初步介绍材料

2019年3月
Newell集团介绍
全球领先的消费品生产和销售商 2018年集团销售额地区分布
/ Newell于1903年在美国成立，1979年在美国纽约证券交易所上市。经过一百 北美
多年的发展，Newell已从最初的窗帘杆制造厂演变成一个业务横跨多个领域、 62.02亿美元
全球领先的消费品生产和销售商，连续多年位列美国500强企业
欧洲/中东/非洲
71.9% 10.96亿美元
/ Newell在美国书写用具、厨房器具、婴儿用品、家用香氛、食品储存、家庭安 12.7%
保市场的占有率均为第一，在美国户外休闲市场的占有率为第二
亚太
6.85亿美元
7.9%
拉美
6.48亿美元
7.5%
66亿美元 86亿美元 37个 37,000名
市值 销售额 主要品牌 员工

厨房用品 家居&户外 文具&婴儿用品

包括厨房器具、餐具、食品存储密封容 包括家用香氛、蜡烛、安保产品及户外 包括书写用具、美术用品及其他文具；
器等 用品 婴儿用具及婴儿护理产品

占2018年集团销售收入的31% 占2018年集团销售收入的34% 占2018年集团销售收入的35%

…… …… ……

2
加速转型计划

2018年1月25日，Newell宣布了加速转型计划，精简品牌矩阵以使集 ▼减少66%的工厂 ▼减少45%的品牌

团能够对市场变化做出更迅速的反应
计 ➢ 计划剥离占营收35%的八个业务，包括钓鱼用具业务、美妆业务、 ▼减少55%的物流中心 ▼减少39%的雇员
划 团队运动用品业务等，待出售的资产多来自Newell在2016年收购
内 的Jarden集团
▼减少58%的零售商和分销商 ▼减少51%的SKU
容 ➢ 品牌矩阵的转型计划在2019年底完成
➢ 出售收益估计将达100亿美元，将被用于偿还债款（45%）和回
购股份（55%） ▼剥离所有的OEM和商超自有品牌生产业务

时间 出售标的 税后损益 自2016年以来，Newell Brands已实现了以下经营转型成果：

➢ 重新协商45亿美元的费用
计 2018.05 包装制造公司Waddington 22亿美元

&
划 ➢ 重新分配1万个工作岗位
2018.06 运动产品公司Rawlings 3.4亿美元 ➢ 从32个分部削减至16个分部
实
施 2018.08 美发工具公司Goody Products 未披露 ➢ 削减总部规模
情 ➢ 数据中心个数从17个削减至2个
渔具公司Pure Fishing和纪念品
况 2018.12
定制公司Jostens
25亿美元
➢ 成立供应链评估小组
2019.02 家用清洁器具公司Rexair 未披露 ➢ 设立创新设计中心

从董事会动荡为起点，Newell股价一路跑输大盘▼

➢ 2016年4月，Newell以约130亿美元的对价收购了美国户外和家用消费品公司 60 10000
激 Jarden，由于对价过高、协同效应不明显、后续整合不力，该笔交易一直受到外 50 8000
进 界质疑，股价一路下跌 40
6000
投 ➢ 收购完成时，3名来自Jarden的高管加入了Newell的董事会，但由于认为职能受限， 30
一年后他们就退出了董事会，转而与激进投资者Starboard Value合作，试图完全 4000
资 20
取代Newell董事会 2000
者 10
➢ 另一名激进投资者Icahn Enterprises LP持续敦促Newell推动加速转型计划的制定
的 和执行，并已迫使Newell同意向Icahn开放四个董事会席位，董事会主席也由四位
0 0

Jul-16

Jul-17

Jul-18
Apr-16

Apr-17

Apr-18
Jan-16

Oct-16
Jan-17

Jan-18

Jan-19
Oct-17

Oct-18
干 Icahn董事之一出任。截至2018年底，Icahn共持有Newell 9.73%的股份
预 ➢ 2019年3月14日，上任8年的CEO Michael Polk宣布将于今年第二季度结束任期，
新CEO仍在寻找之中
收盘价(美元，左轴) 纳斯达克指数（右轴）

3
财务分析
减计商誉及无形资产影响2018年净利润 信用风险高企

/ 与经营同类消费品的国际公司相比，Newell Brands的资产负债率处于中高水
平，其中长期负债占总负债的一半
147
133 118%
86 83 85 86%
59 70%
61% 60% 56% 55%
9 4 16 5 21 27 10 11 4 12 6
46%
24%
管理层更换“洗澡”

-69
2015 2016 2017 2018 2019E 2020E

营业收入（亿美元） EBITDA（亿美元） 净利润（亿美元）

/ 2018年8月，穆迪将Newell的债券评级降为Baa3，评级展望负面：“…在过
/ 2018年财年，基于业绩下滑、管理层变革和重组难度较大的考量，Newell对 去短短几年中，公司经历了大举并购、管理层和董事会变革、股东激进主义
继续经营业务减计了83亿美元的商誉和无形资产，极大影响了当年的净利润 以及重大资产剥离…如此高水平的内部变化会导致运营中断的风险高于正常
水平。”
Jardon并表拖累盈利能力
/ Newell承诺采取更为保守的融资政策、适当推迟股票回购，同时继续实施加
速转型计划，着力改善其经营业绩和现金流，以降低杠杆率、提高流动性水
Newell Brands毛利率 平
39.0%
38.3% 38.5% Jarden并表 / 2019年2月，标普确认Newell的评级为BBB-级，并将评级展望从稳定调整为
37.7% 37.6% 37.8%
36.8% 负面

34.5% 34.9%
32.8% 33.2%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

/ 2016财年之前，Newell凭借优质品牌带来的定价能力向下游消费端转嫁风险，
叠加规模效应带来的效率提升，毛利率不断上扬；2016年收购Jarden后，受
累于Jarden的低毛利率和集团不如人意的整合效果， Newell Brands毛利率显
著降低

4
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荆健 肖剑 东亚前海证券有限责任公司
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