Medio

BUSQUEDA

Seccin
OPININ

Pagina Titulo
2 Tiempo de austeridad - por Michele Santo El presidente qued 'convencido' de que es mejor quitarle peso a la 'mochila' de la deuda y desisti de usar reservas para obras Canasta en $38.924 Un consultor del BID asesorar para ajustar los sueldos por productividad. Aumentos en los anteriores Consejos de Salarios superaron la pauta oficial, segn estudio acadmico Se retrajo el grado de apertura econmica de Uruguay, aunque su comercio de mercaderas y servicios cay menos que el del mundo Oxford Analytica ve perspectivas econmicas 'positivas'; alerta que el gasto puede ser 'inmanejable' El BCU publica algunas decisiones sobre su personal, sanciones y pagos Jerarcas de oficinas recaudadoras de varios pases instaron a compartir datos tributarios y cuestionaron el secreto bancario Bandes Leira en BHU Financieras educan en el uso del dinero y BCU instala una oficina Se valoriz el dlar con el BROU como mayor comprador Aumentan inversiones en

POLITICA

ECONOMIA

19

ECONOMIA

19

ECONOMIA

23

ECONOMIA

25

ECONOMIA

25

ECONOMIA

26

ECONOMIA ECONOMIA ECONOMIA ECONOMIA ECONOMIA

26 27 27 27 28

ECONOMIA EMPRESAS Y NEGOCIOS Volver 15/04/2010 | BUSQUEDA | POLITICA | Pgina 2 Tiempo de austeridad por Michele Santo

28 30

papeles burstiles Expertos pronostican algunos meses ms de bonos con precio alto Men Ejecutivo

Desde antes incluso de que asumiera el cargo el 1Q de marzo, el presidente Jos Mujica seal en muchas ocasiones que iba a hacer un gobierno "austero" y que haba que cuidar las cuentas pblicas, al menos al inicio de la gestin. Los ltimos datos fiscales conocidos hace unos das le dan toda la razn al primer mandatario, en el sentido de que se debe encarar una gestin fiscal muy cuidadosa. En efecto, en el ao 2009 el gasto primario del sector pblico no financiero (SPNF) se ubic en alrededor de 27% del PBI, dos puntos por encima de lo que vena siendo el promedio hasta el ao 2008. A su vez, en el primer bimestre de este ao 2010, los egresos primarios corrientes del SPNF han continuado creciendo a un ritmo de ms de 8% real en todos sus componentes bsicos; esto es sueldos, seguridad social, transferencias y gastos de funcionamiento. Si bien la mejora del supervit de las empresas pblicas como resultado de menores costos de generacin de UTE por la normalizacin del rgimen de lluvias permiti una mejora del resultado fiscal global a comienzos de este ao (el dficit consolidado pas de 2,2% del PBI en 2009 a 1,8% del PBI en los doce meses cerrados a febrero), es preocupante la tendencia al deterioro que siguen mostrando las cuentas del gobierno central como consecuencia de la cada de los ingresos en valores constantes, en un contexto donde los gastos continuaron creciendo muy fuertemente en trminos reales, en buena medida por el efecto de los aumentos de salarios y pasividades. La suba exorbitante del gasto pblico fue algo permanente durante todo el gobierno anterior, cuando los egresos del Estado crecieron incluso ms que el extraordinario crecimiento del 34,5% del PBI que se dio en el quinquenio pasado, en medio de un contexto internacional muy favorable y que no se va a volver a repetir y donde, adems, una parte importante de ese crecimiento simplemente reflej la recuperacin de la crisis del ao 2002. Para peor, hay muy pocos o nulos indicios de que ese incremento fenomenal del gasto pblico en el quinquenio pasado se haya traducido en mejor educacin, salud, seguridad y servicios pblicos en general para la poblacin. Incluso a nivel del gasto aplicado en el "plan de emergencia", hay muy pocos indicios de que se hayan generado condiciones para que los beneficiarios de dicho plan mayoritariamente estn en condiciones de salir de la pobreza estructural en la actualidad, casi cinco aos despus de haber comenzado el mismo y a pesar de la mejora de la situacin econmica global.

Es de esperar que el presidente Mujica tenga muy claro que no puede seguir el camino que el pas transit en los pasados cinco aos en materia de gestin fiscal y que, a partir de ahora, aplique a rajatabla la tan anunciada "austeridad". Desde el punto de vista macroeconmico, es evidente que de ahora en ms el gasto pblico global debera crecer bastante menos que el crecimiento previsto del PBI, si es que se quiere realmente disminuir las vulnerabilidades que todava presenta la economa uruguaya en materia de dinmica de la deuda pblica, as como comenzar a corregir el incipiente atraso cambiarlo que tenemos desde hace algunos meses. Para ello se necesitarn recursos fiscales de una u otra manera (sea para comprar dlares en el mercado con recursos genuinos o para dar subsidios u otros mecanismos que en los hechos equivalgan a una "devaluacin fiscal"). En definitiva, el presidente Mujica debera finalmente comprender que se acab el tiempo de gastar ms y que de ahora en adelante se abre el tiempo de gastar mejor. En este contexto, y dado que en poco tiempo se va a comenzar a discutir el nuevo presupuesto quinquenal, sera deseable que el presidente exigiera con firmeza a cada responsable de la ejecucin de gastos a nivel de toda la administracin, que rinda cuentas de lo que hace, por qu debera continuar hacindolo, cmo lo hace, porqu necesita tales recursos humanos y materiales para llevar a delante su funcin y cmo mejor la gestin de su servicio el aumento de recursos que le fue otorgado en el gobierno anterior. Esos son pasos previos para delinear luego las prioridades de gasto en el futuro presupuesto. Se har o volveremos a tener otra vez, ms de lo mismo? Volver 15/04/2010 | BUSQUEDA | POLITICA | Pgina 3 El presidente qued 'convencido' de que es mejor quitarle peso a la 'mochila' de la deuda y desisti de usar reservas para obras escriben Ismael Grau y Ernesto Tulbovitz A fuerza de nmeros, el presidente de la Repblica, Jos Mujica, desistile su idea de emplear parte de las reservas internacionales del pas para financiar obras de infraestructura y escuelas de tiempo completo que, con firme conviccin, haba lanzado poco despus de ser electo para ese cargo. El cambio de opinin del mandatario se produjo tras intercambios mantenidos con integrantes del equipo econmico gubernamental, que desde un primer momento se mostraron cautos ante la iniciativa. Las autoridades econmicas estn resueltas a usar reservas, si es que hay en exceso, para cancelar deuda pblica que en los aos prximos ser una pesada mochila para la segunda administracin del Frente Amplio. El monto del endeudamiento ha ido en aumento y 2011 luce como el ao ms complejo para el servicio de la deuda: el Estado deber enfrentar pagos de capital por U$S 1.371 millones ms otros U$S 997 millones por concepto de intereses. Se trata mayoritariamente de bonos y crditos contrados con organismos internacionales.

Mujica qued "convencido con argumentos, por un problema de cmo se manejan las tasas" de inters, de que sera una mala decisin recurrir a parte de las reservas con los fines que l quera y que es mejor emplearlas para amortizar deuda, indicaron a Bsqueda fuentes cercanas al presidente. La razn es que "podes conseguir plata prestada ms barata que lo que tenes de intereses comprometidos con la deuda. Es ms negocio" contraer nuevos prstamos y pagar la deuda vigente, subray uno de sus allegados. Cuando plante usar parte de las reservas para obras de infraestructura, en los primeros das de diciembre, Mujica expres su disposicin a "dar la discusin" al respecto entre sus compaeros de gobierno, aunque dijo que sera "muy difcil" que lo convencieran de no llevar a cabo su idea (ver Bsqueda No. 1.537). "Yo a las cuentas para capitalizar el pas no le tengo miedo porque s que lo que se invierte despus genera resultados positivos", argument en ese momento. . Nivel ptimo. Mientras, tcnicos del Banco Central (BCU) hacen, clculos sobre cul es el nivel de reservas adecuado u "ptimo" en la jerga de los economistas que debe conservar Uruguay y estiman el monto que quedara excedente. Los activos de reserva del pas sumaban U$S 7.995 millones el martes 13 ltimo dato divulgado, aunque estrictamente le pertenecen poco ms de U$S 3.900 millones (el resto son fondos con contrapartidas). Se trata de cifras sin precedentes para Uruguay; el dinero disponible puede resultar demasiado para hacer frente a los pagos de deuda programados en los prximos meses, a los riesgos cambiarios y de una hipottica corrida bancaria en la plaza local, de modo que conservarlos genera un costo de oportunidad. En otras palabras, supone dejar de ganar con el exceso de reservas, por no darle otro uso. "Las reservas que tiene el gobierno, el Ministerio de Economa (MEF), tienen como prioridad estricta su utilizacin en temas de financiacin del presupuesto y todos los programas sociales y apuntalar todo el proceso de atencin de endeudamiento que el pas tiene. Ustedes saben que 2011 es un ao en que el pas tiene todava importantes acumulaciones de vencimientos y las necesidades que el pas tiene para atender esos vencimientos forman parte de la estrategia financiera y el concepto de reservas lquidas est vinculado a este tipo de temas", coment ayer mircoles 14 el ministro de Economa y Finanzas, Fernando Lorenzo, en rueda de prensa. La "torta" para gastar En paralelo a la definicin en torno a la estrategia de gestin de la deuda y del uso de las reservas sobre lo que habran conversado el martes 13, en la sede del MEF, jerarcas de esta secretara de Estado con el presidente del BCU, Mario Bergara, el equipo econmico est afinando las proyecciones financieras para todo el perodo de gobierno. Sobre esa base es que se discutir el proyecto de ley de Presupuesto que el Poder Ejecutivo prev remitir al Parlamento al lmite del plazo constitucional, el prximo 31 de agosto. En la primera semana de mayo las autoridades del MEF presentarn ante el Consejo de Ministros las "pautas de diseo presupuestal y algunos nmeros sobre el espacio fiscal", los fondos que se podrn gastar, adelantaron a Bsqueda fuentes oficiales. En esa instancia se pondr "la torta arriba de la mesa y habr que definir prioridades", graficaron. Las decisiones al respecto debern tomarse para comienzos da junio, segn lo planeado en el Ejecutivo. En otro frente, el MEF avanza esta semana en la discusin del futuro apoyo financiero del Banco Mundial hacia el pas, con una delegacin de aproximadamente 15 funcionarios de ese organismo

internacional que se encuentra en Montevideo. Las conversaciones, que se iniciaron el lunes 12, apuntan a definir el programa de crditos para 2011-2015 denominado en la jerga bancomundialista como Estrategia de Alianza con el Pas, antes Estrategia de Asistencia y una lnea de desembolso en una nica vez conocida como prstamo de polticas de desarrollo, indicaron las fuentes de Bsqueda. El antecedente de esa lnea, que implica compromisos de reforma de corto plazo, es un crdito por U$S 400 millones aprobado en 2009, que el anterior gobierno destin a apoyar la implementacin del nuevo sistema tributario, a mejorar el clima de negocios y a modernizar el marco legal en torno al mercado de capitales, entre otras acciones. Ahora se piensa en hacer reformas que mejoren la eficiencia del Estado y el entorno para que las empresas realicen su actividad, en elevar la calidad de la enseanza, en apuntalar ciertos proyectos de infraestructura y en estimular la innovacin productiva. La discusin en torno al nuevo programa de crditos para 201Q-2015 deber terminar a mediados de este ao; se estima que los rganos directrices del BM lo sometern a consideracin en setiembre. Paralelamente, en la ltima semana de abril llegar a Montevideo la vicepresidenta de ese organismo para Amrica Latina y el Caribe, la estadounidense Pamela Cox, para mantener reuniones con Mujica y las autoridades econmicas gubernamentales.

El gobierno espera contar este ao con desembolsos del BM, del Banco Interamericano de Desarrollo y de la Corporacin Andina de Fomento por U$S 320 millones este ao y por U$S 261 millones en 2011, segn la programacin financiera que present el ministro de Economa, Femando Lorenzo, la semana pasada ante el Senado. Volver 15/04/2010 | BUSQUEDA | ECONOMIA | Pgina 19 Canasta en $38.924 La canasta familiar del ndice de Precios al Consumo de Bsqueda (IPCB) aument $ 351 en marzo, con respecto al mes previo, y se situ en $ 38.924. La suba porcentual fue de 0,91% en ese perodo. El consumo por persona en marzo fue estimado en $ 11.795. Esta canasta est referida a un grupo familiar representativo de los ingresos medios de Montevideo, con un tamao promedio de 3,3 personas por hogar y en el que dos de ellas perciben ingresos. Volver 15/04/2010 | BUSQUEDA | ECONOMIA | Pgina 19

Un consultor del BID asesorar para ajustar los sueldos por productividad. Aumentos en los anteriores Consejos de Salarios superaron la pauta oficial, segn estudio acadmico Mientras empresarios y trabajadores velan armas con vistas a la prxima ronda de Consejos de Salarios que ser convocada a mediados de este ao, el Poder Ejecutivo espera el resultado de un trabajo de consultora encargado al Banco Interamericano de Desarrollo (BID) para que lo oriente acerca de cmo fijar parmetros de productividad que puedan aplicarse en los distintos rubros de actividad al momento de establecerlos futuros ajustes de sueldos, dijeron a Bsqueda fuentes del sector privado. Esa consultora est a cargo de David Kaplan, un economista estadounidense que es especialista de la Unidad de Mercados Laborales del BID. Se prev que su trabajo est concluido para la primera quincena de mayo, segn los informantes. El consultor se entrevist esta semana con representantes de la Cmara Nacional de Comercio y Servicios y de la Cmara de Industrias, a quienes consult sobre las condiciones necesarias para aplicar mediciones de productividad en convenios colectivos de largo plazo. Kaplan tambin procur conocer la opinin acerca del funcionamiento de los Consejos de Salarios, aadieron. Pautas y ajustes Si las negociaciones colectivas efectuadas durante la anterior administracin se hubieran ceido estrictamente a las pautas que estableci el Poder Ejecutivo, los salarios en el sector privado no hubieran recuperado los niveles previos a la crisis del 2002. Eso es lo que concluye una investigacin del Instituto de Economa de la estatal Facultad de Ciencias Econmicas y de Administracin que analiza los cambios que se dieron en materia laboral en el gobierno de Tabar Vzquez y plantea sugerencias para lo que sern las prximas negociaciones laborales. Este estudio, titulado "La reforma laboral en Uruguay 2005-2009", fue realizado por Jorge Notaro, un economista especializado en esa materia que asesor a la Oficina de Planeamiento y Presupuesto al inicio de la administracin pasada. Afirma que como entre 2003 y 2005 el Producto Bruto Interno aument 21,7%, mientras que el ingreso disponible lo hizo 14,5%, "exista un importante margen para aumentar los salarios reales privados sin afectarla competitividad". Notaro agrega que las pautas de recuperacin del salario real establecidas por el Poder Ejecutivo en los Consejos de Salarios fueron de un mnimo de aumento de 9,1% y hasta 20,5%, y seala que el incremento real (descontado el efecto de la inflacin) para el sector privado fue de "6,7% mayor al mximo" planteado. Las ramas que dieron ajustes mayores a dicho mximo fueron la industria frigorfica y de metlicas bsicas, la construccin, el comercio, el transporte de carga nacional y la salud. Segn el autor, eso se dio, entre otras razones, porque se incorporaron al sueklo ingresos no salariales como la prima por presentismo, debido a la mayor inscripcin de trabajadores en el Banco de Previsin Social, por el "blanqueo" de parte de las remuneraciones que se pagaban "en negro" y por la suba de los mnimos por categora.

. "Errores". Notaro seala en su anlisis, que con la aplicacin de las pautas de aumentos de salarios "diseadas"por el Ministerio de Economa e "implementadas"por el Ministerio de Trabajo y Seguridad Social "sin cambios, no se hubiera cumplido el compromiso del gobierno" de recuperacin del poder adquisitivo "perdido durante la crisis de 1999-2003". Y remarca: "se concluye que la recuperacin se logr a pesar de las pautas". "La hiptesis de origen neoclsico sobre la relacin empleo-salarios, que fue uno de los fundamentos de las pautas para comprimirlos aumentos de salarios, no se cumpli en el Uruguay a principios del siglo XXI. Los aumentos de salarios podan haber sido mayores y compatibles con las metas macroeconmicas, tanto en el plano fiscal como con relacin a la estabilidad de precios", sostiene el experto. Al analizar las indicaciones para la negociacin colectiva dadas por el Ministerio de Economa, el especialista considera dos hiptesis: la primera es que el modelo macroeconmico utilizado por esa secretara de Estado "tiene errores, ya que el aumento de salarios que super las pautas fue compatible con las metas de estabilizacin de precios y de supervit fiscal primario; la segunda, que el modelo tiene un sesgo contra los trabajadores asalariados, en la medida que si se hubieran cumplido las pautas el ingreso de los trabajadores sera mucho menor". Volver 15/04/2010 | BUSQUEDA | ECONOMIA | Pgina 23 Se retrajo el grado de apertura econmica de Uruguay, aunque su comercio de mercaderas y servicios cay menos que el del mundo Escribe Anbal Peluffo Con las principales economas mundiales frenadas, el comercio internacional se retrajo significativamente en 2009. Uruguay tambin disminuy su intercambio de bienes y servicios con el exterior, a la vez que interrumpi un proceso de apertura de su economa que se haba profundizado en la dcada de los noventa. La actual crisis internacional originada en Estados Unidos por el no pago de crditos hipotecarios a mediados de 2007, tuvo impacto en el resto del mundo por canales financieros (con freno del crdito y cada de algunas instituciones financieras) y comercial: varias economas entraron en recesin, la demanda se contrajo y con ello los negocios de exportacin e importacin. "La sbita disminucin de la riqueza durante la recesin hizo que los hogares y las empresas redujeran el gasto en todo tipo de bienes, particularmente en los de consumo duradero (por ejemplo, automviles) y los de inversin, como la maquinaria industrial", explica un informe de la Organizacin Mundial del Comercio (OMC) divulgado en los ltimos das de marzo. Luego de haber alcanzado su nivel mximo en el 2008, el comercio mundial cay 12,2% en volumen, el mayor retroceso desde la II Guerra Mundial, conforme con la OMC. Medido en dlares corrientes, la contraccin fue an mayor (23%) asociada a la baja de precios de ciertas mercaderas, entre ellas el petrleo.

En parte porque la cada de sus ventas al exterior result menor que la de otros pases, China pas a ocupar la posicin del mayor exportador mundial de mercaderas en 2009, desplazando a Alemania y con una participacin de 9,6% en el total (ver cuadro). Para 2010, ese organismo prev una recuperacin del orden de 9,5%. De todos modos, "har falta un ao ms para que los volmenes superen el mximo alcanzado en 2008", aclara en el informe. Ese pronstico para el ao en curso se basa en que mientras las exportaciones de los pases ms avanzados crecern 7,5%, las de las economas en desarrollo lo harn 11%, en volumen. "Vemos la luz al final del tnel y el comercio promete ser una parte importante de la recuperacin. Pero debemos evitar que el proteccionismo frustre una reactivacin de la economa", dijo el director general de la OMC, Pascal Lamy. Segn la Asociacin Latinoamericana de Integracin (Aladi), el volumen del comercio mundial se contrajo hasta el primer trimestre de 2009 y luego hubo un crecimiento que "permite suponer que el peor momento ha quedado atrs y se encuentra en fase de recuperacin", indica en un documento publicado en marzo. Apertura comercial. El comercio exterior de Uruguay (exportaciones ms importaciones) se contrajo 16,4% el ao pasado, en comparacin con 2008, segn los datos de Balanza de Pagos divulgados recientemente por el Banco Central. Dado que la produccin de bienes y servicios de la economa -el Producto Bruto Interno (PBI)- sigui creciendo (2,9% en volumen), la apertura comercial del pas cay fuertemente en 2009. El coeficiente de apertura comercial relaciona la suma de las exportaciones e importaciones con el PBI; en los ltimos aos haba aumentado de forma sostenida y alcanz en 2008 a 63%. Pero en 2009 ese indicador baj a 52%, el menor guarismo desde 2003, cuando Uruguay estaba saliendo de una profunda crisis econmica. Durante el anterior perodo de gobierno, el alto coeficiente de apertura fue celebrado por las autoridades. En opinin de Danilo Astori, quien durante la mayor parte de esa administracin se desempeo como ministro de Economa y actualmente es vicepresidente de la Repblica, el mayor volumen de comercio propende a la "transformacin" de la economa. En general existe consenso en cuanto a que el crecimiento econmico de Uruguay est estrechamente ligado a su desempeo exportador. Los perodos de mayor apertura comercial estuvieron acompaados por una expansin ms rpida de la economa. Por otro lado, la mayor apertura hace al pas ms dependiente del exterior y por lo tanto, vulnerable a shocks externos. De todas formas, la actual crisis global afect casi exclusivamente a sectores industriales vinculados al comercio exterior, como el textil y el curtidor. Socios. El riesgo que implica una mayor apertura econmica esta relacionado tambin a lo diverso que sean los orgenes y destinos del comercio exterior.

Desde los aos noventa hasta mediados de la dcada del 2000, las exportaciones de Uruguay estaban concentradas cerca de 50% en los socios del Mercosur. Esa situacin se fue modificando en los ltimos aos y Estados Unidos, pases europeos y asiticos, aumentaron su importancia como clientes. En 2009 las exportaciones uruguayas de mercaderas conservaron una distribucin ms diversificada que la de dcadas anteriores. Al Mercosur se dirigi 28% del total y al resto de los pases americanos otro 17%, cerca de 22% se orient a Europa, 4% a frica, 8% a Asia, 6% a Medio Oriente y 15% a otros destinos, incluidas las zonas francas que funcionan en Uruguay. Generalmente, la apertura comercial de los pases tiende a ser mayor cuanto ms pequea es su economa. Ello ocurre porque la produccin local debe ser complementada por la oferta de otros pases para satisfacer la demanda. Algunas economas, como Costa Rica o Paraguay, tienen coeficientes por encima de 100%. Bienes y servicios. El ao pasado Uruguay export ms bienes y servicios que los que import; el saldo fue superavitario en U$S 796 millones. Ello estuvo explicado principalmente por la evolucin del comercio de servicios, que arroj un resultado positivo de U$S 1.071 millones. El supervit en ese rubro aument ao tras ao desde 2003. En contrapartida, el intercambio en mercaderas tuvo un resultado deficitario de U$S 275 millones en 2009. Trminos de intercambio. La relacin de precios entre lo que Uruguay vendi al mundo y compr desde el exterior mejor en 2009, lo que supuso un cambio de tendencia respecto a aos anteriores. Dicha relacin se denomina trminos de intercambio. Eso ocurri porque si bien cayeron los precios internacionales de los principales productos de exportacin de Uruguay, tambin lo hicieron los de los bienes de importacin, entre ellos el petrleo crudo. Volver 15/04/2010 | BUSQUEDA | ECONOMIA | Pgina 25 Oxford Analytica ve perspectivas econmicas 'positivas'; alerta que el gasto puede ser 'inmanejable' El panorama para la economa uruguaya "es ms favorable" de lo que inicialmente se esperaba, aunque en el horizonte hay "alguna preocupacin" respecto a la posibilidad de que una mejor posicin fiscal pueda "fomentar el continuo crecimiento del gasto pblico", lo que podra hacerlo "inmanejable". Eso es lo que plantea el ltimo informe referido a Uruguay de la consultora britnica Oxford Analytica. Un anlisis anterior, difundido en febrero, haba disgustado al presidente de la Repblica, Jos Mujica (ver N 1.547 y 1.548). El nuevo comentario, fechado el 5 de abril y titulado "Uruguay: perspectiva econmica se mantiene positiva", circul entre compaas multinacionales y gobiernos que son clientes de la consultora, y Bsqueda accedi al mismo.

Luego de repasar las cifras del "favorable" crecimiento que tuvo la economa de Uruguay en un contexto de crisis financiera internacional, el informeanaliza pasajes del comunicado emitido antes de Semana de Turismo por el Comit de Poltica Monetaria del Banco Central. La consultora afirma que la voluntad enunciada por las autoridades econmicas en ese documento de "dar seales inequvocas" a favor de la estabilidad macroeconmica es un mensaje "para los inversores, pero fundamentalmente para los legisladores y los lderes sindicales". Agrega que si mejora la situacin fiscal, como esperan las autoridades econmicas uruguayas, puede abrirse espacio para un "continuo crecimiento del gasto pblico", al punto de tomarse "inmanejable". Otro pasaje de ese comunicado da a entender que el Poder Ejecutivo procurar evitar que los ajustes de salarios en el sector privado deriven en presiones inflacionarias. Sobre el punto, Oxford observa que una poltica de ese tipo podra traer aparejado un "distanciamiento" entre el gobierno y los sindicatos, ya que estos ltimos "se acostumbraron a recibir porcentajes de aumentos por encima de la inflacin en el anterior gobierno de izquierda". Indica que para "evitar el aumento del gasto pblico", el mandatario "propuso utilizar las reservas del Banco Central en caso de que hayan excedentes. La consultora seala que esa idea "ha generado diferencias con el equipo econmico". Ortodoxia. El informe recuerda que ante la Asamblea General, el 1 de marzo, Mujica dijo que su gobierno ser ortodoxo en el manejo de la macroeconoma y heterodoxo, innovador y atrevido, en otros aspectos. Segn Oxford, la primera parte de esa declaracin "desconcert a sus partidarios de izquierda, mientras que la otra parte gener dudas entre la oposicin y las organizaciones empresariales", afirma el anlisis. Y agrega que "esas seales encontradas le pueden traer un problema a Mujica para sostener un amplio apoyo". Para la consultora, ese tipo de declaraciones "pueden minar las ventajas del crecimiento econmico y el flujo de inversiones" que consideren radicarse en Uruguay. A modo de conclusin seala que "las perspectivas econmicas se mantienen positivas" y las posibilidades de atraer inversin extranjera "parecen capaces de sostener aumentos de produccin y empleo". No obstante, advierte que los "propsitos de Mujica de ortodoxia" y la bsqueda de acuerdos interpartidarios "pueden traer resultados positivos" si las declaraciones pblicas del presidente "se mantienen claras y evitan confusiones". Volver 15/04/2010 | BUSQUEDA | ECONOMIA | Pgina 25 El BCU publica algunas decisiones sobre su personal, sanciones y pagos Histricamente el Banco Central (BCU) actu con celo respecto a muchas de sus actividades, pero en los ltimos aos empez a ser algo ms transparente. Un nuevo paso en ese camino es la publicacin de parte de las resoluciones tomadas por su Directorio durante 2009, que refieren mayoritariamente a cuestiones administrativas -nombramientos, ceses y contratos, uso de vehculos del organismo, pagos y

licitaciones, designaciones para viajes al exterior-, a ciertos cambios regulatorios, a sanciones a instituciones controladas, entre otras. Las decisiones del ao pasado fueron publicadas en la pgina web del organismo das atrs, no as las de 2010. Se exceptan aquellas que es inconveniente darlas a conocer por "razones de reserva o confidencialidad". Refieren en general a cuestiones de funcionamiento, como las que se resumen a continuacin: -Abono al Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos una cuota como socio de U$S 35.537 correspondiente a 2010; -Aprobacin de un manual de "identidad corporativa" y diseo de un nuevo logo institucional; -Reforzamiento del rubro "viticos en el exterior por misin oficial"; -Contribucin con U$S 10.000 para la inauguracin del Auditorio Adela Reta del Sodre; -Aprobacin del protocolo de funcionamiento del Directorio y de un Comit Gerencial que lo asesora; -"Guarda" de los vehculos del BCU en el garaje principal, una vez finalizada la jornada de labor, previendo la documentacin necesaria que avale cualquier decisin excepcional de permanencia fuera de dichas instituciones Otras decisiones. Entre las resoluciones publicadas figuran varas sanciones, algunas a instituciones bancarias (por ejemplo al estatal Banco Repblica por el faltante de $ 180 millones en sus bvedas respecto a lo declarado). Tambin consta una multa a la empresa Crculo Informtico por utilizar la imagen de un billete de $ 1.000 en una publicidad, en la medida que esa empresa no obtuvo una autorizacin del BCU para hacerlo. La Auditora Interna del organismo desestim una posible "fuga de informacin" denunciada en febrero de 2009 por el superintendente de Servicios Financieros, Jorge Ottavianelli, consigna otra resolucin fechada poco tiempo despus. Por otra parte, el Directorio neg la solicitud de reembolso formulada por los tres anteriores directores, con relacin a los honorarios profesionales que debieron abonara abogados por su defensa ante una denuncia formulada por ex ahorristas del fundido Banco de Montevideo por "abuso de funciones". En diciembre aprob una propuesta presentada por un particular para que el organismo auspicie y le otorgue una colaboracin de U$S 6.300 en la edicin de un catlogo sobre billetes emitidos por la institucin, tambin en ingls. Asimismo, en respuesta a un pedido de informes realizado por un legislador de la oposicin, el Directorio del BCU resolvi comunicar que entre marzo de 2005 y junio de 2009, un total de 24 funcionarios padecieron enfermedades de origen psiquitrico. Aclara que a ninguno se le instruy sumario administrativo a causa de esos padecimientos.

Volver 15/04/2010 | BUSQUEDA | ECONOMIA | Pgina 26 Jerarcas de oficinas recaudadoras de varios pases instaron a compartir datos tributarios y cuestionaron el secreto bancario Son cobradores de impuestos y estn preocupados: la crisis que atraviesa la economa mundial peg duro en la recaudacin, al mismo tiempo que desde los gobiernos se gast ms para financiar costosos planes de estmulo y alivios tributarios, que siguen vigentes. Esa preocupacin los lleva a procurar obtener datos de otras administraciones tributarias que le permitan cobrar impuestos a quienes pueden estar evadiendo, y por ello piden ms colaboracin a algunos de sus colegas, que actan con sigilo, y fustigan el secreto bancario. Un intercambio en torno a estos temas ocup a algunos de los mximos jerarcas de las oficinas recaudadoras de impuestos de casi 40 pases, que participan desde el lunes 12 y hasta hoy jueves 15 en la 44 Asamblea anual del Centro Interamericano de Administraciones Tributarias (CIAT) y actividades paralelas a este evento, en Montevideo y en Punta del Este. Ese organismo internacional fue creado en 1967 con el objetivo de promover el fortalecimiento de las instituciones pblicas que cobran impuestos de los pases vinculados (38 en calidad de miembros o de asociados). Encerrados en un amplio saln del hotel Radisson Victoria Plaza, ms de un centenar de jerarcas compartieron experiencias y tambin escucharon recomendaciones de expertos de organismos internacionales-el Fondo Monetario Internacional (FMI), el Banco Interamericano de Desarrollo y la Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe-. El tema central de esta Asamblea fue "el papel de las administraciones tributarias en la crisis global" gestada en 2007 en Estados Unidos por el incumplimiento de pago de crditos hipotecarios y contagiada despus al resto del planeta. La apertura protocolar del evento estuvo a cargo del subsecretario uruguayo de Economa y Finanzas, Pedro Buonomo. Poco y mal. Mrcio Verdi, recientemente investido como secretario ejecutivo del CIAT, hizo la presentacin inaugural, que gir en torno a los problemas que estn enfrentando los recaudadores a causa de esta crisis, de la que algunas economas empiezan lentamente a emerger. Observ que la mayora de los pases sufri una retraccin en la recaudacin de impuestos y asegur que Uruguay tuvo una cada de 7,8% en 2009; el caso extremo fue Chile (-47,8%). Refirindose bsicamente a los pases latinoamericanos, afirm: "tributamos poco y, lo peor, tributamos mal". Agreg que antes de esta crisis los ingresos de los gobiernos centrales estaban aumentando y haban llegado a representar casi 15% del Producto Bruto Interno (PBI), pero en 2009 se dio una cada, a aproximadamente 13%, en promedio. Acot que Brasil y Argentina tienen una "fuerte tributacin", cercana a 30% de sus PBI, mientras que la presin fiscal en Uruguay ronda el 17% (sin considerar contribuciones a la segundad social). Verdi seal en tono crtico, que los sistemas ponen una mayor carga en los tributos indirectos, como el Impuesto al Valor Agregado (IVA), y relativamente poco en las rentas. "Eso es regresivo", enfatiz.

Y puso cifras: en los pases europeos la mitad de los ingresos tributarios provienen de gravmenes directos, lo que contrasta con el 32% en Amrica Latina. "Ellos tienen una renta mucho ms alta, (...) pero eso no justifica...", coment este experto, de nacionalidad brasilea. Para el secretario ejecutivo del CIAT, a la salida de la actual crisis econmica global los "desafos" de las administraciones de impuestos son "promover la equidad, ampliar la base" de tributos directos y "revisar el gasto" que se hace con esos dineros. Otro desafo refiere a aspectos relacionados con la tributacin internacional, como el intercambio de informacin entre oficinas recaudadoras, la suscripcin de convenios para evitar la doble imposicin y el secreto bancario. "En los ltimos seis meses firmamos ms acuerdos para evitar la doble tributacin que en toda la historia. Ese es un primer paso; firmar los acuerdos es lo ms fcil", coment. "Sin los acuerdos estar difcil para un pas, porque o va a tener doble tributacin o no va a tener ninguna tributacin", asever. Verdi asegur que los gobiernos no tienen una "cultura de implementar el intercambio de informacin. En la regin tenemos que asumir que estamos haciendo muy poco" en esta materia, reconoci. Luego dispar contra el secreto bancario, que est vigente, con variantes, en Uruguay y en otros pases. "Es un problema serio. No se puede cambiar? S se puede. Chile ha cambiado su secreto bancario. Creo que este es un desafo para todos, porque mismo con acuerdos, con intercambios, siempre el secreto bancario va a limitar mucho la implementacin plena de estos acuerdos que estamos logrando". Bajo presin de las economas ms poderosas nucleadas en la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico (OCDE) -que en abril de 2009 coloc a Uruguay en una lista de pases no cooperantes en materia de intercambio de datos-, el gobierno uruguayo empez a negociar nuevos tratados de ese tipo con varias naciones. Ya fue transformado en ley uno con Mxico; con Espaa, Alemania y Francia se firmaron compromisos a nivel ministerial, mientras que con Suiza, Finlandia, Corea, Portugal y Blgica se lleg a una instancia anterior de acuerdo tcnico; con India, Liechtenstein y Malta hay conversaciones en una fase inicial. Con Hungra se discute una actualizacin del tratado vigente desde los aos noventa que incorporara una clusula reclamada por la OCDE que habilita el levantamiento del secreto bancario sin mediar una accin judicial, para que se pueda perseguir a evasores. En declaraciones periodsticas realizadas en paralelo a la Asamblea del CIAT, Verdi y el director del Centro de Poltica Tributaria y Administracin de la OCDE, Jeffry Owens, elogiaron la negociacin por parte de Uruguay de acuerdos de intercambio de informacin fiscal con otros gobiernos. Segn Owens, si llega a 12 convenios negociados el pas podra ser retirado de la denominada "lista gris" en ocasin de la revisin prevista para junio. Secreto. El chileno Juan Toro, jefe de la Divisin de Administracin de Ingresos del Fondo Monetario Internacional, afirm en una presentacin que ofreci tambin el lunes 12, que la crisis global tuvo un "impacto tremendo" sobre la recaudacin de impuestos y vaticin que la recuperacin de los ingresos ser lenta. Ms an, coment proyecciones del FMI segn las cuales a causa de esta crisis -y tambin de los problemas en los sistemas de pensiones-, los pases desarrollados convivirn con dficit fiscales equivalentes a 8% de su PBI por los prximos cinco a diez aos.

Despus mencion como un problema de alcance mundial la "evasin y elusin a travs de parasos tributarios y jurisdicciones con celoso secreto bancario". Y vinculado con esto incluy entre sus recomendaciones a los administradores de impuestos "intensificar la colaboracin internacional. Hay que suscribir convenios y hay que ponerlos en prctica, se es el desafo". Toro sugiri que los distintos pases puedan incluso llegar a hacer "auditoras conjuntas" sobre los contribuyentes. Tras escuchar las presentaciones, la moderadora del panel, la subdirectora de la Direccin General de Impuestos Internos de Repblica Dominicana, Germania Montas, propuso debatir sobre el secreto bancario. Luis Pedroche y Rojo, director general de la Agencia Estatal de Administracin Tributaria de Espaa, abog por una mayor transparencia de las oficinas recaudadoras y una simplificacin de los sistemas impositivos. El presidente del Instituto de Estudios de las Finanzas Pblicas Argentinas, Ral Roa, plante que el CIAT promueva convenios de intercambio de informacin entre los gobiernos de los pases que integran esa organizacin. En respuesta a ese comentario, Verdi reafirm que la colaboracin entre las administraciones tributarias de distintos pases es uno de los "temas principales" para el CIAT. Coment que autoridades de la Administracin Federal de Ingresos Fiscales de Argentina (AFIP) estn muy interesadas en ello y luego afirm: "Sera fantstico tener un acuerdo multilateral voluntario" en materia de intercambio de datos fiscales. "Estamos lejos de eso -reconoci-, pero tendramos que tener un mnimo de acuerdo para dar una buena seal". Volver 15/04/2010 | BUSQUEDA | ECONOMIA | Pgina 26 Bandes La "reestructura profunda" que planean realizar las autoridades del Banco Nacional de Desarrollo Econmico y Social (Bandes) para la filial de esa entidad en Uruguay supondr reducir a la mitad la plantilla de 470 empleados. Eso fue lo que le transmiti la presidenta de Bandes Venezuela, Edme Bentancur, en la reunin que mantuvo con el presidente del sindicato bancario (AEBU), Gustavo Prez, cuando estuvo en Montevideo en los ltimos das de febrero, dijeron a Bsqueda fuentes sindicales. Aclararon que en esa oportunidad las seales de la ejecutiva fueron "ambiguas" en tomo a los planes futuros para la filial. Tras el viaje de la semana pasada del presidente Jos Mujica y una delegacin de su gobierno a Caracas, la permanencia de Bandes en Uruguay qued confirmada. Al regreso, el jueves 8, el canciller, Luis Almagro, declar a la prensa que ambos gobiernos "son conscientes de que es necesaria una profunda reestructura del Bandes y que es muy importante que siga operando en Uruguay". "La reestructura se debera hacer en un plazo, por lo menos una fase inicial de tres meses, sobre todo porque verdaderamente queremos y tenemos intencin de que el Bandes sea

operativo de manera eficiente como banco de desarrollo en el Uruguay para financiar pequeos proyectos", agreg. Bandes Uruguay ha registrado prdidas desde su apertura, en 2006, y debi recibir varias capitalizaciones. Volver 15/04/2010 | BUSQUEDA | ECONOMIA | Pgina 27 Leira en BHU Pablo Leira, un contador de 45 aos que hasta hace pocos das ocup uno de los mximos cargos ejecutivos en la Corporacin Vial del Uruguay, asumi el martes 13 como nuevo gerente general del Banco Hipotecario (BHU). En el acto de asuncin, Leira valor ante las autoridades y funcionarios del banco "todo el trabajo hecho" en la reestructura que est en marcha en la entidad. Asegur que "nadie va a ir recomendado por Pablo Leira a hacer ningn trmite" porque gestiones de ese tipo son parte de una etapa superada. El anterior gerente de esa entidad pblica era Alejandro Hernndez, quien volvi a un puesto en la financiera Fucac. Volver 15/04/2010 | BUSQUEDA | ECONOMIA | Pgina 27 Financieras educan en el uso del dinero y BCU instala una oficina "Algo tan simple como evitar comprar esos dos CD que quera pero que no necesitaba, hacer el caf en casa en vez de comprarlo en la esquina y dejarla tarjeta de crdito en la billetera para compras no planificadas realmente puede marcar la diferencia en su capacidad para administrar el dinero", afirma un artculo publicado por la Federacin Uruguaya de Cooperativas de Ahorro y Crdito (Fucac) en su pgina web. Es parte de una serie de documentos que pone a disposicin de los usuarios para promoverla educacin de la poblacin en temas financieros, una preocupacin que est cundiendo entre empresas de ese sector. Estas acciones para educar sobre dinero, prstamos y tasas de inters para lograr un mejor manejo del presupuesto familiar por parte de la gente se suman al programa que impulsa el Banco Central (BCU) para llegar a la poblacin con conceptos de economa. Ese organismo abrir el 2 de mayo una oficina de comunicacin educativa que comenzar a trabajaren estos asuntos', dijeron a Bsqueda fuentes de la institucin. Adems, el BCU ha hecho contactos con el Consejo de Educacin Primaria y autoridades del Plan Ceibal para incorporar la educacin financiera en las escuelas. Esparte de un "esfuerzo general para

aumentar la aptitud financiera de la poblacin" y as "construir confianza" en el mercado, estableci el organismo en un documento (ver Bsqueda N 1.523). Algunas empresas de prstamos estn intentando que sus clientes manejen mejor las finanzas personales. Fucac ofrece en su sitio web artculos y documentos para enseara manejar el dinero de mejor forma. Tiene planillas para optimizar la planificacin presupuestal familiar y de las pequeas y medianas empresas. Tambin incluye folletos educativos. Pronto! cre un portal interactivo de Internet sobre "consumo responsable" que procurar "educar en finanzas", expres la empresa das atrs en un comunicado. Dentro de ese sitio web habr un juego, denominado "Ftbol Financiero", desarrollado por Visa en base al Mundial de Sudfrica 2010 y adaptado a Uruguay por esa financiera. Con varios niveles determinados por edades, responder correctamente a preguntas de economa y finanzas har que los jugadores se acerquen al arco y conviertan el gol. Ms crdito. Las compras de los uruguayos seguirn en ascenso, habr ms empleos y el salario real se incrementar en 2010. En ese marco, el crdito al consumo aumentar 17% respecto al ao pasado, medido en pesos constantes (descontada la Inflacin), segn un estudio hecho por la consultora Deloitte para Pronto! divulgado ayer mircoles 14. En dlares el crecimiento ser de 24%. En 2009 el crdito se haba estancado en trminos reales, segn Deloitte. En total, el stock de prstamos al consumo sumar U$S 2.280 millones a fines de 2010. De ese total, 46% corresponder a bancos estatales, 30% ser de las administradoras de crdito y el restante 24% lo otorgarn bancos privados. Segn las estimaciones de Deloitte, los bancos crecern 15% y las administradoras de crdito incrementarn 23% su negocio de financiamiento del consumo, siempre medido en pesos constantes. Esas proyecciones se basan en un incremento del consumo privado de 4,7% y del salario real de 3,9% en el ao. Adems, seguira aumentando la cantidad de puestos de trabajo disponibles en el mercado, segn el informe. Volver 15/04/2010 | BUSQUEDA | ECONOMIA | Pgina 27 Se valoriz el dlar con el BROU como mayor comprador Despus de haber cado en semanas anteriores hasta mnimos en varios meses, el tipo de cambio en la plaza financiera uruguaya tuvo un ligero repunte esta semana. Eso se dio en gran medida por las compras de dlares que realiz el estatal Banco Repblica (BROU). La cotizacin de la divisa estadounidense subi en el mercado local en las ltimas jornadas como consecuencia de las compras estatales, a travs de los bancos pblicos, dijeron operadores del circuito cambiario consultados. El Banco Central (BCU) tuyo una baja participacin en el mercado de dlares

en comparacin con semanas anteriores y el BROU fue la entidad que adquiri la mayora de los billetes estadounidenses que se ofrecan en venta en los ltimos das. Por eso un operador del mercado coment: "El BCU estuvo poco, pero tiene un amigo". Otro agente de la mesa de cambios de un banco asegur que el comprador de divisa fue "casi exclusivamente" el BROU. Para algunos agentes, el gobierno quiso "marcar un piso" al tipo de cambio, que haba llegado a operarse a $ 19,25 la semana pasada. El mercado de cambios local no es del todo transparente: se publica cunto se compra y vende en total, pero no qu instituciones intervienen en las transacciones. Solamente el BCU revela el monto que oper; en su Informe de Poltica Monetaria publicado ayer mircoles 14 ese organismo aleg que las compras fueron para "moderar las variaciones del tipo de cambio". Las compraventas entre bancos y otras instituciones financieras que hacen transacciones, en general de gran volumen, fueron a $ 19,35 el jueves 8, a $19,314 el viernes 9. a S 19,287 el lunes 12, a S 19,369 el martes 13 y a $ 19,40 ayer mircoles 14, segn los promedios diarios informados por el BCU. El precio del dlar para los particulares tiene una correlacin con el que negocian los bancos al por mayor. En pizarras de venta al pblico tambin subi ligeramente. En el BROU, que es tomado como referencia por las casas de cambio, esa divisa cotiz ayer a $ 19,10 para la compra y $ 19,70 para la venta. Segn una encuesta divulgada ayer por la consultora Deloitte, casi la totalidad de los empresarios estima que el peso uruguayo se debilitar en los prximos doce meses. Entre ellos, 49% cree que el tipo de cambio se ubicar entre $ 20,5 y $ 21,5 en febrero de 2011. Entre esos ejecutivos predomina una visin muy favorable sobre la economa; slo 8% cree que empeorar. Monetaria. El BCU estima que en los prximos meses las tasas de inters en pesos en el mercado se mantendrn alineadas con las definidas como objetivo para la poltica monetaria. En ese marco, el organismo emitir Letras de Regulacin y Notas "priorizando el uso de plazos largos para la esterilizacin de carcter prolongado y de plazos cortos para la administracin de la liquidez intraanual", explic en su Informe. El BCU espera que no deba continuar aumentando sus reservas ni que se "vea obligado a seguir incrementando la emisin de sus propios papeles para esterilizar las compras de divisas", en la medida que la situacin fiscal y la gestin de la deuda pblica lo permitan. Volver 15/04/2010 | BUSQUEDA | ECONOMIA | Pgina 28 Aumentan inversiones en papeles burstiles El dinero invertido en ttulos que cotizan en las bolsas de valores locales aument en febrero y tambin en marzo.

En el segundo mes del ao el incremento fue de U$S 96 millones, con respecto a enero. Ello obedeci principalmente a las mayores inversiones en instrumentos de deuda en moneda nacional emitidos por el Banco Central (BCU) y en una segunda serie de obligaciones negociables lanzada por la empresa estatal UTE. Este incremento se dio junto con una suba algo mayor de los depsitos bancarios (por el equivalente a U$S 116 millones). En total, las colocaciones financieras en la plaza uruguaya sumaban U$S 36.144 millones al trmino de febrero, segn clculos de Bsqueda a partir de datos del BCU. De las cifras incluidas en el informe de principales variables del mercado de valores divulgado ayer mircoles 14 por el BCU surge que las inversiones en ttulos burstiles continu aumentando en marzo. Volver 15/04/2010 | BUSQUEDA | ECONOMIA | Pgina 28 Expertos pronostican algunos meses ms de bonos con precio alto Ya a fines del siglo XIX el estadounidense Charles Dow, fundador del diario "The Wall Street Journal" y creador del ndice accionario ms famoso del mundo -el Dow Jones-, lo tena claro: los mercados se mueven por tendencias. El mercado de bonos uruguayos est atravesando una corriente alcista, pero en algn momento habr un punto de inflexin. La pregunta es cundo. Diversos especialistas consultados por Bsqueda opinan que el ciclo de valorizacin se prolongar un tiempo. "Si tuvieran ms liquidez estaran ms caros, porque son altamente demandados", expres el analista financiero Andrs Escard. Explic que muchas veces recomienda a sus clientes comprar bonos del gobierno uruguayo, pero les dice que no sabe si los podr conseguir. Segn Escard, los Bonos Globales en dlares -que son los ttulos ms .importantes por su monto circulante- "todava tienen un poquito de margen para subir algo ms". Esta semana, el precio promedio de esos bonos subi hasta 117,1% del valor nominal, segn el ndice de Bsqueda. Eso representa una tasa de retorno media de 5,8% anual. Cuando la cotizacin sube, el rendimiento baja. Para el corredor de Bolsa Pablo Montaldo, "todava no parecen estar dadas las condiciones para que haya un cambio de tendencia". Una de las preocupaciones que tenan los inversores de todo el mundo en las ltimas semanas era la crisis de la deuda que enfrenta Grecia y sus posibles efectos en las economas llamadas emergentes, entre las que se ubica Uruguay. Dicha crisis parece estar en camino a una solucin: el domingo 11 los ministros de Finanzas de la "zona euro" acordaron una eventual ayuda por al menos 30.000 millones de euros. Con ese respaldo, el martes 13 Grecia emiti bonos por 1.560 millones de euros a seis y doce meses, por los que pagar tasas de 4,55% y 4,85%, respectivamente. En total, ese pas deber pagar deuda por 54.000 millones de euros este ao.

Un aspecto que est favoreciendo a los pases emergentes son las mejores tasas que ofrecen con respecto a los desarrollados, que se ubican en niveles histricamente bajos. Segn los operadores consultados, los precios de los bonos uruguayos seguirn altos hasta que las tasas en Estados Unidos (EEUU) suban. Escard asever que hasta fin de ao, que es cuando prev que ese pas eleve las tasas de inters, la cotizacin de los ttulos uruguayos no bajar. El corredor de Bolsa Federico Arajo opin que los precios de estos bonos se mantendrn en niveles elevados "por lo menos durante este semestre". "Los bonos uruguayos estn caros. El mundo est plagado de dinero y por eso baja la tasa. Mientras haya tanto dinero en circulacin no va a haber una disputa por la tasa de inters y van a quedar en estos niveles. Cuando las tasas en EEUU suban, Agrrate Catalina!", expres el corredor de Bolsa Eduardo Comas. Calificacin. Estos bonos tambin tienen una imagen relativamente buena entre las calificadoras de riesgo. Una de esas empresas, la canadiense DBRS, subi la nota de la deuda pblica uruguaya de "BB (bajo)" a "BB", inform el jueves 8 en un comunicado que luego difundieron oficinas del gobierno. Esto ubica al pas a dos escalones del grado de inversin no especulativa (investment grade). La mejora fue por la "slida performance econmica durante la crisis financiera internacional", la "disciplina fiscal y una adecuada administracin de los pasivos" que "han mejorado el perfil del endeudamiento y redujeron las vulnerabilidades externas", inform la empresa en un comunicado. Segn DBRS, "la mayor flexibilidad cambiara, elevadas reservas internacionales y un sistema financiero bien regulado contribuyeron a capearla crisis" en Uruguay. Adems, expres que existe una mejor "perspectiva de crecimiento econmico en el mediano plazo". No obstante, la firma asegura que para mejorar ms la calificacin, Uruguay "depender de un crecimiento sostenido derivado de inversiones" y de "continuar con el compromiso de disciplina fiscal y reduccin de la deuda".