuda externa.
Las familias son la unidad consumidora por excelencia. Las familias

reciben ingresos por diferentes conceptos. Una buena parte proviene de los
pagos por salarios. Otra, de las retribuciones por concepto de intereses, alquileres
y utilidades de las empresas que poseen. Las familias tratan de asignar su
ingreso de modo de alcanzar el mayor nivel de satisfacción posible. Ellas destinan
una parte de sus ingresos para pagar impuestos al gobierno; otra parte, la más
importante, la dedican a gastos en bienes de consumo para satisfacer sus
necesidades inmediatas; el resto, lo destinan al ahorro. La proporción del gasto
que asignan a cada una de esas actividades depende de muchos factores. Entre
los más importantes están el nivel de ingreso, la riqueza y las tasas de interés, así
como el tamaño y composición de edades de la familia. También en las
decisiones de gasto de consumo influyen las expectativas sobre el
comportamiento futuro de la economía.
Las empresas tienen como objetivo principal obtener utilidades por medio
de la producción de bienes y de servicios, los cuales pueden destinarse al
consumo, a la inversión, a las exportaciones o como insumos en otros procesos
productivos. Para ello contratan mano de obra, emplean bienes de capital, utilizan
tecnología y compran materias primas y bienes intermedios en el país y en el
exterior. Las empresas tratan de producir aquellos bienes que les permiten
obtener utilidades. Por eso, generalmente están dispuestas a producir más
cuando mayor sea el precio. Por eso, también, responden a los diferentes
incentivos que les concede el gobierno.
4
El gobierno interviene en la actividad económica de diferentes formas. Por

un lado, cobra impuestos a las familias y a las empresas. De ese modo les quita
poder de compra a esos grupos, con lo que les reduce su capacidad para
demandar bienes de consumo y bienes de inversión. Por otro lado, gasta en
diferentes actividades, invierte y concede subsidios. Las decisiones de gasto del
gobierno responden a criterios de naturaleza política, pero también obedecen a
circunstancias propias del país. Por ejemplo, es de esperar que un gobierno
destine una mayor proporción de su gasto a la educación cuanto mayor sea la
importancia de la población en edad escolar dentro de la población total. Algo
similar sucede con los gastos de salud. Pero el papel del gobierno en la economía
es, sin duda, una decisión de naturaleza política.
El gobierno, el actuar, lo hace con diferentes propósitos. Algunas de sus

acciones están destinadas a modificar la distribución del ingreso. Cuando el
gobierno decide abrir hospitales y clínicas en las zonas marginadas del país y
financiarlos mediante el cobro de impuestos a las empresas, propicia una
redistribución del ingreso en favor de los beneficiados de los servicios de salud.
Otras acciones gubernamentales están orientadas a influenciar el nivel general de
la actividad económica. En países de alto desempleo, por ejemplo, el gobierno
puede incrementar el gasto público como un medio de reactivar la producción.
Las acciones adoptadas por muchos países para enfrentar los efectos de la crisis
del 2008-2009 son un buen ejemplo de esto. En países de alta inflación el
gobierno puede aumentar los impuestos, para quitar poder de compra a la
población, o reducir el gasto, para tratar de favorecer la estabilidad de los precios.
2.2. Demanda y oferta globales
La acción conjunta de las empresas, los consumidores y el gobierno,

determina la demanda interna por bienes y servicios en una economía. Esta
demanda se canaliza al consumo o a la inversión, tanto privada como pública. La
demanda por bienes y servicios también proviene del exterior, cuando los
extranjeros desean adquirir bienes y servicios producidos en el país y toma la
forma de las exportaciones. Así, la suma de la demanda privada para consumo e
inversión, la demanda pública para consumo e inversión y las exportaciones de
bienes y servicios, equivale a la demanda global o demanda agregada en el
sistema económico.
La demanda agregada depende, como se ha indicado, de los deseos de los

consumidores, empresas, gobierno y del extranjero. Pero también está influida
por la capacidad de compra y por los incentivos respecto al consumo presente o al
consumo futuro. La política económica afecta esa capacidad de compra y
modifica esos incentivos. Entre las políticas económicas que inciden en la
demanda agregada se encuentran la política fiscal, la política monetaria y
crediticia, la política financiera, la política salarial, la política comercial y la
5
política cambiaria. Cada una de ellas influye sobre el nivel o la composición del
gasto en bienes y servicios.
Por otra parte, la cantidad de bienes y servicios que se ofrecen en un

determinado país, llamada oferta global u oferta agregada, es la suma de los
bienes y servicios producidos internamente, más los importados..
La medida más utilizada para determinar el nivel de la producción interna es

el Producto Interno Bruto. Este es un indicador del valor de los bienes y
servicios finales producidos en el territorio de un país durante un determinado
período de tiempo.
El nivel de la producción interna depende de varios elementos. Primero, de

la cantidad de recursos productivos que tenga una economía. Entre estos
recursos se encuentra la mano de obra, los bienes de capital (maquinaria, equipo,
edificios, infraestructura), los recursos naturales y la tecnología. Segundo, de la
calidad de los recursos productivos. Una fuerza de trabajo educada y sana es
más productiva que una fuerza de trabajo poco capacitada y enferma. Tercero,
del uso que se le dé a esos recursos, el cual depende tanto de la tecnología
disponible como de su precio relativo. Por último, el nivel de producción también
se afecta por el marco institucional vigente en el país, pues los factores
productivos muchas veces no se utilizan en la mejor forma, ya sea por políticas
inadecuadas o por un marco institucional inapropiado. Eso se refleja en niveles de
producción inferiores a los potencialmente alcanzables.
En una economía de mercado, los precios constituyen el mecanismo por el

cual se envían señales a los productores sobre el tipo de bienes y servicios a
producir y el tipo de recursos productivos a emplear. Por ejemplo, si un gobierno
decide dar crédito barato y eliminar todos los impuestos para la compra de
maquinaria y, además, decide establecer salarios mínimos elevados y financiar
algunas instituciones con impuestos sobre las planillas, no debe de extrañar que
las empresas utilicen en su producción técnicas intensivas en el uso del capital en
vez del trabajo.
2.3. Los desequilibrios
Las decisiones de oferta y de demanda no son tomadas por los mismos

agentes económicos. Por ello, la oferta global deseada no tiene que ser igual a la
demanda global deseada. Cuando estas dos variables son diferentes se producen
desequilibrios en el sistema económico. La naturaleza de estos desequilibrios y la
forma de solucionarlos depende de diversos factores. Así, por ejemplo, si la
demanda global deseada supera a la oferta global deseada, la economía puede
avanzar por diferentes caminos. Puede aumentar la oferta interna incrementando
la producción de bienes y servicios domésticos. Esto es factible hacerlo si existe
capacidad ociosa. Puede elevar la oferta externa mediante un aumento de las
importaciones de bienes y servicios. Para ello, sin embargo, debe tener capacidad
6
para pagar por esas importaciones, lo cual puede hacerse propiciando la inversión
extranjera, incrementando la deuda externa, reduciendo los activos de los agentes
económicos en el exterior o utilizando las reservas monetarias internacionales del
Banco Central.
Cuando el exceso de demanda global o demanda agregada sobre oferta

global u oferta agregada no puede satisfacerse con más producción o con más
importaciones, el sistema económico se ajusta por la vía del incremento de los
precios, sea de los bienes y servicios o de la divisa. La inflación, definida como
un proceso de aumento sostenido en el nivel de precios, es una de las válvulas de
escape de un sistema económico para tratar de equilibrar la oferta global con la
demanda global. La inflación, cuando es alta, va acompañada frecuentemente
con un proceso de depreciación de la moneda, pues los demandantes, al no
poder adquirir los bienes internamente o al ser éstos relativamente caros, tratan de
hacerlo en el exterior, para lo cual necesitan de divisas. Si esas divisas no se
encuentran disponibles, su precio –el tipo de cambio- tiende a elevarse.
En caso que la demanda global sea inferior a la oferta global, se acumulan

inventarios no deseados: los productores no venden todo lo que producen o los
comerciantes no venden todo lo que importan. Una situación de esa naturaleza no
puede mantenerse indefinidamente. La economía empieza a ajustarse. Por una
parte, la producción interna puede reducirse, con lo que se incrementa el nivel de
desempleo en el sistema económico. Por otra, las importaciones pueden
contraerse y los precios no sólo tienen menor espacio para aumentar, sino que
pueden disminuir.
2.4. Composición de la oferta agregada
Por lo general, la producción de un país no puede incrementarse

fuertemente en plazos relativamente cortos. Se requiere disponer de los recursos
productivos necesarios y contar con tecnología adecuada. Por ello, en el muy
corto plazo, las variaciones en la demanda agregada se reflejan con mayor
rapidez en el nivel de importaciones que en la producción. A mediano y largo
plazo, sin embargo, la producción de un país sí responde a los diferentes
estímulos y condiciones productivas. La búsqueda de esos estímulos y
condiciones constituye mucho del foco de atención de la agenda de desarrollo de
los países.
La composición de la oferta entre producción doméstica e importaciones

para satisfacer la demanda depende, entre otros elementos, del tipo de cambio
real. Si el precio de una unidad de moneda extranjera en términos de la moneda
nacional es bajo (relativo a otros precios), los demandantes preferirán comprar los
bienes y servicios en el exterior, incrementando las importaciones. Si el tipo de
cambio es alto (relativo a otros precios), resulta más atractivo adquirir los bienes y
servicios en el mercado interno. Una depreciación, entendida como un incremento
en el precio de la moneda extranjera en términos de la nacional, tiende a
7
desplazar la demanda hacia bienes y servicios producidos internamente. Una

apreciación monetaria tiende a provocar el efecto contrario.
Los gobiernos tienen otras formas, además del tipo de cambio, para influir
en la composición de la oferta agregada, pues pueden encarecer o abaratar los
bienes importados aplicando diferentes instrumentos de política. Los más
importantes son los de naturaleza tributaria, como los aranceles, pero también se
utilizan otros mecanismos, como depósitos previos para adquirir divisas, los cuales
incrementan el costo financiero de las importaciones, o el establecimiento de
cuotas, permisos u otras restricciones no arancelarias.
La distribución de la producción entre los diferentes sectores de la

economía refleja, en cierto grado, el desarrollo de un país. En general, cuanto
más desarrollada se encuentre una economía, mayor será la importancia de los
sectores productores de servicios y menor la de los bienes primarios (productos
agrícolas y mineros).
2.5. Composición de la demanda agregada
Los bienes y servicios, como se indicó, pueden ser demandados por el

sector privado (familias y empresas), el sector público y el exterior, y pueden
utilizarse para satisfacer las necesidades presentes (consumo) o las necesidades
futuras (inversión). La demanda de los residentes de un país (demanda interna)
depende, en mucho, de factores relacionados con la política económica. La
demanda de los extranjeros por los bienes de una economía depende no sólo de
la política vigente en su país, sino del tipo de cambio real de la moneda local
respecto a la moneda externa. Si éste es elevado, los productos locales serán
relativamente baratos para los extranjeros, por lo que podrían incrementar su
demanda y, consecuentemente, las exportaciones del país tenderían a aumentar.
Si el tipo de cambio real es bajo, los productos domésticos serían relativamente
caros para los extranjeros y las exportaciones podrían ser menores.
La demanda de bienes y servicios de consumo por parte del sector privado

depende, entre otros factores, del nivel de su ingreso disponible, de su
distribución, de la disponibilidad del crédito y de su costo, así como de la riqueza y
las expectativas. El nivel de ingreso que disponen las familias es la variable más
importante en la determinación del nivel de gasto en bienes y servicios de
consumo por parte de la población. Se acepta que cuanto mayor es el ingreso
disponible (el ingreso una vez pagados los impuestos), mayores serán los gastos
en consumo, aunque la proporción del ingreso disponible que se destina a
consumo disminuye conforme aumenta el ingreso. Por ello, una redistribución del
ingreso de familias de ingresos altos a familias de ingresos bajos generalmente
incrementa el gasto en bienes de consumo para la economía como un todo. La
política salarial, al modificar los salarios de los grupos de menores ingresos, incide
en el nivel de demanda de la economía.
8
El gasto en consumo de las familias también se afecta por la disponibilidad

de crédito y por el costo del dinero, esto es, por la tasa de interés. Cuanto mayor
sea el nivel de crédito disponible para las familias, mayor será la posibilidad de
consumir bienes y servicios. Cuanto mayor sea la tasa de interés, menor será el
incentivo para gastar hoy en el consumo de bienes y servicios y mayor el incentivo
para ahorrar.
El nivel de riqueza acumulada afecta las decisiones de gasto de las

familias. Por lo general, cuanto mayor sea la riqueza, mayor tiende a ser el gasto
en consumo. Uno de los factores que incidió en el nivel de gasto de consumo en
los Estados Unidos durante la crisis financiera 2008-2009 fue la reducción de la
riqueza de las familias al caer drásticamente el valor de sus propiedades y los
precios de las acciones, afectando los fondos de retiro y de pensiones. Al tener
menos riqueza para enfrentar el futuro, las familias incrementaron su propensión al
ahorro, disminuyendo consecuentemente su gasto en consumo.
El gasto de inversión por parte de las empresas es una de las variables

más sensitivas a las condiciones de la coyuntura económica. Las empresas están
dispuestas a invertir porque esperan obtener un rendimiento adecuado de esa
inversión en el futuro. Para ello, calculan el costo de efectuar la inversión y lo
comparan con los ingresos que obtendrían en el futuro, cuando la nueva
maquinaria, equipo y edificios produzca sus frutos. Aquí, desde luego, las
expectativas juegan un papel muy importante, porque si se vislumbra una
economía pujante, los resultados esperados de las inversiones tienden a ser
elevados, mientras que si se espera una economía en estancamiento, los
resultados probablemente serían pobres. Ese flujo de utilidades esperadas se
compara con la tasa de interés prevaleciente. Así, una inversión que genere una
rentabilidad anual del 15%, podría ser atractiva si la tasa de interés fuera el 10%
pero no lo sería a una tasa del 20%. Por ello, cuanto mayor es la tasa de interés,
menor es la disposición para invertir en maquinaria, equipo o edificios.
La confianza y la seguridad son dos aspectos de suma importancia para la

determinación del nivel de inversión. Un empresario debe tener confianza y
seguridad que podrá disfrutar los beneficios que obtenga de su inversión. Si hay
temor a expropiaciones, por ejemplo, el nivel de inversión disminuye, pues menos
empresas estarán dispuestas a correrse el riesgo de perder su inversión. La
incertidumbre es también otro de los factores que provoca una reducción en la
tasa de inversión. Si existe incertidumbre sobre el curso futuro de la economía,
les será más difícil a los empresarios hacer sus cálculos para determinar las
ganancias que pueden obtener de los diferentes proyectos, por lo que disminuirá
el monto total de su inversión.
Buena parte del impacto recesivo de la crisis financiera 2008-2009 se

manifestó a través de una caída fuerte de la inversión en capital fijo. En este caso,
el efecto contractivo estuvo caracterizado por un deterioro importante en las
expectativas y en la confianza empresarial y por limitaciones en el acceso e
incremento en el costo del financiamiento. Adicionalmente, la recesión, al reducir
9
la demanda, elevó la capacidad ociosa de las empresas, por lo cual no requirieron

incrementar la planta productiva para hacerle frente a la demanda de corto plazo.
Los gobiernos también alteran las decisiones de inversión al cambiar la

estructura de impuestos aplicable a las empresas y al crear incentivos. Los
empresarios están interesados en las utilidades netas, esto es, las utilidades
después del pago de impuestos. Si la tasa impositiva es relativamente elevada,
las empresas estarán menos dispuestas a invertir, pues requerirán de proyectos
que les permitan obtener utilidades brutas suficientes, de modo que les alcancen
para pagar los impuestos y obtener una rentabilidad adecuada. El gobierno, por
otra parte, incentiva la inversión mediante el otorgamiento de subsidios. Los
estímulos a las exportaciones no tradicionales son un ejemplo de estos incentivos.
La exoneración del pago de impuestos para la inversión en ciertas actividades o
los llamados créditos fiscales para favorecer programas determinados, son otros
ejemplos.
En resumen, el gasto en consumo y el gasto de inversión por parte del

sector privado no son independientes del ambiente o del entorno de política
macroeconómica en que está inmerso el país. La política macroeconómica
también se refleja en las decisiones de gasto y de tributación de los gobiernos, las
cuales afectan directamente el nivel general de la demanda interna. Si se
emplean adecuadamente, los diferentes instrumentos de política macroeconómica
permiten manejar los desequilibrios entre la oferta y la demanda globales; pero
también, si se abusa de ellos, pueden contribuir a un agravamiento de los
desequilibrios. Esa es la diferencia entre la buena y la mala política
macroeconómica. La experiencia de América Latina durante los últimos treinta
años tiene ejemplos de ambos tipos de manejo.
3. Instrumentos de política económica
Como se indicó, el gobierno puede afectar el nivel y la composición de los

agregados macroeconómicos, para lo cual dispone de diferentes instrumentos de
política. Los párrafos que siguen discuten la naturaleza de algunos de ellos.
3.1. Políticas monetaria, crediticia y financiera
Las políticas monetaria, crediticia y financiera son responsabilidad,

principalmente, del Banco Central. Estas políticas afectan la cantidad y el costo
del dinero en la economía. El Banco debe procurar que la economía tenga los
medios de pago necesarios para movilizar adecuadamente la producción, sin crear
excesos que afecten directamente el nivel general de precios o el tipo de cambio.
Aunque no hay reglas universales, se considera que la expansión de los medios
de pago debe ser acorde con la tasa de crecimiento real de la producción y la
meta o el objetivo de inflación.
10
El control que puede ejercer el Banco Central sobre la cantidad de dinero

en la economía depende, entre otros factores, del sistema de tipo de cambio que
tenga el país y del desarrollo del sistema financiero. Cuando la economía tiene un
sistema de tipo de cambio fijo, esto es, cuando el Banco Central está dispuesto a
comprar o vender divisas a un precio predeterminado y no hay restricciones a los
movimientos de capital con el exterior, el Banco Central no puede fijar
unilateralmente la cantidad de dinero que existe en la economía. Esta es
determinada por los deseos de los agentes económicos. Así, por ejemplo, si el
Banco Central decide incrementar la cantidad de dinero, pero los agentes
económicos no desean demandarlo, llevarán de vuelta al Banco Central la parte
no deseada y lo cambiarán por moneda extranjera. Al final, el intento del Banco
de aumentar la cantidad de dinero por encima de lo que los agentes deseaban
mantener se convierte en una reducción de las reservas monetarias
internacionales.
Por otra parte, cuando el tipo de cambio es libre y fijado por la acción de la
oferta y la demanda sin intervención del Banco Central, el nuevo dinero creado
permanece en el sistema, ajustándose el tipo de cambio, los precios y, en algunos
casos, la producción, pero sin afectarse el nivel de reservas monetarias
internacionales.
El Banco Central posee diversos instrumentos para influir en la cantidad de

dinero en la economía. Entre éstos se encuentran la ventanilla de liquidez, las
operaciones de mercado abierto, el encaje legal y el redescuento. También en
ocasiones los bancos centrales utilizan instrumentos menos ortodoxos, como los
topes o límites crediticios y los depósitos previos. La forma como el Banco influye
en la cantidad de dinero por medio de esos instrumentos se explica a
continuación.
La ventanilla de liquidez es el mecanismo que utilizan, cada vez con

mayor frecuencia, los bancos centrales para inyectar o extraer recursos de corto
plazo en el sistema financiero. El Banco Central establece una tasa de interés a la
cual está dispuesto a prestar recursos a los bancos comerciales u otras
instituciones financieras. Así, si desea inyectar liquidez en la economía, disminuye
la tasa para que las instituciones financieras le soliciten más recursos, mientras
que si busca retirar liquidez, aumenta la tasa e inclusive anuncia que está
dispuesto a captar lo que le ofrezcan a una tasa determinada.
Durante la crisis financiera del 2008-2009, muchos bancos centrales de

América Latina disminuyeron sustancialmente su tasa de corto plazo, al igual que
lo hizo la Reserva Federal de los Estados Unidos y el Banco Central Europeo. En
Chile, por ejemplo, la tasa de facilidad permanente de liquidez para prestar a los
bancos pasó de 8,50% en diciembre de 2008 a 0,75% en diciembre de 2009.
El Banco Central también puede influir sobre la cantidad de dinero por

medio de las llamadas operaciones de mercado abierto. Este tipo de
operaciones consiste en la compra o venta de bonos por parte del Banco. Cuando
11
el Banco desea incrementar la cantidad de dinero en la economía, sale al mercado

a comprar bonos. Cuando desea retirar dinero de la economía, vende bonos al
público. La decisión del Banco Central de comprar o vender bonos tiene influencia
sobre las tasas de interés pues, si el Banco quiere vender bonos, debe ofrecer una
tasa lo suficientemente atractiva para que los agentes económicos estén
dispuestos a adquirir los títulos, con lo cual tiende a aumentar la tasa de interés
general.
El encaje legal es la proporción de cada depósito que deben mantener en

caja los bancos comerciales. Cuando un agente económico llega a un banco
comercial y hace un depósito, el banco comercial no puede prestar la totalidad de
ese depósito. Debe mantener un determinado porcentaje en su caja o en el Banco
Central. Por tanto, la capacidad de un banco comercial de otorgar crédito se limita
por el encaje legal. Cuanto mayor sea ese encaje, menor será la cantidad de
crédito que puede otorgar. Por ello, cuando el Banco Central desea reducir la
cantidad de dinero en la economía, eleva el encaje legal.
El Banco Central también puede dar créditos directos o redescontar

documentos que posean los bancos. Por ejemplo, cuando un banco comercial
concede un préstamo a una empresa, ésta le entrega un documento de promesa
de pago o garantía. El banco comercial puede llevar ese documento al Banco
Central para que se lo descuente, esto es, para que le entregue dinero en
préstamo con la garantía del documento. Por ello, cuando el Banco Central desea
expandir la cantidad de dinero puede aumentar el monto que está dispuesto a
redescontar a los bancos o puede reducir la tasa que les cobra por efectuar esas
operaciones.
Durante la crisis financiera internacional del 2008-2009, la Reserva Federal

de los Estados Unidos y otros bancos centrales, no se quedaron esperando
pasivamente a que los intermediarios financieros les solicitaran recursos a las
menores tasas de interés sino que adoptaron políticas de inyección directa de
recursos. En los Estados Unidos, esta forma de actuar se conoció con el nombre
de “quantitative easing” y consistió en compras de títulos valores por parte de la
FED para afectar la estructura de tasas de interés de mediano plazo y, además,
asegurarse que la liquidez llegaba a los diferentes sectores de la economía.
Como resultado de este tipo de acciones, el tamaño del balance de situación de la
FED más que se duplicó.
Formas menos ortodoxas de ejercer el control sobre la oferta monetaria son

la fijación de topes de cartera o límites a la expansión crediticia, los cuales
inciden en la capacidad de expansión monetaria por parte de los bancos
comerciales y el establecimiento de depósitos previos a las importaciones, esto
es, la obligación de depositar en el Banco Central un porcentaje del costo de las
importaciones que se piensan efectuar.
12
3.2. Política cambiaria
El tipo de cambio es el precio de una unidad de moneda extrajera en

términos de la moneda nacional. Al modificarse el tipo de cambio se altera el
precio relativo de la producción nacional comparada con la extranjera. Si el tipo
de cambio aumenta en exceso de la diferencia de crecimiento de los precios
internos y externos, la producción extranjera se hace relativamente más cara que
la producción nacional, por lo que hay una tendencia de los extranjeros a comprar
una mayor cantidad de bienes domésticos (aumentan las exportaciones) y de los
nacionales a comprar una menor cantidad de bienes extranjeros (disminuyen las
importaciones).
El tipo de cambio puede establecerse de diferentes maneras. Por un lado

se encuentra el tipo de cambio fijo; en este caso el Banco Central se
compromete a comprar o vender la cantidad de moneda extranjera que se le
ofrezca o demande a un precio predeterminado. Por otro lado, se encuentra el
tipo de cambio libre; aquí el Banco Central no interviene en el mercado, sino que
el precio de la moneda extranjera se establece por la acción de las fuerzas de la
oferta y la demanda. Entre esos dos sistemas hay un conjunto de posibilidades
que pasa por la existencia de las bandas cambiarias, en las cuales el Banco
Central fija un piso y un techo al nivel del tipo de cambio y permite la fluctuación
entre esos dos límites; el mercado de cambios múltiple, es decir, la existencia
de diferentes precios para la moneda extranjera dependiendo del destino para el
que se desee; sistemas de flotación sucia, llamados así porque el Banco Central
interviene comprando o vendiendo moneda extranjera para influir sobre el tipo de
cambio; sistemas ajustables, en los cuales el tipo de cambio es fijo pero la
duración de la fijación es relativamente corta, como es el caso del sistema de
minidevaluaciones, el cual fue utilizado, entre otros países, por Colombia, México,
Chile y Costa Rica.
En algunos países se ha renunciado a la política cambiaria explícita al

adoptarse la moneda de otro país. Es el caso de los miembros de la Unión
Monetaria Europea con el Euro o de Panamá, El Salvador y Ecuador en América
Latina, donde la moneda de curso legal es el dólar de los Estados Unidos. La
discusión sobre las ventajas y desventajas de la dolarización para países de
América Latina es un tema que estará en la agenda durante los próximos años.
3.3. Política fiscal
La política fiscal se relaciona con las decisiones de gasto y financiamiento

por parte del gobierno. Al analizar la política fiscal se deben considerar varios
aspectos, entre ellos, su efecto sobre el nivel y la composición de la demanda
agregada, el impacto del financiamiento del gobierno en el resto de la economía,
la incidencia de las políticas estatales en la asignación de recursos productivos y
su impacto sobre la distribución del ingreso.
13
El efecto de la acción del gobierno sobre la demanda agregada es el que

más interesa desde el punto de vista de la política macroeconómica. El gobierno
incide en la demanda de varias maneras. La primera de ellas es cuando cobra (o
rebaja) impuestos, pues reduce (aumenta) el ingreso que disponen las familias o
las empresas para financiar sus gastos de consumo o de inversión; en este caso,
su impacto sobre la demanda agregada depende de la reacción de los agentes
privados, pues pueden decidir que la rebaja (aumento) en el ingreso disponible se
refleje en el nivel de ahorro y no en el de gasto.
La segunda manera, que tiene un impacto más directo sobre la demanda

agregada, es cuando el gobierno decide modificar su nivel de gasto, sea en bienes
de consumo o de inversión. Por lo general, cuando el gobierno quiere influir en el
nivel de actividad económica por la vía de la expansión de la demanda agregada,
aumenta su gasto en bienes y servicios, con lo cual impacta directamente en los
mercados que los ofrecen. Parte de la reacción de muchos países para hacerle
frente a los efectos recesivos de la crisis financiera del 2008-2009 fue un
crecimiento en el gasto público incluyendo, dentro de éste, el otorgamiento de
subsidios a familias si adquirían cierto tipo de bienes.
La decisión del gobierno de modificar sus ingresos tributarios o su gasto,

lleva implícita una decisión de financiamiento. En el caso de un incremento en el
gasto, el gobierno puede financiarlo por medio de impuestos y del cobro de
servicios (ingresos tributarios y no tributarios); recibiendo transferencias del sector
privado o del sector externo e incurriendo en préstamos con el sector privado, con
los bancos comerciales, con el exterior o con el Banco Central.
La diferencia entre los ingresos corrientes y los gastos totales constituye el

superávit (si es positiva) o el déficit (si es negativa) del gobierno. En el caso de
la existencia de un déficit, que ha sido la situación típica de los países
latinoamericanos, hay, al menos, dos aspectos que interesa considerar: el nivel
relativo de ese déficit y su forma de financiamiento. En cuanto al nivel del déficit,
las cifras absolutas no nos dicen mucho. No es lo mismo un déficit fiscal de cien
millones de dólares en una economía grande como la de Brasil, que en una
economía pequeña como la de Haití. Por ello, generalmente se calcula la relación
del déficit fiscal con respecto al producto interno bruto. Una relación déficit fiscal–
producto interno bruto elevada, es una fuente de desequilibrio para la economía.
Interesa conocer, además, la forma como se financia el déficit, pues cada

una de las fuentes de financiamiento tiene un impacto distinto. Por ejemplo,
cuando el déficit se financia por medio de préstamos del sector privado, como
puede ser el caso de la venta de bonos al público, el gobierno compite con las
empresas privadas por los recursos disponibles. Para poder atraer dichos
recursos a sus arcas, necesita que su oferta sea atractiva para los posibles
oferentes de fondos. Eso lo puede lograr aumentando la tasa de interés que paga
por sus bonos. Cuando el gobierno aumenta dicha tasa, fuerza a las empresas
privadas a incrementar también las tasas que ellas pagan, con lo cual algunos de
los proyectos productivos, que eran rentables a las tasas anteriores, dejan de
14
serlo. En otras palabras, la acción gubernamental desplaza a la acción privada.

Desde el punto de vista macroeconómico, sin embargo, este tipo de
financiamiento no altera tanto el nivel de la demanda agregada sino su
composición, pues los recursos que pasan al gobierno dejan de estar disponibles
para el sector privado.
El gobierno también puede desplazar el sector privado si financia su déficit

por medio de préstamos de la banca comercial doméstica. Dado que los bancos
no tienen recursos ilimitados para otorgar en crédito, si el gobierno logra obtener
esos recursos, entonces se los está reduciendo al sector privado. Este caso tiene
el mismo tipo de efecto que el comentado en el párrafo anterior.
Una tercera forma de financiar el déficit fiscal lo constituye el

endeudamiento externo. Cuando el gobierno acude al exterior para financiar sus
gastos se presentan varios efectos en la economía, dependiendo del esquema de
tipo de cambio que se encuentre vigente. Por ejemplo, si el tipo de cambio es fijo
y el gobierno cambia las divisas del préstamo por moneda nacional en el Banco
Central, en primera instancia aumenta su capacidad de compra interna sin reducir
la capacidad de demanda de algún otro sector. El Banco Central, no obstante,
tiene ahora una mayor cantidad de moneda extranjera en sus arcas pero hay una
mayor cantidad de moneda nacional en la economía. Si el Banco Central quisiera
retirar esa expansión monetaria mediante operaciones de mercado abierto, saldría
a colocar bonos en el mercado, con efecto en las tasas de interés. Si el tipo de
cambio es flexible, la mayor oferta de divisas provenientes del endeudamiento
externo presiona a la baja el tipo de cambio, incidiendo en la rentabilidad relativa
de las exportaciones y de los bienes que compiten con las importaciones.
En algunas circunstancias, cuando las diferentes fuentes son insuficientes,

el gobierno acude al financiamiento directo del Banco Central. En este caso, el
financiamiento directo implica un incremento en la emisión monetaria sin otra
contrapartida que la promesa de pago por parte del gobierno. Esto es lo que
algunos han llamado emisión inorgánica, para hacer referencia a que los recursos
monetarios que pone el Banco Central a disposición del gobierno no tienen
respaldo en moneda extranjera ni en mayor producción doméstica. Este tipo de
financiamiento es el más peligroso, pues incrementa la capacidad de demanda del
gobierno sin reducir la capacidad de compra de ningún otro sector (interno o
externo). La competencia por los bienes y servicios disponibles se puede reflejar
en un mayor volumen de producción, mayores niveles de importaciones (para las
cuales no necesariamente hay disponibilidad de moneda extranjera) o mayores
precios. Dado el efecto negativo que tiene esta fuente de financiamiento, en
muchos países la ley prohíbe que el Banco Central financie al gobierno, salvo para
enfrentar necesidades de liquidez de muy corto plazo.
Por último, la acción de la política fiscal puede alterar la asignación de

recursos y la distribución del ingreso en la economía. La política tributaria, por
ejemplo, puede afectar la rentabilidad de las diferentes actividades y modificar el
precio relativo de los bienes y servicios, con lo cual se modifican las señales que
15
reciben los empresarios incidiendo de esa manera en la demanda por recursos

productivos. Los programas de estímulo fiscal a las exportaciones o al turismo,
son un ejemplo de este tipo de efectos. En cuanto a la distribución del ingreso, no
hay una concordancia entre los grupos sociales que pagan los tributos y los que
se benefician de la acción del gasto. Hay intervenciones gubernamentales que
propician una mejor distribución del ingreso, al cobrar impuestos a los grupos de
altos ingresos y destinarlos a programas que benefician a los grupos de bajos
ingresos. Pero ésta no es siempre la norma. A veces la acción del gobierno tiene
efectos regresivos, como puede ser el caso en que se grava el consumo de un
bien básico para conceder subsidios a los productores de un bien de exportación.
3.4. Política salarial
En una economía de mercado el salario generalmente se establece por la

acción de las fuerzas de la oferta y la demanda. En economías donde existen
imperfecciones e intervención gubernamental en la determinación de los salarios,
el nivel de éstos no coincide necesariamente con el que prevalecería en
condiciones de competencia. La política salarial puede tener influencia, al menos
en el corto plazo, en la distribución del ingreso y en las decisiones de contratación
de la mano de obra. Los aumentos de salarios nominales en exceso del
incremento de los precios afecta la demanda agregada, al permitir un aumento del
gasto en consumo de las unidades familiares. Por otro lado, si el aumento de los
salarios --descontado el efecto de la inflación-- no guarda relación con los cambios
en la productividad de la fuerza laboral, las empresas tendrán incentivos para
buscar técnicas de producción que utilicen el factor trabajo en menor escala. Esta
es una de las razones por las que muchas veces nos encontramos con tasas
elevadas de desempleo que se mantienen por períodos de tiempo relativamente
amplios.
3.5. Política comercial
La política comercial contempla acciones que afectan los precios relativos y

el acceso a mercados para los bienes y servicios. De esa forma incide en el
proceso de asignación de recursos productivos entre las diferentes actividades.
La política puede referirse a aspectos de naturaleza interna o externa. En relación
a la política comercial interna, las decisiones principales tienen que ver con
mecanismos para la determinación de precios o márgenes de comercialización.
Un gobierno puede decidir, por ejemplo, no intervenir en los mercados sino dejar
que los precios se determinen por la interacción de las fuerzas de oferta y
demanda. Puede, también, fijar un precio máximo o un precio mínimo para un
conjunto de bienes y servicios. Puede establecer procedimientos por los cuales se
ajusten los precios en forma automática. Puede fijar un porcentaje máximo como
margen de utilidad en las diferentes etapas del proceso de comercialización.
16
La política comercial externa se relaciona con acciones que afectan la

rentabilidad relativa de los bienes internos y externos y que condicionan el acceso
a los mercados. Dentro de estas políticas se encuentran los subsidios a las
exportaciones, con el fin de hacer más atractiva la venta de los productos
nacionales en el exterior; los aranceles, los permisos y las cuotas de importación.
El gobierno puede restringir las importaciones de varias maneras. Por una parte
puede establecer límites máximos al volumen de importaciones de determinados
bienes (cuotas), llegándose en algunos casos a la prohibición total. Muchas veces
las restricciones a las importaciones toman la forma de limitaciones y trabas
administrativas, como pueden ser algunos permisos fitosanitarios.
La forma más conocida de política comercial externa son los aranceles o

impuestos a la importación. Al establecerse un impuesto a la importación, se
eleva el precio interno del bien afectado. Esto permite a los empresarios locales
destinar recursos para la producción de ese bien, pues ahora poseen cierto grado
de protección. La estrategia de sustitución de importaciones seguida por los
países de América Latina, particularmente durante el período 1950-1980, se apoyó
en este tipo de políticas.
El uso unilateral de la política comercial externa con el propósito de

restringir el comercio ha venido reduciéndose conforme los países suscriben
acuerdos de libre comercio. Estos acuerdos han ido ganando importancia en los
últimos años, como lo refleja la discusión y firma de varios Tratados de Libre
Comercio (TLC) entre los Estados Unidos y países de América Latina o el acuerdo
de Asociación entre los países centroamericanos y la Unión Europea.
Adicionalmente, cada vez más las relaciones comerciales externas se rigen por
principios multilaterales dentro del marco de la Organización Mundial de Comercio
(OMC).
4. Los desequilibrios
Al principio de esta nota se indicó que, por lo general, la oferta agregada

deseada y la demanda agregada deseada no son iguales. Se dijo que cuando eso
sucedía el sistema económico tendía a ajustarse. Podemos considerar diversas
situaciones de desequilibrio y analizar el mecanismo de ajuste de la economía
ante ellas. Ya indicamos el caso de la insuficiencia de la demanda agregada y su
efecto sobre el nivel de producción. Analicemos, con mayor detalle la situación
contraria, o sea cuando la demanda global deseada es mayor que la oferta global
deseada.
Al presentarse un exceso de demanda sobre oferta, la economía puede

tomar diversas vías de ajuste. En primer lugar, puede tratar de incrementar la
oferta. Para ello hay dos posibilidades. Aumentar la producción doméstica o
aumentar las importaciones. Si la economía tiene un nivel de desempleo elevado
y si posee suficiente capacidad ociosa, la respuesta al exceso de demanda puede
venir del lado de un incremento en la producción doméstica. El caso del Perú,
17
durante el primer año de la primera presidencia de Alan García, es un ejemplo de

esta situación.
Al llegar al poder, el presidente García encontró la economía con un

elevado nivel de desempleo y amplia capacidad ociosa. Entre otras políticas,
incrementó los salarios y el gasto gubernamental, con lo cual provocó un
crecimiento de la demanda agregada. Dada la capacidad ociosa existente, la
producción interna reaccionó favorablemente y se alcanzaron resultados muy
positivos en cuanto a crecimiento económico y reducción del nivel de desempleo.
El problema se presentó después, pues se mantuvo una política de demanda
expansiva, cuando ya se habían modificado algunas de las condiciones básicas, lo
cual se reflejó en una marcada aceleración de la tasa de inflación y,
eventualmente, en una crisis generalizada.
Si la economía no posee capacidad ociosa suficiente, o si las condiciones

internas no son favorables, el incremento en la oferta global puede venir del lado
de las importaciones. Ello causa un deterioro de la balanza de bienes y
servicios (la diferencia entre las exportaciones e importaciones de bienes y
servicios) y, por tanto, crea la necesidad de financiar ese desbalance. Cuando el
tipo de cambio se determina en forma flexible, la presión de demanda por
importaciones se traduce en una presión de demanda por moneda extranjera, la
cual se refleja en un aumento del tipo de cambio; esto estimula las exportaciones y
desestimula las importaciones. Cuando el tipo de cambio es fijo, la mayor
demanda de importaciones incide en el nivel de reservas monetarias
internacionales o en aumentos en el endeudamiento externo, público o privado.
Hay diversas formas en que los países pueden cubrir ese desbalance.
Primero, pueden obtener ingresos de capital del sector privado, como ha sido la
experiencia de muchos países de América Latina durante buena parte de la
primera década de este siglo. Estos pueden tomar la forma de inversión
extranjera directa, como la instalación de una fábrica o la compra de una empresa
existente; de inversión financiera, como la compra de acciones en las bolsas de
valores locales o el incremento en los depósitos en moneda nacional o extranjera
en el país, o bien, en la forma de préstamos. Segundo, pueden acudir el
endeudamiento público externo; esta fue la vía seguida por la mayoría de los
países de la región durante la segunda mitad de la década de los años setenta del
siglo pasado. Tercero, pueden utilizar las reservas monetarias internacionales
acumuladas en el pasado, es decir, pueden acudir a sus ahorros. Por último,
pueden recibir transferencias adicionales, ya sea de sus nacionales que viven en
el extranjero (remesas) o de gobiernos amigos, como es el caso reciente de
Nicaragua con fondos del ALBA.
Cuando los países agotan sus fuentes de financiamiento externo y sus

tenencias de reservas monetarias internacionales, les es imposible mantener el
sistema de tipo de cambio fijo. El Banco Central no puede vender toda la moneda
extranjera que se le solicita a un precio predeterminado, porque ya no dispone de
esa moneda ni tiene posibilidades de obtenerla por medio de empréstitos. La
18
economía entra, entonces, en un proceso en el cual los desequilibrios entre oferta

y demanda agregadas ya no se reflejan en un mayor nivel de importaciones sino
en procesos de devaluación (formal o informal) y de inflación. Estos procesos son
la forma como el sistema económico ajusta la demanda agregada a la oferta
agregada.
Muchos países de América Latina en los años ochenta del siglo pasado
siguieron esa ruta de ajuste. Al cerrarse la válvula del financiamiento externo y
agotarse las reservas monetarias internacionales, los países entraron en una
espiral de devaluación, inflación y estancamiento. La situación fue aún más
complicada porque los pagos por concepto de amortización e intereses de la
deuda externa competían con las importaciones por las pocas divisas disponibles,
por lo cual se cayó en situaciones de incumplimiento de pagos. El ajuste a las
nuevas circunstancias fue dramático. En muchos casos éste se enmarcó en
acuerdos con el Fondo Monetario Internacional. En otros, los países se resistieron
a efectuar el ajuste de manera ordenada, por lo que cayeron en procesos
recurrentes de inflación y de devaluación. En la próxima sección se analizan las
diferentes opciones de política económica para enfrentar los desequilibrios
económicos y las consecuencias de esas opciones en relación al crecimiento y la
estabilidad.
5. Políticas económicas de corto, mediano y largo plazo
Los desequilibrios económicos se refieren, fundamentalmente, a

desbalances entre la oferta agregada y la demanda agregada al nivel de
ocupación plena de los recursos productivos, dada la disponibilidad de ahorro
externo puesto a disposición de la economía. Estos desbalances pueden ser
causados por políticas inadecuadas por parte del gobierno. Pueden, también, ser
provocados por cambios en las condiciones externas. Así, por ejemplo, cuando en
una economía que se encuentra en niveles elevados de utilización de los recursos
productivos, el gobierno decide incrementar su gasto y financiarlo por medio de
crédito del Banco Central, el exceso de demanda se reflejará en presiones sobre
la cuenta corriente de la balanza de pagos, el tipo de cambio y el nivel de precios
interno. También puede reflejarse en una salida de capitales del país, si los
agentes económicos no confían en las políticas internas.
Por otra parte, cuando un país sufre un deterioro de los términos de

intercambio (relación entre los precios de exportación y de importación), como lo
sufrieron las economías centroamericanas en la mayor parte de la primera década
de este siglo, se presenta un desequilibrio que debe ser corregido, ya sea por
medio de mayor endeudamiento externo, atracción de inversión extranjera directa,
pérdida de reservas internacionales, reducción de la demanda interna (para
moderar las importaciones) o aumento de la oferta exportable.
Las políticas económicas pretenden armonizar las condiciones de oferta

agregada y de demanda agregada, dado el ahorro externo disponible, con el
19
propósito de mantener la estabilidad interna (precios y nivel de empleo) y externa

(desequilibrio financiable de la balanza de pagos). Pretenden, además, lograr una
utilización adecuada de los recursos productivos que posee el país y un
crecimiento satisfactorio de la producción de bienes y servicios a lo largo del
tiempo. En el corto plazo la política económica se concentra más en el manejo
de la estabilidad interna y externa, en tanto que en el mediano y largo plazo se
orienta más hacia el logro del desarrollo mediante la búsqueda del crecimiento y la
mejora en la distribución.
5.1. Política económica de corto plazo
El manejo de la política económica de corto plazo tiene que ver, como se

indicó, con el balance entre la oferta y la demanda globales a fin de propiciar
estabilidad interna y externa. Este balance no siempre se presenta en forma
automática, por lo que muchas veces el estado debe intervenir en el sistema
económico para corregir los desequilibrios; sin embargo, otras veces es la
intervención del estado la que provoca esos desequilibrios.
Cuando una economía enfrenta desequilibrios en el corto plazo,

principalmente aquellos causados por un exceso de demanda interna sobre la
oferta interna (que se refleja en un exceso de importaciones sobre exportaciones)
tienen tres caminos posibles. El primero de ellos es tratar de efectuar un ajuste
ordenado. El segundo, es intentar posponer el ajuste, para lo cual puede recurrir
al uso del endeudamiento externo, a la atracción de capitales privados externos o
al uso de sus reservas monetarias internacionales. El tercero, es efectuar un
ajuste desordenado, forzado por las circunstancias y caracterizado, en el caso de
excesos de demanda, por un proceso de inflación y devaluación.
Hay ejemplos de los diferentes tipos de caminos en la experiencia de

América Latina durante los últimos cuarenta años. Así, por ejemplo, durante la
última parte de la década de los años setenta, los países importadores de petróleo
pospusieron el ajuste por medio del endeudamiento externo y del uso de las
reservas monetarias internacionales. El comportamiento de muchas de las
economías de la región durante los primeros años de la década de los ochenta es
un ejemplo de ajuste desordenado y las economías enfrentaron procesos de
inflación y devaluación pronunciados. La forma como Brasil enfrentó el problema
de la crisis financiera de 1998, por el contrario, fue un ejemplo de ajuste ordenado,
como también lo fue la política económica seguida por México después de la crisis
del Tequila en 1994.
La salida de la crisis financiera 2008-2009 va a requerir también ajustes

importantes en algunas economías europeas. La crisis conllevó a una utilización
intensa de la política fiscal, con el fin de mantener el nivel de actividad económica,
lo cual se reflejó en incrementos en el déficit y en el nivel de la deuda. Las dudas
sobre la capacidad de pago de los países afectó la posibilidad de continuar
financiando los déficits, por lo cual algunas economías tomaron la decisión de
20
iniciar un ajuste ordenado, contando con el apoyo del Fondo Monetario

Internacional y de la Comunidad Europea.
Cuando no es posible posponer el ajuste, ya sea porque la economía no

posee reservas monetarias internacionales o porque no tiene acceso al
endeudamiento externo, el sistema económico busca la manera de adecuar la
oferta global a la demanda global. En el corto plazo es muy difícil efectuar esa
adecuación por la vía de un incremento de la oferta interna, ya que muchas veces
no se cuenta con los recursos productivos necesarias o bien, no están presentes
los incentivos requeridos para su uso en forma eficiente. Por ello, la vía normal
como una economía trata de alcanzar el balance entre la oferta y la demanda es
por medio de una restricción de ésta última. Si un gobierno se resiste a efectuar
esa restricción en forma consciente, el sistema económico encuentra válvulas de
escape para forzar el proceso de ajuste. Al hacerlo, está determinando también
cuáles grupos de la sociedad serán los que soporten la mayor cuota de sacrificio.
La inflación y la devaluación son los mecanismos por los que el sistema

económico adecua las condiciones de oferta y demanda. En general, al
presentarse un exceso de demanda interna sobre la oferta interna, la tendencia
natural es tratar de satisfacerlo por medio de un incremento de las importaciones.
Si el país no tiene divisas o no puede obtenerlas con relativa facilidad, la demanda
de esas importaciones no puede satisfacerse en su totalidad y, por tanto, debe
racionarse de algún modo. El incremento en el tipo de cambio es la forma como el
sistema económico la raciona. Al encarecerse la moneda extranjera, algunos
agentes económicos ya no estarán dispuestos a importar porque les resulta poco
rentable. Así, pues, la devaluación, o la aparición de los mercados negros,
constituyen un sistema de racionamiento para distribuir las divisas escasas entre
las diferentes necesidades.
Al no poder aumentarse la oferta por medio de las importaciones, los

diferentes agentes económicos empiezan a competir por los bienes producidos
internamente. En vista que estos bienes no existen en cantidad suficiente (por eso
es que se deseaba importarlos), la competencia por tratar de adquirirlos provoca
una presión para el incremento en su precio. Así da inicio el proceso de inflación
en la economía. Al aumentar los precios de los bienes internos y al devaluarse la
moneda, se reduce el poder de compra de los salarios y la capacidad de compra
de los impuestos. Si no se hiciera nada más, la economía tendería a estabilizarse,
pues la reducción de los salarios reales y de la capacidad de gasto real del
gobierno provocaría una disminución de la demanda. Sin embargo, si no hay
voluntad política para llevar a cabo el ajuste, el proceso puede continuar
indefinidamente. Analicemos un posible curso de acción.
Los trabajadores empiezan a ver que el poder de compra de su ingreso,

llamado también su ingreso real, disminuye con la inflación. Para reponer el poder
de compra perdido presionan por aumentos de salarios. El gobierno, que no
desea que los trabajadores se sacrifiquen, apoya las peticiones de aumentos
21
salariales. Las empresas, al ver incrementados sus costos, tratan de aumentar

sus precios de venta para así mantener su margen de ganancia. Como los costos
aumentaron, las empresas necesitan ahora una mayor cantidad de recursos
financieros para movilizar la producción, por lo que acuden al sistema bancario
para obtener una mayor cantidad de crédito. Como el Banco Central no desea
que las empresas se sacrifiquen, porque eso puede provocar una contracción en
la producción, entonces facilita la expansión crediticia, por ejemplo, abriendo la
posibilidad de operaciones de redescuento.
El gobierno también se da cuenta que su poder de compra ha disminuido

con la inflación. Como no desea que disminuya ni la calidad ni el volumen de los
servicios que presta, entonces aumenta su gasto nominal, presionando directa o
indirectamente por financiamiento del Banco Central. El Banco, para no afectar el
desarrollo de los programas gubernamentales, acepta financiar el déficit,
incrementando la cantidad de dinero en la economía. Al final del proceso nos
encontramos en una situación en la que no se desea que el ajuste recaiga, en
forma explícita, sobre ningún sector. Pero al pretenderse que ninguno se
sacrifique, lo que se está generando una nueva presión de demanda, ya que todos
poseen ahora un mayor poder de compra en términos nominales. Como
resultado, se inicia de nuevo el proceso de ajustar la demanda a la oferta, con lo
cual se incrementan otra vez el tipo de cambio y los precios, los salarios, el crédito
y la emisión monetaria. La velocidad a la que gira el proceso es cada vez mayor
provocando una espiral inflacionaria.
La inflación no es neutral desde el punto de vista de la distribución de

ingreso. En un proceso inflacionario, generalmente salen perjudicados todos
aquellos grupos que tienen rentas fijas o rentas que no se ajustan rápidamente al
incremento de los precios. También se afectan todos aquellos que poseen activos
financieros en la moneda local, pues la tasa de interés no necesariamente
compensa la tasa de inflación. Esto es especialmente cierto para los que
mantienen dinero, pues su poder adquisitivo se deteriora rápidamente (el llamado
impuesto inflacionario). El efecto de los procesos de alta inflación, provocados
muchas veces por el deseo de evitar que el ajuste afecte a grupos de ingresos
bajos, termina por incidir en los grupos a los que se deseaba proteger. Los casos
de Perú, Bolivia y Nicaragua en los años ochenta son ejemplos de esta situación.
Adicionalmente, la inestabilidad y la incertidumbre provocadas por la aceleración
de la inflación y la devaluación causan un retraimiento en las decisiones de
inversión productiva, por lo que el ajuste también va acompañado de una
contracción de la producción y de un aumento del desempleo.
El punto que se desea enfatizar es que, si la economía presenta un

desequilibrio fuerte del lado de la demanda global y si la opción de posponer el
ajuste vía endeudamiento o uso de reservas internacionales no está disponible, el
ajuste se llevará a cabo de cualquier manera. La inflación y la devaluación son
simples manifestaciones de ese fenómeno, cuya incidencia redistributiva no puede
controlarse.
22
El proceso de ajuste puede efectuarse de una manera ordenada, aunque

no por ello ausente de costos. Los gobiernos tienen la opción de efectuar el ajuste
en las diferentes variables que inciden en la demanda agregada de la economía
dentro del marco de una negociación con el Fondo Monetario Internacional (FMI) o
bien, independientemente del FMI. La suscripción de acuerdos con el Fondo,
contrario a la creencia generalizada, facilita muchas veces el proceso de ajuste y
reduce su costo social, pues abre la llave a recursos financieros frescos. Estos
recursos permiten que el ajuste se lleve a cabo con un incremento de la oferta de
bienes y servicios por medio de mayores importaciones, por lo que el sacrificio en
términos de la contratación de la demanda es menor.
El arsenal de políticas económicas disponibles para efectuar un proceso de

ajuste relativamente ordenado, es conocido. La forma específica como se utilizan
los diferentes instrumentos de política varía de país a país. Por ello, es importante
conocer la manera de pensar de los formuladores de la política económica y la
naturaleza de los acuerdos suscritos con los organismos financieros
internacionales. La lectura de la política económica permite un mejor diseño de la
estrategia para enfrentar las consecuencias de dichas políticas. Esto es
importante para los gerentes y los administradores, pues los efectos respecto al
nivel y la composición de la demanda de bienes y servicios dependen de la
naturaleza del proceso de ajuste que se adopte.
El arsenal de instrumentos de política económica para llevar a cabo un

proceso ordenado de ajuste por medio de la reducción de la demanda es, como se
indicó, conocido. En general, se pueden esperar las siguientes políticas:
Política fiscal: Reducción del déficit financiero del sector público. Esto
puede lograrse aumentando los impuestos; incrementando los precios y las tarifas
de los bienes y servicios producidos o distribuidos por el Estado; reduciendo los
gastos corrientes y los gastos de inversión. La política típica contiene una mezcla
de las diferentes opciones, aunque la reducción de los gastos corrientes (salarios,
intereses, transferencias) es más difícil de llevar a cabo, por lo que generalmente
el esfuerzo en el gasto se concentra en el componente de inversión.
Dependiendo de la política a seguir, el peso del ajuste fiscal cae más en el

sector público, si es vía contracción del gasto, o en el privado, si es vía aumento
de impuestos o precios y tarifas de los bienes producidos por el sector público; en
el presente, cuando se reduce el nivel de consumo, o en el futuro, si se contrae la
inversión; en los grupos de altos ingresos o en los de bajos ingresos.
Política monetaria, crediticia y financiera: La política monetaria busca

reducir la cantidad de dinero en la economía, con lo cual se limita la posibilidad de
financiar la demanda interna. El Banco Central puede utilizar los diferentes
instrumentos a su alcance como, por ejemplo, aumentar la tasa de política
monetaria; incrementar el encaje legal; vender bonos al público; limitar el uso del
redescuento por parte de los bancos comerciales, ya sea estableciendo un monto
23
máximo a redescontar o incrementando su costo. Todas estas acciones se

orientan a disminuir la liquidez disponible e incrementar su costo.
Política salarial: La política salarial sugerida en los procesos de ajuste es

relativamente restrictiva. Se busca que los aumentos salariales estén en línea con
el comportamiento de la productividad del trabajo y no tanto con la evolución de la
tasa de inflación total. Esto es importante especialmente cuando uno de los
factores causantes del crecimiento de los precios internos es la inflación externa,
ya que si se ajustan los salarios con base a la inflación interna se podría afectar la
competitividad de la producción local.
Política cambiaria: La política cambiaria es uno de los pilares importantes

en los diferentes programas de ajuste. En muchos de los casos el programa
contempla una depreciación de la moneda nacional. Esta depreciación tiene dos
propósitos. Por una parte, adecuar la capacidad de compra del país en términos
de la moneda extranjera. Por otra, propiciar que la contracción de la demanda
interna se refleje más en los bienes importados y menos en la producción
doméstica. La depreciación también incrementa la competitividad de la
producción doméstica en relación al extranjero, pues abarata, en términos de
términos de la moneda extranjera, los bienes producidos en el país. En el caso de
los programas de ajuste conocidos como heterodoxos, la política cambiaria se
utiliza en forma menos agresiva, pues constituye una parte importante de las
llamadas políticas de ingresos, empleadas para romper la inercia inflacionaria en
la economía.
Otras políticas: Los países deben también definir qué hacer con la política
comercial, tanto externa como interna, y con la política de endeudamiento. En
relación a la parte comercial externa, deben definir, entre otros aspectos, qué
hacer con los programas de estímulo a las exportaciones, con el proteccionismo y
con las restricciones no arancelarias. En relación a la política a comercial interna,
la decisión más importante es respecto al papel del mercado en la determinación
de los precios. En aquellos programas de ajuste amparados a un convenio con el
FMI, la política comercial externa e interna generalmente le da énfasis a la libertad
de comercio y a la libertad de precios. Por otra parte, en algunos programas de
ajuste de naturaleza heterodoxa, se tiende a fijar el nivel de los precios claves de
la economía mientras se corrigen los desequilibrios por otro tipo de acciones.
La suscripción de programas de ajuste con el Fondo Monetario

Internacional significa la adopción de un conjunto de políticas cuyas características
son bastante similares en los diferentes países. Por ello es importante conocer la
lógica de los programas del FMI, ya que el sólo anuncio de su suscripción permite
anticipar la naturaleza del programa de ajuste que adoptará el país.
La suscripción de un acuerdo con el Fondo conlleva varias etapas. En

primer lugar, una ronda de negociación de políticas. Para ello los técnicos del FMI
efectúan un ejercicio llamado de programación financiera, por el que tratan de
evaluar la consistencia de las diferentes políticas para el logro de los objetivos
24
predeterminados. Una vez negociadas las políticas, el país envía al Director

Gerente del FMI una carta de intenciones, en la cual se efectúa un diagnóstico de
la situación económica general y de los factores que provocaron los problemas,
así como una propuesta de política para solucionarlos. En la carta también se
establecen criterios de naturaleza cuantitativa, que son los que van a ser
evaluados para determinar el grado de cumplimiento del acuerdo.
Los límites cuantitativos que se establecen en los programas del FMI

obedecen a la forma de analizar la economía que tiene esa institución. El Fondo
sigue muy de cerca la llamada teoría monetaria de la balanza de pagos, la cual
atribuye los problemas de desequilibrio externo a la expansión del dinero y del
crédito en la economía. Por tanto, su mayor preocupación está en limitar esa
expansión monetaria y crediticia, para lo cual condiciona la capacidad del Banco
Central de expandir la base monetaria. Este condicionamiento se establece en
términos de los llamados activos internos netos, que son la diferencia entre la
cantidad de dinero en circulación y el valor de las reservas monetarias
internacionales. Por este condicionamiento se restringe la capacidad del Banco
Central de emitir dinero en exceso de la acumulación de reservas monetarias
internacionales.
Un segundo límite que aparece con frecuencia en los programas de ajuste

suscritos con el FMI se refiere al crédito bancario al sector público. Este límite
pretende que el sector público no se lleve la totalidad del crédito, es especial
porque se encuentra restringido. Así, se trata de garantizar que el sector privado
reciba una cantidad adecuada de recursos financieros para que lleve a cabo el
proceso productivo. Adicionalmente, y con el propósito de reducir la presión sobre
los mercados financieros, los acuerdos establecen un límite para el déficit
financiero del sector público y, en algunos casos, para el nivel de gasto del
gobierno central.
De esta forma se pretenden solucionar los problemas de desequilibrios

externos e internos. La experiencia de América Latina con los programas del FMI
en la segunda mitad del siglo pasado no fue muy favorable. Por lo general, la
inflación fue mayor y la contracción productiva fue más fuerte que lo contemplado
en dichos programas. Sin embargo, la vigencia del FMI continua siendo muy alta.
Ello hace importante conocer la naturaleza de las políticas consideradas en los
convenios y poder así definir estrategias adecuadas para minimizar su impacto en
los diferentes sectores.
La respuesta del Fondo Monetario Internacional ante la crisis financiera

mundial del 2008-2009 fue mucho más proactiva y flexible que su política
tradicional. El Fondo respondió rápidamente a las necesidades de financiamiento
de los países y puso a disposición de las economías emergentes una cantidad
muy alta de recursos. La suscripción de acuerdos de naturaleza precautoria,
aquellos por los cuales los países no planeaban utilizar los recursos salvo que se
presentara un deterioro muy fuerte en la balanza de pagos, fue uno de los
instrumentos básicos para mitigar el riesgo de contagio y constituyó una ayuda de
25
gran importancia para el blindaje financiero de las economías emergentes. El

Fondo ha continuado ayudando durante el 2010 a los países de la zona del Euro
que han enfrentado problemas financieros.
5.2. Política de mediano y largo plazo
La política de mediano y largo plazo tiene relación con la orientación

general de la producción y con el aprovechamiento adecuado de los recursos
productivos. Una economía puede orientar sus recursos a la producción de bienes
y servicios destinados a los mercados internacionales y demandar una cantidad
importante de bienes y servicios del extranjero. En tal caso se dice que la
economía es abierta al comercio internacional y sigue una política hacia afuera.
La economía puede orientar sus recursos a la producción de bienes y servicios
para el mercado interno, en cuyo caso es una economía cerrada al comercio
internacional que sigue una política hacia adentro. Por último, se puede seguir
estrategias de naturaleza mixta como es el caso de la integración económica.
Aquí la economía está orientada “hacia fuera” del país pero “hacia adentro” del
área integrada.
A lo largo del tiempo los países de América Latina han adoptado diferentes
estrategias. Durante la primera parte del siglo XX siguieron una estrategia de
orientación hacia afuera, apoyada en las exportaciones de productos primarios.
Después de la gran depresión de los años treinta, empezaron a cambiar su
estrategia y mirar más hacia los mercados internos. La conceptualización de la
llamada industrialización por la vía de la sustitución de importaciones, amparada al
pensamiento de la Comisión Económica para América Latina (CEPAL), emergió
como la estrategia dominante en los años cincuenta y sesenta. Esta estrategia,
además, se fortaleció por la constitución de bloques económicos, como el
Mercado Común Centroamericano, el Pacto Andino o la Asociación
Latinoamericana de Libre Comercio (ALALC).
La crisis de los procesos de industrialización por la vía de la sustitución de

las importaciones, presentada con intensidad durante los años setenta, provocó un
nuevo cambio en la estrategia de desarrollo, ahora por medio de la apertura de los
mercados externos para los productos manufacturados. Chile y México fueron
precursores en el cambio de orientación, la cual se extendió a prácticamente todas
las economías de la región. Así, en la última parte del siglo pasado y en la
primera década de este siglo los países se han abocado a fortalecer su inserción
en la economía mundial suscribiendo acuerdos de libre comercio con economías
desarrolladas y diversificando agresivamente sus relaciones comerciales con los
diferentes bloques económicos mundiales.
La orientación de la producción y la definición de la estrategia de desarrollo

no es algo de naturaleza retórica. No consiste, simplemente, en afirmar el deseo
de variar el rumbo y la estrategia para conseguir objetivos específicos. Muchas
veces los gobiernos promulgan decretos indicando la importancia de las
26
exportaciones y los ministerios de planificación elaboran programas de desarrollo

apoyados en la penetración de los mercados internacionales como base para el
crecimiento futuro de estos países. Pero eso no es suficiente. El cambio en la
orientación de la producción requiere de credibilidad respecto a la voluntad política
de apoyar la nueva estrategia y de señales claras en los precios y en los
incentivos, para que los empresarios estén dispuestos a embarcarse en las
nuevas actividades.
Para el desarrollo de largo plazo se requiere no sólo que los factores de la

producción se asignen y utilicen de manera eficiente, sino que su cantidad,
calidad y productividad aumente en el tiempo. Por ello es importante la creación
de condiciones que promuevan el ahorro y la inversión, así como la existencia de
mecanismos que faciliten la transferencia e incorporación de tecnologías
apropiadas en el proceso productivo interno. Además, es importante
complementar los esfuerzos privados con la acción pública en áreas tales como el
marco legal y regulatorio, la creación de infraestructura y la inversión en capital
humano.
Para una asignación eficiente de recursos es fundamental que los

diferentes mercados, sea el de bienes, laboral o financiero, funcionen
apropiadamente, para que los precios reflejen la escasez relativa de los bienes,
servicios y factores y el intercambio se efectúe al menor costo posible. Entre los
mercados y los precios relativos importantes que afectan la orientación estratégica
de la economía está el mercado cambiario y el tipo de cambio real, que incide,
junto con el grado de protección existente, en la rentabilidad de la producción
exportable y la sustitutiva de importaciones.
Los gobiernos también influyen en el proceso de crecimiento económico y

en la distribución de la riqueza por medio de sus inversiones en recursos
humanos, como es el caso de las inversiones en educación y en salud. Ese tipo
de inversiones, al igual que las efectuadas en infraestructura y tecnología,
incrementan la productividad de la fuerza de trabajo y permiten, en el largo plazo,
que aumente la proporción del ingreso nacional que recibe el factor trabajo.
El proceso de modificar la estructura productiva no es simple. Hay muchos

grupos de interés que se benefician de la situación vigente, los cuales están
dispuestos a oponerse a cualquier cambio que les reduzca sus privilegios. El
proceso de transición de una estrategia a otra es también delicado, pues significa
dejar de producir algún tipo de bien para producir otro, y esto no se efectúa de la
noche a la mañana. Muchas veces sucede que se deja de producir el primer bien
sin que se haya empezado a producir el segundo, por lo que se afecta el nivel de
empleo y de producción en la economía. Los procesos de transformación también
requieren de ayuda externa, pues muchas veces el país no cuenta con los
recursos necesarios para empezar la nueva pauta productiva.
Para facilitar esos procesos de transformación y para financiar las

importaciones necesarias en la nueva estrategia de desarrollo hay programas de
27
apoyo financiero externo, entre los que destacan los auspiciados por el Banco
Mundial, el Banco Interamericano de Desarrollo y la Corporación Andina de
Fomento. Este tipo de programas consiste en el otorgamiento de préstamos cuya
condicionalidad estriba en reformar la naturaleza de las políticas económicas y de
las instituciones, con el propósito de orientar la economía hacia una mayor
eficiencia e inserción en la economía internacional.
Los cambios en la estructura de la economía conllevan, muchas veces,

modificaciones en las áreas de concentración geográfica de la población y en la
distribución del ingreso, las cuales influyen en la estructura de la demanda de
bienes y servicios y en la necesidad de inversiones. El conocimiento de la
situación económica, su tendencia reciente y la orientación de la política
económica constituyen, pues, elementos importantes para los gerentes y los
administradores. Elaborar un diagnóstico sobre el estado de la economía y su
orientación futura no es fácil. Pero ello no es excusa para no intentarlo. La
estrategia empresarial no puede diseñarse en el vacío. Hay que ubicarla en un
contexto económico y político.

11 Economía para Gerentes y Administradores

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

11 Economía para Gerentes y Administradores

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

1

Economía para gerentes y administradores

La evolución de la economía mundial durante la primera década del siglo

Esta es una versión corregida y revisada de la nota “Economía para Administradores de

Derechos reservados © 2010 INCAE Business School. Se prohíbe la reproducción de

América Latina enfrentó bien la crisis. Tras ser el origen o la caja de

Los procesos de globalización en los que hemos estado inmersos hacen a

Los gerentes y administradores de América Latina tienen que actuar en

La nota está dividida en dos partes principales. La primera de ellas

2. Aspectos generales de una economía

La economía de un país es un sistema de vasos comunicantes. Las

Entender sus interrelaciones es fundamental para poder avanzar en la

2.1. Los agentes económicos

Una forma relativamente simple para comprender el modo como funciona

Las familias son la unidad consumidora por excelencia. Las familias

El gobierno interviene en la actividad económica de diferentes formas. Por

El gobierno, el actuar, lo hace con diferentes propósitos. Algunas de sus

2.2. Demanda y oferta globales

La acción conjunta de las empresas, los consumidores y el gobierno,

La demanda agregada depende, como se ha indicado, de los deseos de los

Por otra parte, la cantidad de bienes y servicios que se ofrecen en un

La medida más utilizada para determinar el nivel de la producción interna es

El nivel de la producción interna depende de varios elementos. Primero, de

En una economía de mercado, los precios constituyen el mecanismo por el

2.3. Los desequilibrios

Las decisiones de oferta y de demanda no son tomadas por los mismos

Cuando el exceso de demanda global o demanda agregada sobre oferta

En caso que la demanda global sea inferior a la oferta global, se acumulan

2.4. Composición de la oferta agregada

Por lo general, la producción de un país no puede incrementarse

La composición de la oferta entre producción doméstica e importaciones

desplazar la demanda hacia bienes y servicios producidos internamente. Una

La distribución de la producción entre los diferentes sectores de la

2.5. Composición de la demanda agregada

Los bienes y servicios, como se indicó, pueden ser demandados por el

La demanda de bienes y servicios de consumo por parte del sector privado

El gasto en consumo de las familias también se afecta por la disponibilidad

El nivel de riqueza acumulada afecta las decisiones de gasto de las

El gasto de inversión por parte de las empresas es una de las variables

La confianza y la seguridad son dos aspectos de suma importancia para la

Buena parte del impacto recesivo de la crisis financiera 2008-2009 se

la demanda, elevó la capacidad ociosa de las empresas, por lo cual no requirieron

Los gobiernos también alteran las decisiones de inversión al cambiar la

En resumen, el gasto en consumo y el gasto de inversión por parte del

3. Instrumentos de política económica

Como se indicó, el gobierno puede afectar el nivel y la composición de los

3.1. Políticas monetaria, crediticia y financiera

Las políticas monetaria, crediticia y financiera son responsabilidad,

El control que puede ejercer el Banco Central sobre la cantidad de dinero

El Banco Central posee diversos instrumentos para influir en la cantidad de

La ventanilla de liquidez es el mecanismo que utilizan, cada vez con

Durante la crisis financiera del 2008-2009, muchos bancos centrales de

El Banco Central también puede influir sobre la cantidad de dinero por

el Banco desea incrementar la cantidad de dinero en la economía, sale al mercado

El encaje legal es la proporción de cada depósito que deben mantener en

El Banco Central también puede dar créditos directos o redescontar

Durante la crisis financiera internacional del 2008-2009, la Reserva Federal

Formas menos ortodoxas de ejercer el control sobre la oferta monetaria son

3.2. Política cambiaria

El tipo de cambio es el precio de una unidad de moneda extrajera en

El tipo de cambio puede establecerse de diferentes maneras. Por un lado

En algunos países se ha renunciado a la política cambiaria explícita al

3.3. Política fiscal