AN84 – DESARROLLO DE PROYECTOS

INTERNACIONALES
EVALUACION ECONOMICA FINANCIERA DE PROYECTOS
INCORPORACION DEL RIESGO
-SESION 12
 Logro de la Unidad

✓ El estudiante analiza, evalúa, prepara

y sustenta la viabilidad económica
financiera de su proyecto
internacional.
✓ El estudiante diferencia
conceptualmente y aplica
adecuadamente la evaluación
económica y la evaluación financiera.
ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADOS
✓ Balance de Apertura, Inicial y anual proyectado
✓ Determinación de la Tasa de Descuento, COK y WACC.
✓ Evaluación y análisis del VAN del proyecto
✓ Evaluación y análisis del TIR del proyecto
✓ Estimación y análisis del Periodo de Recuperación de la inversión
✓ Indice beneficio-costo
✓ Análisis del EBITDA del proyecto
✓ Análisis de otros indicadores financieros
.
01

BALANCE DE APERTURA, INICIAL

Y ANUAL PROYECTADO
Balance General

Estructura del Capital

ACTIVO PASIVO

Fondos externos

PATRIMONIO
Fondos de los
Inversionistas

Fondos usados por la empresa

 ESTADO DE SITUACION FINANCIERA
EL BALANCE

Lo que posee Lo que debe

•Dinero •Prestamos bancarios

•Caja - Bancos •Crédito de proveedores
•Cuentas X cobrar •Pagos adelantados PASIVO
•Materias primas •CTS aún no depositado
ACTIVO •Productos terminados
•Maquinaria
•Equipos
•Vehículos
•Muebles PATRIMONIO
•Locales, etc.. Aporte de los socios
o propietarios
Relación entre los
RELACION Estados
ENTRE LOS Financieros
ESTADOS
FINANCIEROS

$
BALANCE GENERAL ESTADO DE
RESULTADOS
SALDO INICIAL PASIVO
+ INGRESOS + PATRIMONIO VENTAS

- EGRESOS - COSTOS
= ACTIVO - GASTOS
= SALDO FINAL
Resultado = UTILIDAD
Caja del
A-(P+P)= 0 Ejercicio

Verificación General de que todos los Estados

Financieros están bién elaborados
Estado de resultados

Ingresos
-Costos y gastos

= Utilidad antes de intereses, impuestos,

Causación
depreciaciones y amortizaciones (EBITDA)
-Depreciaciones y amortizaciones
= Utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT)
-Otros ingresos y gastos (financieros)
= Utilidad antes de impuestos
-Impuestos
= Utilidad Neta
ANALISIS VERTICAL
Permite determinar el porcentaje
que representa cada partida dentro
un estado financiero
Evalua en qué partidas se concentran
los activos y los pasivos de una
entidad.
Puede aplicarse tanto al estado de
situación financiera como al estado
de resultado integral (o estado de
resultados).
ANALISIS HORIZONTAL
Identifica cuáles han sido las
variaciones de las partidas que
conforman los estados financieros,
determinando si han aumentado o
disminuido con respecto al período
anterior
Evalua si la administración esta
realizando una correcta gestión
operativa y financiera de los recursos
de la entidad
02

COK Y WACC
COSTO DE OPORTUNIDAD
✓ El método CAPM es el más conocido y utilizado en la determinación
del costo de oportunidad de capital.
✓ Su aplicabilidad en países emergentes, es discutible.
✓ Una de sus principales críticas es que es sólo aplicable a países
desarrollados que cuentan con mercados de capital eficiente, líquido
y con amplio volúmenes de negociación de activos.
✓ Los países emergentes como el Perú muestran mercados de capital
poco líquidos, con bajos niveles de negociación y la transparencia
necesaria como para obtener una eficiente generación de precios de
mercado.
✓ Las ventajas y simplicidad del método CAPM para estimar el costo de
oportunidad de capital lo hacen atractivo para su aplicación a países
emergentes. Para ello se realiza su aproximación añadiendo la tasa de
riesgo país al costo de capital obtenido por el CAPM.
• rf y riesgo país tomar el dato de hoy día
• Riesgo de mercado (Rm – Rf) se debe utilizar el diferencial entre el promedio geométrico del rendimiento de
mercado y el de bonos de tesoro de USA en el plazo mas largo posible
PROPUESTA

Calcular Ke como una agregación de cuatro componentes si es que no

se puede calcular de otra forma:

Ke = Tasa activa efectiva referencial + Prima de riesgo empresarial estimada +

Tasa de riesgo país + Tasa de inflación anual
03

COSTO PROMEDIO PONDERADO

DE
CAPITAL (WACC)
Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC)

El WACC pondera los costos de cada una de las fuentes de capital, independientemente de
que estas sean propias o de terceros. Es preciso tener presente que si el WACC es inferior a
la rentabilidad sobre el capital invertido se habrá generado un valor económico
agregado (EVA) para los accionistas.

WACC=Ke E/(E+D) + Kd (1-T) D/(E+D)

Donde:
Ke: Coste de los Fondos Propios
Kd: Coste de la Deuda Financiera
E: Fondos Propios
D: Deuda Financiera
T: Tasa impositiva
Entendiéndose estas fuentes en su forma más amplia posible, esto es como deuda y equity.
Características de la deuda

• Es un contrato. Se pactan fechas en que se pagan intereses y capital.

• El acreedor recibe su dinero sin importar si la empresa ha producido
utilidades o no.
• Tiene prioridad sobre los pagos de utilidades o dividendos de los socios o
accionistas.
• Se le exige garantías reales (bienes raíces o activos en general), o a la vez
se exigen codeudores que respalden la deuda en caso de que la firma no
pueda pagar.
• En la deuda se incluyen los bonos emitidos por la firma, los préstamos
recibidos, arrendamiento financiero

13
 Características del Patrimonio

• Tiene una remuneración residual. Se le paga si

después de pagar todas las obligaciones (gastos
de personal, materia prima, arriendos, intereses,
etcétera.) queda un remanente o utilidad.
• En caso de quiebra o liquidación son los últimos
en recibir su dinero.
• Esto muestra una gran diferencia en el riesgo que
asume cada dueño de los recursos.

14
Diferencia entre deuda y Capital

✓ La gran diferencia es el grado de riesgo

que tiene cada uno.
✓ La deuda tiene menos riesgo que el
patrimonio.
✓ Por lo tanto el costo porcentual de la
deuda debe ser menor que el del
patrimonio.

15
Relación entre tasas

En general, las tasas de interés mantienen la siguiente

relación, según su nivel de riesgo:
Ke > Kp > Kd ≥ Rf
Donde:
Ke: es la tasa de oportunidad del patrimonio (acciones comunes),
Kp: es la tasa de las acciones preferentes,
Kd: es la tasa de la deuda y Rf es la tasa libre de riesgo.
El costo promedio ponderado de capital es un valor intermedio entre
Ke > CPPC (WACC) > Kd
04

EVALUACION Y ANALISIS
VAN – TIR –PRI - B/C
EBITDA
Valor Presente Neto -VPN

Valor Presente Neto

La formula del VPN es:

FCNt
VPN = - I0 + Σ (1+COK)n

Criterio de Decisión

Si VPN > 0 ==> El proyecto se acepta

Si VPN < 0 ==> El proyecto se rechaza

Tasa Interna de Retorno-TIR

Tasa Interna de Retorno TIR

Expresa la rentabilidad media del proyecto

durante su horizonte de evaluación. Se define
también como aquella tasa de descuento que
hace el VPN igual a cero.
La TIR es la rentabilidad máxima que ofrece el
proyecto.
Tasa Interna de Retorno-TIR

Tasa Interna de Retorno TIR

La fórmula de la TIR es:

FCNt
0 = - I0 + Σ (1+TIR)n

Criterio de Decisión
Si TIR > COK => se acepta proyecto

Si TIR < COK => se rechaza proyecto

Periodo de Recupero de Inversión(PRI)

Periodo de Recupero de Inversión(PRI)

Mide el tiempo que demora un proyecto en

redituar la inversión efectuada por el
inversionista, su resultado debe ser comparado
con el PRI esperado por el inversionista.
EBITDA
EBITDA
(Earnings before Interest, Taxes,
Depreciation and Amortization)

Indicador financiero que hace referencia a las ganancias de la

compañía antes de intereses, impuestos, depreciaciones y
amortizaciones

Informa si en principio un proyecto puede ser o no rentable

Permite conocer la disponibilidad de flujo de dinero real para

asumir, tras la inversión en el proyecto, los diferentes pagos
por deudas.
CONCLUSIONES

1. No se debe perder de vista que todas las metodologías

presentadas son subjetivas y que no existe método
objetivo en la estimación del riesgo.
2. No importa cuán complejo sea el sistema de estimación
este es siempre personal y subjetivo.
3. “Cada persona es dueña de sus propios miedos”
Conclusiones