Visi6n general de las finanzas en la empresa eas A. Manoro Acty y Juan Mascaseses Peurz-fsico A. Finanzas 2. Finanzas de empresa 3. Elobjetivo de la gestin empresarial 4. Eldirector financiero 5. La étic en la gestin empresarialVisiN GENERAL DE LAS FINANZAS EN LA EMPRESA 3 @ 1. Finanzas Entendemos por Finanzas el estudio de cémo las personas asignan recursos financieros escasos a lo largo del tiempo con el objetivo de incrementar su valor. Esto implica dos ccuestiones baisicas: Los costes y beneficios de las decisiones financieras se extienden a lo largo del tiempo. = Nadie, incluido el decisor, conoce con certeza en el momento de tomar la decisién cudles van a ser esos costes y beneticios. ‘Al igual que para tomar cualquier tipo de decisién a lo largo de nuestra sario valorar las diversas altermativas de que disponemos en cada momento para acabar cligiendo aquella que consideramos més beneficiosa, las financas ce empresa hacen algo similar, valoran los activos' ¥ con arreglo a ello analizan las decisiones financieras a través de las cuales se puede obtener un aumento del valor de la empresa. La imerelacién existente entre el andlisis de la decisién a tomar y 1a valoracién ‘viene dada desde el momento en que un activo cualquiera solo deberfa ser adquirido si se cumple la condicidn necesaria de que su valor sea superior a su precio de coste esta condlicién no es suficiente porque puede haber otros activos que generen mas valor para la empresa). De esta manera, las reorfas financieras agrapan, por un lado, una serie de concepts que ayudan a tomar decisiones sobre cOmo asignar los recursos financieros disponibles alo largo del tiempo: y, por otro, una serie de modelos cuantitativas que ayudan a valo- rar las diversas altemativas, a tomar decisiones, a llevarlas a cabo y a juzgar sobre sus resultados. Bajo el nombre de finanzas podemos contemplar tres Areas de especializacién, cada tuna de las cuales hace referencia a la misma serie de transacciones, pero analizadas desde diferentes puntos de vista. En la Figura | se pueden observar las relaciones entre elas, 1. Las finanzas corporativas (Corporate Finance) o finanzas de empresa se centran en la forma en la que las empresas pueden crear valor y mantenerlo a tavés del uso eficiente de los recursos financieros que materializan en actives productivos. Ejemplos: el equilibrio financiero, el andlisis de la inversion en nuevos activos, el "Unactivo,en un sentido ampli significa algo que se pose y tiene, portanto, unposible valor de wso {yn valor de cambio. En el caso de la empress, los acvos pueden ser operativos -son los necesaros para evar acabo el cbjeto productive de Ia empresa (edificos, serrencs, maquinari, vehfculos, patente, inven tarios, excétra}~yfinancieros ~son titulo representatives de un derecho a obener rendimientos periicos ‘yn beneficio futuro (acciones,cbligeciones, préstames, etcetera).€ a TINANZAS PARA DIRECTIVOS reemplazamiento de viejos activos, las fusiones y adquisiciones de empresas, el andlisis del endeudamiento, la emision de acciones y obligaciones, etcetera 2. La inversion financiera (Investment) examina las wansacciones financieras desde €l punto de vista de los activos financieros y los inversores, es decir, de la otra parte de la wansacci6n, que es la que adquieze los activos financieros emitides por las empresas:. Ejemplos: la valoracién de acciones, la seleccién de activos fBnancieros, el andlisis de bonos, el uso de opciones y futuros, la medida del com- portamiento de la cartera, etestera. Decisiones de Inversién [punto de vista de la Jadniniswacion financiers) la Empresa Decisiones de Financiacién Inversiones financiers [punto de vista de le inversore Figura 1. £1 dmbito de estudio de las finanzas,{Visio GeNEAAL DE LAS FINANZAS EN LA EMPRESA. 5 3, Los mercados financieros y los intermediarios tratan de las decisiones de finan: ciacin de las empresas y los particulares, pero desde el punto de vista de unos terceros a dichas decisiones. Los mercados financieros' analizan dichas transac ciones desde el punto de vista de un observador independiente (los inversores cen su conjunto) y en ellos tienen lugar las operaciones de compra y venta de los activos financieros através de compaiias que operan por cuenta ajena tinicamente (brokers) y de las que también pueden operar por cuenta propia (dealers). Los intermediarios financieros analizan las transacciones financieras con la éptica de agentes especializados que las hacen posibles, al casar vollimenes de fondos, pla 220s de vigencia y costes de las mismas: adquieren los actives financieros emitidos ppor las empresas para mantenerlos como inversiones crediticias y las financian emitiendo ellos mismos otros activos financieros que ofrecen a los inversores y depositantes a cambio de sus recursos. @ 2. Finanzas de empresa Las empresas se crean y organizan para satisfacer las necesidades que tienen las perso. nas, ya sean éstas fisicas 0 juridicas. Esa es su gran responsabilidad. Si lo hacen bien, ganardn dinero y aumentard su valor; por otra parte, si lo hacen mal, o el producto servicio que proporcionan no es necesario, perderin dinero y reducirén su valor hasta desaparecer. El tamafio de las empresas puede ir desde las formadas por una sola persona (ya se denomine autSnomo, autopatrono o empresario individual), pasando por las micro, pequefias y medianas empresas (las denominadas pymes) hasta acabar en las grandes compafifas multinacionales. Todas ellas toman decisiones financieras, decisiones que se agrupan bajo el nombre de financas corporativas o financas de empresa. Estas se subdi viden en: + Planificacién estratégica*: TImplica ta valoracién de costes y beneficios, que se ex tienden a lo largo del tiempo, referidos al objeto de la empresa. En este émbito, las finanzas corporativas permiten homogeneizar y comparar todas sus éreas funciona fes, ya sean la logistica, la produccién, el marketing © la diseccién, + Presupuesto de capital’: Impliea la valoracién de la adquisicién o inversién en nuevos proyectos, que aumenten el valor de la empresa, y cémo llevatlos a cabo mediante la financiacién disponible. Esto implicard. a su vez, la adquisicién de activos fijos materiales (maquinaria, edificios, vehfculos de transporte, Laborato ‘Las funciones de los mercados financieros son: la determinacicm del precio ce los activos financie- 10s, la generacion de liquider y la reduccicn de los costes de negociaciGn y de wansaccién, “Veanse los Capftulos 3 y 12. * Veanse los Capttlos 6 5.ros, etcétera) e inmateriales (concesiones, patentes, marcas, I+D+i...), asf como Ia de los actives circulantes necesarios para garantizar el funcionamiento de los equipos. Estructura de capital’: Analiza las fuentes financieras que van a proporcionar los reeursos necesarios para financiar los proyectos de inversién de 1a empresa Es de. cir, estudia c6mo financiar la empresa como un todo buscando la mezcla financiera ptima entre los recursos financieros proporcionados por los duefios o socios de la compafia (acciones ordinarias, acciones preferentes, participaciones, etcétera) y los suministrados por los acreedores (obligaciones, préstamos, leasings, etcétera) a diferentes plazos de amortizacisn. Fondo de maniobra’: Trata de la gestién de los activos y pasivos a corto plazo, es decir, del dia a dfa de la empresa (inventarios, gestiGn de cobros a los clientes y de Jos pagos a los proveedores, gestiGn de la tesorerta, eteétera). ®@ 3. El objetivo de la gesti6n empresarial El objetivo de la gerencia de una pyme o del equipo directivo de una mediana o gran empresa debe ser la maxima creacién de valor posible, es decir, que la empresa 0 la compafia valgan cada vez més. Los directivos que persiguen este objetivo a largo plazo consiguen que sus empresas sean mas saludables -econémicamente hablando~ lo que genera beneficios macro como economlas més fuertes, mejores niveles de vida y més oportunidades de empleo. Por supuesto que dicho objetivo debe cumplirse con arreglo a laley y respetando unas normas éticas. Las empresas crean valor cuando el capital invertido genera una tasa de rendimiento superior al coste de oportunidad del mismo. Esto es, que ese rendimiento en la empresa impida pensar que hubiéramos hecho mejor invirtiendo en otra o, simplemente, en Dew- da Piblica, EL valor de 1a empresa viene representado por el valor de mercado de su Active: y como es légico (si los mercados fueran tan eficientes como deberfan ser), este debe ser igual al valor de mercado de su Pasivo y Patrimonio Neto, que, a su vez, som iguales a la suma del valor de mercado de sus aeciones més el valor de mercado de sus deudat. Si tenemos en cuenta que, en condiciones normales, el valor del endeudamiento osci tard em las cercanfas de su valor contable, parece Idgico pensar que la creacién de valor en la empresa se reflejara hasicamente en el aumento del valor de sus acciones 0 fondos " Wéanse los Capitals 9,10 y I ‘Wéanse los Captmalos 3 y 4 * La empress tendrin valor de marcato sunque no cotice en bose Serd diffi] de conocer, pero eto pole hace inexistente. Por ejemplo, los inermediaricsfinancieos lo tienen muy en cuenta cuando aplican ‘ayores o manores primss de iasgo los tpos de intarés de los cites que conceden a las empresas.VisiON GENERAL DE LAS FINANZAS EN LA EMPRESA 7 propios. Valor que depende de las decisiones de inversién, financiacién y reparto de di ‘videndos que tome su gerencia 0 equipo directivo, Por tanto, también se puede decir que el principal objetivo de la gestién empresarial es la maximnizacién det valor de la compaiiia para sus propietarios”. En la idea de que, al aumentar el valor de la empresa, el principal incremento se produce en el valor de los fondos propios de la misma. Este objetive permite hacer coincidir las decisiones que tomarfan los propietarios si, ademés, fueran los directivos de la empresa (aplicarfan el refién de que «el ojo del amo engorda al caballo»), con las que toman los propios direct vvos de la empresa cuando no son los propietarios (en este caso, los directivos son agentes de los propietarios y hay que procurar que sus objetivos sean coincidentes). Ahora bien, este objetivo supone implicitamente que los mercados de capitales son competitivos y funcionan perfectamento®, y que las decisiones son legales ¥ éticas. Concretando, este objetivo proporciona al consejo de administracién de la empresa ¥ asu equipo directivo una directriz clara, que facilita la adopeién de decisiones y la evaluacién de sus prestaciones, favorece la formacién de capital y la mAs correcta asig naciGn de recursos y acompasa eficientemente el disefio de Ia organizacién a los incent. vos y riesgos de todas las partes implicadas en la empresa (los Ilamados stakeholders 0 ‘srupos de interés)" Por otra parte, es preciso sefialar que el importante papel que representa dicho objeti- voen la asignacién de recursos en una economfa de mercado no goza de una aceptacién generalizada. Esto se debe, entre otras razones, ala incertidumbre y frustracin que han producido los grandes despidos de personal debidos a las reestructuraciones empresaria les realizadas en nombre de aquel y a las crfticas a la alta direccién por buscar, aparen temente, su propio interés y centrarse en enfoques miopes en la cotizaciGn diaria de las acciones. Ademés, en la Unin Europea existe una creciente tensi6n entre las précticas empresariales que persiguen este objetivo necesario en un mercado mundial competitive y la larga tradicién establecida de mantenimiento del bienestar social! Es importante explicar claramente por qué el objetivo consistente en crear el méximo valor posible para los accionistas es el idéneo tanto desde el punto de vista empresarial como del social. La idea subyacente es que los accionistas ordinarios (los shareholders © propietarios, en su caso) son los tiltimos en recibir dinero de la empresa, por ello se dice que sus derechos son residuales; de tal manera que. antes de que ellos reciban can [En palabras de Van Home, Ja creacica de valor se producing siempre que el equipa directive haze algo por los propitarios de la empresa que ellos no pdm hacer pur sé mismos». VaN HORNE, James: F- ‘nancial Management and Policy. Englewood Clits (NI): Prentice Hall (10% ed), 1998: p. 2. La eristncia den mercado de valores permite alos directives sustmar una parte dea informacién cextema que es ficil de cbtensr (lar puacios de Ine acciones) por cia que ee muy camplicada de conseguir (preferenciae yriqueza de los accionias, cpernmnidades de inversion, ecétera) “Vease el epirafe 3 Creacién de valr pars al acionistay, Informe Olivencia. CNMV, marzo 1998 Ramraroer, Alfred: La creacin de vulor para elacionista, Bilbao: Deasto (2* ed}, 1998: pp. 2-228 PiNANzas Pama DIKECTHVOS tidad alguna, deben haber recibido lo que les corresponde: los clientes, los proveedores, Jos empleados de la empresa, el Estado, los acreedores y los accionistas preferentes. Es entonees y solo entonces cuando lo que queda va a manos de los accionistas (via divi dendos, reinversiGn de beneficios retenidos o recompra de acciones). Por tanto, si las decisiones empresariales van dirigidas a hacer que el dinero sobrante para los accionistas seael mayor posible, sin perjudicar a ninguno de los que ocupan un lugar precedente en 1a cola, esas decisiones crearén valor y, en caso contrario, lo destruirin. Evidentemente, ‘se supone que todas los pagos a los accionistas ordinarios son el resultado de una ne- sgociaciGn dptima y que todos consideran que reciben en justicia lo que les comresponde (también tienen sus costes de oportunidad, que desean ver cubiertos), porque, si no, Surgira un conflicto que dafiard la ereacién de valor. 3.1. No hay que maximizar el beneficio por accion En cualquier caso, no debe confundirse este objetivo con el de la maximizacién del bene- ficio por accién porque este concepto no tiene en cuenta ni el vencimiento de los flujos de caja, que se espera surjan en el futuro, ni la totalidad de los riesgosa los que se enfrenta Ia empresa y que afectan a los esperadas flujos de caja (dichos riesgos se resumen en la tasa de rendimiento minima requerida por los inversores). Dicho de otra forma, el bene. ficio por accién refleja el pasado inmediato, mientras que el precio de mercado refieja el Futuro esperado. ™@ 4. Eldirector financiero El director financiero es aquella persona que tiene como misién la captacin y el destino de los recursos financieros en las mejores condiciones posibles para conseguir crear el méximo valor de la empresa. En las empresas grandes el director financiero esté al frente, de un equipo hnmano, mientras que en las pymes simultanearé su trabajo con el de com: table, administrador, responsable de recursos humanos, eteétera. La capacidad del director financiero para adaptarse al cambio y la eficiencia con que planifique la utilizaciGn de los recursos financieros requeridos por la empresa, asf como Ia capacidad de identificar la adecuada asignacién de esos recursos y su obtencién, son ‘aspectos que influyen, no solo en el éxito de la compafifa, sino también en el de la eco. noma nacional; porque, efectivamente, el director financiero, a través de una asignacién ptima de los recursos, no solo contribuye al fortalecimiento de su empresa sino también, a la vitalidad y crecimiento de toda la economia lj de caja es la traduccin literal del inglés cash flow yhace referencia al dinero guido o efec- ‘vo; por ello, amiga se puede dancminar flujo de iquides se calcula como Ie diferencia entre colres ¥ pugos esperades una fecha concreta.VIsiON GENERAL DE LAS FINANAAS EN LA EMPRESA 8 Y ya que hablamos de economfa, no conviene perder de vista que el directivo finan- ciero debe comprender el entramado econdmico en el que se mueve su empresa y man- tenerse alerta sobre los cambios que puedlan producirse tanto en la actividad econémica como en la politica econémica. Por ello debersi conocer tanto la informacién disponible como las teorfas econémicas ¢ industriales o sectoriales para poder utilizarlas a la hora de gestionar su negocio de una forma eficiente. De abi que el principio econémico baisico utilizado en la direccin financiera sea el andlisis marginal, esto es: las decisiones de inversiGn-financiacién deberdn tomarse y levarse a cabo cuando los ingresos marginales esperados superen a los costes marginales' Resumiendo todo lo anterior, podemos decir que el papel que tiene que desempefiar cl director financiero consta de cinco funciones dindmicas: + La previsin y la planificacién financiera. + El empleo del dinero en proyectos de inversién. + La consecucicn de los fondos necesatios para financiar proyectos. + La coondinacién y el control. + Larelacién con los mercados financieros. Un plan financiero incluye estimaciones de los rendimientos futuros de la empresa, de sus gastos y de sus necesidades de capital. Es, por tanto, una proyeccién de las activi ddades futuras de la empresa para un periodo de tiempo dado. Deber responsabilizarse del empleo de los recursos financienos en los proyectos de inversin més rentables para Ia empresa. En definitiva, le corresponde decidir dénde se van a gastar los fondos disponibles por la compaffa, dependiendo de esta decisién los beneficios futuros y la evolucién posterior de la compafifa. Esta tarea esté fntimamente relacionada con la expuesta a continuaciGn, puesto que la decisién de invertir en un posi ble negocio presupone la necesidad de financiarse y elcoste de esta filtima afecta adicha decisién. En esta tarea esti incluida la gestidn de la tesoreria sobrante «le la empresa mientras no se destina a financiar algtin proyecto de inversion. En cuanto a la consecucién de los fondos necesarios, deberd elegir entre las diversas fuentes financieras a las que la empresa pueda acceder. Estas pueden clasificarse en in- ternas_y externas, siendo las primeras las provenientes de la propia empresa através dela retencién e inversicn de parte de los beneficios en los propios negocios de la compari: ‘mientras que las fuentes de recursos externas incluyen tanto a los propietarios de la em ° Roringreso marginal se entcnde el ingreso que produce en la empresa iltima umidad de rodcto servicio venta, Kl costed esta titima umidad de producto es el cose marginal. Asi que si wsted ahora ‘lem pregunea en su empresa cudl ess Shtima unided de producto que sea vend, mire qué ingreso hs roducido y qué cose yyatine el ingreso ye cose marginal.10 FINANZA8 PARA DIRECTIVOS presa como a personas ¢ instituciones ajenas a la misma. Todas estas fuentes financieras tienen unas ciertas caracterfsticas comunes, como son: el coste, el vencimiento, la dispo- nibilidad, los gravimenes sobre los activos y otras condiciomes impuestas por los provee- dores de capital. El director financiero deberd determinar la mejor mezcla de fondos para Ia empresa de acuerdo con el anilisis de las caractetisticas mencionadas, y sin olvidar la influencia de los aportantes de unos u otros recursos sobre la autonomia directiva de la empresa (de ahf que algunas grandes empresas, particularmente las de origen familiar, eludan las deudas por el control que estas suponen sobre su gestién).. Ademés, no hay que olvidar otras dos actividades importantes como son, porun lado, la coontinacién y el control que debe ejercer con el resto de los directivos de las reas no financieras de la empresa de cara a lograr el objetivo comtin de la creacién de valor: y. por otro lado, la de cuidar al méximo la relacién con ef mercado fnanciero, que es el que Je va a suministrar los recursos necesarios para llevar a cabo los proyectos de inversién, de la empresa y, por dicha raz6n, someterd a una estrecha vigilancia a la compaifa y a sus directivos En la Figura 2 se muestran todas las restricciones que actiian sobre el director finan- ciero de cara a 1a conseencién de su objetivo. Este se conseguir gracias a la habilidad, conocimientos y mano izquierda de aquel, as{ como por la capacidad que demuestre para transformar la informacién disponible en conocimiento para sus decisiones. Rexge Tena en Men de ijn de coke 7 hone cia oN a _ a“ ees doo eosin do la festicones seceded ompresa ieosen a — Intros de os Feniciones nen, ores ‘eon [w= | Figura 2. Variables que influyen sobre el director financiero.Visi ieNEACAL BE LAS FINANZAS " @ 5. La ética en la gestion empresarial En los epigrafes anteriores hemos sefialado que el objetivo de la gestidn financiera em: presarial es hacer que la empresa tenga el mayor valor posible en el mercado cumpliendo Ia legalidad vigente y comporténdose de forma ética. As{ que ha llegado el momento de hablar de esta tiltima, en el bien entendido que se ha de integrar dentro de un marco més amplio que podemos denominar del buen gobierno empresarial o corporativo. Y que abarea el conjunto de pautas de actuacién y procedimientos de supervisién mediante los cuales se asegura que las decisiones directivas contribuyan a la creacién de valor para toda la organizacién empresarial, El Diccionario de la Real Academia Espaviola define la ética como «la parte de la flosofia que trata de la moral y de las oblizaciones del hombre», asf que en el caso de fa empresa podemos decir que es su actitud y conducta hacia sus empleados, clientes, comunidad y accionistas, a los que deberd tratar de una forma justa y honesta El compromiso de una empresa con la ética puede medirse por la tendencia de la misma y sus empleados a cumplir la legislacién relacionada con factores tales como la calidad y seguridad de los productos o servicios, las politicas de empleo y retribucin, las campafias de marketing y venta, el uso de informacién confidencial para el beneficio personal, 1a implicacién con 1a comunidad social en la que se encuentra, los sobomos y cohechos, etcétera, Al nivel més bésico, un comportamiento ético requiere el cumplimiento de todas las normas y regulaciones que se apliquen a su trabajo. Pero, en un sentido més amplio, no basta solo con cumplir lo anterior sino que tambin se deberd tener una idea personal de lo que esté bien y lo que esté mal, en una especie de cSdigo deontolégico personal. Hay quien piensa que la realizaciGn de los negocios implica corrupcién, inmoralidad y ningu- na ética. Sin embargo, otras personas creen que la ética es esencial para la rentabilidad y la supervivencia de la empresa (su sostenibilidad) e, incluso, que los comportamientos @ticos em los negocios deben ser superiores a los de otros segmentos de la sociedad, por su cardcter ejemplificador. ‘Concretando, el comportamiento ético consiste en hacer las cosas de forma honesta. ‘Ahora bien, esta definicién no es fécil de aplicar adecuadamente desde el momento en que puede haber varios puntos de vista sobre cémo hacer las tareas honestamente. Por esta razén, en los titimos afios han surgido una serie de dilemas éticos respecto ala préc- tica de la gestiGn financiera, sobre todo en el caso de que el comportamienta de algunos individuos sea distinto de los deseos de la gran mayoria de la poblacién, incluso aunque aquel no sea ilegal. Cooke" sugiere que a la hora de valorar la viabilidad é decisin (financiera) determinada deben hacerse las siguientes preguntas: ‘a de una Cooke, Robert: «Business Ethics: A Perspectives, en Arthur Andersen Cases on Business Ethics CChicage: Arthur Andersen, septiembre 1991: 3p. 2-5.12 FiNANZas Paka DIkECTIVOS, + La decision a tomar es caprichosa o arbitraria? + (Dicha decisiGn atenta contra la moral o los derechos legales de cualquier persona ‘© grupo? + La decision es conforme a los principios morales generalmente aceptados? «+ (Existen otros cursos alternatives de accién que tengan una menor probabilidad de causar un daio real o potencial?” Por otra parte, para Gémez-Bezares"* los comportamientos éticos son aquellos que contibuyen al bien comtin y si ello permite obtener un beneficio, este actuard como cincentivo». La ética es importante puesto que, aunque los errores en los negocios pueden olvidar se, los malos comportamientos étices acaban con las carreras y la credibilidad de quienes {os realizan, asf como con la reputacién de las marcas y empresas alas que afectan. El suceso mas dafiino que puede experimentar un negocio es una pétdida de la con- flanza piblica en su comportamiento ético. Veamos algunos ejemplos de cémo los com- portamientos deshonestos destruyen valor, cuando no las propias empresas: + Los problemas de Bayer con respecto a las muertes debidas al uso del Lipobay, un medicamento de control del colesterol, le provocs una caida de su valor de merca do que reflejaba, no solo el valor actual de las indemnizaciones que deberd pagar. sino el valor actual de las pérdidas futuras debidas a la desconfianza sobre el resto de sus preparados (solo en Espafia sus beneficios cayeron un 41% debido a este problema). + ELBBVA perdié un 5% de su valor el 7 de abril de 2002 al conocerse que durante mis de diez affos habia ocultado al Fisco y al Banco de Espafiala existencia de unas cuentas secretas en su sucursal en la isla de Jersey. + Elcaso de Enron no solo ha dado con la empresa en el cementerio (de un valor de 68,000 millones de délares en agosto de 2001 hasta unos 600 millones a fin de afio. en el momento de la quiebra) sino que ha arrastrado a la auditora Arthur Andersen al vacto y con ella dio un duro golpe a la credibilidad de todas las firmas de audi- toria. + Desde el 25 de abril de 2002 hasta el mismo dfa del mes siguiente las acciones de Dynergy se depreciaron un 66%. En la primera fecha la SEC abris una investiga cidn a la empresa por etransacciones fantasmas que buscaban, a fines de 2001, crear la falsa sensacién de que el volumen de negocio aumentaba sin cesar (se compraba y vendia la misma energla al mismo precio a ota empresa, con lo que se (Géuez-Bezases, Femando: Lica, economia y financas. Logrefic: Gobiemo de La Rioja, 2001: pli.VisiN GENERAL DE LAS FINANZAS EN LA EMPRESA 13 generaba una falsa idea de aumento del volumen de ventas). Su consejero dele gado, Charles Watson, dimitié el 28 de mayo. + En 1995, 1a empresa petrolera Shell sufti6 dos golpes en su reputaciGn: el intento de vertidos de su plataforma Brent Spar y su fracaso ante el Gobierno nigeriano a fa hora de evitar que un activista de derechos humanos, que actuaba en una zona controlada por Shell, fuese ejecutado. La cotizacién de Shell cayé en Alemania debido a un boicot de los consumidores. + Durante 2002 el banco de inversién Merill Lynch vio caer su cotizaci6n en bolsa debido a una serie de précticas deshonestas de sus analistas financieros, lo que puso a la compafifa a tiro de posibles compradores. Las posibles relaciones entre sus analistas y sus banqueros de inversién, algo totalmente prohibido por la ley, que debieran haber impedido las «murallas chinas», han sido escrutadas por la SEC. + En abril de 2002, Credit Suisse First Boston (CSFB) fue multado con 100 millones de délares por la SEC por realizar supuestas ofertas engafiosas acerca de acciones de empresas tecnolégicas. En opinién de Fuller y Jensen”, a relacién de los directivos con el mercado debe adaptarse a una serie de pautas como las que aparecen a continuaci6n: + Los directivos deben enfrentarse a los mercados de capitales con coraje y determi- naciGn. No deben hacer coincidir sus expectativas con las de los analistas si no hay base para ello. + Los directivos deben ser honestos y prometer solo aquellos resultados que conside, ran realmente posible alcanzar, sefialando ademés los riesgos y las incertidumbres existentes. Es preferible suftir una cafda inicial de las cotizaciones por decir 1a verdad que un derrumbamiento al ser cazado en una mentira. Es un acto de auto- preservacisn, + Los directives deben reconocer que, a largo plazo, un activo sobrevalorado resulta tan daitino: como uno infravalorado. + Los directivos deben trabajar para hacer sus empresas mucho més transparentes para los inversores y para los mercados. Esto puede implicar el revelar sus es trategias, identificar las variables generadoras de valor y mostrar unas medidas auditables sobre ambos. Ademds, deben explicar con honradez el valor actual de las oportuaidades de crecimiento y si consideran que dicho crecimiento es cretble ono, es decir, deberdn opinar sobre si piensan que la accién esta sobreva lorada o no. POLLEN, Joseph y Testes, Michael: Jum Say No e5 Wall Steet, Journal of Applied Corporate ‘inonce, 2002: p. 67, Disponible en bepslpapers sam com/sbetsce-29715614 FINAW/4S PARA DIRECTIVOS + Con objeto de limitar sus ilusiones, los directives deben reconciliar sus propias proyecciones con las del sector y las de sus competidores. Si sus proyecciones son ms optimistas que las de aquellos o las de los analistas, deberén explicar en qué se rasan ‘Actualmente se piensa"® que un programa ético efectivo erea valor en la empresa por que produce beneficios positivos. Por ejemplo: puede reducir los potenciales costes de litigacién y juicios: mantener una imagen empresarial positiva; aumentar la confianza de los accionistas, y aumentar la lealtad, implicaciGn y respeto de los integrantes de la em- presa y de todos aquellos que se relacionan con ella (clientes, proveedores, comunidad, etcétera). Tales acciones, al mantener y aumentar los fiujos de caja y reducir el riesgo percibido (al aumentar 1a confianza de los inversores), pueden afectar positivamente al precio de mercado de la empresa. Los vendedores sensibles éticamente consiguen mejo- res resultados -el precio de las acciones desciende al anunciarse comportamientos em- presariales deshonestos— y las empresas que tienen un compromiso ético con sus grupos de interés (stakeholders) en los informes anuales se comportan financieramente mejor”. Muchas compafifas tienen cédigos formales de comportamiento ético que som un componente importante de su cultura empresariaF®. Mas atin, hay profesiones que obli- gan a sus asociados a seguir unos comportamientos éticos preestablecidos (abogados, auditores, analistas financieros, intermediarios financieros, entre otras). Por ello, el comportamiento ético es necesatio de cara a maximizar el valor de la empresa, entre otras cosas, debido a que: + Una vez que el comportamiento deshonesto erea una alarma social, puede provocar el desarrollo de una legislacién que sea contemplada por la empresa como mis invitante que la adopeién de un comportamiento ético. + Una vez que los clientes, proveedores, empleados y socios pierdan la confianza en Ia empresa, su futuro quedard en entredicho. Bibliografia Bott, Zi, MERTON, Robert y CLEETON, David: Finuncial Eevnomics. Upper Saddle River (NT) Pearson Prentice Hall (27 ed.), 2008 Brevtey; Richard y MYERS, Stewart: Funlamenios de Financiweivin Empresarial. Madsid: Me (Graw-Hill (7 ed), 2007. 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Ross, Stephen, WenTERNIELD, Randolph y Jarre, Jeffrey: Fiuancas Corporutivas, Madrid: Me- Graw-Hill (3° ed), 1997. Swimez, Andeés: Decisiones dptimas de inversidn y frrciacin en la empresa. Made: Pxésside (i8Fed), 1997 ‘Tue Econcst: «Business Ethics: Doing well by doing goad», The Economist, 22 de abril de 12000: pp. 72-74, Taig Ecosscoas: «Curse ofthe etal executives. The Economist, 17 de novieabre de 2001: p. 84, Tuts EcoNousT: «Prosecutor's dilemma, The Economist, 15 de junio de 2002: pp. 86-87.Los estados financieros de la empresa Paar Gomez Aparicio A. Introduccién 2. La contabilidad y ta informacion contable 3. El marco conceptual para la contabilidad 4. ,Qué son los estados financieros? 5. El balance 6. Clasificacién de los activos 7. ¢Pasivos o instrumentos de patrimonio propio? 8. La cuenta de Pérdidas y Ganancias 9. Sobre la amortizacién del inmovilizado. 10. Relevancia de los aspectos fiscales AL. La contabilizacién del arrenclamiento financiero o «leasing» 12. La contabilizacién de los recursos humanos 13. Elestado de flujs de efectivo[Los ESEADOS FINANCIEROS DE LA EMPRESS. 19 | 1. Introduccién {Cémo saber con qué recursos cuenta una empresa y cémo verificar el control sobre los mismos? ,Cémo aprender de la experiencia pasada para no cometer los mismos errores y para mejorar la capacidad productiva y asf garantizar la supervivencia? ;Cémo procesar la abundante informacién que genera una empresa de forma que sea itil en el proceso de toma de decisiones? Para contestar estas preguntas y otras muchas del Ambito de Ia gestién empresarial necesitamos contar con una informacién basica de lo que posce la compania, lo que debe, lo que ingresa, lo que gasta, el dinero que entra y sale de ella, eteétera. Tada esta informacidn esté plasmada en unos documentos contables hasicos que toda empresa debe tener: e! balance, la cuenta de pérdidas y ganancias y el estado de flujos de efectivo. Todos ellos permiten la comprensién de la realidad empresarial y facilitan la toma de de jones. ®@ 2. La contabilidad y la informacién contable Es importante entender los rudimentos del sistema de informacién contable porque es el sistema utilizado para divulgar la informacién en la empresa. La contabilidad es un instrumento de informacién que facilita la toma de decisiones tanto de usuarios externos (como pueden ser los inversores, los analistas, eteétera) como dentro del ambito interno para mejorar la gestidn y la organizacién. Para el profesor Cafibano' la contabilidad tiene como objeto producir informacién para hacer posible el conocimiento pasado, presente y futuro de la realidad econémica en términos cuantitativos mediante un método espectfico. La informacién contable y financiera es eminentemente cuantitativa, de ahi la nece sidad de valorar los elementos que intervienen en las transacciones en que participa la empresa. El sistema de informacidn contable esté disefiado para recoger, clasificar y elaborar la informacién derivada de las operaciones econdmicas (y su valoracién en téminos ‘monetarios) que tienen lugar en el seno de la empresa. La contabilidad como sistema de informacién emite datos estructurados que permiten zados ¢ interpretados. Tras la contabilizacién de las transacciones se obtienen unos estados sintéticos que contienen datos significativos sobre la realidad econémica de la empresa. Asi, los estadlos financieros (también Ilamados estados contables) ofrecen una visidn global de las magnitudes econémicas de interés. *CaStHANG CALNO, L.: Comtabilidiad. Andlisis contable de la realidad ecomsimica. Madrid: Pirémi- de, 1990p.20 Fasanzas Pawa pINECTIVOS, La contabilidad usa el método de la partida doble, por el cual cabe distinguir al menos dos elementos que intervienen en todas las operaciones. Asi, por ejemplo, en ‘una compra de maguinaria a crédito cabe distinguir el origen o recurso de la operaciGn (el préstamo del proveedor) y el empleo o aplicacién (la maquinaria). Es importante recalear que en una transaccidn en la que intervienen dos empresas los elementos que para una de ellas constituyen recursos para la otra son empleos. Por tanto, la compra de ‘materias primas de la empresa A a la empresa B sera registrada de forma diferente para ambas empresas. | 3. El marco conceptual para la contabilidad Esel conjunto de fundamentos, principios y conceptos basicos cuyo cumplimiento con- duce a la imagen fiel de la entidad. a la correcta valoracidn de los elementos y a la com- parabilidad de los estados financieros. Seatin el mareo conceptual los estados financieros deben ofrecer informacicin com. prensible y titi para los usuarios al tomar decisiones econémicas, debiendo mostrar la imagen fie del patrimonio. de la situacisn financiera y de los resultados. Para conseguir lo, em Ia contabilizacién de las operaciones se atenclerdia su realidad econémica y no solo ‘su forma juridica, El marco conceptual para la contabilidad incluye reglas relativas a los requisitos de la informacién a incluir en los estados financieros y eriterios de registro o reconocimiento- contable de los elementos de las cuentas anuales. Asimismo, abarca todo lo relativo a los eriterios de valoracién y a los principios y normas de contabilidad generalmente aceptados. Uno de los objetivos declarados del Plan General de Contabilidad de 2007 (PGC 2007) es la mejora de la comparabilidad de la informacién financiera de las entidades, espafiolas a través de la asimilacién de los principios contables asumidos en las normas, internacionales. ™@ 4. 4Qué son los estados financieros? Los estado financieros son los documentos donde se contiene la informacicin econmica esencial de la empresa y son ofrecidas a todas las personas que puedan estar interesadas en ella, por lo que es importante que sean muy claros. Por tanto, los estados financieros tienen diversos usuarios y deben atender a las ne- cesidades de todos ellos. Los directivos utilizan los estados financieros para aumentar la rentabilidad de sus negocios e identificar dénde es necesario intervenir para mejorar ss Tos usan para tener informacién sobre emo se esta usando su capital y los prestamistas e inversores en general obtienen la salud de la empresa. Los pro}LOS ESTABOS FINANCIERS BE LA EMPRESA a1 informacién valiosa para tomar decisiones sobre préstamos ¢ inversi6n, respectivamente. Podemos resumir diciendo que los estatos financieros sirven para realizar un diagndstico de la empresa que permita mejorar su rentabilidad y su gestién. Existen normas que exigen la publicidad de los estados financieros de todas las socie dades: dichos estados deben presentarse en el Registro Mercantil para estar disponibles para cualquiera que lo desee. Y en el caso de las empresas cotizadas en bolsa es obliga toria su publicacién y difusién trimestralmente* Los estados financieros o cuentas anuales establecidos en el Plan General de Conta- bilidad espafiol de 2007 son los siguientes: + Elbalance. + Lacuenta de pérdidas y ganancias. + Elestadio de cambio en el patrimonio neto’ + Elestado de flujos de efectivo', + La memoria, que amplfa y detalla el contenido del resto de estados fnancieros. Los estados financieros forman una unidad y se complementan para conseguir una ‘mayor comprensién de los mismos. En el presente capftulo vamos a comentar los tres mas importantes a efectos finan. + Elbalance. + Lacuenta de pérdidas y ganancias. + Elestado de lujos de efectivo. Como ya se ha comentado, los estados financieros pretenden reffejar la imagen fiel del patrimonio, de la situacién financiera y de los resultados de la empresa, y para al: canzar ese objetive de la imagen fiel, la contabilidad aplica unas normas de obligado cumplimiento, que son los principios contables. Segiin el Plan General (PGC 2007), la contabilidad de la empresa se desarrollaré aplicando los princi jos contables que se indican a continuacién: Tala las compas cotizadas publican sus estos financieros en su pagina web, Elestado de cambio en el patrimonio neto no es obligatorio cuando pucda formutarse ef forma- to abreviado del balance y tumpoco para las empresas que aplican el Plan General Contable de Pymes 2007, estado de flujos de efactivo no es obligatorio cuando puoda formalars el formato abreviado del blance y tampoco para ls empresas ue aplican el Plan General Contable le Pymes 2007.22 + Empresa en funcionamiento. Se considera, salvo prueba en contrario, que la ges- tin de la empresa continuaré en un futuro previsible, por lo que la aplicacién de los prineipios y criterios contables no tiene el propésito de determinar el valor lel patrimonio neto a efectos de su transmisi6n ni el importe resultante en caso de li quidaci + Principio de devengo. Los efectos de las transacciones © hechos econémicos se registrardn cuando ocurran, imputéndose al ejercicio al que las cuentas anuales se refieran los gastos ¢ ingresos que afecten al mismo, con independencia de la fecha de su pago 0 de su cobro. + Principio de uniformidad. Adoptado un criterio dentro de las altemativas que, en su caso, se permitan, deberd mantenerse en el tiempo y aplicarse de manera uniforme para transacciones, otros eventos y condiciones que sean similares, en tanto no se alteren los supuestos que motivaron su eleccién. + Principio de prudencia. Se debera ser prudente en las estimaciones y valoraciones arealizar en condiciones de incertidumbre. La prudencia no justifica que la valora cién de los elementos patrimoniales no responda a la imagen fiel que deben reflejar los estados financieros, + Principio de no compensacién. Salvo que una norma disponga de forma expresa lo contrario, no podrin compensarse las partidas del activo y del pasivo o las de gastos, ¢ ingresos y se valorardn separadamente los elementos integrantes de las cuentas, anuales. + Principio de importancia relativa. Se admitira la no aplicacién estricta de algunos de los principios y criterios contables cuando la importancia relativa en términos, cuantitativos o cualitativos de la variacién que tal hecho prodiuzca sea escasamente significativa y, en consecuencia, no altere la expresién de la imagen fiel. Las par tidas o importes cuya importancia relativa sea escasamente significativa podrin parecer agrupados con otros de similar naturaleza o funcién, En generall las estados financieros se elaborardn con una periodicidad de doce meses, que suelen coincidir con el afio natural, de ahi que se les llame también cuentas anuales. ‘Sin embargo, se suelen elaborar con una periedicidad menor para evaluar la gestion y facilitar la toma de decisiones dentro de la empresa. Las empresas deben atender las normas contables contenidas en la legislacién mer cantil. Algunas de ellas hacen referencia exclusivamente a cuestiones formales mientras, que otras se ocupan de cuestiones mas sustanciales como son la valoracién de ciertas, partidas. Las empresas con titulos que cotizan en bolsa estén obligadas a utilizar las Normas Internacionales de Informacién Financiera (NIC/NIIF) para la confeccién de cuentas consolidadas. Las empresas obligadas a presentar sus cuentas anuales segtin La NIC/NIIFFINANCIEROS DE LA EM no tienen un modelo o formato concreto para la presentacién de sus estados financieros; sin embargo, nuestro Plan General de Contabilidad, siguienclo la tradicién contable es pafiola, sf contiene modelos de presentacisn tanto en su versién normal como abreviada, En los modelos abreviacos la informacién es més eoneisa por lo que suministra menos, datos a los usuarios. Asimismo se establece que en cada partida deben figurar las cifras correspondientes al ejercicio actual y all anterior. También pueden afiadirse nuevas partidas a las previ en los modelos normales y abreviados, siempre que su contenido no esté previsto en I existentes, @ 5. El balance EL balance es un documento que contiene un resumen de los recursos de que dispone ‘una empresa en una fecha determinada, normalmente el tiltimo dia del ejercicio (el 31 de diciembre) o bien el iltimo dia del mes o del trimestre. La contabilidad de la empresa se lleva siguiendo un proceso llamado ciclo contable, que se realizar durante un periodo de tiempo, que suele coincidir con el aito natural al que se llama ejercicio contable. Al comienzo del ejercicio la empresa dispondré de unos recursos determinados que aparecern plasmados en el balance de inicio de ejercicio, balance que sera exactamente igual al que se obtuvo al cierre del ejercicio anterior. El balance contiene el conjunto de bienes, derechos y obligaciones susceptibles de utilizacién en el proceso productive. Hay que destacar que el balance se asocia a una fecha determinada, se expresa en unidades monetarias y reine elementos muy heterogéneos puesto que engloba bienes (dinero, miquinas, materias primas, eteétera). derechos (como derechos de cobra) y obligaciones (como deudas contraidas por la. entidad). El balance integra, por tanto, tambien los recursos financieros que permiten a la em presa desarrollar su actividad productiva y ser propietaria de los bienes que posee. El Activo refleja las inversiones que ha efectuado Ia empresa; el Pasivo y elementos de Patrimonio, de dénde han salide los fondes que han financiado dichas inversiones. Las partidas que se recogen en el balance son variables de situacién, es decir, recogen la situacién de la empresa en una fecha determinada. El balance viene a ser como una foto de una compafia, en la que puede salir mas o menos favorecida dependiendo de las, operaciones realizadas en los dias previos. Asi, por ejemplo, el valor del dinero en los, bbancos que aparece en el balance de fecha 31 de diciembre de 2008 refieja el saldo de las cuenta en los hancos ese dia exactamente, y puede no ser representative del valor del dinero en bancos a lo largo del periodo y no coincidir con el saldo un dia antes o un dia. después.24 Pavan zs waa DIRECTIVES En el balance se efectian clasificaciones de los elementos en grupos homogénees y comprende, con la debida separacién. el activo, el pasivo. y el patrimonio neto de la empresa. Por tanto, el balance recoge las inversiones (activos) efectuadas por la empresa yy e6mo esas inversiones han sido financiadas, de tal forma que se verifica la siguiente ecuac id Active = Pasivo + Patrimonio Balanes Active, Patrimonio Neto y Pasivo Aplicaciones: bienesy | Origen de los recursos: derechos, recursos propios y recursos cienos Balance ‘Active. Patrimonio Neto y Pasivo A) Active no corrente A) Porimonie Neto |B) Activo corriente 8 Pasivo no coriente [C) Pasivo coriente EL andlisis del balance nos proporciona informacién de eémo una empresa esta uti lizando sus recursos y. en concreto, qué inversiones ha realizado y cémo las ha finan: ciado. Es mas util la informacién del balance cuando se compara con uno o varios periodos anteriores. Ejemplo de balance’ © Las unidades monetariasestin expresadas en miles de euros.Los ESFAbOS FINANCIEROS DE LA EMPRESS ‘ACTIVO 31-12-2008 Variacién % [nmevilizads material 9.63 4.00% [Fondo de comercioy 87,88 “535% |Oros activos intangibles 6.21 [Actvos Financioros no carrion 2.97 867% |Okos actives no-corrientoe 2.69 760% [Activos no correntos 109,33 112,61 =2.91% lExistencias 39.8 35,53 12.02% [Dewdores comerciales y otras cuentas @ 134,07 17,7 13.91% [Oreos actives Francieros comiantes 0.05 609 99.18% Etectvo y ots medics liquids equivalents | 58,17 06,05 272% [Subtotal Actives corrientes 232,00 225,97 271% Inaneriosporstoven no ° ° S.00% [Activos corrientes 232,09 225,97 270% Moto Active 34142 398,58, oBa% PATRIMONIO NETO ¥ PASIVO [Copital 29,46 29,46 000% [Okeas reserva 187 167 0.00% |Ganancios acumuladas 44,56 33,6 32.62% [Menos: valores propioe 3.38 0.39 765,.67% [Diferoncies de cambio 1,08 11.85, —5T% Interoses minoritorios 19,08 17,02 Patrimonio Neto. 107,45 108,24 [Deuces con entidados de crécito 72,95 7.18 24, 93% [Provsiones 3.84 4,07 565% [kos pasives ne orients 8,24 13,19) 37 53% [Pasivas no corrientes 85,03 11444 -25,70% [Devdas con entidados de créclito 70.19 35,26 99,06% serdar comers yet comnioan 37,68 4875 am [Otros pasives coerientes 4112. 40,89 0.56% Posivos coriontos 148,94 124,9 19.25% otal Pasivo y Patrimonio Neto 341,42, 336,58, 84%eG Finanzas Paka DIRECTIVOS ™ 6. Clasificacion de los activos Los actives ~o en expresién genérica, que suele ser la habitual, el Active~ son los ele. ‘mentos en los que la empresa ha invertido para poder desarrollar su negocio. Activo, se: gin el marco conceptual contable, son los bienes, derechos y otros recursos controlados econsmicamente por la empresa, resultantes de derechos pasados, de los que se esperan beneficios 0 rendimientos econémicos en el futuro. Esos activos son de muy diferente naturaleza, dependiendo de la funcién que cumplen en la empresa. Por tanto, en el ba: lance cabe distinguir los activos atendiendo no a sus caracteristicas, sino a su destino deniro de la organizacién, y concretamente atendiendo a la forma en que van a generar Flujos de caja. EI balance distingue los activos corriemtes y no corrientes en funcién del grado de liquidez de los mismos. Los activos corrientes’ son aquellos que se convierten ripida ‘mente en dinero liquido porque es facil su venta ylo porque se convierten en menos de un aio en dinero segtin su funcidn en la empresa. Como ejemplo de actives corrientes podemos citar el dinero en la caja de la empresa o en cuentas corrientes en bancos, las existencias, los derechos de cobro sobre los clientes, etcétera En terminologia contable se distingue dentro de los activos corrientes las existencias, los deudores comerciales y otras cuentas a cobrar, otros actives financieros corrientes y efectivo y otros medio liquidos equivalentes. Las existencias son aquellos bienes que posee la empresa para su venta en el curso ondinario de la explotacién © para su transformacién o incorporacién al proceso produc: tivo, tales como materiales o suministros, subproductos. residuos, eteétera. Las existen: cias se valoran por su coste, ya sea el precio de adquisicién o el coste de produccién. Las existencias engloban tanto las de productos terminados o elaborados por la empresa, como de mercaderias (tal y como se denomina a los productos que se compran para di rectamente revenderlos), embalajes, materias primas y auxiliares. eteétera. Las inversiones corrientes también ineluyen los Ilamadas derechos de cobro, es decir, ‘aquellas partidas pendientes de cobrar a los clientes y otros deudores. El dinero dispo: nible en terminologia contable se denomina fective y se agrupa junto a otros activos Liguidos tales como el dinero depositado en cuentas bancarias a la vista, Los activos no corrientes 0 aetivas fijos son aquellos que la empresa usa como estruc: ‘ura necesaria para realizar su actividad, y que por tanto estin destinados a permanecer en la misma mas de un ejercicio econémico. Son, pues, aquellos que tardan més tiempo en liquidarse. Como ejemplo de activos no corrientes estan las maquinarias y edificios usados por la empresa en su proceso productive. Los activos no corrientes (excepto los terrenos) se muestran en el balance minorados por la cuantifieacién econdmica de su depreciacién, la que se conace como amortizacién. © También llamacos «activo circulante».Los ESTABOS FINANCIEROS DE LA EMPRESA 27 Cabe también distinguir entre activos tangibles y no tangibles. Los activos tangibles engloban al inmovilizado material. las inversiones inmobiliarias y los activos dispuestos para la venta. Pertenecen al inmovilizado material aquellos elementos de active no co- rriente que van aser usados en el proceso productivo normal dle la empresa. Son inversio- nes inmobiliarias los edificios que la empresa no usa en su actividad sino que mantiene para la abtencidn de rentas © plusvalias. Los activos dispuestos para la venta son activos corrientes para los que se tiene planes de venta a corto plaza. Los activos intangibles son derechos susceptibles de valoracién econsmica que carecen de apariencia fisica pero que contribuyen a generar flujos de caja para la empresa. No se considerarn como tales los que se hayan generado internamente en la empresa, solo si se ha pagado por ellos. Se puecle citar como ejemplo el fondo de comercio y las patentes. En los balances de algunas empresas aparece e! Ilamado fondo de comercio, que surge cuando una compaiifa ha sido comprada por otra y ha pagado por ella un sobreprecio sobre el valor de sus activos derivado de valores intangibles como pueden ser su marca, lacalidad de sus clientes, eteétera, Este activo surge por lo que puede describirse como una «ficcién contable»’ Cabe hablar también de los actives financieros que engloban tanto el efective como los derechos contractuales a recibir efectivo u otro active financiero o bien a intercam: biar activos financieros. Tambicn incluye los instrumentos de capital de otra empresa, es decir. acciones, Los elementos deben clasificarse cuando cambien los planes de la empresa para los ‘mismos. Un local que ocupaba la empresa y ahora lo destina al alquiler supone el traspa- so de inmovilizado material a inversiones inmobiliarias. El objetivo de esas reclasifica- ciones es anunciar esos cambios de planes. éPasivos o instrumentos de patrimonio propio? EL balance también recoge las diversas partidas que constituyen la financiacién «le la entidad. Los recursos financieros poclemos clasificarlos en primer lugar entre recursos ajenos 0 deudas y recursos propios (recursos pertenecientes a la empresa © aportados por los propietarios © accionistas). Asi, por tanto, los instrumentos financieros, con los que se financian los activos de la empresa, pueden ser pasivos (deudas) o instrumentos de patrimonio propio-en la terminologia de los estados financieros. Los recursos aportados por los prestamistas son las deudas. Asi, por ejemplo. una empresa de fabricacién de zapatos adquiere cuero a sus proveedores siendo lo habitual pagarles a los treinta dias. Mientras esa cuenta esté pendiente de pago, se trata de una deuda corriente 0 a corto plazo (porque vence en menos de un aito) que se denomina «acreedores comerciales». Si la empresa adquiere 50,000 € en cuero se incrementan tanto el activo como el pasivo en 50.000 €. ‘LUECKE, Richanl: Finances for Managers. Cambridge: HBS Press, 2002: p.6.28 Incremento activo 50.000 € = Incremento pasivo 50,000 € Los recursos aportados por los accionistas o propictarios son los recursos propios (patrimonio), que tienen dos modalidades: el capital social o las reservas. EI capital social son los recursos aportacios directamente por los propietarios 0 ac- cionistas. Las reservas son aquella parte de los beneficios que los propictarios aprueban ‘mantener en la empresa para financiarla. ‘Activos = Pasivo + Patrimonio ‘Activos ~ Pasive = Patrimonio Si una empresa tiene un total de 5 millones de euros de activo y 3 millones de deudas, tendra 2 millones de patrimonioz 5.000.000 € ~ 3.000.000 € = 2.000.000 € Para clasificar entre pasivo financiero y patrimonio neto hay que fijarse en la esencia econsmica y no en su forma legal, que suelen coincidir aunque no siempre. Asi, algunos, instrumentos financieros, tales como las acciones rescatables, las acciones preferentes y aquellas que no tienen derecho a voto, adoptan la forma legal de patrimonio pero son en esencia pasives. La caracteristica del pasivo es su exigibélidad. Para diferenciar un pasivo financiero de un instrumente de patrimonio propio la caracteristica clave es si existe 0 no obliga: cién contractual del emisor de entregar dinero u otro instrumento financier al tenedor bajo condiciones que son potencialmente desfavorables para el emisor. Como ejemplo podemos citar el caso de acciones rescatables que en sus condiciones de emisién preven su recompra obligatoria por parte del emisor en condiciones de importe y fecha determi- nados: estas acciones rescatables deben ser clasificadas como pasivo financiero indepen: dientemente de que tengan juridicamente caricter de instrumentos de patrimonio. Las deudas, que representan los derechos de los prestamistas, se clasifican en pasives corrientes y no corrientes dependiendo de si se hacen efectivas en menos de un afio 0 no. Los pasivos no corrientes se identifican con las deudas a largo plazo (con vencimiento superior al ejercicio econémico) y son. por ejemplo. las obligaciones y los préstamos bancarios a mis de un afl, Los préstamos a largo plazo constituyen una forma comin de financiacién por parte de las empresas. También la empresa puede emitir un empréstito de obligaciones, consistente en dividir la financiacisn total necesaria en partes alicuotas denominadas obligaciones (también conocidas como bones). Los pasivos corrientes incluyen todo tipo de deudas a corto plazo, tales como «sa. larios devengados y no pagados», «impuestos devengados y no pagados» y «cuentas yLos ESTADOS FINANCIEROS BE LA EMPRESA 29 facturas pendientes de pago» (acreedores comerciales y otras cuentas a pagar). Continua: ‘mente la empresa contrae deudas que se engloban dentro de esta categoria, Enel balance deben figurar todo el pasivo, es decir, todas las obligaciones contractua. les surgidas como consecuencia de sucesos pasados, para cuya extincidn la empresa espe. ra desprenderse de recursos que pueden producir beneficios o rendimientos econémicos, en el futuro, A estos efectos se entienden incluidas tambign las provisiones. Siguiendo el principio contable de prudencia deben aparecer en el balance todas las deudas que tenga la empresa, incluso las potenciales. Las provisiones son hechos econémicos que se corres: ponden con la definicién de pasivo, pero que son indeterminados en cuanto a su importe © ala fecha en que se cancelardn. Por tanto, las provisiones se integran dentro del pasivo. Si la obligacién no es probable sino solamente posible, y depende de la ocurrencia © no de algiin evento incierto en el futuro, estamos ante el caso de contingencias. Las provisiones figuran siempre en el balance y las contingencias nunca, aungue en algunos casos habra que informar de las mismas en la memoria, Los valores representados en los balances no se eorresponden generalmente con sus valores de mercado porque lo habitual es recoger las partidas al coste de adquisicién. Esa practica se justifica porque habitualmente no se conocen los precios de mercado de todos, los actives y pasivos. Sin embargo, es evidente que pasados unos aiios algunos activos (los activos no corrientes, aunque unos mas que otros) aparecersin en el balance por unos valores que poco o nada tendrin que ver con su valor real. No obstante. el precio de ad- quisicién prevalece con caricter general por el momento para la mayoria de los activos, aunque en algunos casos debe utilizarse el llamado valor razonable, que se define como el «importe por el que puede ser adquirido un activo o liquidasto un pasivo entre partes in- teresadas y debidamente informadas que realicen una transaccién en condiciones de inde- pendencia mutua sin deducir gastos de transaccién en su posible enajenacién». En general puede asimilarse al valor de mercado y en el Plan General de Contabilidad de 2007 se aplica fundamentalmente a los activos y pasivos financieros mantenidos para negociar’. + Activos financieros disponibles para la venta. + Pasivos financiers mamtenides para negociar. + Otzos pasives financieres a valor razonable con cambios en la cuenta de pérdidas y + Pasivos financieros a valor razonable con cambios en patrimonio neto. + Coberturas contables. © Enel PGC 2007, el valor raronable se aplicaré en los siguientes casos: ~ Permutas comerciales. trumentos financiers, ~ Activos financieros mantenidos para negoctar ~ Ones acivesfinanciros a valor razonable con cambios en la cuznta de péxdidas y ganancias fac- tivo financiers hibrido)+ Combinaciones de negocios. * Calculo del deterioro. @ 8. La cuenta de Pérdidas y Ganancias La cuenta de Péndidas y Ganancias esti estrechamente ligada a la actividad producti va a la que se dedica la empresa. Cualquier empresa, para llevar a cabo su actividad, realiza operaciones con el mundo exterior: compra, vende, etestera, y como conse: cuencia de esas aceiones el patrimonio se ve alterado y obtiene resultados: beneficios © pérdidas. Si como consecuencia de las operaciones que realiza los ingresos son mayores que los gastos, el resultado es positive y hay beneficio. En caso contrario se produce una pér- dida, Ese es el motivo de llamar a este documento cuenta de Pérdidas y Ganancias. La empresa realiza operaciones de dlistinta naturaleza, y la cuenta de péndidas y ganancias ayuda a exponer cémo se ha generado el beneficio o la pérdida mediante la diferencia de ingresos y gastos que expresa en forma de lista. Con respecto a la relacin que guardan el patrimonio recogido en el balance y la cuenta de Pérdidas y Ganancias, conviene aclarar que el hecho de que el patrimo: nio empresarial sea mas o menos elevado no leva aparejado necesariamente el que obtenga mayores © menores beneficios. Pero la obtencién de beneficios supone un engrosamiento del patrimonio empresarial y lo contrario ocurre con la obtencién de péndidas. La cuenta de Pérdidas y Ganancias refleja el resultado de Las operaciones de la em: presa durante un periodo de tiempo que, generalmente, es el afio natural. El beneficio obtenido por la empresa se destinara a repartirlo entre los propietarios de la entidad 0 a engrosar los fondos propios de ésta mediante la creacidn de reservas. ‘Se puede representar el contenide de este estado con la siguiente ecuacién: Ingresos ~ Gastos = Beneficic (0 Pérdida) Patrimonio inicial + operaciones efectuadas > calculo del resultado — confeccisn estados financiers El esquema de la cuenta de Pérdidas y Ganancias es el siguiente: (4) Ingresos. (44) Variacisn de existencias de productos terminados y en curso de fabricacién ()Gastos de explotaciénensanaiones PY A) RESULTADO DE EXPLOTACION (+) Ingresos financieros (© Gastos financieros (#1) Ganancias 0 pérdidas de valor derivadas de instrumentos financieros B) RESULTADO FINANCIERO (C) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS (A+B) (©) Impuestos sobre beneficios D) RESULTADO DEL EJERCICIO La empresa en el ejercicio de su actividad presta servicios y/o bienes al exterior a cambio de una contraprestacién monetaria. En el momento de la venta, o bien se cobra | importe estipulade, o bien se genera un derecho de cobro para la empresa, Por tanto, ingresos y cobros no tienen por qué coincidir en el tiempo”, La cuenta de Pérdidas y Ganancias comienza con los ingresos (importe neto de la cifra de negocios), que es la cifra facturada por la empresa en concepto de venta de pro: diuctos o de prestacién de servicios. A continuacién se suman el resto de ingresos que haya podide obtener. ‘Todas las empresas necesitan, para funcionar. incurrir en determinados gastos para adquirir a su vez bienes y/o servicios. La empresa realiza un gasto cuando los obtiene del exterior a cambio de una contraprestaci6n. Asi, por ejemplo, realiza un gasto cuando utiliza la mano de obra de sus trabajadores. El hecho de que la entidad utilice ciertos servicios le obliga a pagarlos. Ahora bien, el ‘pago solo se produce cuando sale dinero de la empresa, mientras que el gasto se produce en la medida que se utiliza o se dispone del bien o del servicio. Se incurre en gasto al disfrutar del servicio y se efectiia el pago en Ia fecha convenida: en el instante en el que se reciba o en fechas posteriores, puesto que el aplazamiento en el pago es una prictica bastante extendida en el mundo empresarial ‘A los ingresos se suma la variacién de existencias de productos terminados y en cur so de fabricacién. Una vez que el producto de la empresa ha sido servido al cliente, el coste del mismo debe reflejarse como un gasto mas en la cuenta de pérdidas y ganancias. Con esta partida se trata de valorar la repercusién de la variacién en los almacenes de los productos terminados y en curso. Si al final del ejercicio aparece almacenada una cantidad menor que a principio del ejercicio computa como si fuera un gasto. Si ocurre al contrario se computa como si fuera un ingreso. sma importante que et lector tenga en mente esta diferencia entre ing que existe entre gastos y pazos. Enel Capitulo 5 se incidirden ello,32 Finanzas paw DIRECTS El coste de los materiales que ha utilizado la empresa no coincide normalmente con las compras. Para calcularel coste de los materiales se ha de tener en cuenta el valor de las existencias de esos materiales al principio y al fin del ejecicio: + Compras + Existencias iniciales Existencias finales lm) Ejemplo Uno empresa tiene unas existencias iniciales de materiales valorada en 200.000 €, las. compros del periado han ascendido © 3.600.000 € y al valor de adquisicién de las existencias finales es de 3.000.000 €, el coste de los materiales consumidos serd de 800.000 €. + Compras. +3,600.000 € + Existoncias inicioles. +200.000€ ~ Existoncias finales.. _..-3,000.000 € Coste de los materiales consumidos...... 300.000 € ‘A los ingresos se van restando después los distintos tipos de gastos. Los gastos operatives o derivados de la actividad econémica propia de la empresa incluyen, entre otros: “+ Los aprovisionamientos © consumo de materias primas, que es el importe de los productos facilitades por los suministradores de los articulos que ha consumido la empresa. + Los gastos de personal, que son los sueldos y seguridad social de los empleados. + Losimpuestos, que son los tributos que se pagan al Estado y otras administraciones pliblicas y organismos oficiales. + Los gastos financieros, que son los derivados de la utilizacién de productos y servi- cios financieros. + La amortizaci6n del inmovilizado. Pero siguiendo con la estructura de la cuenta de Pérdidas y Ganancias, los ingresos ‘menos los gastos de explotacidn configuran el resultado de explotacién.Los ESTADOS-FINANCIEROS DE LA EMPRESA, 33 El resultado financiero viene configurado con la suma de los ingresos financieros y la testa de los gastos financieros; aclemas, se incorporan las pérdidas y ganancias derivadas de operaciones con instrumentos financieros tales como las derivadas de la variacién de valor de productos valorados en moneda extranjera como consecuencia de las diferencias de cambio. ‘A la suma del resultado de explotacién mas el resultado financiero se la denomina resultado antes de impuestos. Una ver detraido el gasto correspondiente al impuesto que sgrava el beneficio aparece el resultado del ejercicio. Para analizar la cuenta de Pérdidas y Ganancias es iil presentarla con datos para ‘varios periodos y asf poder estudiar sus variaciones. Hay que tener en cuenta que las partidas que se recogen en la cuenta de pérdidas y ‘ganancias son variables fiujo, es decir, recogen la agregacién de los mismos durante todo el periodo considerado. Asf. los gastos de personal en el ejercicio 20X0 son los gastos de personal acumulados desde 1 de enero hasta 31 de diciembre de ese af. Ejemplo de cuenta de Péndidas y Ganancias" ‘Cuenta de Pérdidas y Ganancios ‘31/12/2008 | 31/12/2007 Importe neto dela cia de negocio 359,06 310,17 Ors ingresos 554 475 Vern de xseniosy odin amines yn oe ‘Aprovsionamiento “225,65 Gostos de personal 23,62 Dotcién ala amorizacién 6,04 (Otros gastos 28,68 Benefcio/[Pédidel de expotocién 2AS Ingretos Financieros 494 301 Gastos financieros 873 6,98 Dilerencios de cambio (eto) 0.64 0.67 ‘Benefco/Pérdidalontes de impuestos de acvidodes mi 2051 CGasies por impuesos sobre las gonancias 338 675 Benicio (Prd) del ejecico 2062 2726 © Las unidades monetarias estin expresadas en miles de curs.4 Piyaszas ata DIRECHIVOS ELEBITDA se obtiene a partir de la cuenta de pérdidas y ganancias de una empresa y representa el margen o resultado bruto de explotacién antes de deducir los intereses (gas: tos financieros), las amortizaciones 0 depreciaciones y el Impuesto sobre Sociedadles. Este indicador se ha consolidado, en los tiltimos afios. como uno «le los mas utilizados para medir la rentabilidad operativa de una empresa. ™ 9. Sobre la amortizacién del inmovilizado Con el paso del tiempo los elementos de activo ven como se reduce su capacidad de ‘generar ingresos en el futuro, de ahi que debe procederse a su amortizacién contable. Si una empresa quiere conocer el resultado real que ha obtenido, tendré que aiadir a los demas gastos el referente a la amarticacién. Se trata de medir la depreciacién de Los activos tanto por obsolescencia teenolégica como por el uso orelinario de los mismos. ‘Los activos no corrientes o activos fijos se consumen en mas de un aio (su vida itil es superior al ejercicio econémico) pero es necesario computar como gasto en cada periodo el consumo que le corresponda. Es evidente que resulta dificil estimar la depreciacién de forma objetiva, pero existen diversos métodos que permiten su calculo. El método mas sencillo es el Jineal, que consiste en calcular la cuota anual de amortizacién dividiendo el valor a amortizar entre el niimero de afios de vida titil. Valor amortizable (Cuota anual = N® anos vida dil ‘Claro que, por otra parte, el valor amortizable es igual al valor de adquisicisn del bien ‘menos el valor del mismo al final de su vida util (valor residual): Valor adquisicién — valor residual Cuota anual = VHF a NS aos vida Gtil ‘==) Ejemplo Une maguinaria fue comprada por 2.500.000 €. Se estima que su vido iil soré 10 aifos, pasados los cuales podré rovenderse 0 un procio ostimade. de 500.000 €. 2.500.000 - 500.000 Coote anual = EE. 200.000 € 10La amontizacién total del aiio se refleja en la cuenta de pérdidas y ganancias incre: ‘mentando los gastos y. por tanto, reduciendo el beneficio © aumentanclo las pérdidas. La amontizacién es la cuantificacién econémica de la depreciacién de los activos fijos ¥y aparece como un gasto, si bien no constituye un pago para la empresa. Esos fondos {de amortizacién permanecen invertidos en la empresa hasta e! momento en que se debe reponer el activo. El valor de este viene aminorado en el balance porlos correspondlientes fondos de amortizacién, como se ha comentaco més arriba, Es importante recalcar que la amortizaci6n no constituye un pago para la empresa y que es un medio de reconocer que ciertos activos se deprecian gradualmente y pierden capacidad productiva ~y, por tanto, valor-. y que, en su momento, deberan ser reempla- zados. Los bienes naturales como los terrenos no se deprecian por el uso. pero sf son sus: ceptibles de pérdidas de valor por otras causas. Los bienes intangibles tales como Las patentes también pierden valor por el transcurso del tiempo, y tambign para ellos debe determinarse una vida itil y una amortizacién adecuada. ‘Se puede resumir lo dicho haciendo explicita la vertiente econémica y financiera de las amortizaciones de los activos no corrientes: la dimensién econémica es la cuan: tificacién y su calificacién como gasto del coste anual que supone para la empresa la depreciacidn de los actives por su uso o por su pérdida de valor por obsolescencia de cualquier tipo. Para determinar el este por amortizacién es necesario determinar su vida itil y clegir un método de amortizacién, siendo el mas sencillo ¢ intuitivo de entender el método lineal: aquel por el cual se divide la cuantia a amortizar entre la vida ttil del activo. Asi, por ejemplo, si una empresa adquiere una nueva maquinaria para tratar el cuero de forma previa a la fabricacién de zapatos, que constituye su producto principal. La ‘maquinaria supone una inversién de 1.000.000 € y se estima que tiene una vida itil de $ afios, no considerando que pueda recuperarse ninguna cantidad al final de la vida de la ‘misma. En ese caso la amortizaci6n se calcularia como: 1,000.0005 = 200,000 € 200.000 € seria el coste anual que la empresa deberfa repercutir en sus productos. Asimismo, 200,000 € serfa la cantidad que la empresa destinaria al fondo que serviri para la reposicién de la maquina a los 5 afios, momento en el que se considera que no tendra capacidad productiva, La dimensisn financiera (y dado que la amortizaci6n es un gasto que no supone un pago para la empresa) tiene que ver con la funcién de acumular fondos para una vez terminada la vida util del activo reponer dicha inversién. Asimismo, dichos fondos sonutilizados por la empresa para financiar sus inversiones mientras no tiene que producirse la reposicién del activo en cuestién. ®@ 10. Relevancia de los aspectos fiscales La importancia de la amontizacién y del método elegido para determinarla radica en su repercusién para determinar el beneficio en la cuenta de Pérdidas y Ganancias. Cuanto mayores sean las cuotas de amortizacién en un ejercicio, menor sera el bene: ficio de ese periodo y menor seri el pago del impuesto sobre el beneficio, en su caso. Por tanto, su eualidad de gasto fiscalmente deducible y sus implicaciones fiscales son importantes en aras de Ia eleccin de la politica de amortizaciones de la empresa. Las implicaciones fiscales son un importante factor de cara a la toma de decisiones en las, sociedades, ‘También la valoracién de existencias, en la medida que afecta al calculo del coste de los materiales consumidos (como se ha explicado anteriormente) tiene implicaciones fiscales. Si el consumo resulta mayor o menor (como consecuencia del criterio elegido para la valoracién de las existencias) afectard también a.un mayor o menor resultado y a tun distinto pago de impuesto. EI Impuesto de Sociedades es un impuesto que grava los beneficios de las entidades Juridicas, es decir, no solo a las empresas de todo tipo, sino también a asociaciones y fundaciones. Este impuesto puede afectar a la entidad de cuatro maneras: + Obliga a presentar la declaracién anual a todas las entidades sujetas al im- puesto. + Obliga a liquidar e ingresar el impuesto si la declaracion saliese positiva. + Permite solicitar la devolucién de las retenciones a cuenta que se hayan realizado, en caso de que la declaracién saliese negativa, + Se permite compensar las pérdidas de un afio con las posibles ganancias que se pro- duzean en los aos posteriores. producigndose lo que se denomina un erédito fiscal. Los eréditos fiscales surgen cuando la obligacién a pagar al Estado por razones fis cales se produce en un momento posterior al reconocimiento de dicha deuda. Sestin la normativa fiscal espaiiola, las pérdlidas son deducibles: generan bases imponibles, negativas que se pueden ir compensando con los beneficios que genere la empresa durante un maximo: de 15 afios''. Es decir, las empresas que hayan tenido pérdidas ¥ posteriormente tengan ganancias no pagarin Impuesto de Sociedades hasta que los beneficios agoten la reserva del escudo fiscal. "Artculo 25 del Texto Refundido de ls Ley del Impuesto sobre Sociedade.|Loss ESTADOS FINANCIEROS DE LA EMPRESA, ar La declaracién del Impuesto de Sociedades debe presentarse en el plazo de los 25 siguientes a los seis meses posteriores a la conclusién del periods impositive. Por tanto, en el caso normal de que el ejercicio ecandmico de la entidad coincida con el aio natural la declaracién debe presentarse entre el I y el 25 de julio de cada afio, sobre datos del dltimo ejercicio cerrado, La declaracién se realiza en régimen de autoliquidacién, por lo que si sale a pagar, deberd ingresarse el importe: y si sale a devolver, porque las retenciones y pagos a cuenta superan la cuota del impuesto, la Administracién Tributaria ingresard el importe en la cuenta bancaria que le incliquemos, Por tltimo, si saliera positiva, es decir, a pagar, durante el afo siguiente deberemos hacer trimestralmente pagos fraccionados a cuenta sobre el beneficio previsto, 0 sobre la cuota de la dltima declaracisn presentada en el Impuesto sobre Sociedades. Todo ese proceso de liquidacién del impuesto y las obligaciones derivadas de! mis ‘mo repercute no solo en los flujos de caja de la empresa (cobros y pagos derivados de! mismo) sino tambign en el reconocimiento de derechos y obligaciones. Ast, el importe a pagar en el Impuesto de Sociedades es un gasto que aparecers en la cuenta de pérdidas y ‘ganancias, y mientras no se efecttie el pago deberé quedar reflejada la obligacién como un pasivo financiero. En el caso de que se produjera un crédito fiscal basado en resultados negativos de ejercicios anteriores. debe registrarse contablemente si se espera que la empresa vaya a obtener beneficios en los siguientes ejercicios (en términos de Impuesto de Sociedades: si se espera razonablemente compensar todlas las bases imponibles negativas que la em presa tiene acurmuladas hasta la fecha). Si no se espera razonablemente su recuperacién, ‘no es correcto reconocer contablemente ese crédito fiscal ‘Tambign pueden aparecer la Hacienda Piblica como acreedora o deudora por concep- tos fiscales por razén de otros impuestos come resultado de la liquidacisn periédica del IVA. Debera quedar reflejado coma pasivo financiero 0 como activo, respectivamente. En la medida que aparezca un pasivo financiero por concepts fiseales, signifiearia que la Hacienda Piiblica esté financiando los activos de la empresa (y por tanto su actividad) porel importe correspondiente. ™ 11. La contabilizacion del arrendamiento financiero o «leasing» ir entre el arrendamiento financiero y el operativo a efectos de su reflejo cn los estados financieros. Apvendamiento financier os aque! en el que se transfieren sus tancialmente todos los riesgos y beneficios inherentes a la propiedad del activo, siendo arrendamiento operative el resto. © Ibid. arculo 136.2.38, FINANZAS PARA DIRECTIVOS El arrendamiento financiero es un contrato que incluye una opcién de compra para el arrendatario sobre el bien recibidlo, que podré ejercer al final del contrato por un precio que se denomina valor residual y que, obligatoriamente, debe figurar en el contrato. {Por qué es una forma de financiacién a largo plazo? La respuesta es que permite la utilizacién de bienes (normalmente inmovilizado) sin realizar una alta inversisn, Porel contrato de arrendamiento-financiero el arrendatario se obliga a satisfacer unas cuoias al arrendador, que estiin destinadas a pagar el precio del bien objeto del contrato, los gastos financieros de la operacidn y el IVA. El desglose de estas cuotas figura en un anexo del contrato de arrendamiento financiero, en el que también aparecen las fechas de los vencimientos. Una vez que han sido abonadas todas las cuotas del alguiler del bien, el arrendatario tie ne la posibilidad de ejercer, mediante el pago de una cantidad. la opeién de compra. En el caso de que esto suceda, el bien objeto del contrato pasa a ser propiedad del arrendatario, Desde un punto de vista econdmico, el leasing permite la adqui una serie de ventajas frente a una adquisici6m con pagos aplazados (compras a plaz0s). Fundamentalmente. son estas: ién de bienes con + Las cuotas son integramente deducibles (son un gasto fiscal para el Impuesto sobre Sociedades) a medida que se vayan pagando; en tanto que en una adquisicién el proceso de deduccién en el Impuesto sobre Si inmovilizado, que al realizarse en funcisn de la vida periodo superior. + ELIVA se devenga conforme se vaya prestando el servicio, es decir, segtin se vayan Pagando las cuotas. En cambio, si se trata de una adquisicién, el impuesto se deven: ¢ga integramente en el momento inicial El arrendamiento financier debe contabilizarse como un inmovilizado material o intangible, en la cuenta que corresponda segiin su origen, por el importe que refleje el contrato, sin tener en cuenta los intereses que deberin ser abonados. Los intereses deberdn contabilizarse como un gasto mas segiin se vayan pagando las cuotas de este arrendamiento financiero. ™ 12. La contal izacién de los recursos humanos Algunos autores" cuestionan la capacidad de los estados financieros tradicionales para reflejar el valor de los recursos humanos y su contribucién a la generacién de beneticio. Eso es especialmente notable en empresas intensivas en capital humano. © LUBEKE, Richard: Obra citada,p. 10.semanas SD Los estados contables no recogen el capital humano en su balance y, por tanto, no apa: rece un activo intangible con gran potencialidad y capaz de diferenciar a unas empresas de ‘tras. Los recursos humanos sélo aparecen a través de sus sueldos y salarios recogidos en la ccuenta de péruidas y ganancias. Los expertos contables estan comenzando a debatir las ven- tajas e inconvenientes de incluir a los recursos humanos como un activo intangible més. @ 13. El estado de flujos de efectivo Este documento financiero explica cémo los flujos de liquidez varian durante el periodo de referencia, aportando informacién para evaluar la capacidad de generar dichos flujos, por parte de la. empresa asi como sus necesidades de liquidez. Hay que tener en cuenta que este documento aporta informacién importante al ser él flujo de caja un elemento objetivo que no es susceptible de distintos tratamientos contables. El estado de flujos de efectivo compara la variacién del saldo de efectivo y otros activos liquidas entre la fecha de apertura y la fecha de eierre del ejercicio. Se trata de rreconstruir los cobros y pagos realizados por la empresa. “Mas especificamente, el estado refleja las variaciones de flujos de efectivo relacionados con actividades de explotacién u operativa, es der, los flujos de explotacién: las inversiones, © flujos de inversién y los recursos financieros o flujos de financiacién. Se describe cémo Ta empresa genera y emplea los flujos de caja durante el period teniendo en cuenta que los flujos de caja positivos son los cobros y que los flujos de caja negativo son los pagos. Por tanto hay tres categorias que afectan a los flujos de caja y asf se refleja en el es tado de flujos de efectivo: «+ Flujos de explotacion. «+ Flujos de inversion. «+ Flujos de financiacién. Los jos de explotacién son los correspondientes a cobros derivados de ventas rea: lizadas’y a los pagos de aprovisionamiento realizados. Los flufes de inversién son los pagos derivados de inversiones realizadas asi como los cobros derivacos de ventas de activos. Los flujos de financiacién son los cobros derivados de recursos financieros rec bbidos por la empresa y los pagos derivados de la devolucién de fuentes financieras y del ago de intereses. Este estado es muy itil para efectuar proyecciones de los flujos de caja de la empresa ¥y para preparar presupuestos de los mismos, asi como para medir la capacidad de la em- [Presa para generar flujos de caja y como medida de su solvencia en iltima instancia. ‘Si queremos resumir el estado de flujos de efectivo en una sencilla ecuacién. quedaria40 Fisanzas pata bIKECTIVOS Flujos de explotacién + Flujos de inversin + Flujos de financiacién = Flujo de efectivo Hay dos métodos para la determinacién de los flujos de efectivo por actividades de explotacién: el directo y el indirecto. En el método indirecto se presentan por separado las principales caracteristicas de cobros y pagos. El Plan General de 2007 ha optado por el método indirecto, que presenta los flujos de efectivo de las actividades de explotacién a partir del resultado del ejercicio, teniendo que ajustarlo en los cambios que se hayan producido en las cuentas de capital corriente derivadas de actividades de explotacién, en las partidas que no generan flujos de caja (por ejemplo, las amortizaciones y provisiones) izados y yy en los ingresos y gastos derivados de operaciones de compra-venta de inmovi activos y pasivos financieros" Ejemplo de estado de flujos de efect ‘Aiio 2008 ‘| Flujo de efectivo de ls actividades de explotacion 1. Resullado del ejercicio antes do impuestos 13.000 2. Ajustes del resuitado 7.000 ‘3. Cambios en el capital covienle =15.000 ‘4. Oro lujos de efectivo de les ectividedes de explotocién 3.200 5. Flujos de fective de las cetividades de explotocién (I +2434 4) 8.200 8) Flujos de efectvo de las actividades de inversion (6. Pagos por inversiones +} 5.000 7. Cobros por desinversiones (+) 8. Fkjos de efectivo de Ins actividades de inversion (7 - 6) 75.000 Flujos de efectvo de las actividades de financiacién 9. Aumento y disminuciones de insumentos de pettimonio 5.000 10. Aumentos y disminuciones en inshumantos de pasive financiero 2.000 1. Poges por dividendos y remuneracién de otros instrumantos de patrimenio 12. Fos de efectivo de las actividades de financiacién 3.000 1D] Efecto de las variociones de los tipos de cambio E| Aumento/Dismrinucion del efectivo 0 equivalentes 6.200 Efectivo © equivalentes ol comienzo del ejercicio 20.000 Efectivo 9 equivalentes l final del ejercicio 26.200 Evel Captus 5 retomaremas el tema del flujo de efeetivs de forma evelusiva. "Las umidades monetarias estan expresadus en miles de euros.FINANCIEROS DE LA EMPRESA a roy ROMANO APARWIO, Favies: Manual del Nuevo Plan General Con table 2007. Disponible en linea hup://ww.contabilidad.tk/manusl-del-auevo-plan-general- ‘comtable html [Consultado 9-6-2009), (Cenvera OLIVER Mercedes y Romano APanicio, Javier: Introducciém a la contabilidad. Ma- drid: Centro de Estudios Financienos, 1995, LLurcke, Richard: Finance for Managers. Cambridge: HBS Press, 2002. Rear Deceeto 1514/2007, de 16 de noviembre, porel que se aprueba el Plan General de Conta- Dilidad. BOE de 20 de noviembre de 2007.La gestion del fondo de maniobra y la financiacion a corto plazo José. A. Mepis, Metow e Toxacio moreso Gana pox A. Introduceién y algunas definiciones importantes 2. Los componentes del fondo de maniobra 3. Los componentes del periode medio de maduracion 4. Las politieas financieras en el fondo de maniobra 5. La financiacién a corto plazoLLAGESIHON BEL FONDO DE MANIONRA ¥ LA FINANCIACEON A COHELO PLAZO EE: > ® 1. Introduccion y algunas definiciones importantes En este capitulo vamos a abordar el estudio de las decisiones financieras a corto plazo cen el seno de la empresa. En concreto, nos referiremos a aquellas que tienen por objeto el activo y pasivo corrientes, que conforman lo que se conoce como fondo de maniobrat. Dichas decisiones son Ia clave del éxito empresarial porque la gestién del fondo de ma: niobraes el corazén de la generacisn de beneficios de la empresa y. por tanto, de su éxito © fracaso. En una empresa industrial © manufacturera las decisiones de inversisn a corto plazo cconsisten en la compra de materias primas, en la adquisicién de la tecnologia utilizada cen la produccién, en la forma de vender el producto y. por iltimo. en las condiciones de venta de los productos que se aplican a los clientes. Por otra parte, las decisiones de ‘inanciacién implican el modo en el que se paga a los proveedores y la eleecisn de los instrumentos financieros que a tal efecto estan disponibles en el mercado. Laadquisicién de materias primas constituye el inicio de la actividad productiva de la ‘empresa, momento: en que se contabiliza el gasto. Estas materias primas permanecen en ‘el almacén hasta que se incorporan al proceso productivo, momento en el que se produce el eoste. Una ver elaborados los productos terminadas, estos se wenden y termina el pro. ‘seso con el cole de los productos vendides, lo que supone la recuperacién del capital invertido. Esta sucesiin de hechos constituye el ciclo de exploracién de la empresa (ver Figura 1). TESORERIA (1) CUENTAS A MATERIAS COBRAR (4) PRIMAS (2) PRODUCTOS TERMINADOS, a Figura 1. El ciclo corto (dinero-mercancias-dinera) Tambicn conocido como capital circulame, capital corsiente, fondo de tac 0 capital de trabajo.46. LBivAaNzas PARA DIKECHVOS Las actividades mencionadas anteriormente generan entradas y salidas de efectivo (es. decir. cobros y pagos) que no estin sincronizadas. debido a que el momento del cobro: de la venta de los productos no suele coincidir con el momento del pago de las materias. primas que han sido necesarias para la elaboracién de los mismos. Se denomina periodo medio de maduracién econdmico (PMME) o ciclo de explota- cin de una empresa industrial a la duracién media del ciclo de explotacién. Esto es, el inimero de dias que, por término medio. transcurren desde que la empresa adquiere las ‘materias primas, fabrica el producto terminado. se vende y. posteriormente, se recupera dicha inversién por el cobro. El periodo medio de maduracién financiero (PMMF) son los dias que transcurren desde que se paga el inventario hasta que se cobra. Todo este tiempo debe ser financiado por la compaiiia puesto que solo se producen pagos (materias primas, sueldos, mante rnimiento de Ia maquinaria, gastos comerciales para vender los productos, eteétera) y de algtin sitio debe proceder el dinero necesario para realizarlos. La diferencia entre los periodos me tba en que-en el primero se comienza a contar desde el momento en que la materia prima entra en el almacén, mientras que en el segundo desde que se paga dicha materia prima. Normalmente cuando se habla de periodo medio de maduracién (PMM) se refiere al financiero. ‘de maduraci6n econdmico y financiero esti En cualquier empresa podemos distinguir dos ciclos: + Ciclo de explotacin + ciclo corto + ciclo dinero-mercaderias-linero. * Ciclo de depreciaciones = ciclo largo. @ 2. Los componentes del fondo de maniobra Para que exista correspondencia entre la naturaleza de los recursos financieros y la de las inversiones, es decir, para que haya un equilibrio patrimonial entre el activo y el pas se deben cumplir una serie de condiciones hisicas: + Elactivono comiente, que representa las inversiones a largo plazo, debe estar finan. ciado con capitales permanentes (patrimonio neto y pasive no corriente). + El activo circulante o comiente debe financiarse con recursos financieros a corto. plazo y con una parte de los capitales permanentes. + Para que exista solvencia financiera a corto plazo, los capitales permanentes deben financiar no solo el activo no corriente sino también una parte del active corriente. debido a la posibilidad de que surjan desfases temporales entre la carriente de pa 20s y cobros del ciclo de explotacign de la empresa.vue a7 La necesidad de alcanzar la solvencia financiera de la empresa a corto plazo (recuerde que los capitales permanentes también deberfan financiar una porcién del active corrien: te) da lugar al manejo del concepto de fonelo de maniobra, fundamental en la gestidn de la empresa y que se define a continuacién. El fondo de maniobra (ver Figura 2) se define como aquella parte del activo corriente que est financiada con fondos del patrimonio neto y pasivo no corriente (capitales per- ‘manentes). Es, por tanto, el conjunto de recursos a largo plazo que permiten hacer frente a los desajustes temporales que pudieran producirse entre la corriente de cobros y de pagos del ciclo productive 0 ciclo de explotacién de la empresa, Este es el motivo por el cual representa la parte ms sélida del activo circulante o corriente. Allo largo de su actividad productiva, la empresa reemplaza el dinero disponible por existencias de materias primas; més tarde, este saldo es reemplazado por existencias de productos terminados. Cuando los productos son vendidos este saldo-es reemplazado por efectos a cobrar y cuando los clientes pagan, la empresa obtiene el beneficio y restablece el saldo de tesoreria (ver Figura 1). Normalmente, el fondo de maniobra permanece constante durante el ciclo de explo. taciGn, pero sus componentes varian durante dicho ciclo. Toda empresa requiere para su correcto funcionamiento destinar una cifra minima de recursos permanentes con objeto de financiar una parte de sus activas corrientes, ‘A continuacién se hace una deseri de maniobra: mds detallada de los componentes del fondo + Los saldos de existencias, Esta inversién permanente, incluida en el activo corvien: te, supone un stock de seguridad para evitar roturas en los inventarios, tanto de _materias primas como de productos en curso, como consecuencia de los desajustes © imprevistos del ciclo corto. Este nivel de inventario permanente se manticne tar bien para los productos terminaclos para satisfacer la demanda de mercado, + Los saldos de deueores. Esta inversién permanente dentro del activo circulante supone el crédito medio ménimo que la empresa concede a los clientes. + Los saldos de tesorerta y de inversiones financieras a corto. Representan el saldo inimo de efectivo que la empresa debe mantener disponible para hacer frente a los, desajustes temporales del ciclo productivo. + Los saldos de pasivo corriente o exigible a corto plazo. Recogen las fracciones de las obligaciones comerciales contraidas por la empresa y que debe devolver a corto plazo, ex decir, en un plazo de tiempo inferior al ejercicio econdmico. Estas deudas se renuevan constantemente y se contraen por adquirir bienes 0 recibir servicios que no se pagan de forma inmediata, de modo que generan una obligacién de pago. Una ver pagada la deuda se volverd a contraer otra por el mismo concepto, ce ‘manera gue el importe del pasivo corriente se mantiene bastante estable, Son principalmente los créditos concedidos por los suministradores de mercadertas (crédito comercial) y las deudas con proveedores, formalizadas con pagarés y letras de cam. bio aceptadas (proveedores, efectos comerciales a pagar). El importe del fondo de maniobra debe ser suficiente como para garantizar el funciona- ‘miento de la empresa a corto plazo y asegurar la estabilidad de la estructura financiera. Hay diversas formas de calcular el fondo de maniobra, aunque todas ellas Hevan al ‘mismo resultado. La denominacién de capital circulante o fondo de maniobra depende precisamente del modo de célculo. Ast: Capital circulante = Active corriente - Pasivo corriente Fondo de maniobra = (Patrimonio neto + Pasivo no corriente) ~ Activo no corriente: ACIVO PATRIMONIO NETO. YY PASIVO ACTIVO NO CORRENTE PATRIMONO NETO (Copital social, reservas, (omovilizado) i segura lo permanencia de beni loempresa ™ PASIVO NO CORRIENTE (Peele poz) Aco comeiente FONDO DE MANIOBRA > 0 igibie largo poz) (Active erelans) Azagura lo acividad objato fence Send PASO CORRIENTE EExisencias, devdres, NO.cOF

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