RWURV IDFWRUHV 3RGHPRV SURSRUFLRQDUQRV OD DOLPHQWDFLµQ TXH TXL]£ QR

UHFLELPRV GH QL³RV &RQWDPRV FRQ OD SRVLELOLGDG GH DSUHQGHU D HVWDEOHFHU
Y¯QFXORV VHJXURV \ D FUHDUQRV FLHUWD VHQVDFLµQ GH HVWDELOLGDG 3RGHPRV
FDPELDU OR TXH FRPHPRV OD IUHFXHQFLD FRQ OD TXH KDFHPRV HMHUFLFLR
QXHVWUR HVWDGR GH FRQVFLHQFLD \ ORV SHQVDPLHQWRV \ FUHHQFLDV TXH
H[SUHVDPRV &RPR GLMR HO GRFWRU /LSWRQ m(Q HVWR FRQVLVWH OD QXHYD
ELRORJ¯D(QDOHMDUQRVGHOߨHUHVY¯FWLPDGHODYLGDߩSDUDLQWURGXFLUHOKHFKR
GHTXHVRPRVORVFUHDGRUHVGHQXHVWUDYLGD}>@
1R VRPRV VROR QXHVWUR FDEOHDGR JHQ«WLFR (Q FXDQWR OR HQWHQGHPRV HO
WUDGLFLRQDO HQIRTXH GHWHUPLQLVWD GH FDEOHDGR GHIHFWXRVR PHGLDQWH
LQWHUYHQFLRQHV FRPR OD PHGLFLQD \ OD FLUXJ¯D QRV SDUHFH SRFR DGHFXDGR
3RGHPRV\GHEHPRVD\XGDUDFXUDUQRVHOFXHUSR\ODPHQWHSDUDFUHDUQRV
ELHQHVWDU

(/()(&723/$&(%2

&XDQWR P£V DSUHQG¯D VREUH HSLJHQ«WLFD P£V HVWXGLDED OD OLWHUDWXUD VREUH
FXUDFLµQ\WUDQVIRUPDFLµQ$SUHQG¯VREUHHOSRGHUGHODFUHHQFLD\HOHIHFWR
SODFHERW«UPLQRTXHGHVFULEHODFDSDFLGDGGHXQDVXVWDQFLDLQRFXDFRPR
XQDSDVWLOODGHD]¼FDUSDUDPHMRUDUV¯QWRPDVGHHQIHUPHGDG'XUDQWHWRGD
PL YLGD PH KDQ REVHVLRQDGR ODV KLVWRULDV GH UHPLVLµQ HVSRQW£QHD \ GH
SHUVRQDVTXHVXSHUDQODVHQIHUPHGDGHVP£VGHELOLWDQWHVTXHDOSDUHFHUQR
SRG¯DQVXSHUDUVHVLQ LQWHUYHQFLµQP«GLFD$XQ DV¯HVWDVKLVWRULDVVLHPSUH
SDUHF¯DQPDUJLQDOHVP£VPLODJURVTXHDOJRFLHQW¯ILFDPHQWHY£OLGR
/D PHQWH SXHGH FUHDU FDPELRV UHDOHV \ PHQVXUDEOHV HQ HO FXHUSR \ HO
HIHFWR SODFHER HV HO UHFRQRFLPLHQWR GH HVWH KHFKR SRU SDUWH GH OD FLHQFLD
FRQYHQFLRQDO 6H KD GRFXPHQWDGR XQ HIHFWR SODFHER VLJQLILFDWLYR HQ
WUDVWRUQRVTXHYDQGHVGHODHQIHUPHGDGGH3DUNLQVRQ>@KDVWDHOV¯QGURPH
GHO LQWHVWLQR LUULWDEOH>@ 6H KDQ REVHUYDGR ODV UHVSXHVWDV P£V IXHUWHV HQ
HVWXGLRV VREUH OD GHSUHVLµQ>@ HQ ORV TXH ORV SDUWLFLSDQWHV TXH FUHHQ TXH
HVW£Q WRPDQGR DQWLGHSUHVLYRV SHUR HQ UHDOLGDG WRPDQ SDVWLOODV GH D]¼FDU
LQIRUPDQGHTXHVHVLHQWHQPHMRUHQJHQHUDO1LVLTXLHUDHVQHFHVDULRHVWDU
HQIHUPR SDUD H[SHULPHQWDU HO HIHFWR SODFHER (Q XQ HVWXGLR GH OD
8QLYHUVLGDGGH*ODVJRZ>@ORVLQYHVWLJDGRUHVGLMHURQDTXLQFHFRUUHGRUHV
TXH OHV KDE¯DQ DGPLQLVWUDGR I£UPDFRV GRSDQWHV \ OXHJR OHV SLGLHURQ TXH
FRUULHUDQ /RV WLHPSRV GH ORV FRUUHGRUHV DXPHQWDURQ VLJQLILFDWLYDPHQWH
DXQTXHORTXHOHVKDE¯DQDGPLQLVWUDGRKDE¯DQVLGRLQ\HFFLRQHVGHVROXFLµQ
VDOLQD
&XDQGR QXHVWUR FXHUSR HVSHUD PHMRUDU HQY¯D PHQVDMHV SDUD LQLFLDU HO
SURFHVR GH FXUDFLµQ 6H OLEHUDQ KRUPRQDV F«OXODV LQPXQHV \
QHXURTX¯PLFRV (O HIHFWR SODFHER GHPXHVWUD TXH FXDQGR FUHHPRV HQ HVD
PHMRU¯D R SHQVDPRV TXH QRV VHQWLUHPRV PHMRU D PHQXGR VXFHGH (V XQ
FODUR HMHPSOR GHO SRGHU GH OD PHQWH SDUD LQIOXLU HQ HO FXHUSR SRU PHUD
VXJHVWLµQ
3HURH[LVWHWDPEL«QODRWUDFDUDGHODPRQHGD6HOODPDHIHFWRQRFHER>@
>@ \ HV HOmJHPHORPDOR}GHOSODFHER6HSURGXFHFXDQGRSHQVDPRVTXH
QR YDPRV D PHMRUDU VLQR D HPSHRUDU 3DUD HVWXGLDU HVWH HIHFWR ORV
LQYHVWLJDGRUHV GLFHQ D ORV SDUWLFLSDQWHV TXH HO PHGLFDPHQWR TXH HVW£Q
WRPDQGRWLHQHXQRVWHUULEOHVHIHFWRVVHFXQGDULRVFXDQGRHQUHDOLGDGHVW£Q
WRPDQGR XQD SDVWLOOD GH D]¼FDU $O FUHHU TXH HVW£Q WRPDQGR XQ
PHGLFDPHQWRDFWLYRPXFKDVSHUVRQDVHPSLH]DQDH[SHULPHQWDUORVHIHFWRV
VHFXQGDULRVVREUHORVTXHOHVKDQDGYHUWLGR
8Q HMHPSORGHVWDFDEOH\ H[WUHPRGHORVSHOLJURVGHOHIHFWRQRFHER>@
WXYROXJDUIXHUDGHXQODERUDWRULRHQODG«FDGDGHFXDQGRXQP«GLFR
GLMR DFFLGHQWDOPHQWH D XQ SDFLHQWH DO TXH KDE¯DQ GLDJQRVWLFDGR F£QFHU GH
HVµIDJRTXHOHTXHGDEDQWUHVPHVHVGHYLGD&XDQGRHOKRPEUHPXULµXQDV
VHPDQDV GHVSX«V OD DXWRSVLD SXVR GH PDQLILHVWR TXH HO GLDJQµVWLFR KDE¯D
VLGRHUUµQHRQRKDE¯DHYLGHQFLDDOJXQDGHF£QFHUHQVXHVµIDJR0XULµDO
SDUHFHU \DTXHHV LPSRVLEOHDVHJXUDUORSRUTXHFUH\µTXHLEDDPRULU6X
P«GLFRGLMRGHVSX«VHQXQDHQWUHYLVWDm<RFUH¯DTXHWHQ¯DF£QFHU‹OFUH¯D
TXH WHQ¯D F£QFHU 7RGDV ODV SHUVRQDV TXH OR URGHDEDQ FUH¯DQ TXH WHQ¯D
F£QFHU(OLPLQ«GHDOJ¼QPRGRODHVSHUDQ]D"}>@
(QRWURFDVRGRFXPHQWDGRGHOHIHFWRQRFHERGH>@DXQKRPEUHGH
YHLQWLV«LVD³RVTXHIRUPDEDSDUWHGHXQHVWXGLRFO¯QLFRVREUHDQWLGHSUHVLYRV
WXYLHURQ TXH OOHYDUOR GH XUJHQFLD DO KRVSLWDO SRU VREUHGRVLV 'HVSX«V GH
SHOHDUVH FRQ VX QRYLD WRPµ YHLQWLQXHYH SDVWLOODV GH ODV TXH OH KDE¯DQ
UHFHWDGRSDUDHOHVWXGLR&XDQGROOHJµDOKRVSLWDOVXSUHVLµQDUWHULDOKDE¯D
GHVFHQGLGR SHOLJURVDPHQWH D QLYHOHV FDVL PRUWDOHV VXGDED WHPEODED H
KLSHUYHQWLODED(QFXDQWRORVP«GLFRVORHVWDELOL]DURQOHKLFLHURQSUXHEDV\
QR HQFRQWUDURQ I£UPDFRV HQ VX FXHUSR &XDQGR XQ P«GLFR GHO HQVD\R
FO¯QLFROOHJµDOKRVSLWDOGHVFXEULµTXHHOFKLFRHVWDEDHQHOJUXSRSODFHER
ORTXHVLJQLILFDEDTXHKDE¯DWRPDGRSDVWLOODVVLQQLQJ¼QHIHFWR$OSDUHFHU
VXVSHQVDPLHQWRV\GHVHRVQHJDWLYRVOHKDE¯DQSURYRFDGRODVREUHGRVLV

36,&2/2*$+2/67,&$

$GTXLULU HVWRV FRQRFLPLHQWRV VREUH OD UHODFLµQ HQWUH OR PHQWDO \ OR I¯VLFR
VXSXVRXQFDPELRGHSDUDGLJPDSDUDP¯$SUHQGHUTXHFRQFDGDHOHFFLµQ
SDUWLFLSDPRVDFWLYDPHQWHHQQXHVWURELHQHVWDUPHQWDORHQVXFDUHQFLDPH
DQLPµ D VHJXLU DSUHQGLHQGR \ HVWXGLDQGR WRGR OR TXH SXGH VREUH QXHVWUR
SRWHQFLDOGHVDQDUHOFXHUSR
$SUHQG¯ VREUH ORV GLIXVRV HIHFWRV GH OD LQIODPDFLµQ FUµQLFD GHO FHUHEUR
JUDFLDVDODHPHUJHQWHSVLFRQHXURLQPXQRORJ¯D0XFKRVJUDQGHVSHQVDGRUHV
PH DEULHURQ ORV RMRV VREUH HO SDSHO GH OD DOLPHQWDFLµQ \ VXV HIHFWRV HQ HO
HFRVLVWHPD GHO LQWHVWLQR TXH VH FRPXQLFD GLUHFWDPHQWH FRQ HO FHUHEUR
(PSROO«VREUHODQXHYDFLHQFLDGHODWHRU¯DSROLYDJDO\HOSDSHOGHOVLVWHPD
QHUYLRVRHQHOELHQHVWDUI¯VLFR\PHQWDOTXHDERUGDUHPRVP£VDGHODQWHHQ
HVWH OLEUR (V LQFUH¯EOH OR TXH HVWDPRV DSUHQGLHQGR 9LYLPRV XQ FDPELR
LPSRUWDQWH HQ QXHVWUD YLVLµQ GH OR TXH QRV SRQH HQIHUPRV \ OR TXH QRV
D\XGDDFXUDUQRV