TENDENCIAS MUNDIALES EN M&A

La pandemia del coronavirus ha supuesto una transformación rápida y radical

en la industria de las fusiones y adquisiciones (M&A, por sus siglas en inglés).
Pese al escenario tan incierto en el que se mueve la economía, los expertos
consultados por elEconomista Capital Privado han identificado 12 tendencias
de inversión en España para 2021 que giran en torno a tres elementos
comunes: la búsqueda de activos con un buen plan de negocio a futuro,
alargar los periodos de inversión y un mayor desarrollo del ecosistema de
activos alternativos en el país.

1. La búsqueda de liquidez impulsa las desinversiones estratégicas

En los meses más duros de confinamiento, la liquidez se convirtió en el

tesoro más preciado para todas las compañías. Meses después, pese al
oxígeno de las ayudas públicas -canalizadas a través de los préstamos
avalados del ICO o de los Ertes-, son numerosas las compañías que están
trabajando en buscar liquidez adicional para estar mejor posicionadas en los
próximos meses. Es el caso de numerosos corporates como Ferrovial,
ACS, Acciona, Telefónica o Repsol, entre otros, que trabajan con diferentes
asesores para lanzar o avanzar en posibles carve-outs. Esto es especialmente
importante para los grandes inversores de private equity e infraestructuras,
que tradicionalmente han tenido más problemas para encontrar activos de
tamaño en España a los que poder dedicar recursos.

2. Búsqueda de oportunidades en sectores 'Covid-free'... o con toque

tecnológico
La incertidumbre generada por la pandemia ha sido un verdadero
quebradero de cabeza para los inversores, que trataban de buscar
oportunidades en sectores con un horizonte de negocio claro, beneficiando a
los ya denominados Covid-free: sanidad, alimentación, educación, tecnología
y energías renovables. Estos dos últimos, además, cuentan con unas grandes
perspectivas de crecimiento a largo plazo gracias a la llegada de los fondos
europeos (Next Generation EU), que priorizarán los proyectos innovadores y
sostenibles. El coronavirus ha modificado la actividad económica en su
conjunto, pero ha confirmado también la importancia de la digitalización a
todos los niveles, de ahí el interés por las empresas con "toque tecnológico".

3. ¿Este 2021 traerá el fin de los procesos de venta bilaterales?

En los sectores Covid-free o en aquellas empresas que tengan un plan de

negocio sólido es complicado que se esquiven las subastas. Los inversores
están quemados de los grandes procesos competitivos -y más después de los
últimos meses de hacer management presentations a distancia sin apenas
tener margen para conocer al equipo directivo o diferenciarse del resto-, pero
la realidad es que el gran apetito por los buenos activos y la presión de
algunos inversores internacionales hacen complicado que llegue el fin de este
tipo de transacciones.

4. Las nuevas formas de cerrar una transacción... o cómo ser el más

rápido y negociar bilateralmente

El confinamiento del pasado año marcó un antes y un después en la industria

del M&A global. Todo el sector ha aprendido a trabajar en remoto y a cerrar
transacciones sin verse durante buena parte del proceso. Sin embargo,
especialmente en el mid-market y en sectores con un fuerte componente
industrial, los inversores siguen queriendo ir a ver las instalaciones
productivas y conocer de primera mano el negocio. No obstante, una de las
claves para adelantarse en los procesos, según los expertos, es la rapidez. "Si
lo tienes claro, no dudes o perderás la oportunidad", añaden.

5. Los inversores de situaciones especiales esperan su momento dorado

Frente al caso de los sectores Covid-free está el de los grandes afectados por

la pandemia: turismo, restauración, transporte, etc., que, en algunos casos, ya
están tratando de acudir a las ayudas del Fondo de Empresas Estratégicas de
la Sepi. Sin embargo, no todos lo conseguirán pues algunos de los requisitos
-o estar en problemas antes de la pandemia o necesitar una cantidad por
debajo del ticket mínimo de 25 millones- les hacen susceptibles de acabar en
manos de los inversores especializados en situaciones especiales. Más allá de
las compañías a punto de la quiebra, esta nueva crisis también proporcionará
oportunidades en empresas con las cuentas más saneadas a los fondos de
situaciones especiales, pero que necesiten un socio con el que afrontar los
próximos años.

6. Cotizar o no cotizar, esa es la cuestión. ¿Seguirán los 'public to

private'?

Antes de la llegada de la pandemia, la bolsa se convirtió en uno de los

mejores mercados para los fondos de capital riesgo de gran
tamaño. Másmóvil, Parques Reunidos o Natra han sido alguna de las últimas
operaciones de P2P que han protagonizado y los expertos consideran que
estas operaciones van a retomarse pues sigue siendo más barato comprar en
bolsa que en los mercados privados. "Hay muchas compañías que están mal
valoradas en bolsa, pero que tienen mucho potencial de crecimiento",
argumentan.

7. ¿2021 será un buen año para la bolsa o seguirá 'seco' de estrenos

bursátiles?

2020 no fue un buen año en términos bursátiles, pues la pandemia frustró los
planes de salida a bolsa de numerosas entidades. Sin embargo, aunque
todavía estamos lejos del esplendor de años atrás en los que la bolsa era una
de las mejores opciones para desinvertir, cada vez un número mayor de
firmas estudia esta posibilidad. La filial de clientes o de renovables de Repsol,
Allfunds o Línea Directa son algunas de las más esperadas.

8. Los fondos secundarios, clave para ganar tiempo en las inversiones y

obtener liquidez extra

Una tendencia que se estaba produciendo antes de la crisis del coronavirus

era el auge de los fondos secundarios, una estrategia muy empleada en
países anglosajones, pero menos desarrollada en España. Portobello -ya va
por el segundo-, Alantra, ProA o Bridgepoint han sido algunos de los últimos
en llevarlo a cabo. Los fondos secundarios son una herramienta perfecta para
alargar la permanencia en algunas participadas que requieren más tiempo
para cumplir con su plan de negocio o de las que los gestores no quieren
desprenderse por su alto valor. Generalmente, los gestores siguen
gestionándolas -y cobrando fees por ello- a la vez que proporcionan liquidez
a sus inversores.

9. El desarrollo de la industria en España abre las puertas a nuevas

formas de financiación

España lleva en el radar de los fondos de deuda durante muchos años, pero
la pandemia les va a hacer ganar una importante cuota de mercado, según
coinciden todos los expertos, especialmente a nivel de la financiación del
M&A en el mid-market. Los grandes bancos van a seguir participando en las
financiaciones de los grandes buyouts, pero todos los expertos coinciden en
que se abre un nuevo mundo en las compras de compañías medianas.

10. Los fondos nacionales se hacen mayores: Nuevas estrategias o

geografías

Ligada a la evolución de la industria del capital riesgo en España, los gestores

nacionales cada vez están diversificando más sus estrategias. Ante la alta
competencia de los jugadores internacionales en las operaciones de gran
tamaño, los españoles están dirigiendo sus esfuerzos a poner en marcha
nuevas estrategias de inversión -minorías, deuda, etc.- o dando el salto a
otros países vecinos más allá de Portugal. Portobello, por ejemplo, cerró hace
tan solo unas semanas su primera inversión en Italia tras meses analizando el
mercado.

11. El capital privado, uno de los activos favoritos para inversores

Ante las dudas de si finalmente la CNMV bajará el límite para invertir en
fondos de capital privados por debajo de los 100.000 euros, la realidad es
que cada vez más inversores minoritarios demandan este tipo de productos,
al ofrecer una rentabilidad mayor que los activos tradicionales. Por eso, casi
toda la banca privada en España está trabajando con vehículo propios para
invertir en el sector o bien a través de los de terceros. Un fenómeno que no
ha pasado tampoco inadvertido para las aseguradoras, que también están
apostando por este tipo de estrategias. El capital riesgo se ha convertido en
los últimos meses en la niña bonita de los activos alternativos.

12. Los emprendedores ganan el pulso el Covid y el ecosistema del

'venture' sigue creciendo

Aupado por el apetito de los sectores por el capital privado, el auge de lo

digital y los casos de éxito confirmados, la industria del venture capital en
España va ganando tamaño y adeptos. Pese a estar todavía lejos de las
grandes cunas del sector como Israel o EEUU, el espíritu emprendedor sigue
creciendo atrayendo a internacionales que cada vez tienen más en cuenta a
los fondos españoles en sus bolsillos de inversión.

https://www.eleconomista.es/empresas-
finanzas/noticias/11012014/01/21/Cuales-
seran-las-12-tendencias-de-inversion-de-
fusiones-y-adquisiciones-para-2021.html
tendencias en el cuidado de la
salud 

El auge del desarrollo conjunto de terapias entre competidores es una de

las más destacadas

El sector salud cobra una mayor relevancia: todas las miradas

están puestas en esta industria. No solo porque de ella depende la
inmunización frente al Covid y, en gran medida, la salida de la
crisis, sino también porque la pandemia ha disparado la
prevención sanitaria, aunque, de momento, individual. En un 2021
aún complejo, con la mayoría de las áreas bajo presión, los
analistas observan tendencias que se aceleran, como
la telemedicina, el pago por resultados y la inversión en I+D; o
cambios coyunturales importantes que pueden permanecer tras su
fin, como el auge de la colaboración entre empresas competidoras.
Además del boom de las terapias génicas, como las basabas en la
tecnología del ARN mensajero, que estaban ya en desarrollo pero
que han cogido velocidad con el coronavirus, para el abordaje de
una gran diversidad de enfermedades.
“Es una de las megatendencias, una temática de carácter defensivo
y de las más beneficiadas. Se ha puesto de manifiesto en la
búsqueda de la vacuna y en la necesidad de prevención y
diagnósticos, con empresas de rápido crecimiento y alto margen
potencial. De hecho, la democratización del cuidado de la salud es
un importante motor de crecimiento. Se espera que solo en 2020
ya se hayan producido mil millones de visitas virtuales de
asistencia sanitaria en el mundo”, señala Patricia de Arriaga,
subdirectora general de Pictet AM en España.
Tazio Storni, gestor de dicho grupo, añade: “A medida que el
mundo envejece, hay más enfermedades relacionadas con la edad,
y mantener las personas sanas más tiempo es clave para frenar el
gasto sanitario”.

Álvaro Carpintero, socio de McKinsey y líder de healthcare en

Iberia, percibe “un aumento drástico” de las expectativas del
público hacia la innovación, el acceso a terapias y la respuesta a
las necesidades médicas. Un cambio que puede ser permanente,
augura. Además de la explosión de la telemedicina y la mayor
demanda de manejo de enfermedades, servicios y productos
terapéuticos digitales gracias a cierta flexibilización de la
regulación.

“Muchos son reacios a visitar ahora un hospital, pero están más

abiertos a compartir y aprovechar los datos de salud personales
para prevenir enfermedades”, sostiene. Lo que llevará a las
farmacéuticas a revisar su cartera de precios y productos, opina
Carpintero.

Mayor colaboración empresarial

Para Marc Booty, gestor sénior de Pictet AM, “lo más alentador es
el nivel de colaboración observado en una industria históricamente
opaca. Farmacéuticas, empresas de ciencias de la vida y de
equipos sanitarios han desplegado tecnologías avanzadas y
demostrado una notable voluntad de cooperar”.
Destacan Sanofi y GSK, AstraZeneca y la Universidad de
Oxford o Pfizer y BioNTech, principales fabricantes de la vacuna
contra el Covid-19.

“Hemos visto empresas competidoras compartiendo datos, con

publicaciones incluso antes de la revisión de otros científicos. La
velocidad de colaboración ha aumentado de manera sustancial”,
insiste Lydia Haueter, cogestora de Pictet Biotech.

La telemedicina y el pago por resultados se

aceleran en el sector
Para avanzar en este sentido es clave que “la industria abandone
estrategias de maximización de beneficios a corto plazo en favor
de un modelo centrado en el largo plazo y en el paciente”,
considera Booty.

Haueter también espera un alza del gasto sanitario en las próximas

décadas, por encima del actual 10%-15% del PIB mundial en las
economías avanzadas, y de la innovación tecnológica. “Dos
tercios de 7.000 medicamentos en desarrollo tienen origen
biotecnológico”, apunta.

El cuidado de la salud se dispara y se observa

un cambio de enfoque hacia la prevención
Y una nueva forma de gestión. “El sistema se acerca lentamente a
un modelo basado en valor, que implica pagar por resultados. Ello
cambiará el enfoque a la prevención y los tratamientos altamente
eficaces, que minimizan costes y maximizan la salud ”, vislumbra
Storni.

En cuanto a las áreas que más tirarán del sector, oncología e

inmunología siguen liderando y las propias de la sociedad
española: cardiología, respiratorias y del aparato digestivo, detalla
Manel Peiró, director del Executive Master en Dirección de
Organizaciones Sanitarias de Esade, en Barcelona, quien critica la
“excesiva colonización de la política en el sistema, con
instituciones muy rígidas y burocratizadas”.
Due diligence (diligencia debida)
La debida diligencia, más conocida como due diligence, es el conjunto de investigaciones
que se hacen sobre una empresa o negocio para conocer su valor. Para un potencial
comprador en el proceso de evaluación y valoración previa a realizar una oferta indicando
el precio final de la operación.

Es por tanto, un documento muy frecuente en fusiones y adquisiciones, donde

el objetivo principal es reducir el riesgo de la compra a través de la identificación y
cuantificación de los factores que puedan crear o destruir valor, y cuantificar las
diferencias, si es que las hubiere, entre éstos datos obtenidos en la due diligence
(de la mano del comprador) y los datos proporcionados por la empresa (de la
mano del vendedor).

Concepto

La diligencia debida o due diligence es un término, utilizado habitualmente en el ámbito de las

adquisiciones empresariales, para referirse al proceso de búsqueda de información sobre una
empresa. Incluye aspectos como: su área de actividad; las posibilidades y perspectivas de futuro del
negocio; y el estado de su activo y de su pasivo. En definitiva, busca obtener toda la información
necesaria para valorar y fijar de forma objetiva; el precio final de una operación de adquisición de
empresas; la forma de estructurar la transacción; y la exigencia de garantías o, en su caso, la
conveniencia de dar marcha atrás a la compra por la detección de riesgos o por la aparición de
nuevas informaciones.
 El proceso se suele realizar con posterioridad a la realización de una oferta
preliminar, aunque no definitiva, que si lo será después de la realización de la due
diligence.

Objetivos de la due diligence

Los objetivos que persigue son los siguientes:

 Permite identificar riesgos ocultos.

 Sirve de ayuda para valorar la empresa o negocio a adquirir.
 Permite obtener una información no pública muy valiosa para el proceso de negociación.
 Ayuda a encontrar sinergias potenciales y medidas que mejoren el funcionamiento. En
este punto, las sinergias que aporten al negocio serán determinantes.
 Permite determinar la estructura de la operación y el mejor método de financiación.

Fases en el proceso de una due diligence

Normalmente, en un proceso de due diligence tienen lugar las siguientes fases:

 Los asesores del vendedor del negocio o empresa preparan el cuaderno de venta,
siempre en este momento con información pública.
 En el siguiente paso, este cuaderno es distribuido por los accionistas de la compañía a
una selección de potenciales inversores.
 Se evalúan los posibles compradores
 Se firma un acuerdo de confidencialidad, el non discloser agreement -NDA-, es un
contrato legal entre al menos dos entidades para compartir material confidencial o
conocimiento para ciertos propósitos, pero restringiendo su uso público.
 Los compradores hacen una oferta indicativa.
 Se da acceso a un data room, es definitiva los compradores potenciales tendrán acceso a
información no pública para realizar la due diligence.
 Finalmente, se realiza la oferta final.

Áreas de investigación en una due diligence

Se realiza un exhaustivo análisis financiero de la compañía:

Tipos de análisis

Dentro de la misma se pueden diferenciar dos tipos de análisis:

 a) Análisis económico-financiero: consiste en una auditoría de compra rigurosa y

pormenorizada que afecta tanto a los estados financieros, como a la valoración de activos
materiales e inmateriales (inmuebles, marcas, cuota de mercado, etc.). Esta exhaustiva
revisión también tiene por objeto cotejar y estudiar la viabilidad del plan de negocio
elaborado por el equipo de dirección. Entre las áreas que se desarrollan en una due
diligence económico-financiera se encuentran: la descripción del sector, descripción de la
empresa, la estrategia de la empresa, los sistemas contables y de control interno,
 información financiera, situación financiera, organización y recursos humanos, así como
factores medioambientales, entre otros aspectos.

 b) Análisis legal: el proceso de la due diligence, en su vertiente jurídica, se basa en la

revisión y estudio de los contratos, la revisión de los temas societarios y el estudio de los
posibles litigios. También incluye la revisión fiscal y laboral. Su importancia estriba en
evitar que se encuentren ocultos compromisos o acuerdos que podrían poner en peligro la
operación.

 Análisis de la evolución del negocio.

 Análisis de ratios financieros y del cash flow.
 Hacer proyecciones financieras.

Se realiza un análisis del negocio y del mercado donde opera:

 De un modo general, se estudia la estrategia corporativa y el business plan.

 También se analiza a la competencia.
 Se hace un estudio de todo lo relacionado con la empresa, es decir, productos y
servicios, clientes, proveedores, organización empresarial, estructura comercial y
procedimientos de marketing.

Se realiza un análisis legal, laboral y fiscal.

Se realiza un análisis medioambiental, esto es, si la empresa cumple con la

normativa.

Por tanto, la due diligence es un documento que ofrece información desde todos
los ángulos para que se puedan tomar las decisiones oportunas y que el
comprador sepa a ciencia cierta lo que compra. De una forma exhaustiva se
estudian todos los rincones de la compañía:

 Auditoria contable.
 Análisis de la información financiera.
 Análisis de la información de gestión.
 Análisis fiscal y legal.
 Análisis organizativo.
 Análisis medioambiental.
 Análisis de las tecnologías de la información y seguridad informática,
 Análisis de recursos humanos.

Tipos de análisis

Dentro de la misma se pueden diferenciar dos tipos de análisis:

  a) Análisis económico-financiero: consiste en una auditoría de compra rigurosa y
pormenorizada que afecta tanto a los estados financieros, como a la valoración de activos
materiales e inmateriales (inmuebles, marcas, cuota de mercado, etc.). Esta exhaustiva
revisión también tiene por objeto cotejar y estudiar la viabilidad del plan de negocio
elaborado por el equipo de dirección. Entre las áreas que se desarrollan en una due
diligence económico-financiera se encuentran: la descripción del sector, descripción de la
empresa, la estrategia de la empresa, los sistemas contables y de control interno,
información financiera, situación financiera, organización y recursos humanos, así como
factores medioambientales, entre otros aspectos.
 b) Análisis legal: el proceso de la due diligence, en su vertiente jurídica, se basa en la
revisión y estudio de los contratos, la revisión de los temas societarios y el estudio de los
posibles litigios. También incluye la revisión fiscal y laboral. Su importancia estriba en
evitar que se encuentren ocultos compromisos o acuerdos que podrían poner en peligro la
operación.

https://economipedia.com/definiciones/due-diligence-diligencia-debida.html

https://guiasjuridicas.wolterskluwer.es/Content/Documento.aspx?
params=H4sIAAAAAAAEAMtMSbF1jTAAASNjY0tLtbLUouLM_DxbIwMDS0NDA1
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