Informe sobre las fuentes de financiamiento de Ledesma S.A.

En este trabajo se analizó las fuentes de financiamiento de la empresa Ledesma S.A. dedicada
la producción d
papel, entre otros productos similares.

la composición de como está financiado el activo de la empresa, se puede ver las

siguientes ratios:
Cierre del balance 5/31/2020 5/31/2021
% Capital propio (Patrimonio neto/Activo) 31.76% 46.19%
% Capital ajeno (Pasivo/Activo) 68.24% 53.81%
Liquidez corriente (Activo Corriente / Pasivo Corriente) 1.33 1.71
Solvencia sobre inmovilización del capital (Activo No corriente/Activo) 0.45 0.48

Según la memoria del ejercicio 2020, en agosto del 2019 la empresa pidió un préstamo
internacional por 90 millones de dólares (eran ap
4950 millones de pesos).
En ese momento se informó que fue para realizar inversiones (activo no corriente), recomprar
obligaciones negociales (
corriente) y para financiar capital de trabajo.

de esos tres años, la participación del patrimonio neto en la

estructura de financiamiento fue siendo cada vez mayor la del patrimonio net
ve
participación del pasivo. Y esto no se debió a algún aporte de capital (esto se
puede verificar a en los estados de evolución del patrimoni
empresa), sino que se
debió a que el patrimonio neto se fue ajustando por inflación (a través de la cuenta “ajuste de
capital”) y también porque aumentó la cuenta de r
asignados por las ganancias
no distribuidas de los ejercicios 2021 y 2022.

A diferencia del
neto, el incremento nominal del pasivo fue mucho menor a la
inflación. De esta manera ganó la composición del patr
los años 2021 y 2022.

La mejora en l
la empresa también se ve en la solvencia de corto plazo. Esto
Números en miles de pesos:

Fecha de cierre del ejercicio 5/31/2020 5/31/2020

Activos corrientes Monto Analisis vertical
Activos biológicos. 632,124 2.33%
Inventarios 7,972,584 29.36%
Otros créditos financieros 667,543 2.46%
Otros créditos no financieros 313,111 1.15%
Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar 3,379,558 12.44%
Efectivo y colocaciones a corto plazo. 327,062 1.20%
total activo corriente 13,291,982 48.94%

Fecha de cierre del ejercicio 5/31/2020 5/31/2020

Pasivos corrientes Monto Analisis vertical
Préstamos bancarios y financieros. 4,966,024 18.29%
Deudas por arrendamientos. 206,524 0.76%
Cuentas por pagar comerciales 3,071,413 11.31%
Deudas sociales. 1,253,438 4.62%
Deudas fiscales 392,079 1.44%
Otras cuentas por pagar 140,242 0.52%
Total pasivo corrientes 10,029,720 36.93%

En el año 2021, el pasivo corriente aumentó un

2022 el incremento fue del
56,93%. En cambio, el activo corriente aumentó en mayor porcentaje. En el 2021 el aumento
fue del 51,29%, mientras q
aumentó un 70,52%. Los principales rubros que
explican este aumento son los inventarios y las cuentas por cobrar.

composición del activo entre corriente y no corriente, la composición

fue prácticamente la misma en los tres años. En el estado de fluj
puede verse
que la empresa no realizó grandes inversiones en bienes de uso, sino que el aumento nominal
que se ve en los balances del activo corriente y n
tiene que ver principalmente con
el ajuste por inflación.

Conclusión:

empresa mejora su situación financiera porque comenzó pidiendo

un préstamo importante (utilizada en inversiones y para pagar deud
que
devengaban mayor tasa), y en los años siguientes (2021 y 2022) pudo obtener mejores
resultados económicos que hicieron que
pedir más plata prestada, utilizando ese
excedente para que los pasivos se mantengan prácticamente en los mismos valores nominales
en pesos durante todo el per
a
la producción de azúcar y

Respecto a

ntes ratios:
5/31/2022
53.65%
46.35%
1.85
0.46

lones de dólares (eran aproximadamente

nte), recomprar
obligaciones negociales (pasivo no

De lo que se ve los balances

yor la del patrimonio neto, y fue cada

vez menor la

e evolución del patrimonio neto de la

de
ue aumentó la cuenta de resultados no

A diferencia del patrimonio

ó la composición del patrimonio neto en

La mejora en la solvencia de

5/31/2021 5/31/2021 5/31/2021 5/31/2022 5/31/2022 5/31/2022

Monto Analisis vertical Analisis horizontal Monto Analisis vertical Analisis horizontal
692,627 1.78% 9.57% 1,879,919 2.94% 171.42%
11,978,873 30.70% 50.25% 19,871,932 31.08% 65.89%
720,891 1.85% 7.99% 1,314,171 2.06% 82.30%
284,102 0.73% -9.26% 454,457 0.71% 59.96%
 4,656,644 11.93% 37.79% 9,140,498 14.30% 96.29%
1,776,359 4.55% 443.13% 1,629,458 2.55% -8.27%
20,109,496 51.54% 51.29% 34,290,435 53.63% 70.52%

5/31/2021 5/31/2021 5/31/2021 5/31/2022 5/31/2022 5/31/2022

Monto Analisis vertical Analisis horizontal Monto Analisis vertical Analisis horizontal
4,119,617 10.56% -17.04% 5,554,613 8.69% 34.83%
227,762 0.58% 10.28% 497,903 0.78% 118.61%
4,002,927 10.26% 30.33% 7,456,294 11.66% 86.27%
1,863,010 4.77% 48.63% 3,007,695 4.70% 61.44%
1,141,704 2.93% 191.19% 1,678,766 2.63% 47.04%
435,682 1.12% 210.66% 308,262 0.48% -29.25%
11,790,702 30.22% 17.56% 18,503,533 28.94% 56.93%

vo corriente aumentó un 17,56% y en el

21 el aumento
e del 51,29%, mientras que en el 2022

obrar.

En lo que respecta a la

años. En el estado de flujo de efectivo

l
es del activo corriente y no corriente

En el trienio analizado, la

siones y para pagar deudas anteriores

ómicos que hicieron que no necesite

lores nominales
pesos durante todo el periodo; mientras
 Cierre del balance
% CAPITAL PROPIO (PATRIMONIO NETO/ ACTIVO)
% CAPITAL AJENO (PASIVO/ ACTIVO)
Liquidez corriente (Activo Corriente / Pasivo Corriente)
Solvencia sobre inmovilización del capital (Activo No corriente/Activo)
TOTAL
5/31/2020 5/31/2021 5/31/2022
31.76% 46.19% 53.65%
68.24% 53.81% 46.35%
1.33 1.71 1.85
0.45 0.48 0.46
100.00% 100.00% 100.00%
COMPARATIVO CON EL EJERCICIO ANTERIOR

Cifras expresadas en miles de pesos

fecha de cierre
Activos
Activos no corrientes
Propiedades, planta y equipo
Derechos de uso de activos
Inversiones en asociadas, negocios conjuntos y controladas
Activos intangibles
Activos biólogicos
Otros créditos financieros
Otros créditos no financieros
Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar.
total activo no corriente

Activos corrientes
Activos biológicos.
Inventarios
Otros créditos financieros
Otros créditos no financieros
Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar
Efectivo y colocaciones a corto plazo.
total activo corriente

Activos mantenidos para la venta

Total de activos.

Patrimonio y pasivos
Patrimonio
Capital social
Ajuste de capital social
Reserva legal
Reserva facultativa
Reserva resultado conversión.
Resultados no asignados.
Patrimonio total

Pasivos
Pasivos no corrientes
Préstamos bancarios y financieros
Deudas por arrendamientos
Pasivo por impuesto a las ganancias diferido, neto.
Otras cuentas por pagar.
Provisión para juicios y contingencias.
Total pasivo no corriente

Pasivos corrientes
Préstamos bancarios y financieros.
Deudas por arrendamientos.
Cuentas por pagar comerciales
Deudas sociales.
Deudas fiscales
Otras cuentas por pagar
Total pasivo corrientes

Total de pasivos
Total de patrimonio y pasivos.
 5/31/2020 5/31/2020 5/31/2021 5/31/2021 5/31/2021 5/31/2022

Monto Analisis vertical Monto Analisis vertical Analisis horizontal Monto

10,127,138 37.29% 15,971,616 40.93% 57.71% 25,552,287
617,655 2.27% 823,220 2.11% 33.28% 1,126,471
479,303 1.76% 732,134 1.88% 52.75% 1,058,997
39,883 0.15% 112,813 0.29% 182.86% 185,592
430,473 1.59% 502,173 1.29% 16.66% 1,064,429
197,858 0.73% 684,068 1.75% 245.74% 646,324
345,081 1.27% 56,273 0.14% -83.69% 8,327
- 0.00% - 0.00% 0.00% 1,078
12,237,391 45.06% 18,882,297 48.39% 54.30% 29,643,505

632,124 2.33% 692,627 1.78% 9.57% 1,879,919

7,972,584 29.36% 11,978,873 30.70% 50.25% 19,871,932
667,543 2.46% 720,891 1.85% 7.99% 1,314,171
313,111 1.15% 284,102 0.73% -9.26% 454,457
3,379,558 12.44% 4,656,644 11.93% 37.79% 9,140,498
327,062 1.20% 1,776,359 4.55% 443.13% 1,629,458
13,291,982 48.94% 20,109,496 51.54% 51.29% 34,290,435

1,628,923 6.00% 27,788 0.07% -98.29% 1,352

27,158,296 100.00% 39,019,581 100.00% 43.67% 63,935,292

439,714 1.62% 439,714 1.13% 0.00% 439,714

7,436,246 27.38% 11,265,112 28.87% 51.49% 18,364,289
- 0.00% 721,206 1.85% 0.00% 1,576,522
- 0.00% 225,571 0.58% 0.00% 7,933,586
112,226 0.41% 169,604 0.43% 51.13% 347,065
 637,069 2.35% 5,202,522 13.33% 716.63% 5,637,621
8,625,255 31.76% 18,023,729 46.19% 108.96% 34,298,797

6,885,700 25.35% 6,655,861 17.06% -3.34% 6,928,291

340,152 1.25% 425,164 1.09% 24.99% 433,281
1,164,040 4.29% 1,964,594 5.03% 68.77% 3,579,484
1,011 0.00% 3,221 0.01% 218.60% 12
112,418 0.41% 156,310 0.40% 39.04% 191,894
8,503,321 31.31% 9,205,150 23.59% 8.25% 11,132,962

4,966,024 18.29% 4,119,617 10.56% -17.04% 5,554,613

206,524 0.76% 227,762 0.58% 10.28% 497,903
3,071,413 11.31% 4,002,927 10.26% 30.33% 7,456,294
1,253,438 4.62% 1,863,010 4.77% 48.63% 3,007,695
392,079 1.44% 1,141,704 2.93% 191.19% 1,678,766
140,242 0.52% 435,682 1.12% 210.66% 308,262
10,029,720 36.93% 11,790,702 30.22% 17.56% 18,503,533

18,533,041 68.24% 20,995,852 53.81% 13.29% 29,636,495

27,158,296 100.00% 39,019,581 100.00% 43.67% 63,935,292
 5/31/2022 5/31/2022

Analisis vertical Analisis horizontal

39.97% 59.99%
1.76% 36.84%
1.66% 44.65%
0.29% 64.51%
1.66% 111.96%
1.01% -5.52%
0.01% -85.20%
0.00% 0.00%
46.36% 56.99%

2.94% 171.42%
31.08% 65.89%
2.06% 82.30%
0.71% 59.96%
14.30% 96.29%
2.55% -8.27%
53.63% 70.52%

0.00% -95.13%
100.00% 63.85%

0.69% 0.00%
28.72% 63.02%
2.47% 118.60%
12.41% 3417.11%
0.54% 104.63%
 8.82% 8.36%
53.65% 90.30%

10.84% 4.09%
0.68% 1.91%
5.60% 82.20%
0.00% -99.63%
0.30% 22.77%
17.41% 20.94%

8.69% 34.83%
0.78% 118.61%
11.66% 86.27%
4.70% 61.44%
2.63% 47.04%
0.48% -29.25%
28.94% 56.93%

46.35% 41.15%
100.00% 63.85%
Números en miles de pesos:

Fecha de cierre del ejercicio 5/31/2020

Activos corrientes Monto
Activos biológicos. 632,124
Inventarios 7,972,584
Otros créditos financieros 667,543
Otros créditos no financieros 313,111
Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar 3,379,558
Efectivo y colocaciones a corto plazo. 327,062
total activo corriente 13,291,982

Fecha de cierre del ejercicio 5/31/2020

Pasivos corrientes Monto
Préstamos bancarios y financieros. 4,966,024
Deudas por arrendamientos. 206,524
Cuentas por pagar comerciales 3,071,413
Deudas sociales. 1,253,438
Deudas fiscales 392,079
Otras cuentas por pagar 140,242
Total pasivo corrientes 10,029,720
 5/31/2020 5/31/2021 5/31/2021 5/31/2021 5/31/2022 5/31/2022
Analisis vertical Monto Analisis vertical Analisis horizontal Monto Analisis vertical
2.33% 692,627 1.78% 9.57% 1,879,919 2.94%
29.36% 11,978,873 30.70% 50.25% 19,871,932 31.08%
2.46% 720,891 1.85% 7.99% 1,314,171 2.06%
1.15% 284,102 0.73% -9.26% 454,457 0.71%
12.44% 4,656,644 11.93% 37.79% 9,140,498 14.30%
1.20% 1,776,359 4.55% 443.13% 1,629,458 2.55%
48.94% 20,109,496 51.54% 51.29% 34,290,435 53.63%

5/31/2020 5/31/2021 5/31/2021 5/31/2021 5/31/2022 5/31/2022

Analisis vertical Monto Analisis vertical Analisis horizontal Monto Analisis vertical
18.29% 4,119,617 10.56% -17.04% 5,554,613 8.69%
0.76% 227,762 0.58% 10.28% 497,903 0.78%
11.31% 4,002,927 10.26% 30.33% 7,456,294 11.66%
4.62% 1,863,010 4.77% 48.63% 3,007,695 4.70%
1.44% 1,141,704 2.93% 191.19% 1,678,766 2.63%
0.52% 435,682 1.12% 210.66% 308,262 0.48%
36.93% 11,790,702 30.22% 17.56% 18,503,533 28.94%
 5/31/2022
Analisis horizontal
171.42%
65.89%
82.30%
59.96%
96.29%
-8.27%
70.52%

5/31/2022
Analisis horizontal
34.83%
118.61%
86.27%
61.44%
47.04%
-29.25%
56.93%
ESTADO CONSOLIDADO DE FLUJO DE EFECTIVO.

Cifras expresadas en miles de pesos

ACTIVIDADES DE OPEARCIÓN
Ganancia del ejercicio antes del impuesto a las ganancias por operaciones continuadas
Ganancia del ejercicio antes del impuesto a las ganancias por operaciones discontinuadas

Ajustes para conciliar la ganancia neta del ejercicio con los flujos netos de efectivo
Participaciones en los resultados netos de asociadas y controladas
Depreciación de propiedades, planta y equipo, amortización de activos tangibles y derechos de uso de
Amortización de derecho de uso de activos
Amortizacion de activos intangibles
Disposiciones de valor neto de propiedades, planta y equipo y activos intangibles
Valor residual de las bjas de activos intangibles
Costos y gastos en negocios conjuntos y asociados
Variación neta de provisiones
Ganancia antes de impuestos por la venta de operaciones discontinuada
Resultado por exposición al cambio de poder adquisitivo de la moneda generado por el efectivo.
Ingresos financieros
Costos financieros.

Ajustes al capital de trabajo

Aumento de deudores comerciales y otras cuentas por cobrar, otros créditos financieros y no financiero
(Aumento) Disminución de inventarios y activos biológicos, neto.
Aumento neto de cuentas por pagar comerciales, deudas sociales, deudas fiscales, otras cuentas por pa
Impuesto a las ganancias pagado en el ejercicio
Flujo neto de efectivo generado por las actividades de operación.

ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
Adquisición de propiedades, planta y equipo y activos intangibles
Cobro de ventas de propiedades, planta y equipo
Cobro por venta operación discontinuada
Dividendos cobradas
Flujo neto de efectivo (utilizado en) generado por las actividades de inversión.
ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN.
Distribución de dividendos
Disminución de préstamos bancarios y financieros.
Pagos de deudas por arrendamientos y de intereses por deudas financieras.
Flujo neto de efectivo utilizado en las actividades de financiación.

Resultado por exposición al cambio de poder adquisitivo de la moneda generado por el efectivo
Diferencia de cambio.
(Disminución) Aumento neto del efectivo y colocaciones a corto plazo.
Efectivo y colocaciones a corto plazo al inicio del ejercicio
Efectivo y colocaciones a corto plazo al cierre del ejercicio.
5/31/2022 5/31/2021 5/31/2020

9,815,524 6,170,393 1,257,285

0 1,201,165

44,556 26,709 -65,634

3,284,635 1,727,392 1,055,434
125,326
23,027
-332,876 -244,639 -102,723
5,086
43,293 558,617 21,662
121,788 -10,760 -86,535
0 -1,201,165
540,508 -202,292 362,125
-6,580,378 -4,155,250 -2,340,475
4,530,606 1,848,844 4,270,826

-6,044,403 813,101 -1,073,094

-1,804,454 127,017 -499,544
4,355,389 -2,056,433 -459,433
-1,399,794 -603,229 -116,980
6,574,394 3,999,470 2,376,353

-2,795,353 2,307,630 -1,420,707

328,526 -2,570,331 -46,032
240,558 36,662
265,445 106,589
-2,466,827 243,302 -1,323,488
 -368,834 1,014,544
-1,127,015 -1,035,441 -146,871
-3,348,062 -2,137,660 -2,637,015
-4,843,911 -3,173,101 -1,769,342

-540,508 202,292 -362,125

52,560 18,334 818,276
-1,224,292 1,290,297 -260,326
2,853,750 486,062 587,388
1,629,458 1,776,359 327,062
ESTADO CONSOLIDADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO

Cifras expresadas en miles de pesos

APORTES DE LOS PROPIETARIOS

CAPITAL
SOCIAL

Al 1° de junio 2021 439,714

Afectación de resultados no asignados según Resulución de la

Asamble Ordinaria y Extraordinaria N° 144 del 22 de septiembre de
2021:

A Reserva legal
A Reserva facultativa
A Distribución de dividendos

Ganancia integral total neta del ejercicio

Otro resultado integral neto del ejercicio
Al 31 de mayo 2022 439,714

APORTES DE LOS PROPIETARIOS

CAPITAL
SOCIAL
Al 1° de junio 2020 439,714

Afectación de resultados no asignados según Resulución de la

Asamble Ordinaria y Extraordinaria N° 144 del 22 de septiembre de
2021:

A Reserva legal
A Reserva facultativa
A Distribución de dividendos

Ganancia integral total neta del ejercicio

Otro resultado integral neto del ejercicio
Al 31 de mayo 2021 439,714

APORTES DE LOS PROPIETARIOS

CAPITAL
SOCIAL
Al 1° de junio 2019 439,714

Afectación de resultados no asignados según Resulución de la

Asamble Ordinaria y Extraordinaria N° 144 del 22 de septiembre de
2021:

A Reserva legal
A Reserva facultativa
De ajuste de capital social

Ganancia integral total neta del ejercicio

Otro resultado integral neto del ejercicio
Al 31 de mayo 2020 439,714
APORTES DE LOS PROPIETARIOS OTROS RESULTADOS INTEGRALES
AJUSTE DE RESERVA
TOTAL RESERVA LEGAL RESERVA RESULTADO CONVERSIÓN
CAPITAL FACULTATIVA

18,634,289 18,804,003 1,158,629 362,383 272,471

417,893
7571203

74594
18,634,289 18,804,003 1,576,522 7,933,586 347,065

APORTES DE LOS PROPIETARIOS OTROS RESULTADOS INTEGRALES

AJUSTE DE RESERVA
CAPITAL TOTAL RESERVA LEGAL FACULTATIVA RESERVA RESULTADO CONVERSIÓN

11,265,112 11,704,826 166,784

721,206
225571
 4530
11,265,112 11,704,826 721,206 225,571 171,314

APORTES DE LOS PROPIETARIOS OTROS RESULTADOS INTEGRALES

AJUSTE DE RESERVA
TOTAL RESERVA LEGAL RESERVA RESULTADO CONVERSIÓN
CAPITAL FACULTATIVA
9,630,584 10,070,298 31,292 381,404 98,822

-31,292
-381,404
-2,194,338 -2,194,338

13,404
7,436,246 7,875,960 - - 112,226
RESULTADOS NO PATRIMONIO
ASIGNADOS TOTAL

8,357,930 28,955,416

- 417,893
- 7,571,203
368,834 - 368,834

5,637,621 5637621
74594
5,637,621 34,298,797

RESULTADOS NO PATRIMONIO
ASIGNADOS TOTAL
946,777 12,818,387

#NAME?
#NAME?
 5,202,522 5,202,522
2820
5,202,522 18,023,729

RESULTADOS NO PATRIMONIO
ASIGNADOS TOTAL
-2,705,856 7,875,960

#NAME?
#NAME?
2,194,338

735,891 735,891
13404
637,069 8,625,255